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智飞生物 医药生物 2021-04-29 209.01 -- -- 229.99 10.04% -- 229.99 10.04% -- 详细
营收、净利高速增长, 业绩基本符合预期。 公司发布 2020年年报, 报告期内实现总营收 151.9亿元, 同比增长 43.48%;实现归母净利率 33.01亿元, 同比增长 39.51%;扣非净利润为 33.23亿元, 同比增长 39.13%。 2021年 4月 20日,公司发布 2021年一季报。 报告期内实现 营收 39.27亿元, 同比增长 49.04%; 归母净利润同比大幅上升 81.69% 至 9.38亿元;扣非净利润为 9.4亿元,同比上升 79.7%。 高利润率的自主产品放量,代理产品销量大幅增加。 2020年, 公司自 主产品流脑类疫苗及 Hib 疫苗产品共签发约 1016万支, 销售规模进 一步扩大。 其中, ACYW135流脑多糖疫苗批签发约 606万支,同比增 长 703.18%; Hib 疫苗批签发约 370万支,同比增长 764.13%; AC 结 合疫苗批签发约 440万支, 同比增长 558.10%。 代理产品九价 HPV 疫 苗 2020年批签发量约 507万支, 同比增长 52.41%;四价 HPV 疫苗 2020年批签发量约 722万支, 同比增长 30.23%。 研发投入持续增加, 重磅在研产品逐步推进。 2020年, 公司研发费用 投入约占自主产品收入的 40.02%, 同比增长 85.61%。 公司注射用母 牛分枝杆菌疫苗(预防用微卡)处于申报生产阶段,有望近期获批。 23价肺炎疫苗已完成临床试验; 15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用 狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)、四价 流感病毒裂解疫苗等已进入临床Ⅲ期。 在研产品将逐步落地,带来业 绩提升。 新冠疫苗将带来业绩弹性。 公司重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞) 于 3月 17日获批紧急使用,随着国内疫苗接种持续提速,公司新冠 疫苗后续有望放量,对公司业绩产生积极影响。 公司自研产品的持续放量以及销售代理进口产品推动盈利上升。随着公司研发投入不断增加, 自研产品的研发持续推进, 有望带来业绩增长的进一步支撑。 注射用母牛分枝杆菌疫苗(预防用微卡)处于申报生产阶段,有望近期获批。 随着国内接种率的提升,新冠疫苗将进一步贡献公司业绩。 公司 2020年业绩基本符合预期, 我们上调了公司 2021及 2022年的营业收入及归母净利润, 预计公司 2021-2023年年营业收入分别为212.7/266.7/320.0亿元,归母净利润分别为 55.15/67.31/80.64亿元,EPS 分别为 3.45/4.21/5.04元,对应当前 PE 估值为 56/46/38倍,维持“增持”评级。
智飞生物 医药生物 2021-04-27 199.00 -- -- 229.99 15.57% -- 229.99 15.57% -- 详细
事件:1)近日,公司发布2020年年报,全年收入151.9亿元(+43.5%),归母净利润33亿元(+39.5%),扣非归母净利润33.2亿元(+39.1%)。2)公司发布2021一季报,Q1收入39.3亿元(+49%),归母净利润9.4亿元(+81.7%),扣非归母净利润9.4亿元(+79.7%)。 2020年代理业务驱动业绩高成长。2020年业绩符合预期,分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为26.3/43.6/40.6/41.4亿元(+14.9%/+58.8%/+54.4%/+41.7%),Q1/Q2/Q3/Q4单季度归母净利润分别为5.2/9.9/9.7/8.2亿元(+2.8%/+53.2%/+58.1%/+36.2%),四季度收入、净利润延续高速增长的态势。分业务看,2020年自主产品收入12亿元(-10.2%),预计再注册导致三联苗销售剩余库存贡献约3亿元,同时预充装ACYW135多糖疫苗、预充装AC结合疫苗以及预充装Hib疫苗等升级产品大幅放量有所弥补,预计贡献8.5~9亿元,取得翻倍以上增长;代理产品收入139.6亿元(+51.9%),成为2020年业绩增长的主要驱动力,预计HPV疫苗合计销售约1200万剂,其中九价HPV贡献的较多的收入增量,同时自产业务逐步回暖,主要由于预充装ACYW135多糖疫苗、预充装AC结合疫苗以及预充装Hib疫苗等升级优化产品大幅放量,有效弥补三联苗再注册的断档期。 2021Q1业绩加速增长,其中代理业务延续高增长,自主产品迎来拐点。2021Q1业绩加速增长,收入、归母净利润相比2019Q1分别增长71.2%和86.9%,自主产品及代理产品均有较大增长所致。根据一季度母公司收入35.6亿元(+39.7%),预计Q1代理产品收入约30~35亿元,同比增长约40%,其中HPV疫苗仍供不应求,我们预计4价和9价HPV疫苗销量合计超过300万剂,收入超过30亿元。根据测算,预计自主产品3.5~4亿元,同比增长约250%~300%,其中预充装ACYW135多糖疫苗、预充装AC结合疫苗以及预充装Hib疫苗大幅放量。代理业务延续高增长,自主产品迎来拐点,2021年业绩增长可期。 与默沙东代理谈判协议保障采购额稳健增长。2020年12月22日,公司公司与默沙东签署5个品种代理推广协议,其中HPV疫苗2021、2022、2023H1基础采购额为102.89、115.57、62.6亿元,可根据实际情况上调至120.40、135.96、89.43亿元,2021年采购额相比2020年的基础采购83.3亿元同比增长23.5%~44.5%,HPV疫苗终端需求持续旺盛,谈判协议保障未来代理业务稳健增长。 重组新冠疫苗紧急使用,有望贡献较大的业绩增量。公司和微生物所合作的重组蛋白新冠疫苗(ZF2001))于2020年6月份启动临床试验,10月获得Ⅰ、Ⅱ期临床试验安全性和免疫原性关键数据,2021年3月被纳入紧急使用。根据2020年12月22日该疫苗1期和2期试验公开发表的分析论文,ZF2001具有良好的耐受性和免疫原性,无严重不良事件发生,25μg剂量、3剂程序方案产生的GMT水平是恢复期患者的2倍,预计有效性将超过上市标准。目前ZF2001海外III期临床正在积极推进,有望为疫情防控贡献力量,根据公司2020年3亿剂的产能规划,预计将贡献较大业绩增量。 研发储备充足,自主产品业务有望迎来拐点。2020年12月29日,公司公告15价肺炎球菌结合疫苗进入3期临床,该疫苗涵盖了亚洲地区检出率最高的15种血清型,也符合国内的优势血清型分布,如顺利上市预计将获得较强的竞争优势。2020年4月29日公司重组结核杆菌融合蛋白(EC)获批上市,微卡疫苗也有望2021年获批,受益于国家肺结核防治计划,后续该产品有望放量。流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、狂犬疫苗(MRC-5细胞)也在逐渐推进,伴随重磅产品上市,自主产品业务有望迎来拐点。 盈利预测与投资建议。作为国内疫苗龙头,看好公司的研发+销售+产业化多重优势建立的高壁垒,长期价值凸显。不考虑新冠疫苗的贡献,预计2021-2023年收入分别为204.2、263.9、319亿元,归母净利润45.5、60、74.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫苗临床和销售进展不及预期、研发失败风险、代理产品无法续期风险、疫苗安全事故风险。
智飞生物 医药生物 2021-04-26 199.00 226.00 12.52% 229.99 15.57% -- 229.99 15.57% -- 详细
智飞生物发布 2020年度报告: 2020年公司实现营收 151.90亿元,同比 增长 43.48%;归母净利润 33.01亿元、扣非归母净利润 33.23亿元,分 别同比增长 39.51%、 39.13%。 代理产品驱动业绩高增长。 2020年公司代理产品实现收入 139.55亿元 (同比+51.88%),毛利率 34.82%(同比+1.19pct)。其中,默沙东公司的 4价、 9价 HPV 疫苗以及五价轮状疫苗分别实现批签发 721.95万支(同 比+30.23%)、 506.64万支(同比+52.41%)和 399.33万支(同比-15.00%)。 自主产品实现收入 11.98亿元(同比-9.50%),毛利率 86.52%(同比- 7.07pct)。 四价流脑多糖、 Hib 疫苗和 AC 结合疫苗分别实现批签发 606.24万支( +703.18%)、 369.78万支( +764.13%) 和 440.41万支( 558.10%), 有效填补了三联苗再注册空窗期。 与默沙东公司新代理协议落地。 2020年 12月 22日, 公司与默沙东签署 《供应、经销与共同推广协议》, 主要就默沙东公司在中国大陆已取得上 市许可的五种疫苗产品基础采购金额进行统一调整和续展。其中, HPV 疫苗 2021年、 2022年、 2023年上半年基础采购金额分别为 102.89亿 元、 115.57亿和 62.60亿元, 并且可根据实际情况增加供应及基础采购 额, 最高分别可上调至 120.40亿元、 135.96亿元和 89.43亿元,考虑到 HPV 在国内适龄女性中渗透率仍处于低位,终端需求旺盛,代理产品有 望进一步放量。 新冠疫苗获紧急使用。 公司与中科院微生物所共同研发的重组新型冠状 病毒疫苗( CHO 细胞) 目前正在进行全球多中心 III 期临床试验, 并于 2021年 3月被纳入紧急使用。 盈利预测: 上调 2021-2022年 EPS 为 3.02元和 4.03元, 预计 2023年 EPS 为 4.92元,对应 PE 为 65X、 49X、 40X, 考虑到公司代理产品终端 需求旺盛,新代理协议落地,基础采购金额进一步提升;自主产品进入 收获期,微卡、人二倍体狂苗、四价流感疫苗和 15价肺炎结合疫苗等重 磅品种有序推进;重组亚单位新冠疫苗全球多中心 III 期临床进展顺利, 有望于年内正式商业化。 上调目标价至 226元, 维持“买入”评级。
智飞生物 医药生物 2021-04-23 197.21 -- -- 229.99 16.62% -- 229.99 16.62% -- 详细
报告关键要素:1)4月20日,智飞生物发布了2020年年度报告,公司全年实现营业收入151.90亿元(+43.48%),实现归母净利润33.01亿元,(+39.51%),实现扣非归母净利润33.23亿元(+39.13%);2)4月20日,智飞生物发布了2021年一季度报告,公司于报告期间内实现营业收入39.27亿元(+49.04%),分别实现归母净利润及扣非归母净利润9.38亿元(+81.69%)、9.42亿元(79.68%)。 投资要点:l 公司业绩稳步增长,代理、自研齐发力2020年在疫情的影响下,公司依旧保持了业绩的稳步增长,代理产品和自主产品双向发力。其中,自主产品提升较为明显:ACYW135流脑多糖疫苗批签发量同比增长703.18%、Hib 疫苗批签发量同比增长764.13%、AC 结合疫苗批签发量同比增长558.10%。而代理产品中四价、九价HPV 疫苗表现同样亮眼,批签发量同比增长分别为30.23%、52.41%。 2021年Q1公司业绩延续了高速增长态势,从一季度疫苗产品批签发量来看,四价、九价HPV 疫苗同比增长分别为46.90%、195.12%,自主产品销量也有较大的增长。在HPV 疫苗市场规模不断扩容、自主产品持续发力、居民对疫苗认知提升的市场环境下,预计公司2021年业绩仍将保持较为稳定的增长。 研发管线丰富,部分产品将迎来收获期截至2020年12月31日,公司自主研发项目共27项。其中,母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)处于申报生产阶段,一旦上市可与EC 蛋白共同增厚公司营收及盈利能力;流感病毒裂解疫苗及23价肺炎球菌多糖疫苗均已完成临床试验;15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)等项目处于III 期临床阶段,部分产品有望迎来收获期。从临床前项目来看,公司积极布局重组带状疱疹疫苗、RSV 疫苗等大单品种领域,丰富的研发管线为公司后续发展奠定了坚实的基础。 重组新冠疫苗获批,有望大幅提高业绩公司全资子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)在3月收到了国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的函件,获得了在中国国内紧急使用的批准。该产品为全球首款获批的重组亚单位新冠疫苗,生产成本低、储存及运输方便,在产能方面具有较为明显的优势,相关业绩有望得到大幅提升。 盈利预测与投资建议:暂不考虑新冠疫苗对公司未来业绩的影响,预计2021-2023年,公司分别实现归母净利润46.85、61.77、76.57亿元,对应EPS 分别为2.93、3.86、4.79元,对应当前股价PE 分别为64、48、39倍,维持“买入”评级。 风险因素:产品研发进度不及预期风险、产品质量及销售不及预期风险、行业政策变化风险。
王睿 4
智飞生物 医药生物 2021-04-22 189.71 -- -- 229.99 21.23% -- 229.99 21.23% -- 详细
事件:公司公告2020年年报,实现营业收入151.9亿元,同比增长43.48%;归母净利润33.01亿元,同比增长39.51%;扣非后归母净利润33.23亿元,同比增长39.13%; 经营性现金流34.94亿元,同比增长155.79%。同时公司发布2021年一季报,2021Q1实现营业收入39.27亿元,同比增长49.04%;归母净利润9.38亿元,同比增长81.69%。 代理HPV高速增长,自有产品持续放量:分产品看,代理产品方面,2020年实现收入139.55亿元(+51.88%),其中四价和九价HPV疫苗批签发量分别为721.95万支(+30.23%)、506.64万支(+52.41%),四价和九价HPV疫苗供不应求,市场需求在疫情后快速反弹,成为拉动业绩的主要驱动力;5价轮状疫苗共批签发399.33万支(-15%)。自主产品方面,2020年实现收入12.01亿元(-9.29%),其中ACYW135多糖流脑疫苗批签发606.24(+703%),Hib结合疫苗批签发370万瓶(+764%),AC结合疫苗批签发440万瓶(+558%),接棒三联苗保持自主产品稳定。2020Q1业绩高速增长超市场预期,利润端增长大幅超收入端主要由于自主产品销售提速,其中代理的四价和九价HPV疫苗批签发量分别为166万支(+47.46%)、120.57万支(+191.02%),5价轮状疫苗批签发16.8万支(-83%),HPV供不应求态势明显,预计全年依旧能保持较快增长;自主的AC结合疫苗批签发184万瓶(+89.53%),ACYW135多糖疫苗批签发216万瓶(+140%),自主产品批签发加速。 研发管线价值不断凸显:2020年公司研发投入4.8亿元,约占自主产品收入的40.02%,较上年同期增长85.61%。公司EC诊断试剂已于2020年4月获批上市,目前在22个省级单位已中标挂网。微卡疫苗即将获批,预计与EC诊断试剂组合销售,为公司带来新的业绩增量;四价流感疫苗和人二倍体狂犬有望今年报产,预计21-23年获批;15价肺炎疫苗已进入临床III期阶段,其余品种研发进展稳步推进。公司研发实力逐渐为市场认可,重磅自研产品的上市叠加公司首屈一指的销售能力,保证管线产品出来后可以迅速放量。 新冠疫苗获批,商业化价值可期:3月10日,公司与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)在获得紧急使用批准,目前已经在安徽、江苏等各地应急采购。截止4月19日,国内累计接种1.92亿剂,预计未来国内疫苗接种有望显著提速。该疫苗生产采用工程化细胞生产重组蛋白,产能高,成本低,快速放量潜力优势突出,公司新冠疫苗年化设计产能预计原液可达10亿剂次,成苗可达3亿剂次,有望持续扩产,在国内具备快速放量的潜力,新冠疫苗有望贡献较大利润。 投资建议:公司销售能力国内一流,保障了产品上市后可以快速放量,自有产品线带来价值重估。暂不考虑新冠疫苗业绩贡献情况,预计公司2021-2023年的净利润分别为46.65、59.9、76.43亿元,增速分别为41%、28%、27%,维持“买入-A”建议。 风险提示:政策风险;行业安全事件;主要疫苗品种竞争加剧导致盈利下降;研发进度不及预期。
智飞生物 医药生物 2021-04-22 189.71 -- -- 229.99 21.23% -- 229.99 21.23% -- 详细
事件: 2021年4月19日,公司公告2020年年度报告:全年实现营收151.90亿元(+43.48%),归母净利润33.01亿元(+39.51%),扣非归母净利润33.23亿元(+39.13%);同时,公告2021年一季度报告:2021Q1实现营收39.27亿元(+49.04%),归母净利润9.38亿元(+81.69%),扣非归母净利润9.42亿元(+79.68%)。 国元观点: MSD代理协议顺利续签,HPV疫苗持续高速增长 2020年12月,公司与MSD的代理协议顺利续约至2023年,基础采购金额有所提升,代理产品未来仍将结合公司强大销售渠道优势贡献主要营收。2020年公司代理疫苗产品实现营收139.55亿元(+51.88%),占比达91.86%,毛利率为34.82%(+1.19pct),其中9价HPV疫苗批签发量达506.64万支(+30.23%),4价HPV721.95万支(+52.41%),5价轮状疫苗399.33万支(-15.00%);2021Q1公司代理的9价HPV疫苗实现批签发120.57万支(+191.02%),4价HPV疫苗166.00万支(+47.46%)。 产品升级完成,自主产品实现量价齐升 公司自主产品在2020年基本完成由西林瓶到预灌封的升级,中标价显著提升,公开中标信息的整理结果显示,2021年公司AC结合疫苗平均中标价由2019年的100元增至115元,ACYW多糖疫苗由2019年的113元增至147元。2020年全年自主疫苗产品实现营业收入11.98亿元(-9.50%),毛利率为86.52%(-7.20%),其中ACYW多糖疫苗实现批签发606.24万支(+703.18%),AC结合疫苗440.41万支(+558.10%),Hib疫苗369.77万支(+764.13%),流脑疫苗和Hib疫苗销售大幅增长替代原本的三联苗。2021Q1,公司自主产品ACYW多糖疫苗实现批签发215.69万支(+140.19%),AC结合疫苗183.99万支(+89.53%),实现进一步放量。 研发推进顺利,新冠疫苗获批紧急使用 公司创新苗管线丰富,母牛分枝杆菌结核疫苗已经申报生产,流感疫苗、15价肺炎疫苗、狂犬疫苗等均已经进入III期临床或完成临床试验,多款重磅自研产品有望于未来数年内上市,公司联合中科院微生物所研发重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)已于2021年3月获得批准在国内紧急使用,目前已在全国开展接种,公司新冠疫苗年产能有望达到3亿剂,假设每支疫苗60元,对应年产值将达到180亿元。 投资建议与盈利预测 公司是国内疫苗行业龙头,MSD代理协议顺利续签,自主产品研发管线丰富,新冠疫苗有望放量,未来业绩确定性强。考虑新冠疫苗的影响,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为224.71/274.75/328.67亿元,归母净利润49.17/63.70/78.65亿元,EPS为3.07/3.98/4.92元/股,对应PE61/47/38倍,维持“买入”评级。 风险提示 应收账款坏账风险;新品研发和上市存在不确定性;产品安全性风险。
智飞生物 医药生物 2021-04-22 189.71 -- -- 229.99 21.23% -- 229.99 21.23% -- 详细
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营业收入151.9亿元,同比增长43.5%;实现归属于母公司净利润33.0亿元,同比增长39.5%,实现扣非后归母净利润33.2亿元,同比增长39.1%。2021年一季度实现营业收入39.3亿元,同比增长49.0%,实现归属于母公司净利润9.4亿元,同比增长81.7%,实现扣非后归母净利润9.4亿元,同比增长79.7%。 2021Q1业绩超市场预期,自主+代理业务实现快速增长::分核心品种来看,1)HPV疫苗:2020年,9价HPV疫苗批签发506.6万支(同比+52.4%),4价HPV批签发721.9万支(同比+30.2%),预计2020全年合计销售约1200万支;2021Q1,9价HPV疫苗批签发120.6万支(同比+191.0%),4价HPV疫苗批签发166.0万支(同比+47.5%),我们预计2021Q1合计销售250-300万支,预计2021全年合计销售有望超过1500万支;2)5价轮状:2020年批签发399.3万支(-15.0%),2021Q1批签发101.4万支(-13.3%),我们预计2021全年销售或有望超过800万支;3)自主产品:2020年销售收入约12.0亿元,预计2021Q1自主产品实现快速放量;4)新冠疫苗:我们预计2021Q1未确认太多收入和利润,预计新冠疫苗业绩贡献将于2021Q2开始显著体现。 在研产品管线不断推进,逐步向“代理+自产”双驱动良性发展:就公司原有产品管线而言,2021年将有多个催化剂落地:1)微卡疫苗:即将获批,国内结核病市场空间巨大,重点看好微卡疫苗上市后给公司带来的业绩增量;2)15价肺炎疫苗:已进入三期临床阶段,该产品目前为国内最高价,国内市场空间巨大;3)人二倍体狂犬:有望在2021年报产;4)四价流感疫苗:预计2021年有望报产;5)冻干三联苗:不含佐剂剂型有望在2021年报产。 盈利预测与投资评级:暂不考虑新冠疫苗,同时考虑到HPV疫苗在国内快速放量,我们维持2021-22年净利润分别为45.3/59.6亿元,预计2023年净利润为74.8亿元,对应2021-2023年EPS为2.83/3.73/4.67元,对应估值分别为66倍、50倍和40倍,维持“买入”评级。 风险提示:研发失败的风险;代理业务被取消的风险。
智飞生物 医药生物 2021-04-22 189.71 -- -- 229.99 21.23% -- 229.99 21.23% -- 详细
HPV与RV疫苗继续放量,2020、2021Q1保持快速增长: 公司2020Q4单季度实现收入41.41亿元(+41.74%),实现扣非归属净利润8.40亿元(+42.25%),延续此前的高增长态势。HPV与RV疫苗的放量是全年增长的驱动力。 从批签发数据看,2020年9价HPV疫苗获批506.64万支(+52.41%),4价HPV疫苗获批721.95万支(+30.23%)。考虑到HPV疫苗供不应求、产品从批签发到实际接种时间很短,估计2020年销售数量与批签发数量相近。2020年RV疫苗批签发399.33万支(-15.00%),数量下滑系由于2019年进口数量较大所致,估计2020年实际销售量在500万支以上。 2021Q1公司自产与代理疫苗均实现高增长,而去年同期受疫情影响自产疫苗销售较少。产品结构的变化使一季度毛利率提升至40.95%(+3.86PP),进而使利润端增长快于收入端。 新冠疫苗取得EUA,供应能力正在提升: 公司与微生物所合作开发的新冠疫苗3月取得EUA,正式开始向国内外供货。公司现有原液产能较为充分,但受制于制剂灌装线数量,目前成品苗的生产仍相对有限。公司正在积极增加灌装线数量,预计能在二季度内实现原液与制剂产能基本匹配。 目前新冠疫苗的生产由国家相关部门统一调度。考虑到终端需求量较大,我们估计新冠疫苗能为公司带来较大业绩增量。 多项在研产品进入中后期,预防用微卡有望较快获批公司多项在研产品已进入研发中后期,其中肺炎结合疫苗、四价流感疫苗、MRC-5狂苗等都是竞争格局较好的大品种,将成为公司中长期发展的重要驱动力。 公司结核防治系列产品中的重要一环——预防用微卡处于上市申请中,有望较快获得上市批准。公司将通过入学体检等方式实现广泛的结核感染筛查,带动检测试剂宜卡和预防用微卡放量。 维持“推荐”评级:根据公司新品上市节奏调整及代理产品新协议情况,调整并新增2021-2023年EPS预测为2.90、3.81、5.10元(原2021-2022年2.54、3.12元)。该预测不包含新上市新冠疫苗带来的额外收益,考虑到国内外接种需要,新冠疫苗或将显著提升公司未来数年的业绩。维持“推荐”评级。 风险提示:1)新产品上市审批时间具有不确定性,若审批进度不及预期可能导致放量滞后;2)如果公司产品因推广或生产不达预期导致不能完成销售任务,可能影响业务增长;3)疫苗产品受众广泛,若出现行业负面事件可能会导致大众对疫苗产生不信任,进而影响疫苗的市场需求。
智飞生物 医药生物 2021-04-22 189.71 -- -- 229.99 21.23% -- 229.99 21.23% -- 详细
公司发布2020年度及2021年一季度报告,2020年实现营业收入151.90亿元,同比增长43.48%;实现归母净利润33.01亿元,同比增长39.51%,实现扣非后归母净利润33.23亿元,同比增长39.13%。2021Q1实现营业收入39.27亿元,同比增长49.04%;实现归母净利润9.38亿元,同比增长81.69%;实现扣非后归母净利润9.42亿元,同比增长79.68%。 事件点评 2020年业绩维持高速增长,HPV疫苗持续快速放量。2020年公司实现营业收入151.90亿元,同比增长43.48%;实现归母净利润33.01亿元,同比增长39.51%。分产品来看:(1)代理疫苗产品实现收入139.55亿元,同比增长51.88%,占总收入比重为91.86%,同比提升5.07个百分点,持续推动公司业绩高速增长。四价HPV、九价HPV、五价轮状病毒、23价肺炎、甲肝疫苗分别批签发721.95万支(+30.23%)、506.64万支(+52.41%)、399.33万支(-15%)、47.85万支(-66.98%)、48.20万支(-3.19%)。核心产品四价及九价HPV疫苗目前为国内独家品种,覆盖病毒亚型种类多,价格高,国内接受度高,市场仍供不应求,产品持续快速放量。此外,公司已与默沙东签订2021-2023H1的代理产品采购协议,HPV疫苗采购额大幅增长,进一步增强公司业绩确定性。(2)自主疫苗产品实现收入11.98亿元,同比下降9.50%。ACYW135、Hib及AC结合疫苗各批签发606.24万支(+703.18%)、369.77万支(+764.13%)、440.41万支(+558.10%),加速放量,市占率均处第一位;2020年,毛利率同比下降7.07个百分点,主要是代理产品毛利低于自主产品,收入占比则持续提升所致,另自主疫苗产品、治疗性产品毛利率也分别下降7.20%、-15%。 2021Q1业绩超市场预期,代理与自主产品均高速增长。2021Q1公司实现营业收入39.27亿元,同比增长49.04%;实现归母净利润9.38亿元,同比增长81.69%,业绩表现超市场预期。代理与自主产品均实现大幅增长:代理产品实现收入约35.62亿元(参考母公司收入),同比增长40%。四价HPV、九价HPV、五价轮状病毒疫苗分别批签发166万支(+47.46%)、120.57万支(+191.02%)、101.44万支(-13.27%);自主产品实现收入约3.65亿元(参考合并报表与母公司收入的差额),同比增长326%。ACYW135与AC结合疫苗分别批签发215.69万支(+140.19%)、183.99万支(+89.52%)。 研发投入持续加大,自主产品地位持续提升。公司持续加大研发投入,2020年投入金额4.81亿元,同比增长85.61%,在研项目高达27项,多个项目已进入上市或临床关键时期:母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)已完成生产现场检查,即将上市;23价肺炎疫苗已完成临床试验;15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、四价流感病毒裂解疫苗均已进入临床Ⅲ期。此外,公司还将以自有资金3500万元认购深信生物10.189%股权,布局mRNA技术。公司研发管线丰富,结构合理,自主产品市场地位将得到持续提升。 新冠疫苗获紧急使用,对公司业绩将产生积极影响。公司与中科院微生物研究所合作开发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)已于2021年3月被纳入紧急使用。该疫苗生产无需病原体,对生产车间生物安全等级要求低,产量高,成本低。国内疫苗接种持续提速,公司新冠疫苗后续有望放量,将对公司业绩产生积极影响。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为2.90\3.82\4.86,对应公司4月19日收盘价187元,2021-2023年PE分别为64.5\48.9\38.5倍,维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期的风险,呆坏账风险。
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事件:公司发布2020年报以及2021年1季度,实现营业收入151.9亿元,同比增43.48%,归母净利润33.0亿元,同比增39.51%,业绩与之前快报披露基本一致。经营性现金流净额34.97亿元(+155.8%)。2021年1季度实现营业收入39.27亿元(+49.04%),实现归母净利润9.38亿元(+81.69%),经营性现金流净额-1.14亿元。 点评: HPV疫苗等代理产品驱动业绩高速增长。2020年总收入151.9亿元,Q1-4分别实现收入26.4、43.6、40.7、41.4亿元,同比增长15%、59%、54%和42%。代理产品收入可参考母公司收入,母公司收入140.71亿元(+50.80%),为业绩增长的主要驱动力。根据中检院披露的批签发情况,9价HPV疫苗507万支左右(+52.4%),4价HPV疫苗约722万支(+30.2%),五价轮状疫苗批签发约399万支,同比-15%,23价肺炎疫苗47.8万支(-67.0%)。自主产品方面,四价流脑、AC结合以及Hib疫苗发力,弥补了三联苗空缺的影响。公司与默沙东续签HPV疫苗基础采购合同,将持续带动业绩高速增长。 2021年1季度实现营业收入39.27亿元(+49.04%),其中母公司实现收入35.62亿元(+39.7%)。利润增速快于收入增速,毛利率有所提升40.95%,同比增加3.89个百分点,预计主要是自主产品占比提升。 在研管线稳步推进,自有大产品进入收获期。1)微卡即将获批,国内结核市场空间大。2)15价肺炎进入临床三期;3)四价流感病毒裂解疫苗和人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)有望在年内报产;此外,组分百白破进入临床I期,四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)是目前未在国内外上市销售的疫苗,获得临床研究许可。新冠疫苗放量在即,有望贡献较大利润。继2021年3月1日,智飞生物新冠疫苗在乌兹别克斯坦获批使用,3月17日,该疫苗在国内被纳入紧急使用,重组疫苗工艺特点决定具备快速放量潜力,有望贡献较大利润。 投资建议: 公司代理的HPV疫苗系列有望推动公司业绩继续保持高速增长,在研管线稳步推进,自主产品线有望逐步丰富,自主产品占比也有望提高。新冠疫苗放量在即,有望贡献较大利润。暂不考虑新冠疫苗的贡献,我们预计21-23年对应EPS为2.94、3.78、4.68元,现价对应21-23年PE为64倍、49倍、40倍,成长性高,继续给予“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,研发不及预期,业绩不及预期风险。
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事件: 4月 19日发布 20年年报和 21年一季报, 20年实现营业收入 151.90亿元, 同比增长 43%;归母净利润 33.01亿元,同比增长 40%;扣非净利润为 33.23亿 元,同比增长 39%,其中 Q4单季度营业收入 41.41亿元,同比增长 42%;归母净 利润 8.23亿元,同比增长 36%。 21年 Q1,实现营业收入 39.27,同比增长 49%; 归母净利润 9.38亿元,同比增长 82%,扣非净利润 9.42亿元,同比增长 80%。 公司业绩超市场预期, 自主产品增长再提速,预计新冠疫苗贡献较少。 20年新冠 疫情爆发接种受到影响,但公司 20年 Q1仍然保持一定增长, 21年 Q1在较高基 数的基础上,依托核心产品,通过强大的销售推广和市场拓展, 业绩继续保持高速 增长,超市场预期。 利润端增速超出收入端明显,主要是自主产品增速提升大于代 理产品,预计 21年 Q1新冠疫苗贡献较少,主要增长还是原主业产品驱动。 财务指标上: 20年, 销售费用 11.98亿元,同比增长 9%; 管理费用 2.12亿元, 同比增长 16%; 财务费用 1.31亿元,同比增长 75%。研发费用 3.00亿元,同比 增长 77%。 其他财务指标,应收账款 66.24亿元。 存货 34.06亿元,主要是公司 采购代理产品所致。 经营性活动现金流净额 34.97亿元,同比增长 156%,大幅改 善。 21年 Q1, 销售费用 2.72亿元,同比增长 99%,主要是去年疫情推广费用较 少。 经营性活动现金流净额-1.14亿元, 同比增加明显,主要是销售回款的原因。 自主产品和代理产品批签发表现亮眼, 21年 Q1延续高增长趋势。 根据中检院数 据, 公司 2020年公司代理和自主产品批签发均实现大幅增长,公司一季度批签发 同样呈现快速增长趋势,代理产品,四价 HPV 批签发 166万支( +47%),九价 HPV 批签发 121万支( +191%),五价轮状 101万支( -13%)。自主产品继续呈 现大幅增长, AC 结合批签发 184万支( +90%)、 ACYW135批签发 216万支 ( +140%)。 公司新冠疫苗已获批紧急使用,有望解决国内产能需求,大幅提升公司业绩,同时 未来疫情常态化可能会超预期。 公司新冠疫苗生产工艺稳定可靠,可以快速实现大 规模产业化,产能优势明显,在全民接种的大背景下, 有望大幅填补国内产能需求, 同时 Q2接种工作有望超预期,也是我们 4月 4日周报《为什么说智飞生物二季度 有望迎来亮眼表现? 》的原因。另外疫情的持续进行,病毒传播的时间拉长,后续 病毒变异可能性越大,未来预防形势会更加严峻,通过加强针提高免疫或通过研发 新疫苗应对变异,疫情常态化发展,新冠疫苗市场空间有望超预期。 公司研发投入加大, 重磅产品预防性微卡处于审批尾声,研发管线估值重塑持续进 行。 研发投入 20年占自主产品收入达到 40%,研发管线中 EC 诊断试剂已获批, 预防性微卡已处于审批尾声阶段。其他产品还包括了 23价肺炎多糖疫苗、人二倍 体狂犬疫苗、四价流感疫苗、 15价肺炎疫苗都处于临床 III 期阶段, EV71疫苗、 四价诺如疫苗、痢疾双价疫苗、 四价流脑结合疫苗处于临床 I 期到 II 期阶段,未来 几年将会逐渐上市销售,提供持续发展动力,公司研发管线估值重塑持续进行。 盈利预测: 预计新冠疫苗有望大幅提升公司业绩,同时我们预计疫情呈现常态化趋 势,未来新冠市场有望超预期,由于贡献业绩数额较大,我们暂不考虑新冠预测, 同时根据公司产品销售和研发进度,调整此前盈利预测, 预计公司 2021-2023年 归母净利润为 47.01亿元、 62.29亿元以及 81.13亿元,同比增长 42%、 33% 以及 30%; EPS 分别为 2.94元、 3.89元以及 5.07元。维持“买入”评级。
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事件:公司发布了2020年年报及2021年一季报。公司2020年实现营业总收入和归属于母公司股东的净利润分别为151.9亿元和33.01亿元,分别同比增长43.48%和39.51%,业绩符合预期。2021年一季度实现营业总收入和归属于母公司股东净利润分别为39.27亿元和9.38亿元,分别同比增长49.04%和81.69%,业绩符合预期。 点评: 代理的HPV疫苗保持快增。2020年公司代理产品和自主产品分别实现营收139.55亿元和12.01亿元,分别同比增长51.9%和-9.3%。公司代理默沙东的四价、九价HPV疫苗2020年批签发分别为721.95万剂和506.64万剂,分别同比增长30.2%和52.4%,代理的其他产品如五价轮状病毒、23价肺炎和灭活甲肝疫苗批签发均有所下降;自主产品AC结合疫苗、ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗批签发分别同比增长558.1%、703.2%和764.1%。 2020年盈利能力有所下降,2020Q1盈利能力有所提升。2020年,公司毛利率同比下降3.06个百分点至38.99%,其中代理产品毛利率同比提升0.41个百分点至34.82%,自主产品毛利率同比下降6.74个百分点至86.49%;净利率同比下降0.62个百分点至21.73%。2021Q1,公司毛利率同比提升3.86个百分点至40.95%,净利率同比提升4.29个百分点至23.89%。 持续加大研发投入。2020年度,公司研发投入金额为4.81亿元,同比增长85.6%,约占营业收入3.16%。公司现有研发基地2个,研发中心1个,现有在研项目27项,研发管线主要包括结核产品、狂犬病疫苗、呼吸道病毒疫苗(流感病毒疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗)、肺炎疫苗(15价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗)、肠道疾病疫苗(肠道病毒71型灭活疫苗、四价重组诺如病毒疫苗等)和脑膜炎疫苗(ACYW135流脑结合疫苗、重组B群脑膜炎球菌疫苗),其中母牛分歧杆菌疫苗已申报生产,流感病毒裂解疫苗和23价肺炎疫苗临床试验已完成,15价肺炎疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、四价流感疫苗正处于III期临床试验中。 维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为2.93元、3.89元,对应PE分别为64倍和48倍。公司代理默沙东HPV产品仍供不应求,目前渗透率还较低;自研管线丰富,新冠疫苗于3月被纳入紧急使用,今年有望放量。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。研发进度低于预期,产品安全风险竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名