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东鹏饮料 食品饮料行业 2021-06-08 129.84 143.31 -- 190.09 46.40% -- 190.09 46.40% -- 详细
深耕能量饮料行业,本土龙头英姿勃发。东鹏饮料主业聚焦能量饮料业务,2009年推出瓶装包装打开市场,2013年确立全国化战略,2021年正式登陆上交所上市,品牌影响力进一步提升。公司股权结构较为集中,通过股权激励实现与核心高管利益深度绑定,并持续引入外部人才,助力业务拓展。 在产品条线方面,公司以能量饮料为核心,并逐步拓展软饮品类,蜚声全国。 能量饮料高成长好赛道,格局松动东鹏机会凸显。据欧睿国际统计,能量饮料是软饮料第5大品类,2015-2020年零售规模年均增长9.2%,增速位居软饮第2位。社会工作和生活节奏的加快推动能量饮料消费群体与场景持续扩张,便利店等渠道的发展增加了消费者的接触度,各大厂商积极布局则加快培育消费习惯。对标海外市场,国内能量饮料仍有很大扩容空间,我们预计20-25年零售市场规模年均增长11.5%至772亿元。从竞争格局看,龙头厂商红牛受制于商标纠纷面临内忧外患、市场份额持续下滑,本土品牌弯道追赶,公司在第二梯队中处于领先位置,有望成为最大受益玩家。 性价比战略成果显著,渠道扩张潜力巨大。公司通过降价、促销等强化价格优势,与红牛等竞品相比,产品性价比更高,易被蓝领工人、学生等主力消费群体接受,500ml金瓶快速放量。公司收入主要集中于两广,经销体系加速向省外市场扩张,同时加强特通渠道和专业市场发展;渠道模式积极转变,有效提升资源投放效率。营销方面,公司以瓶装区别于红牛的罐装进行差异化竞争,并推动logo升级,面向年轻消费者营销,把握未来消费主力。 控费提效推升盈利,产能扩张为业绩增长奠基。高性价比战略下,公司规模效应支撑毛利率稳定,费效比提升后净利率稳步上升,未来盈利能力仍有改善空间。募投项目推动产能扩张和营销项目建设,支撑未来业绩继续增长。 财务预测与投资建议:我们预测公司21-23年每股收益分别为2.81、3.77和4.77元。我们选取A+H股饮料板块的公司以及美股能量饮料龙头公司怪物饮料作为可比公司。可比公司21年PE为42倍,公司处于高增长的能量饮料赛道,营收和盈利增速显著高于可比公司,因此给予20%的估值溢价,给予公司21年51倍PE,对应目标价143.31元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:市场竞争加剧、行业增速放缓风险、原材料成本大幅上升风险。
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-06-04 107.31 135.00 -- 190.09 77.14% -- 190.09 77.14% -- 详细
多年专注,打造能量饮料第一股。东鹏饮料成立于 1994年,主营业务为饮料的研发、生产和销售。公司股权结构集中,管理层稳定。近年来公司营收高速增长,2017-2020年营收 CAGR 为 20.36%。2020年总营收为49.59亿元,销量为 121.98万吨,归母净利润为 8.12亿元。公司持续深耕能量饮料领域,2018-2020年能量饮料销售收入分别为 28.85亿、40.03亿、46.55亿,占总销售收入的 95.51%、95.50%、94.32%。 能量饮料行业高速发展,行业格局呈现“一超多强”。我国饮料市场处于快速发展阶段,2014-2019年销售额的年复合增长率为 4.46%。能量饮料作为增速最快的饮料细分品类,在 2015至 2020年销量复合增长率高达11.2%。2020年我国能量饮料终端销售额达 452.43亿,红牛占比为 53%,与东鹏特饮、乐虎和体质能量合计占据 81%的市场份额,行业格局相对稳定。未来能量饮料销量仍有增长空间,品类泛化是发展趋势。 多样化、高性价比产品品类,保持产品核心竞争力。东鹏饮料以能量饮料为主导产品,后推出饮用纯净水和天然水、健康饮品“陈皮特饮”以及茶饮“由柑柠檬茶”等多款饮品。近期又相继推出东鹏加気、东鹏 0糖,丰富产品矩阵。东鹏系列产品价格实惠,性价比高于同行业其他品牌。公司在建生产基地全部达产后,预计可实现产能约 250万吨/年,产能和产能利用率持续提升。其中,500ml 金瓶特饮作为未来的主力产品,预计会持续放量。 完善营销体系,开辟全国市场,塑造品牌年轻化形象。在销售体系方面,东鹏饮料建立起经销、直营及线上的多渠道销售网络。同时公司从广东基地市场走向全国,逐步开拓全国市场,未来有望借助同行业占优的渠道利润,提高现代和传统渠道的铺货率,稳步提升全国其他区域的市占率。品牌策略方面,东鹏饮料采用跟随战略,通过全方位、多维度、饱和式营销,打造年轻化品牌形象,进行品牌战略升级。 投资建议:考虑到公司未来三年强劲增长趋势,预计公司 2021-2023年归母净利润为 12/15.05/19.12亿元,2021-2023年 EPS 为 3.00/3.76/4.78元,对应 PE 为 26.87x/21.43x/16.86x,给予公司“买入”评级。
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-06-03 97.55 -- -- 190.09 94.86% -- 190.09 94.86% -- 详细
能量饮料行业长坡好赛道,“一超多强”格局下国产品牌有望突围。我国能量饮料市场规模已超400亿元,2014-2019年CAGR达15%,为饮料中增长最快的品类。能量饮料具有一定的成瘾性,消费基本盘稳定。预计未来五年,我国能量饮料市场规模预计保持8%左右同比增速,2025年有望扩容至660亿元。我国能力饮料市场目前呈现“一超多强”竞争格局,行业第一红牛,受商标之争影响,市占率已至2020年的55%左右,第2-5名皆为国产品牌,其中东鹏特饮市占率快速提升至15.4%,位列第二,国产品牌有望把握机遇,实现市场份额进一步提高。 东鹏特饮以高性价比开拓瓶装能量饮料市场,与红牛形成差异化竞争。公司构建了以能量饮料为主的产品矩阵,2020年能量饮料业务占比达94%。公司能量饮料主打“东鹏特饮”品牌,成功打造了2-3-4-5元的产品矩阵,满足消费者多价位、多场景需求。东鹏特饮定位中低端,主打高性价比,通过打造PET塑料瓶包装,成功突破了红牛在罐装市场的垄断。其中2017年推出的500m金瓶已成为公司主力大单品,2020年在主营业务中占62.5%。 全国化推进顺利,募投加码产能建设。公司以“东莞模式”推进全国化布局,通过“一元乐享”等活动,培育潜在的年轻消费者,拉动终端动销,并依靠较高的渠道利润加快终端布局,加速全国化扩张。截至2020年末,东鹏饮料已有经销商1600家,覆盖店面超过120万家,广东以外区域在主营业务收入中营收占比达44%。 公司IPO募投项目将进一步加码产能建设,待生产线全部建成达产之后,公司预计新增110万吨产能/年,为全国化扩张打下坚实基础。 对标怪物饮料,东鹏专注能量饮料赛道的差异化之路前景光明。怪物饮料作为海外能量饮料龙头,凭借MonsterEnergy突破红牛在美国能量饮料市场的垄断,并借助可口可乐实现全球扩张。东鹏特饮与MonsterEnergy早期战略有异曲同工之处,对标怪物饮料,东鹏饮料未来前景广阔。 投资建议:我们预计公司2021-2023年实现营收70.80/94.93/124.36亿元,同比增速分别为42.79%/34.08%/30.99%;实现归母净利润12.19/16.89/22.71亿元,同比增速分别为50.08%/38.61%/34.44%,对应EPS分别为3.05/4.22/5.68元。 基于对公司未来全国化不断推进的良好预期,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示:新品表现不及预期;竞争加剧;疫情反复。
于杰 5 7
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-05-31 73.29 -- -- 190.09 159.37% -- 190.09 159.37% -- 详细
国内能量饮料市场:高成长+长生命周期,市场规模持续扩容国内软饮料行业整体增长乏力背景下,能量饮料展现较强高成长性,2006-2014年收入GAGR为34%,2014-2019年收入GAGR为15%,在软饮料行业收入占比从2006年的1%增至2019年的8%。国内能量饮料市场为典型的多寡头垄断竞争格局,行业CR1/CR5分别占比55%/89%。龙头为华彬红牛,收入为230亿左右(销售口径),市占率约55%;第二梯队中东鹏、乐虎、中沃等厂商收入规模在30~70亿元区间(同上),其中东鹏在第二梯队中的领先优势正在逐步显现。 产能扩张强化规模优势,夯实成长基础募投项目有效扩张现有产能,生产基地建设稳步推进。公司募投项目中华南生产基地、南宁生产基地和重庆西彭生产基地项目均意在扩充产能。目前,公司广东及广西地区生产基地能量饮料的产能利用率已经趋于饱和,产能不足的矛盾日益凸显。华南生产基地以及南宁生产基地二期项目的建设,有利于缓解公司产能瓶颈,提高供货能力。 面对极具发展潜力的中西部市场,公司计划建设重庆西彭生产基地,加大对中西部市场的投入,缩短在中西部地区的服务半径,降低运输费用,完善全国产能布局。 品类开拓及渠道扩张同步推进,主业竞争力有望进一步强化公司将利用IPO募资新建研发中心,持续提升产品质量控制技术及工艺,完善产品质量安全控制体系,增强产品竞争力。同时公司积极完善营销网络和渠道建设。公司拟投入IPO资金用于营销网络升级及品牌推广项目。营销网点升级上,公司将建设华南、华东等多个营销大区、服务处和事业部办公场所,通过加强营销服务网点建设进一步实现产品营销和服务的本地化。渠道建设上,公司将加大对各传统渠道和特通/现代渠道的冰柜投放,积极促进销售渠道进一步下沉。品牌建设上,公司将通过电视、互联网以及户外广告等形式,加大品牌推广力度。 盈利预测与投资建议预计21-23年公司实现营业收入70.51/93.14/117.55亿元,同比+42.2%/+32.1%/+26.2%;实现归属上市公司净利润11.35/15.52/19.34亿元,同比+39.8%/+36.7%/+24.7%,对应EPS为2.84/3.88/4.84元,对应21-23年PE分别为24/17/14倍,目前估值高于中信非乳饮料板块2021年20倍的估值水平(Wind一致预期,算术平均法)。我们认为IPO募投项目建成投产后公司产能、产品、渠道等方面将得到全方位强化,中长期成长性良好,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧导致费用投放超预期,行业需求下滑,食品安全问题等。
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-05-31 73.29 -- -- 190.09 159.37% -- 190.09 159.37% -- 详细
能量饮料行业增速快,国产品牌迅速崛起健康消费的需求提升、消费人群向年轻化转移和消费场景向休闲保健的拓展使得行业规模逐渐扩张,2020年行业销售额452亿元,2015-2019年CAGR 在饮料行业细分品类中最高(15%)。近年来以公司为首的国产品牌迅速崛起,2020年公司市占率13%,仅次于红牛。 公司竞争力更强且目前行业竞争格局有利从产品力来看,公司产品拥有保健食品标识,质量背书更强。 从品牌力来看,公司品牌辨识度高。从渠道力来看,公司加强渠道精细化管理,促销活动增加消费者参与度和渠道积极性。 目前,红牛商标纠纷仍未有定论,乐虎和体质能量竞争力相对较弱,因此短期的行业竞争格局对公司十分有利。 募集资金将用于扩张产能,发展中西部市场公司目前主要市场集中在南方。本次上市的募集资金将主要用于广东和重庆工厂的产能扩张,一方面缓解公司产能压力,另一方面发展中部和西部的市场需求,缩减运输半径,降低运输费用。公司未来的业绩拓展实力和盈利能力有望持续增强。 投资建议预计2021-2023年公司营收分别为64.5/82.1/100.5亿元,同比+30.0%/+27.3%/+22.4%;归母净利分别为11.3/15.3/19.8亿元,同比+39.6%/+34.8%/+29.4%。EPS 分别为2.83/3.82/4.95元/股,当前股价对应PE 分别为23.5/17.4/13.5倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示消费需求转变风险;产品质量风险;新产品推广失败风险等
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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