扣非归母净利润高速增长。 公司 2023年总营收 245.25亿元（同比增长9.79%），扣非归母净利润 18.22亿元（同比增长 17.72%）， 归母净利润 21.34亿元（同比下降 14.07%），单 Q4总营收 64.13亿元（同比增长 5.44%），扣非归母净利润 3.19亿元（同比增长 12.89%），归母净利润 3.66亿元（同比增长 41.04%）。 非手术科室高速增长，宜昌人福稳健前行。 宜昌人福 2023年营收 80.6亿元（同比增长 14.97%），净利润 24.3亿元（同比增长 16.88%）。 2023年宜昌人福继续推进多科室临床应用工作， 2023年麻醉药产品实现销售收入约 67亿元，较上年同期增长约 16%，其中非手术科室实现销售收入约 20.3亿元，较上年同期增长约 39%。 稳步推进国际化发展战略，积极布局海外市场。 2023年， Epic Pharma、武汉普克、美国普克、宜昌人福等子公司持续拓展国际业务，公司美国仿制药业务实现销售收入约 20.30亿元，较上年同期增长约 14%；人福非洲、人福马里、人福埃塞等子公司加强资源整合联动，充分发挥本土化生产优势，在非洲市场实现销售收入约 2.73亿元，较上年同期增长约 36%。 公司积极推进归核聚焦，资产负债率由 23年初的 50.19%降至 23年末的44.49%。公司拟以实施权益分派股权登记日登记的公司总股本为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 4.60元（含税），占归母净利润 35.18%， 2023年度不实施资本公积金转增股本方案。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 1.50、 1.66、1.85元，归母净利润增速分别为 14.3%、 11.3%、 11.0%，参考可比公司估值，考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位，我们给予公司 2024年 15-19倍 PE，对应合理价值区间 22.43-28.41元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低， 有息负债过多带来财务风险，大股东股权被司法拍卖等。

安图生物创立于于1998年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，及服务，IVD全面布局，多点发力。公司于2016年成为国内首家在上交所主板上市的体外诊断研发与制造型企业。公司产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，能够为医学实验室提供全面产品解决方案和整体服务，目前是国内综合实力较强的生产厂商之一。 公司近年高速增长，强势崛起。公司营收从2017年14.00亿元增加到2022年44.42亿元，5年CAGR为25.98%，归母净利润从2017年4.47亿元增加到2022年11.67亿元，5年CAGR为21.16%。2023年前三季度，公司归母净利润为9.01亿元，超越2022年同期数据。 根据沙利文报告预计，2025年中国IVD市场规模约为2198亿元，2020-2025年均复合增长率达15.38%，且比整体医疗器械市场的增速更快，预计体外诊断占中国总医疗器械市场的份额将从2020年的14.7%增长到2025年的17.9%。 2023年12月安徽省医保局牵头开展二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集采，本次集采主要聚焦分子诊断和免疫诊断领域，共130余家企业代表参与价格申报。本次集采，企业报价平均降幅为53.9%，采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选。在二十五省集采传染病八项的分组里，安图生物以7812万人份的中标数成为中标占比最高的国产诊断试剂厂家，也赢得本次集采单项最多中标数。 盈利预测。我们预计公司23-25年EPS分别为2.05、2.66、3.20元，归母净利润增速分别为3.1%、29.5%、20.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处IVD行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年25-32倍PE，对应合理价值区间51.30-65.67元，给予“优于大市”评级。 风险提示。估值波动风险，集采降价不及预期，海外发展不及预期等。

公司发布三季报，前三季度营收为 14.29亿元（同比增长 4.71%），归母净利润为 1.25亿元（同比增长 11.02%），扣除非经常性损益归母净利润为 1.04亿元（同比下滑 0.27%）。 公司单三季度营业收入为 4.99亿元（同比下滑 3.10%），归母净利润为 0.50亿元（同比下滑 10.51%），扣除非经常性损益归母净利润为 0.46亿元（同比下滑 20.45%）。 公司单三季度销售费用率为 17.73%（同比增加 1.03pp）、管理费用率为9.03%（同比增加 0.12pp）、研发费用率为 8.33%（同比增加 0.87pp）、财务费用率为-0.17%（同比增加 0.97pp）。 公司单三季度销售商品提供劳务收到的现金为 4.96亿元，经营活动现金净流量为 0.42亿元，投资活动现金净流量为-2.31亿元，筹资活动现金净流量为-0.04亿元，现金流量净额为-1.91亿元。 公司单三季度销售毛利率为 45.55%（同比减少 1.09pp），销售净利率为10.44%（同比减少 0.70pp）。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.50、0.64、0.80元，归母净利润增速为 17.4%、27.6%、26.0%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的领先地位，我们给予公司 2023年 45-50倍 PE，对应合理价值区间 22.50-25.00元，给予“优于大市”评级。 风险提示：海内外客户需求下降，核心供应商提价，竞争加剧导致毛利率降低等。

公司发布三季报，前三季度营收为 6.68亿元（同比增长 51.39%），归母净利润为 2.52亿元（同比增长 27.46%），扣除非经常性损益归母净利润为 2.39亿元（同比增长 32.54%）。 公司单三季度营业收入为 2.61亿元（同比增长 55.20%），归母净利润为 0.89亿元（同比增长 19.70%），扣除非经常性损益归母净利润为 0.86亿元（同比增长 23.30%）。 公司单三季度营收同比增长 55.20%主要系人工晶状体、角膜塑形镜以及视力保健产品（如隐形眼镜等）的销量快速增长所致。公司单三季度归母净利润同比增长 32.54%，主要系收入增长带动了公司净利润的增长；此外，随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，使得单三季度净利润增速低于收入增速。 根据公司投资者关系活动记录表，公司控股的天眼医药目前正处于产能爬坡阶段，离公司设定的目标还有一定距离。但总体上，现有产线运营效率较高，新产线按照计划正在搭建中。隐形眼镜市场需求较大，国内大部分产品仍以进口为主。收购福建优你康有助于公司迅速扩大产能，短期内达到国内领先水平。同时，天眼医药与优你康两家工厂产品线优势互补，多种注册证、产品系列可为客户提供更多选择，更有利于市场推广。目前两家工厂均处于满产状态。现阶段，公司将重点关注并解决产能问题，利用厂区空余空间，不断增加新的产线以满足客户需求。同时，公司将在市场渠道、供应链管理、自主研发等方面统筹规划，提升竞争力，加强业务协同，增强发展合力。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25年 EPS 分别为 3.07、4. 11、5.53元，归母净利润增速为 39.0%、33.6%、34.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2023年 55-60倍 PE，对应合理价值区间 169.01-184.37元，给予“优于大市”评级。 风险提示。彩瞳及离焦镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。

公司发布三季报，前三季度营收为 273.04亿元（同比增长 17.20%），归母净利润为 98.34亿元（同比增长 21.38%），扣除非经常性损益归母净利润为96.86亿元（同比增长 21.02%）。 公司单三季度营业收入为 88.28亿元（同比增长 11.18%），归母净利润为33.92亿元（同比增长 20.52%），扣除非经常性损益归母净利润为 33.45亿元（同比增长 21.35%）。 2023年 3月份至 7月份，随着国内医院常规诊疗活动加速恢复，体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始呈现迅速复苏的趋势，并且常规产品和国际市场的产能 3月份以来也已经恢复，使得公司体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的增速在二季度实现了反弹，其中体外诊断和医学影像业务二季度增长均超过了 35%，发展中国家二季度增速也恢复至 20%以上。 2023年 8月份以来，受到国家卫健委等 9部门共同启动的关于全国范围整治医疗领域不正之风的影响，国内公立医院正常的招投标活动显著推迟，诊疗有所放缓，因此对国内各项业务的开展造成了不同程度的挑战。但得益于公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动全面的本地化平台建设，国际市场三季度增速环比二季度进一步提速至 20%以上，其中发展中国家增速进一步提速至 30%以上。 2023年第三季度，公司在体外诊断领域，推出了 MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒 e 抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、高敏心肌肌钙蛋白 I（hs-cTnI）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、氨基末端脑利钠肽前体（NT-proBNP）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等新产品。在医学影像领域，推出了高端台式彩超 Resona R9金版（北美）、高端体检台式彩超 Hepatus 9（中国）、面向国际客户的 X 光数字化升级解决方案 RetroPad等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出了 4K 三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM 3系（I3、S3）动物专用输注泵等新产品。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25年 EPS 分别为 9.53、11.46、13.85元，归母净利润增速为 20.2%、20.2%、20.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，我们给予公司 2023年 30-35倍 PE，对应合理价值区间 285.84-333.48元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示： 反腐影响国内客户需求，集采降幅不及预期等。

公司发布三季报，前三季度营收为 14.68 亿元（同比增长 17.31%），归母净利润为 3.21 亿元（同比增长 30.65%），扣除非经常性损益归母净利润为 3.21亿元（同比下滑 43.11%）。 公司单三季度营业收入为 4.24 亿元（同比增长 2.10%），归母净利润为 0.48亿元（同比下滑 32.60%），扣除非经常性损益归母净利润为 0.48 亿元（同比下滑 22.05%）。 根据公司 2023 年 10 月 25-26 日投资者关系活动记录，受外部环境因素影响，医院的采购往后延迟，医疗设备类公司在三季度的销售增长不如预期，近期从舆论上看明显缓和，四季度由于财政预算原因是传统旺季，根据公司目前掌握的商机，预计四季度情况将有所好转。从公司各产品线看，超声以诊断为主，医院现有配置量较为饱和；内镜涉及手术治疗，医院需求量较大、采购偏刚需，因此三季度公司超声业务受外部环境因素影响较大，内镜仍保持较高增速。公司认为行业环境将会得到净化，医院将更多的选择更具产品竞争力的品牌，而不会选择行业排名靠后、规模小的品牌，所以中期来说头部品牌的行业地位将更为稳固。 公司海外销售覆盖接近 130 个国家或地区，单个国家的销售占比均不高，从地域看，欧洲、南美地区的销售占比相对较高。每个国家国情、法律法规不太一样，对产品注册要求也不同，所以单看每个国家，一旦获得准入就可能迅速上量，但是整个海外市场加总下来，整体增速还是比较稳定的。公司认为，海外市场要做的更好，核心是海外代理商发掘上更努力，公司的海外子公司建立工作也在逐步开展，之前在印度、荷兰、俄罗斯、德国已经有营销的子公司，未来会增加更多的国家，营销子公司的建立一方面能够提高整体的毛利率，因为直销后毛利率会有所提升，另一方面有利于公司接触更多的海外医院，收到更多的反馈信息，不断改善公司的产品和服务。2023 年前三季度公司海外业务平稳增长，我们预计今后海外业务仍将继续保持稳定增长。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25 年 EPS 分别为 1.09、1.44、1.83 元，归母净利润增速分别为 27.4%、32.0%、27.1%，参考可比公司估值，考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2023 年38-45 倍 PE，对应合理价值区间 41.57-49.22 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。传统产品线增速下滑风险，新产品线放量不及预期风险，国内招标采购速度放缓风险。

公司发布三季报，前三季度营收为22.04亿元（同比下滑33.01%），归母净利润为-1.98亿元（同比下滑109.78%），扣除非经常性损益归母净利润为-2.43亿元（同比下滑162.84%）。 公司单三季度营业收入为7.60亿元（同比下滑18.15%），归母净利润为-1.00亿元（同比下滑105.94%），扣除非经常性损益归母净利润为-1.08亿元（同比下滑344.39%）。 公司前三季度，基因测序仪业务板块按照产品类型划分，仪器设备实现收入6.7亿元，同比增长15.63%；试剂耗材实现收入10.3亿元，同比增长42.92%；其他收入实现3185万元，同比增长89.64%；基因测序仪业务板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入10.8亿元，同比增长21.19%；亚太区实现收入2.9亿元，同比增长34.12%；欧非区实现收入2.6亿元，同比增长68.76%；美洲区实现收入1.0亿元，同比增长85.83%。 2023年前三季度，公司坚持立足国内，布局全球，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，积极推行国际化战略，公司在全球各区合计新增营销人员超110人，同比增长18.06%；新引入超30家渠道合作伙伴，涉及科研和临床等多个应用领域。截至2023年三季度末，已在全球范围内建有7个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，9个客户体验中心，累计服务超过2600家客户，通过DCSLab科研赋能计划的发布，将推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的本地化布局。 2023年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超640台，装机总量实现了持续快速增长；截至2023年三季度末，公司累计销售装机数量超3100台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年EPS分别为-0.13、-0.08、0.04元，归母净利润增速分别为-102.6%、35.7%、154.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年11-14倍PS，对应合理价值区间82.37-104.83元，给予“优于大市”评级。 风险提示。估值波动风险，国际化进展不达预期，基因测序行业发展不及预期，基因测序行业贸易摩擦等。

公司发布三季报，前三季度营收为 181.12 亿元（同比增长 11.42%），归母净利润为 17.69 亿元（同比下滑 20.50%），扣除非经常性损益归母净利润为15.03 亿元（同比增长 18.79%）。 公司单三季度营业收入为 57.29 亿元（同比增长 0.92%），归母净利润为 4.45亿元（同比下滑 38.37%），扣除非经常性损益归母净利润为 4.32 亿元（同比增长 1.95%）。 公司单三季度销售费用率为 17.44%（同比下降 1.33 pp）、管理费用率为8.51%（同比增加 2.41 pp）、研发费用率为 6.28%（同比增加 2.52 pp）、财务费用率为 1.73%（同比增加 0.97 pp）。 公司前三季度销售毛利率为 45.86%（同比增加 2.45pp），销售净利率为12.61%（同比减少 3.90 pp）。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.22、1.37、1.57 元，归母净利润增速分别为-19.8%、12.3%、14.7%，参考可比公司估值，考虑公司所处的麻醉药行业的高景气度及其领先地位，我们给予公司2023 年 18-23 倍 PE，对应合理价值区间 21.97-28.08 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。反腐导致医院手术量开展不及预期，部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低，有息负债过多带来财务风险，大股东股权被司法拍卖等。