公司发布2024Q1报告，业绩迎来高质量开门红平高电气发布2024Q1报告，实现营业收入20.44亿元，同比增长4.5%；归母净利润2.30亿元，同比增长52.7%；扣非净利润2.28亿元，同比增长49.1%。 销售毛利率/净利率分别为25.2%/12.6%，同比分别提升4.4/3.7pct；期间费用率10.4%，同比提升1.0pct，其中，销售费用率为4.3%，同比提升0.3pct；管理费用率为3.2%，同比下降0.1pct；研发费用率为3.6%，同比提升0.9pct；公司加大研发和市场投入，提质增效效果显著，归母净利润大幅提升。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为11.72/15.69/17.31亿元，EPS为0.86/1.16/1.28元，对应当前股价PE为17.9/13.4/12.1倍，维持“买入”评级。 在手订单充裕，高压产品占比逐渐提高，配网和国际业务有望带来新增量公司2023年新签合同同比增长44.2%，2024Q1合同负债14.1亿元，较2023年底增加12.6%，未来业绩有望持续增长。公司2024Q1重点项目逐渐交付实现收入，我们预计2024年公司特高压和超高压的高毛利产品占比将逐渐提高，毛利率有望显著提高。公司2023年特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率行业领先。配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先，17个省份中标额同比实现增长，价值链高端产品合同持续提升。国内网外市场多点开花，保持稳定增长。公司积极拓展国际业务，成功将产品推广到全球70多个国家与地区，并建立了完整的海外营销网络。170千伏HGIS、24千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA认证，签订24-36千伏环网柜产品单笔最大海外订单，占领欧洲高端市场新高地；签订印尼南苏电气一体化等工程合同，实现市场新突破。 风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、公司市场开拓不及预期。

商誉减值影响短期业绩，温控龙头有望充分受益下游应用多点开花英维克发布 2023年年报，公司 2023年实现营业收入 35.29亿元， yoy+20.7%。 归母净利 3.44亿元， yoy+22.7%。实现扣非归母净利 3.16亿元， yoy+24.3%。 2023年公司销售/管理 /研发 /财务费用分别为 7.5%/4.4%/7.5%/0.2%，分别环比+0.3/+0.4/+0.7/+0.1pct，全年计提资产减值损失 0.81亿元，其中计提上海科泰运输制冷设备有限公司商誉 0.75亿元，商誉价值账面剩余 1.57亿元，支付股权激励费用 0.66亿元，影响公司归母净利 0.56亿元。 2023Q4实现营业收入 14.6亿元， QOQ+74.9%， yoy+1.3%。归母净利 1.34亿元， QOQ+13.6%， yoy-17.8%。 扣非归母净利 1.29亿元， QOQ+20.6%， yoy-17.9%。单 Q4毛利率为 32.0%，QOQ-1.6pct，净利率为 9.2%， QOQ-5.3pct。 考虑股权激励费用将在 2024年有所下降叠加收入扩张带来的规模效应，我们上调公司 2024-2025年盈利预测,预计其2024-2025年归母净利润为 5.14/6.94亿元（原 5.02/7.00亿元）， 新增 2026年盈利预测 9.47亿元， EPS 为 0.90/1.22/1.67元，当前股价对应 PE 分别为 30.6、22.7、16.6倍， 考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位， 维持“买入”评级。 数据中心液冷渗透率提升，公司盈利能力显著提升2023年公司机房温控节能设备实现营收 16.4亿元， yoy+14%，毛利率为 31.5%，yoy+6pct，主要系公司数据中心液冷产品交付占比提升。 2024年公司计划持续在液冷数据中心和液冷服务器领域加大拓展力度，同时积极拓展海外市场，尤其在液冷算力领域加大海外合作与推广力度。 储能温控稳步增长， 新品持续研发投入保障产品竞争力公司 2023年实现储能温控收入 12.2亿元， yoy+44%，公司在报告期内实现多场景储能温控产品开发， 2023年 8月推出针对工商业储能推出的抽屉式液冷机组，2023年 10月公司发布了 3D-TVC 零功耗相变液冷技术。 2024年公司计划持续升级迭代储能产品，加大产品性能领先优势同时优化产品生产成本，力争实现储能温控市场份额稳定提升。 风险提示： 储能温控行业竞争加剧； 数据中心及服务器客户拓展不及预期。

充电桩营收翻倍增长，毛利率持续提升公司发布 2023年报， 2023年实现营收 6.50亿元，同比+127.12%，实现归母净利润 0.17亿元，实现扣非归母净利润 0.06亿元，同比扭亏。 其中， 2023年公司充电桩销售实现收入 5.05亿元，同比+131.33%，毛利率 33.34%，同比+5.72pct； 工程施工实现收入 0.70亿元， 毛利率 10.24%。 考虑公司铁路业务尚未剥离，我们下调公司 2024-2025年归母净利预测为 1.3、 2.5亿元（原 1.9、 3.6亿元）， 预计 2026年归母净利 3.7亿元， EPS 为 0.19、 0.36、 0.54元/股，对应当前股价 PE为 37.4、 19.7、 13.1倍，公司充电桩产品具备品牌竞争力，有望充分受益充电桩行业发展，维持“买入”评级。 盈利能力显著提升，人员规模扩充以备后续发展2023年 公 司 整 体 毛 利 率 与 净 利 率 分 别 为 26.71% 与 2.68% ， 分 别 同 比+6.08/+36.38pct， 毛利端大幅提升，净利端扭亏为盈。销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.90%/6.68%/4.28%/0.14%，分别同比+1.15/-10.64/-0.24/-0.56pct。 公司规模增长，人员随之扩充， 2023年公司人才规模已达到 600人左右，销售、研发费用相应增加，管理费用随规模效应摊薄。 积极布局生产基地，保障未来产能需求公司已于西安西咸新区、沣东新城、咸阳经开区（建设中）、南充顺庆区布局生产基地，以满足日益增长的市场需求。相关基地将在原充电&储能产品产线基础上，利用先进的信息化生产管理系统，投入上游零部件、电池 PACK 等自动化生产线。 与重要客户达成深度战略合作，积极进行海外业务布局公司业务已遍布全国各省自治区、直辖市，及亚洲、欧洲等多个海外市场，并与中石油、中石化、国家电网、小桔充电、 BP、壳牌等国内外能源企业，及部分地方城市投资平台公司达成深度战略合作。 风险提示： 充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。

公司 2023 年实现净利润 5.0 亿元，位于业绩预告上沿公司发布 2023 年度业绩快报。（1） 2023 年实现营业总收入 55.2 亿元，同比增长44%；（2） 2023 年实现归母净利润 5.0 亿元，同比增长 70%，位于业绩预告上沿。对应公司 2023 年整体净利率 9.1%，同比+1.4pct。 公司是车载电源第三方供应商龙头， 800V 及海外进展领先行业，我们上调盈利预测， 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 55.16、 74.84、 97.96 亿元（原预测为 52.10、 68.42、 88.42 亿元），归母净利润分别为 5.04、 7.05、 9.36 亿元（原预测为 4.97、 6.57、 8.26 亿元）， EPS 为 1.20、 1.67、 2.22 元/股（原预测为 1.18、 1.56、 1.96 元/股），当前股价对应 PE 分别为 27.9、 19.9、 15.0 倍，维持“买入”评级。 2023Q4 单季度业绩环比高增，净利率环比大幅提升分季度看。（1）公司 2023 年 Q1-Q3 营收分别 10.4、 12.1、 13.4 亿元， Q4 营收19.3 亿元，环比+44%；（2）公司 2023 年 Q1-Q3 归母净利分别 0.9、 1.2、 0.8 亿元， Q4 归母净利 2.1 亿元，环比+179%。公司 2023 年 Q1-Q3 净利率分别 8.4%、10.2%、 5.7%， Q4 净利率 11%，环比+5.3pct。 短期不利因素逐步消除，发货结构变化产品均价回升公司 2023Q4 业绩环比大幅增长的主要原因系： （1） 2023Q3 受境外客户放假影响，海外营收占比下降， Q4 随境外客户假期结束，海外营收占比有所回升；（2） Q4 为传统旺季，国内主要客户第四季度销售规模上升；（3）售价方面， Q4 产品发货结构变化，产品均价有所回升；（4）成本方面，芜湖花津工厂 Q3 处于产能爬坡阶段的短期不利因素逐步消除。 风险提示： 新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期

发布《关于“质量回报双提升”行动方案》彰显长期发展信心2024年2月5日，鹏辉能源发布《关于“质量回报双提升”行动方案》，公告就公司近期股票回购情况进行了更新同时对所制定的“质量回报双提升”实施方案五大行动举措进行了一系列阐述。公司基本面方面，受欧洲户储去库、国内大储竞争加剧、原材料价格大幅下跌导致公司产品售价通缩影响，我们下调公司2023-2024年盈利预测,预计其2023-2024年归母净利润分别为0.58/4.2亿元（原14.45/23.10），新增2025年盈利预测为6.08亿元，EPS为0.12/0.83/1.21元，当前股价对应PE分别为151.1、21.0、14.5倍，考虑公司户储头部企业地位及大储产能与工商业储能产能投放，其出货量有望持续保持高增长，维持“买入”评级。牢固树立投资者为本观念，为稳定市场和投资者信心积极贡献力量公司牢固树立以投资者为本的概念观，运用股份回购、大股东及董监高增持等方式，与投资者共享发展成果。截至2024年1月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份240.7万股，占公司目前总股本的，最高成交价27.17元/股，最低成交价20.28元/股，成交总金额为5997万元（不含交易费用）。坚持以投资者为本，将“质量回报双提升”行动方案执行到位，切实增强投资者获得感，为稳定市场和投资者信心积极贡献力量。企业经营扎实稳定，积极推动产品技术更新迭代公司积极响应国家对“碳达峰”“碳中和”政策的号召，生产的锂电池产品覆盖储能、消费和动力三大运营场景，致力于让更多人用得起安全稳定的清洁能源。同时以创新为主要抓手，积极探索多项前沿技术，推出钠电产业化技术、成为全国首批钠离子电池测评通过单位，推出凝胶阻燃电解液技术、全球首创新型正极新型材料S24技术等。伴随行业下游需求回暖，公司有望凭借技术与产品迭代优势，抢占市场先机，占据行业领先地位。 风险提示：原材料持续跌价计提相应减值；行业需求不及预期。

公司 2023年度预计实现营收净利同比高增公司发布 2023年度业绩预告。 （1） 预计 2023年实现营业收入 51.7-61.3亿元，同比+35%-60%。营收中枢 56.5亿元，同比+47.5%； （2）预计 2023年实现归母净利 4.6-5.3亿元，同比+55%-80%。归母净利中枢 4.9亿元，同比+67.5%； （3）预计 2023年实现扣非归母净利 4.3-5.1亿元，同比+60%-90%。扣非归母净利中枢 4.7亿元，同比+75%。 对应公司 2023年整体净利率中枢 8.7%，同比+1pct。 公司是车载电源第三方供应商龙头， 800V 及海外进展领先行业，我们维持原有盈利预测， 预计公司 2023-2025年营业收入分别为 52. 10、 68.42、 88.42亿元，归母净利润分别为 4.97、 6.57、 8.26亿元， EPS 为 1.18、 1.56、 1.96元/股，当前股价对应 PE 分别为 33.9、 25.6、 20.4倍，维持“买入”评级。 2023Q4单季度业绩预计实现环比高增，净利率环比大幅提升分季度看。 （1）公司 2023年 Q1-Q3营收分别 10.4、 12.1、 13.4亿元，预计 Q4营收 15.8-25.4亿元， Q4营收中枢 20.6亿元，环比+54%； （2）公司 2023年 Q1-Q3归母净利分别 0.9、 1.2、 0.8亿元，预计 Q4归母净利 1.7-2.4亿元， Q4归母净利中枢 2.1亿元，环比+170%。公司 2023年 Q1-Q3净利率分别 8.4%、 10.2%、 5.7%，预计 Q4净利率中枢 10.1%，环比+4.4pct。 高质量产品+合理定价+积极出海，推动公司业绩高速增长公司 2023年度业绩同比增长的主要原因系： （1） 随着国内新能源汽车行业的持续发展，客户订单数量持续增长； （2） 通过持续优化产品结构和性能，凭借质量、服务及技术研发优势取得市场竞争优势，产品的高性能、高质量及合理的定价策略获得了国内外客户的认可，营业收入规模持续增长； （3） 公司积极践行“走出去”战略，参与全球新能源汽车市场的竞争，境外收入实现较快增长。 风险提示： 新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

德国项目上调合同金额 0.79亿欧元，逐步验证欧洲订单持续性2023年 5月，公司签署德国北海地区海风项目《海上风电单桩基础优选供应商协议》，合同金额约 5.47亿欧元，交付产品为 104套海上风电塔筒。2023年 12月 17日，公司公告合同总金额上调至 6.26亿欧元，按欧元兑人民币 7.75汇率计算，上调后的合同总金额折合人民币约 48.48亿元，新增金额为 0.79亿欧元，约6.12亿元人民币，蓬莱大金作为独家供应商，将为项目 A 阶段、B 阶段供应合计 105根单桩及附属结构，于 2024年开始陆续建造和交付上述单桩产品。该项目是公司已签署供货合同中总金额最大的海外海工订单，表明公司在制造并交付符合欧洲海工规范和相应标准的风电海工产品能力得到了进一步验证。我们维持原有盈利预测，预计公司 2023-2025年实现归母净利润为 6.48/9.47/13.62亿元，EPS 为 1.02/1.48/2.14元，对应当前股价 PE 为 23.0/15.7/10.9倍，公司欧洲布局先发优势明显，维持“买入”评级。 已完成首个欧洲项目交付，海外海工先发优势稳固2023年 11月，公司如期交付 2022年 5月签订的英国 Moray West 项目，六期共48根超大型单桩全部交付完成，本项目是目前全球已交付的最大规格单桩产品，单根最大直径 10米、最大重量近 2000吨、板厚 115毫米，全部由大金重工蓬莱基地生产。本次交付为后续持续大批量交付其他欧洲海工产品和开拓其他海外市场带来积极的示范效应。当前公司在手海外订单包括英国 Dogger Bank B 项目、法国 NOY 项目、美国 Boskais 项目等，同时，公司正在参与投标的项目体量约300万吨，涉及欧洲、日本、美国的管桩、导管架、浮式基础等海工产品，稳步推进全球海工战略。 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。

2023年前三季度业绩稳健增长公司发布 2023年三季报，2023年前三季度实现营收 35.93亿元，同比+40.55%，实现归母净利润 2.88亿元，同比+33.97%，实现扣非归母净利 2.65亿元，同比+40.65%。其中 2023Q3实现营收 13.39亿元，同比+27.02%，环比+10.61%，实现归母净利润 0.76亿元，同比-15.40%，环比-38.35%，实现扣非归母净利 0.74亿元，同比+6.35%，环比-37.21%。公司是车载电源第三方供应商龙头，800V 及海外进展领先行业，我们维持原有盈利预测预计公司 2023-2025年营业收入分别为 52. 10、68.42、88.42亿元，归母净利润分别为 4.97、6.57、8.26亿元，EPS 为1.18、1.56、1.96元/股，当前股价对应 PE 分别为 32.6、24.6、19.6倍，维持“买入”评级。 利润率有所波动，短期不利因素有望逐步消除2023Q3公 司 整 体 毛 利 率 与 净 利 率 分 别 为 18.03% 与 5.67% ， 分 别 环 比-2.04/-4.33pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.45%/2.76%/6.47%/0.91%，分别环比-0.05/+0.38/+1.68/+0.66pct。2023Q3利润率下降主要系： （1）受境外客户放假影响，Q3境外市场收入占比降低至 9.66%，发货结构改变导致毛利率波动； （2）由于市场竞争，Q3部分产品降价； （3）芜湖花津工厂 Q3产能爬坡，对毛利率形成短期影响； （4）研发投入增加； （5）汇率波动。2023Q1-3公司研发投入共 1.97亿元（2022年全年研发投入共 1.91亿元），同比增长 50.41%。Q3客户定点项目增加，公司为新一代产品投入研发，并相应增加研发人员，使得 Q3研发费用率有所提升。 芜湖基地预计年底达产，新增产能 120万台/年公司募投项目之一芜湖新能源汽车电源产品生产基地已于 2023年 7月开始投产，预计年底达产，新增产能 120万台/年，叠加原有产能后，预计满产状态下公司产能峰值约为 370万台/年，公司预计未来合理产能利用率约为 70%~80%。 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

公司拟投资 15亿元建设充储业务生产线绿能慧充发布公告，拟与咸阳经济技术开发区管理委员会签订《绿能慧充咸阳研发及生产制造基地项目投资合同》，公司计划在咸阳经济技术开发区投资建设“咸阳研发及生产制造基地项目”，项目总投资约 15亿元。其中，一期（投资 7.5亿元）建设电池 pack 生产线和充电桩生产线、储能系统生产线、绿能慧充集团总部、研发总部和配套生活区；二期（投资 7.5亿元）建设充电产品产线、储能设备生产线。充电桩行业景气度延续，公司拟扩产增强竞争力，我们维持原有盈利预测预计公司 2023-2025年归母净利润为 0.62、1.92、3.63亿元，EPS 为 0.09、0.29、0.55元/股，对应当前股价 80.7、26.1、13.8倍，维持“买入”评级。 本次投资项目短期暂无大额资金支出本次投资项目由咸阳经济技术开发区管理委员会指定平台公司代公司依法取得项目用地并进行项目工程建设，该建设模式下，公司除需支付代征代建定金外，短期内暂无大额资金支出，待项目全面建成后，由公司整体回购。项目建设周期为 24个月。 公司业绩同环比维持高增，扩产保障未来出货需求公司 2023Q3实现营收 2.59亿元，同比+389.81%，环比+67.44%，实现归母净利润 0.21亿元，同比+265.36%，环比+396.76%，2023Q3公司整体毛利率与净利率分别为 22.12%与 8.13%，分别环比-1.78/+5.78pct，净利率大幅提升。公司业绩高速增长，需相应扩充产能满足企业发展需要，并持续推动公司充电桩及储能业务发展。 风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。

国轩高科发布三季报，三季度毛利率大幅改善国轩高科披露 2023 年三季报，2023 前三季度，公司实现营收 217.8 亿元，同比+51%；归母净利润 2.9 亿元，同比 95%；扣非归母净利润 5076.5 万元，同比+114%。 前三季度公司毛利率 17.0%，同比+2.9pct；其中 Q3 毛利率 20.8%，环比+8.7pct，明显改善，主要系碳酸锂价格下降周期下的调价滞后红利叠加海外客户出货占比提升。考虑动力储能电池行业竞争加剧，我们下调公司 2023-2024 年归母净利预测为 5.1/10.4 亿元（原 16.0/28.2 亿元），新增 2025 年归母净利预测为 16.6 亿元，2023-2025 年 EPS 为 0.29/0.59/0.94 元，对应当前股价 PE 为 90.2/44.2/27.7 倍，考虑公司出海布局领先，未来配套大众基本盘稳固，行业出清后盈利能力有望显著提升，维持“买入”评级。 公司海外业务扩展加速，关注北美新产能落地进程2023 年公司海外业务发力，2023H1 海外业务营收 30.6 亿元，同比+297%。公司已进入雷诺-日产-三菱联盟供应商体系并供货，并成为大众汽车海外市场定点供应商，后续将面向大众汽车集团全系列车型供货。美国国轩已于 10 月 24 日与密歇根州政府完成建设用地的购买合同及州政府专项补贴等内容的签约，产能布局进展领先行业。 储能及新产品有望贡献新增长动力公司 2016 年起布局储能市场，已通过 GB、UL、IEC、日本 JET 等标准认证。 在国内，公司深耕华为、中国铁塔、国家电网、苏美达、上海电气等国内客户，海外，公司先后与 ABB、Nextera、Invenergy、Jinko、Borrego、Edison 等知名国际企业建立合作。同时公司第三代产品拥有可定制化尺寸的圆柱、方形等系列电芯，涵盖了多个化学体系，并与多家国际车企正在深入对接，其中 UC 电芯已获得大众全球定点，未来有望贡献新增长动力。 风险提示：竞争加剧影响盈利能力风险；公司出海进程不及预期风险。

公司正在交付 Moray West 项目，供货业绩壁垒持续加速后续订单推进公司于 2022年中标英国 Moray West 项目的 48套单桩、 30套过渡段、 12套海上风电塔筒， 2023Q3共完成五船发运出港，最后一船单桩将按交付计划在年内发运完毕，该项目是公司在海外交付的首个单桩产品， 2024年公司将拥有第一个项目交付业绩，有力支撑公司中标后续海外海工订单。公司当前是亚太区唯一实现海工产品出口欧洲市场的供应商，凭借先发优势将充分受益于欧洲海风复苏。 考虑到海外海风项目的不确定性与订单交付周期，我们下调公司 2023-2025年盈利预测，预计公司 2023-2025年实现归母净利润为 6.48/9.47/13.62亿元，（原值10.22/17.95/21.74亿元）， EPS 为 1.02/1.48/2.14元， 对应当前股价 PE 为25.8/17.7/12.3倍， 公司欧洲布局先发优势明显，维持“买入”评级。 英国政府提高海风竞拍价格上限， AR6海风竞配量复苏在即11月 16日， 英国政府宣布提高海风项目的竞拍价格上限，固定式海风项目从 44英镑/MWh 提升至 73英镑/MWh，增长了 66%，漂浮式海风项目从 116英镑/MWh提升至 176英镑/MWh，增长了 52%。 此外，在新一轮 CfD 分配（AR6）中海风项目也将拥有独立资金池以确保良性竞争。由于通货膨胀和供应链成本等原因，9月公布的 AR5分配中未有海上风电场参与竞标。 英国政府目标 2030年海上风电装机规模达到 50GW，其中漂浮式海风项目达到 5GW。 2022年英国海风新增装机量为 1.18GW，累计装机量为 13.92GW， 海风市场发展潜力较大。 此次调整海风竞拍价格上限将极大鼓励海风业主开发动力， 2024年英国海风项目竞配量复苏在即。 风险提示： 海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、 公司海外中标情况不及预期、 公司产能释放不及预期。

消费电池盈利持续恢复，毛利率达到历史高位珠海冠宇发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营收85.4亿元，同比+2.4%；归母净利2.9亿元，同比+241%，其中Q3归母净利1.5亿元，同比+565%，毛利率28.8%，同比提升10.9pct，环比提升3.4pct，主要系原材料价格下降后产品调价滞后的红利叠加公司高端产品占比提升，Q4出货及毛利率有望继续稳中向好。考虑公司高端客户占比提升，动力储能有望持续减亏，我们上调公司2023-2025年归母净利预测为4.3、10.6、16.0亿元（原为3.6、10.2、15.4亿元），2023-2025年EPS为0.38、0.95、1.43元，当前股价PE为53.9、21.7、14.4倍，维持“买入”评级。 消费电池毛利率持续提升，2024年景气度有望持续向上我们预计公司2023Q3消费电池出货9000-9100万颗，环比略增；毛利率接近30%，接近2020年毛利率高位水平，主要系公司叠片电池产能投产，高端客户出货占比提升，同时Q3原材料价格进一步下降，公司调价滞后享受红利。我们预计Q4出货和毛利率有望继续稳中向好，笔记本电池考虑4年左右换机周期，2024年参考2020年景气持续向上，手机电池公司市占率有望持续提升。 动力电池业务开始减亏，启停电池有望起量2023Q3公司少数股东损益-0.5亿元，我们测算动力板块亏损约6800万元，2023年上半年浙江冠宇净利润-2.49亿元，Q3明显减亏，启停电池拿到多家国内外知名车厂定点，已陆续开始量产供货，我们预计Q4随着启停电池订单批量交付有望进一步减亏，储能领域公司已进入中兴、Sonnen、南网科技等国内外知名系统集成商的供应链体系并已开始批量供货，大储标准电芯已进入国标认证阶段，预计2024年起有望逐步量产。 风险提示：消费电池景气度不及预期；动储电池良率爬升不及预期；启停电池下游客户放量不及预期；专利诉讼风险。

扭亏为盈，营收净利同环比高增公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收 5.12 亿元，同比+198.94%，实现归母净利润 0.25 亿元，实现扣非归母净利润 0.11 亿元，同比扭亏。其中2023Q3 实现营收 2.59 亿元，同比+389.81%，环比+67.44%，实现归母净利润 0.21亿元，同比+265.36%，环比+396.76%，实现扣非归母净利 0.09 亿元，同比+170.99%，环比+143.49%。由于回款良好，2023Q3 公司转回应收款项、合同资产减值准备 996 万元。考虑公司铁路业务尚未剥离，我们下调公司 2023-2025 年归母净利预测为 0.6、1.9、3.6 亿元（原 1.0、3.1、5.1 亿元），EPS 为 0.09、0.29、0.55 元/股，对应当前股价 PE 为 81.2、26.3、13.9 倍，公司充电桩产品具备品牌竞争力，有望充分受益充电桩行业发展，维持“买入”评级。 2023Q3 公司净利率环比大幅提升2023Q3 公 司 整 体 毛 利 率 与 净 利 率 分 别 为 22.12% 与 8.13% ， 分 别 环 比-1.78/+5.78pct ， 净 利 率 大 幅 提 升 。 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为7.77%/3.99%/2.73%/0.16%，分别环比-1.13/-3.35/-1.89/+0.09pct。 新增充电设备产线陆续投产，保障未来产能需求公司原有 8 条充电设备产线，年设计产能约 8 亿元。陕西沣东研发生产基地已于2023 年 7 月建成投产。规划建设充电产品线 14 条，截至 9 月底已投产 7 条，规划建设 PACK 及储能产品线 7 条。其中充电产品线包含交流充电产品线、小功率直流充电产品线、大功率直流充电产品线；储能产品产线包含 PACK 生产线、分布式储能生产线、户用储能生产线。项目全面投产后，预计年产值达 28 亿。 中标中石油充电设备采购项目，彰显品牌竞争力公司充电设备产品系列齐全，销售渠道丰富，拥有众多战略客户，且强势中标中国石油充电设备采购项目，彰显品牌竞争力。 风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。

2023Q3业绩超预期，盈利能力持续高增阳光电源发布 2023年三季报，公司 2023Q1-3实现营业收入 464.2亿元，yoy+108.9%。实现归母净利 72.2亿元，yoy+250.5%，实现扣非归母净利 70.8亿元，yoy+271.9%。其中 2023Q3实现营收 177.9亿元，QOQ+10.9%，yoy+78.9%，归母净利 28.69亿元，QOQ+0.8%，yoy+147.3%。扣非归母净利 27.93亿元，QOQ-1.1%，yoy+152.4%。2023Q3毛利率/净利率为 34.4%/16.4%，分别环比+3.8pct/-1.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.7%/1.3%/3.9%/1.6%，分别环比+1.2/+0.2/+0.0/+4.2pct。单 Q3计提资产减值损失-1.42亿元，计提信用减值损失-1.22亿元。公司业绩与盈利能力持续超预期，考虑公司逆变器业务快速的产品迭代能力与强大的品牌效应其盈利能力有望持续保持较高水平，同时公司积极拓展欧洲、英国、澳洲等区域大储市场打开增量市场空间，其储能业务有望持续高增长。因此我们上调公司 2023-2025年盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为 104.9/118.3/145.0亿元（原 87.33/94.19/118.08亿元），EPS 为 7.06、7.97、9.77元，对应当前股价 PE 为 12.7、11.2、9.2倍，光储龙头地位稳固，维持“买入”评级。 光伏逆变器销量稳步增长，龙头地位稳固公司光伏逆变器业务营收持续高增，丰富的产品系列、强大的品牌实力与完善的销售渠道是公司逆变器业务保证高毛利的突出优势。公司持续加码欧洲、美洲、澳洲与国内渠道市场，在全球建立超 370个服务网点。同时，公司在产品端持续完善产品布局，大功率组串逆变器 SG320HX、1+X 模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛应用，1+X 模块化逆变器累计在全球签单量已经超过 16GW。 储能产品性能卓越，欧洲、澳洲市场开拓成效显著公司储能系统产品针对多区域多场景持续推陈出新，通过产品升级迭代保持技术领先优势。此外，公司积极拓展欧洲、澳洲等区域大储市场，打开中美储能市场之外增量，在 2023H1签约南澳最大独立储能订单 138MW/330MWh，签订英国825MWh 储能大单。随着储能系统成本下降在中东、东南亚、南美等区域市场需求有望持续释放，公司作为全球储能系统集成龙头，其出货有望持续高增。 风险提示：IGBT 模块供应紧张影响公司出货；储能系统集成产品盈利下滑。

发货节奏问题影响收入确认， Q4业绩有望迎来拐点朗进科技发布 2023年三季报，公司 2023Q1-3实现营业收入 5.6亿元，yoy+11.8%。 实现归母净利润 213万元，同比扭亏。扣非归母净利润 90万元，同比扭亏。2023Q3实现营收 2.12亿元， QOQ-9.7%， yoy+20.6%。归母净利润-117万元，环比转亏。 2023Q3毛利率/净利率为 20.6%/-0.8%， QOQ-11.6pct/-10.4pct， 或主要系热泵烘干与储能温控等业务规模占比提升，但因为规模效应较弱盈利能力不及预期所致。 2023Q3销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 10.4%/4.6%/6.0%/2.3%，QOQ+2.6/+1.5/+0.1/+5.4pct。 考虑公司 Q3发货受产品销售结构影响，其盈利能力有所下滑，同时销售确认的季节分布导致 Q3收入确认略不及预期， 因此我们下调公司 2023-2025年盈利预测,预计其 2023-2025年归母净利润分别为0.41/1.40/2.11亿元（原 0.81/1.64/2.49亿元）， EPS 为 0.45/1.53/2.30元，当前股价对应 PE 分别为 47.6、 14.0、 9.3倍， 考虑其轨交空调与热泵烘干龙头地位， 维持“买入”评级。 轨交空调出海打开增量市场空间公司凭借优异的产品性能与技术解决方案成功打开海外市场空间，于 2023年新中标新中标以色列/Te Aviv PurpeLine 项目、法国/Montpeier Tram Car 项目、瑞典/SJ AB EMU 项目、墨西哥瓜达拉哈拉项目等海外轨交空调项目，同时成为包括阿尔斯通、庞巴迪和西班牙 CAF 等在内的国际知名轨道交通车辆公司的合格供应商，轨交空调出海有望打开增量市场空间，拓展其营收上限。 热泵烘干与储能温控拓展第二、第三成长曲线热泵烘干业务方面， 2023年 9月 20日，云南省投资促进局与朗进科技合资签署战略合作框架协议，其将在云南省设立区域总部，在玉溪等地区设立区域子公司推进热泵烘干机产品替代工作，推动热泵烘干机产品渗透率提升。 在储能温控产品方面，公司新获得包括阳光电源、林洋能源、采日能源、天合光能等储能装备温控产品的供应商资质，截至 2023H1实现储能温控产品累计超 2GWh。 风险提示： 热泵烘干机产品降本不及预期； 订单收入确认不及预期。