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英维克 通信及通信设备 2024-10-30 31.57 -- -- 38.91 23.25%
44.20 40.01%
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投资要点Q3业绩超预期,机房+机柜温控均有贡献24Q3,公司营收11.6亿元,YOY+39%,符合此前业绩前瞻的11-12亿元;归母1.7亿元,YOY+43%,高于此前业绩前瞻的1.2-1.5亿元。24年前三季度,公司营收28.7亿元,YOY+39%;归母3.5亿元,YOY+68%。我们判断数据中心仍保持乐观增长态势,储能业务相比于上半年也有所改善。 平台效应凸显,盈利水平进入上行通道24年前三季度,公司毛利率31.7%,同比-0.9pct;归母净利率12.3%,同比+2.1pct;销售、管理、研发费用率分别为6.6%/4.4%/7.9%,同比分别-2.1pct/-0.5pct/-0.4pct。公司盈利能力稳健提升主要得益于费用端刚性较强,平台及规模优势逐步突显。24Q3,公司毛利率32.8%,环比+0.7pct,同比-0.7pct;归母净利率14.6%,同比+0.4pct;销售、管理、研发费用率分别为6.2%/4.1%/7.2%,环比分别-0.2pct/-0.3pct/-0.9pct,同比分别-1.8pct/+0.1pct/-0.1pct,单季费用率保持下行趋势。预计未来随着各业务进一步放量,利润增速进入快车道。AI需求高景气,储能业务增长有望修复24H1机房温控收入YOY+86%,数据中心及算力设备的液冷相关收入约同比翻倍,目前已累计交付1GW+液冷项目。随着英伟达GB200NVL72即将出货、国内国产算力快速发展及政策PUE要求趋严,全球液冷渗透率有望加速提升,公司市场份额及客户拓展有望超预期,预计全年收入增长表现亮眼。24H1机柜温控收入YOY+6%,随着下半年全球需求放量,全年收入增速及毛利率有望得到修复。国内储能装机及招标规模持续高增,EESA预计24全年储能装机同比+76%;24年海外大储需求呈现爆发式增长,CNESA预计24年美国、欧洲大储装机分别同比+100%/125%。 合作英伟达,海外市场有望带来业绩弹性公司22及23年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目;联合英特尔发布液冷白皮书,冷板、CDU、快接头等产品均已通过英特尔验证;近日,英伟达在官网发布GB200系统开发成果的相关资讯新闻,提到目前全球40+家基础设施(DCI)提供商在Blackwell平台上进行构建和创新,其中包括公司。 公司有望进一步打开更高利润水平的海外市场新空间。盈利预测与估值公司是国内热管理行业龙头,在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局,平台优势不断凸显。基于前三季度公司经营表现及对费用率水平下行的判断,预计公司24-26年收入分别为49.2/64.2/79.2亿元,同比增长40%/30%/23%;归母净利润分别为5.6/7.6/9.8亿元,同比增长62%/36%/29%,对应PE(24年10月25日收盘价)分别42/31/24倍,公司业绩增速进入快车道,维持“买入”评级。 风险提示产业发展不及预期;市场需求不及预期;毛利率提升不及预期等。
英维克 通信及通信设备 2024-10-28 31.66 -- -- 38.91 22.90%
42.35 33.77%
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事件: 公司发布 24年三季报,实现收入 28.72亿元,同比增长 38.61%,实现归母净利润 3.53亿元,同比增长 67.79%,实现扣非净利润 3.34亿元,同比增长 78.46%;单 Q3实现营业收入 11.59亿元,同比增长 39.16%,实现归母净利润 1.69亿元,同比增长 43.06%。 液冷拉动季度收入持续高增长,服务器液冷持续放量可期: 单季度来看,公司 Q3实现营业收入 11.59亿元,同比增长 39.16%,主要得益于机房温控节能产品收入增加所致。 AI 发展大趋势下, 服务器功率的提升带动液冷应用成为趋势,公司机房温控节能产品收入有望保持持续快速增长。 根据半年报公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的 2倍左右。 看好 AI 服务器液冷需求拉动公司未来增长。 盈利能力持续提升: 公司前三季度实现毛利率 31.73%(同比小幅下降 0.9pct),实现净利率12.25%(同比提升 1.88pct)。单季度来看,实现毛利率 32.83%,同比下降0.68pct,环比提升 0.7pct;实现净利率 14.54%,同比提升 0.02pct,环比提升 1.95pct。费用管控颇有成效,费用率下降公司净利率对比去年同期提升,环比也不断向上。 国内客户优质,海外逐步突破可期国内业务方面,公司与运营商和华为等大客户合作紧密,同时在数据中心领域已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。 海外业务方面,公司突破英特尔,未来算力大客户突破可期。 2023年 7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录,海外逐步突破。 此外近日英伟达官网显示, 目前全球 40+家基础设施( DCI)提供商在Blackwell 平台上进行构建和创新,其中包括英维克。 后续有望突破海外算力大客户,打开强增长极。 深耕温控,行业龙头,布局液冷核心能力有望紧抓行业机遇公司持续深耕温控行业近 20载,温控领域成为国内行业龙头地位。 在 AI浪潮下,算力需求不断上涨,带动制冷需求的提升。 在此产业趋势下,国内算力需求增长带动 IDC 温控需求高增,英维克于 2023年推出 Coolinside全链条液冷解决方案,已累计超过 900MW 液冷项目批量交付。 有望紧抓行业机遇。 盈利预测与投资建议: 公司是制冷解决方案及设备龙头厂商,不断加码研发迭代,拓展下游应用领域及国内外知名客户,有望受益于 AI 浪潮以及液冷渗透趋势。 我们预计公司 24-26年归母净利润至 5.2/7.1/9.5亿元,对应 24-26年 PE 估值为45/33/25倍。维持“增持”评级。 风险提示: 产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期等
英维克 通信及通信设备 2024-10-28 32.17 -- -- 38.25 18.90%
42.35 31.64%
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事件:公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营业收入28.7亿元,同比增长38.6%;归母净利润3.5亿元,同比增长67.8%;扣非归母净利润3.3亿元,同比增长78.5%。 营收与利润环比增速持续提升,再次验证全年高增速基调。单Q3来看,公司营业收入达到11.6亿元,同比增长39%,环比增长20%;归母净利润1.7亿元,同比增长43%,环比增长39%;扣非归母净利润1.6亿元,同比增长52%,环比增长39%。结合往年数据,一些大项目的验收确认集中在第四季度完成,因此公司营收普遍呈现前低后高走势,尤其是第四季度的收入占比较高;今年Q1/Q2/Q3公司营收环比增速分别为-49%/30%/20%,归母净利润的环比增速分别为-54%/96%/39%,两者持续维持正向增长,我们认为,从三季度看全年,基本验证了伴随IDC行业景气度的提升,温控业务增速持续高企,奠定了公司全年的高增速基调。 盈利能力稳中有升高,费控能力进一步提升。公司在保持业绩增速持续高企的同时,注重费用管控能力,一季报/中报/三季报公司期间费用率分别为22%/20%/19%,持续保持下降趋势;从盈利能力来看,一季报/中报/三季报公司销售毛利率分别达到30%/31%/32%,持续维持提升趋势。我们认为,公司在部分业务存在价格竞争的大环境下,毛利率仍旧稳中有升,一方面是成本管控能力逐步提升,另一方面是公司产品结构得到优化,未来有望持续维持优异的盈利能力。 重视液冷落地进程,国内和海外机遇频出,温控龙头有望率先把握行业利好。在美国加利福尼亚州举行的OCP全球峰会上,NVIDIA与OCP社区分享了GB200NVL72系统的机架架构、计算和交换机托盘的机构、液冷和热环境规范等,NVL72热功耗达到120KW,将采用液冷散热,并创新用增强型浮动盲插设计来提高插拔的可靠性和准确性。我们认为,在服务器散热领域,头部公司有望凭借技术实力、资金实力和领先的液冷经验率先把握行业发展机遇,“强者恒强”。 投资建议:投资建议:我们预计公司2024-2026年收入为52/69/88亿元,归母净利润为5.3/7.0/9.0亿元,对应PE分别为44/33/26倍。公司上一轮的增长由储能驱动,而散热作为AI算力的重要一环,能耗管控将成为核心议题,液冷技术有望加速落地,公司营收有望获得新的增长动力,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期。
英维克 通信及通信设备 2024-10-28 32.17 -- -- 38.91 20.95%
42.35 31.64%
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英维克发布 2023年三季度报告。 公司前三季度实现收入 28.7亿元,同比增长 38.6%,实现归母净利润 3.5亿元,同比增长 67.8%。 单季度看, 3Q24公司实现收入 11.6亿元,同比增长 39.2%,环比增长 19.9%;实现归母净利润 1.7亿元,同比增长 43.1%,环比增长 39.3%。 依靠高端计算温控场景, 年初以来毛利率持续改善。 1Q~3Q24,公司分别实现毛利率 29.5%/32.1%/32.8%,毛利率逐渐改善的背后我们看到的是公司机房温控产品旺盛的需求。 根据公司 24年半年度业绩报告, 1H24公司机房温控产品、机柜温控产品毛利率分别为 30.6%/30.7%,其中机房温控产品毛利率较上年同期提升 1.1pct。公司机房温控产品主要针对数据中心、算力设备、通信机房等高性能计算场景。 此外,公司重视效率,管理销售费用率自年初以来逐季度下降,保持较好盈利能力。 加深与龙头合作,液冷趋势逐渐清晰。 10月 15日,英伟达在其官网公布了Blackwell GB200系统开发成果,文中提到全球 40多家基础设施供应商在该平台上进行的构建与创新,其中提到了英维克作为伙伴参与了 GB200平台构建。我们认为未来在以 GB200为代表的计算背景下, PUE 能耗要求将愈发严格,液冷成为“必选项”。回顾国内,公司已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品 储能业务同样具备优势,标杆项目落地打造行业“灯塔”。 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长年在国内储能温控行业处于领导地位,也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。 近期我国首个百兆瓦时级钠离子储能项目——大唐湖北 100MW/200MWh 钠离子新型储能电站一期工程正式投运,公司为该项目提供 BattCool 储能全链条液冷解决方案和全链条自主支撑。 投资建议: 受益于 AI 相关业务(云计算、数据中心和物联网等),考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量,我们预计 24-26年公司营收分别为 52.2/66.4/86.0亿元,归母净利润分别为 5.4/6.9/8.0亿元,对应 2024年 10月 24日收盘价, P/E 分别为 43x/34x/29x,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,新品研发进度不及预期,新品放量速度不及预期。
英维克 通信及通信设备 2024-10-28 32.17 -- -- 38.91 20.95%
42.35 31.64%
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事件: 2024年 10月 24日晚间,公司发布《2024年三季度报告》, 前三季度公司实现营收 28.72亿元( yoy+38.61%)、归母净利润 3.53亿元( yoy+67.79%)、扣非归母净利润 3.34亿元( yoy+78.46%)、 EPS 0.48元( yoy+65.52%)。 Q3业绩超预期,收入利润同比持续快速增长。 前三季度公司实现营收 28.72亿元( yoy+38.61%) 、 归母净利润 3.53亿元( yoy+67.79%) 、 扣非归母净利润 3.34亿元( yoy+78.46%)。 单季度来看, 24Q3实现营收 11.59亿元( yoy+39.16%, 24Q2yoy+35.92%),单 Q3营收增长提速。实现归母净利润 1.69亿元( yoy+43.06%) 、 扣非归母净利润 1.63亿元( yoy+52.19%)。 多曲线增长动能充沛,机房温控业务持续高增,机柜温控业务 24H2增长提速。 机房温控方面: 1)风冷侧: 前三季度头部互联网客户侧订单保持高速增长,运营商侧收入加速兑现。 2)液冷侧: 当前公司 Coolinside 全链条液冷解决方案已累计交付超 1GW, 24H1来自数据中心机房及算力设备液冷相关收入为去年同期的 2倍左右, 叠加公司积极推进海外市场开拓,预计后续液冷侧收入将持续高速增长。 机柜温控方面: 24Q3得益于海外订单需求起量,公司储能温控业务增速逐步修复,预计 24年全年增速将快于 24年上半年。 降本增效与产品销售组合措施得当,预计 24年全年毛利率维持 30%以上。 1)盈利能力方面: 前三季度公司实现毛利率水平 31.73%( yoy-0.90pct,降幅较 24H1yoy-1.05pct 逐步收窄)、净利率水平 12.25%( yoy+1.88pct),公司持续推进产品销售组合积极变化并采取有效的降本措施,整体盈利把控能力不断提升,预计 24年全年毛利率将维持在 30%以上。 2)费用率方面: 前三季度公司四项费用率达 18.89%( yoy-2.95pct),其中销售费用率 6.57%( yoy-2.06pct)、管理费用 4.40%( yoy-0.49pct),公司持续保持高研发投入, 9M24实现 2.26亿元( yoy+32.46%),深入构建设备散热与环境控制的完整产品研发体系,以端到端平台模式满足各行业客户需求。 24Q3现金流表现亮眼,在手订单丰富叠加 Q4确收高峰有望助力全年高增速收官。 1)经营性现金流方面: 24Q3公司实现经营性现金流净额 2.02亿元( yoy+315.84%) ; 2)存货方面: 前三季度公司存货余额达 8.96亿元( yoy+29.10%),主要系未验收的发出商品与备货原材料增加所致; 3)应收账款方面: 前三季度公司应收账款余额达 18.23亿元( yoy+21.96%); 4)合同负债方面: 前三季度合同负债余额为 2.37亿元( yoy+39.23%)。 预计伴随着 Q4确收旺季的到来,在手订单丰富有望助力公司 24年全年高增速收官。 投资建议:平台型温控解决方案龙头,“机房+机柜+电子散热”三条成长曲线共振。 公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.42亿元、 7.12亿元、 9.46亿元,对应 EPS 分别为 0.73元、 0.96元、 1.28元,对应 PE 为 43.1倍、32.8倍、 24.7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格风险、产业竞争加剧风险、液冷技术进展不及预期。
英维克 通信及通信设备 2024-10-28 32.17 -- -- 38.91 20.95%
42.35 31.64%
详细
公告摘要::公司发布2024年三季报,前三季度实现营收28.72亿元,同比增长38.61%,归母净利润3.53亿元,同比增长67.79%,扣非后归母净利润3.34亿元,同比增长78.46%。 业绩延续高增,费用管控持续优化。公司24Q3单季度营收及净利润均创历史同期新高,收入11.59亿元,同比增长39.16%,环比增长19.89%,归母净利润1.69亿元,同比增长43.06%,环比增长39.34%,单季度股份支付费用影响归母净利润494.04万元,扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长52.19%,环比增长39.26%。受益于机房及机柜温控节能产品收入增加,公司规模保持较快增长,毛利率较为稳定,2024年前三季度为31.73%,同比略降0.9pct,Q3单季度毛利率32.83%,环比提升0.7pct。 内部管控能力持续提升,前三季度期间费用率18.88%,同比下降2.97pct,其中销售/管理/研发费用率分别为6.57%/4.4%/7.89%,同比下降2.06/0.5/0.37pct,Q3单季度期间费用率为17.04%,同比及环比下降2.46pct、1.92pct。净利率12.25%,同比提高1.89pct,盈利能力进一步增强。 益液冷收入快速增长,受益AI发展机遇。AI高算力需求带动芯片性能与功耗同步显著增长,风冷散热能力受限,叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严,倒逼散热技术升级,液冷有望迎来快速发展。公司前瞻布局液冷方向,2024H1数据中心机房及算力设备液冷技术相关收入同比增长约1倍,近期英伟达官网披露NVL72设计架构,机架功率密度120kw,采用芯片直接液冷技术,公布Blackwell平台合作的40+家数据中心基础设施提供商,公司位列其中。公司在2022及2023年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目,液冷方案通过英特尔验证,AI散热领先能力持续受到客户认可,有望打开海外业务成长空间。 全链条液冷方案能力,电子散热完善业务布局。公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用,快速满足客户定制化需求,截至24年3月已累计交付900MW液冷项目,Cooliside全链条解决方案包括冷板液冷、单相/相变浸没液冷等多种方案,自主研制冷板、管路、快速接头、Maifold、CDU、液冷工质等,提供全生命周期服务。积极拓展芯片元器件散热场景,电子散热产品包括GPU/CPU液冷板、服务器液冷模组、热管、3D-TVC等,已获通信、算力设备、电源设备等行业主力客户认可,冷板等产品开始批量发货,业绩贡献有望进一步提高。 投资建议:英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,具备端到端液冷方案量产能力,受益AI算力和储能装机增长,业绩有望加速扩张,布局电子散热产品进一步打开成长空间。预计2024-2026年净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元,EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;新业务拓展不利风险;宏观经济波动风险;商誉计提减值风险;研究报告使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险
英维克 通信及通信设备 2024-10-09 28.62 -- -- 34.39 20.16%
42.10 47.10%
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精密温控龙头,规模加速扩张。英维克成立于2005年,主要面向云计算数据中心、通信网络、储能系统、电力电网等领域提供精密温控节能产品及解决方案,高管大多在华为、艾默生等大型企业有多年的经营管理经理,积累丰富行业经验,有利于把握液冷等前沿技术方向。公司通过领先技术与覆盖全国及全球重点区域的市场和售后服务网络巩固行业优势地位,客户覆盖互联网大厂、电信运营商、储能系统集成商等各细分场景龙头,建立稳固合作关系,有力支撑订单增长。公司2023年营收及归母净利润分别为35.3亿元、3.4亿元,2013-2023年CAGR分别为32.1%、26.3%,2024H1营收及归母净利润同比增速分别38.24%、99.63%,规模扩张主要受益于机房温控节能产品收入增加,2024H1数据中心机房及算力设备液冷技术相关收入同比增长约1倍,盈利能力受益于上游价格回落及产品结构优化,2022年起逐步改善,随着高毛利产品放量及成本压力减轻,利润水平有望进一步提高。 AI带动液冷放量,储能等应用多点开花。AI算力高需求带动芯片性能与功耗同步显著增长,风冷散热能力受限,叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严,倒逼散热技术升级,液冷具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势,有望迎来快速发展。国内温控、IDC、服务器等产业链厂商积极部署液冷路线,上下游协同增强,三大电信运营商明确2024年新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术,2025年50%以上数据中心项目采用液冷方案。液冷主要包括冷板式、浸没式、喷淋式等方案,目前冷板式为主,浸没式散热效率更高,渗透率有望提升,根据我们测算,2027年国内液冷数据中心市场有望突破千亿元,2023-2027年CAGR约76%,其中冷板式/浸没式分别约510亿/567亿元,CAGR分别为52%、142%。此外,新能源、电动汽车等全球储能装机规模持续扩大,温控保障安全运行,随着锂电池能量密度、容量及工作倍率提高,液冷占比逐步提升,GGII预测2025年国内储能温控出货价值量将达到约164亿元,其中液冷比例约45%,对应规模约74亿元。 全链条液冷方案能力,电子散热构筑新成长曲线。公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用,快速满足客户定制化需求,前瞻布局液冷方向,截至24年3月已累计交付900MW液冷项目,Coolinside全链条解决方案包括冷板液冷、单相/相变浸没液冷等多种方案,自主研制冷板、管路、快速接头、Manifold、CDU、液冷工质等,提供全生命周期服务,在储能领域相应推出BattCool方案,具备端到端液冷方案量产能力。公司通过深化客户合作,参与行业标准制定等强化市场领先地位,与英特尔等芯片厂商共同推进技术方案,进一步增厚竞争壁垒。近年来公司积极拓展芯片元器件散热场景,电子散热产品包括GPU/CPU液冷板、服务器液冷模组、热管、3D-TVC等,已获通信、算力设备、电源设备等行业主力客户认可,冷板等产品开始批量发货,业绩贡献有望进一步提高。 投资建议:英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,具备端到端液冷方案量产能力,受益AI算力和储能装机增长,业绩有望加速扩张,布局电子散热产品打开新成长空间。预计2024-2026年净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元,EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元,对应2024年PE为35X,低于行业平均,考虑公司行业龙头地位及业绩增速预期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;新业务拓展不利风险;产业政策调整及国际贸易环境变化风险;宏观经济波动风险;商誉计提减值风险;市场规模测算偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
英维克 通信及通信设备 2024-09-20 21.16 -- -- 33.20 56.90%
38.91 83.88%
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投资要点:上半年业绩翻倍,机房温控业务贡献主要增长动力24H1公司收入17.13亿元,YOY+38%,各业务板块均增长,其中机房温控节能产品增长较快;归母净利润1.83亿元,YOY+100%,高于此前业绩预告1.65~1.92亿元的中枢值,主要得益于收入规模增长、费用率显著改善、股权激励费用同比减少等。其中Q2公司收入9.67亿元,YOY+36%;归母净利润1.21亿元,YOY+82%;净利率12.59%,环比+4.33pct,盈利能力环比向上趋势显著;毛利率32.13%,环比+2.62pct,主要得益于公司优化产品设计及物料采购策略,有效控制原材料价格上涨的不利影响。 公司规模效应凸显,费用率有望进入下行通道24H1销售、管理、研发费用分别为1.16/0.78/1.43亿元,YOY分别+4%/+15%/30%;销售、管理、研发费用率分别为6.8%/4.6%/8.4%,同比分别-2.2pct/-0.9pct/-0.6pct,销售及管理费用增速远低于收入增速,研发投入持续加大但保持在合理范围,费用端整体表现较强刚性,规模效应凸显。其中24Q2销售、管理、研发费用率分别为6.4%/4.4%/8.1%,环比分别-0.9pct/-0.3pct/-0.7pct,预计下半年随着收入规模进一步放量,费用率将进一步下行。 AI驱动液冷翻倍,份额及客户拓展有望超预期24H1公司机房温控收入8.56亿元,YOY+86%,占总收入比重由去年同期的37%大幅提升至50%,主要系优势领域需求旺盛、行业地位稳固、持续投入研发迭代产品、积极拓展海外市场等;毛利率30.6%,同比+1.05pct,得益于产品销售组合积极变化及公司降本措施。算力设备相关液冷收入计入“其他”类别内的“电子散热业务”中,24H1其他业务收入0.80亿元,YOY+27.18%,电子散热有望成为公司重要发展方向之一。由于液冷行业需求爆发及公司全链条平台优势逐步突显,数据中心机房及算力设备的液冷相关收入为去年上半年2倍左右。国产算力高景气及政策PUE要求趋严,液冷渗透率有望加速提升。随着国产AI芯片快速发展,华为昇腾芯片已经在华为云和28个城市的智能算力中心大规模部署,中国移动2024年至2025年新型智算中心集采项目,7家AI训练服务器中标厂商均为华为昇腾服务器合作伙伴;寒武纪、海光信息等AI芯片厂商产品性能加速迭代;阿里、腾讯、百度等互联网厂商加大自研芯片研发力度,预计未来国产算力景气度持续提升,国产算力芯片同等性能下热密度相对较高,对散热提出更高的要求,采用液冷的必要性增强。24年7月《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提出新建及改扩建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以下,国家枢纽节点数据中心项目PUE不得高1.2,推广液冷散热技术以及推进存量项目液冷改造。我们认为液冷行业竞争壁垒主要在于项目经验、客户认证、运维能力、规模效应,预计未来格局将向头部集中。公司液冷行业地位领先,有望实现份额及客户拓展超预期。1)公司凭借“端到端、全链条”平台化布局优势,液冷交付量及收入快速增长,目前公司已累计交付1GW+液冷项目,由公司承建的4600P液冷算力中心已于24年7月投产运行。2)重要行业客户市场份额领先,公司24年3月第一名中标中国电信DC舱24-25年集采,24年7月第五名中标中国电信风冷型机房专用空调(24-26年)集中采购项目。3)海外客户深度合作,22及23年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目,24年6月与英特尔、宝德联合推出首款兼容多平台的液冷铝冷板系统,海外交付经验丰富并与知名厂商保持深度合作,有望继续拓展海外市场,提升份额。 储能装机规模态势良好,驱动储能温控业务改善24H1机柜温控收入7.02亿元,YOY+6%,主要受储能相关业务增长放缓影响,储能应用收入约6亿元,YOY约+11%;毛利率30.7%,同比-2.6pct,主要系储能收入区域结构变化所致。全球储能装机规模增长态势良好,海外大储进入爆发式增长阶段。国内储能装机持续高增,EESA数据显示,24H1中国储能项目装机已达23年全年装机规模的69%,预计24全年国内储能装机将达到90GWh,同比+76%。同时24年海外大储需求呈现爆发式增长,中国储能企业加速出海。根据EIA,24H1美国1MW以上储能新增装机功率为4.23GW,同比+151%,并规划24年美国大储装机达14.3GW,同比+100%以上;EASE预计24年欧洲大储新增装机有望达6.3GW,同比+125%。据CNESA统计,24H1中国储能企业签约超80GWh(不含招投标订单)订单,其中海外签单规模超50GWh。大客户合作紧密并持续拓展海外市场,预计下半年机柜温控业务增速改善。公司为国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长年处于行业领导地位,产品广泛应用于阳光电源、宁德时代、华为等知名储能系统集成商,技术持续创新,24年1月业内率先交付针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool全链路储能液冷解决方案;7月应用了BattCool的东营津辉集中式储能项目一期并网投运,为全国单体容量最大电化学独立储能电站;8月公司中标中国电气装备集团24年最大规模储能集采的液冷机组系统和液冷管路量大标段。同时公司持续积极拓展海外市场,目前代表案例包括以色列、印度、泰国等地客户液冷储能项目,海外业务良好推进有望带动全年机柜温控业务收入增长及毛利率修复。 客车及轨交空调业务:行业需求开始有所回暖24H1客车空调收入0.28亿元,YOY+42%,主要由冷链物流车相关需求显著增长拉动;轨道交通列车空调及服务收入0.48亿元,YOY+36%,主要由于行业建设需求有所回暖,项目交付加速,预计两块业务全年增速将实现修复。 盈利预测与估值:公司是国内热管理行业龙头,在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局,平台优势不断凸显。基于上半年公司经营表现及对费用率水平下行的判断,上调盈利预测,预计公司24-26年收入分别为49.2/64.2/79.2亿元,同比增长40%/30%/23%;归母净利润分别为5.6/7.6/9.8亿元,同比增长62%/36%/29%,对应PE(24年9月13日收盘价)分别27/20/15倍,公司业绩增速进入快车道,维持“买入”评级。 风险提示产:业发展不及预期;市场需求不及预期;毛利率提升不及预期等。
英维克 通信及通信设备 2024-08-21 20.90 -- -- 22.50 7.66%
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英维克披露 2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业总收入 17.13亿元,同比增长 38.24%;归母净利润 1.83亿元,同比增长 99.63%。 中报高速增长,机房温控散热大幅增长 85.91%公司 2024年中报实现营业收入 17.13亿元,同比增长 38.24%;归母净利润1.83亿元,同比增长99.63%;扣非净利润1.71亿元,同比增长113.50%。 分季度看,2024年 Q1、Q2公司营业收入分别为 7.46亿、9.67亿,分别同比增长 41.36%、35.92%;Q1、Q2公司归母净利润分别为 0.62亿、1.22亿,分别同比增长 146.93%、81.86%。 2024年中报分业务看: 1)机房温控业务营业收入 8.56亿元,同比增长 85.91%,占营业收入比例 49.96%,是公司第一大主营业务。数据中心行业温控系统需求结构继续变化,公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为风冷方案中最有效的降低能耗的成熟技术之一,已获广泛认同,市场渗透率继续提升。 AI 等新的应用场景出现,对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求,并且促进了数据中心的需求。随着算力密度的提高,算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高,加快了液冷技术的导入。 2024年中报公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的 2倍左右; 2)机柜温控业务营业收入 7.02亿元,同比增长 6.11%,占营业收入比例40.97%,受储能行业增速放缓,公司机柜业务增速有所放缓,2024年上半年公司储能应用的营业收入 6亿元,同比增长约 11%; 3)其他业务营业收入 0.8亿,同比增长 27.18%;轨交空调 0.48亿,同比增长 35.88%;客车空调 0.28亿,同比增长 42.35%。 费用管控良好,扣非净利率稳步提升,盈利能力持续向好2024H1,公司毛利率、净利率分别为 30.99%、10.7%,毛利率小幅下滑1.05pct,但是公司净利率同比上升 3.13pct,扣非净利率 10%,同比上升3.52pct。 分业务来看,公司机房温控、机柜温控业务毛利率分别为 30.62%、30.7%,分别同比+1.05pct、-2.57pct。受储能行业增速放缓影响,机柜业务毛利率有小幅下滑。 2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.81%、4.57%、8.37%0.39%,分别同比-2.23pct、-0.91pct、-0.55pct、+0.39pct。公司四项费用率为 20.14%,同比大幅下降 3.29pct。公司规模效应明显,费用管控良好带动四项费用率大幅下降,盈利能力稳步提升。 温控散热平台型公司,机房液冷+储能温控散热双轮推动业绩增长公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电源转换等领域提供设备散热解决方案。 公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入,2023年 6月公司作为液冷产业链上游代表厂商受邀出席《电信运营商液冷技术白皮书》的发布。2023年 11月公司作为专业提供数据中心全链条液冷、覆盖“制冷弹性”及“气流优化”等关键技术代表企业助力中国电信发布《新一代智算数据中心(AIDC)基础设施技术方案》白皮书,提出未来三年液冷应用的愿景:2023年技术验证,2024年新建项目 10%规模测试,2025年以后新建项目50%以上规模应用。 公司已推出针对算力设备和数据中心的 Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案,相关产品涉及冷源、管路连接、CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等,“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。得益于液冷需求的快速增长及英维克在液冷的“全链条”平台优势,2024年中报来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入为上年同期的 2倍左右。 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长年在国内储能温控行业处于领导地位,也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。 随着“双碳”目标的展开,储能电站的建设需求持续高速增长。在原有风冷系列机柜空调基础上,公司在 2020年推出系列的水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景。 公司不断推出创新的产品与方案,2024年 1月推出应用于储能 PCS 的Pack+PCS 融合液冷机组,变流器可实现 55℃下不降额且解热能力提升30%;2024年 1月公司在行业内率先交付了针对 5MWh 高密度大容量储能系统的 BattCool 储能全链条液冷解决方案,实现全年能效比 AEER高 30%以上。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础,以及持续的创新与高品质产品,持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。2024年中报公司来自储能应用的营业收入约 6亿元,比上年同期增长约 11%。 盈利预测与估值公司是温控散热平台型公司,技术储备丰富,市场地位突出,受益 AI 算力建设和储能行业发展,数据中心温控散热和储能温控散热双重驱动增长。 我们预测公司 2024年-2026年营业收入分别为 48.04亿、63.56亿、81.19亿,归母净利润分别为 5.13亿、6.82亿、8.92亿,对应的PE 分别为 30.21X、22.72X、17.36X,公司估值合理,与增速匹配,业绩稳定性强,增长可持续性强,维持公司“增持”评级。
英维克 通信及通信设备 2024-08-19 21.66 25.68 -- 22.50 3.88%
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事件概述公司近期发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入17.13亿元,同比增长38.24%,单Q2实现营业收入9.67亿元,同比增长35.92%。2024年上半年公司实现归母净利润1.83亿元,同比增长99.63%,单Q2实现归母净利润1.21亿元,同比增长81.86%。公司业绩实现快速增长,各项业务发展趋势良好,其中智算数据中心液冷收入实现翻倍增长,产业进入持续放量阶段。 各项业务齐头并进,机房温控产品大幅增长收入端来看,公司2024H1实现营业收入17.13亿元,同比增长38.24%,实现了快速的增长。分业务拆分来看:1)机房温控节能产品实现收入8.56亿元,同比增长85.91%,主要受益于AI等新应用场景出现,对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求,并且促进了数据中心的需求。此外,公司积极布局数据中心液冷技术,2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右;2)机柜温控产品实现收入7.02亿元,同比增长6.11%,其中储能温控上半年实现收入约6亿元,同比增长11%,公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长年在国内储能温控行业处于领导地位,也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商,上半年受储能相关业务同比增速的放慢,影响了机柜温控产品整体增速;3)客车空调业务实现收入2.76亿元,同比增长42.35%,主要受益于2024年3月国务院审议通过的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,其中涉及持续推进城市公交车电动化替代,支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代,以及2024年1月国家发改委印发的《城乡冷链和国家物流枢纽建设中央预算内投资专项管理办法》,加快了冷链运输车相关需求的增长,公司与此相关的营业收入同比快速增长;4)轨道交通列车空调及服务实现收入4.79亿元,同比增长35.88%。 根据公司中报,上半年郑州地铁8号线项目批量供货、上海18号线二期项目启动交付、公司产品配套的苏州地铁6号线项目于2024年6月底开通;装备了公司最新智能化与环保特点新产品的上海地铁17号线西延伸项目预计将于2024年底开通。这些项目共同促使公司轨道交通列车空调及服务的营业收入同比显著增长。 费用控制良好,经营质量提升毛利率来看,公司2024H1综合毛利率为30.99%,同比2023H1下降1.05pct,从具体的业务拆分来看,机房温控业务毛利率30.62%,同比增长1.05pct,尽管存在大宗商品价格上涨传导的不利影响,由于产品销售组合的积极变化以及公司有效的降本措施,机房温控业务的毛利率与上年同期相比有所提高;机柜温控业务毛利率30.70%,同比下降2.57pct,主要受到储能行业的收入区域结构变化所致,公司总体毛利率维持稳定,且降本增效措施成果有所体现。 费用率来看,公司2024H1的销售/管理/研发费用率为6.81%/4.57%/8.37%,同比去年变动-2.23/-0.91/-0.55pct,公司三费均有所下降,体现出经营质量的提升。 积极布局液冷技术,产品进入放量阶段AI加速数据中心液冷技术渗透率提升。随着算力密度的提高,算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高,加快了液冷技术的导入。 2023年6月三家通信运营商联合发布了《电信运营商液冷技术白皮书》,提出未来三年液冷应用的愿景:2023年技术验证,2024年新建项目10%规模测试,2025年以后新建项目50%以上规模应用。 公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入。2022年8月Intel与英维克等20家合作伙伴联合发布了《绿色数据中心创新实践:冷板液冷系统设计参考》白皮书。2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录,加快推进液冷解决方案的测试、评估和推广。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案,相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等。 公司数据中心液冷收入实现快速增长,逐步进入放量阶段。根据公司历年年报和半年报披露,2022年公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上一年度的5倍左右;2023年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的4倍左右;2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右。 投资建议:公司是国内内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,未来有望持续受益于AI驱动下的数据中心温控需求,以及储能温控的产业发展,公司全链条液冷解决方案有望带动新增张。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入46.84/62.22/77.25亿元,实现归母净利润5.43/7.29/9.29亿元。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价25.68元,对应2024年的35倍动态市盈率。 风险提示:液冷推广不及预期;储能建设不及预期。
英维克 通信及通信设备 2024-08-15 21.75 -- -- 22.50 3.45%
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事件: 公司发布 2024年半年度报告,上半年实现营业收入 17.1亿元,同比增长 38%; 归母净利润 1.8亿元(业绩预告中值),同比增长 100%;扣非归母净利润 1.7亿元(同上),同比增长 114%。 Q2利润增速再度高企,行业景气度持续提升逻辑验证,奠定全年高增速基调。 单季度来看, Q2营收 9.7亿元,同比增长 36%,归母净利润延续了 Q1的高增速趋势,归母净利润 1.2亿元,同比增长 81%,环比增长 95%。公司业绩有较为明显的季节性, 尤其机房温控项目验收集中在第四季度,我们认为, Q1和 Q2利润的连续高增,本质上验证了行业景气度正在提升,夯实了全年业绩高增速基调。 机房温控业务两大超预期,高增速与高盈利并存。 上半年机房温控业务实现营收 8.6亿元,同比增长 86%,占营收达到 50%。值得注意的是,机房温控业务表现尤其优异,其一是增速达到 86%远超市场预期(2019-2023年五年内,受 IDC 行业景气度影响,公司机房温控业务增速从未超过 40%, 23年增速为 14%),其二是机房温控业务毛利率整体稳定,达到 30.6%,较去年同期提升 1个百分点,主要得益于产品销售组合的优化和降本增效。 液冷需求快速增长,公司液冷相关业务的营收持续扩大。 根据公司财报, 来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关的营收约为上年同期的 2倍(2023年公司机房液冷相关收入是 22年的 4倍),主要得益于行业需求的激增和公司本身液冷“全链条” 的平台优势。我们认为,伴随后续算力芯片和服务器的到位, AIDC 建设和旧机房改造有望加速,直接拉动液冷行业需求快速增长,公司具备稀缺的液冷全链条优势,集制造商、系统集成商、平台商三位一体,竞争力更加凸显,有望最大化受益于液冷落地提速。 储能业务增速放缓,利润率整体较为稳定。 上半年公司机柜温控业务营收为 7亿元,同比增长 6%,占营收比为 41%;其中储能应用的营业收入是 6亿元,同比增长 11%(23年储能同比增速为 44%);此外公司机柜温控产品业务毛利率为 30.7%,同比下降 2.6个百分点。我们认为,公司储能业务营收放缓或受到收入区域结构变化和海外订单确收节奏的影响,预计下半年伴随海内外需求企稳,储能业务有望逐步恢复。 研发投入与费用管控并行。 公司坚持研发为核心竞争力,上半年研发投入 1.43亿元,同比增长 30%,同时公司提高了费控能力,上半年期间费用率 20%,同比减少 3.3个百分点,规模化优势明显。此外,截至 6月公司存货账面价值达到 6.9亿元,其中发出商品金额达到 3亿元,为后续业绩做出有力支撑。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年收入为 52/69/87亿元,归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元,对应 PE 分别为 31/23/18倍。公司上一轮的增长由储能驱动,而散热作为 AI 算力的重要一环,能耗管控将成为核心议题,液冷技术有望加速落地,公司营收有望获得新的增长动力,维持“买入” 评级。 风险提示: 价格战的风险、原材料价格上涨的风险、 AIGC 进展不达预期。
英维克 通信及通信设备 2024-08-15 21.75 -- -- 22.50 3.45%
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2024年半年报表现优异,持续看好公司发展公司发布 2024年半年报, 实现营业收入 17.13亿元,同比增长 38.24%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.83亿元,同比增长 99.63%;实现扣非净利润1.71亿元,同比增长 113.50%;基本每股收益 0.25元,同比增长 92.31%。 公司 2024年上半年经营业绩表现优异,我们持续看好公司长期发展。 受益于算力发展,公司全链条模式的液冷优势凸显AI 等新的应用场景出现,对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求,并且促进了数据中心的需求。随着算力密度的提高,算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高,加快了液冷技术的导入。冷板式较浸没式在液冷工质与系统等方面的成熟度更高, CPU/GPU 等算力芯片厂商也通过直接配套散热模组或发布 Design Guide 等方式完善液冷算力的生态匹配,主流的服务器制造商大多已建成冷板式液冷服务器的标准化规模生产线,通信运营商与头部互联网公司均积极尝试液冷技术的部署应用。 公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入, 参与发布了多个行业规范, 得益于液冷需求的快速增长及英维克在液冷的“全链条”平台优势, 来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入在报告期内约为上年同期的 2倍左右。 丰富的产品线满足节能减排需求,平台化发展引领液冷行业公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电动汽车充电桩、工业自动化、电源转换等领域提供设备散热解决方案,为客车、重卡、冷藏车、地铁等车辆提供相关车用的空调、冷机等产品及服务,并为人居健康空气环境推出系列的空气环境机。 公司具备针对不同下游细分市场及行业大客户快速提供个性化需求的产品和方案的能力。 公司产品系列全、型号众多,能适应各种行业客户的需求。公司已初步形成了基于统一技术和业务平台基础上的汇集多个专业细分领域的业务布局,这种布局同时兼有差异化门槛与规模效应的双重优势,并将在未来继续强化与完善。 投资建议我们看好公司 2024年数据中心液冷、充电桩业务, 小幅调整盈利预测为: 2024-2026年营业收入为 47.24/61.94/78.85亿元(维持不变) ; 2024-2026年预测归母净利润分别为 5.28/6.96/8.88亿元(前值 2024-2026年为 5.27/6.93/8.86亿元) ; 2024-2026年对应的 EPS 为 0.71/0.94/1.20元。公司当前股价对应的PE 为 30/23/18倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)技术研发突破不及预期; 2)下游需求不及预期; 3)核心技术人员流失; 4)原材料成本大幅波动影响毛利率; 5)市场竞争加剧影响毛利率的风险。
英维克 通信及通信设备 2024-08-15 21.75 27.00 -- 22.50 3.45%
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业绩表现亮眼,数据中心温控需求强劲2024年上半年,公司营业收入同比增长 38.24%至 17.13亿元,归母净利润同比增长 99.63%至 1.83亿元,符合公司此前发布的业绩预告,主要受益于公司机房温控节能产品收入的高速增长。AIGC 持续发展的背景下,算力设备功耗及数据中心机柜功率显著提升,加速液冷技术的导入,为数据中心温控设备带来了产业升级与需求放量机遇,我们看好公司作为国内温控领域龙头的长期增长潜力,预计其 2024-2026年归母净利润分别为 5.63/7.49/9.64亿元,考虑到公司在液冷领域的先发技术优势及较高市占率,给予公司 24年 35.5倍 PE(可比均值:25.7倍),目标价 27元,维持“增持”评级。 机房温控收入高速增长,液冷产品迎放量元年分业务来看,1H24公司机房温控业务收入同比增长 86%至 8.56亿元,其中,来自数据中心及算力设备液冷技术的营业收入达到去年同期的 2倍左右,公司中标多个电信运营商及各地智算中心集采项目,为未来机房温控业务收入增长奠定了坚实基础。1H24公司机柜温控业务收入同比增长 6%至7.02亿元,其中,储能业务收入同比增长 11%至 6亿元。此外,客车空调、轨道交通列车空调等业务条线亦保持良好增长态势。我们认为数据中心领域液冷产业趋势明确,公司有望凭借其领先的液冷技术实力及稳固的行业地位开启新一轮景气成长周期,成为本轮 AIGC 浪潮的核心受益方之一。 产品结构优化带动机房温控毛利率提升,费用控制良好盈利能力方面,1H24公司毛利率为 30.99%,同比下降 1.05pct,其中,机房温控业务毛利率 30.62%,同比提升 1.05pct,主要受益于产品销售组合的积极变化和公司有效的降本措施;机柜温控产品毛利率为 30.70%,同比下降 2.57pct,主因储能业务收入区域结构变化。费用率方面,1H24公司销售/管理/研发费用率分别为 6.81%/4.57%/8.37%,分别同比下降 2.23/0.91/0.55pct,一方面,股份支付费用较去年同期有所减少;另一方面,随着收入端快速放量,规模效应逐步显现,公司经营效率明显提升。 看好公司长期发展潜力,维持“增持”评级我们看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展,随着 AI 趋势下数据中心液冷渗透率的提升,公司收入利润有望延续高增,预计其 2024-2026年归母净利润分别为 5.63/7.49/9.64亿元。可比公司 2024年 Wind 一致预期 PE 均值为 25.7倍,考虑到公司在液冷领域的先发技术优势及较高市占率,给予公司 24年 35.5倍 PE,目标价 27元,维持“增持”评级。 风险提示:下游 5G 或数据中心建设不及预期;行业竞争加剧;原材料大幅涨价导致毛利率承压等。
英维克 通信及通信设备 2024-08-14 21.98 -- -- 22.50 2.37%
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Q2业绩高增,温控龙头充分受益下游应用多点开花英维克发布 2024年半年报,公司 2024H1实现营业收入 17.13亿元, yoy+38.2%。 归母净利 1.83亿元, yoy+99.6%, 实现扣非归母净利 1.71亿元, yoy+113.5%,位于此前业绩预告中值偏上,上半年授予研发、管理与销售人员以权益结算的股权支付费用合计计提 0.25亿元。其中 2024Q2实现营业收入 9.67亿元,QOQ+29.7%, yoy+35.9%, 归母净利 1.21亿元, QOQ+96.0%, yoy+81.9%,单Q2销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 6.4%/4.4%/8.1%/0.0%,分别环比-0.9/-0.3/-0.7/+0.8pct。 考虑股权激励费用下降叠加收入扩张带来的规模效应, 我们上调 公 司 2024-2026年盈利 预测 ,预 计 其 2024-2026年归 母净利润为5.42/7.34/9.65亿元(原 5.14/ 6.94/9.47亿元), EPS 为 0.73/0.99/1.30元,当前股价对应 PE 分别为 29.7/21.9/16.6倍, 考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位,维持“买入”评级。 数据中心液冷放量, 公司机房温控业务收入规模快速扩张2024H1公司机房温控节能设备实现营收 8.6亿元, yoy+85.9%,毛利率为 30.6%,yoy+1.1pct。包含算力设备相关的其他业务实现营收 0.8亿元, yoy+27.2%。“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的核心竞争优势, 得益于行业液冷需求的快速增长及公司在液冷的“全链条”平台优势,来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收在 2024H1同比 2023H1实现 2倍以上增长。 储能温控稳步增长, 收入区域结构变化导致毛利率小幅下滑公司 2024H1实现储能温控收入约 6亿元, yoy+11%, 包含储能温控在内的户外机柜温控节能设备实现营收 7.02亿元, yoy+6.1%,毛利率为 30.7%, yoy-2.6pct。 受储能业务收入区域结构变化影响,其毛利率有所下滑。新品开发方面, 2024年1月公司在行业内率先交付了针对 5MWh 高密度大容量储能系统的 BattCoo储能全链条液冷解决方案,兼容了全变频 XFreeCooing 高效自然冷却技术,实现全年能效比 AEER 高 30%以上。 风险提示: 储能温控行业竞争加剧; 数据中心及服务器客户拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名