事件： 公司发布2023年年报，实现营业收入28.69亿元，同比增长47.99%； 归母净利润18.58亿元，同比增长47.08%。 点评： 公司业绩保持高速增长。 2023年，公司实现营业收入28.69亿元， 归母净利润18.58亿元； 其中， 四季度收入6.99亿元，同比增长55.55%，归母净利润4.40亿元，同比增长62.20%， 扣非后归母净利润4.36亿元， 同比增长87.73%。 公司产品矩阵持续完善且具备差异化， 产品定位清晰。 2023年，我国社会全面恢复常态化运行，医美行业复苏态势明显， 公司通过产品组合优势以及不断创新的营销模式， 进一步提升公司产品竞争力和品牌影响力， 推动公司市场占有率与渗透率上升。 “嗨体” 推动溶液类产品稳步增长， “濡白天使” 拉动凝胶类产品收入高增。 2023年，公司以嗨体为核心的溶液类产品实现销量514.13万支，同比增长48.88%， 收入16.71亿元，同比增长29.22%。 主要得益于明星产品“嗨体”在治疗熊猫眼及颈纹的地位稳固， 品牌价值日益增长， 销量稳增。 凝胶类注射产品方面， 2023年销量突破100万支， 同比增长36.13%，收入11.58亿元，同比增长81.43%。 这主要得益于公司童颜针产品延续良好增长势头， 成为构筑现象级产品矩阵的有力支撑点。 公司盈利能力保持高水平。2023年，公司销售毛利率95.06%，同比提升0.24个百分点， 销售净利率64.65%，同比微降0.73个百分点。 公司销售毛利率已经连续5年保持在90%以上，销售净利率连续4年保持在60%以上。 从费用率来看， 2023年，公司销售费用率9.07%，同比增加0.68个百分点。公司坚持“直销为主，经销为辅”的差异化营销模式， 2023年是疫后复苏第一年，公司加大营销投入， 在收入端成效较明显。 同期，公司管理费用率5.03%，同比优化1.44个百分点，主要是港股上市费用减少所致。 公司重视研发， 多方面布局。 2023年，公司研发费用2.50亿元，同比增长44.5%， 占营收比重8.72%。 目前，公司拥有8张Ⅲ类医疗器械注册证， 累计授权专利74项。 公司在研产品储备丰富， 包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、 用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。 除针剂类产品外，公司开始布局设备类产品， 已与韩国Jeisys签署《经销协议》 。 Jeisys授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含香港、澳门、台湾)的推广、分销、销售和相关服务， 助力公司实现在能量源设备管线的突破。 投资建议： 公司专注于医美产品， 系医美针剂龙头， 享受医美市场红利。 公司医美产品管线丰富， 濡白天使和双生天使将持续放量， 且目前已战略布局设备类产品， 未来将进军体重管理市场， 具备高成长性。我们预计， 2024年， 公司的每股收益为11.59元， 当前对应PE为30倍，维持买入评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期等。

重新聚焦主业，走出财务困境。2018年开始，盾安环境逐步剥离非核心业务，重新聚焦制冷事业。2021-2022年，格力电器入主盾安环境，帮助公司解决债务问题。2021年开始，盾安的营收恢复增长，2022年突破百亿，2023年前三季度营业总收入达到84.45亿元，同比增长15.48%。 制冷配件领域：：空调能效升级催化电子膨胀阀需求，盾安环境率先受益。 受政策刺激，我国变频空调放量。2023年，我国家用空调中变频产品销量11,984万台，占比70.3%，空调出口方面，变频空调仍有较大提升空间。高能效变频空调的市场需求持续增长，将带动电子膨胀阀等主要高效产品零部件的需求增长。盾安环境作为全球电子膨胀阀龙二企业，将受益于阀件节能部件需求增长。随着高毛利率的电子膨胀阀产品占比提升，公司制冷配件业务毛利率有望进一步优化。 制冷设备领域：核级空调领军企业，受益于核电新周期。盾安机电的核电中央空调市占率第一，已为30余座核电站提供产品和服务。据《“十四五”现代能源体系规划》，到2025年，核电运行装机容量将达到约7,000万千瓦。随着三代核电技术的成熟应用，我国核电行业迎来黄金期，将助推盾安的核电空调业务增长。此外，公司在工业净化、轨道交通、数据通讯等领域有所建树，未来将继续开拓在新兴领域的制冷设备业务。 新能源汽车快速发展，热管理领域前景广阔。放眼全球，全球新能源汽车渗透率近几年呈指数级增长，2022年渗透率为14%，销量突破千万辆。 新能源汽车热管理系统具备更高的系统集成度和复杂度，单车价值量是传统燃油车的3倍左右。随着新能源汽车市场扩容，新能源汽车新生零部件迎来增量市场。热泵空调为新能源车行业发展趋势，其重要部件汽车电子膨胀阀迎来黄金发展期。2020-2023年，我国汽车电子膨胀阀销量从142万只增长到2,022万只，期间CAGR达到142.4%。盾安在2020年全球新能源汽车电子膨胀阀市场中排名前三，市占率13.16%，大口径电子膨胀阀技术水平领先全行业，有望享受新能源汽车热管理发展红利。 投资策略：维持对盾安环境的“买入”评级。盾安环境是全球制冷元器件龙头企业。公司制冷配件业务稳健发展，产品结构升级推动盈利能力优化；制冷设备业务稳中有升，核电空调业务受益于核电发展新周期，积极开拓多个新兴行业制冷设备业务；新能源汽车热管理核心零部件业务处于快速上升新阶段，打造第二增长曲线。预计公司2023-2024年每股收益分别为0.67元和0.86元，对应PE估值分别为18倍和14倍。 风险提示：经济及行业周期波动风险；原材料价格波动风险；海外公司经营风险；汇率波动风险等。

事件： 公司发布2023年三季报，实现营业总收入1,558.12亿元，较上年同期增长5.03%； 归属于上市公司股东的净利润200.92亿元，较上年同期增长9.77%。 点评： 2023年前三季度， 公司业绩保持良好增长。 分季度看， 2023年Q1-Q3，公司营业总收入分别为356.92亿元、 640.98亿元和560.22亿元，分别同比增长0.44%、6.35%和6.63%；归母净利润分别为41.09亿元、85.64亿元和74.19亿元，分别同比增长2.65%、 14.75%和8.50%。 今年疫后复苏叠加高温夏季，空调行业景气度大涨， 助力公司业绩良好增长。 从第三季度财报来看，公司单季度经营性现金流净额87.36亿元， 同比下降6.20%；截至今年三季度末，公司合同负债237.02亿元，同比增长38.1%。 公司现金流下降，但合同负债保持高增， 经销商提货仍较积极。 公司盈利能力提升。 2023年前三季度，公司销售毛利率为29.25%，同比提升3.71个百分点，公司销售净利率为12.59%，同比提升0.76个百分点。单三季度来看，公司销售毛利率30.13%， 同比提升2.69个百分点， 环比提升0.64个百分点；销售净利率12.86%，同比提升0.20个百分点，环比下降0.38个百分点。 整体来看， 今年经济逐渐复苏， 上游原材料价格走稳， 海运价格大幅度下行， 公司盈利能力优化。 公司公布新一轮回购， 彰显经营信心。 公司近日公布回购方案， 拟以15-30亿元回购公司股份，回购价格不超过50元/股， 回购股份将用于股权激励或员工持股计划。 公司适时回购股份，有利于提升长期股东回报、 促进管理团队长期激励与约束机制，推动员工与股东的利益一致与收益共享， 彰显公司经营信心。 公司空调行业头部地位稳固，同时业务多元化持续深化。 根据权威市场调研欧睿国际2022全球市场调查数据，格力电器蝉联家用空调市场占有率第一。根据i传媒发布的《2023上半年中国中央空调行业草根调研报告》，2023年上半年，格力中央空调以行业第一的身份领跑市场，是2023年上半年市场规模唯一突破100亿的品牌。 除家用电器外， 公司持续拓宽业务范围。目前，公司已完成从工业机器人到核心零部件、数控机床的产业化布局，为客户定制化的工业机器人集成应用、大型自动化生产线提供解决方案。 此外， 公司还在光伏、储能、新能源汽车、半导体、医疗装备等多元化产业板块不断寻求突破。 投资建议： 公司以科技创新为驱动， 以产品质量为保证，全面深化改革，加速数智化转型，立足家电行业，稳步拓展多元化新兴业务， 持续高质量发展。预计公司2023年/2024年的EPS分别为4.82元/5.26元，对应PE分别为7倍/6倍。 风险提示： 疫情风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；全球资产配置和海外市场拓展风险；汇率变动风险等。

事件： 公司发布2023年三季报，实现营业总收入1,986.57亿元，较上年同期增长7.5%； 归属于上市公司股东的净利润131.49亿元，较上年同期增长12.7%。 点评： 2023年前三季度， 公司业绩稳健增长。 分季度看， 2023年Q1-Q3，公司营业总收入分别为650.66亿元、 665.60亿元和670.31亿元， 分别同比增长8.02%、 8.39%和6.12%； 归母净利润分别为39.71亿元、 49.93亿元和41.85亿元， 分别同比增长12.60%、 12.63%和12.92%。 其中， 单三季度营收规模再创季度历史新高，增势良好。 从第三季度财报来看，公司单季度经营性现金流净额64.13亿元， 同比增长21.31%， 环比增长17.97%。 2023年前三季度，公司存货周转天数为84.2天，较2022年年末下降4.6天， 体现公司存货管控和库存优化。 公司海内外市场共发展。 国内市场方面， 冰箱、洗衣机、水产业陆续推出新品， 优势业务份额持续提升，其中冰箱业务的高端占比持续增加；家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长。 海外市场方面，公司持续深化高端创牌战略， 在北美、欧洲市场的品牌知名度持续提升。 通过品牌形象升级、 引领产品上市，新产业布局等方式，公司海外市场实现稳健增长。 公司盈利能力提升。 2023年前三季度，公司销售毛利率为30.71%，同比提升0.22个百分点，公司销售净利率为6.68%， 同比提升0.34个百分点。单三季度来看，公司销售毛利率31.25%， 同比提升0.19个百分点； 销售净利率6.30%，同比提升0.39个百分点。 公司盈利能力提升，主要得益于国内市场原材料价格下降， 国外产品结构持续优化， 经营效率提升等因素。 费用方面， 2023年前三季度，公司销售费用率为14.7%， 同比优化0.2个百分点， 管理费用率为4.1%， 同比优化0.1个百分点， 主要受益于数字化变革带来的经营和管理效率提升；同期，公司财务费用率为-0.1%， 同比有所恶化， 主要系受海外加息影响利息支出增加所致。 投资建议： 公司系国内三大白电龙头之一，海外渠道完善，海内外销售增势良好，利润端有较大想象空间。预计公司2023年/2024年的EPS分别为1.79元/2.05元，对应PE分别为12/11倍。 风险提示： 宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外运营风险；汇率风险；疫情风险等。

事件：公司发布2023年三季报，实现营业总收入2,923.80亿元，较上年同期增长7.58%；归属于上市公司股东的净利润277.17亿元，较上年同期增长13.27%。 点评：2023年前三季度，公司业绩保持稳增长。分季度看，2023年Q1-Q3，公司营业总收入分别为966.36亿元、1,011.59亿元和945.83亿元，分别同比增长6.27%、9.10%和7.35%；归母净利润分别为80.42亿元、101.90亿元和94.85亿元，分别同比增长12.04%、15.57%和11.93%。整体来看，公司持续聚焦核心业务和产品，收入端和利润端均保持较稳健的增长。从第三季度财报来看，公司单季度经营性现金流净额150.02亿元，同比增长85.7%；截至今年三季度末，公司合同负债290.41亿元，同比增长20.17%，环比微降约2%。 B端业务保持良好增长，CC端品牌高端化持续深化。2023年前三季度，公司新能源及工业技术业务收入为213亿元，同比增长25%，智能建筑科技业务收入为212亿元，同比增长19%，机器人与自动化业务收入为229亿元，同比增长17%。机器人方面，库卡持续推动各项产品和技术创新，今年上半年，库卡在一般工业领域推出新款KRCYBERTECH系列机器人，推动自动化业务发展。新能源领域，公司入驻科陆电子后，科陆电子积极参加电能表招标，紧抓全球储能行业机会，拓展北美洲、亚洲、非洲、南美洲市场，今年上半年储能业务累计发货接近800MWh。C端业务方面，公司高端品牌COLMO&TOSHIBA零售收入超过86亿元，同比增长约21%。 公司盈利能力持续提升。2023年前三季度，公司销售毛利率为25.84%，同比提升2.23个百分点，公司销售净利率为9.72%，同比提升0.59个百分点。 单三季度来看，公司销售毛利率27.12%，疫后首次重回27%，销售净利率10.37%，同比提升0.06个百分点，环比提升0.6个百分点。公司盈利能力改善，预计主要系得益于原材料价格企稳、海运价格下行等因素。 投资建议：美的是一家覆盖智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团，坚持产品创新，业务多元化布局，综合竞争实力强劲。预计公司2023年/2024年的EPS分别为4.78元/5.28元，对应PE分别为11倍/10倍。 风险提示：疫情风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；全球资产配置和海外市场拓展风险；汇率变动风险等。

事件： 公司发布2023年三季报，实现营业收入33.77亿元，同比增长1.04%； 归母净利润1.80亿元，同比增长51.36%。 点评： 公司业绩增长符合市场预期。 分季度看， 2023年Q1-Q3，公司分别实现营业收入10.46亿元、 12.43亿元和10.88亿元， 分别同比增长0.05%、 7.58%和-4.68%； 分别实现归母净利润0.52亿元、 0.90亿元和0.38亿元，分别同比增长25.38%、 119.05%和4.03%。 其中，第二季度受益于618电商节的拉动，业绩亮眼， 而由于第三季度是化妆品销售淡季， 公司营业收入出现小幅下降。 公司盈利能力持续提升，费用率有所优化。 2023年Q1-Q3， 公司销售毛利率分别为53.71%、 59.61%和60.32%， 环比持续提升， 其中三季度毛利率同比大幅提升4.71个百分点。 2023年前三季度， 公司销售净利率5.51%， 同比提升2.91个百分点， 季度净利率波动较大。 公司盈利能力改善，主要得益于品牌结构不断完善，产品结构持续优化。 费用率方面， 公司今年前三季度的销售费用率为43.32%， 同比微升0.27个百分点， 主要是为四季度蓄力， 对伊菲丹和大水滴等品牌加大投入；前三季度公司的管理费用率为3.89%，同比优化0.22个百分点， 主要得益于公司坚持精细化管理。 整体来看， 公司的控费能力相对较优。 公司自主品牌+代理品牌共同发力。 自主品牌方面： 目前，公司主品牌御泥坊的调整升级已进入尾声， 预计在明年品牌18周年时，将会推出升级后新品。 近年公司新引进的高端品牌伊菲丹， 定位高奢敏感肌抗衰， 客单价呈上升趋势， 品牌收入在国内外都保持高速增长， 公司计划未来将持续完善高端渠道全面布局。 大水滴方面， 专注熬夜肌赛道， 熬夜精华等大单品广受欢迎， 品牌当前处于造势和创量阶段， 未来逐步成熟后有望对公司利润端产生贡献。 代理品牌方面， 公司三季度业绩受到强生中国业务调整的一定影响， 但目前已完成与强生公司的续约，合作关系稳定； 同时，其他品牌的占比持续提升， 代理KIKO、城野医生等品牌销售良好。 公司预计，四季度在双11等因素刺激下，伊菲丹等品牌的表现值得期待。 投资建议： 公司自主品牌和代理品牌双管齐下。 主品牌御泥坊升级调整进入尾声，有望逐步走出阵痛期；伊菲丹和大水滴品牌的销量走势向好，尤其是高端品牌伊菲丹的发力明显拉动公司业绩增长。随着主品牌复苏和新品牌崛起， 以及代理品牌矩阵持续完善， 公司未来发展可期。 预计公司2023年/2024年的每股收益分别为0.78元/1.02元， 当前对应PE分别为22倍/16倍， 首次覆盖，给予增持评级。

事件： 公司发布2023年三季报，实现营业收入273.04亿元，同比增长17.20%； 归母净利润98.34亿元，同比增长21.38%。 点评： 受医疗反腐等因素影响，公司三季度收入增速下滑，利润端保持良好增长。 分季度看， 2023年Q1- Q3，公司分别实现营业收入83.64亿元、 101.11亿元和88.28亿元， 分别同比增长20.47%、 20.20%和11.18%； 分别实现归母净利润25.71亿元、 38.71亿元和33.92亿元，分别同比增长22.14%、21.63%和20.52%。 单看三季度， 公司营收增速有所下降， 预计主要是受到三季度国内医疗反腐影响。 今年8月份以来， 受到国家卫健委等9部门共同启动的关于全国范围整治医疗领域不正之风的影响， 国内公立医院正常的招投标活动显著推迟，诊疗有所放缓，因此对国内各项业务的开展造成了不同程度的影响。 公司海外市场继续发力。公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动全面的本地化平台建设， 抓住全球重视医疗性价比等机遇， 突破海内外高端医院和大型第三方连锁实验室，持续提升公司的产品竞争力和市场渗透率。 2023年三季度， 公司在国际市场增速环比二季度进一步提速至20%以上，其中发展中国家增速进一步提速至30%以上。 盈利能力提升， 费用率优化。 2023年三季度，公司销售毛利率为67.21%，同比提升2.58个百分点， 环比提升2.27个百分点；销售净利率为38.34%，同比提升2.97个百分点， 环比提升0.15个百分点。 公司盈利能力提升，预计是因为公司高端产品发力以及高毛利率的生命信息与支持业务占比提升。 费用方面，公司第三季度销售费用率13.08%， 同比优化1.76个百分点，环比优化1.37个百分点，管理费用率相对稳定。 公司坚持高研发投入。 2023年前三季度， 公司研发投入28.11亿元，占营业收入的比重达到10.3%，同比增长23.3%，产品不断丰富，持续创新迭代，尤其在高端领域不断实现突破。 第三季度， 公司在体外诊断领域，推出MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、高敏心肌肌钙蛋白I（hs-cTnI）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、氨基末端脑利钠肽前体(NT-proBNP)测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等新产品； 在医学影像领域，推出高端台式彩超Res ona R9铂金版（北美）、高端体检台式彩超Hepatus 9（中国）、面向国际客户的 X 光数字化升级解决方案RetroPad等新产品； 在生命信息与支持领域，公司推出4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、 AniFM 3系(I3、 S3)动物专用输注泵等新产品。 投资建议： 公司系国内医疗器械龙头，创新力与品牌力双管齐下，产品多元化， 全球化布局持续加深， 未来成长可期。 我们预计公司2023/2024年的每股收益分别为9.60元/11.58元，当前股价对应PE分别为28倍/23倍， 维持对公司的买入评级。 风险提示： 行业政策变化风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险；汇率波动风险；经营管理风险；产品研发风险；新品销售不及预期风险等。

事件： 公司发布2023年三季报，实现营业收入52.49亿元，同比增长32.47%； 归母净利润7.46亿元，同比增长50.60%。 点评： 公司业绩增长略超市场预期。 分季度看， 2023年Q1-Q3，公司分别实现营业收入16.22亿元、 20.05亿元和16.22亿元， 分别同比增长29.27%、 46.22%和21.36%； 分别实现归母净利润2.08亿元、 2.91亿元和2.46亿元，分别同比增长31.32%、 110.41%和24.24%。 其中，第二季度有618大促等刺激销量，第三季度在市场环境相对平淡的背景下， 公司产品销售收入仍实现良好增长。单今年三季度来看， 公司护肤类（含洁肤）产品销量2129.07万支，对应收入13.70亿元， 美容彩妆类产品销量194.14万支， 对应收入1.97亿元， 洗护类产品销量49.29万支，对应收入0.51亿元。 公司盈利能力提升，费用率有所优化。 2023年三季度， 公司销售毛利率72.66%， 同比提升0.67个百分点， 环比提升1.76个百分点；销售净利率15.21%， 同比提升0.57个百分点，环比微降0.05个百分点。 公司盈利能力改善，主要得益于产品结构变化带来的品类均价上升。 2023年第三季度，公司单价较高的精华、面霜类大单品销量同比增加，收入占比上升，带动护肤类(含洁肤)产品均价提升； 平均售价较高的彩棠品牌收入占比上升，带动美容彩妆类产品均价上升； 线上直营销售占比增加，带动洗护类产品价格带上移。 从费用率来看，公司三季度的销售费用率为42.62%， 同比下降1.09个百分点， 这主要是因为Q3淡季的销售推广相对克制；三季度管理费用率为5.83%， 同比优化2.3个百分点， 主要是由于去年同期公司调整费用确认口径导致的高基数效应消失。 公司大单品继续强势增长， 子品牌增速亮眼。 公司坚持大单品策略， 上半年珀莱雅升级推出双抗精华3.0、红宝石面膜2.0、红宝石眼霜2.0，上新了循环系列和云朵防晒等；彩棠新推出争青系列、原生肌气垫，升级柔雾蜜粉饼等，持续进行底妆类目的布局。 今年上半年，珀莱雅品牌收入28.92亿元， 同比增长35.86%， 其中大单品合计占珀莱雅品牌的比重超过50%。 新品牌方面， 2023年上半年，彩棠、 OR、 悦芙媞品牌收入分别同比增长78.65%、 94.17%和64.80%，预计下半年有望持续贡献增量。 投资建议： 公司系国内化妆品龙头企业， 品牌矩阵持续完善，产品种类持续丰富， 拥有较强的打造大单品的能力，营销战略不断升级。 随着国潮风盛行，公司未来发展可期。 预计公司2023年/2024年的每股收益分别为2.80元/3.53元， 当前对应PE分别为33倍/26倍，维持买入评级。

事件： 公司发布2023年三季报，实现营业收入21.70亿元，同比增长45.71%； 归母净利润14.18亿元，同比增长43.74%。 点评： 公司第三季度业绩承压。 分季度看， 2023年Q1-Q3，公司分别实现营业收入6.30亿元、 8.29亿元和7.11亿元， 分别同比增长46.30%、 82.60%和17.58%； 分别实现归母净利润4.14亿元、 5.49亿元和4.55亿元，分别同比增长51.17%、 76.53%和13.27%。 公司三季度业绩同比增速较前两季度有所下滑， 主要是因为去年同期基数较高， 同时目前国内消费复苏进程相对较缓， 今年年初由于大面积感染新冠病毒而递延的医美需求大多已在上半年进行释放， 三季度市场销售压力相对较大。 销售毛利率稳定， 维持在95%以上。 2023年前三季度销售毛利率为95.3%，同比提升0.45个百分点， Q1-Q3的单季度毛利率均保持在95%以上。 2023年前三季度， 公司销售净利率65.23%，同比微降0.15个百分点， 主要系疫情影响消退后，公司在销售推广的投入加大，同时人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加导致当期管理费用率提升。 整体来看，公司的盈利能力仍保持着较高水平。 嗨体保持良好增长， “双生天使” 有望再创未来增量。 2023年7月，公司推出“如生天使” ，作为新款再生产品， 虽然材料同样是左旋乳酸-乙二醇共聚物微球和玻尿酸， 但其更适用于皮肤浅层容量填充， 能和“濡白天使”相辅相成， 两者组合推广有助于进一步提升产品成长空间。 目前，“如生天使” 正在市场培育期， 已进入深圳鹏爱等头部医美机构，预计下半年有望贡献销量。 另外， 公司拳头产品嗨体已广受认可， 特别是在颈纹治疗领域占据明显优势， 2023年上半年以“嗨体”为代表的溶液类注射产品收入8.74亿元，较上年同期增长35.90%。 此外，公司注射用A型肉毒毒素已完成Ⅲ期临床试验，目前正在整理注册申报阶段。 投资建议： 公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美市场红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善， 濡白天使和双生天使在下半年有望放量， 未来将进军体重管理市场，具备高成长性。我们预计公司2023年/2024年的每股收益分别为8.81元/12.33元， 当前对应PE分别为41倍/29倍，维持买入评级。 风险提示： 新冠疫情风险； 市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险； 新产品市场接受度不及预期等。

件： 公司发布2023年三季报，实现营业收入303.95亿元，同比增长9.10%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.89亿元，同比增长10.48%。 点评： 公司业绩增长符合预期。 分季度看， 2023年Q1-Q3，公司分别实现营业收入101.15亿元、 102.71亿元和100.09亿元， 分别同比增长13.23%、 10.85%和3.61%； 分别实现扣非归母净利润7.58亿元、 6.70亿元和7.55亿元，分别同比增长8.45%、 16.85%和17.84%。 单三季度来看，营收增速有所下降，但归母净利润继续高增，可谓稳中求进。 今年以来， 公司连续三个季度营收规模超百亿，主要得益于医药工业、医药商业、医美和工业微生物四大业务板块业务共同发力， 推动公司整体发展。 医药工业围绕内分泌、自身免疫、 肿瘤等领域发展， 持续加大研发投入。 2023年前三季度， 医药工业板块实现营业收入89.94亿元（含CSO业务），同比增长9.48%；实现扣非归母净利润18.35亿元，同比增长13.41%。 公司持续加大研发投入，不断丰富创新药研发管线布局， 重点攻克肿瘤、内分泌、自身免疫三大领域，并涉及创新医疗药械等领域。 2023年前三季度，公司在医药工业研发投入16.50亿元，其中直接研发支出10.22亿元，同比增长17.29%。 截至目前， 公司创新产品管线已达到60项，其中自主研发项目超过50%。 其中， 公司引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液的中国BLA申请预计于今年四季度获得受理， 同时建立了涵盖口服、注射剂等多种剂型包括长效和多靶点全球创新药和生物类似药相结合的GLP-1及相关靶点8款产品。 工业微生物业务布局持续完善。工业微生物发展战略上，公司明确以xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大领域进行战略布局。 目前公司在ADC原料和特色原料药市场拓展方面取得积极进展，完成多家海外客户战略及业务合作协议的达成，并加快推进动保业务的管线布局和市场推广。 2023年前三季度， 板块整体收入剔除特定商业化产品业务后实现同比增长36.22%。 医药商业继续稳健增长。公司医药商业传统业务持续深耕浙江，提质增效，获取高增长份额；创新业务聚焦产品代理、三方物流、医药电商、特色大健康等领域。 2023年前三季度， 医药商业板块实现收入202.91亿元，同比增长6.99%， 累计实现净利润3.16亿元，同比增长6.03%。 医美业务保持快速增长。 2023年前三季度， 公司医美收入18.74亿元（剔除内部抵消因素），同比增长36.99%。 海外市场方面，在全球经济增长放缓影响下，全资子公司英国Sinclair继续拓展全球医美市场， 今年前三季度实现销售收入约9.73亿元，同比增长23.27%。 公司预计， Sinclair全年整体将继续保持较快增长趋势，对公司的盈利贡献也将不断提升。 国内医美方面，全资子公司欣可丽美学继续深耕中国市场， 今年前三季度实现营业收入8.24亿元，同比增长88.79%。 公司在国内医美市场上， 以少女针为核心， 并融合主打精细部位抗衰和紧致双重功效的光电射频类产品Reaction芮艾瑅、以创新“冰息科技”进行功能性肤色管理的酷雪GlacialSpa两大新上市产品。 投资建议： 公司医药工业和医药商业稳步发展，少女针等产品推动医美业务快速增长， GLP-1相关产品布局持续推进， 公司发展未来可期。 我们预计公司2023年/2024年的每股收益分别为1.70元/2.06元，当前对应PE分别为24倍/20倍，维持对公司的买入评级。 风险提示： 新冠疫情风险； 市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险； 新产品市场接受度不及预期等。

事件：公司发布2023年半年报，实现营业总收入997.90亿元，较上年同期增长4.16%；归属于上市公司股东的净利润126.73亿元，较上年同期增长10.52%。 点评： 2023年二季度，公司业绩明显改善。分季度看，2023年Q1和Q2，公司营业总收入分别为356.92亿元和640.98亿元，分别同比增长0.44%和6.35%；归母净利润分别为41.09亿元和85.64亿元，分别同比增长2.65%和14.75%。 分产品看，2023年上半年，公司实现空调收入699.98亿元，同比增长2.83%； 生活电器收入21.77亿元，同比增长0.02%；工业制品收入54.88亿元，同比增长90.01%；绿色能源收入29.15亿元，同比增长51.32%；智能装备收入2.48亿元，同比增长23.68%。 公司盈利能力同比提升，合同负债高增。2023年上半年，公司销售毛利率28.75%，同比优化4.25个百分点，销售净利率12.45%，同比提升1.08个百分点。2023年，经济逐渐复苏，上游原材料价格走稳，海运价格大幅度下行，公司毛利率明显提升，进入成本红利期。从合同负债来看，2023年上半年，公司合同负债289.72亿元，较年初增加140.00亿元，主要是预收经销商货款增长所致，反映出今年上半年空调行业景气度较高，公司经营状况良好。 公司空调领跑全球。根据权威市场调研欧睿国际2022全球市场调查数据，格力电器蝉联家用空调市场占有率第一。根据i传媒发布的《2023上半年中国中央空调行业草根调研报告》，2023年上半年，格力中央空调以行业第一的身份领跑市场，是2023年上半年市场规模唯一突破100亿的品牌。 2023年上半年，公司在家用空调板块以大风口、防直吹等为主打功能，增强经典产品竞争力，通过功能、形态等创新细分产品线；在暖通设备领域，不断丰富产品线，满足不同客户的多样化需求。 公司业务持续多元化。除家电领域外，公司持续拓宽业务范围，多元化持续深化。目前，公司已完成从工业机器人到核心零部件、数控机床的产业化布局，为客户定制化的工业机器人集成应用、大型自动化生产线提供解决方案。此外，公司还在光伏、储能、新能源汽车、半导体、医疗装备等多元化产业板块不断寻求突破。 投资建议：公司以科技创新为驱动，以产品质量为保证，全面深化改革，加速数智化转型，立足家电行业，稳步拓展多元化新兴业务，持续高质量发展。预计公司2023年/2024年的EPS分别为4.82元/5.29元，对应PE分别为8倍/7倍。

事件：公司发布2023年中报，实现营业总收入1,977.96亿元，较上年同期增长7.69%；归属于上市公司股东的净利润182.32亿元，较上年同期增长13.98%。 点评： 2023年上半年，公司经营逐步改善。分季度看，2023年Q1和Q2，公司营业总收入分别为966.36亿元和1,011.59亿元，分别同比增长6.27%和9.10%； 归母净利润分别为80.42亿元和101.90亿元，分别同比增长12.04%和15.57%。其中，二季度的营收规模突破千亿，归母净利润突破百亿，均创季度历史新高。这主要得益于公司持续聚焦核心业务和产品，盈利能力与现金流等核心指标进一步改善，体现了公司作为龙头企业的经营韧性与高质量增长的长期态势。 分行业看，机器人、自动化系统及其他制造业的收入增速最快。2023年上半年，公司暖通空调收入920.07亿元，同比增长10.54%，消费电器收入681.36亿元，同比增长2.72%，机器人、自动化系统及其他制造业收入172.62亿元，同比增长26.07%。其中。机器人和自动化系统业务表现最亮眼，规模效应逐渐显现，营收占比提升至8.76%。分地区看，2023年上半年，公司国内和国外分别实现营业收入1,164.52亿元和805.36亿元，分别同比增长11.09%和3.47%，国内受益于炎夏刺激和消费复苏，表现更优。 公司盈利能力同比提升。2023年上半年，公司销售毛利率25.24%，同比2.12个百分点，销售净利率9.41%，同比提升0.58个百分点。进入2023年，经济整体回升向好，需求复苏，预计公司在销售渠道等方面投入有所加大，销售费用率同比有所增加，导致净利率优化幅度小于毛利率。分产品来看，得益于原材料价格企稳、海运价格下行等因素，公司暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统产品的毛利率均呈现同比优化。 公司在中国区域全面推进落实“数一”战略。奥维云网数据显示，2023年上半年，在家用空调、台式泛微波、台式烤箱、电暖器、电磁炉、电热水壶、电风扇等7个品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。其中，家用空调在国内线下和线上的份额分别达到36.0%和35.7%。 投资建议：美的是一家覆盖智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团，坚持产品创新，业务多元化布局，综合竞争实力强劲。预计公司2023年/2024年的EPS分别为4.75元/5.23元，对应PE分别为12倍/11倍。

事件：公司发布2023年中报，实现营业总收入1,316.27亿元，较上年同期增长8.21%；归属于上市公司股东的净利润89.64亿元，较上年同期增长12.62%。 点评： 2023年上半年，公司经营稳步向好。分季度看，2023年Q1和Q2，公司营业总收入分别为650.66亿元和665.60亿元，分别同比增长8.02%和8.39%；归母净利润分别为39.71亿元和49.93亿元，分别同比增长12.60%和12.63%。 其中，单二季度的营收和归母净利润均创下季度历史新高。公司上半年经营稳步向好，主要原因是：①发挥多品牌布局优势，充实各品牌产品阵容，把握各细分市场增长机会；②深入开发海外市场网络，增强终端零售能力，通过引领产品推动高端转型，提升海外市场份额；③积极拓展干衣机、洗碗机、家用清洁机器人以及暖通空调、热泵等新品类。 中国智慧家庭业务稳健增长。2023年上半年，公司中国智慧家庭业务实现收入703.53亿元，较2022年同期增长8.6%。其中，冰箱/冷柜收入222.45亿元，同比增长2.3%，相应的国内市场收入同比增长更好；厨电收入21.38亿元，同比增长7.5%，线上线下份额同比提升；衣联网业务收入153.45亿元，同比增长3.8%；空气解决方案收入231.47亿元，同比增长18.9%，其中家用空调国内收入增长25%。公司持续深化三翼鸟平台推广，优化门店运营效率，国内冰箱、洗衣机、家用空调、热水器等不断提升份额，中央空调、热泵等保持较快增长。 海外业务保持良好增长。2023年上半年，公司海外业务实现收入669.17亿元，同比增长8.8%。其中，北美市场实现销售收入391.33亿元，同比增长4.5%，核心家电份额持续增长；欧洲市场实现销售收入132.78亿元，同比增长29.6%，零售额与零售量份额均有所提升；受需求疲软和价格竞争加剧的影响，澳新家电市场承压，本公司实现销售收入29.5亿元，同比下降15.5%；南亚市场实现收入59.55亿元，同比增长23.5%；东南亚市场实现收入31.07亿元，同比增长6.3%；日本市场实现收入19.47亿元，同比增长6.0%。这主要得益于公司在海外市场也坚持高端战略，把握趋势抓住高能效产品需求机会，深入开发市场网络、提升终端零售能力，依托高效全球协同体系持续降本提效，深化一带一路国家产业布局把握发展机遇。 公司盈利能力同比提升。2023年上半年，公司销售毛利率30.4%，同比提升0.24个百分点，销售净利率6.87%，同比提升0.31个百分点。国内市场上，受益于大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、提升供应链自制比例等举措，业务毛利率同比提升；国际市场上，公司持续优化产品结构、产能利用率提升，但受到主要区域行业竞争加剧、消化高成本库存 等因素影响，海外业务毛利率同比回落，但环比改善。 投资建议：公司系国内三大白电龙头之一，海外渠道完善，海内外销售增势良好，利润端有较大想象空间。预计公司2023年/2024年的EPS分别为1.81元/2.08元，对应PE分别为13/11倍。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外运营风险；汇率风险；疫情风险等。

事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入203.85亿元，同比增长12.02%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.27亿元，同比增长12.24%。 点评： 公司业绩增长符合预期。分季度看，2023年Q1和Q2，公司分别实现营业收入101.15亿元和102.71亿元，分别同比增长13.23%和10.85%；分别实现扣非归母净利润7.58亿元和6.70亿元，分别同比增长8.45%和16.85%。公司季度营收维持在百亿规模以上，主要得益于医药工业、医药商业、医美和工业微生物四大业务板块业务齐齐增长，推动公司整体发展。 医药工业围绕内分泌、自身免疫和肿瘤领域发展，生产经营趋势向好。 2023年上半年，公司重点品种均保持稳定和快速增长，经历国家集采和医保谈判的核心产品依然保持市场份额稳定。同期，核心子公司中美华东整体规模继续增长，实现营业收入（含CSO业务）60.54亿元，同比增长10.04%，实现合并扣非归母净利润12.26亿元，同比增长15.11%，净资产收益率12.38%。考虑到利拉鲁肽已在今年获批降糖与减重适应症，药品上市后有望推动工业板块收入加速增长。 工业微生物全面发力四大细分领域。公司持续践行工业微生物发展战略，明确以xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大领域进行战略布局。2023年上半年，剔除特定商业化产品业务后，公司工业微生物板块整体销售收入同比增长27.47%。 医药商业保持稳定增长。公司医药商业传统业务持续深耕浙江，提质增效，获取高增长份额；创新业务聚焦产品代理、三方物流、医药电商、特色大健康等领域。2023年上半年，医药商业板块实现收入136.31亿元，同比增长11.19%，累计实现净利润2.16亿元，同比增长9.14%。 医美业务继续亮眼。公司拥有“无创+微创”医美领域高端产品36款，其中已上市24款，产品组合覆盖面部和全身注射填充、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域。2023年上半年，公司医美收入12.24亿元（剔除内部抵消因素），同比增长36.40%。海外市场方面，在全球经济增长放缓影响下，全资子公司英国Sinclair继续拓展全球医美市场，实现销售收入约6.69亿元，同比增长26.07%。国内市场方面，随着医美市场回暖，公司持续拓展并领跑再生医美市场，上半年实现收入5.16亿元，同比增长90.66%。随着消费市场持续复苏，预计下半年公司医美业务将保持良好增势。 投资建议：公司医药工业和医药商业稳步发展，少女针推动医美业务快速增长，利拉鲁肽减肥适应症产品上市在即，有望进一步推动收入增长。 我们预计公司2023年/2024年的每股收益分别为1.70元/2.06元，当前对应PE分别为23倍/19倍，维持对公司的买入评级。 风险提示：新冠疫情风险；市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险； 新产品市场接受度不及预期等。

德尔玛系创新家电品牌企业。公司旗下拥有德尔玛、飞利浦、薇新、华帝等自主品牌及授权品牌，产品覆盖家居环境、水健康、个护健康和生活卫浴领域。公司以需求为导向，以创新为根基，通过多品牌、多品类、全球化的发展战略，打造符合新消费需求的创新家电产品。公司积累了多项核心技术，在主营的多个小家电品类中，公司地位位居市场前列。 德尔玛的营收利润整体保持快速增长。2018-2022年，公司的营业总收入从9.67亿元增长至33.07亿元，期间CAGR为36.00%；同期，公司的归母净利润从0.40亿元增加至1.91亿元，期间CAGR为47.34%。得益于公司品牌和产品矩阵的不断完善，产品开发的连续创新，产品研发的持续深入，叠加互联网销售模式的加持，公司营收保持良好增长。 德尔玛把握电商新业态，抖音收入高增。通过近十年的发展，公司沉淀了丰富的互联网营销能力，已全面覆盖国内主流电商平台，近年线上收入占比稳定在50%以上。近年，公司的电商基因与内容电商的飞跃发展发生碰撞，抖音业务快速增长，2020-2022年抖音收入CAGR高达395.56%。 飞利浦品牌收入快速增长，净水器市场份额领先。公司与皇家飞利浦深入合作超过4年，目前已获得包括净水器、热水器、智能卫浴、移动按摩、健身器材等产品在内的飞利浦品牌独家授权。2020-2022年，飞利浦品牌收入CAGR为52.36%，2022年营收占比达48.93%。从品类来看，2019年，飞利浦净水器在国内线上线下市占率分别为13%和17%，均排名第二。 德尔玛品牌聚焦性价比，洗地机前景良好。近年来，受到宏观经济环境、新冠疫情等因素影响，公司自有品牌德尔玛的收入增速放缓。德尔玛品牌主打极致性价比，无线吸尘器、洗地机等产品较受欢迎。目前，洗地机行业维持高景气，2023年H1国内洗地机销额同比增长31%，其中低价格带产品占比快速增长。随着经济复苏和行业发展，主打性价比和创新的德尔玛洗地机有望进一步抢占市场份额。 投资策略：预计公司2022-2023年每股收益分别为0.56元和0.70元，对应估值分别为28倍和23倍。德尔玛是创新家电品牌企业，坚持多品牌、多产品、全球化的战略布局。一方面，公司与飞利浦保持长期稳定的良好合作关系，借助飞利浦品牌优势推动水健康类和个护类业务规模快速扩张；另一方面，公司凭借自身丰富的电商代运营经验、自主品牌的创新研发实力以及产品的性价比优势，保持家居环境类业务的稳步发展。 首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、国际贸易环境变化风险、创新风险、商标授权业务持续运营的潜在风险、直播带货模式风险等。