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吴立

天风证券

研究方向: 农林牧渔行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517010002,曾供职于渤海证券、中国银河<span style="display:none">证券和安信证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-10-23 41.08 59.00 53.93% 40.65 -1.05% -- 40.65 -1.05% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季公司实现营业收入9.72亿元,同比增长38.97%;归属于上市公司股东的净利润8299.57万元,同比增长166.76%。 国内外收入保持高速增长,单季度毛利率持续改善 随着海外市场订单的增加以及国内市场收入快速增长,公司前三季度实现了高速增长。分市场来看,预计前三季度国内业务收入约1.5亿元,海外业务收入约8.2亿元。从单季度经营情况来看,20Q3公司实现收入3.90亿元,同比增长30.42%,其中预计国内收入约0.6亿元,同比增长50%-60%,海外业务收入约3.3亿元,同比增长25%-30%。由于鸡肉价格持续低位,公司毛利率持续改善,20Q3毛利率达到30.0%,同比提升8pct,环比提升1pct。单季度费用率方面,销售费用率5.92%,同比增加0.11pct;因股权激励费用减少,管理费用率5.55%,同比减少4.74pct;由于人民币升值,财务费用率达到3.97%,同比增加4.11pct。 四季度迎来需求旺季,看好公司全年表现 展望四季度,国内市场方面,亚宠展期间公司重磅发布了冰宴系列干粮、好适嘉主食罐、它饮系列等新品,进一步丰富了公司的产品矩阵,随着新品陆续铺货叠加双十一促销,公司国内收入有望进一步加速,我们预计全年国内收入2.5亿元左右,同比增长70%-80%。海外业务方面,四季度迎来传统旺季,下游需求不减,海外收入有望环比保持增长,我们预计全年海外收入11.5亿元以上,同比增长25%-30%。 全面发力国内市场,开启双轮驱动战 略凭借强大的产品力和独特的ODM 模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,随着下游大客户销量增加以及新产品、新客户的开拓,公司海外业绩有望实现持续增长,长期来看预计保持20%以上的增长。国内方面,公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇,推出多款新品,以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营,线上加强与平台方的合作,线下开拓门店、参股宠物医院,积极参与国内市场竞争。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场,公司国内市场的收入有望保持高速增长。 盈利预测与投资建议 预计2020-2022年,公司净利润1.36/2.07/2.64亿元,对应EPS 分别为0.80/1.22/1.55元。公司是宠物功能食品龙头,立足研发,通过与客户高度绑定的ODM 模式支撑海外业务持续成长,同时把握国内宠物食品行业发展机遇,加速布局国内市场,打开未来成长空间。基于分部估值,给予公司21年100亿目标市值,对应目标价59元,维持“买入”评级。 风险提示:人民币升值的风险;核心客户占比大;国内市场开拓不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2020-10-22 12.43 18.40 51.57% 12.51 0.64% -- 12.51 0.64% -- 详细
公司二季度出现经营拐点,三季度业绩继续加速。 2019年下半年以来,公司遭遇原材料价格暴跌、环保冲击以及新冠肺炎疫情影响等多重利空影响,业绩连续三个季度低迷。今年二季度,公司经营已经走上正轨,利润拐点已经到来;三季度经营情况持续大幅改善,单三季度业绩创 2013年以来最高水平。9月份,公司拟投资建设 30万吨/年高品质经济作物专用肥项目,建成后公司在新型肥料的布局将更加完善,市场占有率将进一步提高,核心竞争力将进一步增强。 公司竞争优势显著:资源禀赋+产品升级+渠道完善1)公司自配 180万吨磷酸一铵产能(全国第一),具备产业链一体化优势,能够大大降低复合肥成本;我们认为 2020年若磷铵产业景气度进一步提升,公司业绩拐点向上趋势明显。 2)公司自 18年开始组建技术服务团队,持续加码新型肥研发和技术服务,新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向,且盈利能力高于常规肥,公司新型肥业绩有望迎来持续高增长,这将进一步改善公司毛利率。 3)随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加,公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系;另一方面针对需求细化农化服务,加强客户粘性。 粮价上涨利好公司业绩加速。 农产品价格上行将显著抬升复合肥需求,叠加公司自身产品和渠道的升级以及通过产业链一体化不断降低成本,我们预计公司将迎来量利齐升的业绩高速增长阶段。 给予“买入”评级: 复合肥竞争格局优化,新洋丰龙头地位进一步增强,公司推进渠道细化、产品升级,业绩拐点向上趋势明显,我们预计 2020-2022年公司营收为104.40/121.18/142.29亿元,归母净利润为 8.97/11.94/15.11亿元,对应的EPS 分别为 0.69/0.92/1.16元,考虑到公司产业一体化优势和资源优势,给予新洋丰对应 21年 20倍 PE,对应目标价为 18.40元,给与“买入”评级。 风险提示:农产品和原材料价格波动;政策风险;成本测算局限性;竞争加剧
中宠股份 农林牧渔类行业 2020-10-16 47.10 -- -- 51.90 10.19% -- 51.90 10.19% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润8976.69万元-9946.71万元,同比增长94.25%-115.24%;其中,第三季度归属于上市公司股东的净利润4365.08万元-5335.09万元,同比增长45.00%-77.22%。 收入高速增长叠加原料低位,公司业绩持续超预期 国内业务方面,公司持续加大投入力度,集中资源不断夯实公司品牌及渠道能力,预计Q3国内收入同比增长80%左右,随着鲜肉无谷冻干粮、Zeal干粮等新产品的推出叠加“双十一”促销,预计Q4国内收入有望进一步加速。海外业务方面,下游客户需求稳定,叠加公司海外产能持续释放,预计Q3海外收入同比增长20%左右,从全年来看预计海外业务有望实现15%-20%的增长。成本端,今年以来公司主要原料鸡胸肉价格持续下行,公司利润率显著改善,从而带动业绩超预期。 我国宠物食品行业高速成长,长期发展空间广阔 2019年国内宠物食品行业市场规模约401亿元,同比增长28%,对标成熟市场,预计我国市场潜在空间有望达到3600亿元以上。宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势将推动宠物食品市场持续快速增长。尽管当前玛氏在国内市场领跑,但是CR10仅为37.8%,市场集中度低。未来在宠物人性化的趋势下,消费者对于宠物食品的要求越来越高,宠物食品功能升级和需求细分逐渐成为产品研发的主流趋势。国内公司有望借助渠道红利、通过品类创新,成长为行业龙头,预计未来本土龙头公司份额有望达到15%左右。 2020年发展迎来全新阶段,长期成长值得期待 我们认为2020年公司国内市场的发展将开启全新的阶段:1)新产品:聚焦差异化战略,在加大对干粮市场投入力度的同时,立足优势领域、借助湿粮和零食主食化的趋势,实现品类的跨越,抢占主食市场份额;2)新营销:销售费用将更多转向以品牌建设为重点,塑造品牌力,同时营销方式全方位升级,利用新媒体手段更精准的传播对年轻群体的影响力;3)新渠道:以电商渠道为重点,实现线上线下全渠道的覆盖,同时积极拥抱新零售。我们看好公司通过持续的品类创新、精准的营销投入、完善的渠道布局逐步成长为国内宠物行业龙头。 盈利预测与投资建议 考虑到原材料价格持续低位,我们上调业绩预测。预计公司2020-2022年公司净利润1.45/1.96/2.85亿元(前值1.30/1.85/2.57亿元),同比84%/35%/46%,EPS 分别为0.81/1.09/1.60元,维持“买入”评级。 风险提示:国内市场开拓的风险;原材料波动的风险;贸易摩擦的风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-10-14 42.75 -- -- 42.15 -1.40% -- 42.15 -1.40% -- 详细
事件:公司发布前三季度业绩预报,前三季度预计净利润约8128.04万元~9028.04万元,同比增长161.24%~190.17%。 收入持续高增长叠加毛利率改善,单季度业绩超预期 20Q3公司净利润3800万元-4700万元,同比增长364.46%-474.47%,单季度业绩超预期。我们认为,公司业绩超预期主要是因为:1)海外市场方面,受益于现有客户订单的增加和新客户的拓展,预计单季度海外业务增速超30%;国内市场方面,随着新产品逐步投放市场,单季度国内增速有望接近翻倍;2)公司海外产能持续释放,进一步降低关税的影响;3)高毛利产品占比上升,叠加鸡肉价格持续低位,公司毛利率持续改善。 宠物食品需求偏刚性,疫情冲击影响有限 宠物食品是宠物的刚性需求。在疫情期间,美国、新西兰等国家均将宠物行业划分为“必要生产活动”:宠物食品生产企业、宠物连锁超市、宠物医院等都需要保持运营,以满足宠物的基本需求。同时,也是由于这一特点,在过去经济危机期间,宠物食品行业均能保持增长,具备抗风险的属性。 因此,我们认为当前疫情对海外宠物食品需求的影响有限,国内宠物食品出口业务有望保持稳定增长。咬胶作为功能性宠物零食,需求偏刚性,我们预计海外业务仍将保持稳健增长。 全面发力国内市场,开启双轮驱动战略 凭借强大的产品力和独特的ODM 模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,随着下游大客户销量增加以及新市场新客户的开拓,公司海外业绩有望实现持续增长,长期来看预计保持20%以上的增长。国内方面,公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇,推出多款新品,以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营,线上加强与平台方的合作,线下开拓门店、参股宠物医院,积极参与国内市场竞争。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场,公司国内市场的收入有望保持高速增长,从而打开公司未来成长空间。 盈利预测与投资建议 预计2020-2022年公司实现营收13.93/18.67/24.03亿元, 同比38.19%/34.01%/28.67% , 归母净利润1.36/2.07/2.64亿元, 同比171.33%/52.59%/27.32%,EPS 分别为0.80/1.22/1.55元,对应PE 分别为49/32/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户占比大;贸易及关税政策的影响;原材料价格的风险;汇率波动风险。
双环传动 机械行业 2020-10-13 6.99 9.30 44.63% 6.81 -2.58% -- 6.81 -2.58% -- 详细
2020年10月8日,公司发布关于公司终止收购境外公司股权的公告,因未能在交割期间与德国联邦经济与能源部就外商投资审查公共协议中部分条款达成一致意见,公司决定终止收购德国VVPKG集团所持有的STP公司与WTP公司各81%股权。 终止海外收购规避未来潜在风险,聚焦当下国内现有产能释放 公司停止收购原因主要系德国联邦经济与能源部(BMWi)就外商投资审查所要求的公共协议中部分条款未能与公司在最后交割期限内达成一致意见,另外由项目终止所涉及的80万欧元分手费及其他可能产生的费用仍需双方进一步沟通。 基于本次交易的取消是源于与德方外商投资公共协议中部分条款未形成一致意见所致,我们合理推测该条款可能对公司未来经营存在不确定影响导致公司终止了收购行为。根据公告所披露的拟收购标的财务情况来看,本次收购系双环出于公司海外发展的长期战略布局而非寻求短期业绩贡献的行为。 公司全球化发展任重而道远,现今停止收购解除了跨国并购可能潜在的经营风险,同时公司当下的经营重心在于国内现有产能的释放。随着全球齿轮行业外包化趋势持续深化、齿轮产品结构升级以及下游需求的逐步复苏,公司有望凭借自身先进的技术水平、充沛的产能以及优异的客户群体受益于戴维斯双击,市场份额将进一步提升。 投资建议 作为我国高精密齿轮制造龙头,公司具备全球领先的设备、工艺水平以及自主设计开发能力,同时手握全球第一梯队客户资源。随着下游乘用车的复苏,商用车以及工程机械用车市场的持续高景气度,叠加新能源车等新增市场的快速增长,公司充足的产能储备与下游龙头客户的强强联合有望享受戴维斯双击,市场份额预计得到显著提升。我们预计公司20/21/22年收入37.0/46.3/56.5亿元,净利润0.7/2.1/3.6亿元,维持“买入"评级。 风险提示:宏观经济波动;公司订单不及预期;原材料价格波动;海外市场发展不及预期
科前生物 2020-10-13 34.09 48.40 31.49% 42.09 23.47% -- 42.09 23.47% -- 详细
科前生物:非强免猪用疫苗龙头 公司成立于2001年,目前已经构建了兽用生物制品研发、生产、销售和动物防疫技术服务的产业链,完成了涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等领域的产品布局。2017年和2018年,公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。公司盈利能力领先,2020年上半年公司实现营收3.6亿,同比增长23.86%,归母净利润1.83亿元,同比增长18.14%。 依托陈焕春院士和华中农大,研发实力业内领先 领先的研发创新能力是公司核心的竞争优势。公司研发团队由陈焕春院士领衔,研发技术团队共有151人,其中核心技术人员共13人。公司建立了独立、高效的研发体系,以猪用疫苗为业务重点,致力于兽用生物制品的研发创新,持续取得多项创新成果,并将业务拓展至禽用疫苗、兽用诊断试剂、宠物疫苗、反刍动物疫苗等领域,进一步巩固了公司在兽用生物制品行业的领先地位。2020年上半年公司研发费用2519.56万元,在总收入中的占比达到7.1%。 伪狂犬疫苗细分市场龙头,多个重磅产品业内领先 公司的猪伪狂犬疫苗采用我国本土分离的流行毒株,疫苗适应性和免疫原性更强,同时公司是国内少有的能同时提供猪伪狂犬病活疫苗和灭活疫苗的企业,能提供整套净化方案,2018年公司的猪伪狂犬病疫苗市场份额34.5%,在全国排名第一。公司的胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗适合变异流行腹泻病毒的防控,一经推出便快速放量,目前已成为公司又一大单品。丰富的产品种类使得公司的产品已经不仅限于单项疫病的防控,还可以将不同产品进行组合,提供组合解决方案。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 公司采取“直销+经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,直销收入占比接近44%,其中前五大直销客户占比近20%。同时公司通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 预计2020-22年公司营收8.23/11.90/15.28亿元,同比增长62%/45%/28%,净利润3.82/5.63/7.52亿元,同比增长57%/48%/33%,EPS分别为0.82/1.21/1.62元,对应PE分别为39/26/20倍。公司是猪伪狂犬疫苗的龙头,在非强免疫苗领域中有较强的竞争力,研发实力、渠道能力处于行业领先地位。参考可比公司估值水平,给予2021年40倍PE,目标价48.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:合作研发的风险;疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人控制的风险;华中农大对外许可导致的风险等。
新洋丰 纺织和服饰行业 2020-09-23 12.35 18.40 51.57% 13.04 5.59% -- 13.04 5.59% -- 详细
公司业绩经营拐点已现,Q3利润继续加速增长去年下半年后公司遭遇原材料价格暴跌、环保冲击以及新冠肺炎疫情影响等多重利空影响,业绩连续三个季度低迷。今年二季度以来,公司经营已经走上正轨,前三季度利润增速已实现由负转正。同时因去年基数较低,今年三季度利润增速达到近3年最高水平,利润拐点已经到来,单三季度公司预计实现Q3预计实现归母净利润2.2-3.0亿元,同增1757.65-2433.16%,主要受益于公司的产业链一体化优势,复合肥销量及市占率均实现稳健增长,同时玉米、水稻、小麦等农产品价格上涨也带动农民对肥料的需求回暖。 我们认为,一方面受去年“三磷整治”政策影响,行业产能加速出清,公司作为磷复肥行业龙头或将显著受益于行业供给收缩带来的竞争格局优化;另一方面,2020年国内主粮价格已开启上涨,在疫情背景下粮食安全的重要性进一步凸显,粮价上涨有望带动农资消费需求量价齐升;同时2019年以来氮肥、钾肥、磷矿和硫磺等原材料价格下行也有望提升复合肥企业的盈利空间和农民的用肥意愿。因此,我们预计今年公司经营情况会持续大幅改善,业绩加速增长。 投产30万吨/年高品质经济作物专用肥项目,进一步拓展新型肥布局公司拟用自筹资金投产建设30万吨/年的高品质经济作物专用肥项目,计划投资额为2.40亿元,计划建设周期为12个月,建成后将进一步满足市场对于新型肥等高品质农资的多样化需求,丰富公司的产品结构、提质增效以及进一步增强公司的综合竞争力。 资源禀赋+产品升级,公司业绩拐点趋势凸显1)公司自配180万吨磷酸一铵产能(全国第一),具备产业链一体化优势,能够大大降低复合肥成本。2)公司自18年开始组建技术服务团队,持续加码新型肥研发和技术服务,新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向,且盈利能力高于常规肥,这将进一步改善公司毛利率。3)随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加,公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系;另一方面针对需求细化农化服务,加强客户粘性。 投资建议:磷肥产能去化明显,复合肥竞争格局优化,新洋丰龙头地位进一步增强,公司推进渠道细化、产品升级,业绩拐点向上趋势明显,我们预计2020-2022年公司营收为104.40/121.18/142.29亿元,归母净利润为8.97/11.94/15.11亿元,对应的EPS分别为0.69/0.92/1.16元,考虑到公司产业一体化优势和资源优势,给予新洋丰对应21年20倍PE,对应目标价为18.40元,给与“买入”评级 风险提示:农产品和原材料价格波动;政策风险;成本测算局限性;竞争加剧。
双环传动 机械行业 2020-09-21 6.94 9.30 44.63% 7.36 6.05% -- 7.36 6.05% -- 详细
双环传动:四十年点滴耕耘,全球规模最大的专业齿轮制造供应商之一 公司创立于1980年,四十年的发展历程中始终坚持专注于传动齿轮的研发、设计与制造,产品与客户结构不断升级,迄今已形成了覆盖燃料车、新能源车、高铁轨道交通及工业机器人等多个领域的齿轮产品结构,种类达上千种。公司目前拥有浙江双环、江苏双环、嘉兴双环等多个国内外生产制造基地,已一举成为全球规模最大的专业齿轮制造服务供应商之一。 齿轮行业:零部件外包化+产品结构升级,叠加下游需求好转利好龙头 随着成本驱动、技术升级与整车厂行业集中度提升等多种因素交织导致过去由整车厂垄断的供应链模式逐步向全球分工、协同发展的汽车生产模式而转变。在这样的变革过程中,则催生出对第三方专业零部件制造企业的外购需求,只有已具备较大的生产规模以及较高的技术水平的零部件企业才有能力与主机厂共同开发、设计相关零部件产品,未来强强联合的趋势有望进一步得以彰显,齿轮行业小企业被出清,龙头企业集中度提升。同时根据乘联会最新数据显示,我国乘用车、商用车以及工程机械用车销量在20年Q1触底反弹,Q2持续向好,随着下游需求的逐步复苏公司有望受益于戴维斯双击,市场份额得以进一步提升。 核心优势:先进制造技术+全球第一梯队客户资源+充沛产能储备 作为国内高精密齿轮制造龙头,我们认为公司核心竞争优势主要源于:1)先进的工艺水平、自主设计开发能力以及世界领先的齿轮制造设备;2)手握全球第一梯队客户资源,客户结构不断升级。作为采埃孚自动变齿轮国内唯一供应商,以及成功切入各大主流整车厂和主机厂供应链体系,彰显客户对双环的全面认可;3)多年持续投入进行产能储备,行业拐点来临之时极具弹性;4)前瞻性部署电驱动齿轮技术,新能源车催生新增长点,目前公司新能源车传动部件销售占乘用车传动部件销售收入30%以上。 盈利预测与投资建议 作为我国高精密齿轮制造龙头,公司具备全球领先的设备、工艺水平以及自主设计开发能力,同时手握全球第一梯队客户资源。随着下游乘用车的复苏,商用车以及工程机械用车市场的持续高景气度,叠加新能源车等新增市场的快速增长,公司充足的产能储备与下游龙头客户的强强联合有望享受戴维斯双击,市场份额预计得到显著提升。我们预计公司20/21/22年收入37.0/46.3/56.5亿元,净利润0.6/2.1/3.6亿元,考虑到公司为行业龙头,并且在未来三年业绩有望保持高速增长,给予公司2021年30倍估值,按照公司2021年EPS预测值,对应公司2021年股价目标9.3元/股,首次覆盖给予“买入"评级。 风险提示:宏观经济波动;公司订单不及预期;原材料价格波动.
东方集团 综合类 2020-09-09 4.44 7.20 89.47% 4.48 0.90%
4.48 0.90% -- 详细
东方长青,新时代下老牌民企的战略转型。东方集团成立于1978年,作为一家大型民营投资控股型企业集团,业务涉及经营金融、现代农业及健康食品、新型城镇化开发、港口交通等七大产业,近年来随着重心向主营业务现代农业及健康食品产业转移,并成功打造供应链服务平台,实现战略转型。公司营收由2012年的64.72亿元增加至2019年的131.60亿元,年复合增长率达10.67%。2020年Q1疫情下国内必需粮油品类销售规模增加,公司实现营收27.23亿元,yoy+50%,预计今年业绩有望维持高增。 农产品基本盘稳步扩张,机身发展奠定腾飞基础。经过十年深耕,东方粮仓已打造了现代农业全产业链发展模式。公司充分利用东北粮食大省的资源优势及全国重要商品粮基地的地理优势,广泛开展北粮南运、中储粮储备轮换、粮油购销等贸易业务,保证农产品的有效供给。玉米是公司农产品购销的主要品类,在今年价格持续上涨的情况下,公司玉米库存充足,依托完善的仓储及物流体系,能够保障下游客户对玉米原料的需求,受益于农产品价格持续走高,有望迎量价齐升。2019年,公司重新规划业务结构,大力发展大米零售渠道,加强品牌产品营销力度,线上线下齐发力,品牌米实现营收6.82亿元,同比增长214.59%。公司稳定的农产品业务为公司未来进一步拓展人造肉业务和发展玉米网平台奠定坚实基础。 加工技术向上延伸,争做植物基解决方案平台服务供应商。人造肉能够在契合人们消费需求的同时缓解环境压力,未来或将迎来快速发展。东北地区是我国最大的商品性大豆和出口大豆生产基地,目前公司其他农产品业务中,大豆业务占比20%,为公司人造肉发展提供了稳定的原材料来源。公司抓住国内食品消费升级的趋势和人造肉蓝海革命的机遇,旨在生产出在口感、味道、品相和烹饪体验方面均达到或接近真肉标准的植物人造肉。目前,公司通过与科研中心合作,精准把握产业链核心,掌握先进的挤压技术和设备,其中成熟运用的高湿法工艺现处于行业领先地位,未来有望引领国内人造肉行业发展。 中国玉米网再添一翼,横向延伸打造农产品一站式服务。2019年,公司完成对中国玉米网的收购,建设全国性“产业+互联网+金融”的大宗农产品供应链服务平台,有助于进一步垂直整合玉米上下游产业,结合公司的资金、渠道和物流优势,贯通玉米产业供应链,长远效益可期。在平台加码下,公司实现了在农业全产业链的稳固“机身”下,以“人造肉”及“玉米网平台”为两翼的发展模式,未来有望实现新飞跃。 投资建议:预计公司2020-2022年实现营收159.83/198.15/248.21亿元,同比增长21.27%/23.98%/25.26%,实现净利润6.52/7.88/9.76亿元,同比增长11.74%/20.89%/23.85%,EPS分别为0.18/0.21/0.26元,给予公司2020年40倍估值,目标价格7.2元,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;政策风险;食品安全风险;重大病虫害风险,疫情控制不及预期,人造肉发展不及预期等。
金丹科技 食品饮料行业 2020-09-04 111.98 116.60 55.70% 114.76 2.48%
114.76 2.48% -- 详细
1、政策落地带来6倍乳酸市场增幅,乳酸行业龙头业绩将大幅增长 政策落地在即,PLA市场需求未来将增长15倍以上。中央2020年1月发布的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》和2020年7月发布的《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》将限塑禁塑提上日程。预计政策落地后,PLA未来市场需求将高于37.5万吨。对比2018年我国2-3万吨的PLA需求量,需求增量达15倍以上。 随PLA大量应用,乳酸市场增幅达6倍以上。每生产1吨聚乳酸需要消耗1.3至1.4吨乳酸,预计政策落地后,生产PLA所需求的乳酸将超过50万吨。预计2025年将乳酸市场需求将高于62.21万吨,市场增幅超过6倍。 公司乳酸产能国内第一,全球第二。公司具有年产12.8万吨乳酸及乳酸盐的生产能力,产能国内第一,全球第二。公司在国内市场市占率高于65%。国内其他厂商年产量与金丹科技仍有较大差距,短期超越的可能性较小。 新建高光纯L-乳酸工程项目,项目投产后公司业绩增幅将超过48%。公司拥有年产5万吨的乳酸项目,建设期24个月,项目投产后将带来4.29亿营收,对应营收增幅48.86%。5万吨乳酸项目为为20万吨高光纯乳酸建设项目分步建设的一部分,当20万吨乳酸全部投产后,预计将贡献营收14.84亿元,对应营收增幅169.02%。 2、攻克丙交酯关键技术+布局PLA,聚乳酸将成为公司新的业绩增长点 我国丙交酯技术与国外存在较大差距,限制了聚乳酸产业发展。目前世界上生产高品质大分子量聚乳酸均采用两步法,即乳酸脱水生成丙交酯、再开环聚合制得聚乳酸。国内在乳酸制备丙交酯环节缺少有效的工业化解决方案,限制了我国聚乳酸产业的发展。 公司已攻克丙交酯合成技术。金丹科技与南大合作研发以有机胍为催化剂做丙交酯的技术,初步掌握了相关生产技术,在完成了多批次中试和工业化试验后,年产1万吨丙交酯生产线正处于调试过程中。未来技术攻克后,将较大增强公司在PLA领域的竞争优势。 布局产业链下游PLA产能,聚乳酸业务将成为公司新的业绩增长点。公司年产1万吨聚乳酸项目建设期为12个月,投产后预计将带来约1.7亿元的营收增长,以2019年营收为基数,对应营收增幅约19.36%。在市场预期良好的情况下,公司规划新建10万吨聚乳酸工程项目,工程完工后预计将会带来约17亿元的营收增长,以2019年营收为基数,营收增幅近200%。 预计公司20/21/22年EPS分别为1.31/1.91/2.73元/股,对应动态PE80、55、38倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:政策落地不及预期风险,公司技术研发不及预期风险,新增产能投产进度不及预期风险等。
普莱柯 医药生物 2020-09-04 29.20 -- -- 32.28 10.55%
32.28 10.55% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,实现营业收入4.22亿元,同比增长31.97%;归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比增长84.44%。 产品创新叠加营销升级,猪用疫苗大幅增长 报告期内,受益于下游存栏持续回升、新产品的持续推出以及营销体系的升级变革,公司猪用疫苗/禽用疫苗及抗体/化学药品分别实现销售收入0.97/1.81/1.27亿元,同比分别增长79.45%/26.02%/21.14%。在产品方面,作为公司近年来推出的重磅产品,猪圆环支原体二联疫苗和禽法氏囊亚单位疫苗分别占到猪用疫苗和禽用疫苗总收入的1/3以上,并通过产品组合方案带动了其他产品的快速增长。在养殖集团客户开发方面,公司导入项目制开发模式,集合公司内部的全部优势产品,建立“药苗联动”机制,致力于为用户提供系统解决方案,报告期内,公司集团客户销售实现了29.20%的增长。 毛利率回升费用率下降,带动净利润大幅增长 随着猪用疫苗大幅增长以及新产品的持续推出,公司整体毛利率持续改善,20Q2单季度毛利率达到67.31%,环比提高3个百分点,同比提高3.35个百分点。随着整体营收的增长,公司整体费用率同比改善,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为19.08%/7.84%/9.79%,同比变化-4.64pct/-0.71pct/-4.42pct。整体毛利率及费用率的改善,使得公司净利润大幅增长。 科研创新成果亮眼,研发管线丰富支撑长期增长 报告期内,公司累计投入研发费用4,128.26万元,占主营业务收入的比例为9.92%。公司持续协同支持哈兽研开展非洲猪瘟基因缺失活疫苗(HLJ/18-7GD株)的包含临床试验研究在内的研发工作;与兰兽研合作开发的猪口蹄疫(O型、A型)基因工程亚单位疫苗项目有望于近期提交临床试验申请;与哈兽研合作开发的高致病性禽流感(H5、H7亚型)基因工程亚单位疫苗有望于近期获得临床试验批件;与中国兽医药品监察所开发的狂犬病灭活疫苗已通过复审,即将获得新兽药注册证书;犬二联(DP)顺利获得临床试验批件,进入临床试验阶段。随着新品的不断推出,公司的研发实力将持续不断的转化成为业绩,助力公司持续高增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2020-2022年公司实现营收8.76/11.62/14.69亿元,同比32%/33%/26%,归母净利润1.89/2.69/3.67亿元,同比73%/42%/36%,EPS分别为0.59/0.84/1.14元,对应PE分别为45/32/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发的风险;市场竞争的风险;动物疫病的风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2020-09-04 20.35 -- -- 20.20 -0.74%
20.20 -0.74% -- 详细
事件:公司发布半年报,上半年公司营业收入约为11.32亿元,同比下降9%;亏损约7359万元,去年同期净利润约6850万元,同比下降207.43%。 疫情和汇率变动拖累上半年业绩,水稻、蔬果、杂谷种子保持增长 报告期内,疫情影响玉米种子和向日葵种子销售情况,营收同比分别下降20.84%和32.67%,但是公司通过加强一体化管理、创新营销模式等方式实现报告期内水稻种子收入增加9.37%、蔬菜瓜果种子增加21.49%、杂谷种子1.68%。除了疫情之外,当前国际环境下中美汇率波动较大,报告期内公司财务费用比上年同期增加5144万元,大幅拖累净利润情况。我们认为,国内疫情管控进一步加强,对种子生产销售的负面影响有望减小;随着国内宏观经济的改善和国际紧张形势的松缓,人民币存在升值空间,汇兑损失拖累业绩的情况有望改变。 深化公司管理变革,业务一体化管理持续加强 报告期内,公司完成董事会、管理层换届,精简优化总部机构、岗位和人员,采用管理干部集体竞聘和业务单元负责人公开选聘,启动管控体系落地方案、以水稻事业部制为核心的组织战略落地路线图的设计。一系列的管理变革加强总部对于业务条线的把控和协调能力,科学规划生产和销售计划,提升员工积极性,有利于公司长久快速发展。此外,公司按期推进非主业、低效资产的处置,把有限的资源聚焦到核心目标上,使优势资产进一步向主业集中,提高投入产出效率。 转基因技术储备领先,有望盛享转基因玉米商业化红利 公司参股的杭州瑞丰获批农业转基因生物安全证书,公司控股子公司隆平生物技术(海南)有限公司成功研发出LP007等转基因优良性状,进一步强化了公司在转基因技术领域的竞争优势。截至目前,公司的一批优良玉米品种已开发完成转基因版本。人才方面,公司还配备了一支经验丰富的回交转育队伍,同步推进转基因玉米品种的开发,进一步提升公司在转基因技术领域的竞争优势。下一步,公司对于转基因的研发延续齐头并进的道路,一方面全力以赴协助杭州瑞丰推进性状的产业化前期准备工作;另一方面,海南隆平生物的转基因性状将面向中国、巴西等国内、国际潜在目标市场。我们的测算,若2021年实现转基因玉米种子商业化,我们预计2021-2022年有望给隆平高科带来3.83亿和9.37亿的利润增量。 盈利预测与投资建议:不考虑转基因带来的增量,我们预计2020-2022年公司实现营业收入36.63/39.88/42.79亿元,实现归母净利润2.98/5.94/8.29亿元。考虑到转基因玉米有望商业化,给公司业绩带来高弹性,维持买入评级。 风险提示:政策风险;自然灾害风险;产品推广不达预期;汇率变动风险;疫情影响销售风险。
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-09-04 25.59 -- -- 24.92 -2.62%
24.92 -2.62% -- 详细
事件: 2020年上半年,公司实现收入165.51亿元,同比+45%,实现归母净利润24.17亿元,同比+979%,实现扣非归母净利润25.99亿,同比+1459%;其中单二季度实现归母净利润15.12亿元,同比+985%。 二季度业绩环比高增长,预计三季度继续加速。 上半年,公司出栏总量272.54万头,其中一季度出栏104.82万头,二季度公司出栏167.72万头,公司二季度出栏量环比+60%;二季度,公司养殖完全成本环比开始显著下降:外购仔猪育肥成本预计环比下降约2元/公斤,自产仔猪育肥成本预计环比下降约3元/公斤,成本环比下降的主要原因是:公司第二季度主动淘汰母猪数量明显下降、商品猪全程存活率明显提升以及规模效应。一季度公司归母净利润约9.06亿元,二季度利润15.12亿,环比+67%。我们预计,三季度公司出栏量继续环比高增长,成本继续下行,预计业绩环比二季度继续大幅增长。 实控人拟再斥75亿元参与增发,彰显对公司发展信心 2020年8月20日,公司发布非公开发行股票预案(修订稿),拟向正邦集团、江西永联、邦鼎投资、邦友投资合计发行股份不超过5.7亿股,募集资金不超过75亿元,其中正邦集团拟认购40亿,江西永联拟认购20亿,邦鼎投资拟认购10亿,邦友投资拟认购5亿。其中,正邦集团(实控人为林印孙)为公司控股股东,江西永联、邦鼎投资和邦友投资均为公司实际控制人林印孙先生控制的公司,公司实际控制人、董事林印孙先生控制上述公司97.20%的股权,公司董事长程凡贵先生控制上述公司2.80%的股权。即公司实际控制人林印孙先生通过多个渠道拟认购金额合计高达75亿元,我们认为实控人大额资金参与公司定向增发,充分显示了对公司未来的发展信心! 非洲猪瘟背景下,公司加快产能扩张,迎来发展黄金期 我们认为,非洲猪瘟将大幅抬升行业的防疫门槛,将导致中小养殖户加速退出,为规模养殖企业带来扩张的黄金机遇。公司作为生猪养殖产业龙头,持续进行产能扩张,根据公司规划,2020年出栏将达到900-1000万头,同比2019年578万头的出栏量高速增长。我们预计,随着公司新一轮增发的落地以及产能的扩张,2021-2022年公司出栏量仍然维持高速增长趋势。 给予“买入”评级 我们预计,2020-2022年,公司实现收入508亿/656亿/688亿元,同比增长107%/29%/5%,实现归母净利润119亿/166亿/125亿,同比增长率为625%/39%/-25%,对应EPS分别为4.77元/6.65元/4.98元,对应8月27日收盘市值PE仅5.2倍/3.7倍/4.9倍,继续给予“买入”评级 风险提示:疫病风险;价格波动风险;出栏量增长不达预期。
中粮糖业 食品饮料行业 2020-09-03 10.18 17.25 95.58% 10.44 2.55%
10.44 2.55% -- 详细
1、中粮糖业:中粮集团旗下糖业上市平台,打造世界一流大糖商公司于2005年成为中粮集团旗下糖业上市平台。通过不断拓展并购,向世界级大糖商迈进。公司股权结构稳定,第一大股东中粮集团是我国第一大粮油食品企业,由国资委全资控股。公司糖类业务种类丰富,为公司业绩主要来源,且多年业绩呈上行趋势,公司账面资金充裕,抗风险能力强。 2、国际糖价现历史大底部,反转正在进行时!当前全球糖价历史底部于2020年4月底已出现,目前价格已进入反转期。未来国内外因疫情后消费需求复苏,全球供需或将呈现紧平衡,内盘有望联动呈现上行趋势。目前:一、预计未来两年全球白糖产需缺口将持续扩大。根据Kingsman预测,全球产需缺口继19/20年度缺口91万吨后20/21年度继续扩大至430万吨,连续两年持续扩大。从需求角度,全球消费需求未来至少恢复至疫情前消费量并重回增长趋势;而从供给角度,三大主要产糖国中:印度受降水丰沛预期丰产,但由于疫情影响持续加重,白糖出口困难;泰国受严重干旱影响,20/21年糖产量和出口量或将继续下降;巴西2020/21年甘蔗种植面积降至四年来最低,且由于当前原油价格已从历史低位快速上行,因此糖实际产量最终要看新榨季糖醇生产结构;二、中国产需缺口将持续存在,国内糖价已经连续两年低于成本线。我国白糖高度依赖进口,且2020年库存水平已降至2012年来新低。预计20/21年出现的结构性缺口将继续有超400万吨需要补充。同时我国制糖成本常年高于现货价,国内糖价有望顺应外糖价格呈现上行趋势,利好我国制糖企业;三、国内制糖成本长期高企,叠加进口配额外申请政策由许可制改为备案制,配额外进口关税大幅降低,此举或利好国营大型糖进口商。 3、糖寡头布局糖业全产业链,助力业绩穿越周期稳健增长公司拥有自产糖、进口糖、原糖加工三类业务,在我国糖业处于寡头地位。产能方面,公司在国内糖加工厂遍布主产区和主要进口食糖港口,其中自产糖70万吨、加工糖150万吨;公司在海外的澳洲Tully糖业拥有产能30余吨,同时与中粮国际在巴西的150万吨产能形成协同优势;进口方面,我国自然条件不能满足国内食糖需求,需要进口食糖作为补充。我们每年白糖产需缺口约500万吨,公司年进口量占全国50%以上,是我国最大食糖进口贸易商。年经营量300万吨,占全国总消量20%,是促进国内食糖流通的主力军。公司作为我国食糖主要进口商,有望受益配额外政策切换,进一步提升市场份额;业绩方面,公司通过对三类糖业务进行调整组合可有效应对内外糖价走势变换风险,穿越糖价周期,助力公司稳健成长。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营收203.61/234.84/280.33亿元,实现净利润9.68/14.75/20.88亿元,对应EPS0.45/0.69/0.98元/股。我们看好中粮糖业持续布局国内外糖产业,国内寡头地位稳固,公司全产业链布局有助业绩穿越糖价周期稳健增长,给予2021年25倍市盈率,对应目标价17.25元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:自然灾害风险,政策风险,糖价走势不达预期。
中宠股份 农林牧渔类行业 2020-09-02 46.49 -- -- 48.88 5.14%
51.90 11.64% -- 详细
国内收入加速增长,主粮市场拓展已初见成效分季度看,20Q1/Q2分别实现收入3.73/6.16亿元,同比-2.03%/51.42%,其中二季度实现大幅增长。分产品来看,零食/罐头/主粮分别实现收入7.72/1.39/0.50亿元,同比增长19.51%/37.35%/87.20%,其中公司在国内市场对主粮的投入效果初见成效,上半年实现了大幅增长。海外业务方面,一季度受疫情影响导致复工晚、复工率低,影响了订单交付,二季度以来随着疫情稳定公司积极赶单,上半年实现收入7.52亿元,同比增长18.53%; 国内业务方面,公司持续加大投入力度,集中资源不断夯实公司品牌及渠道能力,实现收入2.36亿元,同比增长54.90%,占比提升至23.88%,下半年预计随着新产品持续投入市场,国内收入有望进一步加速。 成本下行助力毛利率回升,销售费用持续高投入今年以来公司主要原料鸡胸肉价格持续下行叠加国内市场收入占比提升,公司上半年主营业务毛利率达到24.78%,同比提升2.41pct,随着国内收入占比持续提高,预计下半年毛利率有望持续提升。费用方面,公司持续加大国内市场的投入,积极采取新媒体营销、综艺冠名、直播带货等新型营销方式,销售费用达到1亿元,同比增长30.58%,销售费用率10.17%,同比提升0.39pct;管理费用率/研发费用率分别为3.88%/1.29%,同比-0.08pct/-0.30pct,保持相对稳定。 2020年发展迎来全新阶段,长期成长值得期待我们认为2020年公司国内市场的发展将开启全新的阶段:1)新产品:聚焦差异化战略,在加大对干粮市场投入力度的同时,立足优势领域、借助湿粮和零食主食化的趋势,实现品类的跨越,抢占主食市场份额;2)新营销:销售费用将更多转向以品牌建设为重点,塑造品牌力,同时营销方式全方位升级,利用新媒体手段更精准的传播对年轻群体的影响力;3)新渠道:以电商渠道为重点,实现线上线下全渠道的覆盖,同时积极拥抱新零售。我们看好公司通过持续的品类创新、精准的营销投入、完善的渠道布局逐步成长为国内宠物行业龙头。 盈利预测与投资建议预计公司2020-2022年公司营收21.36/26.22/32.12亿元, 同比增长24.47%/22.76%/22.50% , 归母净利润1.30/1.85/2.57亿元, 同比增长64.20%/42.77%/38.84%,EPS 分别为0.73/1.04/1.44元,对应PE 分别为65/45/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内市场开拓的风险;原材料波动的风险;贸易摩擦的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名