金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
飞科电器 家用电器行业 2021-11-05 44.00 -- -- 44.41 0.93%
47.21 7.30% -- 详细
事件:公司2021年前三季度实现营业收入28.63亿元,同比+14.31%,归母净利润5.03亿元,同比+6.75%;其中2021Q3实现营业收入11.12亿元,同比+9.34%,归母净利润1.89亿元,同比+2.29%。 品类结构持续优化,渠道改革有序深化 产品端:公司前三季度营收实现稳步增长,上半年推出高定价产品得到消费者青睐,营收及盈利水平增长亮眼,进入Q3公司推新较少,但营收水平依然保持一定增速。而同时公司高端化产品有效提升公司毛利水平,进入Q3毛利率环比稳中略升,预计剃须刀、电吹风及电动牙刷等新品推出将继续助力盈利能力提升,同时拉动营收规模增长。渠道端:公司线上加大新兴渠道产品推广提升直营比例,如双十一使用头部主播带货等,预计公司销售费用率将持续处于高位;线下采取KA 卖场“直供化”+区域分销“精细化”提升利润水平。 品类升级持续改善盈利能力,销售费用影响净利率 盈利能力:2021年前三季度公司毛利率为47.15%,同比+4.21pct,净利率为17.53%,同比-1.26pct;其中2021Q3毛利率为48.58%,同比+3.48pct,环比+0.23pct,净利率为16.97%,同比-1.2pct,环比-1.89pct。公司自上半年推出高端产品改善品类结构以来,三季度毛利率延续提升趋势,我们认为净利率下降主要系公司加大营销推广导致销售费用增加所致。费用方面:公司2021年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.83%、3.3%、3.02%、-0.13%,同比+6.04、-0.38、+0.94、-0.05pct;其中21Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.85%、3%、3%、-0.13%,同比+5.34、-0.33、+0.69、-0.09pct。销售费用上涨为公司2021年以来大力发展自营电商,搭建线上运营团队,在内容社交平台的宣传推广力度加大所致;同时公司加大新品研发投入导致研发费用率上升。 周转情况改善,产品推广支出影响现金流 资产负债表:公司2021年前三季度应收票据和账款合计为5.34亿元,同比+19.32%。运营情况:公司2021年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为99.71、49.23和120.61天,同比-19.34、-10.34和-4.84天,公司运营能力有所提升。现金流量表:公司2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.61亿元,同比-40.17%;其中2021Q3经营活动产生的现金流量净额为1.47亿元,同比-42.74%。经营活动产生的现金流量净额减少主要系公司在内容社交平台直播和自播等形式进行产品宣传推广支出增加。 投资建议:展望未来,产品升级以及诸如电动牙刷、美姿电器等新品类拓展将成为公司营收的新增长点,同时提升公司毛利水平;而公司不断深化渠道改革,提高线上直营比例以及线下推进直供营销模式将进一步提升公司盈利能力。预计未来产品+渠道改进兑现,公司营收业绩更上一层楼。根据三季报情况,我们预计公司在利润上仍有一定压力,21-23年净利润为7、7.8、8.7亿元(前值7.2、8.3、9.6亿元),对应动态估值为24.7、22.3、19.9X,维持“买入”评级。 风险提示:产品结构升级不及预期;渠道改革进度不及预期;原材料价格波动风险。
飞科电器 家用电器行业 2021-11-02 40.05 -- -- 44.44 10.96%
47.21 17.88% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入28.63亿元,同比+14.31%;实现归母净利润5.03亿元,同比+6.75%,扣非后归母净利润4.54亿元,同比+4.28%。 点评:Q3业绩符合预期,营收稳健增长。公司Q3单季实现营业收入11.12亿元,同比+9.34%,实现归母净利润1.89亿元,同比+2.29%,公司业绩符合预期。我们认为公司营收增长主要受益于产品结构升级与渠道改革释放成效,产品方面,高端剃须刀占比提升驱动公司盈利增长;渠道方面,公司线下继续推进KA卖场“直供化”与区域分销“精细化”改革,线上加强与抖音、快手、小红书、B站等内容社交媒体的合作营销,实现品效合一。 产品结构优化,毛利率提升。2021年前三季度毛利率同比+4.21pct至47.15%,其中Q3单季毛利率同比+3.48pct至48.58%,毛利率提升主要系公司高毛利产品销售占比提高,叠加公司直营销售占比提升对毛利率改善具有推动作用。公司前三季度净利率同比-1.26pct至17.53%,单Q3净利率同比-1.2pct至16.97%,净利率下降主要系公司加大营销推广力度,同时不断增加研发投入进行产品迭代升级。其中,2021年前三季度公司销售、管理、研发费用率分别同比+6.04pct/-0.38pct/+0.93pct至18.83%/3.30%/3.02%。营销、研发投入增加短期内降低盈利空间,长期看有助于公司构建核心竞争力。 现金流短期承压,营运效率改善。公司前三季度实现经营现金流净额3.61亿元,同比-40.17%,经营性现金流下降主要系公司在内容社交平台直播和自播等形式进行产品宣传推广支出增加。前三季度合同负债同比+153.9%至0.43亿元,表明公司在手订单充裕。经营效率方面,应收账款周转天数由去年同期54.91天减少5.68天至49.23天,存货周转天数由去年同期123.61天减少23.9天至99.71天,货款周转速度提升。 投资建议:个护龙头地位稳固,渠道变革释放成效,维持“增持”评级。 随着消费者健康意识的提升,我国个护小家电进入快速成长期,公司深化渠道改革,以个性化、智能化新品迅速占领消费者心智,公司发展前景广阔。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.05/8.01/9.02亿元,对应当前市值PE分别为25/22/19倍,维持“增持”评级。 风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
马莉 1 1
飞科电器 家用电器行业 2021-11-01 41.40 -- -- 44.44 7.34%
47.21 14.03% -- 详细
报告导读公司披露 2021年三季报,2021Q1-Q3公司实现营业总收入28.63亿元,同比增长14.31%,归母净利润5.02亿元,同比增长6.75%。其中,第三季度单季营业总收入11.11亿元,同比增长9.34%,归母净利润1.89亿元,同比增长2.29%。公司渠道改革初现成效,Q3线上零售维持较高热度,整体业绩符合市场预期。 投资要点产品结构升级,营收盈利延续增势21Q1-Q3公司实现营收28.63亿元,同比增长14.31%,归母净利润5.03亿元,同比增长6.75%。其中Q3营收11.11亿元,同比增长9.34%,归母净利润1.89亿元,同比增长2.29%。公司收入结构稳定,剃须刀品类仍为主要收入来源。 同时,公司产品结构不断升级,通过“FLYCO 飞科”品牌发力中高端市场,顺应行业趋势进行转型,带来单价不断提升,驱动公司营收和盈利增长。 渠道改革初见成效,利润率持续改善公司持续推进渠道改革,一方面推行线下渠道直供化,另一方面则不断推进线上营销C 端化,在加大淘宝、京东推广力度的基础上,和抖音、小红书等流量主播进行深度合作,发力直播带货,有利于公司高端产品及电动牙刷等新品类的推广。 毛利率:公司前三季度综合毛利率为47.1%,同比增加9.81pct,Q3毛利率48.58%,同比增加3.48pct,原因主要为公司产品升级均价提升,高端产品销售占比提升。其次,公司通过渠道改革,自营销售占比提升对毛利改善具有推动作用。 净利率:公司2021年前三季度归母净利率为17.56%,同比下降7.23pct,21Q3单季度归母净利率为16.99%,同比下降3.68pct。公司前三季度销售费用/管理费用/研发费用分别为5.39/0.95/0.87亿元,同比分别+47.22%/-10.32%/+45.19%。 其中销售费用涨幅较大,主要原因系公司积极搭建线上运营团队,加大自营电商投入及全平台推广力度所致,研发费用提升则与公司研发机构扩大有关。 盈利预测及估值公司积极推进渠道深化改革,推行线下渠道直供化,线上营销C 端化的策略,有利于公司高端产品及电动牙刷等新品类的推广,驱动公司营收和盈利增长。 预计2021-23年营收分别为40.85/48.21/56.40亿元,归母净利润分别为6.64/7.80/9.06亿元,对应当前市值PE 为27x/23x/20x。维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
飞科电器 家用电器行业 2021-09-01 41.24 48.72 8.27% 42.20 2.33%
44.44 7.76%
详细
事件:2021年8月26日晚,飞科电器披露了 2021年中报业绩,2021H1实现营业收入17.51亿元,yoy+17.72%;实现归母净利润3.14亿元,yoy+9.63%;其中2021Q2实现营业收入8.73亿元,yoy+12.72%;归母净利润1.65亿元,yoy+5.16%。 点评:业绩重回稳定增长,毛利率大幅提升。2021H1公司的经营状况明显改善,叠加2020年的低基数效应,公司业绩连续两个季度业绩实现了正增长,最终2021H1实现营收17.51亿元,yoy+17.72%;2021Q2实现8.73亿元,yoy+12.72%。从盈利能力角度看,在原材料价格上涨的背景下,2021H1公司毛利率逆势大涨至46.24%,yoy+4.78pct;2021Q2毛利率达到48.34%。yoy+5.88pct,展现了明显的经营回暖迹象。但2021H1公司在电商平台的宣传力度加大,导致销售费用率大幅增长至18.19%,yoy+6.58pct。最终2021H1公司实现归母净利润3.14亿元,yoy+9.63%,增速明显慢于营收增速。 产品升级叠加行业回暖,个护小家电龙头持续发力。公司继续推进产品升级,高端产品销售占比迅速提升,其中2021H1剃须刀产品销售均价同比提升 16.3%,推动公司业绩向好。此外,根据奥维云网数据,2021H1电吹风市场的销售额为27.6亿元,yoy+41.3%;电动剃须刀市场的销售额为36.4亿元,yoy+17.4%,个护电器回暖迹象明显。作为行业龙头,公司2021H1的个护电器业务实现收入16.28亿元,yoy+16.34%,毛利率达到47.65%,yoy+5.02pct,形势喜人。 渠道改革经销直销并存,加大投入线上线下合力。公司产品销售过去以经销模式为主,为了发展直销渠道,公司在国内营销部配备了超400人的专业团队。线上方面,公司与抖音深度合作,建立蓝V 多账号同播矩阵,618期间创个护电器抖音自播新记录。线下方面,公司与KA 终端加强合作,逐步推进直供销售模式,大力推进渠道改革。 投资建议:预计公司2021-2023年营收增速分别为14.46%、11.46%、10.39%,归母净利润增速分别为14.75%、10.94%、10.86%,当前股价对应2021年估值为23.87倍,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:原材料成本持续上涨,销售业绩不及预期
飞科电器 家用电器行业 2021-08-30 40.17 -- -- 42.20 5.05%
44.44 10.63%
详细
事件描述公司2021上半年实现营收17.51亿元,同比增长17.72%;归母净利润3.14亿元,同比增长9.63%。其中Q2实现营收8.73亿元,同比增长12.72%;当期归母净利润1.65亿元,同比增长5.61%。EPS0.72元。 事件点评公司经营状况恢复良好21H1公司毛利率为46.24%,较上年同期提升4.78pct,较19年同期提升7.64pct。公司产品全面升级以来,重点加强美发、口腔护理系列的研发力度,高端产品销售占比迅速提升,剃须刀产品销售均价同比提升16.3%。三费方面,销售费用率18.19%,同比上升6.58pct;管理费用率6.53%,同比上升0.78pct;研发费用率3.04%,同比上升1.11pct。存货周转率为1.75,同比提升0.42;应收账款周转率3.51,同比上升0.69;固定资产周转率2.86,同比上升0.44,营运能力整体表现良好。 公司品牌定位清晰,深化产品升级公司全面搭建多维产品创新矩阵。公司对“飞科”品牌定位为年轻化、中高端化,通过新品持续发布推动品牌均价提升。“博锐”品牌主要以产品性价比作为卖点,并规范品牌的线上销售和管理。据中怡康数据,公司“飞科”品牌电动剃须刀2021年上半年线上和线下市场零售量占比分别为40.3%、47.26%,美发系列产品2021年上半年线上和线下市场零售量占比分别为14.8%、48.36%,位居行业前列。 公司构建立体式营销效果显著公司产品销售模式从以经销模式为主,逐渐转化为经销和直销并存,线下撤销批发渠道,构建以KA终端、区域分销、飞科体验店、礼品团购、电子商务等相结合的立体式营销体系,避免渠道销售干扰。截至上半年,公司拥有553家经销商,区域分销划分为5大区,同时推进线上营销“C端化”,大力发展自营电商,内容社交营销、品牌自播等新营销,更好地触达消费群体。 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.71\1.93\2.07,PE分别为23.35/20.76/19.36,维持“增持”评级。 存在风险产品竞争激烈,消费需求疲弱,渠道调整不达预期,原材料价格上涨
飞科电器 家用电器行业 2021-04-26 43.71 -- -- 50.87 14.06%
49.85 14.05%
详细
一、事件概述 飞科电器于4月22日晚间发布2020年年报及2021年一季报,据公司公告,2020年公司共实现营收35.7亿元,同比-5.1%;实现归母净利润6.4亿元,同比-6.9%。2021一季度共实现收入8.8亿元,同比+23.2%;实现归母净利润1.5亿元,同比+15.1%。 二、分析与判断 Q4单季业绩增速由负转正,一季度重回双位数增长 拆分季度来看,2020Q1-2021Q1公司营收分别同比-15.7%,-11.9%,+2.3%,+2.4%和23.1%;业绩同比+20.9%,-9.4%,-4.6%,+7.6%和15.0%。打破了自2018Q4以来连续8个季度同比负增的趋势。2020Q3收入增速转正与Q4利润增速的先后转正,步入进入复苏区间,并在2021Q1重回双位数增长,业绩表现持续稳健复苏。产品结构高端化和营销改革创新,推动毛利率持续上行产品端,公司按照个性化、年轻化、智能化和时尚化四大方向搭建多维产品创新矩阵,推进产品结构高端化。渠道端,公司推进线下营销直供化和线上营销C端化,对KA、区域分销和批发等渠道进行整合优化以提升线下渠道效率,并积极拥抱社交电商。产品与渠道双重升级推动毛利率持续上行,据公司公告,2020年实现毛利率41.2%,同比+2.6PCT,2021Q1实现毛利率44.2%,同比+3.8PCT。 双品牌运作效果显著,年轻化营销打开上行空间 品牌端,2020年公司进一步明晰“飞科”、“博锐”双品牌的差异化细分市场定位,强化博锐品牌年轻化与高性价比特点,不断提升双品牌的市场认可度,收效显著。渠道端,公司推动效率优化的同时积极拥抱年轻化营销,在抖音、小红书等内容平台进行全面覆盖,与消费者进行零距离互动,进一步打开上行空间。 三、投资建议 综上预计公司2021-2023年EPS分别为1.63、1.78、1.96元,对应PE27.5x、25.1x和22.8x,2021年行业可比公司Wind一致性预期平均估值28.5x,公司通过搭建多维品牌矩阵,不断优化线上线下渠道效率,业绩端或稳健修复,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格上涨,竞争格局加剧。
飞科电器 家用电器行业 2021-03-19 44.16 48.22 7.16% 46.45 3.08%
49.85 12.88%
详细
公司Q4收入维持小幅增长,净利润有较大同比提升,维持“增持”评级 3月15日公司发布业绩快报,预计2020年实现营收35.58亿元,同比-5.35%,预计同期归母净利6.46亿元,同比-5.77%,净利低于我们此前预期(7.04亿元),推算Q4单季收入同比+1.43%、归母净利同比+12.71%。Q4线上零售继续保持较高热度,且公司线上直营占比提升,带动毛利率水平上行,短期由于线上引流与营销种草投入加大,费用端也有较大增长,同时我们仍看好公司加大研发,提升产品竞争力。短期成本波动对利润率略有影响。我们调整公司2020-2022年EPS预测为1.48、1.64、1.81元(前值1.62、1.77、1.90元),维持“增持”。 2020年全年有望实现线上销售增长 根据公司业绩快报,公司2020年全年把握线上机会,提升自营电商比例,而线下零售渠道仍处于缓慢恢复期,我们预期线下销售依然有所压力。结合公司业绩快报,我们推算公司2020Q4收入同比+1.43%(Q3同比+2.16%),Q4收入环比Q3+3.6%。Wind数据显示,2020全年公司线上零售额同比+6.57%(其中,2020Q1/Q2/Q3/Q4公司线上零售额分别同比-4.2%/+7.7%/+25.7%/-6.5%),由于公司淘宝天猫线上旗舰店在2020年12月-2021年1月期间有所调整,我们预计2020Q4公司线上收入或受此影响。 Q4单季净利润表现继续好转,或受到自营电商占比提升影响 结合公司业绩快报,我们推算2020Q4公司归母净利同比+12.71%(Q3同比-4.60%),或受到自营电商占比提升影响。公司2020Q1-Q3毛利率同比提升3.96pct(Q3单季同比提升5.47pct),我们对于公司2020Q4毛利率表现依然较为乐观,考虑到Q4较为密集的线上促销,单季毛利率提升幅度或小于2020Q3。 线上收入拉动作用强,自营占比提升驱动毛利率提升 结合业绩快报及线上表现,我们调整公司2020-2022年EPS预测为为1.48、1.64、1.81元(前值1.62、1.77、1.90元),截至2021年3月15日,根据Wind一致预期,行业可比公司2021年平均PE为27x,小家电消费流量仍以线上为主,2020Q3以来公司收入恢复同比增长,我们预计线上收入起到主要拉动作用,且公司自营电商占比的提升有望继续带动毛利率提升。考虑到公司研发投入稳定,新品竞争力增强,且产品结构优化有望带动毛利率上行,或能改善公司盈利能力。认可给予公司2021年30xPE,对应目标价49.20元(前值58.41元),维持“增持”评级。 风险提示:小家电行业竞争加剧:需求不景气;原材料成本继续大幅提升。
飞科电器 家用电器行业 2021-03-19 44.16 -- -- 46.45 3.08%
49.85 12.88%
详细
事件 公司发布2020年业绩快报,预计2020年实现营业收入35.58亿元,同比下降5.35%;实现归母净利润6.46亿元,同比下降5.77%。其中20Q4单季营收10.5亿元,同比增长1.4%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长12.7%。全年业绩同比小幅下滑。 投资要点 经营复苏趋势持续,产品、渠道与营销打法改进效果初现。公司走出两年调整期,自20Q3起业绩恢复正增长,20H2营收/归母净利增速为1.82%/3.15%。公司盈利企稳是产品、渠道与营销打法全面改进的结果:1)产品端:通过集中推广FS926/FS901/球形剃须刀“小星球”等新系列(零售价199/299/199元,较传统产品售价提升50%+),推新提价改善产品结构;2)渠道端:线上渠道“C端化”,并加强直营占比(天猫飞科旗舰店转为直营、开设直营个护旗舰店等),增强消费者互动;线下渠道”直供化”,通过削减批发业务缩减渠道层级,实现渠道效率升级;3)营销端:公司通过加码短视频、社交电商、直播电商等新营销模式,抢占营销变革红利。 主销品类弹性偏弱,拓品效果仍待观察。公司作为个护小电国货品牌代表,依靠中低端定位+高性价比收割市场份额,两大主营产品电动剃须刀、电吹风在国内市占率均为第一,市场地位稳固。但剃须刀、电吹风作为成熟品类已迈入存量竞争阶段,自18Q4起公司业绩深度调整,即为主销品类增长弹性偏弱的体现。对此公司通过品类扩张,加码加湿器、延长线插座、扫地机器人等赛道,尝试构建第二增长点。但上述赛道头部企业护城河较深,公司拓品短期业绩释放潜力仍待观察。 短看产品结构提升,长看渠道+营销变革赋能品牌价值提升。公司在优势品类市场地位较为稳固,通过推新拉价继而增利的空间较足。但行业弱增长弹性+零售渠道/营销变革提速,对公司品牌运营及渠道构建能力提出更高要求。公司通过改善产品外观+增加直营比重+加码新渠道/营销新模式,初步完成品牌转型,预计产品结构上移的增利效应将在21、22年逐步释放。中长期看,剃须刀行业市场格局与增速已较为稳定,加强消费者需求分析以及对营销新趋势的把握,并通过产品创新提升品牌溢价或为可行途径。 盈利预测与投资建议:公司深耕个护领域多年,电动剃须刀主业市场份额高达45%,市场地位稳固,产品力、渠道力、品牌力较互联网品牌具备先发优势。伴随年轻消费群体的崛起,个护小电需求呈现个性、细分、高端化趋势,叠加直播电商、社交电商等新模式崛起,公司通过渠道调整与营销模式革新,积极拥抱新一代消费者,逐步走出运营颓势。预计公司2021-22年营业收入分别为39.84/43.25亿元,对应同比增速分别为11.97%/8.56%;归母净利润分别为7.65/8.28亿元,对应同比增速分别为18.41%/8.26%,相应EPS分别为1.08/1.28元。当前股价对应PE为42X/35X,给与“推荐”评级。 风险因素:品类扩张效果不及预期;终端对产品提价接受度不高;行业竞争激烈程度加剧。
飞科电器 家用电器行业 2021-03-18 43.36 -- -- 46.45 5.00%
49.85 14.97%
详细
一、事件概述飞科电器于3月15日发布2020年业绩快报,据业绩快报显示,公司2020年共实现营业收入35.58亿元,同比-5.35%;实现归母净利润6.46亿元,同比-5.77%。全年收入与业绩均同比小幅下滑。 Q4单季业绩增速由负转正,业绩重回上行通道实现同比+12.71%据公司公告,2020Q4单季度公司实现营业收入10.54亿元,同比+1.43%,延续了Q3以来的改善趋势,并实现了收入增速由负转正;业绩端来看,公司2020Q4单季度实现归母净利润1.75亿元,同比+12.71%,打破自2018Q4以来连续8个季度同比负增的趋势。 2020Q3收入增速转正与Q4利润增速的先后转正表明公司经营正在进入复苏区间。 持续推进产品结构高端化和营销改革创新,Q4单季净利率同比+1.76PCT产品端,公司按照个性化、年轻化、智能化和时尚化四大方向搭建多维产品创新矩阵,推进产品结构高端化。渠道端,公司推进线下营销直供化和线上营销C端化,对KA、区域分销和批发等渠道进行整合优化以提升线下渠道效率,并积极拥抱社交电商,在抖音、小红书等内容平台进行全面覆盖,与消费者进行零距离互动。在产品与渠道双重升级的驱动下,公司Q4单季度盈利能力显著改善,净利率同比+1.76PCT达到16.62%。 ““飞科”“博锐”双品牌差异化市场定位进一步明晰,市场认可度有所提升2019年公司为梳理双品牌策略,对博锐品牌型号进行削减,造成收入下降。进入2020年,公司进一步明晰“飞科”、“博锐”双品牌的差异化细分市场定位,强化博锐品牌年轻化与高性价比特点,不断提升双品牌的市场认可度。 信息化建设推进++引进年轻高级人才,管理效率与精度提升推动经营持续改善为迎合2020年疫情背景下的销售线上化趋势,公司大力优化新零售系统,完善了SAP企业资源管理系统,有效提升了公司整体的业务管控能力以及管理效率和管理精度;此外,公司通过引进年轻化高级人才以提升经营活力,业绩持续改善值得期待。 投资建议综上预计公司2020-2022年EPS分别为1.48、1.69、1.87元,对应PE29.7x、26.1x和23.6x,2021年行业可比公司Wind一致性预期平均估值25.5x,公司通过搭建多维品牌矩阵,不断优化线上线下渠道效率,业绩端或稳健修复,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨。
飞科电器 家用电器行业 2020-10-29 48.30 -- -- 56.30 16.56%
56.30 16.56%
详细
剃须刀品类增速较好,飞科品牌带动营收增速回暖公司 Q3单季度营收增速转负为正。分品类看,根据天猫数据,公司核心业务剃须刀和吹风机 Q3销额同比分别为 46.8%和-6.1%,剃须刀业务增速良好。分品牌看,Q3剃须刀品类中飞科销额同比为 50%,博锐销额同比为-7.9%;吹风机品类中飞科销额同比-5.3%,博锐销额同比为-45.1%,飞科品牌剃须刀销售同比提升带动公司单季度营收同比实现小幅增长。 高价格带新品提升整体毛利率,线上销售费用投入上升2020年前三季度公司毛利率为 42.94%,同比+3.96pct,净利率为 18.79%,同比-0.67pct;其中 2020Q3毛利率为 45.1%,同比+5.47pct,净利率为18.17%,同比-1.24pct。分品类看,根据天猫数据,Q3剃须刀和吹风机品类均价同比分别提升 20.7%和 31.3%。分品牌看,Q3剃须刀品类中飞科均价同比+21.9%,博锐均价同比-16.7%;吹风机品类中飞科同比+16.7%,博锐同比+380.7%。我们预计主要是公司推出的多款价格带提升的剃须刀和吹风机新品的销售情况良好,从而带动主营品类整体毛利率的提升。 费用方面,公司 2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为12.79%、3.68%、2.09%、-0.08%,同比+2.68、+0.42、+0.27、+0.03pct;其中 20Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 14.52%、3.35%、2.31%、-0.04%,同比+5.93、-0.03、+0.45、+0.11pct。公司销售费用率显著提升,我们预计主要由于公司为推广新品增加线上的推广费用投入所致。 销售情况逐步向好,现金流充沛现金流方面,公司 2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 6.04亿元,同比+190.52%,其中购买商品、接受劳务支付的现金 15.02亿元,同比-28.6%;其中 2020Q3经营活动产生的现金流量净额为 2.57亿元,同比+301.46%,其中销售商品及提供劳务现金流入 11.63亿元,同比+20.81%。 投资建议:营收端,公司核心业务剃须刀增速良好;利润端,高价格带新品带动公司整体毛利率水平上行;销售端,公司积极与直播电商合作并加强了线上新媒体的宣传。未来随着电动牙刷、移动电源、数据线、等新品类的落地,预计公司经营情况将会进一步好转。根据公司 20Q3的业绩情况,核心产品毛利率有上升的趋势,因此我们上调了毛利率水平,同时根据公司在线上销售费用投入的情况以及新品的推广速度,我们适当上调了销售费用率和研发费用率。预计 20-22年净利润分别为 6.6、7.8、8.8亿元(前值为 7.3、9.3、10.4亿元),对应动态估值分别为 32.0x、27.0x、23.9x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;渠道调整、新品推广不及预期等。
飞科电器 家用电器行业 2020-10-28 48.07 -- -- 56.30 17.12%
56.30 17.12%
详细
Q3收入增速环比改善,毛利率和销售费用率均较大幅度提升。2020年前三季度公司实现营业收入25.0亿元(YoY-7.9%),归母净利4.7亿元(YoY-11.2%),毛利率42.9%(YoY+4.0pct),净利率18.8%(YoY-0.7pct)。Q3单季营业收入10.2亿元(YoY+2.2%),归母净利1.8亿元(YoY-4.6%),毛利率45.1%(YoY+5.5pct),净利率18.2%(YoY-1.3pct)。Q3收入增速环比改善,线上渠道实现良好增长,根据淘数据,2020Q3飞科在淘宝全网销售同比增长15%;疫情缓解后,需求逐步好转,线下渠道销售逐步改善。Q3毛利率同比提升5.5pct,主要由于公司推出的电动剃须刀以及电吹风新型号,带动产品均价提升,从而实现毛利率提升,但是由于新品推广力度大以及直播渠道的投入较大,所以销售费用率也大幅提升,2020Q3销售费用率同比提升5.9pct。 期待产品力、渠道力提升后,业绩恢复良好增长。受疫情影响,2020H1公司业绩承压,2020Q3收入端转正,拳头产品电动剃须刀、电吹风推出新型号,带动均价提升,产品结构升级,从而拉升毛利率,随着新品的占比提升,毛利率有望持续提升;同时,公司积极开拓新品类,推进专注于小家电领域的同心多品类战略,有望为公司带来新的增长点。另,公司抓住直播渠道红利,加强内容社交营销,提升品牌力。 投资建议:基本假设:(1)行业集中度将持续提升;(2)消费升级趋势持续。预计2020-22年归母净利同比分别为-7.4%、9.7%、8.5%,最新收盘价对应2021年PE为30.2倍,参考小家电的平均PE估值为2021年36倍,给予2021年33xPE,对应合理价值52.8元人民币/股。维持“增持”评级。 风险提示:内销需求低迷;新品拓展不力;行业竞争格局恶化。
飞科电器 家用电器行业 2020-08-25 60.14 -- -- 60.06 -0.13%
60.06 -0.13%
详细
国内个护市场空间巨大据frostSullivan统计,2019年我国个人护理电器OEM/ODM市场收益达到247亿元,2014-2019年的CAGR为9.1%,而全球个护市场销售额CAGR为5.7%。相对于国外成熟的个护市场,我国个护产业尚处于快速发展的上升通道,低基数显示未来仍有很大的涨幅空间。随着消费主流群体结构的不断演变,家居护理类、个人健康护理类等小家电呈现出个性化、功能差异化和规范化的趋势。 公司是国内个护电器产品的知名品牌,具有较强的品牌优势。 产品毛利显著提升,品类布局持续优化公司主要产品包括个护电器、生活电器和电工电器,收入占比分别为94.25%、3.22%和1.13%。 上半年,公司基本所有品类的毛利率均实现了提升,其中个护产品的毛利率达42.63%,较上年同期增加2.4pct;生活电器和电工电器的毛利率分别为10.54%和16.41%,同比分别提升0.5pct和8.68pct。高毛利产品的收入占比明显最大,显示公司产品结构布局合理。 持续推进双品牌战略,品牌定位明晰公司“FLYCO飞科”电动剃须刀上半年线上和线下销量占比分别为44.32%、45.58%,美发产品线上和线下市场零售量占比分别为21.22%、42.92%,维持市场前列排名。公司对“博锐”品牌重新梳理,优化品类和型号,主打性价比和年轻化。上半年,“博锐”完成销售收入1.28亿元,较上年同期增长37.5%。此外,公司将取得纯米科技15%的股权,有助公司在个人护理电器、生活电器、厨房电器品类扩容,扩大公司收入来源,突破发展瓶颈。 完善营销体系,重视新型内容营销公司产品在线下渠道上已实现全国覆盖,构建了以商超、电器连锁、区域分销、批发、体验店等相结合的多元化营销渠道。截至6月30日,公司合计拥有701家经销商。 线上方面,公司除在天猫、京东、苏宁易购开设传统官方旗舰店外,还快速进入新兴电商平台,在微信、百度、喜马拉雅、今日头条、小红书等发布定制图文、音视频内容,在淘宝、抖音、快手等平台开展直播营销推广,上半年与辛巴、薇娅等头部主播开展直播合作总计17次。 投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.64\1.68\1.83,PE分别为35.5/34.7/31.7,维持“增持”评级。
飞科电器 家用电器行业 2020-08-24 57.92 60.76 35.02% 60.16 3.87%
60.16 3.87%
详细
收入增速降幅收窄,核心产品优势领先。2020H1公司实现营业收入14.87亿元,同比-13.77%;20Q2公司实现营业收入7.75亿元,同比-11.87%,相较一季度降幅有所收窄(Q1收入-15.74%)。分产品看,以剃须刀和电吹风为主的个护电器仍占据主要竞争优势,为公司贡献主要收入来源。20H1个护电器产品实现收入14.00亿元,同比-12.57%,对整体营收贡献达94.12%。报告期内公司核心产品市场份额持续领先,根据中怡康数据显示,“FLYCO飞科”品牌电动剃须刀2020H1线上和线下市场零售量占比分别为44.32%、45.58%,美发产品线上和线下零售量占比分别为21.22%、42.92%,均位居行业前列。分品牌看,公司持续推进“飞科”、“博锐”双品牌策略,通过多维宣传方式不断巩固飞科品牌的知名度及美誉度,同时对博锐品牌重新梳理,进一步明确其细分市场定位,突出年轻化和极致性价比特点,品牌差异化策略成效渐显。报告期内,博锐品牌实现销售收入1.28亿元,较上年同期增长37.5%。随着公司双品牌策略的不断推进,博锐品牌有望成长为公司新的收入增长点。 产品结构优化,助推盈利能力提振明显。公司20H1实现利润总额3.79亿元,同比-14.85%,其中20Q2为2.07亿元,同比-9.23%。20H1公司实现毛利率41.46%,同比+2.86pct,其中Q2毛利率为42.46%,同比+3.79pct,毛利率大幅提升或主要系公司产品结构优化所致。报告期内,公司对现有产品不断进行升级迭代,5月推出新品剃须刀FS901系列、电吹风FH6286系列产品售价相对更高且投放市场效果良好,受益于此20H1公司个护电器业务实现毛利率42.63%(同比+2.40pct),产品结构升级预计将推动公司盈利能力持续提振。费用率方面,20Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为12.48%、3.98%、1.92%和-0.08%,分别同比-0.06pct、+0.66pct、+0.24pct、-0.00pct,整体费用水平相对平稳。综合影响下,Q2公司归母净利率为20.27%,同比提升0.55pct,盈利能力有所提振。 多重战略逐步落实,经营改善值得期待。公司深耕个护领域多年,在剃须刀、电吹风等细分市场优势地位稳固。产品方面,近年来公司重视产品创新与宣传,除对传统优势品类进行迭代升级以外,同时加大研发力度,加速培育电动牙刷、移动电源、数据线及厨房电器等新品类,未来品类多元化布局有望拓宽公司成长边界。渠道方面,公司线下渠道优化调整结束,随着国内疫情持续向好,线下渠道恢复可期;线上大力发展自营电商,同时积极拥抱内容营销触达更多消费群体,上半年公司与辛巴、薇娅等头部主播开展直播合作总计17次,助力新品加速放量。随着公司渠道布局日益优化,产品和营销逐步升级,双品牌策略稳步推进,未来经营改善可期。 投资建议:公司深耕个护小家电多年,且在剃须刀、吹风机等细分品类保持优势地位;中长期来看,公司品类多元化和国际化发展战略逐步落实,未来发展值得期待。我们维持公司20/21/22年EPS预测分别为1.64/1.72/1.84元,对应PE分别为36/34/32倍。参考可比公司估值,上调公司目标价至62元(原目标价45元),对应21年36倍PE,公司作为个护小家电龙头,市场地位稳固,品类扩张成效有待逐步显现,维持“推荐”评级。 风险提示:经济下行风险;行业竞争加剧;新品拓展不及预期。
飞科电器 家用电器行业 2020-07-07 55.80 -- -- 63.79 14.32%
63.79 14.32%
详细
飞科电器近期推出更高价位段的剃须刀新品,在新营销合作下新品放量速度好于预期。在产品升级的基础上冲击中端,业绩弹性不容忽视。 国产剃须刀的提价逻辑是否靠谱?: 提价逻辑第一步:剃须刀消费呈现明显的高中低不同档次。如果我们定义100-500元为中端,则2020年6月淘宝平台低、中、高端产品的成交额分别占比17%、50%、33%,且中端市场并没有明确的主导者。 提价逻辑第二步:为什么消费者愿意买更贵的剃须刀?一把好的电动剃须刀主要在如下四个维度更胜一筹:1)速度效率;2)舒适体验;3)易用性;4)外观设计。飞利浦旗舰机型的速度效率和舒适体验均有明显优势,有诸多独特的材料加工工艺,以及专利壁垒,短期难以突破,但500元以下价位段的产品力一般,因此国内品牌有较好机会。 产品和营销升级,新品放量速度好于预期 飞科新品FS901相比前代爆款FS375在性能和外观等各方面均有明显提升,在199元左右价位段的综合竞争力胜出。新品和薇娅、辛巴等合作的新营销方式告捷,从淘数据统计来看,飞科FS901迅速蹿升至6月剃须刀类目销售额排行榜第2位,约占飞科品牌剃须刀销售额的22%。 新品的业绩弹性可观:不同情形下可获9%~25%的利润增量 由于更高的零售价(199元)以及主力销售店铺为公司自营,虽然头部主播带货费用率较高,但预计新品盈利能力依然好于整体。我们采用情景假设的方式,得到不同情形下新品剃须刀的利润贡献约在0.6~1.7亿元之间,对应2019年公司净利润比例为9%~25%,利润弹性相当可观。 盈利预测、估值与评级 飞科新品FS901剃须刀借助快手辛巴等新营销方式快速放量,凭借产品竞争力、品牌认知优势以及新营销方式,短期有望带来较大的利润弹性。由于疫情对线下渠道的负面影响和新品上市的积极贡献对冲,维持20年EPS预测为1.67元,但产品和营销端的积极变化有望给未来业绩带来起色,小幅上调21/22年EPS预测为1.84/1.94元(原为1.71/1.79元),对应PE33/30/29倍,公司经营思路的变化值得关注,维持“增持”评级。 风险提示:新品后续销量增速放缓,传统线下渠道疫情后恢复较慢。
飞科电器 家用电器行业 2020-06-24 46.08 -- -- 62.79 36.26%
63.79 38.43%
详细
困局:营收利润增速放缓下滑 飞科电器是集剃须刀及个人护理电器研发、制造、销售于一体的国内龙头企业,2017年后公司的营收和净利润增速都呈现疲软的情况。将公司业务拆分后可发现,2018-19年主营业务剃须刀产品营收规模在下滑。从公司其他主营业务中可发现,近年来公司在通过尝试不断扩张新的品类的方式来提升整体的营收水平,但收效甚微。 从毛利率看,公司毛利率逐年略有下降。从制造端看,18年开始公司外包部分采购成本越来越高,高外包的生产模式已经难以支撑公司的利润水平,公司转型迫在眉睫。同时公司对于产品外观的设计和制造投入比例不高,并且在广告宣传投入上的投入费用转化率一般。 新零售背景下遇到的机遇与挑战 年轻消费群体的崛起为剃须刀产品重新定义。这类逐渐崛起的消费群体对产品的设计和外观的重视程度逐渐提升,意味着剃须刀产品拥有从工业品往消费品转型的价值。其次,电商渠道的发展为剃须刀销售赋能。由于产品形态的改变,不同于以往在线下体验产品的销售模式,越来越多的消费者选择在线上购买剃须刀产品。此外,个护类小家电市场逐渐崛起。以高端、时尚、功能性明显为特点的个护类小家电,正在逐渐占领市场。 破局:公司该如何重现国货之光? 首先,产品价格段提升打开更多市场空间。第二,涉足热门厨小电赛道,有的放矢扩张品类为公司赋能。第三,增加直营比重,尝试新兴销售渠道。 第四,积极扩建产能,强化自产能力。第五,加码人才和研发投入,探索行业新机会。 投资建议:公司主营产品电动剃须刀作为成熟较早的个护小家电在中低端市场已步入存量竞争阶段,随着公司产品端价格带提升和新品类的落地、在渠道端直营比例增加、在管理端积极引进研发人才、以及未来在厨房小家电品类上的储备和扩张,预计公司经营情况将会好转。由于目前公司改革端倪初现,部分措施尚需时间落地,2020年我们暂不调整盈利预期。 公司新品电动剃须刀价格分别为139元和239元,目前销量情况较好,因此我们适当提升21、22年的盈利预测,预计公司20-22年收入规模37.75、43.05、47.11亿元,增速为0.41%、14.05%和9.42%,净利润分别为7.2、9.0、10.1亿元(前值为7.2、8.5、9.1亿元),对应动态估值分别为30.1x、24.2x、21.6x。基于行业可比公司的PE及市值,同时参考行业平均估值,我们给予公司合理估值区间为2021年25-30倍PE,对应2021年225-270亿元市值,对应每股合理价格区间为51.7-62元/股。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;渠道调整不及预期;新品推广不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名