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金盘科技 机械行业 2024-12-03 32.57 -- -- 46.55 42.92%
46.55 42.92% -- 详细
业绩公司发布 2024第三季度报告,前三季度实现营收 47.99亿元,同比增 长 0.53%,实现归母净利润 4.04亿元,同比增长 21.17%,扣非归母净利润 3.83亿元,同比增长 18.89%,毛利率 24.21%,同比+2.05pct。主要原因是: (1)公司优质订单比例增加,毛利率同比有所增长; (2)持续加大应收账款和存货管理,信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降,以及受益于进项税额加计等因素。单三季度实现营收 18.82亿元,同比增长 0.15%,实现归母净利润 1.81亿元,同比增长 27.54%,扣非归母净利润 1.71亿元,同比增长 26.69%,毛利率25.53%,同/环比+2.75/+3.82pct。l 数据中心订单高速增长,海外产能加速扩张公司变压器产品广泛应用于 IDC 数据中心领域,目前已应用于百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国联通和中国电信等数据中心项目,2024年前三季度数据订单量高速增长,同比增长 102%。海外方面,公司前三季度外销业务实现营收 13.66亿元,占主营收入比例为 28.64%,公司目前已扩大在墨西哥产能,同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售、售后服务总部的布局,预计 2024Q4在波兰准备好产能,为公司进一步拓展市场奠定基础。 投资建议考虑到铜价波动或将持续,叠加国内新能源需求增速放缓,我们下调24-26年盈利预测,我们预计 24/25/26年归母净利润分别为6.54/9.53/11.38亿元(原预测 6.84/10.25/12.60亿元),对应 PE 分别25/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;贸易摩擦和汇率风险。
金盘科技 机械行业 2024-11-04 35.30 -- -- 39.97 13.23%
46.55 31.87%
详细
事件描述金盘科技公布 2024三季报:公司前三季度营业收入约 48.0亿元,同比增长约 1%,归母净利润 4.0亿元,同比增长约 21%,扣非归母净利润约 3.8亿元,同比增长约 19%。 事件点评外销收入占比提升, 国内数据中心订单高增。 2024上半年公司实现收入约 29.0亿元,其中外销收入约 7.9亿元, 占比约 27%,内销收入约21.1亿元, 占比约 73%。 前三季度外销收入 13.7亿元,占比约 29%,内销收入约 34.0亿元,占比约 71%。在国内业务中, 2024年 1-9月数据中心订单量同比增长约 102%。 经营管理稳健,盈利质量提升。 2024Q3公司毛利率约 25.5%,同比提升 2.8pct,环比提升 3.8pct, 2024Q3公司净利率约 9.6%, 同比提升2.1pct,环比提升 1.7pct。盈利提升的原因在于公司优质订单比例增加,以及持续加大应收账款和存货管理。 股票回购完成,与原方案不存在差异。 截至 2024年 10月 8日,公司完成股票回购,回购股份约 260万股,占总股本 0.57%,回购均价 37.68元/股,最高价 46.50元/股,最低价 28.05元/股,使用资金总额约 9800万元,方案执行情况与原披露不存在差异。 投资建议我们看好金盘科技公司未来中长期发展,逻辑是 1)当前面临的新能源消纳问题,或可通过电网建设和储能配置解决; 2)公司变压器和储能业务,将直接受益于行业发展; 3)公司秉持全球化战略,海外业务快速发展。我们预计金盘科技 2024-2026年收入分别是 90/119/144亿元,归母净利润分别是 7.8/11.1/14.1亿元,按照 2024年 10月 25日收盘市值,对应 PE 分别是 21/15/12倍, 维持公司“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、上游原材料涨价过快风险、公司管理经营风险、海外业务进展不及预期风险。
金盘科技 机械行业 2024-10-29 35.77 -- -- 39.97 11.74%
46.55 30.14%
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净利润稳健增长, 盈利能力持续提升。 前三季度公司实现营收 47.99亿元,同比+0.53%; 归母净利润 4.04亿元, 同比+21.17%; 扣非净利润 3.83亿元,同比+18.89%。 前三季度销售毛利率 24.21%, 同比+2.05pct; 净利率 8.34%,同比+1.38pct。 三季度业绩环比大幅提升, 出口占比提升提振毛利率。 三季度公司实现营收18.82亿元,同比+0.15%,环比+16.82%;归母净利润 1.81亿元,同比+27.54%,环比+41.86%。三季度公司销售毛利率 25.53%,同比+2.75pct,环比+3.82pct,净利率 9.57%, 同比+2.06pct, 环比+1.70pct。 出口收入占比达 28%, 外销订单占比超 40%。 公司前三季度实现内销收入34.02亿元, 实现外销收入 13.66亿元, 出口收入占比 28%。 截至上半年,公司在手订单 65.62亿元(不含税) , 同比+29.88%, 其中内销 37.13亿元,同比-7.98%, 外销 28.49亿元, 同比+180.16%, 公司外销在手订单占比高达43.4%。 持续深化海外业务, 积极推进墨西哥、 美国、 波兰产能布局。 为了进一步深化公司全球布局, 公司已扩大公司在墨西哥的产能, 并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备, 同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局, 预计今年第四季度公司在波兰准备好产能。 公司积极推进行业开拓, 数据中心新增订单同比+102%。 2024年以来, 公司积极开拓数据中心、 新基建等行业应对新能源需求增速放缓。 公司凭借变压器领域突出的技术优势, 产品已广泛应用于百度、 华为、 阿里、 中国移动、中国电信、 中国联通等百余个数据中心项目。 前三季度公司国内数据中心新增订单同比+102%, 其中 9月单月订单量达 1.2亿元(含税) 。 风险提示: 海外市场开拓不及预期; 原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“优大于市” 评级。 考虑到国内新能源装机增速下降、 行业竞争加剧和海外市场开拓节奏, 下调盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 6.17/8.33/10.90亿元(原预测值为 6.55/10.08/13.17亿元),当前股价对应 PE 分别为 25/19/14倍, 维持“优大于市” 评级。
金盘科技 机械行业 2024-10-28 33.70 -- -- 39.97 18.61%
46.55 38.13%
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金盘科技发布2024年第三季度报告:2024前三季度公司实现营业收入47.99亿元,同比增长0.53%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长21.17%。 投资要点Q3环比快速增长,利润率表现亮眼2024前三季度公司实现营业收入47.99亿元,同比持平;实现归母净利润4.04亿元,同比增长21.17%;毛利率为24.21%,同比提升2.05pct;净利率为8.34%,同比提升1.38pct。其中,24Q3公司实现营业收入18.82亿元,同比持平,环比增长16.82%;实现归母净利润1.81亿元,同比增长27.54%,环比增长41.86%;毛利率和净利率分别达25.53%和9.57%,为上市以来最好单季度水平,相比上半年分别提升2.17pct和2.02pct。此外,公司实控人、董事长提议2024年度以现金方式分配的利润应超过当年实现的可供分配利润的40%。 外销占比提升,内销降幅收窄2024前三季度,公司主营业务外销收入13.66亿元,占主营收入的28.64%,其中24Q3外销收入5.75亿元,占当季主营收入的30.79%,相比上半年水平提高3.52pct。我们判断,上半年公司海外订单确收受下游节奏影响,但Q3海外确收已呈加速趋势,带动公司整体毛利率水平提升。随着公司在美洲、欧洲及中东地区的数据中心、电网、风光储和工业基础设施等领域订单持续增长,公司整体盈利能力有望随海外收入占比的增加同步提升。 2024前三季度,公司主营业务内销收入34.02亿元,占主营收入的71.36%,其中24Q3内销收入12.93亿元,占当季主营收入的69.21%。上半年,公司国内新能源收入受光伏硅料扩产降速影响同比下滑,随硅料订单占比下降,同时非新能源领域加速贡献增量订单(前三季度公司国内数据中心订单量同比增长102%),公司国内端压力逐季减弱,预计全年公司国内收入降幅将相比上半年的同比降幅10.02%收窄。 推进海内外产能布局海外方面,公司已扩大墨西哥产能,并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备,同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,预计Q4公司在波兰准备好产能,为进一步拓展市场奠定基础。国内方面,公司桐乡项目于10月正式开工,达产后预计将新增各类变压器系列产品产能。 盈利预测考虑到今年公司国内新能源业务收入有所下滑,我们下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年收入分别为77.34、96.77、120.18亿元,EPS分别为1.37、1.80、2.43元,当前股价对应PE分别为26.1、19.8、14.7倍,鉴于公司海外订单快速增长,同时外销占比提升有望带来盈利能力继续改善,给予“买入”投资评级。 风险提示海内外变压器需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。
金盘科技 机械行业 2024-10-25 34.58 -- -- 39.97 15.59%
46.55 34.62%
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事件:公司发布2024年第三季报告。公司24年前三季度实现营业收入47.99亿元、同比+0.53%;实现归母净利润4.04亿元,同比+21.17%;扣非归母净利润3.83亿元,同比+18.89%。其中,24Q3实现营业收入18.82亿元、同比+0.15%;实现归母净利润1.81亿元,同比+27.54%;扣非归母净利润1.71亿元,同比+26.69%,维持增长态势。 点评:毛利率同比提升,经营性现金流同比改善。毛利率方面,公司24年前三季度销售毛利率为24.21%,同比+2.05pct;一方面,公司优质订单比例增加、持续加大对应收账款和存货管理,信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降及受益于进项税额加计等因素。经营性现金流方面,公司24年前三季度实现经营活动净现金流-0.87亿元,上年同期2.40亿元,经营活动净现金流有所改善,主要系公司优质客户和优质订单比例不断提升,使得经营活动产生的现金流量净额与去年同期相比改善1.53亿元。 海外业务拓展顺利,营收比重占比增加。按国内外口径来看,公司24年前三季度实现外销收入13.66亿元,占营收比重28.64%;实现内销收入34.02亿元,占比71.36%。公司海外收入占比持续提升,为拉动毛利率主要贡献。根据海关总署数据,2024年1-9月中国变压器出口总额为332.10亿元,同比增长23.01%。其中,2024年9月变压器出口金额达45.30亿元,同比+21.64%,环比+7.22%,变压器出海依旧维持增长态势、前景广阔,公司有望充分受益。市场拓展方面,公司扩大了墨西哥、美国产能,在欧洲也完成了波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局。 数据中心业务订单增速亮眼,新数字化工厂顺利开工。公司变压器产品凭借优异品质,已满足国内外数据中心的需求,产品已广泛应用于百度、华为等百余家IDC项目。2024年1-9月,公司国内数据中心订单量同比增长102%。2024年10月,公司在桐乡启动了新能源装备智能制造项目,该项目为公司继海口、桂林及武汉数字化工厂成功投产后的又一标杆作品,有望为公司长足发展提供新动能。 盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.19/8.66/11.39亿元,对应的PE分别为26/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期
曾朵红 9 4
金盘科技 机械行业 2024-10-24 35.40 53.70 37.48% 39.97 12.91%
46.55 31.50%
详细
24Q1-3收入同比+1%,归母/扣非净利润同比+21%/+19%,业绩符合市场预期。公司24Q1-3/24Q3实现收入48.0/18.8亿元,同比+0.5%/+0.2%,归母净利润4.0/1.8亿元,同比+21%/+28%,扣非净利润3.8/1.7亿元,同比+19%/+27%。利润率方面,24Q1-3/24Q3毛利率24.2%/25.5%,同比+2.1/+2.8pct,归母净利率8.4%/9.6%,同比+1.4/+2.1pct。整体业绩符合市场预期,单季利润率恢复超预期。 海外欧美电力设备景气度不改、公司确收加速/订单也在预期内。1)订单方面,Q3美国数据中心、电网对变压器的需求领跑其他下游,工业、基建阶段性有压力;欧洲、中东分别由风电(海风)、光储驱动变压器需求。金盘的美国订单敞口过半、欧洲新能源起量第一年,我们预计Q13海外订单同比接近翻倍;订单结构今年倾向于数据中心、电网等成长赛道,产品结构中,今年为油变订单从0到1提升的第一年,海外油变利润率高于干变,产品结构升级有望带动25年海外利润率再提升。2)收入及利润率方面,H1海外确收进度受海运、下游项目开工节奏影响而较为缓慢,Q3确收加速,海外为5.7亿元、同比/环比为+78%/+43%。 24Q3海外毛利率预计高于国内10pct+,预计海外收入比例提升带动24Q3整体毛利率同比约+3pct。 国内降幅收窄、利润率预计恢复至Q1水平。1)收入方面,24Q3国内为13.1亿元,同比/环比为-16%/+8%。变压器订单前期受硅料及电站端下滑影响,H1确收不及预期;我们预计Q3硅料基数开始下降,新能源端的压力开始减弱;25年新能源占国内订单比例进一步下降,其影响将进一步减小。此外,非新能源的IDC、传统基建等行业在Q3贡献增量订单,我们预计Q1-3国内订单下滑降幅相对H1有所收窄,Q4单季国内订单或有望转正。2)利润率方面,受铜价上涨影响,我们预计Q2国内毛利率环比下滑明显,Q3随铜价回落、毛利率恢复至Q1水平(我们排除了储能、数字化确收对利润率的影响)。 现金流大幅改善、合同负债增长较好。24Q1-3经营活动现金净额-0.9亿元,同比增长1.5亿元,系公司优质客户和订单比例不断提升;其中销售商品取得现金39.7亿元,同比+18%。合同负债7.2亿元,较年初+22%。 应收账款31.3亿元,较年初+19%。 盈利预测与投资评级:由于国内新能源需求承压,我们下调公司24-26年归母净利润至6.1/8.2/10.4亿元(原值为6.6/10.0/12.8亿元),同比+21%/+34%/+27%,对应PE为27x、20x、16x,给予25年30倍PE,对应目标价为53.7元,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期、竞争加剧、原材料涨价超预期等。
金盘科技 机械行业 2024-10-24 35.40 -- -- 39.97 12.91%
46.55 31.50%
详细
事件:金盘科技2024年10月22日发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营收48亿元,同比+1%;归母净利润4.0亿元,同比+21%;扣非归母净利润3.8亿元,同比+19%;销售毛利率24.2%,同比+2.0pct;销售净利率8.3%,同比+1.4pct。 其中,2024Q3,营收18.8亿元,环比+17%,同比+0.1%;归母净利润1.8亿元,环比+42%,同比+28%;扣非归母净利润1.7亿元,环比+54%,同比+27%;销售毛利率25.5%,环比+3.8pct,同比+2.7pct;销售净利率9.6%,环比+1.7pct,同比+2.1pct。投资要点:2024Q3公司外销收入占比提升,公司盈利能力进一步改善。2024前三季度,公司内销业务实现收入34.0亿元,外销业务实现收入13.7亿元,外销收入占比28.6%;其中2024Q3,外销收入5.7亿元,占比30.8%,环比提升5.6pct。我们推测,外销比例增加是推动公司销售毛利率提升的重要驱动因素。此外,公司持续加大对应收账款和存货管理,信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降,经营质量进一步提升。 公司坚定研发引领创新,国内数据中心订单量同比高增。2024年前三季度,公司研发投入2.2亿元,占营收比例为4.6%。公司凭借产品低损耗、低温升、强过载、高可靠,受益于AI技术发展对数据中心需求的拉动作用,2024年前三季度,公司国内数据中心订单量同步增长102%。 盈利预测和投资评级:公司是变压器头部企业,由于今年三季度营收增长继续放缓,我们下调公司业绩预期。预计2024-2026年公司有望实现营业收入72/83/97亿元,同比增速分别为+7%、+16%、+17%;归母净利润为6.4/8.8/11.9亿元,同比增速分别为+27%、+37%、+35%;EPS为1.4/1.9/2.6元,当前股价对应PE分别为25X、18X、14X。公司外销占比提升带来盈利能力改善,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,海外市场拓展不及预期,国内业务下滑超预期,新业务开展不及预期。
金盘科技 机械行业 2024-10-23 34.98 -- -- 39.97 14.27%
46.55 33.08%
详细
事件:公司发布2024年三季报,24年前三季度实现营收47.99亿元,同比+0.53%,归母净利润4.04亿元,同比+21.17%,扣非归母净利润3.83亿元,同比+18.89%。 其中Q3实现营收18.82亿,同比+0.15%,环比+16.82%,归母净利润1.81亿,同比+27.54%,环比+41.86%,扣非归母净利润1.71亿,同比+26.69%,环比+54.13%。 营业收入微增,盈利能力提升。公司24Q3实现营收18.82亿,同比+0.15%,基本维持稳定。实现归母净利润1.81亿,同比+27.54%,环比+41.86%,扣非归母净利润1.71亿,同比+26.69%,环比+54.13%,毛利率25.53%,同比+2.75pct,环比+3.82pct,盈利能力显著提升。主要系:(1)公司优质订单比例增加;(2)持续加大对应收账款和存货管理、信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降,及受益于进项税额加计等因素所致。公司干式变压器呈现高端化、定制化特征,且公司数字化工厂业务积累多年,对成本管控能力、运营效率的提升逐渐显现,可为毛利率等指标持续优化提供支撑。 海外市场拓展顺利,研发成果收获颇丰。24年前三季度公司实现主营业务收入47.68亿元,其中内销业务实现收入34.02亿元,外销业务实现收入13.66亿元,外销收入占比达到28.65%(24H1外销收入占比27.13%),其中Q3实现外销收入5.75亿元。公司海外订单饱满,截止24H1外销在手订单28.49亿元,同比+180.16%。同时公司正加快海外扩产进度,在墨西哥和美国已做好全线产品产能扩产准备,并预计24Q4在波兰准备好产能。2024年公司已成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器,并持续研发高电压等级不同下游领域的各类液浸式变压器产品,目前已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品,有望增强公司持续获取订单的能力。国内市场方面,上半年公司重要基础设施/发电及供电/新基建收入同比+105%/+67%/+83%,有效填补新能源行业的波动,全年国内新签订单有望同比转正。 现金流量大幅改善,回购彰显股东信心。24年前三季度公司实现经营活动净现金流-0.87亿元,上年同期-2.40亿元,经营活动净现金流有所改善(同比+1.53亿元),主要系公司优质客户和优质订单比例不断提升。2024年10月8日,公司完成股份回购计划,实际回购公司股份2,600,562股,占公司总股本的0.57%,使用资金总额9,798.81万元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。此次回购股份将全部用于股权激励,有利于凝聚核心人才,激发员工创造性,彰显了股东对于公司未来发展的信心。 投资建议:在新型电力系统建设不断推进与可再生能源蓬勃发展的背景下,公司作为干式变压器龙头企业,受益于国内干变下游高景气与海外电网建设新周期带来的需求提升,公司储能与数字化与原有主业形成良好协同,平台化优势凸显,有望打开未来成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.74、9.12和11.36亿元,EPS为1.47、1.99和2.48元/股,维持“买入”评级。 风险提示::1、原材料价格大幅上涨;2、贸易摩擦与汇率风险;3、新品研发低于预期
金盘科技 机械行业 2024-10-01 34.06 -- -- 43.00 26.25%
46.55 36.67%
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海岛起步,变压器龙头突破欧美市场。公司立足以变压器为代表的输配电主业,积极拓展以数字化整体解决方案及储能系列产品为代表的新业务。2023/2024H1公司实现营业收入66.68/29.16亿元,同比+40.50%/+0.79%;实现归母净利润5.05/2.22亿元,同比+78.15%/+16.43%。2023/2024H1公司外销销售收入11.77/7.91亿元,同比+79.54%/+48.53%。2024年公司已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级液浸式变压器,随着公司海外订单的进一步释放,叠加数字化工厂+储能等潜力业务的拓展,业绩有望高增。 干变下游高景气,市场份额稳步提升,受益配变扩容与能效提升。干式变压器在发电、输配电、用电等领域均有重要应用。随着:1)风光装机高增,箱变上置优势凸显,渗透率提升;2)城市轨道交通建设持续推进;3)高压变频器市场规模逐年增加,公司干式变压器系列产品的市场需求有望稳步增长。2019-2021年,公司干式变压器产量分别占国内总产量的7.84%/9.43%/11.68%;21年在风电、轨道交通、高效节能三个重点领域的国内市场占有率分别为25.50%/34.80%/10.69%。随着顶层文件《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》下发,配变扩容与能效提升为重要内容。且配电网可靠性提升工程在南方电网7月17日宣布的新一轮设备更新改造中占有重要地位,投资比重达到14.66%,公司有望显著受益。 海外电网建设开启新周期,变压器出海东风已至。根据IEA预测,要实现气候目标全球电网投资需要在2030年达到每年6000亿美元以上,比2022年要多出一倍。电网投资有望跳脱近期的平稳趋势,2041-2050年期间年均电网投资将占可再生能源和电网投资总和的50%,约8700亿美元(2022年为30%、约3000亿美元)。受到美国电网升级改造、新能源建设及制造业回流的拉动,以及欧洲电网升级改造的影响,看好公司在欧美高端市场的持续突破。考虑到海外企业的扩产周期、供应缺口(取向硅钢等)与人工成本,以及电网投资固有特点,作为核心环节的变压器有望迎来较长景气周期。预计2022-2030年,变压器新增和更换容量将增加到每年35亿千瓦;2031-2040年将进一步上升到每年45亿千瓦。2024年海外变压器需求高景气度有望持续。 投资建议。在新型电力系统建设不断推进与可再生能源蓬勃发展的背景下,公司作为干式变压器龙头企业,受益于国内干变下游高景气与海外电网建设新周期带来的需求提升,公司储能与数字化与原有主业形成良好协同,平台化优势凸显,有望打开未来成长空间。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.74、9.12和11.36亿元,EPS为1.47、1.99和2.48元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、贸易摩擦与汇率风险、储能等新业务拓展不及预期等。
金盘科技 机械行业 2024-08-16 34.95 -- -- 35.49 1.55%
43.00 23.03%
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公司公布 2024年半年报, 2024年上半年公司实现营收 29.16亿元,同比增长 0.79%, 实现归母净利润 2.22亿元,同比增长 16.43%; 单季度, 2024年二季度公司实现营收 16.11亿元,同比增长 0.94%,实现归母净利润 1.28亿元,同比增长 23.02%。 公司大力拓展海外市场的产品和产能布局,海外订单快速增长,作为国内干式变压器领先企业, 未来将充分受益于国内需求的回暖以及海外市场的不断拓展, 维持公司买入评级。 支撑评级的要点 国内收入受下游新能源领域影响有所承压,海外收入实现快速增长。 根据公司公告,2024年上半年公司国内实现营收 21.10亿元, 同比下降 10.02%,其中主要为公司国内新能源销售收入同比下降 19.29%所致, 但公司非新能源领域的下游销售收入呈现出不同幅度的增长,其中重要基础设施销售收入同比增长 104.69%、发电及供电销售收入同比增长 67.41%、新基建销售收入同比增长 83.38%;受益于海外市场的高景气和公司积极的海外市场拓展,上半年公司实现海外收入 7.91亿元,同比增长 48.53%,实现较快增长。 开拓海外市场致费用率有所上升,订单结构不断优化盈利能力稳步提升。 公司坚定并持续推进数字化转型,数字化制造优势日益凸显,随着公司优质客户和订单比例的不断提升, 公司盈利能力也随之增强, 2024年上半年公司实现销售毛利率 23.36%, 同比提升 1.60pct,净利率 7.55%,同比提升 0.95pct。 费用率方面, 2024年上半年公司销售/ 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 4.27%/5.30%/4.94%/0.81% , 分 别 同 比+0.98/+0.84/+0.08/+0.83pct, 费用率的提升主要系为拓展海外市场,新增海外销售力量和销售业务费用所致。 海外产能积极布局, 订单快速增长,在手订单充足支撑未来增长。 公司积极拓展国际市场, 2024年上半年外销订单递增 119.56%。 为了进一步深化公司全球布局,在产能布局方面,公司已扩大在墨西哥的产能,并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩充准备,同时在欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,预计今年第四季度公司在波兰的产能将陆续开始释放。 截至 2024年 6月末,公司在手订单 65.62亿元(不含税),同比增长 29.88%,其中内销订单 37.13亿元, 同比下降 7.98%, 外销订单 28.49亿元,同比增长 180.16%。 随着公司优质订单比例的不断提升,将为公司经营质量的提升和持续健康发展奠定坚实基础。 估值 考虑到国内下游新能源行业承压影响, 我们下调公司盈利预测,预计公司 2024-2026年实现营业收入为 75.68/93.47/111.53亿元,归母净利润 6.48/9.21/11.39亿元, EPS 为1.42/2.01/2.49元,对应 PE 为 25.5/18.0/14.5倍, 公司作为国内干式变压器领先企业,随着公司大力开拓海外市场以及储能、数字化工厂等新业务的发展,成长空间逐步打开, 维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期;储能业务盈利性不及预期;原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险。
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公司发布2024年半年度报告,2024H1归母净利润达2.22亿元,同比增长16.43%。国际市场需求持续向好,增加收入规模,提升毛利水平,H1海外业务占比提升。公司整体盈利能力向好,毛利率同比增加1.60pct,预计系高毛利产品占比提升、数字化提质增效等。公司主业屡斩国内外大额订单,海外需求持续旺盛,提供公司未来增长动能,将形成国内+国外双轮驱动的格局。作为干变领域头部企业,公司深耕海外市场,将充分受益于国内外需求高景气带来的行业发展机遇。 事件公司发布2024年半年度报告,2024上半年实现营业收入29.16亿元,同比增长0.79%,归母净利润2.22亿元,同比增长16.43%;扣非归母净利润2.12亿元,同比增长13.28%。 简评2024H1业绩保持上行1)2024上半年归母净利润/扣非归母净利润分别为2.22/2.12亿元,同比增加16.43%/13.28%,稳步上行。 2)2024年单二季度实现营业收入16.11亿元,同比增长0.94%;归母净利润1.28亿元,同比增长23.02%;扣非归母净利润1.11亿元,同比下降2.01%。 海外业务起量增利,国内非新能源业务有所提升1)海外:2024H1公司外销收入7.9亿元,同比高增48.53%,得益于海外需求旺盛。外销收入占比约27%,贡献收入规模,提升毛利水平。 2)国内:①2024H1国内销售收入21.1亿元,同比下降10.02%,主要系国内新能源收入同比下降19.29%。②非新能源业务收入呈现出不同幅度的增长,重要基础设施增长104.69%、发电及供电销售增长67.41%、新基建销售增长83.38%。 盈利能力整体上行,现金流明显改善1)盈利能力整体上行:2024H1毛利率23.36%,同比增加1.60pct,预计系海外销售占比增加,海外产品毛利水平相对较高;数字化提质增效,优质客户和订单比例提升,抬升整体毛利率,同时也受到一些原材料价格波动等影响。2)现金流明显改善:2024H1经营活动现金流量净额同比增加2.18亿元,主要系优质客户和优质订单占比提升,加强货款回收等。 在手订单充沛,未来将形成国内+国外双轮驱动的格局1)2024H1末公司销售订单达65.62亿(不含税),同比增长29.88%。其中海外订单28.49亿元,同比增长约180%,实现强势增长,主要系海外需求快速增长及公司海外渠道优势日益凸显。预计未来公司将形成国内+国外双轮驱动的格局。 2)公司屡次斩获大额订单。①输配电方面:2024H1公司与海外EPC客户签署共计约7.39亿元订单,为未来业绩贡献增量。②数字化业务:子公司广州同享与客户新签智能制造项目及数字化工厂项目合同,共计2.29亿元,2024H1公司数字化业务合计签单4.76亿元(不含税)。③储能业务:2023年新承接储能系统订单达6.41亿元,同比增长144.87%。公司签署多项大额订单,在手订单充沛。 海外需求高景气延续,已成为重要增长级1)海外需求持续向好。根据海关总署统计显示,2024年1-6月我国变压器出口规模持续增长,累计出口金额达204.8亿元,同比增速26.7%;6月出口金额38.2亿元,同比增加24.0%。变压器出口延续良好的增长趋势。 2)公司20多年来深耕海外市场,国际业务收入增速高企。公司海外市场中,北美、欧洲地区占比较高。 在全球新能源装机高增长,电网升级改造的大趋势下,预计公司海外业务将持续上行。 3)产能方面,公司已扩大在墨西哥的产能,并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备,同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,预计2024Q4公司将在波兰准备好产能,为公司进一步拓展市场奠定基础。 4)持续推进研发创新:①H1成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器,即将进入试点总装阶段;②持续研发高电压等级不同下游领域的各类液浸式变压器产品,并积极推进液浸式变压器系列产品在全球市场的产业化进程。2024年公司已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV定制化液浸式变压器。③以及公司大容量海上风电机舱变、移相整流变压器等均取得一定进展。 业绩预测预计2024、2025年归母净利润为6.6/10.0亿元,PE25.5/16.9x。
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24H1扣非净利润同比+13.28%,毛利率同比+1.6pct。(1)24Q2公司收入16.11亿元,同比+0.94%,环比+23.5%;归母净利润1.28亿元,同比23.02%,环比+35.06%,净利率7.87%,同比+1.37pct,环比+0.71pct。(2)24H1公司收入29.16亿元,同比+0.79%,归母净利润2.22亿元,同比+16.43%,扣非净利润2.12亿元,同比+13.28%。扣非净利润同比增长主要系:1)优质客户和订单比例提高;2)应收帐款和存货管理改善导致信用减值损失和资产减值损失比上年同期有所下降;3)进项税额加计。24H1公司毛利率23.36%,同比+1.6pct;净利率7.55%,同比+0.95pct;期间费用率15.33%,同比+2.74pct。 海外收入订单强势增长,深化数字化转型。(1)24H1公司外销收入7.9亿元,同比+48.53%,占比27.3%,同比+8.8pct。内销销售收入21.1亿元,同比-10.02%,主要系国内新能源销售收入同比-19.29%。但重要基础设施销售收入同比+104.69%、发电及供电销售收入同比+67.41%、新基建销售收入同比+83.38%。(2)截至2024年6月末,公司在手订单65.6亿元(不含税),同比+29.88%,其中外销28.49亿元,同比增长180.16%,内销37.13亿元,同比-7.98%。公司已在墨西哥和美国做好全线产品产能扩产准备,并完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,为进一步拓展海外市场做好准备。 (3)24H1公司输配电设备/储能系列/智能产线/安装工程业务/光伏电站业务分别为24.5/2.8/0.7/0.67/0.3亿元,占比分别为83.9%/9.8%/2.5%/2.3%/1%。 2024年上半年,公司数字化整体解决方案业务合计签订订单总金额达4.76亿元(不含税),公司在数字化领域的核心竞争力进一步提高。 24H1经营性现金流量净额同比改善。截至24H1,公司存货18.5亿元,同比-1.8%;应收票据3.0亿元,同比-24.4%;应收账款28.3亿,同比+31.2%;应付票据4.2亿元,同比-49.7%;应付账款15.9亿元,同比-7.8%。公司24H1经营性现金流净额-0.8亿元,较上年同期+2.2亿元,同比+74.2%;投资性现金流净额-2.9亿元,较上年同期-5.1亿元;筹资性现金流净额3.0亿元,较上年同期+2.8亿元。经营性现金流净额较上年同期有明显好转的主要原因是:1)优质客户和优质订单比例不断提升;2)加强了货款回收工作所致。 盈利预测与估值。预计2024-2025年,公司归母净利润分别为6.66亿元、9.16亿元,对应EPS为1.46、2.00元/股。考虑到公司在干式变压器领域的领先地位,以及海外业务的发展潜力,参考可比公司估值,给予公司2024年25-30XPE,合理价值区间为36.5-43.8元,给予“优于大市”评级。 风险提示。政策变动风险,原材料涨价风险,竞争加剧风险。
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事件:公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收29.16亿元,同比+0.79%,归母净利润2.22亿元,同比+16.43%,扣非归母2.12亿元,同比+13.28%。其中24Q2公司实现营收16.11亿元,同比+0.94%,环比+23.50%,归母净利润1.28亿元,同比+23.02%,环比+35.06%,扣非归母1.11亿元,同比-2.01%,环比+9.52%。收入划分:海外市场+非新能源行业销售收入增速较快1、海外收入增速高增:受益全球新能源行业及AI人工智能蓬勃发展态势,公司加速开拓海外市场,2024H1公司外销收入7.91亿元,同比+48.53%。2、国内非新能源领域收入高增:内销收入21.10亿元,同比-10.02%,内销收入下滑系国内新能源销售收入同比下降19.29%所致;非新能源领域销售收入呈现出不同幅度的增长,其中重要基础设施销售收入同比+104.69%、发电及供电销售收入同比+67.41%、新基建销售收入同比+83.38%。 盈利性:毛净利率齐升,随着海外订单逐步交付,有望带动公司盈利攀升1、2024H1公司销售毛利率为23.36%,同比+1.60pcts,公司销售净利率为7.55%,同比+0.95pcts。2、2024Q2公司销售毛利率为21.71%,环比-3.68pcts,主要是2023年底在建工程转固导致折旧增加,以及原材料成本上升,及高盈利板块海外收入收到运输周期影响;公司销售净利率为7.87%,环比+0.71pcts。3、展望2024年下半年及未来公司盈利水平,随着公司海外订单逐步交付,而海外订单盈利水平高于国内市场,因此受益海外订单逐步确收,带动公司盈利逐步提升。在手订单及后续展望:海外订单高增,“新质生产力”助力公司长远发展1、国内外订单情况及展望:截至2024H1末,公司在手订单65.62亿元(不含税),同比+29.88%,其中内销37.13亿元,同比-7.98%。公司外销在手订单28.49亿元,同比+180.16%。看好欧美电力设备需求高增,叠加公司已扩大公司在墨西哥的产能,并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备,同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,预计产能2024Q4落地,公司海外订单有望持续高增。2、数字化赋能奔赴AI赋能:公司数字化制造优势日益凸显,不仅帮助公司实现人效提升、盈利改善;2024年上半年,公司数字化整体解决方案业务合计签订订单总金额达4.76亿元(不含税)。 当前公司加速AI赋能,启动人工智能垂类专业大模型项目,助力公司再提升管理效率和生产效率,同时为数字化业务版图增加新产品,助力数字化业务的发展。3、多个产品研发在途,公司有望扩展后续市场影响力:公司成功研发海上风电漂浮式机舱内置干式变压器即将进入试点总装阶段、已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品,积极拓展“海上+海外”新市场。公司国内外核心技术及有效专利丰富,凭借公司现有国内外品牌效应及技术研发能力,公司有望持续扩展市场影响力。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.51/10.27/15.58亿元,对应2024-2026年PE为25.9/16.4/10.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:海外新能源建设不及预期,海外电网投资不及预期,变压器需求不及预期,海上风电建设不及预期
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【投资要点】近日,公司发布2024年半年报。报告期内,实现营业收入29.16亿元,同比+0.79%,实现归母净利润2.22亿元,同比+16.43%;单Q2来看,实现营业收入16.11亿元,同比+0.94%,环比+23.50%,实现归母净利润1.28亿元,同比+23.02%,环比35.06%。费用率方面,报告期内,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.27%/5.30%/4.94%/0.81%,同比变动分别为+0.98pcts/+0.84pcts/+0.08pcts/+0.83pcts。销售费用提升主要为扩展海外市场,新增海外销售力量和销售业务费用;财务费用提升主要为本期汇兑收益减少所致。外销韧性十足,订单充裕,支撑成长。上半年,公司实现外销收入7.91亿元,同比+48.53%,内销收入21.1亿元,同比-10.02%,国内收入同比下滑主要原因为国内新能源销售是收入同比下降。订单层面,截至2024年6月末,在手订单65.6亿元,同比+29.88%,其中内销在手订单37.1亿元,外销在手订单28.5亿元,同比+180.16%。多领域、多市场拓展,平滑国内新能源影响。国内市场方面,得益于数据中心等新基建项目以及数字化工厂整体方案的交付,非新能源领域的销售收入呈现不同程度增长,重要基础设施/发电及供电/新基建销售收入同比变动分别为104.69%/67.41%/83.38%;报告期内,数字化整体解决方案合计签订订单4.76亿元(不含税)。国外市场方面,全球化战略持续推进。公司已扩大在墨西哥的产能,并在墨西哥及美国做好全线产品扩产的准备,同时欧洲完成波兰工厂、欧洲销售及售后总部的布局,预期24Q4在波兰准备好产能。应收账政策收紧,现金流改善。报告期内,公司优质客户、优质订单比例提升,公司加强货款回收工作,报告期内,经营活动产能的现金流净额同比改善了2.2亿元。 【投资建议】考虑到公司外销订单高速增长,输配电行业景气度持续,我们预计2024-2026年,公司实现营业收入79.00/95.17/111.16亿元,同比增长分别为18.49%/20.47%/16.80%;对应归母净利润分别为6.69/9.52/11.73亿元,同比增长分别为32.53%/42.35%/23.16%;对应EPS分别为1.46/2.12/2.64元,现价对应PE分别为25/17/14倍,给予“增持”评级。 【风险提示】订单执行不及预期;原材料价格大幅变动等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名