业绩符合预期，加速出海打开增量市场空间禾望电气发布2024年三季报，公司2024年三季度实现营收23.12亿元，yoy-11.6%，实现归母净利润2.53亿元，yoy-36.9%，实现扣非归母净利2.63亿元，yoy-17.7%。 2024Q3公司实现营收9.3亿元，yoy-13.4%，qoq+11.6%，实现归母净利润0.99亿元，yoy-50.4%，qoq-0.9%，实现扣非归母净利润1.00亿元，yoy-33.1%，qoq+8.2%。2024Q3公允价值变动净收益-0.13亿元，计提信用减值损失0.11亿元。2024Q3毛利率与净利率分别为35.9%/10.7%，分别环比+0.9/-2.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/4.2%/8.0%/1.3%，分别环比-0.6/-0.4/-2.6/+0.8pct。同时公司加速出海，2024年三季度国外业务实现营收1.72亿元，yoy+69.8%，毛利率51.1%，yoy+3.9pct。考虑公司于Q3计提一定信用减值损失，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年盈利预测分别为3.80/5.04/6.17（原3.86/5.04/6.17）亿元，EPS为0.86/1.14/1.39元，当前股价对应PE分别为19.5/14.7/12.0倍，考虑公司持续加码氢能等新兴产业同时海外收入陆续起量，维持“买入”评级。 新能源电控业务营收环比稳定增长，Q3毛利率企稳反弹公司2024Q1-3新能源电控业务实现营收18.02亿元，yoy-13.4%，毛利率为34.3%，yoy+2.8pct，其中2024Q3实现营收7.5亿元，yoy-15.1%，qoq+18.8%，毛利率为32.5%，qoq+0.5pct，毛利率较Q2有所反弹，伴随公司持续推动产品更新换代降本，公司新能源电控业务毛利率有望企稳。 Q3工程传动业务毛利率显著改善，收入小幅下滑2024Q1-3工程传动业务营收为3.16亿元，yoy-6.3%，毛利率为41.3%，yoy-3.6pct。其中2024Q3公司工程传动业务实现营收1.14亿元，yoy-8.5%，qoq-19.3%，毛利率为44.6%，qoq+5.5pct。公司工程传动产品可适用于冶金、石油石化、矿山机械、港口起重、大型试验测试平台、海洋装备、纺织、化工、水泥、市政及其它各种工业应用场合，下游行业与宏观经济景气度关系较为紧密。伴随国内一系列增量财政与货币政策落地，公司工程传动业务收入有望逐步企稳回升。 风险提示：新能源电控业务毛利率下滑超预期；工程传统行业需求不及预期。

销售费用持续加大， Q3业绩略不及预期科威尔发布 2024年三季报， 公司 2024年前三季度实现营业收入 3.77亿元，yoy+6.3%。实现归母净利润 0.52亿元， yoy-31.5%，实现扣非归母净利 0.45亿元，yoy-32.6%。 2024Q3公司实现营收 1.23亿元， qoq-13.7%， yoy-8.8%， 归母净利0.10亿元，qoq-58.4%，yoy-61.1%，扣非归母净利 0.07亿元，qoq-67.3%，yoy-68.1%。 单 Q3毛利率与净利率分别为 46.1%/7.7%，分别环比-3.6/-8.6pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.3%/10.2%/16.2%/-2.2%，分别环比+1.1/+1.8/+2.1/-0.1pct。 24Q1-3销售费用累计支出 0.56亿元， yoy+40.2%， 单 Q3销售费用支出 0.18亿元， yoy+20.9%。 考虑公司测试电源业务受行业竞争加剧带来的盈利能力下滑与公司持续加大销售费用投入， 我们下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 1.04/1.28/1.79亿元（原 1.34/1.82/2.50亿元）， EPS 为 1.24/1.52/2.14元， 对应当前股价 PE 为 26.3、 21.3、 15.2倍， 考虑测试电源需求刚性公司龙头地位稳固， 维持“买入”评级。 新能源测试电源行业竞争加剧，盈利能力有所下滑公司测试电源产品线主要服务的光储、新能源汽车行业。经过 2021-2023年的快速发展后 2024年行业增速放缓，测试电源受下游需求放缓的影响竞争加剧，从而导致公司产品售价有所下滑，毛利率相对承压。不过考虑新能源车及光储逆变器实验测试需求依旧刚性，公司凭借其丰富的产品系列和客户关系该业务仍有望实现稳定的增长。 氢能测试电源产品覆盖范围齐全，收入稳定增长公司氢能测试电源业务实现了稳定增长，其主要原因公司下游及大客户持续复购同时下游制氢设备测试需求持续放量。公司氢能测试电源产品可用于制氢端与用氢端。 在用氢端， 技术突破带来的氢燃料电池系统和电堆的成本下降和政策层面的大力支持带动国内氢燃料电池需求持续释放。在制氢端， 电网消纳需求带动国内绿氢项目投资持续扩大。伴随国内用氢与制氢产业的蓬勃发展，公司氢能测试及智能制造装备业务有望持续稳定贡献业绩增量。 风险提示： 测试电源产品毛利率超预期下滑； 氢能产业发展不及预期。

Q3收入同比稳步增长，资产减值损失影响当期归母净利鹏辉能源发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入56.5亿元，yoy-1.6%。实现归母净利0.61亿元，yoy-78.0%，实现扣非归母净利0.13亿元，yoy-94.5%。其中2024Q3实现营收18.75亿元，qoq-13.8%，yoy+37.4%。归母净利0.19亿元，qoq-25.7%，yoy-19.4%。 扣非归母净利0.02亿元，qoq-77.4%，yoy-79.8%，毛利率与净利率分别为13.8%/0.6%，分别环比-2.1/+0.2pct。2024Q3期间费用率为12.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/3.1%/5.2%/1.4%，分别环比+0.6/-0.4/+0.9/+0.8pct，此外公司2024Q3计提资产减值损失0.46亿元。受国内大储竞争加剧、原材料价格下跌导致公司计提相应资产减值损失影响，我们下调公司盈利预测，预计其2024-2026年归母净利润分别为1.58/5.49/7.13亿元（原2.03/5.59/7.16亿元），EPS为0.31/1.09/1.42元，当前股价对应PE分别为106.8/30.8/23.7倍，考虑公司户储电芯头部企业地位及大储订单有望加速释放，其出货量有望持续保持高增长，维持“买入”评级。储能业务客户资源丰富，订单可观保障中长期业绩储能电池业务是公司重点发力领域，在储能全应用场景，包括户储、工商业储能以及表前大储均有所布局。公司户储电芯客户涵盖阳光电源、德业股份、艾罗能源、古瑞瓦特、麦田能源等行业头部玩家，2024年下半年伴随亚非拉等新兴市场户储需求放量叠加传统欧洲市场库存回归合理水平，公司户储电芯业务有望实现稳定增长。 表前大储方面，公司积极参与国内大储电芯及系统集成招投标同时积极开拓海外市场，提升自身品牌影响力。国内市场方面，2024年8月27日，根据北极星储能网信息，中国电气装备集团公布的储能电池中标订单，公司成功中标280Ah型号1830MWh的订单。海外市场方面，2023年底公司与澳大利亚GenaspiEnergy公司达成战略合作协议，为其可再生能源项目中提供1GWh优质储能电芯，伴随公司参与的海外大储项目陆续交付，公司有望凭借过硬的产品实力和丰富的交付经验获取更多的海外订单，打开增量市场空间。 风险提示：原材料持续跌价计提相应减值；大储电芯行业竞争进一步加剧。

“骁遥”超级增混电池发布，产品谱系进一步完善10月24日盘后，宁德时代发布全球首款纯电续航400公里以上，且兼具4C超充能力的增混电池，一方面可以让车主彻底告别传统增混车型因纯电续航短而带来的频繁充电烦恼，做到“充电一次，通勤一周”；另一方面，骁遥凭借“充电10分钟，补能超280公里”的超充表现，解决了增混车主的补能焦虑。公司神行、麒麟新产品客户接受度高，2024年实现快速放量，骁遥电池将进一步完善产品谱系，提升公司产品在插混车型中的竞争力，我们将2024-2025年归母净利预测下调至522、617亿元，新增2026年预测为746亿元，当前股价2024-2026年对应PE分别为14.9、12.6、10.4倍，考虑公司竞争优势明显，新产品有望提升插混市占率，维持“买入”评级。 钠锂“A+B”混搭，钠离子电池有望迎来落地针对低温场景，公司将钠离子电池技术落地超级增混电池中，首创锂钠AB电池系统集成技术，实现了零下40度极寒环境下可以放电的突破，同时还能够保证在零下30度的条件下还可以充电，而在零下20度时仍能够提供强劲的动力输出，凸显钠离子电池的低温性能，成为继搭载奇瑞QQ冰淇淋车型之后的第二个落地应用场景。 新品客户接受度高，有望进一步打开插混市场2024年9月国内插混车型达到51.1万辆，同比增长84.2%，占新能源车销售比重接近40%，成为新能源车市场的重要一极。公司针对目前插混续航里程短、快充普及率低等问题，发布新品骁遥增混电池，已经成功落地多个车型的品牌，包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒等，预计到2025年，包括奇瑞、上汽、吉利、广汽岚图、北汽在内的近30款增混车型将配备骁遥电池。 风险提示：国内外新能源汽车销量不及预期、公司客户扩张不及预期。

公司是首批落地回购增持贷款的上市公司之2024年10月20日，公司发布公告，拟调整回购股份资金来源，由“公司超募资金”调整为“自有资金和专项贷款资金”，回购股份方案的其他内容未发生变化。 2024年9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会中宣布，央行创设股票回购增持专项再贷款，首期3000亿元。2024年10月18日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票，再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。 公司是首批落地回购增持贷款的上市公司之一，有利于增强投资者对公司的投资信心，同时有效推动全体股东利益、公司利益和员工利益紧密结合，优化公司资本结构并提升公司吸引力。我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.08、7.42、9.08亿元，EPS为1.44、1.76、2.16元/股，当前股价对应PE分别为17.9、14.7、12.0倍，公司是车载电源第三方供应商龙头，出海进展领先行业，维持“买入”评级。 公司拟5000万至1亿元回购股份2024年9月24日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于5000万元，不超过1亿元，按回购价格上限测算，本次回购股份数量占总股本的0.34%~0.68%。本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励，以及用于减少注册资本。其中，拟用于员工持股计划或股权激励的回购金额不低于人民币1,000万元，不超过人民币2,000万元，拟用于注销减少注册资本的回购金额不低于人民币4,000万元，不超过人民币8,000万元。 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

发行GDR募投海外产能，提升公司全球品牌影响力公司2024年10月14日发布《境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案》公告，计划境外发行GDR并在德国法兰克福证券交易所上市，发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过2.07亿股，募集资金总额（含发行费用）按照定价基准日的人民币对美元汇率中间价折算后不超过人民币48.79亿元用于：（1）年产20GWh先进储能装备制造项目；（2）海外逆变器设备及储能产品扩建项目；（3）数字化提升项目；（4）南京研发中心建设项目。其中在海外投资扩产能够有效应对当前国际形势下的贸易争端风险。考虑公司持续进行全球化业务布局提升其品牌影响力保障其光伏逆变器及储能系统集成全球领先地位，我们维持原盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为119.8/143.3/172.0亿元，EPS为5.78/6.91/8.30元，对应当前股价PE为16.7、14.0、11.7倍，维持“买入”评级。 积极拓展海外产能建设，提升公司核心竞争力公司计划投资19.27亿元于海外建设年产50GW逆变设备、15GWh储能产品的生产体系，其中一期项目规划25GW逆变设备、5GWh储能产品产能；二期项目规划25GW逆变设备、10GWh储能产品产能。建设海外产能具备多重优势，包括：（1）能够有效应对公司在开展海外业务的地缘政治风险，满足海外客户对供应链稳定的要求，增加海外客户与公司合作的信任度。（2）提升公司全球交付能力和灵活性。公司2024H1海外营收达134.76亿元，占比43.44%，与之相对应的公司逆变设备海外产能占整体产能的比例较低且储能产品目前尚无海外产能，建设海外产能能够提升公司全球交付的能力和灵活性。（3）建设海外工厂能够进一步提升公司全球品牌形象。海外工厂作为公司全球化布局的窗口，能够为公司争取海外订单、参与各项招投标时能够获得客户高度认可和信任，也有利于公司将产品和服务深度覆盖东南亚地区甚至欧美地区，进一步发掘细分市场潜力，扩大其业务辐射范围，提升其全球市场市占率。 风险提示：储能系统集成产品毛利率下滑超预期；海外产能投产不及预期。

2024年前三季度公司归母净利预计实现高速增长公司发布 2024年前三季度业绩预告。 2024Q1-Q3公司预计实现归母净利 4.4-4.6亿元，同比增长 96.47%-107.99%；预计实现扣非归母净利 3.8-4.1亿元，同比增长 119.17%-133.91%。其中， 2024Q3公司预计实现归母净利 2.4-2.7亿元，同比+90.00%-110.00% ； 预 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 2.2-2.5亿 元 ， 同 比 增 长91.36%-113.62%。公司盈利能力较去年同期有较好提升，我们上调盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.70、14.71、20.28亿元（原为 7.23、10.30、14.33亿元）， EPS 为 0.82、 1.39、 1.92元/股（原为 0.68、 0.98、 1.36元/股），当前股价对应 PE 分别为 27.3、 16.1、 11.7倍，维持“买入”评级。 打造成本优势提升盈利能力，业绩持续超预期公司“智能制造+集成服务”及电动汽车充电网两大板块保持良好发展势头。 2024年上半年，公司实现营业收入 63.32亿元，同比+12.93%；实现归母净利润 1.93亿元，同比+105.26%。其中： （1）“智能制造+集成服务”业务实现营收 36.74亿元，同比+13.37%；实现归母净利 2.13亿元，同比+44.64%； （2）电动汽车充电网业务实现营收 26.58亿元，同比+12.32%；归母净利-0.20亿元，同比减亏 0.33亿元。 根据 2024年前三季度业绩预告， 2024Q3公司单季度业绩预计超上半年整体业绩。公司持续加大技术深造和迭代升级，不断提升产品的标准化和模块化水平，并推动新材料和新结构的落地应用，打造具有竞争力的成本优势，盈利能力持续提升。 风险提示： 充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

公司拟回购股份，回购金额不低于5000万元，不超过1亿元2024年9月24日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于5000万元，不超过1亿元，按回购价格上限测算，本次回购股份数量占总股本的0.34%~0.68%。公司通过分红、回购等方式积极回馈股东，落实公司2024年度“提质增效重回报”行动方案，我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.08、7.42、9.08亿元，EPS为1.44、1.76、2.16元/股，当前股价对应PE分别为12.9、10.5、8.6倍，公司是车载电源第三方供应商龙头，出海进展领先行业，维持“买入”评级。 本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励，以及减少注册资本本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励，以及用于减少注册资本。其中，拟用于员工持股计划或股权激励的回购金额不低于人民币1,000万元，不超过人民币2,000万元，拟用于注销减少注册资本的回购金额不低于人民币4,000万元，不超过人民币8,000万元。 按回购价格上限测算，本次回购股份数量占总股本的0.34%~0.68%本次回购股份资金来源为公司首次公开发行超募资金，回购价格不超过人民币35元/股，回购期限为自股东大会审议通过本次回购方案之日起12个月内。以公司目前总股本420,957,142股为基础，按照本次回购金额上限人民币10,000万元，回购价格上限35元/股进行测算，本次回购数量约为285.71万股，回购股份约占公司总股本的0.68%，按照本次回购金额下限5,000万元，回购价格上限35元/股进行测算，本次回购数量约为142.86万股，回购股份约占公司总股本的0.34%。 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

2024H1盈利承压，下半年有望受益电机更换政策2024年9月17日公司新获得电机变频器专利，2024年上半年公司实现归母净利3.93亿元，同比下降35%。Q2实现归母净利1.7亿元，同比下降51%，其中红相电力计提减值6000万元，研发及销售费用Q2合计4.5亿元，同比增长1.1亿元，研发费用主要投向航空电机、永磁驱控、仿生机器人等领域，销售费用主要扩展海外销售渠道。我们将2024-2026年归母净利预测从11.4、13.3、15.4亿元下调至10.2、12.6、14.2亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为12.9、10.5、9.3倍，考虑公司高压电机业务壁垒高，利润稳定性强，航空电机业务卡位优势明显，下半年有望受益设备替代周期，维持“买入”评级。 业务进一步扩展，下半年有望受益电机更换政策除了传统的油气、石化、矿山、冶金等行业外，公司大力开发可再生能源行业，全面布局风光储氢等领域，同时进一步巩固在空压机、水泵等通用工业领域的行业地位；在日用电机及驱动板块，持续深耕暖通空调、洗衣机、冰箱及小家电等行业，积极开拓EC领域；电动交通板块，新能源汽车行业稳健发展，同时积极向电动船舶、电动航空等泛交通领域渗透。随着“大规模设备更新与消费品以旧换新”政策出台和落地，市场需求将得到进一步释放。 2024年低空经济元年，公司航空电机卡位飞行汽车在政策、产业双重催化下2024年有望成为低空经济元年。2019年公司开始布局航空电机产品，2021年公司与沃飞长空达成战略合作并牵头参与电机适航标准的编写；2022年公司与商飞共同研发航空电动力系统；2023年公司70KW高功率航空电动力系统已头功工信部专家验收，成为唯一一家入选《2023年中国低空经济领军企业TOP20》的电动力系统企业。公司在飞行汽车电机业务布局先发优势明显，有望充分享受飞行汽车从0-1的量产化红利。 风险提示：消费终端景气度不及预期，公司新客户扩张不及预期。

公司热泵控制器或将回暖，数据中心风机变频控制器打开商用空调增量空间公司主要产品为变频驱动器及系统控制器，热泵和商用空调是公司基本盘业务领域，2020-2022年营收占比合计均在80%左右。 从HVAC外股2024年中报反馈来看，欧洲热泵去库或告一段落，且AI趋势下数据中心暖通空调业务进入景气周期。公司已与国内外知名厂商建立了稳固的合作关系，有望充分受益下游向好趋势。我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为17.81、25.49、35.85亿元，归母净利润分别为2.34、3.73、5.64亿元，EPS为2.48、3.96、5.98元/股，当前股价对应PE分别为20.4、12.7、8.4倍，维持“买入”评级。 欧洲热泵去库或告一段落由于前期基数较高，HVAC外股2024年中报基本反馈欧洲热泵市场需求下滑，但随着下游去库趋势向好，基本预期2024年下半年欧洲热泵市场持续复苏。1、开利（Carrier）：预期2024H2出现典型季节性回升，Q4热泵恢复；2、阿里斯顿（Ariston）：2024H1欧洲热泵需求疲软，预期2024H2持续反弹；3、NIBE：除德国外，绝大多数市场已接近去库尾声；4、芬尼（国产）：2024H1泳池恒温产品已呈现恢复迹象。AI趋势下数据中心暖通空调业务进入景气周期商用变频空调广泛应用于写字楼、图书馆、地铁站、商场、酒店、数据中心等各类使用场景。AI趋势下数据中心HVAC增长强劲。1、开利（Carrier）：2024H1数据中心订单超2023全年，预期2025年增长强劲；2、特灵（Trane）：数据中心等细分领域在手订单持续增长；3、雷勃（Regal）：电力系统业务很大程度上受到数据中心市场的推动；4、卡乐（Carel）：2024H1北美市场同比增长12.4%，主要由数据中心带动。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、业务及客户拓展不及预期。

2024年半年报：营收延续高增，政府补助及费用端影响盈利表现公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入4.59亿元，同比+39%；实现归母净利0.20亿元（2023年上半年归母净利0.36亿元），同比-44%。其中，2024年上半年非经常损益中，政府补助222万元，相比2023年同期减少1357万元。2024年上半年公司实现扣非归母净利0.18万元，同比-19%。2024H1公司综合毛利率29.1%，同比-2.8pct；销售/管理/研发/财务费用率分别6.5%/7.9%/11.1%/0.4%，同比分别-0.2/+0.6/+0.8/+0.1pct。费用端增长主要由于全资子公司陕西通合新厂投入使用，房屋折旧、办公费用增加，且持续加大研发投入所致。由于毛利率略有下滑且费用端可能持续影响盈利表现，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.15、1.72、2.55亿元（原为1.75、2.85、4.43亿元），EPS为0.66、0.99、1.46元/股，对应当前股价PE分别为20.6、13.7、9.3倍，公司充电模块有望充分受益行业需求放量，维持“买入”评级。 2024H1充电模块业务营收同比+55%，持续高增分业务看，2024H1公司充电模块业务实现营收2.94亿元，同比+55%，毛利率为23%，同比-2.6pcts；电力操作电源业务实现营收0.83亿元，同比+12%，毛利率为37%，同比-3.0pcts；定制类电源营收0.43亿元，同比-7%，毛利率为52%，同比+12.4pcts。公司充电模块业务持续受益行业需求放量，营收规模延续高速增长，毛利率略有下滑。产品端，公司推出液冷充电模块，新发布太行系列40kW充电模块，且公司持续投入研发资源，进行产品迭代，在产品功率密度、效率、防护性、稳定性、噪音等方面持续提高产品竞争力。公司持续开拓海外市场，2024年上半年参与了美国、德国、韩国、印尼、阿布扎比、慕尼黑、俄罗斯等多地展会。公司产品已取得CE认证、UL认证，多款产品进入欧洲、北美市场。 风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。

多因素影响公司2024Q2业绩，Q2归母净利润同环比均有所下滑东方电气发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入334.6亿元，yoy+11.8%，实现归母净利润16.9亿元，yoy-15.5%，实现扣非归母净利16.3亿元，yoy-10.2%，计提资产减值损失2.59亿元。其中2024Q2公司实现营收184.0亿元，yoy+21.1%，qoq+22.3%，实现归母净利7.9亿元，yoy-20.1%，qoq-13.3%，扣非归母净利5.8亿元，yoy-33.1%，qoq-45.2%。Q2业绩略不及预期主要系：（1）煤电项目主要为当期低毛利的合同；（2）非货币性资产换入川能动力股票权利因股价较年初下跌确认非货币性资产交换损失1.81亿元；（3）公司加大研发费用投入以及汇率波动带来的汇兑损失影响。2024Q2毛利率/净利率分别为12.7%/4.5%，分别环比-6.0/-2.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/3.5%/4.1%/0.1%，分别环比-0.3/-1.3/-0.1/-0.1pct。预计公司2024-2026年归母净利润为36.7/47.2/50.5亿元（原42.6/50.5/50.8亿元），EPS为1.18/1.51/1.62元，对应当前股价PE为11.4、8.9、8.3倍，考虑其新增订单规模持续增加及煤电高价订单交付，维持“买入”评级。 新增订单稳步增长，传统能源装备与新能源装备业务收入持续同比增长根据公司公告披露，公司2024年1-6月实现新生效订单560.73亿元，同比增长14.8%，其中煤电产业新生效订单同比增长超28%。水电产业新生效订单同比增长超70%，电站服务新生效订单同比增长超54%。并在7月实现新生效订单进一步高增，2024年1-7月实现新生效订单627.83亿元，同比增长19.2%。煤电产业新生效订单同比增长超过37%，水电产业新生效订单同比增长超过102%，电站服务产业新生效订单同比增长超过30%。 分业务看，公司2024H1煤电设备业务实现营业收入85.2亿元，yoy+16%，毛利率为16.4%，yoy-2.6pct，主要系公司报告期内交付了此前部分低毛利的煤电设备订单。核电、燃机等业务均实现快速增长，燃机实现营收36.1亿元，yoy+154.2%，核电业务实现营收19.4亿元，yoy+60.4%。风电业务实现营业收入66.6亿元，yoy+19.1%，毛利率为7.4%，yoy-2.9pct，受行业竞争加剧影响风电业务整体毛利率再次下滑。水电业务实现营收13.0亿元，yoy+21.5%。 风险提示：行业竞争加剧致公司多业务毛利率下滑超预期；订单交付不及预期。

公司发布2024H1报告，经营业绩持续高增平高电气发布2024H1报告，实现营业收入50.42亿元，同比增长4.50%；归母净利润5.34亿元，同比增长60.0%；扣非净利润5.32亿元，同比增长60.4%。 销售毛利率/净利率分别为23.5/11.4%，同比分别提升4.3/3.5pct，2017年以来盈利能力再创新高；期间费用率9.4%，同比提升0.7pct；公司持续推进研发和市场投入，提质增效效果显著，归母净利润同比大幅提升。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为11.72/15.69/17.31亿元，EPS为0.86/1.16/1.28元，对应当前股价PE为21.3/15.9/14.4倍，维持“买入”评级。 主网建设延续高景气，配电网发展迎来政策支持特高压及主网建设持续推进。自2023年起，张北-胜利、金上-湖北等“2交4直”特高压工程陆续开工；2024上半年，国家电网展开“四交十直”特高压项目前期服务招标，未来储备项目充足。国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433.36亿元，同比增长8.4%。配网改造政策加速出台，配电网发展迎来政策支持。2024年8月，国家能源局制定了《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》，重点推进“四个一批”建设改造任务，努力构建安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统建设。 抢抓全球电网投资历史机遇，公司业绩有望迎来多点开花特高压产品陆续交付带动高压板块毛利率上行。2024H1公司高压板块实现营收30.34亿元，毛利率27.6%，较2023年全年提升4.7pct。2023年公司中标国网特高压项目31.39亿元，2024年有望陆续实现交付。抢抓配电网高质量发展的政策机遇，积极开拓电源央企市场。2024H1公司中低压及配网板块实现营收13.93亿元，毛利率15.9%。国际业务持续实现突破。公司252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。 风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、海外市场开拓不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险。

消费电池下游景气回暖，下半年有望迎来量利齐升拐点公司发布2024年中报，2024年上半年实现归母净利0.27亿元，同比上升11%。Q2实现归母净利0.24亿元，同比上升4.5%，2024年上半年为公司在完成IPO募投项目建设后对整体产能布局进行大规模调整并扩充的过渡时期，期间的产能爬坡及搬迁费用对成本端造成了压力，我们将2024-2026年归母净利预测从1.70、4.09、5.94亿元下调至1.19、3.31、5.46亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为23.4、8.4、5.1倍，考虑公司智能穿戴电池基本盘扎实，笔电电池市占率快速提升，维持“买入”评级。 笔电电池市占率快速提升在行业换机周期及AIPC新产品的催化作用下，下游笔电市场开始回暖，根据Canalys机构发布的数据，2024年上半年全球笔记本电脑出货量约0.95亿台，同比增长约4%；公司笔记本电脑电池产品出货量上半年同比增长48%，其中Q2环比Q1出货量增长34.5%，市占率快速提升。公司凭借领先的技术优势和稳定的产品交付，不断提升在老客户端的供应份额，同时实现了新的大客户突破，并带来增量收入贡献。 智能穿戴电池基本盘扎实根据IDC机构发布的2024年全年预测数据，2024年全年智能穿戴类产品出货量预计达到5.597亿部，预计同比增长10.5%。公司智能穿戴类电池产品出货量上半年同比增长39%，其中Q2环比Q1出货量增长34.1%。除在TWS耳机、智能手表等领域公司出货规模创历史新高外，在新的AR和VR类产品领域，公司持续加快与多家全球知名头部企业的联合研发，目前部分客户项目已到量产/试产阶段，同时有新项目处在下一代产品预研阶段。 风险提示：消费终端景气度不及预期，公司新客户扩张不及预期。

2024H1公司归母净利实现高速增长公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入63.32亿元，同比+12.93%；实现归母净利润1.93亿元，同比+105.26%。其中：（1）“智能制造+集成服务”业务实现营收36.74亿元，同比+13.37%；实现归母净利2.13亿元，同比+44.64%；（2）电动汽车充电网业务实现营收26.58亿元，同比+12.32%；归母净利-0.20亿元，同比减亏0.33亿元。公司为充电运营龙头，充电网业务持续减亏，有望持续贡献利润弹性，我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.23、10.30、14.33亿元，EPS为0.68、0.98、1.36元/股，当前股价对应PE分别为25.0、17.5、12.6倍，维持“买入”评级。 2024H1电力设备业务电网侧营收同比实现高速增长2024年上半年，公司“智能制造+集成服务”业务中，电网侧实现营收10.07亿元，同比+70%。2024年，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。此外，公司积极推进海外业务，2024年上半年先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证。海外订单签订同比实现大幅增长，先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目。截至目前，公司电力设备产品已成功落地全球50多个国家。 积极发展充电网业务，持续减亏公司积极发展充电网业务，充电运营龙头地位稳固。（1）截至2024年6月底，公司运营公共充电终端59.5万个，保持行业第一。2024年上半年公司充电量超过58亿度，同比+42%。（2）2024年上半年，公司拓展新能源微电网项目约100个；（3）2024年上半年，公司参与调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动业务，参与规模超过5万kW；公司上半年参与电力市场化交易的电量超过6亿度电。（4）积极联合车企、保险公司等合作伙伴，共同构建充电网生态。 风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。