业绩符合预期：公司发布2023年中报，2023H1实现收入4.07亿元（+49%，同比增速，下同）、归母净利润1.63亿元（+32%）、扣非归母净利润1.53亿元（+36%）；2023Q2实现收入2.17亿元（+53%）、归母净利润0.85亿元（+31%）、扣非归母净利润0.78亿元（+30%）。2023H1业绩符合市场预期，主要系公司人工晶状体和角膜塑形镜恢复快速增长，视力保健产品（包括离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）营收贡献大幅提升。同时收入增长带动净利润增长，因公司加大产品推广力度和品牌营销活动，以及加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，上半年净利润增速低于收入增速。 人工晶体+OK镜恢复增长，视光业务营收贡献提升。2023H1公司实现营业收入4.07亿元（+49）。分业务来看，手术治疗产品中“普诺明”等系列人工晶状体收入同比增长38%，其中，境外人工晶状体收入同比增长为116%，增长亮眼。近视防控产品中“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比增长39%。视力保健产品（包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）收入同比增长403%，对营收贡献超过11%。 公司持续加快隐形眼镜布局，收购福建优你康光学有限公司51%股权加大隐形眼镜等产品的产能。且公司于2022年3月新设子公司爱博上海，持续加强视光产品市场开拓，大踏步进入视光消费市场，产研技术互补和渠道协同下，有望加速公司放量，未来增长可期。 研发投入持续高增，产品梯度升级提升竞争力。2023H1研发投入总额为5469.18万元（+77%），研发投入占营业收入的比例为13%，加快推进研发项目。境内外产品梯度不断丰富。境内方面，多款中高端产品预装式非球面人工晶状体和非球面人工晶状体获批上市，提升产品竞争力；硬性接触镜润滑液、生理性海水鼻腔喷雾器以及一次性人工晶状体植入系统等获批上市丰富产品布局。境外方面预装式人工晶状体获得马来西亚批准上市，不断扩大海外市场。公司新产品陆续上市，为公司业绩贡献增量。 投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.44/4.80/6.40亿元，增速分别为48%/40%/33%，对应PE分别为50/36/27倍。 考虑到公司人工晶体和OK镜业务恢复增长，视光业务加速推进，公司业务有望持续快速增长，维持“增持”建议。 风险提示：产品集采降价风险，产品销售不及预期风险，手术量恢复不及预期风险。

事件： 公司发布 2023年半年报，2023H1实现收入 4.07亿元（同比+49%，下同），归母净利润 1.63亿元（+32%），扣非归母净利润 1.53亿元（+36%）。其中单 Q2收入 2.17亿元，归母净利润 0.85亿元（+31%），扣非归母净利润 0.78亿元（+30%），符合预期。随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本(H1毛利率-2.08pct)及各项费用（H1销售费用率+4.56pct）增长较快，净利润增速低于收入增速。 核心产品快速增长，其他视光产品快速放量2023H1公司人工晶状体收入 2.45亿元，同比增长 38%，其中，境外人工晶状体收入同比增长高达 116%；角膜塑形镜 1.05亿元，同比增长 39%，核心产品仍呈现快速增长趋势；其他视光产品包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等新产品，实现收入 4532万元，同比增长 403%，快速放量。公司加快研发进度，2023H1研发投入 5469万元，同比增长 77%，占营收比例13.44%，同比+2.10pct。研发进展顺利，自研的多款新型号人工晶状体及硬性接触镜润滑液取得三类医疗器械注册证。PR 产品已通过创新医疗器械特别审查程序。 发行 GDR 提升自身竞争力同时，公司发布了境外发行 GDR 新增境内基础股份发行预案，新增基础股份 A 股股票不超过 842万股（发行前总股本 8%），拟募集资金总额预计不超过人民币 14.09亿元，用于投资福建优你康并购项目、爱博烟台眼科产品生产二期项目、功能性眼科医疗器械产品开发项目、天眼医药隐形眼镜扩产项目、德国眼科产品生产与渠道建设项目等，有利于完善公司的产业布局，提升自身在整个眼科医疗器械市场的竞争力，并拓宽未来业务国际化的发展空间。 盈利预测、估值与评级我们预计 2023-2025年收入分别为 9.20/12.91/17.65亿元，同比增速分别为 59%/40%/37%,归母净利润分别为 3.66/5.10/6.93亿元，同比增速分别为 57%/40%/36%,EPS 分别为 3.47/4.85/6.59元/股，3年 CAGR 为 44%。鉴于公司为国内眼科医疗器械行业的领导者，参照可比公司估值，我们给予公司 23年 60倍 PE，目标价 208.20元，维持为“买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期风险、市场加剧风险、产品研发进度不及预期风险、行业监管风险、跨市场进行估值比较的风险。

2023年8月17日，公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现收入4.07亿元（+49.0%，同比，下同）；归母净利润1.63亿元（+32.1%）；扣非归母净利润1.53亿元（+36.3%）。 分季度来看，2023年Q2公司实现收入2.17亿元（+53.2%）；归母净利润0.85亿元（+30.8%）；扣非归母净利润0.78亿元（+29.7%）。 经营分析核心产品保持高速增长，产品丰富度持续提升。2023年H1,公司“普诺明”等系列人工晶状体实现收入2.45亿元（+37.9%），其中，境外人工晶状体收入同比增长为115.75%；“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.06亿元（+39.0%）。公司预装式非球面人工晶状体（型号：A1UHL22、A1UHL24和A1UHL28）、非球面人工晶状体（型号：A1UH）已分别于2023年1月和3月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，获批上市。 业务布局逐步完善，为后续发展赋能。2023年H1，公司视力保健产品（包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）实现收入0.45亿元（+402.8%），在营收中占比为11.1%（+7.8pcts）。公司正在着力加大隐形眼镜等产品的产能，以满足客户订单需求。2023年7月28日，公司签署了收购福建优你康光学有限公司51%股权的协议，加快隐形眼镜布局。同时，子公司天眼医药扩大彩瞳产能、子公司爱博上海加大隐形眼镜、护理产品销售和备货，视力保健产品后续增长潜力十足。 积极拓展市场，费用端投入加大。2023年H1，市场逐步恢复，公司加大营销推广力度。此外，蓬莱生产基地产能亦需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，销售费用率为18.5%（+4.6pcts），管理费用率为11.3%（+0.7pcts），研发费用率为10.2%（+0.5pcts），毛利率为83.2%（-2.1pcts）,净利率为39.0%（-5.4pcts）。 盈利预测、估值与评级公司核心产品快速增长彰显竞争力，业务延伸助力业绩提升，看好公司发展前景。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87亿元，同比增长38.63%、36.50%、33.40%，EPS分别为3.06、4.18、5.58元，现价对应PE为57、41、31倍，维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险，股东减持风险。

2023年7月31日，公司发布公告，拟使用公司自筹资金2.45亿元，以认缴新增注册资本、股权转让的方式取得福建优你康光学有限公司（以下简称“福建优你康”）51%股权。1）公司拟以1.75亿元认缴福建优你康新增注册资本，取得本次增资后基于完全摊薄基础36.84%股权；2）以7008.16万元受让福建优你康现有股东香港优你康光学有限公司股权，公司取得本次股权转让后基于完全摊薄基础14.16%股权。 经营分析收购扩充产品矩阵，隐形眼镜布局加速。福建优你康深耕隐形眼镜制造业领域多年，2022年实现收入2954万元，净利润-5083万元；2023年H1实现收入2549万元，净利润-2292万元。目前其已获得7张隐形眼镜三类医疗器械产品注册证，彩片覆盖日抛、月抛、半年抛多种抛期，透明片覆盖高透氧硅水凝胶以及B12水凝胶等日抛产品，具有较高的商业壁垒。其隐形眼镜透明片注册证丰富了公司现有产品结构，将加快公司在隐形眼镜透明片自有品牌布局的步伐。 福建优你康技术先进，产能规模可观。福建优你康具有先进的隐形眼镜制程技术以及新型材料技术，引进、吸收并优化了台系隐形眼镜技术，拥有先进干式无损脱膜、全自动AOI 检测技术以及硅水凝胶免表处技术，具有较高的技术壁垒。本次交易完成后，不会影响福建优你康继续使用现有台系技术。此外，福建优你康于福建省福州市马尾保税区购置80余亩土地，已建设完成GMP 厂房和多条信息化、规模化隐形眼镜生产线，产能规模可观。本次收购后，公司有望与福建优你康在研发、生产、销售等方面达成商业化协同，提升公司在境内隐形眼镜市场的品牌力及影响力。 盈利预测、估值与评级公司通过收购福建优你康拓展隐形眼镜赛道，丰富产品结构，加快隐形眼镜业务布局，收入增长有望迎来新动力。暂不考虑本次收购对报表的影响，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87亿元，同比增长38.63%、36.50%、33.40%，EPS分别为3.07、4.19、5.58元，现价对应PE 为65、48、36倍，维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。

业绩总结：公司发布2022年年报，2022年实现收入5.8亿元，同比+33.8%，归母净利润2.3亿元，同比+35.8%，扣非后约2.1亿元，同比+38.8%。 角膜塑形镜持续放量，公司业绩超预期增长。公司境内销售网络已覆盖中国31个省市自治区和直辖市，超过5,000家医院及视光中心；境外覆盖欧洲、亚洲和澳洲等地区30余个国家。“普诺明”等系列人工晶状体业务实现销量80.6万片，同比+14.9%；实现收入3.5亿，占总收入60.8%，同比+15.8%。“普诺瞳”角膜塑形镜业务实现销量32.6万片，同比+51.5%；实现收入1.7亿，占总收入30%，同比62.1%。在维持核心产品人工晶状体和角膜塑形镜业务增长的同时，2022年公司大力推进离焦镜、硬镜护理产品和彩瞳等新业务的市场开拓工作，其他手术产品、视光产品和其他业务收入同比+248.7%。 成本费用管控能力优化，利润端增长超收入端。销售费用等期间费用因公司加强管理及宏观环境变化等原因，控制较好，费用增速低于收入增速，2022年利润总额达到2.6亿元，同比+40.6%；毛利率为84.75%，同比+0.46pp；净利率为39.21%，同比+0.47pp。 新产能投产贡献产能增量，注重研发公司未来可期。2022年公司山东蓬莱生产基地一期工程已竣工验收，正在加快多条产线部署，目前产品供不应求，预计将缓解产能不足压力、释放产能增量。公司持续投入研发，2022年研发投入0.8亿元，占营业收入14.2%，同比+23.7%。公司2022年非球面衍射型多焦人工晶状体等多款产品取得医疗器械注册证，新增32个专利及软著，积极发挥五大技术平台和研发体系的协同性攻坚克难，持续研发新产品为下年大规模销售奠定基础。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.5亿元、4.7亿元和6.3亿元，EPS分别为3.32、4.46元、6.03元，当前股价对应PE分别为65倍、48倍、36倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；医疗事故风险；新品放量不及预期风险。

事件：公司2022年实现收入5.80亿元、归母净利润2.33亿元、扣非归母净利润2.08亿元，同比分别增长33.81%、35.80%、38.84%。22Q4受到疫情影响，全国眼科诊疗活动大幅减少，但公司仍保持了较快的业绩增速，实现收入1.38亿元、归母净利润0.34亿元、扣非归母净利润0.26亿元，同比增长27.74%、+8.60%、+0.62%。2023Q1疫情影响逐渐消退，公司实现收入1.90亿元、归母净利润0.78亿元、扣非归母净利润0.75亿元，同比增长44.55%、33.58%、43.88%。 核心产品延续增长态势，视光产品收入贡献提升。2022年“普诺明”系列人工晶体收入3.53亿元，同比增长15.77%，销量80.6万片，同比增长14.9%，规模效应持续，人工晶体毛利率提升2.53pcts至89.54%；“普诺瞳”OK镜度数范围扩增至600度，患者群体持续扩大，2022年OK镜收入同比增长62.09%至1.74亿元，销量同比增长51.46%至36.2万片，同时由于试戴片占比减少，OK镜毛利率增长2.29pcts至86.24%；公司23年Q1其他视光产品（离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）同比大幅增长，对营业收入贡献超过11%，对应收入约2100万元。 业务横向拓展，产品矩阵不断丰富。公司持续加大研发投入，2022年公司研发投入8205.72万元，同比增长23.73%，多个重磅产品研发进度加快推进。其中，非球面衍射型多焦人工晶状体为目前唯一国产的多焦人工晶状体，获批上市填补国内该领域技术空白；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品临床稳步推进，同时，新增非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体、硅水凝胶软性接触镜、软性隐形眼镜等产品进入临床试验阶段。 投资建议：公司凭借自身优秀的材料研发、光学设计、学术推广能力，从人工晶状体成功切入视光领域，人工晶状体受益于集采持续放量，角膜塑形镜占比持续提升，且彩瞳和离焦镜业务有望成为业绩新增长点，我们看好公司未来发展，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.61、11.82、16.03亿元，归母净利润分别为3.20、4.37、5.94亿元，对应EPS分别为3.04、4.16、5.65元，当前股价对应PE分别为71.37倍、52.13倍、38.39倍，维持“买入”评级。 风险提示：集采降价风险，行业竞争加剧等。

事件:爱博医疗发布2022 年年报和2023 年一季报：2022 年，公司实现营业收入5.79 亿元(+34%)、归母净利润2.33 亿元(+36%)、扣非归母净利润2.08 亿元(+39%)。考虑到疫情影响，业绩基本符合预期。收入构成方面，人工晶体及配套产品收入3.68 亿元，同比增长16%，占比64%；OK 镜收入1.74 亿元，同比增长62%，占比30%；其他视光产品收入3393 万元，同比增长500%，占比6%。 2023 年一季度，公司实现营业收入1.90 亿元(+45%)、归母净利润7840万元(+34%)、扣非归母利润7511 万元(+44%)。业绩超预期。 投资要点:核心业务快速增长，新动能开始放量。2022 年Q4 白内障手术科室和视光机构大面积停诊，阶段性延缓了公司业务发展；2023 年Q1，公司人工晶体和OK 镜恢复快速增长。新业务增长逻辑开始兑现，2022 年公司推进彩瞳、离焦镜和硬镜护理产品的研发和市场开拓工作，同步解决了工艺技术和产品供应的突出问题，为大规模销售奠定基础；2023 年Q1，公司彩瞳、离焦镜、接触镜护理产品等新业务收入约2000 万元以上，同比大幅增长，对公司收入贡献超过11%。 多焦人工晶体获批填补国产空白，在研项目扩展体现创新平台属性。 公司的非球面衍射型多焦人工晶状体于2022 年10 月获批，填补了国产多焦人工晶状体的空白。在研项目中，有晶体眼人工晶状体即将获批上市；非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深人工晶状体、硅水凝胶软性接触镜等处于临床试验阶段。公司向医美、生物修复材料、眼科设备等领域拓展，2022 年公司注射用透明质酸钠凝胶亦进入临床试验阶段；公司进一步开发了生物医用软组织修复材料，建立了国内第一条海洋胶原生产线，实现了海洋胶原蛋白生产转化；公司亦计划将若干高端眼科医疗设备授权引进中国市场。 国际化布局正在加速。2022 年公司境外收入1740 万元，多款产品取得泰国、秘鲁、马来西亚等国注册证书。公司是国内为数不多成功打开海外市场的人工晶状体制造商，计划在欧洲建立生产基地，组建当地团队负责业务拓展、临床试验和监管事务；并积极寻求与拥有先进技术的公司以及当地经销商或代理商的合作或收购机会。 盈利预测和投资评级：考虑到2022 年宏观环境对公司业务发展的暂时性影响，我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为8.41 亿元、11.69 亿元、16.03 亿元，同比增长45%、39%、37%；归母净利润分别为3.27 亿元、4.49 亿元、6.19 亿元，同比增长41%、37%、38%。公司是国内眼科医疗器械领域的创新引领企业，依托医用高分子材料、光学设计、功能性结构设计、超精密加工、表面改性技术等五大技术平台，拓展多个前沿方向、扩展整体产品组合，同时加快国际化布局，前程远大。维持“买入”评级。 风险提示：有晶体眼人工晶体研发和商业化进展不及预期的风险；新业务放量不及预期的风险；成本和费用控制不及预期的风险；OK镜市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年收入5.79亿元（同比+34%，下同），归母净利润2.33亿元（+36%），扣非归母净利润2.08亿元（+39%），符合预期；2023年一季度1.90亿元（+45%），归母净利润0.78亿元（+34%），扣非归母净利润0.75亿元（+44%），超于预期。 一季报超预期，看好今年全年恢复性增长2022年人工晶状体收入同比增长16%，主要由于白内障手术量受到影响，毛利率89.54%（+2.53pct），我们预计主要是高端晶体占比提升；角膜塑形镜（OK镜）收入同比增长62%，仍处于快速放量趋势，销售32.6万片（+51%），为行业内量增速第一，平均单价533元，提升35元，毛利率86.24%（+2.29pct），规模效应显著。2023Q1业绩超预期，主要由于人工晶体角膜塑形镜均恢复得较好，销量快速提升，同时其他视光产品（包括离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）同比大幅增长，占营收比例从2022年的5.85%提升至2023Q1的11%以上。眼科需求相对刚性，我们看好今年全年眼科的恢复性增长，同时离焦镜、彩瞳等产品提供业绩新增量。 OK镜集采落地，预计影响出厂价程度有限4月10日，河北省牵头三明采购联盟发布采购文件，涉及河北、海南、青海等16个城市，采购周期为两年，OK镜采购量为1.4万片（约定采购量由各医疗机构计算未来一个采购年度实际需求量的80%上报确定，），2022年OK镜销售量约为360万片，我们认为本次集采无法带量，预计厂家降价意愿较低，价格降幅较小。从OK镜价值链来看，出厂价占比终端价1-2折，预计未来集采影响出厂价程度极其有限。目前行业渗透率不到2%，反而集采有望加速渗透率的提升。 盈利预测、估值与评级考虑到公司2023年一季报超预期，我们预计2023-24年收入分别为9.20/12.91亿元（原值为8.47/11.79亿元），归母净利润分别为3.66/5.12亿元（原值为3.39/4.74亿元），2025年收入为17.65亿元，归母净利润为6.97亿元，三年CAGR为44%，EPS分别为3.48/4.87/6.63元，对应PE分别为57/41/30倍。鉴于公司为国产人工晶体龙头，第二家角膜塑形镜国产厂商，参照可比公司估值，我们给予公司23年77倍PE，目标价254.91元。 上调为“买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期风险、市场加剧风险、行业监管风险、跨市场进行估值比较的风险

业绩简评2023 年4 月18 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入5.79 亿元，同比+33.81%；实现归母净利润2.33 亿元，同比+35.80%；实现扣非归母净利润2.08 亿元，同比+38.84%。 分季度来看，2022 年Q4 公司实现收入1.38 亿元，同比+27.74%；归母净利润0.34 亿元，同比+8.60%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比+0.62%。 公司同时发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现收入1.90 亿元，同比+44.55%；实现归母净利润0.78 亿元，同比+33.58%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比+43.88%。 经营分析人工晶状体增长稳健，视光产品表现亮眼。2022 年公司“普诺明”等系列人工晶状体实现收入3.53 亿元（+15.77%），销量同比增长14.90%，规模效应下，毛利率提升至89.54%（+2.53pcts）。视光产品中，“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.74 亿元（+62.09%），销量同比增长51.46%，在中国角膜塑形镜市场增速居于首位，随着试戴片占比减少，毛利率提升至86.24%（+2.29pcts）；其他视光产品实现收入0.34 亿元（+500.36%）。2023Q1，公司“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜恢复快速增长，销量持续提升。同时其他视光产品（包括离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）同比大幅增长，对营业收入贡献超过11%。 持续加码研发，不断丰富产品矩阵。2022 年，公司研发投入为0.82亿元（+23.73%），非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂取证并获批上市销售，其中，非球面衍射型多焦人工晶状体为目前唯一国产的多焦人工晶状体，填补国内该领域技术空白。角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请获得国家药监局批准，可为更多近视患者提供产品服务。 2023Q1，公司研发投入0.25 亿元（+68.89%），研发项目加快推进。 盈利预测、估值与评级公司核心产品持续放量，研发加大叠加产能扩增稳步推进，看好其他视光产品为公司业绩增长增添新动力。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87 亿元，同比增长38.60%、36.48%、33.43%，EPS 分别为3.07、4.19、5.58 元，现价对应PE为65、48、36 倍，维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险。

国产眼科医疗耗材先进企业公司为国产人工晶体龙头，也是第二家角膜塑形镜（OK镜）国产企业，核心产品专注于白内障和屈光不正领域，拥有强劲的材料研发和光学设计能力，重视产品的学术推广。 依托于人工晶体集采广泛中选，以及角膜塑形镜凭借终端渠道的开拓而快速放量，公司于疫情期间业绩仍能实现高速增长，根据2022年业绩快报，2022年收入5.79亿元（同比+34%），2019-2022年CAGR高达44%，2022年归母净利润2.32亿元（同比+35%），2019-2022年CAGR高达52%。 公司人工晶体有望快速增长2020年我国CSR(每百万人白内障手术例数)超过3000，2012-2020年CAGR达14%，2013年日本CSR已超10000，与海外相比我国CSR仍有较大增长空间，“十四五”规划提出2025年CSR提升至3500以上。未来伴随着我国老龄化，诊疗人次的提升，我们预计2025年市场规模达34亿元，2022-2025年CAGR达10%。2019年以来集采逐步落地，平均降幅温和，预计未来价格趋于稳定，集采助力入院，公司成功以价换量，今年叠加疫后手术量复苏，高端产品的放量，公司人工晶体收入今年有望加速增长。 逐步搭建近视防控产品梯队OK镜2020年国内渗透率1.26%，不及美国2018年的一半，仍有较大增长空间，我们预计2025年市场规模47亿元，2019-2025年CAGR21%，公司为国产第二家厂商，产品适配度数最广，透氧系数较高， 2020-2022年收入CAGR 105%，快速放量。公司于2021年底上市离焦镜，有效率高达68%，媲美进口品牌；于2020年收购天眼医药，进军美瞳行业，年产能达3000万片，离焦镜和美瞳逐步贡献新增量；亿元市场规模大单品PR（有晶体眼人工晶状体）预计有望最早于2024年底获批上市，打破进口厂家STAAR的垄断格局。 盈利预测、估值与评级我 们 预 计 公 司 2022-24年 收 入 分 别为 5.80/8.47/11.79亿元 ， 对 应 增 速 分 别 为34%/46%/39%，归母净利润分别为2.32/3.39/4.74亿元，对应增速分别为35%/46%/40%，EPS分别为2.20/3.23/4.51元/股，3年CAGR为40%。可比公司23年平均PE为52倍，鉴于公司为国产人工晶体龙头，第二家角膜塑形镜国产厂商，根据相对估值法，我们给予公司23年PEG 1.9，对应PE 77倍，目标价247.59元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示产品推广不及预期风险、市场加剧风险、行业监管风险、跨市场进行估值比较的风险、行业空间测算偏差风险。

事件2022年11月1日，公司发布公告，公司的“非球面衍射型多焦人工晶状体”于近日通过国家药品监督管理局创新医疗器械特别审查获批注册。 点评公司非球面衍射型多焦人工晶状体获批，填补国产多焦人工晶状体产品空白。非球面衍射型多焦人工晶状体属于高端屈光性人工晶状体，该产品利用衍射光学原理实现分光，结合非球面扩景深技术，在治疗白内障的同时，可一定程度上弥补单焦点人工晶状体视力不佳的不足，使患者获得更好的术后视觉和生活质量。目前国内多焦人工晶状体产品全部依赖进口，公司开发的非球面衍射型多焦人工晶状体产品基于多项创新技术，已获得多项专利授权，有望填补国产多焦人工晶状体产品的空白。 多焦人工晶体推出，有望带动公司人工晶体产品出厂价提升。公司人工晶状体产品型号为AM1UH、AM2UH、AM3UH、AM4UH，产品规则为光角度+6.0D~+30.0D，以0.5D为间隔，适用范围为成年人白内障患者的近视矫正。考虑到多焦人工晶体属于高端晶体，价格预计高于单焦人工晶体，随公司多焦人工晶体的放量，有望带动公司人工晶体产品出厂价提升。 公司研发实力强劲，长期增长动力充足。近年来，公司在近视防控领域不断突破，离焦镜有望成为新的增长点，目前公司有晶体眼人工晶体、Edof晶体均在研发中，我们认为公司在研产品丰富，长期增长动力充足。 盈利调整与投资建议考虑公司角膜塑形镜产品持续放量，我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.39、3.16、4.06亿元，分别同比增长40%、32%、29%，对应EPS分别为2.27/3.00/3.87元。维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。

事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入4.4亿元（+35.8%），归母净利润2亿元（+41.8%），扣非归母净利润1.8 亿元（+46.9%），经营活动现金流2亿元（+39.3%）。 疫情影响减弱，单三季度提速超预期。分季度看，22Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为1.3/1.4/1.7 亿元（ +55.5%/+16.3%/+41.9%）， 单季度归母净利润0.59/0.64/0.76 亿元（+63%/+16.3%/+55.2%）,三季度疫情影响逐渐减弱，伴随暑期需求旺季，单三季度收入、净利润提速超预期。从盈利能力看，前三季度毛利率为85.4%（+1.4pp），提升的主要原因为OK 镜业务规模效应带来单位成本的下降，四费率为35.2%（-4.9pp），其中销售费用率下降3.6pp，管理费用率下降0.4pp，研发费用率下降1.3pp，所得税税率有所提升预计主要因公司为提高效率将人工晶体由此前的子公司销售改为母公司直销，增加了递延所得税费用，最终归母净利率45.1%（+1.9pp），考虑到股份支付费用影响，内生盈利能力提升较多。 OK 镜引领增长，三季度人工晶体增速有所恢复。分业务来看，1）预计单三季度人工晶体有望恢复到20%以上增长，上半年因疫情因素导致的阶段性放缓得到大幅改善，预计后续有望进一步恢复，随着近期带量采购政策方案共识的形成，市场对公司该业务的政策担忧也有望消失，估值和业绩迎来双击；2）预计前三季度OK 镜业务收入有望实现80%以上增长，凭借独特的产品设计、多样化的市场推广、增扩度数范围的监管批准，后续有望维持高增长态势。此外，视光配套产品、离焦镜、美瞳片等其他业务有望逐渐贡献新增量。 在研管线丰富，眼科器械龙头长期确定性不变。公司注重研发投入，2022 年前三季度研发费用费用率9.9%，维持高位。公司在研管线丰富，其中多功能硬性接触镜护理液已于 2022 年 2 月获批上市；OK 镜增扩度数适用范围注册申请已于2022 年6 月或NMPA 批准；硬性接触镜酶清洁剂于22Q3 在国内获批上市；非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶、硅水凝胶材质的软性角膜接触镜等产品临床有序推进。 作为研发主导型公司，公司已延伸为眼科器械平台龙头，长期增长确定性强。 盈利预测与投资建议。预计2022~2024 年归母净利润分别为2.4、3.3、4.6 亿元，对应增速分别为41.2%、37.9%、39%，对应PE 分别为93、67、48倍。 公司内生增长突出，在研管线丰富，叠加眼科器械创新龙头的平台价值，维持“买入”评级。 风险提示：带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。

事件公司发布 2022年三季度业绩预告， 人工晶状体与角膜塑形镜均实现持续增长， 业绩超出市场预期。 公司预计 2022年前三季度实现营业收入 4.369-4.457亿元， 同比增长 34.47%-37.18%， 归母净利润 1.97-2.01亿元， 同比增长 40.40%-43.25%， 扣非归母净利润 1.797-1.833亿元， 同比增长 45.43%-48.35%； 从单 三季度看 ， 公司预 计实现营业 收入1.666-1.700亿元， 同比增长 40.46%-43.33%， 归母净利润 7510-7660万元， 同比增长 53.69%-56.76%， 扣非归母净利润 6880-7020万元， 同比增长 66.78%-70.18%， 业绩超出市场预期。 点评疫情影响有所缓解， 人工晶状体实现恢复性增长。 根据公司披露，2022年前三季度业绩增长的主要原因是“普诺明” 人工晶状体和“普诺瞳” 角膜塑形镜的销量持续增长， 其中人工晶状体的增速相较 Q2有所恢复。 2022年上半年受国内疫情的影响， 多地白内障手术有所推迟， 公司人工晶状体上半年的收入也仅同比增长 15.1%， 低于年初公司设定的预期。 但白内障手术较为刚性， 需求只会推迟但不会消失， 因此随着 Q3全国疫情逐步得到控制， 院内白内障手术得到恢复， 公司人工晶状体的销售增速也实现恢复性增长。 我们预计随着下半年手术量恢复， 公司人工晶状体业务全年仍有望实现 20%以上的业绩增速。 旺季来临， 角膜塑形镜有望继续保持较高增速。 Q3属于角膜塑形镜业务的传统旺季， 根据公司微信公众号， 公司在 Q3举办多场角膜塑形镜培训班活动， 加大学术推广力度。 2022年上半年在疫情影响的情况下， 公司 OK 镜仍然实现营业收入 7593万元， 同比增长 71%， 我们预计Q3角膜塑形镜仍然实现较高的增长速度。 今年 6月， 普诺瞳获批扩大度数范围， 成为国内唯二可以覆盖 500-600度患者的角膜塑形镜， 患者适用人群进一步扩大， 此外公司已经实现 OK 镜原材料的 100%自产， 盈利能力有望持续提升。 研发项目持续推进， 新产品有望接棒带动公司业绩增长。 作为研发创新型企业， 公司持续推动新产品的布局和开发。 10月， 公司公告与郎迈医疗合作， 进入骨科组织工程和再生医学新领域共同研发全球首创的鱼源性肩袖生物布片， 并创建国内最大的鱼源性脱细胞外基质制备技术平台。 此外公司 PR 晶体已经完成大部分病人出组， 预计今年年底完成随访， 多焦点人工晶状体正在产品注册阶段， 其他多款高端人工晶状体在临床阶段， 有望在未来几年陆续获批。 美瞳和离焦镜等新产品目前正处在市场推广期， 多款产品组合将成为带动公司未来业绩持续增长的重要驱动力。 投资建议我们预计 2022-2024年公司将实现营业收入 6.32/8.66/11.80亿元，同比增长 46.0%/37.0%/36.3%， 归母净利润 2.70/3.56/5.02亿元， 同比增长 57.3%/32.0%/41.0%， 对应 EPS 为 2.56/3.38/4.77元/股， 基于 2022年10月 21日收盘价 213.62元， 对应 PE 分别为 83.36/63.14/44.79。 公司人工晶状体和角膜塑形镜业务保持持续增长， 新研发项目持续推进， 维持“推荐” 评级。 风险提示新冠疫情反复， 产品推广不及预期， 市场竞争加剧风险等。

2022年10月23日，公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年前三季度实现营业收入4.37-4.46亿元，同比增长34.47-37.18%，实现归母净利润1.97-2.01亿元，同比增长40.40-43.25%，实现扣非净利润1.80-1.83亿元，同比增长40.46-43.33%。 公司三季度实现营业收入1.67-1.70亿元，同比增长40.46-43.33%，实现归母净利润0.75-0.77亿元，同比增长53.69-56.76%，实现扣非净利润0.69-0.70亿元，同比增长66.78-70.18%。 经营分析人工晶状体增速有所恢复，角塑持续放量。2022年三季度，“普诺明”等系列人工晶状体销量增速较本年二季度有所恢复，“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续增长。 彩瞳系列产品已获日抛、月抛、半年抛多个型号NMPA注册证。公司旗下天眼医药拥有国际领先的全自动化生产设备，采用全模压制造工艺，考虑到日抛彩瞳证照在国内具有稀缺性，公司目前具备年产4000万片彩瞳的生产能力，二期扩建完工后，将达到年产1.0亿片以上彩瞳的生产能力。 公司在近视防控领域不断突破，离焦镜有望成为新的增长点。离焦镜片作为OK镜的重要补充，公司最新研发的普诺瞳微透镜渐变离焦镜有望逐步交货，该产品有望成为公司在近视防控领域的新增长点。 公司携手朗迈医疗，迈入骨科组织工程和再生医学新领域。根据爱博诺德官方公众号，2022年9月，上海朗迈医疗器械科技有限公司与爱博医疗控股子公司烟台德胜海洋生物科技有限公司签署了战略合作协议，双方将在各自平台及技术优势基础上，共同研发全球首创的鱼源性肩袖生物补片，共同创建国内最大的鱼源性脱细胞外基质制备技术平台。此次与朗迈医疗的合作，是爱博医疗在骨科再生医学领域的重要布局。 盈利调整与投资建议考虑公司角膜塑形镜产品持续放量，我们上调公司2022年净利润6%，预计2022-2024年归母净利润分别为2.41、3.18、4.13亿元，分别同比增长41%、32%、30%，对应EPS分别为2.30/3.02/3.93元。维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。