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吴立

天风证券

研究方向: 农林牧渔行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517010002,曾供职于渤海证券、中国银河证券和安信证...>>

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劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-12-03 11.11 -- -- 11.08 -0.27% -- 11.08 -0.27% -- 详细
事件: 公司于 11月 26日举办投资者调研活动,重点解读了公司当前布局,以及各业务线发展近况及未来方向。 从公司发展近况来看,我们认为公司在稳步发展烟标主业的基础上,其彩盒包装、新型烟草业务颇具看点: 彩盒包装:从高附加值精品产品入手,由实力子公司保驾护航前有产品以精品彩盒为主: 1) 精品烟盒。 公司为上海中烟设计研发和供应“中华金中支”的包装产品,为安徽中烟、河北中烟、江西中烟设计研发了徽商、荷花、金圣等精品礼盒装产品; 2) 中高端酒品包装。 公司携手茅台技开司,与其旗下上海仁彩和申仁包装共同发展茅台酒包业务, 19年前三季度贡献投资收益同比增1293万元;全资子公司劲嘉智能包装与四川宜宾五粮液精美印务设立合资公司嘉美智能包装,重点在酒盒设计创意、酒盒后道成型自动化、烟酒包装联合发展; 3)3C 产品及新型烟草包装产品等。 公司基于行业领先的设计、印刷优势,继续夯实印后制造能力,提升生产效率,彩盒业务已成为除烟标板块的主力业绩支撑。 后有实力子公司保驾护航: 1)子公司劲嘉智能包装,专注于提供智能包装制品、包装材料防伪、智能配送、包装、装卸以及智能信息的一体化解决方案。公司于10月 15日向全资子公司劲嘉智能包装增资 8000万元人民币,以增强其研发和生产实力,加大市场开拓力度,以把握白酒、电子消费品等大包装领域的业绩持续增长机遇; 2) 子公司盒知科技,为智能包装提高附加值。从事鉴真溯源芯片、物联网、区块链技术等, 以深入贴近客户防伪鉴真、溯源、数字营销等需求; 3) 子公司蓝莓文化,具备品牌原创设计能力,正在加大对中高端消费品的设计研发力度。 服务品牌有 15家中烟公司上百个烟草品牌, VIVO、华为、魅族等手机品牌,获得多个包装设计类奖项,目前其正在设计的精品红茶“跨界古琴,正宗祁红”在京东众筹。 新型烟草:加热不燃烧与中烟合作,雾化电子烟坚决拥护国家政策公司新型烟草业务覆盖加热不燃烧和雾化电子烟两方面业务。 在加热不燃烧方面,公司与云南中烟签署了战略合作协议,并合资成立了嘉玉科技,目前嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作; 子公司劲嘉科技为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务,同时凭借前期的专利和生产研发经验积累,开展 ODM/OEM 服务; 在雾化电子烟方面,公司和米物科技等成立因味科技,推出 foogo (福狗) 品牌,已经推出了 K、 J 两款换弹式雾化类产品,以及 mini J、夜猫子两款一次性小烟,目前通过线下经销商渠道进行拓展。 投资建议: 我们预计公司 2019-21年的营收为 39.49/46.14/52.80亿元,净利润为8.99/11.15/13.12亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,给予“买入”评级。 风险提示: 订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险
九芝堂 医药生物 2019-11-26 8.06 -- -- 8.27 2.61% -- 8.27 2.61% -- 详细
事件:公司于2019年11月20日发布《九芝堂股份有限公司关于并购基金的投资进展公告》,公司接珠海横琴九芝堂雍和启航股权投资基金通知,其控股子公司立九芝堂美科(北京)细胞技术有限公司收到国家药品监督管理局签发的《受理通知书》(受理号:JXSL1900126 国),美科公司申报的“缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞”临床试验申请已获得国家药品监督管理局受理。 所申干细胞产品在美I/IIa期临床试验顺利,所获数据已公开发布 本次受理的临床试验申请为公司并购基金所设美科公司申报,产品名称为“缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞”,该产品由并购基金投资的美国Stemedica Cell Technologies Inc.公司自主开发。该产品此前已在多国开展了不同进度的临床试验与商用化,包括美国、瑞士、哈萨克斯坦、墨西哥等,其中: 在哈萨克斯坦:美国Stemedica 在哈合作公司哈萨克斯坦LLP“ALTACO-XXI”申报的使用Stemedica生产的人骨髓间充质干细胞治疗急性心肌梗死的疗法已经获批,这标志着Stemedica 间充质干细胞产品首次具备了在哈萨克斯坦合法销售的资格,这也间接对九芝堂拓展市场、提升业绩带来积极的影响。 在美国:开展6项临床试验,包括慢性心力衰竭、缺血性脑卒中、阿尔茨海默症、皮肤光老化、急性心肌梗死、外伤性脑损伤。其中使用人骨髓间充质干细胞治疗缺血性卒中的I/IIa期临床试验顺利达到全部终点,初步证明了安全性和有效性。Stemedica使用人骨髓间充质干细胞治疗缺血性卒中的I/IIa期临床试验研究论文已发表在国际卒中领域专业杂志Stroke上,在研究中获得的详细安全性和有效性数据已正式公布。 所投干细胞项目研究成果进入中国!申请已获国家药监局受理 根据公司公告,美科公司此项临床试验申请是目前国家药监局药品审评中心受理的第一项使用进口干细胞产品的临床试验申请。根据国家药监局签发的《受理通知书》,该临床试验的申请事项为进口(含港、澳、台)治疗用生物临床试验批准,结论为经审查,决定予以受理。美科公司此项临床试验申请获得受理后,还需通过国家药监局药品审评中心的审评。目前对公司近期业绩不会产生影响。我们认为,美国Stemedica近两年来在干细胞临床试验在美、哈均进展顺利,此次进入中国并已获国家药监局受理,强化九芝堂干细胞业务在国内商用化落地预期,值得持续关注。 投资建议:由于2019年公司主导品种处方药产品销售受医保限制、医院控费等政策因素影响,以及投资的Stemedica 公司从事干细胞研究投入较大,我们下调了公司盈利预测。预计2019-2021年,公司实现净利润2.18/2.50/2.93亿元,对应EPS0.25/0.29/0.34元。考虑公司干细胞业务拓展迅速、干细胞技术国内领先,同时布局糖尿病新药等新兴业务,维持“增持”评级。 风险提示:所涉产品评审获批尚存较大不确定性/各阶段所需的时间和结果均具有不确定性/技术研发风险/医保控费/业务发展不及预期。
天康生物 农林牧渔类行业 2019-11-05 13.85 25.00 103.92% 15.66 13.07%
15.66 13.07% -- 详细
天康生物: 由新疆走向全国的养殖产业链区域龙头! 公司为农牧一体化企业,拥有饲料、动物疫苗、生猪养殖、屠宰加工全产业链架构。公司紧紧围绕畜牧养殖的关键环节,提升养殖效率,实现公司与客户的共赢发展,努力打造国内一流的“健康养殖服务商”。我们认为,公司未来看点和利润弹性主要来自生猪养殖和动物疫苗板块。 养殖板块: 区位优势凸显,养殖利润释放确定性强! 我们预计,未来两年,公司出栏量仍将持续快速增长,叠加公司成本业内领先,公司生猪养殖业务有望迎来量利齐升的高盈利阶段: 1)出栏量确定性强。公司主要养殖区域位于新疆,养殖密度低、疫情较弱,本轮疫情公司受冲击较小,因此出栏确定性强。我们预计 2019和 2020年公司出栏量分别为 90和 180万头; 2)单头盈利业内领先。 2019年单三季度,公司出栏量 23万头,头均盈利达到 826元/头, 盈利能力业内领先,超过温氏股份、牧原股份等龙头企业养殖利润。 预计 2019和 2020年公司头均净利润分别为 600和 2000元/头。以此计算, 2019和 2020年公司养殖板块净利润分别为 5.4和 36.0亿元。 给予养殖板块 2020年 5倍 PE,对应市值约 180亿元。 动保板块: 重磅单品在手,业绩拐点即将出现。 公司为口蹄疫疫苗定点生产企业,三大生产基地及研发中心奠定了公司动物疫苗业务长期发展基础。公司小反刍兽疫疫苗地位稳固,牛布病、禽流感、猪萎缩性鼻炎苗等均有一定增长。受非瘟疫情影响,猪用疫苗销量承压,预计 2020年重回增长,其中猪 OA 市场苗和猪瘟 E2苗将是高增长的动力源泉。我们预计 2019和 2020年公司动保板块收入分别为 6.57和 7.93亿元,贡献净利润分别为 1.97和 2.38亿元。从动保板块主要上市公司的估值来看, 2019/2020年平均 PE 为 44/34倍,参考平均估值水平,对应公司市值约 80亿元。 盈利预测与投资建议 由于猪肉价格大幅上涨,我们上调公司盈利预测。我们预计 2019-2021年公司营收 64.60/108.68/135.47亿元(前值 60.84/79.35/96.01亿元),同比增 长 22.51%/68.24%/24.65% , 净 利 润 8.02/38.97/52.87亿 元(4.72/10.88/15.84亿元),同比增长 155.76%/385.70%/35.67%,对应 EPS分别为 0.79/3.85/5.22元。 暂不考虑公司其他业务,仅养殖板块和动保板块的合理市值约 260亿元, 给予目标价 25元,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情风险;原料波动风险;产品价格波动风险
普莱柯 医药生物 2019-11-04 24.50 28.40 51.39% 24.12 -1.55%
24.12 -1.55% -- 详细
公司核心竞争力:研发驱动,厚积薄发!公司立足于研发,在基因工程疫苗及联苗等领域拥有领先优势。 18年公司研发投入占营收比重达到 12%,位居行业前列; 截止 2019年半年报公司拥有 180项发明专利,其中 10项为国际专利,数量居行业前茅。依托于此,公司产品储备丰富。 在猪用疫苗方面,公司相继推出圆环、伪狂犬基因工程疫苗;在禽用疫苗方面,公司近年来开发了新支流、新流法、新支流法等基因工程多联灭活疫苗,引领了行业的产品技术升级。此外,在口蹄疫(O 型、 A 型)、禽流感(H5+H7亚型)等重大动物疫病领域,公司持续加大对相关基因工程疫苗的研发投入力度,为未来业绩增长奠定基础。 行业趋势: 动保行业长期成长性,天花板远远未到1)疫病不断爆发创造市场需求, 而疫苗市场化大势所趋, 将持续推动行业扩容。 参考牧原及温氏的平均药苗成本,仅猪用疫苗市场潜在空间将达到 300亿; 2)以上市公司为代表的大型养殖集团凭借着防疫能力及资金优势率先开始补栏,有望带动猪用疫苗的需求触底回升。 长期来看,非瘟疫情提高了养殖门槛,将加速养殖行业集中度的提升,而养殖规模化程度不断提高将带动市场苗渗透率的快速提升; 3)非瘟疫苗研发持续推进, 已具备进入临床试验阶段的条件,若成功商业化,有望带来 50-100亿的增量市场; 4)全球宠物动保产品的销售额达到 128亿美元,占全球兽药市场的 40%, 而当前我国宠物及其他兽药产品的销售额还不到兽药总额的 3%,市场潜力大。 公司业绩现拐点:猪用疫苗和禽用疫苗有望共振, 迎业绩加速释放阶段短期内受益于下游禽养殖的高景气度以及非瘟带来的防疫需求,公司禽用疫苗及化药业务有望持续高增长;随着规模养殖场率先补栏,猪用疫苗需求有望于四季度迎来拐点,叠加公司圆环系列产品、伪狂犬系列产品不断推向市场,公司猪用疫苗收入有望迎来高速增长。 潜在空间:有效支持非瘟疫苗研发,或将受益非瘟疫苗商业化公司在非瘟疫苗研发领域取得了一批阶段性成果: 1)研制出非洲猪瘟抗体酶免试剂盒,协同支持哈尔滨兽医研究所非洲猪瘟疫苗研发; 2)围绕非洲猪瘟亚单位疫苗、系列活载体基因工程疫苗的研发,已经成功构建了数十种非洲猪瘟病毒结构蛋白和一批针对这些蛋白的单克隆抗体。若未来非瘟疫苗商业化,公司有望受益。 盈利预测与投资建议预 计 公 司 19/20/21年 实 现 归 母 净 利 润 1.17/2.30/3.98亿 元 , 同 比-13.80%/96.55%/73.02%, EPS 分别为 0.36/0.71/1.24元,对应 PE 分别为 58/30/17倍,给予 2020年 40倍 PE,目标价 28.4元,“买入”评级。 风险提示: 动物疫情风险;研发风险;市场竞争风险
南都物业 房地产业 2019-11-04 18.76 -- -- 24.63 31.29%
24.63 31.29% -- 详细
事件:公司公布2019年三季报,公司前三季度净利润8659.54万元,同比增长31.41%;营业收入9.02亿元,同比增长22.27%;基本每股收益0.65元,同比增长27.45%。 累计签约面积增长14%,新签约面积近588万平方米 对于物业公司来说,管理项目的数量和面积是业绩增长的基础。2019年前三季度,公司持续推进全国化布局,公司累计总签约项目471个,比上年同期增加60个,增长率15%;公司累计总签约面积6028.97万平方米,比上年同期增长740.53万平方米,增长率14%。管理面积的增加推动公司业绩持续提升,报告期内公司营业收入达9.02亿元,比上年同期增长22.27%。公司预收账款达到2.07亿元,比上年同期增长59%,主要因为公司业务规模扩大,新增交付项目较多且采取预收方式,体现出公司较强的持续增长力。报告期内,公司加大市场拓展力度并加强现金管理,净利润较上年同期增长34.77%。 发展多元物业服务,尝试从物业管理者向城市服务者转型 在扎实的基础物业业务基础上,公司寻求差异化发展,拓展业务类型。公司积极探索“资产+运营、空间+服务、投资+管理”等多方位合作模式,将服务对象拓展到整个城市。例如金枫物业涵盖环卫服务(河道、景区、基建设施等项目的管理),采林物业服务业态覆盖码头、学校等特色项目。公司以群岛JUNGLE等品牌切入长租公寓领域,推进存量不动产运营业务。公司加大市场拓展力度,报告期内公司销售费用较去年同期增长33.11%,且因社区O2O业务大力开展销售业务,导致存货增长达200%。 物业进入强者恒强阶段,公司保持第一梯队位置提升品牌影响力 物业管理行业呈现出“强者恒强”的竞争格局,头部企业的集中度不断提升。在2019中国物业服务百强企业研究及评选中,公司获“2019中国物业服务百强企业”综合排名第18名(2018年为第19名),入选2019物业服务企业上市公司10强,并在第三届国际物业管理产业博览会获得2019物业服务企业综合实力500强TOP32。公司持续保持在国内物业公司第一梯队位置,提升品牌影响力并为未来业务持续拓展奠定基础。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2019-2021年净利润为1.16/1.59/2.12亿元,对应EPS为0.86/1.19/1.58元。公司签约面积持续稳定上升,多元业务开展为公司提供新业绩增长点,在国内物业公司中保持领先地位,维持“买入”评级。 风险提示:房地产周期波动,项目拓展不及预期,人力成本过快上升。
普莱柯 医药生物 2019-11-04 24.50 -- -- 24.12 -1.55%
24.12 -1.55% -- 详细
事件:公司发布公告,成功竞得南京梅里亚50%股权,成交价6520万元。 此外,公司拟受让中海生物自法国梅里亚有限公司处取得的南京梅里亚50%股权,转让价不超过6520万元。上述股权转让完成后,公司将持有南京梅里亚100%股权。 补齐禽流感疫苗生产资质,协同效应可期 南京梅里亚主要从事禽用疫苗生产与销售,拥有高致病性禽流感(H5+H7)疫苗产品的生产资质。成功取得南京梅里亚股权后,公司在禽用疫苗业务板块新增高致病性禽流感(H5+H7)系列疫苗产品。在禽用疫苗方面,公司近年来开发了新支流、新流法、新支流法等基因工程多联灭活疫苗,引领了行业的产品技术升级。我们认为,公司有望发挥在基因工程疫苗领域的优势,利用掌握的新基因工程疫苗技术,实现高致病性禽流感(H5+H7)疫苗由全病毒疫苗到基因工程疫苗的升级换代。 高致病性禽流感疫苗市场迎来量价齐升,规模有望超25亿 非瘟疫情背景下,猪价保持高位,鸡肉作为主要替代品之一,未来几年禽养殖产业链有望保持高景气度,使得禽用疫苗需求带来基数上的扩张,而疫苗品种由二价灭活苗变为三价灭活苗,带来疫苗单价的提升(招采价格由0.1-0.2元/ml提升到0.25-0.3元/ml)。在“量”与“价”共同推动下,禽流感疫苗市场将实现扩容,我们预计2019年整个高致病性禽流感疫苗市场空间有望超过25亿元。收购完成后,公司在禽苗领域将一改过去没有重磅大单品的现状,进一步打开了公司成长空间。 猪用疫苗和禽用疫苗有望共振,迎业绩加速释放阶段 短期内受益于下游禽养殖的高景气度以及非瘟带来的防疫需求,公司禽用疫苗及化药业务有望持续高增长;随着规模养殖场率先补栏,猪用疫苗需求或于四季度迎来拐点,叠加公司圆环系列产品、伪狂犬系列产品不断推向市场,公司猪用疫苗收入有望触底回升。此外,公司在非瘟疫苗研发领域取得了一批阶段性成果,若未来非瘟疫苗商业化,公司有望受益。我们认为,公司研发能力位居行业领先地位、研发投入水平高、产品储备丰富,特别是在基因工程、多联多价上等拥有领先优势,在稳步推进经济动物疫苗研发的同时,积极布局宠物领域打开新市场,未来随着新品的不断推出,公司的研发实力将持续不断的转化成为业绩,助力公司持续高增长。 盈利预测与投资建议预计公司19/20/21年公司实现营收6.74/9.52/13.79亿元,同比10.85%/41.20%/44.91%,归母净利润1.17/2.30/3.98亿元,同比-13.80%/96.55%/73.02%,EPS分别为0.36/0.71/1.24元,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险;市场竞争风险;并购整合风险。
中牧股份 医药生物 2019-11-04 15.50 -- -- 16.40 5.81%
16.40 5.81% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,实现营业收入29.55亿元,同比减少7.47%,归母净利润为2.72亿元,同比减少19.58%。 受非瘟疫情影响,公司业绩承压 受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏量锐减,养殖户补栏意愿不积极,影响了公司猪用疫苗产品整体的销量,导致公司收入出现下滑。第三季度公司实现营收11.19亿元,同比减少13.69%,归母净利润1.10亿元,同比减少24.78%。公司整体毛利率较为稳定,2019前三季度公司综合毛利率28.00%,同比减少0.47pct。费用率略有提升,影响利润率水平,其中前三季度销售费用率10.21%,同比增加0.64pct;管理费用率7.41%,同比增加1.17pct;研发费用率3.15%,同比增加0.77pct,主要由于研发支出增加;财务费用率0.22%,同比减少0.92pct,主要是因为2月归还12亿公司债,利息费用同比大幅减少所致。 猪用疫苗需求有望触底回升,禽用疫苗景气度延续 自非瘟疫情爆发以来到今年上半年,一方面生猪存栏受疫情影响大幅去化,疫苗需求受影响,另一方面养殖盈利状况一般,影响了疫苗使用意愿。进入三季度以来,随着猪价不断攀升,生猪养殖利润进入高盈利区间,尽管短时间内受疫情影响全国性的补栏还难以出现,但是以上市公司为代表的大型养殖集团凭借着防疫能力及资金优势率先开始补栏,有望带动猪用疫苗的需求触底回升。此外,非瘟疫情带来生猪产能的大幅去化将提振禽养殖业,禽用疫苗需求有望持续增长。 业绩机制有望双双改善,未来或将受益非瘟疫苗商业化 禽养殖的景气度有望持续,叠加下游猪养殖规模厂的陆续补栏及公司猪OA疫苗的上市,公司未来业绩有望持续得到改善,另一方面公司持续推进股权层面的混合所有制改革以及经营机制的市场化改革,经营机制有望释放活力。此外,目前国内非瘟疫苗的研究已经取得阶段性进展,未来若成功实现商业化,公司作为行业内龙头公司有望受益。当前公司已获得非洲猪瘟第三方检测实验室资质,非洲猪瘟病毒快速诊断试剂盒也已实现上市销售,有望给公司带来部分增量。 盈利预测与投资建议 预计19-21年,公司营收41.32/46.03/51.30亿元,同比-6.82%/+11.41%/+11.44%,归母净利润3.94/4.99/5.92亿元,同比-5.21%/+26.63%/+18.75%,EPS分别为0.47/0.59/0.70元,对应PE分别为35/27/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;下游复产不及预期;非瘟疫苗进展不及预期。
生物股份 医药生物 2019-11-04 20.68 -- -- 21.98 6.29%
21.98 6.29% -- 详细
事件:公司全资子公司金宇保灵于近日获得中国合格评定国家认可委员会(CNAS)实验室生物安全认可证书。 P3实验室通过CNAS认可,研发能力再上一台阶 根据农业农村部的相关规定,只有具备三级实验室(与2020年口蹄疫疫苗生产企业均需完成的生物安全三级防控标准不同)及以上条件才可以申请从事高致病性动物病原微生物实验活动(如非洲猪瘟病毒、口蹄疫病毒等)。金宇保灵生物安全三级动物实验室本次通过CNAS实验室生物安全认可,标志该实验室已具备从事高致病性病原微生物的分离、鉴定与培养,以及牛、羊、猪、鼠等大中小型动物感染实验的条件和能力。下一步,金宇保灵生物安全三级动物实验室将积极开展有关高致病性病原微生物实验活动许可的申请工作。我们认为,获得许可后,将显著提升公司研发水平,有望释放企业原创研发和产品升级创新的潜力,进一步增强核心竞争力。 研发体系定位重塑,研发实力不断增强 2020年底之前口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生产企业的生产条件(非实验室)应符合生物安全三级防护要求,公司相关生产线预计今年底明年初完成GMP动态验收,将领跑行业。我们认为,在P3生产防护要求的基础上,P3实验室的建成及使用将使公司成为目前国内拥有最高生物安全级别的动物疫苗生产企业。公司经过多年的积淀,在研发方面已拥有兽用疫苗国家工程实验室、P3高级别生物安全实验室、农业部反刍动物生物制品重点实验室三大国家级技术研发平台,打造动物疫苗行业技术创新制高点,加快了科研成果的转化进度,极大地提升了公司研发地位和技术优势,增强原创研发能力。 业绩拐点即将显现,平台优势支撑长期成长 当前,以上市公司为代表的大型养殖集团凭借着防疫能力及资金优势率先开始补栏,有望带动猪用疫苗的需求触底回升,受益于此公司业绩有望迎来拐点。此外,非瘟疫苗研发的实验室阶段和中试阶段已经基本完成,正在接受临床试验前的有效性和安全性评审,若成功实现商业化,公司作为行业内龙头公司并且曾经承担过国家重大防疫任务,或将受益。往未来看,公司已通过口蹄疫市场苗建立起了以“产品力、销售力和品牌力”为核心的领先同行业的平台优势,基于此有望实现产品品类的丰富和扩张,驱动公司长期成长。 盈利预测与投资建议 预计2019-2021年公司归母净利润3.66/6.07/10.11亿,同增-51.47%/65.66%/66.63%,EPS分别为0.33/0.54/0.90元,对应PE分别为60/36/22倍,“买入”评级。 风险提示:疫情风险;市场竞争加剧风险;监管政策变动风险。
富邦股份 基础化工业 2019-11-04 9.66 -- -- 10.18 5.38%
10.18 5.38% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入5.00亿元,同比增0.42%,归母净利润0.69亿元,同比增5.79%。其中,第三季度实现营业收入1.60亿元,同比降21.79%,归母净利润0.20亿元,同比增5.48%。 主业从化肥助剂转向数字农业进展顺利,盈利能力持续提升! 根据公司19Q3业绩预告,报告期内公司净利润较上年同期保持增长,原因主要有二:一是国内由于加强国内大客户营销力度,积极开发并推广新产品所致;二是加强控股子公司荷兰诺唯凯与法国PST业务整合,协同效应、规模效应逐步显现。我们认为,由于公司自2019年下半年起,已逐步将原主营业务肥料助剂相关的业务划转至全资子公司富邦新材料,此后公司主业核心移至数字农业业务,因此其公告所指新产品或将主要指数字农业相关新产品,包括但不仅限于智能配肥服务和产品、新型肥料等。结合公司在数字农业布局于国内逐渐步入商用落地阶段背景,可见公司主业从化肥助剂向数字农业转型进展顺利。 19年下半年,公司数字农业项目在国内广泛落地,未来业绩放量可期! 2019年下半年来,公司持续提升数字农业相关业务能力,从技术、服务、渠道、推广多维度持续发力:7月,公司将Saturas茎水势传感器、智能滴灌、数字化农业整体方案引入到山东烟台苹果园、湖北汉川葡萄园基地;8月,公司通过参股以色列Fruitspec,获得果实估产“黑科技”;同月,公司与烟台市供销合作社成立首政农业,以期围绕数字农业中长期战略规划,促进以土壤为入口的种植业综合服务方案快速落地;9月,公司组织的测产观摩会在湖南省临澧县举行,公司于该县150亩中稻测产田验收结果显示,采用富邦测土配肥模式,可以使每亩减少化肥施用量10公斤,亩均增产8.1%;10月,公司在山东栖霞市苹果园举行Saturas智能灌溉成果观摩会,其在今年6月实施智能灌溉试验,观察期从7月1日始到10月果树摘果止,示范区比对照区苹果每亩平均增产10%左右,增收20%到30%,公司技术为切实提高了当地果农利益。我们认为,公司现有数字农业技术已可完整覆盖种植链各环节,包括土壤检测、智能配肥、新型肥料、作物估产、智能滴灌、病虫防治、数字服务平台等,随公司技术相关服务商用试点项目持续铺开,且示范区成功增产效果向附近地区辐射更多农户,公司数字农业业务变现速度或将逐步提升,未来业绩放量可期。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年,公司实现营收7.2/9.4/12.3亿元,净利润1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示:合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。
信邦制药 医药生物 2019-10-31 5.65 11.00 103.70% 6.01 6.37%
6.01 6.37% -- 详细
事件:公司发布三季报,报告显示公司前三季度营业收入50.18亿元,同比下降0.14%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比下降24.16%。 医保控费等因素使公司业绩继续承压,2019年度经营业绩预计扭亏为盈 公司前三季度营业收入50.18亿元,同比下降0.14%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比下降24.16%。公司第三季度营业收入17.41亿元,同比下降0.62%,归属于上市公司股东的净利润0.79亿元,同比增长15.46%。医保控费等政策因素以及医疗服务板块的床位利用率较低等现状造成公司业绩承压。公司有望通过医院床位利用率提升、医疗服务跟进、体外诊断试剂产品推广等措施扭转业绩下降趋势。公司预计2019年度净利润与上年同期相比将扭亏为盈,达到2.2-2.7亿元。 大麻素检测行业发展,海外市场率先崛起 工业大麻提取物CBD等大麻素被认为具有促进人体健康、改善消费品风味和功能的积极作用。2018年12月20日,工业大麻在美国全联邦层面实现合法化。市场需求提升和政策要求推动大麻素产品检测行业快速发展。ZION Market Research数据显示2017年全球大麻素检测市场价值约为9.1亿美元。我们认为在大麻素行业快速发展的背景下,相关检测业务也有望保持较高的增速,未来全球大麻素检测规模有望突破100亿美元。 公司大麻素检测技术领先,新一代CBD检测产品进军海外市场 公司子公司于2005年进入体外诊断试剂领域,获美国FDA等机构认证。2018年公司含THC检测诊断试剂产品销售超过8000万元,产品主要销往美国、加拿大、欧洲等海外市场。在海外市场工业大麻快速发展的背景下,康永生物推出新一代检测设备--CBD大麻素提取物检测设备,该设备由公司位于美国硅谷研发中心的团队开发。新一代产品具有准确度高、检测时间快等优势。我们认为,北美市场的发展和政策的要求是大麻素检测公司快速发展的机会,康永生物在大麻素检测方面的技术优势和此前在美国等海外市场的渠道积累有望帮助公司迅速打开海外市场,CBD检测业务将成为公司新看点,为公司进一步贡献业绩。 盈利预测和投资建议 我们预计公司2019-2021年的营业收入为64.76亿元、72.94亿元、85.19亿元。因公司业务类型多样,我们采用分部估值法对公司进行估值,预计2020年医疗服务、医药流通、医药工业三部分对应市值分别为27.27、13.08、136.71亿元,公司合理总市值为177亿元,对应目标价为11元。 风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险、税务风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司经营活动净现金流减少等流动性压力、商誉减值及存货压力。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-10-31 10.51 -- -- 11.65 10.85%
11.65 10.85% -- 详细
单季度营收增速创新高,盈利能力保持稳定 2019年前三季度合计实现营收28.84亿元,同比增长21.35%;单Q3公司实现营收10.20亿元,同比增长32.76%,创近三年来单季度营收增速最高水平。前三季度合计实现归母净利润6.73亿元,同比增长23.44%;其中单Q3归母净利为2.08亿元,同比增长24.76%;处于近三年增速较高水平区间。从盈利水平来看,Q3毛利率为42.59%,同比降低0.94pct,环比上升0.43pct;Q3净利率为23.28%,同比下降1pct,环比降低2.82pct,总体来看两者仍处于历史均值区间内,公司作为烟标龙头仍保证了较稳定且较高的盈利能力。 增资劲嘉智能包装,大力推进彩盒板块 公司于10月15日向全资子公司劲嘉智能包装增资8000万元人民币,以增强其研发和生产实力,加大市场开拓力度,从而积极把握白酒、电子消费品等大包装领域的业绩持续增长机遇。彩盒板块前三季度实现销售收入5.50亿元,同比增长104.65%,反映出公司彩盒板块稳健推进,精品烟盒、3C包装以及新型烟草产品包装多点开花,业务持续多元化向好发展,目前彩盒板块已成为除烟标板块外的主力业绩支撑。 新型烟草多点布局,双品类积极卡位 在加热不燃烧方面,公司与云南中烟签署了战略合作协议,并合资成立了嘉玉科技,目前嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作;子公司劲嘉科技为云南,贵州,上海等中烟客户提供新型烟草烟具的研发生产等服务,同时凭借前期的专利和生产研发经验积累开展ODM/OEM服务。在雾化电子烟方面,公司和米物科技等成立因味科技,推出foogo(福狗)品牌,已经推出了K、fJ两款换弹式雾化类产品,以及miniJ、夜猫子两款一次性小烟,目前通过线上线下渠道同步拓展,同时积极向海外地区拓展,后续将持续丰富产品线。我们认为,随着海内外监管的逐步落地和趋严,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 我们预计公司2019-21年的营收为39.49/46.14/52.80亿元,净利润为8.99/11.15/13.12亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,给予“买入”评级。 风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2019-10-29 27.21 -- -- 29.10 6.95%
29.10 6.95% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入6.99亿元,同比增长14.68%,前三季度净利润3111.29万元,同比减少69.88%。其中,第三季度营收2.99亿元,同比增长38.52%,归母净利润818.15万元,同比减少76.73%。 海外订单已恢复,营收拐点已至 上半年公司受下游客户库存调整的影响,其中植物咬胶受到的影响最为明显,同比下滑29.88%,导致公司整体营收同比仅增长1.61%。进入下半年,随着海外客户订单逐步恢复正常,第三季度公司营收同比增长38.52%,环比增长25.70%。我们认为,随着公司海外产能逐步扩张、贸易战缓和以及国内市场发力,公司营收拐点已至,有望重回高速增长。 多重因素叠加,导致业绩明显下滑 由于产品结构变化、关税政策、原材料价格上涨、管理费用和销售费用上升等众多因素叠加影响,报告期内净利润下滑幅度较大,具体来看:1)受中美贸易摩擦的影响,由中国工厂出口到美国的产品公司承担部分关税成本,叠加鸡肉等原材料价格上涨,导致毛利率出现下滑;2)2018年下半年,公司实施了限制性股票激励计划,与上年同期同比,本报告期增加股权激励费用2597.45万元;3)公司自2018年开始大力拓展国内市场,市场开拓相关的费用上升速度较快,导致销售费用同比增加41.35%。 全面发力国内市场,开启双轮驱动战略 凭借强大的产品力和独特的ODM模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,随着下游大客户销量增加以及新市场新客户的开拓,公司海外业绩有望实现持续增长。国内方面,公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇,推出多款新品,以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营,线上加强与平台方的合作,线下开拓门店、参股宠物医院,积极参与国内市场竞争。随着渠道不断完善、新产品陆续投入市场,我们预计公司国内收入增速有望超100%。 盈利预测与投资建议 由于贸易战及原料价格上涨的影响,我们下调公司业绩,预计2019-2021年公司归母净利润0.69/1.43/2.25亿元(前值0.98/1.59/2.28亿元),EPS为0.47/0.98/1.54元,对应PE分别为59/28/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户占比大;贸易及关税政策的影响;原材料价格的风险;汇率波动风险。
大禹节水 机械行业 2019-10-25 5.24 -- -- 5.43 3.63%
5.43 3.63% -- 详细
订单加速落地,推动公司业绩高速增长。 报告期内,公司扩大经营规模、中标项目增多,开工建设项目增多,完工项目结算稳步推进,天津武清项目(项目中长期贷款在三季度全部到位)、酒泉肃州项目、内蒙古通辽项目、新疆沙雅项目一批重大项目进度良好,成为公司业绩高增长的核心原因。公司在甘肃肃州、云南祥云、弥渡等一批重大项目融资进展顺利,为今年和未来业务发展提供了重要支撑。此外,公司向农业科技和农业服务的战略转型稳步落地推进。智慧农水项目建设、农水设计服务分别较去年同期增长2%、26%,农水信息化、农水项目运营服务和农水科技产品销售与服务分别较去年同期增长1677%、983%、84%。同时,公司与以色列Metzerplas公司合作,有望显著提升公司技术和服务水平。 乡村振兴战略推进,中美贸易摩擦进一步凸显国内粮食安全问题,公司迎来发展机遇期。 2017年中央提出乡村振兴战略以来,国家一直在持续加大对于“三农”的扶持力度。尤其是自中美贸易摩擦之后,国内粮食安全问题进一步凸显,提升国内农业生产能力,保障国内农产品高标准供应成为我国农业发展的重要方向。公司作为我国农田节水灌溉领军企业,以此为依托,为我国农业生产提供从节水灌溉、水肥一体、智慧农业等一体化的农业科技与运营服务,对于我国农业生产力的提升至关重要,有望迎来良好的发展机遇期。 “元谋模式”开启公司商业模式升级新篇章,公司农田运营面积有望快速放量。 “元谋模式”是指公司以农田节水工程为基础,实现对农田水利设施的运营,并为农户提供延伸的水肥一体化、种植技术等增值服务。元谋模式将实现公司由工程承包商向“农田管家”的商业模式转型升级。根据测算,“元谋模式”下,公司亩均理论利润空间可达600元/亩。截至2018年,元谋项目运营面积7.6万亩,预计2019年将实现9万亩全面运营。 公司作为先行者,有望依托其上市公司的优势地位以及元谋模式的经验,在全国范围内寻找和占据优势农业资源区域,实现其农田运营面积的快速扩张。当前,公司有云南祥云、宾川和甘肃武山三个项目合计15万亩的面积处于建设期。预计2019-2021年公司经济作物运营面积有望达到15万亩、30万亩、60万亩。 给予“买入”评级:预计2019-2021年公司实现收入26.25/34.41/45.12亿,同增47.51%/31.07%/31.14%,实现归母净利润2.20/3.30/4.90亿,同增119.28%/50.25%/48.35%,对应EPS分别为0.28/0.41/0.61元,考虑到公司广阔的发展空间和业绩的高速增长,继续给予“买入”评级! 风险提示:1、国家政策变更;2、订单落地不及预期;3、业务转型不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-10-25 8.62 -- -- 8.87 2.90%
8.87 2.90% -- 详细
短期业绩承压,股权回购彰显公司发展信心 受“三磷整治”的影响,公司的磷酸一铵产量短期受影响,导致磷酸一铵业务收入下滑。同时,因市场环境的影响,硫磺、钾肥等重要原材料的价格在8月-9月期间出现短期大幅急跌的情况,导致磷酸一铵与复合肥的产品价格短期承压。我们认为公司竞争优势凸显,长期成长趋势依旧向好,公司再度推出大额股票回购计划,彰显了管理层对公司发展的信心。 行业层面:农业现代化加速,种植产业链龙头迎黄金发展期。 十九大提出的乡村振兴战略将加速我国农业现代化进程,而我国农业现代化尤其是规模化种植户的崛起将为农资龙头企业带来良好的发展机遇。过去10年养殖规模化加速的进程中,涌现出如海大集团这样优秀的饲料龙头企业,凭借卓越的成本管控能力、高性价比的产品力、完善的渠道服务能力,获得产业及资本市场的高度认可。未来10年,随着土地政策的完善,种植产业链的规模化进程将加速推进,我们认为在种植产业链条中,也大概率会出现类似海大集团的农资服务商。 公司层面:核心竞争优势突出,持续成长能力强。 与海大集团类似,公司也具备突出的核心竞争优势:一是成本控制能力强,磷复肥较同行低150-200元/吨(参见深度报告:种植产业链中的海大集团:农资必需消费品龙头稳健成长!);二是研发和技术能力业内领先,构成公司产品创新的核心依托,公司新型肥业内领先;三是公司产品差异化程度较高,尤其是主打的新型专用复合肥,竞争力较强;四是渠道建设完善,黏性强。2019年1月,公司成立合资公司引入行业营销专家罗文胜,将公司成本与产品优势与罗文胜的营销和品牌建设能力结合,将使得公司竞争力进一步突出,不仅能够促进公司销售的增长,而且有望通过品牌的建立有效提升公司的单吨盈利,为公司的业绩持续高增长提供保障! 给予“买入”评级: 由于环保政策影响,公司磷酸一铵产能受到影响,磷酸一铵和复合肥价格承压,且环保支出增加,我们将公司2019-2021年的收入由110.32/120.48/135.27亿下调至101.63/111.36/126.55亿,归母净利润由9.58/11.89/14.27亿下调至7.02/8.80/11.39亿元,同增-14.33%/25.39%/29.48%,对应当前市值PE仅17倍、13倍和10倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:1、环保政策变化;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
正邦科技 农林牧渔类行业 2019-10-25 17.19 -- -- 18.94 10.18%
18.94 10.18% -- 详细
公司生产性生物资产环比+45%,重回扩张之路。 报告期,受猪价大幅上涨,公司利润同比大幅上涨。单三季度,公司出栏量达到140.28万头,国内生猪销售均价进一步走高,成为公司利润上涨的核心因素。三季度,公司母猪产能快速扩张,9月底生产性生物资产达到18.13亿,环比增长44.69%,母猪存栏达到65.3万头,其中能繁母猪达到35.2万头,后备母猪达到30.1万头。 预计到12月底母猪存栏达到120万头,其中能繁50万头。按照公司当前母猪扩张速度,我们预计2020年公司出栏总量有望达到900万头,较今年高速增长。 猪价继续上涨,公司迎来利润加速释放期。 国庆之后,猪价继续上涨,根据猪联网数据,截止10月23日,全国生猪存栏均价40.84元/公斤,相较于10月1日的28.52元/公斤,涨12.32元/公斤,涨幅43.19%。 按照当前价格,预计头均肥猪盈利约1500-2000元左右,我们预计生猪价格仍将继续上涨,公司迎来利润加速释放期。 9月能繁母猪环比降2.8%,生猪产业高景气度有望持续2-3年。 9月份,全国能繁母猪存栏环比降2.8%,同比降38.9%,生猪存栏环比降3%,同比降41.1%。且根据涌益咨询数据,9月份,东北地区能繁母猪存栏环比增长1.26%,已经连续四个月环比正增长,华北地区能繁母猪存栏环比增长1.83%,连续三个月环比正增长。我们判断,受疫情影响,预计全国能繁母猪存栏还将继续下行,从而决定了本轮猪周期价格上涨周期有望超长,预计行业高盈利周期有望长达2-3年。 公司估值相对较低 对应当前市值和2020年出栏量,公司头均市值仅4211元,而温氏股份和牧原股份分别为7780和12081元,公司估值较低。 给予“买入”评级 受疫情影响我们下调了公司19-21年的出栏量,上调了19-21年的生产成本,同时大幅上调了出栏价格,从而将公司2019-2021年利润由23.53/95.90/141.96亿调整为21.63/129.44/148.05亿元,同比增长率1018%/499%/14%,对应10月23日收盘市值PE分别为18.9/3.2/2.8倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:价格不及预期;疫情灾害;出栏量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名