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爱博医疗 2022-07-05 216.62 -- -- 227.11 4.84%
227.11 4.84% -- 详细
专注于自主研发的国内眼科器械性平台公司,业绩快速增长。公司目前主要产品覆盖手术和视光两大领域,两大核心产品分别为“普诺明”人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜(OK镜),以及围绕这两项核心产品研发生产的一系列配套产品。在疫情反复和集采背景下,公司业绩仍保持快速增长。2021年公司实现营收4.33亿元(+58.61%),2019-2021年公司营业收入CAGR高达159.76%。 人工晶状体性能优越,集采后加速放量。人工晶状体是白内障唯一的有效治疗方式,未来行业空间广阔。公司是国内首家研发出高端人工晶状体的眼科公司,研发实力及产品推广能力均处于业内领先地位;高值耗材集采并未损伤公司利润端,公司产品凭借优越的性能、较高的性价比,在集采中标情况良好,实现快速放量,人工晶体销售额由2019年的1.79亿元快速增长至2021年的3.05亿元。 角膜塑形镜系近视防控大单品,未来将贡献业绩弹性。角膜塑形镜可延缓近视进展,渗透率低,行业空间大,未来我国的潜在市场可能超240亿元。公司依托自主研发平台于2019年获得器械注册证,普诺瞳角膜塑形镜采用高透氧系数的材料,融入了全弧段非球面的设计理念,是NMPA批准的唯一一款非球面角膜塑形镜。普诺瞳角膜塑形镜瞄准消费类医疗器械赛道,具备医保免疫属性,目前处于快速放量期,2019-2021年销量CAGR高达204.33%,未来业绩弹性值得期待。 强劲的产品横向拓展能力,助力眼科全方位布局。公司凭借自身优秀的材料研发、光学设计、学术推广能力,从人工晶状体成功切入视光领域,现成功布局美瞳、硅水凝胶软性角膜镜、离焦镜等蓝海领域,其中普诺瞳离焦镜以及控股公司天眼医药生产的美瞳有望今年开始贡献业绩。 盈利预测:综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.45、9.43、13.48亿元,归母净利润分别为2.48、3.50、4.83亿元,对应EPS分别为2.36、3.33、4.60元,当前股价对应PE分别为95.04、67.35、48.78倍。首楷体次覆盖,予以公司“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期,产品研发进度不及预期,行业竞争加剧等。
爱博医疗 2022-06-21 211.58 -- -- 233.00 9.93%
232.60 9.93% -- 详细
爱博医疗 2022-06-13 190.67 -- -- 233.00 21.99%
232.60 21.99% -- 详细
事件2022年6月8日,公司发布公告其控股子公司爱博睿美拟与公司关联方拓睿美签订《技术授权与产品委托开发协议》,分阶段付款,协议总金额1600万元,该事项构成关联交易。 点评公司的产品线有望进一步拓展,不断推出创新产品。爱博睿美委托拓睿美协助完成眼科补片产品之前期研发过程,配合爱博睿美完成全性能和生物学检验、临床试验及境内医疗器械注册;基于该委托开发所产生的技术成果、知识产权及产品注册证等归爱博睿美所有;拓睿美同意将脱细胞基质技术和专利授权于爱博睿美,用于眼科补片及软组织修复类产品的研发、生产;爱博睿美就拓睿美完成的委托研发任务、技术成果以及技术专利授权向拓睿美分阶段支付协议约定的费用,总计1,600万元。 公司间接持有拓睿美2.44%股权,拓睿美持有爱博睿美15%股权,本次签署协议事项构成关联交易。拓睿美持有爱博睿美15%股权;公司持有北京昌科知衡一号创业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“知衡一号”)14.47%的股权、持有青岛蓉鼎瑞股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“蓉鼎瑞”)19.9%的股权,知衡一号、蓉鼎瑞分别持有拓睿美10%、5%的股权,因此公司间接持有拓睿美2.44%股权。 爱博睿美的主要业务为开发生物医用软组织修复材料,拓展在眼科、医学美容等领域的应用。本次交易系子公司爱博睿美及关联方拓睿美基于自身研发背景和优势,综合考虑爱博睿美研发产品的市场潜力、拓睿美拥有的技术平台能力以及产品研发,公司的产品线有望进一步丰富。 盈利调整与投资建议考虑到公司在研产品丰富,有望逐步上市贡献业绩增量,我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.41、3.18、4.13亿元,分别同比增长41%、32%、30%,对应EPS 分别为2.29/3.03/3.93元,对应PE 倍数分别为68/51/39倍。 维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险;市场推广不及预期;产品研发获批不及预期。
爱博医疗 2022-05-30 203.95 -- -- 222.50 8.91%
232.60 14.05% -- 详细
爱博医疗:创新驱动研发,科技点亮视界。爱博医疗以研发创新为本,产品覆盖眼科手术和眼视光两大领域。公司是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一,同时也是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家。2019年成为中国境内第2家取得角膜塑形镜注册证的生产企业。创始人拥有丰富专业背景和产业经验,核心管理层稳定。每年研发投入占营收比例在15%左右,拥有丰富的在研产品管线。过往5年收入CAGR达58%,归母净利润从亏损快速增长至1.7亿。公司正逐步成为国内眼科医疗领域的创新型平台企业,中长期发展目标是开发眼科全系列医疗产品。 人工晶体:技术领先,管线丰富。治疗白内障所用的人工晶状体是眼科领域最主要的生物材料,是全球用量最大的植入类医疗器械。 全球人工晶体市场规模达38亿美元,白内障手术正从复明性手术向屈光性手术发展,对人眼进行球差矫正、散光矫正、老花纠正的中高端晶体应运而生。公司的普诺明、普诺特系列涵盖球面、非球面、肝素改性、散光矫正(Toric)、大光学区、预装式等多类产品,集采大背景下,正借助于高性价比优势和优异临床表现推动进口替代,快速提升市占率。公司的连续视程多焦点晶体已提交注册,三焦点晶体正处于临床中,研发进度在国产厂商中居前。用于眼内屈光手术的人工晶体(PIOL)潜在发展空间巨大,当前市场基本仍被美国STAAR公司垄断,爱博的产品已处于临床中。 视光产品:低渗透、强粘性、高成长。2012年中国近视总人口已达到4.5亿,2018年国内青少年总体近视率为53.6%,对应人口在1亿左右。近视防控产品具有较大发展空间,并正在向重视临床效果、消费升级转变。角膜塑形镜(OK镜)被证实能够有效控制眼轴增长,是目前所有干预近视进展的光学方法中最有效的方式之一。中国OK镜出厂端市场规模预计超过20亿人民币,验配量仍处于高速增长阶段。公司的普诺瞳具有高透氧和全弧段非球面特点,销售放量迅猛,2021年销售收入达1.07亿,销售量达21.5万片。公司于2021年拓展彩色隐形眼镜和离焦镜业务,进一步丰富视光产品线。彩瞳增长潜力大,爱博顺应“产业转移+产品升级”发展趋势并具备技术实力。 离焦镜批发端市场规模约20亿,爱博具备光学设计和临床证据的优势,随着渠道建设完善有望快速放量。 投资建议:平台化发展的创新眼科器械龙头,维持“增持”评级。爱博医疗致力于成为国内眼科医疗领域的创新型领军企业,主要产品覆盖眼科手术和视光两大高成长领域。公司已搭建成熟技术平台,创新研发管线丰富。中长期发展目标是开发眼科全系列医疗产品,成为眼科器械的平台型公司。预计2022~24年营收为6.17/8.77/11.71亿,同比增长42.6%/42.0%/33.6%;2022~24年归母净利润为2.47/3.42/4.62亿,同比增长44.0%/38.8%/35.2%,当前股价对应PE80.1/57.7/42.7X。综合绝对估值和相对估值,公司合理股价为211~231元/股,相较当前股价(2022/05/24)有12~23%溢价空间,维持“增持”评级。 风险提示:医保控费超预期、产品研发不及预期、产品销售不及预期
爱博医疗 2022-05-09 174.21 -- -- 206.29 18.21%
232.60 33.52%
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事件:爱博医疗发布2022年一季报:公司实现营业收入1.31亿元(+55.54%),实现归母净利润5869万元(+63.00%)、归母扣非净利润5220万元(+65.15%),业绩增长超预期。 投资要点: 人工晶状体和OK镜销量保持较快增长。一季度疫情影响白内障和近视患者就诊量的情况下公司业绩仍超预期,主要源于报告期内公司核心产品“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”OK镜销量持续保持较快增长。 在研项目进展顺利,视光配套产品上新。报告期内“普诺瞳-曦明”多功能硬性接触镜护理液取得三类医疗器械注册证和生产许可证,正在进行市场推广。护理液、冲洗液是OK镜护理产品中的两大重要单品,公司研发的“普诺瞳-清睐”冲洗液已于2021年6月上市,“普诺瞳-曦明”护理液的获批进一步丰富了公司视光产品矩阵。 盈利预测和投资评级:预期2022-2024年公司营业收入分别为6.50亿元、9.16亿元、12.69亿元,同比增长50%、41%、39%;归母净利润分别为2.59亿元、3.65亿元、5.03亿元,同比增长51%、41%、38%。公司一季度业绩超预期,核心产品人工晶状体、OK镜销售持续高增长,同时公司在高端人工晶状体、有晶体眼人工晶体、微透镜多点近视离焦镜、硅水凝胶彩瞳及配套手术和视光产品方向上的研发布局领先,我们看好公司作为眼科平台型企业的长期投资价值。维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期的风险;研发进展不及预期的风险;新产品市场推广不及预期的风险;角膜塑形镜竞争格局恶化风险;人工晶状体集采降价超预期的风险。
爱博医疗 2021-10-29 256.78 -- -- 260.23 1.34%
260.23 1.34%
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业绩简评2021年10月27日,公司发布三季报。前三季度,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长79%;归母净利润1.4亿元,同比增长104%;扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长85%; 单三季度实现营业收入1.19亿元,同比增长52%;归母净利润4886万元,同比增长57%;扣非净利润4125万元,同比增长35%。 经营分析公司人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现快速增长。“普诺明”等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力,自上市以来一直保持快速增长;角膜塑形镜市场快速扩容,三季度是角塑销售的旺季,公司“普诺瞳”角膜塑形镜自上市以来凭借其优越产品性能持续放量,收入占比持续提升。 研发投入维持较高水平,管理费用率逐步下降:毛利率保持稳定,销售及研发费用率小幅提升。公司Q1-3毛利率为83.98%,与2020年毛利率水平相当;公司Q1-3销售费用率为18.68%(+0.77pcts),管理费用率11.16%(-3.21pcts),研发费用率11.23%(+0.98pcts)。 公司专注于眼科医疗产品的自主研发,材料研发与光学设计是公司的两大技术核心。10月20日,公司发布全新微透镜渐变离焦镜片,将是继全弧段非球面设计-普诺瞳角膜塑形镜、Defocus连续渐变离焦设计-硬性角膜接触镜及配套护理产品之后,公司在近视防控领域的又一突破;公司旗下天眼医药的彩瞳产品已经获得多个型号的NMPA注册,依托公司的技术平台已成为国内为数不多的在单体材料、光学设计、模具加工和制镜工艺方面拥有独立自主的技术能力的OEM制造商。 盈利调整与投资建议考虑到公司人工晶状体及角膜塑形镜有望持续贡献业绩增量,考虑到公司人工晶体进入新的省份逐渐放量,角塑产品加速放量,我们分别上调2021-2022年归母净利润16%、5%,预计2021-2023年归母净利润分别为1.56、2.24、3.04亿元,分别同比增长62%、44%、38%。维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险;市场推广不及预期;产品研发获批不及预期。
爱博医疗 2021-10-26 262.00 -- -- 271.90 3.78%
271.90 3.78%
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公司系眼科研发平台型企业,营收和利润快速增长。公司专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务,主要产品为人工晶状体和角膜塑形镜,同时正在筹备彩瞳产品的生产和销售。2016年-2020年,公司营业总收入从4,352.91万元上升至2.73亿元,CAGR为58.26%。2018年,公司归母净利润由负转正,实现盈利。2018年-2020年,公司归母净利润从2,031.08万元上升至9,655.83万元,CAGR为118.04%。 我国人工晶状体需求上升,推动公司人工晶状体业务增长。我国老龄化程度日渐加深,白内障患者人数持续增长,人工晶状体需求亦不断攀升。 根据头豹研究院,2014年-2018年,我国人工晶状体市场规模从100.3亿元上升至210.0亿元,CAGR为20.29%。虽然地方政府带量采购短期或对人工晶状体终端市场规模造成冲击,但目前带量采购未伤及爱博医疗利润端。在不伤及企业利润的前提下进行带量采购,实际上是利好企业的产品放量,还能在一定程度上降低期间费用,双线助力企业的业绩增长。 我国角膜塑形镜行业规模高速增长,而公司系国内唯二的角膜塑形镜企业。根据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会,2011年-2015年,我国角膜塑形镜行业消费量从14.91万副上升至64.30万副,CAGR为44.11%,行业规模增速亮眼。中性假设预测下,我们预计OK镜渗透率在2025年将提升至3.15%,对应市场规模将接近250亿元。公司凭借眼科平台技术优势,创新性研发出普诺瞳非球面基弧角膜塑形镜,成为中国境内第2家角膜塑形镜生产企业,未来几年有望持续享受行业红利。 彩瞳行业规模高速增长,公司切入彩瞳赛道,有望寻得新的业务增长点。 彩妆行业蓬勃发展和近视患者增加使得彩瞳需求上升,市场规模高速增长。2016年-2020年,我国彩瞳市场规模从41.8亿元增加至225.4亿元,CAGR高达52.39%。公司作为眼科平台型企业,具备定位为彩瞳生厂商的技术基础。公司凭借在研的高透氧的硅水凝胶材质,以及天眼医药的彩片调色工艺和双面模压技术,未来有望实现彩瞳的高质量规模化生产。 投资建议:预计公司2021年、2022年每股收益分别为1.48元和2.11元,对应估值分别为176倍和124倍。公司系眼科创新研发平台,目前拥有人工晶状体和角膜塑形镜两大核心产品,彩瞳产品上市在即。公司各产品对应行业的需求量大,处于市场容量扩张期;而公司产品优势明显,研发实力强劲,在研项目具备前瞻性,未来成长性可期。首次覆盖,给予对公司“推荐”评级。 风险提示:带量采购政策风险;两票制政策风险;行业监管风险;市场竞争加剧风险;技术更新及产品升级风险;新产品市场推广风险等。
爱博医疗 2021-09-27 270.00 -- -- 295.44 9.42%
295.44 9.42%
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国内眼科医疗领域的领军企业,专注手术、视光两大领域爱博医疗成立于 2010年,是国内领先的创新眼科医疗器械企业,公司以人工晶状体为起点,是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商。 2021H1公司人工晶体实现销售收入 1.54亿元(+71%); OK 镜实现销售收入 4422万元,“普诺瞳”配戴片销售收入、销售数量均超过 2020年全年水平。 角膜塑形镜是控制近视发展的主要方式之一,行业渗透率低、护城河高角膜塑形镜主要用于儿童及青少年近视矫治。中国城市地区青少年近视患病率高达 67%,规模仍有扩大之势。从角膜接触镜(隐形眼镜+OK 镜等)的渗透率来看, 2018年中国香港和中国台湾的角膜接触镜配戴人数约占近视人口比重的 30-35%, OK 镜配戴人群分别占角膜接触镜配戴人群的5.9%、3.6%, 2018年国内配戴角膜接触镜人群仅为近视人群的 7%(6-8%),在配戴角膜接触镜人群中的渗透率为 1.3%。参考港台地区,国内 OK 镜仍有 10倍以上成长空间。 普诺瞳角膜塑形镜引领创新,深厚研发积淀助力进口替代公司是国内第二家取得角膜塑形镜产品注册证的生产企业,普诺瞳角膜塑形镜是公司视光类核心产品。公司的普诺瞳角膜塑形镜采用 125高透氧系数的材料制成,融入了全弧段非球面的设计理念,是 NMPA 批准的唯一一款非球面角膜塑形镜。其创新性地设计和制造了具有非球面基弧的角膜塑形镜,旨在利用非球面带来的“周边离焦”效果来达到更好地延缓近视发展的目标,对解决国内儿童青少年近视率不断攀升的问题具有重要意义。 战略布局美瞳业务, 形成研发、生产优势互补,在研产品 PR 市场广阔公司于 2021年收购天眼医药 55%股权进入软性角膜接触镜领域, 旗下三款彩瞳有望 Q3正式投入生产。公司现有产能约 1000万片/年,完成收购后将增补部分设备, 有望实现年产量 3000万片。在研有晶体眼人工晶体普诺明 PR 对标 ICL,具有折光指数高的特点,相比 ICL 在使用状态下可以实现更佳的拱高稳定性。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 4.37、 6.58、 9.85亿元(前值为 2021-2022年 4.15、 6.08亿元),归属于上市公司股东的净利润分别为1.74、 2.77、 4.04亿元(前值为 2021-2022年 1.28、 1.93亿元),对应 EPS分别为 1.65、 2.63、 3.85元,对应 PE 分别为 161.57、 101.41、 69.43倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产品在带量采购中未中标的风险。
爱博医疗 2021-08-20 286.73 -- -- 293.00 2.19%
295.44 3.04%
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业绩简评2021年8月17日,公司发布半年报,2021年上半年实现营业收入2.06亿元,同比增长99%,较2019年同期增长118%;实现净利润9145万元同比增长144%,较2019年同期增长149%;实现扣非净利润8231万元,同比增长127%;业绩增长略超预期。 分季度来看,21年Q2实现收入1.23亿元(+58%),实现净利润5544万元(+63%),实现扣非净利润5070万元(+53%)。 经营分析公司人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现快速增长。“普诺明”等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力,自上市以来一直保持快速增长;角膜塑形镜市场快速扩容,公司“普诺瞳”角膜塑形镜自上市以来凭借其优越产品性能快速放量;公司2021年上半年“普诺明”等系列人工晶状体实现销售1.54亿元,较上年同期增长 71%;“普诺瞳”角膜塑形镜实现销售4422万元,较上年同期增长308%,2021年上半年患者佩戴片销售收入、销售数量均超过了去年全年水平,在公司营业收入中占比持续提升。 公司以研发为本,本期仍保持较高研发投入力度:公司上半年研发投入总额2791万元(+99%),公司定位研发主导型企业,报告期内单件式疏水性非球面人工晶体AW-UV 获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。 盈利预测与投资建议考虑到公司人工晶状体及角膜塑形镜有望持续贡献业绩增量,维持当前盈利预测,我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.39、1.92、2.74亿元,分别同比增长44%、38%、42%。维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险;市场推广不及预期;产品研发获批不及预期。
爱博医疗 2021-08-20 286.73 -- -- 293.00 2.19%
295.44 3.04%
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事件:公司公布 2021上半年业绩,报告期内公司实现营业收入2.06亿元,同比增长99.16%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长143.61%。Q2实现营业收入1.22亿元,同比增长57.53%,实现归母净利润0.55亿元,同比增长62.47%。 剔除疫情影响,上半年业绩增长强劲,Q2业绩表现亮眼。相比2019年同期,公司2021H1营收和归母净利润分别增长116.84%和145.95%,复合增速(19-21)分别为47.26%和56.83%,剔除影响后业绩仍实现高速增长。Q2在21Q1和20Q2高基数情况下仍实现快速增长,其中营收同比增长57.53%,环比增长45.24%,归母净利润同比增长62.47%,环比增长52.78%。 人工晶状体增长稳健,集采落地加速终端客户扩容。报告期内,公司人工晶状体实现收入1.54亿,同比增长71.39%,相比2019年同期增长71.11%,复合增速(19-21)为30.81%,增长稳健。销量稳定增长主要系上半年随着人工晶状体集采政策逐步落地,促进公司终端客户数量的增加。此外随着国外疫情好转及公司产品国际认可度提升,国际销售收入也实现大幅增长。 品牌建设持续推进,角膜塑形镜维持高速增长。报告期内公司角膜塑形镜实现收入0.44亿(+308.14%),上半年销量超过去年全年水平,收入占比提升至21.44%。角膜塑形镜行业处于上升时期,公司角膜塑形镜凭借独特的产品设计,随着公司加强市场推广,品牌影响逐步提升,销量持续快速增长。 研发投入持续加码,在研项目顺利推进。报告期内公司研发投入0.28亿元,同比增长98.57%,研发费用率达13.59%。报告期内单件式疏水性非球面人工晶状体 AW-UV 获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。 期间费用控制得当,净利率持续提升。报告期内,公司实现毛利率83.80%(-1.68%),实现净利率44.07%(+8.87%),期间费用率37.26%(-3.96%),期间费用控制得当,规模效应逐步显现。 盈利预测:公司是国内眼科器械头部企业,主营产品人工晶体增长稳健,重点产品角膜塑形镜逐渐成为新的成长引擎,研发端除深耕眼科耗材外合作开发眼科影像仪器。预计公司21-23年归母净利润分别为1.48/2.08/2.90亿元,对应PE 分别为178/127/91倍,给与“买入”评级。 风险提示:带量采购降价超预期的风险;带量采购中标进展不及预期的风险;新产品推广不及预期的风险。
爱博医疗 2021-08-20 286.73 -- -- 293.00 2.19%
295.44 3.04%
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事件: 2021年 8月 17日,公司公告 2021年半年度报告:2021H1实现营收20628.75万元,同比增加 99.16%,归母净利润 9144.88万元,同比增加143.61%,扣非后归母净利润 8231.11万元,同比增加 127.48%。 国元观点: 人工晶状体持续发力,角膜塑形镜进入快速爬坡期分季度来看,Q1和 Q2分别实现营收 8440.94万元(+222.01%)和12187.81万元(+57.53%),分别实现归母净利润 3600.72万元(+954.25%)和 5544.16万元(+62.47%),一季度增速迅猛,主要由于去年同期疫情影响下业绩基数较低,二季度仍然保持超高增速,彰显强劲实力。分产品来看, (1)人工晶状体持续发力:国内带量采购政策落地、叠加海外销量增加,促进公司手术类人工晶状体终端客户数量和销售量持续增加,“普诺明”等系列人工晶状体实现营收 15427.61万元(+71.39%); (2)角膜塑形镜进入快速爬坡期:创新性非球面设计解决痛点,结合强而有力的销售渠道建设,使得“普诺瞳”实现营收 4422.18万元(+308.14%),销售量已超过去年全年水平,进入快速爬坡期,作为国产第二家获批的角膜塑形镜企业,有望在疫情常态化下,在供应链端通过更短的供货周期和更优质的服务抓住国产机遇。 费用管控显著,盈利能力持续攀升2021H1公司毛利率仍然维持在较高水平,为 83.80%(-1.68pct),销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 17.28%(-0.30pct)、21.11%(-4.36pct)和-1.13%,费用管控显著,净利率提升至 44.07%(+8.56%),盈利能力持续攀升,经营效率稳步提升。 加大在研项目投资力度,保持公司技术优势2021H1研发投入 2790.97万元( +98.57%),研发费用率 13.53%(-0.04pct),公司加大在研项目投资力度,保持技术优势。单件式疏水性非球面人工晶状体 AW-UV 已获批上市,多焦点人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液已进入产品注册阶段,多数研发管线临床试验顺利开展中。 同时公司通过自主研发(在研高透氧硅水凝胶隐形眼镜顺利推进)+外延并购(收购天眼医药 55%股权,旗下三款彩瞳预计将于今年 8-9月正式投产),双管齐下布局彩瞳行业,预计将成为公司业绩新增长点。 投资建议与盈利预测公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜业务持续向好,市场空间广阔,彩瞳为公司带来新增长点,在研管线即将进入收获期,我们预测公司2021-2023年营收分别为 4.32/6.35/8.99亿元,归母净利润分别为1.77/2.61/3.76亿元,EPS 为 1.69/2.48/3.58元/股,对应 PE 为 149/101/70,维持“增持”评级。 风险提示带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。
爱博医疗 2021-08-20 286.73 -- -- 293.00 2.19%
295.44 3.04%
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事件:公司发布2021年中报,上半年收入 2.06亿元(+222%),归母净利润0.91亿元(+143.6%),扣非归母净利润0.82亿元(+127.5%),经营现金流0.95亿元。 中报业绩超预期,盈利能力大幅提升。2021H1收入和归母净利润同比大幅增长,相比2019H1分别增长117.9%和149.2%,内生业绩加速增长。分季度看,Q1/Q2单季度收入分别为0.84/1.22亿元(+222%/+57.5%),单季度归母净利润0.36/0.55亿元(+954.3%/+62.5%),单季度业绩创历史新高。从盈利能力看,2021H1毛利率为83.8%(-1.7pp),因疫情期间控制产能导致库存单位成本略有增长,管理费用率为10.8%(-3.6pp),同时综合税率有下降,最终归母净利率44.3%(+8.1pp),盈利能力大幅提升。 人工晶体和OK镜大幅增长。分业务来看,1)2021H1人工晶体收入1.54亿元(+71.4%),大幅增长的主要原因一方面因为人工晶体带量采购试点省份中选,终端客户和销量稳定增长,另一方面海外市场对公司人工晶体认可度提升,国际销售收入大幅提升;2)2021H1角膜塑形镜收入4422万元,同比增长308.1%,凭借独特的产品设计、多样化的市场推广,角膜塑形镜销量有望持续快速增长。 预计下半年公司核心业务增长逻辑确定,未来几年高增长可期。 眼科器械创新平台管线丰富,股权激励为高成长护航。公司上半年研发投入2791万元(+98.6%),在研管线丰富,上半年内单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV 获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。2021年3月收购天眼医药布局彩片领域,目前已获得三项彩色软性亲水接触镜注册证,预计将于2021年8-9月正式投入生产,同时公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在正常推进中。公司2021年股票激励计划的考核目标值为2020年至2021、2022、2023、2024年经调整净利润年复合增速分别为45%、40%、35%、35%,激励目标较高,预计将提高公司核心人员积极性,为长期的高成长护航。 盈利预测与投资建议。考虑股权激励摊销影响,预计2021~2023年归母净利润分别为1.7、2.3、3.1亿元,公司内生增长突出,在研管线丰富,叠加眼科器械创新龙头的平台价值,维持“买入”评级。 风险提示:带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。
爱博医疗 2021-05-12 216.02 -- -- 344.90 59.66%
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oracle.sql.CLOB@3beaa1ad
爱博医疗 2021-04-26 209.81 -- -- 317.99 51.42%
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事件: 2021年4月19日,公司公告2021年Q1一季报:2021Q1实现营收8440.95万元,同比增加222.01%,归母净利润3600.72万元,同比增加954.25%,扣非后归母净利润3161.00万元,同比增加966.86%。 国元观点: 核心产品人工晶状体和角膜塑形镜持续放量,业绩恢复高速增长 2021Q1疫情对公司的业务影响已逐步减弱,手术类主力产品人工晶状体 和角膜塑形镜“普诺瞳”销量均实现大幅增长。营收和归母净利润分别较2019年同期增长95.94%和109.82%,业绩恢复高速增长。 营销端发力,净利率稳步提升 2021Q1毛利率83.08%,维持较高水平,销售费用1321.52万元(+66.9%),管理费用1055.54万元(+42.6%),财务费用-125.94万元,公司在营销端发力,助力核心产品不断放量。销售费用率15.66%(较19年同期-2.47pct)、管理费用率25.35%(较19年同期-4.57pct)、费用增幅明显低于营收增幅,净利率提升至42.81%(较19年同期+2.97pct),经营效率稳步提升。 加大研发投入,专注眼科器械创新 2021Q1研发支出1375.45万元(+113.9%),研发费用率12.85%(+1.87pct),公司贯彻研发为主的理念,持续加大研发投入,专注于创新眼科器械研发工作。公司研发管线丰富,多焦点人工晶状体已完成临床试验准备申报注册、大景深人工晶状体已完成型式检验、有晶体眼人工晶状体临床试验顺利开展中。 抢先布局美瞳市场,为公司业绩创造新增长点 公司收购的天眼医药所申报的3款彩色软性亲水接触镜产品注册证均已获得国家药监局批准。根据业内测算,国内美瞳终端市场已近200亿规模,CAGR41%,行业呈现高度景气,公司抢先布局美瞳市场,子公司天眼医药拥有日抛、月抛、半年抛产品,软性接触镜系列完善,预计将成为公司业绩新增长点。 投资建议与盈利预测 公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜正待发力,市场空间广阔。我们预测公司2021-2023年营收分别为4.09/5.76/8.06亿元,归母净利润分别为1.40/1.96/2.78亿元,EPS为1.33/1.86/2.64元/股,对应PE为133/95/67,维持“增持”评级。 风险提示 带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。
爱博医疗 2021-04-23 202.32 -- -- 301.98 49.13%
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事件:公司发布2021年一季报,实现收入8441万元(+222%),归母净利润3600万元(+954.3%),扣非归母净利润3161万元(+966.9%),经营现金流3051万元。业绩略超预期。 一季度业绩延续高增长态势。2021Q1收入和归母净利润同比大幅增长,相比2019Q1分别增长95.9%和109.8%,前者因受2020Q1受疫情影响形成一定低基数,后者因人工晶体和OK逐季恢复实现内生高增长态势。从盈利能力看,2021Q1毛利率为83.1%(-2pp),预计仍因场地扩大、人工晶体阶段性控产所致,销售费用率为15.7%(-14.6pp),管理费用率12.5%(-15.7pp),研发费用12.8%(-7pp),费用率大幅下降的原因主要因2020Q1同期受疫情影响高基数所致。 预计人工晶体和OK镜大幅增长,全年增长可期。分业务来看,1)预计2021Q1人工晶体收入约6000~7000万元,低基数下同比大幅增长,受益产品结构升级以及在人工晶体带量采购试点省份中选,预计将以价换量市占率加速提升;2)预计2021Q1角膜塑形镜收入约1500~2000万元,同比2020Q1约291万收入实现大幅增长,凭借独特的产品设计、多样化的市场推广,角膜塑形镜销量有望持续快速增长。在人工晶体和OK高增长带动下,2021全年高增长可期。 眼科器械平台龙头管线丰富,股权激励为高成长护航。公司在研管线丰富,非球面衍射型多焦人工晶状体已通过创新器械特别审查程序;多功能硬性接触镜护理液等护理产品已完成临床试验,准备申报注册;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正在稳步推进临床试验,2021年3月收购天眼医药布局彩片领域。同时公司2021年股票激励计划的考核目标值为2020年至2021、2022、2023、2024年经调整净利润年复合增速分别为45%、40%、35%、35%,激励目标较高,预计将提高公司核心人员积极性,为长期的高成长护航。 盈利预测与投资建议。考虑股权激励摊销影响,预计2021~2023年归母净利润分别为1.4、2、2.7亿元,公司内生增长突出,在研管线丰富,叠加眼科器械创新龙头的平台价值,维持“买入”评级。 风险提示:带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名