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普洛药业
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医药生物
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2024-11-05
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16.10
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17.52
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8.82% |
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17.52
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8.82% |
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详细
24Q3收入端稳健增长, 利润端增长承压。 2024年前三季度, 公司实现营收92.9亿元(+9.3%) , 归母净利润 8.7亿元(+2.2%) , 扣非归母净利润 8.3亿元(+0.4%) 。 其中, 第三季度收入 28.6亿元(+12.4%) , 归母净利润2.4亿元(-2.2%) , 扣非归母净利润 2.3亿元(-1.8%) 。 分板块业绩: 制剂板块表现突出, 高基数下 CDMO 板块收入有所下滑。 2024年前三季度各板块情况如下: 1) 原料药板块: 实现营收 69.0亿元, 同比增长 15.3%; 毛利 10.8亿元, 同比下降 0.9%; 毛利率 15.6%, 同比下降2.6个百分点, 主要系 2023年上半年管控放开后, API 销售毛利率基数较高所致。 2) CDMO 板块: 实现营收 14.2亿元, 同比下降 11.4%, 毛利 5.8亿元, 同比下降 19.6%; 毛利率 40.8%, 同比下降 4.2个百分点, 主要系2023年上半年有特殊订单, 2024年前三季度扣除特殊订单影响后 CDMO业务的销售收入与毛利仍保持稳健增长。 3) 制剂板块: 实现营收 9.5亿元,同比增长 8.6%; 毛利 5.9亿元, 同比增长 28.0%; 毛利率 62.2%, 毛利率同比提升近 10个百分点, 主要系部分产品销售模式有所调整, 同时生产效率有较大提升, 综合成本下降较大。 CDMO 业务项目数持续高增长。 2024年前三季度, 公司报价项目 1198个,同比增长 85%; 进行中项目 948个, 同比增长 47%。 其中, 商业化阶段项目 344个, 同比增长 33%; 研发阶段项目 604个, 同比增长 57%。 API 项目共 113个, 同比增长 51%, 其中 18个已经进入生产商业化, 16个正在验证阶段, 79个处于研发阶段。 截至 2024年 9月底, 公司已经与 550家创新药公司签订了保密协议。 总体而言, 随着公司技术、 制造和服务能力的不断增强, 项目数持续高增长, 为 CDMO 业务的收入增长提供了强有力支撑。 风险提示: 地缘政治风险; 行业竞争加剧风险; 研发失败风险。 投资建议: 原料药制剂一体化布局稳步推进, 维持“优于大市” 评级。 收入增长稳健, 制剂板块毛利率提升显著, 维持盈利预测, 预计2024-2026年 归 母 净 利 润 11.23/13.25/15.94亿 元 , 同 比 增 速6.4%/18.0%/20.3%。
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药明康德
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医药生物
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2024-11-05
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51.15
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61.00
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19.26% |
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61.00
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19.26% |
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详细
2024年三季度单季收入破百亿。 2024Q1-3公司实现营业收入 277.0亿元,(同比-6.2%, 剔除新冠商业化项目后同比+4.6%) , 归母净利润 65.3亿元(同比-19.1%) , 经调整 Non-IFRS 归母净利润 73.5亿元(同比-10.1%) 。 其中 2024年三季度单季度实现营业收入 104.6亿元(同比-2.0%, 剔除新冠商业化项目后同比+14.6%, 环比+13.0%) , 归母净利润 22.9亿元(同比-17.0%, 环比-0.2%) , 经调整 Non-IFRS 归母净利润 29.7亿元(同比-3.2%,环比+20.9%) 。 收入多元化, 24年前三季度美国客户收入增速转正。 2024Q1-3美国客户实现收入 176.2亿元(剔除新冠商业化项目同比+7.6%) ; 欧洲客户实现收入35.3亿元(同比+14.8%) 。 2024H1美国客户实现收入 107.1亿元(剔除新冠商业化项目同比-1.2%) ; 欧洲客户实现收入 22.2亿元(同比+5.3%) 。 24年前三季度美国客户收入增速转正, 欧洲客户收入增长提速。 一体化 CRDMO 模式持续驱动发展。 1) 化学业务方面, CRDMO 模式驱动业务持续增长。 小分子 CDMO 管线持续扩张, 2024年前三季度新增分子915个, 包括临床期及临床 I 前项目 898个, 临床 II 期项目 14个, 临床 III期项目 1个, 商业化项目 2个。 2) ATU 业务方面, 前三季度收入和毛利率同比下降, 主要受美国拟议法案影响, 新签订单减少, 管线项目的新增势头放缓,但多个商业化项目仍在积极推进, 前三季度 ATU CDMO 管线共计 59个项目, 新增了世界首个 TIL(创新肿瘤淋巴细胞疗法) 商业化项目。 在手订单增长趋势良好, TIDES 业务高速增长。 截至 2024年 9月底, 公司在手订单达 438.2亿元(剔除新冠商业化项目同比+35.2%) , 2024年前三季度全球前 20大制药企业客户收入 112.2亿元(剔除新冠商业化项目同比+23.1%) ; TIDES 业务 2024年前三季度收入 35.5亿元(同比+71.0%) , 在手订单同比增长 196%, 寡核苷酸和多肽 D&M 客户数和分子数量稳步提升, 产能持续扩张, 推动 TIDES 业务持续高速增长。 风险提示: 地缘政治风险; 景气度下行风险; 行业竞争加剧风险。 投资建议: 在手订单增长趋势良好, 维持“优于大市” 评级。 单季度收入重回百亿, 在手订单持续增加, 维持 2024-2026年盈利预测,预 计 2024/2025/2026年 收 入 392.7/439.6/493.0亿 元 , 同 比 增 速-2.7%/11.9%/12.1%; 归母净利润 94.43/107.67/122.83亿元, 同比增速-1.71%/14.03%/14.08%。
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华润三九
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医药生物
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2024-11-04
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44.99
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--
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--
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49.68
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10.42% |
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49.68
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10.42% |
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详细
2024年三季度单季收入微增,扣非归母净利润有所承压。2024年前三季度,公司实现营业收入197.40亿元,同比增长6.08%;实现归属于上市公司股东净利润29.60亿元,同比增长23.19%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润27.52亿元,同比增长19.48%。从单季情况看,2024Q3实现营业收入56.34亿元,同比增长3.16%;实现归属于上市公司股东净利润5.61亿元,同比增长6.85%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润4.44亿元,同比减少6.83%。 CHC业务稳健,配方颗粒业务恢复性增长。核心业务CHC健康消费品板块表现稳健,不断围绕全域布局、全面领先的战略思路,丰富品牌矩阵,深化品牌影响力。处方药业务持续丰富产品线,着重产品价值发掘与竞争力提升,赋能CHC业务协同发展。其中,国药业务持续夯实业务基本盘,锤炼产业链竞争优势,配方颗粒业务迎难而上,抢抓市场格局调整窗口机遇,有序应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作,业务实现恢复性增长。 昆药融合深化:组织构架梳理及品牌宣传持续推进。昆药集团梳理全新组织架构,充分发挥战略引领、业务赋能、风险防控和价值创造等核心职能作用,推动其向高效一体化组织迈进。业务层面:精品国药领域,昆中药坚持以“品牌文化+品类拓展+IP营销”三轮驱动,首发品牌文化宣传片《问道1381》,传递昆中药1381厚重的历史底色和宏大的品牌格局;三七领域,继续携手各大连锁,在全国范围内开展多场777三七“生命之河”私享会活动以及“777银发青年守护行动”,建立起大众对血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷作用的充分认知。 拟收购天士力,补齐中药创新领域短板。8月5日,公司披露了拟收购天士力医药集团股份有限公司28%股份的重大资产重组预案等相关公告,有望实现强强联合:一方面,天士力在中药创新领域布局深厚,有望提升华润三九在医疗端的运营能力;另一方面,华润三九的品牌打造能力及CHC渠道优势业内领先,有望帮助天士力提升院外市场效率。 风险提示:集采风险;研发不及预期;原材料价格波动风险。 投资建议:中药全产业链布局推进,维持“优于大市”评级。随着公司发展战略的不断推进,业绩有望继续保持稳步增长。维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润33.12/39.42/45.67亿元,同比增长16.11%/19.02%/15.83%。
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昭衍新药
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计算机行业
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2024-09-16
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13.48
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--
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19.86
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47.33% |
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20.53
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52.30% |
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详细
2024H1业绩短期承压,二季度呈现回暖趋势。2024年上半年公司营收8.49亿元(-16.1%),归母净利润-1.70亿元(-287.3%),扣非归母净利润-1.98亿元(-358.0%)。其中二季度单季度营收5.25亿元(-18.4%),相较于一季度环比增长61.5%;二季度单季度归母净利润1.02亿元(同/环比均转正)。 在手订单项目数量稳定增长,订单金额环比改善。截至2024年上半年末,公司整体在手订单金额约人民币29亿元(-25.1%)。2024年上半年,公司新签项目数量同比保持增长,新签订单金额约9亿元(-30.8%),新签订单总金额下降原因主要系行业竞争加剧带来订单价格波动。订单价格从2023年四季度到2024年一、二季度逐渐回稳,二季度新签订单金额约5亿元,环比一季度增长超过20%。 完善并创新非临床业务技术平台,核心业务保持行业领先优势。2024年上半年,公司的北京和苏州设施第五次通过FDA的GLP检查,公司非临床业务质量体系进一步提升。业务能力方面,公司在眼科、耳科及中枢神经系统等多个领域拓展了新的疾病模型和药物评价技术,包括激光诱导的小鼠干性AMD模型、大动物的内耳圆窗注射给药技术及灵长类鞘内长期置管方法等。 此外,公司加强了分析检测平台建设,涵盖小分子药物、大分子药物等多种类别,创新了多项分析技术。公司的核心竞争力得到进一步夯实。 临床服务业务展现出强劲的发展势头。1)临床CRO服务:在I期和IIT早期临床研究中具有显著优势,公司通过非临床与临床研究的无缝衔接,显著降低了客户的研发和管理成本,提升了审评通过率。2)临床检测服务:实现了持续增长,服务项目种类持续提升,涵盖多种创新药物品种的临床样本分析和代谢研究,尤其在基因治疗领域展现出领先优势,助力多个创新药物进入关键临床阶段。通过不断完善神经系统疾病生物标志物检测能力,应用LC-MS/MS和数字PCR等技术,公司有效提升了临床检测效率和质量,助力“昭衍临床检测”加速迈向国际一流的目标。 风险提示:地缘政治风险;行业竞争加剧风险;生物资产公允价值变动风险。 投资建议:考虑到猴价降低带来的生物资产公允价值损失,叠加行业竞争加剧对订单价格及利润率所带来的影响,下调2024-2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年收入20.42/22.68/25.22亿元(原2024/2025/2026年23.89/26.52/29.48亿元),预计2024/2025/2026年归母净利润0.91/3.00/3.35亿元(原2024/2025/2026年4.04/5.46/6.04亿元),同比增速-77.1%/+229.7%/+11.6%。公司核心业务行业地位稳固,技术能力领先,长期发展势能充足,维持“优于大市”评级。
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迈威生物
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医药生物
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2024-09-16
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21.39
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--
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--
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33.00
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54.28% |
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33.00
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54.28% |
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详细
Nectin-4ADC 在多个适应症中快速推进临床。 迈威生物的核心产品 9MW2821是研发进度最快的国产 Nectin-4ADC, 在尿路上皮癌(UC) 、 宫颈癌(CC)中已经进入到 3期注册性临床。 此外, 9MW2821在食管癌(EC) 、 乳腺癌(BC)等适应症中同样开展了多项临床。 除了在 UC 适应症外, 9MW2821也披露了在CC、 EC 和 TNBC 的临床数据, 希望凭借差异化的适应症与 PADCEV 展开竞争。 公司将在海外开展 9MW2821的临床, 结合在国内全面的临床数据支持, 有望通过授权出海的方式拓展海外的市场。 后续管线产品取得积极进展。 公司的 ST2单抗 9MW1911目前正在进行 COPD的 2期临床, 进度在国内公司中领先。7MW3711(B7-H3ADC)、9MW2921(TROP2ADC) 正在进行 1/2期临床。 8MW0511(长效升白针) 的上市申请已获受理。 公司已经具备较好的商业化能力, 后续产品的获批上市及临床进展将推动公司的销售进一步增长。 生物类似药商业化进展顺利。迈威生物上半年实现销售 1.16亿元(+28.4%),主要系药品销售收入 0.66亿元(+371.9%) ; 同时, 9MW3011项目确认技术授权收入较多。 公司上半年净亏损 4.45亿元(+7.6%) , 研发费用 3.22亿元(-5.4%) , 销售费用 1.13亿元(+29.8%) , 管理费用 1.12亿元(+18.3%)。 上半年迈利舒新增发货约 11.7万支, 迈卫健获批上市并完成商业发货, 君迈康新增发货超 2万支。 投资建议: 维持 “优于大市” 评级。 公司的核心产品 9MW2821已经进入到 3期临床, 并在多项适应症中有数据读出; 后续管线取得积极进展, 现有产品商业化进展顺利。 我们维持公司的盈利预测, 预计 2024-26年营收分别为 4.17/8.87/14.31亿元, 同比增长226%/113%/61%, 归母净利润分别为-7.49/-5.16/-1.26亿元, 维持 “优于大市” 评级。 风险提示: 创新药研发失败或进度低于预期; 创新药销售不及预期。
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华润三九
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医药生物
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2024-09-04
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44.49
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--
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52.55
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15.55% |
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51.41
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15.55% |
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详细
2024H1收入、 利润双增长。 2024H1营收 141.06亿元(+7.3%) , 归母净利润 23.98亿元(+27.8%) , 扣非归母净利润 23.09亿元(+26.3%) 。 其中二季度单季度营收 68.12亿元(+0.3%) , 单季度归母净利润 10.35亿元(+42.5%) , 单季度扣非归母净利润 9.81亿元(+40.9%) 。 公司盈利能力稳健提升, 销售毛利率 53.6%(+1.3pp) , 销售费用率 23.5%(-1.5pp) ,管理费用率(含研发) 7.3%(-0.1pp) , 财务费用率-0.2%(-0.1pp) 。 CHC 业务强劲增长, 处方药业务有所承压。 分业务板块看, 2024年上半年公司 CHC 健康消费品业务实现营收 77.73亿元(+14.0%), 毛利率 62.87%(+5.9pp) ; 处方药业务实现营收 24.17亿元(-13.1%) , 毛利率 47.14%(-4.2pp) ; 传统国药(昆药) 业务实现营收 19.56亿元(+5.2%) , 毛利率 66.53%(-4.6pp) 。 研发投入持续加码, 创新成果显著。 公司聚焦于抗肿瘤、 骨科、 皮肤和抗感染等关键医疗领域, 实现了技术和产品的增量突破, 2024年上半年公司研发投入 3.92亿元(+7.3%) 。 公司获得盐酸特比萘芬喷雾剂、 玻璃酸钠滴眼液 2个《药品注册证书》 , 温经汤颗粒、 苓桂术甘颗粒 2款经典名方获批上市。 公司参与的中药材生态种植理论和技术体系项目荣获国家科技进步二等奖, 彰显了华润三九在中药传承创新方面的深厚实力。 昆药融合深化, 中药全产业链布局持续推进。 自 2023年成功并购昆药集团后, 公司致力于与昆药的深度业务融合, 创新推出了“777” 品牌, 有效加强了“三七就是 777” 的市场认知, 同时围绕“昆中药 1381” 企业品牌,系统构建了精品国药平台。 2024年 8月 4日, 华润三九发布公告, 拟以现金支付的方式购买天士力集团及其一致行动人持有的天士力 28%股份,有望增强中药创新领域实力。 风险提示: 集采风险; 研发不及预期; 原材料价格波动风险。 投资建议: 研发实力稳步提升, 中药全产业链布局推进, 维持“优于大市” 评级。 2024年上半年公司业绩表现亮眼, 强劲研发实力有望支撑公司未来稳健增长, 维持 2024-2026年盈利预测, 预计 2024-2026年归母净利润 33.12/39.42/45.67亿元, 同比增长 16.11%/ 19.02%/15.83%。
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拱东医疗
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机械行业
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2024-09-03
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27.82
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37.33
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32.94% |
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36.98
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32.93% |
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详细
2024H1收入、利润双增长。2024H1营收5.54亿元(+20.8%),归母净利润0.95亿元(+56.3%),扣非归母净利润0.94亿元(+74.1%)。其中二季度单季度营收2.82亿元(+21.5%),单季度归母净利润0.50亿元(+56.6%),单季度扣非归母净利润0.50亿元(+65.2%)。收入增长带动公司募投厂区产能利用率提升,2024年上半年公司销售毛利率33.2%(+1.0pp),净利率17.2%(+3.9pp),利润率提升明显。 血液收集类业务微降,医疗检测、采集类业务增速较快。2024年上半年医疗检测类业务收入2.02亿元(+30.1%)、血液收集类业务收入1.32亿元(-2.1%)、采集类业务收入1.08亿元(+37.8%)、医用护理类业务收入0.34亿元(+9.7%)、药品包装类业务收入0.30亿元(+7.8%)。 客户拓展顺利,国内外收入强势恢复。2024H1公司国内业务收入2.30亿元(+12.9%),国外业务收入3.24亿元(+37.9%)。1)在国内市场,公司与众多医用耗材经销商开展合作,借助经销商的渠道销售产品。同时,公司注重对终端客户的售后服务工作,各主要省市设有专人负责产品售后服务,增加客户黏性。 目前,国内销售网络已覆盖全国绝大部分省市。2)在国际市场,公司与多家医用耗材领域国际知名客户,如McKesson、IDEXX、Medline、ThermoFisher、AsOne、HenrySchein、Cardinal、BD等企业形成了长期稳定的合作伙伴关系。 同时,通过与国内外贸易商进行业务合作,充分利用其分销网络,保持和扩大海外市场占有率。目前,公司产品销往包括欧洲、美洲、亚洲、非洲等在内的100多个国家或地区。 风险提示:地缘政治风险;原材料成本上升风险;行业竞争加剧风险。 投资建议:客户拓展顺利,2024年二季度业绩增长强劲,维持“优于大市”评级。海外收入增速喜人,国际化步伐加速,维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润2.50/3.03/3.52亿元,同比增速129.3%/21.1%/16.0%。随着公司国际化布局的不断成熟,境外市场拓展能力持续增强,公司有望保持稳健增长态势。
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康缘药业
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医药生物
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2024-08-27
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12.75
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--
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--
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13.45
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5.49% |
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17.00
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33.33% |
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详细
2024H1压业绩短期承压。2024年上半年公司实现营收22.60亿元(-11.5%),归母净利润2.65亿元(-3.7%),扣非归母净利润2.21亿元(-15.9%)。 其中二季度单季营收9.01亿元(-25.0%),归母净利润1.17亿元(-12.6%),扣非归母净利润0.81亿元(-33.1%)。 毛利率略有下降,注射剂收入同比大幅下滑。2024年上半年公司毛利16.85亿元(-12.0%),毛利率74.55%(-0.41pp),净利率12.01%(+0.93pp)。 分产品看,公司注射剂收入8.40亿元(-27.5%);口服液收入5.44亿元(+28.6%);胶囊收入4.02亿元(-12.8%);片丸剂收入1.69亿元(-5.2%);颗粒剂/冲剂收入1.62亿元(-15.1%);贴剂收入1.04亿元(-10.9%);凝胶剂/眼膏剂收入0.21亿元(+107.9%),注射剂收入对比其他产品同比下降显著,主要系2023年同期高基数。 研发稳步推进,核心竞争力逐步增强。2024年上半年,公司在中药领域提交了3个药品上市注册申请(龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒),完成了2个III期临床研究(双鱼颗粒、苏辛通窍颗粒),并获得2个临床试验批准通知书(羌芩颗粒、七味脂肝颗粒);化药创新药完成了1个II期临床病例入组(DC20),获得2个临床试验批准通知书(注射用AAPB,10mg、25mg);化药仿制药取得了3个药品注册证书;生物药开展了1个I期临床研究(KYS202002A注射液多发性骨髓瘤及系统性红斑狼疮适应症)。 同时,公司积极推进已上市品种的循证研究,加速构建多个科研技术平台,获批多项省、市级科研项目,新增博士以上拔尖人才10余人,新获授权发明专利近20件。 风险提示:研发推进不及预期;集采控费超预期;中药注射剂政策风险。 投资建议:在研管线丰富,长期发展前景可期,维持“优于大市”评级。 高基数下,2024年上半年公司短期业绩承压,叠加行业整顿等外部因素,下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润5.42/6.10/6.76亿元(原2024/2025/2026年6.55/7.84/9.27亿元),同比增速0.99%/12.62%/10.78%。随着公司研发实力的成果显现,公司长期发展前景可期。
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药明康德
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医药生物
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2024-08-27
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37.52
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--
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--
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43.79
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16.71% |
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61.00
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62.58% |
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详细
核心业务稳健,二季度业绩环比改善。公司2024年上半年整体收入172.4亿元(同比-8.6%,剔除新冠商业化项目同比-0.7%),归母净利润42.4亿元(同比-20.2%),经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元(同比-14.2%),经营态势稳健。其中,第二季度收入92.6亿元(同比-6.5%,环比+16.0%),归母净利润22.98亿元(同比-26.9%,环比+18.3%),经调整Non-IFRS归母净利润24.6亿元(同比-12.1%,环比+28.5%)。 化学业务稳中有进,其他板块同比略有下滑。2024年上半年化学业务收入122.1亿元(同比-9.3%,剔除新冠商业化项目同比+2.1%)。测试、生物学、ATU业务营收分别为30.2亿元(同比-2.4%)、11.7亿元(同比-5.2%)、5.7亿元(同比-19.4%)。 化一体化CRDMO展模式持续驱动发展。1)化学业务方面,CRDMO模式驱动业务持续增长。小分子CDMO管线持续扩张,2024年上半年新增分子644个,包括临床期及临床I前项目632个,临床II期项目9个,临床III期项目1个,商业化项目2个。2)ATU业务方面,上半年收入和毛利率同比下降,主要受美国拟议法案影响,新签订单减少,管线项目的新增势头放缓,但多个商业化项目仍在积极推进,上半年管线共计64个项目,新增了世界首个TIL(创新肿瘤淋巴细胞疗法)商业化项目。 在手订单增长趋势良好,TIDES长业务高速增长。公司在手订单达431.0亿元(剔除新冠商业化项目同比+33.2%),全球前20大制药企业客户收入65.9亿元(剔除新冠商业化项目同比+11.9%);TIDES业务上半年收入20.8亿元(同比+57.2%),在手订单同比增长147%,寡核苷酸和多肽D&M客户数和分子数量稳步提升,产能持续扩张,推动TIDES业务持续高速增长。 风险提示:地缘政治风险;景气度下行风险;行业竞争加剧风险。 投资建议:在手订单增长趋势良好,维持“优于大市”评级。 在手订单持续增加,TIDES业务高速扩展,维持2024-2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年收入392.7/439.6/493.0亿元,同比增速-2.7%/11.9%/12.1%;归母净利润94.43/107.67/122.83亿元,同比增速-1.71%/14.03%/14.08%。随着公司在新分子领域的竞争力不断提升,业绩增长动能将得到进一步巩固,维持“优于大市”评级。
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华润三九
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医药生物
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2024-07-23
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44.05
|
--
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44.73
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1.54% |
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52.55
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19.30% |
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详细
双终端协同,业绩稳健。公司背靠华润集团,以CHC健康消费品和处方药为核心业务,定位消费者端和医疗端,双终端协同,通过内生创新和外延并购,不断锻长补短,丰富产品线,提升产品力,扩大影响力,致力于成为自我诊疗引领者和中药价值创造者。 CHC核心业务优势明显。“1+N”品牌战略成效显著:OTC业务方面,公司占据龙头地位,产品定位感冒、消化、皮肤领域的家庭常备药;专品业务方面,在“999”品牌的基础上,陆续补充了“天和”“好娃娃”“易善复”“康妇特”“澳诺”“昆中药1381”等深受消费者认可的药品品牌;康复慢病业务方面,抓住慢病市场需求释放的机遇,聚焦心脑血管领域,构建慢病管理平台,并通过收购昆药集团拓展三七产业链,持续丰富慢病领域产品管线;大健康业务方面,顺应消费升级和互联网发展趋势,重点布局线上市场,业务拓展迅速。 医疗端业务有望迎来恢复。近年来,在疫情和医保控费、集采、限抗、配方颗粒试点结束等政策影响下,医疗端业务承压。公司积极应对:处方药方面,引入史达德系列产品,强化公司呼吸管线建设,同时不断加强现有产品的循证研究,提升产品学术价值和竞争力;国药业务方面,构建全产业链竞争优势,完善覆盖药材种植、饮片/配方颗粒生产、销售流通的全过程溯源体系,积极应对配方颗粒业务多地区集中带量采购工作。随着公司不断适应环境变化,积极调整发展战略,医疗端业务有望逐步恢复。 收购昆药集团28.01%股权,业务整合焕发新活力。公司战略性融合昆药,共同确立了将昆药集团打造成为“银发健康引领者、精品国药领先者、慢病管理领导者”的战略目标。昆药集团将依托“KPC·1951”“777”“昆中药1381”三大事业部,进一步赋能品牌打造,推出“777”品牌,全力打造三七产业链标杆。2024年6月7日晚,昆药集团公告拟收购华润圣火(华润三九全资子公司)51%股权,三七业务整合持续推进。 盈利预测与估值:随着公司双终端协同战略的不断推进,叠加昆药和圣火融合带来的优质资源整合,我们认为公司未来3年业绩有望继续保持稳健增长,维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润33.12/39.42/45.67亿元,同比增长16.11%/19.02%/15.83%。综合绝对估值与相对估值,基于审慎性原则,我们认为公司合理市值区间为596-662亿元,合理股价为46.36-50.38元,较当前股价有5%-17%溢价空间。 风险提示:集采超预期;研发进度低于预期;中药材价格波动
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太极集团
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医药生物
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2024-05-23
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37.60
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38.55
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2.53% |
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38.55
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2.53% |
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详细
国药旗下A股中药旗舰,战略重组开启新篇章。太极集团主要从事中、西成药的生产和销售,致力于传承创新中医药和发展现代医药,是全产业链布局的大型企业集团。2021年4月,公司完成战略重组,实控人变更为国药集团。 在国药集团的带领下,公司发布“十四五”战略规划,明确了“一主两辅”的发展路径,由此开启新篇章。 医药工业为主,医药商业、中药材、服务业全面发展。2023年,公司医药工业收入103.88亿元,2021-2023年三年复合增长率20.73%;医药商业收入77.26亿元,2021-2023年三年复合增长率14.48%;中药材资源收入10.17亿元,同比增长118.60%;服务业收入0.52亿元,同比增长15.84%。目前公司已在各业务板块形成了良好的竞争力:1)医药工业方面,产品梯队分明,品牌影响力强劲,拥有中国首批驰名商标“太极”及2个中华老字号;2)商业零售方面,“太极大药房”和“桐君阁大药房”竞争力在川渝地区稳居第一;3)商业流通方面,网络覆盖广泛,产业链优势显著,业务覆盖川渝100多个市、区、县;4)中药材种植方面,成效喜人,成本质量优势突出,已覆盖全国20个省区,涉及品种达50多个。 重点布局“6+1”治疗领域,产品种类丰富。2023年,公司围绕“6+1”重点治疗领域,以消化系统及代谢用药、呼吸系统用药、心脑血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节用药、大健康产品为重点治疗领域,以治疗性大众中西普药(尤其是基药品种和医保品种)为基础性产品线,组成了治疗领域广泛的产品群。 改革持续推进,运营管理水平稳步提升。公司紧紧围绕“十四五”战略规划,纵深推进改革发展,全面启动数字化转型。2024年是公司数字化转型攻坚之年,公司紧紧围绕数字化转型部署,着力打造各业务板块应用场景,加速建设“一个数字化太极”,有望打造中药行业和数字重庆的数字化转型标杆。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。公司是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一,随着公司改革的持续推进及数字化转型的全面启动,业务有望持续优化,预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.73/13.01/15.61亿元,同比增长30.51%/21.24%/20.03%。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理市值区间为231.35—266.24亿元,合理股价为41.54—47.81元,较当前股价有2%—17%的溢价空间。 风险提示:集采降价风险;研发风险;竞争加剧风险;中药材价格波动风险。
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拱东医疗
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机械行业
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2024-05-22
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34.37
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50.44
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4.00% |
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35.74
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3.99% |
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2023年全年业绩短期承压,毛利率有所下滑。2023年全年公司实现营收9.75亿元(-33.61%),归母净利润1.09亿元(-66.53%),扣非归母净利润1.08亿元(-66.59%)。其中,四季度单季度营收2.62亿元(-9.21%),单季度归母净利润0.21亿元(+18.67%),单季度扣非归母净利润0.26亿元(+61.63%)。全年销售毛利率32.65%(-6.85pp),销售净利率11.19%(-11.01pp)。受去库存、2022年同期疫情受益产品高基数及新建厂房折摊增加等因素影响,2023年表观业绩出现明显下滑。 2024年一季度环比、同比明显改善。2024年一季度公司实现营收2.72亿元(同比+20.22%,环比+3.63%),实现归母净利润0.45亿元(同比+56.02%%,环比+116.08%),实现扣非归母净利润0.43亿元(同比+85.73%,环比+67.73%),同、环比均有明显改善。 海外收入增速喜人,国际化步伐加速。2023年1月,公司以自有资金4,500万美元对美国全资子公司GdMedical进行增资,通过业务合并的方式吸收合并原TPI业务及资产公司,并且充分利用收购原TPI业务及资产的契机,发挥协同效应,与并购标的进行渠道、客户共享,增强公司在境外的区域竞争优势。2023年全年公司国外业务收入5.31亿元,同比增长21.56%;国内业务收入4.25亿元,同比下降58.46%。 管理体系完善,产品质量稳定可靠。公司始终秉承高质量、高效率、同发展、共繁荣的原则,严格按照国内外法规、标准要求建立了完善的质量管理体系,并在研发、生产、检验、销售等各环节实施严格的质量控制。截至2023年底,公司已通过德国TUV认证公司的ISO13485质量管理体系认证,取得29项国内医疗器械II类、III类注册或I类备案,且部分产品已通过美国FDA510(k)产品许可、欧盟CE认证。完善的质量管理体系和制度确保公司产品在大批量生产的过程中质量稳定可靠,为公司产品进入更多国际市场提供了坚实保障。 风险提示:原料价格波动;海外拓展不及预期;竞争加剧;地缘政治风险。 投资建议:海外收入增速喜人,国际化步伐加速,维持“增持”。预计2024-2026年归母净利润2.50/3.03/3.52亿元,同比增速129.3%/21.1%/16.0%,当前股价对应PE=21.7/17.9/15.4x。随着公司国际化布局的不断成熟,境外市场拓展能力持续增强,公司有望恢复稳健增长态势。
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药明康德
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医药生物
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2024-03-27
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48.65
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48.17
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-0.99% |
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48.68
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0.06% |
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全年业绩增长平稳, 营收规模突破四百亿。 2023年全年营收 403.41亿元(+2.5%,剔除新冠商业化项目+25.6%),归母净利润 96.07亿元(+9.0%),扣非归母净利润 97.48亿元(+16.8%) , 经调整 Non-IFRS 归母净利润108.55亿元(+15.5%) 。 其中, 四季度单季度营收 107.99亿元(-1.5%),单季度归母净利润 15.30亿元(+6.6%) , 单季度扣非归母净利润 20.38亿元(+0.5%) 。 2023年销售毛利率 41.18%(+3.88pp) , 销售净利率24.05%(+1.43pp) , 利润率稳健上升。 除 DDSU 业务外, 各板块收入均实现增长。 公司 2023年化学、 测试、 生物学、 ATU、 DDSU 业务营收分别为 291.71亿元(+1.1%) 、 65.40亿元(+14.4%) 、 25.53亿元(+3.2%) 、 13.10亿元(+0.2%) 、 7.26亿元(-25.2%) 。 化学业务剔除新冠商业化项目后, 同比强劲增长 36.1%,主要系一体化 CRDMO 商业模式驱动以及 TIDES 业务继续放量。 “一体化 CRDMO 和 CTDMO 商业模式” 持续驱动增长。 1) 化学业务方面, 公司小分子 CRDMO 化学业务增长强劲, 截至 2023年末, D&M 分子管线总数达到 3201个, 包括 61个商业化项目, 66个临床 III 期项目, 326个临床 II期项目, 2748个临床前和临床 I 期项目。 2) ATU 业务方面, 截至 2023年末,总计为 64个项目提供工艺开发、 检测与生产服务, 包括 1个商业化项目, 5个临床 III 期项目(其中 1个项目处于上市申请审核阶段, 2个项目处于上市申请准备阶段) , 9个临床 II 期项目, 以及 49个临床前和临床 I 期项目。 测试和生物学业务稳步增长, DDSU 升级成效显现。 1) 测试业务方面, 公司2023年药物安全性评价业务收入同比增长 27.3%, 保持亚太行业领先地位; SMO 业务同比增长 26.1%, 保持中国行业领先地位。 2) 生物学业务方面, 新分子种类相关业务驱动强劲, 2023年新分子种类相关收入同比增长 26%, 贡献生物学业务收入的 27.5%。 3) DDSU 业务方面, 公司持续聚焦优质项目管线, 业务迭代升级成效已初步显现, 2023年共有 3款为客户研发的新药获批上市, 使公司实现销售收入分成从 0到 1的突破。 风险提示: 地缘政治风险; 景气度下行风险; 行业竞争加剧风险。 投资建议: 一体化核心优势持续, 维持“买入” 评级。 公司行业地位保持稳固, 23年全年业绩保持稳健。考虑到地缘政治因素带来的不确定性,下调 2024/2025年盈利预测、 新增 2026年盈利预测, 预计 2024-2026年 归 母 净 利 润 94.43/107.67/122.83亿 元 (原 2024/2025年121.27/158.02亿元) , 同比增速-1.71%/14.03%/14.08%, 当前股价对应 PE=15.7/13.8/12.1。
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普洛药业
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医药生物
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2024-03-19
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13.56
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13.88
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0.36% |
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15.83
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16.74% |
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全年业绩稳中有升,营收利润双增长。2023全年公司实现营收114.74亿元(+8.81%),归母净利润10.55亿元(+6.69%),扣非归母净利润10.26亿元(+22.73%)。其中,四季度单季营收29.74亿元(-0.67%),归母净利润2.04亿元(-38.54%),扣非归母净利润1.99亿元(+14.71%)。 2023年全年公司整体毛利率25.66%,同比提升1.76pp;净利率9.20%,小幅下降0.18pp,整体维持稳健。 三大业务全面增长,CDMO业务增速亮眼。2023年公司“做精原料、做强CDMO、做优制剂”发展战略成效进一步显现,原料药中间体、CDMO、制剂板块营收分别为79.87/20.05/12.49亿元(+3.23%/+27.1%/+15.69%),毛利为14.03/8.48/6.64亿元(+8.63%/+31.04%/+17.94%),毛利率17.56%/42.29%/53.14%(+0.87pp/+1.27pp/+1.01pp)。公司近期与臻格生物签订战略合作协议,CDMO业务国内拓展迅速。 管线丰富,研发投入持续增加。2023年公司研发投入5.85亿元,同比增加9.42%,占营业收入比例从2022年的5.07%上升至5.10%,强力支撑公司业务开展,项目数量快速增长。2023年公司拥有CDMO报价项目905个,同比增长10%;进行中项目736个,同比增长40%;API项目共82个,同比增长49%。公司获批产品数量也不断增加,2023年共有9个API品种注册获批;3个制剂国内获批,1个制剂品种WHO获批;5个制剂品种递交国内注册申请;15个原料药品种递交国内外DMF。 国际战略布局深化,质量管理持续优化。公司加快推进国际化布局,将业务供应模式从中国制造供应全球转变为全球制造供应全球,位于美国波士顿的CDMO实验室预计有望于2024年4月投入使用。2023年公司下属各子公司共接受201次审计并顺利通过,其中国内官方32次,国外官方3次(FDA审计);国内客户122次,国外客户44次。 风险提示:景气度下行风险;地缘政治风险;安全环保风险;价格风险。 投资建议:三大业务稳步增长,CDMO国内业务增长强劲,维持“买入”。 公司2023年在医疗反腐、地缘政治等诸多外部不利因素影响下,实现三大业务全面增长。基于原料药业务的价格端压力及地缘政治带来的海外拓展压力,下调2024/2025年盈利预测、新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润12.21/14.02/15.95亿元(原2024/2025年15.56/18.75亿元),同比增速15.7%/14.9%/13.7%,当前股价对应PE=13.33/11.61/10.21x。
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康缘药业
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医药生物
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2024-03-19
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22.00
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--
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--
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23.99
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6.76% |
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23.48
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6.73% |
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全年业绩表现良好,收入和利润均实现双位数增长。2023年公司实现营收48.68亿元(+11.88%),归母净利润5.37亿元(+23.54%),扣非归母净利润4.99亿元(+26.47%)。公司全年收入及利润端均实现了较快增长,业绩表现良好。其中,四季度单季营收13.72亿元(+11.95%),归母净利润1.87亿元(+22.25%),扣非归母净利润1.82亿元(+38.33%)。 毛利率稳中有升,注射剂、颗粒剂//冲剂增长较快。2023年公司毛利36.15亿元(+15.25%),毛利率74.27%(+2.17pp),净利率11.03%(+1.04pp),整体保持稳健增长。分产品看,公司全年注射剂收入21.74亿元,同比增长49.80%,主要系热毒宁注射液销售额增长;颗粒剂/冲剂收入3.28亿元(+16.82%);片丸剂收入3.51亿元(+3.68%);胶囊收入8.88亿元(+1.70%);口服液收入8.64亿元(-22.99%);贴剂收入2.11亿元(-6.55%);凝胶剂/眼膏剂收入最少且降幅最大,共收入0.24亿元,同比下降26.07%,主要系筋骨止痛凝胶销售额下降。 研发费用逐年提升,投入成效显现。2023年公司研发费用7.72亿元,同比增长27.40%,研发费用率15.85%,较去年同期提升1.93pp。持续多年的大量研发投入成效已然显现,2023年公司产品生产及获批进度喜人。中药方面,获批新药注册批件1个,申报生产3个,获批临床6个;化学药方面,获得药品注册证书2个,完成临床阶段性研究5个、获批临床2个、通过药品一致性评价2个;生物药方面,获批临床3个,申报临床1个。 多项产品纳入基药、医保目录并中标集采,独家产品优势放大。截至2023年底,公司产品共有112个品种被列入2023版国家医保目录,其中独家品种有26个;共有43个品种进入国家基本药物目录,其中独家品种为6个。 独家品种中,热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、腰痹通胶囊、金振口服液及杏贝止咳颗粒已在多个省份中标集采。 风险提示:研发推进不及预期;集采控费超预期;中药注射剂政策风险。 投资建议:公司全年业绩表现良好,注射剂收入超预期,维持“买入”。 考虑到公司研发投入成效持续显现,长期业绩有望保持稳健,上调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润6.55/7.84/9.27亿元(原2024/2025年5.62/6.77亿元),同比增速22.0%/19.7%/18.3%,当前股价对应PE=19.1/16.0/13.5x。随着公司独家产品的优势不断放大,公司核心竞争力有望进一步提升。
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