事件：2024年1月19日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司实现归母净利润1.68-1.91亿元，较上年同期增长31.44-49.43%；实现扣非归母净利润1.55-1.78亿元，较上年同期增长47.02-68.84%。 储能温控业务大幅增长，业绩持续快速提升：2023年全年，公司紧密围绕既定发展战略和经营目标，致力于在工业温控领域为客户提供系统解决方案，积极主动展开降本增效，优化内部管理措施，持续加大研发投入，推进产能建设，深化和完善市场服务，把握市场机遇，进一步提升公司的综合竞争力与产品市场占有率。公司业务持续增长，特别是储能温控业务的大幅增长，使公司营业收入、净利润快速增长。2023年公司实现归母净利润1.68-1.91亿元，同比增长31.44-49.43%。2023年度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1,300万元，主要系政府补助、闲置资金现金管理收益。2023年公司实现扣非归母净利润1.55-1.78亿元，较上年同期增长47.02-68.84%。 深耕储能温控行业，荣获宁德时代“32023年度优秀供应商”奖奖项：根据公司公告，随着“双碳”目标的展开，储能行业迎来快速且持续的增长，公司凭借多年的技术积累，已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为储能领域客户匹配了相关液冷和空冷产品，未来将通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势进一步拓展储能温控产品市场。同时，随着液冷温控产品逐渐成为趋势，占比逐步提升，公司产品得益于在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，应用于各类储能温控场景。根据公司公众号，12月29日，宁德时代新能源科技股份有限公司在福建宁德召开以“零碳新时代，宁聚芯力量”为主题的2023年度供应商大会，以表彰2023年为宁德时代高质量发展作出突出贡献的合作伙伴。大会上，公司荣获“2023年度优秀供应商”奖项。 技术实力强，客户资源优质：公司作为工业温控领域整体解决方案综合服务商，在技术上产品具有严苛环境下的高可靠性、高精度温度控制、高能效的特点，同时公司具有生产及供应链的规模化优势；基于各类定制化解决方案的成熟经验，以及关键部件和软件的自制研发能力，形成了产品迭代和产品交付的快速响应优势。经过多年的努力，公司已成为跨行业领域的工业温控解决方案服务商，以数控装备及电力电子装置温控为核心业务，积累了纽威数控（688697）、海天精工（601882）、德国埃马克集团（EMAG）、浙海德曼（688577）、尼得科（Nidec）、思源电气（002028）、四方股份（601126）、特变电工（600089）、河南许继电力电子有限公司等稳定、优秀的客户，是国内工业温控领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一。 投资建议：公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能、半导体等业务板块快速拓展。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为15.69/22.98/31.86亿元，同比增长55.7%/46.4%/38.7%；归母净利润分别为1.88/2.80/3.92亿元，同比增长46.9%/49.0%/40.1%；对应EPS分别为1.11/1.66/2.33元。我们给予公司6个月目标价40.00元，相当于2024年24倍PE，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游产业波动；市场竞争加剧；原材料价格波动；产品替代；新业务发展不及预期风险。

2023Q3业绩超预期，储能温控业务持续放量2023年Q1-Q3公司收入13.27亿元，同比增长98.02%，归母净利润1.41亿元，同比增长64.05%。2023Q3公司收入6.21亿元，同比增长131.49%，归母净利润0.74亿元，同比增长96.41%，公司Q3业绩保持高速增长，主要系公司下游储能、电子电气等行业需求持续扩大所致。考虑到储能温控持续放量，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.19/3.34/4.91亿元（前值为2.07/3.07/4.90亿元），每股收益为1.30/1.98/2.91元，当前股价对应PE为34.7/22.7/15.5倍。公司为国内工业温控龙头，维持“买入”评级。 加快储能温控业务布局，持续受益于行业高速发展公司是工业温控领域龙头，凭借多年的技术积累，具备较强的研发实力和较大的产能规模，具备年产液冷温控产品12万套，空冷温控产品20万套的生产规模，同时加大对新能源温控产品的布局，新建58000平方米的储能热管理系统项目厂区，快速推进储能温控业务。随着储能行业快速持续快速且持续的增长，公司将能持续受益。 加大股权激励力度，为业绩增长提供保障2023年8月22日，公司对第一期限制性股票激励计划进行调整，将首次授予限制性股票数量由71.60万股调整为128.88万股，预留限制性股票数量由18.60万股上调为33.48万股，首次及预留授予价格由63.80元/股调整为35.00元/股。2023年9月14日，公司审议通过第二期限制性股票激励计划（草案），首次授予日为2023年10月9日，以25.60元/股的价格向符合条件的144名激励对象授予266.50万股限制性股票。公司近年来，不断开拓储能温控、工业温控等领域的业务，通过加大股权激励的力度，公司有望充分调动核心员工的积极性和创造力，提升团队的内部凝聚力，为未来业务快速拓张打下坚实基础。 ：风险提示：储能业务拓展不及预期；储能行业发展不及预期；数据中心行业发展不及预期。

公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长38.85%；单二季度实现营业收入4.32亿元，同比增长102.27%，实现归母净利润0.39亿元，同比增长41.62%。公司作为国内工业温控设备龙头厂商，产品技术领先、客户资源优质，未来将充分受益于下游数控装备、新能源发电、储能、半导体等应用领域的需求上涨，继续维持买入评级。 支撑评级的要点储能产品快速放量，助力公司业绩高速增长。2023年以来，在下游行业市场规模与市场需求持续扩大的背景下，公司2023年上半年实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长38.85%。分产品来看，公司四大产品系列液体恒温设备/电气箱恒温装置/纯水冷却单元/特种换热器分别实现营收4.55/1.09/0.94/0.33亿元，分别同比+89.88%/+41.18%/+54.85%/+87.95%，均实现较大幅度增长，尤其是储能温控领域相关产品，上半年的营业收入约为2.49亿元，总营收占比35.32%，而2022年全年的收入为1.58亿，储能产品的快速放量助力公司业绩高速增长。 持续优化产品设计和工艺毛利率持续提升，费用上升净利率略有下降。公司持续挖潜提效、优化产品设计、改进产品工艺、提高生产效率，综合毛利率略有提升，2023年上半年整体毛利率为26.49%，同比提高1.34pct。费用率方面，2023年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/8.06%/5.25%/-0.46%，同比-0.07pct/+0.42pct/+1.08pct/-0.44pct，管理和研发费用率上升明显主要是因为公司进行新品开发迭代、销售队伍扩大以及新购置设施折旧摊销费用增加。费用率的增加导致公司上半年净利率为9.51%，同比下降2.52pct，但是我们预计未来随着公司降本增效持续进行以及规模增长，公司盈利能力或有望继续提升。 研发投入不断加大，横向拓展温控应用寻求新增长机会。工业温控产品具有宽广的应用领域，需求层次非常丰富，产品具备广阔的拓展空间。公司在目前已有的下游应用产品的基础上，利用公司产品已积累的品牌、技术及品质优势，不断加大研发投入，2023年上半年研发投入0.37亿元，同比增长121.03%，向储能、半导体、氢能、数据中心等应用领域持续拓展，不断寻求扩大公司业务规模的机会，降低单一下游市场需求波动带来的不利冲击。 估值根据公司业务发展情况及盈利情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025年营业收入为16.12/25.43/35.71亿元，归母净利润2.01/3.05/4.26亿元，对应PE为32.5/21.4/15.3倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观经济波动的风险；新产品拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

事件:同飞股份8月22日发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收7.05亿元，同比+75.65%；归母净利润0.67亿元，同比+38.85%；扣非归母净利润0.58亿元，同比+61.36%；毛利率26.49%，同比+1.33pct，净利率9.51%，同比-2.52pct。 其中，2023Q2公司实现营收4.32亿元，同比+102.27%，环比+58.24%；归母净利0.39亿元，同比+41.62%，环比+36.40%；毛利率25.44%，同比-1.47pct，环比-2.72pct，净利率8.95%，同比-3.83pct，环比-1.44pct。 投资要点:公司各业务表现亮眼，海外毛利率大幅提升。公司主要产品分为液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类，报告期内分别实现营业收入4.55亿元、1.09亿元、0.94亿元、0.33亿元，同比分别提升89.88%、41.18%、54.85%、87.91%，收入占比分别为64.48%、15.42%、13.38%、4.62%。液体恒温设备和电力箱恒温装置毛利率分别为24.39%、28.25%，同比分别提升1.35pct、3.23pct。分市场来看，国内营业收入为6.52亿元，同比+74.41%，占总营业收入的92.48%，毛利率25.54%，同比+0.08pct；海外营业收入0.53亿元，同比+92.36%，毛利率38.18%，同比+17.15pct，海外毛利率大幅提升。报告期内，国内外大宗商品价格持续高位小幅波动，面对激烈的市场竞争，公司综合毛利率提升主要系对内持续挖潜提效，通过优化产线，提高了劳动生产率；净利率下降主要系公司进行新产品开发和迭代、扩大销售队伍等使得公司研发、销售、管理投入加大。 受益于储能行业高景气，公司储能温控相比2022年实现营收58%的增长，总营收占比提升至35%。据CNESA数据，2023年1-6月份，中国新增投运新型储能项目装机8.0GW/16.7GWh，超过去年全年新增投运规模水平。受益于储能行业高景气，报告期内，公司储能温控营业收入约为2.49亿元，相比2022年全年增长58%，总营收占比由2022年全年15.67%提升至35.32%，得益于公司在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，公司储能温控实现业绩高增。 工控下游细分领域布局全面，兼具规模化与差异化优势。公司聚焦工业温控设备板块，经过多年深耕细分市场，已在行业内形成较高的市场知名度，目前产品主要应用于数控机床、激光、半导体、电力电子、储能、氢能等领域，其中数控机床、激光设备温控领域为公司占比较大的领域，在国内具备一定业务规模和产品覆盖面，客户包含海天精工、纽威数控、德国埃玛克集团、浙海德曼、尼得科、锐科激光、海目星等国内外知名企业；电力电子领域，公司已成为思源电气、四方股份、新风光、特变电工、许继电子的供应商。 盈利预测和投资评级：基于下游数控、半导体、储能、氢能需求维持高景气，但储能温控行业存在竞争加剧趋势的原因，我们调整公司盈利预测，预计公司2023年-2025年实现营收18.10亿元、24.28亿元和31.72亿元，归母净利2.00亿元、3.02亿元和4.10亿元，当前股价对应PE为33X、22X和16X。基于下游需求高景气的原因，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术不及预期风险、产品替代风险

事件：公司发布 2023 年半年报，23H1 实现营收 7.05 亿元，同比+75.65%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比+38.85%；扣非净利润 0.58 亿元，同比+61.36%。 其中 23Q2 实现营收 4.32 亿元，同比+102.27%，环比+58.40%；实现归母利润 0.39 亿元，同比+41.62%，环比+36.40%。 毛利率同比提升，净利率短期承压公司对内持续降本增效，23H1 综合毛利率 26.49%，同比+1.33pct；净利率9.51%，同比-2.52pct。净利率下降主要系公司管理、研发费用期间大幅增长以及产生股权激励费用摊销等因素。随着数控装备及电力电子温控行业快速发展，公司营收有望持续快速增长。 储能业务快速放量，持续强化客户拓展上半年电力电子温控业务实现营收 3.72 亿元，同比+352.91%；毛利率22.51%，同比-8.06pct。公司液冷温控产品占比逐步提升，储能温控领域实现营收 2.49 亿元。公司产品得益于在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，合作客户包括阳光电源、科陆电子、南都电源等知名企业。 随着储能市场需求进一步提升，公司加速技术研发、产品开发与客户拓展，有望进一步提高市场份额。 数控装备温控稳健增长，盈利能力大幅提升上半年数控装备温控业务实现营收 3.16 亿元，同比+13.06%；毛利率30.87%，同比+7.37pct。据中国机床工具工业协会预测，2023 年机床工具行业有望全年实现 5%左右的增长。公司在国内数控机床和激光设备温控领域具备较广泛的产品覆盖面，合作伙伴包括海天精工、海目星、德国埃马克集团等。我们预计，随着下游应用领域的不断拓展，数控装备温控业务市场潜力较大，公司相关业务有望持续稳健增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25 年营收分别为 19.22/30.12/43.75 亿元，同比增速分别为 90.79%/56.68%/45.25%，归母净利润分别为 1.93/3.19/4.89 亿元，同比增速分别为 50.88%/65.41%/53.25%，EPS 分别为 1.14/1.89/2.90 元/股，3 年 CAGR 为 56.39%；对应 PE 分别为 35/21/14 倍。公司储能温控业务高速成长，长期增长空间广阔，参照可比公司估值，我们给予公司 24 年 26 倍PE，目标价 49.14 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；液冷技术迭代及新领域拓展不及预期。

事件：2022年10月25日，公司发布2022 年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入6.70亿元，同比增长12.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降9.12%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比下降18.98%。 三季度业绩持续回升：三季度以来，公司把握市场机遇，加大市场开拓力度和布局速度，各业务稳步提升，业绩恢复快速增长。2022年前三季度公司实现营业收入6.70亿元，同比增长12.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降9.12%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比下降18.98%。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入2.68亿元，同比增长29.61%，环比增长25.61%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长28.86%，环比增长37.66%。 Q3盈利能力回升至去年同期水平，股权激励彰显公司信心：受益于大宗材料价格企稳回落、公司生产效率不断提升，2022年前三季度公司实现毛利率26.97%，其中Q3单季度公司实现毛利率29.68%，环比提升2.77pct，与去年同期基本持平。2022年前三季度公司实现净利率12.82%，其中Q3单季度公司实现净利率14.01%，环比提升1.23pct，与去年同期基本持平。预计未来随着公司不断发挥技术优势、客户优势等，盈利能力有望继续回升。10月25日，公司发布股权激励计划，计划向公司（含子公司）高级管理人员、核心技术人员及核心业务人员不超过159人授予第二类限制性股票93.00万股。业绩考核目标以2021 年营业收入为基准，2023/2024/2025年营业收入增长率不低于33%/69%/105%。本次股权激励有利于充分调动公司员工的积极性和创造性，彰显公司发展信心。 新业务拓展加快，后续看点十足：公司积极进行新业务拓展。公司储能温控解决方案具有高能效、能耗降低30%以上，温度控制均匀、电芯温差＜±3℃，可靠性高、适配-40℃至55℃的多种环境温度三大技术优势。在9月份举行的中国国际储能大会上，公司荣获“2022年度中国储能产业最佳温控技术解决方案奖”和“2022年度中国储能产业最佳液冷技术解决方案奖”。在数据中心温控产品领域，超聚变数字技术有限公司与公司举行了合作洽谈会，双方就如何建立和加强合作事宜展开深入的沟通交流。9月，公司加入了中国工程建设标准化协会信息通信专业委员会数据中心工作组（CDCC），在拓展数据中心温控领域的道路上迈出坚实的一步。在半导体制造领域，国产替代和市场份额提升是我国该领域企业的成长主线，目前公司凭借良好的行业口碑，依托多项自主知识产权，已逐步拓展了北方华创、芯碁微装 等多家知名客户。公司业务储备丰富，后续看点十足。 投资建议：公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能业务快速拓展。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为11.39/16.02/22.79亿元，同比增长37.3%/40.7%/42.2%；归母净利润分别为1.58/2.67/3.82亿元，同比增长31.5%/69.5%/43.1%；对应EPS分别为1.68/2.85/4.09元，对应PE分别为73.6/43.4/30.3倍。我们给予目标价142.60元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代、新业务发展不及预期的风险

工业温控行业龙头，乘储能温控东风蓄势待发公司是国内工业温控行业龙头，覆盖数控装备/电力电子/储能三大下游。在储能市场发展及光伏装机量快速增长背景下，公司依托工业温控深厚的技术积累，积极推进储能温控业务，有望成为国内储能温控行业领军者，充分受益。我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.67/2.83/4.39亿元，2022-2024年CAGR=62%，EPS为1.78/3.03/4.69元，当前股价对应PE28.2/16.6/10.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 数控温控装备龙头，受益行业向高端化结构渗透数控装备整体结构向中高端化迈进，具备量价齐升逻辑，我们测算其2021-2025年温控市场空间合计有望达126亿元，“十四五”期内CAGR=32%。公司已成功进入德国埃马克、日本马扎克、德国通快、北京精雕、锐科激光等内外资巨头供应商体系，并进军高端装备大本营德国成立子公司。国内疫情趋缓及稳增长政策支持，叠加日元持续低位，原材料降价等多重利好，外系和国产中高端数控装备有望率先反弹。域公司扎根工业温控领域20年，技术水平全球领先，定位中高端战略不动摇，契合数控装备产业发展趋势，能够在中高端市场构筑长期护城河并持续提升龙头市占率。 电力电子和储能高景气，工业温控龙头充分受益碳中和政策下，风电、储能市场持续高景气。其中风电温控具备装机量+液冷占比提升逻辑，2025年市场空间有望达68.7亿元，2021-2025年CAGR=27%；储能受益于成本下降、配套政策逐步完善、发展模式日益清晰等利好迎来快速增长，叠加温控对储能安全的重要性以及液冷占比提升效应，2025年储能温控市场有望达73亿元，2021-2025年CAGR=95%。公司液冷温控技术行业领先，通过绑定大客户切入市场并持续获得头部客户认可，风电与储能募投项目加速推进。依托托20年工业温控技术底蕴，公司有望成为储能温控行业领军者，厚积薄发。 风险提示：募投项目进展不及预期、储能订单落地

事件：4月26日公司发布2022年一季报。2022年第一季度，公司实现营业收入1.88亿元，同比增长9.89%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降27.07%；毛利率为23.16%，净利率为11.17%。受原辅材料价格较大幅度上涨及疫情多点局部爆发导致运输成本持续处于高位等因素影响，公司毛利率出现下滑。根据我们的数据跟踪，上游原材料价格在四月五月出现回落。 原材料价格回落，盈利能力有望企稳：近期公司主要原材料中的铜、钢、铝价格有所回落。沪铜2206期货合约价格已从2022年以来的最高点，3月8日的76700元/吨回落至5月24日的71810元/吨。螺纹钢2210期货合约价格已从2022年以来最高点，4月6日的5190元/吨下跌至5月24日的4468元/吨。沪铝2206期货合约价格已从2022年最高点24240元/吨回落至5月24日的20465元/吨。同时公司积极应对材料涨价影响，通过挖潜提效，优化产品设计，改进产品工艺；优化产线，强化新员工培训，提升操作技能，提高劳动生产率。随着原材料价格回落及公司自身建设，我们预计公司二三季度盈利能力将企稳。 此外，虽然原材料价格有所回落，但目前仍处于历史高位，原材料价格仍有下降空间，未来公司毛利率净利率仍有上升空间。 拓展新能源、半导体等温控市场：2021年公司积极拓展电力电子、储能、半导体、氢能等行业领域，主要合作客户涵盖储能领域的阳光电源、科陆电子、南都电源等；半导体领域的北方华创、芯碁微装等。 公司将进一步把握市场机遇，抢占先发优势，为赢得更大的市场空间奠定重要基础。此外公司对产能提前了进行布局，募投项目“精密智能温度控制设备项目”在2021年末建筑和部分设备投入使用，后续设备经优化升级也将陆续投入使用。同时智能流体控制设备项目开工建设，截至2021末已完成基础施工。前瞻性的业务布局和产能扩充将为公司发展提供动力。 投资建议：公司是国内领先的工业温控设备提供商，我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为12.01/17.45/25.13亿元，同比增长44.8%/45.3%/44.0%；归母净利润分别为1.94/2.88/4.07亿元，同比增长61.4%/48.7%/41.4%；对应EPS分别为3.72/5.54/7.83元。我们给予公司2022年27倍PE，对应目标价100.44元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代的风险

公司背景：国内领先工业温控设备厂商，下游覆盖面较广公司2001年成立，为国内领先的工业温控设备生产商，主要为数控装备和电力电子装置提供温控设备。公司营业收入从2017年3.34亿元提升至2021年8.29亿元，CAGR+25.5%；此外，公司2021年成功进军储能温控行业，拓展阳光电源等多个头部储能集成商客户。 传统业务：行业增速稳定，技术水平+客户结构打造公司基本盘下游行业景气度：1）数控装备：上一轮中国机床产量高峰在2011-2014年，以10年左右的更新周期判断，预计2021-2024年中国机床行业将进入高景气周期。2）电力电子装置：公司产品主要用于柔性交流中SVG等无功补偿装置散热，新能源并网发电量提升将带动我国SVG需求增长。 公司层面，技术优势体现为温度控制的高精度化（最高可达±0.1℃）、产品冷却能力覆盖范围广（0.1kW-1200kW）、智能化；公司已成为国内少数具备规模和产品覆盖面的工业温控设备厂商，覆盖下游头部客户。 储能温控业务：行业高增速+公司差异化优势，有望开启第二增长曲线行业增速：电化学储能在全球的应用重要性快速提高；同时随着储能项目的发热量提升，我们预计液冷的渗透率亦将快速提升。我们预计，行业市场空间将由2021年的15亿元上升至2025年的221亿元，CAGR+96%。 公司进军储能温控的基础：传统业务与储能温控的技术要求（包括温湿度高恒定性、户外工况下正常工作、长时间稳定运行等）及工作原理（电气箱恒温装置对应风冷、液体恒温设备对应液冷）均高度相似。 公司进军储能温控的差异性优势：为高精度温度控制能力和高定制化能力。1）技术层面，数控机床温控对温度控制能力要求高于储能温控行业；2）非标化能力层面，电力电子装置的结构、功能、工况等较储能项目更多样化，纯水冷却单元产品定制化程度更高。 展望未来：我们认为，公司有望凭更高的温度控制能力及定制化水平等差异化优势，在下游多点开发供应商的过程中持续开拓新客户，扩大市场份额（尤其为液冷市场），依靠行业高增速开启第二增长曲线。 盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营收分别为12.6、17.7、23.2亿元（其中储能温控收入分别为3、6、10.2亿元），归母净利分别为1.65、2.93、3.64亿元，yoy+37.9%/77.3%/24.2%。 同行业可比公司中，英维克、佳力图、高澜股份2023年PE分别为24X、22、13X，考虑公司储能温控业务及归母净利高增速，以及同类型公司估值水平，给予2023年PE22X，对应股价122.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、新能源发电投资不及预期、储能温控产品拓展不及预期、原材料价格进一步上涨。

业绩快速增长， 纯水冷却单元业务 2020年收入同比增长 155.86%： 受益于国内激光设备市场与国家电力行业尤其是新能源领域的良好发展，公司营业收入从 2017年的 3.34亿元提升至 2020年的 6.12亿元，CAGR 达 22.4%； 归母净利润从 2017年的 0.54亿元增长至 2020年的 1.25亿元， CAGR 达 32.3%。 公司纯水冷却单元产品受益于电力政策的推动、 下游电力电子装臵行业的发展以及公司对该市场开拓加大了投入资源，销售收入实现快速增长。 2020年纯水冷却单元业务收入同比增长 155.86%至 1.58亿元，占比达 25.88%。纯水冷却单元收入的快速增长将给公司带来新的盈利增长点。 四大产品领域覆盖优质客户，积极拓展储能与半导体领域： 公司数控机床冷却设备下游客户德国埃马克集团是世界重要数控倒立式机床生产商，具有领先的市场地位；瑞士 GF 阿奇夏米尔集团是模具/工具制造及高精度零件生产领域中全球领先的机床、自动控制解决方案及服务供应商；北京精雕科技集团有限公司以及海天精工（601882）均系国内领先的高端数控机床生产商。 激光水冷却机下游客户德国通快系全球激光技术及系统的领导制造商之一；瑞士百超、日本天田系国际一流的激光设备制造企业；华工科技在我国激光设备行业总营收排名第二。 纯水冷却单元下游客户思源电气系目前该行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装臵的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一，主要客户包括国家电网、南方电网等；新风光 2019年高压 SVG 市场份额 8.22%； 特变电工在高压、超高压、特高压变压器领域市场占有率排名国内前列。 此外，公司积极拓展业务领域，在储能液冷领域与半导体液冷领域分别拓展了阳光储能与北方华创作为客户，当前业务正处于快速发展阶段。 研发实力优异，与客户协同研发增强客户粘性：公司研发投入从 2017年的 0.105亿元增长至 2021年 Q3的 0.204亿元。研发投入占营收的比例稳中有升， 2021Q3达 3.42%。 截至 2021H1，公司共获得国家发明专利授权 5项，实用新型专利授权 101项。 公司参与部分下游客户的产品研发，协同设计技术方案，通过技术创新为客户创造价值，增加客户黏性，提高产品核心竞争力。2021年公司与天津大学共建“工业热管理技术联合研究中心”，开展产学研合作。 优秀的研发实力将助力公司持续发展。 投资建议： 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 9.04亿元(+47.7%)、 13.95亿元(54.2%)、 20.93亿元(+50.1%)；预计归母净利润分别 为 1.80亿 元(+44.6%)、 2.88亿元 (+59.9%)、 4.43亿元(+53.6%)，对应 EPS 分别为 3.47/5.55/8.52元。 基于谨慎假设我们给予公司 2022年 16倍 PE，对应目标价 88.80元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 宏观经济及下游行业波动、 市场竞争加剧、 原材料价格波动、 产品替代的风险