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贺朝晖

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590521100002。曾就职于申港证券股份有限公司...>>

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宁德时代 机械行业 2024-03-13 183.34 200.07 6.10% 193.76 5.68% -- 193.76 5.68% -- 详细
事件:24年3月8日晚间,北汽发布公告,宁德时代、北汽、京能科技、小米汽车四方将设立合资公司,在北京投资建设电芯工厂。龙头地位稳固,市占率持续提升公司是全球锂电龙头公司,市占率全球领跑。受益于下游新能源车销量持续增长,公司业绩同环比提升。24年1月,全球动力电池装机量51.5GWh,同比+60.6%,其中公司动力电池装机量20.5GWh,同比+88.1%,市占率达39.7%。,同比+5.8pct。24年1月,我国动力电池装车量32.3GWh,同比+100.2%,其中宁德时代动力电池装车量达15.96GWh,市占率达49.41%,同比+4.9pct,延续第一。业绩稳步增长,海外市场持续开拓24年1月30日公司公告,预计23年实现归母净利润425亿元-455亿元,同比增长38.31%-48.07%,利润大幅增长。23年11月,公司与Quinbrook签署全球固定储能框架协议,未来5年Quinbrook将在美国等运行的大型可再生能源项目部署10GWh+宁德时代的先进储能解决方案。23年12月,公司与赛力斯集团签署战略合作协议,携手拓展海外业务,共同推进电池技术创新和全球化布局。动力储能市场不断开拓,公司业绩有望持续增长。 新产品陆续落地,技术领跑全球23年8月,公司发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可大规模量产的4C神行超充电池;23年12月,神行超充电池被评为AUTOBEST最佳技术奖,成为全球动力电池行业首个获得该荣誉的产品;24年1月,公司与江汽集团签署战略合作协议,就动力电池新技术新产品,国内外市场开拓方面开展积极合作。24年2月,星途星纪元与宁德时代共同宣布,神行超充电池量产装车,开启新能源汽车行业超充新纪元,夯实公司技术领先地位。盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营收分别为3866.77/3883.73/4515.87亿元,同比增速分别为17.68%/0.44%/16.28%;归母净利润分别为444.75/463.39/573.01亿元,对应增速分别为43.73%/4.19%/23.66%,三年CAGR为23.1%;PE分别为18/17/14倍。参照可比公司估值,我们给予公司24年19倍PE,目标价200.07元,维持“买入”评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2024-03-13 43.20 37.61 -- 43.05 -0.35% -- 43.05 -0.35% -- 详细
公司近期发布 23年年度业绩预告及制定质量回报双提升行动方案公告, 预计 23年实现归母净利润 40.35亿元–42.11亿元, 同比增长 15%-20%。 公司制定质量回报双提升行动方案旨在提升公司经营发展质量、可持续发展水平及回馈投资者。 公司 2013-2023年累计现金分红 10.51亿元, 分别于2024年 2月和 2023年 8月推出回购方案, 董监高增持公司股份。 动、储市场份额稳步提升,产能与在手订单充足23年公司动力电池装车量 16.2GWh,同比+129.8%,全球市占率 2.3%, 同比+0.9pct; 23年前三季度公司储能电芯出货量约 17GWh,全球市占率 11.8%,排名全球第三。公司 23年有效产能约 80GWh, 预计 25年产能将达 211GWh。 公司在手订单充足, 截至 23年 11月初,公司分别取得磷酸铁锂/三元大圆柱电池未来五年意向性需求 88GWh/486GWh,预计市占率有望进一步提升。 前瞻布局大圆柱电池,打造业绩新增量公司加大研发投入,不断推出领先产品促进市场份额持续增长, 业绩良好提升。公司前瞻布局 46系列大圆柱电池,目前规划产能 134GWh。 年产能20GWh 的荆门大圆柱电池工厂产能正逐渐放量; 24年 1月搭载公司大圆柱电池的江淮瑞风 RF8正式上市; 预计 26年投产的匈牙利基地大圆柱电池将供货宝马。 我们预计大圆柱电池持续放量投产将为公司带来业绩新增量。 海外布局加速落地, 锂电龙头地位稳固23年 6月,公司分别与 ABS、 Powin 签订锂电池采购协议,向其供应13.39GWh/10GWh 磷酸铁锂电池; 23年 8月公司马来西亚“国际化圆柱电池产业园”项目开工建设; 23年 9月公司承诺在欧洲向 Rimac 定点提供电池; 截至目前, 公司已与 EA 集团、 Electrified Power、 Daimler Truck、 PACCAR、Aksa 签订谅解备忘录, 成立合资公司进行电池生产基地投建。 我们预计全球化布局将进一步巩固公司锂电龙头地位。 盈利预测、估值与评级由于 23年原材料价格下跌叠加去库导致, 我们下调盈利预期, 预计公司2023-25年收入分别为 477.02/566.10/696.82亿元,对应增速分别是31.40%/18.67%/23.09%;归母净利润分别为 42.00/52.06/67.10亿元,对应增速分别是 19.68%/23.96%/28.89%, EPS 分别为 2.05/2.54/3.28元/股,PE 分别为 18/15/12倍。参照可比公司相对估值结果,我们给予公司 24年18倍 PE,目标价 45.72元,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期;行业竞争加剧; 海外建厂不及预期
恩捷股份 非金属类建材业 2024-03-11 42.42 65.34 42.07% 48.50 14.33% -- 48.50 14.33% -- 详细
公司近期发布制定质量回报双提升行动方案及回购公司股份进展公告。为增强投资者信心,促进公司长远健康可持续发展,公司质量回报双提升行动方案聚集主业,以创新驱动高质量发展;同时实行全球化布局,进一步提升公司全球市场份额;重视投资者回报, 截至 24 年 2 月 26 日,已累计派发现金红利 13.25 亿元, 截至 2 月 29 日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份 51.0 万股,占公司总股本的 0.05%。? 降价保量提升市占率, 龙头地位稳固23年上半年公司隔膜出货量为25亿平方米, 同比+11.1%, 市占率34.7%,排名第一。 23年公司为了提升市场份额主动采取降价策略, 23年上半年膜类产品营收同比-5.28%。 公司独创在线涂覆技术能够有效降低产品成本, 24年更多的在线涂覆产线安装将给公司带来成本优势。公司干法产品已经开始批量供应, 最主要优势为技术优势。 公司的客户包括宁德时代、比亚迪、松下、三星、 LGES等国内外主流锂电池企业,客户优质订单稳定。? 积极布局海外市场,欧美需求持续释放公司积极推进海外产线建设, 23年7月, 公司匈牙利首个海外锂电池隔膜生产基地投产,总产能超4亿平; 23年8月,匈牙利工厂与全球大型锂电池生产商签订协议,约定2025-2033年向其供应不少于9.6亿平方米的锂电池隔膜; 24年1月,公司调整美国锂电池隔膜项目投资额至2.76亿美元, 规划总产能7亿平。 随着海外交付能力不断提升,公司盈利能力有望进一步提升。? 新型隔膜产品落地, 助力公司迎来新机遇24年1月, 公司成功研发出一款新型隔膜产品---半固态电解质复合膜,该产品广泛适用于新能源汽车、 3C、储能等领域电芯。 相较于常规隔膜产品,在低温环境下,其放电性能表现突出,尤其是在-30℃的超低温环境下, 能使成品电芯的放电容量保持率同比提升10%以上。这一突破为公司开拓新市场和新应用场景提供了机遇。 ? 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为132.76/152.55/179.07亿元,对应增速分别为5.44%/14.91%/17.38%;归母净利润分别为31.21/35.52/42.11亿元,对应增速分别为-21.99%/13.81%/18.57%, EPS分别为3.19/3.63/4.31元/股, PE分别为13/12/10倍。参照可比公司相对估值结果,我们给予公司24年18倍PE,目标价65.34元,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期;行业竞争加剧
德方纳米 基础化工业 2024-03-08 41.45 44.70 1.64% 46.89 13.12% -- 46.89 13.12% -- 详细
事件: 公司近期发布2023年度业绩预告及回购公司股份进展公告,业绩短期承压, 预计2023年实现归母净利润-14~-16.5亿元, 同比下降158.8%-169.3%。 实现扣非后净利润-14.3~-16.8亿元,同比下降161.7%-172.5%。 23年12月4日,公司公告回购公司股份用于股权激励或员工持股计划, 截至24年2月29日,已回购65.5万股,占公司当前总股本0.23%,回购资金总额为0.30亿元。 存货计提减值损失影响净利22年磷酸铁锂市场需求旺盛,公司产销量大幅提升,在安全库存基础上进行了充足备货。随着 23年碳酸锂价格大幅下跌,导致公司 23年全年预计计提存货减值损失 9亿元-10.5亿元,其中一季度计提减值准备 8.1亿元,影响公司净利。随着公司去库化进入尾声,碳酸锂价格企稳叠加本次回购计划充分调动员工积极性,我们预计 24年公司业绩将迎来稳步增长。 在手订单充足,储能市场需求有望创新高公司与宁德时代、亿纬锂能等锂电龙头企业形成长期合作关系,订单数量稳定,具备客户优势。 22年公司磷酸铁锂国内市场份额 17%,排名第二。 截至 23年底,公司现有磷酸铁锂产能 26.5万吨/年, 预计 25年底达 34.5万吨/年,产能充足。储能方面,磷酸铁锂电池是目前储能最主要的载体,据 GGII,到 2030年储能市场需求将超过 1TWh。 公司磷酸铁锂循环性能优异,已进入多家储能生产商供应链,有望享受全球储能市场发展红利。 新产品加速落地, 有望贡献公司新业绩增长点磷酸锰铁锂性能优势显著,有望成为磷酸铁锂下一代升级路线。 22年 9月,公司曲靖 11万吨/年磷酸锰铁锂项目已投产,预计到 25年底产能达 44万吨/年。此外,公司研发的正极补锂剂可大幅改善正极材料能量密度和循环性能。 23年 2月,公司曲靖德方创界一期 5000吨/年补锂剂项目已投产,截至 23年底已累计拥有 2.7万吨补锂剂产能布局,有望贡献业绩新增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 162.75/115.72/154.97亿元,对应增速分别为-27.85%/-28.90%/33.91%;归母净利润分别为-14.76/4.16/6.76亿元,对应增速分别为-162.00%/---/62.40%, EPS 分别为-5.28/1.49/2.42元/股。 参照可比公司相对估值结果,我们给予公司 24年 30倍 PE,目标价 44.70元, 维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动
新宙邦 基础化工业 2024-03-07 40.30 58.56 45.78% 43.18 7.15% -- 43.18 7.15% -- 详细
事件: 公司近期发布 23年年度业绩预告及制定质量回报双提升行动方案公告, 预计 23年实现归母净利润 9.9-10.5亿元, 同比下降 40.3%-43.7%。实现扣非后净利润 9.4-10.0亿元,同比下降 41.9%-45.4%。 为维护全体股东权益,公司制定质量回报双提升行动方案, 以持续提升公司经营管理水平, 促进公司长期健康可持续发展,增强投资者获得感。 原材料价格波动及折旧摊销影响净利23年公司国内订单稳定, 国际交付能力提升, 电池化学品出货量同比大幅提升,但由于 23年上游原材料价格持续走弱, 销售价格、 净利润同比下降。 此外,公司 23年新建投产项目较多, 且仍在爬坡期, 产能未完全发挥,导致管理费用、折旧摊销等成本增加,对净利润下降造成一定影响。 电解液龙头地位稳固,一体化布局进程加速23年公司国内电解液市占率 12.6%, 全球市占率 10.8%,均排名第三。公司现有电解液产能 40.5万吨/年,在建及规划产能 83.8万吨/年。在溶质领域,公司积极布局新型锂盐 LiFSI, 规划湖南博氟基地产能 2400吨/年,其中 800吨/年已投产; 在溶剂领域,惠州 3.5期和荷兰新宙邦一期均规划产能 10万吨/年碳酸酯溶剂; 在添加剂方面,江苏瀚康基地产能 5.9万吨/年已投产。 目前公司一体化布局已逐渐成形,综合竞争力显著提升。 海外产能布局加速, 贡献业绩新增长点公司加速海外产能布局, 不断扩大市场份额,提升电解液龙头企业品牌影响力。 23年 4月,波兰新宙邦产能 4万吨/年锂电池电解液已投产,其产品通过 LGES、三星等多家知名客户认证; 23年 11月, 波兰新宙邦与德国客户签下约 11亿欧元长单,约定 2025年至 2034年向客户提供锂电池电解液。 荷兰新宙邦一期产能 5万吨/年锂电池电解液预计 24年下半年投产。 我们认为海外产能布局能够和全球客户形成更强绑定,贡献新业绩增长点。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 77.20/108.73/133.73亿元,对应增速分别是-20.09%/40.84%/22.99%;归母净利润分别为 9.94/13.81/18.72亿 元 , 对 应 增 速 分 别 是 -43.45%/38.90%/35.57% , EPS 分 别 为1.32/1.83/2.48元/股, PE 分别为 32/23/17倍。参照可比公司相对估值结果,我们给予公司 24年 32倍 PE,目标价 58.56元,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动
当升科技 电子元器件行业 2024-03-06 33.90 46.40 28.57% 37.49 10.59% -- 37.49 10.59% -- 详细
基于对未来持续发展前景的充分信心, 公司近期发布制定质量回报双提升行动方案公告, 旨在增强资本市场信心,维护广大投资者和股东的利益,提升公司质量和投资价值。 该方案主要包括以下三点内容:(1)深耕锂电正极主业,筑牢行业龙头地位;(2) 持续夯实公司治理基础,稳步提升规范运作水平;(3)多措并举增强市场信心,高度重视投资者回报。? 市场需求放缓叠加竞争加剧,业绩小幅下滑23 年公司预计实现归母净利润 18.5-20.0 亿元,同比下降 18.1%-11.5%,实现扣非净利润 19.0-20.0 亿元,同比下降 18.3%-14.0%。 23 年随着原材料价格大幅下降及终端需求不及预期,公司主要以去库为主,业绩短期承压。 为增强资本市场信心,维护广大投资者和股东的利益,公司开展管理层和核心骨干员工股权增持计划,已提振市场信心。? 多维布局新产品,高镍技术行业领先公司持续加大研发投入,已在多元高镍、超高镍等领域形成完整产品布局,且超高镍多元相关性能处于行业领先水平。 其中, 高压实、长寿命 NCMA 高镍产品已持续向国际高端客户供货; Ni90 产品已成功向欧美著名电池产商、车企客户批量出货; Ni93 已通过全球多家主流电池企业测试,成功进入国际高端电动汽车供应链并实现批量供货。 磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料进入大规模放量阶段,其中钠电正极已形成百吨级出货。? 前瞻布局海外市场, 客户结构优势凸显公司与 AESC、 LG 新能源等全球龙头动力电池企业建立深度战略合作, 海外市场的强劲需求有望持续提升公司业绩。目前公司持续向日本、韩国、欧洲、美国出口动力正极材料,且是首个布局欧洲的国内锂电正极企业。 23年 7 月,公司成立合资公司规划建设三元材料产能 20 万吨/年、磷酸(锰)铁锂 30 万吨/年,其中一期项目 6 万吨/年高镍三元已进入实施阶段。? 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25 年收入分别为 158.52/149.12/176.53 亿元,对应增速分别是-25.45%/-5.93%/18.38%;归母净利润分别为 19.03/14.71/18.39亿 元 , 对 应 增 速 分 别 是 -15.73%/-22.70%/25.02% , EPS 分 别 为3.76/2.90/3.63 元/股。 参照可比公司相对估值结果,我们给予公司 24 年16 倍 PE,目标价 46.40 元, 维持“买入”评级。 风险提示: 新技术研发不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动
青鸟消防 电子元器件行业 2024-02-27 14.69 18.72 21.56% 16.40 11.64% -- 16.40 11.64% -- 详细
公司发布公告,基于家用消防市场拓展,全球化布局的战略考虑,计划由全资子公司美安集团以自筹资金不超过 1300.018万英镑购买 FireblitzExtinguisher 等 3家公司 75%股权, 及 Fireblitz Sensotec 的 75.1%股权。 拓宽海外销售渠道,全球化布局优势互补收购标的公司主要的“Firehawk”品牌与产品均较为成熟,在海外家用消防市场深耕十余年, 客户资源优质稳定,且是部分英国政府机构的主要供应商, 积累了良好的口碑与品牌影响力。标的公司销售区域主要覆盖英国、欧盟、新西兰、美国,与公司当前分别以加拿大、法国、西班牙为中心的海外品牌布局有望互补协同,进一步提高公司在更广泛海外市场的竞争力。 欧美 C 端市场空间广阔, 技术赋能加速发展近年海外家用消防市场扩容: 1)部分法规将针对新建建筑的感烟探测器布设要求拓展至所有建筑物; 2)苏格兰等地区逐步推广带有联网功能的探测器,促进新品迭代; 3)早期烟感探测器寿命陆续到期, 带来稳定置换需求。 公司计划通过自身在无线、物联网芯片、 AI 应用等方面的技术优势,帮助标的公司提高技术开发能力和产品品类覆盖,充分发挥渠道资源优势;同时借助成熟市场的应用,有望成为公司拓延物联网领域发展的重要抓手。 收购标的盈利能力较强, 收购估值较合理标的公司 2023财年 4-9月半年度营收 5373万元,净利润 1024万元,净利率约 19.1%,盈利能力较强。 本次收购标的 EV/EBITDA 为 6倍,参考青鸟消防上市以来平均 15.9x 及当前 11.2x 的 EV/EBITDA,我们认为此次收购估值较合理。 自 2021年公司完成对法国 Finsecur 以来,海外开拓成果初现,23H1海外收入约 3亿元,同比+35.7%,占公司总收入 13.3%。我们预计公司此次收购有望进一步加速公司海外战略布局,带来新的业绩增长点。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 51.03/59.62/70.26亿元, 同比增速分别为 10.87%/16.84%/17.85%,归母净利润分别为 6.57/7.90/9.84亿元,同比增速分别为 15.28%/20.30%/24.51%,EPS 分别为 0.87/1.04/1.30元/股, 3年 CAGR 为 19.97%。鉴于公司系国内消防电子龙头,国内市占率持续提升,加速拓展海外市场, 参照可比公司估值,我们给予公司 2024年18倍 PE,目标价 18.72元,维持“买入”评级。 风险提示: 整合未达预期风险; 政府备案及审批风险;标的公司经营状况未达预期形成商誉减值的风险。
帝科股份 电子元器件行业 2024-02-02 66.00 94.20 23.17% 82.65 25.23%
84.14 27.48% -- 详细
事件: 2024年 1月 30日,公司发布 2023年业绩预告,预计公司报告期内实现归母净利润 3.6-4.0亿元, 上年同期亏损 0.17亿元, 实现扣非归母净利润3.2-3.6亿元, 上年同期亏损 0.13亿元, 归母净利润实现由负转正并大幅增长。 N 型金属化浆料量利齐升,公司先发优势充分受益报告期内, 公司银浆出货规模大幅增长,出货结构优化。 2023年 TOPCon 产能陆续投放,经过产能爬坡 Q4渗透率显著提高, 带动公司出货结构中TOPCon 银浆占比提升。根据业绩预告, 预计公司 2023Q4实现归母净利润0.7-1.1亿元, 2022Q4亏损 0.31亿元,同比扭亏为盈, 环比增速-25.1%-19.3%。 公司 2023Q1-3电池片银浆出货 1119吨, TOPCon 银浆占比约 48%; 其中 H1平均占比 41%, Q3提升至 57%,预计随着行业 TOPCon 产能的释放,Q4占比将进一步提升,我们预计全年占比有望达到 55%左右。 TOPCon 银浆加工费相对 PERC 银浆高 40%-50%, TOPCon 出货占比的提升将继续有效改善公司整体盈利结构。 出货结构有望持续改善, LECO 银浆助力增厚利润2023年以 TOPCon 为主的 N 型电池片产能快速增长, 2024年出货规模放量,预计 TOPCon 市占率提升进度有望加速,或将提前成长为主流技术路线。 根据 Infolink Consulting 预测,2024年 TOPCon 渗透率将达到 65%,我们认为公司出货结构中 TOPCon 银浆占比有望高于行业电池片占比:一方面,TOPCon 电池单片银浆耗量高于 PERC 电池;另一方面,公司作为行业龙头,在新技术方向快速响应方面具备研发和资金优势, 同时公司将持续加大产品技术研发与市场开拓力度, LECO 银浆头部企业正在导入, 可有效提升TOPCon 电池转换效率 0.3%以上。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 80.2/116.7/146.4亿元,同比增速分别为 112.8%/45.6%/25.4%,归母净利润分别为 3.9/6.3/8.1亿元,同比增速分别为-/63.4%/29.1%, EPS 分别为 3.84/6.28/8.11元/股。公司作为国内银浆头部企业,有望充分受益于 N 型电池片产能大规模放量,出货需求有望持续提升。参照可比公司估值,我们给予公司 2024年 15倍 PE,目标价 94.20元,维持“买入”评级。 风险提示: 光伏装机量增速不及预期; 银价发生较大波动;行业竞争加剧。
宁德时代 机械行业 2024-02-02 151.58 196.48 4.19% 167.86 10.74%
193.76 27.83% -- 详细
事件: 公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润425亿元-455亿元,同比增长38.31%-48.07%。实现扣非后净利润385亿元-415亿元,同比增长36.46%-47.09%,实现利润大幅增长。 业绩符合预期, 龙头地位稳固公司是全球锂电龙头公司,市占率全球领跑。受益于下游新能源车销量持续增长,公司业绩同环比提升。 2023年 1-11月,全球动力电池装机量624.4GWh,同比增长 41.8%,其中公司动力电池装机量达 233.4GWh,同比增长 48.3%,市占率达 37.4%; 2023年 1-12月,我国动力电池装车量387.7GWh,同比增长 31.6%, 其中宁德时代动力电池装车量达 167.10GWh,市占率达 43.11%,延续第一。 动力储能双管齐下,持续开拓海外市场公司不断加码海外产能布局。在欧洲市场,德国图林根州的首个海外工厂规划产能 14GWh, 23年 1月宣布启动量产, 该工厂具备对欧洲客户的本土化生产和供货能力; 第二座欧洲工厂匈牙利德布勒森规划产能 100GWh; 23年 11月,宁德时代与 Quinbrook 签署全球固定储能框架协议,未来 5年国际能源投资商 Quinbrook 将在美国等运行的大型可再生能源项目部署10GWh+宁德时代的先进储能解决方案。 新产品陆续落地,技术领跑全球23年 8月, 公司发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可大规模量产的 4C 神行超充电池; 23年 11月,公司与岚图汽车就超充技术、电池安全及大数据等领域进行深度合作; 23年 12月,神行超充电池被评为 AUTOBEST 最佳技术奖,成为全球动力电池行业首个获得该荣誉的产品; 23年 12月,公司与赛力斯签署战略合作协议,将在超充技术、“车、电、充”一体化发展等方面开展深度合作。神行超充电池的问世,进一步夯实了公司技术领先地位。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25年营收分别为 4322.77/5431.39/6550.98亿元, 同比增 速 分 别 为 31.55%/25.65%/20.61% ; 归 母 净 利 润 分 别 为442.46/540.25/709.92亿元,对应增速分别为 43.99%/22.10%/31.41%,三年 CAGR 为 32.2%;对应 PE 分别为 14.0/11.5/8.7倍。 参照可比公司估值,我们给予公司 24年 16倍 PE,目标价 196.48元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;海外政策风险;原材料价格大幅波动。
海力风电 机械行业 2023-11-02 64.20 82.27 50.76% 71.55 11.45%
71.55 11.45%
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事件:海力风电发布2023年度三季报,2023年前三季度,公司实现营业收入15.55亿元,同比提升32.85%,实现归母净利润0.65亿元,同比下降72.97%,实现扣非归母净利润0.47亿元,同比下降45.87%。2023年Q3,公司实现营业收入5.16亿元,同比下降0.69%,实现归母净利润-0.70亿元,同比下降238.97%,实现扣非归母净利润-0.70亿元,同比下降253.26%。 盈利水平同环比下滑2023年前三季度,公司毛利率达12.42%,同比-1.7pct,净利率4.36%,同比-16.6pct。我们认为盈利水平下滑主要系1)“抢装潮”前的海风项目结算周期较长,23Q3公司计提坏账准备0.74亿元;2)海风建设需求不及预期,公司新工厂产能利用率较低;3)参股风场风速条件较差,投资收益下降。 产能持续稳步扩张近年来,公司积极提前布局生产基地,现阶段已拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地,此外,公司规划在江苏、山东等海风大省,新增等六个基地,塔筒、装机等产品体积和重量较大,公司产能布局优异,有望在有效保证合同履约的同时,降低运输成本,提升产品竞争力。 国内海风建设加速,2244年出货有望高增近期国内海上风电积极事件频出:1)射阳1GW海风项目已核准开工、2)广东海风项目变化积极、3)多个国内海风项目施工推进;随着限制因素逐步解除,海风建设有望加速,我们预计2023-24年国内海风新增装机有望达6/10GW,同比实现高增;公司作为海风塔筒及管桩领先企业,24年总产能有望突破110万吨,出货有望突破90万吨,同比实现高增,有望受益于海风需求起量。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为21.3/81.9/111.6亿元(原值为49.73/89.99/126.17亿元),增速分别为30.5%/284.2%/36.3%,归母净利润分别为1.3/7.8/12.9亿元(原值为7.7/12.9/18.4亿元),增速分别为-37.9%/510.1%/65.9%,EPS分别为0.6/3.6/5.9元/股,公司是海风塔筒及基础领先企业,业绩拐点或已至,我们给予公司24年23倍PE,对应目标价82.27元。维持“买入”评级。 风险提示:海上风电装机不及预期,原材料价格波动,扩产进度不及预期。
聚和材料 电子元器件行业 2023-11-01 68.51 103.32 71.91% 72.70 6.12%
72.70 6.12%
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公司发布 23年三季报,前三季度实现营收 73.99亿元,同比+51.63%,归母净利润 4.41亿元,同比+45.69%。 23Q3营收 32.18亿元,同比+115.14%,环比+34.22%, 归母净利润 1.72亿元,同比+97.90%,环比+18.12%。 计提减值影响净利, 公司业绩稳步增长公司营收和归母净利润同比大幅增加,公司业绩稳步增长。前三季度计提信用减值和资产减值损失合计 0.45亿元,影响净利率同比小幅下滑。23Q1-Q3公司实现毛利率 11.03%,同比-0.24pct,实现净利率 5.94%,同比-0.26pct; 23Q3单季度实现销售毛利率 12.13%,同比+1.22pct,环比+0.87pct;实现销售净利率 5.33%,同比-0.47pct,环比-0.7pct。 积极布局上游实现降本, N 型电池市占率有望进一步提升公司收购了江苏连银 100%股权(改名聚有银),拟投资 12亿在常州建设“高端光伏电子材料基地项目”,实现年产 3000吨电子银粉,截至 23Q3已开始小批量出货,预计 24年年中 1000吨产能将达产,目标实现自供率 30%,从而降低原材料成本。 公司 TOPCon 占比从一季度的 10%增长到二季度的 15%以上,三季度整体出货情况在 550-600吨之间, N 型电池出货占比约 30%,预计未来市占率有望进一步提升。 加大研发投入,国内外产能持续扩张截至 23Q3公司已在日本注册子公司聚和科技,拟建立研发中心,加大公司研发投入, 光伏银浆产品全面覆盖 PERC、 TOPCon、 HJT 等主流电池片技术路线需求。 23Q3公司常州二期导电银浆项目年产 3000吨产能已达产,且公司积极布局海外市场,已在泰国注册子公司,拟建设年产 600吨银浆产能项目,预计将于 23Q4投产,主要匹配海外客户需求,是目前国内全行业首个在海外建厂的公司,国内外市场的扩产有望夯实公司行业龙头地位。 盈利预测、 估值与评级我们预计公司 23-25年营收分别为 93.0/126.0/158.3亿元,同比增速分别为 43.0%/35.5%/25.6%,归母净利润分别为 5.9/8.2/10.6亿元,同比增速分别为 51.7%/37.4%/29.7%, EPS 分别为 3.58/4.92/6.39元/股, 3年 CAGR为 39.3%;对应 PE 分别为 18.3/13.3/10.3倍。 参照可比公司估值,我们给予公司 24年 21倍 PE,目标价 103.32元,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险; 客户集中度较高风险。
万马股份 电力设备行业 2023-11-01 10.58 15.00 59.07% 11.03 4.25%
11.03 4.25%
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事件: 公司发布 2023年三季度报告, 2023年前三季度实现营业收入 117.4亿元,同比增长 6.82%;实现归母净利润 4.782亿元,同比增长 42.39%;实现扣非净利润 3.861亿元,同比增加 23.83%。其中, 23Q3单季度实现营业收入45.05亿元,同比增长 17.25%;实现归母净利润 1.967亿元,同比增长33.27%;实现扣非净利润 1.686亿元,同比增长 12.21%。 业绩符合预期。 盈利表现整体良好,毛利率略微回落公司前三季度综合毛利率达到 13.64%,同比提升 0.4pct,单三季度公司毛利率有所回落,达到 13.24%,同比下降 0.72pct,环比也下降 0.72pct。考虑到二季度末至三季度这段时间,公司主要原材料铜从 6.5万元/吨上涨至7万元/吨,聚乙烯(LLDPE)价格从 7900元/吨上涨至 8500元/吨,原材料价格上升或致毛利率稍许承压。 费用率管控良好,经营质量稳健公司前三季度销售费用率达 3.42%,管理费用率达 2.09%,营收规模新高的条件下,前三季度费用率进一步降低至历史最低水平,其中销售费用率还取得同比降低 4.36%的管控效果。公司研发费用保持正常扩张节奏,研发费用率保持 4%左右的水平,公司在上海设立新材料研究院,预计研发费用未来稳中有增,费率保持平稳。 关注后续定增落地与产能释放情况公司之前公告拟向包括控股股东海控集团在内的特定对象募集不超过 17亿元现金,用于建设青岛工厂、超高压三期、电缆新产线及上海新材料研究院等,奠定后续增长基础。 同时,超高压二期产能逐步释放,高等级绝缘材料有望增厚利润。 公司也具备液冷快充技术储备,单枪最大功率支持600kW, 预计未来随着快充需求释放,公司充电设备销售有望取得新的突破。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 163.15/180.9/207.08亿元,同 比 增 速 分 别 为 11.18%/10.88%/14.47% , 归 母 净 利 润 分 别 为6.06/8.34/11.43亿元, 同比增速分别为 47.44%/37.81%/36.93%, EPS 分别为 0.58/0.81/1.1元/股, 3年 CAGR 为 40.63%。鉴于公司高分子业务和新能源充电桩正处于高速发展期,线缆业务基本盘稳健,我们给予公司 2024年 18.5倍 PE, 维持目标价 15元,维持为“买入”评级。 风险提示: 1) 募投项目进度不及预期; 2) 市场需求放缓; 3)竞争加剧。
亚玛顿 非金属类建材业 2023-11-01 27.20 31.99 36.24% 29.00 6.62%
29.00 6.62%
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事件:2023年10月30日,公司发布2023年第三季度报告,Q3报告期内,公司实现营业收入10.04亿元,同比增长23.09%,环比增长14.40%,实现归母净利润0.44亿元,同比增长170.56%,环比增长87.33%;年初至报告期末,公司实现营业收入26.91亿元,同比增长17.75%,实现归母净利润0.83亿元,同比增长39.96%。公司业绩逐季改善,业务经营趋于稳健,行业稳态竞争模式下,技术优势逐渐凸显。 QQ33现金流显著改善,光伏玻璃出货结构优化Q3报告期内,公司实现销售毛利率8.81%,同比提升0.72pct,环比提升1.15pct,实现销售净利率4.56%,同比提升2.49pct,环比提升1.85pct,经营活动现金流净额3.09亿元,同比由负转正,环比增长48.09%。公司Q3光伏玻璃出货约5500万平,预计全年出货量将有望超过1.8亿平,同比增幅约30%,其中1.6mm光伏玻璃出货量持续走高,预计全年≤2.0mm光伏玻璃出货量占比或将超过80%。公司在行业中率先开发出1.6mm超薄光伏玻璃,并已通过核心客户认证开始批量供货,采用1.6mm玻璃组件重量较轻,更适配分布式场景,在电价上涨以及电力交易逐渐活跃背景下,我们认为分布式需求有望维持旺盛状态,公司有望显著受益。 产能持续扩张,光伏玻璃出货有望持续增长公司是超薄光伏玻璃深加工行业龙头,拥有稳定的原片玻璃供应和充足的深加工产能,并积极布局上游产能,其母公司旗下子公司在凤阳硅谷拥有3座日产能650t/d的原片窑炉产能,合计产能1,950t/d,同时另有4座1,000t/d的窑炉处在建设、规划中,预计将于2025年之前陆续投产,支撑公司原片供应。2022年公司安徽深加工产线通过成品率提升,以实现产能的进一步爬坡释放,并叠加产能不断扩张的规模效应,实现单位加工成本下降,年初公司拥有深加工产能1.5亿平,预计2023年底将达到1.8-1.9亿平,2024年有望达到约2.3亿平。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为34.5/45.8/64.0亿元,同比增速分别为8.9%/32.7%/39.7%,归母净利润分别为1.5/2.0/2.9亿元,同比增速分别为76.2%/33.5%/47.9%,EPS分别为0.74/0.99/1.46元/股,3年CAGR为51.5%。公司是国内超薄玻璃深加工龙头,有望持续受益于海内外分布式装机需求的长足增长,参照可比公司估值,我们给予公司2024年30倍PE,目标价31.99元,维持“增持”评级。 风险提示:光伏装机不及预期、海外业务进展不及预期、原材料价格波动。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2023-11-01 4.96 6.50 29.22% 5.18 4.44%
5.18 4.44%
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事件: 2023年 10月 30日,公司发布《2023年第三季度报告》, 1月-9月公司实现营业收入 77亿元,同比+10.78%,实现归母净利润 6.45亿元,同比+239.12%。 单 Q3来看,公司实现营业收入 27.03亿元,同比-15.09%,实现归母净利润 3.31亿元,同比+82.85%,业绩略低于预期。 Q3极端天气和水电转好挤压火电出力,现货电价降低影响营收1) 今年夏季广东地区台风气象频发影响工商业活动, 影响全省用电需求。 2)水电多发影响火电上网电量, 广东省 7/8/9月全省平均降水量分别为210.5/211.4/370.6毫米,与同期相比分别-11.8%/-20%/+121.12%, 广东省降水量提升带动本地水电多发,同时云南降水增多也有望促进外送广东电量增多,影响本地火电发电量。 Q3发用电供需缓和,现货市场电价有所降低,以广东电力交易中心发布的数据来看, 7月/8月/9月日加权平均电价分别为 0.403/0.360/0.329元/kWh,同比分别降低-34.4%/-47.5%/-56.1%,现货市场电价降低影响营收。 煤炭成本下降改善盈利能力,用电量提升促火电发电量提升煤价部分: 以广州港印尼煤(Q5500)价格为例, 2023年 Q3均价 941.5元/吨,同比降低 25.75%,成本改善增厚利润,公司 2023年单 Q3毛利率、净利率分别为 17.76%、 12.26%同比分别增长 7.1pct、 6.6pct。 用 电 量 : 广 东 用 电 量 持 续 高 增 , 7月 /8月 用 电 量 分 别 同 比 增 长10.11%/7.65%,用电量增长有望提升火电发电需求,提振业绩。 装机持续推进提振成长性截至 2023年 9月底,公司当前在建工程 16.57亿元,相对中报提升明显,公司目前在建 2GW 火电(陆丰甲湖湾 3、 4号机组), 6GW 火电正在开展前期工作,贡献持续成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年营业收入分别为 97.53/94.04/125.67亿元(原值为 99.1/95.52/129.65亿元),同比变化分别为+3.59%/-3.58%/33.63%,归母净利润分别为 11.22/14.24/19.36亿元(原值为 15.85/16.86/28.59) 亿元,同比变化分别为 512.43%/26.94%/35.93%, EPS 分别为 0.52/0.65/0.89元/股, 3年 CAGR 为 149.99%, 鉴于公司区位优势叠加装机增长,参考可比公司,给予公司 2024年 10倍 PE,目标价 6.5元, 维持“买入”评级。 风险提示: 煤价波动,中长期电价签约波动,新机组建设不及预期
福莱特 非金属类建材业 2023-11-01 26.63 36.94 25.22% 28.48 6.95%
28.48 6.95%
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事件:2023年10月30日,公司发布2023年第三季度报告,Q3报告期内,公司实现营业收入62.06亿元,同比增长58.72%,环比增长43.88%,实现归母净利润8.84亿元,同比增长76.19%,环比增长54.11%,年初至报告期末,公司实现营业收入158.85亿元,同比增长41.64%,实现归母净利润19.69亿元,同比增长30.86%。公司Q3业绩同环比均实现显著增长。 玻璃盈利水平环比提升,本轮原材料涨价传导顺利公司Q3报告期实现销售毛利率24.52%,同比提升3.48pct,环比提升4.59pct,实现销售净利率14.27%,同比提升1.45pct,环比提升0.97pct,光伏玻璃利润空间具备较好支撑。报告期内,玻璃原材料价格处于阶段性历史低位,以Q3纯碱均价计算,其在光伏玻璃成本中占比约30%,纯碱7-8月价格相对上半年价格高点降幅约40%,显著降低光伏玻璃生产成本;9月份纯碱价格虽然出现反弹,但在原材料涨价支撑,以及地面电站陆续启动、下游需求走高的双向拉动下,光伏玻璃价格出现1.5-2元/平的上涨,将原材料价格上涨带来的成本压力顺利向下游传导。 优质产能储备充足,行业龙头地位稳定听证会制度释放光伏玻璃产能管控或将收紧的信号,我们认为储备较多通过听证会产能的头部企业具有竞争优势。截至Q3报告期末,公司光伏玻璃总产能达到20,600t/d,现有产线中,千吨级及以上的大型窑炉占比近90%,除现有的嘉兴、安徽生产基地外,南通等生产基地的产能也在扩张中,目前公司通过听证会的在建产能超过9,600t/d,未来产能将有望持续扩张。 公司作为行业先入者,规模化优势明显,并持续快速扩张产能,行业龙头地位稳固。 盈利预测、估值与评级光伏玻璃9月价格上涨幅度较大,我们上调公司营收预期,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为203.0/269.8/342.4亿元(原值为180.5/245.0/305.1亿元),同比增速分别为31.3%/32.9%/26.9%,归母净利润分别为29.9/41.7/53.8亿元,同比增速分别为40.9%/39.6%/28.9%,EPS分别为1.27/1.78/2.29元/股,3年CAGR为36.33%。参照可比公司估值,我们给予公司2024年21倍PE,目标价37.28元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期、产能建设进度低于预期、原材料价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名