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智飞生物 医药生物 2024-05-24 35.12 -- -- 34.17 -2.71%
34.17 -2.71% -- 详细
2024 年 4 月 22 日, 智飞生物披露 2023 年年度报告及 2024 年一季报, 2023 年公司实现营业收入 529.18 亿元,同比+38.30%;实现归母净利润80.70 亿元,同比+7.04%;实现扣非归母净利润 79.15 亿元,同比+5.40%。 2024Q1 公司实现营业收入 113.96 亿元,同比+2.00%;归母净利润 14.58 亿元,同比-28.26%; 扣非归母净利润 14.55 亿元,同比- 28.36%。HPV 疫苗产品销售增长稳健分产品结构看, 2023 年公司代理产品实现收入 518.85 亿元,同比+48.35%; 自主产品实现收入 10.28 亿元,同比-68.70%, 代理产品销售收入占比为 98.05%。 2023 年,九价 HPV 疫苗批签发 3655 万支,同比+136.16%;四价 HPV 疫苗批签发 1034 万支,同比-26.27%。代理重组带状疱疹疫苗贡献增量2023 年 10 月,公司与 GSK 首次达成合作,公司将在中国大陆地区代理推广、销售重组带状疱疹疫苗,同时双方就未来 RSV 疫苗在中国大陆地区的推广合作达成初步意向。 公司与 GSK 双方已约定 2024-2026 年重组带状疱疹疫苗最低年度采购金额,我们认为重组带状疱疹疫苗产品有望从今年起为公司贡献较好的销售增量。自主产品研发项目持续推进2023 年公司多款自研产品取得积极研发进展,平台化布局的优势已初步显现:公司自主研发的 23 价肺炎球菌多糖疫苗获批上市, 26 价肺炎球菌结合疫苗临床申请获得受理;重组 B 群脑膜炎球菌疫苗进入Ⅰ期临床试验,流脑疫苗矩阵内四价流脑结合疫苗与五价流脑疫苗的研发工作亦在积极推进中;组分百白破疫苗进入Ⅲ期临床试验。盈利预测与投资评级2024Q1 公司业绩表现有所承压, 我们认为随着 HPV 疫苗放量与重组带疱疫苗贡献销售增量, 业绩或有望保持相对稳定。 考虑到公司产品结构变化与每年 新生 儿数 量变 化等 因素, 我们将 2024-2025 年营业 收入由598.74/626.28 亿元调整为 615.59/591.65 亿元, 2026 年收入预测为 547.99亿元 ; 2024-2025 年归 母净 利 润预 测由 124.69/132.20 亿 元调 整至88.33/93.86 亿元, 2026 年归母净利润预测为 96.55 亿元。 维持“ 买入”评级。 风险提示: 政策性风险, 呆坏账风险, 舆情管理风险,人才管理风险,疫苗犹豫风险
智飞生物 医药生物 2024-04-29 34.60 -- -- 37.48 8.32%
37.48 8.32% -- 详细
事件:公司发布 2023年报及 2024年一季报, 2023年公司实现收入 529.2亿元,同比增长 38.3%;实现归母净利润 80.7亿元,同比增长 7%;实现扣非归母净利润 79.2亿元,同比增长 5.4%。 2024年一季度公司实现收入 114亿元,同比增长 2%,实现归母净利润 14.6亿元,同比下降 28.3%,实现扣非归母净利润14.6亿元,同比下降 28.4%。 新冠疫苗销售退回影响业绩,产品结构变化影响盈利能力。 分季度看, 公司2023Q1/Q2/Q3/Q4分 别 实 现 营 业 收 入 111.7/132.7/148.3/136.5亿 元(+26.4%/+39.5%/+56.6%/+30.7%),实现归母净利润 20.3/22.3/22.7/15.4亿元(+5.7%/+23.3%/+20.9%/-20.3%)。 单四季度利润下滑主要系新冠疫苗退货影响。 从盈利能力看,公司 2023年毛利率为 26.9%(-6.71pp),毛利率下降主要系九价 HPV 疫苗销售占比提升所致,净利率为 15.3%(-4.45pp),销售费用率为 5.2%(-0.6pp),管理费用率为 0.74%(-0.24pp),研发费用率为 1.83%(-0.4pp)。 2024Q1公司毛利率为 26.1%(-4.25pp),净利率为 12.8%(-5.4pp),销售费用率为 4.3%(+0.3pp), 管理费用率为 0.97%(+0.26pp),研发费用率为 2.05%(+0.13pp)。 代理产品结构变化,九价 HPV 疫苗占比提升。 2023年公司自主产品收入 10.3亿元(-68.7%);代理产品收入 518.9亿元(+48.4%);其中按批签发口径看,代理品种中,四价 HPV 疫苗实现批签发 1034.3万支(-26.3%),九价 HPV 疫苗 3655.1万支(+136.2%),五价轮状疫苗 717.4万支(-18.7%), 23价肺炎疫苗 162.8万支(+59.4%),灭活甲肝疫苗 31.1万支(-49%);自主产品中,ACYW135疫苗批签发 801.1万支(+90%), AC结合疫苗 131.4万支(-80.8%),Hib 疫苗 277.8万支(+75.5%), AC 多糖疫苗 44.9万支(-58.2%)。 新增代理 GSK 带状疱疹疫苗,有望带来新增量。 2023年 10月 8日, 公司与GSK 签署《独家经销和联合推广协议》,将由公司在中国大陆地区独家代理 GSK带状疱疹疫苗。协议期限为 2023年 10月 8日起至 2026年 12月 31日。 24-26年度预计的最低采购金额分别为 34.4/68.8(+100%) /103.2(+50%) 亿元,合计 206.4亿元。此外,协议还约定 GSK 将优先在合作区域内任何 RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。 目前带状疱疹疫苗国内仅有 GSK 与百克生物两家产品上市,渗透率仍然较低,我们预计明年起带状疱疹疫苗有望给公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 3.78元、 4.44元、 4.62元。维持“买入”评级。 风险提示: 产品销售不及预期风险, 研发进度不及预期风险。
智飞生物 医药生物 2024-04-26 34.00 -- -- 37.48 10.24%
37.48 10.24% -- 详细
公司发布 2023 年报&2024 一季报: 2023 年实现营业收入 529.18 亿元(同比+38.30%,下同),归母净利润 80.70 亿元( +7.04%), 扣非归母净利润79.15 亿元( +5.40%)。 2023Q4 实现营业收入 136.46 亿元( +30.70%),归母净利润 15.40 亿元( -20.31%),扣非归母净利润 15.35 亿元( -20.03%)。2024Q1 实现营业收入 113.96 亿元( +2.00%),归母净利润 14.58 亿元( - 28.26%),扣非归母净利润 14.55 亿元( -28.36%)。九价高速增长驱动业绩增长, 2023 年业绩基本符合预期。 在代理产品方面,四价 HPV 疫苗批签发 1034 万支( -26.27%),九价 HPV 疫苗批签发 3655 万支( +136.16%),五价轮状疫苗批签发 717 万支( -18.72%), 23 价肺炎疫苗批签发 163 万支( +59.37%) 。 2023 年底公司销售人员已达 3990 人, 同比增长 18.79%,有助于深挖产品商业价值,如带疱等第二增长曲线的打造。利润端主要系研发投入力度加大、资产减值/信用减值、以及产品结构变化影响。 2023 年公司产品结构变化导致毛利率下滑。 四价 HPV 疫苗受九价扩龄影响, 批签发同比-26.27%,九价 HPV 疫苗批签发同比+136.16%。 费用端,研发费用为 9.68 亿( +13%),销售费用为 27.73 亿( +24%)。此外,公司信用减值损失 3.53 亿元(主要为坏账)、资产减值损失 3.12 亿元。持续拓展业务板块,向大生物制药平台延伸。 2023 年 11 月,公司签订《宸安生物意向性收购协议》 , 估值体系有望迎来重塑。宸安生物已形成梯次分明的 GLP-1 类似药物、胰岛素类似物管线布局。 重组司美格鲁肽注射液已处于临床 III 期阶段, 亦拥有 GLP-1/GIP 双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等临床前在研管线。GSK 战略合作, 带状疱疹疫苗有望打造第二成长曲线。 2023 年 10 月,公司首次与 GSK 达成合作,将在未来三年共同开展重组带状庖疹疫苗的商业化推广,同时达成 RSV 疫苗初步合作意向。 GSK 重组带状疱疹疫苗:全球畅销,国内目前仅有两家产品上市销售竞争格局良好,有望成为国内销售峰值过百亿元级别的大单品, 打造公司第二成长曲线。 RSV 疫苗: 目前全球仅有两款呼吸道合胞病毒( RSV)疫苗获得美国 FDA 批准,其中 GSK 的 Arexvy 于 2023年 5 月获 FDA 批准上市并于同年 6 月正式在中国获得临床批准。伴随国内人口老龄化加剧带来的需求增加, RSV 疫苗的临床价值与稀缺性有望持续体现,成为驱动公司成长的潜在重要品种。股东回报持续提升, 同时发布 23 年及 24 年中期分红计划。 公司发布 2023年度利润分配预案,计划向全体股东每 10 股派发现金红利 8 元(含税), 分红率为 24%,股息率为 2%( 4.23 收盘价计算) , 总计现金分红 19.15 亿元。同时发布 2024 年中期分红提案,拟向全体股东每 10 股派发现金红利不低于2 元(含本数)。公司自上市以来,连续十三年实施现金分红, 累计现金分红总额将达到 68.39 亿元。盈利预测与估值: 结合 2023 年年报及 2024 年一季报,我们调整盈利预测,预计 2024-2026 年归母净利润分别为 96 亿元、 115 亿元、 136 亿元,分别同比 19%、 21%、 18%,当前股价对应 PE 分别为 9X、 7X、 6X, 维持买入评级。 风险提示: HPV 疫苗销售不及预期,产品研发进展不及预期,行业竞争加剧。
智飞生物 医药生物 2024-02-21 53.16 -- -- 55.99 5.32%
55.99 5.32%
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事件:公司发布“质量回报双提升”行动方案,对历史分红、研发投入和研发创新等方面等多方面措施做出说明,彰显公司对长期发展信心。 平台价值凸显,与GSK合作打开疫苗板块第二成长曲线。2023年10月,公司与GSK签署协议,GSK将向智飞生物独家供应重组带状疱疹疫苗,并许可智飞生物根据约定在合作区域内营销、推广、进口并经销有关产品。此外,协议还约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。GSK目前在研管线中,有B群脑膜炎疫苗(三期)、ABCWY五价脑膜炎结合疫苗(三期)、疟疾疫苗(二期)、新型水痘疫苗(二期)、志贺菌疫苗(二期)、24价肺炎疫苗(二期)、麻腮风-水痘疫苗(二期)等,GSK疫苗管线丰富。同时,23年GSK带状疱疹疫苗和RSV疫苗全球销售额分别为34.5亿英镑和12.4亿英镑,默沙东和GSK与智飞生物的深度合作,再次验证了智飞生物强大的销售能力,奠定了公司在中国疫苗产业的地位,未来更多合作的可能性值得期待,我们看好公司在疫苗领域的市场前景。 开启股权投资体外孵化模式,从疫苗向生物制药领域进军,打开长期天花板。2023年11月,公司拟收购宸安生物100%股权,收购完成后公司业务将扩张至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,公司贯彻“自主研发为主,合作研发为辅,投资孵化为补”创新研发策略,通过体外投资平台以股权投资的模式孵化和培育有发展前景的预防、治疗用生物技术和创新产品,向“世界一流的民族生物制药企业”目标迈进,我们看好公司在疫苗以外的布局和成长天花板。 盈利预测及投资建议。公司是国产疫苗销售龙头,HPV疫苗目前处于高速增长状态,且考虑到2024年后带状疱疹疫苗有望逐步贡献收入和利润,我们预计23-25年公司业绩分别为85/110/131亿元,对应PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;研发或报产不及预期的风险;产品销售不及预期的风险。
智飞生物 医药生物 2023-12-20 60.71 -- -- 61.68 1.60%
61.68 1.60%
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成长性:9价价HPV疫苗成增长主力从HPV疫苗产业格局看,保护率更高的9价HPV疫苗在扩龄之后,竞争优势更加明显。从默沙东HPV疫苗批签发数据看,9价HPV疫苗已经成为默沙东HPV疫苗产品线的主力品种。 产品梯队:重组带状力疱疹疫苗接力HPV疫苗成为又一重磅品种公司优秀销售能力,驱动代理默沙东HPV疫苗成为重磅品种。而近期,依托自身销售渠道优势,成为了GSK的重组带状疱疹疫苗的国内经销商,按照代理协议有望在2024/2025/2026年完成34.40/68.80/103.20亿的重组带状疱疹疫苗最低采购金额。成为继代理HPV疫苗之后,又一重磅代理疫苗品种,同时也使公司产品梯队更加完善。 股权投资孵化模式落地,成长为平台型生物药企公司拟收购宸安生物100%股权,本次协议签订是公司贯彻“自主研发为主,合作研发为辅,投资孵化为补”创新策略体现,通过体外投资平台以股权投资的模式孵化策略现已取得初步成果。以并购宸安生物为切入点,公司有望在糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域继续发挥强销售力优势,从而从预防类疫苗企业转型为预防与治疗并重的平台型生物药企业。 在研管线:自研品种持续推进,战略合作潜力重磅近期,公司23价多糖肺炎疫苗获批上市,同时四价流感疫苗等产品处于临床中后期,自身产品管线不断完善。另外,在代理GSK重组带状疱疹疫苗同时,也与GSK就RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面,达成战略合作。 盈利预测与估值我们预计2023-2025年公司营业收入分别为513.73/641.30/770.59亿元,同比分别增长34.26%/24.83%/20.16%;预计2023-2025年归母净利润分别为90.02/112.39/135.51亿元,同比分别增长19.40%/24.85%/20.57%;对应当前PE分别为16.04x/12.85x/10.66x。维持“增持”评级。 风险提示销售不及预期、研发进展不及预期。
智飞生物 医药生物 2023-11-28 65.81 -- -- 68.76 4.48%
68.76 4.48%
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2023年11月23日,公司发布公告,公司与重庆宸安生物制药有限公司、重庆智睿投资有限公司、张高峡就智飞生物拟以现金形式收购智睿投资、张高峡持有的宸安生物100%股权达成初步意向并签署了《股权收购意向性协议》。为深化公司在生物制药方面的自研技术、产品布局,实现打造“世界一流的民族生物制药企业”的发展目标,公司拟通过此次交易,将宸安生物注入公司体内,公司业务版图延伸覆盖至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,同时公司亦将由此进入治疗性生物制药领域。本次交易的具体定价、对价支付时点及支付比例等由各方另行协商及签署最终股权收购协议或类似交易文件确定。 经营分析标的公司聚焦糖尿病、肥胖等领域,多款药物进入临床阶段。本次拟收购标的公司宸安生物是智睿投资平台投资孵化的一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业,聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。截至目前,宸安生物拥有6款已进入临床阶段的候选药物,其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期,位于申报上市阶段;重组司美格鲁肽注射液已位于临床III期阶段。此外,宸安生物布局的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等在研管线位于临床前阶段。产能方面,宸安生物已建成1个制剂车间和2个原料药车间。 研发创新能力不断强化,自主产品建设加速推进。根据公司投资者关系文件,截至2023年11月,公司自主研发项目已达29项,进入临床试验及申请注册阶段的项目16项,已有多款产品处于产品申报阶段或临床试验III期,包括四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、15价肺炎球菌结核疫苗、四价流脑结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等产品。公司将持续加大科研攻关力度,全力推进各项在研管线产品的临床试验进展。 盈利预测、估值与评级暂不考虑本次拟收购标的公司对业绩的贡献,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年分别实现归母净利润91.6(+21%)、114.8(+25%)、130.1亿元(+13%)。2023-2025年公司对应EPS分别为3.82、4.78、5.42元,对应当前PE分别为17、 14、12倍。维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期;产品推广及销售不及预期;政府政策调整风险;坏账增加风险。
智飞生物 医药生物 2023-11-28 65.81 -- -- 68.76 4.48%
68.76 4.48%
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事件一:2023年10月26日,公司发布2023年三季度报告,前三季度公司实现营业收入392.72亿元(+41.2%,同比,下同),实现归母净利润65.30亿元(+16.5%),实现扣非归母净利润63.80亿元(+14.1%)。 单Q3公司实现营业收入148.26亿元(+56.6%),实现归母净利润22.70亿元(+20.9%),实现扣非归母净利润21.69亿元(+15.3%)。 事件二:2023年11月23日,公司发布公告,拟以现金形式收购智睿投资、张高峡持有的宸安生物100%股权达成初步意向并签署《股权收购意向性协议》。 点评:单单Q3九价HPV疫苗疫苗快速放量,看好全年业绩高增看好全年业绩高增公司单三季度营收同比增长较快,主要系HPV疫苗快速放量所致,2022年8月公司9价HPV疫苗获批接种人群扩大至9-45岁女性,获得消费者积极反馈,2023年Q1-3公司四价HPV疫苗和九价HPV分别批签发32批(-36.0%)和106批(+103.8%),单三季度分别为6批(-78.6%)和41批(+241.7%),9价HPV疫苗增长势头强劲,驱动公司业绩提升。未来我国HPV疫苗接种仍有巨大推广空间,适龄(9-45岁)女性人口数约3.1亿人,看好HPV疫苗未来持续贡献公司业绩。 盈利能力略有下降,费用率进一步改善进一步改善由于收入结构中毛利率相对较低的代理业务占比上升,公司前三季度毛利率为28.3%(-4.9pct),净利率为16.6%(-3.5pct),盈利能力略有下滑。2023Q1-3公司销售费用率为4.7%(-0.6pct),管理费用率为0.7%(-0.3pct),财务费用率为0.1%(+0.06pct),研发费用率为1.7%(-0.5pct),费用率稳中有降,主要受益于营收规模的扩大。 业务拓展至生物制药领域,疫苗龙头开启新征程疫苗龙头开启新征程宸安生物目前拥有6款已进入临床阶段的候选药物,其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期,位于申报上市阶段;重组司美格鲁肽注射液已位于临床III期阶段,研发进度处于国内前列。此外,宸安生物布局的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等在研管线位于临床前阶段。 本次收购宸安生物,标志着公司进入治疗性生物制药领域,业务版图延伸覆盖至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域。未来,公司有望持续深化公司在生物制药方面的自研技术和产品布局,并通过体外投资平台以股权投资模式孵化和培育有前景的预防、治疗用生物技术和创新产品,打造领先的民族生物制药企业,战略平台价值持续提高。 投资建议:维持投资建议:维持“买入”评级公司是疫苗代理龙头,业绩表现良好增长稳定,与GSK合作重磅产品为中长期发展持续赋能,收购宸安生物为公司业务扮酷扩张打开新思路,维持“买入”评级,预计2023~2025年将实现营业收入444.11/501.69/559.66亿元人民币,同比增长16.1%/13.0%/11.6%;实现归母净利润92.31/108.19/126.68亿元人民币,同比增长22.4%/17.2%/17.1%。 风险提示风险提示市场推广不及预期的风险;临床获批进展不及预期的风险;代理业务续签失败的风险等。
智飞生物 医药生物 2023-11-27 67.50 82.62 187.67% 68.76 1.87%
68.76 1.87%
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事件:11月23日,智飞生物发布公告,公司拟以现金收购智睿投资、张高峡分别持有的宸安生物85%、15%,合计100%股权,将宸安生物注入公司体内。 宸安生物司美格鲁肽处于临床IIII期宸安生物是一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业,聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域。公司拥有6款已进入临床的产品管线,其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期,位于申报上市阶段;重组司美格鲁肽注射液已位于临床III期阶段;GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等位于临床前阶段。同时,宸安生物持续建设生产基地以满足产品开发和规模化生产的需求,已建成1个制剂车间和2个原料药车间。 公司业务逐步拓展至生物制药,实控人或将增持公司股份智飞生物业务版图从疫苗延伸覆盖至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,并以宸安生物为主体拓展进入治疗类生物制药领域,我们认为,智飞生物从一个代理+自研双轮驱动的疫苗企业,有望发展大生物制药企业。此外,公司在公告中提到,智睿投资、张高峡承诺将在收到股权转让款后以款项的一定比例,由智睿投资、张高峡指定方以直接或间接等合法方式在二级市场购买智飞生物股票。智睿投资是智飞生物实控人蒋仁生先生持股90%,智飞生物持股10%的公司,相当于智飞生物实控人或将增持智飞生物股份,彰显智飞实控人对于智飞未来发展的强大信心。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为554/677/727亿元,同比增速分别为45%/22%/7%,归母净利润分别为89/110/122亿元,同比增速分别为19%/23%/11%,EPS分别为3.72/4.59/5.10元/股,三年CAGR为18%,鉴于公司为行业销售龙头,参照可比公司估值,我们给予公司2024年18倍PE,目标价82.62元/股。维持“买入”评级。 风险提示:研发不及预期、销售不及预期、竞争加剧、价格下降、政策风险等。
智飞生物 医药生物 2023-11-02 62.68 -- -- 70.27 12.11%
70.27 12.11%
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前三季度营收同比增长41.1%,超宫颈癌疫苗批签发数预计超3000支万支。公司2023年前三季度实现营收392.72亿元(同比+41.1%),归母净利润65.30亿元(同比+16.5%),扣非归母净利润63.80亿元(同比+14.1%)。分季度来看,2023Q1/Q2/Q3单季度分别实现营收111.7/132.7/148.3亿元,分别同比+26.4%/+39.5%/+56.6%;分别实现归母净利润20.3/22.3/22.7亿元,分别同比+5.7%/+23.3%/+20.9%,净利润增速慢于营收增速,预计主要由于新代理协议内产品价格变化导致毛利率略有下降。根据中检院数据,公司代理品种4价/9价HPV疫苗前三季度分别实现批签发32/97批次,分别同比-36%/+87%,按照中检院往年披露的每批次产品数量估算,预计前三季度宫颈癌疫苗累计批签发超过3000万支。 毛利率/降净利率同比有所下降,费用率改善。2023Q1-3公司毛利率为28.3%(同比-4.93pct)、净利率16.6%(同比-3.52pct),预计主要由于代理品种价格变化导致毛利率略有下降及其营收占比有所提升等原因。销售费用率4.7%(同比-0.58pct)、管理费用率0.7%(同比-0.29pct)、研发费用率1.7%(同比-0.53pct)、财务费用率0.09%(同比+0.06pct),随销售规模增长带来的规模效应,公司费用率持续改善。 与与GSK作达成合作,独家代理重组带状疱疹疫苗。公司与葛兰素史克达成《独家经销和联合推广协议》,独家代理其重组带状疱疹疫苗,并约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。协议期限为2023年10月8日至2026年12月31日,重组带状疱疹疫苗2024-2026年最低年度采购金额分别为34.4/68.8/103.2亿元,合计超200亿元。 投资建议:公司代理品种4/9价HPV疫苗批签发量快速增长,就重组带状疱疹疫苗与GSK达成独家代理协议,进一步丰富公司产品管线,有望发挥公司销售能力强、终端覆盖度高的优势;自主产品EC诊断试剂纳入国家医保目录,“EC+微卡”结核产品矩阵有望发挥协同效应;23价肺炎多糖疫苗及四价流感疫苗已报产、多个在研产品已取得临床总结报告或处于临床后期阶段,研发管线即将迎来收获期。根据公司三季度报告,我们对盈利预测进行调整,预计2023-2025年公司净利润分别为90.98/113.08/141.81亿元(前值为94.96/119.74/143.40亿元),目前股价分别对应PE为17/13/11x,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期的风险,在研管线失败的风险等。
智飞生物 医药生物 2023-10-30 56.59 -- -- 70.27 24.17%
70.27 24.17%
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事件: 10月26日, 公司发布2023年第三季度报告。 2023年前三季度,公司实现营业收入392.72亿元,同比增长41.15%;实现归属于上市公司股东的净利润65.30亿元,同比增长16.46%;实现扣非归母净利润63.80亿元,同比增长14.13%。 点评: 公司 Q3业绩保持快速增长。 公司 2023年第三季度实现营业收入 148.26亿元,同比增长 56.57%;实现归属于上市公司股东的净利润 22.70亿元,同比增长 20.89%;实现扣非归母净利润 21.69亿元,同比增长 15.32%。 公司第三季度业绩保持快速增长,业绩增速符合预期。 公司期间费用率进一步有所优化。 2023年前三季度, 公司的销售费用率为4.70%,同比下降0.58个百分点;公司管理费用率为0.70%,同比下降0.29个百分点;公司研发费用率为1.65%,同比下降0.53个百分点;公司财务费用率为0.09%,同比提升0.06个百分点,公司期间费用率进一步有所优化。 独家代理 GSK 带状疱疹疫苗, 为公司未来业绩增长再添动力。 今年 8月,公司与 GSK 签署《独家经销和联合推广协议》,将由公司在中国大陆地区独家代理 GSK 带状疱疹疫苗。协议期限为 2023年 10月 8日起至 2026年 12月 31日。每年度预计的最低采购金额为 2024年 34.4亿元, 2025年 68.8亿元, 2026年 103.2亿元。此外,协议还约定 GSK 将优先在合作区域内任何 RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为公司的独家合作伙伴。目前国内仅有两款带状疱疹疫苗上市, 竞争格局良好,市场空间广阔,有望为公司未来业绩提供新的增长点。 维持“买入” 评级。 预计公司2023-2024年EPS分别为3.78元和4.71元,对应PE分别为15倍和12倍。 公司是国内疫苗龙头企业, 代理产品销售额保持高速增长, 在自主产品管线推进顺利, 为公司未来业绩增长提供保障。 维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 产品推广不及预期风险, 代理业务续签失败的风险和在研产品研发进度不及预期的风险等。
智飞生物 医药生物 2023-10-27 54.96 -- -- 67.00 21.91%
70.27 27.86%
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2023 年 10 月 26 日, 公司发布 2023 年三季度报告, 2023 年前三季度公司实现收入 392.72 亿元,同比+41%;实现归母净利润 65.30亿元,同比+16%;实现扣非归母净利润 63.80 亿元,同比+14%。单季度看,公司 2023 年第三季度实现收入 148.26 亿元,同比+57%;实现归母净利润 22.70 亿元,同比+21%;实现扣非归母净利润21.69 亿元,同比+15%。经营分析扩龄加速 9 价 HPV 疫苗放量, 公司三季度业绩维持高增速。 公司9 价 HPV 疫苗于 2022 年 8 月获批扩龄至 9-45 岁适龄女性接种,为民众提供了更多元化的预防保护方案,得到了市场的广泛关注与积极反馈。 根据公司此前公告, 上半年公司 9 价 HPV 疫苗批签发数量达 1468 万支,同比增长 57.85%, 9 价 HPV 疫苗加速放量带动公司业绩持续高增长。 我国 9-45 岁的女性人口约 3.1 亿人, HPV 疫苗的接种率仍有较大提升空间, 持续看好 HPV 疫苗未来市场空间及潜力。带状疱疹代理协议落地,公司产品线进一步丰富。 公司于 2023 年10 月 8 日与 GSK 签署独家经销和联合推广协议, GSK 将指定公司为合作区域内重组带状疱疹疫苗的独家进口商和经销商, 双方约定重组带状疱疹疫苗 2024-2026 年预计的最低年度采购金额分别为 34.40 亿元、 68.80 亿元、 103.20 亿元。协议落地标着着公司代理产品线进一步丰富,未来协议若履约正常,将有望拉动公司整体业绩进一步增长。研发创新能力不断提升, 在研管线稳步推进。 根据公司投资者交流文件, 截至 2023 年 9 月公司自主研发项目进入临床试验及申请注册阶段的项目达 16 项。今年以来,公司 23 价肺炎球菌多糖疫苗和四价流感病毒裂解疫苗先后分别获得注册批件及申请生产注册受理。 公司在研产品未来若顺利获批上市, 将进一步增强公司核心竞争力。 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预测, 预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润91.6(+21%)、 114.8(+25%)、 130.0 亿元(+13%)。 2023-2025 年公司对应 EPS 分别为 3.82、 4.78、 5.42 元,对应当前 PE 分别为15、 12、 10 倍。维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期;产品推广及销售不及预期;政府政策调整风险;坏账增加风险
智飞生物 医药生物 2023-10-27 54.96 -- -- 67.00 21.91%
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事件: 公司发布 2023年三季报, 实现收入 392.7亿元,同比增长 41%;实现归母净利润 65.3亿元,同比增长 16.5%;实现扣非归母净利润 63.8亿元,同比增长 14%。 单 Q3季度九价 HPV 疫苗销量增长较快。 分季度看, 公司 2023Q1/Q2/Q3分别实现营业收入 111.7/132.7/148.3亿元(+26.4%/+39.5%/+56.6%),实现归母净利润 20.3/22.3/22.7亿元(+5.7%/+23.3%/+20.9%)。单三季度业绩同比增速较高主要系代理九价 HPV 疫苗持续放量,收入端快于利润端增速主要系九价 HPV疫苗毛利率相对较低。 从盈利能力看,公司 2023年 Q1-3毛利率为 28.3%(-4.9pp),净利率为 16.6%(-3.5pp),毛利率、净利率下滑的主要系九价 HPV疫苗占比提升。公司期间销售费用率为 4.7%(-0.6pp),管理费用率为 0.7%(-0.3pp),财务费用率为 0.1%(+0.06pp),研发费用率为 1.7%(-0.5pp),基本保持稳定。 新增代理 GSK 带状疱疹疫苗,有望带来新增量。 2023年 10月 8日, 公司与GSK 签署《独家经销和联合推广协议》,将由公司在中国大陆地区独家代理 GSK带状疱疹疫苗。协议期限为 2023年 10月 8日起至 2026年 12月 31日。 24-26年度预计的最低采购金额分别为 34.4/68.8(+100%) /103.2(+50%) 亿元,合计 206.4亿元。此外,协议还约定 GSK 将优先在合作区域内任何 RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。 目前带状疱疹疫苗国内仅有 GSK 与百克生物两家产品上市,渗透率仍然较低,我们预计明年起带状疱疹疫苗有望给公司带来新的业绩增长点。 管线丰富,长期增长动力强劲。 公司自主研发项目共计 30项(不含新冠项目),处于临床试验及申请注册阶段的项目 17项,其中 23价肺炎疫苗、四价流感疫苗已申报上市,冻干人二倍体狂苗已获得了Ⅲ期临床试验总结报告; 15价肺炎疫苗、 Vero 细胞狂犬疫苗、双价痢疾疫苗、四价流脑结合疫苗均处于Ⅲ期临床当中,重组 B 群脑膜炎球菌疫苗(大肠杆菌)获得了临床试验批准通知书,目前公司已经搭建了结核、狂犬病、呼吸道病毒等多产品矩阵,在疫苗行业管线丰富度中处于头部地位,长期发展动力充足。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 3.77元、 4.87元、 5.72元,对应动态 PE 分别为 15倍、 12倍、 10倍。维持“买入”评级。 风险提示: 产品销售不及预期风险, 研发进度不及预期风险。
智飞生物 医药生物 2023-10-12 57.04 75.44 162.67% 67.00 17.46%
70.27 23.19%
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事件:10 月 9 日智飞生物披露公告,公司与葛兰素史克生物、葛兰素史克香港(GSK)签署了《独家经销和联合推广协议》,GSK 将向智飞生物独家供应重组带状疱疹疫苗,并许可智飞生物根据约定在合作区域内(系指中华人民共和国,就本协议而言,不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区)营销、推广、进口并经销有关产品。 带疱疫苗采购金额合计超 200 亿元协议期限为 2023 年 10 月 8 日起至 2026 年 12 月 31 日。双方协议约定 2024年带疱疫苗最低采购额为 34.4 亿元,2025 年 68.8 亿元,同比增长 100%,2026 年 103.2 亿元,同比增长 50%,2024-2026 年合计采购金额 206.4 亿元。就联合推广事项,智飞生物负责有关产品在合作区域内的营销和推广,GSK 有权自行决定在智飞生物的市场推广活动之外,制定并实施营销和推广活动,双方分别承担各自相关费用。此外,协议还约定 GSK 将优先在合作区域内任何 RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞的独家合作伙伴。 带疱疫苗为重磅品种带疱为疫苗重磅品种,2022 年带疱疫苗全球市场规模达 263 亿人民币,同比增长 72%,2018-2022 年 CAGR 为 33%,呈现高速增长趋势。2021 年美国50 岁以上人群带疱疫苗渗透率为 26.8%,而中国仅为 0.1%。国内 50 岁以上人群约 5 亿人,中性假设 50 岁及以上人群渗透率达 2%,GSK 市占率约50%,接种两针,我们预计 GSK 重组带疱疫苗国内市场空间有望达 160 亿元。目前国内仅 GSK 和百克生物两个厂家获批。我们认为,智飞独家代理GSK 带疱疫苗,有望带来业绩较大增量。 盈利预测、估值与评级考虑到公司新增带疱疫苗业务,我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 490/654/801 亿元(原值为 490/606/705 亿元),同比增速分别为28%/34%/22%,归母净利润分别为 91/117/145 亿元(91/111/130 亿元),同比增速分别为 20%/29%/24%,EPS 分别为 3.77/4.86/6.02 元/股,3 年 CAGR为 24%。鉴于公司为国内疫苗龙头,参照可比公司估值,我们给予公司 2023年 20 倍 PE,目标价 75.44 元,维持“买入”评级。 风险提示:研发不及预期、销售不及预期、竞争加剧、价格下降、政策风险等。
智飞生物 医药生物 2023-10-12 57.04 -- -- 67.00 17.46%
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事件: 2023年 10月 9日公司发布公告,与 GSK 签署独家经销和联合推广协议,就 GSK 研发生产的重组带状疱疹疫苗的供应、经销与联合推广达成合作。 点评: 独家协议签订,公司业务发展打开新征程根据公告内容,GSK 将向智飞独家供应重组带状疱疹疫苗,并许可智飞在合作区域内(中华人民共和国,不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区)营销、推广、进口并经销相关产品。协议约定,2024~2026年,智飞生物的带状疱疹疫苗最低采购金额分别为34.4/68.8/103.2亿元,2025年与 2026年分别同比增长 100%/50%; 合计采购金额 206.4亿元,公司发展打开新空间。GSK 的重组带状疱疹疫苗 2020年进入中国市场,2022年全球销售额超 35亿美金,行业竞争格局良好,市场空间广阔。 新产品的合作为公司带来中长期增量除重组带状疱疹疫苗的相关销售合作外,智飞和 GSK 还约定,GSK 将优先在中国内地 RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞的独家合作伙伴。本次协议签订后,智飞的管线矩阵更加丰富,智飞与GSK 未来更多合作的可能性值得期待。 投资建议: 公司是疫苗代理龙头,业绩表现良好增长稳定,与 GSK 合作重磅产品为中长期发展持续赋能,我们维持“买入”评级,预计 2023~2025年公司将实现营业收入 444.11/501.69/559.66亿元人民币,同比增长16.1%/13.0%/11.6%;实现归母净利润 92.31/108.19/126.68亿元人民币,同比增长 22.4%/17.2%/17.1%。 风险提示市场推广不及预期的风险;临床获批进展不及预期的风险;代理业务续签失败的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名