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英维克 通信及通信设备 2021-12-13 45.01 53.41 37.55% 50.66 12.55%
50.66 12.55% -- 详细
2019年公司机房温控产品市占率10%:我们预测2021年国内IDC 温控系统市场规模将达141亿元/年,2025年将达192亿元/年。机房温控领域,公司是国内机房温控龙头,提供从热源侧到冷源侧散热的全链条产品。公司在国内的机房温控设备市场份额从2016年的7.5%提升至2019年的10%,2019年公司市占率全国第二。公司产品先后中标中国移动、阿里巴巴、腾讯、中国电信等数据中心建设项目,Xspace机组可降低PUE至1.13,XStorm系统可实现PUE低于1.1,节能效果显著。 户外机柜温控市场规模提升,公司营收快速增长:据前瞻产业研究院数据,我国通信户外机柜空调市场规模将于2022年达到33亿元/年。根据华经产业研究院数据,2025年全球储能温控市场规模将增长至84.64亿元。根据前瞻产业研究院预测,2025年我国充电桩市场规模将达2400亿元,充电桩建设数量的提升和充电速度的加快将带动充电桩机柜温控设备的需求。公司2020年推出系列水冷机组并批量应用于各储能场景,客户涵盖阳光电源、比亚迪、Eltek等。2021年1-6月公司机柜业务总收入2.92亿元,同比增长62.2%,其中储能应用相关营业收入约1.5亿元。 新能源车用空调增长空间大:随着国家政策不断推动公交车、客车电动化发展,以及未来电动车成本不断下降,预计未来新能源客车仍有较大增长空间。新能源客车行业的发展将拉动新能源客车空调系统需求的提升。2018年公司合并上海科泰,向比亚迪、申通、南龙、宇通等客车厂供货,目前产品正向冷链运输车、重型卡车等特种电动车拓展。 轨交空调市场规模将随城轨投资规模的扩大继续提升:我国城市轨道交通目前依旧处于高速发展期。2020年中国大陆地区城轨交通完成投资6286亿元,创历史新高。2020年我国轨交空调市场规模增长至120亿元。公司轨交温控产品全系统(软件、硬件、控制系统)自研,轨交温控产品在上海地铁、苏州地铁份额居前列。除上述四大领域外,公司正在电动车压缩机、健康环境控制和电子散热领域开拓布局。 投资建议:公司持续开拓新领域,储能温控产品增长强劲。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为22.56亿元(+32.4%)、30.55亿元(+35.4%)、42.12亿元(+37.9%);预计归母净利润分别为2.31亿元(+27.0%)、3.25亿元(+40.7%)、4.37亿元(+34.6%)。我们给予2022年55倍PE,对应2022年目标价53.41元。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、5G及数据中心建设不及预期、政策落地不及预期、信用减值风险、原材料价格波动
英维克 通信及通信设备 2021-11-16 43.18 -- -- 50.68 17.37%
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事件:11月12日,中国移动公示2021年至2022年风冷型机房专用空调产品集采结果,本次集采产品包括定频空调和变频空调,英维克以27.78%份额中标定频空调标包,40.00%份额中标变频空调标包,两个标包中标份额均位列第一。 大份额中标中国移动集采项目,机房温控业务进一步发展:中国移动本次集采项目采购的产品为风冷型机房专用空调,包括定频空调和变频空调,采购规模为3389台,其中定频1966台,变频1423台。英维克以投标报价1.4亿元,中标份额27.78%中标定频空调标包,以投标报价1.2亿元,中标份额40.00%中标变频空调标包,两个标包的中标份额均位列第一。在此之前,英维克2021年第一季度以第一份额中标中国移动冷冻水型机房专用空调集采,2021年5月大份额中标阿里巴巴数据中心冷冻水型精密空调项目,2021年6月中标“MCS北京马驹桥数据中心基础设施建设”大型总包项目,2021年5月和7月作为腾讯间接蒸发冷却机组主要供应商继续中标腾讯该产品的直采招标,2021年7月大份额中标中国电信模块化DC舱首次规模集采。我们认为,英维克此次大规模中标中国移动风冷型机房专用空调产品集采,标志着公司的温控节能产品得到运营商认可,运营商业务拓展顺利,项目后续交付将为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。 储能行业维持高景气,平台化发展战略带来业绩持续提升::双碳背景下,储能电站建设迎来高速增长,国内电化学储能市场空间加速拓展。作为精密设备温控龙头,英维克以机房、机柜等专用空调的生产和制造起家,立足温控技术,逐步丰富产品线,实现风冷到液冷的端到端解决方案。 英维克借助在储能行业的品牌优势和客户基础,重视产品研发迭代,目前公司已形成在数据中心、储能、基站等多个下游行业领域的一体化解决能力。英维克坚持平台化发展战略,有望进一步拓宽下游市场,带来业绩的持续快速扩张。 盈利预测与投资评级:全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升,我们持续看好环境温控市场需求和公司业绩的持续稳健增长,我们维持2021年-2023年EPS预测为0.74/1.00/1.24元,当前市值对应的PE估值为60/44/36X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。
英维克 通信及通信设备 2021-11-12 43.02 -- -- 50.68 17.81%
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事件:11月9日,英维克发布公告,拟与郑州高新技术产业开发区管理委员会签订《英维克精密温控节能设备中原总部基地项目合作协议》,拟出资30亿元,占地约96亩建设生产车间、库房、办公及展示中心等项目。 产能持续优化提升,助力公司温控大平台搭建:该项目拟投资30亿元,总规划建筑面积约为15万平方米,建设生产车间、库房、研发办公、仓储及产品展示中心等项目。主要建设内容包括英维克精密温控节能设备中原总部基地、英维克郑州新技术研究院、智能温控节能产品研发与生产基地。据公司测算,该项目自建成之日起前三个完整会计年度年产值分别有望达到5亿元、10亿元和12亿元,前五年合计产值有望达到55亿元。我们认为,该项目对扩大温公司控节能产品产能、强化精密加工平台构建、丰富公司产品结构、延伸产品供应链有显著积极影响,同时还将有效助力公司提升研发检测实力、优化制造流程,从而更好地满足客户对机房和机柜温控节能产品、电子散热及压缩机等精密加工产品的需求。公司始终坚持大温控平台策略,此次扩产有望进一步助力公司实现平台化战略。 温控大平台构建能力不断强化,乘储能行业高景气之东风紧抓业务新机遇:作为精密设备温控龙头,英维克以机房、机柜等专用空调的生产和制造起家,立足温控技术,逐步丰富产品线,实现风冷到液冷的端到端解决方案。目前公司已形成在数据中心、储能、基站等多个下游行业领域的一体化解决能力。双碳背景下,国内电化学储能市场空间加快拓展,随着液冷技术在数据中心、储能、高密度算力等多个下游行业领域加速渗透,英维克坚持平台化发展战略,有望进一步拓宽下游市场,带来业绩的持续快速扩张。 盈利预测与投资评级:全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升,我们持续看好环境温控市场需求和公司业绩的持续稳健增长,我们维持2021年-2023年EPS预测为0.74/1.00/1.24元,当前市值对应的PE估值为60/44/36X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。
英维克 通信及通信设备 2021-10-28 40.51 -- -- 50.72 25.20%
50.72 25.20% -- 详细
事件:公司于近期发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营收15.04亿元,同增41.44%,实现归母净利润1.51亿元,同增23.79%。 2021前三季度营收净利稳步增长。2021年前三季度,公司实现营收15.04亿元,同增41.44%,实现归母净利润1.51亿元,同增23.79%,主要系一些机房温控大项目验收确认以及应用于储能的机柜温控节能产品收入增长。2021Q3单季度实现营收5.22亿元,同增33.13%,实现归母净利润0.44亿元,同比下降4.09%,主要系上游成本有所增长、产品结构变化等原因所致。 控费成效显著,经营性活动现金流大幅改善。2021Q1-Q3销售/管理/财务费用分别为1.21/0.59/0.19亿元,同增8.13%/11.05%/206.48%,其中财务费用大幅增长主要系融资费用增加和利息收入减少所致,三费率合计13.2%,同比下降2.87pct,控费成效显著。现金流方面,2021Q3公司经营性活动现金流为0.62亿元,同比增长9711%,主要系销售商品收款增加所致,现金流大幅改善。 持续加大研发投入建立大温控平台,创新推出全链条液冷解决方案占市场先机。公司近年来持续加大研发投入,在多地设立技术研究院、研究中心,2021年前三季度公司研发费用为1亿元,同增42.22%。公司已基本完成从热源到冷源的设备散热全链条的技术平台的搭建,9月15日,公司在2021开放数据中心峰会创新推出全链条液冷解决方案,包括冷板液冷、单相浸没液冷、相变浸没液冷等全链条绿色节能、高兼容性的液冷解决方案,从液冷板、快速接头、集水分歧管(Manifolder)、环形分配管路、水分配单元(CDU)、液冷冷源、到液冷工质等关键产品全面覆盖。目前,全链条液冷解决方案已实现单机柜200KW批量应用,有效提升数据中心算力,并通过余热回收帮助数据中心创造价值、实现增值,已获得客户高度认可。 碳中和提升储能需求,储能温控业务迎高速发展期:公司储能业务Q3持续高速发展,2021H1储能应用相关营业收入约1.5亿元,已远超2020年约1亿的全年收入。未来碳中和战略下储能需求持续提升,成为公司新增长点,国家发改委、国家能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》锚定2025年新型储能装机规模30GW目标,2020-2025CAGR达55%,叠加7月29日国家发改委发布了关于进一步完善分时电价机制的通知,储能配置意愿大幅提振,而储能电站对温度要求较高,将带动机柜温控设备需求。公司2013年-2020年3月期间在全球累积支撑了1.7GW/2.7GWh的电化学储能应用,市占率领先,积累了比亚迪、宁德时代、阳光电源、平高集团等储能客户,且2020年公司被中国国际储能大会组委会评为“中国储能产业最佳储能智能装备供应商奖”,具备先发优势。 新能源快充桩市场有望开启公司领先优势显著,大温控平台优势逐步释放。EVTank在2021年7月发布的《全球新能源汽车市场中长期发展展望(2030年)》中预计2025年全球新能源汽车销量将达到1800万辆,2030年达到4000万辆。据罗兰贝格在第十三届国际汽车变速器及驱动技术研讨会上预估,2030年车桩比将达到5:1,则2030年我国充电桩数量有望达800万桩,在“双碳”的大背景下,180kW以上的超充系统正逐步成为标配,充电桩散热需求有望放量。公司在新能源汽车充电桩散热领域的产品已能够满足360kW充电桩高效散热需求,可提供端到端的充电桩散热全链条产品,且借助大温控平台技术联通优势领先开发液冷充电桩散热系统。 投资建议:鉴于公司机房温控下游IDC需求高增、机柜温控业务受5G驱动量价齐升、储能业务海外重大突破、且快充桩温控、健康环境控制等大温控领域多点开花,预计公司2021-2023年收入分别为23.08、30.82、38.30亿元,净利润分别为2.44、3.27、4.11亿元,EPS分别为0.73、0.98及1.23元/股,PE分别为60X、45X、36X,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、技术发展不及预期、下游市场增速不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等
英维克 通信及通信设备 2021-10-27 42.80 -- -- 50.72 18.50%
50.72 18.50% -- 详细
事件:10月25日,英维克发布2021年Q3业绩报告,2021年前三季度公司实现营业收入15.04亿元,同比上升41.44%,实现归母净利润1.51亿元,同比上升23.79%。其中,Q3单季度公司实现营业收入5.22亿元,同比增长33.13%,实现归母净利润0.44亿元,同比下降4.09%,业绩符合我们预期。 营收维持较快增长,现金流实现显著改善:2021年前三季度公司实现营收15.04亿元,同比上升41.44%,主要原因为公司机房温控等大项目验收确认收入及储能温控产品收入快速增长。同时由于公司产品结构变化,上游原材料成本上升等原因,公司Q3单季度毛利率为28.40%,环比下降1.13pp。公司现金流实现显著改善,2021年前三季度公司产生经营性净现金流0.62亿元,同比上升9711%。我们认为,随着公司新兴业务快速放量,业绩有望实现持续提升。 定增成功落地,助力环境温控平台能力进一步提升:公司于10月21日非公开发行募集资金3.09亿元,用于建设精密温控节能设备华南总部基地项目(一期)和补充流动资金项目,主要目的为扩大温控节能产品产能,构建精密加工平台,增强公司研发检测实力,以满足公司客户对机房和机柜温控节能产品、电子散热及压缩机等精密加工产品的需求。我们认为,公司下游持续拓展,产能扩张和加强研发策略下,公司平台能力有望进一步提升。 温控产品大平台已逐步建成,受益储能行业景气度提升实现业绩高增长:英维克立足温控技术,实现风冷到液冷的端到端解决方案,目前已形成在数据中心、储能、基站等多个下游行业领域的一体化解决能力,当前公司在电子散热、空气环境机、充电桩等领域加速布局,未来有望进一步拓展下游市场。储能方面,公司凭借在储能赛道的前瞻布局,在全球获得了较高的市占率,随着电化学储能成本逐步下降和下游需求的快速放量,公司有望充分受益下游需求提升实现业绩的快速增长。 盈利预测与投资评级:全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升,我们持续看好环境温控市场需求和公司业绩的持续稳健增长,由于储能业务快速发展,我们维持2021年-2023年EPS预测为0.74/1.00/1.24元,当前市值对应的PE估值为60/44/35X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。
英维克 通信及通信设备 2021-10-25 37.65 -- -- 50.72 34.71%
50.72 34.71%
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事件:10月21日,英维克发布《非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书》,本次非公开发行新增股份1208万股,发行价格25.58元/股,募集资金总额3.09亿元,扣除发行有关费用后募集资金净额3.02亿元。 3亿元定增落地,助力环境温控研发能力进一步提升:本次公司募集资金将用于建设精密温控节能设备华南总部基地项目(一期)和补充流动资金项目。其中精密温控节能设备华南总部基地项目(一期)项目主要为扩大温控节能产品产能,同时构建精密加工平台,增强公司研发检测实力,丰富公司产品结构,延伸产品供应链,以满足公司客户对机房&机柜温控节能产品、电子散热及压缩机等精密加工产品的需求。项目建成后,将提升公司机房&机柜温控节能产品、电子散热产品及压缩机等精密加工产品的生产能力。 立足环境温控大平台,产品结构不断丰富:英维克凭借自主技术和优质服务,成为数据中心领域专业客户首选,目前公司在冷板技术路线上已搭建从冷板、快速接头、管路、分配单元、冷源的端到端全链条的产品和方案平台,提前布局各行业领域的创新应用机会,将平台优势最大限度发挥。随着液冷技术在数据中心、储能、高密度算力等多个下游行业领域加速渗透,英维克有望进一步拓宽下游市场,从而实现业绩的持续稳步提升。 储能业务空间较大,有望带来较大业绩弹性:据CNESA统计及预测,2020年中国电化学储能累计装机量达到3.3GW,2025年累计装机量有望超过30GW,预计未来随着新能源电力占比逐步提升,及“源网荷储”一体化的电力系统改革,国内电化学储能市场将迎来更快发展。英维克前瞻布局储能温控领域,凭借其较强的液冷产品及新品开发能力,目前已成为全球储能温控领域龙头企业,市场份额领先,预计未来将充分受益全球储能建设浪潮,迎来业绩快速提升。 盈利预测与投资评级:全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升,我们持续看好环境温控市场需求和公司业绩的持续稳健增长,由于储能业务快速发展,我们维持2021年-2023年EPS预测为0.74/1.00/1.24元,当前市值对应的PE估值为54/40/32X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。
英维克 通信及通信设备 2021-09-27 34.00 -- -- 44.04 29.53%
50.72 49.18%
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英维克是热管理平台公司,继储能之后,新能源超充系统进一步打开市场空间,维持“买入”评级。 投资要点 公司产品已满足 360kW 充电桩高效散热需求超充系统可解决方便快速充电的新能源汽车痛点,以小鹏为例,小鹏超级充电站180kW 双枪直流快充桩,采用柔性分配单枪可实现最高 120kW,充电枪最大输出电流 200A,未来扩展能力最高可达 500A,最短 30分钟内可将电量充至 80%。 目前公司产品已能满足 360kW 充电桩高效散热需求,并正和客户联合开发高效液冷充电桩散热系统。 180kW 以上的超充系统逐步成为行业标配目前 180kW 以上超充系统逐步成行业标配。小鹏截至 7月底累计建设品牌超充站 298座(平均单站配备 4-10根桩),充电功率 180kW,按照小鹏规划,2021年底超充站达 500座。广汽近日发布 A480超级充电桩,最高充电功率为 480kW。 极狐 4月发布超充站最大功率 180kW 功率,未来将升级至 360kW。 新能源汽车发展预期乐观打开增量市场空间EVTank 数据,2020年全球新能源汽车销量 331万辆,预计 2025年将达到 1800万辆。2020年我国新能源汽车销量 136.7万辆,渗透率 5.4%,新能源汽车产业发展规划提出到 2025年我国新能源汽车销售占比达 20%,基于 2020年下半年以来我国新能源汽车发展提速,GGII 预计 2021年我国新能源汽车销量达到 300万辆,我们判断 2025年我国新能源汽车销售占比将会超过 20%。 新能源汽车销量的快速增长预期将直接带动公司充电桩高效散热产品需求,并且随着充电功率的提升,液冷等技术的应用将进一步提升散热环节的价值量。 盈利预测及估值英维克作为热管理平台公司,储能和新能源汽车超充系统将为公司带来业绩弹性,预计公司 2021-2023年归母净利 2.27亿、2.78亿、3.38亿元,PE 49倍、40倍、33倍,维持“买入”。 风险提示:竞争加剧导致产品毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期等。
刘鹏 4 4
英维克 通信及通信设备 2021-08-05 28.30 25.31 -- 38.47 35.94%
50.72 79.22%
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事件:公司于 8月 2日晚发布 2021年半年度报告,2021H1公司实现营收9.81亿元,同增 46.31%;实现归母净利润 1.07亿元,同增 40.81%;实现扣非后归母净利润 0.95亿元,同增 50.01%。 机房温控+储能高速增长,H1业绩亮眼:受益于机房温控稳步推进及储能业务大幅增长,2021H1公司实现营收 9.81亿元,同增 46.31%,实现归母净利润 1.07亿元,同增 40.81%;实现扣非后归母净利润 0.95亿元,同增 50.01%。其中机房温控业务方面,2021上半年度公司机房温控增长75.67%至 5.3亿元,主要系大型项目实现验收及营收确认, H1公司连续大份额中标三大运营商及阿里、腾讯等互联网厂商集采项目,为未来增长奠定基础。机柜温控方面,2021H1公司实现营收 2.92亿元,同增 61.68%,其中储能业务营收贡献占比约 51.44%,目前运营商 5G 建设招标已开启,下半年度随着 5G 建设推进,H2将是 5G 机柜温控需求高峰,H2机柜业务将受到储能和通信机柜温控的双重驱动。客车空调业务方面,受补贴退坡及市场需求降低等影响,2021H1同降 42.66%至 0.26亿元,未来随着新能源客车更新需求逐渐释放,及重卡、冷链运输车等不同车型的拓展,业务需求有望提升。轨交空调业务方面,受业务所在城市的新建项目启动滞后、在手订单的执行受制于整机厂的需求节奏等原因,该业务 2021H1实现营收 1.09亿元,同比微降 6.12%。 碳中和提升储能需求,储能温控业务迎高速发展期:公司 2021H1储能应用相关营业收入约 1.5亿元,已远超 2020年约 1亿的全年收入,且由于储能业务毛利率较高,储能占比提升大幅拉升机柜温控毛利率 7.83pct 至35.89%。未来碳中和战略下储能需求持续提升,成为公司新增长点,国家发改委、国家能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》锚定2025年新型储能装机规模 30GW 目标,2020-2025CAGR 达 55%,叠加 7月 29日国家发改委发布了关于进一步完善分时电价机制的通知,储能配置意愿大幅提振,而储能电站对温度要求较高,将带动机柜温控设备需求,经测算 2030年我国储能温控市场空间有望达百亿。公司 2013年-2020年 3月期间在全球累积支撑了 1.7GW/2.7GWh 的电化学储能应用,市占率领先,积累了比亚迪、宁德时代、阳光电源、平高集团等储能客户,且 2020年公司被中国国际储能大会组委会评为“中国储能产业最佳储能智能装备供应商奖”,具备先发优势。 2021H1研发持续加码,控费成效显著,存货大幅增长未来持续放量。公司持续加大研发投入,2021H1公司研发费用为 0.63亿元,同增 50.84%,研发费用率同增 0.19pct 至 6.47%,研发持续加码提升公司技术水平和产品附加值,截止 2021H1,公司共拥有软件著作权 68项、专利权 461项,其中发明专利 34项。控费方面,2021H1年公司销售/管理/财务费用率为7.98%/ 3.84%/ 1.23%,三费率合计 13.05%,同比下降 2.16pct,整体控费成效显著。存货方面,继 2020及 2021Q1疫情影响下部分项目延后确认存货分别同比大增 48.61%/ 69.36%后,2021H1公司存货同比增长 31.52%至 4.39亿元,有望于 H2逐步放量。 中短期围绕新基建+碳中和延伸产品线,长期聚焦“大温控”赛道突破市场天花板:中短期,公司业务多方位围绕新基建+碳中和,于新基建重点发力的 5G、大数据中心、新能源汽车充电桩、轨道交通等领域多方面积极布局温控产业,下游多重契机打开广阔空间。长期发展上,公司聚焦大温控赛道,突破行业天花板,铸就长期增长逻辑。公司通过技术平台的共享及优势,将分散于不同行业的下游应用技术协同,已形成设备散热和环境控制的两大类业务布局,涉及机房级、箱柜级、交通、健康环境控制等多个不同领域,利用技术优势进行大温控布局铸就长期增长逻辑。 投资建议:鉴于公司机房温控下游 IDC 需求高增、机柜温控业务受 5G 驱动量价齐升、储能业务海外重大突破、且布局交通、健康环境控制等大温控领域,预计公司 2021-2023年收入分别为 22.97亿、30.03亿及 38.20亿元,净利润分别为 2.59亿、3.37亿及 4.23亿元,EPS 分别为 0.80、1.05及 1.31元/股,PE 分别为 32X、24X、19X,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、技术发展不及预期、下游市场增速不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等
英维克 通信及通信设备 2021-08-05 28.30 -- -- 38.47 35.94%
50.72 79.22%
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中报扣非归母净利润增 50%,当前 IDC 在手项目充足,储能热管理带来新的成长空间,维持“买入”。 投资要点 扣非归母净利润增长 50%,超市场预期8月 2日晚,公司发布 2021年半年度报告,上半年公司实现营业收入 9.81亿元,同比增长 46.31%;归母净利润 1.07亿元,同比增长 40.81%;扣非后归母净利润 9530.35万元,同比增长 50.01%;业绩超市场预期。 机房温控:碳中和趋势下份额有望提升上半年机房温控节能业务收入 5.3亿元,同比大幅增长 75.67%,主要得益于在2020年四季度密集发货的一些项目 2021年二季度完成验收并实现收入确认。 公司 2020年底来重大项目中标来看整体规模可观,仍有部分跨年度实施项目将在今年下半年确认收入(中报存货 4.39亿)。 碳中和趋势下降 PUE 逐步得到落实,公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术市场渗透率快速提升,液冷也有望加速导入,有望带动公司份额持续提升。 机柜空调:储能增长成为收入新增长点上半年,公司机柜温控产品 2.92亿,同比增长 61.68%。其中储能应用相关收入约 1.5亿元,实现明显增长,2020年全年储能应用收入近 1亿元。 公司储能用户涵盖宁德时代、比亚迪、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创以及国外相关主流系统集成商和电池厂商。 新型储能市场步入规模化发展阶段,我们测算到 2030年全球储能热管理市场累计 222-445亿元,公司当前市占率 25%-40%,业绩弹性可观。 此外随着近期 5G 三期集采落地,通信机柜温控业务下半年有望得到恢复。 盈利预测及估值公司 IDC 在手项目充足,为后续发展提供坚实基础,储能热管理大市场机遇有望带来可观的业绩弹性,预计公司 2021-2023年归母净利润 2.27亿元、2.78亿元、3.38亿元,PE 36倍、29倍、24倍,维持“买入”。 风险提示:竞争加剧导致产品毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期等。
英维克 通信及通信设备 2021-08-02 23.01 -- -- 38.47 67.19%
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报告导读新型储能市场步入规模化发展阶段,我们测算到2030年全球储能热管理市场累计超200亿,公司当前市占率25%-40%,业绩弹性空间可观。 投资要点 “双碳”驱动储能进入规模化发展阶段国家发改委、国家能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,明确到2025年实现新型储能装机规模达到30GW 以上。我国新型储能市场步入规模化发展阶段。伍德麦肯兹预计到2030年全球储能装机将达741GWh,中国储能装机达153GWh。 热管理市场2030年累计222-445亿电池稳定运行对环境温度极度敏感,热管理成为储能核心之一。综合假设单GWh 电化学储能热管理平均成本为3000-6000万元,框算市场规模:1)全球市场,2025年/2030年累计市场规模将达54-107亿元/222-445亿元。 2)中国市场,2025年/2030年累计市场规模将达25-50亿元/46-92亿元。 覆盖主流客户,市场份额25%-40%公司储能用户涵盖宁德时代、比亚迪、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创以及国外相关主流系统集成商和电池厂商。截至2021年5月,公司参与的储能热管理相关产品规模已经达到11GWh。截至2020年底全球电化学储能累计装机规模14.2GW,考虑到放电倍数差异、装机与建设环节统计口径等差异,我们预计当前公司市场份额约25%-40%。 盈利预测及估值储能热管理巨大市场机遇下,公司在产品、客户、项目经验方面具有先发优势,占有优势市场份额,有望为带来可观的业绩弹性空间。 预计公司2021-2023年实现收入22.4亿元、28.4亿元、35.1亿元,实现归母净利润2.27亿元、2.78亿元、3.38亿元,PE 30倍、24倍、20倍,维持“买入”。 风险提示:竞争加剧导致产品毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期等。
英维克 通信及通信设备 2021-06-10 19.40 -- -- 19.90 2.58%
38.47 98.30%
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深耕精密温控节能设备十余年,四大产品线齐头并进: 英维克自成立起 至今十余年深耕机房、机柜等专用空调的生产和制造,目前拥有数据中 心温控节能、机柜温控节能、客车空调和轨道交通列车空调及服务四大 产品线,同时不断拓展电子散热、压缩机、 健康空气环境控制、 车用冷 冻机组等新业务。公司通过核心技术复用实现产品线的持续拓展,逐步 形成规模效应和协同效应,持续的横向拓展为公司长期业绩提升提供了 保障。 管理层与公司利益深度绑定,研发助力公司长足发展: 公司核心管理团 队与公司利益深度绑定, 持股比重较高,同时公司管理层大部分在华为、 艾默生等行业内竞争对手有过多年的从业经历, 优秀的管理团队基因能 够帮助公司有效开拓客户渠道。 英维克注重研发,研发投入占比自 2017年起持续上升, 且参与了多项国家和行业标准的起草和制定,专利数量 连年上升,产品竞争力较强, 公司研发体系以客户需求为导向, 目前已 打入腾讯、阿里巴巴、华为、中兴、中国电信、中国联通、中国移动等 企业重要客户的供应体系。 下游需求快速增长,公司迎来高速成长机遇: 一方面,全球数据流量快 速提升带动数据中心数量快速提升, 叠加新基建持续推进,国内机房空 调市场空间将保持高速增长;另一方面, 中国 5G 建设处于全球领先地 位,我们预计未来几年内新增 5G 基站数量持续上升,机柜空调市场空 间快速增长。此外,英维克前瞻布局储能温控业务,随着磷酸铁锂电池 成本快速下降,以及碳中和政策的持续推进,全球范围内可再生资源储 能建设规模快速增长,公司储能业务有望形成新的业绩增长点。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 2.26/3.03/4.02亿 元,对应 2021-2023年 EPS 分别为 0.70/0.94/1.25元,当前股价对应 PE 分别为 27/20/15倍。考虑到公司作为国内领先的精密温控设备供应商, 在扎根传统领域的同时不断通过技术复用拓展新兴应用场景,公司未来 业绩有望迎来快速发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得 及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。
英维克 通信及通信设备 2021-05-03 18.11 -- -- 21.50 18.72%
21.50 18.72%
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IDC/轨交/储能等驱动增长2020年公司实现收入 17.03亿,同比增 27.35%, 其中机房温控、机柜温控、轨交空调收入为 8.67、 3.78、 2.87亿,同比增 38.65%、 1.11%、 38.57%。 其中机房温控新增订单强劲,在通信运营商、区域渠道、垂直行业系统、集成总包业务等方面均表现不俗;机柜温控产品在通信、储能、工业、风电等领域也取得了增长;轨交空调拓展了郑州地铁、无锡地铁新市场。 2020年公司实现归母净利润 1.82亿,同比增 13.48%, 受产品组合变化、成本上升、市场竞争加剧等影响, 综合毛利率、净利润下降至 32.43%、 10.60%,2019年同期水平为 35.15%、 10.60%。 2021Q1公司实现收入 3.42亿元,同比增长 57.53%;归母净利 3114万元,同比增 195.62%,主要系 IDC、储能、轨交等相关产品收入增长带动,一季度公司综合毛利率 34.98%,环比获得改善。 存货提高奠定业绩基础截至 2020年底,公司存货 4.68亿元,较 2019年底 3.15亿元同比增 48.6%。 公司年报显示,机房温控项目 2020年第四季度进入密集的发货、实施、验收,但仍然有相当比例的项目的收入确认延后至 2021年第一、二季度, 2020年第四季度获得大量储能系统相关订单,但未能在当年交付。 2021年一季度末,公司存货达 5.57亿元,较去年同期 3.29亿元同比增长 69.3%。 IDC 温控市占率有望提升IDC 节能减排是碳中和重要一环,近期各地能耗政策出台: 4月 25日广东省能源局发布《广东省能源局关于明确全省数据中心能耗保障相关要求的通知》; 4月 26日,北京市发改委发布《关于进一步加强数据中心项目节能审查的若干规定》征求意见。 IDC 制冷解决方案持续迭代升级, 公司的蒸发冷复合多联系统、间接蒸发冷却技术及机组、风墙新风冷却技术等在 2020年入选工信部绿色数据中心先进适用技术产品目录, 有望提升市场份额。 储能业务迎重大发展机遇随着“双碳”目标的提出,光伏、风能等可再生能源的建设规模和速度加快,储能领域迎来重大发展机遇。公司年报显示,据不完全统计, 已有 17省份发布文件明确提出新能源配相应比例的储能。 公司储能领域布局领先, 2020年推出系列的水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景, 目前已经开始为比亚迪、宁德时代、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创等客户供货。 电子散热业务带来新弹性未来 AI 算力占比有望迅速提高, 相应数据中心热密度持续提升, 采用液冷方案可以获得单柜 40kW 以上的高热密度部署, 实现制冷能效大幅提高。当前主流的服务器厂商陆续推出液冷产品, CPU 和 GPU 厂商也在新发布的平台上支持液冷散热,产业有望加速。 公司积极布局电子散热领域, 目前已经具备从热源到室外大气整个散热链条提供全面解决方案的能力,液冷技术和多家头部企业展开合作。 此外公司正在加大华南生产基地建设力度,扩大产能,深化区域产业布局的调整,满足电子散热、车用压缩机等新业务的产能需求。 投资建议IDC 建设力度高企叠加节能减排趋严持续带动机柜空调业务发展,储能/电子散热等场景有望多点开花, 预计 2021-23年净利润 2.27/2.78/3.38亿元, PE 27/22/18倍, 维持“买入”。
英维克 通信及通信设备 2021-04-20 18.53 -- -- 21.70 16.04%
21.50 16.03%
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首次覆盖,给予“买入”评级。 市场低估了“碳达峰、 碳中和”对于 5G、 IDC、储 能的技术变革影响。通信行业虽然与光伏、新能源等“碳中和”核心行业有较大不 同,但基站、 IDC 机房一直是近年来的能耗大户,随着碳达峰目标的提出,对于基 站和 IDC 节能减排的需求将会进一步凸显,从而带动其电源、温控等系统的改造升 级。 间接蒸发冷却、液冷等技术有望加速导入,公司作为精密温控节能设备龙头厂 商,引领技术变革,有望率先受益。 精密温控龙头, 受益于云+储能+5G 三重周期共振,进入高速成长期。 公司主要为 机房( 2019年收入占比 47%) 、 机柜( 28%) 、轨交( 15%) 、新能源车( 7%) 等提供温控节能方案。 ( 1) 因云计算、 互联网业务快速发展, 2020年巨头们开展 IDC“军备竞赛”,从 投建节奏和能效要求提升来看, IDC 配套设备需求有望在近 2年持续结构性高景气。 ( 2)随着新能源装机量激增,对于储能的需求迅速提升。公司的储能温控系统解决 方案专为储能电站内的电池散热量身定制, 随着下游需求放量将成为业绩重要增长 点。 目前储能客户包括比亚迪、宁德时代、海博思创、平高储能、科陆、阳光电源 等。 ( 3)虽然 20H2-21Q1受国内运营商集采节奏影响,基站配套设备需求放缓,但随 着 21Q2-Q3运营商集采提速,行业景气度有望延续。此外 5G 建设还带来了 BBU 池 相关的新解决方案需求,公司发挥技术创新优势已推出相关产品。 前瞻布局电子散热, 构建散热全链条, 液冷有望打开长期成长空间。 公司核心高管 多来自华为电气、艾默生等公司,技术底蕴深厚,对于行业发展趋势有较深理解。 公司近年来前瞻布局电子散热, 2019年开始加大投入,已推出相关产品。电子散热 是热源侧的传导和散热环节,未来将和公司的机柜温控、机房温控一起构建完整的 散热全链条。随着单机柜热密度持续提高,未来传统的风冷散热方案将难以满足需 求, 在热源侧引入液冷方案将有效实现高效散热、节能减排,为实现“碳达峰”提 供高效助攻。 并购科泰拓展轨交、新能源车等应用场景,复用技术平台协同效应显著。 公司 2018年收购上海科泰,科泰在新能源车用空调、 轨道交通列车空调等领域的产品、渠道 和客户资源积累深厚。公司收购科泰,实现了在技术研发、供应链管理等多方面的 协同效应,对公司长远发展影响积极。上海科泰并表以来经营情况良好,已实现 2018-2019年业绩承诺。 随着轨交投资上行、新能源车渗透率提升,该块业务将成 为公司业绩新增长点。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 我们预测公司 2020-2022年归母净利润 分别为 1.8/2.5/3.2亿元,分别增长 13%/36%/30%,对应当前 PE 为 33/24/19X。 考虑到公司的龙头地位和下游需求高成长性,首次覆盖给予“买入”评级。
英维克 通信及通信设备 2021-04-16 17.87 -- -- 21.70 20.29%
21.50 20.31%
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2020年机房温控、轨交列车业务带动增长 2020年快报显示,IDC机房温控及轨交列车空调等业务高增长带动,公司全年营收17.14亿元,同比增28.11%,归母净利润1.81亿元,同比增13.32%。2020年公司数据中心新增订单强劲,相当比例项目未在当年确认收入;四季度斩获的大部分储能系统相关订单也未在当年交付确认收入。 2021Q1利润增速150%-200%,超市场预期 公司预计2021年一季度实现归母净利润2633.66万元-3160.39万元,同比增长150%-200%,主要原因在于:1)疫情导致2020年新增数据中心项目启动延后,大量项目于2021年第一、二季度完成收入确认;2)储能、轨交列车相关产品等均实现高速增长;3)综合毛利率、期间费用率均获得改善。 IDC实际建设力度预期乐观,奠定业绩基础 信通院数据,截至2019年底规划在建大型规模以上数据中心机架规模超300万架;近期中国移动空调设备集采规模较此前增长明显,进一步印证行业高景气。数据中心PUE要求持续趋严,温控效率是降低PUE关键之一,未来间接蒸发冷、液冷等新方案有望加速渗透,公司新方案行业领先,有望实现量价齐升。 储能/电子散热/边缘计算等新业务带来弹性 各行业温控需求刚性增长,公司积极进行多行业布局和上下游扩展:储能方面,已经开始为比亚迪、宁德时代、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创等客户供货;电子散热方面,已具备从热源到室外大气整个散热链条提供全面解决方案的能力,积极布局液冷技术并和多家头部企业展开合作。 投资建议 IDC行业高景气奠定业绩基础,储能/电子散热/边缘计算等场景有望多点开花,预计2020-22年净利润1.81/2.28/2.85亿元,PE32/25/20倍,维持“买入”。 风险提示:竞争加剧导致毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期等。
英维克 通信及通信设备 2021-02-26 20.28 -- -- 20.57 1.43%
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IDC 行业绿色建设要求再次明确22日国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》,明确做好大中型数据中心、网络机房绿色建设和改造,建立绿色运营维护体系。 国网能源研究院预测,2030年 IDC 用电量占全社会比重将升至 3.7%,IDC 行业提升绿色低碳循环发展程度对我国 2060年碳中和目标达成意义重大。 IDC 行业 PUE 要求再次趋严北京经信局提出关闭一批功能落后数据中心,改造一批高耗低效数据中心,年均 PUE 高于 2.0的备份存储类数据中心逐步关闭,新建云数据中心 PUE 不高于 1.3等。上海临港新片区要求建设 IDC 的 CPUE 值严格控制不超过 1.25。 2021年实际建设增速预计可观工信部数据,2019年我国新增在用 IDC 机架数 89万架,较 2018年新增的 60万架增长 48%,2019年底规划在建机柜规模 364万架,较 2018年底的 181万架增长 101%。各地政府也在积极推进 IDC 建设进度,近期上海市经信委提出要求加快推进 18个新建数据中心项目的建设和投资进度。 中移动采购力度印证行业景气近期中国移动开启系列空调设备集采,规模均较此前增长明显,其中 2021年至2023年新型空调末端系统集采最高投标限价 22.97亿元,规模超预期。目前公司已第一份额中标中国移动 2021年至 2022年冷冻水型机房专用空调集采项目,看好中国移动系列产品的采购对公司收入的直接拉动。 投资建议温控效率是 IDC 绿色建设的关键之一,未来间接蒸发冷、液冷等创新方案有望加速渗透。公司作为 IDC 温控头部企业,创新方案市占率领先,业绩具备更大弹性,预计 2020-22年净利润 1.95/2.51/3.08亿元,PE 33/26/21倍,维持“买入”。 风险提示:客户拓展和订单获取不及预期;竞争加剧导致毛利率降低等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名