投资建议：由于税收返还增厚业绩，我们上调]2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为20.31/24.03/28.23元（原值为19.66/23.56/28.02元，上调+3%/+2%/+1%），增速为+30%/+18%/+17%，参考同行业可比公司，给予公司2024年25xPE，上调目标价至507.63元，维持“增持”评级。 事件：石头科技发布公告《关于全资子公司获得国家鼓励的重点软件企业认定的公告》，宣布公司全资子公司石头创新取得了“国家鼓励的重点软件企业”的认定，2023年企业所得税可申请免征。 重点软件企业认证，税收返还增厚业绩：按照规则，第一年至第五年（2019~2023年）免征企业所得税，接续年度减按10%的税率征收企业所得税。子公司石头创新2022/2023年净利润4.67/10.27亿元（分别占合并报表净利润的35%/44%），根据2023年税率15%（根据公司2023年公告），预计将于2024年获得退税1.5亿元。根据规则，预计2024年按照10%交税。 618销售高增，龙头地位巩固：根据奥维线上数据，扫地机/洗地机大促第一周销售（平台+专业电商）8.05/3.81亿元，分别达到23年618全程销额的36%/25%，行业热度较高。石头/科沃斯/云鲸/追觅市占率分别为34%/22%/20%/16%（23年618全程为28%/36%/11%/13%)。石头科技市占率已排名第一，Q2内销业绩确定性高。 风险提示:关税对成本的潜在影响，新渠道拓展存在不确定性。

考虑到公司新品正处于投入期，在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，对利润率形成一定的压制。我们下调2024-2025 年并新增 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS为 0.41/0.53/0.68 元（2024-2025 年原值 0.58/0.73 元，调幅-0.17/-0.20元），同比+74%/+29%/+28%，参考同行业公司，且基于谨慎性考虑，给予公司 2024 年 33x PE，下调目标价至 14 元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司业绩符合预期。公司 2023 年营收 31.53 亿元（-5%），归母净利润 1.09 亿元（-43%），扣非归母净利润 1.00 亿元（-44%）；2023Q4 营收 8.82 亿元（-12%），归母净利润 0.09 亿元（-90%）；公司 2024Q1 营收 7.16 亿元（+8%），归母净利润 0.23 亿元（+1%），扣非归母净利润 0.21 亿元（+0.3%）。 内销业务边际有所好转，外销业务维持增长态势。2023 年公司内销业务同比-10%，外销业务同比+30%。拆分至 H2，内销业务同比-16%，外销业务同比+20%。同时，我们预计公司 2024Q1 内销和外销业务同比均实现个位数增长。内销方面，2023 年整体国内小家电行业处于缓慢弱复苏的过程中，整体需求端相对疲软。公司层面，2023 年公司中止了华帝业务，且 ODM 业务有所下滑，使得公司内销有所下滑。 展望 2024 年，公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧

投资建议：公司经营改善，Q1业绩扭亏，后续改善有望持续。我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为1.10/1.42/1.67元（2024-2025年原值为0.88/1.31元，上调幅度为+25%/+9%），同比+286%/+29%/+17%，参考可比公司，给予公司2024年35xPE，上调目标价至38.62元，上调至“增持”评级。 2023年业绩符合预期，2024Q1业绩扭亏。公司2023年实现营业收入12.75亿元，同比+42.3%，归母净利润-0.51亿元，同比增加0.73亿元；2024Q1实现营业收入2.93亿元，同比+28.59%，归母净利润0.16亿元，同比增长0.18亿元。 肩部按摩爆发增长，抖音渠道快速起量：公司2023年依靠抖音成功打造了N5Mini肩部爆品，导致肩部产品营收4.83亿元，同比+438.85%，B2C渠道（含抖音）营收5.91亿元，同比+67.5%。公司2024Q1营收2.93亿元，同比28.6%。根据久谦数据，公司Q1线上营收同比约+12%，由此推测公司线下同比亦实现较高的双位数增长。 毛利改善明显，盈利能力修复：2023年公司毛利率为59.29%，同比+9.5pct，净利率为-3.94%，同比+9.96pct；2024Q1公司毛利率为62.78%，同比+3.72pct，净利率为5.32%，同比+6.12pct。公司毛利率提升的核心原因为调整了成本策略，实现了供应链降本。且公司2024年更加重视投放效果，销售费用率有望环比改善。 风险提示：行业竞争加剧、抖音渠道盈利具备不确定性

涡旋压缩机龙头，全面应用商业空调、热泵、冰冻冷藏等行业，类比转子压缩机国产化进程第三阶段，国产替代空间广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。 投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 48.23 元。我们预测 2024-2026年公司 EPS 为 1.83/2.36/2.84 元，增速为+23%/+29%/+20%。参考同行业可比公司，结合 PE 估值及 DCF 估值方法，给予公司目标价 48.23元，首次覆盖，给予“增持”评级。 涡旋压缩机龙头，国产替代空间广阔。在涡旋压缩机 30 余年的发展历程中，外资品牌艾默生市场份额遥遥领先，如今公司作为国产涡旋压缩机个中翘楚打破外资垄断势能充足，通过复盘转子压缩机国产替代历程，当前涡旋压缩机国产化进程可以类比转子压缩机国产化进程第三阶段，国产品牌已掌握涡旋压缩机的核心技术并实现量产，但是2022 年国产品牌市场份额合计仅 10%左右，与转子式压缩机国产化第三阶段“突破关键技术，市场份额没有显著变化”的特点相似，因此我们预计英华特中长期成长空间仍旧广阔。 与众不同的观点：市场认为，外资品牌在涡旋压缩机市场仍有绝对统治力，且存在白电巨头大举进军涡旋市场风险，公司成长空间受到挤压。我们认为，公司团队经验丰富，与外资相比，产品性能可比、价格具有竞争力，外资品牌竞争优势边际减弱；存在国产替代者先发优势，白电巨头大举进军涡旋商业逻辑不成立，留足英华特成长空间。 催化剂：下游商业空调、热泵、冰冻冷藏等行业需求增速提升。 风险提示：行业增长不及预期风险、同业竞争风险、原材料上涨风险

通用照明稳步增长，车灯延续高端化进程。因通用照明营收增速略低于预期，下调 24年预测，下调 33%，新增 25年和 26年预测，预计24-26年 EPS 为 0.22/0.25/0.29元，同比+15%/+17%/+16%。参考同行业给予公司 24年 31xPE，下调目标价至 6.8元，维持“增持”评级。 公司 23年业绩略低于预期，24年 Q1业绩符合预期：公司 23年营收为 90.57亿元，同比+3.39%，归母净利润为 2.90亿元，同比+26.07%； Q4营收为 22.60亿元，同比+7.23%；归母净利润为 0.52亿元，同比增加 0.47亿元。公司 24年 Q1营收为 25.17亿元，同比+14.75%，归母净利润为 0.84亿元，同比+26.42%。 通用照明稳步增长，封装业务 24年 Q1恢复增长，车灯业务表现亮眼。23年通用照明营收同比+6.2%，24年 Q1通用照明营收预计同比约+10%。23年车灯业务营收同比+5.8%，预计南宁燎旺营收同比约+2%，模组业务营收同比约+50%；24年 Q1车灯业务营收预计同比约+45%，预计南宁燎旺营收同比约+10%，车灯模组业务营收同比约+80%。国星光电 23年营收同比-1.07%；24年 Q1营收同比+18.12%。 公司毛利率提升预计主要由通用照明降本增效推动。公司推进通用照明降本增效，23年通用业务毛利率同比+2.9pct，预计 24年 Q1通用照明毛利率同比约+1pct。车灯产品结构改善，23年车灯业务毛利率同比+1.5pct，预计 24年 Q1车灯业务毛利率同比约+2pct。 风险提示：原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期

公司 2024Q1 业绩符合预期，收入结构持续改善，盈利能力提升明显，同时经营现金流表现强劲，龙头增长确定性较强。 投资要点：投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。公司 24Q1 业绩符合预期，我们维持 24-26 年预测。预计公司 24-26 年归母净利润为370.2/398.8/432.6 亿元，对应 EPS 分别为 5.31 元、5.72 元、6.20元，同比+10%/8%/8%，参考当前行业估值中枢，给予 24 年 16xPE，上调目标价至 84.96 元。 业绩符合预期。24Q1 公司实现营收 1065 亿元同比+10.2%，归母 90.0亿元，同比+11.9%，扣非 92.4 亿元，同比+20.4%；出口高景气带动 C 端增速回升。公司 C 端业务收入同比+11%，B 端业务收入同比+9%。C 端业务增速表现相对更好，我们认为主要是由出口带动。其中家空业务，根据产业在线出货数据以及安装卡表现，预计公司家空内销收入同比+5~10%，出口同比双位数增长；洗衣机业务同样受益于海外渠道补库过程中的高景气。此外 24Q1 公司增加投入30 亿元加速海外自有品牌业务发展：24Q1 海外电商零售额同比+约60%；巴西、埃及、马来西亚和中东市场自有品牌销售同比+超 50%。 毛销差大幅改善。24Q1 公司毛利率同比+3.25pcts，销售费用率同比+1.24pcts 我们认为毛利率的提升主要来自：1）公司长期践行的结构升级，尤其家空收入中，家用多联机占比逐步提升；2）人民币汇率对海外业务产生正向贡献。销售费用率提升主要来自海外渠道建设，此外为推广高端产品于结构升级，相应营销费用有所提升。 风险提示：原材料价格波动，地产竣工表现传导影响后周期需求

公司业绩短期承压，内销相对乏力，外销持续增长。出海持续拓展带动规模提升，公司后续盈利能力有望边际修复。 投资要点： 投资建议：公司业绩短期承压，考虑到后续降本速度存在不确定性，我们下调盈利预测，预计 2024-2026年 EPS 为 2.99/3.77/4.64元（原值为 3.28/4.59/5.93元，下调 9%/18%/22%），增速为+73%/+26%/+23%，参考可比公司，给予 2024年 35x PE，上调目标价至 104.48元（上调原因为可比公司估值提升），维持“谨慎增持”评级。 公司业绩短期承压。公司 2024Q1实现营业收入 8.25亿元，同比-6.59%，归母净利润 0.14亿元，同比-72.57%。 外销持续增长，内销以价换量：我们预计公司内销营收约 5.7亿元，同比约-15%，外销营收约 2亿元（自主品牌+阿拉丁），同比+10%。 我们预计内销的下滑主要由于产品均价下滑所致。外销中极米自主品牌 Q1同比增速接近 30%，但日本区域的阿拉丁由于渠道结构调整形成短期拖累。展望后续，公司在欧美陆续拓展更多线下 KA，新渠道的拓展有望带动海外规模释放。 毛销差相对承压，后续盈利有望改善：公司 2024Q1毛销差为 10.8pct，环比 2023Q4提升 0.8pct，同比 2023Q1下滑 8.9pct。公司毛利率的下滑主要受性价比 pay3产品（1999元）影响，由于该款产品毛利率远低于此前主销产品，且 pay3量增显著，导致公司综合毛利率下滑。 公司于 4月 25日推出新一代 pay5产品，我们预计该款型号在此前基础上做了更好的降本方案，后续盈利空间有望打开。 风险提示: 消费需求恢复存在不确定性、市场竞争加剧

维持利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 为 3.25/3.70/4.08 元，同比+14%/+14%/+10%，参考同行业公司，给予公司 2024 年 24xPE，维持目标价 78 元，“增持”评级。 业绩简述：公司业绩符合预期。公司 2024Q1 实现营业收入 11.94 亿元，同比-4.58%，归母净利润 1.51 亿元，同比-8.53%，扣非归母净利润 1.15 亿元，同比-24%。 公司收入略优于行业，业绩符合预期。收入层面，根据奥维云网数据，2023Q1 电饭煲行业线下销额同比-4%；养生壶线上销额同比-5%，线下销额同比-14%，公司整体收入表现略优于行业整体水平。业绩层面，2024Q1 公司毛利率同比-1.25pct，净利率同比-0.55pct。公司 Q4毛利率同比-6pct，2024Q1 行业价格竞争现象有所趋缓，公司毛利率降幅有所收窄。费用层面，公司 2024Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 17.85%、3.93%、3.13%、0.2%，同比+2.29、+0.16、+0.61、+0.17pct。公司期间费用率有所提升，一方面，在行业需求处于弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，另一方面，Q1 公司参加 AWE及各项大型品宣活动较多，使得费用率有所提升。 展望 2024 年，我们预计随着公司各项运营细节及流程规则的完善，品类策略持续奏效及渠道稳步拓展，公司有望收入有望恢复增长。 风险提示：行业竞争加剧使利润率承压，原材料价格波动风险。

投资建议：公司业绩超预期，考虑到公司海外规模扩展快于预期，我们上调盈利预测，预计 2024-2026年 EPS 为 19.66/23.56/28.02元（原值 为 18.45/21.09/23.97元 ， 上 调 +7%/+12%/+17% ）， 增 速 为+26%/+20%/+19%，参考同行业可比公司，给予公司 2024年 25x PE，上调目标价至 491.57元，维持“增持”评级。 2024Q1营收及业绩表现超预期。公司 2024Q1实现营业收入 18.41亿元，同比+58.69%，归母净利润 3.99亿元，同比+95.23%；扣非归母净利润 3.42亿元，同比+110.03%。 海外增长超预期，内销整体稳健：我们预计公司内销营收约 4.9亿元，同比+20%，外销营收约 13.5亿元，同比+80%。我们预计部分 3月上新的产品预售营收将递延反应在 Q2的报表收入中，为 Q2内销的稳健增长提供了保障。Q1外销整体的高增来自于各渠道的均衡增长，我们预计外销中，欧洲/美国/亚太在海外整体营收中的占比仍为50%/20%/30%，Q1各自增速约为+80%/+90%/+60%。 毛销差持续提升，各渠道盈利稳定：2024Q1公司毛销差为 35.7%，同比 2023Q1提升 6.8pct，环比 2023Q4提升 2.6pct，毛销差的持续提升来自于产品力持续迭代带动的投放转化效率提升。我们预计国内/欧洲/亚太/北美的净利润分别约稳定在 10%/30%/30%/10%，综合净利率波动来自于各渠道结构占比的变化。 风险提示: 海外竞争加剧，新渠道拓展存在不确定性

收入端承压，毛利率进一步优化，毛销差同比有所下滑；博锐持续放量，主品牌稳定升级。增持。 投资要点： 投资建议：博锐持续放量，主品牌稳定升级。但考虑战略调整过程中主品牌中低端价格带产品缺位，公司整体剃须刀业务收入短期内仍将承压，以及销售费用提升较快，毛销差同比下滑。我们下调 24-26年盈利预测，预计公司 2024-2026年 EPS 为 2.36/2.59/2.86元（24-26年前值 2.54/2.98/3.43元，幅度-7%/-13%/-17%），同比+1%/+10%/+10%。 参考同行业，我们给予公司 2024年 25xPE，下调目标价至 59元，维持“增持”评级。 收入端承压，受销售费用影响业绩低于预期。公司 2024Q1实现营业收入 11.74亿元，同比-14.52%，归母净利润 1.8亿元，同比-43.78%，扣非归母净利润 1.66亿元，同比-40.77%。 24Q1收入增长承压。我们认为受主品牌战略升级，砍掉低端产品线； 基数效应；节日叠加效应，较同期减少一次促销节点；以及爆品“小飞碟”剃须刀进入平稳销售期等因素影响，24Q1收入增长有所承压。 毛利率进一步优化，毛销差同比有所下滑：24Q1毛利率已达历史峰值，销售结构持续优化。24Q1毛销差 23.49%，同比-7.84pct，主要是由于当季费用率较高所致。24Q1销售费用率处于历史高位，预计一方面由于线上营销投流拥挤度提升，费用转化效率边际有所递减；另一方面由于节日叠加效应，销售费用收入转化率同比有所降低。全年来看，预计销售费用率仍在 28%~30%之间运行。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性。

公司外销仍处于订单回补的阶段，预计有望持续增长，同时，随着国内品牌业务推新力度加大，内销有望持续回暖。 投资要点： 上调 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年EPS 为 1.43/1.59/1.73元（2024-2025年原值 1.37/1.57元，调幅+4%/+1%），同比+20%/+12%/ +9%，参考同行业给予公司 2024年 15xPE，上调目标价至 22元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司业绩符合预期。公司 2023年营收 146.47亿元（+7%），业绩 9.77亿元（+2%），扣非归母净利润 9.96亿（-1%）；2023Q4营收 38.92亿（+31%），业绩 2.41亿（+105%），扣非净利润 1.95亿（+181%）。公司 2024Q1营收 34.74亿元（+23%），业绩 1.73亿元（+25%），扣非净利润 2.13亿（+132%）。 外销延续高增态势，内销增速提升。外销方面，2023Q3后客户库存逐步得到消化后订单数量逐步增加，带动外销收入稳定增长。2024年Q1外销同比+30%。内销方面，在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，在此基础上，公司 2024Q1内销同比+7%，增速表现优于行业。 业绩层面，2024Q1公司毛利率为 21.92%，同比+0.03pct，净利率为5.54%，同比+0.07pct。2023Q4和 2024Q1的销售费用/内销收入分别为 15.4%和 15%，同比分别+2.4pct 和+1pct。背后体现了，在摩飞品牌收回后，公司整体费用投放力度正逐步适当加大。 展望 2024年，公司外销仍处于订单回补的阶段，预计有望持续增长，同时，随着国内品牌业务推新力度加大，内销有望持续回暖。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧。

公司 24Q1业绩符合预期，收入端新能源装备与家电 PTC 因收入确认节奏有所承压，预计后续压力将逐步缓解，盈利能力因结构改善持续向好。 投资要点： 投资建议：维持盈利预测与“增持”评级。 公司 2024Q1业绩符合预期，我们维持 24-26年预测。预计公司 24-26年归母净利润为4.68/5.58/6.23亿元，对应 EPS 分别为 0.32/0.38/0.42元，同比-27%（扣非+16%） /+19%/+12%，维持目标价 6.2元。 业绩符合预告范围。 公司 2024Q1实现营业收入 8.76亿元，同比-3.44%，归母净利润 0.86亿元，同比+27.14%。 新能源装备、家电 PTC 或有下滑压力。 由于新能源装备在手订单中，新签订单主要集中于 23H2，参考平均一年维度的收入转化确认周期，我们估计因收入确认节奏原因新能源装备业务 24Q1存在收入端压力， 24Q2开始预计将有所改善。 24Q1我们预计该业务板块收入同比-5~10%；家电 PTC 业务： 24Q1虽然下游家电生产旺盛，但公司作为上游供应商在价格谈判上或有降价压力，我们估计存在因价格谈判未落地而造成公司正常生产出货，但客户未在 24Q1开单导致收入确认滞后。我们预估该业务板块收入同比-10%左右 利润端： 产品结构改善推动毛利率提升。 2024Q1公司毛利率为23.69%，同比+4.41pct： 1）家电 PTC 中铲片式产品逐步替代胶粘式，制造成本有所优化； 2）新能源车水暖 PTC 供货比例提升，带动出货均价上行； 3）新能源装备业务中部分高毛利产品进入收入确认期。 风险提示： 地产竣工下行导致下游空调需求走弱、多晶硅产量过剩导致设备投资减少、新能源车行业竞争加剧影响供应商盈利能力

公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。 考虑行业需求缓慢弱复苏，且竞争加剧，我们下调2024和2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.79/0.86/0.95元（前值0.92/1.05元，下调幅度-17%/-22%），增速为+31%/+9%/+10%，考虑公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。参考同行业，同时考虑到各地陆续推出的以旧换新政策短期对板块估值有所拉动，我们给予公司2024年25xPE，下调目标价至20元，维持“谨慎增持”评级。 业绩简述：公司2023年营收21.39亿元（-6%），业绩2.47亿元（-21%）；其中2023Q4营收5.69亿元（-10%），业绩0.25亿元（-74%）。 公司业绩符合预期。集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销额相对低迷。2023Q4集成灶线上累计销量/销额/均价同比分别为-18%/-13%/-6%，2024年1-2月集成灶线上销额和销量同比分别-26.26%和-21.78%。公司作为龙头企业，收入表现略好于行业整体水平。2023Q4毛利率为46.58%，同比+1.44pct，净利率为4.19%，同比-10.92pct。2023年Q4公司公允价值变动净收益为-0.41亿元，同比下滑0.4亿元，占整体营业收入的（7.28%），是使得公司Q4业绩大幅下滑的主要原因。 展望未来，考虑到公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。 风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧。

考虑到当前集成灶行业仍处于缓慢复苏的过程中且行业竞争激烈，公司收入端承压。我们下调 2024-2025并新增 2026年盈利预测，预计2024-2026年 EPS 为 0.77/0.82/0.88（2024-2026年原值 0.79/0.88元，下调幅度-3%/-7%），增速为+7%/+7%/+7%，参考可比公司，给予公司 2024年 15xPE，下调目标价至 11.5元。维持“谨慎增持”评级。 业绩简述：公司 2023年营收 16.73亿元（-9%），业绩 4.64亿元（+3%）； 其中 2023Q4营收 4.11亿元（-6%），业绩 1.01亿元（+27%）。公司2024Q1营收 2.73亿元（-19%），业绩 0.77亿元（-23%），公司业绩符合预期。 收入端有所承压，业绩符合预期。集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销额相对低迷。2023Q4集成灶线上累计销量/销额/均价同比分别为-18%/-13%/-6%，2024年 1-2月集成灶线上销额和销量同比分别-26.26%和-21.78%。公司作为龙头企业，收入表现略好于行业整体水平。业绩层面，2024Q1公司毛利率为 46.16%，同比-0.78pct，净利率为 28.18%，同比-1.54pct；公司降本增效举措对毛利率产生正向贡献，但 Q1原材料价格提升预计对毛利率产生负向影响。 展望 2024年，公司作为老牌集成灶企业，线下渠道较为丰富，预计收入和业绩端表现有望优于行业。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、费用投放效率下降。

公司发布 2023业绩快报及 24Q1业绩预告，24Q1经营显著改善，业绩增速有望超预期。 投资要点： 调整 23年盈利预测，维持目标价。根据公司 23年业绩快报，我们调整 23年业绩预测，维持 24-25年预测：预计公司 23-25年 EPS 分别为 0.44/0.32/0.38元（原 0.43/0.32/0.38元），同比+117%/-29%/19%（扣非+43%/+19%/+19%）。维持目标价 6.2元。 23年业绩符合预告中值水平，24Q1业绩有望超预期。公司 2023年实现营收 41.16亿元，同比+7.8%，归母 6.55亿元，同比+117.1%； 其中 23Q4实现营收 8.79亿元，同比-23.7%，归母 0.70亿元，同比+6.8%。公司 24Q1预计实现归母 0.75~0.96亿元，同比+11%~42%。 23Q4收入端承压，单季度非经影响较大。23Q4收入端下滑主要来自新能源装备以及光通信材料业务的需求下行，业绩端，因实施员工持股计划计提股权激励工资约 955万元预计集中计入 23Q4，对单季度表端归母净利润造成一定压力，从而导致低于预期。 24Q1经营环比显著改善，新业务预计稳中向好，亟待放量。24Q1新能源装备业务下游需求好于公司 24年初预期，预计订单交付表现良好，同时相对更高的板块毛利率带动整体盈利优化；传统家空生产依旧火热，传统空调 PTC 业务有所受益；新能源车用 PTC 预计依旧处于快速增长期，2024年诸多定点车型迎来放量；23Q4-24Q1预镀镍电池材料市场推广相对顺利，客户验证稳步推进。 风险提示：车企客户拓展不及预期；多晶硅产能过剩，光伏企业对应下游设备投资减少