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康泰生物 医药生物 2021-05-27 178.48 196.00 49.16% 185.50 3.93%
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四联苗包装升级有望迎来量价齐升,乙肝疫苗复产贡献业绩。公司是国内疫苗行业领先企业,拥有多款自主研发的重磅疫苗品种,其中DTaP-Hib四联苗和用于成人无应答人群的60μg乙肝疫苗为国内首家且独家上市的疫苗品种。公司四联苗自2017年上市以来,销售收入迅速增长,未来随着中标省份范围进一步扩大,叠加西林瓶向预充式的包装升级,有望迎来量价齐升;乙肝疫苗厂房搬迁于2020年6月获NMPA批准变更生产场地,2021年起逐步恢复市场供应。 研发管线布局丰富,重磅品种步入收获期。公司是我国疫苗行业研发管线最优质的企业之一,重磅在研品种有望在21-22年迎来密集上市期。目前,13价肺炎球菌多糖结合疫苗(PCV13)和冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)均已申请药品注册批件。作为全球最畅销疫苗品种,PCV13有望于2021年上市放量;冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)预计21年底或22年初获批上市,作为WHO推荐的金标准狂犬疫苗,预计将为公司贡献业绩增量;此外,公司储备产品丰富,ACWY135流脑疫苗、甲肝灭活疫苗、水痘疫苗等品种已完成III期临床,吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗进入I期临床试验,DTaP-IPV-Hib五联苗和新款DTaP-IPV四联苗已获批临床。 新冠疫苗授权引进和自研双线推进,自研灭活疫苗已纳入紧急使用。公司具有牛津大学/阿斯利康AZD1222腺病毒载体新冠疫苗在中国内地独家开发的权利,同时自研的新冠灭活疫苗也已纳入国内紧急使用。21年公司拟发行可转债募资不超过20亿元用于腺病毒载体新冠疫苗和新冠灭活疫苗的产能建设,建设产能合计为4亿剂/年,预计于2021年分批投产。 投资建议和盈利预测 公司丰富研发管线步入收获期,我们看好公司在国内疫苗行业的领先优势和增长潜力,暂不考虑新冠疫苗研发带来的额外费用以及业绩贡献,选用相对估值法估值,预计公司2021-2023年归母净利润11.71亿元、18.83亿元、25.73亿元,分别同比增长72.43%、60.77%、36.67%。给予21年预测归母净利润115倍市盈率,对应目标价为196元。 给予“增持”评级。 风险 重磅品种销售不达预期;研发及注册进度不达预期;股东减持风险;募投项目进展不达预期;市场竞争加剧;应收账款较高;新冠疫苗审评不达预期。
康泰生物 医药生物 2021-05-18 218.20 -- -- 203.80 -6.60%
203.80 -6.60% -- 详细
事件:公司发布公告,公司近日收到国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的通知,根据《中华人民共和国疫苗管理法》第二十条有关规定,公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议,国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。 灭活新冠疫苗获紧急使用,有望带来较大业绩增量:公司是国内第六家获批紧急使用(包括获批上市)的新冠疫苗,根据公司公告,其百旺信应急工程建设项目主要用于新冠灭活疫苗的生产,项目运营期为10年,设计产能为2亿剂/年,我们预计考虑到产能的弹性,预计其实际产能将远超设计产能;其腺病毒新冠疫苗正在国内申请临床试验,项目运营期为10年,设计产能为2亿剂/年。在新冠疫苗接种方面,国外目前接种疫苗数量最多的是美国,根据美国CDC数据,截止5月13日,美国接种剂次超过2.6亿剂,至少接种1剂的人数超过1.5人,占美国总人口的比例约46.6%;从接种比例来看,目前接种比例最高的国家是以色列,目前接种比例62.7%。国内方面,根据卫健委数据,截止5月12日,国内接种剂次约3.5亿剂次,我们测算国内接种率不到20%,我们认为随着康泰生物灭活新冠疫苗快速放量,近期有望带来较大业绩兑现。 研发管线即将进入兑现期:通过自研+对外合作,公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。1)13价肺炎疫苗:已完成生产现场检查和检验工作,我们预计2021年中获批;2)人二倍体狂犬疫苗:已进入报产程序,我们预计年中拿到正式受理号,预计2022年上半年获批;3)冻干Hib疫苗:已完成现场检查和GMP符合性检查,我们预计2021年上半年获批;4)冻干水痘疫苗:目前等待临床总结报告,我们预计2022年中有望获批;5)新冠疫苗:灭活新冠疫苗三期临床已经开启,我们预计2021年内有望获批。 盈利预测与投资评级:暂不考虑新冠疫苗未来的业绩增量,我们维持2021-2023年EPS 分别为1.66元/2.97元/4.36元,对应PE分别为123/69/47倍,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度低于预期的风险;四联苗销售不及预期的风险。
康泰生物 医药生物 2021-05-18 218.20 -- -- 203.80 -6.60%
203.80 -6.60% -- 详细
公司新冠灭活疫苗后续若被国家相关部门规模化采购, 有望为公司业绩贡献增长动力。 公司自主研发的新型冠状病毒灭活疫苗于2021年2月完成Ⅰ 、 Ⅱ 期临床试验。 目前, 公司已启动开展新型冠状病毒灭活疫苗III期临床试验相关工作。 近期经国家卫生健康委提出建议, 国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用公司自主研发的新型冠状病毒灭活疫苗, 若后续被国家相关部门规模化采购使用, 公司有望分享国内百亿新冠疫苗市场。 若临床三期顺利推进, 后续有望通过世卫组织紧急使用认证。 目前全球共有6种疫苗获得世卫组织安全性、 有效性和质量验证的新冠疫苗, 其中我国国药北京所研发的新冠灭活疫苗已正式通过世卫组织紧急使用认证。 目前国内新冠疫苗仍供不应求。 目前国内市场共有6款新冠疫苗获批上市或紧急使用( 分别来自科兴中维、 国药北京所、 国药武汉所、 康希诺、 智飞生物、 康泰生物)。 根据国家卫健委统计, 截至5月14日, 我国31个省( 区、 市) 及新疆生产建设兵团累计接种新冠疫苗3.81亿剂。 根据wind统计, 截至5月12日, 近七日我国新冠疫苗平均日接种量达到923.5万剂, 每百人新冠疫苗接种量24.61剂次。 虽然目前我国新冠疫苗接种总量全球第一, 但每百人接种量略高于世界平均水平, 远低于以色列、 阿联酋、英美等国家。 根据钟南山院士的报告, 我国要达到群体免疫至少需要达到70%-80%的接种率, 而目前我国接种率仅有20%+。 目前全球疫情仍在反复, 加快疫苗接种迫在眉睫。 根据wind统计, 截至5月13日, 海外新冠确诊病例已达到1.62亿例, 确诊率约为2.2%, 累计死亡335.34万例, 死亡率约为2.07%。 新冠疫苗接种方面, 根据wind统计, 截至5月12日, 全球完全接种新冠疫苗人数约为3.33亿人, 占比仅为4.3%; 全球新冠疫苗接种总量约为13.7亿剂次, 若均采取两针法(假设所有接种者已接种两针疫苗), 则全球接种率约为8.9%。 要想达到群体免疫的目标, 接种任重道远。 公司研发项目进展顺利, 有望逐步迎来收获期。 公司吸附无细胞百白破联合疫苗已获得药品注册批件。 公司目前在研项目30余项, 其中13价肺炎球菌结合疫苗、 冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗和冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞) 已申请药品注册批件, ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、 甲肝灭活疫苗、 冻干水痘减毒活疫苗已完成III期临床研究现场工作, 同时研发五联疫苗、 口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、 麻腮风水痘四联苗等新型疫苗。 维持谨慎推荐评级。 预计公司2021-2022年EPS分别为1.76元、 2.61元, 对应PE分别为116倍和78倍。 目 前公司估值相对较高, 但公司研发实力强, 研发管线丰富, 在研产品有望逐步迎来收获期。 维持对公司的“谨慎推荐” 评级
康泰生物 医药生物 2021-05-07 172.80 -- -- 221.90 28.41%
221.90 28.41% -- 详细
事件公司发布 2020年报和 2021年一季报。2020年实现营收22.61亿元(+16.4%),归母净利润 6.79亿元(+18.2%),扣非归母净利润 6.20亿元(+17.4%),EPS 为 1.03元/股;经营性现金流净额 4.40亿元(-13.0%)。2021年一季度实现营收2.77亿元(+56.3%),归母净利润 2515.26万元(+937.58%),扣非归母净利润 867.24万元(+238.23%)。 四联苗平稳增长,23价肺炎疫苗快速放量分产品看, (1)四联苗,20年实现收入 13.6亿元(+16%),实现平稳增长,批签发 556.3万支(+17%),我们预计 20全年销售越 430万支。 21Q1批签发 135万支(-13%),预计销量接近 30万支,收入端与 20Q1基本持平。考虑到 21年疫情影响消散,以及预充式四联苗全国招标准入已经基本完成,我们预计 21年有望实现快速增长。 (2)23价肺炎疫苗在新冠肺炎疫情带动下实现快速放量,20年收入 5.4亿元,同比大幅增长 4670%,实现销量约270万支,我们预计 21年有望实现平稳增长。 (3)乙肝疫苗,受转产影响,20年底开始恢复正常供应,实现收入 1.65亿元,预计 21年将实现快速增长。 研发投入持续加大,在研管线丰富,重磅品种获批在即 20年公司研发费用 2.67亿元(+34.7%),占收比提升至 11.8%,21年研发费用 6628万元(+90.6%),占收比进一步提升至23.9%,研发投入持续加大。通过自研+对外合作,公司已构建国内最丰富的疫苗在研管线之一。 (1)13价肺炎疫苗,已完成生产现场检查和检验工作,预计 21年中获批; (2)冻干 Hib疫苗,已完成现场检查和 GMP 检查,预计 21年上半年获批; (3)人二倍体狂犬疫苗,处于报产阶段,预计 22年上半年获批; (4)灭活新冠疫苗,Ⅲ期临床已经开启,预计 21年内有望获批。 投资建议暂不考虑未来新冠疫苗带来的业绩增量,我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 12.06/19.79/26.97亿元,对应EPS 分别为 1.76/2.88/3.93元,当前股价对应 PE 为 106/65/48X,维持“推荐”评级。 风险提示产品放量不及预期的风险,新品研发进度不及预期的风险。
康泰生物 医药生物 2021-05-06 172.80 216.32 64.63% 221.90 28.41%
221.90 28.41%
详细
oracle.sql.CLOB@7ff8b15b
康泰生物 医药生物 2021-05-04 172.80 -- -- 221.90 28.41%
221.90 28.41%
详细
oracle.sql.CLOB@863563c
康泰生物 医药生物 2021-05-03 172.80 220.00 67.43% 221.90 28.41%
221.90 28.41%
详细
oracle.sql.CLOB@39418bbd
康泰生物 医药生物 2021-05-03 158.30 -- -- 221.90 40.18%
221.90 40.18%
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事件:公司发布了2020年年报及2021年一季报。公司2020年实现营业总收入和归属于母公司股东的净利润分别为22.61亿元和6.79亿元,分别同比增长16.36%和18.22%,业绩符合预期。2021年一季度实现营业总收入和归属于母公司股东净利润分别为2.77亿元和0.25亿元,分别同比增长56.31%和937.6%,业绩符合预期。 点评: 乙肝疫苗恢复批签发。2020年,公司四联苗、23价肺炎疫苗、乙肝疫苗、Hib疫苗分别获批签发556.33万剂、408.46万剂、201.03万剂、242.84万剂,分别同比增长16.6%、357.6%、-90.6%、12%。2021Q1,公司四联苗批签发135万剂,同比下降13%;23价肺炎疫苗批签发63.2万剂,上年同期无批签发;乙肝疫苗批签发662.52万剂,上年同期无签发;Hib疫苗批签发143.5万剂,同比增长379%。 核心区域销售保持快增。2020年,公司一类苗实现收入0.29亿元,同比下滑70%;二类苗实现收入22.3亿元,同比增长20.75%。核心销售区域华中、华东和西南2020年分别实现营收7.44亿元、5.55亿元和4.15亿元,分别同比增长69.14%、15.17%和7.08%;华南、华北、西北和东北2020年分别实现销售1.93亿元、1.91亿元、0.86亿元和0.73亿元,分别同比增长-28.23%、5.04%、-12.6%和-11.3%。 研发项目进展顺利,有望逐步迎来收获期。除已上市的5种疫苗产品外,吸附无细胞百白破联合疫苗已获得药品注册批件。公司目前在研项目30余项,其中13价肺炎球菌结合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗和冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已申请药品注册批件,ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、甲肝灭活疫苗、冻干水痘减毒活疫苗已完成III期临床研究现场工作,同时研发五联疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、麻腮风水痘四联苗等新型疫苗。 维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为1.76元、2.61元,对应PE分别为95倍和64倍。公司研发实力强,研发管线丰富,在研产品有望逐步迎来收获期。维持对公司的“谨慎推荐”评级。 风险提示。研发进度低于预期,产品安全风险竞争加剧等。
康泰生物 医药生物 2021-04-30 166.22 -- -- 221.90 33.50%
221.90 33.50%
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事件:公司发布公司发布2020年年报及2021年一季报年一季报。2020年公司实现营业收年公司实现营业收入入22.61亿元,同比增长16.36%;实现归母净利润6.79亿元,同比增长亿元,同比增长18.22%;扣非归母净利润6.20亿元,同比增长17.35%。2021年一季度年一季度实现营业收入实现营业收入2.77亿元,同比增长56.31%;实现归母净利润为2515.26万元,同比增长万元,同比增长937.58%;实现扣非归母净利润867.24万元,同比增长万元,同比增长238.23%。 四联苗平稳放量,平稳放量,23价肺炎疫苗爆发式增长。2020年以四联苗为主的二类苗合计收入22.3亿元(+20.75%),占收入比重达到98.62%,毛利率90.41%、保持稳定。以乙肝疫苗、麻风疫苗为主的一类苗实现收入2883.14万元(-69.83%),占收入比重下降至1.28%,主要是由于乙肝疫苗变更场地导致断供,产品于去年10月获得批签发,11月开始上市销售。乙肝疫苗2020年批签发201万支,2021年Q1批签发663万支(占2019年全年的31%),考虑恢复供应和价格因素,我们预计2021年乙肝疫苗有望实现爆发式增长。核心产品四联苗2020年实现收入13.62亿元、同比增长15.47%,占收入比重60%,我们预计贡献净利润水平超过70%。23价肺炎疫苗受疫情教育接种度提升,2020年全年实现收入5.37亿元,同比大增4669.71%。 收入规模扩大及优化销售模式后控费提效显著,研发支出加大投入。2020年公司销售费用8.78亿元,同比增长11.96%,销售费用率38.85%,同比下降1.52pp。2020年研发费用支出2.67亿元,同比增长34.7%,主要是由于新冠疫苗研发支出增加,2021Q1延续了研发的高投入,研发费用6628万,费用率24.01%。一季度公司销售费用率43.77%、管理费用率32.07%,我们预计主要是由于收入较少、费用率提升。2020年公司期末存货余额4.37亿元、占资产比重为4.55%,和2019年末相比基本保持稳定。应收账款及票据占收入比重和2019年末相比上升17.3pp至71.3%,期末余额16.13亿元、随收入保持增长。 产品管线进入收获期,产品管线进入收获期,13价肺炎结合疫苗、人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)价肺炎结合疫苗、人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)即将。逐步兑现。 (1)13价肺炎球菌疫苗:我们预计13价肺炎球菌疫苗市场空间有望达到71亿元(15%渗透率)。康泰生物13价肺炎球菌疫苗已完成注册现场检查工作,有望在2021年中获批。 (2)人二倍体狂犬疫苗:已进入报产程序,有望在2022年获批,市场空间在18亿元左右。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为33.32、54.08和73.48亿元,同比增长47.37%、62.29%、35.87%,归母净利润为10.98、18.26和26.15亿元,同比增长61.63%、66.32%、43.25%,对应EPS为1.59、2.58、3.61元。公司作为在研产品管线最为丰富的疫苗公司之一,未来三年苗公司之一,未来三年13价肺炎结合疫苗、人狂犬病疫苗(人二倍体细价肺炎结合疫苗、人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)等重磅产品有望陆续上市,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品四联苗销售不及预期、竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险,预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,监管政策趋严的风险。
康泰生物 医药生物 2021-01-19 149.00 -- -- 206.87 38.84%
206.87 38.84%
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国内疫苗行业竞争格局重塑,市场进入蓬勃发展阶段。1、政策推动行业规范化发展,行业集中度逐步提升,新《疫苗管理法》出台加速了疫苗企业的优胜劣汰。2、国内疫苗企业经过多年的研发和临床期,近几年进入大产品陆续上市的阶段,国内疫苗市场有望迎来快速扩容。3、非免疫规划疫苗具有企业自主定价权,价格体系较好维持。4、新冠疫情提升了社会大众对传染病的认知水平,除了对新冠疫苗的关注之外,大家对于流感疫苗、肺炎疫苗等传染病相关疫苗的重视程度也有了很大的提高。 康泰生物投资价值:短中长期兼具增长看点。 短期(0-1年):公司拥有五大疫苗产品,其中四联苗为公司独家品种,2013年上市销售以来成为公司业绩高增长的主要驱动力,为更好满足市场需求,公司更换新包装同时定价有所上调,短期仍将持续放量;2019年 23价肺炎疫苗获批上市,2020年受新冠疫情催化,23价肺炎疫苗的需求有了较大提升,未来两年将进入高速放量期。 中期(2-5年):根据疫苗产品审评审批进度,我们预期公司 13价肺炎疫苗及人二倍体狂犬病疫苗均有望在 2021年获批上市,两大重磅产品竞争格局良好,产品上市后进入快速放量期,我们测算公司的 13价肺炎疫苗销售峰值将达 41亿元,人二倍体狂犬病疫苗销售峰值有望达 38亿元,两大产品的上市销售将推动公司业绩维持高增速。 长期(5年以后):公司的百白破-IPV-Hib 五联苗于 2020年 9月 17日申报临床,根据疫苗临床推进进度有望在五年内获批上市。百白破-IPV-Hib 五联苗目前国内仅赛诺菲的进口产品上市,公司若进展顺利有望成为国内首家上市的国产产品。公司的麻腮风系列联苗目前也在临床前按部就班的推进过程中,此外还有多个新型疫苗的立项项目,后续的新产品将促进公司业绩的长期可持续发展。 盈利预测与估值:我们预测公司 20-22年的收入分别为 23.91亿元、40.34亿元、59.61亿元,同比增长分别为 23.0%、68.7%、47.8%;归母净利润分别为 6.96亿元、11.99亿元、20.99亿元,同比增长分别为 21.1%、72.3%、75.1%,对应 PE 分别为 145倍、84倍、48倍。对公司采用相对估值法(PEG 法)进行估值,最终得到公司的价值约为 1410亿,相对于 2021年 1月 14日市值 1012亿元,存在 39%的上升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫苗产品研发失败;产品销售不及预期;疫苗行业恶性事件。
康泰生物 医药生物 2020-12-30 178.78 227.10 72.83% 182.29 1.96%
206.87 15.71%
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中国疫苗国产化浪潮的受益者 我们认为中国疫苗产业的核心矛盾在于供给侧而非需求侧,中国拥有全球 第二多的新生儿人群与庞大的中产阶级人群, 足以支撑疫苗的广阔需求, 但优质疫苗供给仍不充分,未来数年市场驱动力来自于全球重磅疫苗的国 产化。康泰生物是中国最大的疫苗制造商之一,在全球前十大疫苗上广泛 布局,有望成为全球重磅疫苗国产化浪潮中的主要受益者。我们预计归母 净利润 2020-22年 7.1/12.1/20.5亿元(暂不考虑新冠疫苗),目标市值 1551亿元,目标价 227.10元,首次覆盖给予“买入”评级。 PCV13:世纪重磅疫苗的国产化进程 公司 PCV13已报产,我们预计 2021年获批并产生销售收入, 2021-22年 收入为 5/21亿元,峰值超 60亿元: 1)肺炎链球菌是肺炎的主要诱因之一, 新生儿与老年人负担较重,且在新冠疫情期间出现大量合并感染; 2)接种 肺炎链球菌多糖结合疫苗是有效的预防方式,沛儿 13在 2019年全球销售 额约 60亿美金,中国 PCV 需求广阔; 3)随着新生儿接种与 1~5岁儿童 补种,我们预计中国 PCV13销量将从 2020年的 800万支攀升至 2024年 的 3000万支,鉴于竞争格局相对温和, 公司长期市占率有望在 25%。 DTP 联苗:短期看提价,中期看渗透,长期看五联苗 我们预计 DTaP-Hib 2020-22年收入 14/19/22亿元, DTaP-IPV-Hib 上市后 有望接棒增长: 1) DTaP-Hib 已升级规格,我们预计 2020-21年均价逐步 提升,带动短期增长; 2) DTP 联苗在中国的现实意义在于以更少的针次 为更多 PCV/RV 疫苗结余接种窗口,我们估算 2019年 Hib 接种率约 38%、 DTP 联苗约占其中 70%,中期渗透率均有增长空间; 3)我们预计 DTaP-Hib 独家状态可能在 2025年被打破,但公司 DTaP-IPV-Hib(已批准临床)有 望在 2025年左右上市,成为长期增长单元。 新冠疫苗:三线共进,曙光渐近 公司在新冠疫苗研发上布局三条路径,分别为 ChAdOx1载体(海外三期 中期结果已经出炉、中国尚未开展桥接试验,我们预计 2~3Q21上市, 2021年产能 2亿剂)、灭活(正在进行一期、二期临床,我们预计 2~3Q21上市, 扩建后产能 2~3亿剂)、 VSV 载体,我们预计 2021年产能在 4~5亿剂, 假设单剂利润 10元、满产满销则贡献 40~50亿元利润。 首次覆盖给予“买入”评级 暂不考虑新冠疫苗, 受益于 PCV13上市、 HepB 复产、 DTP 四联苗提价放 量, 我们预计公司营业收入 2020-22年 25.0/39.6/62.6亿元,归母净利润 2020-22年 7.1/12.1/20.5亿元(+24%/69%/70%yoy), EPS 1.05/1.77/3.01元。基于 SOTP, 我们给予主业市值 1151亿元(2021年 12.1亿元利润, PEG 1.8x, PE 95x)、新冠疫苗 400亿元(2021年 40亿元利润, PE 10x), 目标市值 1551亿元,目标价 227.10元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 商业化不达预期,研发不达预期,新冠疫苗价格不达预期。
康泰生物 医药生物 2020-12-03 144.00 -- -- 185.20 28.61%
206.87 43.66%
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公司公布2020入年三季报:前三季度公司实现营业收入14.2亿元(+1.87%),归母净利润4.33亿元(+0.58%);Q3单季实现营业收入5.5亿元(-6.17%),归母净利润1.74亿元(+0.49%)。四联苗换标影响短期业绩,核心品种进入快速放量阶段,研发工作顺利推进,后续业绩增长可期。 支撑评级的要点四联苗换标工作影响Q3短期业绩。公司前三季度实现营业收入14.2亿元(+1.87%),Q1/Q2/Q3单季分别实现营业收入1.77/6.93/5.5亿元(-48.1%/+48.6%/-6.2%),Q3单季业绩下滑估计和四联苗封剂型重新招标和费用增加有关。目前四联苗各省市招标工作基本完成,预计Q4销售工作恢复正常,有望实现量价齐升。 23价肺炎疫苗等核心品种进入快速放量阶段。2020Q1-Q323价肺炎疫苗批签发量达244万支,同比增长173%,新冠疫情下群众接种肺炎疫苗意识提升,疫情稳定后销售工作快速恢复,Q4有望延续放量趋势;四联苗2020Q1-Q3批签发量为466万支,同比增长86%,增速因为换标工作暂缓,预计Q4将恢复正常;乙肝疫苗新产能在今年6月恢复生产,预计在年前能恢复销售供应。 研发管线丰富,研发工作持续推进。公司与阿斯利康合作研发的的腺病毒载体新冠疫苗目前处在临床Ⅲ期试验阶段,是全球进展较快的新冠疫苗项目,有望于年底在欧美紧急使用,后续有望引进国内,国内临床试验时间预计也会缩短;公司独立自研的新冠灭活疫苗即将进入临床Ⅱ期试验;此外,公司多个在研产品研发工作稳步推进:13价肺炎结合疫苗进入审评阶段,预计2021年年初可获批;人二倍体狂苗有望在2021年年底获批上市。公司有望迎来产品收获期,后续业绩成长可期。 估值公司四联苗换标完成,23价肺炎疫苗进入快速放量阶段,在研产品即将迎来收获期,我们预测公司2020/2021/2022年EPS分别为1.14/2.36/3.40,对应市盈率为129倍,62.5倍,43.3倍。首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险产品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险、行业安全事件风险。
康泰生物 医药生物 2020-11-09 170.98 -- -- 181.50 6.15%
185.20 8.32%
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盈利水平整体提升。 2020年前三季度实现营收 14.2亿元,同比+1.9%; 归母净利润为 4.3亿元,同比+0.6%;扣非净利润为 4.2亿元,同比 +2.1%。公司 Q3单季度实现营收 5.5亿元,同比-6.2%,环比-20.6%; 单季度归母净利润为 1.7亿元,同比+0.5%,环比-32.6%。公司 2018/2019/2020前三季度归母净利润分别为 3.8亿元、 4.3亿元、 4.3亿元,盈利水平整体提升。随着国内疫情得到控制,疫苗接种逐步恢 复,公司疫苗销售推广工作顺利推进,产品销量逐步增长。 研发费用率稳步提升。 报告期内,公司毛利率为 92.9%,同比+1.02pct; 净利率为 30.5%,同比-0.39pct;费用方面, 2020Q3单季度公司销售 /管理/财务/研发费用率分别为 41.8%/7.5%/-1.1%/10.4%, YOY +0.09pct/+0.86pct/-1.43pct/+1.17pct , 环 比 变 动 分 别 为 +4.18pct/+1.12pct/+0.15pct/+3.19pct。 2020年前三季度公司销售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 40.5%/8.5%/-1%/10%, YOY +0.98pct/+0.64pct/-1.51pct/+1pct;综 合来看,公司期间费用率为 58%(去年同期 56.9%),费用投放基本持 平。 管线丰富,在研产品即将进入收获期。 公司稳步推进 13价肺炎球菌 结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、 Sabin 株脊髓灰质 炎灭活疫苗(Vero 细胞)等多个项目的研发工作。 报告期内, 13价 肺炎球菌结合疫苗被纳入优先审评,吸附无细胞百白破联合疫苗获得 药品注册批件,乙肝疫苗完成生产场地变更并获得补充申请批件, Hib 疫苗Ⅳ期临床研究符合药品注册的要求并获得药品补充申请批件,冻 干 b 型流感嗜血杆菌结合疫苗项目处于生产注册申请审评阶段。 现金流增长强劲。 前三季度公司经营性现金流净额 5.1亿元,同比 +89.8%; 2020Q3经营性现金流净额 4.8亿元,同比+236.5%。销售商 品、劳务收到的现金 10.6亿元(YOY-11.9%),收现率为 74.9%。报告 期内,公司经营现金流大幅增长,现金流增速亮眼。货币资金方面, 期末公司货币资金余额为 12.7亿元,同比+735.5%;应收账款方面, 期末公司应收账款余额为 14.1亿元,同比+31.7%,应收账款占流动 资产的比重为 26.1%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 18.4%,资本结构较为稳健。 公司为国内最早从事重组乙型肝炎疫苗生产的企业之一,生产规模位居国内疫苗行业前列。 公司持续研发创新,具有丰富的疫苗产品梯队,其中目前处于临床前研究、临床研究或申请药品注册批件的在研项目 30余项。 未来随着在研疫苗项目的产业化,将极大丰富公司产品种类,进一步增 强 公 司 竞 争 实 力 。 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为24.61/35.99/56.94亿元,归母净利润为 7.12/11.18/16.93亿元, EPS 分别为 1.05/1.64/2.49元,对应 PE 分别为 164/105/69倍,给予公司“增持”评级。
康泰生物 医药生物 2020-11-02 179.78 -- -- 181.50 0.96%
185.20 3.01%
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盈利预测与投资评级:随着四联苗的产能提升与新剂型的补标陆续完成并开始销售,及乙肝疫苗厂房搬迁完成并恢复生产,公司现有产品的盈利能力有望进一步大幅提升;同时,13价肺炎、二倍体狂苗等重磅在研品种即将进入收获期。我们调整了公司的盈利预测,若暂不考虑在研与合作新冠疫苗的预期销售,预计公司2020-2022年EPS为1.07元、1.88元、2.67元,对应10月29日收盘价PE分别为168.4倍、95.9倍、67.2倍,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名