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大悦城 房地产业 2020-01-16 7.15 -- -- 7.12 -0.42% -- 7.12 -0.42% -- 详细
整合后优势更为突出 实现1+1>2。中粮旗下两平台实现整合,发挥协同效力,提升整体优势。公司定立发展目标,力争2021年在现有32个城市基础上进一步拓展至45-50个城市;大悦城商业项目未来三年开业项目10个;住宅销售力争实现三年签约破千亿等,未来提速发展值得期待。 定增募资顺利完成 太平人寿成第二大股东。近日公司发布公告,已向太平人寿保险有限公司及工银瑞信投资管理有限公司等两名发行对象非公开发行股份360,443,001股,每股6.73元的价格,完成24.26亿配套资金募集。定增募集配套资金有利于公司资产负债结构进一步优化,降低资产负债率、提升资金实力及抗风险能力,为后续发展提供支持。太平人寿成为中粮集团后的第二大股东,后续与大悦城控股实现战略合作,协同共赢预期提升。 经营销售理想 规模加速提升可期。公司2019年前三季度实现营业收入223.32亿,同比增长68.28%;归属净利润24.35亿,同比增长达47.08%。公司前三季度业绩增幅四成七,令人满意。前三季度,公司签约销售面积209.1万平米,增长111.19%;签约销售金额达441.02亿,增长45%,销售增幅领跑行业。 积极加速土储获取 发展动力充足。公司当前累计进入城市合计32个,并且公司计划未来三年进入城市45-50个,重点进驻一二线和有产业支撑的强三线城市。公司整体区域布局良好,并且积极提速发展可期。截止2019年三季末,公司累计持有建筑面积约1600万平米,其中76%为销售型,24%为持有型;总销售货值达2700亿元。土地储备相对充裕,可支撑后续较快的开发销售增长。 总结与投资建议。公司纳入国企改革“双百企业”名单;与大悦城地产资产重组顺利落地;同时近几年积极拓展土储布局,实现发展提速。资产整合后,公司结合两个上市平台优势,提升效益及竞争力值得期待。业绩持续较快增长,并以较高的分红率水平持续回报投资者可期。预测公司2019年--2020年EPS分别为0.63元和0.71元,对应当前股价PE分别为11.5倍和10倍,给予“推荐”评级,建议关注。 风险提示。流动性收紧,房地产销售及业务发展低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2020-01-14 25.05 -- -- 25.96 3.63% -- 25.96 3.63% -- 详细
2019年业绩符合预期。公司公告,预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.48亿元左右,同比增长75%左右;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.27亿元左右,同比增长103%左右。2019年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长75.67%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.59亿元,同比增长82.72%。这相当于公司第四季度实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元,同比增长76%;第四季度实现扣非归母净利润0.68亿元。 业绩增长主要原因是产品产销量大幅增长。2019年前三季度,公司产品产销量大幅增长,公司钛产品生产量1.75万吨,同比增长69.72%;销售量1.74万吨,同比增长72.91%。 海绵钛价格目前维持在相对高位。根据上海有色网数据,目前全国海绵钛价格维持在8万元/吨的高位,相对2019年均格7.22万元/吨上涨10.8%。公司子公司华神钛业(66.67%)2019年上半年生产海绵钛4689.56吨,其中有一半左右用于对外销售。 拟增发募资21亿元。公司拟非公开增发不超过8605.31万股。高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨;宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。不考虑增发,预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.58元、0.77元,目前股价对应PE为43倍、32倍,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-10 64.60 -- -- 70.90 9.75% -- 70.90 9.75% -- 详细
专业临床前安全性评价机构。公司是国内最早从事新药药理毒理学评价的企业,是目前国内从事药物临床前安全性评价服务最大的机构之一。提供研发项目个性化方案设计、药物筛选、药效学研究、药代动力学研究、安全性评价、临床试验、药物警戒的一站式的药物评价服务。 中国医药市场增速超过发达国家。中国作为全球医药市场中最大的新兴医药市场,预计到2021年市场规模达到1782亿美元,成为全球医药市场的重要组成部分。预测从2016至2021年,中国医药市场复合增长率为7.5%,增速超越美国、欧盟、日本等发达国家,为CRO行业扩容提供上层支撑。 CRO行业扩容迅速。从2017年至2022年,中国医药研发支出将从143亿美元的水平快速提升至393亿美元,年均复合率为22.4%,远超全球平均水平的4.3%和美国的3.0%。中国医药研发行业相对于发达国家,成长更快,潜力更大。CRO行业作为医药研发一部分,享受行业高速增长红利。 公司营收和净利润快速增长。从2012年至2018年,公司营收从不足1亿元的水平快速提升至超过4亿元水平,年均复合增长率高达27.10%,与中国药物安评市场27.7%的增长率相当。2018年公司归母净利润1.08亿元,同比增长42.11%;从2012年至2018年,归母净利润提升超十倍,年均复合增长率高达48.67%,超越行业增长速度。 预收账款快速增长。公司在与客户签订合同后一般先收取一定比例的预收账款以确保药物评价工作的顺利进行。2018年预收账款为3.39亿元,在手订单金额约8亿元,签订合同后预收账款比例约40%。从2012年至2018年,公司预收账款从0.51亿元快速提升至3.39亿元,年均复合增长率达到37.12%;2019年三季报显示预收账款达到了4.16亿元,预测在手订单接近10亿元,为公司未来业绩增长提供了良好的支撑。 投资建议:预计公司2019、2020年每股收益分别为0.96元和1.33元,对应估值分别为60.1倍和43.5倍。公司是医药CRO行业临床前安评细分龙头,享受中国医药行业高速增长的行业红利,同时随着医药研发压力逐年提高和政策向创新药倾斜,CRO行业扩容迅速。公司产能扩张迅速,在手订单数量多,为公司未来业绩提供高保障。当前估值较为合理,首次对公司“推荐”评级。 风险提示:医药政策变动、行业增速不达预期、订单完成进度落后等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-01-08 90.50 -- -- 96.35 6.46% -- 96.35 6.46% -- 详细
事件:公司发布了2019年12月生猪销售简报。2019年12月份,公司销售生猪82.72万头,销售收入28.16亿元。2019年12月份,公司商品猪销售均价30.52元/公斤,比2019年11月份上涨0.73%。2019年全年,公司共销售生猪1025.33万头,其中商品猪867.91万头,仔猪154.71万头,种猪2.71万头。2019年全年生猪销售收入196.61亿元。业绩符合预期。 点评: 2019年生猪行业产能大幅下滑,猪价大涨。2019年以来,非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业产能大幅下降,市场生猪供给持续紧张,猪价从年初开始一路上涨。农业部数据显示中国生猪存栏从2019年1月的2.93亿头下滑至2019年11月的1.95亿头。22个省市生猪平均价格从年初的13元/公斤上涨至11月最高峰的41元/公斤,年末回落至至33元/公斤的水平。 公司2019年生猪销售收入同比大增。牧原股份商品猪销售价格从2019年1月至2月的9.60元/公斤开始持续攀升,至2019年12月商品猪猪销售价格为30.52元/公斤。受益于2019年特别是下半年生猪价格高企,公司全年生猪销售收入196.61亿元,同比增长48.17%,业绩增速符合预期。由于公司营收绝大部分来自生猪销售,基本可视全年生猪销售收入为公司全年营业总收入,公司2019年业绩符合预期。由于猪价销售价格高攀,养殖成本变动较少,公司2019年盈利预期大增。预测公司2019年生猪销售将带来56亿元左右的毛利,对比2018年生猪销售毛利13.04亿元,利润水平同样有望迎来大幅上涨。 2020年产能大增叠加高猪价预期,业绩将迎爆发期。截至2019年12月底,公司能繁母猪存栏为128.32万头,后备母猪存栏约72万头。初步估算2020年公司生猪出栏有望超过3000万头,若加上后备母猪出栏量或接近4000万头水平。2020年特别是上半年猪价大概率仍维持高位,预测全年生猪价格在25元/公斤左右的水平,即使玉米价格预期上涨,盈利空间仍相当可观。预测2020年公司净利润有望达到350亿元以上的水平,若后备母猪补栏迅速有望为业绩提供更大动力。 投资建议:公司是我国生猪养殖龙头企业,2020年猪价维持高位,产能大增情况下,公司盈利能力有望大幅提升。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为2.33/16.34元,当前股价对应PE分别为39.0/5.6倍,维持对公司给予“推荐评级”。 风险提示:非瘟疫情加剧,生猪价格大幅下滑,补栏不及预期等。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-01-07 45.89 -- -- 51.56 12.36% -- 51.56 12.36% -- 详细
计提子公司资产减值影响19年利润,但对中长期业绩影响有限。公司于12月28日公告称对全资子公司宏群胜(营口厂)账面资产进行减值测试,计提资产减值准备2.11亿元,并将设备及存货转移至淮安及秦皇岛厂区使用。由于宏群胜远离电子产业集群地带,使其无法获取高效率、低成本的产业配套,难以为客户提供高质量的产品与服务,关闭该子公司的生产经营活动,从长远来看有利于公司进一步优化资源配置,并提高公司整体资产管理效率及经营效益。因此,此次计提资产减值,会对公司19年利润产生一定影响(当年利润减少约2亿元),但对中长期业绩负面影响有限。 2020年大客户多款新机发售,公司业务迎来发展良机。北美A客户为公司最大营收来源,18年A客户营收占比超过70%。受iPhone11系列销售超越悲观预期影响,叠加AirPods、Watch等可穿戴设备强劲增长,公司今年以来营业收入保持稳健。市场预计2020年为北美A客户创新大年,上半年廉价款iPhoneSE2新机发布有助于平衡淡季产能,下半年5G版iPhone发布将充分拉动高端市场需求,AirPods、Watch等业务也将继续维持高速成长,公司业务有望迎来量价齐升的发展机遇。 类载板良率&盈利能力保持业内领先,受益日系厂商产能退出。与HDI板相比,搭载相同数量电子元器件的SLP主板厚度减少约30%,面积减小约50%,能为智能手机腾出更多空间增加硬件数量或电池容量,十分契合智能手机轻薄化与多功能化发展趋势。从技术角度看,SLP生产工艺对精细化生产能力要求较高,具备较高技术壁垒,公司SLP业务在成本结构、投资效率和生产能力保持业内领先,在A客户端份额迅速提升。受益日系厂商产能退出影响,公司在A客户端SLP份额有望继续提高。 自动化推进效果明显,降本增益成效显著。公司自2018年开始逐步推进自动化改造,降低一线员工数量以改善盈利,并取得较好效果。公司员工数量从2017年的3.77万人降低至2018年约3.55万人,直接人工占营业收入比重从7.09%降低至6.56%。今年前三季度,公司营业收入同比小幅增长0.40%,但受益人力成本降低和产品结构优化,归母净利润同比增速达8.97%,降本增益取得显著成效。 盈利预测与投资建议。营口厂计提减值将对19年业绩产生影响,但预计中长期影响有限。公司作为全球PCB龙头,将充分受益大客户新品放量和产品料号提升,看好全年业绩表现。预计公司2019-2020年EPS分别为1.24和1.62元,对应PE分别为38倍和29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:大客户产品销售不及预期、份额提升不如预期。
恒立液压 机械行业 2019-12-31 49.60 -- -- 50.71 2.24% -- 50.71 2.24% -- 详细
高端液压件龙头企业, 经营业绩稳健增长。 公司成立于 2005年,目前 已发展成为我国液压件领域龙头企业,尤其在高端液压油缸领域已经实 现国产替代。公司主营业务产品包括高压油缸、高压柱塞泵、液压多路 阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等; 产品广泛应 用于挖掘机、盾构机、高空作业平台、船舶、港口机械、风电太阳能等 领域。公司客户涵盖三一、徐工、中联、柳工、铁建重工、卡特彼勒、 日立建机、神钢等国内外龙头企业。 受益于工程机械行业景气度的持续 高涨,公司订单量饱满, 2019年前三季度经营业绩保持稳健增长,预计 在四季度的工程机械旺季,公司业绩将继续保持快速增长态势。公司排 产一直处于饱和状态,今年部分非标产线仍被挖机油缸占用部分产能, 预计 2020年公司仍将保持较快增长态势。 液压油缸市占率持续提升,液压泵阀国产替代不断加速。 2019年以来, 公司液压油缸市占率持续提升,尤其是挖掘机专用油缸市占率已经超过 50%;非标油缸中,高空作业平台领域占比较大,盾构机、海工海事、 新能源、军工等领域也有布局。伴随着浙江鼎力、徐工、中联、星邦重 工等厂商高空作业平台新增产能的逐步释放,未来公司高空作业平台液 压油缸订单量有望快速增长。 目前,公司液压泵阀的市占率在 20%左右, 其中小挖泵阀的市占率接近 40%,但中大挖仅有 10%左右,未来中大挖 泵阀的国产替代进程有望不断加速。一般而言,单台挖机液压泵阀的价 值量要超过液压油缸,公司未来的成长替代空间依然可观。 后周期产品迎来复苏高峰期,工程机械行业有望维持高景气。 自 2016年底开始,工程机械行业逐步走出低谷,主要受益于房地产、基建投资 需求的拉动,大量存量设备进入更新换代高峰期和“一带一路”沿线国 家出口需求的拉动。历经三年的快速发展,工程机械行业景气度持续高 涨,我们预计 2020年拉动行业复苏的几大动力源依然强劲, 2020年工 程机械行业有望维持高景气。预计到 2020年挖掘机销量仍将维持高位, 但增速或将放缓,预计挖掘机销量增速大概维持在-10%~10%左右, 挖 掘机市场从高速增长阶段逐步进入稳定发展阶段。汽车起重机、泵车等 后周期产品在 2020年迎来更新换代的高峰期,预计依然会维持高增长。 投资建议: 公司是我国液压件领域龙头企业。 我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.40/1.75元,当前股价对应PE分别为35.6/28.5倍, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下滑;行业景气度下降;原材料价格上涨;市场竞 争加剧;业绩不及预期等。
亿嘉和 机械行业 2019-12-31 66.50 -- -- 97.88 47.19% -- 97.88 47.19% -- 详细
电力巡检机器人龙头企业,智能电网建设助推公司发展。公司主要为电力系统提供以数据采集处理为核心的智能巡检机器人产品和智能化服务,主要产品包括室外巡检机器人、室内巡检机器人、室外带电作业机器人、隧道巡检机器人、消防灭火机器人、物流机器人等。目前公司电力巡检机器人市占率在20左右,未来进一步提升可期。2019年国网电网计划投资5126亿元,为十三五”以来各年的最高水平。国家电网公司将20192021年定为突破期,建设运营好“两网”(坚强智能电网泛在电力物联网)是重要举措之一;若再加上南方电网投资部分,未来智能电网投资存在较大增长空间。公司电力智能化产品及服务是我国智能电网发展的重要组成部分,未来发展前景可期。 经营业绩快速增长,盈利能力较强,研发投入持续加大。2019年前三季度,公司实现营收3.7亿元,同比增长31.9%%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长38.1%%,近几年来公司经营业绩保持快速增长,公司收入具有较强的季节性因素,一般第四季度收入确认较多,预计2019年全年公司业绩将继续保持快速增长。前三季度,公司毛利率达64.6%%,同比提升1.7pct;净利率达33.5%%,同比提升1.5pctROE达11.4%%,同比提升1.4pct。公司毛利率、净利率、ROE水平不断提升,而且远高于其他企业,公司盈利能力较强。另外,公司注重研发投入,前三季度研发支出3945.5万元,同比增长39.1%%,占营收的比重高达10.7公司研发投入持续加大,产品技术优势明显。 与国电南瑞、三源电力成立合资公司,带电作业机器人有望逐步放量。国网瑞嘉(天津)智能机器人有限公司注册资本2.5亿元,亿嘉和、国电南瑞、三源电力出资分别占比40%、40%、20%。本次对外投资有利于公司整合各方资源,充分利用合作各方的优势,更加深入地拓展带电作业机器人领域业务,加快实现带电作业机器人产品的研发和产业化,有利于进一步提升公司经济效益和综合竞争实力。公司室外带电作业机器人是填补国内空白的室外带电操作解决方案,目前仍处于导入期,伴随着合资公司的成立,未来有望逐步放量。 投资建议:公司是我国电力巡检机器人龙头企业。我们预计公司20192020年的每股收益分别为2.503.32元,当前股价对应PE分别为26.620.1倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;业务区域集中度较高;客户集中度较高;新产品推广不及预期;市场竞争加剧;业绩不及预期等。
金风科技 电力设备行业 2019-12-30 11.50 -- -- 13.09 13.83% -- 13.09 13.83% -- 详细
在手订单、预收款快速增长,订单风机大型化趋势明显。 截止2019年三季度末,公司在手外部订单22.78GW,同比快速增长25.05%。 其中,2.5S平台机组订单容量为9.7GW,同比大幅增长142%,该机型订单占比42%,同比提升20个百分点,成为公司在手外部订单中的主要平台机型;在手外部订单中3S平台机组订单容量是5.8GW,同比大增315%; 该平台机型订单占比26%,同比提升18个百分点,公司风机大型化趋势明显。预收款方面, 2019年以来公司合同负债明显增加,反映公司预收账款大幅增长。 2019年一季度、二季度和三季度末,公司的合同负债金额分别是48.53亿元、 69.79亿元和89.64亿元,相比2018年年底的40.62亿元明显增加。由于公司风机业务交付周期较长,预收款的增长印证了公司订单大增的情况。随着后续订单的进一步执行,收入的确认将推动公司业绩快速增长。 投资建议: 公司是国内风机龙头企业, 2018年新增风电装机量占比国内排名第一,市场份额超过30%。公司今年前三季度利润明显下滑,主要是由于今年仍在消化去年的低价风机订单,导致风机毛利率下滑明显。进入第三季度,随着去年低价订单的逐渐消化,新签订单价格的回升以及订单结构的改善,公司风机业务毛利率上行,业绩拐点已现。 我们认为,在今年风机招标价格上行的背景下,公司2020年风机毛利率仍将继续改善,叠加公司费用管控能力的提升,公司明年业绩弹性大。 结合公司最新情况,调整盈利预测, 预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.62元和1.03元,对应的市盈率是19倍和11倍, 维持推荐评级。 风险提示: 风电消纳能力下降,弃风率上升的风险; 订单执行受阻风险; 风机价格下降风险; 市场竞争加剧风险等。
埃斯顿 机械行业 2019-12-27 11.27 -- -- 12.30 9.14% -- 12.30 9.14% -- 详细
工业机器人行业领军企业,研发投入持续加大。公司是我国工业机器人行业的领军企业之一,主营业务包括自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统两个核心业务模块。产品覆盖了从工业机器人核心零部件、本体制造到机器人系统集成应用的全产业链,构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。2019年前三季度,公司研发费用占营收的比重高达11.1%,近年来该比例一直维持在10%左右,奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础。上半年新增授权专利28件,新增软件著作权3件,公司研发及工程技术人员占员工总数的35.41%。最近,公司推出第三期股权激励计划,将持续调动公司中高层管理人员及核心技术(业务)骨干的积极性,也彰显了公司对人才的高度重视。 并购整合协同效应明显,逐步占据细分领域高地。近年来,公司收购英国Trio(控制技术),控股德国M.A.i.(智能化装配和测试),入股美国Barrett(服务机器人)、意大利Euclid(3D视觉)等公司,并在米兰建立欧洲研发中心,在品牌和技术上初步完成国际化布局。国内并购上海普莱克斯(压铸集成)、南京锋远(汽车焊装自动化)、扬州曙光(军工)等,并购整合后协同效应明显。近期公司收购国际焊接机器人巨头Cloos,并购整合再下一城。目前公司机器人产品在光伏组件装配、折弯、打磨抛光等领域已占据细分高地,未来在焊接等其他领域有望逐步占据领先地位,逐步迈向全球机器人产业“第一阵营”。 冬去春来,工业机器人行业拐点有望逐步显现。2019年11月我国工业机器人产量达1.6万台,同比增长4.3%;工业机器人产量在历经长达13个月的负增长之后连续两个月实现正增长。11月PMI历经6个月的下行后重回荣枯线上方,经济运行逐渐趋稳。2020年,5G商用将会加速,换机潮逐步到来,消费电子需求预计将持续增长,有望带动3C行业自动化改造需求回升。而工业机器人下游1/4左右来自于3C领域,其对工业机器人行业的持续增长具有较大的带动作用。另一方面,伴随着经济的逐步企稳、中美贸易摩擦的缓和等,工业机器人行业拐点有望在2020年逐步显现。我国自动化改造空间巨大,制造业转型升级迫切,人口红利逐步消失,叠加国家政策大力支持,工业机器人行业未来发展可观。 投资建议:公司是我国工业机器人行业领军企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.12/0.16元,当前股价对应PE分别为97.6/71.5倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;下游自动化改造需求持续减弱;并购整合效果不及预期;市场竞争加剧;业绩不及预期等。
格林美 有色金属行业 2019-12-27 4.77 -- -- 5.86 22.85% -- 5.86 22.85% -- 详细
事件: 公司是国内领先的三元前驱体供应商,但市场更多的认知是公司是环保股, 结合我们近期对公司的跟踪, 我们的点评如下。 点评: 公司是领先的三元前驱体供应商。 公司成立于2001年, 2010年上市, 起家于废弃物镍钴等回收业务。 经过多年发展,公司已经覆盖了再生资源回收(电子废弃物等)、 电池三元前驱体及正极材料、 镍钴等金属回收及硬质合金制造, 截止到2019H1, 公司电池材料营收占比57.39%, 镍钴钨粉末与硬质合金占21.45%, 电子废弃物占12.42%,其他占8.74%。 公司2019年底三元前驱体产能预计10万吨,发展迅速, 成为国内最大的三元前驱体厂商。 公司2019年前三季度实现营收98.33亿元, 同比下降3.89%,实现归母净利润6.04亿元,同比增长16.57%, 实现扣非归母净利润5.55亿元,同比增长8.34%。 单季度来看,公司Q3实现营收13.26%,实现归母净利润1.9亿元,同比增长78.27%。 三元前驱体客户优质,未来有望继续维持高增长, 钴价向上概率高于向下概率。 公司2018年三元前驱体出货量达4万吨, 市占率约20%, 预计公司2019年底产能达10万吨, 2019年全年销量7万吨,维持高速增长。 目前公司客户包括宁德时代、 ECOPRO、容百科技等,进入全球主流电池企业。 公司通过LG认证,已经开始供货, LG全球发展迅猛,未来LG有望给公司贡献增量。 公司电池材料业务( 主要是前驱体)毛利率约23%, 高于正极材料(某正极龙头2019H1约16%, 某正极厂商2019H1约15%), 前驱体技术难度较高。公司在原材料方面,没有特意的储备库存,维持1-2个月库存即可, 公司已经与嘉能可签订了长期协议,锁定量。 上半年受钴价一路向下,导致公司前驱体售价也向下,库存扰动单吨盈利水平。我们判断钴价向上概率高于向下概率, 基本企稳,对公司有利。 厚积薄发,公司拥有雄厚的专利技术;电池回收带来远期想象空间。 公司2018年研发支出约5.96亿元,费用化4.21亿元, 研发支出占营收比重约4%。 根据公司公告,截止到2019H1,公司申请专利1770余项,主导/参与制修订标准170余项, 进入中国企业专利500强。 远期来看, 全球电动化势不可挡, 动力电池回收未来前景巨大,公司已在3C电池回收方面沉淀了成熟的商业模式与回收技术、 工艺等。 中国动力电池未来几年将进入报废高峰, 电池回收有望进入发展快车道。 此外,公司在汽车拆解方面拥有成熟的技术与商业体系,倘若未来电动车占据主要份额,公司在动力电池回收方面将形成完整的配套, 具有远期想象空间。 投资建议: 给予“ 推荐”评级。 公司起家于镍钴等废弃料回收再制造,市场更多的将公司看成环保股,我们认为公司是领先的新能源车产业链前驱体标的, 具备前端材料制造及后端回收再销售一体化能力, 技术实力雄厚。 预计公司2019年、 2020年EPS分别为0.20元、 0.27元, 对应PE分别为24倍、 18倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 新产能投产不及预期; 客户开拓不及预期;新能源车行业发展不及预期;公司短期借款较高。
浙江美大 家用电器行业 2019-12-16 13.53 -- -- 13.95 3.10%
13.95 3.10% -- 详细
首开先河,集成灶行业龙头;2003年,浙江美大发明了适合中国国情的“三合一”电器--集成灶。中国饮食和烹饪习惯口味比国外重,油烟更大,集成灶特有的吸风和排油烟的物理原理使油烟去除更彻底,油烟除去率和气味降低度远高于传统分体式产品。集成灶集燃气灶、吸油烟机、消毒柜为一体,整体厨房更加美观与节省空间。公司是A股纯粹集成灶上市标的,受益于行业规模的扩张与市场集中度的增加,业绩高增长态势有望延续,近年来,公司市占率维持在30%左右,稳居行业第一。 行业态势:行业加速成长,集成灶渗透率超预期;从行业生命周期角度看,集成灶行业正处于行业成长期。根据北京中怡康时代市场研究有限公司数据,集成灶市场的零售量在2016年为73.1万台,2017年为106.7万台,增长率为45.96%;2018年的厨电市场出现了断崖式的下滑,但集成灶作为新兴品类却依然呈现高增长,堪称“一枝独秀”。据全国家用电器工业信息中心调研数据,2018年集成灶行业同比增长约39.5%,其中线上增长较明显。2018年线上市场零售量、零售额分别达到23.5万台、15.9亿元,分别同比增长94%、131%,市场规模保持倍增。 竞争优势:渠道突破、经营稳健、产能支撑业绩扩张;首先,美大不断巩固自身核心竞争能力,公司拥有集成灶行业最为高端的生产装备、先进的集成化物流管理系统和集成灶行业顶级水平的全自动高智能化立体仓库,已形成互联网+工业化相融合的现代智造和智慧生产模式;公司在渠道和品牌建设方面不断发力,公司计划将在2018年完成第一期经销商持股计划,深度挖掘团队潜力,实现共赢;公司还计划利用充足的现金储备对百度、视频网站、门户网站、微信、高铁等新媒体的广告投放,扩大品牌知名度和影响力;公司还是多项国家及行业标准主要制定者。其次,公司股权控制牢固,稳健经营能力和盈利能力超越同行;2017年12月,公司启动年新增110万台扩建项目,项目计划总投资13.40亿元,旨在打造规模化、智能化、可视化的集成灶及厨房电器产品智慧制造基地,此举将提高资金利用效率,产能足以支撑公司未来5年高速发展需要。 ? 投资建议:成长性好,盈利强,给予“推荐”评级;我们判断集成灶行业处于高速成长期,行业规模将保持30%-40%增长率,目前,公司是在A股上市的集成灶龙头企业,且公司积极进行产能扩张准备,2017年12月启动了年新增110万台扩建项目,该项目产能潜力超过公司目前产能2倍以上,足够支撑公司未来5年发展需要,我们预测公司2019年-2021年总营业收入分别为15.89亿元、20.34亿元和26.04亿元。预计公司2019-2021年EPS分别为0.73元、0.91元和1.13元,对应PE分别为19倍、15倍和12倍。公司受益行业集中度上升、行业快速成长、消费升级以及品牌优势,实现高速增长。公司保持高分红、高毛利,适合稳健型投资者。 风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;地产销售拖累。
中牧股份 医药生物 2019-12-05 12.16 -- -- 13.39 10.12%
13.39 10.12% -- 详细
生物制品:聚焦大单品,产品力特出。公司动物疫苗产品种类齐全,基本覆盖常见动物疫病。公司是口蹄疫政采苗龙头,市占率25%;市场苗方面,公司在兰州生物药厂建成亚洲最大的口蹄疫疫苗悬浮培养生产车间,于2014年通过GMP验收,目前拥有国内最大的4000L细胞悬浮培养罐。对口蹄疫疫苗的技术升级使得公司产品快速进入大规模养殖场,市场苗市占率迅速提升至2018年的约10%,表明公司发展市场苗市场成效显著。在禽苗政采苗市场,公司以17%的市占率稳居头部,是当之无愧的禽苗政采龙头。禽链景气度自2018 年以来持续维持高位,公司受益于禽养殖业景气叠加三价苗新上市,禽苗板块有望再创新高。 饲料兽药稳健发展,率先进军宠物市场。公司2018年饲料业务营业收入11.20亿元,同比增长13.93%,与其他企业企业对比位于领先水平。从2009年到2018年,兽药毛利率从7.39%快速提升至32.64%,受益于毛利率提升,2018年毛利达到2.95亿元,成为公司主要利润来源之一。2019年7月3日,中牧实业股份有限公司与江苏疯狂小狗宠物用品有限公司签订了《战略合作框架协议》,标志公司正式进军宠物市场。 养殖业:供给缺口大,补栏迫切利好动保行业。自2018年8月非洲猪瘟疫情以来,全国能繁母猪存栏量从3145万头急剧下降,截至10月存栏量仅剩1924万头,降幅高达37.80%。2018年全国猪肉消费量为5539.8万吨,由于供给收紧,预期2019年消费量下降至5054.0万吨,以4850.0万吨的产量测算,2019年猪肉供给缺口或超700万吨。当前全国生猪存栏量下降严重,进而导致了肉价大幅走高,预测明年上半年猪价仍维持高位,2019年全国猪肉供给缺口大,补栏需求明显。 静待非瘟疫苗上市,业绩有望迎爆发。非瘟疫苗大约于11-12月能进入临床试验阶段,经过第一批商品猪约6个月的临床试验后,乐观预计明年9月份会下发临时性批文,最快明年底能上市。初步预测非瘟疫苗将为疫苗市场带来近百亿的空间。按照非瘟疫苗90亿市场规模和口蹄疫的市场占有率做测算,单只非洲猪瘟疫苗有望为公司带来共13.5亿元营收和7.68亿元的毛利。 盈利预测与投资建议:养殖业产能恢复势在必行,补栏行情为公司业绩带来确定性增长。预计公司2019、2020年每股收益分别为0.41元和0.54元,对应估值分别为29.2倍和22.4倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情扩大、补栏进展缓慢、疫苗研发不及预期等。
天孚通信 电子元器件行业 2019-11-26 35.65 -- -- 38.10 6.87%
39.87 11.84% -- 详细
通信升级拉动光模块需求。光通信因具有速度快的特点使其满足于现代通信的需求,光模块是保证光通信正常进行的关键一环。目前,光通信在电信市场和数据市场中广泛应用。通信从4G换代到5G,意味着通信网络需要升级,光模块升级成为重要部分,因而在基站侧需要大量高性能的光模块。与此同时,在云计算推动下IDC的建设和升级也在同步进行中,无论是数据中心内部的信息交换还是数据中心间的交流,都需要光模块的参与,随着数据量不断增大,对光模块的性能也有更高的要求。无论是电信市场还是数据市场,在大数据时代对光模块性能会有所提升,需求量也会有所放大。 光模块产业链分工成发展趋势。基于成本所导致的光模块产业链分工将成为趋势,产业分工会使得各方更专注于自身所处的环节,对于产业的发展也会有一定的帮助。与此同时,这会使得原本属于产业链终端的设备制造商将部分工序交给服务提供商来进行完成。在这种趋势下,拥有上下游整合能力的公司将会受到青睐。 对标Fabrinet,天孚通信具独特性。Fabrinet是全球光学产品代工龙头企业,产业和下游客户布局全球,在产品引入方面具有优势。天孚通信位于光模块上游,处于产业链中游,生产包含高附加值和低附加值产品,与此同时提供整体解决方案。公司具备垂直整合能力,通过为下游企业提供整体解决方案,具备参与到产品开发环节的能力。在产业分工的情况下,天孚通信与Fabrinet虽然定位上有所差异,但所提供的服务有相似的地方。Fabrinet在产品引入方面已能融入到客户开发的环节中,而天孚通信在逐步整合自身能力并调整定位,为下沉到客户产品开发环节做好准备。 天孚通信新产品助力增长。公司于2015年下半年陆续推出OSA高速通信率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL、MPO等系列新产品,并于2018年完成了非公开募集,增加对相关产品研发和生产的投入。随着新产品陆续投产和产能提升,公司在营收和毛利方面有望得到提升。 投资建议:维持推荐评级。此次通信升级对光模块需求量大且确定性较高,对光模块全产业链都将会有刺激作用。与此同时,光模块产业分工成为趋势,在产业分工的情况下,具有垂直整合能力的公司受益。公司处于光模块上游,从上市之初只生产三大产品到如今十大产品线和七大技术平台,可提供高端无源器件整体方案和高速光器件封装OEM。公司新产品在逐步放量的过程中并在成本控制上具有一定优势,保持较高的毛利率。因此,维持推荐评级。预计公司2019年-2021年EPS值分别为0.88元、1.13元、1.43元,对应PE值为40倍、31倍、25倍。 风险提示:5G建设不及预期;IDC推广不及预期;产品销售不及预期;新产能落地不及预期;国家政策改变等。
神州高铁 公路港口航运行业 2019-11-25 3.41 -- -- 3.90 14.37%
3.90 14.37% -- 详细
公司是我国轨道交通运营维保行业的领军企业。公司完成了中国唯一一家车辆、线路、信号、供电、站场五大专业运营维保装备全产业链平台布局;目前覆盖高铁、普速、城轨的400余项轨道交通运营检修维护产品。2018年11月,公司加盟国投集团,为公司提供了强大的资本和平台支撑。近年来,公司先后布局台州市域铁路S1号线、杭绍台高铁、天津地铁7号线、唐山港货运铁路等项目;公司通过少量投资拉动整线运营维保服务落地,整线智能运营维保局面逐步打开。2019年1-9月,公司新签合同24亿元,同比增长31%,新签合同持续快速增长。目前公司正从运营维保装备供应商向整线智能运营维保服务商转型;2019年公司业务构成当中传统装备、智能装备、运营维保分别占比62%、13%、19%;公司规划五年后运维与装备业务相当,装备业务当中智能装备与传统装备相当,未来运维和智能装备业务占比有望持续提升。 经营业绩稳健增长,盈利能力持续提升,现金流情况有所改善。2019年前三季度,公司实现营收15.6亿元,同比增长21.0%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长20.1%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长10.5%;公司经营业绩实现稳健增长。前三季度,公司毛利率达53.3%,同比提升4.7pct;净利率为10.1%,同比降低0.1pct;ROE为2.1%,同比提升0.3pct;公司整体盈利能力有所增强。前三季度,公司经营活动现金净流量为-1.9亿元,同比增加7.0亿元,虽然现金流依然为负,但同比大幅改善。未来公司向智能运维服务商转型,现金流有望持续改善。 轨交运维后市场步入黄金发展期,万亿市场空间值得期待。根据国际轨交行业发展经验来看,运维后市场的市场容量大于车辆制造、大于工程建设,整线运营维保服务产业未来市场空间巨大。根据神州高铁公布的数据显示,铁路方面:2028年铁路运营里程将达到20万公里,其中高铁4.5万公里,总建设投资将达到21.4万亿元,对应运维后市场规模将达5350亿元。城轨方面:2028年城规运营线路将超过1.5万公里,总建设投资将达到15万亿元,对应运维后市场规模将达到3750亿元。地方货运铁路方面:2028年运营里程将达4万公里,总建设投资将达2.4万亿元,对应运维后市场规模将达600亿元。预计到2028年,整个轨交运维后市场规模在一万亿元左右,公司将充分受益于行业的快速发展。 投资建议:公司是我国轨道交通运营维保行业的领军企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.16/0.21元,当前股价对应PE分别为21.1/15.9倍,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;铁路、城规建设不及预期;市场竞争加剧;商誉较高;应收账款较高;业绩不及预期等。
爱尔眼科 医药生物 2019-11-21 47.55 -- -- 46.63 -1.93%
46.63 -1.93% -- 详细
三季度业绩维持高增长。 公司2019年前三季度实现营收77.32亿元,同增26.25%,归母净利润12.31亿元,同增37.55%,扣非净利润12.35亿元,同增34.24%。 第三季度单季度营收、归母净利润和扣非净利润的同比增速分别为27.24%、 38.91%和37.34%。公司作为全国性眼科品牌连锁医疗龙头,在行业高景气以及内生增长的驱动下, 业绩保持了稳健增长, 公司利润端增速长期维持在35%以上的水平。 高端手术占比提升,盈利能力持续提升。 前三季度公司的毛利率为48.41%,同比上升0.59pct,净利率16.88%,同比上升1.31%,加权平均ROE为20.14%,上升3.61pct;销售费用率10.56%,同比下降0.28pct,管理和研发费用率合计13.73%,同比下降0.31pct,财务费用率0.49%,上升0.02pct。其中,第三季度的毛利率高达50.44%,同比上升2.33pct,预计第三季度高端手术占比延续了上半年的提升趋势; 随着公司规模效应逐步体现,销售费用率与管理费用率均有所下降,净利率上升幅度高于毛利率。 收购28家眼科医院, ISEC要约收购达到最低持股比例,版图持续扩大。 2019年10月,公司发布关于筹划发行股份及支付现金购买资产的公告,标的包括26家爱尔产业基金旗下的医院和众生药业旗下的2家眼科医院,若收购完成,公司的全国网点布局将进一步完善。 2019年8月,公司向ISEC眼科集团的股东发起要约收购, 10月该公司35%的股权已完成交割,达到最低持股比例,本次收购将促进公司快速打开新加坡、马来西亚等东南亚国家的市场,公司有望利用在华人界的品牌力,继续推进公司的全球化进程。 消费升级、 转换率与品牌力是支撑未来股价的“三驾马车”。 根据我们近期的草根调研,我们认为未来公司的股价仍具备来自内外因素的支撑。 在外部环境层面,随着可支配收入的提升以及护眼意识的觉醒,针对不同年龄段的业务均呈现高端化趋势,青少年近视防控普及率提升保障了视光服务的稳步上升,预计未来三年增速稳定在25%左右;而具备一定消费能力的80后、 90后对屈光手术的增长贡献最多,主要与该部分人群的手术覆盖率与消费水平提升有关,预计未来三年保持35%-40%的复合增长;白内障手术方面,虽然短期受医保控费因素增速有所下降,但我们认为持续深化的老龄化将带动白内障手术恢复快速增长,预计未来三年的复合增长率恢复到20%以上的水平。 在内生增长层面, 我们认为公司的高转换率与品牌力提升是最重要的增长因素。 根据我们调研的几个医院的结果显示, 几个重要指标的增长率排序为营收增长率>手术量增长率>门诊量增长率,这说明公司能够较好的转换客流, 在新设备、新技术引进后,医院能够治疗的病种范围更广,全飞秒、 ICL等高端手术的占比进一步提升带动客单价提升;另一方面,随着公司的版图扩张,近年来公司的知名度也逐步提升,有助于缩短公司新并医院的盈利周期,相比公立医院,公司在用户服务、资产结构、分级连锁覆盖等方面具备优势,医院环境更好, 覆盖人群更多, 且资产多为租赁,资产结构良好, 针对当地排名靠前的公立医院,公司采取劣势专攻、优势看齐的战略。 未来继续看好公司利用资本优势,维持良好的运营效率,进一步提升市场占有率。 投资建议: 未来我们继续看好公司作为眼科品牌连锁医疗龙头的长期增长能力, 预计2019-2021年公司的EPS为0.55、 0.76和0.99元, 同比增长54.79%、 38.05%和29.76%, 对应当前股价PE为86.37、 62.56和48.21倍, 维持推荐评级。 风险提示: 医保控费风险, 医疗事故风险, 人才流失风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名