公司公布 2023年年度报告， 2023年公司实现营业收入 63.02亿元，同比增长 78.05%，实现归母净利润 12.56亿元，同比增长 76.10%，实现扣非后归母净利润 11.67亿元，同比增长 75.09%。公司作为全球组件串焊机领军企业，积极延伸产品实现平台化布局，新签订单不断突破，支撑公司未来成长，继续维持买入评级。 支撑评级的要点 各业务收入均实现快速增长， 23年业绩表现亮眼。 公司积极开拓市场， 2023年实现营业收入 63.02亿元，同比增长 78.05%，实现归母净利润 12.56亿元，同比增长 76.10%。 分业务来看，光伏设备/锂电设备/半导体业务分别实现营业收入53.64/3.47/0.21亿 元 ， 分 别 占 营 收 比 重 85.11%/5.50%/0.33% ， 同 比 增 长79.15%/165.13%/365.34%，各项业务均实现快速增长，平台化战略初见成效。 成本控制能力优秀，盈利能力维持较高水平。 公司 2023年整体毛利率为 36.55%，同比下降 2.38pct，主要是因为毛利率相对较低的单晶炉收入占比提升导致， 未来随着单晶炉设备规模效应的体现，公司未来毛利率有望维持稳定。期间费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.16%/4.07%/5.19%/0.66%，同比-0.12pct/-0.93pct/-1.50pct/0.11pct，彰显出公司优秀的成本控制能力，公司全年净利率 19.91%，同比提高 0.28pct，维持较高水平。 新产品持续突破，在手订单充足支撑未来成长。 2023年公司持续加大研发力度，光伏设备方面，成功研发包括 0BB 串焊机、 XBC 串焊机、 N 型低氧单晶炉、激光辅助烧结等适应 N 型电池技术的新设备； 锂电设备方面， 成功研发集装箱装配线，实现了储能模组/ACK&集装箱装配线全栈解决方案； 半导体业务方面， 公司针对 12寸晶圆立项研发 12寸全自动划片机及装片机，新产品持续突破，竞争力不断提升。据公司公告， 2023年度公司签署销售订单 130.94亿元（含税）， 同比增长 77.57%， 截至 2023年 12月 31日，公司在手订单 132.04亿元（含税），同比增长 80.33%，支撑公司未来业绩成长。 估值 考虑到公司在手订单快速增长，我们小幅上调公司盈利预测，预计 2024-2026年实现营业收入 87.49/112.91/140.75亿元，实现归母净利润 17.35/23.26/29.04亿元，对应 PE 为 14.1/10.6/8.4倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游光伏扩产放缓的风险；新产品市场拓展不及预期的风险； 原材料价格上涨的风险； 技术迭代的风险。

2月1日，公司披露《2024年度向特定对象发行股票预案》以及《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，根据本次定增预案，公司控股股东广州凯得将认购本次定增的全部股票，彰显出控股股东对于公司未来的发展信心。公司通过本次向控股股东募集资金，缓解营运资金原来，进一步提升公司抗风险能力，未来随着海上及海外风电需求的进一步释放，公司作为国内老牌的风电塔筒桩基企业有望充分受益，维持公司“买入”评级。 支撑评级的要点n控股股东全额认购，彰显对公司未来发展的信心。根据本次披露的定增预案，公司拟发行股票不超过1.75亿股，在扣除前六个月公司新投入及拟投入的财务性投资金额1,490.00万元后，本次募集资金总额不超过12.00亿元。公司控股股东广州凯得将以现金的方式认购本次发行全部股票，全额认购后，其持股比例将由26.93%提升至38.43%。控股股东全额认购本次发行的股票表明了对公司未来发展前景的信心以及对公司业务转型的大力支持。 n募集资金缓解营运资金压力，为公司业务发展提供资金支持。本次发行募集的资金净额将全部用于补充公司流动资金，本次发行募集资金到位后，公司快速发展的资金压力将得到缓解，资产负债率下降，资本结构得到优化，财务风险和经营压力同时获得释放，资本实力和抗风险能力将进一步增强，有助于进一步提升公司的盈利水平，增强公司长期可持续发展能力。 n公告未来三年股东回报规划，进一步提振发展信心。根据公告，公司将采取现金、股票、现金和股票相结合的方式分配股利，在公司当年盈利且满足正常生产经营资金需求的情况下，公司应当采取现金方式分配股利，以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%；在公司当年半年度净利润同比增长超过30%，且经营活动产生的现金流量净额与净利润之比不低于20%的情况下，公司可以进行中期现金分红；在确保足额现金分红的前提下，当公司累计未分配利润超过股本规模30%时，公司可发放股票股利。估值n我们维持公司的盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为47.12/69.95/88.50亿元，归母净利润4.31/6.32/8.85亿元，EPS为0.46/0.68/0.95元，对应PE为17.4/11.9/8.5倍，考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，或将充分受益于未来海上及海外风电装机需求的进一步释放，维持买入评级。评级面临的主要风险n风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；竞争加剧的风险。

公司是国内领先的超声波设备及自动化解决方案龙头供应商，长期深耕超声波设备领域，引领超声波设备的国产化进程，凭借技术优势率先推出可用于复合集流体量产线的超声波滚焊设备，随着复合集流体迎来量产应用，公司先发优势明显有望充分受益，此外公司汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备放量将进一步打开成长空间，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 支撑评级的要点国产超声波设备龙头，引领国产替代不断构建技术壁垒。上海骄成超声波技术股份有限公司成立于 2007 年，自成立以来一直致力于超声波的工业应用产品的研发、设计、生产及销售，从橡胶轮胎裁切市场到动力电池超声波焊接市场，再将业务拓展至无纺布焊接，线束、半导体、医疗等领域，引领了超声波设备的国产化进程，2022 年 9 月份正式在科创板上市，是国内超声波设备第一股。目前公司产品涵盖超声波焊接、裁切、动力电池制造自动化、配件等品类。2018-2022，公司实现高速增长，收入端复合增速 48.08%，归母净利润复合增速 47.03%。 复合集流体大规模应用在即，锂电新技术孕育新需求。超声波应用领域广泛，尤其是在锂离子电池的多层极耳焊接环节中具备显著优势，公司凭借稳定的产品质量、领先的技术能力和快速的服务反馈，率先打破外资垄断局面，进入宁德时代、比亚迪等龙头电池厂供应体系，并取得超过 50%的市占率。近期，复合集流体因其具有高安全、高比能的特点受到行业的大量关注，目前已经处于大规模量产前的最后阶段，公司自主研发的动力电池超声波滚焊设备，能够有效解决复合集流体焊接难度大、效率低下的痛点问题，有效助力复合集流体的量产应用。我们预计未来两年复合集流体的量产应用，将为超声波焊接设备带来 10-20 亿元的增量空间。 打造超声技术应用平台，多领域拓展应用带来增长新动力。公司完整掌握了包括超声波电源等在内的六大核心技术，拥有向不同行业应用拓展的能力，可根据下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备和配件。目前，公司已经获得了汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备的订单，多领域的横向拓展将为公司打开较大成长空间。 估值我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 6.16/8.26/12.03 亿元，归母净利润1.17/1.67/2.33 亿元，EPS 为 1.02/1.46/2.03 元，对应 PE 为 75.1/52.4/37.6 倍，公司作为国内超声波设备龙头，有望充分受益于复合集流体的大规模产业化应用，此外公司汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备放量将进一步打开成长空间，考虑到公司的稀缺性及成长性，首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险；复合集流体产业化不及预期的风险；新领域拓展不及预期的风险；竞争加剧的风险。

公司作为国内老牌的风电塔筒桩基企业，通过引入国有资产股东，助力公司“双海战略”的持续落地，未来公司将充分受益于风电需求的逐步释放，维持公司“买入”评级。支撑评级的要点国内老牌风电塔筒桩基企业，引入国资股东助力公司成长。公司成立于2001年，是我国最早专业生产风电塔架的公司之一，2022年公司控股股东变更为广州凯德控股。凯得控股其由广东省财政厅与广州经济技术开发区管理委员直接控制，在广东区域具备深厚的资源优势，可积极协助推动上市公司在“粤港澳大湾区”及其辐射地区海上风电的业务拓展，加速公司“双海战略”快速落地。 国内塔筒桩基需求逐步增长，盈利空间相对稳定。近年来，风机大型化的进程明显加快，风电经济性逐步凸显，另一方面，海风在深远海发展潜力较大，全球海风开发深远海趋势明显。塔筒的用量随风机大型化和海风深海化不断增加，助力塔筒市场规模增长。塔筒桩基由于运输半径的限制和较低的固定资产投入等因素导致市场格局较为分散，我们预计未来技术和规模存在优势的头部塔筒厂商将通过快速的产能扩张持续抢占小规模、区域性塔筒企业的市场份额，行业集中度有望持续上升。此外，塔筒和桩基采用成本加成的模式定价，成本压缩空间有限，未来钢价中枢下行、供需关系改善，塔筒厂商盈利空间有望维持稳定。产能布局坐拥区位优势，“双海战略”抢占先机。根据公司公告，2023年底预计公司产能达到91万吨，其中海上有约20万吨，从产能布局来看，公司陆上产能位于新疆、内蒙古等，贴近我国陆上风电最主要的需求地区，既有效的减少了运输成本，又能更好地与客户关联服务，具备明显的区位优势。另外，公司是国内较早开展国际业务的塔筒厂商之一，目前公司与多家国际知名企业建立了深厚的合作关系，随着全球风电的逐步发展，有望为公司带来较高的业绩弹性。估值预计公司2023-2025年营业收入为47.12/69.95/88.50亿元，归母净利润4.31/6.32/8.85亿元，EPS为0.46/0.68/0.95元，对应PE为21.4/14.6/10.4倍，考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，或将充分受益于未来风电装机需求的逐步释放，维持买入评级。评级面临的主要风险风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；竞争加剧的风险。

公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比长增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%；单三季度实入现营业收入3.38亿元，同比长增长35.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比长增长149.28%。公司作为内国内MOPA激光器龙头企业，近年来不断拓展激光智能设备在锂电、光伏、消费电子等领域的应用，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，继续维持买入评级。 支撑评级的要点锂电领域订单逐步落地，公司业绩稳步增长。随着新能源锂电领域国产替代激光器产品以及智能装备产品的收入增加，公司业绩实现稳步增长，前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%；单三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%。 亏损业务逐步出清，产品结构改善助力公司盈利能力改善。随着公司逐步收缩毛利率较低的钣金切割业务，公司销售产品结构持续优化，盈利能力持续改善，无论是前三季度还是单三季度毛利率均创上市以来的新高。前三季度公司整体毛利率为39.45%，同比提升6.03pct，净利率为9.24%，同比提升2.98pct；单三季度整体毛利率为41.94%，同比提升8.69pct，环比提升2.35pct，净利率为10.31%，同比提升4.80pct，环比提升3.48pct。 不断拓展新领域应用，锂电、光伏、消费电子提供增长动力。公司作为国内MOPA激光器龙头企业，在多个领域不断探索激光器的应用。锂电领域，公司研发的环形光斑可调激光器、焊接前中后段监测模块等产品不断获得客户技术认可；光伏领域，针对光伏钙钛矿，公司可提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，并与协鑫光电合作，打造首个100MW钙钛矿光伏电池量产线；消费电子领域，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，在2022年向其交付MR光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR光学模组光学检测的设备，2023年上半年公司协助客户开发其二代MR产品，后续随着该产品的发售，公司有望充分受益需求的释放。 估值考虑到公司下游锂电、消费电子等领域的需求受到全球经济发展承压的冲击，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入13.88/17.49/22.62亿元，实现归母净利润1.32/2.09/3.31亿元，对应PE为60.2/38.1/24.1倍，但是考虑到公司在锂电、光伏、消费电子等领域的拓展已初见成效，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，维持买入评级。 评级面临的主要风险下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；新产品推广不及预期的风险。

公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入42.39亿元，同比长增长76.74%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长79.52%；单三季度实入现营业收入17.22亿元，同比长增长94.38%，实现归母净利润3.29亿元，同比长增长87.64%。，公司作为全球组件串焊机龙头，积极延伸产品实现平台化布局，新签订单不断突破，支撑公司未来成长，继续维持买入评级。 支撑评级的要点全球组件串焊机龙头地位稳固，业绩快速增长。公司作为全球组件串焊机龙头，受益于下游光伏行业的高景气度，公司前三季度实现营业收入42.39亿元，同比增长76.74%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长79.52%，业绩实现快速增长。单三季度公司实现营业收入17.22亿元，同比增长94.38%，实现归母净利润3.29亿元，同比增长87.64%。 成本控制能力优秀，盈利能力维持较高水平。前三季度公司整体毛利率为36.72%，同比下降2.32pct，主要是受到产品结构变化的影响有所波动。 期间费用率方面，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.16%/4.07%/5.01%/0.42%，同比-0.96pct/-2.00pct/-1.37pct/-0.51pct，彰显出公司优秀的成本控制能力，公司前三季度净利率20.20%，同比提高1.05pct，维持较高水平。 新产品订单不断突破，在手订单充足支撑业绩增长。公司积极延伸产品布局，锂电、半导体等领域拓展，今年以来公司不断收到来自客户的丝网印刷设备、光注入设备、划焊一体机、单晶炉等设备订单，新产品不断突破。据公司公告，截至2023年9月30日，公司新签订单89.92亿元（含税），同比增长75.93%，在手订单114.83亿元（含税），在手订单同比增长76.34%，支撑公司未来业绩成长。 估值考虑到公司在手订单快速增长，结合公司前三季度业绩表现，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入57.46/80.35/104.45亿元，实现归母净利润11.83/16.93/22.85亿元，对应PE为19.4/13.6/10.0倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险下游光伏扩产放缓的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；技术迭代的风险。

公司发布2023年三季报，前三季度涨业绩同比上涨38.99%。公司经营稳健，业绩同环比显著增长，同时发布股权激励计划。维持增持评级。支撑评级的要点2023前三季度业绩同比上涨38.99%：公司发布2023年三季报，实现营业收入13.36亿元，同比增长10.26%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长38.99%；实现扣非净利润3.11亿元，同比增长37.95%。2023Q3公司经营稳健，业绩同环比均有显著增长：：2023Q3公司实现营收5.38亿元，同比下降5.67%，环比增长49.16%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长7.70%，环比增长25.59%；公司综合毛利率35.49%，同比上涨5.62个百分点，环比下降1.25个百分点；综合净利率23.46%，同比上涨2.92个百分点，环比下降4.40个百分点。整体而言，公司第三季度经营稳健，业绩呈现向好态势。伴随产能扩张，期间费用率略有提升：：2023年前三季度公司期间费用率同比上涨2.60个百分点至8.71%，其中销售费用率同比上涨0.18个百分点至0.56%，管理费用率同比上涨1.45个百分点至4.89%，研发费用率同比上涨0.69个百分点至4.02%。我们认为，公司期间费用率同比小幅增加，主要系铸造产能持续扩张，产生一定费用而暂未贡献收入所致。发布股权激励计划并完成首次授予：：2023年10月27日，公司向53名激励对象首次授予160.17万份股票期权，该激励计划的激励对象主要为公司的中高层管理人员，激励计划在公司层面的考核要求为2024-2026年营业收入相比2023年分别增长不低于25%、37.5%、50%，或净利润相比2023年分别增长不低于15%、30%、45%。我们认为，公司股权激励计划的推出有利于增强员工积极性，进而促进企业创新发展。估值在当前股本下，结合公司三季报情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.62/2.20/2.61元（原2023-2025年预测为1.73/2.46/2.98元），对应市盈率18.8/13.9/11.7倍；维持增持评级。评级面临的主要风险新客户拓展不达预期；原材料涨价超预期；价格竞争超预期；新品开发不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

公司公布 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现营业收入 53.50 亿元，同比下降 5.56%，实现归母净利润 8.22 亿元，同比增长 11.63%；单三季度实现营业收入 16.61 亿元，同比下降 7.97%，实现归母净利润 2.05 亿元，同比下降 4.09%。 尽管公司三季度业绩受行业影响略有承压，但是作为国内海缆龙头企业， 目前在手订单充足且结构优质， 未来有望充分受益海风需求的快速释放，继续维持增持评级。 支撑评级的要点 受海风节奏影响公司业绩略有承压，盈利能力维持较高水平。 2023 年以来海风项目由于受到国管省管海域审批责任划分不明确、军事审批、航道审批等问题的影响，进展较为缓慢，从而导致公司业绩略有承压， 2023 年前三季度公司实现营业收入 53.50 亿元，同比下降 5.56%，其中陆缆系统 27.32 亿元，同比下降 11.56%，海缆系统及海洋工程 26.12 亿元，同比增长 1.83%； 实现归母净利润 8.22 亿元，同比增长 11.63%。盈利能力方面，由于高附加值的高电压海缆交付导致公司利润率维持在较高水平，前三季度公司整体毛利率为 26.22%，同比提高 2.61pct， 净利率 15.36%，同比提升 2.36pct。 公司不断加快市场开拓， 在手订单充沛且结构优质支撑未来业绩。 2023 年三季度，公司陆续中标番禺油田联合调整开发项目脐带缆、陵水井区开发项目脐带缆、浙江玉环华电风力发电有限公司玉环 1 号南区 66kV 海底光电复合电缆、阿布扎比 Al OmairahIsland Project 项目 22kV 海缆等项目。 根据公司公告，截至 2023 年三季度末公司在手订单约 71 亿元，其中海缆系统 36.05 亿元，陆缆系统 24.84 亿元，海洋工程 10.11 亿元， 充沛的在手订单对公司未来业绩形成有力的支撑。并且，公司海缆订单中 220kV及以上海缆约占 55%，脐带缆约占 30%，未来随着这些高附加值海缆订单的逐步交付，公司的盈利能力有望维持较高水平。 海风竞配招标重启，阻碍因素扫清进入兑现阶段。 2023 年下半年以来， 随着国内海风项目重启竞配和招标，尤其是 9 月份以来江苏省已竞配的 2.65GW 项目已全部恢复进展，广东省 7GW 省管海域项目竞配结果的正式落地等利好消息频出，或预示着阻碍海风发展的障碍已得到解决，我国海风行业边际改善有望进入新一轮的快速发展期。估值 考虑到今年海风项目进度不及预期，结合公司前三季度业绩表现， 我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025 年实现营业收入 73.27/97.45/118.33 亿元， 实现归母净利润10.39/15.75/20.49 亿元，对应 PE 为 29.3/19.4/14.9 倍， 但是考虑到公司目前在手订单充足且结构优质， 作为国内海缆龙头将充分受益于未来海风装机需求的逐步释放， 仍然维持增持评级。 评级面临的主要风险 风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；价格竞争超预期

公司发布 23年三季报， 1-3Q 营收 46.5亿元，同增 12.4%，归母净利 7.4亿元，同增 25.9%， EPS1.31元，同增 28.4%。 23Q3营收 15.9亿元，同增 4.9%，归母净利 2.6亿元，同增 13.9%。 下游景气影响下业绩增速放缓， 维持买入评级。 支撑评级的要点 23Q3业绩增速放缓。 1-3Q 营收 46.5亿元，同增 12.4%，归母净利 7.4亿元，同增 25.9%， EPS1.31元，同增 28.4%。 23Q3营收 15.9亿元，同增4.9%，归母净利 2.6亿元，同增 13.9%。 Q3毛利率、 净利率同增环降。 1-3Q 公司综合毛利率 32.7%，同增 2.9pct，净利率 15.9%，同增 1.7pct； 23Q3公司综合毛利率 33.3%，同增 2.7pct，环降 1.3pct，净利率 16.4%，同增 1.3pct，环降 0.3pct。 原材料价格维持较低水平， 单季毛利率环比下降。 2023Q3，压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均维持较低水平， 2023年 9月以来聚丙烯价格有所回升，公司毛利率环比下降。 短期增速放缓，中长期逻辑不改。 公司与下游各行业主要客户维持了较好的长期合作关系， 有助于公司在下游行业扩产阶段持续匹配需求。公司聚焦主业，持续转型过滤成套设备供应商，可以通过更强的配套设备生产能力提供配套解决方案，从而增强订单获取能力、增厚单位合同金额和利润。 估值 考虑下游行业景气影响减缓了业绩增速，部分下调盈利预测， 预计 2023-2025年，公司营收分别为 68.6、 85.7、 101.6亿元；归母净利润分别为 10.5、 12.8、16.6亿元； EPS 为 1.82、 2.21、 2.88元， 市盈率为 13.2、 10.9、 8.4倍， 维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动， 市场开拓不及预期， 产能建设不及预期。

公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入29.78亿元，同比长增长40.29%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长41.82%；单三季度实现营业入收入13.08亿元，同比增长54.89%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长78.06%。 我们认为公司作为国内老牌的塔筒厂商，坚定贯彻“双海战略”，有望充分受益于未来风电装机需求的逐步释放，继续维持买入评级。 支撑评级的要点公司业绩稳健增长，盈利能力持续改善。2023年以来，高招标低装机背景下装机需求旺盛，海陆风电阻碍因素扫清进入兑现阶段，前三季度公司实现营业收入29.78亿元，同比增长40.29%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长41.82%；单三季度公司实现营业收入13.08亿元，同比增长54.89%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长78.06%。利润率方面，随着风电需求的释放以及公司海外收入占比提升，公司盈利能力持续改善，2023年前三季度公司整体毛利率19.51%，同比提升1.53pct，净利率为7.83%，同比提升0.03pct。 在手订单充沛，扩充产能夯实“双海战略”促发展。根据公司公告，截止2023年第三季度末，公司在执行及待执行订单共计41.86亿元，分产品来看陆上风电类32.47亿元，海上风电类8.38亿元，海洋工程类0.34亿元，其他类订单0.66亿元，充沛的在手订单对公司短期业绩提供有力支撑。产能布局方面，专攻出口产品生产的扬州泰胜基地已于2023年中建成投产，设计年产能25万吨，已经完成ISO、EN等标准化认证；另外，公司将继续推动广东地区海上风电制造基地的布局工作，尽快完善沿海海上风电产业布局助力公司发展，与海风发展节奏共振，持续深化“双海战略”助力公司发展。 海风竞配招标重启，阻碍因素扫清进入兑现阶段。前期国内的海风项目受到国管省管海域审批责任划分不明确，以及军事、航道审批等问题的影响，导致23年以来整体进展缓慢，但是随着国内海风项目重启竞配和招标，尤其是9月份以来江苏和广东两个备受关注的海风大省的利好消息频出，或预示着阻碍海风发展的障碍已得到解决，我国海风行业边际改善有望进入新一轮的快速发展期。 估值我们维持公司的盈利预测，预计2023-2025年营业收入为47.12/69.95/88.50亿元，归母净利润4.31/6.32/8.85亿元，对应PE为22.7/15.5/11.0倍，考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，将充分受益于未来风电装机需求的逐步释放，维持买入评级。 评级面临的主要风险风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期。

事件：公司发布2022年三季度报告，22年前三季度实现营业收入23.98亿元，同期+68%；归母净利润4.74亿元，同比+108%；扣非归母净利45.04亿元。1-9月实现毛利率39.04%，同比上升0.91个百分点；实现净利率19.16%，同比上升3.52个百分点。截至2022Q3存货32.09亿元，同比+97%；合同负债18.39亿元，同比+70%。鉴于公司的在手订单增长快速，盈利能力显著增强，预测22-24年归母净利润为6.51/9.02/11.83亿元，维持买入评级。 支撑评级的要点盈利水平增强，新签订单充沛。公司22年前三季度实现营业收入、归母净利润分别同比+68%和+108%，主要受益于光伏等新能源行业景气推动设备销售，毛利率维持39.04%的较高水平，同时公司具备良好的成本管控能力，净利率同比增加3.5个百分点，盈利能力显著增强。同时，公司截至2022Q3存货、合同负债分别同比+97%和+70%，据公司公告，Q3末的新签订单、在手订单分别为51.1亿元（含税）和65.1亿元（含税），同比增速分别为79%和80%，订单充裕支撑后续业绩保持高增长。 串焊机、单晶炉销售仍将受益于行业景气周期。公司于Q3即中标晶科、阿特斯、晶澳、润阳等厂商的单晶炉、划焊一体机等设备，随着硅料产能逐步落地，硅料价格回落预期下，组件端有望迎来增量逻辑，而公司研发出可降本增效的满足薄片化的串焊机和硅片分选机，作为串焊机龙头仍然受益。同时，N型硅片渗透率提升的趋势下，公司的单晶炉已布局研发了可满足230mm系列产品，单晶炉实力获头部认可，销售有望持续增长。此外，公司的半导体键合机已在通富微电等客户端验证使用，公司在光伏产业多环节布局，以及持续延伸至锂电、半导体等领域，成长曲线有望持续增强。 盈利预测及评级鉴于公司的在手订单增长快速，盈利能力显著增强，预测22-24年归母净利润为6.51/9.02/11.83亿元，维持买入评级。 评级面临的主要风险技术引领行业竞争格局重塑；新产品市场拓展不及预期。

事件：公司发布三季报，1-9月实现营业收入21.90亿元，同比+125.18%；实现归母净利润4.28亿元，同比+283.89%。1-9月实现毛利率39.80%，同比增加6.63个百分点；实现净利率19.55%，同比增加8.08个百分点。 截至2022Q3存货10.06亿元，同比+84.45%；合同负债4.86亿元，同比+128.83%。鉴于公司的切割设备/耗材销售进展积极，业内领先的技术成果处于推广阶段，预测22-24年净利润为5.89/8.83/11.19亿元，维持增持评级。 支撑评级的要点切割设备/耗材销售积极，高景气支撑业务规模扩张。公司1-9月实现营业收入、净利润分别同比+125.18%和+283.89%，主要受益于切割设备、切割耗材等业务规模积极增长，同时期间控费能力优异，净利率等盈利指标同比大幅增强。2022年以来受硅料价格高企向下游传导，价格刺激硅片厂商持续扩产，公司的金刚线切割设备及耗材订单大幅增加，Q3已获得天合光能、阿达尼等厂商的切割设备订单，截至2022Q3存货、合同负债分别同比+84.45%和+128.83%。而2022年前三季度公司金刚线出货累计约2000万公里，预计2022年金刚线有效产能可达3000万公里以上，同时山西壶关（一期）年产4000万公里金刚线项目已于10月动工，预计23年末公司金刚线产能规模达7000万公里以上，进一步增强营收增速。 切片代工放量增强盈利，领先技术转化新增长曲线。公司投资合计近47GW的切片代工项目已投产近半，后续项目落地进一步提供业绩弹性。 同时在硅片大尺寸化/薄片化、切割耗材细线化趋势下，公司业内首发80μm的超薄硅片，34μm金刚线和小批量钨丝金刚线处于推广过程中。此外，下半年以来签订的碳化硅金刚线切片机已能够覆盖行业新增金刚线切片产能需求，公司的多项技术研发有望进一步打开业务空间。 盈利预测及评级鉴于公司的切割设备/耗材销售进展积极，业内领先的技术成果处于推广阶段，预测22-24年净利润为5.89/8.83/11.19亿元，维持增持评级。 评级面临的主要风险技术引领行业竞争格局重塑；新产品市场拓展不及预期。

公司签署7.2GW异质结整线设备订单，在手订单持续积累。HJT电池产业化快速推进，转换效率不断突破，公司设备龙头地位稳固；维持买入评级。支撑评级的要点与华晟新能源签署7.2GW异质结电池整线设备合同：公司发布公告，近日与安徽华晟新能源科技有限公司（以下简称“华晟新能源”）签署了多份设备采购合同，根据上述合同约定，华晟新能源拟向公司采购高效硅异质结太阳能电池生产线12条，对应产能共7.2GW。HJT产业化快速推进，公司设备订单连续落地：近一年内HJT电池产业化持续推进，公司订单收货颇丰，先后签订REC集团400MW整线、印度信实工业4.8GW整线、爱康科技1.2GW整线等设备供货合同或合作协议，显示出公司在HJT电池整线设备方面优异的整体竞争力，龙头地位稳固。 HJT电池效率不断突破：近日，根据德国哈梅林太阳能研究所最新认证报告，公司联合澳大利亚金属化技术公司SuDrive采用迈为自主创新的可量产微晶设备技术和工艺研制的全尺寸（M6，274.5cm2）N型晶硅异质结电池，其转换效率高达26.41%。该批次电池的PECVD工艺在公司最新一代的量产双面微晶设备上完成，优化了钝化层和微晶P工艺，同时结合PVD新型TCO工艺。在金属化方面，SuDrive优化了其无种子层直接电镀工艺，使电极高宽比得到提升（栅线宽度可达9μm，高度7μm）。此外，公司与SuDrive合作研发的低铟、银包铜工艺HJT电池效率达到25.94%，进一步夯实了高效低成本HJT电池量产的基础。 华晟新能源签署10GW光伏组件供货协议：根据华晟新能源官方消息，近期华晟新能源与中国电建集团华东院正式签署协议，电建华东院将在2022年至2025年期间从华晟新能源采购10GW光伏HJT组件用于其承建的光伏电站EPC项目，为HJT电池组件终端应用打开空间。估值在当前股本下，结合公司和行业变化，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至5.22/9.39/14.86元（原预测为4.92/7.44/11.44元），对应市盈率86.3/47.9/30.3倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。

公司发布 2022年中报，盈利增长 11%。 公司在手订单维持高位， 后续业绩增长有望受益于新技术产业化；维持增持评级。 支撑评级的要点 2022H1盈利增长 11%： 公司发布 2022年半年报，上半年收入 26.79亿元，同比增长 2.13%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.08亿元，同比增长 10.91%；扣非后盈利 4.68亿元，同比增长 10.14%。公司 2021Q2扣非盈利 2.23亿元，同比减少 1.63%，环比减少 8.73%。 经营现金流显著增长， 盈利能力略有承压： 上半年公司综合毛利率25.47%， 同比下降 0.52个百分点， 其中 2022Q2毛利率 23.76%，环比下降3.37个百分点。上半年公司实现经营现金流净额 8.95亿元，同比增长63.76%，其中 2022Q2净流入 5.56亿元，显示出优秀的盈利质量。 工艺设备收入保持稳健： 上半年公司工艺设备产品延续高增长态势， 实现收入 23.17亿元，同比增长 1.83%；毛利率同比减少 2.69个百分点至24.74%。 合同负债维持高位： 公司 2022H1末合同负债余额 37.33亿元，相对于2022Q1末的 33.55亿元小幅提升，继续维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。 研发投入持续提高，新技术注入后续增长动力： 公司持续进行多种高效电池设备的研发， 上半年研发投入达 1.42亿元，同比增加 5.34%，研发费用率同比上升 0.16个百分点至 5.31%。 公司在 PERC、 TOPCo、 HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局，并且推出了具有优势的差异化设备产品，有望为公司注入后续增长动力；同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备，推进新产品研发和技术创新。 估值 结合公司中报与下游需求情况，我们将公司 2022-2024年每股收益调整至2.67/3.46/4.10元（原预测每股收益 2.67/3.27/3.94元 ） ，对应市盈率53.1/40.9/34.5倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。

拟大手笔回购用于员工持股计划，彰显对公司中长期发展信心。 7月 20日，公司发布公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司 A 股股份， 本次回购股份的数量为 2.5%-5%， 回购价格不超过人民币 9.19元/股， 按回购股份数量上限及价格上限测算，预计公司本次回购资金总额近 40亿元，本次大手笔回购，体现公司对中长期持续、稳健发展的信心，在行业下行周期时对市场信心有很好的提振。本次回购股份全用于员工持股计划，可以更好的将企业、员工、股东利益统一和绑定，是继 19年员工持续计划后激励体系的完善和补充，有望进一步调动员工积极性，为公司多元化、国际化、电动化的发展提供强劲支撑。 上半年业绩承压，下半年稳增长发力需求有望边际好转。 7月 14日，公司发布 2022年半年度业绩预告， 预计 2022H1实现归母净利润 16.1-18.1亿元，同比下降 66.9% -62.8%，上半年工程机械市场需求较弱公司业绩承压，主要是由于宏观经济增速放缓、叠加疫情扰动工程有效开工率不足等因素影响所致。据中国工程机械工业协会统计， 2022H1共销售挖掘机 143,094台，同比下降 36.1%，其中，国内市场销量 91,124台，同比下降 52.9%；出口销量 51,970台，同比增长 72.2%，上半年国内市场旺季不旺，但海外需求仍十分强劲。下半年随着政策加大对重大项目融资支持，基建项目落地最大的资金约束有望缓解，地产端也开始强调保供，稳增长背景下限购政策边际放松，叠加去年同期基数较小，工程机械行业销量下半年降幅预计进一步收窄。随着政策的落地、项目的释放及逐步向工程机械设备销量的传导， 23年行业销量有望进一步改善。 传统拳头龙头地位稳固，潜力新兴业务持续放量有助于平抑行业周期波动。 公司三大传统优势产品混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械核心竞争力持续增强， 21年建筑起重机销售规模稳居全球第一，混凝土长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一，大吨位汽车起重机销量及超大吨位履带起重机市场份额也位居行业第一。公司在巩固优势产品龙头地位同时，加大对高空作业平台、挖掘机、干混砂浆等新兴业务的多元化布局：高空作业平台已实现产品型谱 4-68米全覆盖，研制出 40米全球最高电动臂车，市场份额稳居行业第一梯队， 21年实现 33.5亿元销售额，高机海外已完成市场和渠道的拓展， 22年为开始放量的元年，未来高机海外将持续放量，高机板块有望持续保持高增长； 挖掘机已形成“长沙+渭南”双基地布局，产品型谱覆盖更全面，中大挖销量稳步增长，整体市场份额持续提升， 21年土方机械实现营收超 30亿元， 22年仍有望延续高增长；干混砂浆设备实现持续稳步增长，干混砂浆新材料业务全面铺开，已完成技术团队组建并开展 96款产品的研发项目，建成年产能 7000吨的多功能材料中试生产线，承接多个示范项目，随着干混砂浆市场渗透率提升，未来该业务市场空间广阔。多元化布局有助于平滑工程机械行业的周期波动，为公司打造可持续、高质量发展的增长曲线。 加码国际化、电动化、智能化布局，进一步夯实高质量发展基础。 在公司业务多元化背景下，公司近年来加速国际化、电动化、智能化的布局和转型升级，海外市场深入推进全球本土化战略，聚焦重点国家和地区，构建基于端对端、数字化、本土化的海外业务体系，海外市场取得持续高增长；双碳背景下，工程机械未来电动化趋势明显，目前电动化产品渗透率很低，公司 21年也于行业率先推出 8大系列 16种新能源产品，未来电动化将为行业发展注入新动力；公司启动数字化平台建设，加速生产制造的智能化升级换代，进一步夯实高质量发展的基础。 估值基于工程机械主要产品销量及原材料价格大幅上涨，我们调整公司 2022-2024年归母净利润分别至41.71/49.65/56.73亿元，对应 EPS 为 0.44/0.53/0.60元/股，对应 PE 分别为 13.9/11.7/10.3倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险行业竞争加剧，基建和地产投资不及预期，原材料价格大幅上涨，新兴业务拓展不及预期。