事件: 高能环境发布2019年三季报,实现营业收入31.71亿元,同比增长41.87%; 归母净利润3.14亿元,同比增长30.06%。 点评: 3季度业绩维持同比较快增长。 公司第3季度实现收入10.91亿元,同比增长27.14%,归母净利润1.09亿元,同比增长21.56%。 收入实现较快增长,主要是报告期加快在手订单建设,相应确认收入增加。 前三季度毛利率23.18%,同比下降7.13个百分点;期间费用率12.33%,同比下降3.28个百分点; 净利率11.26%,同比下降1.84个百分点。 三大业务板块发展态势良好。 公司主营业务包括环境修复、危废处理、生活垃圾处理等三大板块。 环境修复板块以土壤修复为主, 公司是国内土壤修复行业第一梯队企业, 年环境修复订单体量最大。 今年土壤污染防治法正式实施, 中央财政安排土壤污染防治资金同比增长43%。 危废处理处置板块已运营项目形成超过50万吨/年的核准经营规模。现有运营危废处理项目8个,处理种类涵盖国家危废名录46大类中的33类。 今年多个新建项目陆续投产后将新增危废项目核准经营规模超过30万吨/年。 化工产业园安全事故引发大规模搬迁整改有望促进危废处置需求释放。生活垃圾处理板块在手垃圾焚烧发电项目11个, 处理规模达8800吨/日。 订单储备充足,奠定业绩持续增长基础。 前三季度新增订单金额24.26亿元,其中工程承包类订单18.34亿元,投资运营类订单5.92亿元。按业务板块划分,环境修复领域新增订单7.41亿元;固废处理处置领域中,生活垃圾处理处置类业务新增订单8.61亿元,危废处理处置类业务新增订单3.62亿元,一般工业固废类业务新增订单3.34亿元;其他类业务新增订单1.28亿元。截至报告期末,公司在手订单金额共计125.82亿元,其中已履行38.39亿元,尚可履行87.43亿元。 现金流较好, 有利于保障业务持续推进。 前三季度实现经营性现金流3.53亿元,同比增长142.46%。 一方面报告期公司加大应收账款催收力度, 回款增长, 另一方面回款周期短且稳定的运营服务收入占比提高,前三季度实现运营收入7.17亿元,占比22.61%。 良好的现金流状况有利于保障业务持续推进。 投资建议:维持谨慎推荐评级。 预计2019-2020年EPS分别为0.65元、 0.86元,对应PE分别为16倍、 12倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。 市场竞争毛利率下滑, 订单实施低于预期,回款风险,商誉减值风险。

公司属于区域性城市型乳制品龙头企业。公司主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售,属于食品制造业。公司产品包括巴氏杀菌奶、UHT灭菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳饮料及冰淇淋、雪糕等乳制品。公司是华南地区规模最大的乳制品加工企业之一,业务区域主要在华南地区,重点在广东省。2019年上半年,公司广东省内的收入占比约为98%,其中珠三角地区和珠三角以外的广东地区收入占比分别为73.5%和24.5%;省外市场收入占比约为2%。 渠道战略:精耕广东,放眼华南,迈向全国。公司营销渠道包括经销、商超、机团、专营店、送奶服务部等线下营销网络及线上电商销售模式。公司坚持“精耕广东,放眼华南,迈向全国”的发展战略,除深挖省内市场潜能外,还将逐步加大对华南区域的市场开拓。同时,公司也将加快从周边省市入手,加快打开省外市场。目前,公司省外的销售业务已在海南、广西、江西、湖南、福建等广东省周边省份逐步展开,北方地区消费者现可通过电商渠道选购公司产品。 产品种类丰富。公司液态乳制品产品品种规格已近百种,产品在包装容量上包括100ml-946(1000)ml,在产品类别上涵括无菌奶、巴氏奶、调制乳、酸奶、含乳饮料等,在包装形式上涵括杯装、袋装、玻璃瓶装、塑料瓶装、屋顶装、无菌包、爱克林袋装、多角包等,还有冰淇淋雪糕大类。公司2019年上半年液体乳、花式奶、乳酸菌乳饮料类、冰淇淋雪糕营收占比分别为32.4%、29.4%、35.3%、1.56%。 持续加强产品研发。在产品研发上,公司一直秉承“研发一代、储备一代、推出一代”的产品上市原则,每年均有全新产品推出。公司新品均是契合当下消费热点或饮食习惯推出来的,比如近期推出的4款常温产品之一的“杨枝甘露”饮品,是公司根据港式情怀与广式糖水概念推出的产品。“老广州”酸奶产品在2019年推出了无蔗糖版“老广州”产品,目前老广州系列已成为明星单品之一。 预计前三季度业绩实现高增。预计公司归母净利润同比增长605-80%,盈利1.04亿元-1.16亿元。预计Q3归母净利润同比增长65.6%-123.5%,盈利0.37亿元-0.5亿元。新工厂经过早期磨合,生产及管理各链条已逐步理顺,产能逐步释放,单位产品的固定成本分摊减少,产能优势逐渐体现出来。黄埔新工厂设计产能19.8万吨,折合日产能600吨左右。配合产能的释放,公司将持续加大销售网络的铺设。 投资建议:预计公司2019-2020年EPS分别为0.79和0.95元,当前股价对应PE分别为27倍和23倍。公司是区域性城市型乳制品龙头企业,未来将持续扩大产能和扩张渠道。首次覆盖给予谨慎推荐评级。 风险提示:行业竞争加剧、食品安全问题等。

Q3业绩同比增长,扭转过去两季度的下跌势头。公司预计今年第三季度实现归母净利1.61-2.39亿元,同比增长0%-48.9%,相比今年Q1、Q2归母净利同比下跌6.73%和下跌16.62%的情况,Q3扭转了上半年的业绩颓势,出现恢复性增长的势头。公司预计前三季度实现正增长,主要是由于(1)2019年以来光伏行业逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,部分硅片厂商启动新一轮扩产,公司订单逐步落地,客户对订单验收进度有所加快,推动公司业绩稳定向好发展;(2)公司半导体设备及辅材耗材业务稳步推进。 上半年预收账款较去年年底增长47.02%,研发费用率达到8.5%。2019年上半年,单晶硅片需求向好,部分硅片厂商逐步启动新一轮产能扩建。公司凭借技术实力及良好的品牌影响力,扩大长期客户合作基础,积极开拓新客户,今年以来分别与晶科能源、上机数控签订晶体生长设备合同合计超过18亿元。公司上半年的预收款项是7.6亿元,同比增长11.87%,相比2018年年底增长47.02%,表明公司订单需求好转,业务实现良好增长。公司上半年研发费用为1亿元,同比增长0.8%,在营收中的占比达到8.5%,同比提升1.29个百分点。公司致力于打造国际领先的高端光伏装备供应商,研发的大尺寸、大投料量型单晶炉能够实现大尺寸晶体生长,满足下一代大规格硅片对单晶生长设备的需求。 维持推荐评级。公司是我国晶体硅生长设备龙头企业,三季度业绩实现增长,如期扭转颓势。随着下游扩产带来单晶炉等设备需求的上升以及订单的交付,预计公司四季度业绩将继续实现快速增长,助推全年业绩向好。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.52/0.68元,当前股价对应PE分别为30/ 23倍。我们于8月21日发布了公司的深度报告《晶盛机电(300316)深度报告:拐点将至,王者“硅”来》,至今录得约10%的涨幅,我们看好公司四季度和全年的业绩表现,继续推荐。 风险提示。宏观经济下行、单晶硅片厂商扩产不及预期、市场竞争加剧、订单不及预期等风险。

事件:公司发布了2019年三季报,2019年前三季度实现营业总收入635.09亿元,同比增长15.53%;实现归母净利润304.55亿元,同比增长23.13%。业绩符合预期。 点评: Q3增速同比有所提升。分季节来看,2019Q3公司实现营业收入和归母净利润分别为223.36亿元和105.04亿元,分别同比增长13.3%和17.1%。增速同比有所回升。分产品来看,前三季度茅台酒实现收入538.32亿元,同比增长16.4%;系列酒实现营收70.38亿元,同比增长18.6%。 经销商净减少数逐季减少,直销渠道收入占比环比有所提升。公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰。前三季度国内外经销商分别净减少586个和9个,Q3分别净减少14个和9个;截至三季度末经销商总数达到2507个,其中国内2401个,国外106个。经销商数量净减少数逐季减少。前三季度经销商渠道实现营收577.67亿元,同比增长19.5%,占营业总收入的比重为91%;直销渠道实现营收31.03亿元,同比下降19.8%,占营业总收入的比重为4.9%,占比环比提升1个百分点。 盈利能力持续提升。2019年前三季度公司综合毛利率同比提高0.37个百分点至91.49%;期间费用率同比下降1.33个百分点至11.19%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.06个百分点和0.11个百分点,分别达到4.12%和6.62%。受益于毛利率提升和费用率下降,净利率同比提高2.33个百分点至53.19%。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为33.75元、39.33元,对应PE分别为35倍和33倍。从中长期来看,公司作为名优白酒龙头,未来有望持续提升市场集中度。维持推荐评级。 风险提示。食品安全问题等。

净利润同比增长83.72%-92.61%。2019年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.24-1.30亿元,同比增长83.72%-92.61%,其中非经常性损益为850万元,占归母净利润比例为6.54%-6.85%。公司盈利大幅增长的主要原因是青岛新力通并购销售规模扩大所致。 2019年第三季度,公司归属于上市公司股东的净利润3771-4371万元,同比增长78.29%-106.66%,环比下降20.18%-68.86%。 募集配套资金成功发行。2019年10月9日,公司公告以14.73元/股发行814.66万股募集资金1.20亿元,其中中国航发资产公司认购6000万元,锁定期一年。中国航发是公司的重点客户,这有利于进一步构建紧密合作关系。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权,2019年上半年新力通实现营业收入2.38亿元,净利润4768万元。公司业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟,第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。 高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019 年、2020 年EPS 分别0.37 元、0.47 元,目前股价对应PE 分别为42 倍、34 倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。

事件: 维尔利发布2019年三季报,实现营业收入17.52亿元,同比增长33.42%; 归母净利润2.28万元,同比增长43.91%。 同时拟将可转债募集资金由不超过12亿元调减为不超过9.17亿元。 点评: 三季度业绩延续快速增长势头。 公司第3季度实现营业收入6.3亿元,同比增长50.76%;归母净利润7101万元,同比增长41%。 业绩延续快速增长的势头。前三季度毛利率31.57%, 基本持平去年同期。期间费用率16.72%,同比下降0.8个百分点。净利率12.65%,同比上升0.36个百分点。 新增订单持续增长为业绩增长奠定基础。 从上半年订单情况看, 母公司新中标垃圾渗滤液处理项目工程及运营订单9.75亿元,餐厨及城市固废处理项目工程订单4.1亿元,合计13.85亿元,同比增长83%,占2018年全年该领域订单的89%。全资子公司杭能环境新签沼气及天然气工程项目2.01亿元,汉风科技新增工业节能项目订单4.35亿元,都乐制冷新签设备销售合同0.9亿元,合计7.26亿元。公司及子公司上半年新增订单21.1亿元,同比增长41%,占2018年全年订单的81%。良好的订单增长势头为业绩增长奠定基础。 受益垃圾分类全面推行促使湿垃圾处理需求显著放量。 全国地级及以上城市从2019年起全面启动垃圾分类, 目前各省、地级市陆续出台生活垃圾管理条例,明确推行垃圾分类。 湿垃圾占生活垃圾的比重高达50%左右,垃圾分类全面推行将推动湿垃圾处理需求迅速放量。 而我国餐厨垃圾处理产业发展较晚, 整体处理率不到10%,处理产能缺口非常大。 公司作为餐厨垃圾处理领先企业, 在餐厨和厨余垃圾处理领域有技术和经验先发优势。 首个餐厨项目常州餐厨项目已稳定运行,目前在西安、绍兴、杭州等地承接20余个餐厨垃圾处理项目工程,市占率接近20%。厨余垃圾处理方面,公司在引进德国技术的基础上创新开发出EMBT技术。 其中第一个采用该技术建设的绍兴厨余垃圾项目目前已投入运行, 2019年承接的泰国onnut区垃圾处理项目及上海松江区湿垃圾资源化处理工程EPC项目继续运用EMBT工艺。未来随着上述项目成功建设运行,将成为公司在厨余垃圾处理领域的技术标杆和代表工程,有助于其持续在全国范围内拓展厨余垃圾处理项目。 投资建议: 维持推荐评级。 预计2019-2020年EPS分别为0.43元、 0.60元,对应PE分别为19倍、 13倍, 维持推荐评级。 风险提示。 订单落地低于预期, 商誉减值风险,回款风险。

事件:近日,我们在美的集团总部与公司投资关系部相关人员就公司和行业情况进行了深入交流,撰写调研简报供投资者参考。 2019年上半年公司空调业务份额提升的原因。公司今年上半年空调业务增速快的原因主要是线上增速非常快,上半年在线上推出华凌品牌(低端空调)并获得良好的市场反馈。内销市场份额提升主要原因有:首先,集团去年成立了中国区域,中国区域整合事业部营销广告资源,提升了营销效率和推广效果;其次,公司在线上引流方面做了优化,线上销售提升明显;另外,公司合作伙伴苏宁、天猫、京东线下实体店带来数十亿元销售。 线上线下渠道销售占比情况及以后渠道会如何演绎。今年上半年,在内销市场,线上渠道在销售额占比33%,预计到下半年线上线上比例将提升至35%。现在线上大部分是天猫和京东渠道,占比80%左右,美的自有商城平台占比较小。预计以后线上比例可能会进一步提升,线下渠道会已体验为主,提供一站式解决方案,线上渠道会以单品为主,主打性价比,以后公司整体销售额线上线下比例可能会各占一半。公司考虑到传统层层代理商的渠道体制对市场反馈慢、效率低,今后将会循序渐进缩短代理商层级,试点性在一些区域的推出部分产品。 小家电板块和厨电板块基本情况。今年上半年小家电内销市场还是有10%左右的增长,但是外销市场出现下滑,外销下滑的主要原因是有一个外商大客户在电压力锅产品上去年下单较多,因为库存原因今年下单变少,吸尘器产品因为行业原因也不是很好,上半年,东芝小家电非核心业务被砍掉对外销数据产生影响。厨电板块上半年有双位数的增长,预计全年会有20%左右的同比增长,目前厨电规模比较少,目前在几十个亿的水平。 库卡上半年业绩及商誉问题。库卡业绩不理想的主要原因是汽车行业今年都不是很好,厂商资本性支出积极性不高,库卡顺德工厂今年可以投产,到今年年底会有6条生产线投产,针对汽车、医疗、3C、物流的机器人都在规划之中,公司没有与库卡签订业绩承诺,因此公司在会计上不会做商誉减持处理。 中美贸易战对公司的影响。公司出口美国金额在24-25亿美金,真正受到关税影响大概在6个亿美金左右(增加6个亿美元的关税),美国客户现在95%以上是ODM业务,客户选择替代性产品可能性偏低,所以公司与客户共同分担关税,还有一部分通过涨价让消费者消化,分担比例因情况而异,今年人民币贬值冲淡了关税影响,公司在海外也有十几个生产基地,如形势恶化,公司会转移对美出口的产能,现在必要性还不大。 风险提示:原材料价格和汇率变动;库存因素;地产销售不及预期。

公司业绩维持增长态势。2019年第一季度,公司实现营业收入0.97亿元,同比增长8.21%,实现归母净利润-0.06亿元,同比下降312.57%;2019年上半年,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长26.12%,实现归母净利润0.66亿元,同比增长6.84%。公司业绩在第一季度出现亏损后,在第二季度迅速反弹,实现增长,主要原因是相关行业的建设和采购需求实现稳步增长。此外,公司业绩在第三季度业绩维持增长态势,且增速相对上半年业绩有所提升。根据过往历史,公司下半年业绩贡献在全年占比较大。因此,公司业绩有望全年维持增长趋势。 数据流量爆发加速网络可视化应用。2019年1-8月,移动互联网累计流量达777亿GB,同比增长96.5%;其中通过手机上网的流量达到774亿GB,同比增长98.9%。随着5G的到来,基于5G的三大特性:低延时,高速率,多连接,未来将会呈现流量数据的大爆发。然而,数据若不进行处理,是难以产生作用的,因此,以数据采集、分析、挖掘为基础的网络可视化技术在将在5G时代呈现需求增加。公司专注于数据提取、数据融合计算及在信息安全等领域的应用,在网络可视化产品方面形成了完善的解决方案。 网络安全领域处起步。5G技术的使用将会促进工业领域的智能化等到进一步的变革,因此,工业互联网在5G时代将会得到更大得用。由于工业互联网的应用将供应商,厂家,经销商,客户等商业链上的各方连接在一起,大量重要的商业及隐私性信息将会在工业互联网平台中流转。因此,工业互联网的网络安全受到多方关注。2019年4月15日,工信部发布《关于加强工业互联网安全工作的指导意见(征求意见稿)》,提出到2020年底,工业互联网安全保障体系初步建立;到2025年,制度机制健全完善,技术手段能力显著提升,安全产业形成规模,基本建立起较为完备可靠的工业互联网安全保障。基于公司的网络可视化技术与大数据分析技术,公司目前的工业互联网安全产品形成了对工业企业网络进行全面持续监控的能力。 投资建议:首次覆盖给予推荐评级。由于数据流量在未来会出现爆发,对数据的手机,存储,分析,挖掘的需求将会增加,从而促进公司在网络可视化业务的业绩。因此首次覆盖给予推荐评级。预计公司2019-2020EPS分别为2.45元、2.92元,对应PE为42倍、35倍。 风险提示:政策变化,技术推进不及预期,行业竞争加剧等。

前三季度净利润同比增长75%。公司公告,2019年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长74.56%左右;归属于上市公司股东的扣非净利润1.58亿元,同比增长81.09%左右。公司业绩大幅增长的主要原因是公司产品产销量大幅增长。2019年上半年,公司钛产品生产量10645吨,同比增长69.26%;销售量10170吨,同比增长75.44%,其中钛材销售量实现6627吨,同比增长14.32%。 第三季度净利润同比下降7%,低于预期。2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元;归属于上市公司股东的扣非净利润1.01亿元。相当于公司第三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润为5850万元,同比下降6.87%,环比下降27.84%。 海绵钛价格目前维持在相对高位。根据上海有色网数据,目前全国海绵钛价格维持在7.8万元/吨的高位,目前价格较年初的价格6.65万元/吨上涨17.3%。 航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制航空航天领域高端需求占10%左右。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,2015-2018年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨、10295吨,分别同比增长41%、24%、5%、14%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919将逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.56元、0.74元,目前股价对应PE为41倍、31倍,维持公司 “推荐” 投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。

重组落地竞争优势更为突出。2019年初完成重大资产重组,形成“A 控红筹”架构,成为中粮集团唯一地产业务平台,公司发展步入新阶段。 公司业绩持续较快增长成长性良好。公司近年业绩实现持续快速增长。净利润及归属净利润分别从2014年的9亿和6亿上升至2018年的20亿和13.89亿,四年复合增长率分别为22%和23.3%。重组后公司力争实现三年销售型业务签约破千亿的目标。截止2019年6月末,公司账上预收账款为267.86亿,约为2018年全年结算的1.9倍,业绩保障度极高。 拿地开发积极经营规模提升值得期待。截至目前公司已进入30个城市。预计整体土储货值约6400亿,权益货值达4800亿左右,同比增长达约263.62%。公司储备充裕,为销售持续提升奠定基础。计划未来3-5年新增土地储备超过6000万平方米,持续提升经营规模值得期待。 利润率持续上升融资成本极具优势。公司销售毛利率多年均维持在较高水平,并呈现逐步向上趋势;销售净利率也持续明显提升,令人满意。公司净负债率从2018年末的183.33%下降至2019年中期末的118.2%,负债水平明显降低。加权平均融资成本约4.58%,在行业中具备较大优势。 分红率提升引入战投可期。公司国企改革将加速推进。具体措施上,引入战略投资者及加速推进员工持股等绩效激励工作,提升公司经营效率及发展动能值得期待。2018年公司分红率为31%,按照股东回报计划,未来公司分红率维持较高水平可期。 总结与投资建议。从公司拿地及开发进度可以看出,公司近三年在积极提速发展,销售规模也在持续扩大。而公司纳入国企改革“双百企业”名单;与大悦城地产资产重组也顺利落地,未来加大市场化改革,提速增效,引入战略投资者等,并结合两个上市平台优势,整合资源提升效益及竞争力预期极高。公司发展及业绩有望持续较快提升,同时未来以较高的分红率水平持续回报投资者可期。预测公司2019年--2020年EPS分别为0.68元和0.78元,对应当前股价PE分别为9.8倍和8.6倍,给予“推荐”评级,建议关注。 风险提示。流动性收紧,房地产销售及业务发展低于预期。

投资要点: 公司是国内饲料龙头之一。公司成立于2004年,主营水产和畜禽饲料的研发、生产和销售,并向动保、动物种苗、畜禽养殖和健康食品等全产业链发展。其中水产和畜禽饲料生产销售是公司核心业务,营收占比80%左右。饲料产品主要包括水产饲料、禽饲料和猪饲料等。公司目前在海内外拥有近300家子公司、1个中央研究院、十余个中试基地,员工超过2万人。2018年,公司饲料销量1070万吨,居全国前三。 我国饲料行业市场空间大,未来仍有增长潜力。我国饲料工业起始于上世纪70年代。十二五期间,我国饲料产量稳居世界首位,约占全球饲料总产量的25%。近几年,我国饲料产量规模仍在不断扩大,但增速由两位数放缓至个位数水平。我国饲料工业总产值不断上升。根据中国饲料工业协会统计,2018年全国饲料工业总产值8872亿元,同比增长5.7%;总营业收入8689亿元,同比增长6%。我国人均肉类消费量低于世界平均水平和发达国家。未来随着收入持续提升,我国居民肉类消费仍将保持稳定增长,拉动饲料需求保持增长。 公司竞争优势明显。品种齐全:公司在水产预混料基础上先后进入淡水鱼料、虾料、膨化鱼料、海水鱼料、特种水产料领域等。目前公司的饲料品种涵盖猪饲料、禽饲料及水产饲料,品种齐全、结构均衡。饲料总规模居行业前列。2018年公司饲料生产规模达到1065万吨,销量达到1070万吨。公司产销规模仅次于新希望,居行业第二。其中禽料销量仅次于新希望;水产料销量居行业前列;猪料销量在A股公司中居前五。基本覆盖重点养殖区域。公司在主要的养殖区域设厂布局,主要采取“中心+分子公司”的运营模式,饲料产品当地生产、当地销售,同时技术研究院、采购中心、财务中心、工厂运营中心、营销中心、流程与信息管理中心、人力资源中心等中心向各分、子公司提供原料采购、产品配方、技术指导等专业支持并进行统筹管理。公司目前在华南、华东、华北、华东等主要养殖区域及东南亚等海外市场全面布局工厂和开发当地市场。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.1元和1.5元,对应PE分别为29倍和21倍。公司饲料规模不断扩大,产品结构持续优化。从长期来看,公司具备核心竞争优势,持续推进全产业链发展,未来有望成长为大型农牧集团公司。维持推荐评级。 风险提示。原料价格波动、疫情风险等

国内泛射频绝对龙头,近年业绩快速增长。公司自成立以来一直专注泛射频主业,各项业务均围绕泛射频领域布局,从单一天线制造商成长为国内领先、全球知名的一站式泛射频解决方案提供商,产品涵盖天线、滤波器、无线充电、电磁屏蔽等多个品类。近年来,公司持续推进大客户战略,围绕大客户积极布局,业绩实现高速增长,公司规模快速扩大,盈利能力持续增强,在泛射频领域领先地位不断巩固。 5G将至,公司业务迎来增量机遇。5G时代渐行渐近,公司多项业务迎来良好发展机遇,成长空间尤为可观。无线充电:公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力,有望充分受益行业红利释放;天线业务:5G带动天线行业实现量价齐升,公司布局主流天线方案,服务国内外一线客户;滤波器业务:射频前端滤波器市场爆发在即,公司入股德清华莹,拥抱SAW滤波器国产替代潮流;EMC/EMI业务:高频通信和手机硬件创新对射频隔离件需求增加,公司通过收购艾利门特掌握MIM核心技术,EMC/EMI业务有望迎来爆发。 以村田为标杆,长期成长路径清晰。对标全球电子元器件龙头村田,我们认为,不断加码研发投入,坚持做高附加值零部件,从材料端出发进行垂直一体化布局是信维的长期成长逻辑。一方面,通过往高附加值的上游材料端渗透,帮助企业获取全产业链利润,有助于充分发挥上下游协同效应,增强企业对产品的控制力;另一方面,企业通过新材料开来推动企业技术升级,完成产品迭代,在材料、技术和工艺上保持领先。 投资建议:公司是国内泛射频领域龙头企业,已实现从上游材料到下游模组的垂直一体化布局,产品涵盖天线、滤波器、无线充电、电磁屏蔽等多个品类。5G时代即将到来,预计公司业绩将充分受益5G引领的移动终端变革浪潮。因此,看好公司未来发展前景,预计2019-2020年EPS分别为1.09元和1.46元,对应PE分别为33倍和25倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G进展不如预期,新业务导入不及预期。

下游需求确定性强,行业景气维持高位。随着移动通信技术、固定高速宽带的不断发展及渗透,数据流量将迎来新一轮的爆发期;同时,我国云计算的发展正处于上升期,对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。 IDC作为数据流量处理的中心,在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下,市场空间巨大。据科智咨询数据显示,2018年我国IDC业务市场规模达到1228亿元,同比增长29.8%,增速连续5年保持在双位数以上。预计未来行业景气度将继续保持向上的趋势,2021年IDC市场规模更有望接近2760亿元。 一线商圈IDC资源价值凸显。目前企业及人口趋向于往一线地区集中,导致一线商圈数据处理需求较大且集中;同时,一线地区信息基础设施建设相对成熟,技术上有先发优势。因此,在需求及技术双重驱动下,一线商圈是IDC理想的布局地点。但目前一线地区数据增长的速度远超当地IDC机架建设的速度,加剧了IDC资源供不应求的情况,导致租用价格相对较高。同时,地区环保考核指标趋严,新建IDC落户一线城市难度加大,未来一线商圈的IDC资源将逐步进入存量竞争。预计IDC供需失衡的状况仍将持续,有望带动一线城市的IDC单柜价格逐步提升,手握一线商圈资源的厂家优势尽显。 IDC业务:手握一线商圈优质资源。公司通过推进一系列的并购活动,不断拓展手上的土地资源,为后续IDC扩建打下了坚实基础。截止2019年8月,涉及土地及IDC业务的并购事件有7项,累计金额41.49亿元,累计建筑面积超过35万平方米,土地资源储备丰富。受益前期的前瞻性布局,公司目前在北京、上海、河北等环一线商圈拥有8个数据中心,可供运营的机柜数量接近4万个;同时,房山二期、上海嘉定二期、光环云谷三期及四期等项目的建设工作正积极推进,预计项目落成后能提供超过3万个新增机柜,进一步扩充公司环一线商圈IDC资源。随着项目机柜的陆续交付,公司后续增长潜力巨大。 云计算业务:依托亚马逊AWS,营销、咨询双轮驱动。通过与AWS的合作,公司顺利入局云计算领域,分别通过子公司光环云数据、光环有云提供AWS产品的销售与服务、AWS产品的技术咨询服务,为后续云计算业务的高速发展奠定了基础。 投资建议:维持推荐评级。公司手握一线商圈IDC资源,在供需错配中掌握了主动权,有望充分受益一线商圈IDC供不应求所带来单机柜价格的提升,从而助推业绩增长。同时,公司为亚马逊AWS中国区运营方,在销售子公司及咨询子公司的双重发力下,云计算业务后续增长空间广阔。由于公司业务发展路径与国际第三方IDC巨头Equinix有相似之处,随着公司在一线城市IDC资源产能逐步释放,以及云计算业务的持续推进,我们认为公司未来有望进一步复制Equinix成功之路,成为中国版Equinix。因此,维持推荐评级。预计公司2019-2020每股收益为0.59元和0.80元,对应PE为34.61倍和25.49倍。 风险提示:行业竞争加剧;上架率不及预期;与AWS合作终止;商誉减值等。

事件: 公司控股股东国祯集团拟将其持有的国祯环保15%的股份协议转让给长江环保集团以及三峡资本,转让价格为12.7元/股,总金额12.77亿元,三方于9月19日签署了《股权转让协议》。 点评: 溢价三成受让股权, 三峡集团将成第一大股东,公司实控人易主为国资。 本次股权受让方为三峡集团旗下全资子公司长江环保集团和控股子公司三峡资本。股份转让前,长江环保集团及三峡资本共持有公司股份11.63%,因此本次股份转让完成后,三峡集团将持有公司股份26.63%,成为实际上的第一大股东。 公司原控股股东国祯集团持股比例将下降至17.46%。 本次转让价格较9月19日收盘价溢价31%, 对公司股价起到积极提振作用。 事实上近三年来公司持续引入国资战投,包括2017年引入安徽铁路发展基金(隶属安徽国资委), 2018Q4始引入三峡资本, 今年7月定增落地,引入三峡集团旗下长江生态环保集团和三峡资本以及中节能。 长江环保集团支持公司深度参与长江大环保工作。 股权转让协议约定,在业务支持方面, 长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先将国祯环保纳入长江大保护联合体单位成员中,优先支持国祯环保在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。 国家高度重视长江大环保工作,早于2017年7月就出台了《长江经济带生态环境保护规划》,提出目标到2020年生态环境明显改善,河湖、湿地生态功能基本恢复。 我们在前期报告中也提及三峡集团在长江经济带生态环境保护中发挥骨干作用,有望助力公司获取环保重点区域长江经济带的项目资源。 业绩稳增长趋势将延续。 上半年公司实现营收17亿元,同比增长7%,净利润1.6亿元,同比增长12%。 在手工程类订单50亿元; 处于施工期运营类订单53亿元,处于运营期订单6.5亿元。 叠加即将深度参与长江大保护工作,公司业绩稳增长趋势将延续。 投资建议:维持谨慎推荐评级。 预计2019-2021年EPS分别为0.48元、 0.62元、 0.76元,对应PE分别为20倍、 16倍、 13倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。 订单拓展低于预期、项目推进低于预期、回款风险或资金紧张、商誉减值计提风险。

公司简介:国内航电龙头。公司原是昌河汽车,通过三次资本运作(1次资产置换、1次发行股份收购、1次先进收购),目前主营业务是航空电子系统产品,公司拥有较为完整的航空电子产业链。公司直接控股的母公司为中航科工,最终控制人为中国航空工业集团。2019年上半年,公司实现营业收入34.31亿元,同比增长15.41%;实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长14.42%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.41亿元,同比增长1.52倍。 我国军机加快升级换代,航电市场快速发展。航电系统相当于飞机“大脑”,是实现航空防务作战能力和作战效能提升的关键。航空电子系统对飞机整体性能影响日益增大的同时,航空电子系统的成本占飞机出厂总成本的比例也直线上升:从20世纪60年代F-4的10%,70年代F-15C的21%,80年代中期F-16C的30%,到90年代EF-2000和F-22的40-50%。根据《航空知识》统计,F-35航电成本已经占到60%。 我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机。根据《飞行国际》发布的《WorldAirForce2019》,我国作战飞机中,有J-7、J-8二代作战飞机561架,占我国作战飞机比例高达34.5%;三代作战飞机J-10有260架、J-11/15su-27/30/35有391架,合计651架,占我国作战飞机比例为40.1%。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机,并拥有四代作战飞机F-22178架,F-35214架。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代作战飞机的不断服役,明显提升对航电系统的需求。 平台价值凸显,资产注入值得期待。公司托管机载公司14家企业事业单位,其中包括5家重点科研院所,托管公司收入规模相当于中航电子的三倍。军工科研院所转制启动,扫清科研所注入障碍,军工科研院所转制为企业改革目标:2018年首批生产经营类军工科研院所完成转制,2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。另外,航电资产盈利能力好于其他类军工资产,注入将明显增厚上市公司业绩。 股东增持和公司回购彰显信心。1月4日,公司公告回购公司股份,回购金额不低于1.5亿元,且不超过3亿元;回购价格不高于18.50元/股。截至8月31日,公司累计回购金额1.01亿元。 投资建议。公司是我国航电龙头,随着我国军机加快升级换代,公司明显受益。另外,公司资产注入预期较为确定,将明显增厚公司业绩。我们预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.34元、0.41元,目前股价对应PE为46倍、38倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:军工产品需求低迷,资产注入低于预期。