杰普特于2024年2月2日发布回购公司股份方案的公告：公司计划回购股份，回购金额不低于人民币2000万元且不超过人民币3000万元，回购价格不超过人民币100元/股，回购资金来源为公司自有资金，回购目的为在未来适宜时机实施员工持股计划或股权激励，以及用于维护公司价值及股东权益。截至2024年2月6日，公司已通过集中竞价的方式回购11.02万股，占总股本的0.12%，回购成交的价格最高为48.35元，最低为43.46元。 投资要点 23Q3业绩环比同比双增，看好公司盈利能力持续提升 公司 2023 年第三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，环比增长25.42%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%，环比增长86.22%；销售毛利率为41.94%，同比增长8.69pcts，环比增长2.35pcts；销售净利率为10.31%，同比增长4.8pcts，环比增长3.48pcts。公司前三季度实现营业收入9.04亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长 64.71%，销售毛利率为39.45%，同比增长6.03pcts；销售净利率为9.24%，同比增长2.97pcts。公司主营业务为研发、生产和销售工业激光器、激光精密加工装备及光学精密检测设备，产品主要应用于智能手机、半导体、集成电路、被动元件、动力电池、光伏材料等的精密制造和检测等。目前业绩拐点初现，我们认为公司有望受益于下游消费电子复苏，看好公司后续盈利能力持续提升。 空间计算时代渐行渐近，MR检测设备有望持续受益 2024年1月19日晚间，苹果首款MR头显设备Vision Pro开启预定，短短半小时，就有部分区域出现售罄的情况。2月2日正式发售之前，Vision Pro销售量已经达到20万台，销售金额突破50亿美元。我们认为Apple Vision Pro的推出指引XR行业向前迈出重要的一步，有望引领移动计算时代向空间计算时代加速演进。根据 Wellsenn XR 预测，XR 设备的全球出货量有望从 2022年的1,028万台提升到 2025 年的3,800万台。技术层面，VR/MR显示的本质是通过光学系统将屏幕放大并投射到人眼中，光学畸变会对MR产品的体验造成极大的影响。因此，光学系统与MR产品的使用体验有直接关系。显示荧幕的成像缺陷是检测VR／MR眼镜质量的关键指标，需要极其精密的光学系统进行校准及测量。杰普特的MR 眼镜模组测试机可应用于透镜成像畸变检测，能够精确测量出位于透镜光学中心的荧幕像素位置，进行双眼成像畸变差异的分析，减轻用户佩戴 VR/AR 设备时的眩晕感，增加使用舒适度。此外，该设备还可以针对 MR 设备成像缺陷的多个参数进行测试，主要包括：成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差异、对比度、瞳孔游移、镜片焦距、鬼影等。下游客户方面，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，公司所生产的XR 检测设备独家为北美两大客户提供镜片环节的成像畸变检测。2023年上半年公司协助客户开发二代MR产品并计划加入更多光学检测项目，检测设备的种类将进一步拓展。随着下游客户MR产品的逐步放量，有望带动公司的光学检测设备销量提升。 前瞻布局新能源赛道，相关产品持续放量 公司于2021年开始布局锂电和光伏等新能源领域。锂电方面，公司所生产的激光器能够大比例替代进口激光器，已经取得主流客户的信任与订单。2023年，公司还获得行业头部客户储能相关的激光器以及相应配件的订单；光伏方面，公司自主研发的激光器能够为客户提供更高光电转换效率的解决方案，成为行业首批实现TOPCon SE激光掺杂光源批量出货的厂商；钙钛矿电池方面，公司可以提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可以覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切和激光清边工艺。2023年公司成功获得首个百兆瓦级别订单，与协鑫光电合作打造100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。2023年七月底公司已顺利交付整套100MW钙钛矿激光划线设备。目前，公司已开始布局研发下一代GW量产线，未来随着光伏行业的不断发展，公司的钙钛矿电池激光划线设备有望进一步放量。2023年12月30日，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向不超过35名（含35名）对象募集不超过12.71亿元，发行股票数量不超过发行前总股本的30%，即不超过28,497,283 股（含本数）。本次发行目的在于进一步深耕消费电子、新能源电池及光伏等领域，在模组检测、光学检测、被动元件等应用领域为客户提供更适合其独特需求的激光解决方案。 盈利预测 基于审慎性考虑，暂不考虑增发对于业绩及股本的影响，预测公司2023-2025年收入分别为14.2、18.46、24.92亿元，EPS分别为1.46、2.23、3.34元，当前股价对应PE分别为37.5、24.6、16.4倍，受益于全球头显设备销售量上升，公司光学检测设备业务有望持续赋能，给予“买入”投资评级。 风险提示 苹果Vision Pro销售不及预期；Pancake技术升级迭代不及预期；公司技术产品升级迭代不及预期；行业竞争格局不及预期；增发进展不及预期。

事件：2023年 12月 29日晚间，公司发布《2023年度向特定对象发行A 股股票预案》。公司拟向不超过 35名（含 35名）对象募集不超过12.7亿元，总股数不超过本次发行前公司总股本的 30%，发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%。 四年首次定增，五大项目优化生产布局。公司本次拟向特定对象募集资金总额不超过 12.7亿元，扣除发行费用后将用于五大项目。其中精密智能光学成套设备生产建设项目预计使用 2.23亿元；光伏钙钛矿设备扩产建设项目预计使用 1.21亿元；总部及研发中心建设项目预计使用 3.92亿元；激光器扩产建设项目预计使用 1.02亿元；海外技术支持和网络建设项目预计使用 0.52亿元；另有 3.8亿元拟用于补充流动资金。 业绩稳步增长，亏损业务逐步优化。公司2023年前三季度实现营业收入 9.04亿元，同比增长 12.10%，实现归母净利润 0.84亿元，同比增长 64.12%。公司逐步优化此前毛利率较低但占比较大的钣金切割业务，盈利能力持续改善，公司 2023年前三季度前三季度公司整体毛利率为 39.45%，同比提升 6.03pct，净利率为 9.24%，同比提升 2.98pct，均实现上市以来新高。 消费电子领域：核心增长点在于 XR检测设备。公司长期与行业头部客户保持密切深度合作，在 2022年向行业头部客户交付 MR1代光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR光学模组光学检测的设备。2023年上半年公司协助客户开发其二代 MR产品，且计划加入更多的光学检测项目。未来将充分受益于 MR产品迭代带来的设备需求。 新能源领域：锂电企稳，光伏钙钛矿激光设备有望突破。锂电方面，公司激光器获得头部客户认可，正在大比例为客户替代进口激光器。 光伏方面，公司在钙钛矿技术路线上，可提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中 P1至 P4的激光模 切以及激光清边工艺。公司与协鑫光电深度合作，打造首个100MW钙钛矿光伏电池量产线，全套激光设备已于 23年 7月顺利交付，下一代GW级产线设备正在布局，未来有望在钙钛矿设备领域占据重要地位。 投资建议。公司作为 MOPA 激光器龙头，深耕光学设备领域，在消费电子及新能源领域均有较好竞争力，未来前景广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为 1.39、2.17、2.96亿元，对应的 EPS 分别为 1.46元、2.28元、3.11元，对应 2024年 1月 2日股价，PE 分别为 60.15倍、38.62倍和 28.29倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：产能扩充不及预期，下游消费电子及新能源能力增速不及预期，市场竞争加剧。

公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比长增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%；单三季度实入现营业收入3.38亿元，同比长增长35.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比长增长149.28%。公司作为内国内MOPA激光器龙头企业，近年来不断拓展激光智能设备在锂电、光伏、消费电子等领域的应用，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，继续维持买入评级。 支撑评级的要点锂电领域订单逐步落地，公司业绩稳步增长。随着新能源锂电领域国产替代激光器产品以及智能装备产品的收入增加，公司业绩实现稳步增长，前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%；单三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%。 亏损业务逐步出清，产品结构改善助力公司盈利能力改善。随着公司逐步收缩毛利率较低的钣金切割业务，公司销售产品结构持续优化，盈利能力持续改善，无论是前三季度还是单三季度毛利率均创上市以来的新高。前三季度公司整体毛利率为39.45%，同比提升6.03pct，净利率为9.24%，同比提升2.98pct；单三季度整体毛利率为41.94%，同比提升8.69pct，环比提升2.35pct，净利率为10.31%，同比提升4.80pct，环比提升3.48pct。 不断拓展新领域应用，锂电、光伏、消费电子提供增长动力。公司作为国内MOPA激光器龙头企业，在多个领域不断探索激光器的应用。锂电领域，公司研发的环形光斑可调激光器、焊接前中后段监测模块等产品不断获得客户技术认可；光伏领域，针对光伏钙钛矿，公司可提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，并与协鑫光电合作，打造首个100MW钙钛矿光伏电池量产线；消费电子领域，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，在2022年向其交付MR光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR光学模组光学检测的设备，2023年上半年公司协助客户开发其二代MR产品，后续随着该产品的发售，公司有望充分受益需求的释放。 估值考虑到公司下游锂电、消费电子等领域的需求受到全球经济发展承压的冲击，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入13.88/17.49/22.62亿元，实现归母净利润1.32/2.09/3.31亿元，对应PE为60.2/38.1/24.1倍，但是考虑到公司在锂电、光伏、消费电子等领域的拓展已初见成效，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，维持买入评级。 评级面临的主要风险下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；新产品推广不及预期的风险。

10 月 30 日，公司发布 23 年三季报， 23Q1-Q3 公司实现收入 9.04亿元（同比+12.10%）、归母净利润 0.84 亿元（同比+64.12%）；其中 Q3 单季度实现收入 3.38 亿元（同比+35.26%），实现归母净利润 0.35 亿元（同比+149.28%），符合市场预期。锂电领域订单持续落地， 23Q3 单季度收入、净利润大幅增长。 根据公告， 23Q3 公司实现收入和归母净利润同比增速分别达到35.26%和 149.28%，主要系： 1） 新能源锂电领域国产替代的产品收入增加； 2） 公司智能装备收入占比提升，该类业务盈利能力更强，带动业绩释放。产品结构持续优化，毛利率创历史新高。 随着公司连续光纤激光器战略收缩，公司毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升（22 年激光/光学智能装备毛利率超过 40%），公司在锂电、光伏领域的相关装备逐步交付，整体盈利能力持续提升；根据公告， 23Q33 公司毛利率达到 41.94%，同比+8.69pcts、环比+2.35pcts， 公司单季度毛利率达到历史新高。MR 领域绑定头部客户， 看好长期 MR 设备放量为公司带来业绩弹性。 公司在消费电子领域与头部客户长期深度绑定， 22 年向其交付光学校准检测设备；目前，该客户二代 MR 产品计划加入更多的光学检测项目，有望为公司检测设备带来更大的需求弹性。100MW 钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付，逐步进入放量期。 根据公告，公司提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备， 可覆盖钙钛矿电池生产中 P1 至 P4 的激光模切以及激光清边工艺，该设备能大幅提高加工效率，公司目前已经布局GW 级别量产线，随着产业周期逐步成熟，公司钙钛矿技光加工设备有望进入放量期。 我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 14.84/21.42/27.05 亿元，归母净利润为 1.61/2.64/3.47 亿元， 对应 PE 为 45/28/21X，维持“买入”评级。 新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。

8 月 30 日，公司发布 23 年中报，23H1 公司实现收入 5.66 亿元（同比+1.70%）、归母净利润 0.49 亿元（同比+32.01%）；其中 Q2 单季度实现收入 2.69 亿元（同比-3.36%），实现归母净利润 0.19 亿元（同比+46.40%），符合市场预期。 经营分析23Q2 单季度收入同比下滑主要系被动元器件行业需求走弱及公司战略收缩所致。根据公告，23Q2 公司实现收入 2.69 亿元，同比-3.36%，主要系：1）被动元器件行业需求整体走弱，公司在该板块收入受到行业需求影响；2）战略收缩盈利能力较差板块：根据公告，公司战略收缩毛利率水平较低的连续光纤激光器板块。 产品结构持续优化，毛利率环比提升。随着公司连续光纤激光器战略收缩，公司毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升（22 年激光/光学智能装备毛利率超过 40%），公司在锂电、光伏领域的相关装备逐步交付，整体盈利能力持续提升；根据公告，23Q2公司毛利率达到39.59%，同比+5.00pcts、环比+3.11pcts，我们看好公司整体毛利率水平持续提升，预计 23-25 年公司毛利率为 37.6%/38.6%/38.9%。 MR 领域绑定头部客户，看好长期 MR 设备放量为公司带来业绩弹性。公司在消费电子领域与头部客户长期深度绑定，22 年向其交付光学校准检测设备；目前，该客户二代 MR 产品计划加入更多的光学检测项目，有望为公司检测设备带来更大的需求弹性。 100MW 钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付，逐步进入放量期。根据公告，公司提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中 P1 至 P4 的激光模切以及激光清边工艺，该设备能大幅提高加工效率，公司目前已经布局GW 级别量产线，随着产业周期逐步成熟，公司钙钛矿技光加工设备有望进入放量期。 盈利预测、估值与评级我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 14.84/21.42/27.05 亿元，归母净利润为 1.61/2.64/3.47 亿元，对应 PE 为 44/27/20X，维持“买入”评级。 风险提示新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险

事件：公司发布 2023年一季报，实现营业收入 2.97亿元，同比增长 6.78%，实现归母净利润 0.3亿元，同比增长 24.44%，实现扣非后归母净利润 0.27亿元，同比增长 38.73%。 盈利能力提升，业务基本盘牢固。受益收缩亏损的激光切割应用的连续光激光器业务，单季度看，2022Q4/2023Q1毛利率分别达40.48%/36.48%，分别同比+2.01/+4.08pcts。此外，从季度营收来看，2022Q4/2023Q1营收分别同比+10.06%/+6.78%，凸显公司作为 MOPA 脉冲光纤激光器龙头，拥有 MOPA 光纤/连续光光纤/固体/半导体激光器等系列产品，激光器下游应用场景不断拓宽，向车载玻璃激光加工、新能源等新领域延伸。此外，公司与 A 客户等头部消费电子企业以及国巨股份等被动元器件厂商合作关系稳固，构筑了较宽护城河。 23年新能源业务有望快速放量。光伏端，据公司官微公众号消息，近期中标协鑫光电百兆瓦钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备，具有里程碑意义，当前钙钛矿电池产业化进程正不断加速，公司有望深度受益；锂电端，公司提供的锂电激光加工解决方案在行业头部客户现场验证效果良好，已取得批量订单，有望持续推进相关领域的国产替代，23年来自锂电收入有望快速增长。 光学模组检测布局 VR/AR、VCSEL 以及摄像头三大方向。VR/AR 检测端，已于去年完成交付，现公司正对接客户第二代产品的检测需求； VCSEL 模组检测端，公司为客户提供的第二代 VCSEL 模组检测设备已完成小批量交付与验收，其根据客户定制化需求完成了检测效率及良率的提升，为后续客户大批量全检需求提供了技术方面的可能性；摄像头检测端，其是公司新拓展的重点项目，结合了光学检测及自动光学校准技术，未来公司将持续配合客户优化检测解决方案。 拓品类+国产替代，被动元器件业务长期成长空间广阔。除公司原有拳头产品激光调阻机外，2022年公司陆续推出了电感绕线机、电感剥漆机、六面检测机与测包机等，以上设备在客户现场验证均取得较高评价，在客户降产能、清库存的背景下新品类设备获得部分小批量订单。我们认为考虑到新推出产品较原有激光调阻机市场更为广阔，未来有望随着被动元器件行业景气度回升以及国产替代的推进，该项业务将更上一层楼。 盈利预测与投资建议：预计 2023年-2025年公司营业收入分别为15.56、21.83、27.29亿元，归母净利润分别为 1.64、2.64、3.63亿 元，对应 PE 33/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期，新能源、XR 等下游行业需求不及预期，相关产品国产替代推进不及预期，同业竞争格局恶化，限售股解禁风险等。

业绩简评4 月27 日，公司发布23 年一季报，22Q1 公司实现收入2.97 亿元（同比+6.78%）、归母净利润0.30 亿元（同比+24.44%）、扣非后归母净利润0.27 亿元（同比+38.73%），符合预期。 经营分析产品结构优化，毛利率水平同比大幅提升。根据公告，23Q1 公司毛利率达36.48%，同比+4.08%，主要得益于公司战略收缩连续光纤激光器该产品，转向发力盈利水平较好的新能源激光装备，随着锂电、光伏领域的订单逐步交付，整体盈利能力有望提升，预计23-25 年公司毛利率为37.6%/38.2%/38.5%。 看好公司激光加工装备23 年在锂电、光伏等行业收入放量。1）锂电：供货宁德、比亚迪等头部客户，23 年锂电领域业务进入放量期。根据我们测算，23-25 年锂电激光焊接+切割市场规模在87、76、70 亿元，22 年以来公司逐步突破头部客户，有望实现进口替代。2）N 型电池：TOPCon SE 掺杂设备批量交付，充分受益N 型电池扩产；3）钙钛矿：根据公司公众号，公司近期成功中标协鑫光电百兆瓦钙钛矿光伏电池量产线全套激光划线设备，随着钙钛矿厂商产能逐渐落地，预计公司钙钛矿激光设备收入有望稳步增长。 重视研发投入，研发费用率长期维持高位。根据公告，23Q1 公司研发费用达到0.36 亿元（同比+13.61%），研发费用率达到12.02%，持续维持高位，较高的研发投入保证公司长期核心竞争力。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025 年公司营业收入为18.82/25.89/35.59 亿元，归母净利润为1.89/2.93/4.30 亿元，对应PE 为24/15/11X，维持“买入”评级。 风险提示新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。

MOPA 激光器国内龙头，国产替代带动业绩增长MOPA 脉冲光纤激光器比固定脉宽脉冲光纤激光器拥有更为广泛的应用场景，可以在实现高功率输出的基础上保持良好的光束输出质量， 且容易实现激光输出的可调谐和可调制，被广泛应用于各类对精度有较高要求的精密加工领域。公司成立之初即自主研发 MOPA 脉冲光纤激光器，并于 2010年投入量产和销售，为首家国产商用 MOPA 脉冲光纤激光器生产制造商，产品技术参数可对标国外一流大厂，填补了国内该领域的技术空白。目前公司在 MOPA 脉冲光纤激光器领域拥有多年的技术沉淀和大量优质的客户积累，技术与市场占有率均居国内领先水平。未来受益于国产替代，公司业绩将持续增长。 锂电/光伏激光设备业务进展迅速，打开增长空间受益于锂电产业的蓬勃发展，到 2025年锂电激光设备市场有望达到 130亿元。 钙钛矿在未来的巨大应用潜力，也将大大拉动激光器/激光设备的需求。公司于2021年开始在新能源动力电池方面进行精密布局，全面配合其锂电池生产的所有激光加工环节，2022年公司持续获得比亚迪、宁德时代与科达利等动力电池头部企业关于激光设备的订单。在光伏领域，公司钙钛矿激光膜切设备已推出第二代产品方案，已向多家客户发出样机试用，未来成长潜力巨大。 智能光学检测设备业务多点开花，未来业绩增长可期公司紧密围绕客户对激光技术解决方案的需求，开发了智能光谱检测机、激光调阻机、芯片激光标识追溯系统、激光划线机、VCSEL 激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、基于透明脆性材料的激光二维码激光微加工设备、VR 眼镜检测系统等多款激光/光学智能装备。受益于 Meta/苹果等巨头入局 XR 产业带动检测市场发展、VCSEL 模组方案持续升级、公司在被动元器件测试领域的品类拓展，公司未来业绩增长可期。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营收分别为 17.54/23.18/29.54亿元，增速为49.45%/32.20%/27.44%；预计 2023-2025年净利润分别为 1.78/2.37/3.03亿元，同比增长 132.15%/33.13%/27.75%，EPS 分别为 1.90/2.53/3.23，对应 PE 估值分别为 28/21/16倍。公司是国内 MOPA 激光器龙头公司，同时公司积极布局锂电/光伏激光设备和智能光学检测设备并取得积极进展，未来成长空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游锂电扩产不及预期、XR 产业发展不及预期、竞争格局恶化

3 月30 日，公司发布22 年年报，22 年公司实现收入11.73 亿元（同比-2.17%）、归母净利润0.77 亿元（同比-15.10%）、扣非后归母净利润0.54 亿元（同比-16.80%）；单Q4 实现收入3.67 亿元（同比+10%）、单Q4 实现归母净利润0.26 亿元（同比-16%），符合预期。 受疫情影响&下游消费电子需求疲软，22 年业绩短期承压。我们认为22 年公司收入、净利润增速下滑主要系：1）行业竞争加剧，通用连续激光器价格下行：22 年连续激光器行业价格战激烈影公司连续激光器毛利率水平；2）消费电子需求疲软：22 年消费电子需求增速不佳，导致公司在消费电子领域的激光设备需求下滑，影响整体收入；3）疫情影响供应链体系：22 年多地疫情频发导致供应链不畅，下游部分客户扩产缓慢，验收周期变长，影响收入释放。 看好公司产品23 年在锂电、光伏等行业收入放量。1）锂电：供货宁德、比亚迪等头部客户，23 年锂电领域业务进入放量期。根据我们测算，23-25 年锂电激光焊接+切割市场规模再87、76、70亿元，22 年以来公司逐步突破头部客户，有望实现进口替代。2）光伏：TOPCon SE 掺杂设备批量交付，充分受益N 型电池扩产。此外，公司光伏钙钛矿领域激光模切设备，用于钙钛矿生产中P1 至P4 的相关工艺，性能优异，远期有望受益钙钛矿行业推进。 产品结构优化，毛利率有望逐年上行。22 年公司毛利率达35.63%，同比+0.74pcts，主要得益于公司在22 年开始战略收缩毛利率较低的连续激光器产品，转向发力盈利水平较好的激光/光学智能装备（22 毛利率达41.7%），随着锂电、光伏领域的订单逐步交付，整体盈利能力有望提升， 预计23-25 年公司毛利率为37.6%/38.2%/38.5%、净利率为10.0%/11.3%/12.1%。 根据22 年年报，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2023-2025 年公司营业收入为18.82/25.89/35.59 亿元，归母净利润为1.89/2.93/4.30 亿元，对应PE 为30/19/13X，维持“买入”评级。 风险提示：新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。

综合“激光器+”解决方案提供商，客户资源优质、盈利能力稳定。公司深耕激光技术十余载，是国内极少数能够同时提供激光器、激光加工设备、光学检测设备的供应商。下游进军锂电、光伏、XR等领域，绑定苹果、宁德时代、比亚迪、Meta等多家头部客户。凭借较强的产品优势和客户资源，公司毛利率水平多年维持在33%附近，盈利能力长期稳定。 锂电：公司拥有动力电池激光加工全系产品，供货一线客户，有望实现进口替代。公司激光加工产品覆盖锂电池加工中后道工序（主要为激光切割、激光焊接），根据我们测算，23-25年锂电池激光焊接+激光切割市场规模为87、76、70亿元；公司已成功供货宁德时代、比亚迪、科达利等一线锂电池厂商，随着订单逐步交付，23年有望成为公司锂电激光设备放量元年。 光伏：多技术路线布局顺利，开辟新增长点。1）PERC：向客户提供激光掺杂设备、硅片开槽激光器，开始小批量交货。2）TOPCo：根据我们测算，23-24年TOPCo硼掺杂激光设备市场规模为5.7、5.6亿元，公司该设备已实现批量出货，有望充分受益N型电池扩产。3）钙钛矿：成功交付全球首套柔性模切设备，随着钙钛矿厂商产能逐渐落地，公司钙钛矿激光设备收入有望稳步增长。 光学装备：专注XR检测、VESCL模组及摄像头模组检测。1）XR：根据WellseXR数据，全球XR设备出货量有望从22年1028万台提升到25年的3800万台，XR设备需求高增催生检测设备新需求。2）VESCL模组检测：根据公告，公司为手机大客户定制研发VCSEL模组检测，并在22年批量出货，产品验证顺利。3）摄像头模组检测：入股睿晟自动化，完善AA摄像头模组检测水平，实现技术和客户资源协同。 盈利预测、估值和评级我们预计公司22-24实现营业收入为11.84/19.24/25.55亿元，归母净利润为0.97/1.93/2.70亿元，对应PE分别为54/27/20倍。考虑公司业绩高成长性，给予公司23年35倍PE，对应目标价72.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。

事件：公司发布 2022年三季报，实现营业收入 8.06亿元，同比减少 6.89%，实现归母净利润 0.51亿元，同比减少 15.69%。其中三季度实现营收 2.50亿元，同比减少 12.14%，实现归母净利润 0.14亿元，同比减少 20.58%。 坚持“激光光源+”战略定位。公司深耕激光器核心技术，激光器产品涵盖脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、固体激光器和超快激光器等，是国内第一家推出商用 mopa 脉冲光纤激光器的厂商。同时，近年来针对下游 3C、新能源等行业需求，公司开发出智能光谱检测机、激光调阻机、VR 眼镜检测系统、动力电池激光焊接工作站、电池结构件焊接设备等，所生产的激光器及激光/光学智能装备受到 A 公司、Meta、国巨股份、宁德时代、比亚迪等客户的广泛认可。 传统业务调整，战略收缩切割市场布局。今年消费电子行业需求疲软影响，对公司盈利能力造成一定影响，同时近年来激光切割市场同质化竞争严重，激光切割市场毛利率下滑，公司在今年二季度开始逐步收缩激光切割应用的连续光激光器生产，转而加大激光焊接的研发投入，应用在新能源动力电池等，前景广阔。 锂电/光伏/模组检测等领域多点开花。锂电方面，自去年开始接洽头部电池厂客户以来，今年持续获得比亚迪、宁德时代与科达利等关于激光器、激光加工工作站以及激光加工自动化设备的订单。光伏方面，在激光器、激光设备均有布局，在 SE 掺杂、prec 开槽等均有突破，同时推出了第二代钙钛矿激光设备产品方案。模组检测方面，VR/AR 检测、VCSEL 模组检测及摄像头模组检测未来有望随着渗透率及产品销量提升实现稳步增长。 盈利预测与投资建议：预计 2022年-2024年公司营业收入分别为12.03亿元、18.35亿元、24.41亿元，归母净利润分别为 0.91亿元、1.98亿元、2.94亿元，对应 PE 53/24/16倍，参考可比公司（锐科激光、英诺激光、德龙激光、海目星、联赢激光） 2023年平均 31.7倍PE 估值（wind 一致预期），考虑到动力电池行业激光器国产替代、AR/VR 等领域增长，给予公司 32倍 PE，对应目标价 67.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品销售不及预期、下游行业景气度下滑、行业竞争格局恶化。

公司发布 2021年年度业绩预增公告，预计 2021年实现营业收入 11.8亿元至 12.1亿元（yoy38.23%-41.25%）；归母净利润 0.9亿元至 1.05亿元，（yoy103.17%-137.03%）；扣非净利润 0.66亿元至 0.83亿元（yoy214.17%-295.10%）。 渗透率提升及市场需求扩大，拉动营收增长。公司预计营业收入较上一年增长 40%左右，得益于产品对下游市场的渗透率提升及整体市场需求的增长，持续研发投入的效果开始显现。 (1)激光器业务方面，通过迭代优化及功率提升，为客户提高了生产加工效率，应用场景及渗透率不断拓展； (2)在激光/光学智能装备业务方面，公司在被动元器件生产制程专用设备领域凭借自身良好的产品性能与较高的稳定性获得客户青睐，营收规模得到提升。 产品结构改善叠加汇兑损失减少，利润增速高于营收增速。公司激光器新产品销售占比持续扩大，实现均价提升，提高整体盈利能力；2021年美元兑人民币汇率下降幅度较 2020年有所减缓，且公司加强了汇率风险管理，通过开展外汇远期结售汇业务对冲了部分汇兑损失，公司 2021年汇兑损失较 2020年有效降低（2020年汇兑损失为 2502.51万元）。整体来看，公司净利润增速远超营收增速。 MOPA 激光器及激光/光学智能装备领军企业，面向 VR、新能源等行业开拓发展空间。公司自主研发的 MOPA 脉冲光纤激光器填补了国内该领域的技术空白；同时开发了智能光谱检测机、激光调阻机、VCSEL 激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统等多款激光/光学智能装备。客户涵盖奔腾激光、比亚迪、奥特维、迈为，以及 Apple、Meta、AMS、意法半导体、LGIT、Kamaya、顺络电子、国巨股份等知名企业。面向新能源设备的激光器，以及 VR/AR 眼镜模组测试机正不断开拓，前景值得期待。 投资建议与评级：预计公司 2021-2023年净利润分别为 1.02/1.60/2.18亿，对应 PE 分别为 53x、33x、25x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；消费电子需求不及预期

激光产业内垂直整合发展，现已形成激光器及相关设备两大业务支柱公司自成立以来历经光纤器件—激光器—激光/光学设备的发展阶段，聚焦激光主业进行垂直发展，目前形成激光器与激光/光学设备两大业务支柱。公司激光器业务以MOPA脉冲光纤激光器为特色，产品整机技术实力和销售额国内领先，连续激光器、固体激光器等产品亦处于国内先进地位，激光器销售收入持续增长。 公司激光/光学设备产品矩阵完善，客户质量优异，发展前景广阔。我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.04/1.46/1.98亿元，对应EPS为1.12/1.58/2.14元，当前股价对应PE为52.5/37.2/27.5倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 国产MOPA激光器先行者，打造差异化竞争优势MOPA激光具有脉宽、重复频率重复可调的灵活性，相比传统调Q脉冲激光器优势明显。公司是国内首家商业化批量生产MOPA脉冲光纤激光器的厂商，整体技术和销售额均领先于国内其他主要厂商。公司MOPA激光器价格坚挺，毛利率逆势上涨。公司MOPA激光器与激光设备业务形成协同，如公司激光调阻机系统利用了自行研制的MOPA脉冲光纤激光器，其脉宽可调的功能使得激光调阻机可以兼容不同类型的电阻，更加灵活高效地服务客户。 激光/光学设备产品矩阵日渐完善，背靠大客户实现快速发展2014年开始，公司激光/光学设备进入起步期，产品矩阵日渐完善，赢得苹果公司、国巨股份等优质客户的青睐。公司2017年手机光谱检测设备量产，并拓展到平板、手表、电脑等产品应用，受益苹果新品发布，公司该项业务快速增长。 2017年激光/光学设备收入占公司营收的54.16%，同比提升43.64个pct，成为公司的另一支柱性业务。2020H1，公司智能装备产品销售收入1.74亿元，其中销售给苹果公司的精密打标机收入1.47亿元，占比为84.48%。公司激光调阻机系列产品用于电阻制造过程中电阻切割、电路精密调节等重要工艺，客户包括国巨股份、厚声电子、乾坤科技、华新科技等大型电阻厂家。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；疫情持续，下游需求疲软；大客户订单转移风险；竞争加剧，毛利率下滑风险。

打造激光器/智能设备双支柱,国内MOPA脉冲激光器龙头步入快速发展期。杰普特沿着“光纤器件→激光器→激光技术解决方案(激光/光学智能装备)”发展路径,持续快速扩张,目前已形成激光器/智能设备双业务支柱。公司产品具备国际竞争优势,受大客户创新驱动,2017年起公司业绩跃入新量级,20Q1受疫情影响业绩释放受阻,然大客户订单量强势反弹,我们认为20Q2业绩拐点可期! 对比大族激光,工程师红利下的业绩高弹性。激光器、激光/光学智能装备产品的核心技术主要体现的研发和设计环节,人才是新技术研发、新产品落地的核心。我们复盘行业龙头大族激光发展历史,认为研发技术人员数量扩充和占比提升可视为业绩发展提速的先行指标。2017年大族激光迎来业绩爆发,背后是研发人员迅速扩充带来的工程师红利释放。杰普特研发技术人员占比超40%,公司还在加大人才招聘力度,为未来业务快速发展提供人员保证。 激光产业链国产化程度继续提升,高功率激光对传统设备替代具有经济性。2008~2018年,工业激光器的复合增长率高达17%,2018年全球工业激光器销售收入为50.6亿美元,其中光纤激光器销售收入为26.0亿美元。目前低功率激光器基本实现国产替代,中功率国产化率正快速提升,国内杰普特、锐科激光、创鑫激光等在中低功率领域已打破巨头垄断。高功率是工业4.0的重要基础之一,市场前景广阔,长期成长性强,杰普特激光器设计能力突出,功率指标业界领先且有望继续实现突破。 dTOF消费级应用开启,2020年创新风潮再起,公司光学智能装备有望充分受益!2020年苹果公司将dTOF引入iPad,开启dTOF消费级应用时代,未来dTOF有望被引入手机端以及更多的AR设备。公司的VCSEL激光模组检测系统用于智能手机3Dsensing人脸识别等模组的功能性检测以及手机面板玻璃模组检测,2019年成功量产、打入智能手机产业链并贡献收入。我们预计随着dTOF模组应用打开,公司VCSEL激光模组检测系统销售额和利润创造能力将有望迎来大幅提升。 投资建议:我们预计公司2020-2022年将实现营收9.42/12.60/17.16亿元,实现归母净利润1.20/2.20/2.92亿元;目前对应2020-2022年PE分别为42.5x/23.2x/17.5x。考虑到公司激光器产品结构持续改善、新品研发效率提升,大客户创新大年,公司智能装备订单饱满,同时公司上市募资扩产突破产能瓶颈,有望提升业绩增速,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,大客户创新周期不确定性,新业务盈利能力不确定性。