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杰普特 2020-09-09 59.12 -- -- 59.45 0.56%
59.45 0.56%
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激光产业内垂直整合发展,现已形成激光器及相关设备两大业务支柱公司自成立以来历经光纤器件—激光器—激光/光学设备的发展阶段,聚焦激光主业进行垂直发展,目前形成激光器与激光/光学设备两大业务支柱。公司激光器业务以MOPA脉冲光纤激光器为特色,产品整机技术实力和销售额国内领先,连续激光器、固体激光器等产品亦处于国内先进地位,激光器销售收入持续增长。 公司激光/光学设备产品矩阵完善,客户质量优异,发展前景广阔。我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.04/1.46/1.98亿元,对应EPS为1.12/1.58/2.14元,当前股价对应PE为52.5/37.2/27.5倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 国产MOPA激光器先行者,打造差异化竞争优势MOPA激光具有脉宽、重复频率重复可调的灵活性,相比传统调Q脉冲激光器优势明显。公司是国内首家商业化批量生产MOPA脉冲光纤激光器的厂商,整体技术和销售额均领先于国内其他主要厂商。公司MOPA激光器价格坚挺,毛利率逆势上涨。公司MOPA激光器与激光设备业务形成协同,如公司激光调阻机系统利用了自行研制的MOPA脉冲光纤激光器,其脉宽可调的功能使得激光调阻机可以兼容不同类型的电阻,更加灵活高效地服务客户。 激光/光学设备产品矩阵日渐完善,背靠大客户实现快速发展2014年开始,公司激光/光学设备进入起步期,产品矩阵日渐完善,赢得苹果公司、国巨股份等优质客户的青睐。公司2017年手机光谱检测设备量产,并拓展到平板、手表、电脑等产品应用,受益苹果新品发布,公司该项业务快速增长。 2017年激光/光学设备收入占公司营收的54.16%,同比提升43.64个pct,成为公司的另一支柱性业务。2020H1,公司智能装备产品销售收入1.74亿元,其中销售给苹果公司的精密打标机收入1.47亿元,占比为84.48%。公司激光调阻机系列产品用于电阻制造过程中电阻切割、电路精密调节等重要工艺,客户包括国巨股份、厚声电子、乾坤科技、华新科技等大型电阻厂家。 风险提示:中美贸易摩擦加剧;疫情持续,下游需求疲软;大客户订单转移风险;竞争加剧,毛利率下滑风险。
杰普特 2020-07-07 62.83 -- -- 81.77 30.14%
81.77 30.14%
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打造激光器/智能设备双支柱,国内MOPA脉冲激光器龙头步入快速发展期。杰普特沿着“光纤器件→激光器→激光技术解决方案(激光/光学智能装备)”发展路径,持续快速扩张,目前已形成激光器/智能设备双业务支柱。公司产品具备国际竞争优势,受大客户创新驱动,2017年起公司业绩跃入新量级,20Q1受疫情影响业绩释放受阻,然大客户订单量强势反弹,我们认为20Q2业绩拐点可期! 对比大族激光,工程师红利下的业绩高弹性。激光器、激光/光学智能装备产品的核心技术主要体现的研发和设计环节,人才是新技术研发、新产品落地的核心。我们复盘行业龙头大族激光发展历史,认为研发技术人员数量扩充和占比提升可视为业绩发展提速的先行指标。2017年大族激光迎来业绩爆发,背后是研发人员迅速扩充带来的工程师红利释放。杰普特研发技术人员占比超40%,公司还在加大人才招聘力度,为未来业务快速发展提供人员保证。 激光产业链国产化程度继续提升,高功率激光对传统设备替代具有经济性。2008~2018年,工业激光器的复合增长率高达17%,2018年全球工业激光器销售收入为50.6亿美元,其中光纤激光器销售收入为26.0亿美元。目前低功率激光器基本实现国产替代,中功率国产化率正快速提升,国内杰普特、锐科激光、创鑫激光等在中低功率领域已打破巨头垄断。高功率是工业4.0的重要基础之一,市场前景广阔,长期成长性强,杰普特激光器设计能力突出,功率指标业界领先且有望继续实现突破。 dTOF消费级应用开启,2020年创新风潮再起,公司光学智能装备有望充分受益!2020年苹果公司将dTOF引入iPad,开启dTOF消费级应用时代,未来dTOF有望被引入手机端以及更多的AR设备。公司的VCSEL激光模组检测系统用于智能手机3Dsensing人脸识别等模组的功能性检测以及手机面板玻璃模组检测,2019年成功量产、打入智能手机产业链并贡献收入。我们预计随着dTOF模组应用打开,公司VCSEL激光模组检测系统销售额和利润创造能力将有望迎来大幅提升。 投资建议:我们预计公司2020-2022年将实现营收9.42/12.60/17.16亿元,实现归母净利润1.20/2.20/2.92亿元;目前对应2020-2022年PE分别为42.5x/23.2x/17.5x。考虑到公司激光器产品结构持续改善、新品研发效率提升,大客户创新大年,公司智能装备订单饱满,同时公司上市募资扩产突破产能瓶颈,有望提升业绩增速,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,大客户创新周期不确定性,新业务盈利能力不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名