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吴立

天风证券

研究方向: 农林牧渔行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517010002,曾供职于渤海证券、中国银河<span style="display:none">证券和安信证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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正邦科技 农林牧渔类行业 2021-07-22 10.66 -- -- 10.87 1.97% -- 10.87 1.97% -- 详细
事件: 公司披露半年报业绩预告,预计归母净利润亏损 12-14.5亿元,同比下滑149.64%-159.99%。 1、 二季度,公司出栏量继续高增长,成本环比大幅下降公司 7月 14日公布半年报业绩预告,受到猪价断崖式下跌影响,预计公司上半年亏损 12-14.5亿元,但公司基本面情况仍然向好。 公司 2021年上半年共累计销售生猪 699.68万头,与去年同期相比销售量增长 156.72%, 其中商品猪 594.85万头,仔猪 104.82万头;累计销售收入 177.38亿元,同比增长 65.59%。在猪价不景气时,公司销售收入仍然出现同比增长的主要原因在于公司出栏量的快速增长。而生猪出栏量的提升主要原因是: 1) 公司低效母猪淘汰已接近尾声,生猪性能各项指标得以提升。 在今年二季度完成最后 5万头低效母猪淘汰后,公司的 PSY 能达到 20以上; 2)育肥端生猪存活率有所提升,截止 6月末,生猪存活率已提升至 90%,较非瘟前存活率仅差 3-4个百分点。 2、 多维度降成本,保住周期下行中养殖企业生存的生命线在周期不景气时,成本控制能力即是养殖企业生存的生命线。公司前瞻性的提前从去年四季度开始淘汰低效母猪,并引进 11120头国外优秀的种源,为公司后续降成本打下坚实的基础。 公司降成本主要用过以下 4种途径: 1)坚决淘汰低效母猪,打造高质量的母猪种群。 截止到 3月末,公司拥有的 119万头能繁母猪和 80万头后备母猪中只剩下 5万头低效母猪,随着二季度将最后 5万头低效母猪淘汰完毕,公司母猪种群中将基本不再有低效母猪; 2) 饲料优化,做到精准、专业、快速的配方优化策略,降低养殖饲料成本; 3) 提升公司管理效率,公司借助邦繁宝和互联网平台进行管理,在过程中发现问题、解决问题; 4)引入智能化的健康管理系统,将生猪生存健康数据实时化监控、精准化处理,提升管理效率。 公司多项措施并举的成果是显著的, 截止到 6月 30日,公司仔猪成本已从去年四季度的 950元/头下降到目前的 600元/头,未来还有持续下降空间。 在育肥端的养殖全成本上,公司二季度全成本也得到继续改善,其数值将低于一季度的 21.6元/kg。 3、 估值已接近历史低位,未来猪价上行时,公司业绩弹性大公司的估值已经达到了历史的低位,公司当前的头均市值不到 1700元,市净率只有 1.6,已经跌至 2018年周期底部的估值水平附近,整体来看我们认为公司成长性好,成本下行的趋势比较明确,未来猪价上行的时候我们认为公司业绩的弹性会非常大。 4、投资建议:受到猪价下行的影响,我们下调生猪出栏均价,从而将公司 2021-2023年营收调整为584.84亿/707.76亿/895.75亿(2021-2022年前值为780.91亿/874.42亿),同比增长 18.95%/21.02%/26.56%;归母净利润调整为-6.89亿/4.22亿/67.10亿(2021-2022年前值为 110.35亿/102.09亿),同比增长-112%/161.27%/1488.38%,对应 EPS 分别为-0.22/0.13/2.13元, PE 为-48.86/79.74/5.02倍,继续给予“买入”评级。 风险提示: 疫病风险;价格波动风险;出栏量增长不达预期;具体盈利数据以中报为准。
中粮糖业 食品饮料行业 2021-06-28 9.86 -- -- 10.24 3.85%
10.24 3.85% -- 详细
事件: 公司发布子公司中粮(唐山)糖业投资建设食糖生产线的公告。 2023年公司拥有炼糖产能将达 205万吨/年,占我国糖进口总量近 40%根据公司公告, 公司本次拟投标的为《曹妃甸精炼糖项目二期 15万吨年绵(砂)糖生产线项目》,投资金额 1.9093亿元。该项目计划于 2021年 8月开始,预计于 2022年底完成项目建设,预计于 2023年达产,预计项目内部收益率(IRR)12.79%,投资回收期 9.31年(含建设期)。截至 2020年底,公司已拥有和在建炼糖产能合计 190万吨/年,若新项目实施进展顺利,公司炼糖产能将于 2023年达到 205万吨/年。我国作为糖进口国, 2020年全年糖进口量超 500万吨,占我国新糖供给总量约 1/3。公司炼糖产能有望处理约 40%的进口原糖,叠加自产糖合计管理产能的 100万余吨,公司将合计供应我国新糖总量的 1/5,进一步巩固我国糖业绝对龙头的地位。 2021年来我国糖进口量延续高位,公司炼糖产能有望继续保持高开工率根据海关总署数据,我国 2020年食糖总进口量达 526万吨,同比增长55.62%, 2021年 1-5月已进口 161万吨,同比增 96%。我国进口食糖产品形式通常为原糖。原糖便于运输,到岸后需要进入炼糖厂进行加工。 公司是我国食糖进口的主渠道,也是最大的食糖进口贸易商之一, 从 2021年上半年情况来看,公司炼糖业务有望在我国糖进口量延续高位背景下,保持高开工率; 同时, 用“两步法” 由原糖加工而来的食糖制品品质高于国内采用“一步法” 由甘蔗直接制造的白糖,也因此拥有更高附加值。根据 2020年年报,公司炼糖业务产品种类主要包括原糖、白砂糖、绵白糖、赤砂糖、精幼砂糖、红糖及糖加工副产品颗粒粕、糖蜜等,还可以根据客户的需求定制不同包装规格产品。公司还根据市场多样化的需求,推出 400g 优级白砂糖、355g 精制白砂糖、纯正红糖、玫瑰红糖、单晶冰糖、 350g 多晶体黄冰糖及罗汉果风味液体糖等小包装产品。 由此可见,我们认为, 公司 2021年业绩有望持续受益炼糖业务的高开工率和产品结构优化带来的量价齐升。 盈利预测&投资建议: 公司在基本面持续优化的基础上,受益国内糖缺口持续需要进口糖补充,糖价上行将对公司业绩带来良好弹性。预计2021-2023年公司实现营收 218.29/242.55/267.59亿元,实现净利润9.46/12.48/15.00亿元,对应 EPS 0.44/0.58/0.70元/股。维持“买入”评级。 风险提示: 新项目进度不达预期、 政策变化风险、糖价波动风险、汇率变化风险、原料供应风险
三只松鼠 食品饮料行业 2021-06-24 50.76 -- -- 51.50 1.46%
51.50 1.46% -- 详细
事件:公司发布2021年限制性股权激励计划,拟授予的限制性股票数量为111.58万股,约占公司股本总额的0.278%,首次授予限制性股票109.60 万股,激励计划首次授予的激励对象人数为208人,包括公司核心骨干及高潜人才。同时公司发布2021年事业合伙人持股计划,规模不超过385.16万股,约占公司总股本0.96%,设定持有人包括公司董事、董秘、财务总监等在内管理层22人。 本激励计划首次授予价格为每股25.30元。首次及预留授予限制性股票在授予日起满12个月后分三期归属,每期归属的比例各为40%、30%、30%。合计摊销成本2611.8万元,2021至2024摊销费用分别为698万元、1254万元、501万元、159万元。 本次股票激励计划设定了以2020年营收及利润为业绩基数,考核2021至2023年营收或利润增长的目标。1)营收方面,定比2020年,2021/2022/2023年营业收入增长率不低于14%/28%/63%,对应营收分别不低于111.65亿元/125.36亿元/159.64亿元,对应21-23年同比增速14%/12%/27%;2)利润方面,定比2020年,2021/2022/2023年扣非归母净利润增长率不低于50%/80%/161%,对应21-23年同比增速分别为50%/20%/45%。 本次激励计划以公司核心骨干和年轻人才为主要激励对象,目的或为精细化管理及完善人才机制,发力利润产出,符合公司中长期战略规划。此次激励计划共计208人,均为公司核心骨干及高潜人才。我们认为本次激励计划符合公司今年以来管理精细化、提升运营效率的战略方向,促进公司内生增长。在新的战略规划下稳步前行,不断精细化管理机制,形成人才培养机制,企业的组织管理有望上一个新的台阶。 另外公司发布针对公司管理人员的2021年事业合伙人持股计划。该持股计划规模不超过385.16万股,约占公司总股本0.96%。价格方面,该持股计划受让公司回购股票的价格为0元/股。持有人数为22人,其中董事、董秘、财务总监共4人,拟授予份额均为28.07万份,另有249.82万份授予公司核心管理层/技术/业务人员共18人,预留份额23.05万份。在满足相关评估条件的前提下分四期归属,归属比例分别为34%、22%、22%、22%。该持股计划的设立旨在对公司管理层进行激励,与公司股权激励计划一起立足公司组织管理效率升级,进一步提升公司组织管理及盈利能力。 公司线上多平台齐发力、线下持续放量趋势已形成,借力品牌势能打法明确,未来将升级品牌IP化,完善各渠道布局及产品优势。随着公司人才培养机制逐步成熟,管理精细化目标不断达成,公司盈利能力有望更进一步。根据本次股权激励,我们调整21/22年净利润分别为4.8/6亿,对应43/34xPE。维持“买入”评级。 风险提示:公司开店不及预期、行业景气度下滑、公司线上经营不及预期
金河生物 农林牧渔类行业 2021-06-21 6.61 12.00 74.93% 7.37 11.50%
7.37 11.50% -- 详细
金河生物:金霉素行业龙头,不断拓宽动保业务 公司是金霉素行业龙头,年产能5.5万吨左右,占全球产能的一半左右,规模优势非常明显。公司的愿景是成为规模领先的动保公司,为全球客户提供优质产品和服务。为实现这一目标,公司积极布局兽用化药(盐酸多西环素)、兽用疫苗(牛羊布病、口蹄疫疫苗等)、宠物用药等新品种及新领域。2020年受国内饲料禁抗政策的影响,公司业绩暂时性下滑,目前已企稳反弹。2021年一季度公司实现营业收入4.6亿元,同比增长6.7%,归母净利润8542.6万元,同比增长58.0%。 动物疫苗板块:潜心布局终现硕果,疫苗业务实现突破 经过多年潜心经营,2020年公司兽用疫苗板块取得突破,营业收入2.3亿元,同比增长246%,净利润0.7亿元,同比增长216%,实现扭亏为盈。公司不断加大市场开发力度,在“大金河,大动保”的整体营销战略推动下,产品不断被市场认可,成功开发了一批大客户,猪蓝耳、猪圆环、猪支原体疫苗在国内部分大型养殖集团中大量使用,市场占有率逐步提升。同时,公司不断加大研发与注册工作力度,新产品储备丰富,涵盖口蹄疫、布病、非洲猪瘟等重大疾病相关产品。未来随着新产品不断落地,有望支撑公司业绩持续增长。 金霉素板块:短期阵痛后,21年有望企稳反弹 2020年我国“限抗”政策正式落地,金霉素类产品的监管政策和市场体系都发生了很大变化,这一变化,大体参考了美国的“限抗”政策。美国2017年推行的限抗政策,一度对整个行业造成压力,但市场经过适应期后,逐渐恢复到常态。2019年美国四环素整体用量4117吨,同比增长4%,相较于2017年增加了16%。从长期来看,国内金霉素市场有望出现类似美国限抗政策推出后的短期冲击、长期增长的走势。公司作为行业龙头,积极应对行业变化,随着营销力度的加大与深入,养殖线已开始逐渐认可并使用金霉素产品,在一定时间的磨合期后,金霉素产品的内销市场有望重新恢复增长。 盈利预测与投资建议 受非洲猪瘟疫情以及海外新冠疫情的影响,我们下调公司21/22年业绩。我们预计2021-2023年公司净利润2.52/3.35/4.03亿元(21/22年前值3.75/4.57亿元),同比115%/33%/20%,EPS分别为0.40/0.53/0.63元,对应PE分别为17/13/10倍。我们认为,金霉素行业需求偏刚性,竞争格局好,且公司龙头地位稳固,拥有定价权;同时,公司积极发展兽用疫苗业务,2020年实现扭亏为盈,未来有望成为公司业绩增长的另一驱动力。基于此,给予21年30倍PE,目标价12元,维持“买入”评级。 风险提示:政策变动的风险;疫情的风险;新产品拓展不及预期的风险
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-05-14 32.29 -- -- 43.30 34.10%
45.43 40.69% -- 详细
事件:近日,中宠股份新湿粮工厂庆典在烟台正式启动。 缓解产能压力,突破湿粮发展瓶颈 中宠股份新湿粮工厂,2019年开工建设,于2020年底竣工,总投资3亿元,占地76亩,总建筑面积5万平方米,设计年产能5万吨,产品包装类别涵盖马口铁罐、铝罐、鲜封包、鲜肉羹、铝餐盒、猫条等所有宠物湿粮品类产品,是目前亚洲最大的高端宠物湿粮生产基地。我们预计,新工厂满产后,有望贡献8亿以上的收入。我们认为,新的湿粮工厂投产后将极大缓解公司产能瓶颈,同时将进一步提升公司宠物湿粮的供应链优势,全方位满足消费者对高端宠物湿粮产品的需求。 新品迭出,持续发力湿粮品类 随着新产能的建成投产,公司进一步发力湿粮品类。在主食湿粮方面,公司计划推出鲜食力主食猫罐头和犬用主食罐,其中猫用主食罐含肉量达到了92%,且不添加谷物、胶质、诱食剂等;犬用主食罐则采用375g大包装,每天1-2罐就可以满足犬类一整天的营养需求;在零食湿粮方面,公司推出了零食奶条,每根奶条中含有4%的新西兰进口乳粉以及40%的鲜肉。此外,公司还邀请到了辣目洋子成为其品牌代言人,从明星效应中借势,给予湿粮新品全域赋能。我们认为,随着新产品逐步上市,公司国内市场有望持续高速增长。 国内市场实现“从0到1”,长期成长值得期待 自上市以来,公司持续加大对国内市场的投入力度,过去3年国内收入复合增速50%以上。我们认为公司已经完成了国内市场“从0到1”的阶段:1)产品方面,在保持湿粮和零食领域优势的同时,公司持续加大干粮市场的投入力度;2)品牌方面,以Wanpy和Zeal为核心,借助新媒体营销手段持续提升品牌力;3)渠道方面,公司实现全渠道布局,并重点发力线上渠道。我们看好公司通过持续的品类创新、精准的营销投入、完善的渠道布局逐步成长为行业龙头。我们预计2021年国内收入增速仍将保持50%的增速,同时随着收入体量的增加,今明两年有望迎来利润拐点。 盈利预测与投资建议 预计2021-2023年公司净利润1.91/2.83/3.69亿元,同比42%/48%/30%,EPS分别为0.98/1.44/1.88元,对应PE分别为50/34/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动的风险;国内市场开拓的风险;境外经营风险;原材料波动的风险
溢多利 医药生物 2021-04-29 9.55 -- -- 10.10 4.99%
10.88 13.93% -- 详细
事件 1:公司发布 2020年年报及 2021年一季报, 2020年营业收入 19.15亿元,同 比下降 6.51%, 归母净利润 1.62亿元,同比增长 26.81%; 2021年一季度营业收入 3.97亿元,同比下降 1.27%,归母净利润 2537.91万元,同比增长 35.38%。 事件 2:公司收购子公司世唯科技 29%股权,同时世唯科技创始人曾建国教授将通 过二级市场购买不低于 2,000万元市值的溢多利股票,并自愿承诺锁定 12个月。 前瞻布局收获成效, 替抗业务有望持续高速增长 随着政策在 2020年实施落地,公司以替抗饲料添加剂为主打的功能性饲料添加剂 取得了较大增长, 2020年公司功能性饲料添加剂实现营收近 2亿元,同比增 72.7%, 毛利率提升到 63.5%。 子公司世唯科技主打产品博落回提取物和博落回散均取得国 家新兽药证书,其中,博落回散是我国第一个自主研发可长期添加使用的天然植物 药源药物饲料添加剂专利产品, 2020年子公司世唯科技实现营收 1.5亿、 净利润 0.4亿元。 收购完成后公司持有世唯科技的比例将提升到 80%, 进一步完善公司业 务战略布局,同时增强盈利能力。 一季度业绩高速增长,替抗业务成新增长引擎 21Q1尽管原料药业务受国外疫情影响,出口量有所下降,但随着国内畜禽存栏规 模的上升, 公司生物酶制剂及功能性饲料添加剂产品收入持续保持增长,带动一季 度归母净利润同比增长 35%。 同时, 随着高毛利业务占比的提升,公司毛利及净利 率持续改善, 21Q1公司毛利率 42.5%,同比+6.5pct, 归母净利率 6.4%,同比+1.7pct。 我们认为,随着国家“无抗化”饲养的推行以及下游存栏量的持续回升,公司饲用 酶及替抗业务有望保持快速增长,带动业绩持续释放。 以研发创新支撑发展,新业务打开增长空间 公司专注于生物技术研发创新,现已形成围绕生物医药和生物农牧两大应用领域的 三大系列产品。 面对国内饲料全面禁抗带来的新增市场机遇,公司凭借“重磅核心 单品+优势产品组合+深厚渠道优势”,有望成为国内功能性饲料添加剂领军企业; 在生物酶制剂领域,公司是饲用酶制剂行业的龙头,未来在巩固国内龙头地位的同 时,一方面加大出口拓展海外市场,另一方面不断延伸到其他酶制剂领域;在甾体 原料药领域,公司已经成为业内领先企业,未来依托公司在甾体激素关键中间体成 本、技术优势,有望逐步往下游延伸。 盈利预测与投资建议 考虑到原料药业务仍处于底部,我们调整盈利预测。预计 2021-2023年归母净利润 2.13/2.85/3.79亿元( 2021/2022年前值 2.99/3.80亿元),同比增长 32%/34%/33%, EPS 分别为 0.43/0.58/0.77元,对应当前 PE 分别为 22/17/13倍,维持“买入”评 级。 风险提示: 补栏不及预期;新品推广不及预期;疫情风险
大北农 农林牧渔类行业 2021-04-28 7.96 -- -- 9.13 13.98%
9.07 13.94% -- 详细
事件:大北农发布2021年一季报,一季度营业收入74.02亿元,同比增长81.37%;归母净利润3.91亿元,同比减少16.01%;扣非净利润3.74亿元,同比减少2.56%。 事件:公司发布关于控股子公司大北农生物增资公告,拟同意现代种业和央企产投以现金溢价增资,按投前估值39.22亿元确定增资价格,分别现金投资2亿元。 饲料、生猪销量持续增长,成本承压拉低毛利率 公司一季度销售收入持续快速增长,饲料和生猪业务做出主要贡献。饲料原料价格上涨、生猪养殖成本提升以及新《收入》会计准则规定运输费作为“履约成本”计入主营业务成本等因素,导致营业成本增速超过营业收入增速,报告期内,公司毛利率为16.43%,同比有所降低。报告期内,玉米、豆粕价格相比去年同期明显上涨,2020年一季度玉米现货均价约为1972元/吨,2021年一季度玉米均价达2793元/吨,同比上涨超40%;2020年一季度豆粕现货均价约为2923元/吨,2021年一季度豆粕均价达3726元/吨,同比上涨约27%;原材料价格上涨使得饲料业务成本承压。公司Q1生猪出栏76万头,同比增长217.49%,生猪收入预计约25亿。截至2020年底,公司控股及参股养猪公司生猪存栏236.78万头,其中基础母猪(不含19.54万头后备母猪)存栏23.86万头,对应2021年出栏有望达500万头以上。猪价方面,预期本轮冬季生猪疫情复发带来的供给缺口或将在二季度末三季度初体现,我们预计届时猪价有望反弹,2021年猪价仍可能保持高位运行。 转基因种子布局行业领先,转基因落地预期增强 根据公司公告,拟投资方现代种业由财政部会同农业部、中国农业发展银行、中国中化集团公司发起设立,是国内第一支具有政府背景、市场化运作的种业基金;央企产投由国务院国资委牵头,财政部参与发起,有关中央企业共同出资设立。现代种业和央企产投按照本次增资前生物技术公司估值39.22亿元人民币计算,以4亿元人民币获得生物技术公司9.26%的股权。我们认为,本次政府背景的投资方投资公司生物育种公司是对公司生物育种技术的认可,本次增资增强了生物技术公司的资本实力,加快公司转基因技术等先进育种技术的研发和落地。 2021年1月11日,农业农村部科技教育司发布2020年农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单。公司控股子公司玉米性状产品DBN9936和DBN9858继获得北方春玉米区的批准之后,又获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的安全证书(生产应用)。至此,公司第一代玉米性状产品(组合)已经在全国范围获得生物安全法规批准。如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度,公司作为转基因性状布局领先公司,有望受益于转基因种子放开政策。 盈利预测和投资建议: 不考虑转基因业务的增量,我们预计2021-2023年公司实现营业收入328.54/407.38/486.74亿,同增44.01%/24.00%/19.48%,实现归母净利润23.19/24.71/26.10亿,同增18.55%/6.57%/5.64%。考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不及预期
科前生物 2021-04-28 42.66 -- -- 42.52 -0.33%
45.82 7.41% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度报告,报告期内实现营业收入3.19亿元,同比增长82.31%;归母净利润1.69亿元,同比增长82.47% 受益于下游存栏持续回升,公司业绩大幅增长 报告期内,下游生猪存栏持续回升,猪用疫苗行业延续高景气度。凭借出色的产品力,我们认为,公司伪狂犬及腹泻等核心产品延续了去年以来高速增长的趋势,带动整体收入大幅增长。此外,随着新产品持续放量,公司一季度整体毛利率达到83.7%,同比增加3.4个百分点。费用方面,报告期内,公司销售费用0.33亿元,同比增长80.3%;管理费用0.27亿元,同比增长398.6%,主要是由于去年同期受疫情影响导致费用较低,现在恢复正常水平;研发费用0.21亿元,同比增长80.0%。 持续加大创新力度,着力打造核心竞争力 公司继续加大研发投入力度,2020年研发经费为5,907.82万元,同比增长24.73%。2020年公司共获得猪瘟病毒E2 蛋白重组杆状病毒灭活疫苗(WH-09 株)、猪瘟病毒阻断ELISA 抗体检测试剂盒等新兽药证书2项,获得猪塞内卡病毒灭活疫苗、禽新流法腺四联灭活疫苗、I群禽腺病毒灭活疫苗(4 型,HB-2株)、猪丹毒基因工程亚单位疫苗等临床批件4项;提交国内发明专利申请14项,获得国内发明专利授权10项。公司在研产品储备丰富,多个项目已取得良好阶段性进展,为公司发展提供强有力产品支撑。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 依托陈焕春院士和华中农大,公司研发实力居业内领先地位。公司的猪伪狂犬病疫苗以及猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗竞争优势显著,2019年市场份额均排名第一。公司采取“直销+经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。2020年公司前五大客户占比达到32%,直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,同时通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 预计2021-2023年,公司收入12.38/16.33/19.42亿元,同比47%/32%/19%,净利润6.21/8.04/9.52亿元,同比增长39%/29%/18%,EPS分别为1.34/1.73/2.05元,对应PE分别为32/25/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人的风险
润阳科技 基础化工业 2021-04-26 39.79 -- -- 39.79 0.00%
39.79 0.00%
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事件:1)公司发布2020年年报,2020年实现总营收4.34亿元,同比增18.95%,归母净利润1.27亿元,同比增9.60%;2)公司发布关于2020年度利润分配预案的公告,每10股拟派发现金红利人民币4元(含税);3)公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象的限制性股票567.50万股,授予价格为15.00元/股。 2020年,IXPE产品业绩稳健增长,产能扩张稳步推进,疫情不阻发展脚步 销售端:整体来看,公司销售量在10530.74万平方米。目前IXPE系列产品仍为公司业绩贡献主力,实现营收4.27亿元,同比增19.64%,占总营收比例的98.33%,其中:1)普及系列销售6735.38万平方米,实现营收2.26亿元,同比增19.74%,毛利率39.82%;2)抗菌增强系列销售3613.77万平方米,实现营收2.01亿元,同比增19.94%,毛利率50.89%;3)特种系列实现营收2.87万元,贡献较小。此外,公司还供应EPE/EVA等其它产品。 生产端:整体来看,公司生产量在10776.59万平方米。2020年,IXPE系列产品中,抗菌增强系列产量为3657.99万平方米,普及系列为6939.18万平方米。截至2020年,公司IXPE设计产能为13325万平方米,其中涉及在建产能5400万平方米,包括年增产1600万平方米IXPE自动化技改项目、以及预计产能为3800万平方米的越南厂区。公司产能建设继续推进,2020年下半年,《新增年产16000吨聚乙烯母卷基材技改项目》(湖长环建[2020]178号)获得审查意见、取得了《新增年产24000吨聚乙烯功能性母粒、1700万平方米地垫、400万套儿童爬爬垫扩建项目环评备案受理书》(湖长环改备2020-138号)。 2021年,拟实施股票激励计划,对未来三年业绩考核,坚定增长信心! 根据草案,为充分实现员工利益与股东利益的深度绑定、公司长远稳健发展提供激励约束机制和人才保障,公司拟向激励对象授予的限制性股票数量为567.50万股,占当前总股本1亿股的5.68%,无预留权益,有效期最长不超过48个月。激励对象共16人,包括公司董事、高、中层管理人员、核心技术(业务)人员等。公司将采取自主定价方式,决定将授予价格定为15元/股,分3个归属期授予,每期比例为30%、30%、40%。业绩方面,公司以2020年营收为基数,2021-2023年营收增长率分别不低于20%、40%、60%,或以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于20%、40%、60%。在满足相应归属条件和归属安排后,激励对象将在归属期内以授予价格分次获得公司增发的A股普通股股票。 盈利预测&投资建议:预计2021-2023年,公司实现营收6.03/8.64/11.31亿元,净利润2.04/3.18/4.17亿元,对应EPS2.04/3.18/4.17元/股,产能瓶颈突破助力未来业绩高增长,维持“买入”评级。风险提示:国际贸易/市场需求波动/竞争加剧/原材料价格波动/安全生产风险/项目进展风险
大北农 农林牧渔类行业 2021-04-23 8.04 -- -- 9.13 12.86%
9.07 12.81%
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事件:大北农发布2020年年报,2020年营业收入228.14亿元,同比增长37.62%;归属于母公司所有者的净利润19.56亿元,同比增长281.02%。 饲料恢复快速增长,受益于养殖行业集中度提升 2020年,公司饲料总销量为466.20万吨,同比增长22.94%。其中猪饲料销量为327.40万吨(+17.27%);禽料销量为47.42万吨(+160.87%);反刍料销量为47.31万吨(+40.35%)。2020年公司饲料科技产业一省一策,推出“1+1+N”产品战略,针对养殖户重点关注的有效保障乳猪快长、母猪多仔、母猪壮仔等需求,推出了宝贝料更新换代产品。2021年规模猪企出栏规模或加速,公司高端前端料销量有望持续增长。 生猪出栏符合预期,2021年有望出栏500万头 2020年,公司控股及参股养殖公司共销售生猪185.28万头,同比增长12.85%,实现销售收入70.32亿元,同比增长109.68%,毛利率达52.3%,同比增加了28.33个百分点。截至2020年底,公司控股及参股养猪公司生猪存栏236.78万头,同比增长170.90%,其中基础母猪(不含19.54万头后备母猪)存栏23.86万头,同比增长150.72%,对应2021年出栏有望达500万头以上。猪价方面,预期本轮冬季生猪疫情复发带来的供给缺口或将在二季度末三季度初体现,我们预计届时猪价有望反弹,2021年猪价仍可能保持高位运行。 转基因种子布局行业领先,转基因落地预期增强 2020年我国转基因商业化进程加速,目前公司已有DBN9936、DBN9858、DBN9501获得农业转基因生物安全证书,覆盖北方春玉米区、黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区,是目前国内获得玉米转基因安全证书最多的公司,公司与国内常规的玉米杂交品种均合作,按照常规品种的覆盖面积可达约2亿亩。 大豆性状产品方面,公司耐除草剂大豆DBN-09004-6获得农业转基因生物安全证书(进口)。2021年2月4日,该产品DBN9004获得北方春大豆区生产应用的安全证书。如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度,公司作为转基因性状布局领先公司,有望受益于转基因种子放开政策。 盈利预测和投资建议: 因预期公司生猪出栏数量增长快速、饲料销量有望快速提升,我们上调公司2021/22年营业收入预测;因猪价预计缓慢下降且生猪养殖成本提升,我们下调公司2021/22年净利润预测。原先我们预计2021-2022年公司实现营业收入268.63/ 365.95亿,实现归母净利润29.08/34.16亿,现调整为:不考虑转基因业务的增量,我们预计2021-2023年公司实现营业收入328.54/407.38/486.74亿,同增44.01%/24.00%/19.48%,实现归母净利润23.20/24.73/26.13亿,同增18.61%/6.62%/5.64%。考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,继续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不及预期。
双环传动 机械行业 2021-04-23 10.64 -- -- 13.00 21.95%
20.88 96.24%
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事件: 公司发布 2021年第一季度业绩公告及 2021H1业绩预告,具体数据如下: 1) 2021年 Q1业绩公告: 公司实现收入 11.7亿元,同比+103.02%;归母 净利润 5297.9万元,同比+347.70%;扣非归母净利润 4369.3万元,同比 +249.03%。 2) 2021年 H1业绩预告: 预计归母净利润为 1.1亿元~1.3亿元,同比 +9264.09%~10966.66%。 业绩持续实现高增长,盈利能力显著改善 21Q1公司实现收入 11.7亿元,同比+103.02%;归母净利润 5297.9万元, 同比+347.70%;扣非归母净利润 4369.3万元,同比+249.03%。 从盈利水平 来看, 21Q1整体毛利率为 18.56%,同比+6.02pct;净利率为 5.19%,同比 +8.38pct,公司盈利能力显著提升,我们认为一方面来自于公司产品结构 改善,另外一方面系公司前期多个新项目落地进入批量供货后产能利用率 大幅提升所带动。 从费用率来看, 公司 21Q1销售、管理、研发及财务费 用率分别为 2.39%、 4.01%、 3.71%以及 2.88%,分别同比-0.61pct、 -0.92pct、 +0.32pct、 -2.94pct,公司研发费用投入力度持续加大。 各业务条线推进顺利, α +β叠加打开公司长期成长空间 公司各业务布局成效显现, 其中 1)传统燃油车齿轮业务:来自全球变速 箱龙头采埃孚等新项目推进顺利,公司在手订单逐步落地带动产能利用率 显著提升; 2)新能源车齿轮业务:已覆盖市场主流新能源车品牌,目前纯 电减速箱齿轮市占率已高达 50%,后续有望切入特斯拉供应体系; 3) RV 减速器:凭借多年自主研发技术,公司 RV 减速器业务已受到市场广泛认 可。作为国产品牌的第一梯队,未来随着机器人核心零部件国产替代持续 推进以及下游产品应用场景不断拓宽,公司长期发展空间较大。同时从行 业角度来看, 汽车智能驾驶趋势进一步加速了齿轮行业外包化,双环作为 国内高精密齿轮制造龙头, 在技术、设备、客户以及产能规模等方面均具 备较强的竞争优势,公司作为龙头企业市场份额有望显著提升。 盈利预测与建议 作为我国高精密齿轮制造龙头,公司在拥有全球领先的设备、工艺水平以 及自主设计开发能力的同时手握全球第一梯队客户资源。随着前期铺设项 目的陆续批量供货及新能源车市占率的持续提升,齿轮外包趋势深化叠加 市场复苏,公司有望享受戴维斯双击,业绩高速增长。我们预计公司 21-23年 营 收 为 47.1/57.9/66.6亿 元 , 净 利 润 为 2.4/4.4/5.5亿 元 , 对 应 PE30.7/16.8/13.4倍,维持“买入"评级。 风险提示: 宏观经济波动风险;公司订单不及预期风险;原材料价格波动 风险
科前生物 2021-04-23 41.67 -- -- 44.38 5.67%
45.82 9.96%
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事件:公布2020年年度报告,报告期内实现营业收入8.43亿元,同比增长66.15%;归母净利润4.48亿元,同比增长84.55%。公司拟10派2.9元。 后周期产品力凸显,利润率进一步回升 报告期内,下游生猪养殖行业加快复产,猪用疫苗需求大幅提升,公司抢抓市场有利时机,加快市场开拓,主要疫苗产品均实现了较大幅度的增长,2020年猪用疫苗8.14亿元,同比增长69.71%。我们预计,猪伪狂犬病疫苗及猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗收入接近3亿元,猪圆环疫苗收入约1亿元,其他疫苗收入1亿元以上。随着新产品放量,公司猪用疫苗毛利率提升到83.74%,带动公司整体毛利率回升。同时,公司持续加强经营管理,整体费用率控制良好,从而进一步改善利润率,2020年公司净利润率达到53.11%,同比增加5.3pct。 持续加大创新力度,着力打造核心竞争力 公司继续加大研发投入力度,2020年研发经费为5,907.82万元,同比增长24.73%。2020年公司共获得猪瘟病毒E2 蛋白重组杆状病毒灭活疫苗(WH-09 株)、猪瘟病毒阻断ELISA 抗体检测试剂盒等新兽药证书2项,获得猪塞内卡病毒灭活疫苗、禽新流法腺四联灭活疫苗、I群禽腺病毒灭活疫苗(4 型,HB-2株)、猪丹毒基因工程亚单位疫苗等临床批件4项;提交国内发明专利申请14项,获得国内发明专利授权10项。公司在研产品储备丰富,多个项目已取得良好阶段性进展,为公司发展提供强有力产品支撑。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 依托陈焕春院士和华中农大,公司研发实力居业内领先地位。公司的猪伪狂犬病疫苗以及猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗竞争优势显著,2019年市场份额均排名第一。公司采取“直销+经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,同时通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 考虑到公司产品力领先,我们略微调整盈利预测。预计2021-2023年,公司净利润6.21/8.04/9.52亿元(2021/2022年前值6.10/7.90亿元),同比增长39%/29%/18%,EPS分别为1.34/1.73/2.05元,对应PE分别为30/23/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人的风险
登海种业 农林牧渔类行业 2021-04-22 15.83 -- -- 17.20 8.45%
18.63 17.69%
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事件:登海种业发布2020年年报,2020年营业收入9.01亿元,同比增长9.42%润;归母净利润1.02长亿元,同比增长145.18%润;扣非净利润4673.63万元,同比增长278%。 新一季玉米销量增长明显,促进业绩增长2020年度登海母公司玉米种子销量增长明显,收入同比增长20.59%。销量增加对于降低库存压力有重要作用,报告期内,存货减值计提减少及管理费用下降也促进公司业绩增长,2020年公司种业库存量为4.53亿元,同比下降33.25%。此外,公司子公司登海先锋、登海良玉均实现减亏,子公司的业绩好转为公司业绩增长做出贡献。 玉米现货价格保持高位,农民用种积极性提升玉米价格自2020年开始波动上升,2021年3月突破3000元/吨,处于2009年以来最高位,目前仍然处于高位震荡状态。根据农业部2021年3月预测,2020/2021年度玉米缺口达1851万吨;根据4月预测,在加大进口的预期背景下,我国2020/2021年度玉米缺口仍达651万吨。玉米现货保持高价有望提升农户种植积极性,农民购买优质种子的动力提升。2020年中国种子协会从近40年来1.6万多个玉米推广品种中,以单年推广面积和累计推广面积为指标,评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种,登海种业的登海605等五个玉米品种入选,是入选品种最多的单位。2020年,登海605”和“登海618”被评选为“2019年玉米高产品种测产结果(黄淮海夏玉米区)”第1名和第3名。我们认为,今明年的玉米种子销量有望持续提升,公司具备强势品种登海605以及登海533、登海111、登海1717等新兴品种,有望凭借强产品竞争力获得更高的市场份额。 转基因落地预期加强,龙头公司有望受益2020年我国转基因商业化进程加速,目前已有DBN9936、DBN9858、DBN9501和瑞丰12-5获得农业转基因生物安全证书,如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度。公司于2016年已通过抗病虫抗除草剂转基因玉米新品种培育项目获得政府补助,与已有转基因性状公司合作。转基因玉米种子商业化后,公司有望凭借优势品种和渠道稳固和提升市场份额。 盈利预测和投资建议:由于行业激烈竞争依然存在,我们将2021年销量增速略微下调,因此2021年收入较此前预测有所降低,但因公司库存降低显成效、子公司有望继续减亏,2021年利润有望提升。我们原先预计2021-2022年公司实现收入13.35/16.31亿,实现归母净利润1.57/2.19亿,现调整为预计2021-2023年公司实现收入11.95/15.01/17.58亿,同增32.67%/25.61%/17.09%,实现归母净利润1.66/2.06/2.31亿,同增62.72%/23.87%/12.17%(不考虑转基因品种销售带来的增量),考虑到行业景气度持续提升和公司业绩高增长,继续给予“买入”评级。 风险提示:1、产品价格波动;2、行业竞争;3
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-04-21 9.59 -- -- 10.90 13.66%
12.31 28.36%
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事件:公司发布2020年年报,公司全年实现营业收入41.91亿元,同比增长5.08%;实现归属于上市公司股东的净利润8.24亿元,同比下滑6.07%。 2020年烟标产品受区域市场影响有所调整,彩盒产品稳健向上,积极蓄能新型烟草板块 分产品来看,2020年公司烟标产品实现销售收入23.99亿元,同比下降13.79%,主要因公司部分区域烟标市场对招标机制和价格进行调整,叠加疫情扰动;公司彩盒产品2020年实现销售收入9.2亿元,同比增长10.04%,主要受益于公司自动化产能的持续建设,精准拓展服务对象及服务范围,并在中高端烟酒、消费电子产品、日化产品等细分品类实现快速发展;镭射包装材料全年实现收入7.11亿元,同比增长3.28%,全资子公司对英诺包装部分股权收购,优化公司高端膜类产品结构;新型烟草板块2020年实现销售收入0.4亿元,同比增长118.36%,公司继续夯实技术、产品、品控等方面的能力及生产效率。 烟标板块毛利率略有下滑,盈利能力保持行业较高水平 从盈利水平来看,2020年烟标板块毛利率为36.97%,同比降低5.67pct,主要受区域客户招标价格调整影响;彩盒板块毛利率为38.52%,同比增加6.15pct,在公司不断完善自动化能力和印后制造水平后,彩盒板块毛利率上升幅度较大,显示出公司大包装产业的盈利能力和综合竞争力得到有效提升。综合来看,公司销售毛利率为34.80%,同比下滑7.15pct,我们认为一方面因区域市场烟标毛利率小幅下降所致,另一方面彩盒板块占比提升,略拉低公司整体毛利率表现;公司销售净利率为20.61%,同比下降3.62pct,公司盈利水平在烟标产业整体承压的情况下保持业内较高水平。 积极培育新型烟草产业,持续夯实研发能力与生产经营 公司在新型烟草方面,始终以政策要求及客户需求为导向,劲嘉科技作为电子雾化设备及加热不燃烧器具等新型烟草制品的综合制造商和综合服务商,不断加强与国内外客户的合作与拓展。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:基于20年报,我们微调公司2021-23年的营收为52.58/64.26/76.94(21/22年前值为51.47/57.93)亿元,净利润为10.67/13.0/15.86(21/22年前值为10.91/12.51)亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级。 风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险、合作或投资进程不及预期
佩蒂股份 批发和零售贸易 2021-04-19 21.28 -- -- 24.30 14.19%
24.78 16.45%
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事件:公司披露2020年度业绩快报及2021年一季度业绩预报,公司2020年全年实现营业收入13.40亿元,同比增长32.88%;归母净利润1.15亿元,同比增长129.14%;2021年一季度预计净利润约2200万元~2600万元,同比增长86.91%~120.89%。 一季度国内国外延续高速增长态势 今年以来公司继续加大国内市场的投入力度,通过国内市场渠道的开拓、国内品牌的布局、用户平台的建设等方式,推动公司自主品牌的建设,我们预计一季度国内收入同比增长约50%。海外业务方面,随着海外产能的持续释放,自主研发的产品出货量的增加,公司在主要客户中市占率的提升,带动了海外收入增长,我们预计海外收入同比增长40%左右。同时,公司积极优化国内和海外生产基地的产能配置,以多国制造布局的优势,打造国际化的供应链体系,降低产品的成本,带动业绩大幅增长。 “双轮驱动”初见成效,2020年业绩大幅增长 2020年,公司实现营业总收入13.40亿元,同比增长32.88%,主要系公司积极拓展国内外市场,海外市场需求旺盛,同时近年来公司通过在国内市场持续稳定的投入,带来国内销售收入的快速增长。2020年归母净利润实现1.15亿元,同比增加129.14%,主要有营业收入的快速增长、海外基地产能的持续释放、新产品订单占比提升等因素,共同促进了利润的快速增长。20年下半年以来,人民币持续升值,我们预计对公司业绩造成一定影响,此外由于国内市场仍然处于早期投入阶段,我们预计一定程度上也拖累了整体业绩。 全面发力国内市场,开启双轮驱动战略 凭借强大的产品力和独特的ODM模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,随着下游大客户销量增加以及新产品、新客户的开拓,公司海外业绩有望实现持续增长,长期来看预计保持20%以上的增长。国内方面,公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇,推出多款新品,以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营,线上加强与平台方的合作,线下开拓门店、参股宠物医院,积极参与国内市场竞争。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场,公司国内市场的收入有望保持高速增长。 盈利预测与投资建议 根据业绩快报,我们略微调整公司业绩。预计2020-2022年,公司净利润1.15/1.80/2.60亿元(前值1.20/1.87/2.64亿元),同比增长129%/57%/44%,对应EPS分别为0.67/1.06/1.53元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩快报、预告是初步测算结果,以年报、一季报为准;国内市场开拓的风险;境外经营风险;原材料波动的风险;汇率波动的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名