金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/49 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
海尔智家 家用电器行业 2024-02-05 23.92 -- -- 25.25 5.56% -- 25.25 5.56% -- 详细
全球大家电领军者,品类多元布局完备公司作为全球大家电和智慧家庭解决方案的领导者, 已实现多品牌、跨产品、跨区域的全球化布局。 23Q1-3公司实现营收 1987亿元, 同比+8%; 归母净利润 131亿元, 同比+13%; 扣非归母净利润 127亿元,同比+13%;其中 23Q3单季实现营收 670亿, 同比+6%; 归母净利润42亿元, 同比+13%; 扣非归母净利润 41亿元, 同比+10%。 外销高增内销稳健, To B 扩展打开成长空间外销延续高增,内销稳健增长。 根据产业在线, 23Q4海尔空调/冰箱/洗衣机外销量分别同比+3.6%/+87.8%/+30.5%(Q3分别同比+10.5%/+70.6%/ +12.6%),预计 Q4出口仍持续支撑业绩增长。内销方面, 23Q4海尔空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比+10.6%/+9.5%/+5.9%(Q3分别同比+15.8%/ +8.0%/ -2.0%),整体维持稳健增长。 收购开利全球商用制冷业务, To B 业务打开公司成长空间。 23年 12月,公司公告拟以 6.4亿美元(对应 22年 11x PE)的对价,收购开利集团主营商用制冷业务 100%股权及相关资产。本次收购积极意义在于,①助力公司由 To C 往 To B 拓展,由家庭制冷场景拓展到商用零售制冷、冷库制冷场景,并以此为平台,未来拓展到其他商用冷链场景; ②与子公司渠道布局、客户资源、基数形成协同效应,进一步提升欧洲市场竞争力; ③依托公司在亚太区域的深厚布局,持续赋能开利商冷,把握国内及亚太区域商冷增长红利。 投资建议预计 23-25年收入分别为 2626.38、 2815.67、 3003.64亿元,对应增速分别为 7.9%、 7.2%、 6.7%; 归母净利润分别为 169.75、 192.69、216.50亿元,对应增速分别为 15.4%、 13.5%、 12.4%;对应 PE 分别为 12.40、 10.93、 9.73x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示空调增长不及预期,外销不及预期,汇率波动风险。
海尔智家 家用电器行业 2023-12-29 21.70 -- -- 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
聚焦主业,加大高端市场布局,完善供应链体系。12 月 10 日,海尔卡奥斯工业互联网生态园的冰箱互联一工厂正式投产,新工厂将带来200 万台高端冰箱的新产能;卡奥斯生态园是海尔于 2022 年在青岛胶州上合示范区创立的项目,由海尔集团旗下的卡奥斯工业互联网平台赋能数字化建设,集聚海尔产业链上下游资源,布局冰箱、空调、洗涤、再循环等配套的十大工厂,旨在实现数字化全运营,打造极具竞争力的家电智能制造基地,该生态园项目年产值将超 400 亿元,总产能将达到 2600 万台。根据 GFK《2023H1 中国冰箱市场总结》,冰箱线下市场上,1万和 1.5万以上的高端冰箱零售份额已提升至 39%和 17%,高端需求正不断释放,随着新工厂的投产,海尔智家将进一步扩大自己的高端家电行业领先优势,带动市场向高端化、智能化迭代。 扩张商用制冷业务,壮大 B 端赛道。12 月 14 日,海尔智家拟以约 6.4亿美元(折合人民币 45.59 亿元)对价,现金收购开利集团旗下全球商用制冷业务 100%股权,开利品牌拥有 120 余年历史,主要业务是在食品零售行业中提供商用制冷解决方案,其主要产品包含在食品零售行业使用的制冷柜、制冷机组及配套服务,海尔与开利商用制冷在 2001年成立了中国合资公司,已有 20 余年的合作基础,本次交易可进一步拓展海尔智家在欧洲业务布局,发挥协同效应,提升竞争力,同时将加快海尔制冷业务从家用向商用的拓展,依托于全新的技术支持、端到端的服务安装能力、良好的客户资源,海尔智家可由 C 端家用标准化产品向 B 端商用定制化产品及服务拓展,打造新的业务增长点。 盈利预测:海尔聚焦主业的同时,积极谋求新的增长空间,完善自身供应链布局,加速产品高端化、全球化的步伐,不断提高自身竞争力。 因此我们预计公司 23-25 年营业收入分别为 2631/2825/3020 亿元,归母净利润分别为 167/186/207 亿元,对应 EPS 分别为 1.77/1.98/2.19 元,当前股价对应 PE分别为 11.90/10.67/9.63 倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,收购整合进度不及预期。
海尔智家 家用电器行业 2023-12-20 21.70 -- -- 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- --
海尔智家 家用电器行业 2023-12-20 21.70 -- -- 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
事件:2023年12月14日,海尔智家发布公告,拟以约6.4亿美元(约合45.59亿元人民币)现金收购开利集团(CarrierGlobalCorporation)旗下商用制冷业务,即收购开利集团子公司CarrierRefrigerationBeneluxB.V.100%股权,本次收购完成后海尔智家将会获得2年间全球范围内目标业务相关的“开利”商标的使用授权,并有权在合计16年的时间内免费在全球范围内使用体现“开利”、“商用制冷”等特色要素的目标业务专用商标。 商用制冷市场前景广阔,目标业务具备全球竞争力。全球商用制冷市场广阔,冷库市场增长动力强劲。据公司公告,2023年欧洲、亚太及北美地区商用制冷中冷库市场规模约为110亿美元,预计2023-2028年期间复合增长率约为13%;欧洲、亚太及北美地区商用制冷中食品零售市场约为150亿美元,市场规模稳定。开利品牌提供食品零售行业及冷库中使用的制冷机组,在全球十余个主要国家及地区拥有约200名研发人员、2300余名技术服务工程师等共计约4000名员工,2022年开利商用制冷实现营收(未经审计)12.27亿美元,净利润率为4.7%。 本次收购有望发挥协同效应,推进“大冷链”战略。本次交易有助于海尔:1)由C端制冷向B端制冷拓展。本次交易将帮助海尔从家庭制冷场景拓展到商用零售、冷库等制冷场景,并借此为平台向B端更多场景拓展,切实推进“大冷链”战略。2)进一步拓展欧洲、亚太业务布局。开利在欧洲具备良好的合作关系、ToB渠道及工程技术团队基础,海尔智家在我国市场积累了丰富的市场资源,具备大规模采购、核心供应链基础及渠道协同等优势,本次收购有望协同双方的优势,加快欧洲及亚太地区业务的发展,提高全球竞争力。 投资建议:海尔有望在供应链管理、亚太地区经营等方面经验充足,开利则在商业制冷技术及欧洲地区资源方面更有优势,海尔与开利已有超过20年的合作经验,合作关系坚实。此外,海尔具备丰富的海外资产收购及整合经验,2011年以来海尔先后收购了日本三洋电机、新西兰斐雪派克、美国GEA、意大利Candy等企业,其中GEA并入海尔后,连续4年保持双位数增长,成为美国增长最快的家电公司,我们认为海尔此次对开利商用制冷业务的收购有望复刻此前整合GEA的成功路径,B端制冷业务具备较强协整及想象空间。我们预计公司23-25年实现营收2640.7/2856.3/3095.1亿元,同比分别+8.4%/+8.2%/+8.4%,实现归母净利润169.8/192.0/215.5亿元,同比分别+15.4%/+13.1%/+12.2%,当前市值对应PE分别为11/10/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:收购整合进度不及预期,原材料价格波动,海外需求恢复不及预期。
海尔智家 家用电器行业 2023-12-18 21.70 28.95 16.97% 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
公司拟收购开利公司商用制冷业务,正式标志着公司从“家庭制冷”拓展到零售制冷、冷库制冷等商用制冷领域,将创造公司新的增长点。 事件:公司发布公告,拟以约6.4亿美元(折合约45.59亿人民币)现金收购CarrierGobaCorporation旗下的商用制冷业务,即子公司CarrierRefrigerationBeneuxB.V.100%股权及相关资产,对应2022年11xPE估值。 评论:维持盈利预测与目标价:由于公司尚未完成业务交割,维持原有盈利预测:预计公司23-25年EPS分别1.75/1.93/2.15元,同比+12%/10%/11%,维持增持评级与目标价28.95元。 公司与开利制冷合作原具备长久基础。目标业务与海尔在2001年成立了面向中国市场的合资公司,从事商用冷冻展示柜业务,目标公司持股51%,海尔持股49%。该合资公司2022年税前利润率为7.1%。 BB端领域新的品类扩张,协同方式多样。目标业务在食品零售行业中提供全球领先的端到端商用制冷解决方案,其主要产品包含在食品零售行业(如商超)使用的制冷柜、制冷机组,以及在冷库使用的CO2制冷机组及配套服务。公司通过本次收购有望在C端业务稳健经营的基础上在B端商用制冷领域打造新增量:1)在中国、印度等市场冷库业务还具极大成长空间,公司以此将在新兴成长市场率先布局奠基;2)目标业务核心市场位于欧洲,产能、渠道、研发资源价值较高,有利于公司加强在欧洲市场渠道协同提升整体份额;3)目标公司CO2冷媒技术领先,本次收购后专利互通共同拥有,将有助于公司在制冷领域技术上产生协同进一步开发赋能原有产品链参考AGEA整合经验,新业务改善提效指日可待。参考公告披露的该业务子公司2022年营收约88.06亿元、净利润约4.17亿元人民币,净利率约4.7%,明显低于开利全球整体盈利能力(参考22A年报调整后净利率9.9%),估计商用制冷业务在体内优先级相对偏低,公司具有丰富的海外资产整合管理经验,参考美国GEA经验,在股东结构梳理完成且后续资本投入提升加大扶持的趋势下,我们预计逐步在订单规模、经营效率各维度逐步改善,在预计一至两年左右的整合阵痛期后有望增厚公司收入与利润,看好长期发展。 风险提示:新业务整合效率不及预期、欧洲市场需求不及预期。
海尔智家 家用电器行业 2023-12-18 21.70 26.70 7.88% 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
事件:公司 12月 14日发布公告,拟通过全资子公司以约 6.4亿美元(折合约 45.59亿人民币,最终交易金额以实际交割时确认为准)现金收购开利集团(Carrier Global Corporation)旗下 的 商 用 制 冷 业 务 。 公 司 全 资 子 公 司 将 收 购 CarrierRefrigeration Benelux B.V. 100%股权及相关资产。 收购有望增厚公司 EPS:标的资产(Carrier RefrigerationBenelux B.V.)2022年营业收入为 12.3亿美元,净利润为 0.6亿美元,净利润率约为 4.7%。标的资产旗下的中国业务已有 49%股权归属海尔,我们测算 2022年标的资产旗下中国业务净利润为人民币 0.5亿元,海外业务净利润为人民币 3.5亿元(美元兑人民币汇率按照 2022年美元兑人民币中间价日度均值 6.73计算)。 考虑到中国业务在标的资产中的利润占比较低,且公司采用现金收购方式,收购不会摊薄公司总股本,若 2023年标的资产经营稳定,本次收购有望增厚公司 EPS。 收购有望加速海尔 B 端业务增长:通过本次交易,海尔将强化海外商用制冷业务布局,从海外家庭制冷场景拓展到商用零售制冷、冷库制冷场景,为未来拓展到其他商用冷链场景奠定基础。 海尔有望从本次收购中获取:1)技术优势:开利在二氧化碳制冷领域积累了丰富技术经验以及商业应用案例。二氧化碳制冷技术具有较强的环保属性,顺应节能减排的全球趋势;2)品牌基础: 开利品牌拥有超过 120年历史。伴随本次交易,海尔将获得 2年内全球范围内目标业务相关的“开利”商标使用授权,同时也将有权在 16年的时间内免费在全球范围内就目标业务使用体现“开利”“商用制冷”等特色要素的目标业务专用商标;3)渠道、客户基础:标的资产在食品零售行业中提供全球领先的端到端商用制冷解决方案,拥有大量合作长达数年的企业客户群。 海尔有望给开利商用制冷业务带来协同效应:1)海尔管理经验丰富,有望提升标的资产的管理效率:海尔并购 GEA 后,在 GEA内部引入海尔特色的激励机制,推动 GEA 实现快速增长。海尔有望复制 GEA 的成功经验,激发开利商用制冷员工的积极性。海尔具有数字化变革的成功经验,可以帮助目标业务提升经营效率;2)海尔可以优化标的资产的产能布局,提高其供应链效率:海尔资金实力较强,2023年三季度末海尔智家期末现金及现金等价物余额为 72亿美元,开利集团为 39亿美元,收购后有望加速标的资产的产能扩张。此外,海尔智家收入规模大于开利集团,规模效应更强,且海尔业务分布全球各区域市场,有望将其全球供应链的优势赋能给目标业务,提升目标业务的生产效率。 投资建议:海尔激励机制趋于完善,公司管理层、员工积极性 提升,有较强的动力挖掘公司的业绩增长点并付诸实践。公司海外市场仍有较大的份额提升空间,干衣机、空调、小家电的突破有望为国内业务打开成长天花板。若本次并购落地,有望加速公司 B 端业务增长。我们预计公司 2023~2025年 EPS 分别为1.78/2.03/2.27元,给予 6个月目标价 26.70元,对应 2023年PE 估值为 15x,维持买入-A 的投资评级风险提示:收购进展不及预期,人民币大幅升值,海外市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨。
海尔智家 家用电器行业 2023-12-18 21.70 26.17 5.74% 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
事件海尔智家拟通过全资子公司以约 6.4 亿美元(约 45.59 亿人民币)的价格,现金收购 Carrier Global 旗下的商用制冷业务 100%股权;目标业务 2022年未经审计营业收入 12.28 亿美元,净利润 0.58 亿美元。 收购定价相对合理,标的资产为全球商用制冷龙头收购对价对应目标业务 22 年 PE 约 11 倍,目前海外“HVAC&R(暖通空调及制冷)”综合龙头的 PE 估值多在 15~30 倍之间,国内冷链龙头企业估值在15 倍以上,一致预期下海尔智家 2023 年市盈率略超 11 倍,横向比较来看,即便考虑海尔本身持有的海尔开利少数股权,此次收购定价也相对合理。 标的主营食品零售行业使用的制冷柜/机组和冷库制冷机组,欧洲份额第一,亚太第二,具备完善且领先的商用制冷解决方案,拥有稳定优质的客户资源,技术积累深厚,旗下约 4,000 名员工,研发人员约 200 人,技术工程师 2300 余名,在 CO2制冷领域积累了丰富技术经验以及商业应用案例。 短期财务影响有限,中长期整合协同发展空间大标的资产 2022 年收入和利润占海尔的比重分别为 3.6%和 2.8%,短期财务影响有限。中期整合协同空间较大,交易双方 2001 年就成立了合资公司海尔开利,海尔持股 49%,合作基础坚实;同时,在产能布局、市场拓展及政策利用方面存在较大优化空间的情况下,2022 年海尔开利税前利润率已达7.1%,获取完全自主权后,标的资产有望复刻 GEA 的成功。长期来看,商用制冷和冷库全球市场规模均超百亿美元,成长性较好,海尔的管理和供应链效率有望助力标的资产份额稳步提升,反过来开利商业制冷在 CO2 制冷技术上的积累以及在欧洲区域的渠道资源,也对海尔相关业务有所拉动。 Carrier 战略调整,聚焦 HVAC 业务加速资产剥离Carrier 于 2020 年独立上市,2022 年收入 204 亿美元,有 HVAC(70%)、Refrigeration(15%)及 Fire & Security 三块业务,经营向 HVAC 聚焦,拟剥离余下业务,近年来陆续收购了广东志高、东芝开利少数股权,目前正在积极推进 120 亿欧元收购 Viessmann 项目。海尔此次拟购买的标的资产约占开利 Refrigeration 业务的 30%,其余为“Transport”制冷业务。 盈利预测、估值与评级暂不考虑收购落地,我们预计公司 2023 及 2024 年归母净利润分别为 167及 190 亿元。海尔是板块内全球化高端化最成功的公司,盈利提升潜力较大,我们给予公司 2024 年 13 倍 PE,目标价 26.17 元,维持“买入”评级。 风险提示:国内外需求大幅低预期,原材料价格快速上涨,地缘冲突加剧
海尔智家 家用电器行业 2023-12-18 21.70 -- -- 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
事件:海尔智家拟通过全资子公司以约6.4亿美元(折合约45.59亿人民币)现金收购开利集团旗下商用制冷业务100%股权及资产,目标公司CarrierRefrigerationBeneuxB.V.2022年收入12.28亿美元,净利润0.58亿美元,净利率4.7%。 海尔切入高成长商冷赛道,完善家用+商用全场景制冷业务布局。全球商用制冷市场空间广阔,据公司公告,2023年欧洲、亚太及北美商用制冷市场中,冷库市场规模约110亿美元,预计2023-2028年CAGR为13%;食品零售市场规模约150亿美元,以商超展示柜为主,市场相对趋稳。通过本次并购,海尔可快速打造商用制冷平台,实现由家用标准化制冷向商用定制化制冷业务的拓展,促进“大冷链战略”实施,攫取业务新增量。 全方位资源协同,强化全球市场拓展。开利商冷深耕欧洲市场,产品包含商超用制冷柜、制冷机组及冷库用CO2制冷机组及配套服务,技术及客户资源积累深厚。海尔与开利商冷在中国拥有20余年合作基础,2001年成立合资公司拓展中国市场,该合资公司2022年税前利润率为7.1%。通过本次并购,海尔可充分利用开利品牌、技术、渠道等资源,结合自身产能、资金等优势完善欧洲市场布局,同时进一步拓展中国及亚太等快速成长的商冷市场。 加速入局CO2制冷技术,助力新兴品类升级。开利在CO2制冷领域拥有丰富技术经验及商业应用案例,符合商用制冷行业冷媒转型趋势。通过本次并购,海尔承接其研发团队及技术授权,未来进一步加强CO2冷媒技术研发及应用,通过供应链及销售等环节的协同加速其在中国市场的落地,未来有望辐射央空、热泵等新兴品类布局。 盈利预测与评级::公司内销经营韧性凸显,卡萨帝增速逐步回升,海外市场持续改善,管理效率进一步优化,国内外营收与盈利均处良性上行通道,未来想象空间丰富。预计2023-2025年EPS为1.75/1.98/2.25元,12月14日收盘价对应动态PE为11.5x/10.2x/9.0x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本继续上涨,终端需求不及预期,行业竞争加剧。
海尔智家 家用电器行业 2023-12-18 21.70 -- -- 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
事件:12月14日,海尔智家发布公告:拟通过全资子公司以6.4亿美金现金收购CarrierGlobalCorporation旗下商用制冷业务。 快速切入高景气的商用制冷赛道,创造公司新增长点。根据公司公告,欧洲、亚太及北美商用制冷市场中冷库市场23年规模约为110亿美元,预计23年至28年间年复合增长率约为13%;食品零售市场23年规模约为150亿美元,以商超展示柜为主,市场较为平稳。 我们认为海尔收购开利后,开利品牌或可以利用海尔的品牌、渠道、资金资信等优势,加速拓展开利商用制冷业务在亚太等新兴市场开拓,同时海尔也可以借助开利,将业务从“家庭制冷”拓展至零售制冷、冷库制冷等商用制冷领域,有望创造公司新的增长点。 开利商用制冷业务标的22年营业收入12.28亿美元,净利润约为5810万美元。此前开利与海尔设立的合资公司22年税前利润率为7.1%。 加快加快CO冷媒技术相关布局。冷媒技术相关布局。随着全球对可持续发展的倡导,各国都在致力于减少碳氟化合物的生产和使用。开利拥有基于天然冷媒的二氧化碳制冷技术,符合冷媒转换的大趋势。我们认为海尔可以利用开利在二氧化碳技术领域的优势,加快自身空调、热泵等产品中环保冷媒的应用。 市场、供应链、技术协同发展,提升竞争力。海尔在欧洲拥有较为完善家电生产、销售和服务网络,可以为开利后续业务发展提供良好的生产、服务协同帮助。同时,开利作为欧洲商用制冷的头部企业之一,在欧洲具有扎实的客户基础、优秀的销售和技术团队,也有望为海尔在欧洲的业务发展赋能,提高海尔在欧洲地区的综合竞争能力。公司也有望抓住中国和亚太市场商用制冷行业的发展机遇,实现潜在增长。 盈利预测与投资评级:我们持续看好高景气的工商业制冷板块,冰山冷热公司收购松下制冷业务、海尔智家收购开利商用制冷业务等事件,正复制历史上家用制冷领域加速国产化的进程。尤其在“双碳”背景下,高壁垒的CO等新冷媒技术加速应用,我们预计国产替代+头部集中的趋势将持续进行。 我们预计公司23-25年收入为2644.40/2888.21/3179.43亿元,同比+8.6%/9.2%/10.1%;归母净利润169.54/198.86/227.85亿元,同比+15.2%/+17.3%/+14.6%,对应PE为11.23/9.57/8.35倍,维持“买入”评级。 风险因素:收购开利推进不及预期,原材料成本大幅上升,海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、出口需求不足等
海尔智家 家用电器行业 2023-12-18 21.70 -- -- 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
事项:海尔智家拟以约6.4亿美元(折合人民币45.59亿元)对价,现金收购开利集团旗下全球商用制冷业务100%股权,对应2022年PE倍数为11倍。交割后,海尔将获得2年内全球范围内开利商用制冷相关的“开利”商标的使用授权,并将获得体现“开利”、“商用制冷”等特色要素的开利商用制冷专用商标,海尔将有权在合计16年的时间内免费在全球范围内就开利商用制冷使用该标识。 国信家电观点:11)开利商用制冷是全球商用制冷解决方案的领先企业,在欧洲等市场具有多年的客户、渠道及运维团队积累,技术实力一流;22)海尔及开利商用制冷在渠道、客户及技术等诸多方面存在较强的协同效应,有望强化彼此的竞争力;33)全球商用制冷拥有上千亿行业规模,海尔将从家用制冷向商用制冷开拓,有望打造公司新的增长点。44)投资建议:开利商用制冷在技术研发、产品运营及客户积累等方面具有全球领先的竞争实力,此次海尔收购开利商用制冷有望充分利用双方的资源优势,在技术、客户、渠道、管理经验等多方面实现协同发展,助力彼此的发展。考虑到国内外家电消费环境,小幅调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为168/192/218亿元(前值为169/195/223亿元),同比分别增长14.4%/13.9%/13.8%,对应EPS为1.78/2.03/2.31元,对应当前股价PE为11/10/9X,维持“买入”评级。 5)风险提示:收购进展不及预期;收购整合不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;行业需求恢复不及预期。 评论:开利商用制冷是全球商用制冷解决方案的领先企业,在技术、客户等方面积累深厚开利商用制冷深耕商用制冷行业多年,具备全球领先的竞争实力,22022年实现营收212亿美元。开利商用制冷主要产品包含在食品零售行业(如商超)使用的制冷柜、制冷机组,以及在冷库使用的CO2制冷机组及配套服务。公司2022年实现营收12.28亿美元(折合人民币87.6亿元),实现净利润0.58亿美元(折合人民币4.1亿元),净利率为4.7%。海尔于2001年与开利商用制冷成立面向中国市场的合资公司,该合资公司的税前净利率为7.1%。 开利商用制冷在产品技术、客户渠道及运维团队等方面拥有丰富的积累。1)产品技术上,公司是CO2商用制冷技术的先行者,于2009年推出CO2OLtec技术,在欧洲拥有800家商店采用(海尔开利官网数据),在二氧化碳制冷领域积累了丰富的技术经验。目前公司能提供CO2制冷及制暖综合解决方案,在CO2制冷技术领域处于全球领先水平。2)客户渠道方面,公司在欧洲具有良好的商业合作伙伴关系、优秀的ToB渠道销售能力,在欧洲商用制冷市场保持领先地位。根据开利2022年报,全球共有5万商店使用开利商用制冷产品。3)运维方面,商用制冷业务需要一支专业的安装、运营及售后保障团队,尤其是在CO2制冷等领域。公司在全球拥有约4000个员工,配备2300余名技术服务工程师,能为客户提供良好的产品保障和服务。海尔和开利商用制冷业务协同性高,有望强化彼此的竞争优势1)渠道方面,开利商用制冷在欧洲地区扎根多年,拥有优秀的B端销售渠道和维修售后团队,有望协助海尔B端中央空调、热泵等业务在欧洲的发展。海尔则在全球建立起家电销售渠道网络,有助于协助开利在全球市场的开拓。 2)生产方面,海尔在欧洲、南亚、中国、美洲均有完善的产能布局,拥有全球家电行业数量最多的灯塔工厂,制造实力强大,有望协助开利商用制冷完善其在主要市场的产能布局。借助海尔在全球的供应链平台,也有望降低开利的生产制造成本。 3)技术方面,开利拥有领先的CO2冷媒制冷技术,有望复用至中央空调、热泵等领域,助力海尔在环保冷媒技术的发展,符合全球环保冷媒转换的大趋势。 4)管理方面,海尔智家拥有多次成功的海外收购经验,2016年海尔收购GEA后,GEA营收增长持续超越行业,利润率较收购前也有较大提升。海尔有望将GEA的收购及管理经验复用至开利商用制冷,更好的激发团队的经营活力,推动商用制冷业务的长远发展商用制冷上千亿行业规模,海尔有望打开新的增长点全球商用制冷行业规模广阔。根据公司公告,2023年欧洲、亚太及北美商用制冷市场中的冷库市场规模约为110亿美元,并预计在2023年至2028年间年复合增长率约为13%;商用制冷市场中的食品零售市场在2023年规模约为150亿美元,以商超展示柜为主,市场相对趋稳。根据Frost&Sllivan数据,2022年全球商业制冷市场规模为172亿美元,2032年预计将达到240亿美元。奥维云网数据显示,2022年国内商用制冷整体销售额近800亿元。从多个数据口径看,全球商用制冷行业规模均超过千亿元,行业规模广阔。 目前开利商用制冷业务主要集中在欧洲地区,全球其他市场有待进一步开拓。收购后,海尔将从家用制冷拓展到商用制冷领域,有望打开新的成长空间。本次收购将使得开利商用制冷成为海尔智家的商用制冷平台,并以此为平台,海尔智家未来有望拓展到其他商用冷链场景,向B端商用定制化产品及服务拓展,打造新的业务增长点。 投资建议:维持“买入”评级开利商用制冷在技术研发、产品运营及客户积累等方面具有全球领先的竞争实力,此次海尔收购开利商用制冷有望充分利用双方的资源优势,在技术、客户、渠道、管理经验等多方面实现协同发展,助力彼此的发展。考虑到当前国内外家电消费环境,小幅调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为168/192/218亿元(前值为169/195/223亿元),同比分别增长14.4%/13.9%/13.8%,对应EPS为1.78/2.03/2.31元,对应当前股价PE为11/10/9X,维持“买入”评级。 风险提示收购进展不及预期;收购整合不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;行业需求恢复不及预期
海尔智家 家用电器行业 2023-11-06 21.70 -- -- 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
事件: 23Q3公司实现营业收入 670.3亿元,同比+6.12%;归母净利润41.9亿元,同比+12.92%;扣非归母净利润 41.2亿元,同比+10.35%。 累计看, 23Q1-Q3公司实现营业收入 1986.6亿元,同比+7.50%;归母净利润 131.5亿元,同比+12.71%;扣非归母净利润 127.2亿元,同比+13.36%。 点评: Q3收入稳健增长,高端创牌战略推进。 23年前三季度公司营收同比+7.5%,分区域看: 1) 中国智慧家庭业务, Q3公司冰箱、洗衣机、水产业等优势业务份额持续提升;家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长。 2)海外家电与智慧家庭业务, Q3公司持续深化高端创牌战略,通过品牌形象升级、引领产品上市,新产业布局等实现稳健增长。 其中,北美市场推出高端新品促进份额提升,欧洲市场推出全新 NewCandy 高端套系产品有望更好提升品牌形象与知名度。 国内盈利能力持续优化,海外 Q3毛利率同比提升。 公司 23Q3毛利率同比+0.2pct 至 31.2%,其中,国内受益于大宗价格同比下行、采购与研发端数字化变革、提升供应链自制比例等,毛利率延续同比增长态势; 海外市场持续优化产品结构、提升产能利用率,叠加高成本库存逐步消化, Q3毛利率已实现同比提升。费用端,公司 23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.5%/4.0%/4.5%/-0.1%,分别同比-0.2/-0.1/-0.02/+0.5pct,财务费用率同比提升系受海外加息影响增加利息支出,剔除此影响,公司实际经营业绩增速表现将好于表观。最终,公司 23Q3实现归母净利率 6.2%,同比+0.4pct。 投资建议: 海尔作为全球性家电领军品牌,国内坚持数字化转型、品牌高端化布局,海外实现产品结构优化、供应链及生产效率提升。短期维度,国内经营效率提升,海外毛利率迎来改善,叠加 Q4低基数,业绩增长富有韧性, 23年员工持股计划同步考核扣非归母净利率、 ROE强化增长信心;中长期维度,公司不断通过补全核心模块制造能力以提升零部件自主比例,海外新业务开发、产能扩张同步推进,有望不断提升全球综合竞争力。 预计 23-25年归母净利润 167/189/213亿元(前值170/196/226亿元,基于 H2起海外汇兑红利或逐步减弱, 下调全年利润预期),对应 23-25年 PE 分别为 12.7x/11.2x/10.0x,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;海外品牌和品类拓展不及预期。
海尔智家 家用电器行业 2023-11-03 21.70 -- -- 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报,前三季度,公司实现收入1986.6亿元、归母净利润131.5亿元、扣非归母净利润127.2亿元,分别同比增长7.5%、12.7%、13.4%。Q3单季度公司实现收入670.3亿元、归母净利润41.9亿元、扣非归母净利润41.2亿元,分别同比增长6.1%、12.9%、10.4%。 优势产业稳健增长,空调增速回落。三季度,公司冰洗、水产业等优势业务份额持续提升;家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长,但受行业整体景气度影响,我们推测公司空调业务增速较H1环比回落,公司Q3整体营收增速也略微有所回落。 内销毛利率提升,海外竞争加剧影响毛利率。2023年前三季度毛利率达到30.7%,较2022年同期上升0.2个百分点。国内市场方面,大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、提升供应链自制比例,毛利率同比提升;海外市场方面,虽产品结构持续优化、产能利用率不断提升,但海外主要区域行业竞争加剧,前三季度毛利率同比回落,但随着高成本库存的消化,三季度单季度毛利率同比提升。 费用率整体略有优化。前三季度销售费用率为14.7%,较2022年同期优化0.2个百分点,管理费用率为4.1%,较2022年同期优化0.1个百分点。研发费用率为4.1%,较2022年同期基本持平。整体而言,国内费用率优化较为明显,海外为应对市场竞争加剧冲击,费用率有所提升。 套系化、多元化、高端化布局持续推进。1)国内市场持续推进布局卡萨帝品牌,欧美市场方面,推出内取水大冰箱、上市嵌入式高端套系设计品等,在欧洲市场,海尔品牌价格指数达115。2)三翼鸟围绕方案设计能力与交付能力提升,更好推进成套家电销售、放大单用户价值。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.77元、2.01元、2.25元,对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,消费不及预期风险,行业竞争加剧风险。
海尔智家 家用电器行业 2023-11-03 21.70 -- -- 25.25 16.36%
25.25 16.36% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季度报告: 2023年前三季度公司实现收入 1986.57亿元,同比+7.50%;归母净利润 131.49亿元,同比+12.71%。其中,2023Q3公司实现收入 670.31亿元,同比+6.12%;归母净利润 41.85亿元,同比+12.92%。 Q3收入稳健增长, 盈利能力持续提升。 现金流方面, 2023Q3公司经营活动产生的现金流量净额为 64.13亿元,同比+22.36%,现金流表现良好。 内销优势产业份额提升,外销深化高端创牌战略公司 Q3单季收入同比+6.12%,分内外销来看: 1) 内销: 公司冰箱、洗衣机、水产业等优势业务份额持续提升;家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长。据奥维云网数据, 2023年 7-9月中国家电市场全渠道规模同比分别-11.1%/-6.5%/+4.9%,公司内销业务稳健发展,市占率持续提升。 2) 外销: 公司持续推进高端品牌战略、深入开发网络, 产品结构持续优化,预计海外家电业务实现稳健增长。 Q3盈利能力稳中有升,期间费用率基本平稳2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为 30.71%、 6.68%,同比分别+0.22pct、 +0.34pct, 其中 2023Q3公司毛利率、净利率分别为 31.25%、 6.30%,同比分别+0.19pct、 +0.39pct, 公司盈利能力稳中有升。 期间费用率方面, 2023年前三季度公司期间费用率为 22.79%,同比+0.03pct, 其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 14.68%、 4.11%、 4.05%、 -0.05%,分别同比-0.20pct、 -0.07pct、 +0.01pct、 +0.29pct。分季度看, 2023Q3公司期间费用率为 23.91%,同比+0.18pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 15.51%、 4.05%、 4.50%、 -0.15%,分别同比-0.22pct、 -0.09pct、 -0.04pct、 +0.53pct。 投资建议: 公司国内外市场高端化、品牌化升级持续推进, 市场份额逐步提升,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 170.96/192.26/213.66亿元,同比分别+16.22%/+12.46%/+11.13%,对应 PE 分别为 12/11/10倍,维持“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/49 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名