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海尔智家 家用电器行业 2021-09-06 28.45 -- -- 29.60 4.04%
29.60 4.04% -- 详细
业绩总结:公司发布 ] 2021年半年报,2021年 H1公司实现营收 1116.2亿元,同比增长 16.6%,剔除卡奥斯和日日顺物流业务剥离的影响,营收同比增长27.2%;实现归母净利润 68.5亿元,同比增长 146.4%;实现扣非后归母净利润62.7亿元,同比增长 144%。Q2单季度实现营收 568.5亿元,同比增长 8.1%; 实现归母净利润 38亿元,同比增长 122.1%。 卡萨帝份额持续扩大,引领高端市场增长。在中国市场,卡萨帝收入同比增长74.4%, 其 中 卡 萨 帝 空 调 / 厨 电 / 热 水 器 销 售 收 入 同 比 增 长124.6%/164.5%/87.6%。市场份额方面,卡萨帝高端市场份额持续领先。在优势品类份额保持第一的基础上,厨电等品类份额也有所提升。根据中怡康数据,就线下零售额而言,2021上半年卡萨帝品牌洗衣机、冰箱以及空调高端份额第一;厨电、热水器等市场份额分别提升 1.1pp 和 4.2pp。在美国市场,Café、Profile 及 Monogram 等高端品牌收入增长迅猛。我们认为,这是公司多年布局,树立高端品牌的收获期,从目前市场占有率情况来看,卡萨帝已经形成较强的品牌壁垒。 数字化转型降本增效,高端化助力盈利能力提升。在大宗原材料、零部件成本大幅上升的背景下,公司毛利率不降反增,综合毛利率同比提升 2.1pp至 30.1%。 公司毛利率提升原因主要有三,高端产品占比提升消化成本压力、供应链持续优化效率提高,以及低毛利业务处置。费用率方面,若剔除卡奥斯出表影响,同口径下销售费用率和管理费用率分别同比下降 1.6pp/0.7pp。费用率优化主要因为公司持续推进数字化转型,重点推进“数字化直销员”、“数字化服务兵”、“数字化供应链”等数字化平台项目,优化组织运营效率与费用投放效率。综合来看,报告期内,公司净利率为 6.2%,同比提升 2.4pp。 海外市场持续高增长,利润率提升明显。公司海外业务实现销售收入 569.2亿元,同比增长 23.4%;经营利润 32.20亿元,同比增长 113.4%;经营利润率达5.7%,同比增长 2.4pp。海外业务持续高速增长缘于: (1)在各个市场加速高端创牌,通过七大品牌满足不同用户群的需求,以高端产品阵容持续迭代用户体验; (2)抓住线上渠道及数字化营销趋势,持续提升线上销售占比,塑造差异化竞争优势; (3)坚持本土化运营体系建设,完善全球供应链布局及提升制造效率,加速拓展优势和挖掘新增长机会。 推进触点网络变革,提升获客能力与转化效率。三翼鸟积极拓展触点网络,截至今年 6月底,已建成 382家三翼鸟 001号店,赋能建材家装市场触点 1600多家。公司通过推出全屋整装、局改焕新、定制家电等服务,提升智慧成套产品销售能力,上半年智慧成套销售额同比增长 39%。渠道方面,公司的电商渠道保持快速增长。根据奥维云网监测数据,公司线上零售额 329亿,增长 41%,线上高端市场份额排名第 1。公司的线下专营渠道得益于公司前期通过统仓统配体系、易理货数字化工具建立的平台能力,在行业线下增长乏力的挑战下,保持快速增长,收入增长超 30%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司高端化以及全球化战略逐步进入收获期,内部运营效率逐步优化,公司盈利能力改善可期。预计 2021-2023年 EPS 分别为1.42/1.64/1.84元,未来三年归母净利润保持 25%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险。
海尔智家 家用电器行业 2021-09-06 28.45 -- -- 29.60 4.04%
29.60 4.04% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现营收1116.19亿元,同比+16.6%(较2019年同期+11.6%),若剔除卡奥斯和日日顺物流业务剥离影响,公司2021H1收入较2020H1与2019H1分别+27.2%和22.7%;实现归母净利润68.52亿元,同比+146.4%(较2019年同期+35.5%)。 点评: Q2单季度营收稳定增长,内外销同步发力。公司Q2单季实现营收568.45亿元,同比+8.10%(较2019Q2+11.60%);若剔除卡奥斯与物流影响,公司2021Q2单季度营收较2020Q2、2019Q2分别增长18.14%和21.11% 。Q2单季度归母净利润37.98亿, 同比+122.06% ( 较2019Q2+26%)。公司经营表现亮眼,主要得益于高端品牌升级、全球化运营体系拓展及数字化平台变革: (1)中国智慧家庭业务,上半年营收574.61亿元,同比+29.9%,其中冰箱/厨电/洗衣机/空调/热水器及净水机业务分别实现收入191.89/17.85/129.58/176.45/58.85亿元,分别同比+30.7%/+40.8%/+24.4%/+31.7%/+31.3%; (2)海外家电与智慧家庭业务,上半年营收569.16亿元,同比+23.4%,其中美国/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本市场分别实现收入353.24/90.94/34.59/39.26/26.11/17.78亿元,同比+19.8%/+34.9%/+38.6%/+44.9%/+23.8%/-1.1%。 管控提效,盈利水平逆势提升。公司2021H1综合毛利率同比+2.07pcts至30.06%,主要原因一是公司高端产品占比持续提升,二是供应链效率提高,三是较低毛利率业务出表;期间费用率方面,公司销售费用率同比-0.19pcts 至14.99%(剔除卡奥斯业务后约同比-1.6pcts),管理费用率-0.3pct 至4.51%(剔除卡奥斯业务后约同比-0.7pct),研发/财务费用率+0.38pct/-0.47pct 至3.35%/0.26%。综合影响下,公司净利率同比+2.45pcts 至6.22%,我们预计随公司高端产品占比提高以及数字化平台变革效率持续提高背景下,公司净利率有望持续改善。 投资建议:全球化布局领先,高端产品快速发展,首次覆盖,给予“买入”评级。公司为我国家电龙头之一,在产品研发、高端品牌、全球化运营等方面前瞻布局;通过数字化转型提升效率;持续推触点网络变革。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为126/151/169亿,对应当前市值PE 分别为22/18/16倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球化拓展不及预期,原料成本大幅波动。
海尔智家 家用电器行业 2021-09-03 29.38 -- -- 29.60 0.75%
29.60 0.75% -- 详细
公司 2021上半年实现收入 1116.19亿元,较上年同期增长 16.6%,归属母净利润 68.52亿元,较上年同期增长 146.4%。其中二季度实现营收 568.45亿元,同比增长 8.1%;当期归母净利润 37.98亿元,同比增长 122.06%。EPS 0.74元,同比增长 75.18%。 事件点评? 公司在国内竞争优势扩大,卡萨帝市场份额稳步提升 上半年国内智慧家庭业务收入实现 574.6亿元,较上年同期增长 29.9%;经营利润 38.7亿元,同比增长 50.1%。公司在国内市场竞争优势进一步扩大,通过数字化平台与运营体系建设,终端获客能力与转化效率得到提升,各产业份额持续上升。高端品牌卡萨帝持续扩大在行业的引领优势,上半年收入较去年同期增长 74.4%,其在高端市场冰箱 、洗衣机 、空调等品类的零售额份额排名第一。其中卡萨帝冰箱份额达到 13.9%(+2.6pct);卡萨帝厨电份额 2.6%(+1.1pct);卡萨帝空调(挂机>4,000元,柜机>10,000元)零售额份额达到 19.2%(+4.3pct);卡萨帝燃气热水器增速突破了 3位数。线下市场,卡萨帝冰箱、空调、洗衣机的均价为行业均价的 2-3倍。 ? 海外业务迎来收获期 公司海外智慧家庭业务加速对高端产品矩阵和线上渠道进行布局,持续完善全球供应链,海尔已在全球拥有 122个工厂,其中海外工厂 59个,海外市场开始进入营收利润高增长期。 公司上半年,海外市场实现销售收入 569.16亿元,较上年同期增长23.4%;经营利润 32.20亿元,较上年同期增长 113.4%;经营利润率5.7%(+2.4pct),盈利能力持续提升,超越行业平均代工水平。 ? 公司优化产品结构、降本增效,盈利能力稳步向好 (1)毛利率&净利率:在原材料以及零部件成本大幅上升的背景下,公司通过优化产品结构,提升高端产品占比,提高供应链效率,处置低毛利业务来消化成本压力,效果显著。公司整体销售毛利率和净利率分别上升至30.06%(+2.07pct),和 6.22%(+2.45pct),公司盈利能力明显向好。 (2)费用率:2019/2020/21H1,公司销售费用率为 16.78%/16.04%/15%,管理费用率为 5.04%/4.79%/4.5%,研发费用率 3.12%/3.27%/3.35%,费用率呈下降趋势,得益于海尔智家组织运营效率与费用投放效率进一步优化。 投资建议? 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.31\1.39\1.73,PE 分别为19.5/17.1/14.8,上调“买人”评级。 存在风险? 市场需求放缓,原材料价格波动大,产品升级不达预期。
海尔智家 家用电器行业 2021-09-02 26.94 32.66 21.28% 29.60 9.87%
29.60 9.87% -- 详细
事件:2021年8月30日晚,海尔智家披露了2021年中报业绩,2021H1实现营业收入1116.19亿元,yoy+16.6%;若剔除卡奥斯业务影响,较2020年同期增长27.2%,较2019年同期增长22.7%;实现归母净利润68.52亿元,yoy+146.4%,增速远超营收。其中2021Q2实现营业收入568.45亿元,yoy+8.1%;归母净利润37.98亿元,yoy+122.06%。 点评:主营业务多点开花,带动营收稳步增长。2021H1公司的几大主要业务板块的营收均实现了稳定的增长,冰箱、洗衣机、空调、厨电业务分别实现营业收入336.37、249.88、216.27、169.18亿元,yoy+25.8%、+26.8%、+27.26%、+20.18%,真正做到了多点开花,带动总营收达到1116.19亿元,yoy+16.6%,较2019年同期增长11.6%。 公司在2020Q3从表中剥离卡奥斯业务,剔除其影响,yoy+27.12%。 不惧原料涨价毛利率逆势上涨,盈利能力提高净利润同比高增。在2021年原材料价格走高的背景下,公司通过提升高端产品占比消化成本压力,带动公司毛利率逆势上扬。2021H1实现毛利率30.06%,yoy+2.07pct。此外,公司费用控制能力优异,2021H1期间费用率为23.11%,yoy-0.68pct,带动盈利能力持续提升。最终公司归母净利润实现68.52亿元,yoy+146.4%,三位数增速远超营收。即便相较于疫情前的2019H1,归母净利润依旧实现+33%的正增长,超出市场预期。 产品高端化战略奏效,海外业务势头良好稳步扩张。公司高端化、智能化的战略清晰明确,并逐步收到了良好的效果。2021H1公司在线上高端市场份额排名第一;高端品牌卡萨帝贡献的营收较2020H1同比大增74.4%,其中卡萨帝空调yoy+124.6%、卡萨帝厨电yoy+164.5%。 海外市场方面,2021H1公司实现营收569.16亿元,yoy+23.4%;经营利润32.20亿元,yoy+113.4%。其中美国市场实现营收353.24亿元,yoy+19.8%;欧洲实现90.94亿元,yoy+34.9%,全球化布局扎实落地。 投资建议:调整公司2021-2023年营收增速分别为15.32%、13.21%、10.88%,归母净利润增速分别为50.66%、24.68%、15.36%,当前股价对应2021年估值为18.02倍,继续维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,销售业绩不及预期
海尔智家 家用电器行业 2021-09-02 26.94 -- -- 29.60 9.87%
29.60 9.87% -- 详细
事件:公司发布2021半年度报告,2021年上半年公司实现收入1,116.19亿元,较2020年同期增长16.6%,较2019年同期增长11.6%;实现归母净利润68.52亿元,较2020年同期增长146.4%,较2019年同期增长35.5%。 点评: 2021年H1,公司业绩符合预期。剔除卡奥斯和日日顺物流业务剥离的影响,按同口径比较,2021年H1,公司收入同比增长27.2%,较2019年同期增长22.7%。分季度来看,2021年Q2,公司实现营收568.45亿元,同比增长8.10%;实现归母净利润37.98亿元,同比增长122.06%。整体来看,2021年上半年,公司业绩保持较好增长,主要原因系:①公司聚焦高端品牌、场景品牌、生态品牌的升级战略,高端成套和场景方案优势显著,高端市场增长良好。②全球化业务布局与高效运营体系,支撑海外市场份额持续扩张。③数字化平台变革,提升市场终端获客能力与交易转化效率。 公司盈利水平逆势提升。2021年H1,公司毛利率达到30.1%,同比提升2.1个百分点。尽管2021年上半年家电上游大宗原材料、零部件成本大幅上升,公司通过提升高端产品占比来消化成本压力,持续优化供应链提高效率,同时处置低毛利业业务,使得公司毛利率逆势上升。期间费用方面,2021年H1,剔除卡奥斯业务对2020年上半年收入贡献,同口径下,公司销售费用率为15.0%,管理费用率为4.5%,分别同比下降1.6个百分点和0.7个百分点。公司费用效率优化,主要系因为在中国市场持续推进数字化转型,优化组织运营效率与费用投放效率,同时海外市场规模快速增长以及运营效率提升。 中国智慧家庭业务表现良好,市场份额进一步提升。2021年H1,公司的中国智慧家庭业务收入实现574.61亿元,同比增长29.9%;经营利润38.70亿元,同比增长50.1%。2021年H1国内业务增长,主要缘于公司各产业份额持续提升,高端品牌卡萨帝持续高增长(同比增长74.4%)。分产品来看,2021年H1,国内的冰箱/厨电/洗衣机/空调/热水器及净水机业务收入分别为191.89/ 17.85/ 129.58/ 176.45/ 58.85/亿元,分别同比增长30.7%/40.8%/ 24.4%/ 31.7%/ 31.3%。其中,2021年H1,高端品牌卡萨帝的冰箱业务同比增速为52.9%。从市场份额来看,中怡康数据显示,公司主要产品冰箱、洗衣机、家用空调的线上/线下零售额份额为分别为38.6%(同比+3.4pct)/ 41.4%(同比+1.7pct)、40.6%(同比+1.3pct)/ 42.2%(同比+3pct)、13.2%(同比+1.7pct)/ 15.88%(同比+1.83pct)。 海外家电与智慧家庭业务持续高增长。2021年H1,公司海外业务实现销售收入569.16亿元,同比增长23.4%,经营利润32.20亿元,同比增长 113.4%;经营利润率达到5.7%,同比提升2.4个百分点。其中,公司在北美市场的收入达到353.24亿元,同比增长19.8%,通过高端品牌和高端产品的创新实现收入及利润创纪录增长;在欧洲市场销售收入达到90.94亿元,同比增长34.9%。2021年H1,公司在海外地区整体业务增长的主要原因系:在各个市场加速高端创牌,以高端产品阵容持续迭代用户体验;并通过线上渠道及数字化营销,持续提升线上销售占比,塑造差异化竞争优势。 投资建议:公司系国内白电龙头之一,海外渠道完善,海内外销售增势良好,利润提升方面有较大想象空间。预计公司2021/2022年的EPS分别为1.30/1.55元,对应PE分别为20/17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;海外业务运营风险;汇率变动风险;政策变动风险等。
海尔智家 家用电器行业 2021-09-01 27.00 -- -- 29.60 9.63%
29.60 9.63% -- 详细
一、事件概述海尔智家于8月30日发布2021年中报,报告期内公司实现营业总收入1116.19亿元,同比+16.60%;实现归母净利润68.52亿元,同比+146.41%。其中,Q2单季度公司实现营业总收入568.45亿元,同比+8.10%,实现归母净利润37.98亿元,同比+122.06%。 二、分析与判断剔除剥离业务影响后收入增速超超+20%,经营效率改善预期稳步兑现剔除卡奥斯与日日顺业务剥离影响后按同口径比较,公司2021H1收入同比+27.2%,快于表观+16.6%增速。同时,公司私有化海尔电器后经营效率持续优化,叠加公司积极推进数字化平台变革,组织运营与费用投放效率均明显提升,同口径下销售与管理费用率分别同比-1.6/-0.7PCT,从而带动净利率同比+2.5PCT至6.2%。 三翼鸟+卡萨帝精准卡位高端“赛道””,中长期维度有望持续受益行业扩容2021H1公司继续发力高端家电市场,整体表现良好,其中三翼鸟智慧成套销售额同比+39%,智慧厨房平均客单价达到4万元,并已建成382家001号店,赋能建材家装市场触点1600余家;卡萨帝收入同比+74.4%,在核心商圈、家居建材市场新开触点网络2589家。中长期来看,高端家电市场扩容速度快于中低端,公司布局极具前瞻性。 海外收入高速增长+盈利能力显著提升,全球化布局进入收获期2021H1公司海外业务实现收入569.2亿元,同比+23.4%;实现经营利润32.2亿元,同比+113.4%;经营利润率达5.7%,同比+2.4PCT,盈利能力较此前明显改善。公司在全球各地坚持本土化运营,通过七大品牌广泛覆盖客户群,并抓住线上渠道与数字化运营趋势,在主要市场均实现良好增长,其中美国、欧洲、澳新、南亚与东南亚市场销售额分别同比+19.8%/+34.9%/+38.6%/+44.9%/+23.8%。 三、投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.38、1.66、1.89元,对应PE19.0x、15.8x和13.9x,当前行业可比公司2021年Wind一致预期PE为12.8x,公司估值略高于可比公司。考虑到公司全球化布局进入收获期,且私有化海尔电器后经营效率改善预期持续兑现,叠加股权激励方案中高标准业绩承诺托底,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争格局加剧。
海尔智家 家用电器行业 2021-08-06 26.23 -- -- 29.38 12.01%
29.60 12.85% -- 详细
一、事件概述公司于 7月 29日晚间发布 2021年 A 股股票期权激励计划(草案),本次股权激励计划授予激励对象股票期权 5100万份,约占本次激励计划公告时公司股份的 0.543%。 本次激励计划首次授予的股票期权及预留股票期权的行权价格为 25.99元。 一、 二、分析与判断 激励对象覆盖广泛,绑定核心员工利益驱动治理结构再改善本次激励计划首次授予的激励对象共计 400人,为对公司整体业绩和长期发展具有重要作用的核心人员, 主要包括公司董事、高级管理人员、 公司下属产业总经理及部门经理。 预留部分的激励对象将由此次激励计划经由股东大会审议后确定。公司通过此次股权激励实现对核心员工的广泛覆盖,私有化海尔电器后内部治理改善举措实现稳步落地。 高业绩目标+长考核期限托底经营表现,彰显公司长期发展信心本次激励计划首次授予的股票期权业绩考核目标主要包括: 1) 2021年公司归母净利润较 2020年经调整归母净利润增速达到或超过 30%,经计算后实际增速约为 39.4%; 2)2022年-2025年归母净利润分别较 2021年同比或年复合增速达到或超过 15%。整体来看,本次激励计划的业绩考核目标较高且考核期限较长,对公司未来经营表现能够起到良好的托底作用, 亦彰显出公司对长期发展的充足信心。 多品牌运作+全球化双轮驱动,公司前瞻性布局逐步进入收获期国内方面,公司以海尔、 统帅、 卡萨帝等品牌实现对不同客群的广泛覆盖,并通过场景化、套系化产品营销持续提高客单价; 海外方面, 公司对 AQUA、 Candy 等收购品牌采取本土化运营战略,海外市场经营拐点稳步到来, 2021Q1营收同比+24.6%, 经营利润率同比+2.0PCT 至 4.6%, 长期来看盈利能力仍有可观上行空间。公司的全球化前瞻性布局历经多年培育后逐渐进入收获期,后续有望为业绩增长持续贡献增量。 二、 三、 投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.39、 1.68、 1.95元,分别同比+41.3%、 +21.0%与+15.8%,对应 PE 17.1x、 14.1x 和 12.2x,当前行业可比公司 2021年 Wind 一致预期 PE为 20.6x,考虑到公司全球化布局逐渐进入收获期,且私有化海尔电器后内部治理改善预期持续兑现,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 行业需求不及预期,原材料价格大幅波动,竞争格局加剧等。
海尔智家 家用电器行业 2021-08-04 25.44 -- -- 28.20 10.85%
29.60 16.35% -- 详细
事项:海尔智家发布发布A股股股票期权激励计划,拟向公司董事、高管及下属产业总经理和部门经理共400人授予5100万份股票期权,占公司总股本的0.54%。期权行权价格为25.99元,共分5期行权,每期行权比例各为20%,标的股票来源为公司向激励对象定向发行。此次激励的考核目标为2021年度归母净利润较2020年经调整归母净利润(即95.2亿元)增长达到或超过30%,2022-2025年每年归母净利润较2021年的复合增速达到或超过15%。 国信家电观点:观点:1))期权激励计划覆盖范围较广,有助于激发核心管理团队积极性,治理架构将持续得到完善,5年期激励目标的制定也将驱动公司长期发展战略的实现。2))近期跟踪:近期跟踪:8月空调排产月空调排产强劲增长,冰洗表现持续领先行业。3)公司)公司坚持前瞻布局多年,终迎开花结果季:高端品牌卡萨帝厚积薄发,成套智家方案引领行业,海外协同效应逐步释放,经营效率持续改善。4))投资建议:此次期权激励计划是公司在治理架构改善之路上迈出的又一步,有望建立管理层、公司及股东利益的一致性基础,进一步完善公司基本面。海尔是全球白电龙头,在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远,为公司建构起广阔的发展空间,公司的冰洗龙头地位稳固,卡萨帝持续高速增长,海外持续高速增长,海外GEA等品牌盈利表现持续优化,将有利拉动公司整体盈利情况。维持此前盈利预测,预计21-23年归母净利润年归母净利润124.24/148.58/173.96亿,对应EPS为为1.38/1.65/1.93元,对应当前股价PE为为18.2/15.2/13.0X,维持“买入”评级。5))风险提示:盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。 评论:评论:激励目标目标5年复合20%增长增长,高激励促长远发展此次激励目标长达激励目标长达5年期,2020-2025年复合增速高达19.52%,有望充分激发管理团队的活力,为公司的长期发,有望充分激发管理团队的活力,为公司的长期发展保驾护航。公司在5月发布了涵盖1600余名员工的核心员工持股计划,7月已完成A股股票过户;此次期权激励更针对于管理层,有望引导核心经营管理团队充分发挥主观能动性,不断创新创业,积极为公司的长远发展而努力。在激励目标的设定上,若恰好完成公司层面的激励目标,则2021-2025年公司每年的归母净利润分别为123.76亿元、142.32亿元、163.67亿元、188.22亿元和216.46亿元,同比分别增长39.42%、15%、15%、15%和15%,2020-2025年复合增速高达19.52%。考虑到公司内销方面卡萨帝持续高增长,全套智家方案销售不断放量,外销盈利能力出现改善趋势,我们认为公司盈利的长期提升空间依然较大,在公司全体“创客”的积极协作下,长期利润表现有望好于激励目标。 期权激励将完善公司的薪酬管理体系,激励费用对公司的影响较低。根据B-S期权定价模型,此次期权的总价值为2.62亿元,2021-2026年预计每年摊销的费用为0.44亿元、0.88亿元、0.60亿元、0.40亿元、0.22亿元和0.08亿元,取最高0.88亿元的费用摊销计算,如恰好完成股权激励目标,则只占当年归母净利润的0.62%,占2020年管理费用的0.88%,对公司利润表现的影响较低。而此次将期权作为奖励的方式,将实现管理团队奖金与公司经营业绩与股价表现挂钩,有望完善公司薪酬体系,实现管理团队、公司与股东的利益一致。近期跟踪::8月空调排产强劲增长,冰洗表现持续领先行业空调方面,根据产业在线的数据,8月公司空调排产88万台,同比去年排产/实绩增长4%/17%,其中内销排产同比去年排产/实绩分别-3%/+15%,外销排产同比去年排产/实绩分别+63%/+44%。内销排产同比回正,外销排产实现高速增长,空调产量在历经短暂的下滑之后,有望迎来止跌回升的拐点。空调终端销售方面,公司迎来积极改善,根据奥维云网的数据,6月海尔空调线上销售额同比增长0.81%,线下销售额同比小幅下滑2.73%,销售表现环比改善;终端销售价格依然维持较为涨幅,线上线下销售均价同比分别上涨20.87%和19.15%,涨幅领先行业。冰洗方面,根据奥维云网的数据,公司6月冰箱线上销售额增长37.2%,均价提升23.3%,线下销售额下滑8.3%,均价提升20.4%;6月洗衣机线上销售额增长22.4%,均价提升16.9%,线下销售额下滑9.4%,均价提升21.8%。 公司线上线下的表现持续优于行业,领先优势稳步扩大。前瞻布局开花结果,深铸基础前景广阔公司公司1984年成立年成立至今已历经六大战略发展阶段,在生产制造、渠道销售、海外布局、高端品牌、智能家居等各领域持续深耕,一步步成长为全球白电龙头。1)渠道端,海尔聚焦高效零售,通过自建渠道实现扁平化,打造在线平台实现购销运装全流程信息化,统仓统配、四网合一建设初见成效;2)制造端,从初期的砸冰箱开始就重视产品品质,大力投入研发,通过互联工厂等智能化手段提高生产效率,优化制造水准;3)全球化方面,收购整合全球优质资源,实现七大品牌的全球布局,充分发挥本土化运营的优势,建设三位一体基地,协同效应逐步显著;4)智能战略上,发力智能家电,通过提供成套智慧家庭解决方案解决智能家电不智能的痛点,在技术、套系化品类和渠道建设上领先优势明显,实现卖产品到卖方案的转型;5)品牌战略上,旗下高中低端品牌矩阵强大,高端品牌卡萨帝厚积薄发,通过在供应链、技术研发和制造工艺上的精细雕琢,赢得良好的口碑,成为我国高端家电第一品牌;主品牌海尔稳步冰洗龙头,品牌知名度广;子品牌统帅主打智慧功能和时尚简约设计,受到年轻群体青睐。公司在多方面的领先布局抢占发展的先机,在智能化、高端化、全球化上持续引领行业发展,为公司带来广阔的发展空间。 投资建议:期权激励锚定长远,利益一致迈向未来此次期权激励计划是公司在治理架构改善之路上迈出的又一步,有望建立管理层、公司及股东利益的一致性基础,进一步完善公司基本面,有利于公司的长远发展。海尔是全球白电龙头,在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远,为公司建构起广阔的发展空间,公司的冰洗龙头地位稳固,卡萨帝持续高速增长,海外的战略布局深远,为公司建构起广阔的发展空间,公司的冰洗龙头地位稳固,卡萨帝持续高速增长,海外GEA等等品牌盈利表现持续优化,将有利拉动公司整体盈利情况。维持此前盈利预测,预计品牌盈利表现持续优化,将有利拉动公司整体盈利情况。维持此前盈利预测,预计21-23年归母净利润年归母净利润124.24/148.58/173.96亿,对应EPS为为1.38/1.65/1.93元,对应当前股价PE为为18.2/15.2/13.0X,维持“买入”评,维持“买入”评级。级。 风险提示:盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。
海尔智家 家用电器行业 2021-08-03 24.26 -- -- 28.20 16.24%
29.60 22.01% -- 详细
事件:7月 29日公司公告 2021年 A 股股票期权激励计划,拟首次授予 400名核心员工 4600万份股票期权,占公司总股本的 0.49%,行权价格为 25.99元。 点评: 绑定核心骨干,完善治理架构。本次股票期权激励授予对象包括 10名高级管理人员和 390名其他管理人员及核心技术(业务)骨干,其中后者获授的股票期权数量占比为 79.44%。核心管理团队通过股票期权持有公司权益,有利于完善治理架构,建立管理层、公司利益、股东利益的一致性基础,提升公司价值和股东价值。另一方面,公司将大部分股票期权授予核心中层,有利于吸引创业团队、激励公司经营管理骨干,健全公司激励、约束机制。 长期业绩目标明晰资本市场预期。本次计划制定了五年期的业绩考核目标,2021年公司的归母净利润较 2020年经调整归母净利润增长率需达到或超过 30%,2022年归母净利润较 2021年归母净利润增长 15%或以上,2023-2025年的归母净利润较 2021年归母净利润的年复合增长 15%或以上。因此,以 2020年经调整归母净利润 95.2亿元计算,2021-2025年归母净利润有望实现或超过 123.8亿元、142.3亿元、163.7亿元、188.2亿元、216.5亿元。目前公司不断拓展高端品牌以及物联网场景战略,长期激励计划有助发挥和调动核心骨干的创业积极性,实现公司跨周期业务发展。 股票期权激励彰显公司长期发展信心。2021年 5月推出员工持股计划之后,公司迅速推出长期期权激励计划。国内方面卡萨帝产品矩阵从冰洗延伸至厨电、空调、热水器等套系化产品,高端品牌深入人心,消费升级趋势有望带动公司量价持续增长。另一方面,海尔品牌的出海之旅渐入佳境,海外市场份额不断提升。 我们看好公司业绩实现长期可持续增长,此次股权激励考核目标的制定彰显公司对未来发展的充分信心。 盈利预测、估值与评级:公司多品牌矩阵完善,坚持物联网智慧家庭战略,在全球市场保持领先地位。预计公司 2021-2023年净利润为 124.5、144.6、167.6亿元,现价对应 PE 为 19、16、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:21H2海外耐用消费品需求增长放缓,原材料价格大幅上行。
海尔智家 家用电器行业 2021-08-02 24.04 -- -- 28.20 17.30%
29.60 23.13% -- 详细
事件:公司发布2021年A 股股票期权激励计划,拟向对公司整体业绩和长期发展具有重要作用的核心人员,共400人,授予5100万份股票期权,占本激励计划公告时公司股份总数的0.543%,行权价格为每股25.99元。 21年A 股股票期权激励计划考核目标:1)首次授予部分5个行权期要求21年归母净利润较20年调整后归母净利润同比增长30%+,即21年归母净利润增长39.42%+;22年归母净利润同比增长15%,23-25年归母净利润分别较21年实现复合增速15%及以上。2)预留部分若于21年授予,则预留部分考核目标与首次授予考核一致,若21年后授予则22-26年归母净利润较21年分别实现复合增长15%+。 长期业绩目标清晰,高标准彰显企业发展信心。公司于2021年5月发布了A+H 股员工持股计划,根据持股计划考核要求,为实现股票权益完全归属,21-22年公司归母净利润需分别达到119.95亿元、132.56亿元及以上,即21-22年归母净利润分别增长35.13%,10.51%。本次A 股股权激励计划考核目标较员工持股计划要求更高且考核期更长,体现出公司对于未来业绩增长信心。本次股权激励覆盖人群聚焦于公司高管、核心技术人员,通过长期利益绑定实现激励作用。 高端品牌、场景品牌、生态品牌战略,海尔领跑行业。公司坚持3in1本土化创牌,通过卡萨帝、Cnady、Fisher& Paykel 等多个品牌实现全球高端家电布局,经过多年整合,公司海外市场规模及盈利水平稳步提升。 国内方面,上半年海尔零售规模领跑行业,618活动期间,海尔实现冰箱、洗衣机、热水器、冷柜多品类份额第一,冰箱、洗衣机、热水器、冷柜销售增幅分别达到55%、41%、116%、43%,卡萨帝高端冰箱、洗衣机、空调在1万以上品类中稳居第一。 三翼鸟乘风破浪,智慧家居更进一步。公司推出场景品牌三翼鸟,通过成套化、场景化的方式深挖用户价值,推动智慧家居。目前三翼鸟在国内拥有1000多家体验中心,海外800家体验中心,为全世界消费者提供服务。截至2021H1,三翼鸟全场景已累计服务1.83亿家庭,场景月交互次数突破2.4亿。我们认为三翼鸟为公司旗下多品牌提供了更多可能,未来有望成为公司业务的新助力. 盈利预测和投资建议:海尔作为国内家电龙头企业,连续12年蝉联欧睿全球大型家电品牌零售第一名。从长期来看,公司全球化布局完善,盈利水平稳步提升,三翼鸟作为场景品牌进一步深化公司智慧家居布局;21年股权激励计划体现出公司对于自身未来5年内可持续高速发展的信心。我们预计公司21-23年收入为2337.72/2559.61/2806.19亿元, 同比+11.5/+9.5/+9.6% ; 归母净利润121.10/150.86/170.30亿元, 同比+36.4/+24.6/+12.9% , 对应PE 为18.38/14.76/13.07倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料成本大幅上升,海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、海外疫情反复导致出口需求不足等
海尔智家 家用电器行业 2021-08-02 24.04 -- -- 28.20 17.30%
29.60 23.13% -- 详细
事件:公司发布了 A 股股票期权激励计划,计划向公司董事、高级管理人员等400人授予股票期权 5100万份,占公司总股份的 0.54%,本次激励计划行权价格为 25.99元。 强化业绩考核,完善内部治理。公司股票期权将分为 5期进行解锁,业绩考核要求为:在 2020年归母净利润 95.2亿元(剔除卡奥斯出表影响)的基础上,2021年公司归母净利润增长超过 30%;2022-2025年业绩复合增速均超过15%,也就是 2021-2025年业绩分别不低于 123.8亿元、142.3亿元、163.7亿元、188.2亿元和 216.5亿元。此前员工持股计划业绩要求,在 2020年调整后业绩基础上,2021-2022年业绩增速不低于 26%和 39.2%,也就是归母净利润绝对值不低于 120亿元/132.6亿元。此外,公司预计此次激励计划总费用为2.62亿元,主要分为 6期摊销完成,预计 2021-2026年分别摊销 4400、8800、600、400和 80万元。整体来看,公司股票期权业绩考核要求高于此前公布的员工持股计划,彰显了公司的经营信心,实现管理层、核心员工与公司利益的趋同,完善公司的治理架构,更好的促进公司的发展。 卡萨帝持续领跑,全球协同发力。经过多年培育,公司旗下高端品牌卡萨帝渠道布局完善,背靠全球研发资源产品竞争力较强,在高端市场表现亮眼。根据中怡康零售数据显示,2021H1卡萨帝市场份额达到了 9%,持续引领高端市场发展。高端布局成效显著,海尔产品均价线上、线下同比提升 14%和 17%。通过自主创牌 +出海并购,海尔形成了以“ Haier、卡萨帝、统帅、 GEA、Fisher&Paykel、AQUA、Candy”为主线的七大品牌与全球化运营的战略布局。 随着全球资源的进一步整合、公司海外运营效率优化,预期盈利能力持续改善。 盈利预测与投资建议。公司股票期权落地将进一步完善公司的治理机制,强化管理层和公司的利益趋同。考虑到公司高端化以及全球化战略逐步进入收获期,内部运营效率逐步优化,公司盈利能力改善可期。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.32/1.55/1.79元,未来三年归母净利润保持 23.8%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险。
海尔智家 家用电器行业 2021-05-28 31.62 -- -- 31.15 -1.49%
31.15 -1.49%
详细
海尔在海外疫情反复的大背景下,海尔在海外疫情反复的大背景下,2020年海外业务依旧交出亮眼答卷的年海外业务依旧交出亮眼答卷的最主要原因之一便是海尔前瞻性全球化战略布局。在向海外市场扩张的过程中,海尔主要采取向海外市场扩张主要采用“海尔+本土行业龙头品牌”并行的双线模式,现海尔旗下主要拥有海尔、卡萨帝、Leader、GEAppliances、Fisher&Paykel、AQUA、Candy七大品牌,实现全球范围内的销售、研发互通互联。收购海外品牌初期为海尔带来巨大的资本支出,海外市场毛利率一度低于竞争对手格力、美的,但在经过近几年的资源整合、战略调整后,海尔旗下各大品牌实现了在研发、渠道、营销、企业文化方面的全面协同发展,海外市场盈利水平显著提升,2020年海尔海外业务毛利率达28.01%,较2019年提升1.44pct。 高端家电市场放量,卡萨帝进入收获期。卡萨帝作为海尔高端家电市场布局的最重要品牌,经过多年探索,减持以解决用户痛点为导向,将艺术融入家电设计美学,是国内领先的高端全套家电解决方案提供者。2020年卡萨帝营业收入达87亿元,同比增长17%,卡萨帝冰箱在1万元以上高端市场占有率达到37%,厨电收入同比增长79%。随着国内高端家电市场整体需求释放,卡萨帝的收入规模有望进一步扩大。 产品会被场景替代,行业将被生态覆盖,“三翼鸟”起飞会有时。2019年,海尔提出生态品牌战略,其实质就是与用户交互,借助区块链、物联网等工具,向客户提供个性化所需的产品和服务。为了落实生态品牌战略,2020年9月11日,海尔首个场景品牌三翼鸟诞生,为消费者提供更全面的生活场景解决方案。我们认为,三翼鸟是卡萨帝品牌的一种延续,是海尔对智慧家居进一步的长久布局。从品牌到场景到生态是海尔集团所选择的可持续发展路径,海尔集团也从很早便开始了全方面的产业布局。当前,海尔生态下面拥有卡奥斯、日日顺物流、盈康一生、海纳云、海创汇、海尔衣联网、海尔食联网七大生态品牌,从生产、采购、物流效率和外延生态等多角度为海尔智家持续赋能。 桃实千年非易待,海尔电器私有化后经营效率迎来提升拐点。多年来,海尔增收不增利的状况源于股权结构复杂、业务平台分散交错、人员冗杂等原因导致的效率低下,2020年7月31日,公司发布对于海尔电器私有化筹划的公告,长达十余载的海尔管理体系之争终于迎来尘埃落定的曙光。,私有化完成以后,集团内部治理效率有望得到提升,管理层与集团之间的利益一致性得到增强,由冗余人员和繁杂流程造成的内部消耗将大幅减少,整体周转或再加速。长期维度来看,本次私有化有望成为公司利润端表现改善的拐点,催化公司前瞻性战略布局兑现在报表与估值水平上。 盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年收入为2337.72/2559.61/2806.19亿元,同比+11.5/+9.5/+9.6%;归母净利润121.10/150.86/170.30亿元,同比+36.4/+24.6/+12.9%,对应PE为23.35/18.74/16.60倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:原材料成本大幅上升,海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、海外疫情反复导致出口需求不足等
海尔智家 家用电器行业 2021-05-28 31.62 -- -- 31.15 -1.49%
31.15 -1.49%
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事项:海尔智家发布发布A股及H股核心员工持股计划和H股受限制股份单位计划:1)激励对象:A股激励对象为部分公司董监高、公司及子公司核心技术(业务)人员共1599人,H股激励对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心管理人员共35人。 2)资金来源:公司提取的激励基金、员工合法薪酬、持有人自有资金及法律法规允许的其他方式的资金。 3)股票来源和数量:2021-2025年董事会有权按需决定设立若干期独立存续的员工持股计划,2021年A股员工持股计划的资金总额为7.08亿元,股票来源为回购专用证券账户回购的股票;2021年H股员工持股计划的资金总额为0.90亿元,将通过沪港通在二级市场购买,2021年持股计划资金来源为提取激励基金。 4)考核指标:①董事长、总裁、监事及公司平台人员考核指标为:个人考核结果达标;以2020年度公司剔除出售卡奥斯股权的一次性收益后的备考业绩即95.2亿元为基数,2021年归母净利增长26%达到120亿元,则归属40%,增速为20.8%-26%即115-120亿元之间,归属比例由管委会决定,增速低于20.8%则不予归属;2022年指标为归母净利较2020年复合增速超过18%即132.6亿元以上,归属60%,复合增速在14.4%-18%之间即124.6-132.6之间,归属比例由管委会决定,复合增速低于14.4%,不予归属。②除上述人员外的其余员工,经管委会考核,在2021年度和2022年度考核结果达标分别归属40%、60%。 国信家电观点:观点:1))大规模实行股权激励,利于调动员工积极性,将成为完善管理架构的催化剂,实现多方利益一致共赢。2))近期跟踪:近期跟踪:5月空调排产增速领先行业,冰洗月空调排产增速领先行业,冰洗表现优于行业。3)公司)公司前瞻布局开花结果,高端品牌卡萨帝厚积薄发,成套智家方案引领行业,海外协同效应逐步释放,经营表现持续改善。4))投资建议:此次股权激励计划是公司沿着治理架构改革之路前进的重要一步,将实现公司员工利益一致,进一步完善公司基本面。海尔是全球白电龙头,在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远,为公司建构起广阔的发展空间,国内冰洗龙头地位稳固,卡萨帝持续高增,海外海外GEA等品牌持续优化等品牌持续优化。维持此前盈利预测,预计预计21-23年归母净利润年归母净利润126.26/148.59/173.97亿,对应EPS为为1.40/1.65/1.93元,对应当前股价PE为为22.3/18.9/16.2X,维持“买入”评级。5))风险提示:盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。 评论:股权激励覆盖广泛,
海尔智家 家用电器行业 2021-05-28 31.62 -- -- 31.15 -1.49%
31.15 -1.49%
详细
事件:海尔智家发布2021-2025年A+H股员工持股计划,持股计划人员包括董事、监事、高管、公司及子公司核心技术(业务)人员,其中A 股持股计划人员不超过1599 人,H 股持股计划不超过35 人。2021 年A 股计划提取激励基金额度7.08 亿元,H 股计划提取0.9 亿元。 点评: ? 21 年H 股员工持股计划锁定期满考核条件:1)21 年归母净利润较20 年归母净利润(剔除出售卡奥斯的一次收益)增长超过26%,则持有人获得股票权益的40%;如增幅在20.8%~26%,由管委会决定归属比例;若低于20.8%则不归属。2)22 年归母净利较20 年复合增长率超过18% ,则持有人获得股票权益的60% ;如果年复合增长率为14.4%~18%,由管委会决定归属比例;若低于14.4%则不归属。 ? 考核目标显示公司发展预期,“人单合一”激励员工创新。按照21 年持股计划考核条件,21 年、22 年归母净利润分别超过119.95/132.56 亿元则持有人获得完全归属,若不剔除出售卡奥斯收益,以达成完全归属最低条件计算,分别同比增长率7.48/10.51%;若归母净利润分别低于115/124.59 亿元,则不归属。设定业绩目标与员工持股计划挂钩有利于充分调动员工积极性,激励员工为用户创造价值,实现”人单合一“的公司精神。 ? 员工持股高度绑定公司利益,健全激励机制吸引人才。21 年A 股核心员工持股计划中公司及子公司核心技术(业务)人员涉及1587 人,共持6.57 亿元(92.91%),H 股除董事、高管外其他核心管理人员涉及24 人,共持3927 万元(43.63%)。公司对董事、监事及高级管理人员以外的核心员工进行大规模股票激励有利于绑定公司与员工利益,推动公司可持续发展;完善的员工持股激励机制有利于吸引创业团队和人才,有利于搭建一流的人力资源平台。 ? 持续发布持股计划彰显公司可持续发展信心。公司曾发布4 期员工持股计划,首期要求16/17 年扣非净利润分别满足同比增长10/15%则完全归属,第二期要求17/18 扣非净利润分别满足同比增长25/10%则完全归属,第三期要18/19 扣非净利润分别满足较17 年增长10/21%则完全归属,公司实际16-19 年扣非净利润分别同比增长17.89/29.81/17.38/-12.67%,除19 年外均达成完全解锁股票权益目标。 ? 海外成熟布局加快业务出海,三翼鸟推动智慧家居。公司通过“海尔+本土行业龙头品牌”并行的双线模式布局全球市场,经过多年整合协同发展,公司海外市场规模及盈利水平显著提升;推出的场景品牌“三翼鸟” 是公司继卡萨帝之后布局智慧家居的又一举措,未来有望成为公司业务新助力;国内高端家电市场份额不断提升,卡萨帝作为国内高端品牌代表进入收获期。长期来看,公司具备可持续增长能力,本次员工持股计划也体现了公司对自身长期发展的信心。 ? 盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23 年收入为2337.72/2559.61/2806.19 亿元,同比+11.5/+9.5/+9.6% ;归母净利润121.10/150.86/170.30 亿元,同比+36.4/+24.6/+12.9% ,对应PE 为24.19/19.42/17.20 倍,给予“买入”评级。 ? 风险因素:原材料成本大幅上升,海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、海外疫情反复导致出口需求不足等
海尔智家 家用电器行业 2021-05-27 30.15 -- -- 31.79 5.44%
31.79 5.44%
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新一轮员工持股计划助力公司业务增值。 根据公司公告, 2021年持股计划 的标的股票权益分两期归属至持有人。 对于公司董事长、 总裁、监事及公 司平台人员, 若年度结果达标, 且2021年归母净利润较2020年增长不低于 26%(剔除出售卡奥斯54.40%股权的一次收益,下同) , 则将持股计划标 的股票权益的40%全部归属于持有人; 2022年归母净利润较2020年的复合 增长率不低于18%,则将持股计划标的股票权益的60%全部归属于持有 人。 绑定管理层、核心员工与公司利益, 有利于推动公司业绩增长, 亦有 助于完善公司治理架构,提升公司价值和股东价值。 以“人单合一”驱动员工创业创新。 公司坚信有“单”才有“人”,从员 工到合伙人, 公司全面实施员工持股计划。 一方面, 这能充分调动员工积 极性,挖掘员工潜力,驱动员工承接公司发展战略目标,激励员工为用户 创造价值,提升公司竞争力;另一方面, 不同期限的员工持股计划有利于 进一步推动公司H股上市后的协同整合,提升公司运营效率。 公司全球化布局, 并积极推动物联网智慧家庭品牌战略。 公司多年来在国 际市场积极扩张, 主要采取海尔与本土龙头品牌并行的模式, 公司旗下目 前已拥有海尔、卡萨帝、 Leader、 AQUA、 Candy等多个品牌。 2020年公 司营收同比增长4.5%, 其中海外销售收入同比增长8.6%; 2021Q1公司营 收同比增长38.2%, 其中海外销售收入同比增长24.6%(剔除公司物流业 务和卡奥斯业务出表影响)。 同时,公司通过资源整合与经营优化, 海内 外协同发展, 海外业务毛利率在2020年有所提升,同比增加1.44个百分点 至28.01%。 此外, 公司积极推动物联网智慧家庭生态品牌战略。 2020年, 公司顺应场景化趋势,成立首个场景品牌“三翼鸟” , 为消费者提供更高 级的生活场景服务,打造智慧家居领军品牌,引领市场消费升级。 投资建议: 公司系国内白电龙头之一, 海外渠道完善, 海内外销售增势 良好, “三翼鸟” 场景化业务有望成为公司新的利润增长点。 预计公司 2021年/2022年的EPS分别为1.27元/1.51元,对应PE分别为24倍/20倍, 维持“推荐” 评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名