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爱博医疗
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医药生物
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2025-02-10
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详细
公司业绩快报预计, 2024年公司全年营业收入为 14.10亿元( +48.22%),归母净利润为 3.87亿元( +27.36%),扣非归母净利润为 3.89亿元( +34.58%)。 2024年,公司普诺明”等系列人工晶状体、“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比保持增长,同时视力保健产品(隐形眼镜及隐形眼镜护理产品等)保持快速增长,收入占比约 30%。 公司盈利状况方面, 收入增长带动了公司净利润的增长,同时隐形眼镜业务扭亏为盈,但是受人工晶状体集采后价格下降的影响,以及随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大,公司整体毛利率下降,影响了净利润增速。 盈利预测与投资建议。 我们预计 24-26年 EPS 分别为 2.04、 2.59、 3.32元,归母净利润增速为 27.3%、 27.0%、 28.3%,参考可比公司估值,考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位,我们给予公司 2024年 43-53倍 PE,对应合理价值区间 87.75-108.16元/股, 给予公司 2024年 12-15倍 PS,合理价值区间 89.30-111.62元/股,综合两种估值方法,公司合理价值区间89.30-108.16元/股, 给予“优于大市”评级。 风险提示。 隐形眼镜放量不达预期,集采产品价格下降,竞争格局加剧等。
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爱博医疗
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医药生物
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2025-02-10
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96.33
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事件: 2025年 2月 6日晚,公司发布 2024年业绩快报, 公司 2024年收入 14.10亿元( +48.22%),归母净利润 3.87亿元( +27.36%),扣非归母净利润 3.89亿元( +34.58%); 24Q4收入 3.35亿元( +18.07%),归母净利润 6957万元( +32.6%),扣非归母净利润 8430万元( +75.08%),业绩符合我们预期。 2024年主营收入保持稳健增长,隐形眼镜业务快速增长。 公司“普诺明”等系列人工晶状体在全国推行集采背景下仍同比保持增长,公司“普诺瞳”角膜塑形镜收入亦同比保持增长, 显示出公司产品抵抗经济环境疲软的韧性,具备一定刚需属性。公司视力保健产品(隐形眼镜及隐形眼镜护理产品等)保持快速增长,收入占比约 30%, 2024年隐形眼镜业务扭亏为盈,我们认为随着 2025年扩产,公司切入更多隐形眼镜大客户,该项业务收入及净利率有望进一步提升。 2025年重磅新品 PR 晶体有望带来第二成长曲线: 公司龙晶?PR 型有晶体眼人工晶状体采用专利 Balacrylic?平衡型丙烯酸酯材料,综合性能表现优异,于 2024年底国内获批上市。龙晶?PR 增加光学部直径的同时做到体积纤薄,结合非球面双凹面型设计,后表面更加平坦,周边拱高更开阔。此外, 龙晶?PR 6.0mm 大光学区结合高次非球面零球差光学设计,不引入额外像差,实现高品质视觉表现,临床试验结果证实其极显著降低了术后眩光发生概率。产品共有 10种型号以 0.3mm 为间隔,为临床提供了更个性化、精细化的选择。 临床试验结果显示术后中央拱高和周边拱高变化量更小,残余屈光度亦更稳定。 我们认为该产品有较大替代飞秒激光和外资 ICL 晶体的空间,参考外资现在产品定价,我们预计 2025年该产品将为公司贡献千万级收入。 盈利预测与投资评级: 考虑到美瞳业务收入占比提升叠加新品 PR 晶体前期推广, 我们将 2024-2026年归母净利润由 4.13/5.33/7.33亿元调整为3.87/5.09/6.89亿元,当前市值对应 PE=46/35/26x, 考虑到公司重磅新品前景广阔, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争激烈; 新品推广不及预期; 经营规模扩大带来的战略与管理风险。
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爱博医疗
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医药生物
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2025-02-10
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96.33
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7.96% |
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爱博医疗
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医药生物
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2025-02-10
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93.98
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10.66% |
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爱博医疗发布发布2024。年度业绩快报。2024年实现营业收入14.10亿元(同比增长48.22%);实现归母净利润3.87亿元(同比增长27.36%);实现扣非后归母净利润3.89亿元(同比增长34.58%)。分季度看,2024Q4实现营业收入3.35亿元(同比增长18.18%);实现归母净利润6957万元(同比增长33.76%);实现扣非后归母净利润8430万元(同比增长68.91%)。 观点:视力保健业务表现靓丽,收入占比提升至约业务表现靓丽,收入占比提升至约30%(同比提升约(同比提升约14pp)),并实现扭亏为盈。隐形眼镜收入占比提升,并实现扭亏为盈。隐形眼镜收入占比提升+人工晶体集采后价格人工晶体集采后价格下降导致毛利率下降,使得利润端增速不及收入端。定增加码隐形眼镜产能扩张,龙晶能扩张,龙晶PR获批有望贡献业绩增量,公司获批有望贡献业绩增量,公司未来增长曲线明确。 视力保健业务引领收入增长,利润端增速不及收入端主要系隐形眼镜收入占比提升占比提升+人工晶体价格下降人工晶体价格下降所致。视力保健业务快速增长,收入占比提升至约30%(同比提升约14pp),人工晶状体、角膜塑形镜实现稳健增长。2024H1天眼净利率为8.03%,优你康亏损1217万元,2024年隐形眼镜业务已实现扭亏为盈,表明产能爬坡驱动隐形眼镜利润率持续攀升。 毛利率较低的隐形眼镜收入占比提升及人工晶状体集采后价格下降导致整体毛利率下降,使得利润端增速不及收入端。 龙晶PR获批,有望贡献增长新动力。2025年1月7日,公司有晶体眼人工晶状体取得III类注册证获批上市,用于矫正成年人-3.25D~-18.00D的近视度数,镜片尺寸从11.5mm~14.2mm共分为10个型号,每个型号间隔0.3mm,可满足患者多样化的临床需求。该产品是国内第一款自主研发的后房型有晶状体眼人工晶状体,创新地采用了Balacrylic平衡型丙烯酸酯材料,独有非球面双凹面型,周边拱高开阔,减少了人工晶状体周边接触风险,较市场同类产品具备显著优势,有望贡献新的业绩增量。 定增加码隐形眼镜产能扩张,推动高端隐形眼镜国产替代。公司重点推进隐形眼镜业务产能扩增和生产良率提升,天眼和优你康两个工厂均处于扩产阶段。公司定增募资3亿元,主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目,建成后将形成年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模的产能。 本项目将进一步扩大水凝胶产能,并对公司自主研发的硅水凝胶隐形眼镜进行商业化生产,丰富公司的产品结构,实现高端隐形眼镜国产替代。 盈利预测与估值:盈利预测与估值:我们预计2024-2026年公司营收分别为14. 10、19.24、25.03亿元,分别同比增长48.2%、36.5%、30.1%;归母净利润分别为3.87、5.00、6.49亿元,分别同比增长27.4%、29.2%、29.7%,对应PE分别为46X、35X、27X,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:市场竞争加剧风险;政策变动风险;市场推广不及预期风险。
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爱博医疗
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医药生物
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2025-01-10
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98.00
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104.00
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6.12% |
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104.00
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爱博医疗
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医药生物
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2025-01-09
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97.72
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6.43% |
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事件:2024年1月7日,爱博医疗发布公告,有晶体眼人工晶状体取得III类注册证获批上市。该产品用于矫正成年人-3.25D~-18.00D的近视度数,镜片尺寸从11.5mm~14.2mm共分为10个型号,每个型号间隔0.3mm,可满足患者多样化的临床需求。 国产首款自主研发的有晶状体眼人工晶状体,各项性能优异彰显研发创新实力。龙晶PR是国内第一款自主研发的后房型有晶状体眼人工晶状体,创新地采用了Balacrylic平衡型丙烯酸酯材料,独有非球面双凹面型,周边拱高开阔,减少了人工晶状体周边接触风险。龙晶PR具备如下特点:光学区:6.0mm的大光学区,相对现有技术直径提升3.4%~22.4%;体积纤薄:用眼内空间更小,相对现有技术体积减少8%~18%;视觉质量优:采用高次非球面零球差专利技术,植入后不引入额外像差,术后视觉质量更优异;风险低:周边拱高开阔,力学性能稳定,支撑性良好,减少了人工晶状体周边接触风险。 5年临床试验结果公布,多维指标显示龙晶PR优于ICL。国内9家中心开展前瞻性、单盲、随机、平行对照临床试验,受试者单眼入组。试验组植入PR、对照组植入ICL,总计入组187例,PR组91例,ICL组96例。 分别在术后1~4h、术后1天、术后1周、术后1个月、术后3个月、术后6个月、术后12个月、术后长期(2.5~5.5年)随访观察,临床评价有效性、安全性、主观评价:有效性:两组术后裸眼远视力、最佳矫正远视力相对术前均显著提升,术后1个月及以后,两组各随访期裸眼远视力无显著差异;各随访期最佳矫正远视力无显著差异。 安全性:两组随访安全性指数>1,表明眼内晶体植入平均可实现相对佩戴框架眼镜更优秀的视力上限。术后眼压稳定、可控,长达5年的观察显示对角膜内皮的损伤极小。 拱高:术后中央拱高PR组低于ICL组约100~150um,术后周边拱高PR组高于ICL组约100um。 视觉质量:术后1个月眩光评价,PR组无眩光概率为75.28%,ICL组为45.74%,存在显著的统计学差异。 主观评价:患者5年长期观察的整体满意度达98.9%。 盈利预测与估值:我们预计2024-2026年公司营收分别为13.92、18.90、24.53亿元,分别同比增长46.3%、35.8%、29.8%;归母净利润分别为3.93、5.13、6.63亿元,分别同比增长29.3%、30.5%、29.4%,对应PE分别为47X、36X、28X,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;政策变动风险;市场推广不及预期风险
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爱博医疗
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医药生物
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2024-11-14
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104.58
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102.88
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104.00
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-0.55% |
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详细
公司2024年第三季度营业收入3.90亿元(同比增长49.11%),归母净利润1.10亿元(同比增长23.38%),扣非归母净利润1.05亿元(同比增长22.88%)。 公司2024年前三季度营业收入10.75亿元(同比增长60.94%),归母净利润3.18亿元(同比增长26.04%),扣非归母净利润3.04亿元(同比增长27.41%)。 公司第三季度收入同比增长49%,主要源于视力保健业务即隐形眼镜业务的增长;扣非净利润同比增长近23%,得益于手术和近视防控方面取得了两位数增长。从利润端来看,公司各项费用控制较为理想。其中第三季度销售费用下降较多,部分原因是因为控股的即时零售公司美悦瞳的配送费,从销售费用调整到营业成本中,1-9月共影响了1800万元左右。 从手术业务来看,行业内白内障手术量增长缓慢甚至下降,但公司人工晶状体出货量保持较好增速;同时,由于国采逐步落地,晶状体销售数量增长大于金额增长。在渠道库存差价方面,代理商和医院端库存均已盘点完毕,价差近乎补充完,公司判断四季度不会再产生相关影响。在近视防控方面,OK镜增长放缓,但是离焦镜实现较为快速的增长,拉动了增速。在视力保健业务方面,公司旗下天眼工厂已实现盈利,但优你康三季度仍未达到盈利水平。 但在总部的协同管理下,我们认为该工厂四季度或者明年盈利能力能有所改善,未来有比较大的潜力。 盈利预测与投资建议。我们预计24-26年EPS分别为2.09、2.68、3.46元,归母净利润增速为30.1%、28.6%、28.9%,参考可比公司估值,考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位,我们给予公司2024年43-53倍PE,对应合理价值区间89.72-110.58元/股,给予公司2024年12-15倍PS,合理价值区间92.64-115.80元/股,综合两种估值方法,公司合理价值区间92.64-110.58元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。隐形眼镜放量不达预期,集采产品价格下降,竞争格局加剧等。
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爱博医疗
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医药生物
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2024-11-07
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97.02
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12.21% |
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事件:2024年10月29日,爱博医疗发布2024三季度报。24Q1-3公司实现营收10.75亿元(+60.94%),归母净利润3.18亿元(+26.04%);其中24Q3实现营收3.90亿元(+49.11%),归母净利润1.10亿元(+23.38%)。 点评:业务调整进行时,期待净利率重返上行区间。①毛利率:24Q1-3为67.61%(同比-13.90pct,环比-2.08pct),24Q3为63.95%(同比14.99pct,环比-4.14pct),主要系人工晶体国采落地出厂调价+相对低毛利率软镜工厂持续放量,期待晶体价格调整完毕+软镜规模效应提升毛利率后的整体盈利能力回升;②期间费用率:24Q1-3销售费用率14.03%(-4.97pct),管理费用率11.23%(-0.06pct),研发费用率7.22%(-2.46pct),财务费用率1.11%(+0.96pct),核心关注彩瞳业务铺开后的费用率稀释;③净利率:24Q1-3为28.28%(同比-8.19pct,环比0.77pct),期待晶体与软镜业务稳定后的利润贡献。 发布简易程序定增方案,江苏天眼工厂进一步扩产。本次简易定增方案计划募资不超过3亿元,其中2.6亿元用于江苏天眼工厂扩产项目,该项目总投资3.82亿元,项目计划建设周期3年,项目建成后将形成2.52亿片软镜和5亿套公母模的年产能;其余0.4亿元用于补充流动资金。 研发平台型公司,产品管线持续完善、快速拓展。①眼科手术产品:PR晶体和景深延长晶体已申报注册,三焦散光晶体临床持续推进,期待高端国产替代贡献业绩;②近视防控产品:多款护理液产品已申报注册,角塑NOP临床快速推进;③医美产品:公司亦有多款注射用交联透明质酸钠凝胶、脱细胞基质冻干纤维等医美管线处于临床阶段。 盈利预测与投资建议:公司是国内眼科耗材龙头厂商,技术与销售双强势,晶体国采助力国产高端耗材快速放量,产能扩张助力软镜业务盈利能力爬坡。考虑消费环境变化与最新财报数据,我们预计2024-2026年公司营收为14.16/20.15/27.91亿元(前值13.79/19.76/27.42),归母净利润为3.96/5.12/7.59亿元(前值3.72/5.05/7.58),对应2024-2026年PE为46X/36X/24X。我们给予公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。
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爱博医疗
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医药生物
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2024-11-05
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93.31
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16.68% |
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爱博医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入10.75亿元,同比增长60.94%;归母净利润3.18亿元,同比增长26.04%;扣非后归母净利润3.04亿元,同比增长27.41%。2024Q3,实现营业收入3.90亿元,同比增长49.11%;归母净利润1.10亿元,同比增长23.38%;扣非后归母净利润1.05亿元,同比增长22.88%。 观点:Q3收入端延续高增长,毛利率波动预计为毛利率较低美瞳业务占比提升,进而导致利润端增速不及收入端。期间费用控制良好,费用率同比有所改善。定增募资3亿元,助力美瞳产能扩张,筑牢高速发展根基。Q3收入端延续高增长,利润端增速不及收入端预计为美瞳占比提升导致毛利率波动影响。 Q3收入端延续高增长态势,主要系手术治疗和近视防控业务持续增长、视力保健业务快速增长驱动。利润端增速不及收入端主要系毛利率波动影响,2024Q3毛利率为63.95%((同比-14.99pct),我们推测主要系毛利率较低的美瞳业务收入占比提升所致,随着美瞳业务产能爬坡与销售规模扩大,毛利率有望得到改善。2024Q3销售费用率11.25%(同比-8.55pct),管理费用率11.18%((同比-0.13pct),研发费用率7.82%(同比-1.01pct),公司期间费用控制良好。 美瞳产品供不应求,定增助力产能扩张。公司彩片产线处于满产状态,正在持续规划建设新的产线,天眼和优你康两个工厂均处于扩产阶段,目前产能逐月提升,2024年10月30日,公司以简易程序向特定对象发行股票募资3亿元,主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目,建成后将形成年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模的产能。本项目将进一步扩大水凝胶产能,并对公司自主研发的硅水凝胶隐形眼镜进行商业化生产,丰富公司的产品结构,实现高端隐形眼镜国产替代。 国内销售渠道不断完善,海外市场布局稳步推进。公司持续推进全球销售网络建设,国内市场,2024H1公司销售网络已覆盖31个省市自治区和直辖市超过6000家医院及视光中心,并通过收购天眼医药,打造多渠道分销体系,提升公司在消费品市场的影响力。海外市场,公司的销售网络覆盖欧洲、亚洲和澳洲,产品已出口至涵盖德国、法国、意大利、英国等30余个国家,公司环曲面人工晶状体和EDoF人工晶状体获得了海外市场的广泛认可,海外市场布局稳步推进。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为13.92、18.90、24.53亿元,分别同比增长46.3%、35.8%、29.8%;归母净利润分别为3.93、5.13、6.63亿元,分别同比增长29.3%、30.5%、29.4%;对应PE分别为45X、34X、27X,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;政策变动风险;市场推广不及预期风险。
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爱博医疗
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医药生物
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2024-11-04
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93.31
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爱博医疗
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医药生物
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2024-11-04
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93.31
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2024年前三季度业绩快速增长, 持续扩产隐形眼镜项目2024年前三季度公司实现营收 10.75亿元(同比+60.94%,下文都是同比口径),归母净利润 3.18亿元(+26.04%), 扣非归母净利润 3.04亿元(+27.41%),毛利率 67.61%(-13.9pct),净利率 28.28%(-8.19pct) 。 公司隐形眼镜处于快速增长阶段, 我们看好公司的长期发展, 维持公司的盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润为 4.03/5.24/6.67亿元, 当前股价对应 PE 为 43.8/33.7/26.5倍, 维持“买入”评级。 定增募资 3亿元,新建 2.52亿片隐形眼镜及 5亿套公母模产能公司拟以简易程序向特定对象发行股票的募集资金总额不超过 3亿元,主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目,主要生产包括目前国内主要依赖进口的硅水凝胶隐形眼镜和隐形眼镜公母模产品,隐形眼镜公母模为生产隐形眼镜用辅助材料。 项目建设周期为 3年, 包括年产 25200万片隐形眼镜和 50000万套公母模的产能, 实施主体为公司控股子公司天眼医药。 研发投入大, 销售费用率持续下降2024年前三季度公司研发投入 1.09亿元(+24.79%),研发投入占营收比重为10.09%(-2.93pct) 。 2024前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 14.03%、 11.23%、 7.22%、 1.11%,同比-4.97pct、 -0.06pct、-2.46pct、 +0.96pct, 2024Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 11.25%、 11.18%、 7.82%、 1.24%,同比-8.54pct、 -0.13pct、 -1.01pct、+0.99pct。 风险提示: 国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。
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爱博医疗
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医药生物
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2024-11-01
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100.20
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8.65% |
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108.87
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业总收入10.75亿元(yoy+60.94%),归母净利润3.18亿元(yoy+26.04%),扣非归母净利润3.04亿元(yoy+27.41%)。 2024年第三季度,收入实现3.90亿元(yoy+49.11%),归母净利润1.10亿元(yoy+23.38%),扣非净利润1.05亿元(yoy+22.88%)。 点评:毛利率表观有些下降,整体盈利能力仍保持2024年第三季度,公司收入实现3.90亿元,同比增长49.11%,高增长主要来由于增量的美瞳业务和离焦镜产品,而人工晶状体和OK镜主业我们预计也保持增长态势。第三季度,公司销售毛利率、销售净利率分别为63.95%、26.92%,环比二季度变化-4.14pct、+0.09pct。公司毛利率变动一方面是低毛利率的美瞳产品业务占比提升,另一方面由于会计准则变化,但公司整体的销售净利率仍保持平稳。单Q3公司销售、管理、研发费用率分别为14.03%、11.23%、7.22%,同比变化-4.97pct、-0.06pct、-2.46pct,公司期间费用控制良好。 定增加码美瞳业务,天眼医疗已经实现盈利,等待优你康转亏公司同时公告,以简易程序向特定对象发行股票募集资金约3亿元,主要投向隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目,项目建成后将形成年产25,200万片隐形眼镜和50,000万套公母模的产能。该项目包括对公司自主研发的硅水凝胶隐形眼镜进行商业化生产,在满足消费者对视力保健产品需求的同时,将进一步丰富公司的产品结构,实现高端隐形眼镜国产替代,提升公司产品的市场占有率。 2024年上半年,子公司天眼医药实现收入8,494.92万元,实现净利润约682.42万元,盈利也转正。子公司福建优你康2024年上半年实现收入6,224.97万元,实现净利润约-1,217.33万元,销售净利率约为-19.6%。该项目推行也有利于公司进一步降低生产成本,提高产品快速迭代能力及交付能力,减少对国外供应商的依赖,预计后续随着公司对优你康生产工艺、管理流程、订单结构等各方面的优化,优你康也将实现盈利。 投资建议我们预计2024-2026年公司收入分别为13.83亿元、17.20亿元和22.22亿元,收入增速分别为45.4%、24.3%和29.2%,2024-2026年归母净利润分别实现4.13亿元、5.32亿元和7.08亿元,增速分别为35.8%、29.0%和33.0%,2024-2026年EPS预计分别为2.18元、2.81元和3.74元,对应2024-2026年的PE分别为46x、36x和27x,公司是眼科领域比较稀缺的耗材平台型企业,目前三大主业保持快速增长,人工晶状体借集采实现高端产品放量,近视防控产品组合丰富,美瞳业务进展顺利,未来利润持续改善,维持“买入”评级。 风险提示美瞳盈利不及预期的风险。OK镜市场竞争加剧风险。 人工晶状体放量不及预期风险。
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爱博医疗
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医药生物
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2024-09-16
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核心观点二季度收入增长强劲,隐形眼镜业务利润率未达稳态。2024年上半年公司实现营收6.86亿(+68.54%),归母净利润2.08亿(+27.49%),扣非归母净利1.99亿(+29.95%)。单二季度实现营收3.75亿(+72.91%),环比增长20.91%,为连续环比增长的第6个季度,单季度营收达到历史最高水平,归母净利1.05亿(+24.01%),扣非归母净利1.00亿(+28.26%)。公司收入强劲增长,但隐形眼镜业务处于产能扩张期,各项成本偏高,利润率尚未达到稳态,因此影响整体净利增速。 人工晶体及隐形眼镜业务增长亮眼。分具体业务看,手术治疗产品中,“普诺明”等系列人工晶体收入3.19亿(+30.20%),受益于集采中标和勾选良好、多焦人工晶体逐步开拓市场,销量保持快速增长。近视防控产品中,“普诺瞳”角膜塑形镜收入1.13亿(+6.89%),角膜塑形镜业务受消费降级、竞品增加等因素影响,市场增速有所放缓,公司依托产品品质与高效服务,取得了高于行业平均水平的增长;其他近视防控产品收入4088万(+64.77%),“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜作为角膜塑形镜的互补产品,收入同比增长86.78%,处于加速推进阶段。视力保健产品中,隐形眼镜收入1.83亿元(+957%),占营收比例上升到26.76%,公司沉淀了丰富的产品和产线经验,通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场,彩片产线处于满产状态,其中上半年天眼收入为8495万,净利为682万。 毛净利率受集采和产品结构影响,多款重磅产品正处于临床或注册阶段。 2024年上半年公司毛利率为69.68%(-13.47pp),主要受人工晶体集采降价以及隐形眼镜产品收入占比提升的影响。销售费用率15.61%(-2.88pp),管理费用率11.26%(-0.02pp),研发费用率6.88%(-3.34pp);财务费用率1.04%(+0.96pp),归母净利率为30.34%(-9.77pp)。上半年研发投入6860万(+25.43%),占营收比例为10%。有晶体眼人工晶状体(PR)已申报注册,非球面扩景深(EDOF)人工晶体已于今年8月获得注册受理,非球面三焦散光矫正人工晶状体、硅水凝胶隐形眼镜均处于临床状态,进展良好。 投资建议:公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家,隐形眼镜正处于快速放量阶段。公司拥有丰富在研管线,未来平台化和国际化发展潜力大。维持盈利预测,预计2024-26年归母净利润为4.09/5.18/6.37亿,同比增长34.7%/26.6%/22.8%,当前股价对应PE为36.1/28.5/23.2X,维持“优于大市”评级。 风险提示:集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险、销售不及预期
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爱博医疗
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医药生物
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2024-09-04
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收入端大幅增长超过我们的预期,隐形眼镜增势强劲。24H1公司实现营收6.86亿(+68.54%),其中“普诺明”等人工晶体收入3.19亿(+30.20%)。“普诺瞳”等角膜塑形镜收入1.13亿(+6.89%),“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜收入+86.78%,隐形眼镜收入1.83亿(+956.92%),占比上升至26.76%。 人工晶体集采放量稳健,离焦镜加速上量,隐形眼镜兑现增长潜力。 1)人工晶体:受益于集采中标和勾选良好,公司产品实现稳健放量,影响力优于进口品牌。随着多焦晶体等产品逐步拓开市场,产品竞争力持续提升,同时以公司现有的分销渠道和丰富的院端资源加持,预计将继续保持高速增长;2)角膜塑形镜:虽受限于阶段性消费降级、竞品增加等影响,行业增速有所放缓,公司仍保持高于行业平均的增长水平,并在离焦镜等互补产品方面进行布局,处于加速推进阶段;3)隐形眼镜:公司向更广阔的视光消费市场扩张,通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能拓展市场,目前彩片产线处于满产状态,业务实现规模化生产,形成新的增长驱动。 隐形眼镜产能爬坡叠加人工晶体集采,利润端增长不及收入。公司24H1归母净利润2.08亿(+27.49%),扣非归母净利润1.99亿(+29.95%),毛利率69.68%(-13.47pct)。公司收入增长带动整体毛利增长,但受到人工晶体集采后价格下降的影响,叠加隐形眼镜业务处于产能扩张期成本偏高,毛利率尚未达到稳态水平,且业务比重逐步扩大,导致整体毛利率有所下降,利润增速受到影响。24H1公司销售费率15.61%(-2.88pct),管理费率11.26%(-0.02pct),研发费率6.88%(-3.34pct),期间费控持续下降,净利率29.05%(-9.94pct)。【投资建议】爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜24H1继续实现较高增长,产品矩阵稳健,可持续发展动力强劲。由于24H1隐形眼镜和离焦镜等业务增长超过我们的预期,上调公司2024/2025/2026年营收预期分别至14.50/19.76/25.71亿元,归母净利润分别为4.03/5.32/6.96亿元,EPS分别为2.13/2.81/3.67元,对应PE分别为37/28/22倍,维持公司“增持”评级。【风险提示】产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品开发风险市场竞争加剧风险
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