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邓欣

中泰证券

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贝泰妮 基础化工业 2022-08-29 189.00 -- -- 195.00 3.17% -- 195.00 3.17% -- 详细
公司披露2022年上半年业绩: 22H1:收入20.50亿(+45.19%),归母净利润3.95亿(+49.06%),扣非归母净利润3.55亿(+40.50%); 22Q2:收入12.41亿(+37.26%),归母净利润2.49亿(+33.6%),扣非归母净利润2.31亿(+31.19%)。 收入端:护肤稳健,自营占比继续提升 ?分品类:护肤类收入18.28亿(+45.4%),占比+0.13pct);医疗器械类收入1.9亿(+54.85%),占比+0.58pct);彩妆类收入0.22亿(-),占比1.07%(-0.51pct);服务和其他收入933.9万(+1.86%),占比0.46%(-0.19pct)。 ?分渠道:①线上渠道收入16.27亿(+47.82%,占比+1.26pct)。分模式来看,线上自营12.38亿(+60.20%),占比+5.58pct),经销及代销3.88亿+18.60%),占比19.03%(-4.32pct);分平台来看,自建平台1.53亿(+18.90%),占比7.5%(-1.68pct;第三方平台14.74亿(+51.65%),占比+2.94pct),其中阿里系收入8.16亿(+39.05%),占比40.02%(-1.84pct);②线下渠道收入4.14亿(+36.93%),占比20.28%(-1.26pct),其中线下自营224.8万(+1002.16%),占总营收+0.1pct),新开线下直营店24户;经销及代销4.11亿(+36.28%),占比20.17%(-1.36pct)。 盈利端:研发持续加码 ?H1毛利率76.9%(-0.29pct),Q2毛利率76.3%(-0.35pct),其中H1护肤品毛利率+0.15pct); ?H1销售费用率+0.3pct),管理费用率+0.44pct),研发费用率3.9+0.87pct);单Q2销售费用率43.76%(-0.95pct),管理费用率+0.81pct),研发费用率+1.74pct, 公司研发投入加大。 ?H1归母净利率+0.45pct,分季度,21Q4/22Q1/22Q2归母净利率分别为26.85%/18.06%/20.07%。 经营亮点:主品牌稳健,新品牌官网上线 ?主品牌多渠道亮眼。618期间薇诺娜荣登天猫美妆榜TOP8,成为蝉联天猫美妆榜单前十的唯一国货品牌;同时位列京东国货美妆品牌TOP2及抖音国货美妆TOP3;子品牌薇诺娜Baby在618大促斩获天猫婴童护肤类目TOP5。 ?新品牌官网上线。聚焦抗衰的新品牌AOXMED7月官网上线,品牌专注皮肤抗衰老研发,将功效护肤产品与专业美容项目相整合,致力于打造卓效安全的专业美容方案与致臻护肤体验。 新品牌预计先通过线下医美机构培育营销,成熟后参考薇诺娜及子品牌baby实现线上放量。 ?大单品持续接力。4月,薇诺娜推出修护+抗老新品“赋活修护精华”,在天猫小黑盒系列活动中斩获天猫抗皱精华热销榜NO.1。618期间,“舒敏保湿特护霜”单品销售破亿,“清透防晒乳”系列单品爆卖超100万支,敏感肌专属精华家族产品全网爆卖超40万瓶;“高能修护干敏红”的“舒缓修护冻干面膜”产品爆卖超650万片。 投资建议:买入评级 公司作为功能护肤龙头,药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源,主品牌功效&单品持续创新,行业天花板尚远,子品牌baby开始放量,大促期间表现突出;抗衰新品牌AOXMED推出拓展公司业务边界并拉升产品价格带,看好未来作为功能护肤集团的发展前景。预测2022-2024归母净利润12.07、16.09、21.06亿元,当前对应2022-2024年PE66、50、38X,维持“买入”评级。 风险提示:市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧
德昌股份 机械行业 2022-08-29 27.30 -- -- 28.48 4.32% -- 28.48 4.32% -- 详细
公司披露2022年半年报:2022H1:收入11.8亿(YOY-18),归母1.7亿(YOY+7),扣非1.6亿(YOY+22%);对应2022Q2:收入6.1亿(YOY-26),归母1.1亿(YOY+10)。收入端:分季度看,Q1/Q2收入增速分为-7%/-26%。吸尘器代工影响H1收入表现:我们认为公司Q2收入端的下滑同吸尘器代工主业不景气高度相关,从客户角度看,TTI(创科实业)22H1地板护理及清洁收入-,同时据海关统计,22H1吸尘器出口金额下滑22%。车用电机H2放量可期:我们预计公司H1车用业务收入千万级别。从客户角度看,参考应收账款情况,浙江世宝、湘滨电子、上海汇众合计体量超千万,预计为公司H1车用业务主要出货的Tier1。 从定点角度看,截至22H1,公司合计获得定点项目16个,较21年底新增3个。我们预计耐世特、采埃孚等龙头Tier1公司将从22H2起逐渐为公司贡献收入增量。利润端:毛利率:H1毛利率18%,YOY-1pct,Q2毛利率16.5%,YOY-2.5pct,我们认为Q2毛利率下滑主因:1)H1吸尘器水机代工占比或有降低,或拖累整体毛利率;2)原材料价格下行红利尚未完全显现。费用率:Q2费用率整体有小幅上升,其中销售/研发/管理费用率同比+0.17/+1.7/+0.47pct至0.38/4.6/3.8%;净利率:Q2净利率1,同比大幅改善,主因汇兑损益,公司持续兑现利润率修复逻辑。经营展望:1、代工景气H2有望回升:7月海关吸尘器出口金额同比增速为-,较Q2降幅有较大环比改善,预计在北美零售弱复苏叠加中国供应链逐渐摆脱疫情扰动的背景下,公司代工主业收入端景气度有望修复。2、第二曲线腾飞在即:我们持续强调公司两大新业务的增长潜力:①电动工具:预计公司园林工具业务目前处于小批量试生产阶段,后续有望收入增量;②汽车电机:公司定点情况良好,产能逐步扩张,后续放量可期。 投资建议:考虑欧美消费承压,我们下调盈利预测,预计22-24年实现销售收入28.6、32.7、38.1亿元(原为33.1、37.4、43.4亿元,实现归母净利润3.9、4.8、5.9亿元(原为4.5、5.3、6.4亿元),公司主业增长稳健,盈利修复可期,第二曲线放量在即,维持“买入”评级。风险提示:汽车业务开发不及预期、海外消费超预期下滑、原材料成再次大幅上升、客户集中风险
水羊股份 基础化工业 2022-08-19 16.02 -- -- 16.37 2.18%
16.37 2.18% -- 详细
公司披露 2022年中报, 2022H1营收 22.01亿(+3.89%),归母净利润 0.83亿(-6.88%),扣非归母净利润 0.73亿(-7.13%); 其中 2022Q2营收 11.56亿(-11.22%),归母净利润 0.41亿(-29.38%),扣非归母净利润 0.4亿(-26.55%)。 收入端: 水乳膏霜贡献核心增长①分产品看,水乳膏霜类营收 16.41亿(+26.0%),占比 74.6%(+13.1pct);贴式面膜营收 2.95亿(-28.7%),占比 13.4%(-6.1pct);非贴式面膜 1.62亿(-31.7%),占比 7.4%(-3.8pct),品牌管理服务 0.98亿,占比 4.4%②分渠道看,线上渠道收入 20.0亿(+7.9%),占比 91.1%(+3.4pct),其中自有平台收入 1.5亿(+73.6%), 占比 6.7%(+2.7pct); 第三方平台收入 18.6亿(+4.7%), 占比 84.4%(+0.69pct),其中淘系收入 8.7亿(-16.5%),占比 39.4%(-9.6pct)。 盈利端: 毛利率持续提升,品牌集中焕新致费用增加2022H1毛利率 55.0%(+1.87pct),其中贴片面膜类产品毛利率 61.52%(+3pct);水乳膏霜类毛利率 50.23%(+6.73pct)。 2022H1销售费用率 43.9%(+2.43pct),管理费用率 4.48%(-0.24pct),研发费用率1.95%(+0.5pct),费用率提升主因①公司自主品牌集中升级焕新,导致品牌定位梳理、设计等费用增加;②大规模上架新品导致研发费用增加。 2022H1归母净利率 3.7%(-0.45pct),分季度, 21Q4/22Q1/22Q2归母净利率分别为5.29%/3.98%/3.57%。 经营亮点: 自有品牌全面升级,收购高端国际品牌①主品牌御泥坊新品发力焕新品牌形象。 422品牌日“春江花月夜”产品体系全新亮相, 微 800次抛精华、耀白面膜、春风拂面泥浆面膜等新品投放发力, 核心消费用户中高客单人群提升显著。 据飞瓜数据,微 800次抛精华在 8.6抖音大促当日平台销售额约 200万。 ②新锐品牌全面升级。 大水滴聚焦 3点祛痘精华, 天猫、抖音、快手等多渠道获得祛痘精华销量 top1, 全网销售超百万瓶,品牌 GMV 破亿;小迷糊品牌全面焕新,专研年轻肌抗氧化成分——肌肤源力因子,推出新品肌源系列;男士护肤品牌全面升级并更名为“御”,以精准的专研男士压力肌肤为品牌定位, 全新上线“一键清爽套装” 。 ③布局高端国际品牌战略投资, 2022.7收购法国高奢抗衰品牌 EDB,并完成了对法国轻奢品牌 PierAuge 的投资及中国业务的收购,补充自主高端品牌的空缺,迈出国际化发展的关键步伐。 ④代理品牌合作持续稳固。 公司与强生的合作逐步进入良性发展轨道,业绩稳步增长, 城野医生、露得清、李施德林等品牌优势地位持续稳固。美斯蒂克通过大单品策略和抖音闭环打造, 2022H1中国区品牌营收同比增长超 1,300%; KIKO 在疫情影响背景下,整体营收逆势增长。 ⑤水羊智造一期投产,公司步入数字化、智能化时代。 2022.8.8水羊制造基地一期正式投产, 标志着水羊全面进入智能化、数字化、个性化时代,预计未来水羊智造全面投产后,整个园区将开发面膜、水乳、膏霜等近 50条生产线,年产值近 40亿元 投资建议:买入评级公司持续深化“四双”战略, 推进研发建设和数字化建设, 自有品牌全面升级,代理品牌良性发展, 未来公司将持续推进“内生+代理” 双业务驱动的战略,以国际化团队提升产品创新能力和推动多元化品牌体系的塑造,促进公司可持续发展。 预测 2022-2024年净利润 3.2、 4.7、 6.5亿元(前值为预测 2022-2024年净利润 3.7、 5.3、 7.4亿元,考虑疫情影响及研发投入略有调整),同比对应 2022-2024年 PE21、 15、 11,维持“买入”评级。 风险提示: 市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险
美的集团 电力设备行业 2022-08-16 52.82 -- -- 56.90 7.72%
57.20 8.29% -- 详细
核心观点:合康新能是美的ToB业务版图的重要组成部分,对美的当前发力的楼宇科技、储能业务起到重要作用。 美的集团于2020年3月以7.4亿成为合康新能控股股东。目前合康新能是美的集团ToB业务工业技术事业群的重要组成部分,我们认为合康对美的集团的意义在于:1)工控领域同美的中央空调、电梯业务的协同;2)美的绿电规划的核心执行者;3)户用储能业务的探索者。 合康新能业务简介: 公司2021年营业收入12亿,同口径同比增长33%;净利润0.5亿,扭亏为盈。收入拆分看,高压变频器7.2亿,YOY+32%,低压变频器收入2.6亿,YOY+23%;节能环保收入1.71亿,YOY+25%;新能源汽车收入0.54亿(已剥离)。 1、工业控制强协同: 工控方面,合康主要涉及高、低压变频器。1)高压变频器合康国内份额10%+,位居行业前列,预计在公司产能扩张及国产替代进程中份额仍有提升空间。2)低压变频器在中央空调及电梯上均有应用,目前合康体量尚小,国内市场份额约1%,预计随合康自身产品能力加强以及美的技术支持,低压产品在美的内部供货比例有望提升。 2、绿电改造执行者 合康承担了美的集团绿电项目统筹和落地执行,2022年合康新能同美的关联交易大幅提升主要系此块业务。目前已开工的项目包括美的荆州工厂6MW光伏发电项目,美的威灵工业园10MW光伏发电及500kw/1MKh储能项目。据美的集团规划,2028年前后实现碳达峰,2030年集团绿电占比达30%,预计随美的双碳战略不断推进,合康也将发挥更为重要的作用。 3、户用储能探索者: 合康2022年开始发力户用储能,主要立足欧美市场,2022年5月,合康储能一体机解决方案亮相慕尼黑博览会,同时据7月公司对外披露信息,户用储能产品已取得一些订单。预计在美的集团海外渠道加持下,户用储能产品有望实现较快增长。 投资建议: 预计公司22、23年归母净利润320、356亿,维持“买入”评级。 风险提示: 订单风险、行业竞争加剧、下游需求波动、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
力量钻石 非金属类建材业 2022-08-15 216.00 -- -- 230.98 6.94%
230.98 6.94% -- 详细
公司披露 2022年半年报, 2022H1营收 4.48亿(+105.1%),归母净利润 2.39亿(+121.4%),扣非归母净利润 2.33亿(+121.6%),业绩略超此前预告上限(2.37亿); 单 Q2: 营收 2.56亿(+91.4%),归母净利润 1.38亿(+105.3%),扣非归母净利润 1.36亿。 收入端: 培育钻石占比大幅提升分季度, Q1/Q2营收 yoy+126.88%/91.40%; 分业务, 培育钻石收入 2.22亿元(+149.5%),占比 49.6%(+8.8pct) ,主因下游需求高景气及产能持续扩张驱动;工业金刚石板块, 金刚石微粉/金刚石单晶收入 1.36亿元(+111.14%) /0.81亿元(+32.00%),营收占比 30.5%/18.1%, 工业金刚石因新能源、光伏、消费电子等终端新领域需求旺盛而继续维持快速增长。 盈利端:结构优化&提价拉升盈利能力H1毛利率 68.2%(+3.0pct),其中培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶毛利率分别为 83.4%(+0.1pct)、 52.4%(+1.2pct)、 57.9%(+2.4pct),提升主因①高毛利产品培育钻石占比显著提升;②工业金刚石由于需求旺盛及供给紧张(产能向培育钻转移)价格提升。 费用控制良好, H1销售费用率 0.63%(-0.62pct);管理费用率 1.71%(-0.68pct); 研发费用率 4.6%(+1.25pct),新产品开发投入加大。 净利率 53.4%, yoy+3.9pct,产品结构优化&价格上涨推动整体盈利能力提升。 定增获批, 预计三年新增 1800台压机8月 1日公司披露定增获证监会批复同意,公司拟募集资金总额不超 40亿元,主要用于培育钻石和金刚石单晶扩产,合计需采购 1,800台六面顶压机, 预计每年增加 700到 1200台压机;公司规划本次募投产能完全投产培育钻石总产能将达到 341万克拉(为2022年 64万克拉产能的 5倍);金刚石单晶产能将达到 24.9亿克拉(为 2022年 9.86亿克拉产能的 2.5倍) 。若项目顺利落地将显著强化公司产业链地位,有望优先享受行业扩张红利。 投资建议:买入评级培育钻当前低渗透、高成长,力量钻石聚焦主业,当前积极扩产显著强化产业链地位,有望优先享受行业扩张红利。预测公司 2022-2024年归母净利 4.94、 7.37、 9.93亿元,同比 106%、 49%、 35%,对应 2022-2024年 PE52、 35、 26X, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业需求不及预期、行业总量测算偏差、行业价格超预期下行、产能扩张不及预期、研报使用的信息更新不及时的风险。
海信家电 家用电器行业 2022-08-02 14.21 -- -- 15.30 7.67%
15.30 7.67% -- 详细
一、白电综合巨头,持续外延整合海信家电前身成立于1984年,2006年后逐步与海信集团整合,2019年并表央空龙头海信日立,2021年控股压缩机龙头三电,至此形成家用白电+商用空调+汽车热管理三大业务格局,三者收入占比分别52%、27%、8%。 二、家电:稳健成长,央空强势1、央空:行业稳健成长,多联机龙头充分受益央空:行业稳健成长,多联机龙头充分受益央空千亿市场,强产品力下望加速扩容。央空能效比高、渗透低,成长性强于家用分体式空调,2021年央空行业规模增至1232亿元,其中多联机占比超50%。 份额头部集中,国产持续突破。央空市场呈头部集中,CR10超75%。分品类看,低端机市场已实现进口替代,高端机市场美的、海信等品牌立足本地渠道与持续技术投入不断追赶外资,近年离心机市场已逐渐开始“国进外退”。 海信龙头地位稳固。产品上,海信+日立+约克价位互补,场景覆盖全面,日立技术、品牌先发优势明显,二者于多联机市场份额前二(超23%)。渠道上,精装渠道份额并列美的25%(第三名份额12%),零售渠道份额前三。收入稳健增长下,海信日立净利率16%远超整体4%,未来望持续贡献业绩弹性。 2、家空&&冰洗:内销差异化,外销并购协同内销上,冰箱业务推动高端化、差异化经营,空调业务先发布局新风等高成长赛道;外销上,公司并购欧洲高端家电Gorenje集团实现生产、研发全球化和渠道协同。品牌上,公司连续赞助大型体育赛事,大幅提升品牌影响力。22年成本下行,白电业务望迎盈利修复并贡献业绩增量。 三、汽零:协同三电,开拓新成长曲线电动压缩机高成长、高壁垒。受益电动车高景气,预计2018-25年电动压缩机销量CAGR31%。压缩机技术壁垒高,技术持续迭代,三电等头部供应商先发优势难打破。 加快电动化布局,全球拓展空间大。三电加速转向高价值量电动化产品(电动压缩机单价约传统压缩机2倍,热管理系统较传统增幅2倍),三电下游大客户大众、戴勒姆规划电动车销量占比大幅提升,收入结构上中、美两国占比仅26、10%,业务成长空间大。 海信入主,协同提效。公司管理层入主后望引进家用成熟生产和过去成功并购整合的经验,加速三电降本提效。业务上,公司供应链和物流资源优势望助力三电采购成本降低和产品交付周期缩短。 四、投资建议:公司高盈利央空业务持续贡献业绩弹性;三电技术积淀深厚,增长空间大,经整合后望构筑新增长曲线。我们预计,公司22-23年收入766、834亿,同比13%、9%,归母13.3、17.6亿,同比37%、32%,当前PE14、11x,估值水平低于同业龙头,首次覆盖,予以“买入”评级。风险提示:需求波动、订单风险、成本波动、第三方数据失真、公开资料信息滞后等
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-07-27 166.90 -- -- 185.34 11.05%
185.34 11.05% -- 详细
公司披露2022年第二季度主要经营数据: 22H1营收25.2亿-26.2亿(+32%-37%),归母2.9亿-3.0亿(+28%-32%); 22Q2营收12.7亿-13.7亿(+25%-35%),归母1.3亿-1.4亿(+15%-22%),业绩符合预期。 收入:双品牌线上高增 取预告中值,22Q1、Q2营收12.5亿(+39%)、13.2亿(+30%)。公司线上销售亮眼,带动整体高速增长。据魔镜及飞瓜数据,珀莱雅、彩棠【天猫+抖音】Q2增速为81%、217%,618期间,珀莱雅主品牌同时位列天猫、抖音、京东美妆国货排名TOP1。 盈利:短期受计提影响,长期上行趋势不减 取预告中值,22Q1、Q2归母净利率12.6%、10.2%(-1.2pct),H1净利率约11.4%(-0.4pct),Q2利润率短期受到羽感防晒计提损失的影响,长期公司价位带升级将带动盈利能力持续上行。 长期逻辑强化,多款新品值得期待 ①大单品逻辑强化。据魔镜数据,珀莱雅大单品淘系Q2占比数据分别为双抗精华14.8%(+4.9pct)、早C晚A套组13.5%、源力精华6.3%(+4.4pct)、红宝石精华4.7%,精华品类占比46.5%(+26pct),重点精华单品占比显著提升,大单品逻辑持续验证。 ②彩棠爆发,多品牌矩阵趋于成熟。彩棠自去年以来增长持续翻番,彩妆品牌已成为公司第二增长曲线。 ③新渠道先发布局继续放量,公司在抖音、快手渠道先发布局已显著领跑,当前仍处于放量期,据飞瓜及壁虎看看数据,珀莱雅Q2抖音、快手GMV分别为3.18/1.12亿元,彩棠Q2抖音GMV为0.86亿元(+846%)。 ④新品切入美白赛道,多款流量单品上新值得期待。7月珀莱雅新品“双白瓶”(靓白晶钻光透精华液)重磅上线切入美白赛道,9月预计会有保龄球次抛精华油及两款面膜的上市,11-12月预计将会推出双抗精华3.0和源力精华2.0。 投资建议:买入评级 公司6*N战略持续推进,高组织效率带来快速反应及敏锐需求洞察,主品牌大单品策略成效显著,新品牌彩棠已初步成型,同时公司线上营销运营能力突出,多渠道表现亮眼。未来主品牌推新升级+品牌矩阵扩张放量,股权激励锚定增长目标。预计公司2022-2024年归母净利7.4、9.2、11.5亿,同比增速28%、25%、25%,对应2022-2024年为63、50、40倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险
华熙生物 2022-07-22 154.00 -- -- 164.66 6.92%
164.66 6.92% -- 详细
公司披露2022年半年度业绩快报,营收29.36亿(+51.62%),归母4.7亿(+30.49%),扣非4.1亿(+34.04%);其中单Q2: 营收16.9亿(+45.0%),归母2.7亿(+30.1%),扣非2.3亿(+36.4%),扣非利润超市场预期。 收入端:功能护肤贡献核心增长 分季度,Q1、Q2营收yoy61.57%、45.0%; 分业务,功能性护肤品收入yoy75%+,原料业务收入yoy10%+,医疗终端业务基本持平,功能性食品业务低基数高增。功效护肤贡献核心增长,多品牌/多渠道增长亮眼。据魔镜及飞瓜数据,公司Q2夸迪/润百颜/米蓓尔/BM肌活【天猫+抖音】增速分别为103%/11%/141%/143%,此外润百颜Q2新布局快手渠道拓展亮眼,据壁虎看看数据,Q2快手GMV约4391万。 盈利端:精细化运营带来盈利端逐季改善 H1归母净利率16.0%(-2.6pct),其中21Q4/22Q1/22Q2归母净利率分别为11.7%/15.9%/16.1%,盈利能力逐季提升。主因公司自播占比提升,运营能力改善,带来销售投放的优化,整体费用控制成效显著,品牌效应持续印证,未来盈利能力有望继续上行。 展望H2: 收入端:功效护肤继续高增,医疗终端恢复放量,原料业务边际改善。①功效护肤品牌建设颇具成效,四大品牌形成大单品矩阵,下半年仍处放量期;②H2将迎来疫后线下医美需求复苏,公司当前医美板块架构及渠道调整完成,重点关注核心产品双子针、娃娃针的销售放量。③原料业务H2将随着医美需求的回暖而改善,此外公司持续拓展合成生物种类边界,胶原蛋白、麦角硫因等潜力品种将成为公司原料业务的核心驱动力。 盈利端:夸迪预计持续加大自播降低超头费用,医美业务恢复后预计整体盈利能力将继续提升。 投资建议:买入评级 公司研发能力卓越,在高景气化妆品赛道持续发力,医美业务预计迎来复苏,上游原料优势为下游提供品质背书,行业景气叠加竞争力突出。我们持续看好公司在原料、医疗、护肤、食品四轮驱动下的长期成长性。预测2022-2024年归母净利润10.6、14、18.1亿元,同比增速35%、32%、30%(前值为2022-2024年归母净利润10.97、14.47、18.79,主因疫情影响及功能护肤强势表现略有调整),对应2022-2024年PE69、52、41X,维持“买入”评级。 风险提示:市场空间不及预期,产品审批结果及进展不及预期,行业竞争加剧,第三方数据存在误差
苏泊尔 家用电器行业 2022-07-22 52.67 -- -- 48.39 -8.13%
48.61 -7.71% -- 详细
公司披露2022H1快报:22H1:收入103亿(-),归母9.3亿(+8%),扣非9.1亿(+6%)。22Q2:收入47亿(-),归母4.0亿(+9%),扣非3.8亿(-2%)。 收入微负主因Q2外销下行。收入:内销稳健,外销受损内销:预计Q2微增+1%水平。其中线上618期间+13%,考虑4、5月疫情预计线上Q2+5%-10,线下疫情受损预计有所下滑。外销:预计Q2下滑约-30%水平。公司关联出口方SEB核心收入地区为欧洲(SEB欧洲占比中国以外总收入的),预计短期通胀压力体现明显。此外预计Q2大幅下滑有SEB短期去库存影响,真实零售应略优于该表现,库存稳定后H2可能环比相对修复。盈利:修复逻辑持续兑现毛利率:H1持续优化+3pct。期内行业均价修复持续兑现带动毛利率回暖,据奥维22H1厨小行业线上均价+11.5%。费用率:H1销售费用率+2pct,管理、财务费用率-0.41pct。抖音等渠道加大投入或影响部分费率,但总体仍相对稳定。净利率:H1+0.8pct,Q2+1.2pct。盈利持续修复。H2展望:内销修复确定,海外仍为变量内销:行业进入明确出清后修复期,格局优化,均价回暖。下半年更有大宗成本优化。预计收入稳健,利润稳步修复。外销:海外欧洲景气受损,Q2去库存下或为最差时间点。但宏观环境下,完成原定的关联交易目标10%仍有较大不确定性。投资建议:维持买入评级因外销受通胀影响,调整盈利预测,预计22-23年归母净利润22.2、25.0(前值22.3、25.6亿元),YOY+14%、+13,对应PE19、17x。后续仍主看利润修复,维持买入。风险提示:外销增长降速、新品类拓展不及预期,原有品类增长放缓
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2022-07-22 11.02 -- -- 11.28 2.36%
11.28 2.36% -- 详细
公司披露2022H1快报:22H1:收入3.7亿(+4%),归母0.23亿(-),扣非0.19亿(-58%)22Q2:收入1.9亿(+4%),归母0.06亿(-),扣非0.02亿(-90%)Q2收入:疫情冲击增速放缓拆分自有/代工收入看:国内自有:1.36亿(+8%)。疫情影响下,公司自营线上及线下直营店受损。海外自有:0.17亿(+19%)。增速较前期略放缓。代工:0.34亿(-)。海外需求减弱,公司亦维持收缩。Q2利润:下滑主因费用投放Q2净利率3.3%(-8.7pct),主因公司在疫情期间收入存压时,仍维持正常费用投放。公司常态化布局产品研发、人才培育、线下门店布局、数字化建设、仓储租赁等,忽视短期波动而重视长期发展。预计公司在研发、管理等团队的扩张带来管理费用率、研发费用率的短期压力。H2展望:环比有望恢复Q2费率上升主因短期疫情冲击,6月后有望恢复常态。据公告,3-5月份,公司的经营业绩经历了较大波动,6月份公司经营情况已基本回归正常。关注后续新品拉动收入。 公司新品烤肉锅等近期上线,可关注后续表现。原材料利好后续H2有望持续兑现,助推盈利修复。投资建议:买入评级公司盈利承压主因疫情冲击叠加费用短期未缩减,长期竞争力未改。因费用投放调整盈利预测,预计22-23年利润0.9、1.4亿(前值1.2、1.7亿),YOY-21%、+59,对应PE42、27x。维持买入评级。风险提示推新不及预期,行业景气不及预期,原有品类增长放缓,费用投放超预期
贝泰妮 基础化工业 2022-07-21 207.95 -- -- 214.83 3.31%
214.83 3.31% -- 详细
事件:贝泰妮聚焦抗衰的高端新品牌"AOXMED瑷科缦"官网上线。AOXMED专注皮肤抗衰老研发,能有效延缓老化进程,维持并延长年轻状态,品牌秉承独特的3R护肤理念(修护REPAIR、新生REJUVE、维持RETAIN),将功效护肤产品与专业美容项目相整合,致力于打造卓效安全的专业美容方案与致臻护肤体验。新品牌预计先通过线下医美机构培育营销,成熟后参考薇诺娜及子品牌baby实现线上放量。突破性全层抗衰科技--美雅安缇MLYAAT-1002公司深入研究皮肤衰老机理与分子机制,研发出AOXMED品牌核心成分美雅安缇MLYAAT-1002全层抗衰精萃。①主要成分:包含冬虫夏草提取物、丹参根提取物、千日菊提取物、桑根提取物、牡丹根皮提取物、麦角硫因、β-丙氨酰羟脯氨酰二氨基丁酸苄胺、棕榈酰六肽-12等。②核心作用:可突破性纵贯作用于表皮、真皮、肌肉三大层面,减少肌肉收缩,缓减表情纹,同时长期持续性内源抗老,帮助促进真皮胶原蛋白生成,清除自由基,并有效修护表皮屏障。 产品细分三大系列,囊括护肤及饮品据官网显示,公司品牌主要分为专妍、美妍、萃妍三大系列。其中(1)专妍系列为护肤品类,包含8款sku,主要包括①REJUVE赋活系列,当前包含3款精华、1款面霜及1款面膜,成分除了美雅安缇MLYAAT-1002外,还包含多种多肽、胶原、植物精萃、植物甾醇类,神经酰胺、胆甾醇及多种修护抗老成分等,主要适用于美容项目后及有抗衰需求的皮肤。②REPAIR修护系列,当前包含精华、喷雾及洁面泡沫,成分除了美雅安缇MLYAAT-1002外,还包含紫球藻、丹参根等多种植物精萃、适用于敏感肌。(2)萃妍系列为饮品品类,当前上线茯苓γ-氨基丁酸饮品及刺梨石榴饮品2款sku。(3)美妍系列产品即将上线。 投资建议:买入评级公司作为功能护肤龙头,药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源,主品牌功效&单品持续创新,行业天花板尚远,子品牌baby开始放量,抗衰新品牌AOXMED推出拓展公司业务边界并拉升产品价格带,看好未来作为功能护肤集团的发展前景。 预测2022-2024归母净利润12.07、16.09、21.06亿元,当前对应2022-2024年PE72、54、41X,维持“买入”评级。风险提示:市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧
德昌股份 机械行业 2022-07-15 23.57 -- -- 33.00 40.01%
33.00 40.01% -- 详细
公司公告收到采埃孚《定点通知书》, 选择公司作为其某国内整车厂的 EPS 转向系统电机的零部件供应商。根据客户规划,该项目生命周期为 4年, 生命周期总金额超过人民币 2亿元, 预计 2023年 8月开始量产。 突破龙头系统厂,验证公司产品力。 据高工汽车研究院,采埃孚系 2021年国内前装 EPS 转向系统份额前三的系统供应商,国内车企客户包括比亚迪、吉利、长城等。据年报披露,公司此前已同舍弗勒、采埃孚、耐世特等系统供应商合作进行研发、试样。 本次定点成功充分验证公司产品竞争力。 Eps 电机订单充裕,放量可期: 公司年报披露 EPS 电机定点项目全生命周期销量 2300万台,以 250-300元均价计,对应约 58-69亿销额。 随公司募投 300万台产能逐渐释放,预计公司汽车电机收入将快速增长。 汽车电机横向拓展,大有可为公司规划以 EPS 电机为先导, 向刹车电机等其他汽车电机品类拓展。从系统集成厂的角度看,如博世、采埃孚等 EPS 系统供应商同样是制动系统的重要玩家,德昌通过 eps 电机切入系统商供应体系,能为其之后的横向拓展提供便利。 投资建议: 公司是 TTI 吸尘器的核心供应商, 近年来通过 EPS 电机、代工电动工具觅得第二增长曲线。我们重申公司投资逻辑: 1)代工主业利润率修复 2) 今年是公司第二曲线放量元年。 预计 22-24年实现销售收入 33.1、 37.4、 43.4亿元,同比增长 16%、 13%、 16%,实现归母净利润 4.5、 5.3、 6.4亿元,同比增长 49%、 19%、 20%。 维持“买入”评级。 风险提示: 汽车业务开发不及预期、 海外消费超预期下滑、客户集中风险
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-07-12 156.00 -- -- 185.34 18.81%
185.34 18.81% -- 详细
7月 8日,珀莱雅公告发布《公司 2022年限制性股票激励计划(草案)》,拟激励对象共计 101人,主要包括董秘、 副总经理兼财务负责人王莉、副总金衍华、公司中层管理人员和核心骨干等;拟授予限制性股票数量 210万股,占公司股本总额的 0.75%,限制性股票的授予价格为 78.56元/股。 激励锚定增速,长期增长无虞该股权激励的业绩考核期为 2022-2024年, 据解除限售业绩指标 2022/2023/2024年营收及净利润同比增长不低于 25%、 23%、 22%, 3年 CAGR 为 23%。 大促表现亮眼,长期逻辑强化公司大促表现亮眼,带动 6月增长,同时大单品、多品牌、多渠道逻辑强化。 ①主品牌珀莱雅增速亮眼,均价翻番,大单品战略持续推进。 据魔镜数据,珀莱雅天猫渠道6月 GMV6.78亿元(+116%), 且均价已达 338元(+107%),主因核心大单品双抗、红宝石、源力精华拉升产品价格带; ②新品牌彩棠持续爆发,多品牌矩阵趋于成熟。 其中6月 GMV8824万元(+207%)。 ③新渠道先发布局继续放量。 公司在抖音、快手渠道先发布局已处于领先地位,当前仍处于放量期, 据飞瓜及壁虎看看数据, 珀莱雅 6月抖音、快手 GMV 分别为 1.12/0.26亿元, 彩棠 6月抖音 GMV 为 3047万(+806%)。 投资建议: 买入评级公司 6*N 战略持续推进,高组织效率带来快速反应及敏锐需求洞察,主品牌大单品策略成效显著,新品牌彩棠已初步成型,同时公司线上营销运营能力突出,多渠道表现亮眼。未来主品牌推新升级+品牌矩阵扩张放量,平台化、生态化下业绩有望维持稳定高增长。 预计公司预计 22-24年公司归母净利 7.4、 9.2、 11.5亿(前值为 2022-2024年 7.4、 9.1、 11亿元,根据股权激励目标略有上调),同比增速 28%、 25%、 25%,对应2022-2024年为 60、 48、 38倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险
盾安环境 机械行业 2022-07-11 12.34 -- -- 19.87 61.02%
20.48 65.96% -- 详细
事件: 1、 盾安拟非公开发行 1.3亿股,发行价 5.8元,募集资金总额 8.1亿元,发行对象为格力电器,此前格力已于受让 29%股份,本次发行后格力合计持有 39%股份。 2、 与格力财务公司签订《金融服务协议》,授信额度为 10亿元,有效期 1年。 3、会计变更: 对公司固定资产的折旧年限进行相应的调整。 制冷配件: 巩固控制权,强化协同格力为冷配下游的商用、家用空调行业龙头, 此前格力实现控股后已大幅转移冷配订单(同比+72%至 29亿),有效平滑了其他客户的转单影响,同时订单中包括商用冷配、制冷设备等高盈利产品。本次发行望稳固格力控制权,加快两家公司在商用冷配、设备业务方面的协同,助力盾安拓份额、提盈利。 新能源车热管理: 为规模扩张注入动能公司新客户持续开拓中,目前主机厂客户已包括比亚迪、吉利等,其中大客户比亚迪今年表现亮眼, 1-6月新能源车销量同比 324%(行业累计同比 123%),未来热泵渗透加速+新技术普及望支撑热管理赛道持续高增。 公司此前公告已批量、定点量纲超 17亿, 争取中项目 40亿, 本次募集资金和授信望支持热管理资本投入,做大收入规模。 财务层面: 优化资产结构,提高抗风险能力除本次发行外,格力财务公司授信 10亿元, 望进一步降低资产负债率,补充公司营运资金,支持公司偿还债务, 提升资本实力, 助力公司开拓新业务。 会计变更提升报表质量公司会计变更后, 将使固定资产折旧年限与实际使用寿命更加接近, 进一步提升报表质量,预计对实际经营无重大影响。 本次会计变更无需追溯调整,经公司估算,本次会计变更预计对 2022年折旧增加 1698万元,预计减少净利润约 1415万元。 盈利预测: 考虑到 H2格力集中转单下, 公司主业有望迎来拐点, 同时汽零业务有望加速增长,我们维持此前预测,预计公司 2022-2024年公司收入为 106、 117、 131亿元,归母净利为 5.3、 6.3、 7.8亿元。考虑到公司作为比亚迪供应链核心标的,高增长低估值(当前 PE 对应 21、 18、 15x),维持“买入”评级。 风险提示: 订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、 下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
力量钻石 非金属类建材业 2022-07-06 177.00 -- -- 218.75 23.59%
238.00 34.46% -- 详细
公司披露2022年半年度业绩预告,其中2022H1归母净利润2.3亿-2.4亿(+109%-119%),扣非归母净利润2.2亿-2.3亿(+109%-119%); 单Q2:归母净利润1.3亿-1.4亿(+87%-103%),扣非归母净利润1.2亿-1.3亿(+87%-102%)。 收入端:达产良好,培育钻业务放量。 公司此前(3月25日)发布定增预案,募集资金总额不超过40亿元,预计约购置1800台压机(其中约1500台用于培育钻石的生产,300台用于工业金刚石的生产),上半年募投项目达产良好拉动培育钻产量快速增长,我们预计22H1新增约200台。 盈利端:结构优化&提价拉升盈利能力 利润率提升主因①高毛利产品培育钻石销售占比明显提升,培育钻石产品市场需求旺盛,行业景气度持续高企,Q2占比有望进一步提升;②工业金刚石由于需求旺盛(光伏、新能源等新领域)及供给紧张(产能向培育钻转移)价格有望继续提升。 投资建议:买入评级 培育钻当前低渗透、高成长,力量钻石聚焦主业,当前积极扩产显著强化产业链地位,有望优先享受行业扩张红利。预测公司2022-2024年归母净利4.94、7.37、9.93亿元(前值为2022-2024年归母净利4.47、6.93、9.12亿元,根据业绩预告数据略有调整),同比106%、49%、35%,对应2022-2024年PE43、29、21X,买入。 风险提示:行业需求不及预期、行业总量测算偏差、行业价格超预期下行、产能扩张不及预期、研报使用的信息更新不及时的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名