公司公布 2023年年度报告， 2023年公司实现营业收入 63.02亿元，同比增长 78.05%，实现归母净利润 12.56亿元，同比增长 76.10%，实现扣非后归母净利润 11.67亿元，同比增长 75.09%。公司作为全球组件串焊机领军企业，积极延伸产品实现平台化布局，新签订单不断突破，支撑公司未来成长，继续维持买入评级。 支撑评级的要点 各业务收入均实现快速增长， 23年业绩表现亮眼。 公司积极开拓市场， 2023年实现营业收入 63.02亿元，同比增长 78.05%，实现归母净利润 12.56亿元，同比增长 76.10%。 分业务来看，光伏设备/锂电设备/半导体业务分别实现营业收入53.64/3.47/0.21亿 元 ， 分 别 占 营 收 比 重 85.11%/5.50%/0.33% ， 同 比 增 长79.15%/165.13%/365.34%，各项业务均实现快速增长，平台化战略初见成效。 成本控制能力优秀，盈利能力维持较高水平。 公司 2023年整体毛利率为 36.55%，同比下降 2.38pct，主要是因为毛利率相对较低的单晶炉收入占比提升导致， 未来随着单晶炉设备规模效应的体现，公司未来毛利率有望维持稳定。期间费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.16%/4.07%/5.19%/0.66%，同比-0.12pct/-0.93pct/-1.50pct/0.11pct，彰显出公司优秀的成本控制能力，公司全年净利率 19.91%，同比提高 0.28pct，维持较高水平。 新产品持续突破，在手订单充足支撑未来成长。 2023年公司持续加大研发力度，光伏设备方面，成功研发包括 0BB 串焊机、 XBC 串焊机、 N 型低氧单晶炉、激光辅助烧结等适应 N 型电池技术的新设备； 锂电设备方面， 成功研发集装箱装配线，实现了储能模组/ACK&集装箱装配线全栈解决方案； 半导体业务方面， 公司针对 12寸晶圆立项研发 12寸全自动划片机及装片机，新产品持续突破，竞争力不断提升。据公司公告， 2023年度公司签署销售订单 130.94亿元（含税）， 同比增长 77.57%， 截至 2023年 12月 31日，公司在手订单 132.04亿元（含税），同比增长 80.33%，支撑公司未来业绩成长。 估值 考虑到公司在手订单快速增长，我们小幅上调公司盈利预测，预计 2024-2026年实现营业收入 87.49/112.91/140.75亿元，实现归母净利润 17.35/23.26/29.04亿元，对应 PE 为 14.1/10.6/8.4倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游光伏扩产放缓的风险；新产品市场拓展不及预期的风险； 原材料价格上涨的风险； 技术迭代的风险。

2月1日，公司披露《2024年度向特定对象发行股票预案》以及《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，根据本次定增预案，公司控股股东广州凯得将认购本次定增的全部股票，彰显出控股股东对于公司未来的发展信心。公司通过本次向控股股东募集资金，缓解营运资金原来，进一步提升公司抗风险能力，未来随着海上及海外风电需求的进一步释放，公司作为国内老牌的风电塔筒桩基企业有望充分受益，维持公司“买入”评级。 支撑评级的要点n控股股东全额认购，彰显对公司未来发展的信心。根据本次披露的定增预案，公司拟发行股票不超过1.75亿股，在扣除前六个月公司新投入及拟投入的财务性投资金额1,490.00万元后，本次募集资金总额不超过12.00亿元。公司控股股东广州凯得将以现金的方式认购本次发行全部股票，全额认购后，其持股比例将由26.93%提升至38.43%。控股股东全额认购本次发行的股票表明了对公司未来发展前景的信心以及对公司业务转型的大力支持。 n募集资金缓解营运资金压力，为公司业务发展提供资金支持。本次发行募集的资金净额将全部用于补充公司流动资金，本次发行募集资金到位后，公司快速发展的资金压力将得到缓解，资产负债率下降，资本结构得到优化，财务风险和经营压力同时获得释放，资本实力和抗风险能力将进一步增强，有助于进一步提升公司的盈利水平，增强公司长期可持续发展能力。 n公告未来三年股东回报规划，进一步提振发展信心。根据公告，公司将采取现金、股票、现金和股票相结合的方式分配股利，在公司当年盈利且满足正常生产经营资金需求的情况下，公司应当采取现金方式分配股利，以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%；在公司当年半年度净利润同比增长超过30%，且经营活动产生的现金流量净额与净利润之比不低于20%的情况下，公司可以进行中期现金分红；在确保足额现金分红的前提下，当公司累计未分配利润超过股本规模30%时，公司可发放股票股利。估值n我们维持公司的盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为47.12/69.95/88.50亿元，归母净利润4.31/6.32/8.85亿元，EPS为0.46/0.68/0.95元，对应PE为17.4/11.9/8.5倍，考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，或将充分受益于未来海上及海外风电装机需求的进一步释放，维持买入评级。评级面临的主要风险n风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；竞争加剧的风险。

公司是国内领先的超声波设备及自动化解决方案龙头供应商，长期深耕超声波设备领域，引领超声波设备的国产化进程，凭借技术优势率先推出可用于复合集流体量产线的超声波滚焊设备，随着复合集流体迎来量产应用，公司先发优势明显有望充分受益，此外公司汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备放量将进一步打开成长空间，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 支撑评级的要点国产超声波设备龙头，引领国产替代不断构建技术壁垒。上海骄成超声波技术股份有限公司成立于 2007 年，自成立以来一直致力于超声波的工业应用产品的研发、设计、生产及销售，从橡胶轮胎裁切市场到动力电池超声波焊接市场，再将业务拓展至无纺布焊接，线束、半导体、医疗等领域，引领了超声波设备的国产化进程，2022 年 9 月份正式在科创板上市，是国内超声波设备第一股。目前公司产品涵盖超声波焊接、裁切、动力电池制造自动化、配件等品类。2018-2022，公司实现高速增长，收入端复合增速 48.08%，归母净利润复合增速 47.03%。 复合集流体大规模应用在即，锂电新技术孕育新需求。超声波应用领域广泛，尤其是在锂离子电池的多层极耳焊接环节中具备显著优势，公司凭借稳定的产品质量、领先的技术能力和快速的服务反馈，率先打破外资垄断局面，进入宁德时代、比亚迪等龙头电池厂供应体系，并取得超过 50%的市占率。近期，复合集流体因其具有高安全、高比能的特点受到行业的大量关注，目前已经处于大规模量产前的最后阶段，公司自主研发的动力电池超声波滚焊设备，能够有效解决复合集流体焊接难度大、效率低下的痛点问题，有效助力复合集流体的量产应用。我们预计未来两年复合集流体的量产应用，将为超声波焊接设备带来 10-20 亿元的增量空间。 打造超声技术应用平台，多领域拓展应用带来增长新动力。公司完整掌握了包括超声波电源等在内的六大核心技术，拥有向不同行业应用拓展的能力，可根据下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备和配件。目前，公司已经获得了汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备的订单，多领域的横向拓展将为公司打开较大成长空间。 估值我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 6.16/8.26/12.03 亿元，归母净利润1.17/1.67/2.33 亿元，EPS 为 1.02/1.46/2.03 元，对应 PE 为 75.1/52.4/37.6 倍，公司作为国内超声波设备龙头，有望充分受益于复合集流体的大规模产业化应用，此外公司汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备放量将进一步打开成长空间，考虑到公司的稀缺性及成长性，首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险；复合集流体产业化不及预期的风险；新领域拓展不及预期的风险；竞争加剧的风险。

公司作为国内老牌的风电塔筒桩基企业，通过引入国有资产股东，助力公司“双海战略”的持续落地，未来公司将充分受益于风电需求的逐步释放，维持公司“买入”评级。支撑评级的要点国内老牌风电塔筒桩基企业，引入国资股东助力公司成长。公司成立于2001年，是我国最早专业生产风电塔架的公司之一，2022年公司控股股东变更为广州凯德控股。凯得控股其由广东省财政厅与广州经济技术开发区管理委员直接控制，在广东区域具备深厚的资源优势，可积极协助推动上市公司在“粤港澳大湾区”及其辐射地区海上风电的业务拓展，加速公司“双海战略”快速落地。 国内塔筒桩基需求逐步增长，盈利空间相对稳定。近年来，风机大型化的进程明显加快，风电经济性逐步凸显，另一方面，海风在深远海发展潜力较大，全球海风开发深远海趋势明显。塔筒的用量随风机大型化和海风深海化不断增加，助力塔筒市场规模增长。塔筒桩基由于运输半径的限制和较低的固定资产投入等因素导致市场格局较为分散，我们预计未来技术和规模存在优势的头部塔筒厂商将通过快速的产能扩张持续抢占小规模、区域性塔筒企业的市场份额，行业集中度有望持续上升。此外，塔筒和桩基采用成本加成的模式定价，成本压缩空间有限，未来钢价中枢下行、供需关系改善，塔筒厂商盈利空间有望维持稳定。产能布局坐拥区位优势，“双海战略”抢占先机。根据公司公告，2023年底预计公司产能达到91万吨，其中海上有约20万吨，从产能布局来看，公司陆上产能位于新疆、内蒙古等，贴近我国陆上风电最主要的需求地区，既有效的减少了运输成本，又能更好地与客户关联服务，具备明显的区位优势。另外，公司是国内较早开展国际业务的塔筒厂商之一，目前公司与多家国际知名企业建立了深厚的合作关系，随着全球风电的逐步发展，有望为公司带来较高的业绩弹性。估值预计公司2023-2025年营业收入为47.12/69.95/88.50亿元，归母净利润4.31/6.32/8.85亿元，EPS为0.46/0.68/0.95元，对应PE为21.4/14.6/10.4倍，考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，或将充分受益于未来风电装机需求的逐步释放，维持买入评级。评级面临的主要风险风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；竞争加剧的风险。

公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比长增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%；单三季度实入现营业收入3.38亿元，同比长增长35.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比长增长149.28%。公司作为内国内MOPA激光器龙头企业，近年来不断拓展激光智能设备在锂电、光伏、消费电子等领域的应用，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，继续维持买入评级。 支撑评级的要点锂电领域订单逐步落地，公司业绩稳步增长。随着新能源锂电领域国产替代激光器产品以及智能装备产品的收入增加，公司业绩实现稳步增长，前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%；单三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%。 亏损业务逐步出清，产品结构改善助力公司盈利能力改善。随着公司逐步收缩毛利率较低的钣金切割业务，公司销售产品结构持续优化，盈利能力持续改善，无论是前三季度还是单三季度毛利率均创上市以来的新高。前三季度公司整体毛利率为39.45%，同比提升6.03pct，净利率为9.24%，同比提升2.98pct；单三季度整体毛利率为41.94%，同比提升8.69pct，环比提升2.35pct，净利率为10.31%，同比提升4.80pct，环比提升3.48pct。 不断拓展新领域应用，锂电、光伏、消费电子提供增长动力。公司作为国内MOPA激光器龙头企业，在多个领域不断探索激光器的应用。锂电领域，公司研发的环形光斑可调激光器、焊接前中后段监测模块等产品不断获得客户技术认可；光伏领域，针对光伏钙钛矿，公司可提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，并与协鑫光电合作，打造首个100MW钙钛矿光伏电池量产线；消费电子领域，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，在2022年向其交付MR光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR光学模组光学检测的设备，2023年上半年公司协助客户开发其二代MR产品，后续随着该产品的发售，公司有望充分受益需求的释放。 估值考虑到公司下游锂电、消费电子等领域的需求受到全球经济发展承压的冲击，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入13.88/17.49/22.62亿元，实现归母净利润1.32/2.09/3.31亿元，对应PE为60.2/38.1/24.1倍，但是考虑到公司在锂电、光伏、消费电子等领域的拓展已初见成效，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，维持买入评级。 评级面临的主要风险下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；新产品推广不及预期的风险。

公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入42.39亿元，同比长增长76.74%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长79.52%；单三季度实入现营业收入17.22亿元，同比长增长94.38%，实现归母净利润3.29亿元，同比长增长87.64%。，公司作为全球组件串焊机龙头，积极延伸产品实现平台化布局，新签订单不断突破，支撑公司未来成长，继续维持买入评级。 支撑评级的要点全球组件串焊机龙头地位稳固，业绩快速增长。公司作为全球组件串焊机龙头，受益于下游光伏行业的高景气度，公司前三季度实现营业收入42.39亿元，同比增长76.74%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长79.52%，业绩实现快速增长。单三季度公司实现营业收入17.22亿元，同比增长94.38%，实现归母净利润3.29亿元，同比增长87.64%。 成本控制能力优秀，盈利能力维持较高水平。前三季度公司整体毛利率为36.72%，同比下降2.32pct，主要是受到产品结构变化的影响有所波动。 期间费用率方面，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.16%/4.07%/5.01%/0.42%，同比-0.96pct/-2.00pct/-1.37pct/-0.51pct，彰显出公司优秀的成本控制能力，公司前三季度净利率20.20%，同比提高1.05pct，维持较高水平。 新产品订单不断突破，在手订单充足支撑业绩增长。公司积极延伸产品布局，锂电、半导体等领域拓展，今年以来公司不断收到来自客户的丝网印刷设备、光注入设备、划焊一体机、单晶炉等设备订单，新产品不断突破。据公司公告，截至2023年9月30日，公司新签订单89.92亿元（含税），同比增长75.93%，在手订单114.83亿元（含税），在手订单同比增长76.34%，支撑公司未来业绩成长。 估值考虑到公司在手订单快速增长，结合公司前三季度业绩表现，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入57.46/80.35/104.45亿元，实现归母净利润11.83/16.93/22.85亿元，对应PE为19.4/13.6/10.0倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险下游光伏扩产放缓的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；技术迭代的风险。

公司公布 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现营业收入 53.50 亿元，同比下降 5.56%，实现归母净利润 8.22 亿元，同比增长 11.63%；单三季度实现营业收入 16.61 亿元，同比下降 7.97%，实现归母净利润 2.05 亿元，同比下降 4.09%。 尽管公司三季度业绩受行业影响略有承压，但是作为国内海缆龙头企业， 目前在手订单充足且结构优质， 未来有望充分受益海风需求的快速释放，继续维持增持评级。 支撑评级的要点 受海风节奏影响公司业绩略有承压，盈利能力维持较高水平。 2023 年以来海风项目由于受到国管省管海域审批责任划分不明确、军事审批、航道审批等问题的影响，进展较为缓慢，从而导致公司业绩略有承压， 2023 年前三季度公司实现营业收入 53.50 亿元，同比下降 5.56%，其中陆缆系统 27.32 亿元，同比下降 11.56%，海缆系统及海洋工程 26.12 亿元，同比增长 1.83%； 实现归母净利润 8.22 亿元，同比增长 11.63%。盈利能力方面，由于高附加值的高电压海缆交付导致公司利润率维持在较高水平，前三季度公司整体毛利率为 26.22%，同比提高 2.61pct， 净利率 15.36%，同比提升 2.36pct。 公司不断加快市场开拓， 在手订单充沛且结构优质支撑未来业绩。 2023 年三季度，公司陆续中标番禺油田联合调整开发项目脐带缆、陵水井区开发项目脐带缆、浙江玉环华电风力发电有限公司玉环 1 号南区 66kV 海底光电复合电缆、阿布扎比 Al OmairahIsland Project 项目 22kV 海缆等项目。 根据公司公告，截至 2023 年三季度末公司在手订单约 71 亿元，其中海缆系统 36.05 亿元，陆缆系统 24.84 亿元，海洋工程 10.11 亿元， 充沛的在手订单对公司未来业绩形成有力的支撑。并且，公司海缆订单中 220kV及以上海缆约占 55%，脐带缆约占 30%，未来随着这些高附加值海缆订单的逐步交付，公司的盈利能力有望维持较高水平。 海风竞配招标重启，阻碍因素扫清进入兑现阶段。 2023 年下半年以来， 随着国内海风项目重启竞配和招标，尤其是 9 月份以来江苏省已竞配的 2.65GW 项目已全部恢复进展，广东省 7GW 省管海域项目竞配结果的正式落地等利好消息频出，或预示着阻碍海风发展的障碍已得到解决，我国海风行业边际改善有望进入新一轮的快速发展期。估值 考虑到今年海风项目进度不及预期，结合公司前三季度业绩表现， 我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025 年实现营业收入 73.27/97.45/118.33 亿元， 实现归母净利润10.39/15.75/20.49 亿元，对应 PE 为 29.3/19.4/14.9 倍， 但是考虑到公司目前在手订单充足且结构优质， 作为国内海缆龙头将充分受益于未来海风装机需求的逐步释放， 仍然维持增持评级。 评级面临的主要风险 风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；价格竞争超预期

公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入29.78亿元，同比长增长40.29%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长41.82%；单三季度实现营业入收入13.08亿元，同比增长54.89%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长78.06%。 我们认为公司作为国内老牌的塔筒厂商，坚定贯彻“双海战略”，有望充分受益于未来风电装机需求的逐步释放，继续维持买入评级。 支撑评级的要点公司业绩稳健增长，盈利能力持续改善。2023年以来，高招标低装机背景下装机需求旺盛，海陆风电阻碍因素扫清进入兑现阶段，前三季度公司实现营业收入29.78亿元，同比增长40.29%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长41.82%；单三季度公司实现营业收入13.08亿元，同比增长54.89%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长78.06%。利润率方面，随着风电需求的释放以及公司海外收入占比提升，公司盈利能力持续改善，2023年前三季度公司整体毛利率19.51%，同比提升1.53pct，净利率为7.83%，同比提升0.03pct。 在手订单充沛，扩充产能夯实“双海战略”促发展。根据公司公告，截止2023年第三季度末，公司在执行及待执行订单共计41.86亿元，分产品来看陆上风电类32.47亿元，海上风电类8.38亿元，海洋工程类0.34亿元，其他类订单0.66亿元，充沛的在手订单对公司短期业绩提供有力支撑。产能布局方面，专攻出口产品生产的扬州泰胜基地已于2023年中建成投产，设计年产能25万吨，已经完成ISO、EN等标准化认证；另外，公司将继续推动广东地区海上风电制造基地的布局工作，尽快完善沿海海上风电产业布局助力公司发展，与海风发展节奏共振，持续深化“双海战略”助力公司发展。 海风竞配招标重启，阻碍因素扫清进入兑现阶段。前期国内的海风项目受到国管省管海域审批责任划分不明确，以及军事、航道审批等问题的影响，导致23年以来整体进展缓慢，但是随着国内海风项目重启竞配和招标，尤其是9月份以来江苏和广东两个备受关注的海风大省的利好消息频出，或预示着阻碍海风发展的障碍已得到解决，我国海风行业边际改善有望进入新一轮的快速发展期。 估值我们维持公司的盈利预测，预计2023-2025年营业收入为47.12/69.95/88.50亿元，归母净利润4.31/6.32/8.85亿元，对应PE为22.7/15.5/11.0倍，考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，将充分受益于未来风电装机需求的逐步释放，维持买入评级。 评级面临的主要风险风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期。

公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长38.85%；单二季度实现营业收入4.32亿元，同比增长102.27%，实现归母净利润0.39亿元，同比增长41.62%。公司作为国内工业温控设备龙头厂商，产品技术领先、客户资源优质，未来将充分受益于下游数控装备、新能源发电、储能、半导体等应用领域的需求上涨，继续维持买入评级。 支撑评级的要点储能产品快速放量，助力公司业绩高速增长。2023年以来，在下游行业市场规模与市场需求持续扩大的背景下，公司2023年上半年实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长38.85%。分产品来看，公司四大产品系列液体恒温设备/电气箱恒温装置/纯水冷却单元/特种换热器分别实现营收4.55/1.09/0.94/0.33亿元，分别同比+89.88%/+41.18%/+54.85%/+87.95%，均实现较大幅度增长，尤其是储能温控领域相关产品，上半年的营业收入约为2.49亿元，总营收占比35.32%，而2022年全年的收入为1.58亿，储能产品的快速放量助力公司业绩高速增长。 持续优化产品设计和工艺毛利率持续提升，费用上升净利率略有下降。公司持续挖潜提效、优化产品设计、改进产品工艺、提高生产效率，综合毛利率略有提升，2023年上半年整体毛利率为26.49%，同比提高1.34pct。费用率方面，2023年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/8.06%/5.25%/-0.46%，同比-0.07pct/+0.42pct/+1.08pct/-0.44pct，管理和研发费用率上升明显主要是因为公司进行新品开发迭代、销售队伍扩大以及新购置设施折旧摊销费用增加。费用率的增加导致公司上半年净利率为9.51%，同比下降2.52pct，但是我们预计未来随着公司降本增效持续进行以及规模增长，公司盈利能力或有望继续提升。 研发投入不断加大，横向拓展温控应用寻求新增长机会。工业温控产品具有宽广的应用领域，需求层次非常丰富，产品具备广阔的拓展空间。公司在目前已有的下游应用产品的基础上，利用公司产品已积累的品牌、技术及品质优势，不断加大研发投入，2023年上半年研发投入0.37亿元，同比增长121.03%，向储能、半导体、氢能、数据中心等应用领域持续拓展，不断寻求扩大公司业务规模的机会，降低单一下游市场需求波动带来的不利冲击。 估值根据公司业务发展情况及盈利情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025年营业收入为16.12/25.43/35.71亿元，归母净利润2.01/3.05/4.26亿元，对应PE为32.5/21.4/15.3倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观经济波动的风险；新产品拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。