公司公告， 2024H1归母净利 4.76-5.31亿元，同比＋30%-45%；扣非净利 4.36-4.87亿元，同比＋30%-45%。 24Q2归母净利 3.55-4.10亿元，同比＋27%-47%；扣非净利 3.32-3.82亿元，同比＋26%-45%。 H1量、收入正增，结构升级延续。 2024Q1高端啤酒销量同比+15.05%，H1公司以实现高质量发展为主线，持续优化产品结构，实现啤酒销量和营业收入同比增长。 积极开展降本增效工作， 成本红利释放。 大麦成本下降，叠加公司今年在生产、技术改造齐头并进，围绕柔性生产优化升级、智能制造、节能环保、设备性能效率、工艺质量、安全生产、营销数字赋能等分类分批推进设备技改项目 70多项， 560mL 及 480mL 珠江 P9新品也投产成功。 2024年公司已推出珠江 P9啤酒、经典复古珠江啤酒 1985等全新熟啤酒品类升级产品， 加强新零售渠道建设， 在粤港澳大湾区及全国重点城市布局 300多家珠江原浆啤酒体验店。 展望未来，公司将继续深化“3+N”（雪堡、纯生、珠江+特色）品牌战略，强化珠江纯生啤酒音乐派对 IP，中山公司产能扩建、梅州公司新增纯生生产线、南沙公司新增 980mL 原浆产品生产线积极布局实施。 盈利预测： 结合成本红利及中报业绩预告，我们调整 24-26年的归母净利润预测，预计 24-26年公司收入增速分别为 8%/7%/6%（金额58/62/66亿元），归母净利润增速分别为 24%/11%/11% （金额为7.7/8.6/9.5亿元， 24-26年前值为 7.3/8.3/9.1亿元），对应 PE 分别为24X/22X/20X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；原材料成本上涨过快的风险； 消费升级不及预期；区域扩张渠道拓展不及预期； 业绩预告仅为初步测算结果， 具体数据以公司正式发布的财报为准。

事件： 佩蒂股份发布 2024年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润 0.9亿元~1.1亿元，扭亏为盈（比上年同期增长 310.79%~357.63%）； 扣非归母净利润 0.89亿元~1.09亿元。其中 2024Q2预估实现归母净利润 0.48亿元~0.68亿元，扭亏为盈（去年同期亏损 0.05亿元）。 国内自主品牌产品上新，国内收入增长值得期待2024年上半年，公司自主品牌业务较好地完成了半年度阶段性目标，收入规模继续保持快速增长态势。公司于 2024年 5月推出爵宴品牌的主粮，主打“原生天然食材”、“风干工艺”， 在原有主要品类的收入规模保持快速增长的同时，推出的重点产品新型主粮产品快速被市场接受，取得了较好的预期效果。 2024年 618，公司爵宴品牌表现强势，累计 GMV 超 2500万元，金额相比去年同期增长 67%，其中爵宴纯脆肉干获抖音幼犬零食、天猫狗零食、京东狗零食榜单第一。我们认为，公司自主品牌表现优秀， 国内收入增长值得期待。 海外订单恢复好， 全球化基地布局有利于提升风险抵御能力2024年上半年，公司充分发挥产品研发、海外制造等优势，积极拓展新客户，加深和现有核心客户的合作力度， ODM 业务出货量实现大幅增加，营业收入同比有较大幅度增加。越南生产基地保持满负荷运转状态，柬埔寨生产基地的产能利用率快速释放。 此外， 公司上半年加强对柬埔寨、越南、新西兰等重点生产基地的管理，完善在采购、运输、人员组织等方面的管理体系，我们认为公司在海外多个区域的布局和管理，有利于发挥区域原材料等优势，并增强单一区域出口关税变动等风险的抵御能力；也有利于增强订单交付能力，为今后更高效地运营打下坚实基础。 “一体两翼”发展战略执行坚定，实控人增持彰显信心2024年上半年，公司聚焦主营业务，各项工作以“一体两翼”发展战略和年度任务目标为指引，坚持全球化运营，积极开拓国内、外两个市场，以自主品牌打造、渠道拓展、项目运营质量提升为工作重心，经营业绩的质和量均有较大幅提升。此外，公司实控人陈振标自 2024年 1月 16日开始增持公司股份起至 2024年 7月 15日止，累计购入公司股份 85.28万股，共使用资金 1001万元人民币，彰显公司实控人对公司长期发展的信心。 盈利预测：我们预计 2024-2026年公司实现营业收入为 19.8/24.3/28.4亿元，实现归母净利润 1.5/1.9/2.5亿元，同比扭亏为盈/29%/29%。 公司海外订单增长较好，国内自主品牌有望较快增长，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；渠道拓展不及预期； 业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的《2024年半年度报告》为准

事件：大北农发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年归母净利润亏损为1.5亿元~1.8亿元，同比上年减亏76.75%~80.62%。预计2024年上半年扣非净利润亏损为1.8亿元~2.1亿元，同比上年减亏70.37%~74.61%。 其中，2024Q2公司预估实现归母净利润0.29亿元~0.59亿元。 24H1公司饲料经营正常，生猪生产指标不断改善1）饲料方面，24H1公司饲料业务经营正常。受生猪产能去化等影响，销量略有下降（同比下降不到10%）；但是公司采取一系列降本增效的举措，例如在饲料原料配方等方面进行优化，使用各种原料替代，如部分事业部用小麦（含芽麦）、大麦替代玉米，降低饲料成本，24H1饲料业务利润贡献保持稳健。 2）生猪方面，2024H1公司控股及参股公司生猪销量累计284.82万头，销售收入累计46.31亿元，其中控股公司26.5亿元，参股公司19.8亿元。上半年公司的母猪生产成本、育肥的各项生产指标、期间费用均在不断改善中，其中公司生猪业务在24Q2实现了盈利。我们认为，下半年生猪价格有望持续景气，随着公司管理水平的持续提升（措施包括上线数字化管理系统、针对部分停产但硬件条件不错的猪场实施委托管理模式等），下半年公司生猪板块有望持续实现盈利。 玉米种植面积预计保持增长，已收到部分性状许可费的预收款1）玉米方面，公司预计2024年种植季玉米种业种植推广面积同比有所增加，增幅有望达15~20%。公司已收到部分转基因种子性状许可费的预收款，整体性状收费标准约8-10元/亩（根据不同情况有优惠策略），该收入的确认预计在三季度财报体现。我们认为，转基因玉米种子商业化应用已开启，公司在转基因技术方面布局领先，品种储备丰富，有望在新技术应用时代获得种业规模进一步扩大打造公司新增长曲线。 2）水稻方面，主营水稻业务的龙粳种业在2024年5月份实现了并表，持股比例66.59%，对公司种子业务版图扩大亦有贡献。 盈利预测：我们预计公司2024/25/26年eps可达0.03/0.30/0.31元。我们认为公司转基因技术领先，国内转基因玉米商业化背景下公司种业有望成为公司新的业绩增长点；公司饲料基础扎实；2024年下半年猪周期有望景气向上带动公司生猪业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：饲料原料价格波动的风险；重大疫情及自然灾害的风险；转基因政策变动风险；种业品种研发和推广不确定性风险；业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的《2024年半年度报告》为准

上市十年，业绩卓越。年营业收入自2014年的24亿元增至2023年的100.98亿元的营业收入，归母净利润从6.46亿元增至31.36亿元，分别增长了3.2/3.88倍。上市之后，今世缘在品牌影响力、销售规模、市场拓展、团队建设上都获得了长足的进步，巩固了中国白酒企业综合效益十强地位，成为中国白酒行业的代表品牌。 省内精耕攀顶，省外攻城拔寨。市场战略上采取“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”的策略，实现了市场覆盖的深度与广度双重突破。省内，通过精细化管理和多元化消费场景，今世缘品牌影响力显著提升，乡镇市场与餐饮渠道的深耕成效显著。省外，借助“再造江苏”工程，国缘V系品牌以“路网行动”等创新营销策略，成功提升了单店销售水平和品牌影响力，为全国市场的拓展奠定了基础。高沟品牌则凭借高端光瓶典范的定位，激活了品牌复兴的新动力，展现了老品牌的新活力。 三大品牌互有定位，差异化发展。品牌建设上围绕“缘”文化核心，通过丰富的产品线和多元化的品牌活动，实现了品牌价值的全面提升。 国缘、今世缘、高沟三大品牌各有定位，相互辉映，共同推动了企业形象的高端化、差异化发展。 国缘四开焕新，助力“后百亿时代”。1）公司采取全价位策略，四开、对开市场占有率有望保持甚至进一步提高。2）增速方面，对开/单开/淡雅/V3表现良好。3）高端产品方面：V系作为重点，随着其体量的增加，销售费用率有望呈现下降趋势。4）第五代国缘四开焕新上新，24年3月起五代国缘四开/对开/单开出厂价将分别上调20/10/8元/瓶。 建议区域市场同步调整终端供售价，国缘四开将严格执行配额制。第五代四开升级后，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上，按照上调10元/瓶执行。随着第五代国缘四开的焕新启程，叠加其产品力增加、品牌力提升和渠道力完善，国缘四开加速的时代正在来临。 投资建议：24年看，公司有望通过核心开系产品+淡雅等单品继续增长，24年公司目标总营收/净利润目标为122/37亿元；中长期看，省内外持续深耕运作仍有望成为公司业绩增长点。略调整盈利预测，预计24-26年公司收入分别为123.63/150.21/178.90亿元（前值为123.68/150.30/179.04亿元）增速分别为22%/21%/19%，归母净利润分别为38.48/46.84/56.00亿元（38.49/46.85/56.01亿元），增速分别为23%/22%/20%，对应24-26年PE为16X/13X/11X。 风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；省外增长不及预期；核心产品增长不及预期等。

事件： 2024H1公司预计实现营收 78.6-80.8亿元，同比+43.95%至 47.98%； 实现归母净利润 16.0-17.3亿元，同比+44.39%至+56.12%；实现扣非归母净利润 15.5-16.8亿元，同比+56.49%至+69.62%。 全国化战略推进，业绩快速增长。 24Q2预计实现收入 43.78-45.98亿元，同比+47.44%至+54.84%；实现归母净利润 9.36-10.66亿元，同比+53.24%至+74.53%；实现扣非归母净利润 9.26-10.56亿元，同比+72.30%至+96.50%。 2024H1公司持续推进全国化战略，公司以坚定的"做对的事情、坚持做"的理念为指导，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销；同时，公司在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点，为公司的持续增长注入了新的活力，从而进一步带动收入的增长。 新品快速增长，补水啦有望破 10亿。 补水啦快速增长，日动销从 2023年初 5万箱到 2024上半年 12万箱， 7月 5日日动销突破 18万箱，覆盖终端超 160万家。 24Q1第二成长曲线持续验证，其他饮料实现营收 3.77亿元（其中补水啦和东鹏大咖实现收入 2.4亿元），同比增长 257%，营收占比从 4.24%提升至 10.84%。根据食品板预计， 2024年补水啦销售规模有望突破 10亿大关。 云南昆明基地设立，加快全国布局。 公司于 7月发布公告， 将在云南投资建设“东鹏饮料集团昆明生产基地”，注册资本 1亿元，项目总投资 10亿元，其中固定资产投资 8亿元，计划用地面积 248亩，建设用于 6条现代化高端饮料生产线的生产车间，并配套建设智能成品仓库、化学品库、员工宿舍及其他配套设施等，满足未来公司销售规模增长的需要，完善公司的战略布局。 投资建议： 全年来看，能量饮料有望保持稳健增长，以能量饮料为核心，持续深耕饮料市场，开拓全国化渠道，夯实发展基础。第二曲线：随着公司渠道网点完善，新品有望复制成功模式（补水啦）实现快速起量，打造多元化产品矩阵，满足消费者多元化的需求，逐渐从单一品类向多品类发展。根据业绩预告，我们略调高盈利预测，预计 24-26年营收分别为 152.29/193.63/244.85亿元(原值为 143.61/177.80/217.19亿元)，增速分别为 35%/27%/26%，归母净利润为 28.56/37.11/47.67亿元（原值为 26.66/33.09/40.74亿元），增速分别为 40%/30%/28%，对应 PE 分别为 33/25/20X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；新品推广不及预期；原材料价格波动的风险； 新品推广不及预期；区域扩张不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，请以正式财报为准等。

事件：莱茵生物发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年净利润约5429.46万元~6515.36万元，同比增长50.0%~80.0%。2024年上半年扣除非经常性损益后的净利润4525.46万元~5611.36万元，同比增长1041.73%~1315.69%。 植提业务持续向好，24H1公司盈利能力不断增强2024年上半年公司所处的植物提取行业持续向好发展，市场需求较好。公司深耕天然甜味领域，布局罗汉果提取物、甜叶菊提取物等。2024年上半年公司自身经营能力保持提升，不仅营业收入较去年同期大幅增长，而且主营业务毛利率实现了较好的回升，归母净利润预计同比增长50%–80%。 其中，24Q2表现更为突出，按照公司业绩预告，公司24Q2预计实现归母净利润2750万元~3836万元，同比增长69%~136%，预计高于24Q1的34%的同比增速，有望保持向上发展的良好态势。 植提产品迎合消费需求，公司绑定大客户，拓展新品类，未来增长可期！行业层面，根据《2024京东食品饮料健康趋势白皮书》中，天然成分、低糖/0糖是当前消费趋势之一。 公司层面，公司积极绑定大客户，于2023年与芬美意签署未来五年合作新协议，于2024年正式启动，本协议累计目标收入金额为8.4亿美元，最低累计目标收入金额为6.8亿美元。公司也持续加大国内天然甜味剂产品的开拓力度，依托品牌、研发等竞争优势加速抢占国内新兴食饮市场，成功与部分国内主流食饮品牌达成合作。除了天然甜味剂，公司积极开拓工业大麻等新品类。公司工业大麻提取工厂原材料年处理能力为全美最大的工业大麻提取工厂，公司2024年确定将雾化领域作为工业大麻业务的重点发展方向，通过与陈颢团队合作，依托其品牌运营的经验及渠道资源，叠加公司掌握的CBD衍生物转化技术，加速推动工厂产能的释放，争取实现2024年工业大麻项目大幅减亏的业绩目标。 盈利预测：预计公司24-26年营收为19.12/24.09/29.15亿元，归母净利润为1.93/2.63/3.46亿元，同比增长134%/36%/31%。公司天然甜味剂业务稳健增长，看好天然甜味剂大订单持续放量，以及对未来工业大麻市场的快速提升有信心，维持“买入”评级。 风险提示：原材料采购风险；依赖大客户风险；政策风险；工业大麻提取物应用于食品、饮料领域等具体政策的落地时间周期尚存在不确定性；国家出口政策的调整，将对出口外向型企业的经营带来较大影响；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分；坚决反对娱乐大麻合法化；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险具体合作实施进度和效果存在不确定性；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的《2024年半年度报告》为准

公司发布业绩预告，24H1预计归母净利同增55.3%-75.5%24Q2归母净利1.2-1.6亿，同增9%-37%（24Q1yoy+170%）；扣非归母1.1-1.4亿，同比-2.3%~+25.4%（24Q1yoy+325%）；24H1归母净利2.5-2.8亿，同增55.3%-75.5%；扣非归母2.3-2.6亿，同增59.2%-81.7%。 公司进一步提升泰国基地海外供应链能力，增强北美在地化服务能力，海外零售、跨境电商等多元化商业模式发展逐步显效，持续扩大海外市场份额。 公司深挖存量、拓展增量，通过精耕客户服务、强化产品迭代升级，厨卫龙头、净水等品类加速拓展，提升客户渗透率，我们预计24Q2收入增长稳健。 利润方面，FOB模式下海运费影响有限，公司加快数字化转型，以人效倍增为目标，推动数字化技术和数字化智造创值，全面提质增效，提升盈利能力。 品类+渠道拓展，海外份额提升顺畅公司北美市场精耕客户服务、强化产品迭代升级，提升五金、净水等品类大客户渗透率，份额持续提升；此外，北美发力卖场+批发等多元渠道、欧洲拓展新客户资源持续赋能成长。 产业链全球化布局，保障供应安全当前公司泰国一期稳步释放，产能利用率达60%，二期（规划产能12亿人民币）预计24Q4投产，另储备三期土地资源。 调整盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司24-26年归母净利分别为5.03/5.77/6.68亿元，EPS分别为1.12/1.29/1.49元/股，对应PE分别为11/10/8X。 风险提示：客户开拓不及预期；海外需求复苏不及预期；降息不及预期；行业竞争加剧；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的24年半年报为准。

事件：隆平高科发布2024年半年度业绩预盈公告，预计2024年上半年归母净利润盈利0.9亿元至1.2亿元，扭亏为盈（去年同期亏损1.61亿）。2024年上半年扣除非经常性损益后的净利润亏损2.9亿元至2.2亿元，亏损加大（去年同期扣非后亏损0.64亿）。 国内市场布局扎实领先，转基因助推玉米种子增量，水稻收入较快增长1）玉米：转基因玉米推广，公司表现强势。在首批转基因玉米品种公示品种中，隆平高科获批品种数量位列第一，在2024H1进行产业化推广。公司转基因玉米品种表现优异，在主推品种基础上形成一定的市场增量，是公司玉米板块较强的重要原因。 2）水稻：保持行业领先，上半年较快增长。2024H1水稻产业营业收入较上年同期增长超过20%，净利润较上年同期增加约0.65亿元。 3）此外，公司通过股权转让方式为隆平生物引进具有资源性优势的战略性股东，将持有隆平生物的10.94%股权转让给中央企业乡村产业投资基金，本次交易预计增加公司当期投资收益约3.4亿元（属于非经常性损益）。 我们认为，公司国内种业龙头地位明确，收入占比最大的玉米和水稻业务均展现良好的发展势头。 巴西公司汇兑损失较多，玉米种植低景气度，拖累24H1业绩1）汇兑损失增加较多。24H1受美联储持续加息周期影响，境外汇率波动较大，公司境外子公司中长期外币贷款产生的汇兑损失同比增加约2.8亿元，使得财务费用较上年同期大幅增加，影响24H1利润。 2）巴西玉米种子价格下降，巴西公司业绩或承压。巴西的玉米种子价格自2018年起开始上涨，到2022年达到顶峰，随后在2023年呈现下降趋势，公司种子价格波动受粮食价格的影响，预估对巴西种子利润产生影响。 2024年上半年，公司已经开始公司利用人民币跨境直贷和NRA账户放款机制，帮助子公司进行贷款置换，减少未来的外汇风险。我们认为，随着公司对外汇资产管理方面的成熟与进步，公司海外业务发展有望更为坚实。 盈利预测：我们预计公司24/25/26年营业收入为107.5、126.3、146.2亿元；归母净利润为5.40、7.99、11.87亿元。我们认为公司种业基础扎实，转基因品种布局领先，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险；自然灾害和病虫害风险；新品种研发和推广风险；市场风险；业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的《2024年半年度报告》为准

事件：公司发布绩效考核激励机制和第一期限制性股票激励计划(草案)，考核目标以2023年为基数，24/25/26年度营业收入增长率目标为19%/42%/68%，净利润增长率目标为21%/39%/59%。 两项激励方案推出，核心团队积极性有望进一步调动！乖宝此次发布两项激励方案，针对的群体和激励方式有所不同。绩效考核激励针对的人员范围更广——公司高级管理人员、关键岗位的中高层管理人员和核心骨干人员等，若当年度达成公司层面业绩考核指标，则提取归母净利润的15%作为激励奖金总额；第一期限制性股票激励计划(草案)针对的人员更聚焦——拟向9名激励对象授予不超过217.7万股限制性股票，其中公司总裁杜士芳占本次拟授予限制性股票总数的比例最大，达33%。 我们认为公司的绩效考核激励机制和股票激励计划均有望有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性！3年收入和净利润目标均瞄准双位数增长！此次两项激励计划，考核年度为2024-2026年三个会计年度：以2023年为基数，24/25/26年度营业收入增长率目标为19%/42%/68%，预估3年营业收入年均复合增长率预估约达19%；24/25/26年度归母净利润增长率目标为21%/39%/59%，预估3年归母净利润年均复合增长率预估约达17%（利润目标需剔除公司在全部有效期内的股权激励计划所涉及的股份支付费用及剔除激励奖金提取的影响后的数值作为计算依据）。其中限制性股票激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支，摊销总费用预估达5844.6万元，其中2024/25/26/27年摊销金额1243/2516/1503/583万元。 公司618表现亮眼，高端犬品牌亮相，公司业绩有望保持快速增长！公司618表现亮眼，行业龙头地位凸显。今年618期间，公司核心品牌麦富迪在天猫平台、抖音平台、拼多多平台宠物品牌销售榜中位列第1，京东平台位列第2；公司高端猫粮品牌弗列加特在抖音/天猫平台分别排名第5/第8。麦富迪和弗列加特全网销售额突破4.7亿，同比增速超40%，其中弗列加特全网销售额突破1亿，同比增速高达230+%。 公司发布高端狗粮品牌汪臻醇，高端狗粮发力进行时！2024年7月5日公司在麦富迪宠物食品微信公众号发布汪臻醇的品牌介绍，该品牌主打高端狗粮，突出“限定成分配方”，产品突出冻干、烘焙等工艺，突出鲜肉原材料。我们认为公司有望把高端猫粮弗列加特的快速增长的成功经验，应用在高端狗粮汪臻醇上，高端狗粮有望成为公司又一业绩增长点。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营业收入为53.03/65.95/81.97亿，实现归母净利润5.56/6.94/8.53亿元，同增30%/25%/23%。看好公司作为宠物食品龙头，自主品牌快速发展，继续重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧、原材料价格波动、贸易摩擦、汇率波动、募投项目实施风险、激励计划需在公司股东大会审议通过后生效

事件：2024年7月4日，公司公告正式发布自主研发的Ku波段双极化有源相控阵雷达。公司产品扩张（从X波段拓展到C/S/Ku波段）+下游拓展（从气象拓展到水利/低空/民航空管/军工）逻辑持续演绎！功能：实现“低小慢目标”+“低空微气象”的多功能一体化雷达。在复杂城市环境下，该雷达可全天候对飞鸟和无人机等“低小慢目标”在5公里范围内进行主动探测识别和跟踪定位，而且能提供30公里以内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息。可广泛应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域，并可进一步拓展应用于岸海监视、机场驱鸟等场景，是面向低空经济发展应用场景的新产品。 我们的观点：1）公司23年11月成为珠海低空联盟理事长单位，面对政府部门迫切低空基建需求，24年7月即发布全新Ku波段低空专用相控阵雷达，充分体现公司此前在面对气象、水利部门需求时所展现的理解力与创新力。2）近期珠海低空基建方案明确包含相控阵雷达，且近日公司凭深耕气象领域优势迅速推出面向低空基建的气象与监视一体化产品，我们预计竞争力有望远超单一功能机械雷达。我们看好公司低空板块业务。公司与大湾区低空经济共成长，具有全国标杆意义，在低空相控阵雷达全新市场中仍有望保持领先地位。3）Ku波段相控阵雷达广泛应用于军工和卫星领域，有望打开公司成长空间。军工领域，根据光研部落公众号，Ku波段射频系统可以给防御性武器提供预警信息。无论是在固定位置还是飞行器上，该系统可在30分钟内完成搭建。2020年5月12日，美国雷神导弹与防御公司宣布，其Ku波段射频系统（KuRFS）和Ku720雷达在战场上完成了150万小时的作战任务，为美国陆军提供关键的探测、识别及拦截能力。卫星领域，2024年国内首颗商业Ku频段相控阵雷达成像卫星顺利进入预定轨道。Ku波段具备更短的波长，是星载SAR发展的一个重要趋势，可满足用户对地高分辨率观测、动目标监测等特定需求。其成像细腻更接近光学成像的特性，可为解决条件复杂、地面调查难以到达地区的灾害隐患早期识别，提供覆盖范围广、测量点密度大、重复观测频率高的长波合成孔径雷达数据。其星上智能处理系统，可在轨快速生成图像，对海上和机场目标能够进行快速检测识别。 投资建议：公司是国内民用相控阵雷达专家，短期受益气象相控阵雷达组网建设+国债水利测雨雷达建设，中期受益低空经济气象及监视网建设及空管雷达国产替代，远期有望切入更大的军工防务相控阵雷达市场。23年公司销售29台相控阵雷达，我们预计24/25/26年销售目标为80台/140台/180台，预计24/25/26年归母净利润为2.77/5.50/7.44亿元，现价对应24/25/26年分别为40/20/15xPE，维持“买入”评级！ 风险提示：技术迭代创新风险、客户集中度较高的风险、应用场景商业化不及预期风险、供应链风险。

振江股份是国内专业从事新能源发电设备钢结构件的领先企业，产品包括但不限于风电设备（转子房、定子（段）、机舱罩、塔筒等）、光伏/光热设备零部件、紧固件以及海上风电安装和运维等。 风电业务：公司产品以海上风电产品为主，且以出口为主，受益海外海上风电需求高增海外海上风电2026年之后预计需求高增：我们预计2023-2025年海外海风CAGR新增装机量为32%。 西门子歌美飒业务重心转向海上风电：再海上风电推动下，西门子歌美飒预计2024年下半年收入增长将大大超过上半年，对于海上风电业务最重要的任务是扩张产能。 振江股份风电产品以出口海上风电为主，与西门子歌美飒等头部客户建立密切合作关系：公司风电领域产品包括但不限于转子房、定子（段）和风机总装等，与西门子集团（Siemens）、通用电气（GE）、Vestas、Enercon等全球知名风电企业建立合作关系。公司产品出口占比较高（60%以上）；且主要为海上大兆瓦直驱机型零部件。 海外海上风机大兆瓦趋势明显，公司产品匹配大兆瓦需求，并进一步发力总装业务：计划在南通建设海上风电产品生产基地，涉及海上风机总装业务。 光伏支架业务：美国/中东跟踪支架需求快速增长，振江美国/沙特扩产受益需求增长及当地市场高盈利属性美国公用事业光伏装机快速增长，同时北美地区是跟踪支架最大市场：24/25年美国公用事业光伏装机有望达45/53GW，同比+90%/18%；25年公用事业光伏装机有望达53GW；同时根据WoodMackenzie统计，2020年北美地区就已成为跟踪支架最大市场。 美国跟踪支架市场是高盈利市场：美国龙头NXT2024Q1毛利率达到30%（不考虑IRA补贴的情况下）；同时，IRA补贴下，美国市场高盈利属性更加明显，IRA补贴下NXT2024Q1毛利率达到46%以上。 中东需求同样旺盛：以沙特为例，PIF1期/2+3期/4期项目规模分别为1.5GW/6.6GW/5.5GW，SPPC四期五期分别为1.5/3.7GW，呈现快速增长趋势。 振江股份在美国建设跟踪支架代工工厂，工厂已实现投产，充分受益当地市场高盈利属性；同时振江在沙特也计划投资建设工厂，预计将在2024年6月开始运营，并计划初期年产能达到3GW，未来可扩展至5GW。 投资建议看好振江股份与海外风机厂密切合作下，受益海外海上风电需求高增，同时受益海外跟踪支架需求高增，美国/沙特建厂销售高盈利。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/4.3/5.5亿元；EPS分别为2.12/3.03/3.87元/股，给予24年内19倍PE，目标价40.3元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期；市场竞争风险；境外经营风险；产能投产不及预期；测算具有主观性，结果仅供参考。

中农立华：农药流通龙头服务商，服务规模全国领先中农立华前身为中国供销联社的成员，具备全国性的仓储配送和销售服务网络、专业的植保技术服务团队和完善的产业链布局。公司收入和利润规模总体保持增长趋势，公司营业总收入4年CAGR为25%；归母净利润4年CAGR为17%。从公司业务板块来看，公司农药流通收入规模当前占据主要地位，种子流通肩负使命，植保收入作为重要补充。 行业：粮食安全战略需要现代农资供应链助力，一带一路政策下央企加速走出去1）国内市场，公司助力国内粮食安全大战略。粮食安全是国家安全重要基石，而现代农业供应链是提升粮食安全的主要抓手。我们认为现代农业供应链有利于增加信息透明度、节省生产成本，并且粮食安全依赖供应链的现代化程度。2）国外市场，公司作为央企践行走出去布局。近年央企作为共建“一带一路”的“先行军”与“主力军”，参与建设了一大批示范性项目。央企在全球190个国家(地区)有8000多个机构和项目，境外资产总额近8万亿元，较10年前翻了一倍，并不断探索提升企业国际竞争力的路径。 中农立华是供销社体系内唯一农药流通上市平台，多元业务协同发展作为中农集团下属唯一农药流通上市平台以及国内农药流通龙头，公司已建立覆盖全国主要粮食产区的仓储配送和销售服务网络，能够高效服务广大农户；集农药采购、销售、分装加工、植保技术服务、植保机械经营为一体，2023年公司农药流通业务营收达104亿元。公司提供国内专业权威的原药价格指数服务和行业领先的分装加工配套服务，其资讯服务已成为市场行情风向标。2022年，中农立华收购中农种业股权，开启“种子+农药”协同发展的新篇章。中农种业旗下有“泰丰A”、“太麦198”等众多优质水稻、小麦、玉米育种材料与品种。中农立华在农药制剂和流通领域积累的渠道资源与中农种业的研发经验形成优势互补，有望带动农药与种子业务的双向增长。 公司进军海外市场，“走出去”加速！公司国际业务覆盖90多个国家和地区，近几年境外收入增长快，2022年收入突破40亿，与国内外具有核心竞争力的农药制造企业建立了长期稳定的合作伙伴关系。2014年起，公司重点推进海外登记工作，已在数十个国家开展了包括自主登记和支持登记在内的登记工作。2019年公司与南京红太阳强强联合，加快国际化布局，提升全球影响力。2023年公司加大与业内头部企业的合作力度，并发布新品牌Logo及理念，提升海外影响力。截止2023年底，中农立华累计开展登记3599项，获得登记1735项，位于行业前列。未来，公司将继续实施差异化措施，加快“走出去”进军海外市场。 盈利预测和投资建议：我们预计2024-2026年，公司实现营收116/132/156亿元，净利润2.50/3.18/4.22亿元，同比增长11%/27%/33%。我们认为中农立华作为供销社旗下唯一农药流通上市平台，其渠道网络布局全国主要粮食产区，有望助力国内粮食安全大战略，具备稀缺性；公司积极开拓国内海外业务，并推动农药、种子等多元业务协同发展，具备较强成长性。我们看好公司未来发展潜力，给予2025年25倍PE，目标价30元，给予“买入”评级。 风险提示：农药销售的季节性和地域性引致的风险、市场竞争加剧的风险、公司可能存在产品质量风险、存货损失风险等公司运营相关风险、汇率波动风险、测算主观性风险

清香鼻祖底蕴深厚，二次改革重焕生机。山西汾酒地处酒都杏花村，是清香型白酒国家标准的制订者之一，90年代之前曾有“汾老大”之称。 2017年汾酒集团董事长李秋喜上台，开启二次改革，通过引入战投+整合资产+推行组阁聘任制+实施股权激励创新公司体制机制，激发市场活力，2017-2023期间营收/归母净利润CAGR分别为32%/49%，受青花系列放量&产品结构上行，整体盈利能力持续提升。 产品矩阵梯度分明，动态调整灵活放量。公司在高端/次高端/中端/大众端分别具有强势大单品青花30复兴版/青花20/老白汾巴拿马/玻汾，其中玻汾定位全国化先行军，起到培育消费者的作用，目前保持控量运作；老白汾巴拿马为成熟大单品，前者深耕省内渠道，后者锚向新兴市场，持续加码宴席数字化；青花系列中青20为主力放量产品，青30为价值大单品。汾酒大单品底牌较多，管理层可灵活选择以兼顾短期&长期发展。 全国化基本盘稳固，攻守兼备彰显韧性。公司持续推进全国化步伐，省内市场市占率过半，主要推行精细化运作；环山西市场清香氛围浓厚，市场培育成熟，主要通过终端升级&绑定本土大商实现渠道升阶；长江以南市场消费水平较高，采取玻汾导入+青花培育的产品策略。目前汾酒基地市场保持稳定增长，长江以南市场具有一定潜力（青花20逐步放量，未来青花30有望实现价值回归）。 汾酒开启大清香时代，多重势能利好后续发展。我们认为，公司未来主要增长点来源于清香势能&汾酒势能的双重释放：1）清香品类曾经历市占率70%的辉煌，同时适口性较高+具备年轻群体偏好+龙头引领赋能，未来有望持续复兴&打开汾酒成长天花板；2）公司具备实干派的管理层（掌舵手）+文化名酒基因（长期优势）+产能&市场&产品全面布局（产销齐增动力充足），整体结构呈现强灵活性，未来有望结合外部环境调整策略，打造持续稳增态势。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为386/464/549亿元（同比增长21%/20%/18%），归母净利润分别为131/159/193亿元（同比增长25%/22%/21%），对应PE分别为23X/19X/16X。考虑到玻汾培育浓厚清香氛围&青花20持续全国化放量&青花30高端圈层培育逐步完善，我们看好公司未来发展，给予2024年1.25XPEG，计算合理PE为28倍PE，目标价300.16元/股，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；省外拓展不及预期；中高价酒类增长不及预期。

1、 公司历史分红情况如何？未来是否可持续？公司是苹果、荣耀、三星等手机头部品牌的全国一级经销商， 已搭建起高效的销售通路、供应链和服务网络，实现端到端可视化的智慧分销流通链路管理， 已成长为国内领先的数字化智慧分销和数字化智慧零售服务商。 公司已连续 7年进行现金分红，其中 2020/ 2021/ 2022年支付每股股利0.40/ 0.45/ 0.50元，股息率分别为 5.36%/ 3.95%/ 5.27%； 根据 2023年度利润分配预案， 公司将向全体股东派发现金红利 4.96亿元，对应股利支付率超 75%，股息率 4.31%。根据爱施德《未来三年（2023-2025年）股东回报规划》，公司在任一连续三年中以现金方式累计分配的利润不得少于该三年实现的年均可分配利润的 30%。 我们认为， 公司持续“高股息”政策的背后支撑来自：①深度合作 Top 2手机品牌， 平滑行业波动影响； ②股票质押比例较低，自由现金流充沛；③开拓创新业务，提高盈利水平。 2、高股息主要凸显资产安全性， 而未来成长弹性向何处寻？1）深度合作苹果数字化分销，有望受益于 AI 终端等新赛道发展。短期看，随着苹果 Vision Pro 在国内上市进程推进， 公司于近期陆续取得产品销售资质并设立专门的孙公司；鉴于 Vision Pro 单价较高或更依赖线下消费场景，且公司是苹果在国内规模最大的渠道服务商，我们认为其有较大概率率先取得该产品的市场代理权。 中长期看， 随着 AI 处理重心向边缘侧的移动终端转移， 2024年或正式开启 AI 手机元年， IDC 预计 2027年中国新一代 AI 手机出货量达 1.5亿台，较 2024年增长约 275%； 而苹果发布的高性能芯片亦使 AI 模型在其终端的部署成为可能， 爱施德有望继续受益于AI 终端等新赛道的高速发展。 2） 强化与荣耀联动运营能力，持股荣耀有望迎来价值兑现。 公司是荣耀品牌在海外多个国家地区的授权服务商，已助力荣耀品牌在中国香港、 中国澳门、泰国、越南海外市场实现品牌落地； 2023年，荣耀在海外市场的增速超 200%，并在 2年内实现海外市场的盈利性增长。作为荣耀品牌唯一的全渠道零售服务商，公司有望继续受益于荣耀的高端全球化。此外，公司于 2020年斥资 6.6亿元参与对新荣耀的联合收购； 随着荣耀正式宣布将通过 IPO 登陆资本市场， 该部分股权投资有望迎来价值兑现。 投资建议 ： 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 994.56/ 1078.61/1160.88亿元，归母净利润 7.10/ 8.21/ 9.74亿元，当前股价对应 PE 为 18.1/15.7/ 13.2x；看好公司作为苹果国内最大渠道商、荣耀唯一全渠道服务商的领先地位，有望受益于智能手机市场回暖以及集中化、高端化趋势，维持“买入”评级。 风险提示： 手机分销不及预期的风险， 新业务开拓风险， 荣耀 IPO 进程不及预期风险， 金融政策风险，测算存在一定主观性的风险。

公司 2023 年实现营收 28.08 亿元，同比-2.29%；归母净利润-3.65 亿元，同比-296.73%。从盈利能力看，公司 2023 年毛利率 11.99%，同比-5.68pct； 2023 年净利率-13.22%，同比-20.04pct。 其中， 电子元器件业务收入 12.5亿元，同比-24.25%，占总营收比重 44.68%，毛利率 10.41%，同比-8.83pct；汽车零部件业务收入 13.1 亿元，同比+28.45%，占总营收比重 46.66%，毛利率 11.8%，同比-0.92pct。 23Q4 公司营收 7.3 亿元，同比-9.11%/环比-9.68%；归母净利润-4.27 亿元。24Q1 公司营收 7.52 亿元，同比+24.51%/环比+3.05%；归母净利润 0.36 亿元，同比+15.06%，环比扭亏为盈。从盈利能力看，公司 24Q1 毛利率达10.98%，同比-5.62pct/环比 6.38pct； 24Q1 净利率达 4.55%，同比-0.88pct/环比 63.81pct。 24Q1 公司三费费用率（不含研发费用率）达 4.88%，同比-3.37pct/环比 0.36pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.42%/3.08%/0.37%，同比-0.37pct/-1.86pct /-1.14pct，研发费用率达 3.49%，同比-0.84pct。触控行业处于周期低谷，盈利暂时承压公司的电子元器件业务主要为触控显示。 2023 年，从整体市场来看，触控显示板块仍处于行业周期低谷，由于整体市场需求不足，导致行业竞争加剧， 从而该项业务的收入与毛利率下降较多。同时， 公司扩产项目仍处于建设周期，未能产生直接经济效益。 未来，随着触控行业的逐步复苏，公司新建产能的逐步释放以及换购周期的到来，触控业务有望迎来改善。汽零业务受益新能车，快速成长公司的汽零主要有动力传动总成和动力传动零部件。 2023 年， 新订设备陆续到位，产能逐步获得提升；公司继续与日电产、法雷奥、西门子、格雷博、舍弗勒、合众汽车等新能源领域知名企业保持良好的业务合作，最终用户包括国际知名企业吉利汽车、上汽集团、比亚迪等整车厂。 2023 年，公司在马鞍山新建的产线基地为客户提供新能源电驱产品，配套的新品车型已陆续上市，扩展了公司在新能源汽车核心零部件领域的成长空间。 同时， 公司也积极推动马鞍山项目二期的施工建设。投资建议： 由于触控行业依旧处于周期低谷，下调盈利预测， 预计 24-26年归母净利润为 1.47/2.16/2.92 亿元（前次为预计 2024/2025 年盈利3.46/4.42 亿元），当前市值对应 PE 为 25/17/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。