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吴立

天风证券

研究方向: 农林牧渔行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517010002,曾供职于渤海证券、中国银河<span style="display:none">证券和安信证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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荃银高科 农林牧渔类行业 2021-02-25 31.02 -- -- 31.53 1.64% -- 31.53 1.64% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入16.02亿元,较上年同期增长38.85%38.85%;归母净利润1.34亿元,较上年同期增长41.20%。 业绩增长驱动力:种子业务持续增长,订单农业业务规模增加公司种子业务持续增长,主推杂交水稻品种市场表现良好;玉米种子方面,公司通过控股新疆祥丰和国垠天府增强玉米种子的研发能力和产品力,促进玉米种子业绩增长。公司订单农业业务发展迅速,2020年上半年订单农业已实现销售收入2.98亿元,超越2019年全年总和,我们认为,随着订单农业业务模式日益成熟,订单农业的毛利率有望继续提升,增厚公司利润空间。 中化现代农业成控股股东,荃银高科发展有望更上一层楼!2020年12月,中化现代农业成为公司控股股东,国务院国有资产监督管理委员会成为实际控制人。中化现代农业取得荃银高科的控制权,计划通过整合相关产业资源,助力荃银高科成为具有行业领军品牌影响力的种业科技公司。中化现代农业作为国内领先的现代农业解决方案综合服务商,2020年上半年末,其MAP技术服务中心总数达到了234个,公司已与中化MAP达成初步合作,2020年公司授权中化现代农业在特定区域特定品种的代理。中化现代农业的控股股东先正达,具有世界一流的种业生物技术及育种技术,先正达在转基因领域实力雄厚,有望助力荃银在转基因领域实现弯道超车,跃进式发展。 一号文件再提种业,种业行业变革有望加速!2021年2月21日一号文件发布,文件将“打好种业翻身仗”作为专门的段落进行阐述,提出“农业现代化,种子是基础”,将种业放在重要的位置。农业部副部长张桃林在介绍全面推进乡村振兴加快农业农村现代化有关情况时,提到“农业转基因技术是现代生物育种的一个重要方面,也是发展最快、应用最广泛的现代生物技术。对于农业转基因的产业化应用,我们还是继续本着尊重科学、严格监管、依法依规、确保安全的原则有序推进,让转基因等现代农业生物育种技术能够更好地造福人民。”1月25日,农业农村部与中化集团举行座谈会,农业部部长指出农业农村部将支持中化集团继续发挥自身优势,在种质资源引进和利用、关键核心技术科研攻关、种业基础设施建设等方面深化拓展,不断提高企业核心竞争力,为推动种业高质量发展、建设现代农业作出积极贡献。在此背景下,我们认为,转基因技术储备丰富、转基因性状研发领先、品种竞争力强的龙头公司有能力把握种业技术变革机会,依靠优质品种获得更多市场份额。 不考虑资产重组和转基因落地,我们预计20212022年公司实现营业收入22.41/28.82亿元,实现归母净利润1.85/2.32亿元,同比增长32.61%/25.84%。公司品种优势明显,业务拓展迅速,给予“买入”评级!风险提示1、行业竞争加剧;2、生产灾害;3、订单农业推广不及预期4、业绩快报仅为初步核算数据,与年报数据可能存在差异
美克家居 批发和零售贸易 2021-02-19 6.27 9.33 48.10% 6.18 -1.44% -- 6.18 -1.44% -- 详细
美克家居是我们长期跟踪标的,公司是国内高端家具零售龙头,拥有实木家具全产业链完整布局。我们曾于2019年7月发布《美好生活系列之一:美克家居引领家居消费新体验,美好生活从“住”开始》、2020年12月发布《“新生活”系列之美克家居:高端家具零售龙头,2021年迈入高速扩张新阶段!》两篇研报。公司于2020年启动转型,现已发生显著变化。本篇报告将以盈利预测和估值分析作为研究重点:1、盈利预测:经营策略大调整,2021年步入快速发展期!零售业务为公司第一大营收贡献来源,整体盈利能力强,有两种运营模式:1)直营业务:线下以《美克美家》为主导渠道品牌,自2020年起为突破门店规模瓶颈,尝试以“类直营”的形式开店,轻资产运营有助迅速完成大量门店扩张。2021年1月美克洞學館对外开放,现已成年轻人打卡新地标,有望以点带面成为业绩发展新引擎;线上前端有《恣在家》,是国内线上实木定制家具的领先品牌,近年业绩快速增长;以及《美克美家线上旗舰店》,已登陆淘宝天猫、京东,并于微信上线美克·心选小程序。公司线下转线上策略正在快速推进,通过明星&网红大IP带货+直播常态化打开年轻消费群体广阔市场;后端现有全球首个、国内首家实木家具4.0智能制造工厂,以及在培育的赣州南康新产能。赣州南康是全国最大的实木家具制造基地,有千亿实木家具产业集群可配套公司产能,规模效应有望为公司降本增效。公司未来有望将恣在家和部分线上业务的产能扩建或转移至南康,由此助力业绩增长;2)加盟业务:以A.R.T.渠道品牌为主,公司2020年起开始调整开店策略,实现门店快速裂变以提升业绩贡献。 批发业务因海外疫情带动家具需求增长,提振业绩。近年来公司国际业务营收持续提升,业务盈利能力高且稳定。随着海外疫情增加人们居家时间,公司国际业务或将持续保持增长趋势。 2、估值分析:高端家具零售赛道标的稀缺,应对标美国RH公司与美国高端家具零售龙头RH所在赛道相同,并拥有RH没有的实木家具生产能力。在美股市场,与美国家居建材零售龙头家得宝(HD.N)和美国高品质家居用品专业零售商Williams-Sonoma(WSM.N)相比,RH拥有更高估值。巴菲特于19年底入股RH,后者2020年至今涨幅超128%。综合A股市场情况,我们认为美克家居合理估值应高于当前位置。 投资建议:我们预计2020-2022年,公司实现营收45.02/60.32/72.79亿元,净利润3.01/5.09/6.52亿元,对应EPS0.18/0.31/0.40元/股。我们看好美克家居作为全球高端家具零售赛道中的稀缺标的,同时作为国内实木家具制造的龙头企业,给予2021年30倍PE,目标价9.33元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:疫情/地缘政治风险/公司存货余额较大风险/新项目进展不达预期
隆平高科 农林牧渔类行业 2021-02-09 17.60 -- -- 20.60 17.05% -- 20.60 17.05% -- 详细
事件:隆平生物进行增资扩股并引入战略投资者新洋丰、姜任飞、九硕投资,三方分别以人民币5,000万元、2,500万元、2,200万元的价格取得隆平生物8.38%、4.19%、3.68%的股权。 1、新洋丰5000万领投,隆平生物加速转基因性状研发。 隆平生物此次增资扩股中,新洋丰、姜任飞、九硕投资分别以人民币5,000万元、2,500万元、2,200万元的价格认购隆平生物新增注册资本人民币500万元、250万元、220万元,剩余溢价部分均计入隆平生物资本公积。隆平高科放弃本次隆平生物增资的优先认缴出资权,对隆平生物的持股比例由62.50%变更为52.34%,隆平生物仍为公司控股子公司。本次增资扩股、引入战投对公司有多重意义:一方面,促进公司转基因性状研发投入,进一步增强公司在转基因技术领域的领先优势;另一方面,通过与新洋丰开展产业合作,有利于共享双方种子和肥料市场渠道、客户资源,增强双方的竞争力。 2、转基因商业化落地有望加速。 中央经济工作会议提出解决好种子和耕地问题是2021年重点任务。我们预计一号文件、两会期间或继续有种业相关政策出台,转基因商业化进程有望加速。隆平生物总经理为吕玉平博士,历任先正达生物科技(中国)有限公司运营总监、大北农集团生物技术中心总经理等,隆平生物自2019年5月设立以来,团队已研发出多个抗性优良产品。隆平生物研发出的抗虫抗除草剂玉米隆平007,通过载体水平进行抗性评估,开发的产品在玉米螟、东方黏虫、小地老虎、草地贪夜蛾和甜菜夜蛾上均具有很好的抗性,可极大地延长玉米生命周期,正在稳步推进法规审批试验。我们认为,此次引入战投,有望增强隆平生物在转基因领域的研发优势,助力公司把握转基因种业行业变革大机会!3、牵手势复合肥龙头,强强联合增强渠道分销能力。 新洋丰是全国复合肥行业中具有强竞争力的公司,2016年新洋丰市占率4.7%,2019年市占率达7.5%,综合竞争力强,现拥有一级经销商5200多家,二级零售商70000多家,销售渠道广。种子和肥料作为重要的农资,销售渠道存在高度协同,公司携手新洋丰有望实现种肥同销。 不考虑转基因放开影响,我们预计2020-2022年公司实现归母净利润0.52/3.74/6.15亿元,同比增长117.41/620.41/64.37%。我们预计转基因商业化落地的第一/第二年有望给隆平系带来3.83亿/9.37亿的利润增量。考虑到公司在转基因育种领域的竞争优势及长期发展空间,继续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广受阻
罗普特 2021-02-04 42.01 -- -- 42.22 0.50% -- 42.22 0.50% -- 详细
新股速递:罗普特(688619.SH) 快速成长的社会安全行业综合服务商。公司成立于2006年3月,主营业务包括社会安全系统解决方案设计实施、软硬件设计开发、产品销售及运维服务业务,是一家专注于视频智能分析技术、数据感知及计算技术在社会安全领域开发及应用的安全综合服务商和解决方案提供商。其社会安全业务已扩展至全国超过20个省、自治区或直辖市,产品广泛应用于公安、武警、军队、政法、交通、边海防、边检、环保、森林防火、金融、教育、医疗、建筑等领域。 根据科创板相关规定,公司所属行业领域为“新一代信息技术”。公司以视频智能分析技术、基于三维地图的视频融合与展示技术、多模态数据感知技术、基于边缘计算的机器视觉技术、公安大数据分析技术、海洋大数据感知与计算六大核心技术为依托,致力于为平安城市、雪亮工程、智能交通、社会市域治理信息化、城市危险源管控、管廊安全等城市安全管控领域提供系统解决方案、产品销售及运维服务,并逐步扩展到国防安全、海洋安全、环境安全、食品安全、工业安全、信息安全、电力安全等领域。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2021-02-03 32.60 59.00 80.10% 36.45 11.81% -- 36.45 11.81% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计 2020年度归母净利 1.13亿元~1.25亿元,同比增长 125.97%–149.97%。 汇率及国内投入增加,影响公司利润释放公司积极拓展国内、国外两个市场,新老客户订单持续增长叠加海外生产基地产能持续释放,带动了销售收入和利润的增长;同时,高毛利产品出货的数量和占比均得到提升,也有效带动利润的增加。我们预计全年公司收入 13亿元以上,同比增长 30%-35%,其中海外收入 11亿元以上,国内收入 2亿元以上。20年下半年以来,人民币持续升值,对公司业绩造成一定影响,此外由于国内市场仍然处于早期投入阶段,我们预计一定程度上也拖累了整体业绩。 宠物食品需求偏刚性,疫情影响有限宠物食品是宠物的刚性需求。在疫情期间,美国、新西兰等国家均将宠物行业划分为“必要生产活动”:宠物食品生产企业、宠物连锁超市、宠物医院等都需要保持运营,以满足宠物的基本需求。同时,也是由于这一特点,在过去经济危机期间,宠物食品行业均能保持增长,具备抗风险的属性。 因此,我们认为当前疫情对海外宠物食品需求的影响有限,国内宠物食品出口业务有望保持稳定增长。咬胶作为功能性宠物零食,需求偏刚性,我们预计海外业务仍将保持稳健增长。 全面发力国内市场,开启双轮驱动战略凭借强大的产品力和独特的 ODM 模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,随着下游大客户销量增加以及新产品、新客户的开拓,公司海外业绩有望实现持续增长,长期来看预计保持 20%以上的增长。国内方面,公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇,推出多款新品,以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营,线上加强与平台方的合作,线下开拓门店、参股宠物医院,积极参与国内市场竞争。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场,公司国内市场的收入有望保持高速增长。 盈利预测与投资建议考虑到汇率以及国内市场投入,我们调整公司盈利预测。预计 2020-2022年,公司净利润 1.20/1.87/2.64(前值 1.36/2.07/2.64亿元),对应 EPS 分别为 0.71/1.10/1.56元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩预告是初步测算结果,具体数据以年度报告为准;人民币升值的风险;核心客户占比大;国内市场开拓不及预期
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-02-02 49.68 61.00 14.77% 59.18 19.12% -- 59.18 19.12% -- 详细
事件1:公司发布公告,拟以3343.75万新西兰元收购PFNZ的70%的股权。 事件2:公司发布业绩预告,预计2020年度归母净利1.10亿元~1.42亿元,同比增长39.34%~79.15%。 新西兰布局更进一步,打造高端市场增长引擎 PFNZ是新西兰最大的宠物罐头工厂,其客户包括ZIWI、K9等诸多高端品牌,2020财年净利润约1000万人民币。此次并购是2018年收购Zeal之后,公司在新西兰布局的进一步深入。过去两年,借助公司的渠道和营销优势,Zeal品牌在国内快速增长,已经成为知名的高端品牌之一。目前Zeal仍然以零食为主,借助PFNZ良好的生产工艺以及新西兰优质的原材料,未来Zeal的产品线将进一步丰富,打造高端的全品类品牌。同时,PFNZ的产品在包括中国在内的多个国家及地区销售情况良好,也将进一步增厚公司业绩。 收入持续高速增长,汇率波动等影响短期利润 国内市场方面,公司持续加大投入力度,集中资源不断夯实公司品牌及渠道能力,我们预计全年国内收入约5.5亿元,同比增长60%左右;海外市场方面,下游需求旺盛叠加产能持续释放,公司海外收入仍保持了高速增长,我们预计全年公司海外收入17亿元以上,同比增长20%以上。利润方面,自20年下半年以来人民币持续升值,预计对公司业绩造成一定影响,我们预计汇兑损益影响2000-3000万净利润。我们认为汇率波动仅影响公司短期利润,而公司最大的看点仍然是国内市场的收入增长。 国内市场实现“从0到1”,长期成长值得期待 自上市以来,公司持续加大对国内市场的投入力度,过去3年国内收入复合增速50%以上。我们认为公司已经完成了国内市场“从0到1”的阶段:1)产品方面,在保持湿粮和零食领域优势的同时,公司持续加大干粮市场的投入力度,我们预计20年干粮增速约100%;2)品牌方面,以wanpy和zeal为核心,借助新媒体营销手段持续提升品牌力;3)渠道方面,公司实现全渠道布局,并重点发力线上渠道。我们看好公司通过持续的品类创新、精准的营销投入、完善的渠道布局逐步成长为行业龙头。我们预计未来国内收入增速仍将维持50%以上,同时随着收入体量的增加,今明两年有望迎来利润拐点。 盈利预测与投资建议 考虑到汇率的影响,我们调整公司盈利预测及目标价。预计2020-2022年公司净利润1.31/1.96/2.85亿元(前值1.45/1.96/2.85亿元),同比66%/49%/46%,EPS分别为0.67/1.00/1.45元。基于分部估值法,给予公司2021年目标市值120亿元,对应目标价约61元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩预告是初步测算结果,以年报披露数据为准;对外投资风险;市场竞争的风险;汇率波动的风险
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-02-02 19.09 -- -- 23.40 22.58% -- 23.40 22.58% -- 详细
事件: 公司披露2020年业绩预告,预计实现归母净利润9.11-10.42亿元,同比增长40%-60%。 公司市占率提升、产品结构升级和行业景气度提升驱动业绩高增长 公司业绩高增长原因有三:1)公司凭借行业领先的产业链一体化、品牌与渠道、规模经济等优势,市场占有率不断提升;2)公司积极深耕渠道、拓展渠道,加大品牌建设与营销推广,加快开发提质增效的新型肥料,促进产品结构进一步优化;3)2020年以来,玉米、水稻、小麦等农产品的价格均有不同程度的上涨,有力拉动了复合肥消费。 公司竞争优势显著:资源禀赋+产品升级+渠道完善 1)公司自配180万吨磷酸一铵产能(全国第一),具备产业链一体化优势,能够大大降低复合肥成本;我们认为2020年若磷铵产业景气度进一步提升,公司业绩拐点向上趋势明显。 2)公司自18年开始组建技术服务团队,持续加码新型肥研发和技术服务,新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向,且盈利能力高于常规肥,公司新型肥业绩有望迎来持续高增长,这将进一步改善公司毛利率。 3)随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加,公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系;另一方面针对需求细化农化服务,加强客户粘性。 4)公司产业链延伸持续完善,未来盈利能力或显著抬升。公司2020年3月份公告,投建30万吨合成氨产能。这将进一步抬升公司成本优势护城河,叠加公司新型肥的持续升级和技术服务推进,公司的竞争优势将持续抬升。 农产品价格上涨,复合肥需求有望显著提升 我们认为,在拉尼娜和全球新冠疫情的影响之下,全球农业生产或持续受到影响,我们预计2021-2022年农产品价格或均处于加高水平。农产品价格高位将显著抬升复合肥需求,叠加公司自身产品和渠道的升级以及通过产业链一体化不断降低成本,我们预计公司将迎来量利齐升的业绩高速增长阶段。 给予“买入”评级:公司2020年业绩超预期,我们上调公司2020-2022年的销售增速及盈利能力,从而将公司2020-2022年的收入由104.40/121.18/142.29亿上调至105.22/125.25/143.79亿元,同比增长12.81%/19.03%/14.80%,归母净利润由8.97/11.94/15.11亿元上调至9.68/11.99/15.16亿元,对应eps分别为0.74/0.92/1.16元,继续给予“买入”评级。 风险提示:农产品和原材料价格波动;政策风险;成本测算局限性;竞争加剧;业绩预告为公司初步测算结果,以年报数据为准
天邦股份 农林牧渔类行业 2021-02-02 14.13 -- -- 19.96 41.26% -- 19.96 41.26% -- 详细
事件: 公司披露20年业绩预告,预计实现归母净利润31.5-33亿元,同比+3037.37%-3186.77%。 养殖板块量利齐升驱动业绩高增长 公司业绩大幅提升主要来自生猪养殖业务的贡献。公司2020年的主要工作放在了生猪养殖业务扩产能、提效率上。公司在综合考虑自身育种优势、猪价走势、疫情风险、短期和中长期利润、现金流平衡基础上,采取了仔猪、种猪、肥猪多品种组合的销售策略,全年实现生猪出栏量307.78万头,较2019年提升了26%,多品种组合的生猪销售每公斤均价达到51.46元,较2019年提升了177%;每头均价达到2912.52元,较2019年提升了51%,生猪销售收入90.27亿元,较2019年提升了92.65%;猪价高企和出栏品种多样化、出栏头数增长是公司业绩增长的主要原因。 公司产能快速扩张,预计出栏量有望持续快速增长 2021年,公司出栏目标是700-800万头,从母猪产能快速提升、自留更多种猪两个方面来做部署。提升母猪产能方面,公司采取的方式是把现有的部分育肥场、培育场改建成母猪场,这种方式只需2-3个月,可以快速提升母猪产能。截止11月底,公司能繁母猪存栏达到45万头,根据公司股权激励方案,2021年公司出栏量不低于700万头,2022年出栏量不低于1600万头,持续快速增长。 成本方面,我们预计随着公司出栏量的快速增长以及公司运营管理的持续优化,公司养殖成本在21年和22年有望持续走低。 疫情抬升养殖门槛,预计养殖高景气度将持续至2022年 我们认为,非洲猪瘟疫情将使得生猪养殖门槛显著抬升,叠加此前疫情导致的行业产能的损失,我们认为我国生猪养殖产能的恢复将是个缓慢的进程,预计2021-2022年对于管理优势突出、成本控制能力领先的集团企业都将是高盈利阶段,头部集团企业处于发展的黄金阶段。 给予“买入”评级: 我们调整公司2020-2022年的出栏量情况,将公司2020-2022年的收入由128.30/193.69/243.73亿调整为102.79/188.07/321.23亿元,将公司归母净利润由34.92/44.69/39.73亿调整为32.22/45.12/50.15亿元,同比增长率为3110%/40%/11%,对应EPS为2.45/3.43/3.82元,对应PE仅5.8倍、4.2倍和3.7倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:猪价波动;非洲猪瘟疫情带来损失;出栏量不达预期;业绩预告为公司初步测算结果,以年报数据为准。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-01-29 91.01 -- -- 131.00 43.94% -- 131.00 43.94% -- 详细
事件: 公司披露 2020年业绩预告,预计实现归母净利润 270-290亿元,同比+342%-374%; 实现扣非归母净利润 300-320亿元,同比+387%-420%。2020年公司销售生猪 1,811.5万头,较上年同期增长 76.67%。同时,受国内供需情况影响,生猪价格较上年同期大幅上涨。从而导致公司业绩高增长。 出栏量持续高增长,公司养殖业务有望快速扩张单四季度来看,公司实现出栏量 623.3万头,实现扣非归母净利润 90.37-110.37亿元,头均盈利约 1450元-1771元,中枢为 1610元,头均盈利仍处于高位。 从公司生产性生物资产来看,2018年生产性生物资产仅 14.61亿元,2019年达到38.35亿元,而截止 2020年三季度末达到 60.87亿,持续快速高增长。与之对应的是,公司的母猪产能也在快速扩张,截止 2020年三季度末,公司能繁母猪存栏达到 221.6万头。我们预计随着公司产能的快速扩张,公司生猪出栏量也有望维持高速增长。 成本已降至 14元/公斤,公司盈利有望持续高位根据公司公告,公司三季度单位成本在 14元/公斤左右,其中包含了限制性股票摊销管理费用。三季度成本相较二季度下降 0.3-0.4元/公斤,主要下降原因为生产管理水平相对提升、销售结构调整。随着新人员业务水平的提升、新猪舍使用性能的优化,未来公司成本仍有下降空间。我们预计,在非洲猪瘟的背景下,猪价高位时间或拉长,叠加公司成本的下行公司盈利能力有望持续高位。 向下游延伸,打开成长空间公司积极向下游屠宰延伸。屠宰量方面,位于内乡县的牧原肉食屠宰场目前的日屠宰量达到 3,000-4,000头,若日生猪屠宰量达到 6000头以上,就可以达到公司的设计产能。规划方面,屠宰产能规划优先覆盖公司当前的养殖产能密集区域。经营方面,公司的经营思路是生猪屠宰、精分割、鲜销,着重做好新零售渠道(社区生鲜店、叮咚买菜等线上配送渠道)、批发市场、传统商超、连锁餐饮企业、食品加工企业等 B 端客户业务。 给予“买入”评级预计 2020-2022年公司营收 566.73/883.65/1045.72亿,同比增长 180%/56%/18%,归母净利润为 315.84/360.25/278.32亿,同比增长率为 417%/14%/-23%,EPS 为8.43/9.61/7.43元,对应 PE 为 10倍、9倍和 12倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:猪价波动;疫情灾害;出栏量不达预期;下游拓展不及预期;业绩预告是公司初步测算结果,具体以公司年报披露为准。
龙大肉食 食品饮料行业 2021-01-28 13.51 -- -- 12.68 -6.14% -- 12.68 -6.14% -- 详细
事件:公司披露20年业绩预告,预计实现归母净利润9-10亿元,同比增长率达到273.64%-315.16%。 公司食品业务快速扩张,预计五年之内实现150亿收入规模公司食品业务主要包括生食深加工产品和熟食产品。2020年公司在食品加工领域销售预计将突破30亿元。其中,熟食板块(包括高低温肉制品和冷冻调理品)2020年继续保持快速增长,销售收入由2019年7亿元增加到2020年的12-13亿元左右。 在大客户方面,公司目前收入超过1亿的大客户有海底捞、荷美尔、上海梅林、湾仔码头、厦门古龙等,公司与大客户合作还有很大的潜力,以海底捞为例,公司目前和海底捞的合作非常深入,预计2021年销售收入还会有较大幅度提升,达到8-9亿元规模。此外,荷美尔、湾仔码头等客户,公司的占有率也比较高,未来的增长还会继续提速。因为所有这些大客户都在进行渠道和供应商的整合,以期得到更稳定的产品,这一块未来是具备较大的发展空间。 在产品方面,熟食板块形成了销量过万吨和收入过亿元的大单品梨木火腿,蒜味肠、小酥肉和酱卤牛肉等产品销售规模也都超过千万元。在研发方面,公司在上海设立了研发中心,新产品继续保持快速的推出节奏,全年新增的新产品多达120余款,产品线进一步地丰富,除了常规的新产品研发外,公司成立创新产品研发科开发创新性产品。 在经销商方面,经销商的数量出现了突破性的增长,2020年底熟食板块的经销商数量达到700-800家,其中山东省占60%。在销售区域方面,目前销售区域已经从山东往全国走,高低温产品已经在东北三省,包括河南、河北等地建立办事处,冷冻调理品也在北上广,郑州、武汉等地设立了办事处,公司正在进行一个全国市场的布局和覆盖。 行业集中度有望加速提升,公司作为龙头有望迎来成长黄金期我们认为,上游养殖集中度的加速提升,热鲜肉向冷鲜肉的消费转变以及下游大餐饮做大并优化其供应链,屠宰肉制品产业有望迎来集中度的加速。公司作为行业龙头,屠宰和食品业务有望加速扩张,公司食品业务规划五年内做到150亿收入,屠宰业务也有望加速扩张,为公司食品业务提供支撑。 给予“买入”评级:公司业绩超预期,我们将公司食品业务增速上调,从而将2020-2022年收入由245/281/343亿调整为245/283/344亿元,同比增长45.74%/15.52%/21.51%,将归母净利润由8.45/10.26/12.42亿上调至9.47/11.45/13.87亿元,同比增长293.35%/20.88/21.11%,对应2021年业绩PE仅11.8倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:疫病风险;价格波动风险;食品安全风险;产能扩张不达预期
晨光生物 食品饮料行业 2021-01-28 15.72 -- -- 17.00 8.14% -- 17.00 8.14% -- 详细
事件:晨光生物披露业绩预告,预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元-2.83亿元,同比增30.18%-46.20%。 三大植提品类稳步扩张,新品类扩张迅速,有望再造多个世界第一! 公司作为植提龙头,在天然色素/香辛料/营养及药用类提取物方面具备领先优势,三大品类已居全球市占率领先位置,并在2020年持续拓展:2020年,辣椒红销量7200多吨,增长20%;叶黄素产品销量4.5亿克,预计增长5%;辣椒精销量1000多吨,市场份额扩大。 除了三大品类之外,公司其他植提品种扩张迅速--花椒提取物成为公司又一个位居世界第一或前列的品种;甜菊糖收入快速增长,达6000万元;工业大麻获加工许可证,贡献收入利润。工业大麻提取物应用市场不断扩张,2020年12月,欧盟委员会向欧洲工业大麻协会发送了一份声明,认为工业大麻的提取物CBD不应作为麻醉品进行监管,可以作为食品,该决定利好CBD的加工商和制造商。公司在工业大麻领域扎实持续的布局,有望成为该领域领先的企业,并为公司带来新的业绩增长点。公司三步走战略的第二步(生产10个世界第一/前列的植提品种)目标稳步实现中! 原材料基地持续扩大,布局上游进一步加固公司成本控制护城河 公司凭借先进的提取技术将辣椒红等产品的提取成本降低,从而获得较高的市场份额,2019年公司制造费用占营业成本比例仅为2.69%。原辅材料作为公司营业成本构成的主要部分(占比96%),有较大的优化空间,因此公司对于原材料供应把控不断加强。国内方面,公司已经在新疆、云南、曲周等地种植万寿菊、甜叶菊等原材料;国外方面,公司在赞比亚积极布局辣椒等原材料种植。我们认为,原材料布局有望进一步降低原材料供应量及价格变动对公司业绩带来的影响,并促进降低成本、提升盈利空间。保健品业务增长140%,大健康业务拓展可期公司作为植提龙头,产品的重要应用方向之一为保健品,公司也把“做大做强大健康业务”作为“三步走”战略的最后一步,2020年,公司保健食品业务进一步开拓OEM模式、创新销售途径,实现销售收入2400多万元,同比增长140%以上。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2020-22年的营业收入为37.55/42.08/49.11亿元,归母净利润为2.60/3.49/4.48亿元,维持买入评级。 风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动/法律合规风险;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司出口业务存在汇率变动风险、经营风险、法律风险。
生物股份 医药生物 2021-01-28 22.70 -- -- 25.19 10.97% -- 25.19 10.97% -- 详细
事件:公司发布业绩预报,预计 2020年实现净利润为 4.00亿元~4.35亿元, 同比增长 80.96%~96.80%。 其中 20Q4实现净利润 1.04~1.39亿元,去年 同期亏损 0.27亿元。 口蹄疫市场苗扩容,公司份额稳中有升 随着下游生猪存栏持续恢复, 2020年国内生猪养殖存栏量同比有所增加, 同时生猪养殖结构的集约化程度快速提高,作为强制免疫品种的口蹄疫疫 苗市场同步扩容,公司作为口蹄疫市场苗龙头充分受益。从批签发数据来 看, 2020年公司口蹄疫全病毒疫苗共签发 188批,同比增长 66.37%,占比 38.21%,市占率进一步提升。我们认为,公司产品力领先,长期来看口蹄 疫市场苗份额稳固。 平台优势显现,非口苗增长良好 我们认为公司已经从单品优势型企业进化成为平台型企业,基于平台优势, 多品类疫苗有望持续放量。以高致病性禽流感为例,公司 2020年批签发数 量达到 212批,同比增长 65.63%,占比达到 11.88%,提升 4.61个百分点。 长期来看,受益于下游规模养殖企业客户持续扩张,预计 2022年公司口蹄 疫净利润达到 7亿元,预计圆环疫苗和伪狂犬疫苗贡献净利润 1-2亿元, 禽流感疫苗贡献净利润 1-2亿元,中枢 3亿元,叠加公司其他疫苗的贡献, 预计 2022年完成 10.44亿元的净利润目标概率较大。 公司研发能力正快速建立,新产品研发持续推进 公司以商业化为导向,一方面自建研发团队,另一方面整合国内外优秀研 发资源,推进公司核心产品线的研发工作。经过多年的积淀,在研发方面 已拥有兽用疫苗国家工程实验室、 P3高级别生物安全实验室、农业部反刍 动物生物制品重点实验室三大国家级技术研发平台,打造动物疫苗行业技 术创新制高点,极大地提升了公司研发地位和技术优势,增强原创研发能 力。随着产品管线持续落地,公司长期成长空间广阔。 盈利预测与投资建议 考虑到公司 2020年业绩收入增速略超预期, 我们对公司业绩进行调整。预 计 2020-2022年归母净利润 4.13/6.03/10.11亿元(前值 20/21年净利润 4.02/6.03亿元),同比 87.05%/45.85%/67.66%, EPS 分别为 0.37/0.54/0.90元,对应 PE 分别为 58/40/24倍,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情风险;产品研发风险;市场竞争加剧风险
云图控股 基础化工业 2021-01-26 8.62 12.60 23.41% 11.40 32.25% -- 11.40 32.25% -- 详细
一、行业变化:上游磷肥竞争格局优化,下游农产品底部复苏令农资需求现拐点1)环保带来磷肥景气度提升。 2019年“三磷”整治加速行业产能去化,磷酸一铵产量同比下降 3.75%。随“三磷”整治持续深入,我们预计磷肥产量将继续下滑,预计磷肥价格有望持续上行。拥有环保优势、资源优势的头部企业或将持续受益。 2)复合肥产业格局逐步优化,头部企业市占率有望提升:受前几年农作物价格下降的影响,在下游需求和国家环保及化肥零增长政策压力下,中小产能逐步退出,化肥行业正发生结构性变化,随着未来市场格局变得更加稳定,具有更强成本控制优势的企业有机会将获得更强的盈利能力。 3)下游农产品价格上涨,复合肥需求有望提升:农产品价格高低与农户对农产品的种植意愿高低呈正比,进而影响对复合肥的需求, 2015年以来玉米种植效益大幅降低是导致复合肥需求疲软的核心因素。我们认为当前我国已经出现产不足需,叠加多年库存去化,随着 2020年玉米价格将加速上涨,农民种植玉米意愿增强,利好上游农资需求上升。预计 2021-2022年以玉米为代表的农产品有望维持高位,从而利好复合肥需求。 二、 公司优势:成本领先+产品升级+渠道服务从复合肥产销量来看,公司销售量增速较高,2019年和 2020年上半年增速均超过 10%。公司优势: 1) 成本领先。公司生产成本领先的原因有二:一是产业链一体化布局带来的协同优势,公司拥有磷矿及磷复肥产能,且公司布局有氯化铵和硝酸铵的产能,都将显著降低公司生产成本;二是区位优势,公司产能集中在湖北和四川,既靠近上游原料产地,又可以利用长江水运,物流成本低。 2) 产品升级,提升盈利能力。公司研发实力强,硝基肥及水溶性肥料均处于行业领先地位,已成为高端复合肥产品的领军品牌,未来在经济作物方面有望实现快速推广,并提升公司整体盈利能力。 3) 强化渠道服务和品牌推广,公司复合肥销售有望高增长。我们预计随着行业景气度的提升,2021-2022年公司复合肥销售量有望加速增长。 三、投资建议,给予“买入”评级:预计 2020-2022年,公司实现收入88.4/102.02/117.30亿元,同增 2.48%/15.41%/14.98%, 实现归母净利润5.00/7.08/8.94亿元,同比增长率达到 134.59%/41.58%/26.19%,对应 EPS 为0.50/0.70/0.88元,参照可比公司估值,我们保守给予公司 2021年业绩 18倍的 PE,对应目标价 12.60元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:农产品和原材料价格波动、磷酸一铵价格大幅下跌风险、环保政策风险、竞争加剧&复合肥销量不及预期风险。
金城医药 医药生物 2021-01-14 20.21 -- -- 23.70 17.27%
29.28 44.88% -- 详细
事件:2021年 1月 12日,金城医药发布 2020年年度业绩预告,2020年公司归母净利润亏损 4.5亿元-5亿元。 7亿商誉包袱有望于 2020年年报完成减值,助力核心资产价值重新凸显根据公司公告,受行业政策、疫情及市场环境影响,公司全资子公司北京金城泰尔和上海金城素智出现减值迹象。其中,金城泰尔受医药行业政策、疫情等因素影响,销量下滑,销售及研发费用增加,业绩出现亏损,经公司初步测算,拟对其计提商誉减值准备 73302.66万元;拟对金城素智计提商誉减值准备 870.29万元。二者共计 74,172.95万元。本次计提后,金城泰尔和金城素智的商誉余额均为 0。我们认为,公司作为头孢和谷胱甘肽的双料龙头,本次商誉减值完成后,核心资产将轻装上阵,价值重新凸显。 头孢粉针制剂和生物特色原料药销量稳步增长,国内外疫情影响部分业务根据公司公告,公司主业头孢粉针制剂和生物特色原料药销量持续保持稳步增长。金城泰尔的妇科药系列受新冠疫情影响较大:1)2020年新冠疫情给产品销售带来较大冲击。其中金城泰尔产品以妇科处方药为主,疫情期间物流不畅、医疗机构接诊量下降,患者用药量减少,影响公司产品销售;2)匹多莫德分散片临床试验的入组工作进展缓慢,影响临床试验进程,从而影响其临床推广及市场预期;普罗雌烯阴道用软胶囊、氯喹那多普罗雌烯阴道片等产品批件转移及 GMP 认证也受到较大影响,进而影响产品的上市及整体销售计划的推进;3)受医药政策及后续疫情等因素影响,短期内可能对市场相关领域药物需求带来影响,金城泰尔主要产品未来推广及销售存在较大不确定性。此外,2020年印度疫情对医药化工板块业绩产生一定影响,医药中间体板块头孢克肟活性酯产品因主要出口印度市场,导致该产品量价同比下降。 结合本次计提商誉减值数据后,预计 2020年度公司实现归母净利润为亏损4.5亿元-5亿元。剔除商誉减值因素影响,2020年公司实现归母净利润预计为 2.26亿元-2.86亿元,同比 2019年上市公司净利润 4.93亿元降42%-54%;剔除商誉减值及业绩补偿款影响,同比 2019年主营业务利润3.55亿元降 19%-36%。 盈利预测&投资建议:由于国内外新冠疫情和商誉减值影响,我们下调盈利预测,我们预计 2020-2022年,公司实现营收 27.97/34.04/43.49亿元(前值:30.04/37.55/48.65亿元),净利润-4.59/4.35/7.01亿元(前值: 3.41/5.31/7.31亿元)。维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情增加经营不确定性/医药行业政策/药品研发风险/商誉拟减值对业绩带来的不确定性增加风险
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-01-13 9.20 -- -- 11.72 27.39%
11.72 27.39% -- 详细
事件:1月12日公司公告,为更好推进公司战略发展布局,拓宽新型烟草等新兴板块的发展路径,公司拟与深圳你我科技、尚待设立的员工持股平台合伙企业签署《关于深圳市劲嘉科技有限公司的投资协议》,你我科技拟对公司全资子公司劲嘉科技增资400万元,合伙企业拟增资1500万元,交易完成后上述两企业分别持有劲嘉科技8%、30%的股权。 引入你我科技与员工持股平台,积极培育新型烟草产业发展 你我科技是专注于电子雾化技术产品的研发,旗下拥有“Suorin”、“YouMe”等系列品牌产品,产品类型包括电子雾化设备、加热不燃烧设备等,产品线已覆盖美国、欧洲、中东国家等全球主流国家,同时公司旗下“Suorin”品牌的一款产品已于2020年提交美国的PMTA 认证申请,是目前为数不多的提交了PMTA 申请的国内电子烟企业之一。此外,通过引入员工持股平台,主要为建立健全劲嘉科技的长效激励机制,充分调动管理团队及核心骨干员工的积极性和主动性,有利于劲嘉科技发展目标的实现。 你我科技与劲嘉科技在新型烟草领域有较高的契合度和协同性,在继公司增资龙舞科技后,此次投资更进一步的展示了公司推进新型烟草等新兴板块发展的决心和重视程度。 积极卡位新型烟草全渠道,持续夯实研发与生产能力 新型烟草已成为国内各大烟草巨头布局的重要方向,公司已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。2020年上半年公司自研的多款雾化电子烟产品,已经销往美国、俄罗斯、希腊等国家;低温不燃烧烟具产品已经销往南非。公司与云南中烟合资成立的嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作;子公司劲嘉科技为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务,同时凭借前期的专利和生产研发经验积累,开展ODM/OEM 服务。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:我们预计公司2020-22年的营收为44.87/51.47/57.93亿元,净利润为9.35/10.91/12.51亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级 风险提示:合作或投资进程不及预期,订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名