厦门市国资委为中红医疗实际控制人，截至2023年底，合计持有公司37.88%的股份。中红普林医疗用品股份有限公司2010年成立，2021年4月登陆创业板，主要从事高品质一次性健康防护用品、医用无菌器械、生命支持综合解决方案等产品的研发、生产与销售，设有健康防护事业部、安全输注事业部及创新孵化事业部。 我们认为，随着手套行业下游积压的库存进入消化尾声阶段，新建高成本产能以及原本的老旧产能出清效果显现，行业整体产能利用率普遍提升，供需关系逐步回归平衡。国内主要厂商健康防护产品毛利率2023下半年开始上升。公司产线丰富、可有效抵御单一产品周期性风险。2022年公司设立健康防护事业部、安全输注事业部及创新孵化事业部，并通过并购江西科伦医械90%股权，布局安全输注赛道，有效弥补了公司单一行业产品抗市场波动风险能力不足的短板；2023年公司通过收购桂林恒保健康70%股权，进入毛利率水平和技术门槛相对更高的医用外科手套领域和避孕套（含聚氨酯避孕套）领域；同年10月收购深圳迈德瑞纳生物科技有限公司70%股权，意在成为泵类全系列产品制造商。 未来，公司将重点关注生命支持类、微创耗材类、介入耗材类和康复器械类产品的布局，开展相关的研发和并购工作。在生命支持类布局方面，公司已与为麦科技建立了长期、全面的战略合作伙伴关系，并与之签订代理经销协议，授权公司代其经销无线体温传感器、无线持续监测传感器探头等产品，为麦科技与子公司迈德瑞纳可在产品线上形成合力，助力公司扩充生命支持解决方案产品线，有利于将公司打造成为中国领先、全球最具发展前景的生命支持解决方案提供商。 盈利预测与投资建议。我们预计24-26年EPS分别为0.29、0.46、0.68，归母净利润增速为187.1%、58.8%、45.8%，参考可比公司估值，我们给予公司2024年31-40倍PE，对应合理价值区间9.06-11.68元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示。国外市场供需关系变动风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险；政治与环保政策影响风险。

北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司成立于2001年，公司是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，致力于为全球用户提供睡眠呼吸障碍、慢性呼吸系统疾病的整体服务方案，公司的各类产品分别取得国内NMPA、欧盟CE、美国FDA、巴西、韩国等全球多个国家和地区的医疗器械注册认证，产品销往全球100多个国家和地区。 行业双寡头垄断格局明显、进入壁垒高，公司产品矩阵丰富、得到全球认可。全球家用吸机市场的竞争格局分布集中，2022年公司位居国内龙头，全球第二。飞利浦召回事件前，主要以瑞思迈和飞利浦为代表占据了接近80%的市场份额，费雪派克、律维施泰因（万曼）、德百世和怡和嘉业等厂商则分列三到第六位。而飞利浦召回事件后，全球家用无创呼吸机市场巨变，公司成功补位。根据最新沙利文数据，2022年公司家用无创呼吸机在全球市场市占率达17.7%，位居全球第二名；国内市场占有率达25.8%，是国产品牌中国内市场排名第一。 公司重视海外业务发展，2023年境外收入占比近65.31%。2019-2023年，公司主营业务收入中境外收入所占比例为62.27%、45.21%、70.12%、84.72%、65.31%，获得海外客户认可。 公司近5年毛利率稳定在40%以上，净利率较为稳定。近年公司净利率有一定波动提升，我们认为，2021年由于短期市场需求被消化，所以毛利率和净利率均有一定回调，我们预计随着公司耗材产品占比提高及成本规模优势放大，净利率将稳中有升。 盈利预测。我们预计公司24-26年EPS分别为2.56、3.10、3.90元，归母净利润增速分别为-22.8%、21.0%、25.7%，参考可比公司估值，考虑公司所处呼吸机行业的领先地位，我们给予公司2024年23-29倍PE，对应合理价值区间58.96-74.34元，给予“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争格局变化风险；行业需求增速放缓风险；经销商模式风险；在研项目失败风险。

神外领域先行者，增长趋势强劲。 迈普医学成立于 2008年，是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补产品、可吸收止血纱等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。 公司 2018-2023年营业收入持续增长， 4年 CAGR 为 19.5%。公司在外部环境、带量采购、医保支付制度改革等多重因素影响下， 2019-2023年扣非归母净利润 CAGR 超 34%。 紧随行业发展的趋势，致力于成为平台型医疗器械公司。 结合人工合成材料研究的技术积累，公司通过持续的自主研发逐步建立了包括生物增材制造、数字化设计与精密加工、选择性氧化及微纤维网成型、多组分交联及雾化成胶等多元化核心技术平台，依托上述技术平台，公司积极丰富产品布局，在神经外科产品线布局上优于国内可比公司。 2021-2023年集采脉冲式影响有限，公司人工硬脑（脊）膜营收增长较为平稳。 公司积极参与人工硬脑（脊）膜产品集采， 2021年至 2024年 1月， 公司相关产品在陕西、辽宁、安徽、河北、 福建、 江苏、山东集采中实现集采中选。 我们认为，集采的以价换量导致了公司人工硬脑（脊）膜营收和毛利率出现了轻微波动，但总体来看 2021年以来，仍呈平稳态势、集采影响有限。 2023年公司颅颌面修补及固定产品营收超 6千万，带量采购使其成为新的营收增长点。 2018-2023年公司 PEEK 材料颅颌面修补系统的销量快速增长，营收 CAGR 达 63.6%。 2023年 11月， 根据河南省医疗保障局省际联盟采购办公室下发的《关于通用介入类和神经外科类医用耗材省际联盟采购的公告》，公司颅骨修复固定产品已入围中选。我们认为，集采成功中选有望推动 PEEK 产品终端价下降，加速对钛材料的替代并创造更大需求，推动公司产品的销量增长。 盈利预测。我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 5502、8668、12141万元， EPS 分别为 0.83、 1.31、 1.84元/股，基于公司是神经外科的内资第一梯队公司，我们给予公司 2024年 47-57倍 PE，对应合理价值区间为39.14-47.47元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示。 研发进度风险，集采降价风险，市场竞争风险，政策风险等

福瑞集团成立于 1998年，是一家专注于肝病医疗的企业。公司的管理总部设于北京，各子公司分布于法国、西班牙、德国、美国、中国香港等国家地区及重要省会城市。公司自我定位是以药品生产、器械研发与销售和肝病、儿科医疗服务为一体的管理式医疗集团。 公司近年保持稳健增长，营业收入从 2017年 8.50亿元增加到 2023年 11.54亿元， 6年 CAGR 为 5.22%，归母净利润从 2017年 0.72亿元增加到 2023年 1.02亿元， 6年 CAGR 为 5.90%。 2024年第一季度，公司归母净利润为0.43亿元，同比增长 228.57%。 公司重视研发， 2018-2023年研发费用 CAGR 达 5.75%。 公司高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提升，力求研发出更多元的肝病诊断系列产品。截至 2023年 12月，公司共有研发人员 86人，占比 12.23%，研发人员中硕士及以上学历占比 56.98%。 FibroScan 因其专利技术优势，可进行准确地无创检测。 肝活检是目前肝纤维化诊断的金标准，但由于有创性、不可重复性和费用高等特性无法作为日常伴随诊断的经常性手段；血液生化指标检测虽方便且创伤小，但其准确性目前相对较差； TE 诊断效能较高且兼具无创性特点，且已建立统一的不同病因肝纤维化 TE 肝弹性值。 FibroScan 具有无创性、准确率高、检测时间短、定量等特点，优势明显。 FibroScan 是全球首创的肝纤维化无创检测仪器，是第一个经过临床验证用于肝脏硬度定量测量的设备，已成为欧美指南主流检测方式。 FibroScan 系列诊断设备已被世界卫生组织、欧洲肝病学会、美国糖尿病学会、英国国家卫生与临床优化研究所、美国肝病研究学会、美国内分泌医师学会等多家权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备，获得了欧盟CE、美国 FDA 和中国 NMPA 等认证，超过 4200篇同行评审文献和 180篇国际指南中显示了 FibroScan 在诊断和治疗肝脏疾病方面的成效，在全球肝病领域具有重要学术及市场地位。 盈利预测。 我们预计公司 24-26年 EPS 分别为 0.72、 1.15、 1.69元，归母净利润增速分别为 88.9%、 59.1%、 46.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处肝病行业的高景气度和肝病检测领域领先地位，我们给予公司 2024年63-73倍 PE，对应合理价值区间 45.44-52.65元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 估值波动风险， Fibroscan Go 放量不及预期，竞争格局恶化等。

人福医药2024年上半年营收128.61亿元（同比增长3.86%），归母净利润11.11亿元（同比下滑16.07%），扣非归母净利润10.89亿元（同比增长1.68%）。 2024年上半年分子公司看，宜昌人福营收45.02亿元(同比增长11.78%)，净利润14.25亿元(同比增长17.59%)；葛店人福营收6.73亿元(同比增长0.34%)，净利润1.39亿元(+2.05%)；武汉人福营收2.41亿元(同比下滑27.14%)，净利润0.32亿元(同比下滑61.00%)；EpicPharma营收6.13亿元(同比增长35.14%)，净利润0.37亿元(同比增长116.80%)；新疆维药营收5.69亿元(同比增长11.01%)，净利润0.72亿元(同比增长11.39%)；三峡制药营收1.92亿元(同比增长8.46%)，净利润-0.11亿元(减亏0.23亿元)；北京医疗营收9.60亿元(同比增长9.16%)，净利润0.63亿元(同比下滑12.15%)；湖北人福营收41.50亿元(同比下滑4.19%)，净利润0.45亿元(同比下滑11.67%)。 公司公告，李杰先生因2020年发行股份购买资产形成纳税义务，存在缴纳个人所得税的资金需求，计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过上海证券交易所证券交易系统以集中竞价方式或大宗交易方式减持不超过1200万股，占公司总股本的0.74%，占其持股比例的12.31%。减持价格将根据减持时的市场价格确定。若在减持计划实施期间公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，上述减持股份数量做相应调整。 公司公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税）。截至审议本次利润分配预案的董事会召开日，公司总股本为1632257765股，以此计算合计拟派发现金红利人民币244838664.75元（含税），占公司2024年半年度归属于上市公司普通股股东的净利润比例为22.04%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.32、1.38、1.53元，归母净利润增速分别为0.6%、4.9%、10.8%，参考可比公司估值，考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位，我们给予公司2024年14-18倍PE，对应合理价值区间18.42-23.68元，给予“优于大市”评级。 风险提示。部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低，有息负债过多带来财务风险，大股东股权被司法拍卖等。

北京九强生物技术股份有限公司创立于 2001年，是以体外诊断产品的研发、生产和销售为主营业务的国家高新技术企业， 拥有与国际同步发展的体外诊断系列产品，并于 2014年在创业板成功上市。公司目前拥有生化检测系统、血凝检测系统、发光检测系统、血型检测系统、 POCT 检测系统、病理检测系统和液体活检 CTC。 2020年，国药投资入股九强生物，共同布局医疗器械体外诊断领域。如今，九强生物已成长为中国体外诊断产业的领军者之一，公司正通过不断的努力为全球用户提供更优质的产品与服务。 公司近 5年营收 CAGR 达 17.6%，归母净利润 CAGR 达 11.7%。 公司近年保持稳健增长，营业收入从 2018年 7.74亿元增加到 2023年 17.42亿元， 5年 CAGR 为 17.60%，归母净利润从 2018年 3.01亿元增加到 2023年 5.24亿元， 5年 CAGR 为 11.74%。 2023年末国药投资作为第一大股东持有九强生物 16.63%的股份。 国药投资的资金入股和战略合作协议有利于促进九强生物生化体外诊断试剂的销售研发，从而巩固并提高在生化体外诊断试剂的市场地位，符合公司的发展战略，对后续经营业绩产生积极影响。 在肝功生化集采细分项目中，九强生物参与的 46项竞标项目全部中标。 其中总蛋白项目中选排名第一，在亮氨酰氨基肽酶、乳酸脱氢酶、谷胱甘肽还原酶项目中保持中选排名第二。公司积极把握集采带来的机遇，将进一步提升市场占有率，提高销量。 盈利预测。 我们预计公司 24-26年 EPS 分别为 1.05、 1.28、 1.46元，归母净利润增速分别为 18.2%、 21.2%、 14.8%，参考可比公司估值，考虑公司所处 IVD 行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2024年 17-22倍 PE，对应合理价值区间 17.89-23.15元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 估值波动风险， 集采降价不及预期， 子公司发展不及预期等。

公司 2023 年营业收入为 29.11 亿元（同比下降 31.19%），归母净利润为-6.07亿元（同比下降 129.98%），扣非归母净利润为-6.93 亿元（同比下降358.54%）。 公司 2024 年 Q1 营业收入为 5.31 亿元（同比下降 14.26%），归母净利润为-2.01 亿元（同比下降 34.15%），扣非归母净利润为-2.13 亿元（同比下降29.02%）。 公司 2023 年基因测序板块业务营收 22.9 亿元（同比增长 30.31%），实验室自动化常规业务营收 1.53 亿元（同比增长 4.95%），新业务常规业务营收 2.54亿元（同比增长 21.41%）。 2024 年 Q1 基因测序仪业务营收 4.49 亿元（ 同比增长 4%）。 2023 年公司测序试剂耗材实现收入 13.54 亿元（同比增长 38.31%），测序仪器设备实现收入 8.98 亿元（同比增长 18.75%）。 2023 年公司基因测序仪业务各产品类型收入占比为，测序试剂耗材 59.80%，测序仪器设备 39.20%，测序其他 1.72%。 2023 年，公司基因测序仪全球新增销售装机量超 854 台，占全球新增装机市场份额 18.7%。中国新增销售装机量 695 台，占中国新增装机市场份额47.3%，蝉联第一。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为-0.47、 0.18、 0.43元，归母净利润增速分别为 67.8%、 137.9%、 138.2%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2024 年7-9 倍 PS，对应合理价值区间 59.02-75.89 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 估值波动风险，国际化进展不达预期，基因测序行业发展不及预期，基因测序行业贸易摩擦等

迈瑞医疗2023年营业收入为349.32亿元（同比增长15.04%），归母净利润为115.82亿元（同比增长20.56%），扣非归母净利润为114.34亿元（同比增长20.04%）。 公司2024年Q1营业收入为93.73亿元（同比增长12.06%），归母净利润为31.60亿元（同比增长22.90%），扣非归母净利润为30.37亿元（同比增长20.08%）。 公司2023年度合计分红金额约为70.32亿元，分红比例达60.7%。自公司2018年上市以来，公司未进行过再融资，连续六年实施分红，加上本次计划实施的18.19亿元2023年年度分红，累计分红总额近248亿元（包含回购股份20亿元），4倍于IPO募资额59.34亿元。 2023年度，公司生命信息与支持类产品营业收入为152.52亿元（同比增长13.81%），毛利率为66.78%；体外诊断类产品营业收入为124.21亿元（同比增长21.12%），毛利率为64.30%；医学影像类产品营业收入为70.34亿元（同比增长8.82%），毛利率为69.10%。 公司将持续加大微创外科、心血管、动物医疗等种子业务的研发投入，并积极探索分子诊断、临床质谱、手术机器人领域，采用内外部研发相结合的方式，加快在这些领域的研发节奏。依托于公司深厚的全球研发实力和持续的资金投入，公司将对前沿技术进行不断探索，为公司的长久发展提供持续动力。 盈利预测与投资建议。我们预计24-26年EPS分别为11.55、13.97、16.73元，归母净利润增速为20.9%、20.9%、19.8%，参考可比公司估值，考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，我们给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间288.75-346.50元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示：反腐影响国内客户需求，集采降幅超预期等。

公司 2023年营业收入 9.51亿元（同比增长 64.14%），归母净利润 3.04亿元（同比增长 30.63%）， 扣非归母净利润 2.89亿元（同比增长 38.96%），销售毛利率 76.01%，销售净利率 30.07%。 2023Q4营收 2.83亿元（同比增长 104.86%），归母净利润 0.52亿元（同比增长 48.55%）， ,扣非归母净利润 0.50亿元（同比增长 89.92%），销售毛利率 63.02%，销售净利率 14.98%。 2024Q1营收 3.10亿元（同比增长 63.55%），归母净利润 1.03亿元（同比增长 31.26%）， 扣非归母净利润 0.99亿元（同比增长 31.70%）， 销售毛利率 71.61%，销售净利率 31.72%。 2023年人工晶体营收 5.0亿元（同比增长 41.67%）， 角膜塑形镜营收 2.2亿元（同比增长 26.03%），隐形眼镜营收 1.4亿元（同比增长 1504.78%， 毛利率 26.63%）。 2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额 5395万元（同比增长 98.64%），主要系销售回款增加影响。同时，上年同期因缴纳前期延缓的税费，也使得上年同期经营现金流出较高。 盈利预测与投资建议。 我们预计 24-26年 EPS 分别为 3.86、 5.02、 6.19元，归母净利润增速为 33.8%、 29.9%、 23.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2024年 35-40倍 PE，对应合理价值区间 135.23-154.55元/股， 给予公司 2024年 9-11倍 PS，合理价值区间 122.73-150.00元/股，综合两种估值方法，公司合理价值区间135.23-150.00元/股， 给予“优于大市”评级。 风险提示。 隐形眼镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。

公司 2023年营收 21.20亿元（同比增长 20.29%），归母净利润 4.54亿元（同比增长 22.28%）， 2023年 Q4营收 6.52亿元（同比增长 27.58%），归母净利润 1.34亿元（同比增长 7.57%）。 公司 2023年彩超营收 12.23亿元（同比增长 13.28%），毛利率 65.88%（同比增长 0.21pct），内窥镜及镜下治疗器具营收 8.50亿元（同比增长 39.02%），毛利率 74.42%（同比增长 4.85pct）。 2023年末， 公司应收账款为 1.74亿元（同比下降 12.31%）。 2023年， 公司推出 HD-580系列内镜， HD-580系列内镜优化了光学设计，全面提升了各镜种全频带解析力，光电染色技术的优化，改善了浅层、中层黏膜血管的对比度和立体感，黏膜血管色调可调节，使血管显现得更加清晰。 公司在微创外科领域启动了多个外科研发新项目，涵盖摄像系统、电子镜、光学镜、配套设备以及器械的全方位研发，以满足市场的多元化需求。 在微创外科领域，公司启动了多个外科研发新项目，涵盖摄像系统、电子镜、光学镜、配套设备以及器械的全方位研发，以满足市场的多元化需求。此外，公司在德国建立了外科产品研发中心，使外科的产品研发、产品线优化和产业链建设正式步入国际化时代。 盈利预测与投资建议。 我们预计 24-26年 EPS 分别为 1.33、 1.65、 2.06元，归母净利润增速分别为 26.1%、 24.3%、 24.5%，参考可比公司估值，考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2024年25-32倍 PE，对应合理价值区间 33.26-42.57元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 传统产品线增速下滑风险，新产品线放量不及预期风险， 国内招标采购速度放缓风险。

扣非归母净利润高速增长。 公司 2023年总营收 245.25亿元（同比增长9.79%），扣非归母净利润 18.22亿元（同比增长 17.72%）， 归母净利润 21.34亿元（同比下降 14.07%），单 Q4总营收 64.13亿元（同比增长 5.44%），扣非归母净利润 3.19亿元（同比增长 12.89%），归母净利润 3.66亿元（同比增长 41.04%）。 非手术科室高速增长，宜昌人福稳健前行。 宜昌人福 2023年营收 80.6亿元（同比增长 14.97%），净利润 24.3亿元（同比增长 16.88%）。 2023年宜昌人福继续推进多科室临床应用工作， 2023年麻醉药产品实现销售收入约 67亿元，较上年同期增长约 16%，其中非手术科室实现销售收入约 20.3亿元，较上年同期增长约 39%。 稳步推进国际化发展战略，积极布局海外市场。 2023年， Epic Pharma、武汉普克、美国普克、宜昌人福等子公司持续拓展国际业务，公司美国仿制药业务实现销售收入约 20.30亿元，较上年同期增长约 14%；人福非洲、人福马里、人福埃塞等子公司加强资源整合联动，充分发挥本土化生产优势，在非洲市场实现销售收入约 2.73亿元，较上年同期增长约 36%。 公司积极推进归核聚焦，资产负债率由 23年初的 50.19%降至 23年末的44.49%。公司拟以实施权益分派股权登记日登记的公司总股本为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 4.60元（含税），占归母净利润 35.18%， 2023年度不实施资本公积金转增股本方案。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 1.50、 1.66、1.85元，归母净利润增速分别为 14.3%、 11.3%、 11.0%，参考可比公司估值，考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位，我们给予公司 2024年 15-19倍 PE，对应合理价值区间 22.43-28.41元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低， 有息负债过多带来财务风险，大股东股权被司法拍卖等。

安图生物创立于于1998年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，及服务，IVD全面布局，多点发力。公司于2016年成为国内首家在上交所主板上市的体外诊断研发与制造型企业。公司产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，能够为医学实验室提供全面产品解决方案和整体服务，目前是国内综合实力较强的生产厂商之一。 公司近年高速增长，强势崛起。公司营收从2017年14.00亿元增加到2022年44.42亿元，5年CAGR为25.98%，归母净利润从2017年4.47亿元增加到2022年11.67亿元，5年CAGR为21.16%。2023年前三季度，公司归母净利润为9.01亿元，超越2022年同期数据。 根据沙利文报告预计，2025年中国IVD市场规模约为2198亿元，2020-2025年均复合增长率达15.38%，且比整体医疗器械市场的增速更快，预计体外诊断占中国总医疗器械市场的份额将从2020年的14.7%增长到2025年的17.9%。 2023年12月安徽省医保局牵头开展二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集采，本次集采主要聚焦分子诊断和免疫诊断领域，共130余家企业代表参与价格申报。本次集采，企业报价平均降幅为53.9%，采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选。在二十五省集采传染病八项的分组里，安图生物以7812万人份的中标数成为中标占比最高的国产诊断试剂厂家，也赢得本次集采单项最多中标数。 盈利预测。我们预计公司23-25年EPS分别为2.05、2.66、3.20元，归母净利润增速分别为3.1%、29.5%、20.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处IVD行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年25-32倍PE，对应合理价值区间51.30-65.67元，给予“优于大市”评级。 风险提示。估值波动风险，集采降价不及预期，海外发展不及预期等。

公司发布三季报，前三季度营收为 14.29亿元（同比增长 4.71%），归母净利润为 1.25亿元（同比增长 11.02%），扣除非经常性损益归母净利润为 1.04亿元（同比下滑 0.27%）。 公司单三季度营业收入为 4.99亿元（同比下滑 3.10%），归母净利润为 0.50亿元（同比下滑 10.51%），扣除非经常性损益归母净利润为 0.46亿元（同比下滑 20.45%）。 公司单三季度销售费用率为 17.73%（同比增加 1.03pp）、管理费用率为9.03%（同比增加 0.12pp）、研发费用率为 8.33%（同比增加 0.87pp）、财务费用率为-0.17%（同比增加 0.97pp）。 公司单三季度销售商品提供劳务收到的现金为 4.96亿元，经营活动现金净流量为 0.42亿元，投资活动现金净流量为-2.31亿元，筹资活动现金净流量为-0.04亿元，现金流量净额为-1.91亿元。 公司单三季度销售毛利率为 45.55%（同比减少 1.09pp），销售净利率为10.44%（同比减少 0.70pp）。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.50、0.64、0.80元，归母净利润增速为 17.4%、27.6%、26.0%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的领先地位，我们给予公司 2023年 45-50倍 PE，对应合理价值区间 22.50-25.00元，给予“优于大市”评级。 风险提示：海内外客户需求下降，核心供应商提价，竞争加剧导致毛利率降低等。

公司发布三季报，前三季度营收为 14.68 亿元（同比增长 17.31%），归母净利润为 3.21 亿元（同比增长 30.65%），扣除非经常性损益归母净利润为 3.21亿元（同比下滑 43.11%）。 公司单三季度营业收入为 4.24 亿元（同比增长 2.10%），归母净利润为 0.48亿元（同比下滑 32.60%），扣除非经常性损益归母净利润为 0.48 亿元（同比下滑 22.05%）。 根据公司 2023 年 10 月 25-26 日投资者关系活动记录，受外部环境因素影响，医院的采购往后延迟，医疗设备类公司在三季度的销售增长不如预期，近期从舆论上看明显缓和，四季度由于财政预算原因是传统旺季，根据公司目前掌握的商机，预计四季度情况将有所好转。从公司各产品线看，超声以诊断为主，医院现有配置量较为饱和；内镜涉及手术治疗，医院需求量较大、采购偏刚需，因此三季度公司超声业务受外部环境因素影响较大，内镜仍保持较高增速。公司认为行业环境将会得到净化，医院将更多的选择更具产品竞争力的品牌，而不会选择行业排名靠后、规模小的品牌，所以中期来说头部品牌的行业地位将更为稳固。 公司海外销售覆盖接近 130 个国家或地区，单个国家的销售占比均不高，从地域看，欧洲、南美地区的销售占比相对较高。每个国家国情、法律法规不太一样，对产品注册要求也不同，所以单看每个国家，一旦获得准入就可能迅速上量，但是整个海外市场加总下来，整体增速还是比较稳定的。公司认为，海外市场要做的更好，核心是海外代理商发掘上更努力，公司的海外子公司建立工作也在逐步开展，之前在印度、荷兰、俄罗斯、德国已经有营销的子公司，未来会增加更多的国家，营销子公司的建立一方面能够提高整体的毛利率，因为直销后毛利率会有所提升，另一方面有利于公司接触更多的海外医院，收到更多的反馈信息，不断改善公司的产品和服务。2023 年前三季度公司海外业务平稳增长，我们预计今后海外业务仍将继续保持稳定增长。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25 年 EPS 分别为 1.09、1.44、1.83 元，归母净利润增速分别为 27.4%、32.0%、27.1%，参考可比公司估值，考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2023 年38-45 倍 PE，对应合理价值区间 41.57-49.22 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。传统产品线增速下滑风险，新产品线放量不及预期风险，国内招标采购速度放缓风险。

公司发布三季报，前三季度营收为 273.04亿元（同比增长 17.20%），归母净利润为 98.34亿元（同比增长 21.38%），扣除非经常性损益归母净利润为96.86亿元（同比增长 21.02%）。 公司单三季度营业收入为 88.28亿元（同比增长 11.18%），归母净利润为33.92亿元（同比增长 20.52%），扣除非经常性损益归母净利润为 33.45亿元（同比增长 21.35%）。 2023年 3月份至 7月份，随着国内医院常规诊疗活动加速恢复，体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始呈现迅速复苏的趋势，并且常规产品和国际市场的产能 3月份以来也已经恢复，使得公司体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的增速在二季度实现了反弹，其中体外诊断和医学影像业务二季度增长均超过了 35%，发展中国家二季度增速也恢复至 20%以上。 2023年 8月份以来，受到国家卫健委等 9部门共同启动的关于全国范围整治医疗领域不正之风的影响，国内公立医院正常的招投标活动显著推迟，诊疗有所放缓，因此对国内各项业务的开展造成了不同程度的挑战。但得益于公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动全面的本地化平台建设，国际市场三季度增速环比二季度进一步提速至 20%以上，其中发展中国家增速进一步提速至 30%以上。 2023年第三季度，公司在体外诊断领域，推出了 MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒 e 抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、高敏心肌肌钙蛋白 I（hs-cTnI）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、氨基末端脑利钠肽前体（NT-proBNP）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等新产品。在医学影像领域，推出了高端台式彩超 Resona R9金版（北美）、高端体检台式彩超 Hepatus 9（中国）、面向国际客户的 X 光数字化升级解决方案 RetroPad等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出了 4K 三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM 3系（I3、S3）动物专用输注泵等新产品。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25年 EPS 分别为 9.53、11.46、13.85元，归母净利润增速为 20.2%、20.2%、20.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，我们给予公司 2023年 30-35倍 PE，对应合理价值区间 285.84-333.48元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示： 反腐影响国内客户需求，集采降幅不及预期等。