公司公告，2024上半年收入、归上净利润、扣非净利润分别为37.31、2.26、2.05亿元，同比增长9.83%、-29.88%、-31.80%；综合毛利率24.50%，同比下滑4.79pct。其中Q2公司收入、归上净利润、扣非净利润25.47、1.52、1.45亿元，同比增长33.57%、-14.67%、-14.30%，毛利率20.89%，同、环比分别下滑8.06、11.37pct。 2024H1营收同比增加，Q2净利润环比大增。2024上半年实现营收37.31亿元、归上净利润2.26亿元、扣非净利润2.05亿元，分别同比+9.83%、-29.88%、-31.80%，计提各类资产减值准备共计1.18亿元，导致2024半年度利润总额减少。综合毛利率24.50%，同比下滑4.79pct，主要系新能源行业竞争加剧和价格下降导致。其中Q2营收25.47亿元，同比增长33.57%、环增115.09%；归上净利润1.52亿元，同比减少14.67%、环增106.78%；扣非净利润1.45亿元，同比减少14.30%、环增141.57%。2024Q2毛利率为20.89%，同、环比下滑8.06、11.37pct。 新能源业务国内订单较为饱满，积极开拓海外市场。2024Q2新能源业务出货量环比高增，市场份额有所扩大。在光储领域，中标数十个100MW以上的光伏项目、中标新疆克州300MW/1200MWh构网型独立储能项目，储能解决方案入围中国石油、新华水力、中国能建、国家电投、中国华能等集采项目,在手订单饱满。出海是公司发展战略，目前已拥有法国、波兰、阿联酋、印度、印尼、越南、韩国、美国、巴西、澳大利亚等30多个海外服务网点。电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等地区。 智算业务与多家公司签订合作协议，智慧电能业务深度融合AI技术。2024上半年与锅圈、希姆计算签订战略合作协议，实现优势互补；与贝芙汀签署《算力合作服务框架协议》，贝芙汀将向公司购买算力服务。智慧电能方面，作为“AI+”能源管理领导者，公司在该领域已深耕10余年，中标国核CAP1000项目核岛直流及不间断电源项目。截止2024H1，公司产品已为全国近50城、200+条轨道交通线路提供电力支撑、为200多家化工行业客户提供电力保障。 投资建议：在“双子星”战略布局下，持续推动数据中心和新能源业务高质量发展。智算业务和智慧电能业务有望受益于AI加速发展带来的算力建设需求。 同时在光伏+储能双驱动下，新能源业务收入有望持续高增。 风险提示：储能需求不及预期、光伏装机不及预期、数据中心建设不及预期。

公司发布 24年半年报，上半年公司实现收入 37.31亿元，同比增长 9.83%； 实现归母净利润 2.26亿元，同比下滑 29.88%。 24Q2收入端重拾增长，还原减值影响后， 24Q2归母净利润高增单季度来看，公司 24Q2实现收入 25.47亿元，同比增长 33.6%；实现归母净利润 1.52亿元，同比下滑 14.7%。 其中， 上半年公司资产和信用减值准备 1.18亿元，加回后， 1H24归母净利润同比增速转正。 上半年公司新能源业务持续高速发展， IDC+智慧电能业务毛利率稳中略升1）智慧电能业务实现收入 5.67亿元，同比增长 15.37%，毛利率微增； 2）数据中心业务整体实现收入 11.97亿元，同比微降 7.02%，整体毛利率微增。其中， IDC 服务收入同比下滑 5.50%，数据中心产品及集成收入同比下滑 8.55%； 3）新能源业务维持持续高速增长的趋势，收入达 19.34亿元，同比增长 21.98%，毛利率较去年同期下降 7.07pct。 值得关注的是，上半年公司国内收入实现同比增长 23.33%，但国外收入短期有所承压，同比下滑 51.67%， 期待后续海外业务恢复，拉动公司整体毛利率持续提升，注入活力。 公司在数据中心行业已深耕 10余年，具备风冷、液冷、风液融合等模块化数据中心解决方案，今年以来，先后与锅圈、希姆计算达成战略合作，并与贝芙汀签署《算力合作服务框架协议》提供算力服务。 同时， 公司依托成熟的电力电子技术持续发力光储赛道并取得了快速增长，随着后续公司持续加大海外新能源业务拓展，公司整体毛利率有望进一步提升。 投资建议与盈利预测： 短期来看，随着国内 AI 相关产业链的快速发展，数据中心作为重要承载的基础设施有望迎来新一轮的发展机遇。结合公司在数据中心行业中具备多年沉淀的运营管理经验，后续围绕着核心客户&关键技术（液冷、高功）有望持续受益。 同时，公司新能源业务持续快速发展，有望对公司短期业绩增长打下重要的基石。公司持续围绕“双子星”战略推进，为中长期的发展提供了清晰的方向。 考虑到公司上半年信用减值约 0.37亿元、资产减值约 0.81亿元，导致短期归母净利润承压，因此，我们将公司 2024年归母净利润由此前的 7.27亿元下调至 5.72亿元， 25、 26年维持 8.66亿元、 11.16亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 数据中心行业供需格局恶化、新能源行业竞争加剧、公司新能源业务发展不及预期等

营收实现稳健增长，盈利能力和归母净利润承压24H1公司实现营收37.31亿元，YOY+9.83%；归母净利润2.26亿元，YOY-29.88%，主要由于计提资产减值准备及主营业务毛利率水平有所下滑，计提各类资产减值准备共计1.18亿元，毛利率为24.50%，同比-4.79pct，毛利率下降主要受新能源行业内卷等不利因素影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.69%/3.03%/5.38%/0.87%，同比分别-1.13/-0.13/-0.82/-0.02pct，费用显著改善主要得益于流程优化和效率提升取得较好进展。24Q2公司实现营收25.47亿元，YOY+33.57%；归母净利润1.52亿元，YOY-14.67%；毛利率为20.89%，同比-8.06pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.68%/2.11%/4.16%/0.57%，同比分别-3.01/-0.76/-1.76/-0.15pct。 智算中心业务积极推进，AI+液冷创造发展新机遇24H1公司数据中心行业业务营收11.97亿元，YOY-7.02%，占总营收比重32.08%，毛利率30.75%，同比+0.28pct。其中IDC服务和数据中心产品及集成收入分别为6.12/5.84亿元，YOY分别-5.50%/-8.55%，毛利率分别25.78%/35.95%，同比分别+1.01pct/-0.30pct。尽管上半年数据中心业务收入规模略有下降，但IDC服务业务预计毛利及市场份额将有所提升，同时目前数据中心产品在手订单增长显著，未来智算中心业务有望实现良性发展。数据中心产品及解决方案持续迭代，液冷应用案例丰富。公司液冷解决方案已拥有多个落地案例，苏州移动运营商项目完成新型冷板式液冷微模块交付，为运营商机柜解耦打造首个经典案例；奇异摩尔项目完成高效冷板式液冷微模块交付，是首次以“慧云7.0+慧融7.0”为基础完成的液冷POD解决方案。此外公司积极开拓海外市场，23年11月海外液冷集装箱数据中心顺利交付，24年4月产品解决方案首次亮相2024北美数据中心展，并提出未来将继续发力于美国市场，WiseMDC系列微模块数据中心慧云7.0亮相24年德国法兰克福数据中心展并斩获红点设计奖，成为全球首个获世界级设计奖的模块化数据中心。依托自研产品及10大自建数据中心，在AI发展浪潮下积极拓展智算业务。公司拥有10年以上IDC运营管理经验，在北上广及周边城市建有10大数据中心，在全国10余城市运营20+数据中心，机柜数量3万+架。公司与锅圈食品签订战略合作协议，助力其数字化升级；携手燧原科技为贝泰妮旗下品牌贝芙汀提供一站式AI算力服务；与希姆计算签署战略合作协议，携手打造先进的国产化AI智算中心，为政府、企业、社会提供多样性的AI服务。随客户AI算力需求不断增长，智算业务有望快速增长。 UPS龙头地位稳固，下游各领域需求持续增长24H1公司智慧电能行业业务营收5.67亿元，YOY+15.37%；毛利率34.46%，同比+0.29pct。公司深耕能源管理领域10余年，行业地位领先。公司智慧电能业务以高端电源为核心，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，涵盖核级电源、工业电源、电力电源等多领域。公司中标国核CAP1000项目核岛直流及不间断电源项目（6个机组），包含100余套核岛直流及不间断电源设备。截至目前，公司已为全国近50座城市、200多条轨道交通线路提供电力支撑，为200多家石油化工企业、100多家集成电路、半导体、面板等高端制造型企业提供全方位电力保障。随着各行业对电力安全、电能质量及电能智慧管控等需求提升，UPS市场不断增长，公司有望充分受益。核电领域，国家规划指引下核电审批和建设持续推进，核电装机规模将进一步扩大，《“十四五”现代能源体系规划》提出，到2025年核电运行装机容量将达到约7000万千瓦，我国核电处于快速发展阶段，前景广阔；交通领域，国家陆续发布文件支持城市轨道交通建设，截至23年中国内地城市轨道交通运营线路规模达11232.65公里，运营城市达到59个，城市轨道交通规模持续扩大，预计至25年中国内地轨道交通运营里程将超过15000公里，未来随城镇化进程加速以及各大中心城市交通压力增大，城市轨道交通规划、建设、运营线路规模和投资额预计将继续稳步增长，保持快速发展趋势。 新能源业务国内业务订单饱满，积极拓展海外市场24H1公司新能源行业业务营收19.34亿元，YOY+21.98%，占总营收比重由23H1的47%增长至52%，国内业务增速较快；毛利率16.88%，同比-7.07pct，主要受新能源行业内卷和价格下降等不利因素影响。Q2出货量环比实现两倍多增长，国内业务订单较为饱满。公司为全球大型地面电站、工商业、户用提供创新的技术与系统解决方案，尽管国内市场竞争激烈，但公司Q2出货量环比实现两倍多增长，市场份额有所扩大，订单较为饱满。公司下半年将积极开发新产品，降本增效，有望抵消部分行业不利影响。持续加大海外新能源业务拓展，新一代工商业一体机储能产品在海外多个市场取得应用突破，有望提升整体毛利率。海外市场竞争激烈，上半年业务增长不及预期，占新能源整体业务收入比例小于10%，因此公司将“出海”作为重要发展战略。目前，公司已拥有法国、波兰、阿联酋、印度、印度尼西亚、越南、韩国、美国、巴西、澳大利亚等30+多个海外授权服务网点；电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家的各类应用场景；全新一代S3-EStore工商业储能一体机在波兰、荷兰、巴西、智利、泰国等国取得成功应用。随着公司持续发力高毛利率的海外市场，整体利润水平有望进一步提升。 盈利预测与估值：公司基于“科华数据+科华数能”的“双子星”战略，有望随着AI产业快速发展及新能源海外市场突破，获得乐观的发展机会。预计24-26年归母净利润6.57/8.74/10.11亿元，当前市值（2024年9月12日收盘价）对应24-26年PE分别为14/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：数据中心建设进度不及预期；新能源业务需求不及预期；行业竞争加剧等。

2024年上半年，公司收入稳健增长，但计提资产减值导致利润下滑。公司数据中心技术产品解决方案保持领先，智算业务积极推进，在手订单增长显著，液冷领域取得突破；智慧电能业务稳步发展，产品技术上继续深耕，持续致力于数字化、智能化技术创新；新能源业务快速增长，持续加大海外新能源业务拓展，新一代工商业一体机储能产品在海外多个市场取得应用突破。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入37.31亿元，同比+9.83%；归母净利润2.26亿元，同比-29.88%。 简评 1、收入稳健增长，盈利能力有望提升。 2024年上半年，公司实现营业收入37.31亿元，同比+9.83%；归母净利润2.26亿元，同比-29.88%。24Q2，公司实现营业收入25.47亿元，同比+33.57%；归母净利润1.52亿元，同比-14.67%。24年上半年，公司收入增长主要由新能源业务和智慧电能业务带动，归母净利润下滑主要是公司计提各类资产减值准备共计1.18亿元。 分业务看，2024年上半年，公司数据中心行业营业收入为11.97亿元，同比-7.02%，毛利率为30.75%，同比+0.28%；智慧电能行业营业收入5.67亿元，同比+15.37%，毛利率为34.46%，同比+0.29%；新能源行业收入19.34亿元，同比+21.98%，毛利率为16.88%，同比-7.07%。 费用管控持续向好。2024年上半年，公司毛利率为24.50%（-4.79pct），净利率为6.22%（-3.46pct）；费用端，期间费用率为15.97%（-2.08pct），其中销售费率为6.69%（-1.13pct），管理费率为3.03%（-0.12pct），研发费率为5.38%（-0.82pct），财务费率为0.87%（-0.01pct）。2、、数据中心：在手订单增长显著，液冷领域取得突破。 公司目前数据中心产品在手订单增长显著，在液冷领域取得了许多突破，为运营商、芯片企业及其他客户提供了大量液冷产品和解决方案，虽然整体收入规模尚未显著提升，但增速非常可观。在IDC服务和租赁方面，公司仍然选择了主要集中在北上广地区的高价零售业务，尽管收入略有下降，但预计毛利和市场份额有所提升。 公司将通过增加新兴行业的业务收入，持续提升数据中心业务毛利水平。在算力业务方面，公司也在积极推动各细分行业应用场景的落地，上半年与锅圈、贝芙汀、希姆计算、苏州大学未来科学与工程学院等签订合作协议。公司作为国内领先的高安全数据中心服务商，拥有10年以上数据中心建设运营经验，在北京、上海、广州及周边城市建有10大数据中心，在全国10余城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量3万+架，数据中心总建筑面积达25万+平方米。据前瞻产业研究院，公司在2023年微模块数据中心市场占有率第一。同时，公司也积极开展“车路云”“车联网”等应用场景新应用，与小马智行、安途智行等在原有数据中心业务合作的基础上，积极拓展新业务；与中通服在车联网混合云算力服务开展合作。 3、智慧电能：保持行业领先，核中标国核CAP1000项目核岛直流及不间断电源项目。 公司作为国内智慧电源领导品牌，2023年度科华UPS在中国UPS市场销售规模排名第二，在金融、交通、石化、教育科研行业位列市场第一，长期保持中国UPS整体行业市场领先地位。上半年，公司持续聚焦在大工业、单大交通领域，特别在核电领域紧跟国家战略订单,取得较大增长：核电领域，公司中标国核CAP1000项目核岛直流及不间断电源项目（6个机组），包含100余套核岛直流及不间断电源设备，实现CAP1000堆型设备的规模化应用；轨道交通方面，公司中标深圳城际铁路深大及大鹏支线，提供电源整体解决方案，是华南地区首次突破城际铁路领域，目前公司产品已服务了全国近50城、200+条轨道交通线路；化工领域，公司服务于中石油、中石化、中海油、国家管网、中化集团等标杆行业客户在内的200多家化工行业客户。同时，公司持续致力于数字化、智能化技术创新，同时深度融合AI算法，通过生成专业化的AI+能源管理模型，达到节能优化效果，促进节能减排。 4、新能源：国内市场份额提升，持续发力海外市场有望提升毛利率。 据CNESA，公司2023年全国储能PCS出货量排名第一，公司市场份额和产品出货量都有显著提升。科华数能构网型技术在海岛、偏远地区、新能源区域的弱电网、强电网的各种工况场景得到全面印证，已实现构网储能出货1GW+，全新一代S3-EStation2.05MW/10MWh智慧液冷储能系统已通过全项构网型储能并网性能测试，达到量产条件。国内市场方面，二季度出货量环比实现两倍多增长，市场份额也有所扩大，逆变器解决方案中标数十个单体100MW以上的光伏项目，储能解决方案入围中国石油、新华水力、中国能建、国家电投、中国华能等集采项目，大型地面电站侧成功中标全球最大的构网型储能项目新疆克州300MW/1200MWh构网型独立储能项目，工商业侧交付国内最大用户侧储能电站“南京南钢61MW/123MWh储能电站项目”，上半年毛利率有所下降，公司下半年将积极开发新产品，降本增效，截至目前国内市场的新能源业务订单较为饱满。海外市场方面，公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家的各类应用场景，全新一代S3-EStore工商业储能一体机在波兰、荷兰、巴西、智利、泰国等国取得成功应用，整体而言2024年上半年海外市场业务压力较大，竞争激烈，增长不及预期，占新能源整体业务收入的比例小于10%，公司积极布局出海，当前在美国、欧洲、东南亚、中东、非洲等重点区域的合作态势及订单情况良好。5、投资建议及盈利预测公司数据中心技术产品解决方案保持领先，智算业务积极推进，运营管理能力进一步提升；智慧电能业务稳步发展，产品技术上持续深耕；新能源业务快速增长，已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局，拥有全系列、全场景储能解决方案，持续发力海外市场有望提升毛利率。我们预计，公司2024-2026年归母净利润分别为6.39亿元、8.12亿元和9.77亿元，对应当前市值的PE分别为14倍、11倍和9倍，维持“增持”评级。6、、析风险分析市场竞争加剧。越来越多的企业涌入数据中心和新能源行业，市场竞争变得异常激烈。公司虽然在行业内拥有一定的市场份额和品牌影响力，但仍然面临着来自国内外同行的强大竞争压力。竞争对手可能通过更灵活的市场策略、更低的价格或更先进的技术来争夺市场份额，对于公司业绩可能会有潜在影响。 流动性风险。由于市场竞争激烈或客户自身经营问题，部分客户可能无法按时支付款项，导致公司的回款周期延长。这不仅会影响公司的现金流，还可能对公司的正常运营产生负面影响。 供应链稳定性风险。供应链的稳定是公司业务运营的关键。然而，全球范围内的政治、经济、自然灾害等不可预测因素可能导致供应链中断。例如，原材料供应商可能因各种原因无法按时交付，或者运输过程中可能遇到延误，这都会对公司的生产计划和交付能力造成严重影响。

公告摘要： 公司发布 2024年半年报，报告期实现营收 37.31亿元，同比增长 9.83%，归母净利润 2.26亿元，同比下降 29.88%，扣非后归母净利润 2.05亿元，同比下降 31.8%。 Q2业绩环比改善，减值影响利润。 公司 24Q2营收 25.47亿元，同比+33.57%，环比+115.09%，归母净利润 1.52亿元，同比-14.67%，环比+106.78%，扣非后归母净利润 1.45亿元，同比-14.3%，环比+141.57%。 分行业来看， 2024H1数据中心业务收入 11.97亿元，同比-7.02%，其中 IDC 业务收入 6.12亿元，同比-5.5%，数据中心产品及集成业务收入 5.84亿元，同比-8.55%；智慧电能收入 5.67亿元，同比+15.37%；新能源业务收入 19.34亿元，同比+21.98%，国内业务增速较快。上半年综合毛利率 24.5%，同比-4.79pct，其中数据中心/智慧电能/新能源业务毛利率分别为 30.75%/34.46%/16.88%，同比+0.28/+0.29/-7.07pct，新能源业务盈利能力下滑主要受行业竞争加剧价格下降影响。费用管控加强，销售/管理/研发费用率分别为 6.69%/3.03%/5.38%，同比下降 1.13/0.13/0.82pct，期间费用率 15.96%，同比下降 2.09pct，上半年计提各类资产减值准备共计 1.18亿元，影响利润总额。 布局液冷及智算中心，拓宽数据中心业务增长点。 公司数据中心建设运营经验丰富，在北上广及周边城市建有 10大数据中心，全国 10余城市运营 20多个数据中心，拥有机柜数量 3万多架，形成华北、华东、华南、西南 4大数据中心集群。 以“风冷数据中心+液冷数据中心”为算力持续升级提供完善的基础设施服务，液冷、电源、微模块等数据中心产品国内领先，海外不断突破，目前数据中心在手订单增长显著，液冷收入保持较高增速。 上半年公司持续推动算力业务在各细分行业应用场景落地，与锅圈签订战略合作协议，提供包括数据中心、网络、算力云服务以及全流程运维服务支撑；与贝芙汀签署《算力合作服务框架协议》，为客户大模型推理应用等场景提供算力服务；与希姆计算达成战略合作，共同打造领先的国产化 AI 智算中心；与小马智行、中通服等深化合作，拓展车联网、车路云等新场景。 智慧电能业务稳健发展，新能源海外渠道拓展顺利。 智慧电能方面，公司聚焦大工业、大交通领域，核电领域实现较大增长，同时深度融合 AI 算法，通过生成专业化 AI+能源管理模型助力节能降本、智能化运维及能源调度。新能源方面，公司已覆盖储能、光伏、氢能等领域，其中储能产品覆盖发电侧、电网侧、用电侧及微网储能等全场景，已实现构网储能出货 1GW+，根据 CNESA，公司在 2023年全国储能 PCS 出货量排名第一，行业龙头地位凸显，国内市场新能源业务订单较为饱满， Q2出货量环比增长超过 2倍，上半年中标全球最大构网型储能项目-新疆克州 300MW/1200MWh 构网型独立储能项目，交付“南京南钢 61MW/123MWh 储能电站项目”，再创国内最大用户侧储能项目记录。 海外布局持续拓展， 2024H1公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家各类应用场景，随着工厂建设及市场开发等投入力度进一步加强，海外收入占比有 望提升，进而带动板块整体毛利率逐步改善。 投资建议： 科华数据是国内 UPS 龙头厂商，坚持“IDC+新能源”双子星战略，持续发力数据中心、新能源和智慧电能业务。考虑行业竞争加剧影响， 我们调整盈利预测，预计 2024-2026年净利润分别为 6.59亿/8.83亿/11.16亿元（原 24-25年预测值为 9.21亿/11.94亿元）， EPS分别为 1.43元/1.91元/2.42元，维持“买入”评级。 风险提示： UPS 业务发展不及预期；光伏储能需求不及预期； IDC 业务发展不及预期；市场竞争加剧；研报信息更新不及时风险。

公司发布 2024年中报， 2024H1实现营收 37.31亿元，同比+9.83%；实现归母净利润 2.26亿元，同比-29.88%。 Q2单季度，公司实现营收 25.47亿元，同比+33.57%，环比+115.09%；实现归母净利润 1.52亿元，同比-14.67%，环比+106.78%。 毛利率下滑、海外开拓受阻及减值致上半年业绩承压公司上半年整体业绩承压， Q2开始随着订单增长和海外开拓逐渐恢复，业绩环比明显改善。 2024H1，公司新能源产品营收 19.34亿元，同比+21.98%， 由于行业竞争加剧， 毛利率同比下滑 7.07pct 至 16.88%；数据中心及集成产品营收 5.84亿元，同比-8.55%； IDC 服务营收 6.12亿元，同比-5.50%。由于存货跌价及应收账款坏账损失，公司上半年计提资产减值损失 0.81亿元和信用减值损失 0.37亿元。 智算中心业务持续拓展多领域客户合作算力建设与租赁市场前景可期，公司积极布局拓客。 2024年 4月，公司向贝芙汀提供算力服务， 支持大模型推理应用、 AI 设计软件和系统等场景的应用和探索； 2024年 5月， 公司与希姆共同打造配备先进硬件设备和软件系统、支持大规模 AI计算的国产化智算中心；我们认为公司有望充分受益于算力建设需求。 新能源业务加大出海力度目前公司已拥有 30+个海外授权服务网点，旨在为海外客户提供全应用场景光储系统解决方案，随着海外高毛利市场的开拓，公司毛利率有望进一步提升。 截至目前， 公司为保加利亚最大储能项目提供的系统解决方案已投运； SPI 系列工商业和公用事业大功率组串光伏产品、 S3-EStore 工商业储能一体机已在多国广泛应用。 盈利预测、估值与评级由于新能源业务市场竞争加剧，我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为98.87/118.79/140.61亿元，同比增速分别 21.45%/20.15%/18.36%；归母净利润分别为 6.70/9.43/11.94亿元，同比增速分别为 31.97%/40.85%/26.57%； EPS 分别为 1.45/2.04/2.59元， 3年 CAGR 为 33.00%。鉴于公司海外订单快速增长，盈利能力有望提升， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）海外政策变化影响国产电力设备出口； 2）行业竞争加剧； 3）原材料价格大幅波动。

公司发布2024年半年报：24H1实现营业收入37.31亿元，yoy+9.83%；实现归母净利润2.26亿元，yoy-29.88%；实现扣非净利2.05亿元，yoy-31.80%。 其中，单Q2实现营收25.47亿元，qoq+115.09%，yoy+33.57%；实现归母净利润1.52亿元，qoq+106.78%，yoy-14.67%；扣非净利1.45亿元，qoq+141.57%，yoy-14.30%。 存货减值影响Q2表观业绩，收入快速增长，综合毛利率显著下降但净利率变动幅度较小。公司Q2资产减值损失-0.70亿，信用减值损失-0.33亿，加回后Q2经营性业绩可达2.55亿，为上市以来最高值。公司Q2由于低毛利率的新能源业务占比提升，导致公司收入同比、环比在快速增长的同时，毛利率出现较大幅度下滑。但各项费用绝对金额基本变化不大，销售/管理/研发/财务费用绝对额分别同比变化-0.29%/-1.94%/-6.16%/+4.99%，叠加收入快速增长，使得公司Q2毛利率、净利率分别为20.89%/6.09%，分别同比-8.06/-3.43pcts，即费用率下降使得公司净利率变动幅度较小。 新能源业务收入增长较快，储能系统集成收入占比提升带动毛利率下降。公司新能源上半年收入19.34亿元，同比+21.98%，毛利率16.88%，同比-7.07pcts，预计主要是储能系统集成业务收入占比提升所致。根据半年报交流，公司目前国内市场的新能源业务订单较为饱满，而在海外市场压力较大，海外业务增长不及预期，24H1占新能源整体业务收入的比例小于10%。下半年，“出海”正成为公司重要的发展战略，公司已从组织架构、人才团队、市场开发、研发投入、海外工厂建设等方面积极布局，当前在美国、欧洲、东南亚、中东、非洲等重点区域的合作态势及订单情况良好。 智慧电能业务表现稳健，数据中心业务出现下滑。24H1，公司智慧电能业务实现收入5.67亿，同比+15.37%；毛利率34.46%，同比+0.29pcts。根据半年报交流，当前公司持续聚焦在大工业、大交通领域，特别在核电领域紧跟国家战略订单，取得较大增长。24H1，公司数据中心业务实现收入11.97亿元，同比-7.02%。其中，IDC服务实现收入6.12亿元，同比-5.50%；数据中心产品实现收入5.84亿元，同比-8.55%，两项业务毛利率基本保持稳定。根据半年报交流，公司目前数据中心产品在手订单增长显著，对智算中心业务发展充满信心。 在IDC服务和租赁方面，公司选择了主要集中在北上广地区的高价零售业务，尽管收入略有下降，但预计毛利和市场份额能有所提升。 投资建议：公司产品聚焦于“AI”、“新能源”双赛道，有望深度受益于行业快速发展。但目前新能源行业竞争较为激烈，竞争烈度较小的海外市场公司并未实现突破，故而下调之前的盈利预测，我们预计公司2024-2026归母净利润分别为5.74/7.63/9.61亿元（24/25年前值10.17/14.17亿元），当前市值对应PE分别为15/12/9倍。由于系统性的新能源估值下调，参考可比公司估值，给予2024年18xPE，对应目标价22.32元，维持“推荐”评级。 风险提示：应收账款回款风险，海外进展不及预期，储能发展不及预期。

23年稳健增长，24Q1业绩短期承压，静待订单释放23年公司实现营收81.41亿元，YOY+44.13%；归母净利润5.08亿元，YOY+104.36%；毛利率为27.34%，同比-2.13pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.07%/3.21%/5.76%/0.90%，同比分别+0.08/-0.78/-0.40/-0.69pct，费用管控不断优化，销售费用率略增主要由新能源业务增长带动。 24Q1公司实现营收11.84亿元，YOY-20.54%，预计主要系交付确收节奏及去年同期基数较高等影响；归母净利润0.74亿元，YOY-48.76%，毛利率为32.26%,同比+2.54pct，归母净利润下降较收入更明显主要由于资产减值损失及费用增长；24Q1公司资产减值损失约0.14亿元，主要受存货跌价影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为11.00%/5.00%/8.02%/1.51%，同比分别+3.03/+1.49/+1.45/+0.42pct。 智算业务积极推进，AI+液冷打开数据中心业务新局面2023年公司数据中心行业业务营收27.63亿元，YOY-1.94%，占总营收比重33.93%，毛利率31.07%，同比+0.18pct；其中IDC服务和数据中心产品及集成收入分别为12.89/14.74亿元，YOY分别-12.86%/+10.13%，毛利率分别26.23%/35.30%，同比分别-1.02pct/+0.38pct，数据中心产品及集成快速增长。 数据中心技术产品及解决方案持续迭代，拥有较多应用案例。公司数据中心产品及解决方案主要包括液冷、云动力电源、模块化数据中心、集装箱数据中心、配电柜、机柜等。液冷方面，公司可提供冷板式及浸没式液冷数据中心解决方案，包括抽屉式液冷CDU、机柜式液冷、液冷微模块、液冷集装箱等，其中冷板式液冷微模块数据中心实现单机柜功率密度最高可达50kW，PUE可低于1.2，已成功交付中国移动长三角地区液冷数据中心、海外液冷集装箱等项目；电源方面，云动力预制化电源解决方案实现交付周期提升70%、效率高达97.5%；除此之外，公司把握市场发展趋势，提供微模块及预制化集装箱数据中心解决方案，柔性集成供配电、机柜、制冷、监控、消防等系统。公司产品解决方案得到国内客户广泛认可，已应用于某国有银行生产数据中心、张家口国家数据中心集群、宁夏中卫国家数据中心集群、中国联通中卫数据中心项目等；此外还积极开拓海外市场，23年11月海外液冷集装箱数据中心顺利交付，24年4月产品解决方案首次亮相2024北美数据中心展，并提出未来将继续致力于美国市场。预计数据中心产品及集成业务后续将实现较快增长。 依托自研产品及10大自建数据中心，在AI发展浪潮下积极拓展智算业务。公司拥有10年以上数据中心建设运营经验，目前主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等，2023年沙利文《中国数据中心行业独立市场研究》显示公司以80%平均上架率居中国大型零售型数据中心企业第一位。此外，面向客户不断增长的AI高性能算力需求，公司结合高功率UPS、高压直流等自有产品技术，推出AI裸金属租赁、GPU算力池、AI算力服务平台等业务，满足不同场景需求。公司24年2月与锅圈食品签订战略合作协议，助力其数字化升级，24年4月携手燧原科技为贝泰妮旗下品牌贝芙汀提供一站式AI算力服务，随客户AI算力需求不断增长，有望加速推进智算业务。 UPS龙头地位稳固，下游各领域需求持续增长2023年公司智慧电能行业业务营收10.13亿元，YOY+1.68%，占总营收比重12.45%，毛利率35.98%，同比+2.34pct，明显提升。 公司深耕能源管理领域10余年，行业地位领先。公司智慧电能业务以高端电源为核心，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，涵盖核级电源、工业电源、电力电源等多领域。截至23年底，公司已为全国近50座城市、200多条轨道交通线路提供电力支撑，为200多家石油化工企业、100多家集成电路、半导体、面板等高端制造型企业提供全方位电力保障。Omdia2023年数据显示公司在22年全球模块化UPS市场份额中蝉联第四，2023年公司UPS销售规模国内排名第二，在金融、交通、石化、教育科研行业位列第一。 随着各行业对电力安全、电能质量及电能智慧管控等需求提升，UPS市场不断增长，公司有望充分受益，同时AI、物联网等技术发展推动电源产品向大功率、智能化、模块化方向发展，产品技术升级迭代有望催生更大市场空间。核电领域，国家规划指引下核电审批和建设持续推进，核电装机规模将进一步扩大，《“十四五”现代能源体系规划》提出，到2025年核电运行装机容量将达到约7000万千瓦，我国核电处于快速发展阶段，前景广阔；交通领域，国家陆续发布文件支持城市轨道交通建设，截至23年中国内地城市轨道交通运营线路规模达11232.65公里，运营城市达到59个，城市轨道交通规模持续扩大，预计至25年中国内地轨道交通运营里程将超过15000公里，未来随城镇化进程加速以及各大中心城市交通压力增大，城市轨道交通规划、建设、运营线路规模和投资额预计将继续稳步增长，保持快速发展趋势。 新能源快速增长，积极拓展海外市场2023年公司新能源行业业务营收42.94亿元，YOY+142.78%，占总营收比重52.75%，毛利率21.94%，同比-1.21pct。 23年新能源行业保持强劲增长势头，公司依托成熟的电力电子技术持续发力光储赛道，实现新能源业务大幅增长，主要包括光伏、储能、氢能等可再生能源应用领域。截至23年底公司光伏产品全球出货量超46GW，储能全球累计装机规模超过15.2GW/8.2GWh，位居2023中国企业全球储能PCS出货量第一、中国用户侧储能系统出货量第一，蝉联2018-2024年度中国储能产业最具影响力企业、中国储能产业最佳系统集成解决方案提供商及中国储能产业最佳PCS供应商。24Q1公司新能源新增在手订单同比较快增长，尤其是国内外储能订单增速较高，24年1月子公司科华数能中标新能源储能项目金额预计约12亿元（具体以合同签订为准）。 国内外储能市场预计仍快速增长，公司新能源业务有望持续贡献可观增量。集邦咨询预计24年中国储能新增装机有望达29.2GW/66.3GWh，同比增加约46%/50%；中关村储能产业技术联盟预测24-25年作为“十四五”最后两年，新增新型储能装机规模仍呈快速增长态势。除此之外，公司积极布局海外市场，将提升公司海外营收占比作为重要发展战略，24年将成立海外区域销售管理板块，马来西亚生产基地也将陆续投产使用，海外业务有望进一步增厚业绩。 盈利预测与估值公司基于“科华数据”+“科华数能”的“双子星”战略，有望在AI产业链快速发展及新能源行业高景气下，获得乐观的发展机会。预计24-26年归母净利润7.53/9.30/10.66亿元，当前市值（20234年5月7日收盘价）对应24-26年PE分别为17/13/12倍，维持“买入”评级。 风险提示数据中心建设进度不及预期；新能源业务需求不及预期；行业竞争加剧等。

事件： 公司发布2023年年度业绩预告： ① 2023年实现归母净利4.8-5.5亿元，同比增长93.26-121.45%，扣非归母净利4.4-5.1亿元，同比增长78.35-106.72%。预计在2023年公司数据中心业务仍有部分资产减值，对当年利润造成了一定影响。 ② 报告期内，公司业绩同比上升，主要系公司新能源、智慧电能业务实现较大增长。公司紧紧围绕“双子星”战略规划目标，充分把握国家“数字经济”“碳中和”等战略发展契机和全球“能源危机”“新能源转型”等市场机遇，在清洁能源、数字基建领域持续融合创新，积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势，发力数字化赋能，强化精益化运营，不断开拓新的市场机会及发展空间，光伏逆变器、储能系统、高端电源等核心业务实现高速增长，品牌势能进一步提升，行业领先地位进一步巩固。 双子星闪耀依旧，新能源高速增长： 根据业绩预告所披露公司归母净利润范围，我们预计： 分行业：新能源业务40亿元左右，同比增速在120%左右，其中储能营收占比超过60%；数据中心营收27亿元左右，其中IDC服务，行业竞争加剧，单柜单价略有下滑；智慧电能营收12亿元左右，同比增速在18%左右。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2023-2025年营业收入将达到78.8/110.7/152.6亿元（前值93.8/122.1/167.2亿元），考虑到减值以及投资收益变动影响，预计归母净利润将达到5.36/9.0/10.00亿元（前值6.68/8.97/12.18亿元），三年同比增长116%/68%/11%，对应2023-2025年PE目前为18.8/11.2/10.1倍（以2023年1月30日收盘价计算），鉴于公司在数据中心上的领先优势，以及在储能业务上海内外、大储及户储的全面布局，未来储能业务有望伴随国内和海外储能装机的放量快速增长，给予公司2024年20倍PE，对应目标价39.00元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 国内产业政策推进不及预期风险；海外储能需求不及预期风险；竞争格局恶化风险；原材料供给不足风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。

事件：2024年1月31日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元，较上年同期增长93.26-121.45%；预计实现扣非归母净利润4.4-5.1亿元，较上年同期增长78.35-106.72%。 新能源、智慧电能业务实现较大增长，公司业绩持续快速提升：：2023年公司业绩同比大幅提升，主要受益于公司新能源、智慧电能业务实现较大增长。2023年公司紧紧围绕“双子星”战略规划目标，充分把握国家“数字经济”“碳中和”等战略发展契机和全球“能源危机”“新能源转型”等市场机遇，在清洁能源、数字基建领域持续融合创新，积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势，发力数字化赋能，强化精益化运营，不断开拓新的市场机会及发展空间，光伏逆变器、储能系统、高端电源等核心业务实现高速增长，品牌势能进一步提升，行业领先地位进一步巩固。2023年公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元，较上年同期增长93.26-121.45%；预计实现扣非归母净利润4.4-5.1亿元，较上年同期增长78.35-106.72%。 技术实力领先，持续推动项目成功落地：在光伏领域，根据公司公告，公司与“五大六小”、地方国企等十数家央国企扩大合作领域，与全球知名能源企业深化合作，2023年逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中国煤炭、中国电建、中石油、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标多个单体100MW以上的光伏项目。 在大型地面电站侧，根据公司公告，公司成功交付了多个百兆瓦级的共享储能示范项目，其中，贵州紫云200MW/400MWh共享储能项目是目前西南区首个大型独立共享储能电站、宁夏侯桥200MW/400MWh共享储能项目是国内首个大规模储能构网型探索应用。 在工商业侧，公司承建的广东汕头首个零碳工厂微网示范项目、重庆主城最大用户侧数智能源站储能项目、浙江省用户侧单体最大的磷酸铁锂型储能示范项目、全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地，且运行良好。 在轨道交通方面，公司中标了多个地铁项目，助力中国城市轨道交通发展建设。在核电领域，科华核级UPS为我国西部地区首台“华龙一号”核电机组——广西防城港核电3号机组正式投产保驾护航，核级UPS中标多个核电站核岛直流及不间断电源项目，持续为中国核电产业的发展贡献力量。 在液冷领域，根据公司公告，公司积极推动液冷技术的应用和实践，包括广州科云数据中心的自建数据中心，以及单机功率密度高达50kW的厦门大学嘉庚实验室超算数据中心的合作项目。预计未来公司将凭借自身技术优势、客户资源优势、过往成功项目经验等持续健康成长。 投资建议：公司是用电侧发电侧双料强者的高科技公司。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为74.85/100.72/132.07亿元，同比增长32.5%/34.6%/31.1%；归母净利润分别为5.23/8.20/10.89亿元，同比增长110.4%/57.0%/32.8%；对应EPS分别为1.13/1.78/2.36元。我们给予公司2024年15倍PE，对应6个月目标价26.70元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：国内产业政策不及预期，新能源行业发展不及预期，市场竞争加剧，资产减值损失，海外需求不及预期的风险

收入同比高增，多项减值影响归母净利科华数据发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营业收入55.02亿元，yoy+51.04%。实现归母净利4.45亿元，yoy+54.39%，实现扣非归母净利4.21亿元，yoy+56.84%。其中2023Q3实现营收21.1亿元，QOQ+10.4%，yoy+47.3%，归母净利1.23亿元，QOQ-30.7%，yoy+1%。扣非归母净利1.21亿元，QOQ-28.5%，yoy+5.1%。2023Q3毛利率/净利率为28.6%/6.0%，分别环比-0.4pct/-3.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.1%/3.1%/5.3%/1.1%，分别环比+0.4/+0.2/-0.7/+0.3pct。其中单Q3计提资产减值损失-0.43亿元，计提信用减值损失0.11亿元，投资净收益-0.23亿元。考虑公司Q3计提相关减值与碳酸锂跌价对公司销售储能系统集成产品收入的影响，我们下调公司2023-2025年盈利预测为6.86/9.75/13.21亿元（原7.82/10.98/14.65亿元），EPS为1.49/2.11/2.86元，对应当前股价PE为19.9/14.0/10.3倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推进在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。 储能产品类型丰富，技术实力领先根据S&PGobaCommodityInsights数据显示，2022年公司储能变流器产品出货量位居全球第四。其光储解决方案在国内外实现了广泛运用，国内大储产品在强风沙的宁夏宁东100MW/200MWh项目、高原地区的贵州紫云200MW/400MWh项目上成功应用树立了国内百兆瓦级的液冷储能电力电子化应用。通过其工商业储能与户储产品同样受到了下游客户的一致好评。 领先数据中心服务供应商，AI有望带动业绩增量公司作为国内领先的高安全数据中心服务商，拥有10年以上数据中心建设运营经验，推出通用型托管、大型定制化、敏捷交付型、高算力等全场景数据中心产品，制定全行业数据中心解决方案，可为客户提供包括数据中心选址咨询、规划设计、产品方案、集成管理、工程实施、IDC租赁、网络连接、云服务、运维管理在内的全生命周期服务。随着AI的大规模应用，公司作为“AI+能源管理”专家有望充分受益行业进步与技术革新。 风险提示：IGBT模块供应紧张影响公司出货；机柜上架率不及预期。

事件：2023年10月26日，科华数据公司发布2023年三季度报告，第三季度，公司实现营业收入21.05亿元，同比增长47.25%；归母净利润1.23亿元，同比微增0.96%；基本每股收益0.26元。 事件分析营收快速增长，费用率显著减少。前三季度，公司实现营业总收入55.02亿元，同比增长51.04%；归母净利润4.45亿元，同比增长54.39%；毛利率为29.01%。 第三季度，公司实现营业收入21.05亿元，同比增长47.25%；归母净利润1.23亿元，同比微增0.96%，利润低于预期，系计提减值损失所导致；毛利率为28.56%；公司费用管控不断优化，费用率为25.14%，较上期减少5.85%；其中，销售/管理费用分别较上期发生额增加1.03/0.10亿元，财务费用较上期发生额减少0.14亿元，公司持续增加研发投入，报告期内，公司研发费用0.99亿元，同比增长44.66%。 引领高端电源研发，布局多元算力平台。公司智慧电能业务以高端电源为主，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，2020年自主研发超大功率1.2MVA模组化UPS，单模组功率达到133kW/200kW。此外，公司通过在核心一线城市的数据中心内建设自主可控的基础设施及搭建高性能的GPU服务器为算力底座，部署高效、专业的算力调度平台，打造了符合市场发展趋势的多元算力平台。10月25日，公司发布第十个大型自建数据中心——北京云著数据中心，该中心将采用液冷、模块化电源、微模块、AI运维等众多节能技术，最大程度降低能耗，PUE值低于1.2。目前，公司具备了丰富多元的智算产品体系，推出了AI裸金属、GPU服务器租赁、边缘计算、混合云、本地算力资源池、云上弹性算力等算力产品，并提供高功率机柜、高功率UPS、微模块、高效散热制冷、智算中心建设运营等算力基础设施服务，覆盖AIGC、芯片制造、自动驾驶、生物医药等多行业场景的AI算力部署需求。 以业务合作为基，快速拓展国内外业务。公司与国网综合能源服务集团有限公司签订《战略合作协议》，双方根据自身的特点和发展需要，围绕光伏逆变器、储能变流器及系统集成、新能源项目合作开发、已建新能源电站处置、综合能源服务业务、数据中心、智慧电能等领域开展合作，并以业务合作为基础，推动双方最终实现股权合作。公司同时与国投、东方电气签署合作协议，和上海电气达成合作共识，持续加强新能源业务综合竞争力。此外，公司积极布局海外户储市场，有望形成规模贡献业绩。2022年9月公司与美国Jniper签订年供货1万套iStoragE系列户储系统协议，与客户L公司签订首年超过70MWh的iStorage户储系统供货协议。 撑加强云基础服务，支撑5G未来。科华数据拥有超过10年的云数据中心建设运营经验，目前在北上广已建设、运营8大数据中心，在全国10多个城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量超过3万架，数据中心总建筑面积超过25万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。根据权威ICT研究资讯机构计世资讯（CCW）报告显示，科华数据在2019-2021年中国微模块数据中心市场、UPS市场份额排名中，均位居整体市场占有率第一。科华数据为用户提供高安全数据中心云基础服务，支撑金融、互联网、运营商、政府、教育、医疗等行业信息化建设，帮助企业实现云端迁移，在数字经济的深度融合中焕发新动能，支撑5G互联未来。 投资建议：：公司深耕UPS领域30余年，领航国内大功率、智能化UPS电源的研发，产品种类涵盖广泛，客户遍及金融、交通、核电等多个领域。我们认为未来公司将长期保持较高成长性，预测公司2023-2025年收入88.68/119.72/158.03亿元，同比增长57.01%/35.00%/32.00%，公司归母净利润分别为7.42/9.95/12.91亿元，同比增长198.8%/34.10%/29.7%，对应EPS1.61/2.16/2.80元，PE17.3/12.9/10.0，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时、海外市场拓展不及预期。

业绩快速增长，费用端持续优化2023年前三季度， 公司实现营收 55.02亿元，同比+51.04%，实现归母净利润 4.45亿元，同比+54.39%，实现扣非归母净利润 4.21亿元，同比+56.84%。前三季度毛利率为 29.01%，同比-1.57pct。 公司费用管控不断优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.93%/3.12%/5.85%/0.95%，同比分别-1.22/-1.31/-0.26/-0.88pct。 分季度看， 23Q3公司营收为 21.05亿元，同比+47.25%，环比+10.43%，归母净利润为 1.23亿元，同比+0.96%，环比-30.74%，扣非归母净利润为 1.21亿元，同比+5.09%，环比-28.47%。毛利率为 28.56%，同比-1.38pct，环比-0.39pct。净利率为 5.98%，同比-2.97pct，环比-3.54pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为8.12%/3.06%/5.27%/1.06%，同比分别-0.68/-1.42/-1.18/-0.15pct。 根据数据中心经营情况， 计提减值准备。 公司预计 23年前三季度计提减值准备金额共约 7146万元，其中信用减值准备和资产减值准备分别 2235和 4910万元。 算力+液冷打开数据中心业务新局面23年 10月 25日，公司的第十个大型自建数据中心——北京云著数据中心正式发布，是北京市区内首个批复的“工业互联网+AI”数据中心，将采用液冷、模块化电源、微模块、 AI 运维等众多节能技术，最大程度降低能耗， PUE 值低于 1.2。 公司目前在北上广等一线城市共自建 10座数据中心，能够为客户提供数据中心建设运营、高电力机柜托管、高效网络连接和组网、公有云+私有云部署、绿色节能解决方案、 AI 智慧运维等一站式算力基础设施服务。 智慧电能及新能源业务行业地位领先智慧电能方面， 公司深耕能源管理领域 10余年，为 AI+能源管理领导者， 不断加强智慧电源产品技术研发。 根据 FORWARD 发布报告，公司 UPS 位居 2022年中国市占率第一。 新能源方面， 根据 CNESA 数据显示，公司 2022年全球储能 PCS 出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一， 积累储能项目案例 3000余个，覆盖电源侧、电网侧、用户侧等全场景，产品于国内外实现批量应用。 盈利预测与估值公司基于“科华数据” +“科华数能”的“双子星”战略，有望在 AI 产业链快速发展及新能源行业高景气下，获得更好的发展机会。 预计 23-25年归母净利润6.67/8.89/11.48亿元，当前市值（2023年 10月 31日收盘价）对应 23-25年 PE分别为 19/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示数据中心建设进度不及预期； 新能源业务需求不及预期； 行业竞争加剧等。

事件：2023 年上半年业绩整体高增，Q2 单季度盈利能力同比提升2023H1 公司实现营业收入 33.97 亿元，YOY +53.48%；归母净利润 3.22 亿元，YOY +93.73%；扣非后归母净利润 3.00 亿元，YOY +95.62%。其中，2023Q2 实现营收 19.06 亿元，YOY +56.31%；归母净利润 1.78 亿元，YOY +162.13%；扣非后归母净利润 1.69 亿元，YOY +148.79%；毛利率 28.95%，同比/环比 -0.85/-0.77 pct；净利率 9.52%，同比/环比 +3.68/-0.37 pct。 降本增效成果主要得益于管控能力增强，费用端持续改善。2023Q2 公司费用率11.30%，同比-4.74 pct，环比-1.28 pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别 7.70%/2.87%/ 0.72%，分别环比-0.27/-0.64/-0.37 pct，分别同比-2.19/-1.46/-1.09 pct。 新能源大幅增长，快速拓展海外市场2023H1 公司新能源行业业务营收 15.85 亿元，YOY +283.14%，占总营收比重46.67%，毛利率 24.86%，同比-2.14 pct，其中储能业务收入占比达 70%。 “双碳”目标时代背景下，新能源行业景气高增，公司依托成熟的电力电子技术持续发力光储赛道，实现新能源业务大幅增长，包括储能、光伏等可再生能源应用领域。根据 CNESA 数据显示，公司 2022 年全球储能 PCS 出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一，行业龙头地位凸显。光伏领域，公司与“五大六小”、地方国企等十数家央国企扩大合作领域，逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标十数个单体100MW 以上光伏项目。除此之外，公司快速拓展海外市场，与诸多国际知名企业展开合作，有望进一步增厚业绩。 数据中心产品持续迭代，拥抱 AI 新机遇2023H1 公司数据中心行业业务营收 12.87 亿元，YOY -1.94%，占总营收比重37.90%，毛利率 31.13%，同比+1.34 pct，其中 IDC 服务和数据中心及集成产品收入分别为 6.48/6.39 亿元。 公司目前拥有 9 大数据中心，自持机柜 3 万多个，上架率保持 70%以上，客户覆盖三大运营商、腾讯等互联网企业、各大金融机构及政府机关。根据 FORWARD发布报告，公司微模块数据中心位居 2022 年中国市占率第一，且是液冷领域先行者，Wise Cooling 冷板式液冷系列产品高度适合数据中心现状和需求，成功案例包括广州科云数据中心、厦门大学嘉庚实验室超算数据中心等。公司产品持续迭代升级，发布新一代模块化数据中心产品慧云 7.0，引领数据中心建设迈入集智体验新阶段。随着算力需求爆发，公司积极布局算力基础设施建设，拓展人工智能、芯片、自动驾驶和生物医药等新兴行业客户，与腾讯、燧原科技、沐曦、亿铸科技等企业开展积极合作，推出 AI 裸金属租赁、GPU 算力池、云上弹性算力、AI 算力服务平台等解决方案，打开新的成长空间。 UPS 龙头地位稳固，重点拓展 AI+智慧电能2023H1 公司智慧电能行业业务营收 4.92 亿元， YOY +8.95%，占总营收比重14.48%，毛利率 35.03%，同比+0.67 pct。 公司深耕能源管理领域 10 余年，为 AI+能源管理领导者，解决方案在机场、数据中心、光伏储能、化工电子等领域均有成熟的垂类模型，已在部分场景落地应用。公司不断加强智慧电源产品技术研发，根据 FORWARD 发布报告，公司 UPS 位居 2022 年中国市占率第一，且内置 S3锂电池模的 Eon 系列 UPS 顺利进入北美市场，国际竞争力显著提升。 盈利预测与估值公司基于“科华数据”+“科华数能”的“双子星”战略，有望在 AI 产业链快速发展及新能源行业高景气下，获得更好的发展机会。预计 23-25 年归母净利润6.67/8.89/11.48 亿元，当前市值（2023 年 9 月 13 日收盘价）对应 23-25 年 PE 分别为 22/16/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源业务需求不及预期风险；数据中心建设进度不及预期风险；海外市场开拓情况不及预期风险；行业竞争加剧风险。

科华数据 8月 30日发布 2023年半年报：2023H1，公司实现营收 33.97亿元，同比+53.48%；归母净利润 3.22亿元，同比+93.73%；扣非归母净利润 3.00亿元，同比+95.62%；毛利率 29.29%，同比-1.71pct，净利率 9.68%，同比+1.86pct。 其中，2023Q2公司实现营收 19.06亿元，同比+56.31%，环比+27.95%； 归母净利 1.78亿元，同比+162.13%，环比+24.17%；毛利率 28.95%，同比-0.85pct，环比-0.77pct，净利率 9.52%，同比+3.67pct，环比-0.38pct。 投资要点: 新能源产品营收同比+283.14%，降本增效成果显著。2023H1，分产品来看，1）新能源产品营收 15.85亿元，同比+283.14%，毛利率 24.86%，同比-2.14pct。2）IDC 服务营收 6.48亿元，同比-12.67%，毛利率 24.77%，同比-1.08pct。3）数据中心产品及集成营收 6.39亿元，同比+12.02%，毛利率 37.57%，同比+2.67pct。4）智慧电能营收 4.92亿元，同比+8.95%，毛利率 35.03%，同比+0.67pct。 分市场来看，国内营收 27.62亿元，同比+44.44%，毛利率 26.54%，同比-3.69pct；海外营收 6.02亿元，同比+126.87%，毛利率 38.87%，同比+8.86pct。2023H1，公司毛利率下降主要系新能源产品毛利率下降及营收占比大幅提升，带动新能源产品的毛利率占比提升至39.61%，同比+23.28pct；归母公司净利润同比+93.73%，主要系公司营收+53.48%和降本增效成果显著，期间费用率同比-3.83pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.57pct/-1.25pct/-1.34pct/+0.32pct。 工商业储能率先完成布局，户储产品逐步进入海外市场。2023H1，光伏领域，公司核心产品覆盖 3kW-9MW 光伏逆变器，逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标十数个单体 100MW 以上的光伏项目；在储能领域，公司核心产品覆盖 3kW-6.9MW 储能逆变器、1500VS3液冷储能系统等，新能源业务中储能占比 70%，营收约 11.10亿元。据 CNESA数据显示，公司 2022年中国企业全球 PCS 出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一，行业龙头地位凸显。另外，公司率先完成了工商业储能产业布局，公司承建的全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地。海外方面，公司与土耳其 Elin、丹麦 JGH 签署战略合作；签约联合国微 网项目；全新一代 250kW 组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等国取得成功应用；在工商业储能市场，亦推出 S3-EStore 一体式智能液冷储能系统。随着公司持续发力高毛利率的海外市场，公司新能源业务毛利率有望逐步提升。 IDC 和 UPS 龙头市场地位显著，UPS 获北美市场突破。IDC 方面，2022年公司 IDC 模块位居中国市场占有率第一，同时也是液冷领域领导者，目前在北、上、广等地拥有 9大数据中心，自持机柜数量 3万多个；在全国 10多个城市运营 20多个数据中心，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。 智慧电能方面，公司重点拓展 AI+智慧电能，UPS 位居 2022年度中国市占率第一。2023H1，公司 S3锂电池模组获 UL1973认证，助力内置该锂电池模组的 Eon 系列 UPS 顺利进入北美市场，有望强化国际竞争力。 盈利预测和投资评级：受益于新能源、AI 行业高景气，我们调整公司 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025年 公 司 有 望 实 现 营 业 收 入99.71/133.80/166.05亿元，归母净利润为 7.90/9.87/13.34亿元，当前股价对应 PE 分别为 19X、15X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境风险，政策风险，竞争加剧风险，外汇风险、新能源、IDC、智慧电能行业发展不及预期。