事件：近日，公司发布2022年员工持股计划（草案）。本员工持股计划受让公司回购股份的价格为50元/股，资金总额不超过15,243.31万元。 点评：公司将使用回购的股份进行员工持股计划。根据本次员工持股计划草案，本员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户已回购的迈瑞医疗A股普通股股票，合计不超过3,048,662股，约占当前公司股本总额1,215,691,266股的0.2508%。同时，本员工持股计划的参加对象为公司核心员工和技术骨干，参与计划的员工总人数不超过2,700人。本员工持股计划实施后，全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%。 公司在2022。年初公布员工持股计划，彰显长期发展信心。公司拟对核心员工和技术骨干实施员工持股计划，有利于公司长期发展。一方面，合理的激励机制能凸显公司对优秀人才的重视，有利于提高职工的凝聚力，调动员工的积极性和创造性，增强公司管理团队及公司核心骨干对公司成长发展的责任感和使命感。另一方面，建立和完善员工、股东的利益共享机制，有助于改善公司治理水平，提高公司核心竞争能力，推动公司整体经营持续平稳、快速发展，达到维护股东利益的目的。 本次员工持股计划解锁条件相对宽松，年增速约20%。本次员工持股计划草案提出，激励分三次解锁，第一/二/三批次解锁条件为：相比2021年，2022/2023/2024年归母净利润增长率不低于20%/44%/73%。整体来看，20%的归母净利润年均复合增速，与公司近几年的增长情况相比（2018/2019/2020年的归母净利润增速分别为44%/26%/42%），解锁门槛相对较低。 根据公司公告，在依法合规及公司现有现金薪酬体系的基础上，公司需要进一步建立健全长效激励机制。因此，公司认为以较低的激励成本实现对本员工持股计划参加对象的激励，可以真正提升参加对象的工作积极性，有效地将参加对象和公司及公司股东的利益统一，从而推动公司整体目标的实现。 投资建议：公司系国内医疗器械龙头，创新力与品牌力双管齐下，产品多元化，未来成长可期。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为6.74/8.30元，当前股价对应PE分别为50/40倍，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：行业政策变化风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险；汇率波动风险；经营管理风险；产品研发风险；中美贸易摩擦相关风险等。

事件：公司发布了2021年业绩预增公告。公司2021年度预计实现的归属于上市公司股东的净利润约为94亿元至101亿元，比上年同期（追溯调整前）增加人民币约33亿元至40亿元，同比增长约54%至66%；比上年同期（追溯调整后）增加人民币约33亿元至40亿元，同比增长约54%至66%。扣除非经常性损益事项后，公司2021年度预计实现的归属于上市公司股东的净利润约为93亿元至100亿元，比上年同期（追溯调整前）增加人民币约33亿元至40亿元，同比增长约55%至67%。 点评：QQ44归母净利润下滑。2021Q4，公司归母净利润约9亿元至16亿元，同比下降约70%至46%。2021Q1至2021Q3公司单季度归母净利润分别为28.49亿元、25.1亿元、31.32亿元，其中2021Q3公司归母净利润扣除海南离岛免税优惠税率和首都机场租金减免冲回费用后约为12.52亿元。离岛免税店竞争加剧导致公司加大折扣力度，叠加2021年6月依赖国内持续受到散点疫情扰动和线上销售额占比增加，公司2021年盈利能力出现受到较大冲击，但2021Q4公司归母净利润降幅明显收窄甚至小幅回升，表明公司最困难的时候基本过去，2022年有望逐渐改善。 Q4离岛免税额较快增长。2021年，海口海关共监管海南离岛免税购物金额495亿元，购物人数672万人次，购物件数7045万件，人均购物金额7368元，与上年相比分别增长80%、49.8%、107%、20.2%。其中，化妆品、手表、首饰的销售额位居前三。2021Q4离岛免税购物金额约140亿元，购物件数约1972万件，购物人数约159万人次，离岛免税购物额好于2021Q2，离岛免税购物人次好于2021Q3。2021Q4离岛免税环比快速改善，受国内散点疫情影响相对较小。 离岛免税竞争局面有望改善。自2020年底海旅投、海发控获得离岛免税资质后，暂未有新的企业获批免税运营资质。截止至2021年底，海南仅有5家获得离岛免税资质的免税企业在运营离岛免税店，中侨、珠免、王府井等免税运营商仍未取得离岛免税资质，由此来看我国效仿韩国大量发放免税牌照的可能性较小，离岛免税竞争格局初步稳定，短时间内新竞争者进入带来价格竞争的可能性较小。中免作为离岛免税龙头，在线上销售占比扩大拉低毛利率的情况下，2021Q4归母净利润环比Q3降幅明显缩小，离岛免税运营商价格竞争逐渐改善。 自贸港建设或将引导离岛免税合理竞争。新冠疫情限制出境游和海南自贸港建设双重助力下，2020年离岛免税新政出台后海南旅游人次并未较2019年同期出现明显增长，离岛免税仍处于“旅游+免税”阶段，高度依赖海南游客。海南处于自贸港建设初期阶段，旅游环境和免税购物吸引力相对较弱，离岛免税增长亟需LV等顶级奢侈品品牌入驻，依靠顶奢品牌的虹吸效应打造媲美法国香谢丽尔大街和纽约第五大道的全球知名消费中心。当前海南离岛免税店常见的七至八折优惠与高端奢侈品牌定位不符，难以吸引高端奢侈品牌。长期来看，海南自贸港建设要把海南建设为国际消费中心，有望出台政策限制离岛免税店之间的过度竞争，降低离岛免税店折扣幅度。 投资建议：公司是全球旅游零售龙头，在国内免税零售市场占据主导地位，离岛免税业务有望受益于海南自贸港建设和离岛免税新政，海口国际免税城有望于2022年投入运营，巩固离岛免税地位。预计公司2021-2022年的每股收益分别为5.00元、6.11元，当前股价对应PE分别为40倍、33倍，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策变化、海南自贸港建设不及预期、运费和汇率大幅波动、宏观经济下行、疫情反复等。

公司系国内一流的特色原料药供应商，营收和利润保持较好增长。公司是一家专业从事特色原料药和成品药研发、生产与销售的医药制造企业，核心产品覆盖心血管、中枢神经、胃肠消化道等治疗领域。2016年-2020年，公司营业总收入从5.78亿元增长至11.94亿元，CAGR为19.87%；公司归母净利润从0.78亿元上升至1.67亿元，CAGR为20.71%。 特色原料药未来需求有望保持稳定增长。据EvaluatePharma预计，2020年-2024年间，合计将有近1600亿美元销售额的专利药到期。按照仿制药价格约为专利药的10%-20%算，近5年仿制药的替代空间大概为160-320亿美元。大批专利药到期将会刺激仿制药市场持续增长，带动特色原料药市场规模扩张。经济的发展、社会老龄化程度的趋势以及民众健康意识的诉求不断增强，将会促使全球特色原料药需求保持稳定增长。 公司生产布局合理，产能有望逐步释放。公司深耕原料药行业多年，拥有四大原料药生产基地，涵盖从50L到10000L不等规模的生产能力，现有符合cGMP标准的反应釜体积合计2200m3。随着公司原料药新产能的逐步投产，新客户、新项目将进一步增加，为公司业绩未来增长奠定基础。 加速布局CDMO新业务，构筑未来业绩增长点。2021年上半年，公司共实现CDMO业务销售收入1.06亿元，同比增长113.40%。2021年4月，公司与大型跨国制药企业默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域签订了十年期CDMO战略合作协议。本次战略合作体现了默沙东对公司在原料药领域研发技术、生产和质量等方面的充分认可，对公司的发展尤其是CDMO新业务的发展有着深远而重大的影响，进一步增强了公司在CDMO领域的国际竞争力。 投资建议：预计公司2021年、2022年每股收益分别为1.02元和1.21元，对应估值分别为33倍和27倍。公司系国内一流的特色原料药供应商，核心产品覆盖心血管、中枢神经、胃肠消化道等治疗领域。随着公司原料药新产能的逐步投产，以及CDMO业务拓展，公司未来成长性可期。首次覆盖，给予对公司“谨慎推荐”评级。 风险提示。产品质量控制风险、安全生产和环保风险、产品研发不达预期的风险等。

2022年1月1日，公司公布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润9.3-11.5亿元，同比增长29.43%-60.05%；实现扣非归母净利7.98-10.42亿元，同比增长39.99%-82.8%；业绩符合预期。 甜味剂价格上涨，公司全年业绩快增。根据公司业绩预告，在全球减糖、低糖化大趋势下，公司基于产品成本的不断优化，产能的不断释放，且凭借较高的产品性价比，奠定了公司在甜味剂行业的龙头地位。同时，受到大宗化学品原料快速上涨的影响，公司结合市场情况，对甜味剂和香料等食品添加剂产品的销售价格进行了不同幅度的提价，推动食品添加剂业务全年快速增长。根据百川盈孚的数据，公司三氯蔗糖、安赛蜜产品价格三季度以来多次上调。其中，三氯蔗糖Q3、Q4的季度均价分别是23.88万元/吨和43.4万元/吨，同比上涨14.31%和117%；安赛蜜 Q3、Q4的季度均价分别是7.04万元/吨和9.34万元/吨，同比上涨15.6%和56.45%。 公司甜味剂产品价格上调幅度较大，主要是因为上游原材料涨价和下游需求向好。此外，公司新建的年产5000吨三氯蔗糖项目投产，产能负荷逐步开满并有效释放，进一步促进了下游市场对三氯蔗糖需求的增长。 实现纵向一体化延伸，公司有望深度受益涨价。公司目前拥有年产1.2万吨安赛蜜产能和8000吨三氯蔗糖产能，是安赛蜜和三氯蔗糖行业龙头，二者全球产能占比分别为60%和50%。此外，公司目前拥有年产1000吨甲基麦芽酚和年产4000吨乙基麦芽酚产能，另有1000吨甲基麦芽酚和4000吨乙基麦芽酚产能于2021年四季度投产。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，拥有年产1万吨双乙烯酮产能、年产4万吨氯化亚砜产能和年产1万吨糠醛产能，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。 投资建议：我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品需求有望持续增长。此外，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，产品具有成本优势。预计未来受环保等因素影响，三氯蔗糖新增产能或有限，明年三氯蔗糖价格有望维持高位，上调公司2022年的基本每股收益至2.49元，当前股价对应2021、2022市盈率是27倍和21倍，维持谨慎推荐评级。 风险提示：下游需求走弱风险；产品价格下跌风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生。

事件：公司于2022年1月1日发布2021年度生产经营情况公告。经公司初步核算，2021年公司生产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右；预计实现营业总收入1090亿元左右（其中茅台酒营业收入932亿元左右，系列酒营业收入126亿元左右），同比增长11.2%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。点评：茅台酒与系列酒双轮驱动，公司Q4业绩增速提升。公司2021年分别实现营业总收入与归母净利润1090亿元左右与520亿元左右，分别同比增长11.2%与11.3%，业绩实现稳健增长，符合预期。分品类看，公司实行茅台酒与系列酒双轮驱动的战略，系列酒实现了较快增长。2021年公司的茅台酒实现营业收入约932亿元，同比增长9.87%；系列酒实现营业收入约126亿元，同比增长26.11%。单季度看，公司Q4实现营业总收入约319.47亿元，同比增长12.42%；实现归母净利润约147.34亿元，同比增长14.48%。公司Q4业绩增速整体快于前三季度。技改项目推动基酒产能增加，预计2022年公司将进入产能释放期。2021年，公司约生产茅台酒基酒5.65万吨左右，同比增长约12.55%；约生产系列酒基酒2.82万吨左右，同比增长约13.25%。2020年公司茅台酒基酒与系列酒基酒的产量分别同比增长0.63%与同比下降0.78%。与2020年相比，公司2021年基酒产能释放进程加快。公司基酒产能加速释放主要得益于“十三五”茅台酒技改项目全面完成投产与系列酒技改项目有序推进。 此外，公司的茅台基酒产量在2015年下滑后，2016-2018年稳步增长。2018年公司的茅台基酒产量为4.97万吨。结合茅台酒的生产周期，预计2022年公司将进入产能释放期。产品结构优化升级，渠道改革持续推进。产品方面，公司在夯实飞天茅台的基础上，持续优化产品结构，推动产品结构升级。12月29日，贵州茅台发布超高端贵州茅台酒（珍品）。新品发布后，公司于2022年1月1日对新款珍品茅台酒与陈年贵州茅台酒15两款产品提价。其中，新款珍品茅台酒零售指导价由4499上调至4599元，陈年贵州茅台酒15零售指导价由4999上调到5999元。渠道方面，2018年以来，公司进行渠道改革，大力发展直销渠道，渠道逐步向扁平化迈进。直销渠道的发展有望推动公司产品吨价进一步上行。 维持推荐评级。预计公司2021/2022年每股收益分别为42.05元和49.07元，对应PE估值分别为49倍和42倍。公司2021年的营业总收入首次突破千亿元。作为白酒行业的龙头，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，直销渠道的扩张有望提升产品吨价。伴随着产能释放，公司量价有进一步提升的空间。同时，新上任的董事长对公司的改革信心较强，市场对公司的改革期待值较高，公司业绩有望稳中求进。维持对公司的“推荐”评级。风险提示。产品升级不及预期，直销渠道扩张不及预期，产能释放不及预期，食品安全问题，宏观经济影响等。

事件：近日，公司公布两项投资，产品线不断丰富。子公司金赛药业取得利斯的明透皮贴剂产品相关权益，并计划收购杭州沃维医疗68%的股权。 点评： 收购沃维医疗，加速布局新生儿领域。根据公司公告，子公司金赛药业拟使用其自有资金，分阶段以增资扩股并收购原股东部分股权的形式，合计收购杭州沃维医疗68%的股权。其中，由金赛药业或/及金赛药业指定的第三方以增资扩股形式认购杭州沃维医疗10%的股权。本次投资总额预计合计5,203.55万元。杭州沃维医疗围绕脑疾病和脑智发育领域，着眼于新生儿及成人脑功能监护设备注册开发，其研发的2款监护设备技术成熟，已处于注册阶段，正式上市后将有利于对新生儿的脑功能状态实施有效监控。公司收购沃维医疗后，将通过其新生儿脑电测量系统、无创多参数近红外组织氧监测仪、便携式功能近红外脑成像系统等产品切入新生儿领域，与公司在儿童期的神经精神、老年退行性疾病领域相关业务呼应，有助于公司未来在脑科学领域占有一席之地。 获得利斯的明透皮贴剂在中国大陆的专利授权，推动在精神神经领域的发展。近日，子公司金赛药业与绿叶制药的全资附属公司绿叶瑞士达成合作，成为利斯的明透皮贴剂单日贴和多日贴的国内独家经销商。其中，单日贴是目前唯一通过FDA批准的治疗阿尔茨海默病的贴剂产品；多日贴产品目前尚处于研发阶段。贴剂产品给药方便，减少了胶囊产品的胃肠道等不良反应，增加了给药剂量，提高安全性和依从性。本次产品合作授权，有助于公司产品线进一步拓宽，亦有望与在研产品形成协同效应，加速推进公司在精神神经药物领域方向的战略布局，扩大公司在抗衰老相应治疗领域的影响力。 投资建议：公司是生长激素龙头，国内市场空间大，竞争格局良好。通过上述两项投资，公司将在新生儿领域和精神神经领域加速发展，增强技术储备，优化产品结构，提升核心竞争力，推动公司健康可持续发展。我们预计公司2021年和2022年的每股收益分别为10.12元和13.01元，当前股价对应PE 分别为28倍和22倍，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新产品研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。

公司是广东省内唯一合法稀土开采主体。公司作为广东省稀土集团唯一上市公司，充分挖掘勘探现有矿山，加速收购省内省外其他矿产资源。目前公司拥有平远仁居稀土矿（平远黄畲稀土矿已合并）、大埔五丰稀土矿两座自有稀土矿，年产量分别可达75.5吨及55吨；另有红岭钨矿、石人嶂钨矿两座钨精矿，年产量分别为128吨和12.8吨。2021年前三季度，公司抓住市场机遇，加强组织生产运营，业绩快速增长。前三季度公司实现营业总收入111.50亿元，同比增长70.93%；实现归母净利润1.26亿元，同比大幅增长3.06倍。 国家政策保驾护航，稀土供应规范有序。一系列国家政策的出台为稀土行业高质量发展保驾护航，黑稀土完全退出历史舞台，供给端高度集中于六大集团，进一步体现稀土行业的国家战略性地位。公司作为六大集团之一的中重稀土上游龙头，主要开采冶炼离子型中重稀土矿石，中重稀土较轻稀土更为稀缺，公司2021年分配离子型稀土（重）开采指标为2700吨。未来中重稀土价格有望进一步提升，或推动公司业绩不断向好。 聚焦稀土产品研发，完善下游产业链布局。近年来，新能源汽车、风电机组、工业机器人等领域对稀土需求激增，尤其是对钕铁硼磁性材料需求明显增加。公司抢抓市场机遇，积极发展钕铁硼磁性材料，于2021年4月13日建立全资子公司——广东晟源磁性材料有限公司，专注从事高端磁材的研发与生产。公司拟定增募投的年产8000t高性能钕铁硼永磁材料项目已获得中国证监会审核通过，目前正式进入一期工程招标阶段，预计未来将成为公司新的盈利增长点。 投资建议。供给端国家稀土开采冶炼管控严格，而需求端受下游新能源等景气赛道的拉动，稀土供需或将持续偏紧，稀土产品价格有望维持在高位。公司定增募投高性能钕铁硼永磁材料项目，有望在2023年-2024年开始贡献业绩，首次覆盖，给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。稀土下游产业发展受限风险；稀土价格波动风险；公司矿山办证不及时，审批手续以及环保安全等因素或影响公司项目进程；项目招标不顺利风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

事件：11月16日晚，公司发布公告，格力电器拟受让盾安环境270,360,000股股份，并拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的139,414,802股股票。本次交易完成后，格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份，占发行后盾安环境总股本的38.78%。 点评： 公司将控股盾安环境。公司拟受让浙江盾安精工集团有限公司所持浙江盾安人工环境股份有限公司29.48%的股份，共270,360,000股，转让价款约21.90亿元；同时，公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的139,414,802股股票，认购价款约8.10亿元。本次交易完成后，格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份，占发行后盾安环境总股本的38.78%。盾安环境将成为格力电器的控股子公司。 格力电器将与盾安环境发挥协同作用。盾安环境是专业生产各种电制冷式中央空调主机和末端设备，以及工业空调除尘和各种空调换热器的公司。 其主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售，同时也在重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务，布局5G、轨交、冷链、新能源汽车热管理等国家重点产业政策引导的新基建和新消费产业关联的空调与制冷业务。公司控股作为全球制冷元器件行业龙头的盾安环境，有利于增厚公司在空调产业链上游核心零部件的竞争实力，保障核心零部件自主可控，有望与盾安环境形成良好的协同效应。 盾安环境将助力公司加快多元化战略实施。近年来，盾安环境在夯实家用空调配件市场的基础上，积极向高端装备制造和智能制造转型，推进制冷配件向工业、汽车等智能控制领域拓展。目前，盾安环境已成功切入核电暖通领域，是国内核电HVAC产品齐全、产品技术含量高的核心供货商之一；在全球重点布局新能源汽车热管理系统、传感器等业务，相关核心技术国际领先。因此，控股盾安环境，有利于公司通过其产品矩阵完善的新能源热管理器业务，助力格力在新能源汽车核心零部件等领域的产业布局，加快公司多元化进程。 投资建议：维持推荐评级。公司系国内空调行业龙头，海内外渠道扩张，产品品类逐渐丰富；同时加速多元化进程，综合竞争力增强。预计公司2021/2022年的EPS分别为4.16/4.74元，对应PE分别为9/8倍，维持推荐评级。 风险提示：公司渠道改革不及预期，成本大幅上涨，疫情防控不及预期，汇率变动等；格力与盾安环境的整合风险。

事件：公司近日发布两则关于动力储能电池项目的公告：11月5日，公司公告，与荆门市政府签订《战略投资协议》；10月28日，公司公告，与成都管委会签署《战略合作框架协议》。 点评：积极扩建动力储能电池产能，争夺新能源高景气赛道。公司公告称，受益于新能源汽车行业蓬勃发展，结合公司动力储能电池项目实际情况及未来经营发展规划，11月4日公司与荆门市政府签订《战略投资协议》，公司及其子公司计划在荆门市完成固定资产投资305.21亿元，征地约3000亩，建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目，荆门市政府为荆门动力储能电池产业园建设和锂离子动力储能电池配套产业的引入提供必要的支持和协助。目前已完成投资86.11亿元，已建成年产28.5GWh动力储能电池产能。在建及新建投资219.1亿元，建设年产124.11GWh动力储能电池产能。公司在提升新能源行业影响力的基础上，在荆门市引入锂离子动力储能电池配套产业，实现原材料的稳定供应。 早于10月28日，公司公告与成都管委会签署了《亿纬锂能50GWh动力储能电池项目战略合作框架协议》，成都管委会在成都经开区南区预留项目用地约400亩，用于公司的项目建设。公司技术路线和产品线齐全，拥有动力储能电池和消费电池业务，在电池领域位居行业领先地位。现加快布局动力储能电池业务板块，将进一步完善公司多元化的产业布局，推动公司在锂离子动力电池市场的发展，提升公司在新能源行业的影响力和综合竞争力。 随产能持续释放，动力储能电池业务将保持快速增长。今年以来随着新建产能持续释放，公司动力电池出货规模增长较大。受益于动力电池业务的放量，公司2021年前三季度业绩实现大幅增长。2021年前三季度实现营收114.48亿元，同比增长114.39%，归母净利润22.16亿元，同比增长134.18%。其中动力电池实现收入67亿元，占比约6成。公司在动力储能电池业务方面，除商用车外，Q4有望正式进军乘用车领域，在5G通信和风光储能领域获得多个大客户重点项目，预计明年将有较大新增产能释放。 向上延伸布局产业链，稳定原材料供给和提升成本竞争力。今年以来公司布局上游动作频频。年初公司与德方纳米设立合资公司年产10万吨磷酸铁锂；近期与恩捷股份设立合资公司年产16亿平锂电隔膜及与之匹配的涂布膜；拟与中科电气设立合资公司年产10万吨负极材料；拟参与竞拍兴华锂盐35.29%股权布局上游锂盐。预计明年下半年将陆续有产能释放，有利于公司降低成本压力。 投资建议：维持推荐评级。公司产能稳步扩充，有望充分享受新能源快速发展机遇。预计2021-2023年EPS分别为1.71元、2.52元、3.61元，对应PE分别为67倍、45倍、32倍，维持推荐评级。 风险提示：新能源车产销不及预期，产能释放不及预期，新产品迭代风险，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，政策风险等。

公司发布三季度业绩公告， 2021年前三季度实现营业收入249.17亿元，同比+31.76%，实现归母净利润14.54亿元，同比+25.24%，实现扣非归母净利润13.76亿元，同比+ 81.78%。 其中，三季度实现营收89.99亿元，同比+ 22.88%；实现归母净利润5.04亿元，同比+ 61.53%。 2021Q3业绩大幅增长，盈利能力进一步提升。 2021Q3， 实现营收89.99亿元，同比+ 22.88%；实现归母净利润5.04亿元，同比+ 61.53%；实现扣非归母净利4.91亿元，同比+64.48%， 公司2021Q3收入端和利润端的同比增速均较2020年明显加快。 2021年前三季度，公司销售毛利率是9.82%，同比+ 0.54pct，公司生产订单增加后， 在规模效应下毛利有一定提升。 2021年前三季度，公司销售净利率是5.83%， 同比-0.32pct。 前三季度合同负债大幅增长，行业下游景气度不断提升。 截至报告期末，公司合同负债为311.62亿元，较年初增长558.96%， 表明公司合同订单大幅增加。截至报告期末， 公司预付款项242.29亿元，同比+2,892.39%；存货余额为65.68亿元，同比+21.19%。 公司收到大额订单，预示着下游需求旺盛，公司生产任务增加，导致采购增加， 下游景气度提升得到进一步验证。 投资建议： 公司进入军机换代加速期，下游需求旺盛，公司作为歼击机主机厂，在规模效应下利润有望稳步提升，看好公司在“十四五”期间发展。 预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.42亿元、 26.37亿元、33.76亿元， PE为76倍、 56倍、 44倍， 首次覆盖， 给予“谨慎推荐” 评级。 风险提示： 新增订单数量不及预期； 上游供应不及时影响生产； 采购风险。

事件： 公司发布2021年三季度报告。公司2021年前三季度实现营业收入179.94亿元，同比增长5.32%；实现归母净利润47.08亿元，同比增长2.98%；实现扣非归母净利润45.81亿元，同比增长4.12%。 单三季度实现营业收入56.62亿元，同比增长3.11%；实现归母净利润13.55亿元，同比增长2.75%；实现扣非归母净利润13.31亿元，同比增长7.84%。 点评： 公司Q3业绩环比改善。 公司Q3实现营业收入56.62亿元，同比增长3.11%； 实现归母净利润13.55亿元，同比增长2.75%； 实现扣非归母净利润13.31亿元，同比增长7.84%。 公司扣非归母净利润增速快于归母净利润增速主要系公司Q3有一笔0.11亿元的营业外支出所致。 公司Q3业绩环比改善，主要系： （1）随着社区团购监管趋严，社区团购对公司的冲击减小。 （2）终端需求有所回暖，去库存稳步推进。分品类看，公司Q3酱油、调味酱、蚝油同比分别增长4.69%、 3.24%与6.09%；其他调味品增长较快，同比增长10.56%。 线上渠道实现快速发展，全国扩张持续推进。 分渠道看， 公司在强化线下渠道优势的基础上，加快线上业务的发展，线上业务呈现了良好的发展势头。 2021年前三季度，公司线下渠道实现营业收入166.49亿元，同比增长4.59%；线上渠道实现营业收入4.09亿元，同比增长47.68%。 分地区看，北部与中部地区是公司的主要业务区域， 前三季度增速保持较快增长，营收分别同比上涨4.86%与8.77%。同时， 公司加大西部、东部与南部区域的开发，前三季度营收分别同比增长6.09%、 3.10%与3.94%。 公司Q3盈利能力仍面临承压。 自2020年以来， 大豆、包材等原材料价格持续走高。 目前，成本上涨压力趋缓，虽然公司Q3毛利率有所承压，但环比已有所改善。 2021Q3，公司实现毛利率37.91%，同比下降2.96个百分点，环比增加0.85个百分点； 实现净利率23.92%，同比下降0.14个百分点。 从费用端来看， 公司2021Q3的销售费用率为6.71%， 同比下降3.05个百分点；管理费用率为5.25%，同比增加0.34个百分点；财务费用率为-2.50%，同比下降0.80个百分点。 产品提价落地，基本面有望持续向好。 10月12日，公司发布了部分产品价格调整的公告， 对酱油、蚝油、酱料等部分产品提高出厂价格，价格幅度在3%-7%不等。 公司此次提价有利于缓解公司成本与利润的压力，亦对渠道的积极性起到一定的提振作用。 长期来看， 产品提价有利于优化公司的产品与渠道结构，从而使公司更好的把握市场发展机遇，公司基本面有望持续向好。 维持推荐评级。 预计公司2021-2022年EPS分别为1.65元和1.97元，对应PE分别为70.80倍和59.34倍。 公司Q3业绩环比改善， 随着去库存稳步进行与产品提价落地， 公司的基本面有望向好。 维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。 原材料价格波动风险，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，食品安全风险。

事件：浙江鼎力发布2021年三季报，前三季度实现营业收入39.36亿元，同比增长61.50%；实现归母净利润7.30亿元，同比增长17.67%；实现扣非后归母净利润7.08亿元，同比增长17.30%。 点评： 积极开拓市场，Q3营收同比增长较快。公司前三季度实现营收39.36亿元，同比增长61.50；归母净利润7.30亿元，同比增长17.67%；毛利率为28.25%，同比下降8.85pct；净利率为18.27%，同比下降6.8pct。2021Q3实现营收14.18亿元，同比增长45.77%，环比下降18.31%，主要系公司积极开拓国内外市场，Q3产品销量增加；归母净利润为2.23亿元，同比增长5.36%，环比下降33.82%；毛利率为26.61%，同比下降9.01pct，环比下降2.29pct；净利率为15.74%，同比下降6.06pct，环比下降3.65pct。 海外需求旺盛，国内市场保持稳定增长。2021年9月国内升降工作平台和高空作业车合计销量为1.10万台，同比增长6.97%，环比下降7.91%；出口为3361台，同比增长86.20%，环比增长12.15%；1-9月国内累计销量为9.78万台，同比增长39.17%；出口为3.28万台，同比增长157.32%。海外市场维持高景气度，前三季度需求较旺盛，国内市场方面，9月需求趋缓，累计销量保持稳定增长，叠加公司积极开拓市场，市场份额有望提升。2021年10月，双反结果初步落地，公司反补贴调查终裁税率为11.95%，反倾销调查初裁倾销幅度为17.78%，好于预期。 定增加码布局高端市场，完善产品结构重塑差异化优势。公司2021年定增项目拟募集资金总额不超过15亿元，用于年产4000台大型智能高位高空平台项目，主要生产高位电动臂式（36-50米）/剪叉式（33-36米）及绝缘臂高空作业车。此项目产品具有更高米数、更大载重和拥有绝缘臂性能等特点，进一步丰富公司产品线，完善公司产品结构，重塑差异化优势。 投资建议：维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.02元、2.61元、3.38元，对应PE分别为34倍、27倍、21倍。我们认为公司布局高端市场，不断完善产品结构，展现公司差异化优势，有助于公司长期发展，维持推荐评级。 风险提示：宏观经济下滑风险；行业景气度下行风险；市场恶性竞争风险；资产重组效果不及预期等。

事件：中联重科发布2021年三季报，公司2021年前三季度实现营业收入544.27亿元，同比增长20.30%；实现归属于上市公司股东的净利润57.51亿元，同比增长1.13%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润53.01亿元，同比增长6.95%。 点评： 下游行业走弱，三季度业绩承压。公司2021年前三季度实现营收544.27亿元，同比增长20.30%；归母净利润57.51亿元，同比增长1.13%；毛利率为24.36%，同比下降4.15pct，净利率为10.68%，同比下降2pct。2021Q3实现营收119.78亿元，同比下降27.04%，环比下降48.80%；归母净利润9.01亿元，同比下降46.01%，环比下降62.99%，主要是下游基建、房地产等行业需求放缓，导致工程机械产品销量下滑；毛利率为22.05%，同比下降4.98pct，环比下降1.2pct，主要是原材料价格维持高位影响；净利率为7.47%，同比下降2.79pct，环比下降3.19pct。 起重机械保持行业领先，土方机械市占率提升。公司起重机械和混凝土机械在业内竞争优势较强，汽车起重机产品持续保持市场领先，30吨及以上汽车起重机销量居行业第一；履带起重机产销规模创新高，国内市场份额位居行业第一，叠加风电行业高景气度，未来履带吊需求旺盛。混凝土机械方面，长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，但受房地产行业影响，预计Q4销量有所下滑。土方机械销量稳定增长，市占率有所提升。高空作业平台逐步打开国外市场，农机业务加快升级进程，保持稳定市场份额。 专项债助力下游景气度回升，Q4旺季需求有望回暖。9-11月专项债发行提速，预计每月专项债投向基建项目的金额将高于去年同期，投资增加将拉动下游行业景气度回升；叠加Q4为传统旺季，工程机械设备需求有望回暖。 投资建议：维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.02元、1.21元、1.28元，对应PE分别为7倍、6倍、6倍。我们认为公司的起重机械、混凝土机械核心竞争力强，土方机械市占率逐步提升，高空作业平台和农机业务较稳定。受行业景气度和原材料价格上涨影响，公司三季度业绩承压，我们下调公司盈利预测，维持推荐评级。 风险提示：宏观经济下滑风险；行业景气度下行风险；市场恶性竞争风险等。

事件：公司发布2021年三季报。2021年前三季度，公司营业总收入2,629.43亿元，同比增长20.75%；实现归属于母公司的净利润234.55亿元，同比增长6.53%。 点评：公司第三季度业绩符合预期。分季度来看，2021年Q1、Q2、Q3，公司分别实现营业总收入830.17亿元、918.30亿元、880.96亿元，分别同比增长42.26%、12.86%、12.89%；分别实现归母净利润64.69亿元、85.40亿元、84.46亿元，分别同比增长34.45%、减少6.33%、增长4.40%。2021年Q1低基数效应下，业绩实现快速增长；Q2基数较高，叠加原材料和海运价格上涨、新能效标准加剧行业竞争等因素，公司利润端出现同比负增长；Q3涨价机制基本已经全面传导至利润端，且去年Q3基数低于去年Q2，公司归母净利润增长压力有所缓解，同比增速出现边际改善。另一方面，今年8-9月，家用空调整体行业出现销售下滑，对公司经营造成一定影响，Q3营收端同比增速与Q2基本持平。 公司盈利能力环比改善。2021年Q1、Q2、Q3，公司销售毛利率分别为23.00%、23.43%、24.94%，环比情况持续改善。今年Q3，公司单季度毛利率环比增加1.51个百分点，同比增加0.13个百分点，可见产品结构优化、部分产品提价等措施，对公司成本上涨的压力缓解已初见成效，盈利能力有所改善。2021年Q1、Q2、Q3，公司销售净利率分别为7.96%、9.47%、9.68%。从期间费用拆解，今年Q3销售费用率同比下滑0.4个百分点，环比下滑0.3个百分点，销售效率提升；而管理费用率和研发费用率均同比和环比均上升。整体来看，今年Q3净利率环比上升，但仍不及去年同期的净利率情况。 投资建议：美的是一家覆盖智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团，坚持产品创新，业务多元化布局，综合竞争实力强劲。预计公司2021/2022年的EPS分别为4.20/4.76元，对应PE分别为16/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；全球资产配置和海外市场拓展风险；汇率变动风险等

事件：公司披露2021年三季报，前三季度实现营业总收入75.35亿元，同比增长14.30%；归母净利润为5.79亿元，同比增长13.14%。 点评： 受管理费用和研发费用增加影响，Q3业绩下降。2021年前三季度公司实现营收75.35亿元，同比增长14.30%；归母净利润为5.79亿元，同比增长13.14%。单季度来看，2021Q3公司实现营收25.80亿元，同比增长5.32%，环比下降17.81%；归母净利润为1.50亿元，同比下降4.99%，环比下降56.87%，公司净利润同比增速弱于营收增速，主要因为当期管理费用和研发费用增加较多，公司净利润环比下降主要由于营收下降、毛利下滑及管理费用和研发费用增加。 2021Q3盈利能力同比有所提升。2021Q3毛利率为23.59%，同比提升1.27个百分点，环比减少0.84个百分点；2021Q3净利率为8.16%，同比提升0.74个百分点，盈利能力同比有所提升，环比减少4.01个百分点，主要因为毛利率下滑及管理费用和研发费用增加。 公司加大研发投入，有望获得更多市场份额。2021前三季度公司研发费用为4.07亿元，同比增长38.52%，其中Q3研发费用为1.82亿元，同比提升28.52%。伴随着技术提升，公司的市场份额稳步提升。换流阀等产品在特高压工程“白鹤滩-江苏”（第一次设备招标采购）合计中标3.31亿元；直流控制保护系统在特高压工程“闽粤联网”（第一次设备招标采购）中标0.45亿元；电能表市场占有率保持领先，智能电能表等产品在国网营销项目第一次电能表招标采购中合计中标6.31亿元。 随着特高压电器行业景气度提升，公司业绩有望增长。我国电力供需矛盾突出，随着东部沿海地区用电量快速提升以及西部新能源发电的并网需求增加，特高压电网的新增需求持续增加。关注到特高压电网建设相关政策密集出台以及投资建设持续落地，公司作为我国电力装备行业的领先企业，业绩有望增长。 投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.88元、1.04元、1.18元，对应PE分别为23倍、19倍、17倍，维持谨慎推荐评级。 风险提示。上游原材料涨价超预期风险；电网投资建设不及预期风险；重组整合进度不及预期风险等。