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杨松

天风证券

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工作经历: 登记编号:S1110521020001,曾就职于国泰君安证券、信达证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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凯莱英 医药生物 2021-04-09 293.77 328.00 10.24% 307.90 4.81% -- 307.90 4.81% -- 详细
我们认为公司作为国内早期进入CDMO业务领域的公司之一,经过二十余年积淀,制药技术工艺领先、产能供应及时稳定、质量体系符合国际标准,筑造起全方位稳固护城河。目前全球创新药研发热度高涨、外包服务优质资源稀缺,公司纵向延伸小分子CDMO上下游全产业链,一体化服务模式迅速搭建,横向拓展化学大分子和生物大分子全领域服务,未来业绩增量空间广阔,我们预计公司未来中长期有望持续保持高速增长。 投资要点2领先:二十余年磨一剑,铸就先进技术工艺公司管理层拥有丰富的行业经验,对技术工艺精益求精的“工匠精神”,以及对全球制药工艺的科学预判,通过二十余年持续高研发支出和高质量人才投入,打造出全球领先制药技术工艺,帮助客户缩短研发周期、降低生产成本,客户合作深度的提升驱动订单持续增长,服务附加值的提高也带来公司盈利能力持续提升,公司毛利率与人均创利均处于行业前列。我们预计,随着公司先进技术商业化应用逐渐成熟,公司CDO优势更加明显,作为优质CDMO平台的稀缺性会更加突出。 2持续:产能供应稳步释放,质量标准国际接轨公司固定资产+在建工程近四年32.5%的复合增长率,带来产能稳步高速释放,而符合国际高标准的质量监管体系,叠加全球领先绿色制药技术,确保公司长期稳定运营与产品及时供应。充沛产能供应与高标准质量体系是CDMO公司重要竞争要素,通过为客户提供及时、可持续产能供应与产品国际化监管支持,有力弥补创新药企业监管经验与人力资源的不足,实现和客户的深度绑定、长期合作。 2开拓:纵横驰骋,实现多领域、全产业链一站式服务公司向下游延伸完善“原料药+制剂”CDMO业务布局、向上游延伸打造CRDMO一体化服务,介入创新药生命周期各个环节,实现“端到端”一站式服务。同时公司紧跟药企研发需求,横向拓展多肽、小核酸等化学大分子以及生物大分子CDMO领域,创新类BOT服务模式提供全方位解决方案,我们认为公司处于由点到线、由线到面的新发展开拓阶段,未来有望打造新业绩增长点,打开成长天花板。 盈利预测与投资评级我们预计公司2020-2022年营业收入分别为32.33/42.40/55.53亿元;归母净利润分别为7.39/9.71/12.63亿元,对应EPS分别为3.04/4.00/5.21元。 我们看好公司CDMO领先优势与全方位布局,参考可比公司估值区间,给予公司2021年82倍PE,目标价328元。维持公司“买入”评级。 风险提示:订单波动性风险;新药研发、上市进度不及预期风险;所服务创新药终端市场需求波动风险;新业务投资风险;汇率波动风险。
华熙生物 2021-04-05 161.91 -- -- 198.00 22.29% -- 198.00 22.29% -- 详细
1.公司20年营收yoy+39.6%延续高增,护肤品高增带动Q4营收+73.4% 公司发布2020年报:营收26.33亿元,yoy39.6%;归母净利6.46亿元,yoy10.3%;扣非归母净利5.68亿元,yoy0.1%。每10股派发现金红利4.10元(含税),现金分红比例30.47%。20Q1/Q2/Q3/Q4实现营业收入3.68、5.79、6.49、10.36亿元,yoy分别3.5%/27.7%/35.7%/73.4%,逐季高增。护肤品业务三位数高增带动Q4营收高增长;实现归母净利润1.08/1.59/1.71/2.08亿元,同增0.8%/0.7%/12.8%/23.0%;实现扣非归母净利润0.94/1.40/1.40/1.94亿元,同比-13.6%/-9.9%/-5.7%/25.4%。 2.加强品牌建设力度,费用率有所提高 公司20年期间费用率53.2%,同增12.2pcts,费用率的提升主要系因为20年是公司功能性护肤品品牌元年,需要大力投入品牌建设、渠道开拓,战略性支出导致销售费用提升,同时亦带动营收快速增长。分各费用率看:销售费用率41.8%,同增14.1pcts,其中广告宣传费用1.25亿元,线上推广服务费4.93亿元,费用投入的收效将不断积淀成为品牌护城河;管理费用率6.2%,同降3.5pcts;研发费用率5.4%,同增0.4pcts,公司持续加大研发力度,打造行业领先科技力。 3.分业务看:功能性护肤品高增长,布局全产业链打通流量逻辑 原料端:20年原料业务实现收入7.03亿元,同比略降7.55%,营收占比26.73%;毛利率为78.09%,同比+1.97pcts。原料端随疫情缓和已有所恢复,随着透明质酸原料产品与各种生物活性物凭借技术优势持续巩固壁垒,预计未来延续疫情前的增长态势。 医疗终端:20年医疗终端业务实现收入5.76亿元,同增17.79%,营收占比21.88%,其中,皮肤类医疗产品收入4.35亿元,同增9.70%;毛利率84.55%,同减2.12pcts。未来公司将对医美业务产品体系进行系统梳理规划,加快医美产品管线的布局,通过满足不同消费者的多样化需求,提高公司产品市占率。功能性护肤品终端:20年功能性护肤品业务实现收入13.46亿元,同增112.19%,营收占比51.15%;毛利率81.89%,同增3.35pcts;功能性护肤品前四大核心品牌报告期内均取得快速增长。未来随着品牌品类矩阵的丰富,商业模式将不断复用、不断深化,打造强品牌认同、高复购、单个用户贡献价值较高的良好商业模式。 食品终端:公司今年以来发布两大口服玻尿酸品牌:口服透明质酸权威品牌“黑零”与首款玻尿酸饮用水“水肌泉”,引起消费者强烈关注。此外,公司不断与传统赛道企业共享研发成果实现产品升级,大力推动华熙生物在口服玻尿酸领域的领头羊地位。 4.看未来:研发+产品+营销+管理多维度打造核心壁垒 在研发方面:公司持续提升研发力与科技力,上线华熙生物研究院,打造“华熙inside”授权生态,深度赋能产业上下游。在产品方面:公司生物活性物平台型企业构建初步成型,医美端预计将于21年年中推出全新润致系列填充产品,并着力构建个人消费品品类矩阵。在营销方面:线上多平台运营,并与线下媒体强强联合搭建了品牌和流量矩阵。在管理方面:成立“华熙大学”,将人才发展与公司中长期业务高度绑定。5.投资建议:华熙生物致力于生物科技&生物活性材料,凭借微生物发酵和交联两大技术平台,建立了从原料到终端的生物活性物全链路业务,聚焦有助于人类健康的多糖类和氨基酸类物质,玻尿酸、GABA、依克多因等原料及终端产品未来可期。公司将以美丽健康快乐的生命体验为使命,以研发为核心基础,以差异化产品为腾飞之翼。预计21/22年净利润7.6/10.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险
奥佳华 家用电器行业 2021-04-05 16.88 -- -- 18.40 9.00% -- 18.40 9.00% -- 详细
按摩椅、健康环境业绩双增,维持“买入”评级公司发布2020年年报,20FY实现营收70.49亿元,yoy+33.6%,归母净利4.5亿元,yoy+55.89%。其中,保健按摩业务增速转正,yoy+11.36%,健康环境业务业绩高增,yoy+93.84%,疫情驱动下家用医疗业务yoy+314.50%。 公司深耕大健康,聚焦按摩椅及新风行业,我们认为经营拐点已显,预计21-23年EPS1.06/1.48/1.97元,维持“买入”评级。 按摩椅:双品牌战略迎业绩拐点公司按摩椅业务Q1受到疫情冲击,Q2业绩开始恢复,Q3实现强劲反弹,yoy+45%,我们测算Q4营收同比增长超30%。分地区看,公司借鉴中国台湾地区FUJI团队的成功案例,去年开始在东南亚等市场进行调整,东南亚市场经营效果明显好转。产能方面,20年公司按摩椅产能实现了30万台到70万台的大幅提升,产能掣肘问题改善,后续集美50万台产能逐步释放,有望进一步厚增业绩。 国内线上销售情况来看,20年同比增长65%(中国线上销售40%)。双十一期间,公司借助奥佳华+ihoco双品牌战略,销售额超2.1亿元,同比去年增长一倍以上。公司通过价格分层覆盖更广的消费群体,通过新的销售模式(知名主播直播带货)实现快速放量。 此外,公司过去几年处于按摩椅品牌投入期,利润没有完全释放,随着按摩椅业务发展,已培育成熟品牌的销售费用逐步与收入匹配,公司中低端募投项目陆续投产后,按摩椅净利率有望逐年提高。 健康环境:空净海外维持高增速,国内新风明年迎来突破健康环境业务表现抢眼,全年10.92亿,yoy+93.84%。收入高增一方面受国外疫情影响,一方面受益于海外市场如欧洲、日本等市场拓展。 我们认为新风行业在精装修配置率上仍有较大的提升空间,目前北京市、江苏省、河北省出台新风相关政策,要求每套住宅应设置有组织的新风系统或新风装置,行业放量可期。此外,公司拟将环境健康业务分拆上市,进一步完善激励机制,强化“环境工程”战略地位。 投资建议:公司不仅是全球化自主品牌+ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头,也是国内新风行业的主要参与者。我们认为,在新风配置率不断提升的背景下,引入知名房企作为战投,依托在技术研发方面的优势未来有望在工程市场实现快速发展。我们上调2021-2023年公司归母净利润至6.55/9.23/12.22亿元(前值6.5/8.8亿元),对应PE16/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:新风拓展不及预期、原材料成本大幅上升、宏观经济不及预期
海尔生物 2021-03-30 86.25 -- -- 98.50 14.20% -- 98.50 14.20% -- 详细
事件:公司公布2020年年报,业绩表现亮眼,营业收入增长38.47%,归母净利润长增长109.24%,利润端好于收入端:1)2020年公司实现营收14.02亿元,同比+38.47%,Q4实现营收4.2亿元,同比+48%;2)全年实现归母净利润3.81亿元,同比+109.24%,Q4实现归母净利润1.09亿元,同比+122.74%;3)全年实现扣非净利润3.14亿元,同比+87.88%,Q4实现扣非净利润0.92亿元,同比+88.12%。4)全年公司经营性现金流净额6.97亿元,同比+148.4%,现金流净利润比82.9%,经营质量较高。 拆分公司业务来看,多个场景增长明显提速,市场竞争力稳步提升:全年样本安全、疫苗安全、药品及试剂安全、血液安全四大场景分壁实现销售收入7.18/2.48/3.43/0.62亿元,同比分别增长34.48%/81.04%/19.53%/50.78%,四大业务同比增长明显,市场竞争力稳步提升。 净利率大幅提升,得益于良好的费用控制:全年公司毛利率为50.49%,同比-3.14pct,净利率为27.4%,同比+9.29pct,毛利率下降主要原因系根据会计准则,新增了国内物流运输费和海外出口的港杂费、报关费等,净利率提升一定程度上得益于公司良好的费用控制水平。公司本期费用率为16%,同比下降3.37pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12%/5%/10.8%/-1%,同比分别变动-2pct/-3pct/-1.2pct/1.6pct。 物联网方案拓展市场空间,转型效果进一步显现:公司聚焦物联网转型战略,在占据先发优势的基础上继续进行产品方案的创新,全年物联网方案业务实现销售收入2.81亿元,同比+90.61%,占总收入比达20.01%,用户广度和深度持续扩大,物联网升级效果进一步显现,其中物联网生物样本解决方案/智慧疫苗接种解决方案/试剂耗材管理解决方案/血液安全及信息共享管理方案分别实现收入1/1.14/0.13/0.5亿元,同比分别增长57.25%/145.6%/7.67%/120.56%。 新产业布局加快,场景生态不断丰富:公司不断加大生物安全新产品的研发投入,全年陆续上市生物安全柜、二氧化碳培养箱、离心机等多项生物安全领域新产品,打造一体化综合解决方案,从单一产品向场景方案转型升级。同时公司通过收购重庆三大伟业90%股权,有效拓展了公司解决方案中的耗材类业务,实现血液安全领域的应用场景从医院、血站向采浆站延伸。 双轮驱动引领高速发展,海外市场释放强劲动能::公司大力推广海外市场发展并深化海外经销网络体系建设、持续与多国政府和国际组织合作,公司海外市场2020年实现收入3.8亿元,同比增长66.1%,占公司总收入比重27.28%,看好公司未来海外市占率进一步提升。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年归母净利润分别为5.2亿、6.8亿、9亿,对应PE分别为52.1、39.8、30.4X,维持“增持”评级!风险提示:海外项目进展不及预期、物联网方案及新产品布局不及预期、收购风险
华熙生物 2021-03-29 148.50 180.00 -- 198.00 33.33% -- 198.00 33.33% -- 详细
1.原料起家,技术领先,透明质酸产业链综合强者在透明质酸领域,华熙生物用20年时间练就革命性核心技术成为行业专家。公司凭借微生物发酵与交联两大技术平台,开发透明质酸原料产品及相关终端产品,建立了从原料到医疗、功能性护肤品及食品终端的全产业链业务体系。 2.玻尿酸产业链渗透生活方方面面,空间广阔,华熙引领风骚无论是透明质酸原料行业抑或是终端行业,均有可观的潜在增长空间,华熙在高潜力市场中依靠产品优势占据领先地位。1)原料端得益于对透明质酸认识的不断深入、监管政策的持续开放和市场需求的增长,近年来透明质酸原料的销量保持快速增长。目前透明质酸原料行业正处于国产主导,华熙一超多强的格局。2)从医疗终端业务看,受益于医美市场规模的稳定增长,且中国增速领先全球的趋势,从属于轻医美项目的玻尿酸注射得到了市场的高度欢迎。目前,医疗终端玻尿酸市场各公司在份额出现分化,公司近年凭借持续高性价比和水光针产品维持稳定地位。3)从功能性护肤品业务看,该赛道竞争品牌众多,华熙利用大单品快速引流。公司在功能性护肤品业务紧抓风向,以研发能力、品牌矩阵、产品力、渠道为优势,打造“次抛原液”等品类品牌深度绑定的产品。4)从食品级终端业务看,随着口服美容产品的接受度和受欢迎程度持续提升,国内口服美容时代或将来临,以玻尿酸为原料的普通食品或催生国内的蓝海市场。国家卫健委近日批准由华熙生物申报的透明质酸钠为新食品原料,将玻尿酸放开至普通食品市场同时,华熙近日推出“黑零”口服透明质酸权威品牌,抢滩该赛道,充分享受先发优势。 3.研发+生产+产品+营销,多维度构成公司壁垒,驱动持续发展华熙生物是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业,透明质酸生产技术位居国际前列。看未来,公司全新打造“华熙生物研究院”,从共生、共赢和共创三个维度出发,以研发与技术为优势为上下游赋能。 在公司大力打造研发力下,公司产品的质量与效果高于同业水平,使美容院、医美机构等下游企业更加青睐华熙产品,一定程度上提高了公司的议价能力与毛利率。同时,公司积极通过多种途径突破产能瓶颈,以进一步的规模化生产锚定生产力水平与未来增长。 在产品端,华熙的竞争力主要为:(1)医美市场合规竞品奇缺,具有先发优势;(2)研发能力领先,具有原料优势;(3)渠道服务完善,产品多样,满足多群体需求。 在营销端,目前公司已建立多元化的营销方法,积极拥抱多种渠道。公司总体采用主推爆品的形式,积极推进品牌力的建设。同时,公司通过有效的组织管理巩固业务模式与研究成果,整体可移植至其他新业务。 4.盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为26.3亿元、38.6亿元、54.8亿元,分别同比增长40%,47%,42%。考虑到股权激励费用,预计2020-2022净利润分别为6.5亿元、7.6亿元、11.1亿元,分别同比增长11%、18%、45%。 5.投资建议:华熙生物作为透明质酸原料龙头、透明质酸全产业链综合强者,在新的十年,以研发优势为基础多点市场转换布局,卡位功能性护肤赛道延续高增。 我们预测公司2021/22年净利润7.6/11.1亿元,给予目标价180元,维持“买入”评级。 风险提示:新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险
国际医学 医药生物 2021-03-24 12.20 18.37 9.35% 16.04 31.48%
16.98 39.18% -- 详细
事件 国际医学2021年3月22日发布2021年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予3529.92万股限制性股票,占激励计划草案公告时公司总股本22.76亿股的1.55%,股票授予价格为5.86元/股。 本次激励计划覆盖面广力度较大,持续激发核心员工积极性 公司此次激励计划首次授予激励对象总人数为571人,包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务人员(公司各医院的医疗专家)等。核心技术/业务人员获授的数量占授予限制性股票总数的76.36%。本次激励构筑了对医院骨干人才的持续吸引力,深度绑定公司核心业务人员的利益和积极性。 激励计划以营收为业绩考核目标,周期涉及三个会计年度 本次激励计划设定的业绩指标为以2020年度营业收入为基数,2021年、2022年和2023年实现的营业收入增长率分别不低于80%、160%和260%,假设2020年收入16.21亿元(业绩预告中值),则对应2021-2023年收入考核要求分别为29.18/42.15/58.36亿。此次股权激励计划的设计考核体系具有全面性、综合性及可操作性,有助于激励计划的顺利实施并保障达到预期的激励效果。 天时地利人和汇聚,中远期空间广阔 国际医学依托“天时、地利、人和”三大要素,逐步成为中西部医学诊疗高地。“天时”代表政府支持社会办医及军改强势助推的政策环境,极大地拓展了公司发展空间。“地利”代表国际医学拥有的区位优势。西安医疗资源丰富,公司旗下中心医院为全国最大民营单体医院,处在高新区CID核心地带,有效补充高新区高水平医疗资源相对较少的局面。“人和”代表国际医学管理层及员工惟精惟一深耕医疗服务,管理层运营医院二十余年,管理经验丰富,各医院专研医疗服务核心四大核心要素:大咖医生 、一流硬件、稀缺牌照和高超技术。三因素共振,国际医学口碑实力日益凸显。随着就诊量稳步提升,3-5年内各院区住院床位开放数有望达到12000 张。 估值与评级 随着国际医学旗下医院就诊量将持续爬升,业绩规模进一步放量,公司有望成为医疗服务领域的黑马。我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为16.09亿元、36.80亿元、56.65亿元;归母净利润分别为0.45亿元、1.24亿元、2.96亿元(不考虑股权激 励费用);EPS分别为0.02元、0.05元和0.13元。参考同类公司可比区间,给予公司2021年11.36倍PS,目标价18.37元,予以“买入”评级。 风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务进展不及预期。
昊海生科 2021-03-23 106.00 150.31 15.98% 123.50 16.51%
132.60 25.09% -- 详细
事件 3月19日晚,公司发布关于全资子公司收购股权、对外投资并取得亨泰光学角膜塑形镜产品myOK独家经销权的公告。昊海生科全资子公司昊海发展于上海亨泰视觉科技有限公司、金亨泰(厦门)贸易有限公司签署《投资协议》,拟以1500万元受让金亨泰持有的亨泰视觉10%股权,并以人民币1000 万元增资款认购目标公司新增注册资本人民币1000万元。本次交易完成后,昊海发展以共计人民币2500 万元总投资款获得目标公司55%的股权,约定亨泰光学授予亨泰视觉“迈儿康myOK”于中国大陆10年独家经销权、“贝视得”独家经销权。 取得亨泰新一代OK镜独家经销权,正式迈入角膜塑形镜市场 此次收购及对外投资公司获得亨泰光学旗下角膜塑形用硬性透气接触镜Hiline Boston XO2 overnight orthokeratology contact lens(国械注许20193160009)产品,镜片材料为hexafocon B,产品于2019年9月在中国大陆获批上市,系中国大陆及台湾地区市场上透氧率最高的角膜塑形镜产品,可于产品佩戴过程中更为有效地维持角膜健康。亨泰光学1976年成立于中国台湾地区,专注于从事定制化硬性隐形眼镜的开发、制造、销售以及隐形眼镜护理产品的销售,其研制的角膜塑形镜产品已在国内市场获批注册、上市销售多年。2019年亨泰光学营业收入1.12亿元人民币,税后净利润2638万元人民币。 视光领域“PRL+OK镜”齐发力,全面布局大眼科板块 目前公司在视光领域已有用于成人近视矫正的依镜悬浮型有晶体眼后房屈光晶体(PRL)产品,此次获得OK镜经销权,将帮助公司迅速切入用于学龄儿童或青少年近视防控的新型角膜塑形镜市场。PRL产品已经在全国顺利展开销售推广,并联合浙江省妇女儿童基金会等开展“百人明眸公益行动”。未来OK镜的销售方面,有望依托亨泰的品牌优势以及公司在学术推广领域的专业经验,实现顺利销售。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为13.32、19.14、23.57亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.30、4.26、5.47亿元,对应EPS分别为1.30、2.41、3.08元,对应PE分别为79、43、33倍。整体看,公司的估值有望持续修复,参考可比公司估值区间,给予公司2021年62倍PE,目标价150.31元。给予公司“买入”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产品在带量采购中未中标的风险。
南微医学 2021-03-19 176.38 -- -- 201.00 13.96%
220.93 25.26% -- 详细
2020年年Q4业绩持续回暖,全年业绩符合预期公司发布2020年业绩快报,预计实现营业收入13.28亿元,同比增长1.57%;预计实现归属于上市公司股东净利润2.60亿元,同比减少14.24%。2020年Q4单季预计实现营业收入3.97亿元,同比增长14.43%;预计实现归属于上市公司股东净利润0.52亿元,同比下降32.19%。整体业绩符合市场预期。 收入端实现销售目标,建设投入增加影响利润疫情对国内外业务冲击导致2020年H1收入同比下降7.64%,下半年国内业务复苏助力2020年下半年营收同比增长9.81%,实现预定的销售目标。 由于公司在人才引进、产品研发、渠道建设等方面持续投入,2020年管理费用较上年增加约4700万,研发投入增加约2900万。汇兑损失较上年增加约2400万元,多因素导致2020年归母净利润同比下降14.24%内镜、肿瘤消融龙头地位稳固,后续产品梯队不断丰富内镜产品中止血闭合类、活检类等产品继续保持领先优势持续放量,2020年组织夹升级产品LOCKADO已在德国上市,同时进行FDANew510K注册和日本注册,海外布局稳步推进;子公司康友医疗的微波消融产品临床项目正在推进;EOCT产品已于2021年1月取得CFDA证书;远端腔道可视化系统及子公司南京纽诺神经外科产品蓄势待发。 估值与评级南微医学是中国微创介入器械领域的龙头公司,我们认为公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局,有望进一步巩固在微创诊疗耗材领域的龙头地位。公司于2020年11月发布2020年限制性股票激励计划,有望充分调动员工积极性,为公司长期发展赋能。考虑到2020年公司海内外业务受新冠疫情影响明显及股权激励费用的影响,根据公司2020年业绩快报,我们下调公司2020-2022年归母净利润为2.60亿元、3.54亿元、5.34亿元(前值4.11/5.50/7.17亿元),EPS分别为1.95元、2.65元、4.00元,PE分别为91.45倍、67.27倍、44.60倍。维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期;疫情影响海外销售;贸易政策变动等。业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准
华兰生物 医药生物 2021-03-16 39.83 -- -- 43.10 8.21%
46.00 15.49% -- 详细
整体业绩符合预期公司发布2020年业绩快报,预计实现营业收入50.23亿,同比增长35.76%;预计实现归属于上市公司股东净利润16.04亿,同比增长25.00%。2020年Q4单季度预计实现营业收入19.50亿,同比增长83.74%,预计实现归属于上市公司股东净利润6.40亿,同比增长100.28%。整体业绩符合预期。 疫苗业务大幅增长受益于疫情防控下接种率的提升,以及公司产能扩张的释放,2020年疫苗业务预计实现大幅增长,推动公司收入利润增长。根据中检院批签发数据,2020年公司四价流感疫苗批签发2062万支,同比增长146.67%;三价流感疫苗批签发253万支。随着后续民众防控意识的提高,公司流感疫苗业务有望继续增长。 血液制品业务短期承压疫情期间防控措施影响单采血浆站采浆,进而影响公司下游血液制品产品的生产销售。根据中检院批签发数据,2020年公司白蛋白批签发246万瓶(10g计),同比减少16.74%;静丙批签发128万瓶(2.5g计),同比减少29.99%;狂免批签发118万瓶(200IU计),同比减少6.09%;破免批签发152万瓶(250IU计),同比减少8.31%;乙免批签发21万瓶(200IU计),同比增长64.57%;PCC批签发60万瓶(200IU计),同比增长40.40%;八因子批签发54万瓶(200IU计),同比减少14.05%。随着疫情缓解,预计血液制品业务稳步恢复。 估值与评级看好公司作为血液制品和流感疫苗龙头的长期发展,维持公司2021-2022年预计归母净利润19.7/23.8亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量控制风险、原材料供应不足、新设浆站申请获批不及预期、新产品未能顺利取得注册证、成本增加的风险、项目投资风险;快报为初步核算数据,请以年报为准
英科医疗 基础化工业 2021-03-09 217.12 302.86 93.38% 236.00 6.57%
231.38 6.57% -- 详细
公司2020年业绩大幅增长,产能快速扩张 受益于一次性手套量价齐升,公司业绩大幅增长。公司已公告预计2020年归母净利润68~73亿元,同比增长3713.45%~3993.85%。截至2021年2月9日,公司一次性手套年化总产能约450亿只,其中丁腈手套210亿只,PVC手套240亿只,相比于2019年的合计产能190亿只(丁腈50亿只),增加260亿只(丁腈+160亿)。 一次性手套仍供不应求,预计价格维持高位运行 目前全球新冠疫情整体有所缓解,主要受益于新冠疫苗接种及北半球天气转暖,但鉴于存量患者较大(截止至2021年3月2日,全球现存存量患者约2162万人,每日新增约36.6万人),疫苗实现大范围接种仍需要时间(美国预计到2022年前时候实现“群体免疫”目标),疫情的防治使得一次性防护手套需求量依然庞大;而在供给层面,新建手套产线需要较长建设周期(平均8-9个月),而全球手套核心区域--马来西亚因为新冠疫情关闭部分工厂,产能的爬升释放受到影响,根据公司公告,英科医疗的PVC手套和丁腈手套一直处于满产满销状态,部分客户订单已排期至2021年三季度。综合来看,我们预计公司手套价格至少到2021年上半年仍可维持,将为公司带来显著业绩弹性。 英科医疗具备多重竞争优势,未来有望成为全球手套之王 我们预计新冠疫情后,原有需求场景的持续增长叠加防控意识提升所形成的新使用场景,将推动全球一次性手套需求维持约10%左右的稳健增长。英科医疗相比竞争对手(尤其马来西亚等地区企业),在人力资源、原材料、能源、土地、产业链配套等方面拥有多重优势。目前公司计划扩大安徽淮北、江西九江、安徽安庆、湖南临湘、山东青州、河南商丘及越南等生产基地的产能,预计非乳胶手套年化产能可在未来12-15个月增加至约1200亿只(绝大部分为更先进的生产线),届时英科医疗有望超过Top Glove(顶级手套)成为世界最大的一次性手套供应商。 盈利预测与投资评级 我们预测2020~2022年营业收入分别为130.55亿元/285.59亿元/297.83亿元,同比增长分别为526.8%、118.8%和4.3%;预测归母利润分别为69.61亿元/141.30亿元/109.31亿元,对应EPS分别为19.76/40.12/31.04元。参考可比公司估值,给予公司2021年7.7倍PE,对应市值1088.03亿元,目标价308.91元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司产能项目建设进度不及预期;全球一次性手套产能过剩的风险;一次性手套价格波动的风险;原材料供应不足的风险;原材料价格上涨超过预期的风险
昊海生科 2021-03-03 111.99 150.31 15.98% 115.70 3.31%
132.60 18.40% -- 详细
国内眼科综合性医疗器械的领航者,以人工晶体为突破口,并购整合绘制眼科发展蓝图。 昊海生科成立于2007年,主营业务分为眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连和止血四个板块。公司以透明质酸系列产品起步,在2016年开始通过并购布局人工晶体,进军眼科高值耗材领域,通过近年的整合发展,已在部分眼科耗材领域取得领先地位,覆盖从基础型到高端的多品牌多款人工晶体产品以及眼科上下游全产业链。2020年公司逐渐从疫情影响中恢复,根据2020年业绩快报,预计2020年实现营业收入13.32亿元(-16.95%),归母净利润2.3亿元(-37.95%);预计扣非净利润2.07亿元(-42.22%)。 眼科植入物行业在需求、政策、公益多方助推下快速发展。 国内白内障手术量已从2009年的104万例上升至2019年的440万例,每百万人白内障手术例数(CSR)从2011年的963增加到2019年的3143,手术量复合增速高达16%。全球CSR数据对比来看,国内跟发达国家以及印度市场还有较大差距,需要政府主导、眼科界医生支持以及公益推动三方的共同努力,依靠带量采购、医生培训、公益支持等多种方式提升需求、增加供给,未来5年人工晶体手术量有望快速增长,达到相对较成熟的水平。产品迭代储备丰富,受益轻医美市场行业红利有望快速增长。 公司不同系列玻尿酸产品坚持功能与市场定位差异化,形成互补优势,满足消费终端不同需求。公司持续推进着玻尿酸产品的迭代升级,第三代玻尿酸产品“海魅”定位高端市场,于2020年8月7日上市。公司始终坚持高效创新的理念,每三年就推出一款新型的玻尿酸产品,公司持续不断的研发投入以及产品升级,有望助推其在医美市场的快速增长中的受益。 盈利预测与投资评级我们预计公司2020-2022年营业收入分别为13.32、16.98、20.12亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.30、4.07、5.38亿元,对应EPS分别为1.30、2.30、3.04元,对应PE分别为85、48、36倍。整体看,公司的估值有望持续修复,参考可比公司估值区间,给予公司2021年65.36倍PE,目标价150.31元。给予公司“买入”评级。 股价催化剂:①PRL产品销售放量;②人工晶体产品在更多省份中标,市场占有率持续提升;③新产品获批销售,产品线实现拓展。 风险提示:产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产品在带量采购中未中标的风险。
国际医学 医药生物 2021-03-02 10.35 18.37 9.35% 13.40 29.47%
16.98 64.06% -- 详细
深耕二十余年一体三院,聚焦医疗服务主业国际医学拥有超过20年的医疗服务管理经验。公司上市二十八载历经两次转型,现已发展成为拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院三大综合医疗院区的医疗服务集团。 西安三级医疗资源稀缺,民营医疗贡献增量2019年陕西三级医院共71家,其中59%位于西安。根据《2019年度中国医院综合排行榜》,西安百强三甲综合医院数量共5家,实力在全国居前。 优质医疗资源稀缺性使西安成为中西部疑难重症的医疗目的地,人均医疗资源供给不足。2015-2019年西安三级医院就诊量快速攀升,床位供不应求,导致三级医院床位使用率在超过100%的情况下保持逐年提升态势。西安民营医院开始展露头角,逐渐成为缓解医疗资源紧缺的重要路径。西安现有民营三甲医院仅3家,优质民营医疗服务空白亟待填补。 天时地利人和汇聚,中远期发展空间广阔国际医学成立以来依托“天时、地利、人和”三大要素,逐步成为中西部医学诊疗高地。“天时”代表政府支持社会办医及军改强势助推的政策环境,极大地拓展了公司发展空间。“地利”代表国际医学拥有的区位优势。西安医疗资源丰富,公司旗下中心医院为全国最大民营单体医院,处在高新区CID核心地带,有效补充高新区高水平医疗资源相对较少的局面。“人和”代表国际医学管理层及员工惟精惟一深耕医疗服务,管理层运营医院二十余年,管理经验丰富,各医院专研医疗服务核心四大核心要素:大咖医生、一流硬件、稀缺牌照和高超技术。三因素共振,国际医学口碑实力日益凸显。随着就诊量稳步提升,3-5年内各院区住院床位开放数有望达到12000张。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022年营业收入分别为16.09亿元、36.80亿元、56.65亿元,分别同比增长62.37%、128.70%、53.94%;归母净利润分别为0.45亿元、1.24亿元、2.96亿元;EPS分别为0.02元、0.05元和0.13元。参考可比公司估值区间,给予公司2021年11.36倍PS,目标价18.37元。首次覆盖,予以“买入”评级。 股价催化剂:①各院区就诊持续攀升②辅助生殖、质子治疗及康复医院等业务贡献新增长点风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务进展不及预期
华熙生物 2021-03-02 161.75 -- -- 168.80 4.36%
198.00 22.41% -- 详细
1.事件:公司发布20年业绩快报,功能性护肤品带动全年收入增长39.61%公司发布20年业绩快报,实现营收26.32亿元,yoy+39.61%,归母净利6.47亿元,yoy+10.50%。单Q4营收10.36亿元,yoy+73.33%,归母净利2.10亿元,yoy+23.73%;扣非归母净利1.96亿元,yoy+26.64%。护肤品端持续发力,单四季度增长超预期。 2.营收净利增速均逐季上升,营销加码带动护肤业务持续高增分季度看,Q1-Q4营业收入同比增长为3.5%、27.66%、35.65%、73.33%,归母净利润分别同比增长0.77%、0.74%、12.78%、23.73%,扣非归母净利润增速分别同比-13.56%、-9.88%、-5.72%、26.64%。公司下半年持续加大营销力度,预计20年全年功能性护肤业务收入增长超过100%,占比达到50%。 3.看未来:以研发为核心基础,业务板块全面开花原料端,华熙生物的透明质酸原料产品与各种生物活性物质凭借技术优势持续巩固壁垒。在其他生物活性物方面,公司积极开发各类具有优秀功效的合成生物原料产品,如市场广阔的氨基酸、功能糖等。 医美端,公司凭借透明质酸技术优势,切入水光针、动能素等细分市场,润百颜润致等产品受到医美消费者的广泛好评,“娃娃针”也顺利上市。公司将继续以健康、美丽、面部年轻化为目标,在医美市场发出最强声。 功能性护肤品终端,公司将不断推动销售渠道的多元化,同时拥抱多种新营销业态,卡位功能护肤赛道打造国民品牌。未来,公司将继续打造多个国民品牌,立足营销快速提升品牌规模,做大做强品牌与消费者之间的链接,构建品牌心智,最终实现流量沉淀为收入,为公司长远发展提供动力源泉。 食品终端,国内首个口服透明质酸权威品牌“黑零”于21年正式落地,未来空间可期。公司将沿用护肤品的打法,做强品牌,同时针对不同的人群和场景推出多种细分产品。此外,公司亦积极推动伽马氨基丁酸等其他生物活性物质在食品中的运用,鲜活每一个生命。 4.投资建议新的十年,华熙生物将继续以拥有健康美丽快乐的生命体验为使命,以研发为核心基础,在原料、医疗器械、护肤品、食品终端均重点布局,以领先技术打造好产品,以多渠道、强营销打造国民品牌。预计2021-2022年净利润8/11.6亿,维持“买入”评级。 风险提示:新品销售不达预期、市场竞争激烈、快报为初步核算数据,请以年报为准
一心堂 批发和零售贸易 2021-02-09 44.50 -- -- 47.85 7.53%
50.10 12.58% -- 详细
业绩超预期,收入利润快速增长公司发布2020年业绩快报,预计实现营业收入126.57亿,同比增长20.78%,预计实现归属于上市公司股东净利润7.90亿,同比增长30.86%,收入利润均实现快速增长。2020年Q4单季度预计实现营业收入34.18亿元,同比增长21.29%,预计实现归属于上市公司股东净利润1.86亿元,同比增长55.00%。整体业绩超市场预期。 全年门店拓展超预期,快速拓展趋势有望延续截至2020年12月31日,公司共拥有直营连锁门店7205家,较2019年底净增加门店939家,预计主要在优势区域拓展,包括云南、川渝、广西、山西等。进入2021年以来,公司已多次公告在山西、四川等省份门店合作以及收购的进展,随着公司完成激励后内部管理效率的显著提升,我们预计门店快速拓展有望持续。 配方颗粒研发有序推进,中药产业链长期发展可期云南省拥有得天独厚品优质良的中药材资源,目前公司已初步完成建立中药种植、初加工、精加工、批发、医疗机构供应、零售销售业务等完整的产业链。公司全资子公司鸿翔中药科技申报的防风等64个中药配方颗粒品种已完成专家评估、样品检验及标准复核、GMP符合性检查工作,同意对其进行备案并在云南省内医疗机构临床试用。截止2021年2月7日发布业绩快报时,公司已完成609个配方颗粒品种备案并取得临床使用资格,在中药的产能、产值上得到进一步提升。 估值与评级公司作为连锁药店龙头,整体估值显著低于市场同类公司估值,未来随着业绩趋稳、川渝地区实现突破,有望逐步修复,看好长期发展空间。根据业绩快报情况将盈利预测由2021-2022年8.29/9.73亿元,调整为9.43/11.31亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新店市场培育期加长,市场竞争风险,政策风险,商誉减值风险,经营管理风险,执业药师问题导致开店速度不及预期等。业绩预告是初步测算结果,以年报披露数据为准。
国际医学 医药生物 2021-01-14 10.50 -- -- 12.70 20.95%
15.55 48.10%
详细
三大院区立足中西部地区,聚焦主业构建医疗生态。国际医学从事医疗服务超20年,近年来公司通过不断优化业务结构,现已成为由三大综合医疗院区组成医疗服务集团。旗下拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院。 西安医疗资源辐射中西部,民营医院涌现初显峥嵘。陕西三级医院数量及质量领先西北,承接中西部地区疑难危重医疗需求。2019年陕西省三级医院共71家,其中近6成位于西安,优质医疗资源稀缺性导致西安三级医院床位常年满负荷运行,社会办医逐渐成为缓解医疗资源紧缺的重要路径。国际医学旗下医院是市场上为数不多的拥有综合医院建设运营经验的医疗机构。 天时地利人和汇聚,实力雄厚成就民营医疗高地。国际医学中心医院是全国最大的民营单体医院,开诊一年余床位爬坡迅猛。军改推动一流军队医疗专家流出,国际医学设备硬件及灵活体制全方位吸引专家持续加盟,口碑实力渐丰,并获西北唯一的“质子放射治疗系统”配置许可。高新医院为全国首家民营三甲医院,二期投入运营后床位数达1500张。商洛医院新院区预计明年上半年投入运营。随着就诊量稳步提升,3-5年内各院区住院床位开放数有望达到 12000张,远期空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022年营业收入分别为16.30亿元、36.80亿元、56.65亿元,分别同比增长64.46%、125.79%、53.94%;归母净利润分别为0.26亿元、1.22亿元、2.96亿元;摊薄EPS分别为0.01、0.06和0.15元,首次覆盖,予以“买入”评级。 股价催化剂:中心医院及高新医院就诊持续攀升;辅助生殖、质子治疗及康复医院等业务贡献新增长点。 风险因素:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名