金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/28 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
智飞生物 医药生物 2020-06-30 99.98 -- -- 101.40 1.42% -- 101.40 1.42% -- 详细
重组新冠疫苗获批临床 公司近期公告全资子公司智飞龙科马与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)获批临床,根据国内新冠疫苗研发进度看,公司为国内首家进入临床的重组亚单位技术路径新冠疫苗。 临床前研究数据良好,进展位居全球前列 目前国内新冠疫苗研发5条技术路线正在同步开展,包括灭活疫苗、重组基因工程疫苗、腺病毒载体疫苗、核酸疫苗(mRNA疫苗和DNA疫苗),以及减毒的流感病毒疫苗作为载体制成的疫苗。重组蛋白疫苗借助基因工程技术,将编码病毒抗原的基因装配到细胞中,借这些细胞胞生产蛋白(新冠肺炎疫苗针对S蛋白),后纯化制成疫苗。公司的重组亚单位新冠疫苗借助工程化细胞株进行工业化生产,产能高,成本低,具有较强的可及性。 动物保护试验结果显示,疫苗免疫能诱导产生高水平的中和抗体,显著降低肺组织病毒载量,减轻病毒感染引起的肺部损伤,具有明显的保护作用。 根据WHO的统计数据,截至6月28日,全球已经有17个疫苗在临床阶段,中国机构、公司主导或参与的达到8个,占比近一半。全球来看,牛津大学/阿斯利康的复制缺陷型病毒载体疫苗已进入临床Ⅲ期,中国生物旗下武汉所(Ⅰ/Ⅱ揭盲,并启动阿联酋Ⅲ期临床)、北京所灭活疫苗(Ⅰ/Ⅱ揭盲)、科兴生物(Ⅰ/Ⅱ揭盲,)其余进展较快的包括康希诺腺病毒载体疫苗(Ⅱ期临床揭盲,获得军队特需药品批件)等。重组亚单位路径方面,公司的重组亚单位新冠疫苗为国内首家获批临床,全球包括公司在内有三个产品进入临床,进展较快的包括Novavax,处于Ⅰ/Ⅱ临床,Clover生物联合GSK、Dynavax的重组亚单位疫苗进入临床Ⅰ期,从全球进度看,公司在重组亚单位路径的进展也位居前列。若该疫苗研发进展顺利,将有利于公司丰富和优化产品管线,彰显公司研发实力,有利于公司产业布局和主营业务的全面发展,增强公司长期盈利能力。 EC诊断试剂、微卡疫苗有望开启公司发展新阶段 公司此前公告重组结核杆菌融合蛋白(EC)获批,EC作为体内诊断制品用于结核杆菌感染诊断和结核病的临床辅助诊断,市场应用前景广阔。同时与公司研发的结核菌素纯蛋白衍生物(PPD)、母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)、成人卡介苗、冻干重组结核疫苗等产品组成公司结核病“诊、防产品矩阵”,构建公司较完整的“结核病监测、诊断、免疫预防”体系,公司在此领域的竞争优势进一步增强。公司的母牛分枝杆菌疫苗(结合感染人群用)已报产并纳入优先审评,有望在年内获批,根据WHO的数据,我们对微卡疫苗进行市场空间测算,若假设按照1%的渗透率计算,则对应渗透目标人群为350万人,合理假设单人全6针花费2000元,产品上市后在中国的市场潜力可达70亿元,EC试剂和微卡有望开启公司新的发展阶段。公司持续强化研发2017-2019年研发投入占自主产品收入的比例分别为9.20%、13.35%、19.37%,根据2019年年报,公司自主研发项目共计28项,包含15价肺炎结合疫苗、4价流脑结合等潜力品种,公司管线的持续丰富及进展有望推动公司长期成长。 国内疫苗领军企业,内外兼修,维持“买入”评级我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.02、2.67及3.36元,对应估值分别为50、37、30倍。公司渠道、销售能力强,且不断拓展研发,推动新冠疫苗研发,产品储备丰富,EC、微卡疫苗有望开启公司新阶段。维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫苗研发的不确定性,EC销售不及预期,微卡疫苗获批进度及销售不及预期,HPV销售低于预期,新冠肺炎疫情影响超预期,产品研发进度低于预期。
智飞生物 医药生物 2020-06-25 102.88 -- -- 101.50 -1.34% -- 101.50 -1.34% -- 详细
事件:公司6月23日公告,与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)获得国家药品监督管理局临床试验申请受理通知书及临床试验批件,同意本品进行临床试验。公司将根据临床批件要求,尽快开展相关临床试验工作。 此次获批新冠疫苗为国家应急专项-重点研发计划重点专项中新冠疫苗“5条路线”中的“重组亚单位疫苗”。重组新型冠状病毒疫苗是智飞龙科马与中国科学院微生物研究所联合研发的,为国家应急专项-重点研发计划“公共安全风险防控与应急技术装备”重点专项项目,技术路线为科技部部署的新冠疫苗“5条路线”中的“重组亚单位疫苗”。临床前动物保护试验结果显示,疫苗免疫能诱导产生高水平的中和抗体,显著降低肺组织病毒载量,减轻病毒感染引起的肺部损伤,具有明显的保护作用。另外,疫苗通过工程化细胞株进行工业化生产,产能高,成本低,具有较强的可及性。公司在国内第6家获批进行新冠疫苗临床试验,也是第一家采用重组亚单位技术进行临床试验的公司。 新冠疫苗研发进一步丰富公司研发管线,研发管线存预期差有望持续获得市场重估。此次获批新冠疫苗,有利于公司丰富和优化产品管线,同时也彰显了公司研发实力,若未来研发成功将为恢复民众生活贡献巨大力量。公司研发管线中EC诊断试剂已获批,预防性微卡已处于审批尾声阶段,有望于2020年Q2到Q3获批。其他产品还包括了23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎结合疫苗都处于临床III期阶段,EV71疫苗、四价诺如疫苗、痢疾双价疫苗都已开始临床试验,未来几年将会逐渐上市销售,提供持续发展动力。我们认为市场对公司研发管线认知存在较大预期差,公司研发管线有望获得市场重估。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为33.91亿元、49.14亿元以及61.64亿元,同比增长43%、45%以及25%;EPS分别为2.12元、3.07元以及3.85元。维持“买入”评级。 风险提示:HPV疫苗销售低于预期;预防性微卡上市进度低于预期。
智飞生物 医药生物 2020-06-25 102.88 -- -- 101.50 -1.34% -- 101.50 -1.34% -- 详细
我国首个获批进入临床试验的重组亚单位新冠疫苗,具备产能高、成本低特点:该疫苗为重组亚单位新冠疫苗,是我国继腺病毒载体疫苗和灭活疫苗两种类型的疫苗进入临床试验之后,又一种新的技术路线研制的新冠疫苗进入临床试验阶段。重组蛋白疫苗是通过基因工程的方式在工程细胞内表达纯化病原体抗原蛋白,然后制备成疫苗,疫苗的抗原是基于结构设计的S蛋白受体结构域(RBD)二聚体抗原,结构独特。动物保护试验结果显示,疫苗免疫能诱导产生高水平的中和抗体,显著降低肺组织病毒载量,减轻病毒感染引起的肺部损伤,具有明显的保护作用。同时,该疫苗通过工程化细胞株进行工业化生产,具有产能高,成本低,可及性强的特点。 根据公司公告,疫苗将进入人体临床试验阶段,Ⅰ期临床试验将分别在重庆医科大学附属第二医院和首都医科大学北京朝阳医院开展。 国内6款疫苗在临床阶段,疫苗公司有望突破全球市场:抗击新冠疫情将是一场持久战,疫苗是人类战胜疫情的重要武器,目前研发进度上国内暂时领先,有6款疫苗目前处于临床阶段,其中包括1款腺病毒载体路径、4款灭活路径和1款重组亚单位蛋白路径,有三家已经完成Ⅱ期临床。出于尽快控制疫情的考虑,国家有关部门对于疫苗审批将大大加快,研发周期也有望缩短,有望加速上市,预计最快今年年底明年年初将有新冠疫苗产品上市。国内疫苗公司借助此次疫情也有望突破全球市场。海外目前有8款疫苗进入临床,其中三款与国内公司有合作。进展较快的Moderna公司将在7月开展Ⅲ期临床。预计明年年初问世。 疫苗龙头公司,享受市场快速增长和份额提升双重红利:目前国内二类疫苗市场处于萌芽阶段,创新大品种加速上市,产业迭代、新冠疫情推动疾控体系改革及民众接种意识提高等多方因素驱动行业快速增长。研发实力国内顶尖,自有产品放量带来价值重估,新产品重组结合融合蛋白(EC)已经获批,预防性微卡即将获批,在研管线上还有四价流感、二倍体狂苗等大品种位于临床Ⅲ期,预计2021年报产。 销售能力在二类疫苗放量中极为重要,公司国内最为优秀,保障研发管线上产品出来后可以迅速放量。 投资建议:公司销售能力国内一流,保障了产品上市后可以快速放量,自有产品线带来价值重估。预计公司2020-2022年的净利润分别为33.3、43.7、55.1亿元,增速分别为41%、31%、26%。,给予“买入-A”建议。 风险提示:政策风险;行业安全事件;主要疫苗品种竞争加剧导致盈利下降;研发进度不及预期。
江琦 2 1
智飞生物 医药生物 2020-06-24 98.38 -- -- 102.88 4.57% -- 102.88 4.57% -- 详细
事件:2020年6月23日,公司发布公告收到全资子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司报告,由智飞龙科马与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)获得国家药品监督管理局临床试验申请受理通知书及临床试验批件(批件号:2020L00023、2020L00024)。 国内首个重组亚单位新冠疫苗获批进入临床试验,产业化值得期待。2019年底新型冠状病毒(2019-nCoV)疫情在武汉爆发并蔓延至全国,公司积极应对当前疫情,与中国科学院微生物研究所基于相关技术秘密和经验合作加快2019-nCoV重组蛋白亚单位疫苗研发。中科院微生物所是我国最大的综合性微生物研究单位,在此次疫情中承担病毒溯源、变异模式、关键蛋白结构解析、抗体和疫苗等方面的研究任务,具备深厚的科研技术和人员积累。作为国家应急专项-重点研发计划“公共安全风险防控与应急技术装备”重点专项项目(项目编号:2020YFC0842300),该重组亚单位疫苗通过工程化细胞株进行工业化生产,产能高,成本低,具有较强的可及性,是国内首个进入临床试验的重组新冠病毒疫苗。动物保护试验结果显示,疫苗免疫能诱导产生高水平的中和抗体,显著降低肺组织病毒载量,减轻病毒感染引起的肺部损伤,具有明显的保护作用。若该项目能够成功研发并顺利实现产业化,将为民众提供新型冠状病毒免疫选择,同时为国家疾病预防控制贡献力量;同时也有利于公司丰富和优化产品管线。 疫苗研发具备战略意义,新型冠状病毒疫苗不会缺席。疫苗研制是一个复杂、科学而严谨的过程,从制备疫苗株、审批、动物实验到临床试验尚需一定时日,时效性方面有一定挑战。但研制疫苗对抗击疫情战略意义重大,是防治疫情的有效措施之一。 展望2020年,我们认为公司业绩有望持续快速增长,在研梯队丰富,预期差大。1、预期差一:自产疫苗中2020年老品种有望发力,预充产品Hib、AC流脑结合、四价流脑三大品种有望发力,带来2020年自产产品收入预期12亿左右;2、预期差二:新产品获批,重组结核融合蛋白(EC)已经获批,预防性微卡预计即将获批,该系列产品符合实际需求,解决结核病既往感染问题,有望成为大品种;3、预期差三:在研品种丰富,包括四价流感、二倍体狂苗处于临床Ⅲ期;四价流脑结合疫苗Ⅱ期临床;15价肺炎疫苗完成Ⅰ期临床等,我们预计2021年上半年四价流感疫苗、二倍体狂苗有望报产。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为153、187、224亿元,同比增长44.92%、21.76%、19.97%;归母净利润为32.75、44.31和57.00亿元,同比增长38.38%、35.31%、28.64%,对应EPS为2.05、2.77、3.56元。2020年4价和9价HPV疫苗继续放量,在研重磅产品预防性微卡和EC有望上市贡献增量,维持“买入”评级。 风险提示:新冠病毒疫苗研发失败的风险,AC-Hib疫苗恢复生产不及预期的风险,HPV疫苗系列销售不及预期的风险。在研产品获批不及预期的风险,同业产品质量风险。
马帅 5
智飞生物 医药生物 2020-06-24 98.38 -- -- 102.88 4.57% -- 102.88 4.57% -- 详细
事件:公司公告,由全资子公司智飞龙科马与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)获得临床申请受理通知书及临床批件,公司将根据临床试验批件的要求,尽快开展相关临床试验工作。 公司新冠疫苗动物保护数据良好,具有高产能低成本优势。根据公司公告,2018年8月智飞龙科马与微生物所就MERS疫苗签订《技术转让(技术秘密)合同》;新冠疫情发生后,微生物所基于既往MERS疫苗项目的技术积累,快速完成对新冠重组蛋白亚单位疫苗的开发,2020年1月双方就新冠疫苗签订《合作意向框架协议》。根公司合作研发的重组新冠疫苗为国家应急专项-重点研发计划“公共安全风险防控与应急技术装备”重点专项项目,技术路线为科技部部署的新冠疫苗“5条路线”中的“重组亚单位疫苗”。动物保护试验结果显示,公司新冠疫苗免疫能诱导产生高水平的中和抗体,显著降低肺组织病毒载量,减轻病毒感染引起的肺部损伤,具有明显的保护作用。公司新冠疫苗通过工程化细胞株进行工业化生产,具有产能高、成本低、可及性强的特点。 我国新冠疫苗研发居全球前列,公司为国内首个重组亚单位疫苗。据2020年3月科技部披露信息,我国沿着5条技术路线推进新冠疫苗攻关工作,包括灭活疫苗、基因工程重组亚单位疫苗、腺病毒载体疫苗、减毒流感病毒载体疫苗、核酸疫苗。目前我国新冠疫苗研发进度处于全球前列,共有5种新冠疫苗进入临床研究阶段,占全球临床阶段新冠疫苗数量的40%;其中处于II期临床阶段的有武汉所的灭活疫苗、科兴生物的灭活疫苗、昆明所的灭活疫苗、康希诺的腺病毒载体疫苗,处于I期临床阶段的有北京所的灭活疫苗。公司与微生物所合作研发的重组新冠疫苗,将是我国第6个进入临床研究阶段的新冠疫苗,同时也是我国首个获批临床的新冠重组蛋白亚单位疫苗。 我国新冠疫苗市场空间广阔,有望为企业贡献显著业绩弹性。在全球新冠疫情持续蔓延、国内疫情出现反复的背景下,新冠疫苗被认为是疫情防控的重要手段之一。复盘2009年甲型H1N1流感疫情,2009年9月-2010年4月我国甲型H1N1流感疫苗合计批签发量高达1.49亿支,并均由国家工信部收储,每支疫苗平均收储价格约18.4元/支(根据华兰生物年报信息测算),对应市场规模约27.4亿元。根据华兰生物年报披露信息,2009-2010年华兰疫苗公司合计实现销售额12.3亿元(含其他疫苗收入),净利润9.1亿元,整体净利率高达75%。考虑到新冠疫情持续时间及病例数量均远超甲型H1N1流感疫情,我们预计,未来国内新冠疫苗接种率有望到50%左右,按接种程序2支/人份测算,对应新冠疫苗市场需求量为14亿支。参考甲型H1N1流感疫苗收储价格,假设未来新冠疫苗的收储价格为20元/支,则对应新冠疫苗国内市场空间为280亿元。同时,根据习近平主席在第73届WHO大会上的承诺,我国将把新冠疫苗作为公共产品向全球提供;因此若考虑海外市场,则新冠疫苗市场空间将更加可观。公司新冠疫苗作为国内首个获批临床的重组亚单位疫苗,其在生产成本及产能方面具有明显优势,未来有望享有一定市场份额。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为43.1%、25.9%、16.0%,净利润增速分别为40.9%、29.2%、22.7%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。 风险提示:疫苗安全事故风险,行业政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期,新生人口大幅下滑风险,新冠肺炎疫情影响疫苗供给风险等。
智飞生物 医药生物 2020-05-04 78.40 -- -- 86.68 10.56%
108.01 37.77% -- 详细
新冠影响2020Q1业绩,不影响全年业绩高增长。 2020年一季报实现收入26.35亿元(+15%)、归母净利润5.16亿元(+3%)、扣非后归母净利润5.25亿元(-1%)。由于新冠疫情,疫苗销售和接种受到影响,但公司仍能实现收入增长。一方面是因为HPV疫苗供不应求市场刚需强劲,另一方面是五价轮状疫苗于2018年9月才有正式批签发,2019Q1销量较低,2020Q1增长明显。疫情已结束,公司产品将恢复快速增长。公司独家代理的4价和9价HPV疫苗供不应求,疫情结束后需求将快速释放,不影响全年整体销售目标。五价轮状疫苗需在3月龄以下接种,疫情期间影响小,仍能实现明显增长。AC-Hib三联苗年销售额在10亿元左右,由于未通过再注册不能继续销售。但公司推出的预灌封AC结合疫苗、ACYW多糖疫苗、Hib疫苗价格相比西林瓶明显提升,今年销量均有望达到300万支以上,合计10.7亿元,填补三联苗损失的销售额。 自主研发重磅产品进入密集收获期。 市场认为公司纯粹依靠代理业务,对公司研发管线认识不足。其实公司近年来持续加大研发投入,研发支出占自主产品销售收入的比例维持在15%左右,拥有接近20个在研疫苗项目。结核诊断EC试剂已获批上市,销售峰值有望达到30亿元。预防性微卡CDE审评即将完成,预计Q2获批,销售峰值有望超过40亿元。AC-Hib三联苗冻干剂型、4价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗处于3期临床阶段,均有望在年内申报生产,销售峰值合计达到42亿元。15价肺炎结合疫苗进入3期临床,ACYW135流脑结合疫苗等产品研发持续推进。随着重磅产品获批或陆续申报生产,市场将对公司研发管线进行价值重估。 投资建议 维持盈利预测,2020-2022归母净利润为34.62/45.06/56.42亿元,PE为39/30/24倍。维持“买入”评级。 风险提示 核心产品销售低于预期;新产品研发低于预期。
林小伟 9 10
智飞生物 医药生物 2020-05-01 82.40 -- -- 86.68 5.19%
108.01 31.08% -- 详细
代理品种拉动增长,疫情短暂影响经营状况。一季度9价HPV、4价HPV、五价轮状分别批签发约41万、113万、117万支,预计将分别产生收入约5亿、9亿、3亿元;三联苗无批签发,但AC结合、Hib、ACYW135疫苗分别批签发约97万、86万、90万支,均超上年全年批签发量,预计将缓冲三联苗所受负面影响。毛利率37.09%,同比-2.79pp,估计是代理品种收入比重提升所致;销售费用率5.19%,同比-1.97pp,估计是疫情导致销售工作受到负面影响;研发费用率1.80%,同比+0.47pp,研发投入持续加大;财务费用率1.47%,同比+1.02pp,主要是借款增加导致利息支出增加。 经营性净现金流出增加较多、存货上升,估计是采购代理产品所致;应收账款及票据增加主要是销售增长和受疫情影响回款放缓;随着后续经营活动逐步恢复正常,现金流、库存、回款状况将有序改善。 EC检测试剂审批完毕,自主大品种微卡即将接力上市。4月24日,重组结核杆菌融合蛋白(EC)NMPA行政审批结束,该产品特异性高、成本低廉,优于传统方法,利于广泛普及,EC检测阳性的患者将有较高意愿接种结核杆菌疫苗。预防用微卡的第2轮补充资料已经于3月5日完成药学审评,目前临床排队待审,有望近期获批上市。我们预计EC检测试剂和预防用微卡的峰值销售额分别有望达到10亿元、30亿元以上。 盈利预测、投资评级和估值:公司重磅自产疫苗即将进入上市收获期,核心代理品种处于高速放量期,维持预测2020-2022年EPS为2.16/2.91/3.63元,现价对应PE为39/29/23倍,20-22年将是公司多个自主品种上市及放量大年,维持“买入”评级。 风险提示:冻干三联苗获批进度低于预期;微卡上市与推广低于预期。
智飞生物 医药生物 2020-05-01 82.40 -- -- 86.68 5.19%
108.01 31.08% -- 详细
新冠疫情影响疫苗接种情况下,2020Q1公司实现营收增长14.87%: 报告期内,由于新冠疫情爆发,各地采取了严格的防护政策遏制疫情蔓延,物流运输效率、人员流动情况、预防接种门诊工作开展等较去年同期相比发生较大变化。在此情形下,公司积极承担社会责任,稳步推动复工复产,在驰援防控前线的同时,全力保障产品的研发、生产、推广、配送、销售及进口产品代理等工作。2020Q1实现主营业务收入26.35亿元,较上年同期增长14.87%;归属上市公司股东的净利润5.16亿元,较上年同期增长2.85%。 与中科院微生物所签订《合作意向框架协议》,受让并进行产业化开发2019-nCoV重组蛋白亚单位疫苗: 2020Q1公司积极推动研发项目进展。2020年1月29日,全资子公司安徽智飞龙科马与中国科学院微生物研究所签订了《合作意向框架协议》,基于中国科学院微生物研究所已取得的相关技术秘密和经验,安徽智飞龙科马受让并进行后续产业化开发2019-nCoV重组蛋白亚单位疫苗,目前该研发项目正处于临床前研究阶段生产工艺的研发阶段,而生产车间改造、质量保证体系的建设等工作也在同步进行。此外2020年3月2日全资子公司北京智飞绿竹生物制药有限公司获得一项发明专利证书,名称为“一种B群脑膜炎球菌重组嵌合蛋白疫苗及其制备方法”。 重组结核杆菌融合蛋白(EC)完成审批,上市后将成新利润增长点: 2020年4月27日公司发布公告,全资子公司安徽龙科马申报的世界领先的国家一类新药、用于结核杆菌感染筛查的重组结合杆菌融合蛋白(EC,商品名宜卡)已经国家药监局完成审批,处于“待制证”阶段,正式获批且申报GMP认证合格之后即可上市销售,该产品结合公司肺结核疫苗,为公司自主产品发展添增长。 盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,考虑2020年新冠疫情的影响,我们略微调低2020年增长预期,预计公司2020-22年EPS分别为2.02、2.64、3.27元,对应38倍、29倍、24倍PE,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品研发不达预期、产品销售不达预期、政策风险。
智飞生物 医药生物 2020-05-01 82.40 -- -- 86.68 5.19%
108.01 31.08% -- 详细
公司发布2020年一季报:公司实现收入26.35亿元(+14.87%,以下均为同比口径),归母净利润5.16亿元(+2.85%),扣非归母净利润5.25亿元(-1.47%),经营活动产生的现金净流量-4.85亿元(-11.3%),主要是本期销售增长及受新冠疫情影响回款放缓所致。 新冠疫情下公司收入端仍保持稳定增长,彰显HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗终端需求的刚性。根据中检院披露,年初至今(截止4月28日),公司代理默沙东的四价与九价HPV疫苗分别获得批签发量227.24万支、174.55万支,五价口服轮状病毒疫苗116.96万支,基于公司财报以及批签发量估算,我们预计一季度HPV疫苗销量约200万支左右,五价口服轮状病毒疫苗销量接近100万支,驱动公司收入端在新冠疫情下仍保持稳定增长,彰显其终端需求的刚性。 公司收入结构变化造成毛利率有所下降,研发费用率有所提升。公司一季度毛利率下滑2.79pp至37.09%,我们判断主要系相对毛利率低的9价HPV疫苗收入占比提升以及高毛利率的自主产品收入占比下降所致;销售费用率同比下降1.96pp至5.19%,管理费用率同比提升0.07pp至1.82%,研发费用率同比提升0.47pp至1.8%,财务费用率同比提升1.02pp至1.47%,净利润率同比下降2.29pp至19.6%。 盈利预测与投资建议。考虑到代理重磅品种HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗上市后快速放量为公司带来较大业绩弹性,自主研发管线逐渐步入收获期,年内公司EC诊断试剂盒与预防用微卡有望上市,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为33.01亿元、43.08亿元、57.26亿元,对应当前市值的PE分别为41X/31X/24X,维持公司合理价值约105.06元/股,给予买入评级。 风险提示。代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差,可能存在实际销售与采购合同不匹配的情况;研发进度与市场拓展不达预期。
智飞生物 医药生物 2020-04-30 84.28 -- -- 86.68 2.85%
108.01 28.16% -- 详细
事件:公司4月28日发布2020年一季报,报告期内实现营业收入26.35亿元,同比增长14.87%;归属于上市公司股东净利润5.16亿元,同比增长2.85%;归属于上市公司股东扣非净利润为5.25亿元,同比降低1.47%,公司一季度疫苗销售以及物流受到疫情影响,但仍保持了一定增长,公司业绩符合之前业绩预告。目前看3月份以来,接种工作已逐渐快速恢复。 财务指标上:整体费用端看,2020年一季度,销售费用1.37亿元,同比下降16.70%;管理费用0.48亿元,同比增长19.09%;财务费用0.39亿元,去年同期0.10亿元。其他财务指标看,报告期内应收账款52.83亿元,年初44.37亿元,主要是公司销售增长以及疫情影响回款的原因。存货37.05亿元,年初24.84亿元。经营性活动现金流净额为-4.85亿元,同比减少11.30%。 各产品批签发持续推进。根据中检院网站数据,公司自主产品Q1批签发情况,ACYW135疫苗批签发90万支(19Q1无批签发),AC多糖结合疫苗批签发97万支(19Q1无批签发),Hib疫苗批签发86万支(19Q1无批签发)。代理产品Q1批签发情况,四价HPV疫苗批签发113万支(-10%,19年12月批签发114万支),九价HPV疫苗批签发41万支(19Q1无批签发),五价轮状疫苗批签发117万支(+249%)。批签发持续推进,整体受到疫情影响较小。 公司综合实力强劲,重磅产品预防性微卡处于审批尾声,研发管线存预期差有望获得市场重估。研发管线中EC诊断试剂已处于待制证状态,预防性微卡已处于审批尾声阶段,有望于2020年Q2获批。其他产品还包括了23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗都处于临床III期阶段,15价肺炎结合疫苗也于近期进入临床III期阶段,EV71疫苗、四价诺如疫苗、痢疾双价疫苗都已开始临床试验,未来几年将会逐渐上市销售,提供持续发展动力。我们认为市场对公司研发管线认知存在较大预期差,公司研发管线有望获得市场重估。 公司第二期员工持股计划购买完成彰显未来发展信心。公司第二期员工持股计划已经购买完成,成交价格41.28元/股,成交总金额6.67亿元。相比第一次员工持股金额更大,涉及人数更多,充分释放员工积极性也表明公司对未来发展的坚定信心。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为33.91亿元、49.14亿元以及61.64亿元,同比增长43%、45%以及25%;EPS分别为2.12元、3.07元以及3.85元。维持“买入”评级。 风险提示:HPV疫苗销售低于预期;预防性微卡上市进度低于预期。
江琦 2 1
智飞生物 医药生物 2020-04-30 84.28 -- -- 86.68 2.85%
108.01 28.16% -- 详细
事件:2020年4月28日,公司发布2020年一季报。2020年第一季度实现营业收入26.34亿元,同比增长14.87%;实现归母净利润5.16亿元,同比增长2.85%;实现扣非归母净利润5.25亿元,同比下滑1.47%。 终端管控力强,疫情影响下仍实现正增长、表现突出。2020年第一季度新型冠状病毒感染肺炎疫情爆发,各地采取了严格的防护政策遏制疫情蔓延,物流运输效率、人员流动情况、预防接种门诊工作开展等都发生了较大变化,对产品的推广、销售等产生了消极影响。公司积极承担社会责任,稳步推动复工复产,在驰援防控前线的同时全力保障产品的研发、生产、推广、配送、销售及进口产品代理等工作。截止2019年底公司自营建设有1,843人的销售队伍,终端管控能力突出,在2月底逐步复工后快速恢复销售,第一季度实现收入15%的增长、表现突出。收入增速较平稳下成本项固定,公司持续投入研发、驰援防控前线等,净利润同比增长2.85%、增幅低于收入增速。毛利率37.09%、净利率19.60%,较平均水平略低2-3个百分点,预计主要与代理产品收入占比较高、经营成本固定等有关。2020年第一季度公司4价HPV疫苗批签发182万支、9价HPV疫苗批签发41万支,五价轮状病毒疫苗批签发125万支,AC流脑多糖结合疫苗批签发97万瓶,四价流脑多糖疫苗批签发90万瓶。 销售费用率5.19%,管理费用率1.82%,研发费用率1.80%,财务费用率1.47%。第一季度销售费用1.37亿元(-16.70%),费用率水平同比下降5个百分点,我们预计主要是新冠疫情影响销售活动展开。管理费用4782万元(19.09%+),费用率水平基本稳定。研发费用4745万元(55.33%+),费用率水平基本稳定,主要是公司继续加大研发投入,推进四价流感疫苗、二倍体狂苗、15价肺炎疫苗、四价流脑结合疫苗等产品研发进度。经营活动产生的现金流量净额-4.85亿元(2019Q1期末-4.36亿元),和历年第一季度情况一致,随着销售收入增长、下半年回款增加经营性现金流逐季会有所好转。应收票据及应收账款57.83亿元、占收入比重220%,同比提升80个百分点,主要是销售增长及受新冠疫情影响回款放缓所致。存货37.05亿元、占总资产比重27%,主要与采购的代理产品增加有关。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为153、187、224亿元,同比增长44.92%、21.76%、19.97%;归母净利润为32.75、44.31和57.00亿元,同比增长38.38%、35.31%、28.64%,对应EPS为2.05、2.77、3.56元。2020年4价和9价HPV疫苗继续放量,在研重磅产品预防性微卡和EC有望上市贡献增量,维持“买入”评级。 风险提示:AC-Hib疫苗水针上市进度不及预期的风险,HPV疫苗系列销售不及预期的风险,在研产品进度不及预期的风险,同业产品质量风险。
智飞生物 医药生物 2020-04-30 84.28 -- -- 86.68 2.85%
108.01 28.16% -- 详细
1Q20扣非净利润下滑1.5%4月28日公司公告一季报,1Q20实现营收26.3亿元(+14.9%yoy),归母净利5.2亿元(+2.9%yoy),扣非净利5.2亿元(-1.5%yoy),业绩符合此前预告。我们看好新冠疫情后非免疫规划疫苗接种率提升、结核产品上市后公司自主收入大幅跃升,我们维持盈利预测,预计2020-22年归母净利33.3/45.3/59.2亿元,同比增长41%/36%/31%,给予代理产品2020年PE估值30x、自研产品2020年PE估值88x~105x(基于PEG=1.6~1.9,可比公司1.0~1.9),对应市值1385~1497亿元,对应股价86.55~93.57元,维持“买入”评级。 一季度平稳度过疫情,全年接种率有望逐季提升得益于强大的销售能力与终端覆盖,公司一季度平稳过渡:1)往年公司均会在春节前加大销售,平滑假日影响;2)今年2月疫情影响显著,公司加强线上推广;3)今年3月发货恢复至70-80%,4月发货基本完全恢复;4)公司发货以终端使用为主,一般终端库存约1个月;5)疫情期间自上而下重视疫苗研发,公众预防意识不断强化,全年二类苗接种率有望大幅提升。 代理产品:HPV供需紧张,存量消化超五年我们预计代理产品1Q20收入同比增长在20~30%,我们预计2020年收入同比增长45~50%:1)HPV疫苗生产于美国/爱尔兰、分装于荷兰、目前供应稳定,1Q20合计批签发量约154万支(同比增长23%),我们预计2020年收入增速约50%;2)1Q20RV5批签发量约117万支(同比增长超3倍),我们预计2020年收入增速约60%。 自主产品:结核产品上市将推动2020年收入端跃升我们预计自主产品1Q20收入同比下滑超50%,疫情后婴儿补种推动2020年收入同比增长40%:1)AC-Hib三联苗水针剂型已停产,我们预计2020年销售存货(货值约3亿元),无佐剂冻干剂型有望2022年上市销售;2)2020年规格升级的MCV2、Hib、MPSV4有望实现12~13亿元收入;3)EC诊断试剂即将获得生产批件,我们预计将应用于新生入学、新兵入伍、职工体检等场景,全面替代PPD,首个销售季度有望实现500万人份、收入冲刺1~2亿元;4)母牛分枝杆菌疫苗我们预计4~5月获批,将承接潜伏性结核感染者,首个销售季度有望实现20万人份、收入冲刺4亿元。 研发布局:三年看本土仿制,五年看全球仿制,十年看全球创新公司研发布局丰富,我们预计:1)HDCRV(人二倍体狂苗)、IIV4(四价流感裂解苗)2021年初报产;2)PCV15(15价肺炎结合苗)已启动3期,MenACYW(四价流脑结合苗)年内启动3期;3)临床早期品种如SCV2(痢疾双价结合苗)、重组结核疫苗等推进临床;4)Pre-IND及临床初批重磅如4vNV(四价诺如重组苗)、双价手足口病疫苗、rRV2(双价轮状重组苗)、RZV(带状疱疹重组苗)、MenB(B群流脑苗)等推入临床。 风险提示:政策风险,销售不达预期,HPV疫苗竞争加剧,研发不达预期。
马帅 5
智飞生物 医药生物 2020-04-30 84.28 -- -- 86.68 2.85%
108.01 28.16% -- 详细
事件:智飞生物发布2020年一季度报告,公司20Q1实现营业收入26.35亿元,同比增长14.87%,归母净利润5.16亿元,同比增长2.85%,扣非净利润5.25亿元,同比增长-1.47%。 20Q1业绩在新冠压力下稳健增长,预计代理品种采购有序开展。在新冠疫情影响下,公司20Q1业绩仍实现稳健增长,这一方面是由于HPV疫苗在疫情前一直处于供不应求状态,疾控库存较少,疫情期间对HPV疫苗采购意愿仍相对较强;另一方面则是与公司行业领先的销售与市场推广能力有关。20Q1公司整体毛利率为37.09%(-2.79pct),期间费用率为10.27%(-0.41pct),其中销售费用率5.19%(-1.97pct)、管理费用率1.82%(+0.06pct)、研发费用率1.80%(+0.47pct)、财务费用率1.47%(+1.02pct)。公司毛利率同比略有下滑,预计主要与低毛利代理品种销售占比上升有关;公司销售费用率同比下降明显,预计主要与疫情期间终端推广活动减少、短期销售投入减少有关。20Q1公司应收账款为57.83亿元,较期初增长30.34%;经营活动现金流量净额为-4.85亿元,同比下降11.30%;公司经营活动现金流量净额为负,主要与疾控部门回款集中在年末有关;而其进一步下滑则是由于新冠疫情期间销售回款放缓导致应收账款上升。此外,20Q1公司存货增至37.05亿元,较期初增长49.14%,预计公司HPV疫苗等代理品种的采购进展顺利。 HPV疫苗发货受疫情影响有限,全年销售高增长预期维持不变。根据中检院数据披露,20Q1公司代理四价和九价HPV疫苗批签发量分别为113万、41万支,由于疫情前疾控中心库存较少,疫情对公司HPV疫苗发货影响有限,预计20Q1发货量超200万支。目前国内适龄女性对HPV疫苗的接种热情十分高涨,终端一直维持供不应求的状态。因此,我们预计,在疫情消退后,被压制的HPV疫苗接种需求将会发生强劲反弹;从全年维度来看,疫情对HPV疫苗销售的影响极为有限。HPV疫苗销售的核心限速因素是疫苗供给而非终端需求,根据基础采购协议,预计公司代理HPV疫苗的2020年批签发量有望达到1200万支。竞争格局方面,国产二价HPV疫苗于2019年底获批上市,根据公开信息披露,产品定价为329元/支,接近GSK产品的实际终端价格。考虑到GSK二价HPV疫苗的国内销量有限,同时高价HPV疫苗对低价疫苗的市场替代及压制效应明显,我们预计,公司代理四价和九价HPV疫苗的未来销售受国产品种上市的影响较小。 公司加大其他自主疫苗推广,确保自主品种业绩平滑过渡。据中检院数据披露,20Q1公司代理五价轮状疫苗批签发117万支,由于首针接种窗口期仅为6周,预计疫情对五价轮状疫苗接种将造成小幅影响。但考虑到五价轮状疫苗在有效性、安全性、儿童依从度等方面均具有显著优势,我们预计,五价轮状疫苗有望有效替代国产单价疫苗,并将进一步扩容国内市场,2020年销量仍有望达到500万支。根据中检院披露及公司公告,公司三联苗目前仍有部分库存,预计2020年可实现销量约150万支;无佐剂冻干剂型预计2020年中申报上市,2021年获批上市。同时,公司2020年将主推MCV2、MPSV4、Hib预充剂型,产品提价后利润可观,有望填补三联苗缺货造成的业绩缺口,确保业绩平滑过渡。 EC诊断试剂获批上市,研发管线价值有待挖掘。根据CDE信息披露,公司EC诊断试剂已于2020年4月获批上市;预计预防微卡有望在5月份获批上市。根据公司公告,其他重磅在研品种研发进展顺利,其中三代狂犬疫苗处于III期临床,15价肺炎结合疫苗即将开展III期临床,两大重磅品种均有望2022年获批上市。此外,四价流感疫苗、23价肺炎疫苗同样处于III期临床阶段;四价流脑结合疫苗处于II期临床阶段。2020年1月,公司与中国科学院微生物研究所签订《合作意向框架协议》,共同开发2019-nCoV重组蛋白亚单位疫苗,目前该疫苗正处于临床前阶段,生产工艺的研发、生产车间改造、质量保证体系的建设等工作也在同步进行。未来重磅品种的接力上市有望带来公司业绩与估值双提升。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为43.1%、25.9%、16.0%,净利润增速分别为40.9%、29.2%、22.7%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。 风险提示:疫苗安全事故风险,行业政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期,新生人口大幅下滑风险,新冠肺炎疫情影响疫苗供给风险等。
智飞生物 医药生物 2020-04-28 79.21 -- -- 86.68 9.43%
108.01 36.36% -- 详细
公司发布2019年报:全年公司实现收入105.87亿元(+102.5%,以下均为同比口径)、归母净利润23.66亿元(+63.05%)、扣非归母净利润23.88亿元(+63.7%),其中第四季度公司实现收入29.21亿元(+68.52%)、归母净利润6.03亿元(+65.44%)、扣非归母净利润5.91亿元(+62.27%)。公司销售费用率同比下降4.29pp至10.35%,管理费用率下降0.82pp至1.73%,经营效率获得进一步提升。 代理重磅品种实现快速放量,HPV疫苗收入结构变化致毛利率有所下滑。2019年公司自主二类苗实现收入13.24亿元(+6.61%),核心子公司智飞绿竹实现净利润约5.16亿元,研发投入加大致净利润率有所下滑;公司代理业务实现收入91.89亿元(+136.33%),HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗实现了快速放量,毛利率同比下滑6.64pp至34.41%,主要系相对低毛利率的9价HPV疫苗收入占比提升所致。 自主研发管线梯队逐渐丰富,微卡有望年中获批上市。近年来公司持续加大研发投入、不断丰富自主研发管线,2019年公司研发投入约2.59亿元(费用化1.7亿元、资本化0.89亿元),占公司自主产品收入的比例提升至19.37%。目前,公司自主研发项目共计28项,其中重磅品种预防用微卡与EC诊断试剂盒处于上市评审阶段,预计年中有望获批上市,四价流感疫苗与人二倍体狂苗处于临床3期中。 盈利预测与投资建议。考虑到代理重磅品种HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗上市后快速放量为公司带来较大业绩弹性,自主研发管线逐渐步入收获期,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为33.01亿元、43.08亿元、57.26亿元,对应当前市值的PE分别为37X/29X/22X。参考业内可比公司2020年平均51倍PE,公司合理价值约105.06元/股,给予买入评级。 风险提示。代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差,可能存在实际销售与采购合同不匹配的情况;研发进度与市场拓展不达预期。
智飞生物 医药生物 2020-04-27 79.21 -- -- 86.68 9.43%
108.01 36.36% -- 详细
EC 诊断试剂获批上市, 预计峰值收入 3300亿元 。 4月 24日,公司 1类新药重组结核杆菌融合蛋白(EC)的审评状态变更为“审批完成-待制证”,获得药监局批准上市。EC 诊断试剂主要用于结核杆菌感染筛查。我国结核病负担在全球排名第二位,政府出台了遏制结核病行动计划,要求提高结核病筛查率和治疗率,有条件地区要将结核病检查列为新生入学体检和教职工入职体检项目,为 EC 诊断试剂上市提供了强有力的政策支持。 现有结核筛查方式 IGRA 操作复杂且价格昂贵不适合大规模推广,PPD 试验难以鉴别卡介苗接种与结核杆菌感染的差异,假阳性率高。EC 诊断试剂使用方便且准确度高,临床应用优势显著,上市后有望快速放量,峰值收入预计将达到 30亿元。 自主研发重磅产品 兑现,研发管线迎来价值重估 。 市场认为公司纯粹依靠代理业务,对公司研发管线认识不足。其实公司近年来持续加大研发投入,研发支出占自主产品销售收入的比例维持在 15%左右,拥有接近 20个在研疫苗项目。结核诊断EC 试剂获批上市,销售峰值有望达到 30亿元。预防性微卡 CDE审评即将完成,预计 Q2获批,销售峰值有望超过 40亿元。AC-Hib 三联苗冻干剂型、4价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗处于 3期临床阶段,均有望在年内申报生产,销售峰值合计达到 42亿元。此外还有 15价肺炎结合疫苗、ACYW135流脑结合疫苗等产品临床试验持续推进。今年公司将有 EC 试剂+预防微卡获批上市,三联苗冻干剂型+四价流感疫苗+二倍体狂苗即将完成 3期临床,合计峰值销售收入预计不低于 100亿元。随着这些重磅产品研发兑现,市场将对公司研发管线进行价值重估。 投资建议维持盈利预测不变,预计 2020-2022年归母净利润分别为34.62亿元/45.06亿元/56.42亿元,PE 分别为 36倍/28倍/22倍。维持“买入”评级。 风险提示核心产品销售低于预期;新产品研发低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/28 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名