石头科技发布 2024年半年度业绩预增公告，报告期内，实现归母净利润 10-12亿元， 同比+35%-62%；实现扣非归母净利润 8-9.5亿元，同比+21%-44%。 其中 Q2实现归母净利润 6-8亿元，同比+12%-50%，中枢增速为+31%；实现扣非归母净利润 4.6-6亿元，同比-8%至+22%，中枢增速为+7%。 Q2高基数下保持较快增长， 扣非受统计口径影响。 公司 2023Q2所得税退款 5776万元，未计入非经， 2024Q2获得预计 1.5亿元所得税退款计入非经。剔除口径差异， 24Q2归母净利润中枢增速 21%。 内销稳健增长。 根据奥维， 24Q2扫地机行业线上零售量+14%，零售额+18%。石头线上销量、 销额同比分别为+6%、 +9%，销额市占率环比提升至 27%（24Q1份额为 21%，环比提升 6pct） ，市场份额提升至第一，超越科沃斯（24%），并与追觅（17%）和云鲸（17%）保持明显差距。 外销保持高增速，市占率进一步提升。 1）美国市场： 久谦美亚数据显示，Q2以来延续 Q1高增趋势， Q2同比+28%，美国线上市占率自 23Q4起提升至线上首位。 2） 欧洲市场： 德国线上稳居第一， Q2新进驻多家连锁渠道； 亚马逊数据显示，石头法国市场+52%， 英国市场+11%。 产品方面，公司推出了性价比新品，包括售价 349-379美元的 Q5Max+、 Q5Pro+等；并在 1000美元左右 Q revo 上持续投入，与 S8maxv 系列在价格上形成清晰定位，推动海外放量。 发布新一期股权激励计划。 6月公司发布股权激励计划，公司以 208.15元/股的授予价格向 29名激励对象授予 5万股限制性股票，激励对象为在公司（含子公司）任职的管理骨干人员、技术骨干和业务骨干人员。 投资建议： 预计公司 2024-2026年营收同比+22%/+18%/+16%；预计分别实现归母净利润同比+21%/+17%/+15%，当前股价对应 PE 估值分别为18/16/14倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 扫地机器人需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。

事件概述石头科技 24H1业绩预告24H1预计实现归母净利润 10～ 12亿元，同比 +35.24%～+62.29%；扣非归母净利润 8～ 9.5亿元，同比 +21.17%～+43.89%。 对应 24Q2归母净利润 6.01～ 8.01亿 元，同比 +12.3%～+49.7%；扣非归母净利润 4.58～ 6.08亿元，同比 -7.9%～+22.2%。 分析判断收入端：预计海外表现好于国内。内销：根据奥维数据，24Q2石头品牌扫地机线上销售额增速为 9.4%，份额第一为 27%。外销：公司持续践行“走出去”战略，产品凭借突出的产品性能和技术优势，并依赖于完善的产品价位段，进一步精细渠道布局，积极拓展并深入挖掘全球市场份额。同时，受益于海外消费需求快速增长，境外收入实现较快增长。 利润端：24Q2业绩总体符合预期，归母净利润增速与扣非归母增速差距系所得税退税会计处理差异。根据公告，22-23年公司全资子公司石头创新通过国家鼓励的重点软件企业资质审核，享受免征企业所得税。23Q2收到退税 5,776万元并未计入非经常性损益，而结合石头创新 23年净利润及适用税率，我们预计 24Q2相关退税影响非经常性损益约 1.5亿元。 投资建议结合业绩预告，我们维持 24-26年公司收入预测为111.42/128.13/147.35亿元，同比分别+28.75%/+15.00%/+15.00%。毛利率方面，预计 24-26年分别为 54.00%/53.50%/53.00%。对应 24-26年归母净利润分别为24.45/27.13/30.97亿元，同比分别+19.18%/+10.99%/+14.12%。相应 EPS 分别为18.59/20.64/23.55元，以 24年 7月 15日收盘价 342.24元计算，对应 PE 分别为 18.41/16.58/14.53倍，维持增持评级。 风险提示宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

公司发布 24H1业绩预增公告，Q2扣非增速中枢符合市场预期。公司内销持续降本扩份额，外销各区域推进属国化运营，龙头优势稳固。增持。 投资要点： 投资建议： 我们维持 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年 EPS为 20.31/24.03/28.23元，增速为+30%/+18%/+17%，维持目标价至507.63元，对应 2024年 PE 为 25x，维持“增持”评级。 事件：公司 2024H1实现归母净利润 10~12亿元，同比增长 35.24%至 62.29%。其中 Q2实现归母净利润 6~8亿元，同比增长 12.4%至49.7%。2024H1实现扣非归母净利润 8~9.5亿元，同比增长 21.17%至 43.89%。其中 Q2实现扣非归母净利润 4.58~6.08亿元，同比-7.9%~+22.3%。 扣非归母净利润中枢符合预期：根据 2023年报中获得重点软件退税收益所属的科目位置，我们推测公司此次将收到重点软件企业退税计入了非经常性损益科目，所以 2024Q2的扣非归母净利润 4.58~6.08亿元中不包含退税收益。而 2023Q2的 4.97亿元扣非归母净利润包含了退税收益（根据 2023中报中获得重点软件退税收益所属科目可以推测出），为了保持同口径，如果剔除 2023Q2中 5776万元的退税影响，以 4.40亿元作为 23Q2的扣非计算，公司 2024Q2扣非业绩增速为+4%~+38%，中枢符合此前市场一致预期。此外，推测 2024Q2除税收返还外的其他非经常性收益小于 2023Q2的对应科目，2023Q2公允价值变动损益对净利润正向贡献 4132万元（主要来自于资管计划和理财产品收益），但 2024Q1公允价值变动对净利润是负向拉动，预计2024Q2对净利润的贡献也不及 2023Q2。剔除非经营性因素影响后，我们预计公司业绩符合预期。 全球龙头优势稳固，市占率有望持续提升：内销维度，公司有望巩固龙头地位。根据奥维数据，公司内销 618大促线上销额市占率从 2023年的 28%提升至 2024年的 30%，领先的产品力和降本能力之下，竞争力在新一轮大促中进一步得到验证。外销维度，我们预计海外原有各渠道增长趋势延续，后续或仍将有新品推出以获取更大的海外市场份额，海外各区域属国化的运营也将逐步释放效果。此外公司在 6月入驻了北美线下 Target 和 BestBuy 新点位，线下新增点位的入驻也将为公司北美的高增提供保障。 风险提示:关税对成本的潜在影响，新渠道拓展存在不确定性。

事件：石头科技披露2024年中报业绩预告：公司2024年上半年预计实现归母净利润10.0至12.0亿，同比+35.2%至+62.3%，扣非净利润8.0至9.5亿，同比+21.2%至+43.9%；其中2024年二季度预计实现归母净利润6.0至8.0亿，同比+12.3%至+49.7%，扣非净利润4.6至6.1亿，同比-7.9%至+22.2%。 第二曲线表现亮眼，全球份额持续提升分内外销来看，内销方面，奥维数据显示618期间扫地机行业线上销额（含抖音）同比+16.6%，在此基础上石头销额份额总体平稳，叠加公司洗烘一体机表现亮眼，奥维数据显示公司当季线上洗衣机销量突破2.5万台，综合看公司当季内销收入同比或达+20%；外销方面，公司属国化以及线上渠道运营成效可观，渠道覆盖度持续提升，叠加产品价位段进一步完善，我们认为公司正积极拓展并深入挖掘全球市场份额，境外收入增速快于境内。 业绩延续较快增长，税收优惠增厚利润在大促期间电商平台优惠力度较大的背景下，公司当季仍然实现较快业绩增速，一方面公司重点扫地机新品P10SPro销售成绩较好，且价位较上年同期主销的P10有所提升，另一方面尽管公司欧洲、北美的自营渠道占比提升，其营销费用偏高，或对盈利能力有所拖累，但海外利润增速预计仍然较快；此外，公司全资子公司当季通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得所得税优惠税率，预计所得税优惠税率当季贡献1亿元左右业绩增量。 渠道拓展进度较快，竞争壁垒不断强化从石头科技北美官网查询可见，公司扫地机高端产品S8MaxVUltra已进驻美国Bestbuy700家左右门店，且美国Target进店数也达到1400家左右，渠道拓展节奏较快，超出此前预期，公司竞争壁垒正不断强化。反观海外扫地机行业iRobot，2024Q1收入同比仍在下滑，US/EMEA/Japan分别同比-4%/-3%/-16%，压力较大，预计以石头科技为首的国产扫地机品牌有望凭借较为优秀的产品力持续抢占份额，并且仍有多价位产品发力的后手。 盈利预测、估值与评级鉴于公司技术领先，海内外多价位布局得当，且海外渠道拓展的进度较快，份额有望稳步提升，叠加税收优惠增厚利润，我们预计公司2024-2026年营收分别为107、134、169亿元，同比增速分别为+24%/+25%/+26%，归母净利润分别为26、31、38亿元，同比增速分别为+26%/+20%/+21%，EPS分别为19.6、23.6、28.5元，三年CAGR+22%，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

事件：公司发布2024年半年度业绩预增公告。预计2024年上半年实现归母净利润10.0亿元~12.0亿元，YoY+35.2%~+62.3%；经折算，预计Q2单季度实现归母净利润6.0亿元~8.0亿元，YoY+12.4%~+49.7%。公司深入挖掘全球市场份额，海外收入保持较快增长，业绩稳步提升。展望后续，我们看好石头科技在全球市场的竞争力，较强的创新能力有望推动公司打开第二成长曲线。 Q2扫地机业务保持稳定增长：根据奥维数据，Q2石头扫地机线上销售额YoY+9%，销量YoY+6%，均价YoY+4%。在国内整体消费景气低迷情况下，公司国内销售仍然保持稳定增长。海外扫地机行业维持高景气，根据GoogleTrends数据，Q2扫地机全球搜索热度YoY+14%。石头在海外市场搭建本地团队，做深本土营销、做精本土用户运营，竞争力不断加强。渠道方面，公司在北美线下渠道实现突破，已进入Target、Bestbuy线下网点。 Q2业绩保持较快增长：根据业绩预增公告，2024Q2石头归母净利润增速中值为31.0%，扣非归母净利润增速中值为7.2%。公司扣非归母净利润增速低于归母净利润增速，主要因为口径差异。 公司全资子公司石头创新获得国家鼓励的重点软件企业认定，2022、2023年免征企业所得税。2023Q2公司获得2022年石头创新的退税金额为5776万元，未计入当期非经常性损益，而2024Q2所获2023年度退税金额计入非经常性损益。剔除上述退税影响，我们测算2024Q2公司扣非业绩增速约为21%。 洗衣机业务占比提升，期待公司第二曲线发力：公司成立洗衣机事业部，洗衣机业务加速发展。根据奥维数据，2024年6月石头洗衣机占国内线上销售额的比例达到4%，同比+3pct。 投资建议：石头领先的产品力是未来收入增长的基础，精简SKU和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。预计石头2024~2026年EPS分别为19.02/20.94/23.08元，给予6个月目标价437.46元，对应2024年PE估值为23x，维持买入-A的投资评级。 风险提示：海外经济环境恶化，行业竞争加剧

事件：公司发布2024年半年度业绩预增公告，2024H1实现归属于母公司所有者的净利润为10~12亿元，同比增长35.24%~62.29%。2024H1实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8~9.5亿元，同比增长21.17%~43.89%。其中24Q2实现归母净利润6~8亿元，同比12.3%~49.7%；实现扣非归母净利润4.6~6.1亿元，同比-7.9%~22.2%。 内外销收入增速较好，Q2快速增长我们预计Q2内外销增速保持较好增长。内销方面，根据奥维数据显示，24M4+5扫地机+洗地机销额同比为+25%。外销方面，受益于海外消费需求快速增长，境外收入实现较快增长。公司持续践行“走出去”战略，公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，并依赖于完善的产品价位段，进一步精细渠道布局，积极拓展并深入挖掘全球市场份额。 利润水平中值增速基本稳定，公司获得重软补贴公司24Q2实现归母净利润6~8亿元，同比12.3%~49.7%；实现扣非归母净利润4.6~6.1亿元，同比-7.9%~22.2%，扣非利润水平中值增速保持稳定。其中24Q2公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，对净利润产生了积极影响。 投资建议：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道布局的进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。根据公司的业绩预告，我们维持盈利预测，预计24-26年公司归母净利润为26/31.2/36.2亿元，对应动态PE为19.1x/15.9x/13.7x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2024年半年度报告为准。

主要观点：公司发布2024H1业绩预告：24Q2：预计归母6~8亿元（+12.3%-49.7%），扣非4.6-6.1亿元（-7.9%-22.2%）。24H1：预计归母10-12亿元（+35.2%-62.3%），扣非8.0-9.5亿元（+21.2%-43.9%）。以业绩预告中值计，归母中枢7亿元（+31%），扣非中枢5.3亿元（+7.2%）。考虑将退税口径一致化处理（23Q2扣非剔除退税按4.4亿元计），则对应24Q2实际扣非同比约+21%，总体符合预期。 收入分析：我们预计+20%，主因外销拉动内销：我们预计Q2单季内销约+10%，预计增速主要受益于P10SPro系列放量，参考奥维Q2石头国内线上扫地机销售额份额已达27%，扫地机/洗地机国内线上销售额增速分别+9%/-44%，合并增速+3%。外销：我们预计Q2单季外销约+25%，预计增速排序美>欧~亚，增速主要受益美国高增，线上销售已升至行业首位，线下渠道获得突破，H1已入驻Target和Bestbuy门店。参考久谦数据，石头4-5月美/德/法/英亚马逊销售额分别同比+26%/-42%/+66%/+59%。 利润分析：以业绩中枢进行测算退税处理影响扣非：公司全资子公司石头创新获所得税优惠税率，预计24Q2退税影响1.5亿元计入非经损益，去年同期退税5776万元，于年末计入非经损益。如假设24Q2收入+20%，按退税口径一致化处理（23Q2扣非基数按4.97亿-退税0.57亿=4.4亿元计算），24Q2扣非净利率20.1%，同比+0.2pct，总体变化不大；如假设24Q2收入同比+25%，同样处理后24Q2扣非净利率19.3%，同比-0.6pct。预计利润率变化为以下三者综合结果：1）海外新品Q7&Q8Max+定价下移重在拓客；2）海外直营增加带来毛利率提升；3）出海增量市场拓展带来费用投入。 投资建议：关注边际变化，维持“买入”我们的观点：公司股价从6月高点至今已经调整约15%，主要反映出口关税预期，短期估值取决于政策变动，长期估值仍看海外需求盈利。当前时点建议关注两大变化：1）内销层面，6月公司经营新变革组织架构明确两大BU扫地机+洗衣机，意在提升经营效率及战略落地；2）出海层面：美国线下/欧洲线上/亚太新兴市场精细化运营，持续挖潜扫地机拓展空间。 盈利预测：我们维持此前预测，预计2024-2026年公司收入113/137/158亿元，同比+30%/+22%/+15%，归母25.8/30.8/35.2亿元，同比+26%/+19%/+14%；当前市值496亿对应PE19/16/14X，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。

新一期激励及持股计划推出， 利于人才绑定和长期发展，维持“买入”评级石头科技披露股权激励及员工持股计划草案， 对象覆盖高管及中层骨干等不超过65人， 拟授予/持股数合计约 22.4万股，其中持股计划业绩考核触发值为 2024-2027年度营收较 2023年增长 10%/14%/18%/22%，目标值为 12%/16%/20%/24%。 我们认为公司业绩考核目标的实现难度较低、与往期保持一致， 有利于长期人才团队建设和公司稳定发展。 公司内销抢份额趋势延续，外销线下渠道拓展良好，我们维持盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 26.0/31.2/37.7亿，对应 EPS 为 19.8/23.7/28.7元，对应 PE 为 20.7/17.2/14.2倍，维持“买入”评级。 股权激励及员工持股计划颁布、实控人承诺不减持， 彰显公司长期发展信心6月 20日晚间， 公司发布的 （1） 股权激励计划草案拟以 208.15元/股的价格向管理骨干人员、技术骨干和业务骨干人员共 29人授予限制性股票 5.3969万股，约占公司股本总额的 0.04%， 费用合计约 1191万元， 业绩增长目标为以 2023年营 业 收 入 为 基 数 ， 2024/2025/2026/2027营 业 收 入 增 速 分 别 不 低 于10%/14%/18%/22%； （2） 员工持股计划草案拟以 208.15元的价格持有股票数量不超 17.03万股， 持有人含部分董事、监事、高管、核心技术、 业务人员，初始设立时总人数不超 36人， 拟筹集资金总额上限为 3544万元， 业绩考核触发值为2024-2027年度营业收入较 2023年增长 10%/14%/18%/22%，目标值为增长12%/16%/20%/24%。 此外，公司实际控制人昌敬先生自愿承诺，自 2024年 6月19日起 6个月内不通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持其持有的公司股份，目前实控人持股数量为 2774万股，约占公司股本总额 21.09%。我们认为公司深度绑定核心团队利益、 实控人承诺不减持， 充分彰显了长期稳定发展信心。 公司内销 618大促预计表现良好、外销渠道加速扩张、 2024Q2有望超预期展望 2024Q2，国内 618大促热销及海外渠道持续扩张加持下，公司 2024Q2业绩有望持续超预期， 2024年股权激励及员工持股计划目标完成可能性高。 （1）国内市场： 2024M5石头内销线上销额/销量市占率分别为 28.2%/24.3%，环比分别+1.3/+3.7pcts， 连续两月位列行业第一， 其中单品 P10S Pro 占比 14.2%、领跑市场。 （2）海外市场：线下渠道看，美国逐步取得突破，包括芬兰、德国、法国在内的欧洲地区整体提货态势良好， 南欧持续开拓中。 我们认为扫地机被取消关税豁免以及海运费用提升对公司业绩影响小， 渠道增量下外销有望持续高增。 风险提示： 新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

投资建议：由于税收返还增厚业绩，我们上调]2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为20.31/24.03/28.23元（原值为19.66/23.56/28.02元，上调+3%/+2%/+1%），增速为+30%/+18%/+17%，参考同行业可比公司，给予公司2024年25xPE，上调目标价至507.63元，维持“增持”评级。 事件：石头科技发布公告《关于全资子公司获得国家鼓励的重点软件企业认定的公告》，宣布公司全资子公司石头创新取得了“国家鼓励的重点软件企业”的认定，2023年企业所得税可申请免征。 重点软件企业认证，税收返还增厚业绩：按照规则，第一年至第五年（2019~2023年）免征企业所得税，接续年度减按10%的税率征收企业所得税。子公司石头创新2022/2023年净利润4.67/10.27亿元（分别占合并报表净利润的35%/44%），根据2023年税率15%（根据公司2023年公告），预计将于2024年获得退税1.5亿元。根据规则，预计2024年按照10%交税。 618销售高增，龙头地位巩固：根据奥维线上数据，扫地机/洗地机大促第一周销售（平台+专业电商）8.05/3.81亿元，分别达到23年618全程销额的36%/25%，行业热度较高。石头/科沃斯/云鲸/追觅市占率分别为34%/22%/20%/16%（23年618全程为28%/36%/11%/13%)。石头科技市占率已排名第一，Q2内销业绩确定性高。 风险提示:关税对成本的潜在影响，新渠道拓展存在不确定性。