事件：9月11日，公司上调三氯蔗糖价格3万元/吨至20万元/吨，是半个月以来的第三次调价，价格较初次调价前上涨100%。同日，公司将安赛蜜价格上调至3.9万元/吨，上调幅度为14.71%。 三氯蔗糖价格半个月翻倍，供给端收缩支撑价格。8月28日，公司将三氯蔗糖价格从10万元/吨上调至15万元/吨，9月3日上调至17万元/吨，9月11日上调至20元/吨，三氯蔗糖价格半个月翻倍。目前，三氯蔗糖主流生产企业集体停车检修，行业开工率低，以消耗库存为主，供给端收缩且行业集中度高，为三氯蔗糖价格提供强支撑。需求端，7月份，我国三氯蔗糖出口量为1473.52吨，同比+26.2%，环比+7.75%，1-7月出口量同比+19.01%，出口维持高景气。 安赛蜜价格上调14.71%，今年前7个月出口量大增。9月11日，公司将安赛蜜价格从3.4万元/吨上调至3.9万元/吨，涨幅为14.71%。此次涨价之前，安赛蜜价格跌至2017年以来的最低水平，接近个别厂商的成本线，相比2021年10月份9.5万元/吨的高点下跌了64.21%，行业盈利承压。供给方面，根据百川盈孚2023年的数据，我国安赛蜜行业主要厂商有醋化股份、金禾实业、江苏维多和山东亚邦，CR2有效产能占比超八成，行业集中度高，公司产能占比约41.79%。需求方面，我国安赛蜜主要面向海外市场，2021年以来，国内安赛蜜出口量在产量中占比均超过80%。今年7月份，我国安赛蜜出口量是1853.79吨，同比+32.4%，环比+9.3%，今年1-7月份出口量同比+32.49%，出口需求旺盛。 上半年食品添加剂业务收入、盈利下降拖累公司中报业绩。公司上半年实现营收25.38亿元，同比-5.10%；实现归母净利润2.47亿元，同比-38.74%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比-23.07%；毛利率是20.58%，同比下降3.4个百分点；净利率是9.73%，同比下降5.4个百分点。公司上半年业绩下行主要受食品添加剂业务收入下降、毛利率下行的影响。 投资建议：公司今年上半年完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设工作，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目建设，并陆续进入试生产状态。定远二期项目的稳步推进，有利于打开公司中长期成长空间。预计公司2024年的基本每股收益是1.24元，当前股价对应市盈率是19倍，维持买入评级。 风险提示：产品价格波动风险；行业供给增加风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求波动风险；出口量不及预期风险；贸易摩擦风险；行业供需格局恶化风险；项目推进不及预期风险等。

事件： 公司发布2024年半年度报告。 2024年半年度，公司实现实现营业收入4.1亿元，同比增长17%； 实现归母净利润0.77亿元，同比增长21%； 实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长36.5%。 点评： 公司 Q2归母净利润增速环比提升。 分季度来看， 公司 2024年 Q2实现营收 2.4亿元，同比增长 15%，环比增长 38%； 实现归母净利润 0.53亿元，同比增长 15%，环比增长 130%， Q2归母净利润增速环比提升，归母净利润保持稳定增长。 公司在以客户为中心的营销体系建设上加强资源投入，以训战结合方式强化线索和商机管理，客户单价和客户数量报告期内持续提升，市场规模扩张和占有率的提升是推动业绩增长的重要因素。 公司盈利能力有所提升。 2024年上半年， 公司实现销售毛利率52.7%，同比提升约4.0个百分点。分季度来看，公司第二季度实现销售毛利率53.5%，同比提高3.6个百分点，环比提升2.0个百分点，公司盈利能力有所提升。 公司拥抱数字化转型，驱动产品升级。 公司加快推进技工产品综合服务、临床产品综合服务两个数字化进程，致力打通临床端与技工端，围绕终端消费者的临床需求，构造公司、义齿技工所、口腔医疗服务机构合作的新业态。在技工产品综合服务方面，公司致力于开发具有竞争力的氧化锆、玻璃陶瓷、树脂等数字化材料，利用 CAD/CAM 设备进行扫描、设计、切削、快速烧结，打造 3DPro 绚彩快速美学修复和数字化全口活动义齿等方案。同时，公司还建设了爱迪特云平台，连接医生、技师等齿科生态角色，用以提供多场景的设计处理解决方案；在临床产品综合服务方面，公司聚力打造了一系列口腔综合服务，其中包括椅旁修复系统、激光治疗仪、隐形矫正和纳极防龋解决方案等，用于满足口腔医生的实际需求，帮助其开展数字化修复、种植与正畸等业务。 维持公司“增持”评级。 预计公司2024-2025年EPS分别为2.36元和2.88元， 公司是国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商，在国内具备了明显的品牌及先发优势， 维持对公司“增持”评级。 风险提示。 技术创新风险、集中带量采购的潜在风险、境外专利侵权风险和汇率波动风险等。

事件： 近日， 中联重科发布2024半年报。 点评： 2024Q2归母净利润环比高增。 2024H1， 公司实现营收为 245.35亿元，同比增长 1.91%； 归母净利润为 22.88亿元，同比增长 12.15%。 毛利率为 28.31%，同比提升 0.41pct，毛利率提升受益于原材料价格下降、 海外业务占比提升等因素；净利率为 10.36%，同比提升 1.14pct。期间费用率为 18.36%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为+0.71pct、 +1.15pct、 -1.27pct、 +0.97pct。 2024Q2， 公司实现营收为127.62亿元，同比下降 6.50%，环比增长 8.40%。 归母净利润为 13.72亿元，同比增长 11.56%，环比增长 49.84%。 毛利率为 27.99%，同比下降1.05pct，环比下降 0.66pct；净利率为 11.92%，同比提升 1.95pct，环比提升 3.25pct。 销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为+0.65pct、 +1.40pct、 -1.87pct、 +2.29pct，分别环比变动情况为+0.75pct、 +0.50pct、 -0.63pct、 +0.21pct。 土方机械和高机业务稳定增长，农业机械营收高增。 2024H1，土方机械业务实现营收 35.16亿元，同比增长 19.89%。公司土方机械快速补齐超大挖、微小挖产品型谱，依托全球领先的“灯塔工厂”，快速提升产品竞争力。国内市场重点聚焦头部客户、矿山领域的开拓，产品赢得客户口碑，中大挖市场份额居行业前列。上半年，高机业务实现营收 39.55亿元，同比增长 17.75%。高空作业机械强化技术和产品的创新能力，在技术、质量、成本、服务方面核心竞争优势更强，为国内型号最全的高空设备厂商。 公司高机电动化技术水平持续领先，为行业内率先推出新一代分布式驱动电液集成控制技术的企业。同时公司推出行业首创玻璃幕墙智能安装系统，电驱系统安全控制技术、臂架末端直线运动控制技术等均已实现批量搭载。上半年，农业机械实现营收为 23.43亿元，同比增长 112.51%。农业机械充分发挥工程机械资源优势，优化产品结构，大力推进产品升级，全方位提产增效，产品全面高端化、智能化、绿色化。烘干机稳居国内行业第一，小麦机稳居行业第二；拖拉机整体销量快速增长，全新的玉米机、水稻机、插秧机产品投入市场，为农机发展积蓄持续增长的新动能。 加快海外市场拓展，区域销售结构优化。 2024H1公司海外营收为 120.48亿元，同比增长 43.90%， 海外营收占比为 49.10%，同比提升 14.32pct。 海外业务毛利率为 32.13%，较国内业务高 7.50pct。 公司坚定国际化发展战略，加速海外市场拓展。随着拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧盟和北美等发达国家区域的市场突破，海外市场布局更加多元化，区域销售结构进一步优化。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2025年EPS分别为0.52元、0.64元、 0.79元，对应PE分别为12倍、 10倍、 8倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1） 若基建/房地产投资不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：近日，柳工发布2024半年报。 点评：2024Q22归母净利润同比高增。2024H1，公司实现营收为160.60亿元，同比增长6.81%；归母净利润为9.84亿元，同比增长60.20%。毛利率为23.40%，同比提升3.26pct；净利率为6.33%，同比提升2.21pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.80pct、-0.12pct、+0.01pct、+0.37pct。2024Q2，公司实现营收为81.21亿元，同比增长12.11%，环比增长2.30%；归母净利润为4.86亿元，同比增长62.48%，环比下降2.46%。毛利率为24.01%，同比提升2.44pct，环比提升1.22pct；净利率为6.17%，同比提升2.10pct，环比下降0.32pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+1.00pct、-0.15pct、-0.23pct、+0.73pct，分别环比变动为+1.58pct、+0.20pct、+0.48pct、-0.39pct。 海外业务加速发展，新产品助力市场份额提升。公司深入贯彻“全面国际化”战略，以不断创新和丰富战略落地的多元化方式，助力公司有效拓展海外市场。2024上半年，公司实施“产品+解决方案”的市场策略，竞争优势逐渐增强。实现海外营收为77.12亿元，同比增长18.82%，占总营收的48.02%，同比提升4.85pct。公司强力开拓新领域新市场，装载机、挖掘机两大拳头产品保持稳健增长，装载机海外市场销量延续增长态势，市场份额提升2.00pct；新兴市场销量实现大幅增长小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等均实现增长超100.00%。新产品助力市场份额提升，电动化产品在亚太、北欧等市场持续实现突破。 土方机械营收国内外双增。2024H1，土方机械实现营收99.37亿元，同比15.91%，实现国内外市场双增。公司在品牌推广和价值营销全面推进，全价值链提质增效，净利率同比提升11.00pct，现金流同比改善明显。装载机业务以客户需求为导向完善产品型谱，电动装载机销量同比增长159.00%，市占率保持行业领先地位。挖掘机国内销量同比增速实现转正，同比增长29.50%，增速优于行业水平，市占率提升3.00pct。 投资建议：维持“增持”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.71元、0.91元、1.09元，对应PE分别为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 恺英网络发布2024年中期报告。 公司上半年实现营业总收入25.55亿元， 同比增长29.28%； 归母净利润8.09亿元， 同比增长11.72%。 此外， 公司公布2024年半年度利润分配方案， 拟向全体股东每10股派发现金1元， 预计派发现金红利2.13亿元。 点评： 长线产品与新游双管齐下， 共同驱动业绩攀升。 公司上半年实现营收25.55亿元，同比增长 29.28%；归母净利润 8.09亿元，同比增长 11.72%。 24H1公司业绩实现双位数增长一方面受益于《原始传奇》《仙剑奇侠传： 新的开始》《石器时代： 觉醒》 等长线产品贡献稳定营收； 另一方面《怪物联萌》 《新倚天屠龙记》 （越南） 《纳萨力克之王》 （港澳台地区）等新产品的优异表现也是推动业绩增长的重要因素。 单季度来看， 24Q2公司营收 12.48亿元， 同比增长 22.13%； 归母净利润 3.83亿元， 同比下降 11.85%， 主要系新游上线， 市场推广费增加所致。 持续完善全球化战略布局， 出海业务营收亮眼。 公司立足港澳台地区、韩国和东南亚等市场， 并逐步拓展至欧美等国家与地区。 2024H1公司海外营收 1.26亿元， 同比增长 334.95%。 产品发行方面， 公司上半年在大陆地区以外发行了《漂在江湖》 、 《Monster GO!》 、 《OVERLORD》 等游戏。 同时， 2023年上线的《新倚天屠龙记》 和《KR 灵蛇》 也已贡献营收和利润。 重视 IP 品牌价值， 构建优质资源储备优势。 公司通过引入顶级 IP、 挖掘高性价比 IP、 积极孵化自有标杆 IP、 投资 IP 孵化工作室等举措实施IP 布局。 目前， 公司已积累大量知名 IP 授权， 包括有“机动战士敢达系列” “关于我转生变成史莱姆这档事” “龙族（Dragon Raja） ” “倚天屠龙记” “盗墓笔记” “斗罗大陆” “拳皇” 等； 同时还有拥有自主孵化的“百工灵” 和“岁时令” 。 在内容为王的市场趋势下， IP 品牌价值有望赋能游戏主业， 以构建优质资源储备优势， 提高公司产品竞争力。 投资建议： 恺英网络长线产品稳定运营、 新游表现出色， 共同驱动上半年业绩攀升； 同时公司持续完善全球化战略布局， 出海业务营收亮眼。 此外， 公司重视IP品牌价值， 积极扩充优质IP储备， 以构建优质资源储备优势， 有望提高公司产品竞争力。 我们预计2024-2025年EPS分别为0.77和0.92元， 对应PE分别为12和10倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 版号监管政策趋严风险； 出海业务不及预期风险； 市场竞争加剧风险。

事件： 近日公司披露2024年中报。 24H1公司实现营收531.81亿元，同比下降10.54%；实现归母净利润32.23亿元， 同比增长24.84%。 点评： 24H1公司营收受电力量价齐跌及煤炭贸易量下降等影响。 按照合并口径， 24H1公司完成发电量 1012.99亿千瓦时，同比下降约 5.85%；完成上网电量 947.13亿千瓦时，同比下降约 5.97%，主要原因是受水电资源丰富区域来水情况较好、新能源装机容量持续增加的共同影响，公司煤电机组上网电量空间被挤占。 24H1公司的平均上网电价约为人民币509.94元/兆瓦时， 同比下降约 3.25%。 另外， 24H1公司的煤炭贸易量下降，导致售煤收入同比下降 31.63%。因此， 受电力量价齐跌以及煤炭贸易量下降等影响， 24H1公司营收同比下降 10.54%。 公司归母净利润同比高增。 公司发电量下降导致燃料需求减少，叠加煤价下行等， 24H1公司燃料成本同比减少 59.90亿元，同比下降 15.43%。 24H1公司营业成本为 485.98亿元，同比下降 13.58%。 24H1公司资产处置收益为 3.89亿元，同比增加 289.94%，主要因为子公司土地使用权处置。 在燃料成本减少、 资产处置收益大幅增长等的影响下， 24H1公司归母净利润同比大幅增长 24.84%。 公司盈利能力受益于煤价同比下行。 24H1公司毛利率为 8.62%，同比提升 3.21个百分点，主要得益于煤价同比下行等；净利率为 7.10%，同比提升 2.57个百分点。 控股股东拟注入优质资产，助力公司资产规模扩大。 公司拟通过发行股份或发行股份及支付现金的方式向控股股东中国华电购买其持有的江苏公司 80%股权，拟通过支付现金的方式向华电福瑞收购上海福新 51%股权、上海闵行 100%股权、广州大学城 55.0007%股权、福新广州 55%股权、福新江门 70%股权、福新清远 100%股权，向华电运营公司收购贵港公司100%股权。中国华电本次拟注入江苏、 广东和上海等地共约 1597万千瓦常规能源资产，占公司目前控股装机容量的比例为 27.16%，将明显扩大公司资产规模， 有利于提升公司市场竞争力。 投资建议： 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.57元、 0.63元、 0.68元，对应 PE 分别为 10倍、 9倍、 8倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险； 动力煤价格波动风险等。

事件：公司发布了2024年半年度业绩报告。 点评：上半年业绩保持稳健增长，经营活动现金流入转正，二季度盈利改善。 2024年上半年，公司实现营收106.96亿元，同比增加10.51%；实现归母净利润14.99亿元，同比增加38.14%；实现扣非后归母净利润14.80亿元，同比增加38.37%。2024H1，公司光伏玻璃新增产能释放，销售数量增长，叠加部分原材料及能源成本下降，带动公司毛利率同比提高4.66pct至23.78%；净利率为14.03%，同比增长2.82个百分点。2024H1，公司经营活动产生的现金流量净额为17.46亿元，同比转正，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加导致经营活动现金流入增加。2024Q2，公司实现营收49.70亿元，同比增长15.22%，环比下降13.20%；归母净利润7.39亿元，同比增长28.83%，环比下降2.78%；，毛利率为26.45%，环比提高4.98pct，净利率为14.92%，环比提高1.67pct，公司二季度盈利环比改善显著。 光伏玻璃行业冷修加速，行业供需结构逐步改善。2024年1-7月，我国光伏新增装机123.5GW，同比增长27.1%，保持同比较快增长趋势。根据CPIA，2023年全球光伏新增装机量约为390GW，同比增长69.6%，预计今年将达430GW，同比增加10.3%。光伏玻璃作为光伏组件的必备辅材，随着过去几年需求的高速增长，光伏玻璃的扩产动力在2022年达到顶峰，并且主要的项目已于2022年点火落地，从2023年开始整体增速有所放缓。 今年上半年，光伏玻璃产能持续增加，三季度以来2.0mm玻璃价格下滑超20%。受价格下跌导致盈利收窄影响，部分规模较小的光伏玻璃企业正在加速冷修使用年限已久的产能。截至八月底，行业已冷修产能超过1万吨，多个光伏玻璃新投资项目也宣布终止或延期，行业供需结构逐步改善。 公司产能稳步提升，加大研发投入力度。截至2024年6月底，公司的总产能为23,000吨/天，较2023年年底增加2400吨/天，其中2,600吨/天目前处于冷修状态。2024H1，公司研发投入3.26亿元，同比增加13.7%，研发投入增加较多，主要系公司研发项目增加，包括为超薄玻璃、超高透光率技术、大窑炉技术及优化生产工艺的自制设备等。公司现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升。在现有窑炉规模的基础上，公司将自主研发大型窑炉，大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本，巩固在光伏玻璃行业的竞争优势。 公司规模优势显著，具备广泛且稳定的客户资源。光伏玻璃生产线投资门槛高，规模化生产能够提高产品的成品率和产出效率，有效降低单位制造成本。公司依靠稳定、良好的销售渠道，达到了较大的业务规模，行业地位突出。公司与国内外多家光伏组件头部企业建立并维持了长期、稳定的合作关系。基于性价比优势，大型光伏组件企业对光伏玻璃由原来主要依赖进口转向国内采购，并与公司建立了良好的合作关系。由于光伏玻璃需要搭载光伏电池组件取得出口国权威机构的认证，耗时长、花费高，因此一旦光伏玻璃企业成功进入大型光伏组件合格供应商名录，双方的合作关系较为稳定、持久。经过近几年发展，公司已建立了稳定的销售渠道，与全球多家头部光伏组件龙头企业商建立了长期合作关系。 投资建议：公司凭借客户基础，规模优势，资源优势以及技术优势，有望保持稳健经营，巩固行业领先地位。预计公司2024-2026年EPS分别为0.97元、1.26元、1.50元，对应PE分别约17倍、13倍、11倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：光伏行业波动风险；竞争加剧带来的毛利率降低风险；原材料和燃料动力价格波动风险。

事件：中国中免发布2024年半年度业绩公告。 点评：离岛免税承压。根据海口海关统计数据，2024年1-6月，离岛免税购物金额184.6亿元，同比下降29.9%；免税购物人数336.1万人次，同比下降10%。 受离岛免税整体下滑影响，公司上半年业绩承压。2024年上半年，公司实现营业总收入312.65亿元，同比下降12.81%；实现归母净利润32.83亿元，同比下降15.07%，扣非后归母净利润为32.38%，同比下降16%，符合业绩预告。公司上半年毛利率为33.53%，同比提高2.92个百分点，或与商品结构调整，及有税商品销售额占比下降有关。 岛内市场发展不均衡，口岸业务较快修复。分业务构成来看，三亚市内免税店实现营业收入119.86亿元，同比下降28.97%；海口免税城实现营业收入30.43亿元，归母净利润为亏损4.31亿元（未披露同比数据）；日上上海实现营业收入85亿元，同比上升3.70%，归母净利润为3.10亿元，同比增长3599.41%。2024年上半年，三亚凤凰国际机场的旅客吞吐量为1,088.9万人次，同比下降3.2%；海口美兰国际机场的旅客吞吐量为1,449.4万人次，同比增长20.3%。离岛免税销售额下降，但内部有所分化。日上上海归母净利润大幅增长，主要系口岸业务恢复。 市内免税政策落地，中免有望受益。财政部、文旅部和海关总署等五部门研究完善了《市内免税店管理暂行办法》，自2024年10月1日起施行。 《暂行办法》将19家市内免税店和外汇商品免税店转型为市内店，并在广州等8个城市新设一家市内免税店。根据《暂行办法》，首批转型的19家市内免税店均由中免控股或持股，预计市内免税政策实施后中免受益最大。 给予公司“增持”的投资评级。公司是国内免税龙头，离岛免税阶段性走弱导致业绩承压，但免签朋友圈扩容和144小时过境免签政策带动出入境游火热，口岸业务恢复较快，市内免税政策落地对公司利好最为直接。 预计公司2024/2025年的每股收益分别为3.48/3.70元，当前股价对应PE分别为17.53/16.48倍，给予公司“增持”的评级。 风险提示：行业竞争加剧、自然灾害影响客流、汇率大幅波动、业绩增速低于预期等。

事件： 近日， 徐工机械发布2024半年报。 点评： 2024Q2归母净利润同环比双增。 2024H1，公司实现营收为 496.32亿元，同比下降 3.21%； 归母净利润为 37.06亿元，同比增长 3.24%。 毛利率为22.89%，同比提升 0.03pct；净利率为 7.52%，同比提升 0.67pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.41pct、+0.40pct、 -0.46pct、 +3.30pct。 2024Q2，公司实现营收为 254.58亿元，同比下降 7.04%，环比增长 5.31%；归母净利润为 21.05亿元，同比增长1.89%，环比增长 31.54%。毛利率为 22.89%，同比下降 0.17pct，环比持平；净利率为 8.37%，同比提升 1.23pct，环比提升 1.74pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.08pct、+0.37pct、 -0.56pct、 +6.29pct，分别环比变动为-2.02pct、 -0.44pct、-0.19pct、 +2.39pct。 高端产品乘势而上， 新能源产品占比大幅提升。 公司新兴业务逐渐形成战略梯队建设，助力公司多元化布局。公司高端产品是结构性调整的主攻方向，塑造差异化竞争力的路径选择。 2024上半年，高端产品营收同比增长超 10.00%，占总营收的 32.00%以上，同比提升 4.00pct，产品结构性调整效果较为明显。 （1） 新能源产品营收同比增长 26.76%。其中，新能源装载机营收占总营收的 23.3%，行业销量稳居第一； 新能源产品营收占比已达到 74.00%，同比提升 6.70pct， 领先行业水平。徐工特机聚焦新能源叉车赛道，新能源叉车营收同比增长 80.60%。徐工施维英、徐工环境、徐工港机产品也在大幅向新能源渗透。 （2） 百吨级及以上全地面起重机同比增长约 30.00%，大马力矿用平地机、 100t 以上矿车营收占比较 2023年全年提升 6.00pct、 12.80pct； 挖机面向欧美澳高端市场的营收占比较 2023年全年提升 6.00pct。同时推出打破世界纪录的 4000吨级轮式起重机 XCA4000、全球首台矿用混动挖掘机 XE650GK HEV、全国首台电动双轮铣槽机 XTC130E 等一批大国重器。 坚定国际化战略， 海外市场份额有所提升。 公司坚定国际化战略，持续完善全球布局。 2024上半年，公司定位更加清晰、协同更加高效，海外业务实现营收为 219.01亿元，同比增长 4.80%，海外营收占比为 44.13%，同比提升 3.38pct。海外产品终端销量综合占有率同比提升 0.58pct。挖机、装载机、压路机、高空作业平台等主要产品海外占有率均实现增长。 全地面起重机和越野轮胎起重机海外收入接近翻倍，挖掘机海外收入同比增长 16.00%，混凝土设备全球协同成效初显，海外泵车、搅拌站收入翻倍，搅拌车增长约 2倍。 海外业务毛利率为 24.41%，同比提升 1.22pct。巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能布局逐步完善， 助力公司进一步拓展海外市场。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为0.54元、0.64元、 0.79元，对应PE分别为12倍、 10倍、 8倍， 维持“买入”评级。 风险提示： （1）若下游需求不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 公司发布2024年半年报。 点评： 公司Q2业绩良性增长。 公司2024年上半年实现营业总收入138.06亿元，同比增长22.07%；实现归母净利润35.73亿元，同比增长28.54%。 单季度看， 公司渠道优势明显， Q2古井整体动销表现较好，带动公司二季度业绩良性增长。 2024Q2， 公司实现营业收入55.19亿元，同比增长16.79%； 实现归母净利润15.07亿元，同比增长24.57%。 公司二季度归母净利润增速快于营收增速主要受公司产品与费用结构优化等因素影响。 产品多点开花，品牌势能延续。 分产品看， 公司产品结构持续优化，年份原浆古5、献礼维持增长基本盘，古8、古16预计势能延续，贡献业绩增量，古20积极进行价盘梳理。 具体数据看， 2024H1， 年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营业收入107.87亿元/12.38亿元/14.03亿元，同比分别增长23.12%/11.47%/26.58%。 公司2024Q2盈利水平提高。 得益于产品结构优化，公司盈利水平稳中有升。 单季度看， 2024Q2公司毛利率同比增加2.72个百分点至80.50%。费用方面，公司二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为24.64%/4.97%/-3.88% ， 同 比 分 别 增 加 0.31pct/ 增 加 0.24pct/ 增 加0.12pct。综合毛利率与费用率的情况，公司Q2净利率同比增加1.75个百分点至28.14%，盈利能力再上行。 维持买入评级。 预计公司2024/2025年每股收益分别为11.07元和13.52元，对应PE估值分别为16倍和13倍。 作为区域强势品牌，公司产品结构稳步优化， 品牌势能有望延续。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 产品升级不及预期，渠道扩张不及预期， 行业竞争加剧， 宏观经济波动等。

事件： 公司2024H1营业收入为1,035.98亿元， 同比增长5.74%； 归母净利润、扣非后归母净利润分别为53.96和49.60亿元，同比分别增长23.89%和19.38%，处于业绩预告中枢偏上， 符合预期。 点评： 上半年业绩快增， Q3指引增长稳健。 公司2024H1营业收入为1,035.98亿元， 同比增长5.74%。 分业务来看， 消费性电子业务收入855.48亿元， 同比增长3.25%； 通讯、 汽车业务收入分别为74.65和47.56亿元， 同比分别增长21.65%和48.30%； 电脑业务收入43.79亿元， 同比增长4.57%。 利润方面， 公司H1归母净利润、 扣非后归母净利润分别为53.96和49.60亿元，同比分别增长23.89%和19.38%。 盈利能力方面， 公司毛利率为11.71%，同比提升了1.07个百分点， 受益于消费电子业务毛利率提升， 以及通讯、汽车等高毛利业务占比提升； 净利率为5.56%， 同比提升0.74个百分点。 展望Q3， 以中值计算， 公司指引Q3单季度归母净利润、 扣非后归母净利润分别为36.38和33.88亿元， 同比分别增长20.50%和17.68%， 在AI推动智能终端创新加速、 算力建设、 汽车智能化等趋势下， 公司三大业务迎来更大增长空间。 AI赋能消费电子及通讯业务， 汽车业务充分受益三化趋势。 消费电子业务： 客户端侧AI产品加速落地， 有望提振终端产品销售， 零部件规格、价值量亦有望进一步提升。 公司能够为全球头部客户提供从零部件、 模组到系统解决方案的一站式产品落地服务， 特别在声学、 AR/VR以及家居/办公等智能设备都获得了诸多客户的高度认可，在AI大潮下具备强劲增长动能。 通讯业务： 公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、 光连接、 电源、 风冷/液冷散热、 射频等产品的深厚技术积累， 构建了柜内互联、 柜间互联、 服务器、 交换机、 基站射频等完整解决方案服务体系， 其中铜连接项目的技术和落地能力已经达到全球领先水平并被主流客户认可， 后续发展空间巨大。 汽车业务： 凭借在消费电子领域积累的经验， 公司已形成汽车线束、 连接器、 智能座舱、 智能驾驶等产品矩阵， 将充分受益汽车电动化、 网联化、 智能化趋势。 投资建议： 预计公司2024-2025年EPS分别为1.92和2.36元， 对应PE分别为21和17倍。 风险提示： 需求不及预期； 新业务拓展不及预期； 行业竞争加剧等。

事件： 8月30日， 伯特利发布了2024年半年度报告。 点评： 2024Q2盈利环比修复。 2024H1公司实现营业收入 39.71亿元，同比增长 28.32%； 归母净利润 4.57亿元， 同比增长 28.65%； 扣非归母净利润 4.22亿元， 同比增长 29.40%。 2024H1销售费用率为 1.01%， 同比减少 0.06pct； 管理费用率为 2.54%， 同比减少0.30pct； 财务费用率为-6.12%， 同比减少 0.12pct。 2024Q2公司实现营业收入 21.11亿元， 同比增长 32.35%； 归母净利润2.48亿元， 同比增长 35.04%； 扣非归母净利润 2.30亿元， 同比增长 37.07%； 毛利率为 21.43%， 环比增加 1.68pct。 主要系电子电控产品销量增加， 叠加费用控制优化， 盈利有所改善。 产品销量稳定增长， 持续开拓定点项目。 公司 2024H1主营业务营收同比增长， 其中智能电控产品销量 199.77万套， 同比增长32.04%； 盘式制动器销量 139.80万套， 同比增长 14.99%； 轻量化制动零部件销量 612.96万件， 同比增长 61.17%； 机械转向产品销量 132.80万套， 同比增长 21.34%。 公司加大市场开拓力度， 新增多个定点项目， 其中电子电控产品项目增长显著。 持续加强研发， 推动新产品研发及量产交付。 公司 2024H1研发费用为 2.43亿元， 同比增长 25.91%， 占营业收入的 6.12%。 公司 WCBS1.5产品成功在多个客户项目上成功量产， WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货。 此外， 电动尾门产品即将量产， EMB 和悬架新产品研发加速， 一体式汽车底盘域控系统正在持续研发。 推进产能建设及全球化布局。 2024上半年公司新增多个产能布局： （1） 新增国内轻量化生产基地三期项目建设， 用于满足汽车副车架、 空心控制臂等轻量化产品生产； （2） 新增 EPS 年产能 30万套及 EPS-ECU 年产能 30万套生产线； （3） 推进墨西哥二期项目建设。 随着全球化布局， 公司在美国、 墨西哥等国家地区布局了海外研发和生产基地， 并获得通用汽车、 沃尔沃、Stellants、 福特等多家国际车企客户的合作定点项目订单。 投资建议： 公司持续推进线控转向及线控制动等汽车电子电控产品的研发及量产， 逐步转型为综合线控底盘供应商。 预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.92元、 2.49元， 当前股价对应PE分别为19倍、 15倍， 维持对公司“增持” 评级。 风险提示： 下游汽车销量不及预期； 行业竞争加剧风险； 产能建设不及预期风险； 毛利率下滑风险； 汇率波动风险等。

事件：公司发布2024年半年报。 点评：公司QQ22业绩稳健增长。公司2024年上半年实现营业总收入506.48亿元，同比增长11.30%；实现归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。单季度看，二季度公司主动调整发货节奏，在普五缩量背景下，通过1618、低度等产品实现增量回补，叠加普五顺利提价，公司Q2业绩表现相对稳健。2024Q2，公司实现营业收入158.15亿元，同比增长10.08%；实现归母净利润50.12亿元，同比增长11.50%。 普五表现良性，1618、低度等产品贡献业绩增量。分产品看，今年上半年公司核心产品普五的价格与动销均实现稳定增长。此外，公司通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，加大了对1618与低度产品的推广，积极拓展产品消费场景，动销表现良性。具体数据看，2024H1，五粮液产品实现营业收入392.05亿元，同比增长11.45%；其他酒产品实现营业收入79.06亿元，同比增长17.77%。 公司Q2盈利水平再上行。得益于产品提价与产品结构优化，公司盈利水平稳中有升。2024H1,公司毛利率为77.36%，同比增加0.58个百分点；净利率为39.15%，同比增加0.05个百分点。单季度看，2024Q2公司毛利率同比增加1.74个百分点至75.01%。费用方面，公司二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.34%/4.26%/-4.30%，同比分别增加1.97pct/下降0.33pct/增加0.12pct。综合毛利率与费用率的情况，公司Q2净利率同比增加0.20个百分点至32.82%，盈利能力再上行。 维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为8.65元和9.61元，对应PE估值分别为13倍和12倍。作为高端浓香白酒行业的龙头，公司产能扩张与结构升级稳步推进，业绩有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。产品升级不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动等。

事件： 公司发布了2024年半年度业绩报告。 点评： 公司业绩保持增长， 盈利能力同比改善。 公司 2024年上半年实现营业总收入 310.20亿元， 同比增加 8.38%； 实现归母净利润 49.59亿元， 同比增加 13.90%； 实现扣非后归母净利润 48.82亿元， 同比增加 14.03%。 2024年上半年， 公司的毛利率 32.42%， 同比增长 3.00个百分点， 净利率 16.27%， 同比增长 0.86个百分点。 2024Q2， 公司实现营收 184.06亿元， 同比增长 14.74%， 环比增长 45.92%； 归母净利润 28.63亿元， 同比增长 0.57%， 环比增长 36.56%， 扣非归母净利润 27.99亿元， 同比下降0.86%， 环比增长 34.35%。 公司今年上半年业绩保持增长， 盈利能力同比改善。 公司全球竞争力及影响力持续提升， 研发投入大幅增长。2024年上半年，光伏逆变器等电力电子转换设备业务收入 130.92亿元， 同比增长12.63%， 毛利率为 37.62%， 同比提高 1.70个百分点。 公司加码布局欧洲、 美洲、 澳洲、 中国渠道市场， 全球服务网点增长至 490+， 渠道业务快速发展。 公司大功率组串逆变器 SG320HX、 1+X 模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用。 公司与泰国 Gulf Energy 签约 3.5GW光储供货协议， 为沙特超豪华度假综合体 Amaala 打造标杆离网项目。 2024年上半年， 公司向国内工商业用户发布了新一代大功率组串逆变器和户用逆变器， 并将工商业逆变器功率提升至 150kW。 同时， 公司发布了首个微型逆变器系列， 以及家庭智慧能源管理器 iHomeManager， 进一步渗透欧洲等海外各区域市场的阳台光伏和家庭绿电应用场景。 2024年上半年， 公司研发投入 14.86亿元， 同比增长 41.65%， 研发投入占收入比重约 4.8%， 同比提高 1.1个百分点， 研发人员占比约 40%， 公司持续打造技术核心竞争力。 储能业务毛利率提升， 签约多个海外项目， 持续强化风能业务的发展。 2024年上半年， 储能系统收入达 78.16亿元， 同比下降 8.30%， 毛利率为 40.08%， 同比提高 12.61个百分点， 盈利能力显著提升。 海外项目方面， 公司与 Algihaz 签约了 7.8GWh 中东最大储能项目， 与 Atlas 签约了880MWh 拉美最大独立储能电站， 与 Engie 签约 800MWh 欧洲最大储能电站之一， 与 SSE 签约 320MW/640MWh 英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网。 在风能业务方面， 公司海上 26MW 全功率风电变流器样机下线， 海上 18MW 全功率风电变流器实现批量发货。 16MW 双馈风电变流器样机下线， 10MW 双馈风电变流器实现多个整机厂商批量发货。 今年公司持续加大了风能业务的战略投入及研发创新， 突破风电电能转换 领域新技术， 加速开拓风电变流、 电控传动技术协同相关业务， 提升在风电行业的品牌影响力。 投资建议： 公司核心业务稳步发展， 保持研发创新投入， 有望在多领域巩固竞争优势。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 5.56元、 6.48元、7.23元， 对应 PE 分别约 12.24倍、 10.51倍、 9.43倍， 维持对公司“买入” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 竞争加剧带来的毛利率降低风险； 汇率波动风险。

公司是国内口腔修复材料和口腔数字化设备领域的龙头企业。经过多年的发展，公司在国内口腔医疗行业形成了较高的知名度，业务已经覆盖全国各主要省、市、自治区，收入规模不断提升；同时公司在全球口腔医疗器械领域也取得了较好的成绩，公司产品远销欧美、日韩等120余个国家和地区。公司作为口腔修复材料和口腔数字化设备领域的龙头企业，紧抓市场机遇，实现业务规模快速增长，并以口腔数字化为切入点，打通临床端与技工端，围绕终端消费者的临床需求，构造公司、义齿技工所、口腔医疗服务机构合作的新业态。 全球口腔医疗行业规模保持稳步增长。2020年全球口腔医疗市场规模达到3,656亿美元，随着老龄化进程加速，预计2020年-2025年全球口腔医疗市场将以8.6%的复合增速增长，至2025年全球市场规模将达到约5,519亿美元；伴随齿科美容需求的不断上升、民营口腔诊所的日益普及和口腔技术的进步，预计2025年-2030年全球口腔医疗市场将以5.2%的复合增速增长，至2030年全球市场规模将达到约7,097亿美元。 公司拥抱数字化转型，驱动产品升级。公司加快推进技工产品综合服务、临床产品综合服务两个数字化进程，致力打通临床端与技工端，围绕终端消费者的临床需求，构造公司、义齿技工所、口腔医疗服务机构合作的新业态。在技工产品综合服务方面，公司致力于开发具有竞争力的氧化锆、玻璃陶瓷、树脂等数字化材料，利用CAD/CAM设备进行扫描、设计、切削、快速烧结，打造3DPro绚彩快速美学修复和数字化全口活动义齿等方案。同时，公司还建设了爱迪特云平台，连接医生、技师等齿科生态角色，用以提供多场景的设计处理解决方案；在临床产品综合服务方面，公司聚力打造了一系列口腔综合服务，其中包括椅旁修复系统、激光治疗仪、隐形矫正和纳极防龋解决方案等，用于满足口腔医生的实际需求，帮助其开展数字化修复、种植与正畸等业务。 投资建议： 预计公司2024年、 2025年每股收益分别为2.36元和2.88元，对应估值分别为22倍和18倍。公司是国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商，在国内具备了明显的品牌及先发优势。首次覆盖，给予对公司“增持”评级。 风险提示。 技术创新风险、集中带量采购的潜在风险、境外专利侵权风险和汇率波动风险等。