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陶波

中银国际

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奥特维 2022-11-15 228.27 -- -- 222.76 -2.41% -- 222.76 -2.41% -- 详细
事件:公司发布2022年三季度报告,22年前三季度实现营业收入23.98亿元,同期+68%;归母净利润4.74亿元,同比+108%;扣非归母净利45.04亿元。1-9月实现毛利率39.04%,同比上升0.91个百分点;实现净利率19.16%,同比上升3.52个百分点。截至2022Q3存货32.09亿元,同比+97%;合同负债18.39亿元,同比+70%。鉴于公司的在手订单增长快速,盈利能力显著增强,预测22-24年归母净利润为6.51/9.02/11.83亿元,维持买入评级。 支撑评级的要点盈利水平增强,新签订单充沛。公司22年前三季度实现营业收入、归母净利润分别同比+68%和+108%,主要受益于光伏等新能源行业景气推动设备销售,毛利率维持39.04%的较高水平,同时公司具备良好的成本管控能力,净利率同比增加3.5个百分点,盈利能力显著增强。同时,公司截至2022Q3存货、合同负债分别同比+97%和+70%,据公司公告,Q3末的新签订单、在手订单分别为51.1亿元(含税)和65.1亿元(含税),同比增速分别为79%和80%,订单充裕支撑后续业绩保持高增长。 串焊机、单晶炉销售仍将受益于行业景气周期。公司于Q3即中标晶科、阿特斯、晶澳、润阳等厂商的单晶炉、划焊一体机等设备,随着硅料产能逐步落地,硅料价格回落预期下,组件端有望迎来增量逻辑,而公司研发出可降本增效的满足薄片化的串焊机和硅片分选机,作为串焊机龙头仍然受益。同时,N型硅片渗透率提升的趋势下,公司的单晶炉已布局研发了可满足230mm系列产品,单晶炉实力获头部认可,销售有望持续增长。此外,公司的半导体键合机已在通富微电等客户端验证使用,公司在光伏产业多环节布局,以及持续延伸至锂电、半导体等领域,成长曲线有望持续增强。 盈利预测及评级鉴于公司的在手订单增长快速,盈利能力显著增强,预测22-24年归母净利润为6.51/9.02/11.83亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险技术引领行业竞争格局重塑;新产品市场拓展不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2022-08-16 145.50 -- -- 166.60 14.50%
166.60 14.50% -- 详细
公司发布 2022年中报,盈利增长 11%。 公司在手订单维持高位, 后续业绩增长有望受益于新技术产业化;维持增持评级。 支撑评级的要点 2022H1盈利增长 11%: 公司发布 2022年半年报,上半年收入 26.79亿元,同比增长 2.13%;实现归属于上市公司股东的净利润 5.08亿元,同比增长 10.91%;扣非后盈利 4.68亿元,同比增长 10.14%。公司 2021Q2扣非盈利 2.23亿元,同比减少 1.63%,环比减少 8.73%。 经营现金流显著增长, 盈利能力略有承压: 上半年公司综合毛利率25.47%, 同比下降 0.52个百分点, 其中 2022Q2毛利率 23.76%,环比下降3.37个百分点。上半年公司实现经营现金流净额 8.95亿元,同比增长63.76%,其中 2022Q2净流入 5.56亿元,显示出优秀的盈利质量。 工艺设备收入保持稳健: 上半年公司工艺设备产品延续高增长态势, 实现收入 23.17亿元,同比增长 1.83%;毛利率同比减少 2.69个百分点至24.74%。 合同负债维持高位: 公司 2022H1末合同负债余额 37.33亿元,相对于2022Q1末的 33.55亿元小幅提升,继续维持高位,预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。 研发投入持续提高,新技术注入后续增长动力: 公司持续进行多种高效电池设备的研发, 上半年研发投入达 1.42亿元,同比增加 5.34%,研发费用率同比上升 0.16个百分点至 5.31%。 公司在 PERC、 TOPCo、 HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局,并且推出了具有优势的差异化设备产品,有望为公司注入后续增长动力;同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸,利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备,推进新产品研发和技术创新。 估值 结合公司中报与下游需求情况,我们将公司 2022-2024年每股收益调整至2.67/3.46/4.10元(原预测每股收益 2.67/3.27/3.94元 ) ,对应市盈率53.1/40.9/34.5倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏装机需求不达预期;电池片产能扩张不达预期;新技术进展不达预期。
中联重科 机械行业 2022-07-26 6.25 -- -- 6.32 1.12%
6.32 1.12%
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拟大手笔回购用于员工持股计划,彰显对公司中长期发展信心。 7月 20日,公司发布公告,拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司 A 股股份, 本次回购股份的数量为 2.5%-5%, 回购价格不超过人民币 9.19元/股, 按回购股份数量上限及价格上限测算,预计公司本次回购资金总额近 40亿元,本次大手笔回购,体现公司对中长期持续、稳健发展的信心,在行业下行周期时对市场信心有很好的提振。本次回购股份全用于员工持股计划,可以更好的将企业、员工、股东利益统一和绑定,是继 19年员工持续计划后激励体系的完善和补充,有望进一步调动员工积极性,为公司多元化、国际化、电动化的发展提供强劲支撑。 上半年业绩承压,下半年稳增长发力需求有望边际好转。 7月 14日,公司发布 2022年半年度业绩预告, 预计 2022H1实现归母净利润 16.1-18.1亿元,同比下降 66.9% -62.8%,上半年工程机械市场需求较弱公司业绩承压,主要是由于宏观经济增速放缓、叠加疫情扰动工程有效开工率不足等因素影响所致。据中国工程机械工业协会统计, 2022H1共销售挖掘机 143,094台,同比下降 36.1%,其中,国内市场销量 91,124台,同比下降 52.9%;出口销量 51,970台,同比增长 72.2%,上半年国内市场旺季不旺,但海外需求仍十分强劲。下半年随着政策加大对重大项目融资支持,基建项目落地最大的资金约束有望缓解,地产端也开始强调保供,稳增长背景下限购政策边际放松,叠加去年同期基数较小,工程机械行业销量下半年降幅预计进一步收窄。随着政策的落地、项目的释放及逐步向工程机械设备销量的传导, 23年行业销量有望进一步改善。 传统拳头龙头地位稳固,潜力新兴业务持续放量有助于平抑行业周期波动。 公司三大传统优势产品混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械核心竞争力持续增强, 21年建筑起重机销售规模稳居全球第一,混凝土长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一,大吨位汽车起重机销量及超大吨位履带起重机市场份额也位居行业第一。公司在巩固优势产品龙头地位同时,加大对高空作业平台、挖掘机、干混砂浆等新兴业务的多元化布局:高空作业平台已实现产品型谱 4-68米全覆盖,研制出 40米全球最高电动臂车,市场份额稳居行业第一梯队, 21年实现 33.5亿元销售额,高机海外已完成市场和渠道的拓展, 22年为开始放量的元年,未来高机海外将持续放量,高机板块有望持续保持高增长; 挖掘机已形成“长沙+渭南”双基地布局,产品型谱覆盖更全面,中大挖销量稳步增长,整体市场份额持续提升, 21年土方机械实现营收超 30亿元, 22年仍有望延续高增长;干混砂浆设备实现持续稳步增长,干混砂浆新材料业务全面铺开,已完成技术团队组建并开展 96款产品的研发项目,建成年产能 7000吨的多功能材料中试生产线,承接多个示范项目,随着干混砂浆市场渗透率提升,未来该业务市场空间广阔。多元化布局有助于平滑工程机械行业的周期波动,为公司打造可持续、高质量发展的增长曲线。 加码国际化、电动化、智能化布局,进一步夯实高质量发展基础。 在公司业务多元化背景下,公司近年来加速国际化、电动化、智能化的布局和转型升级,海外市场深入推进全球本土化战略,聚焦重点国家和地区,构建基于端对端、数字化、本土化的海外业务体系,海外市场取得持续高增长;双碳背景下,工程机械未来电动化趋势明显,目前电动化产品渗透率很低,公司 21年也于行业率先推出 8大系列 16种新能源产品,未来电动化将为行业发展注入新动力;公司启动数字化平台建设,加速生产制造的智能化升级换代,进一步夯实高质量发展的基础。 估值基于工程机械主要产品销量及原材料价格大幅上涨,我们调整公司 2022-2024年归母净利润分别至41.71/49.65/56.73亿元,对应 EPS 为 0.44/0.53/0.60元/股,对应 PE 分别为 13.9/11.7/10.3倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险行业竞争加剧,基建和地产投资不及预期,原材料价格大幅上涨,新兴业务拓展不及预期。
恒润股份 有色金属行业 2022-07-15 34.80 -- -- 37.34 7.30%
37.34 7.30%
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近日,公司发布2022年半年度业绩预告,预计2022年上半年实现归属于母公司所有者的净利润0.35-0.45亿元,同比减少81.5%-85.6%。 支撑评级的要点多重因素致公司上半年业绩承压,二季度业绩环比有所改善。公司2022年上半年预计实现归母净利润0.35-0.45亿元,同比减少81.5%-85.6%,上半年业绩持续承压,主要原因为1)22年上半年风电场开工审慎,公司塔筒法兰产品订单减少2)陆风法兰价格竞争加剧,钢材价格大幅上涨,导致毛利率有所下降3)全国新冠肺炎疫情反复,公司所在的江阴市于5月爆发疫情,受疫情封控政策影响,公司及主要子公司生产及销售不及预期。单季度来看,二季度预计实现归母净利润0.22-0.32亿元,同比减少69.2%-78.8%,环比提升69.2%-146.2%,二季度业绩环比改善明显。 海风招标量提升明显,原材料价格持续下降,下半年公司法兰业务有望回暖。 2021年国内海风招标量较少及陆风价格竞争加剧,对上半年公司法兰业务的出货量及盈利能力产生较大影响,进入22年后风电招标量提升明显,根据我们的不完全统计,2022年1-6月风电项目招标规模达到47.5GW,已经接近去年全年的招标总量,其中陆上风电37.6GW,海上风电9.9GW。另外,从5月份开始原材料价格持续下行,以螺纹钢期货为例,截止7月12日收盘已较年内高点下跌超过37%,后续原材料价格预计维持低位运行,不排除进一步缓慢下行的可能。由于海风法兰的市场格局好于陆风法兰,其价格和利润水平更优,因此下半年随着国内海风项目逐步开工,公司作为目前全球少有的能制造7.0MW 及以上海上风电塔筒法兰的企业之一,叠加原材料价格的地位运行,预计收入端和盈利端将有所改善。 开拓风电轴承业务,综合竞争力稳步提升打造第二成长曲线。公司依靠自身在大型环锻件生产中积累的丰富经验,向环锻件下游产品延伸,开拓大型风电轴承业务,公司募投的“年产4000套大型风电轴承生产线项目”将陆续投产。 由于风电轴承技术门槛较高,目前国产化率较低,市场空间较大,项目投产后将为公司提供新的增长动力。此外,公司另一项募投项目“年产 10万吨齿轮深加工项目”正在稳步推进中,建成后将有力的丰富公司产品品种,形成公司整体产品规模和配套优势,有效提升公司的综合竞争力。 估值预计2022-2024公司实现营业收入31.0/42.4/47.8亿元,净利润4.3/6.6/7.9亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险海上风电招标不及预期;轴承产品验证进度不及预期;原材料价格上涨的风险;行业竞争加剧;疫情的影响。
奥特维 2022-07-12 295.35 -- -- 328.80 11.33%
427.88 44.87%
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事件:公司 7/6-7/7披露 3项日常经营重要合同和项目中标情况, 分别中标晶科能源约 1.4亿元的划焊一体机采购项目、签订一道新能源约 8000万元(含税)的超高速多主栅串焊机销售合同、签订合盛硅业 1.3亿元(含税)的单晶炉销售合同。 支撑评级的要点单晶炉产品获头部认可,客户多元化趋势渐显。 奥特维通过控股子公司松瓷机电,将业务外延至硅片生产环节的单晶炉设备,截至目前已获得晶科、宇泽、合盛硅业等客户合计近 6.6亿元的单晶炉合同(仅按已公告金额统计),业务拓展迅速, 不仅获得晶澳的验证订单、 宇泽的复购订单,还获得晶科等头部厂商的大规模订单,本次签订硅业头部厂商合盛硅业的单晶炉合同,表明公司单晶炉产品和服务质量获得充分认可,且客户多元化趋势也促使单晶炉产品成为公司业绩持续增长的动力。 串焊机等核心业务领先优势再加固。 公司是光伏组件设备龙头, 与头部厂商晶科、晶澳、协鑫等都建立了良好的长期合作关系, 22上半年已获得串焊机、划片机、分选机等合计近 5.6亿元订单。 同时, 公司系晶科能源的串焊机、划片机核心供应商, 其肥东/上饶/海宁项目在近 7个月内为公司贡献近 4.25亿元订单;而晶澳在 22上半年已为公司贡献近 2亿元订单。下半年随着光伏电池及组件项目的产能规划落地,龙头效应有望继续驱动公司的组件设备销售增长。 在手订单充足, 半导体业务待发力。 公司截至 22年 7月,已公布近 10.80亿元的光伏设备订单/合同,十分接近 21全年公布的 11.66亿元。同时,公司自主开发的半导体铝线键合机已获得头部封测厂商通富微电的批量订单,头部效应也有望助力公司外延业务的营收转化落地。 盈利预测及评级鉴于公司单晶炉业务快速推进, 串焊机销售积极,预测 22-24年净利润为 5.31/7.58/9.59亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险硅片扩产不及预期;硅料价格上涨抑制下游需求;技术引领行业竞争格局重塑。
迈为股份 机械行业 2022-07-08 490.00 -- -- 508.66 3.81%
561.00 14.49%
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公司发布2022年半年度业绩预告,预计2022H1业绩增长31%-67%。公司丝网印刷设备保持龙头地位,HJT 设备进展积极;维持买入评级。 支撑评级的要点2022H1盈利预计增长31%-67%符合预期:公司发布2022年半年度业绩预告,预计2022年上半年盈利3.30-4.20亿元,同比增长30.92%-66.63%,其中非经常性损益(主要为公司收到的政府补助资金)对公司净利润的影响金额约为500万元左右。公司业绩预告区间符合预期。 丝印设备龙头地位稳固,销量保持较快增长:受益于光伏行业的长期景气以及下游客户的持续扩产,2022年上半年公司主营产品太阳能电池丝网印刷设备销量稳步上升,推动公司业绩较快增长。 HJT 设备合同接连落地:近期公司公告,印度信实工业向公司子公司新加坡迈为采购太阳能异质结电池生产设备整线8条,产能为600MW/条,共4.8GW。近期,爱康科技控股子公司湖州爱康光电向公司购买两条太阳能210半片异质结电池整线设备,产能超过600MW/条,合计超过1.2GW,第一条产线预计于年底前完成供货。 HJT 电池组件技术不断突破:根据Solarzoom 报道,近期,经权威认证机构德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测试,公司采用低铟含量的TCO 工艺结合银包铜栅线,在全尺寸M6单晶硅异质结电池上获得了25.62%的光电转换效率。此外,公司联合封装胶膜制造商赛伍技术,成功开发了使用转光胶膜的新型高效异质结组件,将组件功率提升了5W 以上。 HJT 电池组件扩产提速,设备收入有望快速增长:近期金刚玻璃公告,拟新设控股子公司金刚羿德建设4.8GW 高效异质结电池片及组件项目。 此外华晟新能源拟建设三期4.8GW 双面微晶异质结智能工厂项目,预计在2023年Q1-Q3分两期完成全部设备搬入和调试投产。下游HJT 电池组件扩产提速,有望带动公司HJT 设备收入快速增长。 估值在当前股本下,我们预计公司2022-2024年实现每股收益4.92/7.44/11.44元,对应市盈率101.6/67.1/43.7倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;下游扩产需求低于预期;设备价格竞争超预期;新技术路线替代进度不达预期。
双良节能 家用电器行业 2022-07-08 17.67 -- -- 19.56 10.70%
20.05 13.47%
详细
事件:公司发布 2022半年度业绩预增公告,预计 2022上半年实现归母净利润 3.2亿元-3.9亿元,同比增长 212%-281%;预计 2022上半年实现扣非净利润 3.1亿元-3.8亿元,同比增长 263%-345%。 支撑评级的要点预计 Q2盈利环比翻倍。 公司预计 22上半年归母净利润中值为 3.6亿元,同比+247%,据 22Q1业绩数据推算,预计 22Q2实现归母净利润达 2.4亿元,环比+98%,同比+775%;预计扣非净利润中值为 3.5亿元,同比+304%,据 22Q1业绩数据推算,预计 22Q2实现扣非净利润达 2.5亿元,环比+147%,同比+249%,公司盈利能力大幅提升,主要受益于还原炉销售和包头的单晶硅项目快速推进和投产。 光伏设备+硅片业务齐放量,在手订单饱满。 2022上半年公司获得 26.38亿元的还原炉合同订单(不完全统计),已超出 21年合计还原炉订单金额 15.85亿元的 66%。同时与通威、天合光能、东方日升等签订近 45亿片的单晶硅片销售长单。公司上半年公告获得重大合同金额达 413.6亿元(不完全统计),在手订单饱满,此外,公司官方公众号上表示, 40GW单晶硅项目一期 20GW 产能全面达产,在投关互动平台上表示,已有 800余台单晶炉满负荷生产,满产满销,且石英坩埚等供应有长单协议,满足旺盛的生产需求,硅片业务快速落地,将积极推动公司的业绩弹性。 硅料涨价且传导顺畅,有望增强硅片业务盈利。 硅料价格继续走高,据PV-InfoLink,单晶硅片价格年内累计上涨超 15%,多晶硅料现货年内已累计上涨超 30%,同比增长超 75%,硅料扩产意愿高推动还原炉需求。同时硅料成本向下逐级传导,业内头部硅片厂商已有涨价动作,将提升硅片行业的平均定价,预计短期内带动硅片销售毛利增长。公司作为还原炉设备龙头,布局单晶硅片产能且已有大额长单绑定(定量不定价),硅片毛利增长趋势有望推动公司盈利再次提升。 盈利预测及评级鉴于公司硅片业务快速推进,光伏设备销售积极, 硅料价格持续走高,上调 22-24年净利润为 11.27/14.29/15.30亿元,维持增持评级。 评级面临的主要风险硅料扩产不及预期;硅料价格上涨抑制下游需求;技术引领行业竞争格局重塑。
海力风电 机械行业 2022-06-17 66.23 -- -- 97.86 47.76%
122.60 85.11%
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6月 10日,公司发布关于对外投资暨签署《投资协议书》的公告,公司和和启东市人民政府签署《投资协议书》,拟投资 20亿元在启东市吕四港经济开发区投资建设海上高端装备制造出口基地。 支撑评级的要点迈入全球风电市场,补齐高端海工装备短板。 公司本次拟投建的项目规划用地约 400亩,岸线总长度不超过 300米,将充分利用吕四港“黄金水道+黄金海岸+黄金大通道”优势,打造集陆域生产组拼、海上高效发运一体的出口级重装码头,是公司开拓海外市场的奠基之始。本项目的顺利实施,将帮助公司补齐海外市场空白及高端海工装备短板,提升公司的综合竞争力和持续盈利能力。 全球“脱碳”,海外市场蕴含机遇。如今尽快实现碳中和已成为全球共识,为此全球各个国家都做出了相应的规划,在海上风电方面也是得到了各国的重视。例如欧洲四国丹麦、德国、比利时与荷兰承诺到 2030年累计海上风电装机量至少达到 65GW, 即 2022-2030年新增装机约 50GW;英国提出 2030年累计海上风电40GW 以上, 即 2022-2030年新增装机接近 30GW。根据全球风能理事会的预计,2020-2030年全球将累计新增超过 235GW 的海上风电装机,使海上风电累计装机容量在 2030年达到 270GW。 纵向打通产业链,围绕风电领域打造三大核心板块。 公司自 21年上市以来动作不断,首先公司作为国内海上风电塔筒桩基龙头企业, 积极扩充产能,宣布了包括位于南通市南通港、如东县以及东营市在内的多项扩产计划,预计 2023年底产能将达到 100万吨;其次 2021年 12月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务;最后收购海恒如东切入风电场的开发建设及运营业务,最终形成了设备制造、新能源开发以及施工及运维 3大板块并驱的业务形态,成为一家具有风电领域一站式服务能力的产品提供商和品牌服务商。 估值预计 2022-2024年营收为 33.38/58.97/67.63亿元,净利润 5.30/10.43/12.63亿元。维持买入评级。 评级面临的主要风险风电装机不及预期;原材料价格波动的风险;产能扩张不及预期; 项目落地进度不及预期。
海力风电 机械行业 2022-05-25 62.18 -- -- 89.88 44.55%
122.60 97.17%
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公司发布《关于向关联方购买资产暨关联交易的公告》,计划以自有资金向关联方江苏海宇购买其全资子公司海恒如东海100%股权,交易完成后,海恒如东成为海力风电全资子公司,并纳入公司合并报表范围。 支撑评级的要点n切入风力发电领域,进一步拓展和延伸公司产业链。为进一步完善公司战略规划、开拓海上风电发电业务、保持良好的竞争优势,公司计划以自有资金32,02.14万元向关联方江苏海宇购买其全资子公司海恒如东100%股权,交易完成后海恒如东成为海力风电全资子公司,并纳入公司合并报表范围。海恒如东参股了6家海上发电开发、运营项目公司,相关公司开发建设的海上风电项目均在2021年底前全容量并网发电,并且享受国家补贴电价,上网电价为0.85元/kWh,目前运营状况良好。通过本次收购,公司将成功切入风力发电领域,进一步拓展和延伸公司业务链,为公司提供较高的抗风险能力和持续稳定的新盈利能力,助力公司可持续发展。 n参股风电项目风资源良好,显著提升公司收入水平和盈利能力。根据公司同时发布的《超募资金使用可行性报告》显示,海恒如东参股的6个海上风电项目均位于江苏如东,风资源情况良好,预计年发电时间3,100小时,项目投资收益率较高,净利率达到40%左右,预计每年将为公司带来约2.4亿元的净利润,显著提升公司的收入水平和盈利能力。 n纵向拓展产业链,围绕风电领域打造三大核心板块。公司自21年上市以来动作不断,首先公司作为国内海上风电塔筒桩基龙头企业,积极扩充产能,宣布了包括位于南通市南通港、如东县以及东营市在内的多项扩产计划,预计2023年底产能将达到100万吨;其次2021年12月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务;最后通过本次切入风电场的开发建设及运营业务,最终形成了设备制造、新能源开发以及施工及运维3大板块并驱的业务形态,致力于成为一家具有风电领域一站式服务能力的产品提供商和品牌服务商。 估值n考虑到风力发电业务并表影响,调整公司盈利预测,预计2022-2024年营收为33.38/58.97/67.63亿元,净利润5.30/10.43/12.63亿元。维持买入评级。 评级面临的主要风险n风电装机不及预期;原材料价格波动的风险;产能扩张不及预期;交易无法按时完成的风险;补贴延迟发放的风险。
海力风电 机械行业 2022-05-24 62.47 -- -- 86.89 39.09%
122.60 96.25%
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公司作为国内海上风电塔筒桩基的龙头企业,在海上风电业务的市场占有率处于领先地位。公司上市以来,积极扩充产能,并且联手中天科技探索海上施工业务,进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。给予公司买入评级。 支撑评级的要点 国内海上风电塔筒桩基龙头,海上风电业务市场领先。海力风电是一家坐落于长三角的专业制造风机塔架及海上风机基础的生产型企业,公司自2009 年成立以来,便在风电领域精耕细作,风电塔筒、桩基作为公司核心产品贡献超九成的收入。公司凭借技术工艺、客户资源、产能布局、经营规模、产品质量等多方面竞争优势,2019 年海上风电塔筒、桩基产品新增装机容量占有率分别为超 25%、23%,处于市场领先地位。 收入快速增长,盈利能力提升显著。受益于华东地区海上风电发展,公司营收和净利润快速增长,2017-2021 年公司营业收入由8.54 亿元增长至54.58 亿元,年均复合增长率59.78%,归母净利润由0.30 亿元增长至11.13 亿元,年均复合增长率为827.50%。随着公司综合竞争力增强、议价能力提高,以及规模效益逐步体现,公司盈利能力稳步提高,2019-2021 年公司的毛利率分别为24.01%、24.48%、29.13%,净利率分别为14.46%、17.27%、21.55%,均呈现稳步上升的趋势,展现出公司强大的成本控制能力。 拥有自有码头竞争力突出,积极扩充产能应对需求增长,联手中天科技探索海上施工业务。目前,公司拥有海力风电、海灵重工、海工能源等多个生产基地, 2020 年底共拥有约47 万吨的生产能力。同时公司拥有三处码头,塔筒单吨运费较没有码头的厂商低200-300 元/吨,竞争优势明显。公司于2021 年 11 月上市以来,宣布多项扩产计划,主要包括位于南通市南通港、东营市以及位于南通市如东县的风电高端装备制造项目,预计2023 年底产能将达到100 万吨。另外, 2021 年12 月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务,进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。 估值 考虑到公司2022 年受疫情及原材料价格影响,调整公司盈利预测,预计2022-2024 年营收为30.31/52.83/61.49 亿元,净利润4.15/8.02/10.05 亿元。给予买入评级。 评级面临的主要风险 风电装机不及预期;原材料价格波动的风险;产能扩张不及预期。
恒润股份 有色金属行业 2022-05-23 19.09 -- -- 26.20 37.24%
37.34 95.60%
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近日,公司发布《关于控股股东增持股份计划的公告》,公司控股股东济宁城投计划未来5个月内,拟以自有资金增持公司股份,于数量不低于339万股且不超过678万股(占公司总股本的比例为1.00%至至2.00%)。 支撑评级的要点受多重因素影响公司近期业绩承压,控股股东增持彰显未来发展信心。2022年一季度实现营业收入3.72亿元,同比下降40.37%,归母净利润0.13亿元,同比下降90.91%,近期业绩持续承压,主要原因为1)20年经历陆风抢装之后,21年陆风装机需求量下滑;2)陆风法兰价格竞争加剧;3)21年海风招标量大幅下滑,公司海风法兰订单量出现下滑;4)原材料成本维持高位;5)22年初受疫情影响,长三角地区开工生产、物流受限。5月13日,公司发布公告称控股股东济宁城投计划自当日起的5个月内,以自有资金择机增持公司股票,拟增持股份数量不低于339万股且不超过678万股,本次计划增持前,济宁城投持有公司股份9,267.9万股,占公司股份总数的27.33%,增持后将达到28.33%至29.33%,充分彰显公司股东对于公司未来发展的信心。 海风招标下半年值得期待,公司法兰业务有望回暖。2021年国内海风招标量较少及陆风价格竞争加剧,对近期公司法兰业务的出货量及盈利能力产生较大影响,进入22年后风电招标量迎来复苏,根据我们的不完全统计,2022年1-4月风电招标量达到30.53GW,其中陆风28.29GW,海风2.24GW,较往年同期均出现大幅增长。另外,由于海风法兰的市场格局好于陆风法兰,其价格和利润水平更优,预计全年招标量在15GW左右,因此下半年随着国内海风市场回暖以及长三角地区疫情缓解,公司作为目前全球少有的能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一,预计收入端和盈利端将有所改善。 公司风电轴承产品量产在即,综合竞争力稳步提升打造第二成长曲线。公司依靠自身在大型环锻件生产中积累的丰富经验,向环锻件下游产品延伸,开拓大型风电轴承业务,目前公司“年产4000套大型风电轴承生产线项目”进入建设施工阶段,预计将于2022年6月投产。由于风电轴承技术门槛较高,目前国产化率较低,市场空间较大,项目投产后将为公司提供新的增长动力。此外,公司另一项募投项目“年产10万吨齿轮深加工项目”正在稳步推进中,建成后将有力的丰富公司产品品种,形成公司整体产品规模和配套优势,有效提升公司的综合竞争力。 估值根据公司经营情况,调整公司盈利预测,预计2022-2024公司实现营业收入31.0/42.4/47.8亿元,净利润4.3/6.6/7.9亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险海上风电招标不及预期;轴承产品验证进度不及预期;原材料价格上涨的风险;行业竞争加剧;疫情的影响。
盛美上海 2022-05-02 75.96 -- -- 93.30 22.83%
118.86 56.48%
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公司2022Q1实现营业收入3.54亿元,同比增长28.52%;实现归母净利润0.04亿元,同比减少88.56%;实现扣非净利润0.24亿元,同比减少24.98%。 支撑评级的要点单季度收入增速28.5%,而北方华创、中微、拓荆均有50%以上增长,主要是单季基数高、当前单季收入规模敏感度高、疫情影响验收进度等原因: (1)高成长性类似。2020-2021年连续两年的一季度平均增速盛美、中微、北方华创依次是57%、52%、51%。实际上去年一季度盛美增速91%,而中微、北方华创去年一季度增速50%左右,所以盛美去年一季度基数较高。 (2)2019-2021年的单季度收入增速波动比较大,当前首季收入体量对应的增速敏感度高。公司设备平均单价2000万左右/台,少数几台订单的验收和收入确认对一季度收入影响比较敏感。假设多确认2-3台设备的收入,一季度收入会达到增速50%。季节性收入增速大幅波动的表现也发生北方华创2018-2019年、中微公司的2019-2020年。 公司存货及合同负债继续放大,预计订单快速增长。2022Q1公司存货17.28亿元,较2021年末增长19.75%。公司合同负债4.43亿元较2021年末增长21.72%。存货与合同负债继续增长表明公司目前在手订单充足。据控股股东官网公告,公司出货量每季激增,2021Q1-Q4分别为0.74、0.82、0.99、1.17亿美元,强劲的出货量也侧面验证公司在加速确认订单。 高研发投入加快产品平台化。公司2022Q1研发投入合计 1.11亿元,相比上年同期增加126.8%,研发投入占营业收入比例31.4%,相比于上年同期增加13.6个百分点。公司18腔 300mm Ultra C VI 单晶圆清洗设备已成功投入量产。 该设备于 2020年第二季度首次推出,目前已在中国一家主流存储芯片制造商的生产线上获得验证并进入量产。另外据公司控股股东 ACMR 年报发布会,今年即将推出毛利率较高的 ALD 设备, 并将推出两大类新的制程设备。 盈利预测及评级考虑到上海4月份疫情等因素影响,我们对今年超预期的概率和幅度做小幅调整,但仍保持高速成长性,预计22-24年净利润4.27/5.95/8.00亿元,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险国际地缘政治摩擦的不确定性,零部件紧缺导致订单交付延迟。
北方华创 电子元器件行业 2022-05-02 240.83 -- -- 273.88 13.64%
309.78 28.63%
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公司 21年实现营业收入 96.83亿元,同比增长 60%;净利润 10.77亿元,同比增长 101%;扣非 8.07亿元,同比增长 309%。同时,22Q1实现营收 21.36亿元,同比增长 50%;净利润 2.06亿元,同比增长 183%;扣非 1.55亿元,同比增长 382%。业绩增长强劲,均处于前期指引区间上限。 支撑评级的要点“装备+元器件”双业务驱动营收高速增长。公司 21年实现 96.83亿元营收中,电子工艺装备和电子元器件业务分别占约 82.1%和 17.7%,分别同比增长约 63%和 47%,两大业务均实现高速增长,主要受益于半导体产业对装备及零部件的旺盛需求。22Q1末的合同负债仍维持年初 50亿元的较高水平,待后续半导体装备产业化基地等扩建项目达产后,将确保订单收入的更快落地,形成强劲的成长动力。 公司微电子装备高速成长。在电子工艺装备中,光伏真空炉收入 8.28亿元,占公司总收入 9%,以原有经营主体北方微为主的泛半导体(IC+光伏设备、面板设备、LED 设备)收入 71.21亿元,占总收入的 74%,同比增长 72%,同时,光伏真空炉的净利润率为 7%,较上年度下降 2.4个百分点,但微电子装备净利润率从 4.2%提高至 8.1%,主要是受益于国内半导体设备旺盛的需求并享受比泛半导体更高的盈利能力水平。 毛利率显著提升驱动盈利增强。公司 21年和 22Q1实现扣非净利润增速分别为 309%和 382%,主要得益于毛利率的显著提升, 21年和 22Q1的毛利率分别为 39%和 45%,较上年同期分别扩大了 2.72和 5.12个百分点。拆分业务来看,21年电子工艺装备和电子元器件的毛利率分别为 33%和 69%,同比扩大了 3.56和 2.75个百分点,公司产品结构的改善及电子工艺装备等的盈利向好,带动公司整体的盈利能力提升。 研发投入积极,新产品拓展顺利。公司 21年的研发费用为 12.97亿元,同比增长 94%,占营收的 13%;研发人员数量增长 44%。同时,公司 22Q1的研发费用也同比增长 112%,表明公司在新产品研发的投入上越发积极,努力构建技术壁垒。21年获得存储领域多种新工艺设备的验证机会,在半导体产业的旺盛需求环境下,将有望加速验证向收入的转化。 盈利预测及评级鉴于公司盈利能力大幅提升,营收端动力充足,新产品导入客户进展顺利,预测 22-24年净利润为 16.74/22.35/28.82亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险半导体零部件供应紧缺的恶化,疫情管控影响订单运付,国际地缘政治摩擦的不确定性,存货减值的风险。
北方华创 电子元器件行业 2022-04-18 256.59 -- -- 274.15 6.84%
310.00 20.82%
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公司发布21年度业绩快报,实现营收96.83亿元,同比增长60%;净利润10.77亿元,同比增长101%;扣非净利润8.07亿元,同比增长309%。此布外,公司发布22年年Q1业绩预告,预计收实现营收19.93亿元-22.77亿元,长同比增长40%-60%;预计实现润净利润1.97亿元-2.19亿元,同比增长170%-200%润;预计实现扣非净利润1.48亿元-1.61亿元,同比增长360%-400%。 支撑评级的要点21年经营业绩亮眼,盈利能力大幅提升。公司21年实现业绩均处于前期指引中值,其中营收实现高速增长,主要因为半导体设备行业需求旺盛,且公司完成21年近85亿元的非公开发行股票筹资,陆续扩充半导体装备的产能,积极推进旺盛订单的交付。同时,公司21年的盈利能力显著提升,扣非净利润同比增长了300%,尤其据Q4拆分,Q4的净利润和扣非分别同比增长了100%和1182%,在零部件紧缺且原料上涨的产业环境下,进一步彰显公司优秀盈利能力,主要得益于公司成本端的优秀管控能力及产能规模效应。 22Q1经营符合预期。公司22Q1预计实现营收中值21.35亿元,同比增长50%,与前期公告的22年1-2月实现营收13.66亿元情况及增速吻合,表明公司1季度经营情况稳健,3月份仍能保持收入健康增长。同时,Q1净利润和扣非的中值同比增速分别达到185%和380%,盈利能力进一步提升。 订单增长稳健维持营收动力。据公司前期公告,22年1-2月新增订单超30亿元,同比增长超60%。据中国国际招标网统计,公司2月份新增中标华虹无锡的13台设备(3台PVD、4台刻蚀、6台合金退火),为22年初以来公布中标较多的厂商。 盈利预测及评级鉴于公司盈利能力大幅增长,订单增长稳健,产能规模积极提升,预测公司21-23年的净利润分别为10.77/15.10/19.66亿元,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险国际地缘政治摩擦的不确定性,零部件紧缺导致订单交付延误
晶盛机电 机械行业 2022-03-10 61.68 -- -- 64.46 3.97%
64.13 3.97%
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公司发布业绩快报,21年实现营收59.61亿元,同比增长56%;净利润17.18亿元,同比增长100%;扣非净利润16.39亿元,同比增长100%;基本每股收益为1.34元/股,同比增长100%。 支撑评级的要点毛利率、净利率等盈利能力显著提升。公司净利率达到28.82%,相比2020年净利率22.35%大幅上升6.47个百分点。具体可参考前三季度已披露财务数据,前三季度毛利率38.18%,相比2020年前三季度毛利率33.74%上升4.44个百分点;前三季度销售费用、管理费用、研发费用合计三项费用的费用率10.27%,相比2020年前三季度同一口径10.85%减少了0.58个百分点。盈利能力的全面上升,归功于订单规模效应、产品处于垄断地位所带来的议价能力、公司优异的生产质量管理和业务流程的精细化管理。 半导体硅片生长与加工设备业务也在超预期发展。半导体产业广阔的市场空间以及利好政策加速国内半导体设备国产化进程,公司半导体设备订单量取得快速增长。参考去年三季度末未完成半导体设备合同7.26亿元(含税),相比2020年底3.90亿元大幅增长0.86倍。公司半导体设备产品包括长晶炉、减薄机、双面研磨机、双面抛光机、边缘抛光机、最终抛光机、硅外延生长设备、碳化硅外延生长设备等,其中公司的8英寸长晶设备及加工设备已实现批量销售;12英寸长晶设备、滚圆、切断、研磨和抛光等设备已通过客户验证并实现销售;碳化硅外延设备已通过客户验证并实现销售。 集先进装备、先进材料、零部件的平台化效果显著。围绕“先进材料、先进装备”的发展战略,公司涉足光伏硅片设备、半导体硅片设备、SiC 衬底设备,并布局相关零部件与耗材(半导体坩埚、 阀门、 磁流体、硅片抛光液),以及第三代半导体SiC 衬底生产。其中光伏设备2021年底未交付合同金额估计保持在180-200亿元(含税),半导体设备在手订单持续增长,全球半导体零部件供不应求,SiC 衬底受益于新能源而需求爆发。 盈利预测及评级鉴于公司产品平台化、盈利能力提升效果显著,且目前PE 估值回到相对合理区,预测22-23年的净利润为26.31/36.10亿元,对应PE 估值为29.5/21.5倍,将公司评级从增持上调为买入。 评级面临的主要风险国际地缘政治摩擦的不确定性,零部件紧缺导致订单交付延迟。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名