金融事业部 搜狐证券 |独家推出
陈益凌

国信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0980519010002,曾就职于申万宏源...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
27.27%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/10 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
智翔金泰 医药生物 2024-02-22 32.20 -- -- 36.30 12.73% -- 36.30 12.73% -- 详细
创新驱动的生物制药企业,多领域广泛布局。智翔金泰成立于2015年,总部位于重庆国际生物城,是一家以抗体药发现技术为驱动的创新型生物制药企业。公司聚焦自身免疫性疾病、感染性疾病以及肿瘤等治疗领域,目前已具备从分子发现、工艺开发与质量研究、临床研究到商业化生产的完整抗体药物研发生产能力。 核心品种GR1501/赛立奇单抗获批在即,国内进度领先。GR1501是国内首个申报上市的国产抗IL-17A单抗,中重度斑块状银屑病适应症Ph3临床数据优异,第52周达到PASI75及PASI90的受试者比例分别为96.5%/84.1%、达到PGA(0~1)的受试者比例为84.4%,疗效显著且持久。目前国内共有3个IL-17相关靶点及2个IL-23相关靶点银屑病抗体药物上市,均为进口产品,国产仅智翔金泰的GR1501和恒瑞医药的SHR-1314申报上市,公司产品预计2024H1获批上市。中轴型脊柱关节炎适应症已提交NDA申请,预计2025年实现国内商业化,Ph2临床数据显示,16周时FAS集下ASAS20应答率达到72.5%-77.5%,达到主要临床终点,目前国产品种仅智翔金泰的GR1501及恒瑞医药的SHR-1314申报上市。 GR1801是全球首个进入临床阶段的抗狂犬病病毒G蛋白双抗产品。GR1801针对狂犬病病毒G蛋白I和III表位,采用scFv+Fab结构的双抗设计。Ph2临床数据显示出良好的广谱中和活性、安全性、有效性,目前Ph3临床已完成入组,预计2025Q4实现国内商业化,有望进一步完善现有的狂犬病被动免疫策略。 投资建议:公司核心品种GR1501/赛立奇单抗是首个申报上市的国产IL-17A单抗,中重度斑块银屑病适应症、中轴型脊柱关节炎适应症预计分别于2024H1及2025Q3获批上市,国内进度领先;GR1801是全球首家进入临床阶段的抗狂犬病病毒G蛋白双抗产品,预计2025Q4实现国内商业化,贡献业绩增量。根据公司业绩预告我们对盈利预测进行调整,预计2023-2025年公司归母净利润分别为-7.82/-7.09/-6.00亿元(-6.83/-6.20/-5.36亿元),使用绝对估值法,得出公司价格区间为35.37~37.99元,较目前股价有7%~14%上涨空间。维持“增持”评级。 风险提示:估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险等。
迈威生物 医药生物 2024-02-02 24.92 -- -- 31.87 27.89% -- 31.87 27.89% -- 详细
迈威生物: 能力全面的创新药公司, Nectin-4 ADC进度领先。 迈威生物成立于2017年, 公司通过收购、 整合、 自建等方式, 快速具备了研发、 生产与商业化的能力。 目前公司已有两款生物类似药处于商业化阶段, 并与国内外的多家公司达成了广泛的商业化合作。 公司的研发管线覆盖肿瘤、 自免、 代谢等领域, 核心产品9MW2821是全球第二款进入3期临床的Nectin-4 ADC, 研发进度较为领先。 9MW2821: 进度最快的国产Nectin-4 ADC。 Seagen与安斯泰来联合开发的Enfortumab vedotin(PADCEV) 是全球唯一获批上市的Nectin-4ADC, PADCEV与K药联用临床数据惊艳, 预计将成为一线尿路上皮癌(UC) 患者的标准治疗。 同时, Nectin-4 ADC具备向早期膀胱癌以及宫颈癌等其他瘤种拓展的潜力, 有望成为全球范围内的重磅品种。 9MW2821已经开启了后线UC的3期临床, 临床进度大幅领先后续的国产分子,预计将成为全球第二款获批上市的Nectin-4 ADC。 9MW2821展现出了优秀的早期有效性和安全性数据, 具备一定的差异化竞争优势。 生物类似药迎来收获, 创新管线厚积薄发。 君迈康(阿达木单抗) 和迈利舒(地舒单抗骨松适应症) 是公司已经实现商业化的两款生物类似药; 除此之外, 9MW0321(地舒单抗骨转适应症) 和8MW0511(长效G-CSF) 也已申报上市。 公司的生物类似药正处于销售爬坡期, 预计未来将为公司带来可观的现金流。 除了9MW2821外, 公司的9MW1911(ST2单抗) 、 9MW3011(TMPRSS6单抗) 和9MW3811(IL-11单抗) 临床进度在全球范围内均处于较为靠前的位置, 将成为公司后续成长的重要驱动力。 投资建议: Nectin-4 ADC有望成为重磅品种, 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 迈威生物的核心产品9MW2821有望凭借优秀的临床数据和领先的研发进度, 在国内的UC市场占据主要地位, 并且具备出海的潜力。 公司的生物类似药销售预计将进入快速增长阶段。 我们暂不考虑9MW2821在海外市场的预期。 我们预计2023~2025年公司的营收分别为1.40/4.17/8.87亿元, 同比增长405%/198%/113%, 归母净利润-9.86/-6.82/-4.35亿元。 采用绝对估值方法, 我们得到公司的合理估值区间为121~139亿元, 对应股价30.2~34.8元/股, 相对当前股价有16%~33%的上涨空间; 首次覆盖, 给予“增持” 评级。
荣昌生物 医药生物 2023-12-04 70.00 -- -- 71.80 2.57%
71.80 2.57% -- 详细
营收快速增长, 费用逐季改善。 荣昌生物前三季度实现营收 7.69亿元(+35.1%) , 单三季度营收 3.47亿元(+58.3%) , 营收增速逐季提升; 公司前三季度净亏损 10.3亿元。 前三季度研发费用为 8.58亿元(+29.5%) ,单三季度研发费用为 3.18亿元(+49.2%) ; 前三季度销售费用为 5.40亿元(+94.4%) , Q1-Q3单季度销售费用分别为 1.58/1.92/1.90亿元, 单季度销售费用率分别为 93.8%/75.7%/54.6%, 销售费用率逐季下降。 前三季度管理费用为 2.43亿元(+51.2%) , 单三季度管理费用为 0.79亿元(+39.2%) 。 公司的两大核心产品泰它西普和维迪西妥单抗在三季度均实现了快速增长,助推销售增速不断提升, 费用水平逐季改善。 泰它西普多项适应症在中美两地推进临床。 泰它西普国内注册性临床持续推进, SLE 适应症完全批准的申请正处于审批阶段, 儿童 SLE、 狼疮肾炎等适应症正在进行患者入组。 RA 适应症已于今年递交上市申请, 可能成为泰它西普第二个获批的适应症。 MG、 pSS、 IgAN 等适应症均处于 3期患者入组阶段。 在海外, SLE 适应症的 3期临床也在顺利进行中, MG 正在启动 3期临床, pSS和 IgAN 适应症也有望于近期递交 3期临床的 IND 申请。 维迪西妥单抗聚焦晚期一线及围手术期的适应症拓展。 在中国, 维迪西妥单抗联用 PD1单抗一线治疗 UC 的适应症正处于 3期临床阶段, 围手术期治疗膀胱癌的适应症也在 2期探索阶段。 GC、 BC 适应症也正在进行联合用药的临床试验。 在海外, 维迪西妥单抗正在进行单药二线治疗 UC 的 2期关键临床,以及联合 K 药一线治疗 UC 的 3期临床。 维迪西妥单抗具有安全性优势以及差异化的有效性优势, 有望在细分适应症的前线治疗中占据优势地位。 投资建议: 维持盈利预测, 维持“增持” 评级。 公司三季度的销售快速增长, 我们维持盈利预测, 预计 2023-2025年公司营收为 11.95/18.37/28.10亿元, 同比增长 54.8%/53.7%/52.9%; 归母净利润为-10.65/-6.09/1.48亿元。 公司在国内的销售持续增长, 海外临床顺利推进。两大核心产品泰它西普和维迪西妥单抗均具备差异化竞争优势, 维持“增持” 评级。 风险提示: 创新药研发失败或进度低于预期; 创新药销售不及预期。
智翔金泰 医药生物 2023-11-14 34.76 36.13 6.70% 39.50 13.64%
42.00 20.83%
详细
加大研发投入,在研管线有序推进。2023年前三季度,公司实现归母净利润-5.68亿元,研发投入、运营管理及销售团队建设等各项开支较上年同期有所增加,其中前三季度研发支出合计达4.35亿元(同比+34.1%),多项在研项目取得进展。 创新驱动的生物制药企业,多领域广泛布局。智翔金泰成立于2015年,总部位于重庆国际生物城,是一家以抗体药发现技术为驱动的创新型生物制药企业。公司聚焦自身免疫性疾病、感染性疾病以及肿瘤等治疗领域,目前已具备从分子发现、工艺开发与质量研究、临床研究到商业化生产的完整抗体药物研发生产能力。 核心品种GR1501/赛立奇单抗获批在即,国内进度领先。GR1501是国内首个报产的国产抗IL-17A单抗,中/重度斑块状银屑病适应症Ph3临床数据优异,第24周达到PASI75的受试者比例为98.6%、达到PGA(0~1)的受试者比例为84.4%,目前国内共有3个IL-17靶点及2个IL-23相关靶点银屑病抗体药物上市,均为进口产品,国产仅智翔金泰的GR1501和恒瑞医药的SHR-1314报产,公司产品预计2024年初获批上市。中轴型脊柱关节炎适应症已完成Ph3临床试验入组,预计2025Q3实现国内商业化,Ph2临床数据显示,16周时FAS集下ASAS20应答率达到72.5%-77.5%,达到主要临床终点,目前国产品种仅智翔金泰的GR1501和恒瑞医药的SHR-1314处于Ph3临床阶段。 GR1801是国内首个进入临床阶段的抗狂犬病病毒G蛋白双抗产品。 GR1801针对狂犬病病毒G蛋白I和III表位,采用scFv+Fab结构的双抗设计。Ph2临床数据显示出良好的广谱中和活性、安全性、有效性,预计2025Q4实现国内商业化,有望对现有被动免疫制剂进行良好补充。 投资建议:公司核心品种GR1501/赛立奇单抗首个报产的国产IL-17A单抗,中/重度斑块银屑病适应症、中轴型脊柱关节炎适应症预计分别于2024年初及2025Q3获批上市,国内进度领先;GR1801是国内首家进入临床阶段的抗狂犬病病毒G蛋白双抗产品,预计2025Q4实现国内商业化,贡献业绩增量。预计2023-2025年,公司归母净利润分别为-6.83/-6.20/-5.36亿元,使用绝对估值法,得出公司价格区间为36.13~38.72元,较目前股价有4%~12%上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险等。
奥浦迈 医药生物 2023-11-14 59.72 -- -- 64.64 8.24%
64.64 8.24%
详细
业绩短期承压, 研发加大投入。 公司 2023Q1-3 实现营收 1.72 亿元(同比-23.0%) , 剔除 2022 年同期主要 IVD 企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响, 2023 年前三季度收入较上年同期稳中有升, 其中培养基收入上升超过 20%; 归母净利润 4318 万元(同比-48.0%) , 扣非归母净利润 3170 万元(同比-56.9%) , 业绩短期承压预计主要由于上年同期高基数及公司研发投入大幅增长等原因。 2023 年前三季度, 公司研发投入合计 3275 万元(同比+34.5%) , 占营收比例达 19.1%。 分季度看, 2023Q1/Q2/Q3 单季度分别实现营收 0.68/0.53/0.50 亿元, 分别同比-6.5%/-28.0%/-34.0%; 分别实现归母净利润 2419/1369/530 万元, 分别同比-4.3%/-51.2%/-82.2%, Q3 单季度剔除 2022 年同期主要 IVD 企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入后较上年同期稳步上升,其中 CDMO 业务实现收入 1450 万元, 较上年同期实现双位数增长。 服务客户管线数量持续增长。 截至 2023Q3, 共有 162 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品, 其中处于临床前阶段 94 个、 Ph1临床阶段 36 个、 Ph2 临床阶段 10 个、 Ph3 临床阶段 19 个、 商业化生产阶段 3 个, 整体相较 2022 年底增加 51 个。 投资建议: 奥浦迈是国内培养基行业领军企业, 深耕蛋白抗体药物高端培养基, 将细胞培养产品与 CDMO 服务相整合, 形成“产品+服务”双向引流、 协同发展的商业模式。 公司培养基业务服务客户管线数量快速增长, 其中多个管线处于工艺变更及申报上市阶段, 未来上市后有望持续贡献业绩增量; 公司 CDMO 募投项目有望于 2023 年底前完成验证, 未来公司项目服务能力将进一步扩大至 Ph3 临床~商业化生产阶段, CDMO 业务竞争力有望提升。 预计公司 2023-2025 年收入分别为 2.43/3.32/4.59 亿元, 净利润分别为0.68/1.03/1.78 亿元, 目前股价对应 PE 分别为 100/66/34x。 结合绝对估值和相对估值, 我们认为公司的合理股价区间为 63.76~67.80 元, 相对目前股价有 7%~14%的上涨空间。 首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 估值的风险、 盈利预测的风险、 产品研发不达预期的风险、 下游客户产品推进不达预期的风险等。
百普赛斯 医药生物 2023-11-08 67.70 -- -- 74.00 9.31%
74.00 9.31%
详细
前三季度常规业务营收同比增长30%,利润端短期承压。公司2023Q1-3实现营收4.13亿元(同比+17.0%),扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后,常规业务实现销售收入3.73亿元(同比+30%),其中境外常规业务同比增长超过40%;归母净利润1.28亿元(同比-22.7%),扣非归母净利润1.24亿元(同比-18.0%)。 分季度看,2023Q1/Q2/Q3单季度分别实现营收1.37/1.32/1.44亿元,分别同比+19.8%/+15.0%/+16.3%;分别实现归母净利润0.45/0.47/0.37亿元,分别同比-15.8%/-15.9%/-35.8%,预计利润端承压主要由于上年同期高利润率的新冠相关产品营收占比较高,公司团队规模扩大后费用投入相应增加所致,以及计提应收账款坏账准备及存货跌价准备等。 毛利率略降,费用率提升。2023年前三季度公司实现毛利率91.4%(同比-1.21pp)、净利率31.1%(同比-15.95pp);销售费用率28.2%(同比+7.12pp)、管理费用率15.4%(同比+1.13pp)、研发费用率24.0%(同比-2.10pp)、财务费用率-11.6%(同比+0.74pp),期间费用率合计54.8%(+6.90pp),预计主要由于公司团队规模扩大后费用投入相应增加所致。 股权激励彰显长期增长信心。公司于9月发布股权激励计划,2023-2025年营业收入目标值分别为6.4/8.35/10.9亿元(分别同比+35%/+30%/+30%),毛利目标值5.8/7.6/9.8亿元(分别同比+32%/+31%/+29%)、触发值4.8/6.0/7.8亿元(分别同比+9%/+25%/+30%)。业绩考核目标彰显公司对长期增长信心。 投资建议:百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商,深耕工业端客户,产品质量高壁垒;加速全球化布局,海外收入高增长;围绕细胞基因治疗研发生产场景,拓展GMP级别产品种类。根据公司三季度报告,我们对盈利预测进行调整,预计2023-2025年公司净利润分别为1.82/2.35/3.01亿元(前值为2.14/2.59/3.15亿元),目前股价对应PE分别为42/32/25x,维持“增持”评级。 风险提示:新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。
药康生物 医药生物 2023-11-08 17.85 -- -- 22.45 25.77%
22.45 25.77%
详细
前三季度营收同比增长17.8%。公司2023Q1-3实现营收4.55亿元(同比+17.8%),归母净利润1.18亿元(同比-8.1%),扣非归母净利润0.82亿元(同比+5.2%),预计主要由于行业景气度仍较差,公司高毛利业务受到负面影响,但公司保持战略定力,持续保持高强度研发投入、加大海外市场开拓投入,致使公司净利润短期承压。 分季度看,2023Q1/Q2/Q3分别实现营收1.40/1.56/1.59亿元,分别同比+20.8%/+15.9%/+16.8% , 营收环比改善; 分别实现归母净利润0.31/0.47/0.40亿元,分别同比+2.4%/-9.3%/-13.7%;分别实现扣非净利润0.22/0.27/0.32亿元,分别同比+2.4%/-16.5%/+38.6%,其中Q3单季度政府补助较去年同期有所减少。 毛利率环比改善,费用率稳中有降。2023年前三季度公司毛利率为69.1%(同比-4.13pp,较2022年全年水平-2.25pp),预计主要由于收入结构变化所致,分季度看2023Q1/Q2/Q3毛利率分别为69.3%/67.8%/70.4%,环比有所改善;净利率为25.9%(同比-7.27pp,较2022年全年水平-5.98pp)。 销售费用率12.5%(同比-2.48pp)、管理费用率19.2%(同比+0.10pp)、财务费用率-2.46%(+0.13pp)、研发费用率16.6%(同比+0.64pp),期间费用率整体为45.8%(同比-1.13pp),稳中有降。 投资建议:药康生物是全球领先的模式动物提供商,拥有全球最大的“斑点鼠”品系资源,全新推出“野化鼠”、“无菌鼠”等差异化品种;依托“药筛鼠”全面覆盖肿瘤、自免、代谢等领域,推出全人源NeoMab 小鼠模型,通过高壁垒小鼠品系带动服务需求,业务向药物发现和功能药效等临床前CRO 服务延伸,打开长期发展空间。根据公司三季度报告,我们对盈利预测进行调整,预计2023~2025年净利润分别为1.71/2.54/3.40亿元(前值为2.02/2.64/3.46亿元),目前股价对应PE 分别为41/27/21x,维持“增持”评级。 风险提示:新模型研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。
康缘药业 医药生物 2023-11-07 16.77 -- -- 19.40 15.68%
22.10 31.78%
详细
2023Q3收入端小幅下滑,利润端仍保持稳健增长。2023年前三季度公司实现营收34.96亿元(同比+11.86%),归母净利润3.50亿元(同比+24.24%),扣非归母净利润3.17亿元(同比+20.53%),收入、利润均实现稳健增长。 其中,三季度单季营收9.43亿元(同比-8.31%),归母净利润0.74亿元(同比+5.11%),扣非归母净利润0.55亿元(同比-10.47%),扣非归母净利润增速与收入端增速基本同步。 分业务情况:注射液、颗粒剂//冲剂势头强劲,口服液下滑明显。2023年前三季度公司注射液实现收入15.89亿元(+48.70%),胶囊实现收入6.63亿元(-5.26%),口服液实现收入5.41亿元(-24.33%),片丸剂实现收入2.60亿元(-1.93%),颗粒剂/冲剂实现收入2.48亿元(+57.41%),贴剂实现收入1.55亿元(-10.30%),凝胶剂实现收入0.17亿元(-18.45%)。 研发费用率保持稳定,投入已见成效。2023年前三季度研发费用5.10亿元,同比上升16.67%,研发费用率14.59%,较去年同期上升0.67pp。 研发投入已见成效:生物药方面,2023年8月公司产品KYS202002A注射液成人系统性红斑狼疮适应症获批临床;中药方面,2023Q3公司乌鳖还闺颗粒、小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒多个产品获批临床。 聚焦中医优势领域,研发布局与销售模式有效互动。公司主要产品线聚焦呼吸与感染、妇科、心脑血管、骨伤科等中医优势领域。同时,在化学药、生物药领域力争在重大疾病及其它与公司销售模式相适应的疾病领域实现创新药物研发的突破。公司采取三位一体的销售模式,通过学术推广提高医药产品的知名度和医生的认可度,招商代理扩大产品的市占率,普药助销完成面向终端的市场分销。 投资建议:公司短期业绩承压,但研发势头持续强劲,长期业绩有望保持稳健增长,给予“买入”评级。 受政策端影响,2023年三季度公司业绩出现一定波动,下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润4.82/5.62/6.77亿元(原值5.62/6.93/8.61亿元),同比增长11.0%/16.6%/20.4%(原值同比增长29.4%/23.2%/24.2%),公司持续加强研发投入,保证产品研发质量、完善销售模式,实现研发、生产、销售全方位布局,有望保持稳定增长。 风险提示:研发推进不及预期;集采控费超预期;中药注射剂政策风险。
昭衍新药 计算机行业 2023-11-06 27.20 -- -- 29.67 9.08%
29.67 9.08%
详细
2023 年单三季度收入端增长, 利润端有所下滑。 2023 年前三季度公司实现营收 15.87 亿元(同比+24.34%) , 归母净利润 3.28 亿元(同比-48.17%),扣非归母净利润 3.11 亿元(同比-48.62%) , 主要受到生物资产公允价值变动影响(净损失 1.01 亿元) 。 其中单三季度营收 5.75 亿元(同比+15.11%) , 归母净利润 2.37 亿元(同比-9.18%) , 扣非归母净利润 2.34亿元(同比-10.04%) 。 主营实验室服务业务增长稳健。 公司主要业务包括药物非临床研究服务、实验模型供应、 临床服务及其他。 主营实验室服务业务净利润稳健增长,2023 年前三季度贡献净利润 3.09 亿元, 同比增长 16.03%。 在手订单有所波动。 在国内医药行业投融资处于低谷期的情况下, 2023年前三季度公司整体新签订单约人民币 18 亿元, 2023 年三季度末公司在手订单金额约人民币 36.6 亿元, 在手订单金额较 23 年二季度末、 22年三季度末均有所下降。 研发费用稳定增长, 产能布局稳步推进。 2023 年前三季度公司研发费用0.78 亿元, 同比上升 55.11%, 研发费用率 4.89%, 较去年同期上升0.97pp。 研发人员数量从 2018 年的 70 人增至 2022 年 2127 人, 技术队伍不断扩大。 产能方面, 苏州昭衍 II 期 20000 平米设施已完成布局规划; 广州昭衍安评基地的建设目前在有序推进中; 专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创实验室建设工程正常推进程基本完成。 投资建议: 公司以临床前 CRO 业务为核心, 持续强化技术和业务领域创新多点布局驱动增长, 维持“买入” 评级。 市场竞争加剧导致公司 2023 年毛利率明显下滑, 叠加生物资产公允价值变动对利润端产生较大扰动, 我们下调公司盈利预测, 预计公司2023-2025 年归母净利润 6.35/7.02/8.06 (原 10.8/13.8/16.5 亿元) ,同比-40.82%/+10.55%/14.81%(原+0.3%/27.7%/20.1%) 。 公司及时调整市场策略, 持续投入研发, 继续强化技术和业务领域创新, 国际化和一体化布局逐步成熟。 风险提示: 行业景气度下行风险; 生物资产公允价值变动风险; 市场竞争加剧风险
康泰生物 医药生物 2023-11-03 30.27 -- -- 32.20 6.38%
34.18 12.92%
详细
前三季度营收同比持平。 公司 2023年前三季度实现营收 24.64亿元(同比-3.9%) , 归母净利润 6.97亿元(同比+243.1%) , 扣非归母净利润 5.99亿元(同比+316.8%) 。 分季度看, 2023Q1/Q2/Q3分别实现营收 7.48/9.82/7.34亿元, 分别同比-14.1%/+2.7%/-0.5%; 分别实现归母净利润 2.05/3.05/1.87亿元, 分别同比-24.9%/+299.2%/+125.8%。 研发费用率改善。 2023Q1-3公司毛利率为 86.0%(同比-0.97pp, 较 2022年全年水平+1.88pp) 、 净利率为 28.3%(同比+20.36pp, 主要为上年同期受到资产减值影响) 。 销售费用率 34.3%(同比-0.26pp) 、 管理费用率 7.0%(同比-0.33pp) 、 财务费用率-0.08%(+0.77pp) 、 研发费用率 14.5%(同比-8.10pp) , 主要由于上年同期新冠疫苗 Ph3临床支出费用化所致。 人二倍体狂犬疫苗获批上市, 在研管线储备丰富。 公司冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞) 于 2023年 9月获批上市, 采用“5针法”和“2-1-1”(4针法)两种免疫程序; 临床结果表明, 两种免疫程序全程接种后, 均有良好的安全性、 免疫原性和免疫持久性。 公司目前拥有 30余项在研管线, 其中水痘减毒活疫苗处于申请药品注册批件阶段, 并已完成注册现场核查及 GMP 符合性检查; Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero 细胞) 已获得 Ph3临床试验总结报告; 四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、 20价肺炎球菌多糖结合疫苗、 重组带状疱疹疫苗、 重组呼吸道合胞病毒疫苗(RSV) 等品种作为中长期管线布局。 投资建议: 公司重磅品种人二倍体狂犬疫苗获批上市, 预计 2024年开始商业化并贡献业绩增量; 中长期管线储备丰富, 多个品种处于报产及 Ph3临床阶段, 未来 2~3年有望陆续推向市场; 国际化战略初见成效, 13价肺炎球菌多糖结合疫苗产品获得印度尼西亚上市许可。 根据公司三季度报告, 我们对 公 司 盈 利 预 测 进 行 调 整 , 预 计 2023-2025年 净 利 润 分 别 为10.02/14.15/18.95亿元(前值为 10.54/15.57/19.70亿元) , 目前股价对应PE 分别为 34/24/18x, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品销售不达预期的风险, 在研管线失败的风险等。
智飞生物 医药生物 2023-11-02 62.68 -- -- 70.27 12.11%
70.27 12.11%
详细
前三季度营收同比增长41.1%,超宫颈癌疫苗批签发数预计超3000支万支。公司2023年前三季度实现营收392.72亿元(同比+41.1%),归母净利润65.30亿元(同比+16.5%),扣非归母净利润63.80亿元(同比+14.1%)。分季度来看,2023Q1/Q2/Q3单季度分别实现营收111.7/132.7/148.3亿元,分别同比+26.4%/+39.5%/+56.6%;分别实现归母净利润20.3/22.3/22.7亿元,分别同比+5.7%/+23.3%/+20.9%,净利润增速慢于营收增速,预计主要由于新代理协议内产品价格变化导致毛利率略有下降。根据中检院数据,公司代理品种4价/9价HPV疫苗前三季度分别实现批签发32/97批次,分别同比-36%/+87%,按照中检院往年披露的每批次产品数量估算,预计前三季度宫颈癌疫苗累计批签发超过3000万支。 毛利率/降净利率同比有所下降,费用率改善。2023Q1-3公司毛利率为28.3%(同比-4.93pct)、净利率16.6%(同比-3.52pct),预计主要由于代理品种价格变化导致毛利率略有下降及其营收占比有所提升等原因。销售费用率4.7%(同比-0.58pct)、管理费用率0.7%(同比-0.29pct)、研发费用率1.7%(同比-0.53pct)、财务费用率0.09%(同比+0.06pct),随销售规模增长带来的规模效应,公司费用率持续改善。 与与GSK作达成合作,独家代理重组带状疱疹疫苗。公司与葛兰素史克达成《独家经销和联合推广协议》,独家代理其重组带状疱疹疫苗,并约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。协议期限为2023年10月8日至2026年12月31日,重组带状疱疹疫苗2024-2026年最低年度采购金额分别为34.4/68.8/103.2亿元,合计超200亿元。 投资建议:公司代理品种4/9价HPV疫苗批签发量快速增长,就重组带状疱疹疫苗与GSK达成独家代理协议,进一步丰富公司产品管线,有望发挥公司销售能力强、终端覆盖度高的优势;自主产品EC诊断试剂纳入国家医保目录,“EC+微卡”结核产品矩阵有望发挥协同效应;23价肺炎多糖疫苗及四价流感疫苗已报产、多个在研产品已取得临床总结报告或处于临床后期阶段,研发管线即将迎来收获期。根据公司三季度报告,我们对盈利预测进行调整,预计2023-2025年公司净利润分别为90.98/113.08/141.81亿元(前值为94.96/119.74/143.40亿元),目前股价分别对应PE为17/13/11x,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期的风险,在研管线失败的风险等。
新产业 医药生物 2023-03-06 58.70 -- -- 62.80 6.98%
62.80 6.98%
详细
新产业:做中国体外诊断领域的领导者。公司成立于1995 年,一直专注于化学发光免疫分析领域的研究和开发,2008 年完成中国第一台全自动化学发光仪的注册。截至2022H1,公司面向全球销售9 款全自动化学发光仪及191项配套试剂,已服务国内超8200 家医疗终端,其中三级医院客户达1279 家,三甲医院覆盖率超过50%,国内及海外累计实现化学发光分析仪装机或销售分别超10500 和13400 台。公司历史业绩展现了良好的成长性,2012-21 年营收和归母净利润复合增长率分别为29%和33%,且保持了优异的盈利能力。 化学发光是高景气度和高壁垒的赛道。2020 年中国IVD 市场规模约为1075亿元,在政策扶持、终端需求膨胀、技术进步的带动下,预计2020~25 年市场规模的复合增长率达15.4%。其中免疫诊断为最大的细分板块之一,2020年国内市场规模为278 亿元。化学发光免疫检测是该领域的主流技术,凭借其灵敏度高、特异性好等优势,快速实现了对酶联免疫等方法学的替代,但目前70%-80%的市场份额由进口厂商占据,国产龙头份额仍然较低。 公司借助强大的自研能力加速进口替代,国际化和平台化打开新成长曲线。 公司以自主研发起步,花费十数年打破跨国企业在化学发光领域的技术封锁和产品垄断,并已构建“仪器+试剂+原料”的一体化研发和生产能力。公司在国内及海外的新增装机量快速增长,中大型机占比不断提升,有望持续带动试剂销售。公司有着完善的经销商网络和优异的渠道管理能力,并于2018年率先推出超高速发光仪X8,成为进口替代的“利剑”。公司对海外市场持续耕耘近十余年,海外收入占比超过30%,将把印度市场的成功经验复制到其他国家。公司通过自研合作并举实现横向扩张,布局生化诊断、数字PCR和实验室自动化/检验流水线等业务,有望开启新成长曲线。 投资建议:新产业生物是化学发光免疫分析领域的龙头,拥有技术、生产和销售等方面的多重优势,2018 年推出超高速发光仪X8 后加速仪器销售和装机,不断提升中大型机占比,坚实庞大的装机基础未来将持续带动试剂销售,促进进口替代,同时国际化和平台化布局将开启新成长曲线。预计2022-24年归母净利润为12.27/16.13/20.77 亿元,同比增长26.0%/31.4%/28.8%;EPS 为1.56/2.05/2.64 元,当前股价对应PE 37.7/28.7/22.3 倍。综合绝对估值和相对估值,公司一年期合理股价为71.75-77.90 元,相较当前股价(58.77 元/股)有22.1-32.6%溢价空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:体外诊断集采降价风险;行业竞争加剧导致降价的风险;海外拓展不及预期的风险;新业务领域拓展不及预期的风险。
荣昌生物 2022-11-15 78.50 -- -- 83.00 5.73%
95.50 21.66%
详细
两大核心产品销售持续增长。荣昌生物2022年前三季度实现营收5.70亿元(+397%),单三季度营收2.19亿元(+162%);营收大幅增长因泰它西普和维迪西妥单抗进入医保之后销售持续放量。另外,营收的增长也来源于Seagen的技术服务收入增加。前三季度公司净亏损6.88亿元,与上年同期持平;单三季度亏损1.99亿元(上年同期亏损2.44亿元)。 研发投入维持增长,在手现金充沛。荣昌生物前三季度的研发费用为6.63亿元(+26.3%),随着泰它西普和维迪西妥单抗海外临床的开启,以及后续适应症研发的推进,预计研发费用会有持续的增加。前三季度销售费用为2.78亿元(+116%),销售费用率为48.7%,控制在合理水平。截至三季度末的在手现金(含交易性金融资产)约25亿元,在手现金充沛。 维迪西妥单抗有望拓展医保适应症。维迪西妥单抗的尿路上皮癌适应症在今年初获批,有望在2022年底通过谈判纳入医保。作为差异化设计的HER2-ADC,维迪西妥单抗在尿路上皮癌中的临床数据优秀,有望在纳入医保之后,快速提升渗透率。 风险提示:研发进度不及预期、商业化不及预期投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级荣昌生物是国产ADC药物的领军企业,拥有差异化和全球化的研发管线。两大核心产品进入医保后销售持续增长,并且在海外的临床以及后续适应症的开发均顺利推进。我们预计泰它西普和维迪西妥单抗未来的销售放量将是支持公司营收端快速增长的核心驱动力,预计2022-2024年的营收分别为8.12/14.28/21.27亿元,同比增长-43.1%/75.9%/48.9%,归母净利润分别为-8.54/-6.30/-3.91亿元。结合绝对估值和相对估值,我们认为公司的合理股价区间为89.91~97.73元,相对当前股价有14%~24%的上涨空间;首次覆盖,给予“增持”评级。
联影医疗 2022-10-14 179.79 -- -- 218.00 21.25%
218.00 21.25%
详细
医疗新基建市场扩容与进口替代双驱动下,中国医疗器械 11%增速高于全球。 2020年全球医疗器械市场规模突破 4400亿美元, 中国一跃成为继美国后全球第二大医疗市场、 市场规模超过 1026亿美元。 预计 2030年全球医疗器械市场规模将超过 8000亿美元, 中国市场预期将达近 2373亿美元, 复合增长率达 11%远超全球增长率 6.3%。高端医疗设备因为高技术壁垒、长研发周期、产业链繁复, 进口厂商市占率一度高达 90%。 国产医疗设备公司历经多年技术积累, 已进入“市场扩容+进口替代” 双驱高增长的黄金时代。 “影像诊断+放疗设备+生命科学” 三重壁垒打造中国高端医疗制造龙头。 公司产品线覆盖磁共振成像系统(MR) 、 X 射线计算机断层扫描系统(CT) 、 X射线成像系统(XR) 、 分子影像系统(MI) 、 医用直线加速器系统(RT) 、生命科学仪器等。 成立仅十年余, 公司已向市场推出超过 80款产品。 公司自主研发出多款中国及全球首款设备, 在国内新增市场中 MR\CT\MI\移动床边 X 光机(DR) 市占率第一。 构造强大技术研发平台, 核心供应链自主可控。公司打造强大综合研发平台,拥有以影像、 放疗、 联影云组成的跨产品线设计平台, 以公共部件、 医疗软件、 医疗功率部件组成的软硬件研发资源平台。 公司持续在研发端投入, 研发人员高达 2147人, 占比高达 39%; 研发支出占比高达 14%, 全球领先。 公司构建从系统层级、 部件层级到元器件层级全创新链条垂直创新体系, 实现主营产品超过 10款核心部件自主可控。 中国智造“创新矩阵” 出海空间广阔。 联影医疗凭借核心技术创新、 前瞻研究创新、 产学研医融合创新、 服务创新、 设计创新、 商业模式创新构成创新矩阵。 公司在海外建立 14个子公司, 已获 37项 FDA、 39项 CE, 在超过 40个国家完成装机, 海外销售收入逐年增长。 公司“以高端产品突破带动全线产品渗透” 的出海路, 代表“中国智造” 在医疗设备行业的世界水准。 盈利预测与估值: 预计公司 22-24年营收 90.8/115.2/149.1亿元(增速25.2%/26.9%/29.4%) , 归 母 净 利 润 17.5/22.8/28.9亿 元 ( 增 速23.8%/29.9%/26.9%), 当前股价对应 PE 分别为 75x/58x/46x。 通过相对估值法, 按照 2022年 PE 82-90倍, 具 10-20%上涨空间, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 研发进度不及预期的风险; 海外业务拓展不及预期的风险; 外购部件因贸易摩擦供应短缺的风险; 汇率波动的风险; 境外经营风险。
威高骨科 2022-10-11 62.00 66.89 105.06% 76.80 23.87%
76.80 23.87%
详细
威高骨科是平台化发展的国产骨科龙头。 威高骨科成立于 2005年 4月, 通过自主创新以及合作并购持续完善产品线, 稳扎稳打、 逐步崛起成为国产骨科龙头。 截止 2021年末, 公司骨科植入医疗器械及手术器械共计取得 312项产品备案或注册证, 其中第 II、 III 类产品注册证 94项, 是国内在骨科领域产品线最齐备的公司之一。 公司管理层在骨科耗材或器械领域具有丰富行业经验, 通过股权激励实现利益绑定。 公司历史营收净利稳健快速增长,2017-2021年收入 CAGR 达 24.2%, 归母净利润 CAGR 为 35.8%。 骨科医疗器械是长坡厚雪的赛道, 过往全球竞争格局稳定。 全球骨科市场规模超 500亿美元, 行业增速为低个位数, 关节植入物在骨科植入物中占比最高。 2018年中国骨科手术总量达 445万例, 骨科器械市场规模超过 500亿人民币。 由于人口老龄化及产品可及性的提高, 年增速超过 15%。 未来国内骨科各细分市场将以老龄化所引发的退行性病变为主要驱动, 叠加渠道下沉提升治疗渗透率和进口替代改变存量结构, 在关节、 运医等领域进口占比仍然较高。国际五大骨科龙头地位稳固, 持续并购扩张业务边界是发展主旋律。 威高骨科持续创新研发, 享受进口替代红利。 威高是全国骨科器械市场前五大企业中唯一的国产厂商, 份额为 4.6%(2019年) , 与部分外资巨头差距较小, 在脊柱/创伤/关节领域分别位列国产品牌的第一、 第二、 第三。 脊柱类是公司的拳头业务, 创伤及关节类也在快速成长, 技术储备充足, 且有独创的专利技术和生产工艺。 研发投入维持高强度, 2017-21年累计研发投入达 3.6亿, 多项产品处于注册阶段。 骨科集采陆续落地, 价格降幅可控, 公司的关节、 脊柱产品全线中标, 份额显著提升, 龙头地位进一步巩固。 风险提示: 集采产品放量不及预期的风险; 创新研发、 注册上市不及预期的风险; 行业竞争加剧的风险; 新冠疫情多点散发的风险。 投资建议: 公司是平台化发展的国产骨科龙头, 实现了脊柱、 创伤、 关节和运动医学的全面覆盖, 集采趋势下公司快速提升市场份额, 巩固龙头地位。 考虑疫情扰动, 下调 2022年盈利预测; 同时公司面临的集采风险大体出清,看好公司的长期成长性和抗风险能力, 上调 2023-24年盈利预测, 预计2022-24年归母净利润为 7.86/9.65/12.68亿元(原为 7.92/9.37/11.29亿) ,同比增长 13.9%/22.7%/31.5%, EPS 为 1.96/2.41/3.17元, 当前股价对应PE 32/26/20倍。 综合绝对估值和相对估值, 公司一年期合理股价为67.48-72.30元, 相较当前股价有 8.8-16.6%溢价空间, 维持“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名