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英维克 通信及通信设备 2021-06-10 19.40 -- -- 19.90 2.58%
23.01 18.61% -- 详细
深耕精密温控节能设备十余年,四大产品线齐头并进: 英维克自成立起 至今十余年深耕机房、机柜等专用空调的生产和制造,目前拥有数据中 心温控节能、机柜温控节能、客车空调和轨道交通列车空调及服务四大 产品线,同时不断拓展电子散热、压缩机、 健康空气环境控制、 车用冷 冻机组等新业务。公司通过核心技术复用实现产品线的持续拓展,逐步 形成规模效应和协同效应,持续的横向拓展为公司长期业绩提升提供了 保障。 管理层与公司利益深度绑定,研发助力公司长足发展: 公司核心管理团 队与公司利益深度绑定, 持股比重较高,同时公司管理层大部分在华为、 艾默生等行业内竞争对手有过多年的从业经历, 优秀的管理团队基因能 够帮助公司有效开拓客户渠道。 英维克注重研发,研发投入占比自 2017年起持续上升, 且参与了多项国家和行业标准的起草和制定,专利数量 连年上升,产品竞争力较强, 公司研发体系以客户需求为导向, 目前已 打入腾讯、阿里巴巴、华为、中兴、中国电信、中国联通、中国移动等 企业重要客户的供应体系。 下游需求快速增长,公司迎来高速成长机遇: 一方面,全球数据流量快 速提升带动数据中心数量快速提升, 叠加新基建持续推进,国内机房空 调市场空间将保持高速增长;另一方面, 中国 5G 建设处于全球领先地 位,我们预计未来几年内新增 5G 基站数量持续上升,机柜空调市场空 间快速增长。此外,英维克前瞻布局储能温控业务,随着磷酸铁锂电池 成本快速下降,以及碳中和政策的持续推进,全球范围内可再生资源储 能建设规模快速增长,公司储能业务有望形成新的业绩增长点。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 2.26/3.03/4.02亿 元,对应 2021-2023年 EPS 分别为 0.70/0.94/1.25元,当前股价对应 PE 分别为 27/20/15倍。考虑到公司作为国内领先的精密温控设备供应商, 在扎根传统领域的同时不断通过技术复用拓展新兴应用场景,公司未来 业绩有望迎来快速发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得 及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。
英维克 通信及通信设备 2021-05-03 18.11 -- -- 21.50 18.72%
21.50 18.72%
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IDC/轨交/储能等驱动增长2020年公司实现收入 17.03亿,同比增 27.35%, 其中机房温控、机柜温控、轨交空调收入为 8.67、 3.78、 2.87亿,同比增 38.65%、 1.11%、 38.57%。 其中机房温控新增订单强劲,在通信运营商、区域渠道、垂直行业系统、集成总包业务等方面均表现不俗;机柜温控产品在通信、储能、工业、风电等领域也取得了增长;轨交空调拓展了郑州地铁、无锡地铁新市场。 2020年公司实现归母净利润 1.82亿,同比增 13.48%, 受产品组合变化、成本上升、市场竞争加剧等影响, 综合毛利率、净利润下降至 32.43%、 10.60%,2019年同期水平为 35.15%、 10.60%。 2021Q1公司实现收入 3.42亿元,同比增长 57.53%;归母净利 3114万元,同比增 195.62%,主要系 IDC、储能、轨交等相关产品收入增长带动,一季度公司综合毛利率 34.98%,环比获得改善。 存货提高奠定业绩基础截至 2020年底,公司存货 4.68亿元,较 2019年底 3.15亿元同比增 48.6%。 公司年报显示,机房温控项目 2020年第四季度进入密集的发货、实施、验收,但仍然有相当比例的项目的收入确认延后至 2021年第一、二季度, 2020年第四季度获得大量储能系统相关订单,但未能在当年交付。 2021年一季度末,公司存货达 5.57亿元,较去年同期 3.29亿元同比增长 69.3%。 IDC 温控市占率有望提升IDC 节能减排是碳中和重要一环,近期各地能耗政策出台: 4月 25日广东省能源局发布《广东省能源局关于明确全省数据中心能耗保障相关要求的通知》; 4月 26日,北京市发改委发布《关于进一步加强数据中心项目节能审查的若干规定》征求意见。 IDC 制冷解决方案持续迭代升级, 公司的蒸发冷复合多联系统、间接蒸发冷却技术及机组、风墙新风冷却技术等在 2020年入选工信部绿色数据中心先进适用技术产品目录, 有望提升市场份额。 储能业务迎重大发展机遇随着“双碳”目标的提出,光伏、风能等可再生能源的建设规模和速度加快,储能领域迎来重大发展机遇。公司年报显示,据不完全统计, 已有 17省份发布文件明确提出新能源配相应比例的储能。 公司储能领域布局领先, 2020年推出系列的水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景, 目前已经开始为比亚迪、宁德时代、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创等客户供货。 电子散热业务带来新弹性未来 AI 算力占比有望迅速提高, 相应数据中心热密度持续提升, 采用液冷方案可以获得单柜 40kW 以上的高热密度部署, 实现制冷能效大幅提高。当前主流的服务器厂商陆续推出液冷产品, CPU 和 GPU 厂商也在新发布的平台上支持液冷散热,产业有望加速。 公司积极布局电子散热领域, 目前已经具备从热源到室外大气整个散热链条提供全面解决方案的能力,液冷技术和多家头部企业展开合作。 此外公司正在加大华南生产基地建设力度,扩大产能,深化区域产业布局的调整,满足电子散热、车用压缩机等新业务的产能需求。 投资建议IDC 建设力度高企叠加节能减排趋严持续带动机柜空调业务发展,储能/电子散热等场景有望多点开花, 预计 2021-23年净利润 2.27/2.78/3.38亿元, PE 27/22/18倍, 维持“买入”。
英维克 通信及通信设备 2021-04-20 18.53 -- -- 21.70 16.04%
21.50 16.03%
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首次覆盖,给予“买入”评级。 市场低估了“碳达峰、 碳中和”对于 5G、 IDC、储 能的技术变革影响。通信行业虽然与光伏、新能源等“碳中和”核心行业有较大不 同,但基站、 IDC 机房一直是近年来的能耗大户,随着碳达峰目标的提出,对于基 站和 IDC 节能减排的需求将会进一步凸显,从而带动其电源、温控等系统的改造升 级。 间接蒸发冷却、液冷等技术有望加速导入,公司作为精密温控节能设备龙头厂 商,引领技术变革,有望率先受益。 精密温控龙头, 受益于云+储能+5G 三重周期共振,进入高速成长期。 公司主要为 机房( 2019年收入占比 47%) 、 机柜( 28%) 、轨交( 15%) 、新能源车( 7%) 等提供温控节能方案。 ( 1) 因云计算、 互联网业务快速发展, 2020年巨头们开展 IDC“军备竞赛”,从 投建节奏和能效要求提升来看, IDC 配套设备需求有望在近 2年持续结构性高景气。 ( 2)随着新能源装机量激增,对于储能的需求迅速提升。公司的储能温控系统解决 方案专为储能电站内的电池散热量身定制, 随着下游需求放量将成为业绩重要增长 点。 目前储能客户包括比亚迪、宁德时代、海博思创、平高储能、科陆、阳光电源 等。 ( 3)虽然 20H2-21Q1受国内运营商集采节奏影响,基站配套设备需求放缓,但随 着 21Q2-Q3运营商集采提速,行业景气度有望延续。此外 5G 建设还带来了 BBU 池 相关的新解决方案需求,公司发挥技术创新优势已推出相关产品。 前瞻布局电子散热, 构建散热全链条, 液冷有望打开长期成长空间。 公司核心高管 多来自华为电气、艾默生等公司,技术底蕴深厚,对于行业发展趋势有较深理解。 公司近年来前瞻布局电子散热, 2019年开始加大投入,已推出相关产品。电子散热 是热源侧的传导和散热环节,未来将和公司的机柜温控、机房温控一起构建完整的 散热全链条。随着单机柜热密度持续提高,未来传统的风冷散热方案将难以满足需 求, 在热源侧引入液冷方案将有效实现高效散热、节能减排,为实现“碳达峰”提 供高效助攻。 并购科泰拓展轨交、新能源车等应用场景,复用技术平台协同效应显著。 公司 2018年收购上海科泰,科泰在新能源车用空调、 轨道交通列车空调等领域的产品、渠道 和客户资源积累深厚。公司收购科泰,实现了在技术研发、供应链管理等多方面的 协同效应,对公司长远发展影响积极。上海科泰并表以来经营情况良好,已实现 2018-2019年业绩承诺。 随着轨交投资上行、新能源车渗透率提升,该块业务将成 为公司业绩新增长点。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 我们预测公司 2020-2022年归母净利润 分别为 1.8/2.5/3.2亿元,分别增长 13%/36%/30%,对应当前 PE 为 33/24/19X。 考虑到公司的龙头地位和下游需求高成长性,首次覆盖给予“买入”评级。
英维克 通信及通信设备 2021-04-16 17.87 -- -- 21.70 20.29%
21.50 20.31%
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2020年机房温控、轨交列车业务带动增长 2020年快报显示,IDC机房温控及轨交列车空调等业务高增长带动,公司全年营收17.14亿元,同比增28.11%,归母净利润1.81亿元,同比增13.32%。2020年公司数据中心新增订单强劲,相当比例项目未在当年确认收入;四季度斩获的大部分储能系统相关订单也未在当年交付确认收入。 2021Q1利润增速150%-200%,超市场预期 公司预计2021年一季度实现归母净利润2633.66万元-3160.39万元,同比增长150%-200%,主要原因在于:1)疫情导致2020年新增数据中心项目启动延后,大量项目于2021年第一、二季度完成收入确认;2)储能、轨交列车相关产品等均实现高速增长;3)综合毛利率、期间费用率均获得改善。 IDC实际建设力度预期乐观,奠定业绩基础 信通院数据,截至2019年底规划在建大型规模以上数据中心机架规模超300万架;近期中国移动空调设备集采规模较此前增长明显,进一步印证行业高景气。数据中心PUE要求持续趋严,温控效率是降低PUE关键之一,未来间接蒸发冷、液冷等新方案有望加速渗透,公司新方案行业领先,有望实现量价齐升。 储能/电子散热/边缘计算等新业务带来弹性 各行业温控需求刚性增长,公司积极进行多行业布局和上下游扩展:储能方面,已经开始为比亚迪、宁德时代、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创等客户供货;电子散热方面,已具备从热源到室外大气整个散热链条提供全面解决方案的能力,积极布局液冷技术并和多家头部企业展开合作。 投资建议 IDC行业高景气奠定业绩基础,储能/电子散热/边缘计算等场景有望多点开花,预计2020-22年净利润1.81/2.28/2.85亿元,PE32/25/20倍,维持“买入”。 风险提示:竞争加剧导致毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期等。
英维克 通信及通信设备 2021-02-26 20.28 -- -- 20.57 1.43%
21.70 7.00%
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IDC 行业绿色建设要求再次明确22日国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》,明确做好大中型数据中心、网络机房绿色建设和改造,建立绿色运营维护体系。 国网能源研究院预测,2030年 IDC 用电量占全社会比重将升至 3.7%,IDC 行业提升绿色低碳循环发展程度对我国 2060年碳中和目标达成意义重大。 IDC 行业 PUE 要求再次趋严北京经信局提出关闭一批功能落后数据中心,改造一批高耗低效数据中心,年均 PUE 高于 2.0的备份存储类数据中心逐步关闭,新建云数据中心 PUE 不高于 1.3等。上海临港新片区要求建设 IDC 的 CPUE 值严格控制不超过 1.25。 2021年实际建设增速预计可观工信部数据,2019年我国新增在用 IDC 机架数 89万架,较 2018年新增的 60万架增长 48%,2019年底规划在建机柜规模 364万架,较 2018年底的 181万架增长 101%。各地政府也在积极推进 IDC 建设进度,近期上海市经信委提出要求加快推进 18个新建数据中心项目的建设和投资进度。 中移动采购力度印证行业景气近期中国移动开启系列空调设备集采,规模均较此前增长明显,其中 2021年至2023年新型空调末端系统集采最高投标限价 22.97亿元,规模超预期。目前公司已第一份额中标中国移动 2021年至 2022年冷冻水型机房专用空调集采项目,看好中国移动系列产品的采购对公司收入的直接拉动。 投资建议温控效率是 IDC 绿色建设的关键之一,未来间接蒸发冷、液冷等创新方案有望加速渗透。公司作为 IDC 温控头部企业,创新方案市占率领先,业绩具备更大弹性,预计 2020-22年净利润 1.95/2.51/3.08亿元,PE 33/26/21倍,维持“买入”。 风险提示:客户拓展和订单获取不及预期;竞争加剧导致毛利率降低等
英维克 通信及通信设备 2020-11-30 20.62 -- -- 20.40 -1.07%
22.68 9.99%
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联手百度发布“冰川”相变冷却系统,扩大百度合作力度,带来业绩弹性;全行业温控需求刚性增长,公司行业领先成长空间广阔,“买入”。 投资要点百度携手英维克发布“冰川”相变冷却系统11月25日,2020数据中心标准峰会上,百度携手英维克等合作伙伴正式发布“冰川”相变冷却系统,该系统具备高适应性、快速交付及成本优势,明显提升数据中心算力,目前英维克产品已在百度数据中心实现规模化部署。 百度数据中心投资预期高企,有望增厚业绩百度宣布未来十年继续加大在人工智能、芯片、云计算、数据中心等新基建领域投入,预计到2030年百度智能云服务器台数超500万台,估算未来每年新增服务器将达40-50万台。“冰川”相变冷却系统作为新解决方案产品价值将明显提升,扩大百度合作将增厚公司业绩,验证我们11月9日深度报告中量价齐升的逻辑。 技术不断迭代更新,产品创新实力持续领先未来数据中心在单柜热密度提高、PUE降低、模块化、预制化等演进下,创新性架构和技术方案数据中心的应用将增加,客户对温控系统提供商的技术创新能力、方案定制能力、快速响应能力、规模化生产能力等提出更高要求。公司是国内最早推出间接蒸发冷却方案并实现商业化的厂商之一,此次“冰川”相变冷却系统百度合作是公司能力优异的再次展现。 公司面向多行业提供包括XFlex间接蒸发冷却解决方案、XSpace高效微模块方案、XGlacier高效液冷方案、XSource蒸发冷集成冷源方案在内的多样化解决方案。在全行业信息化、5G、云计算驱动数据量爆发趋势下,成长空间广阔。 盈利预测及估值预计公司2020-22年净利润1.95/2.51/3.08亿元,PE34/27/22倍。温控行业增长逻辑明确,公司具备客户、技术、产品优势,并且纵横布局产业环节拓展,业绩具备更大弹性,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展和订单获取不及预期;竞争加剧导致毛利率降低等。
英维克 通信及通信设备 2020-11-26 19.81 -- -- 20.87 5.35%
22.68 14.49%
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温控设备领先企业,产品链齐全,首次覆盖给予“增持”评级英维克是国内技术领先的精密温控节能设备提供商,业务包括机房温控、机柜温控、新能源客车空调、轨道交通四大板块,经十余年行业深耕,方案及产品已广泛应用于多个领域,具备丰富的客户资源,并作为权威机构、协会会员,参与多个行业标准制定。经前期业务扩张,规模化优势渐显,销售费用率、管理费用率有所下降,盈利能力增强。随着 5G 基站及 IDC 建设持续火热,温控节能要求愈严,客户资源积累和粘性提升,公司业绩有望超预期。我们预测 2020/2021/2022年公司可实现归母净利润为 2.27/3.03/3.90亿元,同比增长 41.6%/33.8%/28.7%,EPS 为 0.70/0.94/1.21元,当前股价对应 PE 为 28.2/21.0/16.4倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖给予“增持”评级。 5G 基站高能耗、IDC 能耗管控趋严,释放温控大需求带来行业持续受益户外机柜温控节能设备与机房温控节能设备为公司主要营收来源,2020H1占比高达 71.75%。据中国铁塔数据显示,由于 5G 基站耗能约为 4G 基站的 3倍,拉高对高效节能温控产品的需求,“5G+应用”进程的推进、边缘计算的部署、产业信息化转型下,设备耗能、热密度水平持续上升,温控产品需求将持续;数据中心算力的提升带来热密度、功率密度的提高,高效的散热方式成为解决能耗问题的重点,直接影响到数据中心整体效率和 PUE 值,在 PUE 等指标管控趋严的情况下,温控节能设备需求释放。双重共振下迎来行业新发展大机遇,公司业绩有望快速增长。 纵向布局液冷等、横向布局空气环境机等,丰富产品矩阵,业绩高增长可期公司纵向前瞻布局液冷、蒸发冷却技术,已实现多个大型项目产品导入,拓展产品深度;横向布局空气环境机、微模块化等产品,进一步丰富产品矩阵。在客户资源方面,公司具备丰富优质客户,涉及金融、政府、教育、公检法、汽车等多个行业领域,包括腾讯、阿里巴巴、华为、中兴通讯等各行业龙头公司,在一定程度上形成产品背书,有利于后续市场进一步推广,带来公司业绩高增长可期。 风险提示:温控产品市场竞争加剧;业务拓展不及预期;国家相关政策变动
英维克 通信及通信设备 2020-11-10 20.90 -- -- 22.50 7.66%
22.68 8.52%
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全行业温控需求提升,领先企业发展空间广阔。 全行业信息化、5G、云计算驱动数据量爆发,带来全行业温控需求刚性增长。公司IDC空调市场份额第二,具有研发、产品、客户优势,IDC/通信/轨交/新能源车等行业高景气,并积布局边缘计算/电力/居家空调等领域,成长空间广阔。 IDC领域量价齐升,横纵升级份额有望超预期。 量升1:IDC景气&PUE严控拉动温控需求。2020-22年我国IDC机柜年均新增有望超80万,2017/18年是42/60万;温控能耗占非IT能耗80%,是降PUE关键; 量升2:新温控方案初期capex将明显增长。间接蒸发冷却方案逐步获得腾讯、秦淮数据等规模应用,液冷方案在阿里、华为等试验; 量升3:新方案推广和国产化提升市场份额。2019年公司是间接蒸发冷却空调系统最大规模应用厂家,国内市占率第一,明显高于传统机房空调的10%份额; 价升1:纵向升级提升价值。由“机房专用空调”向“数据中心温控方案”升级,间接蒸发冷却方案下温控系统CAPEX全部流入蒸发冷却设备提供商; 价升2:横向升级提升价值。由“温控方案提供商”向“模块化数据中心”集成商升级,获取更多订单同时增加集成业务收入,公司相关产品已向腾讯批量供货。 5G通信/边缘计算/新能源车等领域蓄势待发。 5G基站数量和基站功耗都明显大于4G,拉动机柜空调需求;腾讯开始规模搭建5G边缘计算中心,边缘计算打开新空间;公司提供新能源汽车热管理核心部件,有望受益于新能源汽车热管理市场的快速增长。 盈利预测及估值。 预计公司2020-22年净利润1.95/2.51/3.08亿元,PE35/27/22倍。温控行业增长逻辑明确,公司纵横布局产业环节拓展,业绩具备更大弹性,首次覆盖,“买入”评级。 可能的催化剂:间接蒸发冷却、液冷等方案应用超预期。 风险提示:客户拓展和订单获取不及预期;竞争加剧导致毛利率降低等。
英维克 通信及通信设备 2020-10-27 22.07 -- -- 22.50 1.95%
22.50 1.95%
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事件:公司于10月27日发布2020年三季度报告,2020Q3公司实现营收10.63亿元,同增25.25%,实现归母净利润1.22亿元,同增20.20%。 前三季度营收净利稳步增长,Q3单季度受疫情下项目结转后延影响:公司2020Q1-Q3实现营收10.63亿元,同增25.25%,实现归母净利润1.22亿元,同增20.20%,营收净利实现稳步增长。单季度分析,2020Q3单季度实现营收3.92亿元,同增2.3%,主要系疫情下合同洽谈等项目周期整体延后约一个季度致使三季度验货及营收结转承压,公司存货同增15.9%至4.42亿元,部分有望于Q4结转。净利润方面,Q3单季度实现归母净利润0.46亿元,同比微降2.49%,主要系单季度收入规模因项目结转下降情况下费用较为刚性且研发持续加大所致。随着Q4项目结转推进,预计四季度整体向好。 产品结构优化推升单季度毛利率,2020前三季度控费较有成效:2020Q3公司产品结构优化致使毛利率提升,轨道交通列车空调及服务等高毛利业务占比提升推升单季度毛利率1.47pct至35.24%。控费方面,2020Q1-Q3销售/管理/财务费用分别为1.11/0.53/0.06亿元,费用率分别为10.48%/5%/0.58%,同比变化-0.7pct/-0.93pct/+0.6pct,三费率合计同比下降1.03pct,Q1-Q3控费较有成效。 持续加大研发投入,产品创新完美迎合机房及机柜温控市场趋势抢占市场金字塔尖端:2020Q1-Q3公司研发投入0.7亿元,同增35.27%,其中Q3单季度在收入规模受延迟结转的情况下仍保持高研发投入,研发费用为0.28亿元,同增18.37%,公司针对数据中心未来绿色化、模块化、边缘计算化发展趋势,推出XFlex、XRow、XSpace等产品紧抓市场机遇,奠定未来增长基础。 定增6亿元扩张产能,助力产品升级:2020年10月13日,公司非公开发行股票申请获得证监会受理,鉴于5G、云计算等催生下游旺盛需求,公司非公开发行股票募集资金6亿元用于投资精密温控节能设备华南总部基地项目,扩大温控产品产能,同时构建精密加工平台,增强公司研发检测实力,丰富公司产品结构。项目建设期为36个月,项目建成后公司将实现产品部分部件由外购转为自产,从而切入产品价值链更多环节并延伸产品供应链条。 投资建议:我们预计公司20-22年营收为:17.33亿元、23.88亿元、32.35亿元,归属于母公司股东净利润分别为:2.02亿元、2.73亿元、3.73亿元,每股收益0.63元、0.85元、1.16元,PE分别为35X,26X,19X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情反复致使项目实施验收延后风险、宏观经济风险、下游需求不及预期风险、5G建设不及预期风险。
英维克 通信及通信设备 2020-08-05 29.59 -- -- 28.88 -2.40%
28.88 -2.40%
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事件:公司于近期发布2020年半年度报告,公司2020年上半年实现营业收入6.71亿元,同比增长44.17%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长40.12%。 细分业务全面向好,需求疫后复苏良好:2020年一季度受疫情等影响,项目现场安装及验收进度有所影响,随着二季度各行业的复工复产,且受益于“新基建”政策支持及线上经济等业务的驱动,公司精密温控业务需求复苏良好,2020H1实现营收6.71亿元,同增44.17%,实现归母净利润0.76亿元,同增40.12%。其中机房温控/机柜温控/客车空调/轨交空调分别实现营收3.02/1.80/0.44/1.16亿元,同比增长48.36%/39.95%/32.74%/37.94%,各细分业务全面向好。 定增6亿元扩张产能,助力产品升级:鉴于5G、云计算等催生下游旺盛需求,公司非公开发行股票募集资金6亿元用于投资精密温控节能设备华南总部基地项目,扩大温控产品产能,同时构建精密加工平台,增强公司研发检测实力,丰富公司产品结构。项目建设期为36个月,项目建成后公司将实现产品部分部件由外购转为自产,从而切入产品价值链更多环节并延伸产品供应链条。 机房温控业务:依托新基建IDC建设加快,公司推出针对性产品紧抓市场机遇。疫情下线上经济需求大增,叠加新基建政策扶持,IDC建设步伐加快,我国IDC市场规模持续扩大,2019年达到1560.8亿元,增速为27.1%,远高于世界11%的平均水平,在IDC需求推动下,2020H1公司机房温控节能业务实现同比48%的增长。此外,公司针对数据中心未来绿色化、模块化、边缘计算化发展趋势,推出XFlex、XRow、XSpace等产品紧抓市场机遇,奠定未来增长基础。 机柜温控业务:5G建设大年机柜温控价量齐升,公司产品向新兴应用领域持续拓展。2020H1公司机柜温控节能业务实现同比40%的增长,营收达1.80亿元,毛利率为28.06%,2020年5G建设大年基站数将达70-80万站之间,5G基站数量远大于4G时期,且基站设备的功率和发热量均高于4G,单基站安装温控设备数量为4G两倍,单价为4G时期的1.5-2倍,将带动对温控设备的大批量需求。此外,公司不断拓展新的应用领域,致力于拓展电动汽车充电桩、工业自动化、ETC、电力、储能等多个新兴领域的温控应用。 客车空调业务:政策扶持叠加技术优势将助力公司业务拓展。2020H1客车空调营收0.44亿元,同比增长32.74%。2018年收购上海科泰将电动客车空调和少量燃油客车空调业务进行整合增强整体实力。2020年新能源车补贴延期政策利好,叠加公司已实现例如低温热泵技术、电池PACK的统一冷源方案等创新技术规模化应用迎合新能源车发展趋势,未来发展可期。 轨道交通列车空调业务:销售与架修双管齐下,新市场拓展成效显著。 2020H1轨道交通列车空调及服务营收1.16亿元,同比增长37.94%,毛利率为40.69%,同比提升1.54pct。城市轨交作为七大新基建之一,迎来高速发展期,2020年重大项目投资计划清单中轨道交通类建设投资额超十万亿。2019年公司稳固上海等优势市场,进一步开拓郑州等新市场,先后中标郑州及无锡地铁新建线路,其中郑州于2019年获批7个地铁项目,总长度达159.6公里,市场空间广阔,公司有望借力2019年的中标项目进入郑州等新市场后进一步扩大市场份额。此外,在空调架修上,科泰在地铁空调的架修业务上已形成标准化、规模化,累计维修量和维护时间亦居国内前列,2019年公司在深圳地铁开拓除上海及广州地铁之外的第三个列车空调架修业务。 投资建议:我们预计公司20-22年营收为:18.65亿元、25.64亿元、31.69亿元,归属于母公司股东净利润分别为:2.26亿元、3.16亿元、4.05亿元,每股收益0.7元、0.98元、1.26元,PE分别为38X,27X,21X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情反复致使项目实施验收延后风险、宏观经济风险、下游需求不及预期风险、5G建设不及预期风险
英维克 通信及通信设备 2020-08-03 27.20 -- -- 29.59 8.79%
29.59 8.79%
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盈利预测:根据公司最新发展情况,我们继续维持盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为2.48/3.11/4.01亿元,EPS分别为0.77/0.96/1.24元,对应当前股价(2020年7月27日)的PE为35/28/盈利预测:根据公司最新发展情况,我们继续维持盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为2.48/3.11/4.01亿元,EPS分别为0.77/0.96/1.24元,对应当前股价(2020年7月27日)的PE为35/28/21倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、IDC行业投资增速下滑较快;2、IDC制冷行业竞争加剧导致毛利率承受压力;3、上海科泰整合程度不及预期;4、商誉减值风险。21倍,维持“审慎增持”评级。
英维克 通信及通信设备 2020-04-30 27.80 -- -- 31.15 12.05%
35.64 28.20%
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公司19年实现收入13.3亿,同比增长24.96%,归母净利润1.60亿,同比增长48.52%。20Q1业绩贴近预告上限,收入2.17亿,同比增长17.7%,归母净利润1053万,同比增长77.58%。长期看新基建将加快IDC和5G建设进度,尤其主营的IDC温控长期需求得到稳定保障,公司优势地位有望巩固。预计20年归母净利润2.1亿,对应PE为44倍,维持“审慎推荐-A”评级。 公司19年实现收入13.3亿,同比增长24.96%,归母净利润1.60亿,同比增长48.52%,扣非归母净利润1.42亿,同比增长67.72%,非经常性损益1799万,主要是政府补助1777万。20Q1业绩贴近预告上限,收入2.17亿,同比增长17.7%,归母净利润1053万,同比增长77.58%,扣非归母714万,同比增长75.19%,非经常性损益339万,主要是政府补助375万。 19年收入结构中,1)机房温控业务收入6.25亿,增长18.50%,占比从18年49.3%下降至46.8%,增长主要由于大型和超大型IDC新建需求旺盛,公司间接蒸发等产品受客户认可,采用该技术方案的项目增多;2)机柜温控3.74亿,大幅增长56.04%,占比从22.39%提升至27.96%,主要系下游ETC桥架需求突发性增长,另外4G/5G基站户外柜配套、工业领域的应用也有所增长;3)轨交空调及服务收入2.07亿,同比增长80.15%,占比从10.73%提升至15.46%,主要系科泰18年5月并表基数较低导致,上海、苏州为公司大本营市场,郑州和无锡的业务突破将在20年业绩中体现,19年科泰扣非净利润2867万超过承诺2668万;4)客车空调0.90亿,同比下降33.46%,主要由于新能源汽车补贴退坡导致下游需求低迷。 综合毛利率35.15%,较18年略降0.72pct。其中:1)机房温控业务毛利率32.02%,略微下降0.23pct;2)机柜温控毛利率33.44%,大幅提升6.43pct,主要系ETC等产品占比提升,产品结构优化和成本控制;3)轨交空调毛利率39.36%,下降1.59pct;4)客车空调毛利率41.20%,下降7.56pct较明显,与业务规模下滑有关。 公司归母净利率11.97%,较18年10.07%提升1.90pct。除研发外公司各项费用率均有下降,体现出规模效应和较强的内部管控能力。销售费用1.53亿,占比11.48%下降0.14pct,考虑到拓展市场需要预计短期仍将维持较高水平;管理费用7406万,占比5.54%下降0.83pct;财务费用48万,仅占0.04%,较上年同期2549万明显下降主要由于利息收入增加;研发费用8878万,占比6.64%提升1.22pct。公司研发全部费用化,研发人员占比维持在约33%。 现金流明显改善,应收账款周转率提升。公司19年经营性现金流净额3.13亿,较18年-2.19亿、17年-0.61亿大幅改善,且为历年来最好情况,主要由于应收项目减少0.81亿,而17-18年分别增加2.6亿、4.9亿。公司19年应收6.22亿,应付账款4.06亿,比值逐渐恢复正常,应收账款周转率从2.04回升至2.18。 Q1业绩贴近预告上限。公司预告Q1归母净利润850万元–1100万元,实际净利润1053万贴近上线。由于1季度是较明显的淡季,往年基数都不大,19年有一些数据中心的订单在Q1验收,加上健康空气系统新业务在疫情期间形成的纯增量,所以同比增速不错。长期看新基建将加快IDC和5G建设进度,尤其主营的IDC温控长期需求得到稳定保障,公司优势地位有望巩固。 业绩预测与投资建议。公司核心优势在于特种场景的定制研发+内部标准化规模效应+强调快速响应、注重激励的管理架构,体现出较强的业务拓展和弯道超车能力。长期看新基建将加快IDC和5G建设进度,尤其主营的IDC温控长期需求得到稳定保障,公司优势地位有望巩固。预计20年归母净利润2.1亿,对应PE为44倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:1)IDC竞争加剧,盈利有下降风险;2)5G通信建设及对温控设备的需求低于预期;3)应收账款及现金流风险。
英维克 通信及通信设备 2019-11-04 17.53 -- -- 18.44 5.19%
34.88 98.97%
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盈利预测:根据公司最新情况,我们维持英维克2019年盈利预测、略微下调2020年、2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年净利润为1.44/2.14/2.95亿元,EPS为0.67/1.00/1.37元,对应2019年10月28日股价PE 为28/19/14倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、IDC行业投资增速下滑较快;2、IDC制冷行业竞争加剧导致毛利率承受压力;3、上海科泰整合程度不及预期;4、商誉减值风险。
英维克 通信及通信设备 2019-10-31 18.28 -- -- 18.44 0.88%
34.88 90.81%
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19Q3收入增速回升,毛利率有所下滑 公司发布三季报,2019年前三季度收入8.48亿元,同比增长22.15%;归母净利润1.02亿元,同比增长19.5%,主要在于去年同期收购上海科泰产生较多的投资收益,基数较高;扣非后净利润9022万元,同比增长38.2%,与收入增速基本匹配。 分季度来看,19Q3单季度收入3.84亿元,同比增长46.36%,增速相比二季度大幅回升;归母净利润4756万元,同比增长15.45%,主要原因在于Q3毛利率33.77%,同比下降6.8个pct。 应收账款回收良好,现金流大幅好转 历史上公司回款主要集中于四季度,导致年末现金流较好,而公司今年加强应收账款管理,收回部分账期较长的应收账款,实现了现金流的好转。前三季度销售商品等收到的现金8.97亿元,同比增长40.06%;经营性净现金流1111万元,同比增长103.8%。随着5G建设的推进,公司今年加大研发投入,研发费用率6.14%,同比提升1.62个pct,主要在于人员工资和材料测试费的增长。 投资建议:我们预测19-21年公司收入分别为12.86/15.89/20.30亿元,EPS分别为0.63/0.85/1.06元/股。公司核心业务机房和机柜温控设备显著受益5G建设的推进,并新增客车和轨交空调两个增长点,未来成长性较好。我们预计公司19-21年业绩复合增速28.3%,考虑到行业平均估值,给予公司20年PE25x,对应合理价值21.25元/股,维持“增持”评级。 风险提示:多元化经营风险、市场竞争加剧的风险、技术更迭风险、5G建设不及预期的风险、国际贸易摩擦影响行业发展、市场政策风险。
英维克 通信及通信设备 2019-09-02 19.75 -- -- 22.00 11.39%
22.00 11.39%
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事件:英维克中报正式披露,2019年上半年实现营业收入46.52亿元,同比增长7.48%;归母净利润0.54亿元,同比增长23.29%,略超预期。其中二季度实现营收2.81亿元,环比一季度增长52.40%;归母净利润0.48亿元,环比增长713.67%。 各细分业务线中:1机房温控节能产品营收2.03亿元,同比下降10.01%,但毛利率水平同比提升4.42个百分点。机房温控业务收入降低主要由于安装验收问题,大部分项目暂未能确认收入。2机柜温控节能产品实现营收1.29亿元,同比增长9.84%,毛利率同比提高了2.29个百分点。3由于新能源补贴退坡、销量下滑,客车空调营收0.34亿元,同比下降24.66%,毛利率也因此降低7.29个百分点。4轨交列车空调及服务则受并表、销量上升等因素影响,实现营收0.84亿元,同比猛增145.33%。 总体来看,IDC制冷毛利率提升打消了此前市场一直担忧的毛利率持续下滑问题;在市场比较担心的现金流方面,中报也显示了大幅好转;另外,中报内的表述:报告期内采用间接蒸发冷却方案的在建项目数量较往年增多,则预示着下半年较为可观的增长潜力。 IDC制冷领域,已是间接蒸发冷却的主流供应商。数据中心的运行能耗有40%左右用于制冷。在我国北方地区,在提升制冷系统自身能效的同时,最大限度地利用自然冷源散热已渐成市场趋势。英维克模块化间接蒸发冷却机组,经过2016年、2017年、2018年的三年时间,已成为国内间接蒸发冷却规模商用的主流提供商。 脱胎于艾默生和华为电气的英维克凭借强大的技术研发平台和创新能力,能够不断推陈出新,始终牢牢把握行业需求。目前已凭借直/交流变频、直接/间接蒸发冷却、多联式泵循环自然冷却、微模块致冷等创新技术,进入了阿里、腾讯等优质客户的核心供应商短名单,并为包括三大运营商在内的各大型数据中心提供了大量个性化、定制化的高效节能制冷产品、系统甚至整体解决方案。 与云数据中心规模越来越大的趋势相反,5G时代还将涌现大量的边缘数据中心,以保障边缘侧的实时性业务。在这一新形势下,公司亦不甘示弱,于集装箱数据中心、机柜温控等领域的丰富经验积累,为边缘数据中心散热和物理空间解决方案的构建奠定了坚实基础。 乘4G扩容、5G建设东风,机柜制冷潜力巨大。公司长期在机柜制冷细分行业保持领导地位,2019年4G基站扩容超60万站、5G基站新建亦在15万站以上,伴随制冷设备竞争的缓和,公司相关业务开展势头良好、量价齐升。 5G宏站整体数量将多于4G,且设备功率、发热量均明显大于4G,若与4G设备共柜,发热量还将进一步增大。因此,无论是新建5G户外柜抑或是现有4G柜的改造升级,都将带来更加可观的高效温控设备需求。2019上半年,英维克用于5G基站户外柜的部分机柜散热产品继续实现小批量发货。 现阶段,公司依托先发优势、领先技术及深厚积淀,不仅实现了对华为、中兴等国内通信设备龙头的机柜散热产品出货,还向一些全球知名的海外通信设备制造商配套销售温控产品,并获得了显著高于国内业务的盈利质量。在通信以外的领域,公司也积极开拓电力、储能、工业、充电桩、ETC等新型行业应用,陆续推出了针对性的机柜级设备散热产品及应用方案,全方位扩大机柜制冷市场空间。 核心技术复用,打造精密制冷事业群。除了两大拳头业务外,公司近年来还通过兼并重组等方式,立足自身优势,拓宽延伸精密制冷行业应用。轨交空调领域,上海和苏州预计近期将建轨交线路400公里以上,在这两个传统优势市场,相信公司仍将收获颇丰;新能源客车领域,伴随补贴退坡效应的逐渐淡化,环保可持续这一永恒主题仍将为技术创新能力突出的英维克带来市场机遇。 盈利预测:根据公司最新情况,我们略微上调了英维克的盈利预测,预计公司2019-2021年净利润为1.41/2.25/3.41亿元,EPS为0.67/1.05/1.59元,对应2019年8月26日股价PE为31/20/13倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、IDC行业投资增速下滑较快;2、IDC制冷行业竞争加剧导致毛利率承受压力;3、上海科泰整合程度不及预期;4、商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名