事件公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收21.60亿元，同比+17.07%；实现归母净利润1.53亿元，同比-15.87%。2025Q1公司实现营收5.74亿元，同比+109.02%；实现归母净利润0.62亿元，同比+1104.89%。 储能业务收入高增，盈利能力回升2024年公司储能温控收入11.76亿元，约占总收入54%，同比+30%。2024年行业价格竞争较激烈，或进入出清阶段；公司产品技术迭代降本，2024Q3-2025Q1连续三个季度毛利率及净利率环比提升，2025Q1公司整体毛利率为25.45%，环比+2.43pct，净利率为10.79%，环比+0.17pct。 数据中心业务产品布局及客户突破公司已具备冷板式和浸没式液冷全套解决方案，产品涵盖CDU、Manifold、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体等全系列，目前公司已拓展了科华数据、东莞泰硕电子等业内优质客户，我们认为公司后续有望进一步开拓内外资客户，打造新的增长曲线。 半导体设备温控彰显较高技术实力公司产品可满足半导体制造工艺流程中严苛的温控需求，包含氟化液为介质的制冷机组、控温±0.02℃的高精度制冷机组和耐温800℃高效换热器等先进的半导体行业用温控设备。目前公司已逐步拓展了北方华创、芯碁微装、晶盛机电、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所、连城数控等客户，有望充分受益于行业国产替代的成长主线。 全球化布局持续推进，维持“买入”评级海外贸易政策变化的不确定性增加，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为30.99/39.28/48.16亿元，同比分别+43.48%/+26.73%/+22.60%；归母净利润分别为3.43/4.75/6.07亿元，同比增速分别为123.69%/38.47%/27.82%，三年CAGR为58.20%。EPS分别为2.03/2.81/3.59元，对应PE分别为22.3/16.1/12.6倍。公司储能、数据中心及半导体设备相关业务有望快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；海外贸易政策变化风险；新业务拓展不及预期。

同飞股份：温控解决方案龙头，数据中心液冷业务有望构筑公司第二增长曲线。2023年，公司营收18.45亿元，同增83%，其中储能温控收入9亿元+；归母净利润1.82亿元，同增43%。公司已布局数据中心和半导体温控领域，AI基建需求高景气有望带动数据中心温控订单高增。 行业情况：AICAEPX持续增长驱动IDC温控高增，储能温控快速增长。 -储能温控：全球储能装机高增，带动温控需求快速增长。2023年中国、全球储能温控市场约27/35亿元，同增49%/96%。预计至2026年全球储能温控市场空间达127亿元。 -数据中心温控：据Omdia，2023年全球数据中心温控市场规模同比增长约26%至77亿美元。AI高速发展趋势下，预计至2028年数据中心温控规模将达到178.47亿美元，CAGR2023-2028年约18.4%。美国四大互联网大厂预计2025年资本开支超过3150亿美元，算力投资持续增长。 -半导体温控：2023年国内半导体温控市场约15亿元，同增10%+。行业集中度较高，主要生产商包括同飞股份、京仪装备等。2021-2023年京仪装备营业收入分别为5.01/6.64/7.42亿元，同比+44%/32%/12%。 公司看点：管理层稳定，储能&工业温控奠定公司业绩基本盘，数据中心液冷构筑第二增长曲线。 1、全球储能装机高增，工业温控需求稳步提升，公司业绩基本盘稳健。1）储能：InfoLink预计2025年全球储能新增装机规模同增26.5%至221.9GWh，温控需求稳步增长。2）工业：2024年通用、专用设备固定资产投资同增15.5%/11.6%，未来低空经济、人形机器人等新业态有望进一步推高工业温控需求。储能、工业温控需求景气向好，公司业绩基本盘稳健。 2、推出数据中心液冷全链条解决方案，新领域有望构筑第二增长曲线。据施耐德电气，1000kw，2N线路配置数据中心在美国、中国、马来西亚硬件成本分别为860/500/460万美元，其中温控环节成本占比均高于15%，为数据中心基建核心一环，公司已推出数据中心液冷全系列解决方案产品，AI需求高增趋势下，数据中心温控有望成为公司第二增长曲线。 3、管理层稳定，激励机制较为完善。董事长之子张浩雷先生为公司总经理，管理公司超10年，其他高管任职时间也多在10年以上。公司上市至今已发布两期股权激励，业绩考核目标达成度较高，绑定核心员工利益。 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2024-26年归母净利润1.41/2.63/4.03亿元，同比-22.7%/+86.5%/+53.3%。同飞股份2025EPE估值30倍低于行业平均PE估值。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：数据中心温控产品需求不及预期、数控装备行业规模下降或储能装机下滑、半导体温控需求不及预期、预测偏差和估值风险。

事件简评2024年10月24日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入13.74亿元，同比增长3.55%；实现归母净利润0.70亿元，同比下降50.37%。其中Q3单季度实现营业收入5.74亿元，同比下降7.61%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降35.16%。 经营分析费用增长利润短期承压，Q3单季度盈利能力企稳回升：2024年前三季度，公司积极拓展市场及客户，营业收入稳健增长。由于电力电子装置温控产品行业竞争加剧，在产品价格下行的压力下，盈利承压毛利率下滑。前三季度公司实现毛利率21.51%，但Q3单季度实现毛利率22.39%，环比已有所改善。此外公司积极拓展市场与业务、实施第二期股权激励计划导致股权激励费用增加，导致费用端有所增长。前三季度公司实现净利率5.09%，同比下滑5.53pct。 但Q3单季度公司实现净利率8.34%，环比已大幅改善。 储能温控持续快速增长：在储能领域，公司成功推出了一系列储能温控整体解决方案，涵盖集中式储能温控、工商业储能温控、PCS系统温控及高压级联直挂储能温控解决方案等。公司的温控产品能在高海拔、高盐雾、高温及高湿度等极端环境中稳定运行，产品性能优异、竞争力强。其中高压级联直挂储能系统液冷解决方案已在多个客户端成功部署应用并稳定运行，累计实现装机容量超2GWh，彰显公司竞争力。2024年上半年公司储能温控领域营业收入约为3.63亿元，同比增长约46%，已积累了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航客户。预计未来仍将维持增长态势。 数据中心业务有望成为公司第二增长引擎：AI行业快速发展加速数据中心液冷时代来临，科智咨询预计到2027年中国液冷数据中心市场规模有望达到1020亿元。目前公司正积极拓展数据中心温控业务，推出板式液冷和浸没液冷的配套产品，已开发了液冷CDU、冷冻水机组、风水换热器等产品。自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案综合PUE可达1.04。2023年公司完成了从0到1的拓展阶段，2024年有望开始贡献收入。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.37/27.83/36.46亿元；归母净利润分别为1.45/2.32/3.19亿元，对应PE为42/26/19倍，维持“买入”评级。 风险提示大额解禁、市场竞争加剧、AI服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。

费用提升导致业绩短期承压，2024H1归母净利润同比降下降67.12%2024H1，公司实现营业收入7.99亿元，同比增长13.38%；归母净利润0.22亿元，同比降低67.12%。公司销售费用、管理费用、研发费用等三费同比增长3538.02万元，主要原因为拓展储能、半导体、数据中心等领域，持续加大新产品、新工艺开发和产品迭代，增加人员造成支付职工薪酬增加；同时实施第二期股权激励计划导致股权激励费用增加；公司积极参加国际国内专业展会，差旅及展会费用增加。2024Q2，公司实现营业收入5.25亿元，同比增长21.47%，环比增长91.32%；归母净利润0.17亿元，同比降低56.30%，环比增长228.93%。 电力电子装置：液冷温控技术底蕴深厚，储能业务突飞猛进2024H1，公司电力电子装置温控产品业务实现营业收入4.61亿元，同比增长24.06%；毛利率14.99%，同比下降6.84pct，主要受电力电子装置温控产品行业竞争加剧影响。公司凭借精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势，目前已经积累了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户，上半年公司储能温控领域的营业收入约为3.63亿元，同比增长约46%。 工业装备：下游机床行业价格下行，盈利能力压缩2024H1，公司数控装备温控产品业务实现营业收入3.13亿元，同比下降1.06%；毛利率28.47%，同比下降1.76pct。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》指出，推进重点行业设备更新改造，加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备。展望后续，我们认为这一政策将大力促进液体恒温设备和电气箱恒温装置需求。 拓展半导体制造、氢能、数据中心等业务，打造多领域新增长点点公司工业温控设备的应用领域逐步向半导体制造、氢能、数据中心等领域拓展。 在半导体制造设备领域，公司以国产替代为主线，依托多项自主知识产权，已拓展北方华创、芯碁微装、晶盛机电、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等。在氢能领域，公司产品应用于制氢、加注等环节，目前已拓展客户有海德利森等。在数据中心领域，PUE要求不断提升，液冷渗透率有望提升。公司凭借液冷技术优势，推出板式液冷和浸没液冷的配套产品。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业竞争激烈导致盈利能力下滑，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.52、2.69、3.93亿元（下调之前2024-2026年归母净利润为2.68、3.60、4.66亿元），对应EPS分别为0.90、1.59、2.33元/股，对应PE分别为29、16、11倍。公司为国内工业温控设备龙头，拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务，驱动后续成长。维持“买入”评级。 风险提示：储能行业发展不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

事件：公司公众号消息显示，针对工商业125kW/260kWh市场主流储能产品的功率与容量配置，成功推出全新产品—电池PACK+PCS工商业变频液冷单元。 点评：双回路液冷设计实现精细化温度控制，确保储能系统保持最优状态：新款电池PACK+PCS工商业变频液冷单元采用先进的双回路液冷设计，实现了对电池PACK与PCS的独立冷却，这意味着两套冷却系统能够依据电池PACK与PCS系统的不同热特性进行精细化温度控制，提升冷却效率的同时还增强了系统的稳定性和安全性，进而确保储能系统在各种工况下都能保持最优工作状态。引入FreeCooling技术，依靠自然界冷源完成冷却任务：自然冷却就是利用室外冷源如空气或水对数据中心热源进行冷却，替代或部分替代机械制冷，按介质可分为空气侧和水侧，按利用方式可分为直接利用和间接利用。公司将FreeCooling（自然冷却）技术引入电池PACK+PCS工商业变频液冷单元之中。在环境温度适宜的情况下，机组能够自动切换至FreeCooling模式，几乎不消耗额外电能，依靠自然界的冷源即可高效完成冷却任务。 产品使用寿命、工业噪音、能效比等整体提升，市场竞争力提升：全新电池PACK+PCS工商业变频液冷单元的诞生，标志着公司在储能液冷技术领域的又一创新。此机组使用寿命可达15年，采用静音设计，工作噪音低至70dB以下，同时节约了温控系统的所占空间；另外此机组采用新型环保冷媒，全年综合能效比达到4.5以上，降低运行成本的同时也提升了储能系统的整体性能，减少了碳足迹，顺应全球可持续发展的大趋势。该产品以卓越的全年能效、稳定可靠的运行表现，为客户的工商业储能解决方案提供了强有力的支持。 盈利预测、估值与评级：基于公司24Q1的经营业绩承压并考虑到储能行业增速放缓，我们下调24~25年归母净利润预测，新增26年盈利预测，预计公司24~26年归母净利润分别为2.44（下调23%）/3.16（下调28%）/4.07亿元。当前股价对应EPS分别为1.45/1.88/2.41元，对应PE为17/13/10倍。考虑到公司持续开拓储能、数据中心温控等多行业，液冷渗透率持续提升，我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。 风险提示：储能行业发展不及预期的风险，储能温控行业竞争加剧的风险。

国内工业温控设备龙头，布局储能温控打造第二增长极公司是国内工业温控设备龙头，已形成液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元、特种换热器四大产品系列。2019-2023年，公司归母净利润从0.74亿元快速增长至1.82亿元，四年CAGR为25.27%。2024Q1，公司经历销售淡季，叠加团队人数增长费用增加，实现营业收入2.74亿元，同比增长0.57%；归母净利润0.05亿元，同比下降81.88%。 电力电子装置：电网及新能源投资提速，储能液冷温控渗透率加速提升传统电力电子装置温控领域，受益于特高压投资及新能源建设提速，大功率电能的变换和控制装置温控需求稳步提升。根据智研咨询预测，2022-2026年中国高压SVG行业市场规模CAGR可达7.58%。储能温控领域，储能电芯大容量化推动液冷市占率持续提升，预计，2026年液冷温控市场规模为120.10亿元，2023-2026年CAGR为60.37%。公司工业液冷温控技术起家，在储能液冷温控领域具备先发优势。2023年公司储能业务营收达9.04亿元，占比达49.0%，深度受益于储能行业快速发展。在储能温控领域，公司通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势，成功拓展了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航、科陆电子、南都电源、天合储能等业内优质客户。 工业装备：高端化+设备出海打开成长空间，半导体设备温控引领国产替代传统工业装备领域，国内数控机床市场规模稳健增长，预计2022-2027年中国数控机床市场规模CAGR达5%，海外德意高端数控机床出现回暖迹象。2023年中国激光设备市场销售收入994亿元，同比增长13.47%，随着制造业的发展，预计2024年中国激光设备市场规模将达到1121亿元，同比增长约12.78%。公司已形成高精度、宽广度和智能化等优势，在数控机床和激光设备领域积累深厚，公司德国全资子公司ATF立足德国面向世界，积极拓展海外业务，2023年，公司海外业务收入为0.86亿元，同比增长41.51%。 数据中心：AI时代算力需求高速增长，低PUE要求推动液冷配套率提升据工信部数据，预计2022-2025中国算力规模CAGR达18.56%。碳减排压力下，数据中心PUE要求不断提升，液冷技术相比风冷可有效节能且具备更高安全性，有望持续提升渗透率。根据IDC数据，2023全年中国液冷服务器市场规模达到15.5亿美元，其中95%以上均采用冷板式液冷解决方案。IDC预计，2023-2028年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到45.8%。公司通过液冷技术创新和产品研发，为中国的IDC产业提供高效、可靠、智能的温控解决方案。公司在数据中心产品领域推出板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案，可满足高功率密度换热需求，综合PUE可达1.04。 盈利预测与估值首次覆盖，给予“买入”评级。公司为国内工业温控设备龙头，储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域驱动成长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.68亿元、3.60亿元、4.66亿元，对应EPS为1.59、2.14、2.76元，对应PE为21、16、12倍。 我们选取温控设备龙头英维克、申菱环境，以及国内大储标的南网科技作为行业可比公司，2024年可比公司平均估值为34倍，综合考虑公司业绩成长性和一定安全边际，我们给予公司2024年PE34倍，目标股价54.16元，对应当前市值有63.29%上涨空间。 风险提示储能行业发展不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；同业产品替代风险。

事件：2024年1月19日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司实现归母净利润1.68-1.91亿元，较上年同期增长31.44-49.43%；实现扣非归母净利润1.55-1.78亿元，较上年同期增长47.02-68.84%。 储能温控业务大幅增长，业绩持续快速提升：2023年全年，公司紧密围绕既定发展战略和经营目标，致力于在工业温控领域为客户提供系统解决方案，积极主动展开降本增效，优化内部管理措施，持续加大研发投入，推进产能建设，深化和完善市场服务，把握市场机遇，进一步提升公司的综合竞争力与产品市场占有率。公司业务持续增长，特别是储能温控业务的大幅增长，使公司营业收入、净利润快速增长。2023年公司实现归母净利润1.68-1.91亿元，同比增长31.44-49.43%。2023年度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1,300万元，主要系政府补助、闲置资金现金管理收益。2023年公司实现扣非归母净利润1.55-1.78亿元，较上年同期增长47.02-68.84%。 深耕储能温控行业，荣获宁德时代“32023年度优秀供应商”奖奖项：根据公司公告，随着“双碳”目标的展开，储能行业迎来快速且持续的增长，公司凭借多年的技术积累，已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为储能领域客户匹配了相关液冷和空冷产品，未来将通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势进一步拓展储能温控产品市场。同时，随着液冷温控产品逐渐成为趋势，占比逐步提升，公司产品得益于在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，应用于各类储能温控场景。根据公司公众号，12月29日，宁德时代新能源科技股份有限公司在福建宁德召开以“零碳新时代，宁聚芯力量”为主题的2023年度供应商大会，以表彰2023年为宁德时代高质量发展作出突出贡献的合作伙伴。大会上，公司荣获“2023年度优秀供应商”奖项。 技术实力强，客户资源优质：公司作为工业温控领域整体解决方案综合服务商，在技术上产品具有严苛环境下的高可靠性、高精度温度控制、高能效的特点，同时公司具有生产及供应链的规模化优势；基于各类定制化解决方案的成熟经验，以及关键部件和软件的自制研发能力，形成了产品迭代和产品交付的快速响应优势。经过多年的努力，公司已成为跨行业领域的工业温控解决方案服务商，以数控装备及电力电子装置温控为核心业务，积累了纽威数控（688697）、海天精工（601882）、德国埃马克集团（EMAG）、浙海德曼（688577）、尼得科（Nidec）、思源电气（002028）、四方股份（601126）、特变电工（600089）、河南许继电力电子有限公司等稳定、优秀的客户，是国内工业温控领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一。 投资建议：公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能、半导体等业务板块快速拓展。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为15.69/22.98/31.86亿元，同比增长55.7%/46.4%/38.7%；归母净利润分别为1.88/2.80/3.92亿元，同比增长46.9%/49.0%/40.1%；对应EPS分别为1.11/1.66/2.33元。我们给予公司6个月目标价40.00元，相当于2024年24倍PE，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游产业波动；市场竞争加剧；原材料价格波动；产品替代；新业务发展不及预期风险。

2023Q3业绩超预期，储能温控业务持续放量2023年Q1-Q3公司收入13.27亿元，同比增长98.02%，归母净利润1.41亿元，同比增长64.05%。2023Q3公司收入6.21亿元，同比增长131.49%，归母净利润0.74亿元，同比增长96.41%，公司Q3业绩保持高速增长，主要系公司下游储能、电子电气等行业需求持续扩大所致。考虑到储能温控持续放量，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.19/3.34/4.91亿元（前值为2.07/3.07/4.90亿元），每股收益为1.30/1.98/2.91元，当前股价对应PE为34.7/22.7/15.5倍。公司为国内工业温控龙头，维持“买入”评级。 加快储能温控业务布局，持续受益于行业高速发展公司是工业温控领域龙头，凭借多年的技术积累，具备较强的研发实力和较大的产能规模，具备年产液冷温控产品12万套，空冷温控产品20万套的生产规模，同时加大对新能源温控产品的布局，新建58000平方米的储能热管理系统项目厂区，快速推进储能温控业务。随着储能行业快速持续快速且持续的增长，公司将能持续受益。 加大股权激励力度，为业绩增长提供保障2023年8月22日，公司对第一期限制性股票激励计划进行调整，将首次授予限制性股票数量由71.60万股调整为128.88万股，预留限制性股票数量由18.60万股上调为33.48万股，首次及预留授予价格由63.80元/股调整为35.00元/股。2023年9月14日，公司审议通过第二期限制性股票激励计划（草案），首次授予日为2023年10月9日，以25.60元/股的价格向符合条件的144名激励对象授予266.50万股限制性股票。公司近年来，不断开拓储能温控、工业温控等领域的业务，通过加大股权激励的力度，公司有望充分调动核心员工的积极性和创造力，提升团队的内部凝聚力，为未来业务快速拓张打下坚实基础。 ：风险提示：储能业务拓展不及预期；储能行业发展不及预期；数据中心行业发展不及预期。

公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长38.85%；单二季度实现营业收入4.32亿元，同比增长102.27%，实现归母净利润0.39亿元，同比增长41.62%。公司作为国内工业温控设备龙头厂商，产品技术领先、客户资源优质，未来将充分受益于下游数控装备、新能源发电、储能、半导体等应用领域的需求上涨，继续维持买入评级。 支撑评级的要点储能产品快速放量，助力公司业绩高速增长。2023年以来，在下游行业市场规模与市场需求持续扩大的背景下，公司2023年上半年实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长38.85%。分产品来看，公司四大产品系列液体恒温设备/电气箱恒温装置/纯水冷却单元/特种换热器分别实现营收4.55/1.09/0.94/0.33亿元，分别同比+89.88%/+41.18%/+54.85%/+87.95%，均实现较大幅度增长，尤其是储能温控领域相关产品，上半年的营业收入约为2.49亿元，总营收占比35.32%，而2022年全年的收入为1.58亿，储能产品的快速放量助力公司业绩高速增长。 持续优化产品设计和工艺毛利率持续提升，费用上升净利率略有下降。公司持续挖潜提效、优化产品设计、改进产品工艺、提高生产效率，综合毛利率略有提升，2023年上半年整体毛利率为26.49%，同比提高1.34pct。费用率方面，2023年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/8.06%/5.25%/-0.46%，同比-0.07pct/+0.42pct/+1.08pct/-0.44pct，管理和研发费用率上升明显主要是因为公司进行新品开发迭代、销售队伍扩大以及新购置设施折旧摊销费用增加。费用率的增加导致公司上半年净利率为9.51%，同比下降2.52pct，但是我们预计未来随着公司降本增效持续进行以及规模增长，公司盈利能力或有望继续提升。 研发投入不断加大，横向拓展温控应用寻求新增长机会。工业温控产品具有宽广的应用领域，需求层次非常丰富，产品具备广阔的拓展空间。公司在目前已有的下游应用产品的基础上，利用公司产品已积累的品牌、技术及品质优势，不断加大研发投入，2023年上半年研发投入0.37亿元，同比增长121.03%，向储能、半导体、氢能、数据中心等应用领域持续拓展，不断寻求扩大公司业务规模的机会，降低单一下游市场需求波动带来的不利冲击。 估值根据公司业务发展情况及盈利情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025年营业收入为16.12/25.43/35.71亿元，归母净利润2.01/3.05/4.26亿元，对应PE为32.5/21.4/15.3倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观经济波动的风险；新产品拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

事件:同飞股份8月22日发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收7.05亿元，同比+75.65%；归母净利润0.67亿元，同比+38.85%；扣非归母净利润0.58亿元，同比+61.36%；毛利率26.49%，同比+1.33pct，净利率9.51%，同比-2.52pct。 其中，2023Q2公司实现营收4.32亿元，同比+102.27%，环比+58.24%；归母净利0.39亿元，同比+41.62%，环比+36.40%；毛利率25.44%，同比-1.47pct，环比-2.72pct，净利率8.95%，同比-3.83pct，环比-1.44pct。 投资要点:公司各业务表现亮眼，海外毛利率大幅提升。公司主要产品分为液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类，报告期内分别实现营业收入4.55亿元、1.09亿元、0.94亿元、0.33亿元，同比分别提升89.88%、41.18%、54.85%、87.91%，收入占比分别为64.48%、15.42%、13.38%、4.62%。液体恒温设备和电力箱恒温装置毛利率分别为24.39%、28.25%，同比分别提升1.35pct、3.23pct。分市场来看，国内营业收入为6.52亿元，同比+74.41%，占总营业收入的92.48%，毛利率25.54%，同比+0.08pct；海外营业收入0.53亿元，同比+92.36%，毛利率38.18%，同比+17.15pct，海外毛利率大幅提升。报告期内，国内外大宗商品价格持续高位小幅波动，面对激烈的市场竞争，公司综合毛利率提升主要系对内持续挖潜提效，通过优化产线，提高了劳动生产率；净利率下降主要系公司进行新产品开发和迭代、扩大销售队伍等使得公司研发、销售、管理投入加大。 受益于储能行业高景气，公司储能温控相比2022年实现营收58%的增长，总营收占比提升至35%。据CNESA数据，2023年1-6月份，中国新增投运新型储能项目装机8.0GW/16.7GWh，超过去年全年新增投运规模水平。受益于储能行业高景气，报告期内，公司储能温控营业收入约为2.49亿元，相比2022年全年增长58%，总营收占比由2022年全年15.67%提升至35.32%，得益于公司在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，公司储能温控实现业绩高增。 工控下游细分领域布局全面，兼具规模化与差异化优势。公司聚焦工业温控设备板块，经过多年深耕细分市场，已在行业内形成较高的市场知名度，目前产品主要应用于数控机床、激光、半导体、电力电子、储能、氢能等领域，其中数控机床、激光设备温控领域为公司占比较大的领域，在国内具备一定业务规模和产品覆盖面，客户包含海天精工、纽威数控、德国埃玛克集团、浙海德曼、尼得科、锐科激光、海目星等国内外知名企业；电力电子领域，公司已成为思源电气、四方股份、新风光、特变电工、许继电子的供应商。 盈利预测和投资评级：基于下游数控、半导体、储能、氢能需求维持高景气，但储能温控行业存在竞争加剧趋势的原因，我们调整公司盈利预测，预计公司2023年-2025年实现营收18.10亿元、24.28亿元和31.72亿元，归母净利2.00亿元、3.02亿元和4.10亿元，当前股价对应PE为33X、22X和16X。基于下游需求高景气的原因，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术不及预期风险、产品替代风险

事件：公司发布 2023 年半年报，23H1 实现营收 7.05 亿元，同比+75.65%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比+38.85%；扣非净利润 0.58 亿元，同比+61.36%。 其中 23Q2 实现营收 4.32 亿元，同比+102.27%，环比+58.40%；实现归母利润 0.39 亿元，同比+41.62%，环比+36.40%。 毛利率同比提升，净利率短期承压公司对内持续降本增效，23H1 综合毛利率 26.49%，同比+1.33pct；净利率9.51%，同比-2.52pct。净利率下降主要系公司管理、研发费用期间大幅增长以及产生股权激励费用摊销等因素。随着数控装备及电力电子温控行业快速发展，公司营收有望持续快速增长。 储能业务快速放量，持续强化客户拓展上半年电力电子温控业务实现营收 3.72 亿元，同比+352.91%；毛利率22.51%，同比-8.06pct。公司液冷温控产品占比逐步提升，储能温控领域实现营收 2.49 亿元。公司产品得益于在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，合作客户包括阳光电源、科陆电子、南都电源等知名企业。 随着储能市场需求进一步提升，公司加速技术研发、产品开发与客户拓展，有望进一步提高市场份额。 数控装备温控稳健增长，盈利能力大幅提升上半年数控装备温控业务实现营收 3.16 亿元，同比+13.06%；毛利率30.87%，同比+7.37pct。据中国机床工具工业协会预测，2023 年机床工具行业有望全年实现 5%左右的增长。公司在国内数控机床和激光设备温控领域具备较广泛的产品覆盖面，合作伙伴包括海天精工、海目星、德国埃马克集团等。我们预计，随着下游应用领域的不断拓展，数控装备温控业务市场潜力较大，公司相关业务有望持续稳健增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25 年营收分别为 19.22/30.12/43.75 亿元，同比增速分别为 90.79%/56.68%/45.25%，归母净利润分别为 1.93/3.19/4.89 亿元，同比增速分别为 50.88%/65.41%/53.25%，EPS 分别为 1.14/1.89/2.90 元/股，3 年 CAGR 为 56.39%；对应 PE 分别为 35/21/14 倍。公司储能温控业务高速成长，长期增长空间广阔，参照可比公司估值，我们给予公司 24 年 26 倍PE，目标价 49.14 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；液冷技术迭代及新领域拓展不及预期。

事件：2022年10月25日，公司发布2022 年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入6.70亿元，同比增长12.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降9.12%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比下降18.98%。 三季度业绩持续回升：三季度以来，公司把握市场机遇，加大市场开拓力度和布局速度，各业务稳步提升，业绩恢复快速增长。2022年前三季度公司实现营业收入6.70亿元，同比增长12.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降9.12%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比下降18.98%。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入2.68亿元，同比增长29.61%，环比增长25.61%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长28.86%，环比增长37.66%。 Q3盈利能力回升至去年同期水平，股权激励彰显公司信心：受益于大宗材料价格企稳回落、公司生产效率不断提升，2022年前三季度公司实现毛利率26.97%，其中Q3单季度公司实现毛利率29.68%，环比提升2.77pct，与去年同期基本持平。2022年前三季度公司实现净利率12.82%，其中Q3单季度公司实现净利率14.01%，环比提升1.23pct，与去年同期基本持平。预计未来随着公司不断发挥技术优势、客户优势等，盈利能力有望继续回升。10月25日，公司发布股权激励计划，计划向公司（含子公司）高级管理人员、核心技术人员及核心业务人员不超过159人授予第二类限制性股票93.00万股。业绩考核目标以2021 年营业收入为基准，2023/2024/2025年营业收入增长率不低于33%/69%/105%。本次股权激励有利于充分调动公司员工的积极性和创造性，彰显公司发展信心。 新业务拓展加快，后续看点十足：公司积极进行新业务拓展。公司储能温控解决方案具有高能效、能耗降低30%以上，温度控制均匀、电芯温差＜±3℃，可靠性高、适配-40℃至55℃的多种环境温度三大技术优势。在9月份举行的中国国际储能大会上，公司荣获“2022年度中国储能产业最佳温控技术解决方案奖”和“2022年度中国储能产业最佳液冷技术解决方案奖”。在数据中心温控产品领域，超聚变数字技术有限公司与公司举行了合作洽谈会，双方就如何建立和加强合作事宜展开深入的沟通交流。9月，公司加入了中国工程建设标准化协会信息通信专业委员会数据中心工作组（CDCC），在拓展数据中心温控领域的道路上迈出坚实的一步。在半导体制造领域，国产替代和市场份额提升是我国该领域企业的成长主线，目前公司凭借良好的行业口碑，依托多项自主知识产权，已逐步拓展了北方华创、芯碁微装 等多家知名客户。公司业务储备丰富，后续看点十足。 投资建议：公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能业务快速拓展。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为11.39/16.02/22.79亿元，同比增长37.3%/40.7%/42.2%；归母净利润分别为1.58/2.67/3.82亿元，同比增长31.5%/69.5%/43.1%；对应EPS分别为1.68/2.85/4.09元，对应PE分别为73.6/43.4/30.3倍。我们给予目标价142.60元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代、新业务发展不及预期的风险

工业温控行业龙头，乘储能温控东风蓄势待发公司是国内工业温控行业龙头，覆盖数控装备/电力电子/储能三大下游。在储能市场发展及光伏装机量快速增长背景下，公司依托工业温控深厚的技术积累，积极推进储能温控业务，有望成为国内储能温控行业领军者，充分受益。我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.67/2.83/4.39亿元，2022-2024年CAGR=62%，EPS为1.78/3.03/4.69元，当前股价对应PE28.2/16.6/10.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 数控温控装备龙头，受益行业向高端化结构渗透数控装备整体结构向中高端化迈进，具备量价齐升逻辑，我们测算其2021-2025年温控市场空间合计有望达126亿元，“十四五”期内CAGR=32%。公司已成功进入德国埃马克、日本马扎克、德国通快、北京精雕、锐科激光等内外资巨头供应商体系，并进军高端装备大本营德国成立子公司。国内疫情趋缓及稳增长政策支持，叠加日元持续低位，原材料降价等多重利好，外系和国产中高端数控装备有望率先反弹。域公司扎根工业温控领域20年，技术水平全球领先，定位中高端战略不动摇，契合数控装备产业发展趋势，能够在中高端市场构筑长期护城河并持续提升龙头市占率。 电力电子和储能高景气，工业温控龙头充分受益碳中和政策下，风电、储能市场持续高景气。其中风电温控具备装机量+液冷占比提升逻辑，2025年市场空间有望达68.7亿元，2021-2025年CAGR=27%；储能受益于成本下降、配套政策逐步完善、发展模式日益清晰等利好迎来快速增长，叠加温控对储能安全的重要性以及液冷占比提升效应，2025年储能温控市场有望达73亿元，2021-2025年CAGR=95%。公司液冷温控技术行业领先，通过绑定大客户切入市场并持续获得头部客户认可，风电与储能募投项目加速推进。依托托20年工业温控技术底蕴，公司有望成为储能温控行业领军者，厚积薄发。 风险提示：募投项目进展不及预期、储能订单落地

事件：4月26日公司发布2022年一季报。2022年第一季度，公司实现营业收入1.88亿元，同比增长9.89%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降27.07%；毛利率为23.16%，净利率为11.17%。受原辅材料价格较大幅度上涨及疫情多点局部爆发导致运输成本持续处于高位等因素影响，公司毛利率出现下滑。根据我们的数据跟踪，上游原材料价格在四月五月出现回落。 原材料价格回落，盈利能力有望企稳：近期公司主要原材料中的铜、钢、铝价格有所回落。沪铜2206期货合约价格已从2022年以来的最高点，3月8日的76700元/吨回落至5月24日的71810元/吨。螺纹钢2210期货合约价格已从2022年以来最高点，4月6日的5190元/吨下跌至5月24日的4468元/吨。沪铝2206期货合约价格已从2022年最高点24240元/吨回落至5月24日的20465元/吨。同时公司积极应对材料涨价影响，通过挖潜提效，优化产品设计，改进产品工艺；优化产线，强化新员工培训，提升操作技能，提高劳动生产率。随着原材料价格回落及公司自身建设，我们预计公司二三季度盈利能力将企稳。 此外，虽然原材料价格有所回落，但目前仍处于历史高位，原材料价格仍有下降空间，未来公司毛利率净利率仍有上升空间。 拓展新能源、半导体等温控市场：2021年公司积极拓展电力电子、储能、半导体、氢能等行业领域，主要合作客户涵盖储能领域的阳光电源、科陆电子、南都电源等；半导体领域的北方华创、芯碁微装等。 公司将进一步把握市场机遇，抢占先发优势，为赢得更大的市场空间奠定重要基础。此外公司对产能提前了进行布局，募投项目“精密智能温度控制设备项目”在2021年末建筑和部分设备投入使用，后续设备经优化升级也将陆续投入使用。同时智能流体控制设备项目开工建设，截至2021末已完成基础施工。前瞻性的业务布局和产能扩充将为公司发展提供动力。 投资建议：公司是国内领先的工业温控设备提供商，我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为12.01/17.45/25.13亿元，同比增长44.8%/45.3%/44.0%；归母净利润分别为1.94/2.88/4.07亿元，同比增长61.4%/48.7%/41.4%；对应EPS分别为3.72/5.54/7.83元。我们给予公司2022年27倍PE，对应目标价100.44元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代的风险