投建马来西亚产能基地，实现产能出海公司发布《关于对外投资并设立境外子公司的公告》计划投资不超过1.5亿美元于马来西亚设立境外全资子公司德业马来西亚公司（暂定名，最终以实际注册登记为准）并投资建设马来西亚生产基地，以从事光伏设备及储能电池等相关业务。 海外产能基地的设立是公司应对当前复杂的国际形势和潜在贸易环境变化的必要选择。通过马来西亚海外产能基地的布局，公司能够更加灵活的应对海外贸易政策变动对公司潜在的不利影响，提升自身的抗风险能力。我们维持此前公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为31.92/41.06/53.92亿元，EPS为4.95/6.36/8.36元，对应当前股价PE为17.4/13.5/10.3倍，维持“买入”评级。 外销收入占比呈上升趋势，潜在贸易摩擦促使公司产能出海根据公司2023年年报信息，公司2021-2023年境外收入占总营收的比重分别为30.5%、58.2%与58.2%，过往三年总体呈现上升趋势，其中就公司逆变器与储能电池包产品而言收入大部分来自海外，贸易保护政策可能会对公司产品出口造成一定影响。以美国逆变器及储能市场为例，该市场就有针对逆变器产品的额外关税，根据美国301关税法案的内容，美国政府对中国出口的逆变器产品额外加征25%的关税。并且不排除2025年特朗普政府执政后贸易争端有进一步扩大的可能性。因此就公司业务从规避风险的角度而言，出海进行产能建设是公司的必然选择。 海外市场进一步扩大，海外产能有助于公司进一步拓展海外市场2024年以来伴随光储产品价格的持续下降，除欧美、南非等传统市场之外，包括巴基斯坦、印度等区域的光储需求实现了“0-1”的突破，未来包括非洲尼日利亚和东南亚多国等在内的发展中国家需求有望持续释放，凭借海外产能的布局公司也能够实现对当地需求的敏锐捕捉，实现自身销售规模的持续扩大。 风险提示：海外产能落地存在不确定性；对外投资存在一定经营风险。

业绩表现亮眼，提高分红频次增强投资者回报水平德业股份发布 2024年三季报， 公司 2024年前三季度实现营业收入 80.2亿元，yoy+26.72%。实现归母净利 22.4亿元， yoy+42.81%，实现扣非归母净利 20.83亿元， yoy+22.04%。 其中 2024Q3实现营收 32.7亿元， qoq+14.1%， yoy+128.2%，归母净利 10.04亿元， qoq+25.1%， yoy+229.5%，扣非归母净利 9.21亿元，qoq+24.9%， yoy+187.5%，毛利率与净利率分别为 44.5%/30.7%，分别环比+6.8/+2.7pct， 2024年以来毛利率与净利率持续环比提升。 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.8%/2.8%/4.2%/0.0%，分别环比-0.1/+0.4/+0.0/-1.9pct， 其中财务费用增加系当季人民币升值公司汇兑损益减少。 同时，公司计划每股派发现金红利 1.2元（含税），根据公司截至 10月 29日 6.4亿的总股本，本次合计派发现金红利 7.7亿元（含税）。 考虑 2024Q3以来受南亚雨季、 国内台风对发货造成困扰、财务费用增加等影响，我们小幅下调公司 2024-2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 31.92/41.06/53.92亿元（原 33.91/44.91/58.17亿元）， EPS 为 4.95/6.36/8.36元，对应当前股价 PE 为 18.2/14.1/10.8倍， 维持“买入”评级。 多市场需求涌现，收入、利润规模稳步增加通过对包括巴基斯坦、印度、东南亚等市场的前瞻布局， 2024年前三季度公司在此前优势的南非市场需求下滑的情况下，抓住了光储产品降价后巴基斯坦、乌克兰、印度、菲律宾、缅甸等地涌现的市场需求，进一步扩大了公司产品销售的覆盖面。 同时公司通过逆变器销售带动电池包销售规模，实现了公司营收规模的快速扩张。 加大新品研发投入， 保证核心竞争优势公司针对各个细分市场与应用场景持续开发新品。针对工商业储能场景，推出新一代高压 80kW 三相储能逆变。针对阳台光储场景，推出更加使用阳台光储产品的微逆产品和阳台储能产品。 风险提示： 亚非拉户用光储市场竞争加剧； 新产品研发不及预期。

业绩符合预期，加速出海打开增量市场空间禾望电气发布2024年三季报，公司2024年三季度实现营收23.12亿元，yoy-11.6%，实现归母净利润2.53亿元，yoy-36.9%，实现扣非归母净利2.63亿元，yoy-17.7%。 2024Q3公司实现营收9.3亿元，yoy-13.4%，qoq+11.6%，实现归母净利润0.99亿元，yoy-50.4%，qoq-0.9%，实现扣非归母净利润1.00亿元，yoy-33.1%，qoq+8.2%。2024Q3公允价值变动净收益-0.13亿元，计提信用减值损失0.11亿元。2024Q3毛利率与净利率分别为35.9%/10.7%，分别环比+0.9/-2.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/4.2%/8.0%/1.3%，分别环比-0.6/-0.4/-2.6/+0.8pct。同时公司加速出海，2024年三季度国外业务实现营收1.72亿元，yoy+69.8%，毛利率51.1%，yoy+3.9pct。考虑公司于Q3计提一定信用减值损失，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年盈利预测分别为3.80/5.04/6.17（原3.86/5.04/6.17）亿元，EPS为0.86/1.14/1.39元，当前股价对应PE分别为19.5/14.7/12.0倍，考虑公司持续加码氢能等新兴产业同时海外收入陆续起量，维持“买入”评级。 新能源电控业务营收环比稳定增长，Q3毛利率企稳反弹公司2024Q1-3新能源电控业务实现营收18.02亿元，yoy-13.4%，毛利率为34.3%，yoy+2.8pct，其中2024Q3实现营收7.5亿元，yoy-15.1%，qoq+18.8%，毛利率为32.5%，qoq+0.5pct，毛利率较Q2有所反弹，伴随公司持续推动产品更新换代降本，公司新能源电控业务毛利率有望企稳。 Q3工程传动业务毛利率显著改善，收入小幅下滑2024Q1-3工程传动业务营收为3.16亿元，yoy-6.3%，毛利率为41.3%，yoy-3.6pct。其中2024Q3公司工程传动业务实现营收1.14亿元，yoy-8.5%，qoq-19.3%，毛利率为44.6%，qoq+5.5pct。公司工程传动产品可适用于冶金、石油石化、矿山机械、港口起重、大型试验测试平台、海洋装备、纺织、化工、水泥、市政及其它各种工业应用场合，下游行业与宏观经济景气度关系较为紧密。伴随国内一系列增量财政与货币政策落地，公司工程传动业务收入有望逐步企稳回升。 风险提示：新能源电控业务毛利率下滑超预期；工程传统行业需求不及预期。

销售费用持续加大， Q3业绩略不及预期科威尔发布 2024年三季报， 公司 2024年前三季度实现营业收入 3.77亿元，yoy+6.3%。实现归母净利润 0.52亿元， yoy-31.5%，实现扣非归母净利 0.45亿元，yoy-32.6%。 2024Q3公司实现营收 1.23亿元， qoq-13.7%， yoy-8.8%， 归母净利0.10亿元，qoq-58.4%，yoy-61.1%，扣非归母净利 0.07亿元，qoq-67.3%，yoy-68.1%。 单 Q3毛利率与净利率分别为 46.1%/7.7%，分别环比-3.6/-8.6pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.3%/10.2%/16.2%/-2.2%，分别环比+1.1/+1.8/+2.1/-0.1pct。 24Q1-3销售费用累计支出 0.56亿元， yoy+40.2%， 单 Q3销售费用支出 0.18亿元， yoy+20.9%。 考虑公司测试电源业务受行业竞争加剧带来的盈利能力下滑与公司持续加大销售费用投入， 我们下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 1.04/1.28/1.79亿元（原 1.34/1.82/2.50亿元）， EPS 为 1.24/1.52/2.14元， 对应当前股价 PE 为 26.3、 21.3、 15.2倍， 考虑测试电源需求刚性公司龙头地位稳固， 维持“买入”评级。 新能源测试电源行业竞争加剧，盈利能力有所下滑公司测试电源产品线主要服务的光储、新能源汽车行业。经过 2021-2023年的快速发展后 2024年行业增速放缓，测试电源受下游需求放缓的影响竞争加剧，从而导致公司产品售价有所下滑，毛利率相对承压。不过考虑新能源车及光储逆变器实验测试需求依旧刚性，公司凭借其丰富的产品系列和客户关系该业务仍有望实现稳定的增长。 氢能测试电源产品覆盖范围齐全，收入稳定增长公司氢能测试电源业务实现了稳定增长，其主要原因公司下游及大客户持续复购同时下游制氢设备测试需求持续放量。公司氢能测试电源产品可用于制氢端与用氢端。 在用氢端， 技术突破带来的氢燃料电池系统和电堆的成本下降和政策层面的大力支持带动国内氢燃料电池需求持续释放。在制氢端， 电网消纳需求带动国内绿氢项目投资持续扩大。伴随国内用氢与制氢产业的蓬勃发展，公司氢能测试及智能制造装备业务有望持续稳定贡献业绩增量。 风险提示： 测试电源产品毛利率超预期下滑； 氢能产业发展不及预期。

Q3收入同比稳步增长，资产减值损失影响当期归母净利鹏辉能源发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入56.5亿元，yoy-1.6%。实现归母净利0.61亿元，yoy-78.0%，实现扣非归母净利0.13亿元，yoy-94.5%。其中2024Q3实现营收18.75亿元，qoq-13.8%，yoy+37.4%。归母净利0.19亿元，qoq-25.7%，yoy-19.4%。 扣非归母净利0.02亿元，qoq-77.4%，yoy-79.8%，毛利率与净利率分别为13.8%/0.6%，分别环比-2.1/+0.2pct。2024Q3期间费用率为12.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/3.1%/5.2%/1.4%，分别环比+0.6/-0.4/+0.9/+0.8pct，此外公司2024Q3计提资产减值损失0.46亿元。受国内大储竞争加剧、原材料价格下跌导致公司计提相应资产减值损失影响，我们下调公司盈利预测，预计其2024-2026年归母净利润分别为1.58/5.49/7.13亿元（原2.03/5.59/7.16亿元），EPS为0.31/1.09/1.42元，当前股价对应PE分别为106.8/30.8/23.7倍，考虑公司户储电芯头部企业地位及大储订单有望加速释放，其出货量有望持续保持高增长，维持“买入”评级。储能业务客户资源丰富，订单可观保障中长期业绩储能电池业务是公司重点发力领域，在储能全应用场景，包括户储、工商业储能以及表前大储均有所布局。公司户储电芯客户涵盖阳光电源、德业股份、艾罗能源、古瑞瓦特、麦田能源等行业头部玩家，2024年下半年伴随亚非拉等新兴市场户储需求放量叠加传统欧洲市场库存回归合理水平，公司户储电芯业务有望实现稳定增长。 表前大储方面，公司积极参与国内大储电芯及系统集成招投标同时积极开拓海外市场，提升自身品牌影响力。国内市场方面，2024年8月27日，根据北极星储能网信息，中国电气装备集团公布的储能电池中标订单，公司成功中标280Ah型号1830MWh的订单。海外市场方面，2023年底公司与澳大利亚GenaspiEnergy公司达成战略合作协议，为其可再生能源项目中提供1GWh优质储能电芯，伴随公司参与的海外大储项目陆续交付，公司有望凭借过硬的产品实力和丰富的交付经验获取更多的海外订单，打开增量市场空间。 风险提示：原材料持续跌价计提相应减值；大储电芯行业竞争进一步加剧。

Q3收入增速同比年内首次转正，归母净利润持续环比增长派能科技发布2024年三季报，公司2024前三季度实现营业收入14.12亿元，yoy-53.7%。实现归母净利0.37亿元，yoy-94.3%，实现扣非归母净利-0.13亿元，yoy-102.1%。截至2024Q3末拥有货币资金和交易性金融资产合计63.5亿元。 2024Q3公司实现营收5.53亿元，qoq+16.7%，yoy+12.3%，2023Q2以来收入增速首次同比转正。实现归母净利0.17亿元，qoq+10.2%，yoy+145.7%。实现扣非归母净利-0.07亿元,qoq-394.9%，yoy+86.8%。单Q3计提资产减值损失0.21亿元，单Q3毛利率与净利率分别为33.0%/3.1%，分别环比-5.5/-0.3pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/5.3%/17.4%/-3.1%，分别环比-3.8/-0.7/-3.5/+1.5pct。 考虑锂电池成本下降带动公司产品单价下滑，因此我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.78/4.99/6.90亿元(原2.51/5.51/7.48亿元)，EPS为0.73/2.03/2.81元，对应当前股价PE为71.0/25.4/18.3倍，考虑其下游库存持续去化，公司季度收入增速自2023Q2以来首次同比转正，维持“增持”评级。 2024年储能系统销售逐季环比提升，积极开展非欧户储与国内表前储能出货量方面，公司2024Q3实现储能电池系统销售421MWh，yoy+44.18%，qoq+31.15%，主要系海外下游企业库存水平较二季度实现了进一步改善，公司在2024年年内实现了收入与出货水平持续逐季环比提升。此外，公司积极拓展欧洲之外的发达国家市场，在美国、日本等多个国家定制产品的市场拓展已取得显著进展，家庭储能产品已通过美国UL认证和日本JET认证，正在顺利推进市场拓展。在国内市场，公司在基于方形铝壳电芯的200kWh工商业储能一体柜产品的基础上，新推出多款一体柜产品，覆盖了从60kWh至400kWh的容量范围，打造出全面的工商业储能产品系列。公司作为行业中产品系列全面，技术实力强劲的企业，能够在工商业储能、新能源配套储能、台区储能、离网储能以及储充综合应用等多样化场景中，向客户提供全方位专业化的优质服务。 风险提示：市场竞争加剧导致公司产品价格降幅超预期；非欧户储市场开拓不及预期。

2024年前三季度收入稳步增长，归母净利润受多重因素影响有所下滑爱科赛博发布 2024年三季报， 公司 2024年前三季度实现营业收入 5.94亿元，yoy+15.1%。实现归母净利润 0.35亿元， yoy-60.3%，实现扣非归母净利 0.26亿元， yoy-70.5%， 2024年前三季度研发费用 0.62亿元， yoy+74.9%。 2024Q3公司实现营收 1.96亿元， yoy-4.8%， qoq-25.4%， 归母净利 0.03亿元， qoq-90.3%，yoy-92.7%， 扣非归母净利 0.02亿元， qoq-86.8%， yoy-93.3%。单 Q3毛利率/净利率分别为 39.9%/1.3%，分别环比-0.3/-9.2pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.0%/9.8%/20.3%/-1.4%，分别环比+1.2/+3.8/+8.2/+1.9pct。 考虑公司测试电源业务受行业竞争加剧导致的盈利能力下滑与研发支出扩大带来的费用率提升， 我们下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 0.75/2.08/2.79亿元（原 1.43/2.09/2.80亿元）， EPS 为 0.65/1.80/2.42元， 对应当前股价 PE 为 38.5、13.8、 10.3倍， 考虑测试电源下游需求刚性同时公司龙头地位稳固， 维持“买入”评级。 测试电源市场竞争仍旧激烈，公司持续加大新产品研发投入行业竞争加剧背景下，公司持续加大在精密测试电源领域新产品的研发投入通过产品更新迭代保障自身竞争力。 2024年年中以来新发布或升级 PRO、 PRE、 PRD系列可编程电源，持续迭代 Action2020自动化测试平台软件及测试系统，在性能指标、功率等级和模块化轻量化方面实现了众多突破。 为下游光伏储能、新能源汽车、电力电子科研试验和智能制造产线端的客户带来了更多的解决方案。 特种电源加大半导体领域投入，主要产品质量优异特种电源领域公司积极布局半导体和泛半导体工艺电源领域， 射频电源产品主要参数指标达到国际一线品牌的水平。 采用全新技术方案的直流溅射电源完成开发，已在典型工业客户现场长期验证， 部分指标优于行业标杆产品，同时其他规格溅射电源同步开发中，正在形成覆盖 PVD、 CVD、刻蚀和去胶等工艺场景应用的多个产品系列。 风险提示： 测试电源产品毛利率超预期下滑； 半导体特种电源研发不及预期。

发行GDR募投海外产能，提升公司全球品牌影响力公司2024年10月14日发布《境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案》公告，计划境外发行GDR并在德国法兰克福证券交易所上市，发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过2.07亿股，募集资金总额（含发行费用）按照定价基准日的人民币对美元汇率中间价折算后不超过人民币48.79亿元用于：（1）年产20GWh先进储能装备制造项目；（2）海外逆变器设备及储能产品扩建项目；（3）数字化提升项目；（4）南京研发中心建设项目。其中在海外投资扩产能够有效应对当前国际形势下的贸易争端风险。考虑公司持续进行全球化业务布局提升其品牌影响力保障其光伏逆变器及储能系统集成全球领先地位，我们维持原盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为119.8/143.3/172.0亿元，EPS为5.78/6.91/8.30元，对应当前股价PE为16.7、14.0、11.7倍，维持“买入”评级。 积极拓展海外产能建设，提升公司核心竞争力公司计划投资19.27亿元于海外建设年产50GW逆变设备、15GWh储能产品的生产体系，其中一期项目规划25GW逆变设备、5GWh储能产品产能；二期项目规划25GW逆变设备、10GWh储能产品产能。建设海外产能具备多重优势，包括：（1）能够有效应对公司在开展海外业务的地缘政治风险，满足海外客户对供应链稳定的要求，增加海外客户与公司合作的信任度。（2）提升公司全球交付能力和灵活性。公司2024H1海外营收达134.76亿元，占比43.44%，与之相对应的公司逆变设备海外产能占整体产能的比例较低且储能产品目前尚无海外产能，建设海外产能能够提升公司全球交付的能力和灵活性。（3）建设海外工厂能够进一步提升公司全球品牌形象。海外工厂作为公司全球化布局的窗口，能够为公司争取海外订单、参与各项招投标时能够获得客户高度认可和信任，也有利于公司将产品和服务深度覆盖东南亚地区甚至欧美地区，进一步发掘细分市场潜力，扩大其业务辐射范围，提升其全球市场市占率。 风险提示：储能系统集成产品毛利率下滑超预期；海外产能投产不及预期。

多因素影响公司2024Q2业绩，Q2归母净利润同环比均有所下滑东方电气发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入334.6亿元，yoy+11.8%，实现归母净利润16.9亿元，yoy-15.5%，实现扣非归母净利16.3亿元，yoy-10.2%，计提资产减值损失2.59亿元。其中2024Q2公司实现营收184.0亿元，yoy+21.1%，qoq+22.3%，实现归母净利7.9亿元，yoy-20.1%，qoq-13.3%，扣非归母净利5.8亿元，yoy-33.1%，qoq-45.2%。Q2业绩略不及预期主要系：（1）煤电项目主要为当期低毛利的合同；（2）非货币性资产换入川能动力股票权利因股价较年初下跌确认非货币性资产交换损失1.81亿元；（3）公司加大研发费用投入以及汇率波动带来的汇兑损失影响。2024Q2毛利率/净利率分别为12.7%/4.5%，分别环比-6.0/-2.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/3.5%/4.1%/0.1%，分别环比-0.3/-1.3/-0.1/-0.1pct。预计公司2024-2026年归母净利润为36.7/47.2/50.5亿元（原42.6/50.5/50.8亿元），EPS为1.18/1.51/1.62元，对应当前股价PE为11.4、8.9、8.3倍，考虑其新增订单规模持续增加及煤电高价订单交付，维持“买入”评级。 新增订单稳步增长，传统能源装备与新能源装备业务收入持续同比增长根据公司公告披露，公司2024年1-6月实现新生效订单560.73亿元，同比增长14.8%，其中煤电产业新生效订单同比增长超28%。水电产业新生效订单同比增长超70%，电站服务新生效订单同比增长超54%。并在7月实现新生效订单进一步高增，2024年1-7月实现新生效订单627.83亿元，同比增长19.2%。煤电产业新生效订单同比增长超过37%，水电产业新生效订单同比增长超过102%，电站服务产业新生效订单同比增长超过30%。 分业务看，公司2024H1煤电设备业务实现营业收入85.2亿元，yoy+16%，毛利率为16.4%，yoy-2.6pct，主要系公司报告期内交付了此前部分低毛利的煤电设备订单。核电、燃机等业务均实现快速增长，燃机实现营收36.1亿元，yoy+154.2%，核电业务实现营收19.4亿元，yoy+60.4%。风电业务实现营业收入66.6亿元，yoy+19.1%，毛利率为7.4%，yoy-2.9pct，受行业竞争加剧影响风电业务整体毛利率再次下滑。水电业务实现营收13.0亿元，yoy+21.5%。 风险提示：行业竞争加剧致公司多业务毛利率下滑超预期；订单交付不及预期。

Q2利润环比显著改善，毛利率有所下滑禾望电气发布2024年半年报，公司2024H1实现营收13.8亿元，yoy-10.3%，实现归母净利润1.55亿元，yoy-23.6%，实现扣非归母净利1.63亿元，yoy-4.3%，毛利率与净利率分别为38.6%/12.5%，分别同比+5.2/-0.7pct，受参股公司股价变动影响，上半年公允价值变动净收益为-0.19亿元。 2024Q2公司实现营收8.3亿元，yoy-10.5%，qoq+51.9%，实现归母净利润0.99亿元，yoy-20.0%，qoq+79.6%，实现扣非归母净利润0.92亿元，yoy-20.2%，qoq+30.0%。2024Q2毛利率与净利率分别为35.0%/13.2%，分别环比-9.0/+1.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/4.5%/10.5%/0.5%，分别环比-1.6/-1.0/-2.8/-0.9pct。同时公司加速出海，2024H1国外业务实现营收0.96亿元，yoy+49.8%，毛利率47.8%，yoy+5.7pct。 考虑公司新能源电控业务受行业竞争加剧带来的毛利率下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年盈利预测分别为3.86/5.04/6.17（原5.65/7.00/8.98）亿元，EPS为0.87/1.14/1.39元，当前股价对应PE分别为13.2/10.1/8.3倍，考虑公司持续加码氢能等新兴产业同时海外收入陆续起量，维持“买入”评级。 新能源电控业务营收环比改善，Q2毛利率有所下滑公司2024H1新能源电控业务实现营收10.5亿元，yoy-12.1%，毛利率为35.7%，yoy+8.0pct，其中2024Q2实现营收6.3亿元，yoy-12.1%，qoq+51.0%，毛利率为32%，qoq-9.2pct，毛利率环比下滑一方面系会计政策调整将保证类质保费用计入主营业务成本，另一方面受风光储领域电控环节竞争加剧影响产品售价走低。Q2工程传动业务收入环比显著改善，布局氢能制氢电源业务抢占市场先机2024H1工程传动业务营收为2.03亿元，yoy-5.1%，毛利率为39.5%，yoy-5.5pct。其中2024Q2公司工程传动业务实现营收1.41亿元，yoy+11.4%，qoq+128.2%，毛利率为39.1%，qoq-1.1pct。在氢能业务方面，公司能够提供500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产品，并且是国内长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源的领先厂家，产品已在甘肃、陕西、云南等多地成功应用。 风险提示：新能源电控业务毛利率下滑超预期；工程传统行业需求不及预期。

2024年半年报业绩符合预期， 回购彰显长期发展信心科威尔发布 2024年半年报， 公司 2024年上半年实现营业收入 2.54亿元，yoy+15.5%。实现归母净利润 0.42亿元， yoy-16.6%，实现扣非归母净利 0.38亿元， yoy-15.0%， 2024年上半年毛利率与净利率分别为 50.4%/16.2%，分别同比-4.9/-6.3pct。 2024Q2公司实现营收 1.43亿元， qoq+28.6%， yoy+16.5%， 归母净利 0.24亿元， qoq+28.4%， yoy-16.2%， 扣非归母净利 0.22亿元， qoq+32.2%，yoy-11.8%。单 Q2毛利率与净利率分别为 49.7%/16.3%，分别环比-1.5/+0.1pct。 销 售 /管理 /研 发 /财 务费 用率 分别 为 14.1%/8.4%/14.1%/-2.1% ， 分别 环比-1.4/-2.9/-4.2/+1.3pct。 同时公司计划以不低于人民币 2000万元（含），不超过人民币 3000万元（含） 金额回购公司股份， 在未来用于股权激励或员工持股计划，彰显公司长期发展信心。考虑公司测试电源业务受行业竞争加剧带来的盈利能力下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为 1.34/1.82/2.50亿元（原 1.48/2.29/2.99亿元），EPS 为 1.59/2.17/2.97元，对应当前股价 PE 为 15.6、11.5、 8.4倍， 考虑测试电源需求刚性公司龙头地位稳固， 维持“买入”评级。 新能源测试电源稳步增长，毛利率相较 2023年全年所有下滑2024上半年公司测试电源业务实现营收 2.0亿元， 同比增长 20.3%， 毛利率为50.7%，相比 2023年全年的 55.7%有所回落，主要系行业竞争加剧导致公司产品售价有所下滑。不过考虑新能源车及光储逆变器实验测试需求依旧刚性，公司凭借其丰富的产品系列和客户关系该业务仍有望实现稳定的增长。 氢能测试电源产品覆盖范围齐全，收入稳定增长公司 2024年上半年实现氢能测试及智能制造装备收入 0.5亿元，同比增长 18.2%，毛利率 49.2%，较 2023年全年提升 2.3pct。 公司氢能业务稳定增长来源于用氢端与制氢端需求的同步放量。 在用氢端， 氢燃料电池系统和电堆的成本下降叠加政策的大力支持，国内氢燃料电池车行业需求稳步增长。在制氢端， 绿氢项目投资火热带动公司制氢电解槽测试电源产品放量。伴随国内氢能产业的蓬勃发展，公司氢能测试及智能制造装备业务有望持续稳定贡献业绩增量。 风险提示： 测试电源产品毛利率超预期下滑； 氢能产业发展不及预期。

亚非拉户用光储需求呈点状放量，公司业绩表现亮眼德业股份发布 2024年半年报， 公司 2024H1实现营业收入 47.5亿元， yoy-3.0%。 实现归母净利 12.36亿元， yoy-2.2%，实现扣非归母净利 11.62亿元， yoy-16.2%，归母净利与扣非归母净利均位于此前业绩预告中值。 其中 2024Q2实现营收 28.6亿元， qoq+52.1%， yoy+2.0%，归母净利 8.03亿元， qoq+85.4%， yoy+19.0%，扣非归母净利 7.38亿元， qoq+73.7%， yoy-14.5%，毛利率与净利率分别为37.7%/28.0%，分别环比+1.4/+5.1pct， 2024年年内净利率持续环比提升。 2024Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.0%/2.4%/4.2%/-1.8% ， 分 别 环 比+0.6/-0.5/-1.0/+0.0pct。考虑公司逆变器与储能电池包业务下游巴基斯坦、印度等区域市场在光储产品降价后需求显著释放， 我们大幅上调其 2024-2026年盈利预测 ， 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为 33.91/44.91/58.17亿 元 （ 原23.86/31.40/40.20亿元），EPS 为 5.31/7.04/9.1元，对应当前股价 PE 为 16.4/12.4/9.5倍， 维持“买入”评级。 逆变器销量同比转正，储能电池包业务营收高增公司 2024H1实现逆变器收入 23.2亿元， yoy-26.1%， 受 2023年同期南非户储逆变器销售高基数影响，收入有所下滑。 不过在 2024年上半年， 以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，需求涌现。出货量方面，公司2024H1实现逆变器销售 71.17万台， yoy+7.8%， 其中储能逆变器 21.41万台，yoy-28.6%， 组串式逆变器 25.49万台， yoy+111.2%， 微型并网逆变器 24.27万台， yoy+1.1%。 在储能逆变器搭配销售的储能电池包方面， 公司 2024H1实现储能电池包收入 7.65亿元， yoy+74.82%。 传统家电业务运营良好，贡献稳定业务收入家电业务方面，公司热交换机业务实现收入 10.6亿元， yoy+16.7%，除湿机业务实现收入 4.5亿元， yoy+32.0%，主要受国内高温、高湿天气影响。 风险提示： 亚非拉户用光储市场竞争加剧； 新产品研发不及预期。

Q2业绩高增，温控龙头充分受益下游应用多点开花英维克发布 2024年半年报，公司 2024H1实现营业收入 17.13亿元， yoy+38.2%。 归母净利 1.83亿元， yoy+99.6%， 实现扣非归母净利 1.71亿元， yoy+113.5%，位于此前业绩预告中值偏上，上半年授予研发、管理与销售人员以权益结算的股权支付费用合计计提 0.25亿元。其中 2024Q2实现营业收入 9.67亿元，QOQ+29.7%， yoy+35.9%， 归母净利 1.21亿元， QOQ+96.0%， yoy+81.9%，单Q2销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 6.4%/4.4%/8.1%/0.0%，分别环比-0.9/-0.3/-0.7/+0.8pct。 考虑股权激励费用下降叠加收入扩张带来的规模效应， 我们上调 公 司 2024-2026年盈利 预测 ,预 计 其 2024-2026年归 母净利润为5.42/7.34/9.65亿元（原 5.14/ 6.94/9.47亿元）， EPS 为 0.73/0.99/1.30元，当前股价对应 PE 分别为 29.7/21.9/16.6倍， 考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位，维持“买入”评级。 数据中心液冷放量， 公司机房温控业务收入规模快速扩张2024H1公司机房温控节能设备实现营收 8.6亿元， yoy+85.9%，毛利率为 30.6%，yoy+1.1pct。包含算力设备相关的其他业务实现营收 0.8亿元， yoy+27.2%。“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的核心竞争优势， 得益于行业液冷需求的快速增长及公司在液冷的“全链条”平台优势，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收在 2024H1同比 2023H1实现 2倍以上增长。 储能温控稳步增长， 收入区域结构变化导致毛利率小幅下滑公司 2024H1实现储能温控收入约 6亿元， yoy+11%， 包含储能温控在内的户外机柜温控节能设备实现营收 7.02亿元， yoy+6.1%，毛利率为 30.7%， yoy-2.6pct。 受储能业务收入区域结构变化影响，其毛利率有所下滑。新品开发方面， 2024年1月公司在行业内率先交付了针对 5MWh 高密度大容量储能系统的 BattCoo储能全链条液冷解决方案，兼容了全变频 XFreeCooing 高效自然冷却技术，实现全年能效比 AEER 高 30%以上。 风险提示： 储能温控行业竞争加剧； 数据中心及服务器客户拓展不及预期。