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张真桢

安信证券

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工作经历: 登记编号:S1450521110001。曾就职于西部证券股份有限公司...>>

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移为通信 通信及通信设备 2024-04-12 10.69 12.75 12.24% 12.85 20.21% -- 12.85 20.21% -- 详细
事件:2024年4月8日,公司发布2023年业绩快报及2024年第一季度业绩预告。2023年公司实现营业收入10.16亿元,同比增长1.35%;实现归母净利润1.47亿元,同比下降11.40%;实现扣非归母净利润1.44亿元,同比下降7.59%。2024年第一季度公司预计实现归母净利润0.35-0.37亿元,同比增长80%-90%;预计实现扣非归母净利润0.33-0.36亿元,同比增长110%-130%。 受两轮车业务影响收入增速放缓,Q4以来业绩显著恢复:2023年公司实现营业收入10.16亿元,同比小幅增长1.35%。其中,受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响,两轮车相关业务收入同比下滑。根据中国自行车协会数据,2022年中国电动自行车社会保有量3.5亿辆,在智能化与数字化的时代趋势下,两轮车智能化升级的市场空间巨大。2023年第三季度以来公司两轮车业务下滑已明显减缓。公司通过新设办公点、改善销售人员结构等方式不断强化全球销售网络,持续挖掘需求场景,Q4业绩大幅改善。2023年第四季度实现营业收入3.64亿元,同比增长33.49%;实现净利润0.49亿元,同比增长85.02%。2024年Q1,受益于普通车载产品继续发力,资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升,公司业绩显著增长。2024年第一季度公司预计实现归母净利润0.35-0.37亿元,同比增长80%-90%;预计实现扣非归母净利润0.33-0.36亿元,同比增长110%-130%。 毛利率显著提升,持续加大研发投入确立先发优势:2023年公司以自研模块替代外采、部分国产料替代进口,叠加采购成本下降、美元汇率持续走高、境外高毛利率的订单占比提高等因素影响,实现综合毛利率40.40%,同比增长5.69pct。2023年公司销售费用同比增加885.69万元,系人员招聘、销售办事处租赁、参加展会等海外市场拓展事项开销上升;研发费用同比增长7.13%,系强化研发力度以推出新产品所致。2023年公司实现净利率。公司在2023年共推出18款新产品,为毛利率提升打下坚实基础。目前公司已积累多项可投入实际应用的5G产品,随着5G网络覆盖范围持续扩大,公司在5G技术支持的物联网应用领域确立了明显的先发优势。 入选年度中国物联网企业百强,AI+通信赋能智能驾驶发展:根据TheInsightPartners预测,全球物联网市场规模将从2023年的6110亿美元增长到2030年的39679.9亿美元,年均复合增长率为30.6%,行业空间广阔。根据公司公告,在2023年度“物联之星”评选中,公司与华为、微软(中国)、京东方等百家企业共同入选“中国物联网企业100强”,彰显公司在物联网行业的领军地位。在自动驾驶和智能交通融合发展的红利期,公司于2023年12月与易诚高科达成战略合作,包括但不限于共同打造AI高阶智能网联市场产品、共享并推广网络仿真平台、联合进行产品与服务市场推广等,率先打开AI赋能物联网应用领域的新局面。AI、5G技术、边缘计算将成为开拓物联网行业容量的新动力。 投资建议:公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为10.16/13.78/18.40亿元,归母净利润分别为1.47/2.32/3.19亿元,对应EPS分别为0.32/0.51/0.70元。我们给予公司2024年25倍PE,对应目标价12.75元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:物联网发展不及预期;新业务拓展不及预期;行业竞争加剧;汇率波动风险;国际关系扰动风险;原材料价格上涨风险
工业富联 计算机行业 2024-03-18 22.49 27.00 29.56% 26.11 16.10%
26.11 16.10% -- 详细
事件:2024年3月14日,公司发布2023年年度报告。2023年度,公司实现营业收入4,763.40亿元,同比下降6.94%;实现归母净利润210.40亿元,同比增长4.82%;实现扣非归母净利润202.09亿元,同比增长9.77%。 净利润稳健增长,盈利能力提升:2023年,公司不断优化全球布局,加大研发投入,巩固优势。在生成式A蓬勃发展的推动下,公司与全球头部厂商客户深度合作,高盈利能力的AI相关产品出货量快速提升。2023年公司实现营业收入4,763.40亿元,同比下降6.94%;实现归母净利润210.40亿元,同比增长4.82%;实现扣非归母净利润202.09亿元,同比增长9.77%。经营性现金流继续增长,净额达430.84亿元,同比增长180.39%;资产状况良好,净资产和总资产不断增长,分别达1,401.87亿元及2,877.05亿元。2023年公司实现毛利率8.06%,同比提升0.8pct;实现净利率4.41%,同比提升0.49pct。未来,公司将继续坚持“深耕中国,布局全球”的经营策略,持续加大在中国的投资建设,同时进一步优化海外布局,更好地满足全球客户的需求。 AI成为公司新的增长引擎,云计算年度毛利率上市以来首次突破5%:分业务看:2023年,公司云计算业务收入达1,943.08亿元。其中,云服务商产品占比快速提升,2023年占比近五成。A服务器出货量节节攀升,成为公司新的增长引擎,占云计算收入比例提高至约三成,呈现出强劲的增长势头,并在A服务器市场份额上实现显著增长。得益于A服务器市场份额的大幅上升,公司云计算毛利率同比提升1.12pct至5.08%,是自公司2018年上市以来该板块年度毛利率水平首次突破5%。 2023年,公司通信及移动网络设备业务营业收入达2,789.76亿元。 实现毛利率9.80%,同比提升0.55pct。公司高速交换机及路由器份额不断提升,目前主要客户涵盖全球,市场占有率超过75%。终端精密结构件方面,在全球智能手机市场疲软的背景下,大客户高端机型销售状况优于预期,公司出货保持稳健。 2023年,公司工业互联网业务收入达16.46亿元,新增赋能3座世界级灯塔工厂,累计助力打造9座灯塔工厂。2023年12月,公司A服务器工厂被评为全球首座A服务器灯塔工厂,推动自动化、数字化、智能化阶段性升级。 算力爆发驱动硬件基础设施出货量高增,公司份额不断提升:2024年2月15日,OpenAI发布人工智能文生视频大模型Sora;2024年2月22日,英伟达发布Q4业绩情况,超越市场预期;3月11日马斯克宣布将在本周开源其公司的生成式人工智能产品——Grok。 2024年开年以来A行业催化频发,印证了AI行业发展的高持续性,预计将持续推动硬件基础设施的不断升级扩容。根据MC及Trendforce测算,2023年全球AI服务器出货量逾125万台,同比增长超过47%。根据DC数据,2023年交换机市场规模为446亿美元,相较去年增长21%。服务器方面,公司出货量稳居前列,并在产业链关键环节处于行业领先地位。2023年,公司与全球主要服务器品牌商、国内外云服务商的合作进一步深化,公司与客户共同开发并量产高性能AI服务器,并向客户提供数据中心先进散热解决方案。网络设备方面,公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势,市场份额不断提升,推升相关业务实现高速成长。其中,800G高速交换机已进行NPI,预计2024年将开始上量并贡献营业收入,公司产品结构有望得到进一步优化。 投资建议:我们预计公司2024年-2026年营业收入分别为5519.12/6190.52/6694.08亿元,归母净利润分别为268.61/317.69/344.89亿元,对应EPS分别为1.35/1.60/1.74元。 我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价27.00元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:G5G发展不及预期;中美贸易摩擦加剧;海外诉讼风险;人民币汇兑风险
新易盛 电子元器件行业 2024-03-07 68.88 79.38 21.84% 82.18 19.31%
82.18 19.31% -- 详细
电信市场需求减弱影响全年业绩, Q4 业绩显著恢复:2023 年国外数据中心市场需求平稳,新产品推进顺利, 但电信市场业务受行业结构性调整需求减弱, 2023 年公司实现营业收入31.08 亿元,同比下降 6.13%。 因部分产品价格根据市场情况进行调整毛利率水平下降, 2023 年净利润同比下滑幅度大于营收下滑幅度。 2023 年公司实现归母净利润 6.91 亿元, 同比下降 23.57%;实现扣非归母净利润 6.79 亿元, 同比下降 13.42%。其中 Q4 单季度公司实现营业收入 10.21 亿元,同比增长 13.95%,环比增长30.56%;实现归母净利润 2.61 亿元, 同比增长 85.11%,环比增长 85.11%, Q4 业绩显著修复。发布 2024 年股票激励计划,高营业收入目标彰显公司信心:2024 年 1 月 4 日,公司发布《2024 年限制性股票激励计划(草案)》。拟向激励对象授予权益总计不超过 400 万股,约占草案公告时公司股本总额的 0.563%,授予价格均为 23.24 元/股。首次授予激励对象不超过 146 人,为公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。首次授予的限制性股票归属期的相应考核年度为 2024/2025/2026 年三个会计年度,对应的营业收入业绩考核目标分别为 45/110/195 亿元。 除公司层面业绩考核外,公司对激励对象个人还设置了严密的绩效考核,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价。此次激励计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司管理团队及骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。AI 带动高速光模块发展应用,公司产品技术优势显著:2023 年以来 AI 行业快速发展, AI 大模型的训练和推理应用对 AI数据中心的网络带宽提出更大的需求, AI 数据中心的发展加速高速光模块的发展和应用。 2023 年公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、 800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展,高速率光模块产品销售占比持续提升。 公司已成功推出 800G 的单波 200G 光模块产品,同时 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块;公司是国内少数具备 100G、 400G 和 800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。 2024 年2 月 23 日,公司基于 LPO 方案的 800G 光模块荣获 Lightwave 创新奖。公司将基于现有产品与技术优势,加速全球化布局,深入参与新产品新技术的市场竞争,进一步提升公司在光模块行业的核心竞争力。投资建议:公司是国内领先的光模块解决方案与服务提供商。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为 31.08/52.50/74.34 亿元,归母净利润分别为 6.91/13.42/18.59 亿元,对应 EPS 分别为0.97/1.89/2.62 元。我们给予公司 2024 年 42 倍 PE,对应 6 个月目标价 79.38 元, 首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧;产品替代;产品研发进度不及预期;客户扩张不及预期。
德科立 电子元器件行业 2024-03-01 43.80 51.10 37.00% 54.20 23.74%
54.20 23.74% -- 详细
事件:2024年2月28日,公司发布2023年业绩快报。2023年度,公司实现营业收入8.19亿元,同比增长14.64%;实现归母净利润0.92亿元,同比下降9.23%;实现非扣归母净利润0.54亿元,同比下降36.71%。 净利润短期承压,QQ44以来骨干网产品恢复显著:2023年,受宏观环境变化、行业及市场需求低迷和下游客户去库存等因素叠加影响,公司整体经营承压较大。但Q4以来,中国移动新一代400G骨干网升级建设工作正式启动,公司推出的L++光放大器、C++光放大器、OXC光背板等产品率先应用在400G骨干网升级建设中,对公司营业收入增长起到积极作用。2023年公司实现营业收入8.19亿元,同比增长14.64%。由于相关产品价格下降,影响公司毛利水平下降;同时公司持续加大研发投入和市场开拓,相关费用支出快速增长,综合影响公司净利润小幅下降。2023年实现归母净利润0.92亿元,同比下降9.23%;实现非扣归母净利润0.54亿元,同比下降36.71%。预计随着市场需求回暖、公司募投项目陆续达产、海外建设有序进行,业绩有望回升。 发布股权激励计划彰显公司发展信心:2023年12月30日,公司发布限制性股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为2,000,000股,约占激励计划草案公告时公司股本总额的1.99%,授予价格(包含预留)为30.00元/股。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员(不包括独立董事、监事)共计330人,占截止公司2022年12月31日员工总数708人的46.61%,比例较高。考核要求为2024/2025/2026年营业收入分别达8/9/10亿元或2024/2025/2026年净利润分别达1.25/1.35/1.45亿元。除公司层面的业绩考核外,公司对个人层面设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价。预计总摊销费用约为3751万元。本次激励计划有助于激发核心员工的积极性,提高经营效率,降低经营成本,将对公司长期业绩提升发挥积极作用。 产品应用领域丰富客户资源优质,推出G800G光模块产品:公司是光通信行业中为数不多的同时具备产业链横向和纵向综合整合能力的高新技术企业,产品广泛应用于光通信骨干网、承载网、接入网、5G前传、5G中回传、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等重要领域。公司长期服务于包含中兴通讯、中国移动、中国电信、Infinera、Ciena、国家电网、烽火通信、中国联通、诺基亚及ECI等优质客户。根据公司公告,2023年公司推出了400G、1.2T相干模块,100G/200G相干光模块开始批量交付客户。2023年生成式人工智能大语言模型问世,引发了人工智能算力需求的迅速增长。高算力需求进一步刺激了光通信网络的升级演进和800G等高速率光模块的需求。根据公司公告,公司推出了基于TFLN(薄膜铌酸锂)技术的低功耗800G产品,并同步预研LPO。 投资建议:我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为8.19/10.02/13.01亿元,同比增长14.6%/22.3%/29.8%;归母净利润分别为0.92/1.47/2.09亿元,同比-9.2%/+59.1%/+42.1%;对应EPS分别为0.92/1.46/2.07元。我们给予公司2024年35倍PE,对应目标价51.10元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:客户集中度较高和大客户依赖、下游行业需求变化、市场份额下降、核心原材料依赖境外采购、不具备光芯片制造能力
科华数据 电力设备行业 2024-02-05 20.51 26.70 2.18% 29.27 42.71%
33.00 60.90% -- 详细
事件:2024年1月31日,公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元,较上年同期增长93.26-121.45%;预计实现扣非归母净利润4.4-5.1亿元,较上年同期增长78.35-106.72%。 新能源、智慧电能业务实现较大增长,公司业绩持续快速提升::2023年公司业绩同比大幅提升,主要受益于公司新能源、智慧电能业务实现较大增长。2023年公司紧紧围绕“双子星”战略规划目标,充分把握国家“数字经济”“碳中和”等战略发展契机和全球“能源危机”“新能源转型”等市场机遇,在清洁能源、数字基建领域持续融合创新,积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势,发力数字化赋能,强化精益化运营,不断开拓新的市场机会及发展空间,光伏逆变器、储能系统、高端电源等核心业务实现高速增长,品牌势能进一步提升,行业领先地位进一步巩固。2023年公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元,较上年同期增长93.26-121.45%;预计实现扣非归母净利润4.4-5.1亿元,较上年同期增长78.35-106.72%。 技术实力领先,持续推动项目成功落地:在光伏领域,根据公司公告,公司与“五大六小”、地方国企等十数家央国企扩大合作领域,与全球知名能源企业深化合作,2023年逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中国煤炭、中国电建、中石油、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目,中标多个单体100MW以上的光伏项目。 在大型地面电站侧,根据公司公告,公司成功交付了多个百兆瓦级的共享储能示范项目,其中,贵州紫云200MW/400MWh共享储能项目是目前西南区首个大型独立共享储能电站、宁夏侯桥200MW/400MWh共享储能项目是国内首个大规模储能构网型探索应用。 在工商业侧,公司承建的广东汕头首个零碳工厂微网示范项目、重庆主城最大用户侧数智能源站储能项目、浙江省用户侧单体最大的磷酸铁锂型储能示范项目、全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地,且运行良好。 在轨道交通方面,公司中标了多个地铁项目,助力中国城市轨道交通发展建设。在核电领域,科华核级UPS为我国西部地区首台“华龙一号”核电机组——广西防城港核电3号机组正式投产保驾护航,核级UPS中标多个核电站核岛直流及不间断电源项目,持续为中国核电产业的发展贡献力量。 在液冷领域,根据公司公告,公司积极推动液冷技术的应用和实践,包括广州科云数据中心的自建数据中心,以及单机功率密度高达50kW的厦门大学嘉庚实验室超算数据中心的合作项目。预计未来公司将凭借自身技术优势、客户资源优势、过往成功项目经验等持续健康成长。 投资建议:公司是用电侧发电侧双料强者的高科技公司。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为74.85/100.72/132.07亿元,同比增长32.5%/34.6%/31.1%;归母净利润分别为5.23/8.20/10.89亿元,同比增长110.4%/57.0%/32.8%;对应EPS分别为1.13/1.78/2.36元。我们给予公司2024年15倍PE,对应6个月目标价26.70元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:国内产业政策不及预期,新能源行业发展不及预期,市场竞争加剧,资产减值损失,海外需求不及预期的风险
移远通信 计算机行业 2024-02-01 37.13 46.98 16.69% 43.87 18.15%
44.24 19.15% -- 详细
事件:2024年1月26日,公司发布2023年业绩预告。预计2023年公司实现归母净利润8500万元左右,同比下降86.35%;实现扣非归母净利润约-800万元,较上年同期下降101.66%。 开拓物联网垂直应用领域,带动四季度营收环比上升:2023年公司车载模组、5G模组、智能模组、ODM、短距离模组、天线、GNSS模组等业务的营业收入均已呈现较好的增长趋势,但因研发投入等造成公司2023年度净利润同比下降。三季度以来,公司所处物联网行业下游需求逐步回暖,公司不断开拓物联网垂直应用领域,带动四季度营业收入上升。2023年公司预计实现营业收入138.37亿元,同比下降约2.76%;实现归母净利润8500万元左右,同比下降86.35%。其中Q4单季度公司预计实现营业收入约38.7亿元,同比下降5.5%,环比增长12.0%;实现归母净利润1.0亿元,同比下降45.3%,环比增长5.8%;。 新产品、新业务加速布局带来较大投入,下半年降本增效成果显著:2023年,受到全球经济环境、市场景气度等因素影响,公司所处物联网行业下游需求正处于逐步恢复的阶段。公司致力于为全球物联网客户提供综合解决方案,因此在产品战略布局上不断开拓创新,在传统模组业务基础上不断衍生发展新产品、新业务。一方面,这些系列产品线及业务的发展短期内仍需要较大的研发投入;另一方面,公司为应对国际环境的变化,聘请国内外第三方专业机构进行支持与服务,这方面投入也有所增加。但2023年下半年以来,公司采取各种措施进行降本增效,利润亏损情况得到有效控制,2023年下半年公司盈利能力有所好转,毛利率有所提升。 率先推出pRedCap模组,AAII领域发布44S8TOPS算力智能模组:公司在RedCap领域布局较早,2023年3月份率先推出了RedCap模组Rx255C系列,8月份获得了“RedCap优秀产品和解决方案”奖。同时,基于Rx255C系列,公司积极开展相关测试和验证,在现网实测方面不断发力,不仅率先完成了端网兼容性现网测试,还获得了RedCap模组测评证书,为RedCap在中高速物联网领域的商用部署奠定了坚实的基础。此外,为切实推动RedCap技术落地,移远与运营商等伙伴展开了深入密切的合作,发布了RedCap“1+5+5”创新示范之城,推出了《5GRedCap轻量化通用模组技术要求白皮书》等,以更好更快地推进RedCap的应用落地。AI模组方面,2023年7月24日,公司宣布正式推出其新一代旗舰级安卓智能模组SG885G-WF,采用高通QCS8550处理器,性能出众且更具灵活性。该模组的AI综合计算能力高达48TOPS,具备出色的视频处理能力,支持4K@120fps或8K@30fps视频编码,以及4K@240fps或8K@60fps视频解码,确保高清直播终端、视频会议系统等各种应用进行流畅、高质量的视频处理。 投资建议:公司是行业领先的物联网整体解决方案供应商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为138.37/179.71/215.66亿元,归母净利润分别为0.85/6.92/8.71亿元,对应EPS分别为0.32/2.61/3.30元。我们给予公司2024年18倍PE,对应6个月目标价46.98元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:芯片价格上涨超预期、车载业务拓展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧的风险
鼎通科技 电子元器件行业 2024-01-31 39.30 47.15 1.51% 46.00 17.05%
72.00 83.21% -- 详细
事件:2024年1月27日,公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现营业收入6.83亿元,较上年同期降低18.64%;预计实现归母净利润7,037.72万元,较上年同期降低58.22%;预计实现扣非归母净利润6,174.17万元,较上年同期降低60.74%。 高速通讯连接器业务需求疲软,4Q4已实现环比企稳回升:2023年受整体宏观经济影响,通讯市场需求下降,同时下游终端去库存,公司高速通讯连接器业务需求疲软,通讯连接器收入下滑;此外新能源汽车连接器市场竞争加剧,公司成本压力较大。 2023年公司预计实现营业收入6.83亿元,较上年同期降低18.64%;预计实现归母净利润7,037.72万元,较上年同期降低58.22%;预计实现扣非归母净利润6,174.17万元,较上年同期降低60.74%。Q4以来直接客户需求逐渐提升,销售收入环比有所增加,全年净利润降幅比前三季度净利润降幅收窄。Q4单季度公司预计实现营业收入1.92亿元,同比增加6.08%,环比增加20.8%;预计实现归母净利润1734.46万元,同比下降45.88%,环比增加116.56%。 深耕通讯连接器领域,未来业绩有望受益于行业增长动能根据公司公告,凭借多年的技术积累,公司已具备较强的研发实力和较大的产能规模,为连接器领域客户匹配了精密度高、质量稳定的产品。随着人工智能对大规模GPU集群需求越来越大,对连接器行业带来了巨大挑战,尤其是在信号密度、信号完整性、包括散热、功耗等方面,连接器是充分发挥AI算力效能、破解互连瓶颈的关键,因此,未来高速传输将朝着“56G-112G-224G”的方向发展,公司目前生产的通讯连接器组件主要应用于通信基站、服务器、数据中心等超大型数据存储和交换设备,以实现信号的高速传输。基于AI背景,公司目前在配合客户不断开发QSFP-DD112G/OSFP-DD/OSFP等系列新产品,拓展通讯产品市场,提升公司核心竞争力,未来业绩有望受益于行业增长动能而反弹。 大力拓展新能源汽车连接器市场,客户资源优质:乘联会预计2023年到2028年,国内新能源汽车渗透率有望从36%提升至70%,智能汽车占比有望从33%提升至80%。公司汽车连接器产品包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、线束连接器、高压连接器、电控连接器等,2023年公司在优化和开发现有电控、电机模块等产品的同时,也在BMS方面逐渐研发新产品,如模组水冷板、精密结构件等产品。客户方面,公司不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作,公司以现有工艺为基础,多品类开发产品并随着时间的积累,量产的项目数量逐渐增加;同时不断加大新客户开发,2023年成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 投资建议:公司专注于连接器的研发、生产和销售,与行业内知名公司有长期稳固的合作关系,我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为6.83/11.86/17.31亿元,归母净利润分别为0.70/2.04/3.13亿元,对应EPS分别为0.71/2.05/3.15元。我们给予公司6个月目标价47.15元,相当于2024年23倍PE,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济及下游产业波动;市场竞争加剧;产品需求不及预期;客户集中度较高的风险;技术迭代风险;新业务发展不及预期风险
中际旭创 电子元器件行业 2024-01-31 103.00 121.66 -- 179.90 74.66%
186.08 80.66% -- 详细
事件:2024年1月26日,公司发布2023年业绩预告。预计2023年公司实现归母净利润20.00-23.00亿元,同比上升63.40%-87.91%;预计实现扣非归母净利润19.00-23.00亿元,同比上升83.15%-121.70%。 AI带动G800G光模块需求显著增长,公司业绩大幅提升:2023年以来,随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布,AI算力需求和相关资本开支的激增带动了800G等高速光模块需求的显著增长,并加速了高速光模块产品的技术迭代步伐。受益于800G等高端产品出货比重的显著增加及产品设计的不断优化,2023年公司产品收入、毛利率、净利润率稳步提升。公司实股权激励费用带来影响约为1.38亿元,对子公司的固定资产、无形资产、库存、商誉、应收账款等计提折旧摊销及减值约1.90亿元。对联营企业宁波创泽云投资合伙企业(有限合伙)等投资主体确认投资收益,增加归母净利润约2.44亿元。2023年,公司预计实现归母净利润20.00-23.00亿元,同比增长63.40%-87.91%;预计实现扣非归母净利润19.00-23.00亿元,同比增长83.15%-121.70%。其中Q4单季度预计实现归母净利润约7.04-10.04亿元,同比增长3.20%-47.20%,环比增长89.80%-170.60%。 2023年毛利率表现强劲,持续推出新产品、新技术:AI发展对光模块需求量带动作用明显。一方面,AI的发展将带来算力需求的大幅提升,进而带来服务器需求量大幅提升,拉动配套光模块数量增加;另一方面,AI服务器对高端光模块需求相较普通服务器提升,服务器与光模块配套比例提高拉动光模块需求增加。根据公司公告,预计2024年全球对AI算力的需求持续旺盛,与之配套的800G和400G光模块需求仍将有明显增长。 公司作为全球第一梯队光模块供应商,下游深度绑定大客户,800G高速光模块已可量产出货,后续公司业绩持续增长可期。 盈利能力方面,根据公司公告,2023年公司高端产品毛利率以及综合毛利率表现较为强劲。2024年由于从年初开始执行新的产品价格,年初毛利率将短期承压。但公司已提前做好产品新版本迭代,从产品设计上优化成本结构,并将在良率和生产运营方面做持续降本,预计全年综合毛利率有望保持相对稳定。费用率方面,由于年底的费用年终归拢,预计Q4费用率有所抬升。2024年,随着公司营收规模持续扩大、公司积极采取控费措施,费用率有望稳中有降。 新技术布局方面,公司持续推出高端产品,包括硅光、LPO、1.6T等来满足不同客户的定制化需求。根据公司公告,2023年9月份公司在光博会上推出了LPO和相干等新产品。目前400G/800G硅光模块已通过了重点客户的认证,准备进入量产阶段。1.6T方面公司正在配合重点客户的需求进行开发,预计2024年进入送测和验证阶段,2025年开始上量,满足重点客户在算力和带宽上持续提升的需求。 投资建议:公司是全球光模块龙头供应商,充分受益于AI行业发展对算力的需求。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为117.88/248.69/321.84亿元,归母净利润分别为21.37/44.40/57.55亿元,对应EPS分别为2.66/5.53/7.17元。 我们给予公司2024年22倍PE,对应6个月目标价121.66元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济波动及市场竞争加剧的风险;;技术升级的风险;;供应链稳定性的风险;AI行业发展不及预期扥风险;贸易壁垒及市场需求下降的风险;;大股东减持风险。
意华股份 电子元器件行业 2024-01-30 36.96 43.47 43.47% 35.00 -5.30%
39.99 8.20% -- 详细
事件:2024年1月26日,公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润1.10-1.50亿元,同比下降37.44%–54.13%;预计实现扣非归母净利润0.90-1.30亿元,同比下降39.17%–57.89%;预计实现基本每股收益0.64–0.88元/股。 美国生产基地建设不及预期,业绩短期下滑:光伏支架业务方面,前三季度公司的美国生产基地建设不及预期,导致对美国客户的销售有所减少;连接器业务方面,前三季度由于消费电子及通讯连接器市场需求不振,导致订单减少;2023年公司存在出售股权等事项产生非经常性损益7,372.42万元,2024年无相关事项。综合以上因素,公司业绩同比下滑。2023年公司预计实现归母净利润1.10-1.50亿元,同比下降37.44%–54.13%;预计实现扣非归母净利润0.90-1.30亿元,同比下降39.17%–57.89%。其中Q4单季度实现归母净利润0.10-0.50亿元,同比持平~增长400%,环比-70.59%~+47.06%。 激励计划助力公司长远发展,业绩考核目标彰显增长信心:2023年12月13日,公司发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》公告,本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为计699.92万股,约激励计划签署时公司股本总额的4.100966%,授予价格为18.52元/股。本次授予的激励对象不超过299人,包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员及其他人员。公司以2023年为基数设立业绩考核目标,2024/2025/2026年的营业收入增长率分别不低于30%/50%/70%,或2024/2025/2026年净利润增长率分别不低于30%/50%/70%。本次激励计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队人员利益结合在一起,确保公司发展战略和经营目标的实现。 光伏支架市场布局完善,有望迎来快速发展:公司在光伏支架领域深耕多年,已经具备了较强的市场反应能力,建立了完善的市场布局。目前公司分别在乐清、天津、泰国设立了光伏支架产品生产基地,具备了覆盖国内外市场光伏支架产品的生产能力,形成了良好的市场基础,并且公司能够根据市场的技术革新及客户的需求情况,同步推进产品升级以满足客户需求。 此外,公司与多家国内外知名光伏企业建立了长期稳定的合作关系,其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker,光伏跟踪支架领域排名第一。意华新能源作为其太阳能跟踪支架的重要供应商,与其建立了稳固的合作关系。并通过天津子公司,布局国内市场。随着国际国内市场的不断拓展,正逐渐成长为业内具备影响力的企业。预计随着美国工厂顺利生产,公司光伏支架业务有望迎来快速发展。 投资建议:公司拥有二十余年通讯连接器研发经验,并拓展了光伏支架业务,综合考虑公司发展与股权激励费用,我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为48.49/68.10/82.05亿元,同比-3.2%/+40.4%/+20.5%;归母净利润分别为1.40/3.53/5.04亿元,同比-41.8%/+152.6%/+42.8%;对应EPS分别为0.82/2.07/2.95元。我们给予公司2024年21倍PE,对应6个月目标价43.47元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险
天孚通信 电子元器件行业 2024-01-25 98.00 112.48 -- 137.55 40.36%
173.99 77.54% -- 详细
事件:2024年1月19日,公司发布2023年业绩预告。2023年公司实现归母净利润6.77-7.58亿元,较上年同期增长68.00%-88.00%;实现扣非归母净利润6.47-7.38亿元,较上年同期增长77.45%-102.29%。 算力需求驱动高速光器件业务增长,4Q4业绩大幅增长:在AI技术高速发展与全球数据中心持续布局的驱动下,全球算力市场需求快速稳定增长,推动通信基础设施的建设、升级与扩容,高速光器件的市场需求持续增长。公司深耕高速光器件业务多年,拥有10/40/100G/400G以上的成熟高速光收发组件产品线,为客户提供插拔式、尾纤式精密制造技术解决方案,具有较强竞争优势,在市场需求驱动下,公司部分产品线的持续扩产提量,产能利用率大幅提升。2023年公司实现归母净利润6.77-7.58亿元,较上年同期增长68.00%-88.00%;实现扣非归母净利润6.47-7.38亿元,较上年同期增长77.45%-102.29%。其中Q4单季度实现归母净利润2.38-3.18亿元,同比增长95.08%-160.66%,环比增长17.24%-56.65%;实现扣非归母净利润2.26-3.17亿元,同比增长100%-180.53%,环比增长15.9%-62.56%。 激励计划助力公司长远发展,业绩考核目标彰显高增长信心:2023年11月13日,公司发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》公告,本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为300万股,约占草案公告日公司股本的0.76%。首次限制性股票252.3万股,授予价格为39.66元/股,约占草案公告日公司股本的0.64%,约占本激励计划拟授予限制性股票总数的84.1%,计划于2024/2025/2026年分别摊销6362.84/2459.87/987.46万元。 首次授予的激励对象共计400人,包括董事、高级管理人员、核心技术人员。公司以2022年营业收入为基数设立业绩考核目标,2024/2025/2026年的营业收入增长率分别不低于120%/175%/238%;同时以2022年净利润为基数,2024/2025/2026年净利润增长率分别不低于100%/130%/165%。本次激励计划旨在建立、健全公司长效激励约束机制,吸引和留住专业技术人员及核心骨干人员,充分调动其积极性和创造性,使各方共同关注公司的长远发展,确保公司发展战略和经营目标的实现。投资建议:公司是行业领先的光器件垂直整合一站式解决方案提供商,高速光器件业务板块快速增长。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为20.08/33.84/49.15亿元,归母净利润分别为7.20/11.68/16.33亿元,对应EPS分别为1.82/2.96/4.14元。 我们给予公司2024年38倍PE,对应6个月目标价112.48元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济及下游产业波动;市场竞争加剧;产品替代;IAI市场需求不及预期
同飞股份 机械行业 2024-01-24 33.89 40.00 39.28% 35.59 5.02%
44.99 32.75% -- 详细
事件:2024年1月19日,公司发布2023年业绩预告。2023年公司实现归母净利润1.68-1.91亿元,较上年同期增长31.44-49.43%;实现扣非归母净利润1.55-1.78亿元,较上年同期增长47.02-68.84%。 储能温控业务大幅增长,业绩持续快速提升:2023年全年,公司紧密围绕既定发展战略和经营目标,致力于在工业温控领域为客户提供系统解决方案,积极主动展开降本增效,优化内部管理措施,持续加大研发投入,推进产能建设,深化和完善市场服务,把握市场机遇,进一步提升公司的综合竞争力与产品市场占有率。公司业务持续增长,特别是储能温控业务的大幅增长,使公司营业收入、净利润快速增长。2023年公司实现归母净利润1.68-1.91亿元,同比增长31.44-49.43%。2023年度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1,300万元,主要系政府补助、闲置资金现金管理收益。2023年公司实现扣非归母净利润1.55-1.78亿元,较上年同期增长47.02-68.84%。 深耕储能温控行业,荣获宁德时代“32023年度优秀供应商”奖奖项:根据公司公告,随着“双碳”目标的展开,储能行业迎来快速且持续的增长,公司凭借多年的技术积累,已具备较强的研发实力和较大的产能规模,为储能领域客户匹配了相关液冷和空冷产品,未来将通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势进一步拓展储能温控产品市场。同时,随着液冷温控产品逐渐成为趋势,占比逐步提升,公司产品得益于在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势,应用于各类储能温控场景。根据公司公众号,12月29日,宁德时代新能源科技股份有限公司在福建宁德召开以“零碳新时代,宁聚芯力量”为主题的2023年度供应商大会,以表彰2023年为宁德时代高质量发展作出突出贡献的合作伙伴。大会上,公司荣获“2023年度优秀供应商”奖项。 技术实力强,客户资源优质:公司作为工业温控领域整体解决方案综合服务商,在技术上产品具有严苛环境下的高可靠性、高精度温度控制、高能效的特点,同时公司具有生产及供应链的规模化优势;基于各类定制化解决方案的成熟经验,以及关键部件和软件的自制研发能力,形成了产品迭代和产品交付的快速响应优势。经过多年的努力,公司已成为跨行业领域的工业温控解决方案服务商,以数控装备及电力电子装置温控为核心业务,积累了纽威数控(688697)、海天精工(601882)、德国埃马克集团(EMAG)、浙海德曼(688577)、尼得科(Nidec)、思源电气(002028)、四方股份(601126)、特变电工(600089)、河南许继电力电子有限公司等稳定、优秀的客户,是国内工业温控领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一。 投资建议:公司是国内领先的工业温控设备提供商,储能、半导体等业务板块快速拓展。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为15.69/22.98/31.86亿元,同比增长55.7%/46.4%/38.7%;归母净利润分别为1.88/2.80/3.92亿元,同比增长46.9%/49.0%/40.1%;对应EPS分别为1.11/1.66/2.33元。我们给予公司6个月目标价40.00元,相当于2024年24倍PE,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济及下游产业波动;市场竞争加剧;原材料价格波动;产品替代;新业务发展不及预期风险。
铭普光磁 通信及通信设备 2023-12-27 22.54 24.75 13.38% 23.18 2.84%
36.88 63.62%
详细
深耕光电磁基本盘,向数字化和新能源领域延展: 光、磁、电业务为公司三大核心业务,公司正在积极拓展数字化和新能源业务,实现“To B + To C”的双轮驱动。在光伏储能方面,公司已经形成光伏用 PFC 电感、共模电感、电源变压器、PLC 变压器和塑封逆变电感等系列产品矩阵,可用于 50VA-500KVA 的光伏并网和储能逆变器中,在行业内同类产品中,具有高效率低损耗、高功率密度、高可靠性等性能优势,在市场上具有较强竞争力,已与 Enphase、华为、阳光电源等知名逆变器厂商建立友好合作关系。募投项目达产后将新增光伏储能磁性元器件产能 5,952万个/年、安全智能光储系统产能 6,800件/年。在新能源汽车领域,公司当前自研的多款 BMS 类变压器已通过客户的严格审核、认证及测试,得到了国内外部分知名汽车电子及新能源汽车企业的高度认可,并与多个高端客户建立供应关系。募投项目达产后将新增车载 BMS 变压器及相关产品产能8,800万个/年。 客户资源优质,涵盖通信、光伏储能、汽车电子等领域: 公司的客户包括通信设备制造商、电信运营商、光伏逆变器厂商、汽车电子制造商、网络和终端产品的制造商及终端消费者。在通信领域,公司与华为、中兴、烽火通信、诺基亚、三星电子、伟创力等众多知名通讯设备企业及中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔等通信运营商建立了长期的合作关系。在光伏储能领域,公司主要客户包括华为、Enphase、阳光电源等知名逆变器厂商。在汽车电子领域,当前自研的多款汽车电子磁性元器件产品已通过客户的严格审核、认证及测试,公司产品得到了国内外部分知名汽车电子及新能源汽车企业的高度认可,如比亚迪、大众、华为及沃尔沃等。 光通信产品经验丰富: 公司光电事业部在光电器件和模块的研发、生产制造等方面取得了长足的进步并积累了丰富的经验。具有从 TO,到光器件,至光模块的垂直整合以及大规模生产能力。同时也具备了 COB 和 BOX 的高端器件封装设计和制造能力。在光通信领域,公司紧跟“算网融合”、“东数西算”、“双千兆接入”、“新基建”等产业化需求,持续投入相关领域光模块光器件产品的开发和优化,已成功研发了 FTTR 相关产品,并送样客户进行认证,接入网 ONU、OLT、Combo 国产化替代方案稳步推进,保持接入网产品具有领先的技术优势和价格竞争力。根据公司官网,公司光模块产品覆盖 10G 以下到 400G 规格,产品传输距离覆盖 100m 到 120km。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 21.42亿元(-7.8%)、27.97亿元(+30.6%)、36.22亿元(+29.5%);预计归母净利润分别为-0.94亿元(-236.0%)、0.96亿元(+202.1%)、1.49亿元(+54.8%);对应 EPS 分别为-0.44、0.45、0.70元。综合考虑可比公司估值与公司业绩增速,我们给予公司 2024年 55倍 PE,对应目标价 24.75元。首次覆盖,给予“增持-A”投资评级。 风险提示:重要客户流失、原材料价格波动、技术研发、行业竞争加剧、新增产能无法消化的风险。
移为通信 通信及通信设备 2023-12-22 11.25 13.33 17.34% 12.05 7.11%
12.05 7.11%
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事件:2023年12月18日,公司发布公告,宣布近日与北京易诚高科科技发展有限公司签署了《战略合作框架协议》,双方在智能网联汽车发展中寻求业务协同发展、资源共享、优势互补等,建立战略合作伙伴关系。 易诚高科专注于AIoT行业产品研发与验证,双方将积极寻求业务协同发展、资源共享、优势互补:易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商,其主要客户来自于世界500强企业,包含一些整车厂头部企业。 易诚高科基于计算机视觉、人工智能语音和5G/NB-IoT通信技术,构建了人工智能数字影像实验室、人工智能语音量化声场实验室和智能通信仿真实验室为AIoT行业提供基于场景仿真的产品研发、测试、验收、预认证等端到端技术解决方案,打造“云+端+场”万物智联AIoT生态。双方的战略合作在深度聚焦汽车网联化关键核心技术的研发,尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发的同时,也将充分利用移为通信在AI产品方面的经验积累,借助易诚高科的研发能力,共同探索打造新的AI智能终端研发能力。通过战略合作的方式,双方建立长期稳定的合作伙伴关系,寻求业务协同发展、资源共享、优势互补,共同在智能网联汽车行业中快速发展。 AI+通信赋能智能驾驶高速发展,双方将合作打造高阶智能网联市场等产品:通过本次合作,双方将充分利用AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期,不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合,并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机,通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式,联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广,并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。具体合作领域包括但不限于共同打造高阶智能网联市场产品、共享并推广全球移动通信网络仿真平台、共同打造车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力、联合进行产品与服务市场推广等。我国智能网联汽车已进入新阶段,公司将布局前装市场、探索新业务:根据中商产业研究院发布的《2023-2028年中国车联网专题研究及发展前景预测评估报告》,2022年中国车联网市场规模达3878亿元,近五年年均复合增长率为33.67%。中商产业研究院预测2023年中国车联网市场规模将达4383亿元,2024年规模达到5430亿元。近期工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部发布了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》等政策文件,加快智能网联汽车产品推广应用。当前我国智能网联汽车已经从小范围测试验证转入技术快速发展、生态加速构建的新阶段。公司核心产品包括车载信息智能终端等,此次通过战略合作的方式布局前装市场,探索新业务,为企业发展赋能。 投资建议:公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为12.20/16.16/20.89亿元,归母净利润分别为1.95/2.61/3.35亿元,对应EPS分别为0.43/0.57/0.73元。我们给予公司2023年31倍PE,对应目标价13.33元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:物联网发展不及预期;新业务拓展不及预期;行业竞争加剧;汇率波动风险;国际关系扰动风险;原材料价格上涨风险。
润建股份 计算机行业 2023-11-02 42.50 49.50 50.18% 50.76 19.44%
50.76 19.44%
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事件:2023年10月31日,公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入67.51亿元,同比增长10.87%;实现归母净利润4.00亿元,同比增长10.10%;实现扣非归母净利润3.92亿元,同比增长9.65%;实现基本每股收益1.97元,同比增长24.14%。 经营规模持续扩大,能源网络业务实现高速增长:2023前三季度,公司全力克服行业环境影响,积极调整公司战略和经营方针,经营规模持续扩大,通信网络业务保持稳定增长,能源网络业务实现高速增长,前三季度公司实现营业收入67.51亿元,同比增长10.87%;实现归母净利润4.00亿元,同比增长10.10%。其中Q3单季实现营业收入21.58亿元,同比下降2.66%,;实现母净利润1.15亿元,同比下降8.77%。2023年前三季度公司实现毛利率18.67%,实现净利率5.62%,盈利能力基本维持稳定。 持续加大研发投入,“曲尺”平台220.0实现多模态应用:2023年前三季度,公司研发费用达2.46亿元,同比增长14.89%,主要用于“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台、算力平台等开发和应用,在手订单同比和环比都有较大幅度增长,为未来业务拓展打下良好基础。“曲尺”平台2.0版本实现多模态应用,公司内部知识库场景模型已经上线,基于1300亿参数的自研行业大模型底座正在进行内部公测。第三季度公司更新了“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等,目前“曲尺”平台已完成25个通用大模型的调用测试和工具开发,“曲尺”平台3.0已经投入研发。“曲尺”平台可以赋能行业模型落地,未来有望持续放量。 持通信网络业务中标份额持续领先,算力服务业务保持5500%%以上增速:公司三大业务增长动能强劲。1)通信网络业务中标《中国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目》战略项目,中标省份数量、份额、金额持续保持第一,且市场占有率大幅提升,奠定了公司竞争优势,为公司后续人工智能战略发展打下坚实基础。2)信息网络业务包括算力服务和数字化业务。算力服务业务保持了50%以上的增速,并中标了多个标杆项目,处于行业领先位置;数字化业务方面,公司结合实际情况主动调整经营策略,第三季度各项业务推行顺利。 3)能源网络业务方面,新能源业务随着新能源电站并网数量提高,管维业务上量速度喜人;虚拟电厂业务持续拓展,公司RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台获得第六届“绽放杯”5G应用征集大赛广东区域赛一等奖、全国总决赛优秀奖等奖项;通信综合能源领域,公司为多地运营商提供风光储一体化应用,以及机楼、机房的综合节能改造方案,协助运营商大幅度降低网络运行能耗。海外业务方面,公司把握“东盟自贸区”、“一带一路”等政策契机,快速推进海外业务发展,在算力、数字化等领域推进业务落地。 投资建议:公司是通信网络管维领域最大的民营企业,我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为92.49/119.34/151.88亿元,归母净利润分别为5.47/7.24/9.32亿元,对应EPS分别为1.98/2.62/3.37元。 我们给予公司2023年25倍PE,对应目标价49.50元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:对大客户依赖;市场竞争加剧;技术和产品更新不及时;商誉减值的风险。
工业富联 计算机行业 2023-02-08 9.38 15.51 -- 11.85 26.33%
19.87 111.83%
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事件:2022年4月29日,公司发布2022年一季度报告。2022Q1实现营业收入1,050.62 亿元,同比增长6.79%;实现归母净利润32.56亿元,同比增长2.11%;实现归母扣非净利润约31亿元,同比增长8.15%。 诸多不利影响下业绩逆势增长,经营质量持续向好。在疫情反复、供应链挑战及全球经济、地缘政治等复杂变化的宏观环境下,公司营收和净利润仍实现逆势增长,三大主营业务齐头并进,2022Q1实现营业收入1,050.62 亿元,同比增长6.79%,为公司上市以来第一季度营收首次突破千亿门槛;实现归母净利润32.56亿元,同比增长2.11%,业绩增长符合预期。 费用管控能力增强,毛利率有望企稳回升。得益于良好的组织优化和管理改进,以及运营效率的不断提升,公司三费率降低,2022Q1销售费用率为0.24%,同比降低0.21pct;管理费用率为0.81%,同比降低0.11pct;财务费用率为-0.19pct,同比降低0.07pct。受原材料价格和物流成本上涨、疫情反复等不利影响,公司毛利率短期承压,2022Q1公司毛利率为6.77%,同比降低0.72 pct,我们预计随着原材料价格趋稳、公司新产品不断推广、持续降本增效,以及良好的费用管控能力对冲部分毛利率下降的不利因素,未来公司毛利率有望进一步回升,盈利能力企稳可期。 数字经济和绿色发展主线下,看好公司各项业务横纵发展。据IDC报告,2020年至2025年,中国ICT市场的复合增长率为6.3%,2025年ICT市场规模将达到4.2万亿元,数字经济已成为驱动公司业绩稳定增长的核心引擎。同时,绿色发展也成为公司未来几年发展的一条重要主线,公司将持续提升清洁能源比例到100%,通过园区部署分布式光伏、储能、智慧能源管理系统、大型地面光伏电站这些具体方式来实现“碳中和”。公司董事长李军旗在2021年度业绩交流会上披露,当前公司园区可用屋顶面积超过100万平方米,预估可装机分布式光伏超过60兆瓦,未来通过多种投资和开发手段,实现清洁能源总装机超过3000兆瓦。2022年,公司在“数据驱动、绿色发展”的战略指引下,正持续构建新的成长动能,对外投资步伐显著加快,3月25日,作为有限合伙人认缴兴微基金的基金份额98亿元,资金来源为公司自有资金。未来,公司一方面将继续在纵向深度挖掘,持续提升通信及移动网络设备、云计算、工业互联网三大主营业务的盈利能力,巩固在电子信息制造行业的领先地位。另一方面,横向拓展产业布局,在半导体、新能源汽车、元宇宙以及工业互联网领域牢牢把握机会,开创第二增长曲线。 投资建议:公司作为通信网络设备和云服务设备制造商龙头,在“数据驱动、绿色发展”的战略指引下,各业务齐头并进,积极打造第二成长曲线,业绩有望实现长期稳健增长。我们预计公司2022-2024年收入4647.3亿元、4928.5亿元、5241.1亿元;净利润210.5亿元、233亿元、256.9亿元。维持“买入-A”投资评级。给予2022年15倍PE,对应目标价15.9 元。 风险提示:工业互联网发展不及预期、电信及企业终端设备市场需求不及预期、边缘计算及AI行业发展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名