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邓欣

中泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S074051807000<span style="display:none">4</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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火星人 家用电器行业 2021-03-04 51.15 -- -- 51.99 1.64% -- 51.99 1.64% -- 详细
核心看点:好赛道+强竞争力保障持续成长。预计公司20-22年收入增速+22%、44%、27%,业绩+22%、40%、36%,基于公司竞争优势,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、品宣不及预期、原材料价格波动、测算假设失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-03-01 172.00 -- -- 187.85 9.22% -- 187.85 9.22% -- 详细
近期珀莱雅主品牌上新源力修护系列精华,同时子品牌sCorrectors科瑞肤上线,积极布局当下火热的功能性护肤赛道。 源力修护精华定位修护、维稳,直击敏感肌人群。源力修护系列为珀莱雅继红宝石、双抗系列后的又一力作,首发源力修护精华采用Seadermium(西班牙LipoTrue)+Perlaura(巴斯夫)修护表皮基底膜,乳酸菌酵素平衡皮肤微生态,同时添加二裂酵母等热门成分,体现了对于公司对于流行概念、成分的敏锐洞察,以及与LipoTrue实验室、巴斯夫等知名原料商的战略合作成果。源力修护精华定价259元,高于红宝石、双抗精华,有望持续提升主品牌客单价。 科瑞肤品牌医研共创,切中强功效细分赛道。Correctors科瑞肤定位“科学护肤、针对解决”,由来自华山医院、协和医学院等权威机构的4名皮肤科教授背书。目前品牌已上线面膜、精华、眼霜、乳液共10个SKU,覆盖抗皱、修护、调理毛孔、提亮等多方面需求,定价220-290元,高于主品牌珀莱雅均价。科瑞肤作为继彩棠后年内重点孵化品牌,有望成为支撑公司高成长的第三驱动力。 电商数据持续亮眼。2021.1.1-2.17珀莱雅、彩棠天猫官旗GMV1.3、0.4亿元,同比增长156%、1600%领跑国牌;产品方面,珀莱雅12月上新红宝石面霜、1月上新红宝石水乳,推新加速。 公司机制与反应速度领先同业,敏锐的需求洞察能力是其核心竞争力,同时线上营销运营能力突出,研发加码带动产品、品牌升级。短期看主品牌推新、小品牌放量,长期关注公司主品牌份额抬升、品牌矩阵的深度协同,以及跨境代理业务规模扩张、利润率改善,平台化、生态化下业绩有望维持稳定高增长。 盈利预测与投资建议:预计20-22年公司归母净利4.89、6.28、7.97亿,同比+24%、29%、27%,当前股价对应21年PE56x,维持“买入”评级,近期调整迎来布局机会,持续推荐。 风险提示:国内市场失速、竞争格局恶化、新品推进不达预期、整合营销策略不当
爱美客 机械行业 2021-02-10 953.80 -- -- 1331.02 39.55% -- 1331.02 39.55% -- 详细
投资建议:“买入”评级 基于嗨体强势+童颜针放量,我们预计公司2021-2023实现归母净利7.07、10.6、15.25亿元,同比+61%、50%、44%,当前对应2021-2023PE154、103、72x,作为医美优质赛道稀缺标的,维持“买入”评级,持续重点推荐。 风险提示 市场空间不及预期、产品审批结果及进展不及预期、行业竞争加剧
石头科技 2021-02-10 1109.84 -- -- 1164.90 4.96% -- 1164.90 4.96% -- 详细
投资建议:预计公司20-22年净利润13.5、17.4、21.7亿元,同比+72%、+29%、+25%,维持买入评级。 风险提示:海外拓展不及预期、新品不及预期、商用落地不及预期。
上海家化 基础化工业 2021-02-05 40.68 -- -- 54.20 33.24% -- 54.20 33.24% -- 详细
公司披露02020年报:收入、归母、扣非净利270.32亿、04.30亿、63.96亿,同比--7.43%%、--22.78%%、++4.30%;对应2020Q44:收入、归母、扣非净利16.700亿、1.818亿、1.020亿,同比--110.3%%、+608.7%%、++30475.9%%。QQ44盈利显著改善,业绩大超预期。 一、财务分析:QQ44利润率显著提升1.收入方面:公司全年实现营收270.32亿,同比--7.43%,Q1/Q2/Q3/Q4营收同比-14.8%/+2.6%/-7.45%/-10.3%。剔除新收入准则影响后全年收入同比-2.5%。 2.利润方面:从归母看,全年实现归母利润4.30亿,同比-22.78%,主因去年同期动迁确认资产处置收益1.3亿以及疫情影响投资收益下降;单Q4归母同比+608.7%,因Q4费用率同比大幅下降。从扣非看,全年扣非净利3.96亿,同比+4.30%,单Q4扣非同比+30475.9%,扣非好于归母,主因去年收到一次性动迁款。 3.盈利能力方面:从毛利率看,公司全年整体毛利率59.95%,同比-1.93pct,同样受新准则影响,剔除后同比持平。Q4单季度毛利率54.98%,同比-7.68pct,主因高毛利率的百货渠道调整。 从净利率看,公司全年净利率6.12%,同比-1.2pct;Q4单季度净利率7.07%,同比+6.18pct,因费用率大幅下降。 4.费用方面:2020全年期间费用率54.5%,同比-2.76pct;单Q4期间费用率45.18%,同比-15.45pct,显著改善,主因销售费用率大幅降低。 全年销售费用率41.58%,同比-0.59pct;单Q4销售费用率29.85%,同比-12.48pct大幅改善,因公司电商投放、物流效率显著提升,叠加百货渠道调整关店。全年管理费用率10.25%,同比-2.15pct,主因工资福利类等费用下降;研发费用率2.05%,同比-0.22pct;财务费用率0.62%,同比+0.2pct。 5.营运能力方面:从现金流看,公司2020全年经营现金流量净额6.43亿,同比-14.07%,因去年同期收到动迁款,剔除后同比+20%。 公司2020年存货、应收账款分别同比-6.34%、-11.34%,清库存、应收账款管理成效明显,此外公司清理社会库存合计4亿。 二、亮点:玉泽、双妹高增,线上占比提升分品类&&品牌看:玉泽、双妹爆发增长20020年护肤、个护家清、母婴、合作品牌分别实现收入22.1、、224.0、、220.7、335.5亿元,同比--19.03%%、--1.17%%、++0.07%%、--4.65%%。其中: 11、护肤(佰草集、玉泽、典萃、高夫、双妹、美加净)玉泽同比+200%以上,加强医研共创、直播营销助推;双妹同比+70%,试点线下店、大力推动电商;佰草集同比--50%,因策略性收缩门店、主动消化库存;典萃同比--13%,典萃从佰草集独立,主攻CS渠道,Q3两位数增长,Q4同比+100%以上;高夫同比--30%;美加净yoy--19%,升级明星产品银耳珍珠霜,Q4跌幅收窄。 22、个护家清(六神、家安等)六神同比++2%,品类份额持续巩固;家安同比+30%,抑菌产品大受欢迎。 33、母婴(启初、汤美星)启初同比--9%,Q4双位数增长,电商份额创新高。 44、代理(片仔癀、艾合美、碧缇丝、芳芯)代理CHD同比+30%(旗下艾合美、碧缇丝、芳芯)。 分渠道看:线上占比持续提升,百货渠道调整公司线上渠道全年实现营收29.76亿元,同比+15.25%,占比同比提升8pct至42%,其中电商同比+14%(海外电商同比+47%),特渠同比+8%。 线下渠道全年实现营收40.52亿元,同比-19.09%,受疫情影响,占比下降至58%。其中商超&&母婴同比-3%;百货因疫情叠加渠道关店调整,同比-60%;CCSS同比-10%,公司拓展屈臣氏渠道,H2快速增长。 三、回顾:品牌、渠道变革推进220020年家化换帅,聘请原欧莱雅中国高管潘秋生为CEO。潘总确立了“一个中心、两个基本点、三个助推器”的经营方针:一个中心:由中心化的“一把手决定”改变为去中心化的“消费者决定”。 两个基本点:品牌创新、渠道进阶。 11)品牌创新:确定了差异化的品牌定位、渠道策略,发展护肤品类。产品方面,聚焦头部、打造爆品,研发团队升级。营销方面,建立DBPI系统、采用oCPM方案,数据指导持续优化投放效率。 22)渠道进阶:线上提升数据化运营、直播&短视频投放能力。线下百货策略性闭店缩编,2020年关闭462家(占比30%)低单产专柜及门店;SCS聚焦门店执行、提升出货;多渠道销售费用率下降。 三个助推器:流程、文化和数据。并通过“简化”和“聚焦”提升运营效率,降本增效。四、未来看点:佰草集复兴,玉泽&&双妹高增佰草集:树立“科技X中草药”品牌理念,加强功效性沟通,2021H1推出太极系列面霜、眼霜,此外Q1针对电商年轻消费者上新七白精华、切中美白需求。 玉泽:借力功能护肤高景气,渠道进一步拓展,产品端拓展儿童线、精华品类(预计Q2上市)。 双妹:高端定位具备稀缺性,2021增长有望提速。 六神稳固地位,美加净、高夫收入有望转正,启初延续疫情前快速增长,全品牌、全渠道协同发展。 根据股权激励目标,收入有望实现双位数增长。 投资建议:买入评级,公司品牌品类矩阵完善、品牌底蕴和研发实力雄厚,高管变动+股权激励后,治理结构优化、品牌不断焕新、渠道营销建设持续推进,各方面变革初见成效,长期看好公司发展的持续性与广阔空间。 根据股权激励目标,我们预计公司2021-2023年归母净利润5. 14、8.45、11.03亿元,同比+19%、+66%、+31%,对应PE48x、29x、22x,维持“买入”评级。 风险提示国内市场失速、竞争格局恶化、新品推进不达预期、整合营销策略不当
石头科技 2021-01-29 1188.38 -- -- 1260.00 6.03%
1260.00 6.03% -- 详细
投资建议:基于海外销售持续爆发,我们调整公司盈利预测:预计公司20-22年净利润13.5、17.4、21.7亿元(前值13.0、15.9、19.5亿元),同比+72%、+29%、+25%,维持买入评级。 风险提示:海外拓展不及预期、新品不及预期、商用落地不及预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-01-28 184.00 -- -- 217.46 18.18%
217.46 18.18% -- 详细
据珀莱雅官方公众号公告,公司与全球领先的化妆品创新原料商亚什兰达成战略合作,内容包括:①专供原料:亚什兰为珀莱雅独家设计抗氧化、抗初老等全新专供成分;②需求沟通:深度沟通研究新原料,洞察中国市场需求、抢占先机;③功效评价:共同研发创新功效评估方法,验证产品功效。 研发外延合作,产品、品牌力再升级。亚什兰研发实力雄厚,为雅诗兰黛、醉象等提供猴面包树提取物、三肽-32等抗衰类活性原料,此外亚什兰开发的Cb2-Ski生物功能性原料可替代欧美流行成分大麻二酚,具有镇静舒缓、延缓衰老、增强肌肤屏障的优异功效。参考合作西班牙圣瑰兰获取六胜肽、开发红宝石系列精华、面霜等高附加值产品,我们认为,珀莱雅通过研发的外延合作,有望实现:①产品、品牌持续升级;②借力原料合作突破原有定位,跨入符合当下消费趋势的新的细分市场。 主品牌电商数据亮眼,品类拓展见成效。根据淘宝数据整理,12月珀莱雅淘系GMV1.9亿,yoy+59%;全年淘系GMV18.9亿,yoy+40%。三大单品红宝石精华、双抗精华&眼霜天猫官旗销额2.1亿,占比15%,表现突出;12月上新红宝石面霜、1月上新红宝石水乳,推新加速。 品牌矩阵持续扩张。公司通过入股、代理等灵活方式引进彩妆彩棠、抗老圣瑰兰等多定位、品类品牌,借力社媒营销&直播带货,2020年彩棠、圣瑰兰淘系GMV达1.9、0.7亿元,表现亮眼。代理品牌补充主品牌的客群,同时形成了研发等方面的协同作用,使得公司具备平台化、生态化发展潜力。 我们认为,公司机制与速度领先同业,线上营销运营能力突出,研发加码带动产品、品牌升级。短期看主品牌推新、小品牌放量,长期关注公司主品牌份额抬升、品牌矩阵的深度协同,以及跨境代理业务规模扩张、利润率改善,平台化、生态化下业绩有望维持稳定高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计20-22年公司归母净利4.89、6.28、7.97亿,同比+24%、29%、27%,当前股价对应21年PE58x,维持“买入”评级,持续重点推荐。 风险提示:国内市场失速、竞争格局恶化、新品推进不达预期、整合营销策略不当
华熙生物 2021-01-28 192.62 -- -- 229.45 19.12%
229.45 19.12% -- 详细
事件:近日华熙生物研究院品牌上线、发布AHA功能性食品品牌黑零,公司乘食品级HHAA原料政策开放东风,向下游功能性食品领域拓展,有望成为继原料、医疗终端、功能性护肤后的第四驱动力。 一、推出功能食品“黑零”,抢占百亿级口服AHA蓝海继申报的食品级HA获批添加至普通食品后,公司顺势推出HHAA功能性食品品牌黑零,并发布66款新品,抢占百亿级蓝海。我国功能性食品千亿级市场规模,就HA产品而言,参考日本人均消费金额19元,我们认为我国透明质酸口服美容终端产品市场规模可达266亿元。 目前公司功能性食品板块已拥有保健食品品牌仙黎奥芙、全球口服美容品牌普兰萌、AHA功能性食品品牌黑零三大品牌,功能性食品广阔空间大有可为。 二、“华熙研究院”品牌上线,研发++转化打造生物科技航母“华熙研究院”品牌通过开放平台深度赋能产业链,,作为生物科技智库平台,有望夯实公司研发基础、提升科研实力,同时深度服务产业链、提升客户粘性,助力公司长远发展。 公司围绕透明质酸等生物活性原料,进行下游应用领域的布局,实现产业链的纵向以及跨品类的横向拓展。公司已覆盖医美、医药、功能性护肤、功能性食品多板块业务,形成优质品牌矩阵,生物科技航母已然启航。 三、原料++医疗++护肤多看点,股权激励绑定核心人才原料:食品级HA获批添加至普通食品,公司技术、产能领先带来成本优势,抢占高速扩容食品级原料市场。 医疗:2020H13个HA针剂获批,其中润致新品娃娃针去年8月上市,主打合规长效水光,受益轻医美高景气;其余两个HA产品预计今年上市。 护肤:润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活齐发力,2020全年四大品牌合计淘系GMV15亿,同比翻倍以上增长。 治理:此前公司公告4年期股权激励计划,深度绑定高管及核心人才。我们认为本次激励业绩目标实现难度较低,主要为保障员工权益、激励中后台以研发人员为主的员工,高指标的护肤业务线或以KPI考核奖金激励。 四、投资建议本文预计公司归母净利6.5、7.5、99.9亿元,同比+11%、14%、33%。当前股价合合22021、22022PPEE124、93xx,看好原料、医疗、护肤、食品四轮驱动下美业白。马的长期成长性以及费比改善后的业绩释放,维持“买入”评级,持续推荐。 风险提示:国内市场失速、格局恶化、新品推进不达预期、营销策略不当
华熙生物 2021-01-25 169.91 -- -- 229.45 35.04%
229.45 35.04% -- 详细
事件:公司发布四年期股权激励计划,向董监高、核心技术人员及其它业务骨干合计6206人授予0480万股限制性股票,占公司总股本的1%。首次授予予33484万股,占比880%。 授予价格878元//股,激励费用92.9亿元55年摊销,21--525分别摊销1.5、0.9、0.4、0.2、10.01亿元。首次授予限售期为12、24、36、48个月,解售比例为30%、30%、20%、20%。 本次激励计划覆盖面广,涉及研发人员较多,大范围绑定核心人才。本次股权激励人员包含13名高管及核心技术人员、4名重点研发课题技术人员以及189名核心骨干,其中董事长赵燕、副总刘爱华、首席科学家郭学平、护肤业务负责人郭珈均、首席战略官林伶俐、首席技术官李慧良获得39、24、27、18、4、9万股。 公司+个人双重业绩考核,其中公司层面:11)触发条件:以919年为基数,21--424年收入增长率不低于48%、、72%、、96%、120%;或净利增长率不低于16%、28%、40%、52%。 22)目标条件:以919年为基数,21--424年收入增长率不低于60%、、90%、、120%、150%;或净利增长率不低于20%、35%、50%、65%。 公司层面满足触发条件可按比例解锁股权激励,满足目标条件全部授予;个人层面按4档绩效考核分别授予。 解读:考虑到公司护肤、医美业务的高成长性,我们认为本次四年期激励目标实现难度较低,主要为保障整体员工权益、绑定核心人才,激励中后台以研发人员为主的员工。 盈利预测与投资建议:考虑到激励费用摊销,我们调整盈利预测,预计公司2020-22年收入24.4、34.0、45.5亿元(前值24.3、34.3、46.4),同比+29%、40%、34%;归母净利6.5、7.5、9.9亿元(前值7.5、10.4、14.3),同比+11%、14%、33%,当前股价对应221021年年1100XX,股权激励导致短期利润承压、但利好长期发展,看好美业白马的成长性,维持“买入”评级,持续重点推荐。 风险提示:国内市场失速、格局恶化、新品推进不达预期、营销策略不当
科沃斯 家用电器行业 2021-01-14 108.83 -- -- 126.80 16.51%
127.25 16.93% -- 详细
公司发布2020年业绩预告:2020全年:归母预计5.9--36.3亿,YOY++389%--492%;扣非预计4.9--35.3亿,YOY++386%--426%。 单单Q4:归母预计3.4--83.8亿亿YOY++1640%--1845%;扣非预计3.25--53.65亿,YOY++2266%--2557%。 收入端:参考淘系,预计双品牌QQ44均出现爆发。 ①科沃斯:Q4淘系销售额12.24亿元,同比+31%。全年淘系销售额23.70亿元,同比+18%。我们预计科沃斯品牌全年收入约45-50亿水平。 ②添可:Q4淘系销售额5.37亿元,同比+8105%;全年淘系销售额6.81亿元。美亚Q4添可销售预计1.7亿元。我们预计添可全年收入约10-15亿。 利润端:预计科沃斯品牌盈利能力上行,添可全年贡献有限。 预计科沃斯品牌净利率持续处于修复通道,Q4有望延续前三季度上行趋势;添可2020年处于培育期,上半年费用投放下出现亏损,预计下半年盈利能力有所上行,但全年维度上预计利润释放有限。 后续看点:①添可2211年收入有望2255--030亿元,海外QQ44起洗地机开始出口放量,利润率有望提升。添可海外销售此前以飘万系列吸尘器为主,2020Q4开始销售洗地机产品并迅速放量,预计2021海外收入将受洗地机提振。利润率方面添可从初创期进入成长期开始正向盈利,2021年预计添可利润率表现有较大提升。 ②扫地机景气有望受新功能助推,利润率有望随高端化持续上行。 扫地机明年拖地+自集尘相关功能产品预期有望落地,行业景气有望因产品升级而持续受助推。同时科沃斯产品持续转向专攻规划类高端,有望助推毛利率进一步上行。 投资建议:基于20Q4销售爆发及盈利能力上行,我们调整公司盈利预测:预计公司20-22年净利润6.2、11.9、16.4亿元(前值4.8、10.1、14.9亿元),同比+415%、+92%、+38%,维持买入评级。 风险提示:海外需求下行、行业竞争加剧、景气不及预期
奥佳华 家用电器行业 2021-01-13 12.99 -- -- 15.66 20.55%
15.66 20.55% -- 详细
公司披露2020年业绩预告: 2020全年:归母4.45-4.55亿元(YOY+54%-57%)。 单Q4:归母0.30-0.35亿元(YOY+65%-77%)。 按摩主业:线上、出口回暖持续,逐季同比提速。 线上:奥佳华、ihoco 双品牌发力。自Q2后按摩椅线上持续提速,参考淘系平台数据:奥佳华品牌线上预计持续100%高增;子品牌ihoco 从0起步发展迅速,规模迅速追赶主品牌,有望开启按摩椅新成长曲线。 出口:Q4高增持续。海关数据显示按摩器材出口金额10月/11月同比+71%/+83%。 线下:仍待后续改善。预计环比表现有所复苏,但仍未恢复至疫情前水平。 健康环境:全年预计翻倍增长,子公司拟分拆上市。 健康环境业务部分受益于海外疫情反复,叠加公司持续开拓国际市场下,自Q2起连续三季度实现超预期高增,全年有望翻倍。 新风业务子公司呼博仕拟分拆至创业板上市,助力未来发展。公司目前直接持有呼博仕67.3%股份,分拆有利于激励持股的高管团队(此前定向激励)和战略股东(保碧),也有利于子公司业务拓展和打响知名度。新风业务目前团队组建等进展顺利,携手保碧下2021年有望迅速突破。 后续看点:①主业按摩椅复苏持续。线上/线下/海外三重改善,尤其子品牌ihoco 有望乘线上之势迅速成长。②2021年新风有望逐渐放量。2020年新风业务仍处筹备阶段,预计2021年相关产品有望落地,合作保碧有望迅速打开B 端渠道。 投资建议:鉴于公司新风业务2021年起有望贡献增量,我们调整公司盈利预测:预计公司20-22年净利润4.5、5.4、6.8亿元(前值4.4、4.8、5.4亿元),同比+56%、+21%、+25%,维持买入评级。 风险提示:新风落地不及预期、景气不及预期、子公司分拆上市失败风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-01-13 22.30 -- -- 25.52 14.44%
25.52 14.44% -- 详细
公司披露2020年业绩预告:2020全年收入6.8-7.2亿元(YOY+24%-31%),归母0.98-1.03亿元(YOY+49%-56%)。 单Q4:收入2.4-2.8亿元(YOY+38%-57%),归母0.30-0.35亿元(YOY+30%-52%)。Q4收入略超预期,利润基本符合预期。 预计内销收入表现较好,Q4促销下利润率略受影响。 内销收入参考淘系平台数据:Q4养生壶淘系销售同比+58%;新品类中饮水机增速突出+263%,预计Q4销售额超养生壶;蒸锅去年基数较小(19Q4公司口径收入300万元),今年淘系同比+2400%。我们预计单Q4公司内销收入增速有望+80%以上。 盈利表现略低于预期,主因Q4促销节点较多,Q4淘系均价表现-9.6%,预计降价下公司Q4利润率表现环比略有下行。 n 外销代工不再为战略重点,短期可能受成本压力,后续主看自主外销。 收入端:公司外销代工业务预计战略上不再大力发展,以配合存量客户为主,表现可能基本持平; 盈利能力上:原材料价格上行下,定价较低毛利率较低的外销代工盈利能力可能受冲击。 后续外销主看自主品牌出口,海外亚马逊自主渠道有望借疫情机会持续拓展,预计Q3亚马逊渠道收入已翻倍,后续将持续突破。 后续看点:①新品持续拓展。公司目前品类相对较短,新品推出将有效带动成长。②经销、海外亚马逊等渠道持续拓展。公司内销持续拓展线上经销渠道,外销上借疫情机会探索亚马逊自营,预计渠道结构升级将带动整体表现。③品类做大后费率降低。目前公司多数品类仍处培育期费用投放较大,规模做大后费率有望降低。 投资建议:基于原材料上行对成本压力及外销战略转型,我们调整公司盈利预测:预计公司20-22年净利润1.01、1.42、1.91亿元(前值1.1、1.5、1.9亿元),同比+53%、+41%、+27%,维持买入评级。 风险提示:原材料价格上行、海外不及预期、景气不及预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-01-13 198.00 -- -- 210.10 6.11%
217.46 9.83% -- 详细
公司发布减持公告:因自身资金需求,控股股东兼实控人侯总、控股股东兼实控人方总、董事兼副总曹总、副总金总、CFO王总、副总兼董秘张总拟通过集中竞价方式减持其所持有的公司股份不超过302、7、103、2、1、0.9万股,占总股本的1.5%、0.03%、0.51%、0.01%、0.01%、0.005%,合计减持不超过总股本的2.07%,于2021年8月前减持完毕。 公司作为大众美妆龙头,核心竞争力为股权充分激励++扁平、年轻化组织架构下的快速市场响应能力,能够应对化妆品行业较快的需求变化。2020年公司持续进行组织架构调整,电商部门针对运营品牌分置为三个事业部,管理进一步精细化。 主品牌珀莱雅产品、品牌力升级。今年来公司通过代理品牌深度合作等方式提升研发能力,接连推出含六胜肽维A醇的红宝石精华、含麦角硫因合虾青素的双抗精华,估计前三季度精华类收入占比达10-20%,并以此开发衍生系列产品眼霜、面霜、粉底等,上新速度加快。精华等高附加值大单品有望提升公司品牌形象,配合卓越的线上运营能力,品牌力不断升级。 根据淘宝数据整理,2020年珀莱雅淘系GMV18.9亿元,全年yoy+40%,高基数下增长亮眼。 品牌矩阵持续扩张。公司通过入股、代理等灵活方式引进彩妆彩棠、抗老圣瑰兰等多定位、品类品牌,借力社媒营销&直播带货,2020年彩棠、圣瑰兰淘系GMV达1.9、0.6亿元,表现亮眼。代理品牌补充主品牌的客群,同时形成了研发等方面的协同作用,使得公司具备平台化、生态化发展潜力。 我们认为,公司机制与速度领先同业,短期看小品牌放量、主品牌推新,公司卓越的营销及线上运营能力是持续打造爆款的支柱。长期关注公司主品牌份额抬升、品牌矩阵的深化建设协同以及跨境代理业务规模扩张、利润率改善,平台化、生态化下业绩有望维持高速增长。 盈利预测与投资建议:考虑到公司线上快速放量、基数较高,我们调整盈利预测,预计20--222年公司归母净利44.89、66.28、777.97亿(前值4.89、6.51、78.27)亿),同比+24%、2299%%、27%,当前股价对应2211年年PE6666XX,维持“买入”评级,持续推荐。 风险提示:国内市场失速、竞争格局恶化、新品推进不达预期、整合营销策略不当
科沃斯 家用电器行业 2021-01-07 89.23 -- -- 125.44 40.58%
127.25 42.61% -- 详细
事件:公司11月5日晚间公告,拟向添可11454名员工授予限制性股票9955.56万股,占总股本11.69%%,行权价格为444.4499元//股(11月月55日股价8878.7元//股))。其中首次授予8600万股,9965.56万股。 行权条件:三层面考核。 ①公司层面:以20年净利润为基数,21-23年增长率不低于20%、44%、72.8%(三年CAGR20%)。 ②添可层面:20-22年度添可收入同比不低于50%、25%、15%;净利同比不低于50%、25%、15%。 ③个人层面:对个人业绩进行A-D等级考核,B(良好)以上当年可以解除限售。 我们认为:此次激励计划涉及中层、骨干员工较为广泛,同时对激励对象按个人业绩进行考核,起到较为明显的促进作用。 公司、添可层面业绩考核目标实现难度较低。添可当前处于高速突破期,内外销均取得较好销售,我们判断未来三年实际业绩增速将高于考核要求。 激励费用:影响较小。公司预计费用1.55亿,分4年摊销,21-24年分别摊销0.83、0.45、0.22、0.017亿元。 添可近况更新:内外销爆发持续,洗地机在海外持续突破。 ①内销:参考淘系平台销售数据,单Q4销售额5.4亿,约接近前三季度淘系总销额3.7倍。 ②外销:亚马逊平台ifloor3系列洗地机产品持续放量,12月添可品牌美亚销售数据破0.5亿;Q4美亚销售累计预计破1.5亿。 我们预计添可品牌全年销售额13-15亿。 投资建议:基于添可销售高增及股权激励费用,我们调整公司盈利预测:预计公司20-22年净利润4.8、10.1、14.9亿元(前值4.2、7.5、9.8亿元),同比+296%、+112%、+46%,维持买入评级。 风险提示:海外需求下行、行业竞争加剧、景气不及预期
美的集团 电力设备行业 2020-12-17 86.11 -- -- 105.71 22.76%
108.00 25.42% -- 详细
一、 概览: 美的为 2019-2020年价格战的最大赢家 从价格战结果看,美的实现份额反超、业绩领先、股价领涨。“份额反超”不难 理解,来自率先降价与起始低库存;而为何美的能实现“业绩反超”(收入利润 受影响最小) ? 我们从这一问题入手,剖析美的致胜背后的竞争优势。 1、 份额反超: 美的于 2019年末-2020年中实现空调出货份额对格力的反超。 2、业绩领先: 美的收入业绩表现持续领先,盈利下行幅度显著优于竞争对手。 3、股价领涨: 优秀基本面支撑下美的涨幅 148%优于格力的 99%、 海尔的 103%。 二、 复盘: 为何美的在价格战中受损最小? 美的较格力零售价低出 15%却实现与格力“同等”的净利水平, 在与海尔相近价 格下却实现了“8-10pct”的净利领先,背后是价格战期两大因素的核心贡献: ①更突出的成本红利(成本降低);②更有效的渠道效率(加价率降低)。 1、成本红利。 原材料下行周期低库存高周转的 T+3模式更能充分享受成本红利, 格力除承担更高原材料成本外还需为高价渠道库存买单。 本文预计, 原材料下行 给美的带来 5%-8%幅度的成本下降。 2、渠道提效。 美的渠道变革后的统仓统配模式带来成本集约,渠道削减更对零 售价下行有突出贡献。 本文预计, 渠道削减为美的带来 5%左右的加价率压缩。 美 的优于格力的表现缘何? T+3与模式变革,美的在基本不影响毛净利率的情况下, 实现了 12%左右的零售价压缩, 进而赢得份额的突飞猛进。 3、后续能否在盈利与竞争中持续领先? 看点: ①盈利端: 价格战止息后空调量 价上行+格局优化助推盈利, 美的业绩复苏拥有更优格局和更轻渠道的保障;② 竞争力:打通全产业链上下游的成本下降与议价权提升+用户思维的零售转型与 组织变革,美的灵活应变的竞争优势值得期待。 三、 估值:未来美的估值的提升空间? 复盘历史估值,美的长期较格力海尔拥有溢价但溢价收窄,溢价核心是业务结构、 治理结构、盈利能力。我们判断美的估值仍有提升空间, 成熟之外仍有成长机会。 1、 与格力空调差距缩小带来的龙头地位溢价。 除空调地位优化外, 美的全品类 份额的龙头优势进一步强化, 同样有望提升估值溢价。 2、 国内外品牌化进展带来的估值溢价。 美的外销 OBM 加速,强化东南亚优势+开 拓欧美高端有望助推估值中枢抬升;内销若高端化有所突破,估值仍存抬升空间。 四、 盈利与估值 核心看点:①业绩端: 随空调价格战平息反弹复苏,业绩有望回升;②估值端: 龙头溢价进一步强化。 本文预计公司 20-22年业绩增速+7%、 +16%、 +8%,“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧、海外不及预期风险、行业复苏不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名