事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入86.54亿元，同比+30.55%；实现归母净利润20.51亿元，同比+73.32%；实现扣非后归母净利润18.26亿元，同比+52.46%。拟每10股转赠4股，派发现金红利46.80元（含税）。 点评：2023年经营表现超预期，海内外市场齐发力。分品类看，2023年扫地机/其他智能产品收入为80.85/5.54亿元，同比+27.41%/+109.40%；据奥维云网，2023年中国扫地机市场零售额规模137亿元，同比+10%，零售量458万台，同比+4%，公司通过产品结构升级带动均价抬升（据测算2023年公司扫地机均价同比约+10%），并于2023年实现了优于行业的增长。分区域看，2023年海外/国内销售收入同比+21.42%/+41.01%至42.29/44.11亿元，其中1）内销：年内发布G20旗舰款与P10、P10Pro性价比款扫地机新品，高质价比新品带动全渠道市场份额提升，据奥维云网，2023年石头线下及线上市场零售额份额同比+9.3pct/+2.6pct至14.0%/23.9%。2）外销：石头科技海外全能基站产品占比提升，以及海外QREVO等新品放量效果显现，带动海外销售实现快速增长。 多因素优化，盈利能力改善明显。2023年毛利率同比+5.87pct至55.13%，国内/海外毛利率分别+4.16pct/+8.55pct至49.26%/61.65%，受益于原材料价格、海运成本改善及产品结构优化，海内外毛利率均有所改善。2023年销售/管理/研发/财务费用率分别+1.11pct/+0.31pct/-0.22pct/-0.01pct至21.00%/2.44%/7.15%/-1.60%，全年期间费用率基本保持稳定。2023年净利率同比+5.85pct至23.70%，全年净利润同比增长较快，我们认为一方面系海外全能基站产品销售较优推动公司业绩提升，另一方面年内公司获得所得税优惠税率，收到所得税退税以及理财产品公允价值变动收益增长也对净利润产生正向影响。 投资建议：公司在北美线下渠道取得持续突破，扫地机在海外成长性仍具备较高成长性，同时考虑到石头品牌在全球份额的提升潜力以及新品带来的潜在增量，我们微调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.00/28.81/33.13亿元（原预测2024/2025年为24.00/28.21亿），对应当前市值PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，消费恢复不及预期，原料价格上涨等。

事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入856.00亿元，同比+15.50%；实现归母净利润28.37亿元，同比+97.73%；实现扣非归母净利润23.55亿元，同比+160.07%。拟每10股派发现金红利10.13元。 点评：优势业务保持增长，海外自有品牌加速拓展。分产品，1）2023年公司暖通空调实现收入386.52亿元，同比+12.04%，其中海信日立收入为221.67亿元，同比+10.09%，央空主业增长稳健；据测算，剔除央空业务后，2023年家空收入同比约+15%。2）2023年冰洗业务实现收入260.70亿元，同比+22.93%，其中冰箱/洗衣机分别同比+18.7%/53.6%，去年同期基数较低叠加海外冰洗需求恢复，2023年冰洗业务实现较优增长。3）2023年三电汽车空调压缩机及热管理板块实现收入90.5亿元，保持良好发展势头。分区域，2023年国内/海外收入同比分别+15.04%/+12.28%至490.35/279.24亿元；新设合资公司深化东盟区品牌本土化建设，2023年东盟区收入同比+20%，其中自有品牌业务同比+70%。 盈利能力逐步改善。2023年公司毛利率同比+1.39pct至22.08%，其中暖通空调/冰洗毛利率分别+2.73pct/1.58pct至30.66%/19.11%，家空规模效应提升与产品结构升级带动其毛利率明显改善。2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.01pct/+0.22pct/+0.16pct/+0.01pct至10.88%/2.68%/3.25%/-0.24%，全年期间费用率基本保持平稳。综合影响下，2023年净利率同比+1.46pct至5.60%。公司盈利能力逐步改善。 经营性现金流大幅改善，营运能力稳中向好。2023年公司经营现金流净额同比+163.17%至106.12亿元，现金流大幅改善。2023年底公司存货周转天数同比-9.87天至36.08天，应收账款周转天数同比-4.37天至35.52天。2023年底公司合同负债为14.40亿元，同比+25.77%，表明公司在手订单充裕。整体来看，公司营运能力稳中有升。 投资建议：热管理领域，公司继续加强与全球客户合作，后续伴随该业务逐步放量，规模化提升带动下三电业务将逐步扭亏，叠加家空、冰洗盈利能力持续改善，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.8/37.7/42.8亿元（原2024/2025年预测值分别为28.9/32.8亿元），对应当前市值PE分别为14/12/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。

事件：公司发布2023年年报，全年实现营业收入50.60亿元，同比+9.35%；实现归母净利润10.20亿元，同比+23.90%；实现扣非后归母净利润8.86亿元，同比+14.88%；拟每10股派发现金红利23元（含税）。 点评：2023年收入稳健增长，产品结构有效改善。分季度看，Q3/Q4公司实现收入13.20/10.66亿元，同比分别-7.97%/+16.72%；实现归母净利润2.19/1.93亿元，同比分别-23.56%/+138.02%，Q4收入及业绩增速转正。 分业务看，2023全年公司个人护理/生活电器产品分别实现营收47.69/0.99亿元，同比分别+9.70/-24.29%，2023年个护产品保持稳定增长，1）爆款“小飞碟”剃须刀线上渠道持续发力，我们预计公司剃须刀零售额维持较好增速；2）年内公司发力高速电吹风，高颜值新品上市带动销售结构持续改善，2023年公司中高端产品（全品类）销售占比同比提升5.73pct至50.95%。此外，2023年子品牌博锐实现收入8.69亿元，同比+115.48%，销售额占比同比提升8.44pct至17.17%，博锐品牌较好承接了飞科原有性价比产品，多品牌战略夯实公司竞争实力。 产品结构改善带动利润率水平提升。2023年公司毛利率同比+3.47pct至57.10%，毛利率提升主要受益于自产比例提升叠加直营占比加大。 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.50pct/+0.03pct/+0.04pct/-0.01pct至29.19%/3.51%/1.96%/-0.13%，其中销售费用率增加主要系公司大力发展自营电商，同时在小红书、抖快等内容社交平台推广力度增大所致。综合影响下，2023年公司净利率同比+2.37pct至20.15%。 现金流持续改善，在手订单充裕。2023年公司实现经营现金流净额13.11亿元，同比+60.66%，现金流大幅改善。2023年末公司合同负债同比+45.28%至0.58亿元，表明公司在手订单较为充分。 投资建议：品牌梳理成效渐显，看好海外市场拓展带来新增量，维持“增持”评级。公司为国产剃须刀龙头，飞科与博锐双品牌有效打造差异化产品模式，未来伴随新品放量与渠道改革推进，公司市占率有望持续提升，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.59/13.06/14.53亿元，对应当前市值PE分别为18/16/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品开发不及预期，行业竞争加剧，原料价格上涨等。

事件： 公司发布 2023 年度业绩预增公告， 预计 2023 年实现归母净利润20-22 亿元， 较去年同期增加 9.17-10.17 亿元， 同比增长 68.99%-85.89%；实现扣非归母净利润 18-20 亿元， 较去年同期增加 6.02-8.02 亿元， 同比增长 50.29-66.98%。点评： 2023 年经营表现超预期， 海外市场表现亮眼。 根据测算， 2023Q4 公司预计实现归母净利润 6.40-8.40 亿元，同比增长 94.74%-155.63%；实现扣非归母净利润 5.46-7.46 亿元，同比增长 60.94%-119.85%， Q4 公司利润端延续二、三季度的高增长态势，经营表现超预期。 分海内外市场看，1）内销： 根据奥维云网数据， 2023 年公司线下及线上市场零售额份额同 比 分 别 +9.3pct/+2.6pct 至 14.0%/23.9% ， 零 售量 份 额 同 比分 别+9.4pct/+3.0pct至14.1%/19.8%。年内公司发布G20旗舰款与P10、P10Pro性价比款扫地机新品，公司价格带拓宽，高质价比新品带动全渠道市场份额提升。 2）外销： 石头科技海外全能基站产品占比提升， 以及海外Q REVO 等新品放量效果显现， 在欧美等海外市场消费需求复苏的背景下，我们预计全年公司海外整体收入规模同比快速提升。 2023 年公司业绩实现高增。 2023 年公司归母净利润同比增长较快，我们认为一方面系海外全能基站产品销售较优推动公司业绩提升，另一方面年内公司获得所得税优惠税率， 收到所得税退税以及理财产品公允价值变动收益增长也对净利润产生正向影响。 2024CES 展会发布新品，看好海外市场持续突破。 公司于 2024CES 展会面向海外市场推出多款扫地机新品，包括高端 S8 MaxV Ultra、 S8 MaxUltra，以及性价比款 Q Revo MaxV 及 Q Revo Pro。其中旗舰款 S8 MaxVUltra 新增动态机械臂边刷，支持震动+旋转擦地，更好地适用于欧美地毯清洁环境。我们看好公司新品销售对 2024 年海外市场的业绩支撑。 投资建议： 公司在北美线下渠道（Target） 取得突破， 外销实现强劲复苏，考虑到扫地机海外成长性及石头品牌在全球份额的提升潜力， 我们上调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为21.12/24.00/28.21 亿元（原预测值分别为 19.35/23.53/27.93 亿元）， 对应当前市值 PE 分别为 18/16/13 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 新品开发不及预期， 消费恢复不及预期， 原料价格上涨等。