事件概述公司近期发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%，单Q2实现营业收入9.67亿元，同比增长35.92%。2024年上半年公司实现归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%，单Q2实现归母净利润1.21亿元，同比增长81.86%。公司业绩实现快速增长，各项业务发展趋势良好，其中智算数据中心液冷收入实现翻倍增长，产业进入持续放量阶段。 各项业务齐头并进，机房温控产品大幅增长收入端来看，公司2024H1实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%，实现了快速的增长。分业务拆分来看：1）机房温控节能产品实现收入8.56亿元，同比增长85.91%，主要受益于AI等新应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，并且促进了数据中心的需求。此外，公司积极布局数据中心液冷技术，2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右；2）机柜温控产品实现收入7.02亿元，同比增长6.11%，其中储能温控上半年实现收入约6亿元，同比增长11%，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商，上半年受储能相关业务同比增速的放慢，影响了机柜温控产品整体增速；3）客车空调业务实现收入2.76亿元，同比增长42.35%，主要受益于2024年3月国务院审议通过的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中涉及持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代，以及2024年1月国家发改委印发的《城乡冷链和国家物流枢纽建设中央预算内投资专项管理办法》，加快了冷链运输车相关需求的增长，公司与此相关的营业收入同比快速增长；4）轨道交通列车空调及服务实现收入4.79亿元，同比增长35.88%。 根据公司中报，上半年郑州地铁8号线项目批量供货、上海18号线二期项目启动交付、公司产品配套的苏州地铁6号线项目于2024年6月底开通；装备了公司最新智能化与环保特点新产品的上海地铁17号线西延伸项目预计将于2024年底开通。这些项目共同促使公司轨道交通列车空调及服务的营业收入同比显著增长。 费用控制良好，经营质量提升毛利率来看，公司2024H1综合毛利率为30.99%，同比2023H1下降1.05pct，从具体的业务拆分来看，机房温控业务毛利率30.62%，同比增长1.05pct，尽管存在大宗商品价格上涨传导的不利影响，由于产品销售组合的积极变化以及公司有效的降本措施，机房温控业务的毛利率与上年同期相比有所提高；机柜温控业务毛利率30.70%，同比下降2.57pct，主要受到储能行业的收入区域结构变化所致，公司总体毛利率维持稳定，且降本增效措施成果有所体现。 费用率来看，公司2024H1的销售/管理/研发费用率为6.81%/4.57%/8.37%，同比去年变动-2.23/-0.91/-0.55pct，公司三费均有所下降，体现出经营质量的提升。 积极布局液冷技术，产品进入放量阶段AI加速数据中心液冷技术渗透率提升。随着算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高，加快了液冷技术的导入。 2023年6月三家通信运营商联合发布了《电信运营商液冷技术白皮书》，提出未来三年液冷应用的愿景：2023年技术验证，2024年新建项目10%规模测试，2025年以后新建项目50%以上规模应用。 公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入。2022年8月Intel与英维克等20家合作伙伴联合发布了《绿色数据中心创新实践：冷板液冷系统设计参考》白皮书。2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录，加快推进液冷解决方案的测试、评估和推广。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等。 公司数据中心液冷收入实现快速增长，逐步进入放量阶段。根据公司历年年报和半年报披露，2022年公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上一年度的5倍左右；2023年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的4倍左右；2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右。 投资建议：公司是国内内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，未来有望持续受益于AI驱动下的数据中心温控需求，以及储能温控的产业发展，公司全链条液冷解决方案有望带动新增张。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入46.84/62.22/77.25亿元，实现归母净利润5.43/7.29/9.29亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价25.68元，对应2024年的35倍动态市盈率。 风险提示：液冷推广不及预期；储能建设不及预期。

业绩表现亮眼，数据中心温控需求强劲2024年上半年，公司营业收入同比增长 38.24%至 17.13亿元，归母净利润同比增长 99.63%至 1.83亿元，符合公司此前发布的业绩预告，主要受益于公司机房温控节能产品收入的高速增长。AIGC 持续发展的背景下，算力设备功耗及数据中心机柜功率显著提升，加速液冷技术的导入，为数据中心温控设备带来了产业升级与需求放量机遇，我们看好公司作为国内温控领域龙头的长期增长潜力，预计其 2024-2026年归母净利润分别为 5.63/7.49/9.64亿元，考虑到公司在液冷领域的先发技术优势及较高市占率，给予公司 24年 35.5倍 PE（可比均值：25.7倍），目标价 27元，维持“增持”评级。 机房温控收入高速增长，液冷产品迎放量元年分业务来看，1H24公司机房温控业务收入同比增长 86%至 8.56亿元，其中，来自数据中心及算力设备液冷技术的营业收入达到去年同期的 2倍左右，公司中标多个电信运营商及各地智算中心集采项目，为未来机房温控业务收入增长奠定了坚实基础。1H24公司机柜温控业务收入同比增长 6%至7.02亿元，其中，储能业务收入同比增长 11%至 6亿元。此外，客车空调、轨道交通列车空调等业务条线亦保持良好增长态势。我们认为数据中心领域液冷产业趋势明确，公司有望凭借其领先的液冷技术实力及稳固的行业地位开启新一轮景气成长周期，成为本轮 AIGC 浪潮的核心受益方之一。 产品结构优化带动机房温控毛利率提升，费用控制良好盈利能力方面，1H24公司毛利率为 30.99%，同比下降 1.05pct，其中，机房温控业务毛利率 30.62%，同比提升 1.05pct，主要受益于产品销售组合的积极变化和公司有效的降本措施；机柜温控产品毛利率为 30.70%，同比下降 2.57pct，主因储能业务收入区域结构变化。费用率方面，1H24公司销售/管理/研发费用率分别为 6.81%/4.57%/8.37%，分别同比下降 2.23/0.91/0.55pct，一方面，股份支付费用较去年同期有所减少；另一方面，随着收入端快速放量，规模效应逐步显现，公司经营效率明显提升。 看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级我们看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展，随着 AI 趋势下数据中心液冷渗透率的提升，公司收入利润有望延续高增，预计其 2024-2026年归母净利润分别为 5.63/7.49/9.64亿元。可比公司 2024年 Wind 一致预期 PE 均值为 25.7倍，考虑到公司在液冷领域的先发技术优势及较高市占率，给予公司 24年 35.5倍 PE，目标价 27元，维持“增持”评级。 风险提示：下游 5G 或数据中心建设不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价导致毛利率承压等。

事件： 公司发布 2024年半年度报告，上半年实现营业收入 17.1亿元，同比增长 38%； 归母净利润 1.8亿元（业绩预告中值），同比增长 100%；扣非归母净利润 1.7亿元（同上），同比增长 114%。 Q2利润增速再度高企，行业景气度持续提升逻辑验证，奠定全年高增速基调。 单季度来看， Q2营收 9.7亿元，同比增长 36%，归母净利润延续了 Q1的高增速趋势，归母净利润 1.2亿元，同比增长 81%，环比增长 95%。公司业绩有较为明显的季节性， 尤其机房温控项目验收集中在第四季度，我们认为， Q1和 Q2利润的连续高增，本质上验证了行业景气度正在提升，夯实了全年业绩高增速基调。 机房温控业务两大超预期，高增速与高盈利并存。 上半年机房温控业务实现营收 8.6亿元，同比增长 86%，占营收达到 50%。值得注意的是，机房温控业务表现尤其优异，其一是增速达到 86%远超市场预期（2019-2023年五年内，受 IDC 行业景气度影响，公司机房温控业务增速从未超过 40%， 23年增速为 14%），其二是机房温控业务毛利率整体稳定，达到 30.6%，较去年同期提升 1个百分点，主要得益于产品销售组合的优化和降本增效。 液冷需求快速增长，公司液冷相关业务的营收持续扩大。 根据公司财报， 来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关的营收约为上年同期的 2倍（2023年公司机房液冷相关收入是 22年的 4倍），主要得益于行业需求的激增和公司本身液冷“全链条” 的平台优势。我们认为，伴随后续算力芯片和服务器的到位， AIDC 建设和旧机房改造有望加速，直接拉动液冷行业需求快速增长，公司具备稀缺的液冷全链条优势，集制造商、系统集成商、平台商三位一体，竞争力更加凸显，有望最大化受益于液冷落地提速。 储能业务增速放缓，利润率整体较为稳定。 上半年公司机柜温控业务营收为 7亿元，同比增长 6%，占营收比为 41%；其中储能应用的营业收入是 6亿元，同比增长 11%（23年储能同比增速为 44%）；此外公司机柜温控产品业务毛利率为 30.7%，同比下降 2.6个百分点。我们认为，公司储能业务营收放缓或受到收入区域结构变化和海外订单确收节奏的影响，预计下半年伴随海内外需求企稳，储能业务有望逐步恢复。 研发投入与费用管控并行。 公司坚持研发为核心竞争力，上半年研发投入 1.43亿元，同比增长 30%，同时公司提高了费控能力，上半年期间费用率 20%，同比减少 3.3个百分点，规模化优势明显。此外，截至 6月公司存货账面价值达到 6.9亿元，其中发出商品金额达到 3亿元，为后续业绩做出有力支撑。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年收入为 52/69/87亿元，归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元，对应 PE 分别为 31/23/18倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为 AI 算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，维持“买入” 评级。 风险提示： 价格战的风险、原材料价格上涨的风险、 AIGC 进展不达预期。

2024年半年报表现优异，持续看好公司发展公司发布 2024年半年报， 实现营业收入 17.13亿元，同比增长 38.24%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.83亿元，同比增长 99.63%；实现扣非净利润1.71亿元，同比增长 113.50%；基本每股收益 0.25元，同比增长 92.31%。 公司 2024年上半年经营业绩表现优异，我们持续看好公司长期发展。 受益于算力发展，公司全链条模式的液冷优势凸显AI 等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，并且促进了数据中心的需求。随着算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高，加快了液冷技术的导入。冷板式较浸没式在液冷工质与系统等方面的成熟度更高， CPU/GPU 等算力芯片厂商也通过直接配套散热模组或发布 Design Guide 等方式完善液冷算力的生态匹配，主流的服务器制造商大多已建成冷板式液冷服务器的标准化规模生产线，通信运营商与头部互联网公司均积极尝试液冷技术的部署应用。 公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入， 参与发布了多个行业规范， 得益于液冷需求的快速增长及英维克在液冷的“全链条”平台优势， 来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入在报告期内约为上年同期的 2倍左右。 丰富的产品线满足节能减排需求，平台化发展引领液冷行业公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电动汽车充电桩、工业自动化、电源转换等领域提供设备散热解决方案，为客车、重卡、冷藏车、地铁等车辆提供相关车用的空调、冷机等产品及服务，并为人居健康空气环境推出系列的空气环境机。 公司具备针对不同下游细分市场及行业大客户快速提供个性化需求的产品和方案的能力。 公司产品系列全、型号众多，能适应各种行业客户的需求。公司已初步形成了基于统一技术和业务平台基础上的汇集多个专业细分领域的业务布局，这种布局同时兼有差异化门槛与规模效应的双重优势，并将在未来继续强化与完善。 投资建议我们看好公司 2024年数据中心液冷、充电桩业务， 小幅调整盈利预测为： 2024-2026年营业收入为 47.24/61.94/78.85亿元（维持不变） ； 2024-2026年预测归母净利润分别为 5.28/6.96/8.88亿元（前值 2024-2026年为 5.27/6.93/8.86亿元） ； 2024-2026年对应的 EPS 为 0.71/0.94/1.20元。公司当前股价对应的PE 为 30/23/18倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期； 2）下游需求不及预期； 3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率； 5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

Q2业绩高增，温控龙头充分受益下游应用多点开花英维克发布 2024年半年报，公司 2024H1实现营业收入 17.13亿元， yoy+38.2%。 归母净利 1.83亿元， yoy+99.6%， 实现扣非归母净利 1.71亿元， yoy+113.5%，位于此前业绩预告中值偏上，上半年授予研发、管理与销售人员以权益结算的股权支付费用合计计提 0.25亿元。其中 2024Q2实现营业收入 9.67亿元，QOQ+29.7%， yoy+35.9%， 归母净利 1.21亿元， QOQ+96.0%， yoy+81.9%，单Q2销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 6.4%/4.4%/8.1%/0.0%，分别环比-0.9/-0.3/-0.7/+0.8pct。 考虑股权激励费用下降叠加收入扩张带来的规模效应， 我们上调 公 司 2024-2026年盈利 预测 ,预 计 其 2024-2026年归 母净利润为5.42/7.34/9.65亿元（原 5.14/ 6.94/9.47亿元）， EPS 为 0.73/0.99/1.30元，当前股价对应 PE 分别为 29.7/21.9/16.6倍， 考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位，维持“买入”评级。 数据中心液冷放量， 公司机房温控业务收入规模快速扩张2024H1公司机房温控节能设备实现营收 8.6亿元， yoy+85.9%，毛利率为 30.6%，yoy+1.1pct。包含算力设备相关的其他业务实现营收 0.8亿元， yoy+27.2%。“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的核心竞争优势， 得益于行业液冷需求的快速增长及公司在液冷的“全链条”平台优势，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收在 2024H1同比 2023H1实现 2倍以上增长。 储能温控稳步增长， 收入区域结构变化导致毛利率小幅下滑公司 2024H1实现储能温控收入约 6亿元， yoy+11%， 包含储能温控在内的户外机柜温控节能设备实现营收 7.02亿元， yoy+6.1%，毛利率为 30.7%， yoy-2.6pct。 受储能业务收入区域结构变化影响，其毛利率有所下滑。新品开发方面， 2024年1月公司在行业内率先交付了针对 5MWh 高密度大容量储能系统的 BattCoo储能全链条液冷解决方案，兼容了全变频 XFreeCooing 高效自然冷却技术，实现全年能效比 AEER 高 30%以上。 风险提示： 储能温控行业竞争加剧； 数据中心及服务器客户拓展不及预期。

事件：2024年8月12日晚间，公司发布《2024年半年度报告》，24H1公司实现营收17.13亿元，同比增长38.24%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%，实现扣非归母净利润1.71亿元，同比增长113.50%，实现EPS0.25元，同比增长92.31%。 24H1收入、归母净利润延续高增。24H1公司实现营收17.13亿元（yoy+38.24%），实现归母净利润1.83亿元（yoy+99.63%），实现扣非归母净利润1.71亿元（yoy+113.50%），位于业绩预告中枢偏上，回溯股份支付费用后归母净利润2.05亿元（yoy+57.75%）。其中Q2实现营收9.67亿元（yoy+35.92%），实现归母净利润1.21亿元（yoy+81.86%），回溯股份支付费用后Q2归母净利润1.32亿元（yoy+54.87%）。 机房温控业务系核心拓收引擎，数据中心机房及算力设备液冷收入翻番。分产品来看：机房温控业务：24H1实现营收8.56亿元（yoy+85.91%），占收比达49.96%（yoy+12.81pct），风冷和液冷均实现快速增长。 （1）风冷侧：24H1互联网厂商需求旺盛，公司行业地位稳定并持续加大研发投入迭代产品。3月、7月公司分别中标中国电信弹性DC舱、风冷型机房专用空调集采，预计24H2公司运营商侧收入贡献进一步提升。 （2）液冷侧：24H1公司来自数据中心机房及算力设备液冷收入（机房侧+电子散热）为23H1的2倍左右，新增长曲线兑现度不断提升，预计24H2数据中心与算力设备液冷增长将会持续强劲。 机柜温控业务：24H1实现营收7.02亿元（yoy+6.11%），占收比达40.97%（yoy-12.41pct），其中储能业务营收约为6亿元，同比增长11%（23H1基数较高，我们预计24H2收入增长较上半年会提速）。 客车空调业务：24H1实现营收0.28亿元（yoy+42.35%），主要系冷链物流车相关需求显著增长所致。 轨道交通列车空调业务：24H1实现营收0.48亿元（yoy+35.88%），轨交建设需求出现边际好转，公司业务同比增长显著。 毛利率同比维稳，净利率创新高。24H1公司实现毛利率水平30.99%（yoy-1.05pct），实现净利率水平10.70%（yoy+3.13pct）。分产品来看：1）机房温控：实现毛利率水平30.62%（yoy+1.05pct），主要系产品销售组合优化及公司有效的降本措施所致；2）机柜温控：实现毛利率30.70%（yoy-2.57pct），主要系储能收入区域结构变化（国内占收比提升）所致。 考虑到公司持续推进产品结构优化与降本增效，全年毛利率压力有限。 降本增效成果显著，持续加大研发投入筑稳竞争护城河。24H1公司四项费用率为20.12%（yoy-3.31pct），其中：销售费用率、管理费用率分别为6.81%（yoy-2.23pct）、4.57%（yoy-0.91pct），降本成果显著。 研发费用方面，24H1公司研发投入1.43亿元（yoy+29.65%），研发费用率达8.36%，公司深入构建设备散热与环境控制的完整产品研发体系，以端到端平台模式满足各行业客户需求。财务费用方面，24H1公司财务费用为0.06亿元，主要系汇率波动，汇兑收益同比减少所致。 在手订单丰富，H2确收旺季有望进一步带动收入强劲增长。1）现金流：24H1公司经营性现金流净额为-0.46亿元（yoy-80.73%），主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金与为职工支付的现金增加所致，显示公司积极备货的长足信心。2）存货：24H1余额为6.93亿元（yoy+18.92%），主要系公司未验收的发出商品与原材料库存增加所致。3）应收账款：24H1余额为16.87亿元（yoy+20.65%）；4）合同负债：24H1余额为1.93亿元（yoy+9.17%），主要系公司预收客户货款增加所致。随着三、四季度公司确收旺季的到来，预计充沛的在手订单将助力公司下半年收入利润强劲增长。 投资建议：平台型温控解决方案龙头，“机房+机柜+电子散热”三条成长曲线共振。公司2024-2026年归母净利润分别为5.42亿元、7.12亿元、9.46亿元，对应EPS分别为0.73元、0.96元、1.28元，对应PE为29.6倍、22.6倍、17.0倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料价格风险、产业竞争加剧风险、液冷技术进展不及预期。

英维克发布2024年半年度业绩。公司1H24实现收入17.1亿元，同比增长38.2%；归母净利润1.8亿元，同比增长99.6%；扣非净利润1.7亿元，同比增长113.5%。单季度看，2Q24实现收入9.7亿元，同比增长35.9%，环比增长29.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长81.9%，环比增长96.0%；扣非净利润1.2亿元，同比增长94.7%，环比增长115.4%。 数据中心需求提升，机房温控业务快速增长。数据中心能效要求提高，公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为有效降低能耗的成熟风冷技术已获广泛认同，市场渗透率继续提升。算力密度提升驱动液冷需求快速增长，作为“全链条”平台，公司在数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为同期2倍。公司的优势领域需求旺盛、行业地位稳固、持续投入研发迭代产品、积极拓展海外市场，机房温控节能营业收入同比快速增长。产品销售组合积极变化、降本措施有效，机房温控业务毛利率有所提高。公司中标的多个重大项目在报告期及后续阶段陆续交付。 温控业务进展顺利，拉动利润率增长。公司持续创新，推出应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组，并在行业内率先交付针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案。公司积极拓展国内外客户取得显著成效。1H24公司来自储能应用的营业收入约6亿元，同比增长11%。机房温控业务毛利率实现30.6%，较上期提升1.05pct。公司2Q24实现毛利率32.1%，较上期提升0.6pct，环比提升2.6pct。 冷链物流空调需求增长，地铁轨交建设回暖。传统的新能源客车市场需求未有实质性改善，但鼓励政策的推出加快了冷链物流车相关需求增长，公司相关的营业收入同比快速增长。地铁轨交的建设需求放缓在2024年开始有好转趋势。 在维护好传统优势市场的同时，公司也积极拓展新区域市场的新建项目配套及架修服务招标。轨道交通列车空调及服务的营业收入同比显著增长。 投资建议：受益于AI相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计24-26年公司营收分别为52.2/66.4/86.0亿元，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0亿元，对应2024年8月12日收盘价，P/E分别为30x/23x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。

事件： 7月 11日，公司发布 2024年半年度业绩预告， 2024H1公司预计实现归母净利润 1.65-1.93亿元，同比增长 80.00%-110.00%；扣非归母净利润 1.53-1.81亿元，同比增长 91.02%-125.39%。 Q2业绩高速增长，各业务均实现增长。 单 Q2来看，预计实现归母净利润1.03-1.31亿元，同比增长 54%-96%，环比增长 66%-111%。根据公司 2024半年度业绩预告， 上半年利润快速增长主要原因：从收入端来看， 公司抓住行业发展机遇， 各业务板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快； 从成本端来看， 公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围； 从费用端来看，报告期内公司的股权激励费用同比有所减少。 液冷技术加速导入，全链条液冷竞争优势显著。 随着算力需求加速增长，液冷已经成为高热密度数据中心的优选散热方案， 公司持续推进液冷技术平台化研发和创新， 在算力设备和数据中心领域， 公司首创发布了 Coolinside 全链条液冷解决方案1， 相关产品涉及冷源、管路连接、 CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、 漏液检测等， 截止 2024年 3月公司液冷项目累计交付已达 900MW2； 在储能领域， 公司发布了 BattCool 储能全链条液冷解决方案，并不断推进产品创新升级， 2024年 1月公司在行业内率先交付了针对 5MWh 高密度大容量储能系统的 BattCool 方案3。我们认为，随着数字基础设施以及储能电站建设需求的加快，液冷技术渗透率有望持续提升，公司有望凭借行业领先的液冷平台化优势持续受益。 储能业务持续增长，积极拓展国内外客户成效显著。 根据公司公众号， 6月 5日，在 2024第四届中国（山东）储能高质量发展大会上，英维克获得“2024储能行业最佳设备供应商”和“2024储能行业最具影响力企业”两项大奖。 根据公司 4月 16日投资者关系活动记录表，公司作为国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。随着“双碳”目标的展开，储能电站的建设需求已迎来持续高速增长， 公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，以及持续的创新与高品质产品，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。看好公司储能业务持续为公司业绩贡献增长动能。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为5.10/6.66/8.62亿元，当前股价对应 PE 分别为 32/25/19倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件：2024年 7月 11日下午，公司发布《2024年半年度业绩预告》，2024H1公司实现归母净利润 1.65亿元-1.93亿元，同比增长 80.00%-110.00%；实现扣非归母净利润 1.53亿元-1.81亿元，同比增长 91.02%-125.39%。 Q2归母净利润延续高增，系业务增长及内部管控得当所致。2024H1公司实现归母净利润 1.65亿元-1.93亿元，同比增长 80.00%-110.00%（2023H1同比增长 75.58%）；实现扣非归母净利润 1.53亿元-1.81亿元，同比增长91.02%-125.39%（2023H1同比增长 100.09%）。归母净利润实现较快提升主要系公司： 1）2024H1各业务板块均实现良好增长； 2）公司持续加大产品研发、优化产品设计与物料采购策略，一方面有效降低报告期内原材料价格上涨的不利影响；另一方面发挥规模与多产品线布局优势，有效降低费用率； 3）股权激励费用同比减少所致。 单季度来看，以中位数计算，2024Q2实现归母净利润 1.17亿元，同比增长 75.49%（2024Q1同比增长 146.93%），实现扣非归母净利润 1.13亿元，同比增长 87.61%。展望后续，公司当前在手订单充沛，我们预计随着大量项目收入在 Q3、Q4确认，全年业绩有望进一步增厚。 2024H1各业务板块均实现良好增长，机房业务表现亮眼。2024H1公司紧抓行业发展机遇，各业务板块均实现良好增长，其中机房温控业务营收增长较快。 如运营商侧，2024年 4月，公司以第一份额中标中国电信弹性 DC 舱集采项目，此前在 2019-2023年间，公司已以大份额中标中国移动 7个集采项目、中国电信 3个集采项目与中国联通 2个集采项目，在运营商侧持续保持领先地位，带动机房业务快速增长。 联合 Intel、宝德共同推出首款多平台液冷铝冷板系统，电子散热业务蓄势待发。2024年 6月，公司联合 Intel、宝德共同推出首款兼容多平台的液冷铝冷板系统。当前，公司铝冷板系统已在 Intel Eagle Stream 平台中进行实际运行验证，满足标准化批量交付与大规模商用条件，有望打开公司电子散热业务全新增长空间。 投资建议：平台型温控解决方案龙头，“机房+机柜+电子散热”三条成长曲线共振。当前公司已形成基于统一技术和业务平台基础上的多细分领域布局，兼具差异化门槛与规模效应双重优势。2024年上半年公司机房温控业务表现亮眼，机柜温控业务受益于国内外储能装机增长有望稳步提升，电子散热业务联合算力生态厂商积极拓展，三条成长曲线共振为公司业绩增长注入不竭动能。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.42亿元、7.12亿元、9.46亿元，对应 EPS 分别为 0.73元、0.96元、1.28元，对应 PE 为 33.5倍、25.5倍、19.2倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料价格风险、产业竞争加剧风险、液冷技术进展不及预期

英维克发布2024年半年度业绩预告。1H24公司预计实现归母净利润1.65亿元~1.93亿元，同比增长80.0%~110.0%；预计实现扣非净利润1.53~1.81亿元，同比增长91.0%~125.4%。单季度看，2Q24预计实现归母净利润1.03~1.31亿元，同比增长54.9%~96.1%，预计实现扣非净利润0.99~1.27亿元，同比增长64.7%~110.6%。 产品线布局完善，精益生产带动业绩增长。1H24公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略。同时，1H24公司严格把控原材料涨价影响因素，叠加本期股权激励费用减少，实现业绩较快增长。 受益全球AI服务器出货，电力温控未来将成为焦点。根据TrendForce统计预测，服务器出货除第一季呈现淡季外，第二季与第三季有呈现环比上升的趋势。2024年全球服务器整机出货量约1365万台，年增约2.05%。同时，市场仍聚焦部署AI服务器，AI服务器出货占比约12.1%。我们认为占比加大的AI服务器同样催生了电力IT需求，根据SemiAnalysis统计预测，全球数据中心关键IT电力需求将在2026年激增至96吉瓦（1吉瓦=100万kW），其中人工智能将消耗约40吉瓦。 温控液冷成为“必选项”，公司有望充分受益。根据曙光数创，当单个机架功率密度超过10kW之后，采用冷板液冷架构的单kW制冷成本将低于传统的风冷架构，且随着算力需求的增加，机架功率密度将快速上升，新建机架功率20kW起步，并向60kW普及。我们认为未来液冷也不再是选择题而是必选项，根据中国信通院发布的《算力中心冷板式液冷发展研究报告(2024年)》，大型算力中心的单机架功率密度已接近8kW，少数超大型算力中心的单机架功率密度已达20kW。 投资建议：受益于AI相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计24-26年公司营收分别为52.2/66.4/86.0亿元，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0亿元，对应2024年7月12日收盘价，P/E分别为33x/26x/23x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。

事件：公司发布24半年报预告，24H1实现归母净利润1.65亿元-1.93亿元，同比增长80.00%-110.00%（2023H1同比增长75.58%），实现扣非归母净利润1.53亿元-1.81亿元，同比增长91.02%-125.39%。 温控龙头业绩持续表现强劲：公司继24Q1实现营收同比+41%增长，归母净利润同比+147%增长后，继续保持强劲增长动能。Q2单季度来看，24Q2实现归母净利润中值1.17亿元，同比增长75.5%，实现扣非归母净利润中值1.13亿元，同比增长87.6%。 主要增长因素包括1）抓住行业发展机遇，各业务板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快；2）优化产品设计、物料采购策略，材料价格上涨的不利影响控制在较小范围；3）股权激励费用同比减少。 手握核心客户资源，拓展海外有望紧抓AI时代新机遇公司打造全链条液冷，并不断积累应用案例。公司在数据中心液冷项目交付过程中积累了丰富的技术，截止24年4月累计已交付900MW液冷项目。 同时积累了丰富的客户资源，此外公司近期以第一份额新中标了中国电信DC舱集采，和百度、超聚变等厂商建立了深度合作。此外，公司积极拓展海外市场，此前和英特尔达成合作，拓展了海外龙头CPU厂商，未来有望拓展海外芯片大厂、GPU厂商，值得期待，有望紧抓AI时代下的新机遇。 专注深耕温控行业，有望核心受益算力产业趋势公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商，2005年成立至今深耕行业近二十载。AI算力发展带来制冷新需求，液冷有望逐步成为“必选”，GTC2024新一代GB200发布时，英伟达设计了1200W的风冷和液冷两种方案；另外，运营商积极推动液冷，根据运营商白皮书，运营商规划2025年及以后，50%以上项目规模应用液冷。在产业趋势下，国内厂商同样具备强竞争力，国内算力需求增长带动IDC温控需求高增，此外突破海外值得期待，国内温控厂商凭借技术能力、服务、成本等优势或将突破北美算力市场，英维克作为国内温控龙头或将核心受益。 盈利预测与投资建议：公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势。公司上半年机房温控节能产品增长较快，预计受益于产业趋势，我们上修公司24-26年归母净利润至5.2/7.1/9.5亿元（前值为5.0/6.7/8.7亿元），对应24-26年PE估值为35/26/19倍。维持“增持”评级。 风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期、业绩预告仅为初步测算，财务数据以正式半年报为准

24H1业绩预告超预期，数据中心贡献较大增长公司发布24年半年度业绩预告。 预计24H1公司归母净利润1.65-1.93亿元，YOY+80%-110%；扣非归母净利润1.53-1.81亿元，YOY+91%-125%。 预计Q2单季度归母净利润1.03-1.31亿元，YOY+55%-96%；扣非归母净利润0.99-1.27亿元，YOY+65%-111%。 业绩增长原因主要在于：(1)公司把握行业发展机遇，实现各业务板块均增长，其中机房温控节能产品增长较快；(2)优化产品设计，发挥业务规模及多产品线布局优势，同时优化物料采购策略，控制原材料价格上涨不利影响；(3)股权激励费用同比减少。 国内AI算力投资持续高景气，液冷为边际变化大方向24Q1国内BAT资本开支高增长，合计265.71亿元，同比+118%，环比+44%。 24年三大运营商加码AI算力，中国移动计划算力投入475亿元，同比+21.5%；中国电信云/算力计划投资180亿，计划新增10EFlops算力；中国联通表示将在算网数智投资方面将坚持适度超前、加快布局。 英伟达GB200NVL72为全液冷机柜，昇腾下一代产品也有望全部采用液冷。电信运营商招标液冷服务器渗透率明显提升，中国移动2023至2024年新型智算中心（试验网）采购（标包12）的采购中液冷占比约91.5%。 AI液冷行业地位领先，有望实现份额及客户拓展超预期AI带动液冷需求快速增长，公司凭借“端到端、全链条”平台化布局优势，液冷业务交付进度加速，截至2024年3月公司液冷链条累计交付达900MW，相比去年3月新增交付400MW，数据中心机房及算力设备液冷相关收入约为去年4倍。 我们认为液冷行业竞争壁垒主要在于项目经验、客户认证、运维能力、规模效应，预计未来格局将向头部集中。公司24年3月第一名中标中国电信DC舱24-25年集采、22及23年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目，近日与英特尔、宝德联合推出首款兼容多平台的液冷铝冷板系统，海外交付经验丰富并与知名厂商保持深度合作，有望继续拓展海外市场，提升份额。 储能温控有望保持良好发展态势2023年储能应用收入约12.2亿元，YOY+44%，业务贡献持续提升。根据CNESA不完全统计，2023年我国储能招投标市场规模大幅增长，集邦咨询预计24年中国储能新增装机有望达29.2GW/66.3GWh，同比增加约46%/50%，中关村储能产业技术联盟预测24-25年作为“十四五”收官两年，新增新型储能装机规模仍呈快速增长态势，公司储能业务或将保持较好发展态势。 盈利预测与估值公司是国内热管理行业龙头，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局，平台优势不断凸显。 我们预计公司24-26年收入49.4/66.3/84.1亿元，同比增长40%/34%/27%，归母净利润5.2/6.9/9.1亿元，同比增长51%/33%/31%，对应PE（24年7月11日收盘价）分别32/24/18倍，公司增速开始进入快车道，维持“买入”评级。 风险提示产业发展不及预期；市场需求不及预期；毛利率提升不及预期等。

业绩有望实现大幅增长，持续受益于液冷行业发展，维持“买入”评级2024年7月11日，公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母净利润1.65-1.93亿元，中值为1.79亿元，同比增长95.00%，预计实现扣非归母净利润1.53-1.81亿元，中值为1.67亿元，同比增长108.21%；根据我们测算，2024Q2公司预计实现归母净利润1.03-1.31亿元，中值为1.17亿元，同比增长75.49%，环比增长89.17%，预计实现扣非归母净利润0.99-1.27亿元，中值为1.13亿元，同比增长87.61%，环比增长107.59%。截至2024年3月，公司已拥有超900MW液冷交付经验，产品案例丰富，有望持续受益于液冷渗透率提升。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.14亿元、6.94亿元、9.47亿元，对应当前股价PE为32.1倍、23.8倍、17.4倍，维持“买入”评级。 各业务均保持增长，机房温控业务持续发力分业务来看，公司各板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快，数据中心芯片侧、机柜侧及生态侧三大核心因素共振，今年有望成为液冷产业渗透率大幅提升之年，公司液冷相关业务有望持续受益；研发方面，公司加大研发投入，持续优化产品设计，拓展业务范围，充分发挥全链条产品布局优势；费用方面，2024H1股权激励费用同比减少，成本控制能力较强，原材料价格上涨影响较小。 数据中心液冷全链条自研龙头，获华为等多家客户认可，竞争实力雄厚公司深耕数据中心精密温控15年，是全链条液冷开创者，Cooinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用，从服务器侧冷板、SouKing液冷工质和管路，到机柜侧快速接头、Manifod、Tank，再到机柜侧外部CDU，以及一次侧冷源等，实现了全链条产品自研自产。公司温控产品已规模应用于华为、中兴通讯、超聚变、百度、阿里、腾讯、中石油、中海油、万国数据、秦淮数据、中国电信、中国移动、中国联通等，客户基础扎实，AI时代成长空间大。 风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧等。

精密温控龙头地位稳固，毛利率稳居行业前列。英维克核心业务机房温控与机柜温控稳定增长，2023年分别同比增长13.83%和33.00%。公司积极改善运营效率、培育新业务，总体经营业绩再创新高，延续10余年的收入利润增长，2020-2023年毛利率分别为32.43%、29.35%、29.81%、32.35%。 AIGC带来散热需求，“双碳”推动温控技术升级。AI等新应用场景促进了芯片性能、服务器功率的提升，对温控技术也提出了更严苛的要求。液冷方案有望成为未来主流，以突破散热制约的算力提升。“双碳”形势下，政策要求2025年大型数据中心PUE下降至1.3以下，温控系统需求有望发生结构性变化，带来新的业务增长。 储能温控规模持续扩大，液冷占比逐步提升。液冷除了具有更好的散热效果，还可以提高电池系统的工作效率和寿命，并且能应用于各种复杂环境，目前大型储能系统存在风冷向液冷转换的趋势。液冷渗透率提高，英维克在液冷的提前布局有望带来业绩变现。 公司产品线完善，全链条自主技术稳固行业地位。机房板块，公司推出Cooinside液冷机柜及全链条液冷解决方案；机柜板块，公发布BattCoo储能全链条液冷解决方案2.0，进一步丰富了产品环节。公司在温控领域全链条的布局，有助于为客户提供针对性、个性化的解决方案，在当前智算及AI服务器快速拓展迭代，温控技术升级的背景下具有竞争优势。 投资策略与评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元、0.94元、1.11元，根据可比公司估值，我们给予公司2024年35-40倍PE，合理价值区间为26.40-30.17元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示。（1）市场竞争加剧。（2）新业务拓展不利。（3）国家产业政策变动。（4）下游需求不及预期。

技术领军的制冷龙头，业绩稳健快速增长公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商，2005年成立至今深耕行业近二十载，不断突破全球市场及细分领域市场，逐步突破产品与解决方案，打造液冷领军。 公司营业收入与归母净利润持续稳健增长。2023年公司实现营业收入35.29亿元，较上年同期增长20.72%；实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元（股份支付费用为6,592.91万元），较上年同期增长22.74%，延续了10余年的收入利润双增长记录。24Q1，营收利润增长趋势加速，有望受益行业机遇。 AI算力发展带来制冷新需求，液冷有望逐步成为“必选”AI算力呈现高速增长，液冷有望加速渗透。过去8年间算力千倍增长，算力的快速革新，也带来了对电力和热力需求的激增，GPU能耗增长使得液冷技术进入了一个新的阶段，GTC2024新一代GB200发布时，英伟达设计了1200W的风冷和液冷两种方案，液冷有望逐渐成为高性能数据中心的必选。目前，运营商积极推动液冷，根据运营商白皮书，运营商规划2025年及以后，50%以上项目规模应用液冷。此外包括浪潮服务器厂商、腾讯/字节等均积极推动液冷服务器/数据中心的建设，液冷市场有望快速增长。 手握核心客户资源，拓展海外有望紧抓AI时代新机遇公司打造全链条液冷，并不断积累应用案例。公司在数据中心液冷项目交付过程中积累了丰富的技术，截止24年4月累计已交付900MW液冷项目。 同时积累了丰富的客户资源，典型用户包括爱立信(Ericsson)、华为(HUAWEI)、中兴(ZTE)等，同时数据中心相关业务，近期以第一份额新中标了中国电信DC舱集采，和百度、超聚变等厂商建立了深度合作。此外，公司积极拓展海外市场，此前和英特尔达成合作，拓展了海外龙头CPU厂商，未来有望拓展海外芯片大厂、GPU厂商，值得期待，有望紧抓AI时代下的新机遇。 盈利预测与投资建议公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势，我们预计公司24-26年归母净利润为5.0/6.7/8.7亿元，对应24-26年PE估值为31/23/18倍，参考可比公司估值，给予公司24年40-45倍估值，对应目标价为26.90~30.27元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期、产品推广不及预期的风险