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美好医疗
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机械行业
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2025-01-08
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34.08
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34.15
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8.17%
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34.33
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0.73% |
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34.33
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0.73% |
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详细
美好医疗是器械组件平台龙头, 不断延伸业务线。 美好医疗成立于2010年, 经过10多年聚焦, 已具备提供医疗器械组件及产品开发的全流程服务的能力, 目前基石业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件, 作为平台型企业, 公司业务拓展能力突出, 已拓展至其他医疗器械产品组件和家用及消费电子组件。 家用呼吸机客户去库存影响基本消除, 业务环比增长可期。 客户A是全球家用呼吸机市场龙头, 公司是其产品核心组件开发的参与者和批量生产的核心供应商, 合作十余年, 关系稳定。 长期看, 随着OSA/COPD患病人群增加, 家用呼吸机需求增长, 且2021年以来全球龙二企业飞利浦深陷召回风波并于2024年宣布退出美国呼吸机市场, 客户A市场份额有望持续提升。 短期看, 公司2023下半年起因客户A去库存而业绩承压, 至24Q2去库存影响已基本出清, 后续订单有望企稳, 业务环比增长可期。 人工耳蜗技术壁垒较高, 业务增长稳健。 客户B为人工耳蜗全球市场绝对龙头, 公司主要提供外置声音处理器, 后续延伸至植入体组件。 人工耳蜗具备较高技术壁垒, 包括生物兼容性、 微型化、 信号处理技术等。 公司围绕人工耳蜗拥有多项自研技术, 通过与客户B深度合作,后续在可及市场中份额有望提升, 该业务除了2020年外增长率均超过10%, 后续有望持续稳健增长。 新客户不断突破, 平台化延伸可期。 公司最核心的竞争优势来自技术层面, 包括研发优势、 精密模具设计与制造优势等, 其中塑胶模具开发和液态硅胶成型技术是公司核心技术。 公司基于核心技术持续进行平台化延伸, 主要往家用消费电子组件和其他医疗组件两个方向拓展。 ü 家用及消费电子组件: 2024H1收入0.8亿元(+36.6%), 公司在健康防护、 个人护理、 户外运动、 家用及消费电子等领域为多家细分市场知名品牌提供高端产品及精密组件的开发和生产制造服务, 包括飞利浦、 YETI、 Rosti、 SKG等国际国内知名企业和品牌。 ü 其他医疗产品组件: 2024H1收入0.5亿元(+14.9%) , 公司在血糖管理、 体外诊断、 给药、 介入、 助听、 监护等细分领域逐渐突破, 拓展了强生、 西门子、 雅培、 瑞声达听力、 迈瑞等十余家全球医疗器械100强企业, 目前有多个项目和产品处于开发合作的不同阶段, 放量可期。 盈利预测与估值: 略下调盈利预测, 预计公司2024-26年收入16.1/19.8/24.5亿元(原为16.7/20.8/25.6亿元) , 同比增速20%/23%/24%,归母净利润3.8/4.6/5.7亿元(原为3.9/4.9/6.0亿元) , 同比增速20%/23%/23%, 当前股价对应PE 34/28/23倍。 综合绝对估值与相对估值,合理价格区间为34.15-39.84元, 对应市值区间为139-162亿元, 较当前股价有9-27%溢价空间, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 大客户依赖风险; 汇率波动风险; 新业务拓展不及预期风险; 地缘政治风险。
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艾德生物
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医药生物
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2024-12-30
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23.50
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26.66
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20.20%
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23.65
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0.64% |
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23.65
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0.64% |
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详细
艾德生物是国际领先的精准医疗分子诊断龙头企业 艾德生物专注肿瘤基因检测, 聚焦药物伴随诊断, 依托强大生信算法, 布局试剂、 软件及配套仪器, 并提供检测服务及药物临床研究服务。 2008年郑立谋教授回国创业, 带领艾德打破国外技术垄断, 填补国内空白。 通过十六年持续增长的研发费用及人员投入, 公司打造了肿瘤精准医疗所需的PCR、 NGS、 IHC、 FISH 等技术平台,构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系。 截至2024年12月, 针对目前肿瘤精准医疗最重要的靶点, 公司在国内成功研发并获批30款单基因及多基因肿瘤检测产品, 其中多个产品目前仍是国内独家获批。 公司保持优异稳健的业绩成长, 2018-2023年营收和归母净利的CAGR分别为18.9%和15.5%, 主要营收来自于院内销售的检测试剂。 公司也是极少数能实现产品出海的伴随诊断企业, ROS1和PCR-11基因分别于2017和2021年在日本获批并纳入医保。 伴随诊断助力肿瘤精准医疗发展 伴随诊断可为患者提供特定药物的关键性应用信息, 帮助医生评估不同患者的受益及潜在风险, 并确定治疗方案。 随着人口老龄化进程加深和肿瘤发病率提高, 新靶点、 新药物、 新疗法层出不穷, 且药物靶标和新药研发一一对应的关系越来越精准, 将直接带动相关基因检测需求的快速增长。 全球伴随诊断市场规模约75亿美金,行业保持双位数增长, 2021年国内市场规模约为50-60亿人民币。 目前非小细胞肺癌的诊疗流程已全周期嵌入伴随诊断, 结直肠癌和卵巢癌等癌种的诊疗也愈发注重基因检测, 同时PARP抑制剂和ADC药物的兴起有望开启更多癌种精准治疗的新时代。 从长远看, 肿瘤基因检测有望覆盖肿瘤早期筛查、 辅助诊断、 伴随诊断、 疗效监测、 复发预测等肿瘤精准治疗全流程。 此外, 伴随诊断CDx产品合规要求高, 在行业监管整顿后将进一步倾向于院内使用已获批的检测试剂进行诊断。 公司在多个癌种已建立“研发+注册+销售” 护城河 艾德在国内市占率遥遥领先, 海外也连续多年保持优异的准确率和极高的使用率。 自成立以来, 公司的药企朋友圈持续扩大, 成为创新药物研发和伴随诊断的优选伙伴。 在肺癌领域, 公司通过“PCR 9/11基因+PD-L1+NGS 10基因” 实现全面布局, 拳头产品PCR-11基因入选日本LC-SCRUM项目并证实其优异临床性能和产品优势。结直肠癌领域已获批多基因联检PCR产品和NGS伴随诊断, 并在2023年获批国内首个泛癌种免疫治疗MSI伴随诊断试剂盒。 此外, 公司成功开发了国内首个且目前唯一获批的BRCA1/2基因检测试剂盒以及纳入创新医疗器械的HRD试剂盒, 全面覆盖卵巢癌、 前列腺癌、 乳腺癌、 胰腺癌等癌种, 满足PARPi新药治疗的临床检测需求。 投资建议:伴随诊断龙头创新领航, 拥抱肿瘤精准治疗时代, 维持“优于大市” 评级 艾德生物是肿瘤精准诊断的龙头公司, 构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系, 具备强大的研发、 注册和销售竞争力。 公司已与数十家龙头创新药企达成合作, 有多款上市产品仍为国内独家, 在研产品线中有HRD、 FGFR等重磅品种, 有望分享肿瘤精准治疗的时代红利;且公司产品已顺利实现出海, 将加速开拓国际市场。 略下调盈利预测, 预计2024-26年归母净利润为3.05/3.80/4.67亿元( 原为3.19/3.93/4.82亿) , 同比增长16.8%/24.5%/22.8%, 当前股价对应PE 31/25/20倍, 综合绝对估值和相对估值, 公司一年期合理股价为26.66-29.00元, 有13-23%的溢价空间, 维持“优于大市” 评级。 风险提示:集采降价风险;海外销售推广风险;地缘政治风险;市场竞争风险;产品研发不及预期。
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迈瑞医疗
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机械行业
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2024-11-15
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284.34
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278.80
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-1.95% |
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278.80
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-1.95% |
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详细
业绩表现受行业政策扰动, 派发二次中期现金分红。 2024年前三季度公司实现营收 294.85亿(+7.99%) , 归母净利 106.37亿(+8.16%) , 剔除汇兑损益影响后增速为 11.00%。 单三季度实现营收 89.54亿(+1.43%) , 归母净利 30.76亿元(-9.31%) , 因医疗领域整顿和设备更新项目等因素导致医院采购推迟, 同时医院建设资金紧张和非刚性需求低迷, 国内业绩拖累整体增速。 公司第二次中期利润分配方案计划派发 20.01亿元, 分红比例超过 65%。 体外诊断业务拉动增长, 国际市场持续发力。 2024年前三季度体外诊断产线增长超过 20%, 受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破, 国际体外诊断产线增长超过 30%, 国内化学发光、 生化、 凝血等业务市占率稳步提升,其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三; 前三季度医学影像产线增长超过 10%, 主要受益于去年底上市的全身应用超高端超声Resona A20的放量; 前三季度生命信息与支持产线下滑超过 10%, 受益于海外高端战略客户的持续突破, 国际增长超过 10%, 但因招标采购推迟使得国内下滑超过 20%。 分区域看, 受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、 微创外科、 AED 等种子业务的放量, 国际市场前三季度增长超过18%, 其中欧洲和亚太增长均超过 30%。 剔除会计准则变化影响后的毛利率略有提升, 财务费用率有所上升。 2024Q3毛利率 61.69%, 新会计准则要求原本计入销售费用里的产品保修费重分类到成本中, 同时要求进行追溯调整, 影响 Q3毛利率约 5.48pct, 剔除后 24Q3毛利率水平略有提升。 24Q3研发和销售费用分别增长 24.3%和 17.8%, 同时利息收入下降近 50%, 收购惠泰所评估的客户关系和非专利技术两项无形资产根据会计准则要求进行摊销, 且人民币存款利率下降, 以及中期分红和收购惠泰导致现金余额减少。 2024Q3归母净利率为 34.36%, 仍高于去年全年。 投资建议: 公司受益于国内医疗新基建和产品迭代升级, 并在海外加快高端客户拓展。 微创外科、 心血管等种子业务高速放量, “三瑞”数智化方案引领转型升级。 考虑行业政策影响, 下调收入和盈利预测, 预计 2024-26年收入为378.32/448.61/521.54亿( 原为 406.69/488.01/568.62亿) , 同比增速为8.3%/18.6%/16.3% ; 归 母 净 利 润 为 127.63/151.07/176.40亿 ( 原 为138.02/165.70/196.35亿) , 同比增速 10.2%/18.4%/16.8%, 当前股价对应 PE为 27.3/23.0/19.7x。 公司作为国产医疗器械龙头, 研发和销售实力强劲, 国际化布局成果显著, 维持“优于大市”评级。 风险提示: 政策风险, 汇率波动风险, 医疗设备招采进度不及预期, 地缘政治风险。
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联影医疗
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机械行业
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2024-11-08
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118.95
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145.23
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22.09% |
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147.96
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24.39% |
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详细
市场招投标活动放缓影响下,24Q3出现亏损。2024前三季度公司实现营收69.54亿元(-6.43%),归母净利润6.71亿元(-36.94%),扣非归母净利润4.64亿元(-44.00%)。其中24Q3单季营收16.21亿元(-25.00%),归母净利润-2.79亿元(-320.57%),扣非归母净利润-3.34亿元(-899.46%)。公司前三季度业绩承压,其中单三季度利润端出现亏损,主要系受行业整顿影响,以及设备更新政策落地时间偏长,一定程度上延缓了市场招投标活动,市场需求出现暂时性积压,同时公司仍持续加大海外市场建设等方面的投入力度,利润端承压更明显。 服务收入快速增长,占比持续提升。分产品线看,2024年前三季度设备销售收入57.05亿元,同比下滑11.53%;维修服务业务快速增长,实现收入9.67亿元,同比增长27.27%,占总收入的13.91%,同比提升3.68pp,主要得益于终端装机量的持续提升。 国内市场承压,海外市场表现持续强劲。分地区看,海外市场前三季度订单量和收入均保持高速增长,实现收入14.04亿元,同比增长36.49%,收入占比突破20%。国内受行业整顿、设备更新政策落地缓慢等因素影响,市场需求量同比有所放缓,实现收入55.50亿元,同比下降13.33%。 毛利率略有提升,销售费用率提升较多。2024年前三季度公司毛利率49.41%(+0.74pp),中高端产品收入占比提升、维修服务收入占比提升,毛利率有所提升。销售费用率19.92%(+3.06pp),管理费用率5.92%(+0.81pp),研发费用率18.95%(+0.52pp),财务费用率-0.88%(+0.94pp),四费率43.91%(+5.33pp),各项费用率均有所提升,其中销售费用率提升较多,主要系公司加大海外市场投入,特别是销售体系建立。 投资建议:考虑行业整顿以及设备更新政策落地时间导致招投标延缓的影响,下调盈利预测,预计2024-2026年营收104.4/131.6/157.3亿元(原为133.7/167.7/201.9亿元),同比增速-8.5%/26.0%/19.6%,归母净利润14.2/23.0/28.1亿元(原为23.3/29.6/35.9亿元),同比增速-28.0%/62.1%/21.9%,当前股价对应PE=72/44/36x,维持“优于大市”评级。 风险提示:研发失败风险;招投标进度不及预期;汇率波动风险;地缘政治风险。
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百诚医药
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医药生物
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2024-11-08
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39.88
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45.52
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14.14% |
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45.52
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14.14% |
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详细
24Q3业绩承压,利润端下滑幅度大于收入端。2024年前三季度公司实现营收7.21亿元(+1.07%),归母净利润1.42亿元(-29.69%),扣非归母净利润1.25亿元(-37.74%)。其中24Q3单季营收1.96亿元(-32.26%),归母净利润0.07亿元(-90.92%),扣非归母净利润0.02亿元(-97.79%)。 公司三季度业绩有所下滑,主要系仿制药CRO行业竞争加剧、下游药品行业销售疲软、MAH监管趋严所致,利润端下滑幅度更大,主要系公司加大布局创新药和仿制药自研项目而研发投入增大、商业化产线转固而折旧摊销增多所致。 毛利率下滑较多,研发费用率提升明显。24Q3公司毛利率40.90%(-27.52pp),毛利率下滑较多主要系传统仿制药CRO项目价格竞争加剧,以及商业化产线转固后折旧摊销增多所致。销售费用率2.27%(+1.43pp),管理费用率-8.31%(-21.37pp),研发费用率43.97%(+22.54pp),财务费用率1.45%(+2.75pp)。研发费用率提升明显,主要系公司拓展二类新药项目,持续加大研发投入;管理费用率下降较多,主要系公司根据股权激励实际履行等情况调整原计提费用。 拓展创新药项目,布局出海。传统仿制药CRO竞争加剧,公司积极寻求新的业务增长点,秉承创新药和仿制药研发双线发展思路,布局自主立项的创新药物研发,目前创新药物研发项目共17项,包括11项小分子化药和6项大分子生物药,广泛布局于肿瘤、自身免疫、神经精神及呼吸道疾病等关键医疗领域。同时,积极布局海外市场,加速原料药、制剂等在海外的注册进程,寻求新的业务增长点。 投资建议:考虑传统仿制药CRO竞争加剧及公司持续加大研发投入,下调盈利预测,预计2024-2026年营收9.1/10.8/12.8亿元(原为11.8/14.6/17.5亿元),同比增速-11%/19%/19%,归母净利润1.8/2.2/2.7亿元(原为3.0/4.0/5.0亿元),同比增速-35%/22%/23%,当前股价对应PE25/20/16x,维持“优于大市”评级。 风险提示:药物研发失败风险;订单执行不及预期风险;监管政策风险。
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亚辉龙
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医药生物
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2024-11-07
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18.32
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19.67
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7.37% |
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19.67
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7.37% |
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详细
亚辉龙:国产化学发光领先品牌。公司在化学发光领域已构建涵盖高中低端机型及智慧化流水线搭配的完整产品谱系,在自身免疫、生殖健康、糖尿病、感染性疾病、肝病、心血管等重要领域形成突出优势。管理层具备国际前瞻视野和丰富从业经验,已发布三批股权激励计划,实现核心骨干与公司股东的利益绑定。新冠扰动于2024年出清,化学发光业务成为核心成长动力。化学发光行业处于快速成长期,自免诊断发展潜力巨大。2023年中国体外诊断市场规模预计达1200亿元,在政策扶持、市场需求释放、技术进步的带动下快速发展。2023年国内免疫诊断市场达375亿元,同比增长13%,为占比最高的细分类别,化学发光因灵敏度高、线性范围宽、简便快速、临床应用范围广,已成为免疫诊断领域的主流先进技术。目前国内自身免疫诊断发展不均衡,市场规模约为15-20亿,伴随自免药物的创新研发和临床进展,自身免疫检测在早期诊断评估疾病类型、辅助制定用药方案、治疗效果监测等方面的重要性日渐突出,自免精准诊断的潜在需求巨大。 三重驱动:特色带动常规+学术高举高打+出海初见雏形。公司化学发光收入由2018年1.4亿增长至2023年11.7亿,CAGR大于50%。公司拥有丰富的化学发光试剂套餐,已有176项化学发光诊断项目获得境内外注册证书,在行业内处于领先地位。“特色入院,常规放量”的策略成效明显,已实现高等级医院的广泛覆盖,2023年/2024H1常规项目诊断试剂营收同比大幅增长50.20%/52.48%,收入占比已达到一半。公司在自免领域已构建行业领先的整体解决方案,拥有“抗磷脂抗体”、“肌炎抗体谱17项”等拳头特色品种,凭借自免发光产品持续扩大竞争优势。公司在重点领域高举高打,以学术引领深化顶级医院合作,前瞻开发丁肝检测、壳酶蛋白、CD146等创新项目,加速产学研转化。公司推行“发达国家+新兴市场”双轮驱动的出海战略,以日本MBL的合作为契机培育标杆市场,海外非新冠自产业务收入实现高速增长。公司补齐生化诊断业务,丰富多重检、微流控等前沿技术储备。 盈利预测与估值:预计2024-26年营收20.44/25.02/30.78亿元,同比增长-0.5%/22.4%/23.1%;归母净利润分别为3.81/5.13/6.67亿元,同比增长7.4%/34.5%/30.0%;EPS为0.67/0.90/1.17元,当前股价对应PE约27/20/16倍。综合绝对估值和相对估值,一年期合理股价为21.23-23.42元,相较当前股价有15.9-27.9%溢价空间,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,集采降价风险,海外推广不及预期风险,产品研发风险,新业务拓展不及预期风险,成本费用控制不及预期风险。
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怡和嘉业
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机械行业
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2024-11-07
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79.05
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78.43
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-0.78% |
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78.43
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-0.78% |
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详细
公司为国产家用无创呼吸机龙头,“短期业绩修复+中长期潜在市场空间”构筑公司业绩弹性与韧性。公司长期以来深耕全球家用无创呼吸机市场,在市场准入、产品设计及渠道建设等方面布局深入,是处于行业前沿的国产医疗器械企业。随着美国去库存渐进尾声,公司短期有望迎来业绩强势复苏,中长期有望凭借自身核心竞争优势持续提升在全球市占率。 投资逻辑一:竞争格局巨变,库存出清明确短期业绩拐点。行业重要竞争对手飞利浦出现连续产品召回事件逐步退出美国市场,腾挪大量市场空间,带来竞争格局的迅速变化。受益于该事件,公司家用呼吸机产品2022年在美国市场出货量激增,导致DME端库存水平升至高位,自2023H2起显著影响公司的业绩表现。随着美国库存逐渐降至正常水平,公司美国呼吸机订单开始逐步恢复,预计短期内将迎来拐点,后续业绩修复预期明确。 投资逻辑二:行业潜在需求旺盛,海内外市场拓展营造中长期增长空间。家用无创呼吸机治疗为OSA及COPD患者重要的非药治疗手段。叠加老龄化、肥胖率增加、COVID-19影响等因素,国内外OSA和COPD患病率预计将进一步提升,家用呼吸机市场也会随着患者群体扩大和治疗渗透率提升而不断增长。根据我们的测算,至2028年全球及中国的家用无创呼吸机销售量将分别达到967万台和120万台。公司在中国、美国及欧洲等主要市场进行全面布局,预计未来呼吸机和耗材收入也将随之迅速提升。 投资逻辑三:“准入壁垒+产品力强+完善售后”形成公司海内外核心竞争力。 1)公司凭借多年来的市场积累取得了海内外多个市场的准入资质,呼吸机产品在美国、法国等重要市场纳入医保支付;2)随着研发的不断投入及产品持续迭代,公司的产品性能参数已达行业前列,且具备丰富的在研管线支撑未来产品力持续提升;3)公司依靠线上的呼吸数据云平台以及线下的产品体验和售后服务中心,构筑起完整的产品服务体系,优化患者和医生的使用体验。 盈利预测与估值:国产家用呼吸机龙头,海内外市场增长空间广阔,首次覆盖,给予“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入9.27/12.41/16.10亿元,同比-17.4%/+33.9%/+29.7%;归母净利润2.07/2.86/3.70亿元,同比-30.2%/+37.6%/+29.7%。我们认为公司合理市值区间为83.58~89.83亿元,对应股价为93.40~100.26元,较当前有18%~27%溢价空间。 风险提示:去库存进度不及预期、竞争加剧、知识产权风险、经销商风险。
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成都先导
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医药生物
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2024-11-06
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13.07
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13.48
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16.49
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26.17% |
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16.49
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26.17% |
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详细
前三季度营收同比增长 21.4%, 各技术平台加速商业转化。 公司 2023全年实现营收 3.71亿元(+12.6%) , 归母净利润 0.41亿元(+61.2%) , 扣非归母净利润 0.03亿元( -72.4%) 。 24年前三季度营收 2.98亿元(+21.4%) , 归母净利润 0.30亿元(+64.7%) , 扣非归母净利润 0.17亿元(+6831.9%) 。 其中单 Q3实现收入 1.04亿元(同比+15.0%, 环比+18.6%) , 实现归母净利润 0.20亿元(同比+59.8%) , 实现扣非归母净利润 0.15亿元(同比+39114.4%) 。 前三季度扣非归母净利润增幅较大, 主要系: 1、 各技术平台商业项目收入增加; 2、 随着技术平台商业化项目的增多, 公司在报告期内将业务重心适度转向了商业项目, 同时,公司稳步审慎地推进了自主研发新药管线的进展, 研发投入较去年同期略有下降。 新药种子库行业内领先, 四大核心平台颇具竞争优势。 作为新药研发 CRO行业领先企业, 公司目前拥有超过 1.2万亿的新药种子库。 专注于两大创新药类型: 小分子药、 小核酸药; 三种商业模式: 技术合作、 项目转让、 产品销售; 四大核心技术平台: 编码化合物库 (DEL) 、 分子片段及结构设计 (FBDD/SBDD) 、 小核酸药(STO) 、 靶向蛋白降解(TPD) ,同时, 正在建设的能力还有“ AI+自动化” 高效化合物优化平台,“DEL/SBDD+自动化+AI/ML” 多技术融合不断拓宽实验科学的探索边界,提升小分子、 小核酸、 蛋白降解药物早研能力。 投资建议: 公司围绕小分子和核酸药物, 成功搭建 DEL、 FBDD/SBDD、 STO、TPD 四大核心平台, 同时兼备药物化学、 AI/ML 等新药研发的关键技术平台,在 CRO 领域具有较强竞争力。 随着核心平台技术不断升级迭代, 海内外业务持续发力, 平台商业项目稳中有进, 公司业绩有望逐步恢复。 预计 2024-2026年公司营收分别为 4.47/5.56/7.10亿元, 同比增长 20.3%/24.5%/27.6%, 归母净利润 0.50/0.63/0.83亿元, 同比增长 21.6%/27.3%/31.5%。 综合相对估值法和绝对估值法, 得出公司合理价格区间为 13.48~14.85元, 较目前股价有 3%~14%上涨空间。 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。 风险提示: 平台建设及商业化进展不及预期风险; 订单增长不及预期风险; 行业竞争风险; 汇率波动风险; 地缘政治风险。
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普洛药业
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医药生物
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2024-11-05
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16.10
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17.52
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8.82% |
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17.52
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8.82% |
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详细
24Q3收入端稳健增长, 利润端增长承压。 2024年前三季度, 公司实现营收92.9亿元(+9.3%) , 归母净利润 8.7亿元(+2.2%) , 扣非归母净利润 8.3亿元(+0.4%) 。 其中, 第三季度收入 28.6亿元(+12.4%) , 归母净利润2.4亿元(-2.2%) , 扣非归母净利润 2.3亿元(-1.8%) 。 分板块业绩: 制剂板块表现突出, 高基数下 CDMO 板块收入有所下滑。 2024年前三季度各板块情况如下: 1) 原料药板块: 实现营收 69.0亿元, 同比增长 15.3%; 毛利 10.8亿元, 同比下降 0.9%; 毛利率 15.6%, 同比下降2.6个百分点, 主要系 2023年上半年管控放开后, API 销售毛利率基数较高所致。 2) CDMO 板块: 实现营收 14.2亿元, 同比下降 11.4%, 毛利 5.8亿元, 同比下降 19.6%; 毛利率 40.8%, 同比下降 4.2个百分点, 主要系2023年上半年有特殊订单, 2024年前三季度扣除特殊订单影响后 CDMO业务的销售收入与毛利仍保持稳健增长。 3) 制剂板块: 实现营收 9.5亿元,同比增长 8.6%; 毛利 5.9亿元, 同比增长 28.0%; 毛利率 62.2%, 毛利率同比提升近 10个百分点, 主要系部分产品销售模式有所调整, 同时生产效率有较大提升, 综合成本下降较大。 CDMO 业务项目数持续高增长。 2024年前三季度, 公司报价项目 1198个,同比增长 85%; 进行中项目 948个, 同比增长 47%。 其中, 商业化阶段项目 344个, 同比增长 33%; 研发阶段项目 604个, 同比增长 57%。 API 项目共 113个, 同比增长 51%, 其中 18个已经进入生产商业化, 16个正在验证阶段, 79个处于研发阶段。 截至 2024年 9月底, 公司已经与 550家创新药公司签订了保密协议。 总体而言, 随着公司技术、 制造和服务能力的不断增强, 项目数持续高增长, 为 CDMO 业务的收入增长提供了强有力支撑。 风险提示: 地缘政治风险; 行业竞争加剧风险; 研发失败风险。 投资建议: 原料药制剂一体化布局稳步推进, 维持“优于大市” 评级。 收入增长稳健, 制剂板块毛利率提升显著, 维持盈利预测, 预计2024-2026年 归 母 净 利 润 11.23/13.25/15.94亿 元 , 同 比 增 速6.4%/18.0%/20.3%。
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海思科
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医药生物
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2024-11-05
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36.76
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39.46
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6.91% |
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39.48
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7.40% |
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详细
前三季度归母净利润同比增长 90%。 2024Q1-3, 公司实现营收 27.51亿元(同比+15.4%) , 归母净利润 3.82亿元(同比+90.2%) , 扣非归母净利润2.15亿元(同比+44.6%) 。 分季度看, 2024Q1/Q2/Q3分别实现营收 7.52/9.35/10.65亿元( 同比+20.6%/+25.3%/+5.0%, Q2/Q3分别环比+24.3%/+13.9%) , 归母净利润0.92/0.73/2.17亿元(同比+219.9%/+57.1%/+72.8%) , 扣非归母净利润0.30/0.46/1.40亿元(同比+14.3%/+9.4%/+93.6%) 。 毛利率稳中有升, 费用率改善。 2024年前三季度, 公司实现毛利率 72.6%(同比+1.5pp) , 预计主要由于毛利率较高的创新药产品营收占比提升; 销售/管理/研发/财务费用率分别为 35.2%/10.4%/13.7%/0.4%, 分别同比-0.7pp/-1.2pp/-0.6pp/-0.4pp, 期间费用率整体为 59.8%(同比-2.9pp) 。 两款创新药产品获批上市, 临床管线进入收获期。 公司神经病理性疼痛药物苯磺酸克利加巴林胶囊(商品名: 思美宁) 和 2型糖尿病治疗药物考格列汀片(商品名: 倍长平) 于 2024上半年获批上市, 两款产品均被纳入 24年国谈初审名单。 此外, 镇痛药物思舒静(HSK21542注射液) “腹部手术术后镇痛”适应症已于 2023年 10月申报 NDA, 目前处于上市审评阶段, 有望于2025H1获批上市; “慢性肾脏疾病相关性瘙痒”适应症已完成 pre-NDA 沟通交流会议, 并于 2024年 6月纳入优先审评; 呼吸系统药物(HSK31858片)“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症国内已完成 Ph2临床研究, Ph3临床试验准备中; HSK39297已开展 IgA 肾病、 PHN(阵发性睡眠性血红蛋白尿症)等肾病相关适应症 Ph2临床, 预计 2024年底~2025年陆续启动 Ph3临床。 投资建议: 公司创新药转型进入收获期, 环泊酚国内静脉麻醉市场份额快速提升, 美国 2项 Ph3临床达到预设主要终点, NDA 提交准备中; 思美宁及倍长平于 24H1获批, 预计参与年底医保谈判; 布局 DPP1、 THRβ 等靶点,PROTAC 等技术平台, 管线储备丰富。 我们维持此前的盈利预测, 预计2024-2026年归母净利润分别为4.51/6.59/9.16亿元, 对应PE为87/60/43x,维持“优于大市” 评级。 风险提示: 估值的风险、 盈利预测的风险、 在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险等。
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药明康德
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医药生物
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2024-11-05
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51.15
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61.00
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19.26% |
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61.00
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19.26% |
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详细
2024年三季度单季收入破百亿。 2024Q1-3公司实现营业收入 277.0亿元,(同比-6.2%, 剔除新冠商业化项目后同比+4.6%) , 归母净利润 65.3亿元(同比-19.1%) , 经调整 Non-IFRS 归母净利润 73.5亿元(同比-10.1%) 。 其中 2024年三季度单季度实现营业收入 104.6亿元(同比-2.0%, 剔除新冠商业化项目后同比+14.6%, 环比+13.0%) , 归母净利润 22.9亿元(同比-17.0%, 环比-0.2%) , 经调整 Non-IFRS 归母净利润 29.7亿元(同比-3.2%,环比+20.9%) 。 收入多元化, 24年前三季度美国客户收入增速转正。 2024Q1-3美国客户实现收入 176.2亿元(剔除新冠商业化项目同比+7.6%) ; 欧洲客户实现收入35.3亿元(同比+14.8%) 。 2024H1美国客户实现收入 107.1亿元(剔除新冠商业化项目同比-1.2%) ; 欧洲客户实现收入 22.2亿元(同比+5.3%) 。 24年前三季度美国客户收入增速转正, 欧洲客户收入增长提速。 一体化 CRDMO 模式持续驱动发展。 1) 化学业务方面, CRDMO 模式驱动业务持续增长。 小分子 CDMO 管线持续扩张, 2024年前三季度新增分子915个, 包括临床期及临床 I 前项目 898个, 临床 II 期项目 14个, 临床 III期项目 1个, 商业化项目 2个。 2) ATU 业务方面, 前三季度收入和毛利率同比下降, 主要受美国拟议法案影响, 新签订单减少, 管线项目的新增势头放缓,但多个商业化项目仍在积极推进, 前三季度 ATU CDMO 管线共计 59个项目, 新增了世界首个 TIL(创新肿瘤淋巴细胞疗法) 商业化项目。 在手订单增长趋势良好, TIDES 业务高速增长。 截至 2024年 9月底, 公司在手订单达 438.2亿元(剔除新冠商业化项目同比+35.2%) , 2024年前三季度全球前 20大制药企业客户收入 112.2亿元(剔除新冠商业化项目同比+23.1%) ; TIDES 业务 2024年前三季度收入 35.5亿元(同比+71.0%) , 在手订单同比增长 196%, 寡核苷酸和多肽 D&M 客户数和分子数量稳步提升, 产能持续扩张, 推动 TIDES 业务持续高速增长。 风险提示: 地缘政治风险; 景气度下行风险; 行业竞争加剧风险。 投资建议: 在手订单增长趋势良好, 维持“优于大市” 评级。 单季度收入重回百亿, 在手订单持续增加, 维持 2024-2026年盈利预测,预 计 2024/2025/2026年 收 入 392.7/439.6/493.0亿 元 , 同 比 增 速-2.7%/11.9%/12.1%; 归母净利润 94.43/107.67/122.83亿元, 同比增速-1.71%/14.03%/14.08%。
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华润三九
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医药生物
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2024-11-04
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44.99
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49.68
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10.42% |
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49.68
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10.42% |
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详细
2024年三季度单季收入微增,扣非归母净利润有所承压。2024年前三季度,公司实现营业收入197.40亿元,同比增长6.08%;实现归属于上市公司股东净利润29.60亿元,同比增长23.19%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润27.52亿元,同比增长19.48%。从单季情况看,2024Q3实现营业收入56.34亿元,同比增长3.16%;实现归属于上市公司股东净利润5.61亿元,同比增长6.85%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润4.44亿元,同比减少6.83%。 CHC业务稳健,配方颗粒业务恢复性增长。核心业务CHC健康消费品板块表现稳健,不断围绕全域布局、全面领先的战略思路,丰富品牌矩阵,深化品牌影响力。处方药业务持续丰富产品线,着重产品价值发掘与竞争力提升,赋能CHC业务协同发展。其中,国药业务持续夯实业务基本盘,锤炼产业链竞争优势,配方颗粒业务迎难而上,抢抓市场格局调整窗口机遇,有序应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作,业务实现恢复性增长。 昆药融合深化:组织构架梳理及品牌宣传持续推进。昆药集团梳理全新组织架构,充分发挥战略引领、业务赋能、风险防控和价值创造等核心职能作用,推动其向高效一体化组织迈进。业务层面:精品国药领域,昆中药坚持以“品牌文化+品类拓展+IP营销”三轮驱动,首发品牌文化宣传片《问道1381》,传递昆中药1381厚重的历史底色和宏大的品牌格局;三七领域,继续携手各大连锁,在全国范围内开展多场777三七“生命之河”私享会活动以及“777银发青年守护行动”,建立起大众对血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷作用的充分认知。 拟收购天士力,补齐中药创新领域短板。8月5日,公司披露了拟收购天士力医药集团股份有限公司28%股份的重大资产重组预案等相关公告,有望实现强强联合:一方面,天士力在中药创新领域布局深厚,有望提升华润三九在医疗端的运营能力;另一方面,华润三九的品牌打造能力及CHC渠道优势业内领先,有望帮助天士力提升院外市场效率。 风险提示:集采风险;研发不及预期;原材料价格波动风险。 投资建议:中药全产业链布局推进,维持“优于大市”评级。随着公司发展战略的不断推进,业绩有望继续保持稳步增长。维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润33.12/39.42/45.67亿元,同比增长16.11%/19.02%/15.83%。
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康泰生物
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医药生物
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2024-11-04
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18.75
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21.39
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14.08% |
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21.39
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14.08% |
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详细
营收环比改善, 利润端短期承压。 2024Q1-3, 公司实现营收 20.18亿元(同比-18.1%) , 归母净利润 3.51亿元(同比-49.6%) , 扣非归母净利润 3.04亿元(同比-49.3%) 。 公司前三季度净利润同比承压预计主要由于市场降库存、 公司股权激励摊销费用、 固定资产折旧费用增加等因素影响。 分季度看, 2024Q1/Q2/Q3公司分别实现营收 4.52/7.50/8.16亿元(分别同比-39.7%/-23.6%/+11.2%) , Q2/Q3分别环比+66.1%/+8.8%, Q3单季度同 比 增 速 转 正 ; 分 别 实 现 归 母 净 利 润 0.54/1.11/1.86亿 元 (同 比-73.1%/-63.5%/-0.5%, Q2/Q3分别环比+105.8%/+66.9%) , 扣非归母净利润 0.14/1.07/1.82亿元(同比-92.4%/-55.3%/+7.8%) 。 新增折旧导致毛利率及管理费用率承压。 2024前三季度, 公司实现毛利率83.4% (同 比 -2.6pp ) ; 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为33.3%/12.1%/15.4%/0.9%, 分别同比-1.0pp/+5.2pp/+0.9pp/1.0pp, 期间费用率整体 61.7%(同比+6.0pp) , 随着收入规模恢复, 公司费用率有望改善。 人二倍体狂苗及水痘减毒活疫苗上市后推广工作积极推进。 公司冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞) 于 2023年 9月获批上市, 采用“5针法”和“2-1-1”(4针法)两种免疫程序,截至 2024年 6月已完成国内 26个省份准入工作,实现销售收入1.17亿元;水痘减毒活疫苗于2024年4月获得药品注册证书,准入和推广工作积极推进中。 国际化稳步推进。 2024上半年, 公司就 13/23价肺炎疫苗、 水痘疫苗等重点品种, 与孟加拉、 尼日利亚、 斯里兰卡、 也门等多个国家合作伙伴签订了代理或技术转移协议; 2024年 8月, 首批 13价肺炎球菌结合疫苗成品顺利出口印度尼西亚, 海外市场有望贡献业绩增量。 投资建议:根据公司三季报情况,我们对盈利预测进行调整,预计 2024-2026年营收分别为 30.34/38.79/46.14亿元(前值为 44.73/54.31/63.79亿元) ,归母净利润分别为 6.10/8.07/9.97亿元(前值为 10.45/13.42/16.66亿元) ,目前股价对应 PE 分别为 35/26/21x, 维持“优于大市”评级。 风险提示: 产品销售不达预期的风险, 在研管线失败的风险, 海外市场拓展不及预期的风险等。
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艾德生物
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医药生物
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2024-11-01
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24.14
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--
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27.97
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15.87% |
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27.97
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15.87% |
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详细
单三季度业绩表现亮眼, 龙头成长韧性持续兑现。 2024年前三季度实现营收8.48亿(+19.84%) , 归母净利润 2.27亿(+30.82%) , 扣非归母净利 2.12亿(+37.74%) , 扣除股权激励后的归母/扣非净利润同比增速分别为44.62%/53.30%。 单三季度收入 3.05亿(+22.53%) , 归母净利 0.83亿(+77.58%) , 扣非归母净利 0.80亿(+79.42%) 。 在宏观环境和行业政策承压背景下, 公司业务仍保持快速增长, 利润端在同期行业整顿所导致的低基数下实现高增长, 彰显公司经营韧性。 毛净利率进一步提升, 三项费用率均有所下降。 24Q1-3毛利率 84.7%(+1.1pp) , 进一步体现规模效应。 销售费用率 29.7%(-1.8pp) , 研发费用率19.4%(-1.9pp), 管理费用率6.9%(-0.6pp), 财务费用率-1.3%(+1.9pp),主要与利息收入及汇兑损益变动有关。 前三季度净利率提升至 26.8%(+2.3pp) , Q3环比提升 1.63pp 至 27.4%, 公司有效执行控成本、 抓质量、提效益的管理理念。 创新研发成果陆续进入收获期, 国内外同步发力。 9月初, 公司肺癌 PCR-11基因(艾惠捷) 于国内获批上市, 是唯一一款中日欧三地获批的肺癌多靶点伴随诊断产品, 与 16种靶向药物合作, 将带动公司肺癌业务线进一步升级。 IDH1基因突变检测试剂盒于 10月获批上市, 其为国内首个血液肿瘤伴随诊断检测试剂盒, 是中国同类首创药物艾伏尼布的伴随诊断。 此外, 人类同源重组修复缺陷检测试剂盒(HRD 试剂盒) 被纳入创新医疗器械特别审查程序,覆盖卵巢癌、 前列腺癌、 乳腺癌、 胰腺癌等多癌种。 同时公司在海外持续扩大产品覆盖, 日本批准 PCR-11基因作为 BMS 靶向药物 AUGTYRO 的伴随诊断、批准 FGFR2基因断裂检测试剂盒作为卫材 Tasurgratinib 的伴随诊断。 投资建议: 维持盈利预测, 预计 2024-26年归母净利润为 3.19/3.93/4.82亿元, 同比增长 21.9%/23.2%/22.7%, 当前股价对应 PE 30/25/20倍。 艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业, 构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系, 有望分享肿瘤精准治疗的时代红利, 同时产品顺利实现出海, 加速开拓国际市场, 中长期发展空间广阔, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 集采降价风险; 海外销售推广风险; 地缘政治风险; 市场竞争风险; 产品研发不及预期。
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新产业
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医药生物
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2024-11-01
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69.43
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--
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--
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70.79
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1.96% |
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72.90
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5.00% |
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详细
单三季度营收同比增长15%,业绩表现稳健。2024年前三季度公司实现收入34.14亿(+17.41%),归母净利13.84亿(+16.59%),扣非归母净利润13.31亿(+20.80%)。单三季度实现收入12.03亿(+15.38%),归母净利4.80亿(+10.02%),扣非归母净利4.63亿(+11.62%),业绩增长稳健。 海外业务保持优异成长性,T8流水线实现快速装机。前三季度国内收入同比增长13.60%,其中第三季度在化学发光试剂集采落地之际,国内试剂销售面临短期调整,收入增速较上半年有所放缓;海外收入同比增长25.16%,在高基数及美元兑人民币贬值的背景下,试剂类收入在第三季度仍实现高增长。 前三季度试剂类收入同比增长17.93%,仪器类收入同比增长16.27%。装机方面,前三季度国内外X8实现销售/装机795台,国内外的装机结构持续优化;T8流水线产品已完成装机/销售30条,6月实现量产以来进展迅速,反映大型仪器不断获得市场认可。第三季度,公司乙型流行性感冒病毒IgM,人副流感病毒IgM抗体及腺病毒IgM抗体试剂盒获批上市,进一步丰富呼吸道试剂菜单。 盈利能力保持稳定,销售费用率有所下降。公司前三季度毛利率为72.34%(-0.06pp),销售费用率15.30%(-1.33pp),管理费用率2.59%(-0.46pp),研发费用率9.59%(+0.26pp),财务费用率-0.69%(+0.21pp),归母净利率40.52%(-0.28pp)。前三季度经营性现金流净额为9.58亿(+3.35%),与归母净利润的比值达68%,保持健康水平。 投资建议:国内外仪器装机稳步推进,装机结构持续优化,海外试剂保持良好增长趋势,自主研发的T8流水线上市有望带动公司突破更多大型医疗终端。公司的仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪,并前瞻布局分子和凝血业务,公司平台化优势将不断凸显。考虑国内政策和宏观环境影响,下调收入和盈利预测,预计2024-26年收入为46.45/56.25/69.24亿(原为49.01/61.03/74.92亿),同比增长18.2%/21.1%/23.1%;归母净利润为19.45/23.80/29.52亿(原为20.65/26.08/32.28亿),同比增长17.6%/22.3%/24.0%,当前股价对应PE为28/23/18X,维持“优于大市”评级。 风险提示:集采降价风险;行业竞争加剧的风险;海外拓展不及预期的风险;地缘政治风险;新业务领域拓展不及预期的风险。
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