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杨松

天风证券

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工作经历: 登记编号:S1110521020001,曾就职于国泰君安证券、信达证券...>>

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百克生物 2022-01-13 67.97 83.22 23.69% 70.60 3.87% -- 70.60 3.87% -- 详细
水痘疫苗短期受新冠疫苗接种影响,长期收入维稳水痘疫苗是预防水痘感染的唯一手段, 2011年起中国各省市开始推广二针法注射水痘疫苗。 2020年批签发量为 2758万瓶,同比增加 31.21%。 目前国内共有五家企业生产水痘疫苗,百克生物 2020年批签发 883.02万剂,市场份额为 32%左右, 批签发量居市场首位。水痘疫苗市场较为成熟,且竞争格局稳定,尽管短期新冠疫苗接种影响常规疫苗的接种,考虑到水痘疫苗属于“刚需疫苗”,预计水痘疫苗长期收入维稳。 国产唯一鼻喷流感疫苗,狂犬疫苗恢复生产,带来业绩增量公司冻干鼻喷流感疫苗系国内独家经鼻喷接种的流感疫苗,于 2020年 2月取得生产批件 2020年下半年上市销售, 2020年批签发 157万剂,占总流感疫苗批签发量 5760万剂的 2.7%。 接种流感疫苗是预防流感的有效手段,根据中检院批签发数据, 2020年中国流感疫苗总人口接种率不足4.2%。根据美国 CDC, 2020年美国成人流感疫苗接种率为 48.4%,儿童流感疫苗接种率为 63.8%。 鼻喷流感具有无痛接种的优势,占比有提升空间。 2021年四季度受到新冠疫苗接种的影响,后续有望恢复。 产品管线日益丰富,带状疱疹未来可期公司拥有 14项在研疫苗和 2项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体,其中带状疱疹处于临床 3期。 1)带状疱疹老年人发病率较高,且随着年龄增长而增加, 接种带状疱疹疫苗是预防的有效方式: 2013-2014年在江苏等开展的多中心回顾性研究显示,≥ 50岁的累积发病率22.6/1000,≥80岁累积发病率 52.3/1000。每例带状疱疹的平均费用为840.6元,其中直接治疗费用平均门诊和住院费用分别 543.8元和 4502.4元。 2)带状疱疹竞争格局较好,百克生物在国产疫苗中研发进展领先: GSK 的带状疱疹疫苗是 2019年的全球第 3大品种,销售额为 24.07亿美元。目前全球仅默沙东的减毒活疫苗和 GSK 的重组蛋白疫苗 2种,国内仅 GSK 一种疫苗上市。 根据百克生物 2021年 12月 31日回复,公司正进行申请生产前的工作,公司的带状疱疹疫苗国内研发进展领先,具有一定先发优势。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年预测营业收入为 12.10/18.39/26.31亿元,同比增长分别为-16.1%/52.0%/43.1%,预测归母净利润为 3.13/5.21/7.88亿元。 参照同类公司 2022年 PE 为 54倍,考虑到带状疱疹有望 2022-2023年上市,带来业绩弹性,给予公司 66倍 PE,对应 343.56亿市值,目标价为 83.22元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示: 产品结构单一的风险, 新冠疫情反复和销售不及预期风险, 研发进度不及预期, 带状疱疹疫苗审批进度不及预期、狂犬疫苗恢复生产的时间存在不确定性
同仁堂 医药生物 2022-01-10 50.92 63.05 30.24% 53.53 5.13% -- 53.53 5.13% -- 详细
同仁堂作为老字号中药企业,品牌文化底蕴深厚,组织架构形成有效协同,在行业中久负盛名。2019-2020年受到产能转移及疫情影响,业绩触底;公司蛰伏蓄势,积极应对不利因素,2020年启动营销改革,打造“4+2”(四个事业部加两个专项小组)经营模式,整合现有资源,厘清各事业部职能,明晰策略,精准发力,产能瓶颈问题基本解决,业绩恢复稳步增长。 2021年前三季度公司实现营业收入106.83亿元,同比增长18.00%;归母净利润9.2亿元,同比增长28.67%。2021年12月31日,公司新一任董事长完成任命,且由公司原有高管接任,有利于公司经营的持续和稳定,推进业务进一步发展。 聚焦核心大品种,安宫牛黄丸仍具备提价空间公司坚持“以品种运作为核心,以终端工作为方向”的指导思想,紧密围绕大品种战略,2021年上半年,公司销售前五名的品种实现收入22.37亿元,同比增长22.84%。公司核心产品同仁堂安宫牛黄丸久负盛名,市场认可度高,“双天然+独家制作工艺”形成疗效壁垒。2021年公司下发调价通知,安宫牛黄丸的销售价格从780元/丸提升至860元/丸,涨幅约10%,进一步增厚公司盈利能力,受益于天然中药原材料价格持续走高,安宫牛黄丸仍具备提价空间。 持续推进营销改革,线下线下双轮驱动商业板块发力子公司同仁堂商业零售门店以销售公司自有品种为主体,构建集名店、名药、名医为一体,专业化、综合性的国药店,逐步培育成为同仁堂文化重要的展示窗口。相较于以普药为主的连锁药店,同仁堂零售药店销售药物价格较高,单店收入远高于行业平均水平。公司主动把握市场回暖的有利形势,进一步探索零售发展新趋势,发挥系内公司协同优势,积极布局线上销售平台,借助成熟的电商平台,重点、多形式参与线上大促,开展音、视频宣传推广,有效增加产品曝光率,2020年母公司37个品规实现线上销售2.20亿元。 盈利预测与估值公司作为中医药集大成者,过去两年受不利因素影响业绩触底,随着公司持续推进营销改革及管理改善,负面影响基本消除,业绩有望持续恢复,我们预测公司2021-2023年营业收入分别为151.71、177.57、204.24亿元,归母净利润分别为12.35、14.63、17.37亿元,参考可比公司给予2021年70倍PE,同仁堂合理估值为864.71亿元,对应目标价63.05元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,原材料与质量标准风险,市场风险,中药板块近期交易异常波动风险
羚锐制药 医药生物 2021-12-28 15.04 21.51 45.34% 17.97 19.48% -- 17.97 19.48% -- 详细
三十三年跨越式发展,打造中国贴膏龙头品牌羚锐制药前身为 1988年成立的河南省信阳羚羊山制药厂,历经 33年发展,逐步成长为全国贴膏剂龙头。公司已经构建起涵盖骨科、儿科、心脑血管、皮肤科、麻醉科等多科室、 多层次的产品管线,产品围绕通络祛痛膏、活血消痛酊、丹鹿通督片等独家品种构建起了层次清晰、结构丰富、覆盖临床和 OTC 终端的产品矩阵。随着公司品牌力提升、渠道优化及产能提升,2021年前三季度营业收入 20.53亿元,同比增长 17.36%,归母净利润 3.27亿元,同比增长 21.20%。 人口老龄化及病患年轻化促进疼痛需求增长,贴膏类产品大有可为慢性疼痛患者基数大,在中国至少有一亿以上的慢性疼痛患者,接受治疗的却不到三成,用药市场空间广阔。文献报道中国 40岁以上人群原发性骨关节炎总体患病率为 46.3%,呈现随年龄增长而增高的趋势。随着人口老龄化进程明显加快,颈椎病等发病人群日渐趋向于年轻化,疼痛治疗需求持续增加。贴膏剂具有透皮吸收率高、临床效果好等优点广受医患认可使用。 米内网数据显示 2020E 重点城市实体药店中成药贴膏剂品牌 TOP20中羚锐制药共有 5款产品上榜,为产品上榜最多的企业,市场份额持续提升。 老品牌焕发新活力,结构优化叠加场景拓展助力二次腾飞贴膏剂和胶囊剂是公司收入主力, 2020年收入占比分别达到 60.8%和24.7%。独家品种通络祛痛膏是 OTC 及处方药双跨品种,在重点城市实体药店的市场份额提升最为显著, 2018-2020年的市场份额分别为 3.50%、4.80%和 5.26%。壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏及关节止痛膏拥有普通款(普药)和精装款(精品)两种规格,精品的舒适度、便捷性提升,价格高于普药,产品升级推动销售规模持续放量。 2021年 9月公司开启部分贴膏剂产品提价,有望显著增厚公司业绩。 销售方面,公司 2019年进行销售渠道改革,完成了 OTC、基层医疗和临床三大事业部的组建。公司 2021年限制性股票激励计划于 2021年 7月 12日完成授予,有望持续激发员工积极性。 盈利预测与投资评级公司通过在贴膏剂、片剂、胶囊剂等领域全面布局,产品结构进一步优化,我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 27.80、 32.99、 38.64亿元,同比增长 19%、 19%、 17%;归母净利润分别为 3.95、 4.78、 5.70亿元(未考虑股权激励及员工持股费用),同比增长 21%、 21%、 19%。公司是贴膏剂龙头,品牌力具备优势,股权激励激发员工积极性,具有良好的增长潜力。 按可比公司 PE 估值法,公司当前估值水平低于同类中医药公司,给予 2022年目标估值 25XPE,对应目标价 21.51元,给予“买入”评级。 风险提示: 1.产品销售不及预期 2.提价效果或精品推广不及预期 3. 中药价格波动风险
健民集团 医药生物 2021-12-27 72.79 89.92 25.80% 86.78 19.22% -- 86.78 19.22% -- 详细
中华老字号品牌竞争力凸显,精益生产助力业绩增长健民集团传承百年历史,中药产业链底蕴深厚,以“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌为依托,深耕儿童用药和儿童大健康领域,形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线为核心的大健康产业集团,在业内树立了良好的口碑和用户基础。公司持续推行精益生产,完成了4个(龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒、健脾生血片、麝香壮骨膏)产品的“黄金批次”打造,提升产品品质的同时降低生产成本,助力业绩持续增长。2021年前三季度,公司实现营业收入26.06亿元,同比增长62.23%;实现归母净利润2.57亿元,同比大幅增长104.36%。 核心单品焕新升级,品牌营销打通下游渠道2020年公司秉持敢于创新的理念,同时基于产品自身产品力,焕新升级黄金单品龙牡壮骨颗粒,顺势提价增厚利润水平。龙牡壮骨颗粒中西结合,功能全面,补钙的同时具有健脾、健胃等功效,提价后日均费用仍较为合理,具备较强的竞争力。公司打出品牌营销组合拳,构建多渠道品牌传播矩阵,对产品进行了品牌重塑和渠道重构,新一代龙牡黄金大单品脱颖而出,2021H1龙牡壮骨颗粒销售量突破2亿袋,同比大幅增长90.29%。公司借助品牌营销打通下游渠道,旗下产品梯队有望贡献新的业绩增长。 参股体外培育牛黄独家供应商,有望长期获益公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1类新药体外培育牛黄的独家知识产权,是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。天然牛黄资源稀缺,价格持续飙升,体外培育牛黄在成分、含量及临床疗效等方面可媲美天然牛黄,并且质量稳定,可实现量产,价格仅为天然牛黄的三分之一。2020年健民大鹏的体外培育牛黄年产量达到5吨,国家药监局规定体外培育牛黄可等量替代天然牛黄入药,但不得使用人工牛黄替代,体外培育牛黄可替代市场空间广阔。公司持有健民大鹏33.54%股权,2020年健民大鹏实现净利润2.90亿元,为公司贡献了0.95亿元投资收益,占归母净利润的64.27%,健民大鹏将有望长期受益于牛黄资源的稀缺,持续贡献业绩增长。 盈利预测与估值公司作为百年老字号中药企业,敢于创新变革,有望把握产品升级换代的机遇,带动业绩持续增长。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为32.28、39.56、45.79亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.28、4.24、5.20亿元。参考可比公司给予2021年42倍PE,健民集团合理估值为137.94亿元,对应目标价89.92元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原辅材料价格波动风险,产品集中风险,经营成本增加风险,研发风险
济川药业 机械行业 2021-12-24 24.69 36.00 29.64% 31.17 26.25% -- 31.17 26.25% -- 详细
深耕儿科用药领域逾二十载,积极进行业务转型 公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域,布局中西医药、中药日化和中药保健品三大板块,覆盖五大管线:儿科、妇科、呼吸科、消化科、老年病。除药品业务外,公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务,康煦源主要从事保健品业务。2021年11月,公司与天境生物签署长效生长激素TJ101独家合作协议,有望拓展儿科用药产品线。 产品布局丰富,打造中西药并举的药品组合 公司主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。蒲地蓝消炎口服液是济川药业独家剂型的特色中药制剂,产品零售终端销售继续发力,医保目录调整逐步执行。蒲地蓝消炎口服液拥有良好的品牌认可度,在2020年中国城市公立医院、零售药店清热解毒类中成药市场占有率分别为16.74%和4.09%,位居行业前列。小儿豉翘清热颗粒在2020中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药市场占有率分别为60.43%和28.01%,凭借高质量循证证据和良好品牌形象实现销售快速增长。公司在中药领域品种储备丰富,黄龙止咳颗粒、三拗片、川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊等特色品种逐渐释放发展潜力。 多部门出台政策鼓励儿科用药研发,以满足儿科临床用药需求 2021年,国务院发布《关于印发中国妇女发展纲要和中国儿童发展纲要的通知》,指出鼓励儿童用药研发生产,加快儿童用药申报审批工作,扩大国家基本药物目录中儿科用药品种和剂型范围。儿科用药政策给国内儿科药市场带来新的采购需求,国内儿科医药公司迎来重大成长机遇。 与天境生物展开合作,迈入生长激素领域 2021年11月11日,济川药业与天境生物签署《独家开发、生产及销售合作协议》,天境生物将授予济川药业其TJ101在中华人民共和国大陆地区(不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾)进行开发、生产、商业化的独家许可。济川药业拥有超过3500名专业销售团队,覆盖医院终端超23000家,有望借助公司渠道优势,促进产品推广。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为72.33、80.43、85.10亿元,归母净利润分别为17.08、18.94、20.26亿元,采用可比公司PE相对估值法对公司进行估值,给予公司2021年PE为18.76倍,目标价为36元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:①产品销售推广不及预期;②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性;③核心药品价格波动的风险;④股票价格波动的风险
国际医学 医药生物 2021-12-22 11.00 -- -- 11.79 7.18% -- 11.79 7.18% -- 详细
全国疫情形势总体平稳,西安疫情常态化防控稳步进行 2021年12月20日,国务院联防联控机制召开的新闻发布会上,国家卫生健康委疾控局副局长、一级巡视员雷正龙指出全国疫情形势总体平稳。内蒙古满洲里关联疫情已基本控制。浙江绍兴疫情发展态势趋缓,疫情外溢风险降低。西安-东莞关联疫情续发传播风险较高,近日发现有零星外溢病例,风险人员排查工作正抓紧进行。整体而言各地疫情防控工作已常态化,散发疫情在一定时间内基本可以得到有效控制。 西安多地启动全员核酸检测,风险消除后多家医院门急诊有望恢复 目前西安防控工作持续推进,新一轮全员核酸检测将于2021年12月21日开始。应疫情防控工作需要,交大二附院、航天总医院等门急诊停诊,交大一附院门诊暂停3天。陕西省人民医院对门急诊区域进行全面消杀,12月15日除发热、儿童门诊外,其余门诊就诊恢复。目前看停诊主要是防疫风控管理和内部消杀的例行操作,待风险消除后预计各院将恢复接诊。 下半年迎来就诊高峰,公司经营趋势加速向上趋势不变 2021年Q3公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,医疗服务业务整体规模持续扩大。2021年第三季度以来,国际医学中心医院日住院床位接连创历史新高,最高已突破2300床,高新医院日住院床位数最高突破1400床,西安国际医学商洛医院日住院床位数较前期相比也出现明显增长。随着下半年就诊高峰来临,收入环比提速。2021年Q1-Q3收入分别为6.32、6.74及7.42亿元,2021年Q2及Q3环比增长分别为6.62%、10.11%,就诊量攀升带动业绩释放,四季度有望进一步放量。 妙佑合作落地,核心竞争力持续增强 2021年12月8日,国际医学中心医院和西安高新医院与全球著名医疗机构美国妙佑医疗国际(Mayo Clinic)正式签署合作协议,成为妙佑医疗联盟成员医院,标志着国际医学中心和高新医院的医疗质量和医院管理水平已经接轨世界一流医疗服务体系。公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进,奠定了未来高速发展的基石。 盈利预测 随着旗下医院就诊量持续爬升,业绩规模持续放量,公司有望成为医疗服务领域的黑马。预计公司2021-2023 年营业收入分别为30.65/50.48/69.00亿元;归母净利润分别为-2.78/3.18/5.42亿元(不考虑公允价值变动收益);EPS分别为-0.12元、0.14元和0.24元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,维持“买入”评级。 风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大
盈康生命 医药生物 2021-12-16 15.54 -- -- 15.56 0.13%
15.56 0.13% -- 详细
事件2021年 12月 13日,盈康生命下属子公司友谊医院与公司控股股东盈康医投签订了《关于盈康运城医院有限责任公司之委托管理协议》,协议约定盈康医投将运城医院委托给友谊医院进行管理和运营。本次协议约定委托管理期限自 2022年 1月 1日开始实施, 托管期限为 3年,并根据协议约定收取相应委托管理费用。 此外,友谊医院与盈康医投于 2021年 12月 13日签订《关于长春盈康医院有限公司之委托管理协议补充协议》,将委托管理期限由 1年变更为 3年。 点评进一步消除同业竞争, 盈康运城医院业务增长未来可期盈康运城医院位于山西省运城市北部新区,建筑面积达 20余万平方米,其中业务用房约 17万平方米, 是一所集医疗、急救、教学、科研、预防保健、康复为一体的高标准、现代化三级综合医院。 规模上,医院设置床位 1500张,在 2021年全国社会办医院床位 100强中并列第 40位。 业务上,医院开设临床、医技科室 50余个,其中心血管内科是运城市市级临床重点专科,心血管科荣获山西省社会办医院临床重点专科建设项目单位。自医院运行以来,各项业务指标不断提升,同时在当地具较好的品牌口碑优势, 是山西医科大学、大同大学、长治医学院等高等医学院校教学医院。本次托管协议签订,有效借助友谊医院再医疗服务领域管理运营经验,促进运城医院业务的发展和增长,有效解决并且避免运城医院与公司之间的同业竞争。 有望增加公司经营收入, 奠定其西北及东北经济圈医疗服务市场拓展基础盈康生命在托管期内可以向山西运城医院收取相应的管理咨询费用,未来能够增加公司收入,对公司未来的经营成果产生一定的积极影响。 盈康生命旗下医院四川友谊、重庆友方及即将交割完成的苏州广慈医院现部署于全国西南、 东部经济圈, 未来随着山西运城医院和长春盈康医院经营规模的进一步扩大,运营模式的不断成熟,有望成为盈康生命西北及东北经济圈医疗服务市场的开拓点。 盈利预测与投资评级我们预测公司 2021-2023年的收入为 6.84/14.31/17.17亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,其预测广慈医院 2021-2023年营业收入为 4.39/4.88/5.45亿元)及归母净利润为 1.31/1.43/1.57亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,广慈医院 2021-2023年扣非归母净利润承诺为 0.37/0.49/0.59亿元),维持公司“买入”评级。 风险提示: 商誉减值风险; 疫情反复风险; 医疗政策风险。
迈瑞医疗 机械行业 2021-12-08 348.00 426.00 26.45% 385.60 10.80%
385.60 10.80% -- 详细
国内医疗器械的领航者, 致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务公司主要业务涵盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像、外科、骨科、动物医疗等多个领域。其中,生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵、以及体外诊断业务的血球等均成为国内第一。基于全面的医疗器械产品线,公司相继推出了瑞智联、瑞智检、瑞影云三大 IT 解决方案,推动智慧医院建设。 国内医疗新基建支撑医疗设备销售,地方政府积极响应2020年 5月,多部委联合发布《公共卫生防控救治能力建设方案》明确指出全国各级医院集中力量加强能力建设,补齐新冠肺炎疫情暴露的公共卫生特别是重大疫情防控救治能力短板,推动了医疗设备采购的需求。随后国家陆续推出相关政策,形成了以完善我国疾病防控和公共卫生应急体系为主要目标的建设方案,得到了各地政府积极响应。 “三瑞” 系统响应智慧医院建设,打造院内诊疗生态圈瑞智联、瑞智检、瑞影云是公司在智慧医院建设背景下分别针对生命信息支持业务、 IVD 业务、影像业务推出的智能化 IT 解决方案平台。截至 2021年上半年,公司的瑞智联在国内已实现装机+签署订单共计 76套,瑞影云在国内已实现装机+签署订单共计 400套,同时开始在国内市场大力推广迈瑞医疗智检实验室 IT 方案。 在国内智慧医院建设的发展浪潮下,“三瑞”系统有望打造新型院内诊疗生态圈,提升医院运营效率,应用前景广阔。 海外市场加速开拓,疫情后时代公共卫生建设提速新冠疫情提升了迈瑞医疗的海外影响力。疫情期间,公司在国际市场的品牌影响力和认知度得到了提升,实现了众多高端市场的客户群突破,给公司未来的增长带来了更多的机会。 其中,欧洲市场高端医院持续突破,叠加疫情后时代欧洲市场陆续开展医疗新基建的机遇, 有望持续快速增长; ROW 区市场多点开花, 监护、血球、超声等多产品线销售快速拓展。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 256.06、314.96、386.35亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 82.26、 101.78、 125.53亿元,对应EPS 分别为 6.77、 8.37、 10.33元/股,选取恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科作为可比公司,给予 2021年 PE 为 63倍,上调目标价至 426元(前值为 417元),维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发不及预期;销售推广不及预期; 核心产品带量采购中未中标的风险
博腾股份 医药生物 2021-12-06 96.98 -- -- 100.58 3.71%
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事件概要:公司于11月30日公告收到美国某大型制药公司新一批小分子创新药相关CDMO服务《采购订单》,过去连续十二个月内累计合同金额为2.17亿美元,订单交付时间为2021年至2022年。该客户2020年为公司贡献营业收入10,346万元,占当年营业收入比例4.99%。 2大订单催化业绩高增长,小分子CDMO服务实力彰显本次订单金额为2.17亿美元,我们预计大部分订单将在2022年交付,将显著催化公司短期业绩增长。公司作为国内最早上市的CXO公司之一,具有较强的创新药中间体/原料药CDMO服务能力,此次公告的大额订单充分彰显国际大客户对公司服务能力的认可,将进一步助力公司后续优质订单的获得。 2项目漏斗结构稳定,产能释放节奏加快公司产能加速释放,2021年6月扩充的长寿109车间产能利用率逐月提升至68%,收购湖北宇阳药业(580m3)总产能扩大至2000m3,为公司订单提供充足产能支持。公司原料药CDMO板块“漏斗型”管线结构趋于稳定,2021年前三季度共服务项目315个(+30%),其中临床II期及以前项目213个(+54%),临床III期项目36个(+50%),新药申请及上市阶段项目95个(+19%)。 2CGTCDMO订单陆续交付,看好未来成长空间公司基因细胞治疗CDMO板块持续扩充人才队伍与产能规模,于2021年11月任命王泱洲博士为首席执行官,截至2021年Q3员工人数扩至236人,苏州桑田岛实验室预计于2021年11月投入使用。随着CGTCDMO板块订单顺利交付与产能规模提升,公司的服务能力逐步获得更多客户认可,2021年9月与博生吉、港药溶瘤、南京卡提等5家客户在慢病毒、溶瘤细菌、CAR-T、AAV载体等多个领域签署战略合作。 2业务能力加速布局,实现“API+制剂”一体化服务公司智能化制剂外包服务基地(一期)于2021年11月封顶,公司将加快推进设备调试、验证、试生产等步骤,搭建制剂CDMO从研发、临床到商业化的综合性服务平台,持续完善一站式“API+制剂”CDMO服务。截至2021年Q3公司制剂CDMO团队规模达143人,其中研发人员75人,快速扩充的人才团队也将为公司制剂业务发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级本次订单将为公司经营业绩带来较大弹性,我们上调公司2021-2023年EPS为0.86/1.40/1.68元/股(原为0.85/1.15/1.49元/股),对应PE为115.79/71.28/59.63,维持“买入”评级。 风险提示:创新药研发进度及终端市场需求波动风险;可能存在部分订单无法全部履行的风险;新业务投资风险;汇率波动风险;环保安全风险
长春高新 医药生物 2021-11-26 298.00 -- -- 310.00 4.03%
310.00 4.03% -- 详细
事件: 11月 24日,公司发布关于回购公司股份方案的公告,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股(A 股)股票,全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。拟用于回购的资金总额为人民币 6亿元,回购价格不超过人民币 400元/股。 点评: 回购股份用于核心团队股权激励,有助于完善长效激励,彰显发展信心公司拟以集中竞价方式回购公司股份,回购股份价格不超过人民币 400元/股,用于实施公司及子公司核心团队股权激励,有助于建立完善公司长效激励机制,充分调动公司及子公司员工的积极性。 截至 2021年 9月 30日,公司货币资金为 50.76亿元,股份回购不会对公司经营、盈利能力、财务、研发、债务履行能力、未来发展产生重大影响。 广东生长激素集采规则较为温和, 公司竞争优势有望持续提升近日广东联盟发布集采征求意见稿,其中生长激素整体中选规则较为温和,预计对竞争格局及市场价格影响不大。生长激素共粉针和水针 2个剂型,均属于非独家药品,分别进行采购竞价。我们认为,广东方案好于市场预期,对长春高新影响有限,集采方案落地有望巩固公司市场份额和采购量。 生长激素应用及成长空间广阔,现有产品学术推广进一步奠定行业地位根据 Frost&Sullivan 的报告, 目前预计只有 5.7%的中国儿童生长激素缺乏症(PGHD)患者接受生长激素治疗,临床需求很大程度上尚未得到满足; 中国 PGHD 市场预计到 2030年将增长至 358亿元人民币, 2018-2030年CAGR 约 19.8%。截止目前,获得重组人生长激素中国上市许可的企业有 7家,其中长效生长激素制剂仅有金赛药业的聚乙二醇重组人生长激素注射液产品获批,公司积极进行学术推广,巩固产品影响力。 公司生长激素适应症拓展稳步推进,市场潜力较大子公司金赛药业生长激素产品在成人适应症相关推广销售工作上稳步推进。 公司积极拓展医疗机构和专家覆盖,增强专家和患者认知,加强在医疗机构内分泌科、脑外科及神经内科、康复科、男科、妇科等科室的覆盖,提升产品在精神健康、改善代谢、 提升性功能等方面应用。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 119.53/153.16/190.14亿元,归母净利润分别为 41.26/52.50/64.31亿元。 维持“买入”评级。 风险提示: 医药行业政策变化、产品降价风险、 新品推广不达预期等
凯莱英 医药生物 2021-11-22 447.60 -- -- 532.49 18.97%
532.49 18.97% -- 详细
事件概要:事件一:据港交所11月17日文件,凯莱英医药集团(天津)股份有限公司通过港交所上市聆讯。 事件二:公司于11月17日发布日常经营重大合同公告:公司全资子公司Asymchem, Inc.和吉林凯莱英与美国某大型制药公司签署新一批小分子化学创新药物合同订单,累积合同金额为4.81亿美元。 业绩增长强劲,单项目订单创历史新高根据公告,重大合同供货时间为2021年至2022年,考虑到公司产能释放节奏与2021年可执行时间限制,我们认为大部分订单将在2022年交付。本次订单不仅是公司“做深大客户、做广中小客户”策略成功的重要体现,还将进一步巩固和证明公司在小分子CDMO 领域的综合竞争优势,为后续更多优质订单的获取打下夯实基础。 产能快速释放,订单+产能共助业绩提速公司加快产能建设步伐,2021年下半年预计释放1390m3产能,2021年底产能较2020年底(2800m3)增长超50%,2022年预计新增产能1500m3(+30%),叠加连续反应设备不断取得革新突破,可实现相同反应体积、更高产值输出,为业绩增长提供更大空间。我们认为伴随着产能稳定释放与新订单顺利执行,产能利用率有望实现快速提高,订单+产能将共同助力业绩加速增长。 内生+外延双轮驱动,新兴服务逐步进入收获期公司在巩固小分子CDMO 主赛道的同时,不断延伸服务链条、传导竞争优势,积极布局化学大分子、生物大分子、临床CRO、药物制剂等新兴领域。ADC 业务方面,公司与Mersana、礼新医药等达成合作,具备Payload、Linker、mAb以及ADC 原液和制剂从IND 到商业化供应一体化服务能力。随着新领域技术难点突破与竞争力持续提升,新型服务有望为公司业绩增长提供新动力。 港交所上市进展顺利,助力开拓境外市场据港交所2021年11月17日文件,公司已通过港交所上市聆讯,后续将进行路演、招股等上市前流程。我们认为若上市进展顺利,公司将实现A+H 全布局,有助于强化全球化运营能力,加速国际化拓展,为公司发展注入新动力,开启发展新局面。 盈利预测与投资评级本次订单将为公司经营业绩带来较大弹性,我们上调公司2021-2023年EPS为4.24/6.70/8.53元/ 股( 原为4.08/5.56/7.33元/ 股), 对应PE 为105.30/66.53/52.26,维持“买入”评级。 风险提示:订单波动性风险;所服务创新药终端市场需求波动风险;新业务进度不及预期风险;汇率波动风险。
三星医疗 电子元器件行业 2021-11-19 16.90 -- -- 16.44 -2.72%
18.47 9.29% -- 详细
事件2021年 11月 17日,公司公布第四期限制性股票激励计划(草案), 本激励计划的首次激励人数共计 200人,拟向激励对象授予 1800万股公司限制性股票,占公司股本的 1.30%。其中,首次授予 1500万股,占公司总股本的 1.08%, 预留 300万股。 授予价格为 7.80元/股。 公司层面业绩考核要求: 目标值: 2022-2024年医疗服务营业收入不低于18.19亿元/22.38亿元/27.98亿元, 2022-2024年每年新增项目医院数量不低于 10家。触发值:2022-2024年医疗服务营业收入不低于 14.55亿元/17.90亿元/22.38亿元, 2022-2024年公司新增项目医院数量不低于 8家。 公司层面解除限售系数为在医疗服务营业收入指标与新增项目医院指标对应系数中取较小值。 股权激励方案彰显公司发展信心, 提升凝聚力, 连锁康复大有可为公司 2016年成立首家重症康复医院(2017年并购入上市公司),并差异化选择重症康复发展道路, 2021年收购杭州明州康复和南昌明州康复84%/85%股权; 公司目前形成了可持续拓展复制的模式, 且具有一定的先发优势。 股权激励方案彰显公司发展信心, 公司体内目前有 5家医院, 按照 2022-2024年每年新增 10家计算,截止至 2024年底, 公司医院数目有望达到 35家, 进一步扩大领先优势。 公司激励方案 200人, 主要涵盖医疗集团管理人员、核心骨干人员,有助于提升员工凝聚力,完善公司激励机制,奠定长期发展基础。 政策端康复医疗支持政策进一步落地,促进行业发展2021年 10月 27日国家卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》,确定北京市等 15个省份作为康复医疗服务试点地区。 2021年 11月15日,河南省卫健委《关于印发河南省加快推进康复医疗工作发展实施方案的通知》。 政策端对康复持支持态度,促进行业发展。 盈利预测与投资评级三星医疗以重症康复为特色,与综合医院有效协同, ICU+康复+高压氧多学科合作, 形成了可持续拓展复制的模式,随着人口老龄化和康复需求的持续增长,我们认为公司有望进一步扩大领先优势。 不考虑股权激励费用,我们预计公司 2021-2023年营业收入为 79.05/96.92/110.98亿元,预测扣非归母净利润为 7.96/9.60/11.71亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 医疗服务业绩不及预期, 投资并购康复医院速度不及预期, 智能配用电销售不及预期
盈康生命 医药生物 2021-11-18 16.11 -- -- 17.28 7.26%
17.28 7.26% -- 详细
事件2021年11月10日,公司召开的2021年第三次临时股东大会,审议通过了关于苏州广慈医院重大资产重组的相关议案,本次交易完成后,公司将持有苏州广慈100%股权,苏州广慈将成为公司的全资子公司。 苏州广慈医院盈利能力较好,未来发展可期收入端,2020年苏州广慈营业收入为3.95亿元,较2019年增长0.57亿元,增幅为17.03%,通过盈康医管的持续赋能,广慈医院的业务水平得以提升,业务规模不断扩大。2021年上半年,苏州广慈主营业务收入为2.36亿元,较去年同期增长约38%,经营规模持续提升。利润端,2020年苏州广慈净利润为0.30亿元,同比增长14.07%,较2017年盈康医管收购之初大幅增长265.87%,2021年上半年净利润为0.18亿元。根据公司公告,其预测广慈医院2021-2025年营业收入分别为4.39亿元、4.88亿元、5.45亿元、5.98亿元和6.42亿元,年复合增速为9.97%。预测净利润分别为0.37亿元、0.49亿元、0.59亿元、0.70亿元和0.80亿元,年复合增长率为21.26%,标的资产的盈利能力未来预计不断提升,本次收购有望增强公司盈利能力。 公司切入长三角市场,肿瘤医疗服务版图不断扩大苏州广慈医院区域优势明显,其地处长三角地区,位于经济水平较高、人均消费能力较强的城市。其次,苏州广慈所处地区医疗政策优势显著,其所在省市区有相应肿瘤行业扶持政策扶植,部分地区还将医保参保人员进行门诊放、化疗时的相关治疗以及非放疗、化疗期间恶性肿瘤镇痛治疗纳入放、化疗门诊专项支付范围,显著提升了当地患者的就诊量。随着苏州广慈医院的注入,公司在长三角的肿瘤医疗服务市占率或将不断提升,全国肿瘤医疗服务版图不断扩大。 盈利预测与投资评级我们预测公司2021-2023年的收入为6.84/14.31/17.17亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,其预测广慈医院2021-2023年营业收入为4.39/4.88/5.45亿元)及归母净利润为1.31/1.43/1.57亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,广慈医院2021-2023年扣非归母净利润承诺为0.37/0.49/0.59亿元),维持公司“买入”评级。 风险提示:交易对价资金筹措风险;商誉减值风险;苏州广慈业绩承诺不达预期。
三星医疗 电子元器件行业 2021-11-12 14.58 -- -- 17.63 20.92%
18.47 26.68% -- 详细
事件2021年11月6日,公司发布公告,杭州明州脑康康复医院和南昌明州康复医院完成工商变更登记,公司全资下属公司康复投资将直接持有杭州明州康复84%股权、南昌明州康复85%股权,杭州明州康复、南昌明州康复将纳入公司合并报表范围。 2家康复医院业绩爬升优异,连锁康复大有可为杭州明州康复:2018年9月开业,2019年2月纳入医保,开放床位485张(总床位485),2020年实现营业收入1.92亿元,对应单床营收39.69万元,净利润3135.14亿元,对应单床利润6.46万元,净利润率16.3%。 2021H1营业收入9981.53万元,净利润1428.29万元,净利润率14.31%。 南昌明州康复:2018年9月开业,2019年7月纳入医保,开放床位129张(总床位276张),2020年实现营业收入4386.94万元,对应单床营收34.01万元,净利润709.49万元,对应单床利润5.50万元,净利润率16.2%。 2021H1营业收入3336.10万元,净利润657.68万元,对应净利率19.71%。 重症康复为特色,连锁康复业务持续推进公司2016年成立首家重症康复医院——浙江明州康复医院(2017年并购入上市公司体内),并差异化选择重症康复发展道路,体外通过奥克斯开云医疗投资关联医院近30家,已运营近15家,形成了可持续拓展复制的模式,连锁康复业务持续推进。随着人口老龄化和康复需求的持续增长,我们认为公司有望进一步扩大领先优势,预计未来3-5年是公司康复医疗服务快速发展期。 抚州医学院助力中长期发展,医疗服务发展非常重要的因素是“人才”,公司拿到抚州医学院举办权,并提出争取在2023年,将抚州医学院建设成为非营利性民办本科院校,有助于解决人才“卡脖子”问题,奠定扩张基础。 盈利预测与投资评级三星医疗以重症康复为特色,与综合医院有效协同,ICU+康复+高压氧多学科合作,形成了可持续拓展复制的模式,随着人口老龄化和康复需求的持续增长,我们认为公司有望进一步扩大领先优势。考虑完成收购的2家康复医院,我们预计公司2021-2023年营业收入为79.05/96.92/110.98亿元(前值78.59/94.04/107.85亿元),预测扣非归母净利润为7.96/9.60/11.71亿元(前值7.93/9.20/11.28亿元),维持“买入”评级。 风险提示:医疗服务业绩不及预期的风险,未来投资并购康复医院速度不及预期的风险,智能配用电销售不及预期风险,
智飞生物 医药生物 2021-11-05 135.00 -- -- 140.58 4.13%
140.58 4.13% -- 详细
事件公司发布2021 三季报,2021Q1~Q3 公司实现营业收入218.29 亿元,同比增长97.55%,归母净利润84.04 亿元,同比增长239.05%,扣非归母净利润84.18 亿元,同比增长239.06%。2021Q3 单季度实现营业收入86.57 亿元,同比增长113.44%,归母净利润29.13 亿元,同比增长199.06%,扣非归母净利润29.15 亿元,同比增长200.59%。 新冠疫苗开始贡献业绩,疫苗出口可期,非新冠疫苗产品恢复增长公司新冠疫苗2021 年3 月在中国获批紧急使用,并且分别于2021 年3 月和2021 年8 月获批乌兹别克斯坦和印度尼西亚紧急使用。新冠疫苗贡献业绩增加,智飞龙科马2021H1 实现营业收入53.13 亿元,净利润为34.49 亿元,对应净利率为64.9%,预计主要为新冠疫苗收入。此外,公司疫苗出口持续推进,根据中国海关总署进出口数据统计,2021 年9 月人用疫苗出口143.8 亿元,按产品注册地划分,出口前3 大省份为北京、安徽、天津,2021 年9 月安徽出口货值达4.23 亿元,环比2021 年8 月增长127.6%,公司智飞龙科马位于安徽,预计安徽省的人用疫苗出口主要为智飞生物贡献。 新冠疫苗接种的影响逐步消除,非新冠疫苗品种恢复增长。此外,2021 年6 月,注射用母牛分枝杆菌获批增加适应症,可同时用于预防潜伏感染人群发生肺结核疾病和辅助治疗结核病的产品,并能与公司重组结核杆菌融合蛋白(EC)等其他结核矩阵产品形成协同效应,结核病防治的市场空间较大。 后续产品管线丰富,即将进入收获期冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5 细胞)和四价流感疫苗三期临床试验进行中,15 价肺炎结合疫苗三期临床试验进行中;根据公司半年报,公司共有16个产品处于临床试验阶段,10 个产品处于临床前阶段,后续产品管线丰富。 此外,公司通过参股深信生物布局mRNA 技术,通过智睿投资孵化、培育具有发展前景的治疗、预防性生物技术和产品。 盈利预测与估值评级不考虑新冠疫苗的情况下,我们预计非新冠疫苗业务2021~2023 年营业收入为188.23/240.51/296.60 亿元,同比增长分别为23.92%/27.77%/23.32%;预计归母净利润为45.70/60.47/77.53 亿元,对应EPS 分别为2.86/3.78/4.85元/股;且新冠疫苗为公司带来业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:研究进度不及预期;疫苗价格波动风险;产品销售不及预期;接种疫苗不良事件的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名