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爱博医疗 2021-09-27 270.00 -- -- 295.44 9.42% -- 295.44 9.42% -- 详细
国内眼科医疗领域的领军企业,专注手术、视光两大领域爱博医疗成立于 2010年,是国内领先的创新眼科医疗器械企业,公司以人工晶状体为起点,是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商。 2021H1公司人工晶体实现销售收入 1.54亿元(+71%); OK 镜实现销售收入 4422万元,“普诺瞳”配戴片销售收入、销售数量均超过 2020年全年水平。 角膜塑形镜是控制近视发展的主要方式之一,行业渗透率低、护城河高角膜塑形镜主要用于儿童及青少年近视矫治。中国城市地区青少年近视患病率高达 67%,规模仍有扩大之势。从角膜接触镜(隐形眼镜+OK 镜等)的渗透率来看, 2018年中国香港和中国台湾的角膜接触镜配戴人数约占近视人口比重的 30-35%, OK 镜配戴人群分别占角膜接触镜配戴人群的5.9%、3.6%, 2018年国内配戴角膜接触镜人群仅为近视人群的 7%(6-8%),在配戴角膜接触镜人群中的渗透率为 1.3%。参考港台地区,国内 OK 镜仍有 10倍以上成长空间。 普诺瞳角膜塑形镜引领创新,深厚研发积淀助力进口替代公司是国内第二家取得角膜塑形镜产品注册证的生产企业,普诺瞳角膜塑形镜是公司视光类核心产品。公司的普诺瞳角膜塑形镜采用 125高透氧系数的材料制成,融入了全弧段非球面的设计理念,是 NMPA 批准的唯一一款非球面角膜塑形镜。其创新性地设计和制造了具有非球面基弧的角膜塑形镜,旨在利用非球面带来的“周边离焦”效果来达到更好地延缓近视发展的目标,对解决国内儿童青少年近视率不断攀升的问题具有重要意义。 战略布局美瞳业务, 形成研发、生产优势互补,在研产品 PR 市场广阔公司于 2021年收购天眼医药 55%股权进入软性角膜接触镜领域, 旗下三款彩瞳有望 Q3正式投入生产。公司现有产能约 1000万片/年,完成收购后将增补部分设备, 有望实现年产量 3000万片。在研有晶体眼人工晶体普诺明 PR 对标 ICL,具有折光指数高的特点,相比 ICL 在使用状态下可以实现更佳的拱高稳定性。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 4.37、 6.58、 9.85亿元(前值为 2021-2022年 4.15、 6.08亿元),归属于上市公司股东的净利润分别为1.74、 2.77、 4.04亿元(前值为 2021-2022年 1.28、 1.93亿元),对应 EPS分别为 1.65、 2.63、 3.85元,对应 PE 分别为 161.57、 101.41、 69.43倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产品在带量采购中未中标的风险。
爱博医疗 2021-08-20 286.73 -- -- 293.00 2.19%
295.44 3.04% -- 详细
事件:公司发布2021年中报,上半年收入 2.06亿元(+222%),归母净利润0.91亿元(+143.6%),扣非归母净利润0.82亿元(+127.5%),经营现金流0.95亿元。 中报业绩超预期,盈利能力大幅提升。2021H1收入和归母净利润同比大幅增长,相比2019H1分别增长117.9%和149.2%,内生业绩加速增长。分季度看,Q1/Q2单季度收入分别为0.84/1.22亿元(+222%/+57.5%),单季度归母净利润0.36/0.55亿元(+954.3%/+62.5%),单季度业绩创历史新高。从盈利能力看,2021H1毛利率为83.8%(-1.7pp),因疫情期间控制产能导致库存单位成本略有增长,管理费用率为10.8%(-3.6pp),同时综合税率有下降,最终归母净利率44.3%(+8.1pp),盈利能力大幅提升。 人工晶体和OK镜大幅增长。分业务来看,1)2021H1人工晶体收入1.54亿元(+71.4%),大幅增长的主要原因一方面因为人工晶体带量采购试点省份中选,终端客户和销量稳定增长,另一方面海外市场对公司人工晶体认可度提升,国际销售收入大幅提升;2)2021H1角膜塑形镜收入4422万元,同比增长308.1%,凭借独特的产品设计、多样化的市场推广,角膜塑形镜销量有望持续快速增长。 预计下半年公司核心业务增长逻辑确定,未来几年高增长可期。 眼科器械创新平台管线丰富,股权激励为高成长护航。公司上半年研发投入2791万元(+98.6%),在研管线丰富,上半年内单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV 获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。2021年3月收购天眼医药布局彩片领域,目前已获得三项彩色软性亲水接触镜注册证,预计将于2021年8-9月正式投入生产,同时公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在正常推进中。公司2021年股票激励计划的考核目标值为2020年至2021、2022、2023、2024年经调整净利润年复合增速分别为45%、40%、35%、35%,激励目标较高,预计将提高公司核心人员积极性,为长期的高成长护航。 盈利预测与投资建议。考虑股权激励摊销影响,预计2021~2023年归母净利润分别为1.7、2.3、3.1亿元,公司内生增长突出,在研管线丰富,叠加眼科器械创新龙头的平台价值,维持“买入”评级。 风险提示:带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。
爱博医疗 2021-08-20 286.73 -- -- 293.00 2.19%
295.44 3.04% -- 详细
业绩简评2021年8月17日,公司发布半年报,2021年上半年实现营业收入2.06亿元,同比增长99%,较2019年同期增长118%;实现净利润9145万元同比增长144%,较2019年同期增长149%;实现扣非净利润8231万元,同比增长127%;业绩增长略超预期。 分季度来看,21年Q2实现收入1.23亿元(+58%),实现净利润5544万元(+63%),实现扣非净利润5070万元(+53%)。 经营分析公司人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现快速增长。“普诺明”等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力,自上市以来一直保持快速增长;角膜塑形镜市场快速扩容,公司“普诺瞳”角膜塑形镜自上市以来凭借其优越产品性能快速放量;公司2021年上半年“普诺明”等系列人工晶状体实现销售1.54亿元,较上年同期增长 71%;“普诺瞳”角膜塑形镜实现销售4422万元,较上年同期增长308%,2021年上半年患者佩戴片销售收入、销售数量均超过了去年全年水平,在公司营业收入中占比持续提升。 公司以研发为本,本期仍保持较高研发投入力度:公司上半年研发投入总额2791万元(+99%),公司定位研发主导型企业,报告期内单件式疏水性非球面人工晶体AW-UV 获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。 盈利预测与投资建议考虑到公司人工晶状体及角膜塑形镜有望持续贡献业绩增量,维持当前盈利预测,我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.39、1.92、2.74亿元,分别同比增长44%、38%、42%。维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险;市场推广不及预期;产品研发获批不及预期。
爱博医疗 2021-08-20 286.73 -- -- 293.00 2.19%
295.44 3.04% -- 详细
事件:公司公布 2021上半年业绩,报告期内公司实现营业收入2.06亿元,同比增长99.16%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长143.61%。Q2实现营业收入1.22亿元,同比增长57.53%,实现归母净利润0.55亿元,同比增长62.47%。 剔除疫情影响,上半年业绩增长强劲,Q2业绩表现亮眼。相比2019年同期,公司2021H1营收和归母净利润分别增长116.84%和145.95%,复合增速(19-21)分别为47.26%和56.83%,剔除影响后业绩仍实现高速增长。Q2在21Q1和20Q2高基数情况下仍实现快速增长,其中营收同比增长57.53%,环比增长45.24%,归母净利润同比增长62.47%,环比增长52.78%。 人工晶状体增长稳健,集采落地加速终端客户扩容。报告期内,公司人工晶状体实现收入1.54亿,同比增长71.39%,相比2019年同期增长71.11%,复合增速(19-21)为30.81%,增长稳健。销量稳定增长主要系上半年随着人工晶状体集采政策逐步落地,促进公司终端客户数量的增加。此外随着国外疫情好转及公司产品国际认可度提升,国际销售收入也实现大幅增长。 品牌建设持续推进,角膜塑形镜维持高速增长。报告期内公司角膜塑形镜实现收入0.44亿(+308.14%),上半年销量超过去年全年水平,收入占比提升至21.44%。角膜塑形镜行业处于上升时期,公司角膜塑形镜凭借独特的产品设计,随着公司加强市场推广,品牌影响逐步提升,销量持续快速增长。 研发投入持续加码,在研项目顺利推进。报告期内公司研发投入0.28亿元,同比增长98.57%,研发费用率达13.59%。报告期内单件式疏水性非球面人工晶状体 AW-UV 获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。 期间费用控制得当,净利率持续提升。报告期内,公司实现毛利率83.80%(-1.68%),实现净利率44.07%(+8.87%),期间费用率37.26%(-3.96%),期间费用控制得当,规模效应逐步显现。 盈利预测:公司是国内眼科器械头部企业,主营产品人工晶体增长稳健,重点产品角膜塑形镜逐渐成为新的成长引擎,研发端除深耕眼科耗材外合作开发眼科影像仪器。预计公司21-23年归母净利润分别为1.48/2.08/2.90亿元,对应PE 分别为178/127/91倍,给与“买入”评级。 风险提示:带量采购降价超预期的风险;带量采购中标进展不及预期的风险;新产品推广不及预期的风险。
爱博医疗 2021-08-20 286.73 -- -- 293.00 2.19%
295.44 3.04% -- 详细
事件: 2021年 8月 17日,公司公告 2021年半年度报告:2021H1实现营收20628.75万元,同比增加 99.16%,归母净利润 9144.88万元,同比增加143.61%,扣非后归母净利润 8231.11万元,同比增加 127.48%。 国元观点: 人工晶状体持续发力,角膜塑形镜进入快速爬坡期分季度来看,Q1和 Q2分别实现营收 8440.94万元(+222.01%)和12187.81万元(+57.53%),分别实现归母净利润 3600.72万元(+954.25%)和 5544.16万元(+62.47%),一季度增速迅猛,主要由于去年同期疫情影响下业绩基数较低,二季度仍然保持超高增速,彰显强劲实力。分产品来看, (1)人工晶状体持续发力:国内带量采购政策落地、叠加海外销量增加,促进公司手术类人工晶状体终端客户数量和销售量持续增加,“普诺明”等系列人工晶状体实现营收 15427.61万元(+71.39%); (2)角膜塑形镜进入快速爬坡期:创新性非球面设计解决痛点,结合强而有力的销售渠道建设,使得“普诺瞳”实现营收 4422.18万元(+308.14%),销售量已超过去年全年水平,进入快速爬坡期,作为国产第二家获批的角膜塑形镜企业,有望在疫情常态化下,在供应链端通过更短的供货周期和更优质的服务抓住国产机遇。 费用管控显著,盈利能力持续攀升2021H1公司毛利率仍然维持在较高水平,为 83.80%(-1.68pct),销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 17.28%(-0.30pct)、21.11%(-4.36pct)和-1.13%,费用管控显著,净利率提升至 44.07%(+8.56%),盈利能力持续攀升,经营效率稳步提升。 加大在研项目投资力度,保持公司技术优势2021H1研发投入 2790.97万元( +98.57%),研发费用率 13.53%(-0.04pct),公司加大在研项目投资力度,保持技术优势。单件式疏水性非球面人工晶状体 AW-UV 已获批上市,多焦点人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液已进入产品注册阶段,多数研发管线临床试验顺利开展中。 同时公司通过自主研发(在研高透氧硅水凝胶隐形眼镜顺利推进)+外延并购(收购天眼医药 55%股权,旗下三款彩瞳预计将于今年 8-9月正式投产),双管齐下布局彩瞳行业,预计将成为公司业绩新增长点。 投资建议与盈利预测公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜业务持续向好,市场空间广阔,彩瞳为公司带来新增长点,在研管线即将进入收获期,我们预测公司2021-2023年营收分别为 4.32/6.35/8.99亿元,归母净利润分别为1.77/2.61/3.76亿元,EPS 为 1.69/2.48/3.58元/股,对应 PE 为 149/101/70,维持“增持”评级。 风险提示带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。
爱博医疗 2021-05-12 216.02 -- -- 344.90 59.66%
398.86 84.64%
详细
oracle.sql.CLOB@3beaa1ad
爱博医疗 2021-04-26 209.81 -- -- 317.99 51.42%
398.86 90.11%
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事件: 2021年4月19日,公司公告2021年Q1一季报:2021Q1实现营收8440.95万元,同比增加222.01%,归母净利润3600.72万元,同比增加954.25%,扣非后归母净利润3161.00万元,同比增加966.86%。 国元观点: 核心产品人工晶状体和角膜塑形镜持续放量,业绩恢复高速增长 2021Q1疫情对公司的业务影响已逐步减弱,手术类主力产品人工晶状体 和角膜塑形镜“普诺瞳”销量均实现大幅增长。营收和归母净利润分别较2019年同期增长95.94%和109.82%,业绩恢复高速增长。 营销端发力,净利率稳步提升 2021Q1毛利率83.08%,维持较高水平,销售费用1321.52万元(+66.9%),管理费用1055.54万元(+42.6%),财务费用-125.94万元,公司在营销端发力,助力核心产品不断放量。销售费用率15.66%(较19年同期-2.47pct)、管理费用率25.35%(较19年同期-4.57pct)、费用增幅明显低于营收增幅,净利率提升至42.81%(较19年同期+2.97pct),经营效率稳步提升。 加大研发投入,专注眼科器械创新 2021Q1研发支出1375.45万元(+113.9%),研发费用率12.85%(+1.87pct),公司贯彻研发为主的理念,持续加大研发投入,专注于创新眼科器械研发工作。公司研发管线丰富,多焦点人工晶状体已完成临床试验准备申报注册、大景深人工晶状体已完成型式检验、有晶体眼人工晶状体临床试验顺利开展中。 抢先布局美瞳市场,为公司业绩创造新增长点 公司收购的天眼医药所申报的3款彩色软性亲水接触镜产品注册证均已获得国家药监局批准。根据业内测算,国内美瞳终端市场已近200亿规模,CAGR41%,行业呈现高度景气,公司抢先布局美瞳市场,子公司天眼医药拥有日抛、月抛、半年抛产品,软性接触镜系列完善,预计将成为公司业绩新增长点。 投资建议与盈利预测 公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜正待发力,市场空间广阔。我们预测公司2021-2023年营收分别为4.09/5.76/8.06亿元,归母净利润分别为1.40/1.96/2.78亿元,EPS为1.33/1.86/2.64元/股,对应PE为133/95/67,维持“增持”评级。 风险提示 带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。
爱博医疗 2021-04-23 202.32 -- -- 301.98 49.13%
398.86 97.14%
详细
事件:公司发布2021年一季报,实现收入8441万元(+222%),归母净利润3600万元(+954.3%),扣非归母净利润3161万元(+966.9%),经营现金流3051万元。业绩略超预期。 一季度业绩延续高增长态势。2021Q1收入和归母净利润同比大幅增长,相比2019Q1分别增长95.9%和109.8%,前者因受2020Q1受疫情影响形成一定低基数,后者因人工晶体和OK逐季恢复实现内生高增长态势。从盈利能力看,2021Q1毛利率为83.1%(-2pp),预计仍因场地扩大、人工晶体阶段性控产所致,销售费用率为15.7%(-14.6pp),管理费用率12.5%(-15.7pp),研发费用12.8%(-7pp),费用率大幅下降的原因主要因2020Q1同期受疫情影响高基数所致。 预计人工晶体和OK镜大幅增长,全年增长可期。分业务来看,1)预计2021Q1人工晶体收入约6000~7000万元,低基数下同比大幅增长,受益产品结构升级以及在人工晶体带量采购试点省份中选,预计将以价换量市占率加速提升;2)预计2021Q1角膜塑形镜收入约1500~2000万元,同比2020Q1约291万收入实现大幅增长,凭借独特的产品设计、多样化的市场推广,角膜塑形镜销量有望持续快速增长。在人工晶体和OK高增长带动下,2021全年高增长可期。 眼科器械平台龙头管线丰富,股权激励为高成长护航。公司在研管线丰富,非球面衍射型多焦人工晶状体已通过创新器械特别审查程序;多功能硬性接触镜护理液等护理产品已完成临床试验,准备申报注册;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正在稳步推进临床试验,2021年3月收购天眼医药布局彩片领域。同时公司2021年股票激励计划的考核目标值为2020年至2021、2022、2023、2024年经调整净利润年复合增速分别为45%、40%、35%、35%,激励目标较高,预计将提高公司核心人员积极性,为长期的高成长护航。 盈利预测与投资建议。考虑股权激励摊销影响,预计2021~2023年归母净利润分别为1.4、2、2.7亿元,公司内生增长突出,在研管线丰富,叠加眼科器械创新龙头的平台价值,维持“买入”评级。 风险提示:带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。
爱博医疗 2021-04-22 187.47 -- -- 299.88 59.82%
398.86 112.76%
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事件:公司发布 2021年一季报,Q1实现营收 8440.94万元(+222.01%),归母净利润3600.72万元(+ 954.25%),扣非净利润3161.00万元(+ 966.86%)。业绩符合预期。 疫情影响减弱,人工晶状体与角膜塑形镜均表现优异。20Q1由于疫情突发,核心产品人工晶状体与角膜塑形镜销售均受到较大影响,当季度人工晶状体销量仅为5.23万片(-45%)、销售额2238.37万元(-46%);本应处于放量趋势的新品角膜塑形镜销量则为8150片、销售额291.24万元,并未达到理想销售状态。此后随着疫情影响减弱,受益于带量采购政策影响,公司终端客户数量的持续增加,人工晶状体销售迅速恢复,20Q2、Q3和Q4平均销售额达到近6700万元,同比增速也恢复至40%以上,21Q1销售表现预计同样优异。角膜塑形镜正处于新品快速爬坡期,根据公告21Q1销量较20Q1、19Q1同期均有大幅增长,预计未来将成为公司持续增长的核心驱动力。 研发投入持续加码,盈利能力稳中有升。一季度公司毛利率为83.08%,同比略有下降,环比大体保持稳定,预计主要是由于毛利率相对偏低的角膜塑形镜增速较快。费用率方面由于20Q1受疫情影响分母收入端偏少,因此同比20Q1意义较小;21Q1公司销售费用率为15.66%,相比19Q1减少2.47pct;管理费用率12.50%相比19Q1有所提升,预计主要是员工薪酬以及股权激励费用等摊销折旧增加所致; 研发费用率为12.85%,连续两个季度超过12%,一季度公司研发投入1375.45万元(+113.93%),支持有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等临床在研项目稳步推进;财务费用仍以利息收入为主。Q1期间费用合计为39.52%,净利率为42.81%,盈利能力整体呈稳步提升趋势。 短期人工晶体业务有望保持稳健增长,中长期,高端人工晶体研发进展有序推进,角膜塑形镜有望受益于行业高景气。根据公司公告人工晶状体带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加。公司中标的以中端人工晶体为主,我们认为这在短期内为公司人工晶体业务的稳健增长提供支撑。中长期,需求升级叠加国内高端白内障术式逐渐成熟,为高端产品放量提供基础。角膜塑形镜业务则有望受益于青少年近视控制行业庞大的市场需求,目前国内角膜塑形镜近视青少年的渗透率低,提升空间大,公司作为第二家成功上市国产角膜塑形镜的企业,未来凭借普诺瞳独特的产品设计、多样化的市场推广,有望受益于行业高景气度。 盈利预测:公司是国内眼科器械头部企业,产品凭借技术优势在终端医疗机构的品牌认可度逐步提升,其中主营产品人工晶体增长稳健,重点产品角膜塑形镜逐渐成为新的成长引擎。预计公司21-23年归母净利润分别为亿元1.38/1.88/2.49,对应PE 分别为149/109/82倍,维持“买入”评级。 风险提示:带量采购降价超预期的风险;带量采购中标进展不及预期的风险;新产品推广不及预期的风险。
爱博医疗 2021-04-21 200.86 -- -- 296.00 47.23%
398.86 98.58%
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事件:2021Q1公司实现营业收入8441万元,同比增长222%;实现归母净利润3601万元,同比增长954.3%;实现扣非后归母净利润3161万元,同比增长966.9%。 Q1销售大幅增长,期间费用率显著降低:2020Q1受疫情影响,公司产品销售出现显著下滑。随着2021年疫情趋稳,公司各业务销售大幅回升,我们预计人工晶状体和角膜塑形镜收入均实现翻倍以上增长。公司销售费用为1322万元,同比增长13.6%,销售费用率为15.66%,同比下降14.55个百分点;管理费用为1056万元,同比增长42.6%,管理费用率为12.51%,同比下降15.73百分点;研发费用为1085万元,同比增长108.9%,研发费用率为12.85%,同比下降6.96个百分点。2021Q1公司实现经营性现金流3051万元,相较去年同期-646万元大幅增长。 控股江苏天眼医药,拓展美瞳市场:软性接触镜即俗称的隐形眼镜,是一种消费性的三类医疗器械,其中彩色软性角膜接触镜(也被俗称为“美瞳”或“彩片”)兼具近视矫正工具和彩妆快消品的属性。目前境内彩片数量约占整个隐形眼镜市场的20%,年销量10亿片左右,产地主要是台湾、韩国、东南亚等地,境内生产商占比不到10%。2021年3月公司以4000万元收购江苏天眼医药55%的股权,标的公司拥有3款(半年抛、月抛、日抛)彩色软性亲水接触镜的材料配方、调色工艺及双面模压工艺技术,均已提交国家药监局申报注册,目前标的公司现有产能约1000万片/年,公司计划在完成本次交易后增补部分设备,可实现年产量3000万片。本次收购可实现公司与标的公司技术互补,同时加速公司在眼科消费性医疗业务方向的产品布局,丰富公司产品结构,增强公司整体品牌影响力和抗风险能力,未来有望成为公司新的盈利增长点。 股权激励考核严格,彰显公司未来信心:本次激励计划对应考核年度为2021-2024四个会计年度,公司层面业绩考核目标以2020年经调整后净利润为基数,对应2021、2022、2023、2024年均复合增长率分别不低于45%、40%、35%、35%。本次激励考核条件严格,考核周期较长,充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望进一步提升公司员工的凝聚力和团队稳定性,同时有效激发管理团队的积极性,提高经营效率,助力公司业绩继续高速增长。 盈利预测与投资评级:暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们维持2021-2023年归母净利润预测1.48/2.01/ 2.68亿元,对应2021-2023年EPS分别为1.41/1.91/ 2.55元。当前股价对应PE分别为139/102/77倍,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:集采降价超预期风险,市场竞争加剧风险等
爱博医疗 2021-04-05 170.15 -- -- 225.73 32.55%
398.86 134.42%
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事件:3月 31日,爱博医疗发布 2020年年度报告,全年实现营业收入2.73亿元,同比增长 39.9%;归母净利润 9656万元,同比增长 44.8%; 扣非归母净利润 8968万元,同比增长 41.2%,业绩符合预期;公司同步发布股权激励计划(草案)和收购天眼医药的公告。 点评: 人工晶状体稳定增长,角膜塑形镜快速放量。2020全年公司人工晶状体实现收入约 2.2亿元,同比增长 24.70%,Q2-Q4销量、收入同比增长均在 30%以上,人工晶状体带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加,产品销量稳定增长;公司角膜塑形镜全年实现收入 4126万元,同比增长 480%,全年销量突破 10万片,销量同比增长 340%,未来在行业高景气度下有望保持高增长。 股权激励彰显公司发展信心。公司拟向 82名对象(技术、销售等骨干)授予 45万股限制性股票,其中首次授予 40.2万股,预留 4.8万股。以2020年经调整后净利润为基数,2021-2024年考核指标经调整后净利润年均复合增长率触发值分别为 25%、20%、15%、15%,目标值分别为45%、40%、35%、35%。 收购天眼医药,进军软性亲水接触镜产品。公司拟以自有资金 4,000万元收购天眼医药 55%股权,天眼医药正在国家药监局申报注册 3项彩色软性亲水接触镜产品注册证。通过本次收购,公司利用自身技术、管理等优势进行资源互补整合,加速在眼科消费性医疗业务方向的产品布局,丰富公司产品结构。 盈利预测与估值。我们预测 2021-2023年,公司营收分别为 4.0亿元、5.4亿元和 7.3亿元,分别同比增 44.7%、36.2%和 34.9%;归母净利润分别为 1.4亿元、1.9亿元和 2.6亿元,分别同比增 46.3%、35.5%和 36.0%。 3月 31日收盘价(168.58元/股)对应 PE(2021E)125.5倍。 风险提示:产品研发进度不及预期;行业竞争加剧;业务拓展不及预期; 医疗器械集采政策风险。
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事件: 1)公司发布 2020年报,全年实现收入 2.73亿元(+39.9%),归母净利 润 0.97亿元(+44.8%),扣非归母净利润 0.9亿元(+41.2%),业绩符合预期。 2)公司发布股票激励计划(草案); 3)公司拟使用自有资金 4,000万元收购天 眼医药股权并对其进行实缴出资,布局彩片(美瞳)领域。 疫情后迅速恢复高增长。 1)分季度看, Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为 0.26/0.77/0.78/0.92亿元(-39.2%/+49.9%/+72.3%/+65.6%),单季度归母净利 润分别 0.03/0.34/0.31/0.28亿元(-80.1%/+74.7%/+152%/+58.1%), Q1受疫 情和春节假期的负面影响大幅下滑, Q2、 Q3、 Q4已完全消除负面影响并实现 大幅增长。 2)盈利能力: 2020年毛利率为 83.9%(-1.8pp),下降主要是场地 扩大、人工晶体阶段性控产和 OK 镜试戴片出货量大等因素所致,销售费用率为 21%(-4.9pp),管理费用率 14.2%(-1.5pp),预计主要因疫情影响人员扩张和 费用投放。 核心产品放量可期。 分业务来看, 1)人工晶体全年收入 2.23亿元(+24.7%), 占总收入比重 81.9%,其中 Q4单季度 0.75亿元(+56.5%),逐季改善非常明 显,毛利率 87.29%(-1.5pp),主要受公司场地等固定成本增长及阶段性控制产 量等因素影响,全年人工晶体销量 50万片,单价提升 3%,预计主要由于产品 结构升级所致(如预装式非球面人工晶体获批并逐步放量),公司在安徽、江苏、 京津冀 9省联盟等省份试点人工晶体带量采购中中选,预计不影响出厂价,终 端以价换量市占率有望加速提升; 2)角膜塑形镜收入 0.41亿元(+479.6%), 占总收入比重 15.1%,毛利率 75.7%(-1.9pp),主要受公司场地等固定成本增 长及产品上市初期试戴片出库量较大等因素影响,凭借独特的产品设计、多样 化的市场推广,角膜塑形镜(含试戴片)销量快速增长,全年突破 10万片(含 试戴片),预计未来有望贡献较大的业绩弹性。 股权激励为高成长护航。 公司发布 2021年股票激励计划(草案),拟向 82名核 心骨干员工授予 45万股限制性股票,占公司总股本的 0.43%,授予价格为 42元。激励的考核目标值为 2020年至 2021、 2022、 2023、 2024年经调整净利 润年复合增速分别为 45%、 40%、 35%、 35%。 2021~2025年预计激励的摊销 费用分别为 1544、 1672、 1158、 514、 257万元,对表观净利润影响较少。激 励计划将吸引和留住优秀人才,提高核心骨干的积极性,同时激励的考核目标 值较高,我们预计该激励将提高公司的潜力,为长期的高成长护航。 作为眼科器械平台型龙头,在研管线丰富,收购天眼医药布局彩片领域。 公司 在研管线丰富,非球面衍射型多焦人工晶状体已通过创新器械特别审查程序; 多功能硬性接触镜护理液等护理产品已完成临床试验,准备申报注册;有晶体 眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正在稳步推进临床试验。 2021年 3月 30日,公司公告拟以自有资金 4000万元收购天眼医药股权并对其进行实缴出资, 获得标的公司 55%股权,布局彩色软性角膜接触镜(也称“美瞳”或“彩片”), 标的公司在研的 3款彩片(半年抛、月抛、日抛)的材料配方、调色工艺及双 面模压工艺技术将与公司技术形成互补,助力公司向大眼科平台型创新器械龙 头迈进。 盈利预测与投资建议。预计 2021~2023年收入分别为 4.2、 5.9、 8.2亿元, 考 虑激励摊销费用, 对应归母净利润分别为 1.4、 2、 2.9亿元, 公司内生的业绩增 长突出,在研管线逐渐进入收获期,以及眼科器械创新龙头的平台价值,维持 “买入”评级。
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事件:2021年3月30日,公司公告2020年年报:公司2020年实现营收2.73亿元,同比增加39.88%,归母净利润0.97亿元,同比增加44.80%,扣非后归母净利润0.90亿元,同比增加41.22%。同时公告,拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.80元。 国元观点:破人工晶状体量价齐升,角膜塑形镜增长迅猛,全年销量突破10万片分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入2621万元(-39.2%)、7737万元(+49.9%)、7794万元(+65.6%)和9153万元(+65.6%),归母净利润342万元(-80.1%)、3412万元(+74.7%)、3112万元(+152.0%)和2790万元(+58.2%)。公司一季度受疫情及春节假期影响,终端医疗机构白内障手术和角膜塑形镜验配业务减少,公司业务出现一定程度下滑。 二季度随着国内基本控制疫情,业绩快速恢复,并呈现高增长态势,Q3和和Q4营收和净利润均超过50%。 分业务来看,人工晶状体量价稳步齐升,角膜塑形镜增长迅猛。手术类产品收入2.31亿元(+22.7%),占比为84.4%。其中,人工晶状体带量采购量促进公司终端客户数量持续增加,全年销量50万片(+20.3%)),保持稳定增长,实现销售额2.23亿元(+24.7%),出厂价为446.66元/片(+3.6%);收视光类产品即角膜塑形镜“普诺瞳”增长迅猛实现营收0.41亿元((+479.5%)),占比为15.1%。角膜塑形镜2020全年实现销售量10.22万片(含试戴片,+339.7%),出厂价为403.84元/片(+31.8%);其余业务贡献0.4%营收。同时报告期内预装式非球面人工晶状体A1UL22、A1UL24、A1UL28获药监局批准;“非球面衍射型多焦人工晶状体”通过药监局特别审查;多功能硬性接触镜护理液等护理产品完成临床试验,准备申报注册;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正推进临床试验进度。同时公司拟4000万元收购江苏天眼医药55%股权,扩充软性接触镜产品线。 费用端控制良好,经营效率稳步提升全年销售费用率20.97%(-4.86pct),管理费用率25.19%(-1.66pct),研发费用率10.98%(-0.13pct),费用端控制良好,净利率提升至35.20%(+1.51pct),经营效率稳步提升,经营性现金流净额1.23亿元,同比提升144.3%,改善明显。 股权激励计划彰显公司强大信心公司公告拟向82名核心骨干授予45万股限制性股票,考核年度为2021-2024年,触发值分别为2020年经调整后净利润年复合增速的25%、20%、15%和15%,目标值为45%、40%、35%、35%。 投资建议与盈利预测公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜正待发力,市场空间广阔。我们预测公司2021-2023年营收分别为4.09/5.76/7.61亿元,归母净利润分别为1.40/1.96/2.58亿元,EPS为1.33/1.86/2.45元/股,对应PE为133/95/72,维持增持评级。 风险提示带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。
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人工晶体为核心增长力,角膜塑形镜已初露锋芒 2020年公司“普诺明”等系列人工晶状体产品的销售量达到约50万片,实现营业收入2.23亿元,同比增长24.70%,占主营业务收入比例为81.92%,目前依旧是公司业绩增长的核心驱动力。另一方面,公司“普诺瞳”角膜塑形镜在2020年实现了快速放量,全年销售量超过10万片,实现营业收入0.41亿元,同比增长479.59%,占主营业务收入比例为15.14%,较2019年有一定程度的提升;公司OK镜设计独特,优势明显,在行业整体处于上升的时期内,预计相关业绩仍将保持高速增长态势,营收占比有望逐步提升,形成“双核驱动”发展。 持续创新研发,拓展医美、骨科领域 公司以研发为主导,不断加大研发投入。2020年公司研发费用达到0.30亿元,同比增长38.36%;研发人员数量达到102人,占公司总人数比例为24.40%,同比增加4.55%。在研项目中,多焦点人工晶体、多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂均已完成临床试验,处于准备申报注册阶段。此外,公司基于新型眼科粘弹剂项目研发过程中积累的材料、工艺等方面丰富的经验,并将其应用于注射用交联透明质酸钠项目,截至报告期末,注射用交联透明质酸钠项目已进入注册检验阶段,将助力公司业务拓展至医美领域;同时,公司在颅颌面内固定网板(眼眶骨)项目积累了一定的骨科产品研发经验,为公司拓展骨科产品奠定了基础。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年,公司分别实现归母净利润1.42、1.99、2.66亿元,对应EPS分别为1.35、1.89、2.53元,对应当前股价PE分别为126、90、67倍,维持“增持”评级。 风险因素:产品研发不及预期风险、产品单一风险、产品质量及潜在责任风险。
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事件: 2020年公司实现营业收入 2.7亿元,同比增长 39.9%;实现归母 净利润 9656万元,同比增长 44.8%;实现扣非后归母净利润 8968万元, 同比增长 41.2%。 公司拟每 10股派发现金红利 2.8元,股息率为 0.16%。 公司发布股权激励计划,拟向 82名激励对象授予 45万股限制性股票, 其中首次授予 40.2万股,预留 4.8万股,授予价格为 42元/股。 Q4持续高速增长, 经营性现金流大幅增长: 分季度看, Q4单季度公司 实现收入 9153万元,同比增长 65.6%;实现归母净利润 2790万元,同 比增长 58.1%。 2020年公司销售费用为 5725万元,同比增长 13.6%, 销售费用率为 20.97%,同比下降 4.86个百分点; 管理费用为 3878万 元,同比增长 26.1%,管理费用率为 14.20%,同比下降 1.55个百分点; 研发费用为 2999万元,同比增长 38.4%,研发费用率为 10.98%,同比 下降 0.13个百分点。 2020年公司实现经营性现金流 1.2亿元,同比增 长 144.3%,主要系公司 2020年营业收入增长回款增加,加上控制开支 费用增幅较小所致。 人工晶状体销售恢复良好, 角膜塑形镜高速放量: 2020年公司人工晶状 体实现收入 2.2亿元,同比增长 24.7%,除了 Q1受疫情影响导致销量 和收入下降 40%以上外, Q2、 Q3和 Q4销量和收入同比增长均在 30% 以上, 且带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加。 2020年公 司角膜塑形镜业务实现收入 4126万元,同比增长 479.6%,全年销售数 量达到 10.2万片(含试戴片)。考虑到目前国内角膜塑形镜整体渗透率 仍低, 公司角膜塑形镜业务未来市场空间广阔。 股权激励考核严格,彰显公司未来信心: 本次激励计划对应考核年度为 2021-2024四个会计年度,公司层面业绩考核目标以 2020年经调整后净 利润为基数, 对应 2021、 2022、 2023、 2024年均复合增长率分别不低 于 45%、 40%、 35%、 35%。本次激励考核条件严格,考核周期较长, 充分彰显了公司对未来业绩的信心。 本次激励计划有望进一步提升公司 员工的凝聚力和团队稳定性,同时有效激发管理团队的积极性,提高经 营效率,助力公司业绩继续高速增长。 盈利预测与投资评级: 暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们维持 2020-2021年归母净利润预测 1.48/2.01亿元,预计 2023年归母净利润 2.68亿元, 对应 2021-2023年 EPS 分别为 1.41/1.91/ 2.55元。当前股价 对应 PE 分别为 125/93/69倍,参考可比公司估值和增速, 维持“买入” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名