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振江股份 电力设备行业 2020-08-06 32.79 -- -- 36.38 10.95%
36.46 11.19% -- 详细
收入增长业绩扭亏,中报业绩符合预期。公司在深度绑定西门子等优质客户的基础上,不断拓展新渠道,同时积极开发新的业绩增长点,目前开始进入收获期。公司 2020年 7月 31日发布中报披露,2020年上半年公司实现营业收入 9.0亿元,同比增长39.5%,归母净利润 0.35亿元,业绩扭亏为盈,符合我们的预期。 阶段性不利因素消除,盈利能力提升。2020年上半年,随着公司募投的自动化涂装生产线陆续调试完工,逐步消除了导致公司去年亏损的阶段性因素。公司涂装配套能力大幅增强,成本费用率逐步降低,盈利能力得到提升。2020年上半年毛利率达到22.4%,较去年同期提高近 6个百分点。 在手订单充裕,高速成长确定性强。截至 2020年 6月底,公司在手订单 9.6亿元,其中风电设备订单 8.7亿元,光伏/光热设备订单 0.6亿元,紧固件订单 0.2亿元,订单总规模较去年同期增长 23%,公司业绩高速成长具有确定性。 前期布局开始收获,驶入增长快车道。一方面,公司之前收购的尚和海工、上海底特均已完成整合,风电安装船、紧固件两项业务开始为公司提供新的盈利增长点。另一方面,公司近两年在募投资金的支持下,产能大幅扩张,固定资产由 2017年初的 1.78亿增长到本报告期末的 13.96亿。同时,近期公司公告非公开发行预案,拟募集不超过 5.72亿元进一步提升产能,公司未来发展将驶入快车道。 投资建议。考虑到一则公司产能瓶颈得到突破,规模效应下单位成本降低,盈利能力迎来改善;二则子公司尚和海工与上海底特的收入增长好于预期。我们将公司2020-2022年的盈利预测分别上调 11%、40%、60%,由净利润 1.11亿、1.59亿、1.90亿上调至 1.23亿、2.22亿、3.04亿,对应 EPS 分别为 0.96元、1.74元、2.37元,相应 PE 为 34、19、14倍。参考公司历史与行业估值,我们给与公司 2020年35-40倍估值,对应价格区间为 33.61-38.41元,截至 2020年 8月 4日,公司收盘价为 32.75元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;海外订单执行不及预期;原材料价格波动超预期。
振江股份 电力设备行业 2020-07-13 27.15 30.00 22.85% 34.60 27.44%
36.46 34.29%
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报告摘要:事件:公司发布上半年业绩预告,上半年实现净利润3000-3600万,同比去年扭亏为盈,对此点评如下:1.公司最差的时候过去了,逐步打开业绩向.上通道。去年公司业绩没有出来,几个方面原因:一个是由于新厂房的油漆线自动化生产线环节调试问题,导致新投产能进度不及预期,使得全年产能利用率不到50%;再一个去年有较多新品需要认证开发,产生较多费用;同时还有部分重要零部件受全年风机抢装潮影响成本大幅抬升。但整体从去年4季度开始公司报表开始出现积极变化,面临的众多不利因素逐步好转,未来将逐步开启业绩向上的通道,最差的时候过去了。 2、公司最值得关注的指标是收入,受益客户数量持续开发及品类拓展,稳定保持较高增长速度。公司去年收入增长82%, 一季度收入增长26%,而且还是在疫情影响下取得的成绩,更加不易,收入高增长背后是公司深耕风机零部件产业的结果。最开始公司通过深度绑定西门子大客户,做大做强,高端产品供货占比一度达到60%以上,而且随之风机大型化发展,有望进一步提升,与此同时在这几年公司凭借此优势加大力度横向开发客户,相继进入包括enercon、nordex、. 上海 电气、东方电气等客户供应链体系,并进一步拓展分片式风筒、紧固件以及安装船业务。未来相当长一段时间,公司收入快速增长问题不大。 3、前期产能大幅投放,公司后期业绩弹性大。近两年公司大规模扩充产能,固定资产由2017年初的1.78亿增长到目前的13.33亿,近期公司进一步公告非公开发行预案,拟募集不超过5.72亿资金扩初产能,伴随着不利因素消除,产能利用率有望快速提升,公司开始进入快速发展通道,后期业绩弹性值得期待。 业绩预测及评级:预计2020-2022年公司归母净利润为1.3亿、2.6亿、4亿,对应PE为26倍、13倍、9倍,首次覆盖给予“增持”评级.风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅.上涨
振江股份 电力设备行业 2020-04-10 26.00 25.71 5.28% 26.06 -0.11%
27.26 4.85%
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收入大幅增长,业绩符合预期。 。得益于公司拓展新客户带来的订单增加,公司 2019年实现收入 17.86亿元,同比大幅增长 82.27%。但由于公司新产线调试进度慢于预期,费用扩张压缩盈利能力,公司 2019年实现净利润 0.37亿元,同比减少38.38%,业绩低于我们之前的预测值 0.55亿元。 募投项目 逐步 落成,毛利率改善明显 。目前,影响公司实际产能的涂装线已经于2019年下半年开始部分投入试生产,涂装产线将于 2020年上半年全部投产。随着募投产线的落成,公司成本费用率将逐步降低,盈利能力将迎来改善。公司 2019年单季度毛利率分别为 20.5%、13.5%、18.9%、22.3%,修复趋势较为明显。 丰富在手订单充足,未来业绩有保障。截至 2019年底,公司在手订单 7.14亿元,其中风电设备订单 3.29亿元,光伏设备订单 1.96亿元,风电安装服务 0.62亿元,光热设备订单 0.55亿元,紧固件订单 0.09亿元,订单总规模较去年同期增长23.1%,公司 2020年业绩有充分保障。 疫情影响逐步消化,有序复工复产。公司受疫情冲击导致产能下降的影响正逐步消化。公司春节期间未停工,仍有 30-40%的工人留在岗位工作,不受隔离影响。 到 2月中旬,公司在岗工人已达 70%。截至 4月初,公司产能已恢复 95%。 海上风电布局加快,打造新业绩增长点 。公司通过收购尚和海工,积极进入海上风电安装运维领域。2019年 12月 13日,公司旗下国内首座 1200吨自航自升式风电安装平台“振江号”成功交付,将成为公司未来新的业绩增长点。 投资建议 。总结性分类标题首个随着公司募投产能的落成,新工艺逐步调试稳定,公司盈利能力将逐步恢复,我们预计公司 2020-2022年净利润为 1.11亿、1.59亿、1.90亿,对应 EPS 分别为 0.86元、1.24元、1.49元,相应 PE 为 30、21、18倍。参考公司历史与行业估值,我们给与公司 2020年 30-35倍估值,对应价格区间为 25.8-30.1元,公司当前股价 26.09元,维持“增持”评级。 风险提示:募投产线调试不及预期;海外订单执行不及预期。
振江股份 电力设备行业 2020-01-03 22.90 -- -- 25.56 11.62%
26.69 16.55%
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风光设备主营突出,将乘风起航。公司作为国内新能源钢结构件龙头企业,2018年风电设备和光伏设备产品在主营收入中占比达到95.87%,主营突出且客户结构优质,已经与Vestas、GE、西门子-歌美飒、Enercon、特变电工、阳光电源等全球领先企业建立了良好的合作关系。2020年国内风电迎来抢装,海上风电高速发展,同时国内光伏行业有望在2020年装机回暖。 2019年前三季度公司营业收入已达10.77亿元,同比大增60.78%,Q3毛利率也在逐渐修复,对比中期业绩已经扭亏(中期因设备折旧增加、客户调整提货计划等原因导致收入未能实现与固定费用相匹配的增长)。公司盈利能力正在逐渐改善,在手订单及收入大幅增加,预计未来几年内公司风电设备产品募投项目新增产能将顺利消化,收入将大幅上升,业绩实现高速增长。 海上风电建设热潮开启,“振江号”助力施工安装。随着海上风电建设热潮开启,项目陆续开工,专业海上施工安装船的“短板”效应凸显。据微信公众号“每日风电”报道,12月13日国内首座1200吨自航自升式风电安装平台“振江号”成功交付,该平台在方案设计、船型、吊机工艺等方面均处于国内领先水平,标志着公司上下游产业融合进一步完善,核心竞争力进一步增强,逐渐走向专业化高端化。同时将有效增厚公司业绩。 拐点已至,盈利水平将逐步改善。公司募投项目“自动化涂装生产线建设项目”将原计划2019年10月达到预定可使用状态延期至2020年6月,该涂装线将对公司产能和交货能力有所制约,2020年上半年净利润或仍受其影响。但得益于未来几年市场需求旺盛,公司收入的大幅增长将会在一定程度上弥补此部分不利影响,整体业绩而言拐点已经到来,净利润将逐年改善。 盈利预测:预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为0.48、1.52、2.72亿元、EPS分别为0.38元、1.19元和2.12元,对应PE为58.01、18.40和10.31倍。行业景气度提升,公司核心竞争力不变,在手订单充足,营收大幅增长,上调至“推荐”评级。 风险提示:募投项目达产不及预期;风电、光伏装机发展不及预期。
振江股份 电力设备行业 2019-12-23 22.89 -- -- 25.24 10.27%
26.69 16.60%
详细
全球风电快速发展,海上风电大有可为 2018年全球新增装机51.3GW,其中陆上新增装机46.8GW, 海上新增装机4.5GW;全球风电累计装机591GW,其中海上累计装机23GW。据GWEC 预测,2019-2023年全球海上风电新增装机总计39.8GW,CAGR 达17.5%。 乘海上风电东风,吹响公司再次腾飞号角 (1)绑定海上风电全球龙头西门子,依托国内海上风电龙头上海电气,卡位海上风电增长。(2)新开拓海外大客户Enercon(2018年全球新增装机第六),持续拓展海内外优质风机主机厂商,未来业绩可期。(3)海上风电钢结构技术壁垒高,构筑公司护城河;募投项目建设加速,产能提升支撑业绩增长。(4)开拓风电业务协同,收购上海底特拓展风机紧固件业务,收购尚和海工切入海上风电运维市场。 全球光伏稳步增长,“风光”双轮驱动 据中国光伏行业协会预计2019-2025年全国光伏新增装机240-305GW,CAGR达6%-9%。2014-2018年公司伏设备产品营收CAGR 达61%,公司光伏支架先后批量供应阳光电源、美国ATI 及Unimacts 等国内外知名光伏企业。 盈利预测及估值 我们预测公司2019-2021年净利润为0.45/1.92/2.97亿元, 对应EPS 为0.36/1.50/2.32元。考虑到公司作为全球海上风电钢结构优质供应商,工艺、生产、管理能力突出,叠加产能扩产和大客户拓展,公司业绩有望稳定增长,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、贸易摩擦升级、行业政策重大变动、收购协同风险。
振江股份 电力设备行业 2019-10-30 16.98 15.07 -- 19.38 14.13%
25.50 50.18%
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前三季度业绩稳健增长,符合预期,资产负债率上升公司前三季度实现营收 24.3亿元,同比+28.4%,实现归属净利润 2.44亿元,同比增长 39.2%,继续较快增长势头。 期间费用率继中报后继续小幅上升到16.6%,同比增长 2.6pct,其中财务费用率上涨较快,上涨 1.4pct 到 5.1%。 应收占款余额上涨到 22.43亿元,同比+6.83亿元。资产负债率上升到 77.25%。 积极推进在手优质工程项目, 海外设备订单取得突破公司前三季度营收的增长主要来自于积极推进在手优质工程订单实现的业绩转化, 除 EPC 项目外,前三季度南宁黑臭河、宣恩污水和石首污水等优质 PPP项目也稳步推进。 前三季度毛利率提升近 2pct,主要来自于水污染治理板块毛利率提升了近 4pct。同时公司运营收入近 1亿元,增长快速。 公司目前在手控股的 PPP 项目共 27个, 总投资额 58亿; 但除优质项目外,公司逐渐减少新签投资类 PPP 项目。前三季度公司新增合同 25.2亿, 其中 EPC 合同 19.8亿。 目前公司在手工程合同总额 103.6亿,在手 PPP 合同总额 106.3亿, 充足的订单支撑公司业绩持续稳定增长。 公司战略转向以 EPC 总包和设备出售为主的模式,海外订单取得突破。 6月底中标印尼氢氧化钠制备设备工艺合同,总价 1.57亿元。预计公司国外设备订单四季度有望呈现出高速增长的态势。 拟引入战投, 加码农村污水设备业务,积极拓展新业务模式农村污水投资空间广阔,政府关注和支持力度加大。 公司 MCO 点源污水处理系统已完成示范, 后续有望快速推广, 同时引进自德国的设备生产线在国内处在一流水平,助力设备业务生产和销售。公司 6月与广西环保产业投资集团签署战略合作框架协议, 预计近期落地,双方拟以联合体投资方式进行合作, 积极拓展农村污水治理的全新商业模式, 预计四季度将有相关项目落地。 定增已回复反馈意见,维持买入评级公司拟非公开增发募集资金不超过 7.1亿元, 用于危废项目和环保产业园项目建设, 目前已回复反馈意见, 增发完成将有力缓解公司的资金压力,降低资产负债率。 公司当前在手订单丰富,看好公司设备订单的爆发。 我们维持公司19-21年净利润预计分别为 3.1/4.2/5.5亿元,对应 PE 为 13/9/7倍,维持买入。 风险提示: 项目进度低于预期,回款进度或不及预期
振江股份 电力设备行业 2019-08-20 16.48 -- -- 20.12 22.09%
20.12 22.09%
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关键工序产能受限,毛利率下滑,业绩不及预期。公司2019年上半年营业收入6.45亿元,相比去年同期大幅增长73.44%,归母净利润为-2108.8万元,较去年同期减少155.11%,出现亏损,业绩不及预期。导致公司业绩下滑的主要原因是油漆涂装等部分关键工序达产不及预期,限制公司风电设备产品的产能利用率,导致公司上半年毛利率大幅下滑至16.66%,比去年同期减少6.74个百分点。 新产线新工艺有待优化,年内毛利率承压。随着公司募投产能的逐步落地,公司各项费用大幅增加,其中固定资产折旧增加1725.4万元,同比增长81.1%,规模扩大导致员工薪酬支出增长4783.5万元,同比增长73.2%,利息支出增加1788.2万,同比增长183.9%。预计影响公司实际产能的涂装线在年内将完成调试,陆续投产,随着新产线新工艺的优化完成,公司将逐步提高交货能力,降低成本费用率,毛利率将迎来边际改善,但受上半年拖累,2019年全年的毛利率仍然承压。 在手订单充足,收入维持高增长态势。公司目前在手订单充足,截至报告期末在手订单7.80亿元,其中风电设备产品订单5.69亿元,光伏设备产品订单0.86亿元,新业务光热设备产品订单1.21亿元。在手订单金额大幅高于去年同期3.2亿元的规模,预计公司收入将继续维持高速增长的态势。 公司拟回购股份用于股权激励。公司计划在未来12个月内,以自有资金或自筹资金回购股份,回购规模不低于3000万元,不高于6000万元。回购价格不超过25元/股。公司回购的股份拟用于股权激励/员工持股计划,这一举措在提升员工凝聚力的同时也彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议。公司在规模快速扩张时期存在生产管理能力上的一些短板,费用增长节奏快于产能增加的步伐,导致近期毛利率承压。我们将公司2019-2021年的净利润预测值分别由1.83亿、2.00亿、2.37亿下调至0.55亿、1.38亿、1.91亿,对应EPS分别为0.43、1.08、1.49元,对应PE为38、15、11倍。参考公司的历史估值水平和考虑未来业绩的改善,我们给与公司2019年36-44倍的估值,相应的价格区间应为15.48-18.92元,公司当前价格16.35元,投资评级由“买入”下调为“增持”。 风险提示。募投产能达产不及预期,海外业务执行不及预期。
振江股份 电力设备行业 2019-07-16 19.93 -- -- 20.55 3.11%
20.55 3.11%
详细
新能源钢结构核心供应商。公司是国内专业从事新能源发电设备钢结构件的领先企业,专注于风电、光伏钢结构件的研发和生产,主要产品为风电机舱罩、转子房、定子段和光伏支架等。2019年一季度,公司营收2.89亿,同比增长达115.01%。 绑定优质客户,业绩稳定增长。公司是西门子风电的重要供应商,自进入西门子风电供应链以来,公司已经成功为西门子提供舱罩、转子、定子等核心零部件批量化供应,市场份额大幅领先欧洲竞争对手。此外,公司还与通用电气、康士伯(Kongsberg)、ATI等全球知名企业,以及上海电气、特变电工、阳光电源等国内知名上市公司建立了良好的合作关系,公司近年来业绩平稳增长。 风机大型化,加深公司护城河。目前海上风电还处于方兴未艾的阶段,但风机大型化的趋势已经非常清晰。随着风机尺寸的变大,配套钢结构件的加工难度将越来越高,公司多年来在焊接、机加工、涂装工序等方面的积累的核心技术优势,将转化为深厚的护城河。 募投产能落地,增强公司竞争力。随着公司上市时募投的项目在年内陆续落地,将为公司带来上千套风机零件的配套产能,公司的生产加工能力、自动化水平和产品质量都将随之提升,公司在新能源装备制造领域的竞争能力将同步加强,为公司发展提供了有力的保障。 海上风电产业链布局,打造新增长点。公司2018年4月收购尚和海工,将借助尚和海工1200吨自航式海上风电安装运维平台打入竞争较少的50米水深海上风电服务领域。公司2018年9月收购上海底特,将凭借公司在风电行业的深厚积累,延伸风电产业链,切入风电紧固件市场,打造新的利润增长点。 投资建议。公司借海上东风,紧随产业升级步伐,叠加产能落地优势,竞争力大大加强,我们强烈看好公司未来三年发展。预计公司2019-2021年的营业收入将达到18.76亿、23.74亿和27.69亿,同比增速达到91.4%、26.5%和16.6%,毛利率为29.9%、29.5%和28.8%。公司未来三年净利润分别为1.83亿、2.00亿和2.37亿,对应EPS为1.43、1.56和1.85元。参考公司历史预期市盈率的平均值和同类公司的估值中枢,我们认为公司2019年合理的估值区间为18-23倍,对应价格区间为25.74-32.89元,首次覆盖给予买入建议。 风险提示。政策执行不及预期,钢材料价格长期维持高位,海外业务不及预期。
振江股份 电力设备行业 2019-05-29 19.81 25.72 5.32% 21.94 9.97%
22.12 11.66%
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全球海上风电优质钢结构厂商,尽享成长赛道。公司主要生产海上风电核心钢结构件和光伏支架,受益全球海上风电与光伏市场持续增长,2014-2018年营收和归母净利润CAGR为41.14%和46.63%,公司2018年国外业务营收占比77%。 全球风电快速发展,海上风电大有可为。2018年全球新增装机51.3GW,其中陆上新增装机46.8GW,海上新增装机4.5GW;全球风电累计装机591GW,其中海上累计装机23GW。据GWEC预测,2019-2023年全球海上风电新增装机总计39.8GW,CAGR达17.5%。 乘海上风电东风,吹响公司再次腾飞号角。(1)绑定海上风电全球龙头西门子,依托国内海上风电龙头上海电气,卡位海上风电增长。(2)新开拓海外大客户Enercon(2018年全球新增装机第六),持续拓展海内外优质风机主机厂商,未来业绩可期。(3)海上风电钢结构技术壁垒高,构筑公司护城河;募投项目建设加速,产能提升支撑业绩增长。(4)开拓风电业务协同,收购上海底特拓展风机紧固件业务,收购尚和海工切入海上风电运维市场。 全球光伏稳步增长,“风光”双轮驱动。据中国光伏行业协会预计2019-2025年全国光伏新增装机240-305GW,CAGR达6%-9%。2014-2018年公司光伏设备产品营收CAGR达61%,公司光伏支架先后批量供应阳光电源、美国ATI及Unimacts等国内外知名光伏企业。 投资建议:公司作为全球海上风电钢结构优质供应商,生产、工艺、管理能力突出,叠加产能扩产和大客户拓展,公司业绩有望稳定增长,我们预测公司2019-2021年净利润为1.93/2.91/3.72亿元,对应EPS为1.51/2.27/2.91元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予公司2019年约17倍PE,对应目标价26元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、国际贸易摩擦升级、募投项目产能不及预期、行业政策重大变动、收购协同风险。
振江股份 电力设备行业 2019-05-01 21.10 24.73 1.27% 21.50 1.18%
22.12 4.83%
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事件:今日公司公告一季报,实现收入2.89亿元,同比增长115%,实现归母净利润0.05亿元,同比下降42.07%,对此点评如下: 1、大客户供货恢复正常以及收购并表,带动公司收入快速增长。一方面是由于由于西门子产品升级导致供货节奏调整,直至去年4月份才逐步恢复正常,目前该大客户订单已经恢复正常招标节奏;再一个公司去年年底收购上海底特精密紧固件股份有限公司,今年并表导致收入有大幅增长。 2、公司业绩有较大幅度下降,有几方面原因。一个毛利率有一定幅度下降,一季度综合毛利率达到21%,较去年同期下降4个百分点,主要是因为公司钢材采购平均价格较去年有一定幅度的增加以及公司人力成本增加和新建募投项目厂房及设备转固影响(公司一季度固定资产平均规模较去年同期翻番,但由于由于环保因素导致部分产线环节没有完工,新厂房收入贡献有限);一个是由于一季度末应收账款绝对值较去年同期提升70%,导致资产减值损失有一定幅度的增加,这主要与公司收入确认及货款收回时间差有关系,公司客户质地优良,应收账款风险不大;再一个是公司理财资金下降导致公司投资收益有一定程度下降。 3、公司长期逻辑不变。首先,海上风电进入快速发展通道,产业景气度持续向上;其次,公司占据海上风机寡头客户核心产业链资源,手上订单充足,业绩确定性高且可持续;最后,公司大客户拓展以及业务品类扩张逐步落地,第二次腾飞在即! 业绩预测及估值:基于新产线进度不及预期、光伏行业及钢价不确定性、运维船只交付等方面考虑,我们下修公司2019-2021年业绩至1.9亿、3.0亿、3.7亿,对应pe为14倍,9倍、7倍,给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨
振江股份 电力设备行业 2019-04-25 21.84 24.73 1.27% 22.76 3.45%
22.59 3.43%
详细
1、受客户产线升级以及贸易战影响,公司收入仅小幅增长。一方面风电板块,全年实现2.53 亿元,同比下滑14%,主要是由于大客户产品线升级,公司全年交货计划有所调整导致;另一方面光伏板块,全年实现4.32 亿元,同比下滑5%,主要是由于贸易战以及钢价高企导致公司该业务出口影响较大。随着公司相关客户产品升级调整的完成, 订单量和交货计划逐步恢复正常,公司目前在手订单量充足,截至报告期末,公司风电设备在手订单约5 亿元,光伏设备在手订单约0.8 亿元。 2、公司毛利率有较大幅度下滑。全年公司毛利率为25.24%,较2017 年下降4.4 个百分点,两方面原因,一个是钢价上涨带来,2018 年钢材采购单价较同期增长17.2%,一个是募投项目逐步完成带来的折旧增加,2018 年固定资产折旧同比增长112%,自下半年公司毛利率开始逐步回升。 3、期间费用有一定幅度提升。公司全年三费水平为18%,较去年全年提升2.5 个百分点,主要几方面原因,一个是公司产品结构发生变化,运费占比提升导致销售费用增加;一个是公司去年股权激励费用带来的管理费用增加;再一个是公司贷款有较大幅度提升。 4、公司盈利能力有较大幅度下滑。2018 年公司全年净利率为6.2%, 较同期下降6 个百分点,下半年情况开始好转,但第四季度出现亏损, 主要原因是股权激励费用以及销售费用增加导致的,是短期因素。 业绩预测及估值:我们预计公司19-21 年业绩为2.53 亿、3.52 亿、4.50 亿,对应pe 为12 倍,8 倍、7 倍。给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨
振江股份 电力设备行业 2019-02-12 24.60 30.66 25.55% 28.80 17.07%
29.48 19.84%
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1、新客户(同时也是新产品)拓展逻辑得到验证,未来渠道客户扩张有望进一步加速。ENERCON是国际风机巨头,历年年均装机量维持在3gw左右,该批订单主要供应产品为分片式风塔(属于全新产品),后期有望逐步扩展到其他产品种类。近几年公司加大力度拓展包括ENERCON、NORDEX、SENVION等国际风机巨头客户,此次获得ENERCON供应商资格认证,进一步证明公司在风机钢结构产品的实力,未来其他风机客户拓展有望加速。 2、继续期待今年其他业务品类扩展逻辑落地。一个是安装运维船业,该市场是卖方市场,供给稀缺,业绩确定性高;另外一个是紧固件市场,目前公司正在做西门子风机供应商资格审核,风机紧固件市场规模有30-50亿空间,发展前景广阔。 3、海上风电产业值得重点关注,产业受宏观经济影响相对较小,随着大型风机的推出,海上风电平价上网目标已经可以预见,产业开始进入加速发展通道,公司绑定海上风机龙头-西门子大客户。目前在手订单充足,今年业绩迎来爆发式增长。 业绩预测及估值:我们预计公司18-20年业绩为0.98亿、2.53亿、3.53亿、对应pe为30倍,12倍,8倍。给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨。
振江股份 电力设备行业 2019-01-04 22.59 24.73 1.27% 26.10 15.54%
29.48 30.50%
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1、海上风电进入快速发展通道,产业景气度持续向上!海上风电是可再生能源重要组成部分,近年来,随着大型海上风机推出,海上风电成本持续下降,产业正逐步由成熟的欧洲市场向北美、亚洲等地区加速扩散发展。据相关机构统计,未来五年欧洲、美国、亚洲地区海上风电装机量复合增速分别为10%、20%、35%;平均年新增装机分别为3GW、1-2GW、4GW。 2、乘海上风电东风,公司占据寡头客户核心产业链资源,业绩确定性高且具有可持续性!海上风机制造市场高度集中,特别是主流海上风机领域,基本由西门子垄断,公司作为其供应链核心供应商, 充分受益全球海上风电市场蓬勃发展的红利。目前公司在手订单充足,明年业绩高速增长确定性极高,同时海上风电仍处于向上的高景气周期,公司业绩具备较强的可持续性。 3、厚积薄发,公司大客户数量以及业务品类加速,第二次腾飞在即! 在大客户方面,公司开始加大力度拓展包括ENERCON、NORDEX、SENVION 等全球领先的风机制造客户,目前均已进入样件审核阶段; 在业务品类方面,一是通过投资海上运维船只切入海上风电运维服务市场,再一个通过收购底特紧固件公司切入风机紧固件市场。公司深耕风电市场多年,有望凭借良好的品牌形象,在大客户拓展以及品类扩张方面,复制西门子大客户成功经验,明年公司将进入加速发展元年。 4、汇率及钢价压力减缓,进一步增厚公司业绩!公司出口业务比重较大,主要以美元定价,人民币走弱将极大缓解公司业绩压力,同时公司产品中钢材成本占比高,特别是光伏业务,钢价持续下跌, 有望给明年业绩带来较大弹性。 业绩预测及估值:我们预计公司18-20 年业绩为0.98 亿、2.53 亿、3.53 亿、对应pe 为29 倍,11 倍,8 倍,给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨
振江股份 电力设备行业 2018-12-21 18.71 -- -- 26.10 39.50%
29.48 57.56%
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1、公司作为风机核心零部件供应商,乘海上风电东风,绑定西门子大客户,业绩高速增长可期!近年来,随着大型海上风机推出,海上风电成本持续下降,产业正逐步由成熟的欧洲市场向北美、亚洲等地区扩散发展,行业进入快速发展通道。海上风机制造市场高度集中,特别是目前主流海上风机基本由西门子垄断,公司作为其供应链核心供应商,充分享受全球海上风电市场蓬勃发展红利。目前公司在手订单充足,明年业绩确定性高,同时凭借其良好的品牌形象,大力拓展其他风机客户,未来有望复制西门子成功经验,前景可观! 2、公司深耕海上风电市场,积极拓展海上运维和风机紧固件业务,进一步增厚公司业绩。公司深耕风电市场多年,锐意进取拓展业务品类,一方面通过投资海上运维船只切入海上运维服务市场,随着海上风电兴起,海上风机吊装、运维服务需求大增,而行业供给明显不足,现阶段进入该市场有望给公司提供较丰厚的利润来源;另一方面公司通过收购底特紧固件公司切入紧固件市场,目前正在与西门子、GE等大客户做样件审核,未来有望快速进入风机领域。 3、汇率及钢价压力减缓,有望给明年业绩带来较大弹性。公司出口业务比重较大,主要以美元定价,人民币走弱将极大缓解公司业绩压力,同时公司产品中钢材成本占比高,特别是光伏业务,钢价持续下跌,有望给明年业绩带来较大弹性。 业绩预测及估值:我们预计公司18-20年业绩为0.98亿、2.53亿、3.53亿、对应pe为24.7倍,9.5倍,6.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨。
振江股份 电力设备行业 2018-12-17 16.99 24.73 1.27% 23.23 36.73%
28.80 69.51%
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本报告导读:振江股份是我国领军的风机结构件和光伏支架制造企业,卡位高增长的细分子行业海上风电和光伏追踪支架,业绩拐点向上,首次覆盖给予“增持”评级,目标价25 元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价25 元。我们预计2018-2020 年EPS分别为0.82/1.93/2.56 元,参考可比公司,给予2019 年13 倍PE,首次覆盖给予“增持”评级,目标价25 元。 关键假设。相比陆上风电,海上风电具备诸多优势,我们认为海上风电将进入加速发展期。振江股份是海上风电市占率最高的西门子歌美飒的核心供应商,将充分受益全球海上风电的高速增长;同时其布局的海上风电吊装船也将受益中国海上风电的增长。我们认为光伏追踪支架也将持续增长,追踪支架能够在小幅增加成本的基础上大幅度提升发电量,提升光伏发电项目IRR,目前平单轴技术已经成熟,在低纬度光伏项目呈现渗透率快速增加的趋势,振江股份是全球第二大光伏追踪支架企业ATI 的核心供应商,将充分受益光伏追踪支架渗透率提升。 突出与众不同认识。海上风电发展将超预期,带动振江股份将迎来业绩拐点。2017 年西门子整合歌美飒导致部分风机型号采购暂停,影响公司2017Q4-2018Q1 业绩,预计很快会恢复;新财年到来,海外核心客户将同公司协商新财年产品价格,部分产品有望涨价,增厚公司盈利水平;随着中国海上风电项目在2018 年以后将迎来并网投产高峰,海上风电吊装业务将迎来高景气,振江股份布局的海上风电安装船或供不应求。 催化剂。新财年合同落地、海上风电装机加速。 风险提示。人民币兑美元汇率大幅升值、钢材价格大幅上涨、西门子调整采购进度、海上风电遭遇重大安全事故影响行业整体进程。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名