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英维克 通信及通信设备 2022-09-26 27.99 -- -- 33.22 18.69% -- 33.22 18.69% -- 详细
公司是国内精密节能温控设备领先企业,储能温控龙头企业。英维克成立于2005 年,主要创始人具有华为及艾默生从业背景,在机房空调工艺和研发上具有较强积淀,经过十几年发展,现形成机房温控、户外机柜温控、新能源及轨交空调几大业务板块,截至2021 年上述板块分别实现营收11.98/6.63(其中:储能温控3.37 亿元)/2.69 亿元。其中,数据中心机房专用空调国内份额占比约14%(间接蒸发冷超24%),储能温控市占率位居首位。 能源及数字革命下温控重要性日益凸显,多个赛道空间广阔。温控设备对于保障电池、芯片、工商业等环境稳定具有重要意义,多场景有广泛的增长空间。其中:1)电化学储能温控及充电桩液冷散热具备较强的增长性,预计2025 年全球电化学储能温控市场空间有望超过150 亿元(21-25 年均复合增速95%),充电桩液冷散热温控有望超过135 亿元;2)数据中心机房温控为稳增长赛道,2025 年市场空间有望超过420 亿元(21-25 年均复合增速17%);3)电子散热零部件及产品在国产替代的大背景下具有较大的增长潜力。 液冷技术有望成为主要趋势,行业竞争格局向头部企业进一步集中。随着算力升级、绿色化要求趋严,液冷具有散热功率密度高、能耗低、噪音小、效果稳定、散热均匀、能够延长电池/芯片使用寿命等优势,有望成为未来主要趋势。整个行业的竞争格局有望进一步向头部企业集中。 公司深耕温控赛道多年,积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势:1)战略优势:公司搭建大温控研发平台,高度重视研发投入,在个场景上引领了温控领域技术创新浪潮;2)技术优势:公司是行业内较早推出液冷全链条解决方案的公司,目前已经在多场景实现液冷技术的推广和应用;公司风冷产品在节能高效性上位居行业领先水平;3)渠道优势:公司数据中心及储能产品已经覆盖了国内各类型主流企业,同时公司自有的海外渠道优势有助于提升整体的毛利率水平。 根据产业在线及赛迪顾问统计,公司数据机房产品市占率位居国内第二,间接蒸发冷产品位居细分场景市占率第一;储能温控市占率首位(测算过程详见正文)。 盈利预测与估值:我们预计2022-24 年营收分别为29.3/39.5/53.9 亿元(同比+31%/35%/37%)归母净利润2.6/3.5/4.8 亿元(+26%/36%/35%),结合绝对及相对估值法,我们认为公司股票合理估值区间在32.2-36.1 元之间,相对于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间,首次给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;贸易摩擦风险;原材料短缺风险;疫情不确定性。
英维克 通信及通信设备 2022-08-23 33.62 -- -- 39.67 18.00%
39.67 18.00% -- 详细
英维克近期发布 2022年半年度报告:2022H1实现营业收入8.73亿 元 /yoy-11.06% ; 归 母 净 利 润 0.52亿 元 /yoy-51.05%;扣非归母净利润 0.40亿元/yoy-57.93%。 投资要点2022Q2业绩环比改善,下半年有望持续修复2022H1公司实现营收 8.73亿元/yoy-11%,扣非归母净利润0.40亿元/yoy-58%,分季度来看,2022Q2实现营收 4.73亿元 /yoy-26%/qoq+18% , 扣 非 归 母 净 利 润 0.31亿 元 /yoy-48%/qoq+265%。公司上半年收入同比下滑主要受疫情影响,部分区域出现原材料供应、生产、物流、安装验收问题,影响订单交付。二季度公司利润环比大幅提升,一方面由于营收具季节性差异,环比有所改善,另一方面由于公司毛利率环比提升 2.7pct。受铜价上升影响,公司毛利率自 2021Q2起持续下滑,随铜价进入下行区间,公司毛利率开始修复。 此外,公司研发环节设计降本、供应链优化,亦为毛利率回升提供正向影响。 总体来看,公司上半年受疫情影响较为严重,部分订单交付有所延后,主营业务短期承压,下半年机房产品陆续交付后,业绩有望逐步修复。此外,全球储能需求持续高增,储能温控空间广阔,公司储能业务占比不断提升,将贡献较高业绩弹性。 传统业务稳健经营,提供稳固基本盘2022H1,公司机房温控产品收入为 3.70亿元/yoy-30.13%,收入占比为 42.41%。收入同比下滑主要系疫情影响,交付受到冲击。2022年 7月,公司中标“新一代数据传输枢纽中心”大型总包项目,叠加中国移动、中国联通、中国电信等龙头客户订单,公司机房业务在下半年有较强支撑,为公司收入提供稳固基本盘。此外,液冷在公司机房业务占比不断提升,机房产品结构持续优化。 机 柜 业 务 方 面 , 公 司 2022H1实 现 营 收 3.79亿 元/yoy+30.01%,占比 43.44%,得益于储能业务高增长,近年来首次超越机房业务,成为公司最大收入来源;客车空调方面,公司上半年实现收入 0.25亿元,同比略有下滑,主要原因为新能源客车需求不佳,公司通过介入特种车辆换电模式热管理系统、推广公交大巴等离子杀菌消毒技术等,拓宽客 车领域收入来源;轨交空调方面,公司 2022H1营收为 0.5亿元/yoy-54%,下滑系部分区域疫情延缓了相关地铁线路建设进度,公司近年来不断拓展轨交新市场,下半年有望重回增长。 储能需求持续高增,温控龙头尽享行业东风全球储能高速发展,温控作为防止电池热失控重要手段,将为储能保驾护航。液冷温控散热效率与散热速度均高于风冷温控,且其能耗较低,全生命周期成本低于风冷,因此,液冷正在国内外储能系统中加速渗透。我们预计 2025年全球电力系统储能装机量将达 212GWh,液冷渗透率有望由 2021年的 12%提升至 2025年的 45%,2025年全球电力系统储能温控市场空间或将达到 107亿元,2021-2025年 CAGR 达 92%。由于液冷渗透率逐步提升,且其价值量高于风冷,因此储能温控市场增速或高于储能市场增速。 2022H1公司储能产品营收约 2.5亿元/yoy+68%,收入占比约29%。公司是国内最早切入储能温控的厂商,在技术、生产、客户等方面均具有一定优势,龙头地位稳固。技术端,公司在精密温控液冷深耕多年,提出全链条液冷解决方案,具能量密度高、寿命长、功效低等优势;生产端,公司温控产品可标准化设计、生产,规模效应显著;客户端,公司较早切入储能温控,成功产品案例高于同行,客户认可度高,已进入宁德时代、比亚迪、华为、阳光电源等龙头客户供应链。 展望未来,全球储能有望持续高增,公司将充分享受行业高增长带来的β,同时液冷产品占比有望持续提升,叠加规模效应带来的成本优势,公司作为行业龙头,亦具较强α属性。 盈利预测预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 2.6/3.6/5.0亿元,eps 为 0.59/0.83/1.15元,对应 PE 分别为 55/39/28倍。基于公司传统业务发展稳定,储能需求高增叠加结构升级有望带来储能温控量价齐升,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险
英维克 通信及通信设备 2022-08-16 32.17 -- -- 39.67 23.31%
39.67 23.31% -- 详细
受疫情影响业 绩有所下滑,积压订单交付全年业绩有望迎来改善。 近日公司公告,2022Q2 实现营收4.73 亿元,同比下降26.11%;归母净利润为0.4 亿元,同比下降47.68%;实现扣非归母净利润0.31 亿元,同比下降53.14%。2022H1 实现营收8.73 亿元,同比下降11.06%;归母净利润为0.52 亿元,同比下降51.05%;实现扣非归母净利润为0.40 亿元,同比下降57.93%。公司Q2 受疫情影响物流不通、生产停滞,导致营收有所下降。一季度原材料价格大幅上涨,导致公司毛利率为27.25%,同比下降近8 个百分点,二季度毛利率情况有所缓解,上升到30.23%。上半年公司储能业务增长较快,预计下半年公司经营情况有望恢复正常,积压订单不断交付,全年业绩有望迎来改善。 新技术投入增加提升核心竞争力,储能业务市场拓展迎来业绩新增量。 公司掌握传统风冷、冷板液冷、浸没式液冷等多种制冷技术,拥有房间级,列间级和集装箱式的多种机房机柜温控产品。截至2022H1,机房温控节能产品方面,营收达3.7 亿元(收入占比42.41%),同比下降30%。其中液冷占比得到显著提升,公司在液冷的平台布局和全链条产品布局有望成为公司核心竞争优势。业务收入下降系数据中心业务规模较大,交付周期长,受疫情影响比较显著,预计下半年随着施工交付情况恢复,业绩有望边际改善。机柜温控产品方面,营收达3.8 亿元(收入占比43.44%),同比上升30%。主要针对无线通信基站、储能电站、配电站、充电桩等场景,其中上半年储能业务海外收入占比较大,较去年同期相比增长约68%,是公司的新增长点,未来随着国内储能市场进一步扩张,增长前景明朗。轨道交通业务方面,营收约5 千万,同比下降53.97%。公司服务于上海、深圳、广州等地铁公司,从事地铁列车空调及架修服务等业务,是国内最大的轨交空调维护平台,累计维修量和维护时间亦居国内前列。客车空调方面,公司主要针对中、大型新能源客车,营收占比较小,业绩基本平稳。此外公司还有空气环境机等诸多新业务,不断向新场景扩展,其他业务共收入上半年接近5千万,助力公司业绩不断增长。总体来看,公司业务发展前景良好,应用场景丰富,随着国家“双碳”和“东数西算”战略不断推进,产业升级需求不断提升,公司短期业绩受疫情影响有所波动,长期业绩恢复增长确定性较强。 节能全套解决方案助力公司市占率有望提升,未来业绩有望边际改善。 “新基建”和“碳中和”是当前数据中心行业两大背景主题。通信新基建加快推进,光伏、风能等可再生能源的建设规模和速度加快。储能技术以主动的跨时段、跨季节的发用平衡能力创造商业价值,公司目前覆盖全部常用的技术路线,并在如浸没式冷液等前沿技术方面有所储备,未来有望持续保持龙头地位,市场份额有望提升。结合公司最新财务数据,我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值2.52 亿元、3.16 亿元、4.09 亿元,对应EPS 为0.58 元、0.73 元、0.94 元,对应PE 55.46 倍、44.33 倍、34.23 倍,给予“推荐”评级。 风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;汇率波动;原材料价格波动风险;新业务拓展不利的风险;市场竞争激烈导致毛利下降风险。
英维克 通信及通信设备 2022-08-15 31.20 -- -- 39.67 27.15%
39.67 27.15% -- 详细
英维克 1H22业绩符合我们预期。2022年 8月 8日,英维克发布 2022年半年度报告:公司 1H22收入 8.7亿元,同比下降 11.1%;归母净利润 0.5亿元,同比下降 51.1%。单季度看,2Q22实现收入 4.7亿元,同比下降 26.1%,环比提升 18.1%;归母净利润 0.4亿元,同比下降 47.7%,环比提升 212.6%,符合我们预期。 疫情对公司影响未完全散去,但逐渐减轻。公司上半年收入利润出现下滑主要由于部分业务区域受疫情影响,出现原材料供应、生产、物流、安装验收等困难。此外新能源客车需求未完全修复,一定程度上影响了公司客车空调业务。但我们发现,公司机房温控节能业务毛利率与上年度同期相比略有下降,但较上年度全年有所提升。分业务看,1H22公司机房温控节能业务、客车空调业务、轨道交通列车空调及服务、机柜温控节能业务分别实现收入 3.7/0.3/0.5/3.8亿元,分别同比-30.13%/-2.0%/-54.0%/+30.0%。 储能业务需求景气依旧在,下半年交付速度有望提升。“双碳”目标的背景下,光伏、风能等可再生能源的建设规模和速度加快。根据 2021年 7月国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,计划 2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变,装机规模达 30GW 以上,我们认为储能电站需求将迎来高速成长。在部分原材料的供应不畅影响了产品交付情况下,1H22公司储能业务收入实现 2.5亿元,同比增长 68%。 机房控节能业务中标大订单,看好下半年该业务业绩体现。2022年 7月公司中标“新一代数据传输枢纽中心”大型总包项目,我们认为此类项目将成为支撑下半年以及全年机房温控业务的重要基础,液冷在机房温控中的业务占比得到显著提升。此外,公司在液冷的平台布局和全链条产品布局也将成为重要的核心竞争优势。 持续优化业务,盈利能力逐步得以修复。1H22公司综合毛利率 28.9%,其中 机 房 、 机 柜 温 控 业 务 毛 利 率 分 别 为 25.4%/29.6% , 分 别 同 比 下 滑0.7pct/6.3pct,我们认为公司正持续优化产品设计,2Q22综合毛利率已恢复至30.1%,环比提升 2.7pct。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.7/3.8/4.9亿元,当前股价对应 2022-2024年 P/E 分别为 53/37/29x。我们认为受上游原材料价格上涨影响,公司毛利率短期承压,对业绩造成一定扰动。随着“东数西算”,IDC 制冷环节有望率先受益。目前公司作为国内领先的 IDC 制冷设备供应商,已推出多款高效解决方案并应用于多个算力集群。我们看好公司深厚的产业经验与研发优势,认为公司仍具备较大成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利率承压;新业务拓展不及预期 。
英维克 通信及通信设备 2022-08-11 31.20 36.58 14.24% 39.67 27.15%
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事件: 2022年 8月 8日,公司发布 2022年半年度报告。 2022年半年度公司实现营业收入 8.73亿元,同比下降 11.06%;实现归母净利润 0.52亿元,同比下降 51.05%;实现扣非归母净利润 0.40亿元, 同比下降57.93%。 上半年业绩承压,长期增长逻辑不改: 分业务看, 2022年上半年公司部分原材料供应不畅,影响部分订单交付,导致机房温控产品收入较上年同期有所下降, 机房温控节能产品实现营业收入 3.70亿元,同比下降 30.13%; 公司在储能行业拥有品牌优势和客户基础, 同时积极拓展海外大客户,带来机柜温控节能产品收入增长, 机柜温控节能产品实现营业收入 3.79亿元,同比增长 30.01%; 客车空调产品实现营业收入 0.25亿元,同比下降 2.01%; 上半年疫情影响了地铁线路建设的项目进度、主机厂需求节奏以及公司的生产活动,导致轨交空调及架修业务收入同比下降, 轨道交通列车空调及服务实现营业收入 0.50亿元,同比下降 53.97%。 2022年上半年公司毛利率为 28.84%,其中 Q2单季度毛利率为 30.07%,同比提升 0.54pct,环比提升 1.23pct, Q2盈利能力有所改善。 上半年净利率为 5.64%。 预计下半年随着原材料供应体系恢复正常、原材料价格企稳回落、 轨道交通建设提速、 公司持续优化产品设计, 公司业绩将企稳回升。“东数西算”促进作用、储能温控业务放量带动公司业绩增长等的长期成长逻辑不改。 数据中心业务受益于东数西算工程,储能业务将持续放量: 2022年“东数西算”工程全面启动,公司作为数据中心冷却系统的领先企业,近年来主导了蒸发冷却技术在数据中心的应用和推广,并先后推出 6款蒸发冷却产品,为数据中心行业的高速发展提供了有力支撑。 公司已经在张北、宁夏中卫等多个算力节点有大量的项目应用基础。 根据各区域枢纽数据中心对 PUE 的不同需求, 公司在系列数据中心冷却方案中,精选出 6种高效节能方案,为数据中心 8大枢纽 10大集群“量体裁衣”。 2022年 1月公司入围中国联通智能双循环、风冷局房(定频)空调集采, 2022年 7月中标“新一代数据传输枢纽中心”大型总包项目。 储能业务方面, 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长年在国内储能温控行业处于领导地位,拥有广泛的客户基础和品牌积累。 2021年公司来自储能应用的营收约为 3.37亿元,约为上年度的 3.5倍。 2022年上半年, 公司来自储能应用的营业收入约 2.5亿元,较去年同期相比增长约 68%。 2022年 5月,公司储能温控全链条液冷方案亮相全球迄今为止规模最大、影响最深的太阳能专业展览交易会—慕尼黑储能展。 预计未来公司储能业务将持续放量, 为公司业绩做出贡献。 投资建议: 公司是精密温控龙头企业, 储能业务快速发展。 我们预计公司 2022年-2024年的营业收入分别为 28.15/38.17/48.90亿元,同比增长 26.3%/ 35.6%/28.1%;归母净利润分别为 2.55/3.61/4.91亿元,同比增长 24.2%/41.9%/35.9%; 对应 EPS 分别为 0.59/0.83/1.13元。 我们给予公司 2022年 62倍 PE,对应目标价 36.58元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 市场竞争加剧、 5G 及数据中心建设不及预期、政策落地不及预期、信用减值风险、原材料价格波动
英维克 通信及通信设备 2022-08-10 31.20 -- -- 39.67 27.15%
39.67 27.15% -- 详细
上半年受疫情/原材料上涨等影响业绩下滑,当前订单饱满,储能下半年有望加速交付,机房液冷业务实现突破,叠加大宗降价有利于盈利能力提升,Q3有望迎来业绩拐点,全年仍保持乐观基调。 疫情等影响22H1业绩2022上半年公司收入8.73亿元,同比下降11.06%;归母净利润0.52亿元,同比下降51.05%,下降主要系:1)疫情导致公司部分原材料供应不畅;2)疫情影响公司生产、物流、安装验收以及地铁线路建设的项目进度等;3)新能源客车市场需求持续较弱等。 分业务来看,上半年公司机房温控节能业务、机柜温控节能业务、客车空调业务、轨道交通列车空调及服务业务分别实现收入3.70、3.79、0.25、0.50亿元,同比分别↓30.13%、↑30.01%、↓2.01%、↓53.97%。 储能下半年有望加速交付储能市场需求旺盛,上半年在部分原材料供应不畅影响交付的情况下,公司储能业务仍然实现约2.5亿元收入同比增约68%。 国内市场和海外市场同步高速发展,我们判断上半年海外收入1.88亿元同比↑57.61%主要系储能增长等带动。 储能行业需求高景气,公司持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效,下半年随着上游核心器件的恢复供应,储能温控业务有望较上半年有更好表现。 机房液冷业务实现突破来自于矿机、互联网厂商、服务器厂商侧的液冷需求均进入向上拐点:公司半年报披露报告期内公司在冷板式液冷的机房温控业务中赢得了一些重要项目,在本年度内将陆续交付,液冷在机房温控中的业务占比得到显著提升;公司公众号信息显示公司开始为超聚变提供全链条液冷解决方案。 盈利能力有望得到恢复Q2毛利率已经开始恢复。22H1公司综合毛利率28.84%同比↓2.59pct,其中机房、机柜温控毛利率分别25.42%、29.60%同比↓0.69pct、↓6.29pct,毛利率下滑主要系原材料价格高位和行业竞争加剧等所致,但公司通过优化产品设计、改进运营管理模式等举措,22Q2综合毛利率恢复至30.07%,21Q2/21Q3/21Q4/22Q1综合毛利率分别29.53%/28.40%/27.23%/27.38%,其中机房温控恢复较好,22H1/21H2/21H1毛利率为25.42%/21.20%/26.11%。 大宗降价有望进一步利好盈利能力。公司主要原材料包括机箱机柜、压缩机、风机、换热器、成套铜管、成套电缆等(占生产成本比重约60%),一般原材料降价传导体现在财务端约需3-6个月,21Q4和22Q1大宗商品价格处于较高水平,近期大宗价格明显下降(Wind数据,4月份以来LME铜、SHFE螺纹钢价格下跌约25%、18%),大宗价格下降有望在Q3开始体现对盈利能力的积极影响。 盈利预测与估值公司目前订单情况处于较好的状态,6月底存货5.4亿元,较年初增长1.4亿元,公司8月发布股权激励计划,公司公告测算2022-2025年分别影响会计成本3997、7060、3482、1214万元,考虑股权激励影响,我们预计2022-2024年归母净利润2.75亿元、3.61亿元、4.81亿元,同比增34%、31%、33%,对应PE50倍、38倍、29倍,维持“买入”。 风险提示竞争加剧导致产品毛利率降低的风险;客户拓展和订单获取不及预期的风险等。
英维克 通信及通信设备 2022-07-15 25.34 -- -- 33.01 30.27%
39.67 56.55% -- 详细
事件概述:7月 11日,公司发布 2022年半年度业绩预告,1H22预计实现归母净利润 4277~6416万元,同比下降 40%-60%;预计实现扣非后净利润3336~5242万元,同比下降 45%~65%。单季度看,2Q22预计实现归母净利润 3009~5148万元,同比下降 32%~60%,环比增长 137%~306%,低于我们预期。 原材料涨价业绩承压,看好后续内部优化成本效果展现。1H22公司各项业务均一定程度受原材料成本持续上升影响,致使净利润有所下滑。展望全年,我们认为公司有望通过持续优化产品设计、提升营运效率等方式降低成本。当前数据中心、储能等行业景气度持续上行,我们认为公司作为行业领导者有望充分把握行业发展“红利”。 长期视角下,IDC 制冷具备高成长性。2022年初,国务院印发国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》(以下简称《工作方案》),《工作方案》提出加快绿色数据中心建设。我们认为,数据中心的高能耗是“碳减排”的重中之重,目前各地已对新建数据中心 PUE 提出要求,公司在精密温控领域经验深厚,已持续推出了多款用于大型数据中心的高能效制冷解决方案,并同腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据等大型客户建立合作。 储能温控大有可为,看好公司先发优势。2021年 7月国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,规划到 2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变,装机规模达 30GW 以上,储能电站的建设已迎来持续高速增长。我们认为由于温控属于精密设备,客户更加强调性能品质,对价格敏感性相对较低。目前公司已开拓比亚迪、阳光电源、宁德时代等多家客户,逐渐建立行业口碑。公司已在 2020年推出系列的水冷机组,并开始批量应用于国内外各种储能应用场景,具备先发优势。在液冷的储能系统中,公司还不断丰富产品环节,优化端到端的液冷系统,以提高系统性能和运维效率。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.67/3.76/4.87亿元,当前股价对应 2022-2024年 P/E 分别为 39/27/21x。我们认为受上游原材料价格上涨影响,公司毛利率短期承压,对业绩造成一定波动。随着“东数西算”、“碳中和”建设开展,IDC 制冷环节有望率先受益。目前公司作为国内领先的 IDC 制冷设备供应商,已推出多款高效解决方案并应用于多个算力集群。我们看好公司深厚的产业经验与研发优势,认为公司仍具备较大成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利率承压;新业务拓展不及预期。
英维克 通信及通信设备 2022-05-20 19.91 -- -- 24.52 23.15%
35.39 77.75%
详细
事件:5月17日,英维克披露2022年股票期权激励计划(草案),本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量总计为835万份,涉及的股票种类为人民币A股普通股股票,对应的标的股票数量为835万股,约占本计划草案公告日公司股本总额的2.50%。 股票期权激励计划凸显公司未来价值,长期看好公司业绩发展:英维克本次计划授予激励对象为公司核心管理人员、核心技术(业务)人员等,共计267人;股票期权的行权价格为每股19.27元。其中,激励计划公告前1个交易日公司股票交易均价为每股25.68元,前20个交易日交易均价为每股23.52元。我们认为,本次激励计划将侧面促进公司整体研发能力及管理能力的持续提升,加固公司作为系统温控解决方案龙头企业的行业地位,体现了公司对未来几年业绩快速发展的高度信心。 作为多个下游行业机房温控平台解决方案领先厂商,碳中和背景下有望受益:目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下,我国IDC行业发展迅速。中国信通院预测我国IDC市场规模将在2025年达到5952亿元,5年CAGR达24.7%。数据中心温控作为IDC行业的重要上游,有望显著受益。公司积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案,通过直接或系统集成提供给IDC运营商、大型互联网公司等,与腾讯、阿里巴巴、万国数据等大型数据中心达成深度合作,多次中标三大运营商大份额项目,这些项目的中标和后续交付,为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。 作为储能系统室外机柜温控的主力提供者,伴随5G基站、双碳及光伏等新能源建设,或成为未来主要增量部分:目前公司户外机柜制冷设备主要应用在通信基站温控与储能温控领域,产品主要供应华为、中兴等国内通信巨头。随着5G基站的建设,在电子设备的性能密度和功率密度提高的同时对设备的散热提出了新的要求。然而目前,储能室外机柜温控的市场规模较小,受益于“双碳”的开展以及海外储能行业的爆发增长,有望成为公司未来主要增量部分。 盈利预测与投资评级:考虑到市场竞争的加剧及原材料上涨的影响,我们下调英维克盈利预期,2022-2023年归母净利润从3.34/4.15亿元下调至2.51/3.15亿元,预计2024年归母净利润为4.08亿元,预计2022-2024年EPS分别为0.75/0.94/1.22元,对应的PE估值分别为30.62/24.42/18.85X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;国家相关产业政策变动的风险。
英维克 通信及通信设备 2022-04-28 15.14 -- -- 27.96 41.14%
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投资要点 事件:4月 25日,英维克发布 2021年年报及 2022年 Q1报告,2021年收入为 22.28亿元,同比增长 30.82%,归母净利润 2.05亿元,同比增长 12.86%;2022年 Q1收入 4.00亿元,同比增长 17.10%,归母净利润0.12亿元,同比下降 59.26%。全年业绩符合我们预期。 业绩分析:报告期内公司机房温控节能产品多次中标,持续提升出货订单量,实现收入的高速增长。归母净利润增速不及营收主要系于报告期内市场竞争呈加剧趋势,公司为提高运营管理及加大研发投入力度而导致三大费用率同比提升。此外,财务费用同比增加 255.33%,主要系于融资费用增加和利息收入减少所致。2022Q1归母净利润同比下降58.26%主要因为原材料成本上升以及公司产品结构变化导致。我们认为,随着公司新兴业务快速放量,业绩有望实现持续提升。 作为数据中心机房温控领先厂商,碳中和背景下有望受益:目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下,我国 IDC 行业发展迅速。中国信通院预测我国 IDC 市场规模将在 2025年达到 5952亿元,5年 CAGR 达24.7%。数据中心温控作为 IDC 行业的重要上游,有望显著受益。公司积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案,通过直接或系统集成提供给 IDC 运营商、大型互联网公司等,与腾讯、阿里巴巴、万国数据等大型数据中心达成深度合作,多次中标三大运营商大份额项目,这些项目的中标和后续交付,为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。 作为储能系统室外机柜温控的主力提供者,伴随 5G 基站的建设或成为未来主要增量部分:目前公司户外机柜制冷设备主要应用在通信基站温控与储能温控领域,产品主要供应华为、中兴等国内通信巨头。随着 5G基站的建设,在电子设备的性能密度和功率密度提高的同时对设备的散热提出了新的要求。然而目前,储能室外机柜温控的市场规模较小,受益于“双碳”的开展以及海外储能行业的爆发增长,有望成为公司未来主要增量部分。 盈利预测与投资评级:全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升,考虑到市场竞争的加剧及原材料上涨的影响,我们下调英维克盈利预期,2022-2023年归母净利润从 3.34/4.15亿元下调至2.51/3.15亿元,预计 2024年归母净利润为 4.08亿元,预计 2022-2024年EPS 分别为 0.75/0.94/1.22元,对应的 PE 估值分别为 30.62/24.42/18.85X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济以及疫情对于股价短期扰动风险;短期行业需求不及预期风险;国家相关产业政策变动的风险。
英维克 通信及通信设备 2022-04-28 15.14 -- -- 21.79 43.92%
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一季报受疫情/原材料上涨等影响业绩低于预期,当前 IDC 在手项目充足,储能温控高成长,维持全年乐观增长判断,“买入”。 投资要点 22Q1受疫情/上游成本等影响,业绩低于预期公司 2021年实现收入 22.28亿元,同比增长 30.8%,实现归母净利润 2.05亿元,同比增长 12.86%,业绩符合预期。 细分产品来看, 2021年机房温控收入 11.98亿元,同比增长 38%、机柜温控收入 6.63亿元, 同比增长 75%、轨交列车空调收入 1.84亿元, 同比下降 36%、客车空调收入 0.85亿元, 同比下降 10%。 公司 2022年一季度实现收入 4.00亿元,同比增长 17.10%,实现归母净利润1269万元,同比下降 59.26%,业绩低于预期,我们认为主要系疫情等因素影响产品交付导致收入确认减少,以及去年二季度以来原材料价格上涨等, 2022年一季度毛利率同比下滑明显。 储能温控高景气度,国内/海外全面发力公司 2021年储能领域收入约 3.37亿元, 同比增 3.5倍,同时 2021年公司海外收入 2.8亿元同比增 236%,我们认为海外增长主要系海外储能业务增长带动。 储能行业持续高景气度: 国内规划 2025年新型储能装机规模 30GW 以上(2020年底累计装机 3.3GW), 中国能源研究会储能专委会/中关村储能产业技术联盟不完全统计, 2021年底我国电化学储能投运规模达 1.87GW/3.49GWh,规划在建规模超过 20GW; 美国、澳大利亚、德国、英国也掀起一轮储能发展高潮。 从当前的收入规模、产品矩阵、客户覆盖等多维度来看,公司在储能温控领域持续巩固龙头地位, 我们判断公司储能业务将持续高速增长。 IDC 在手项目充足, 增长预期乐观公司机房温控产品近年来保持较好增速, 2020、 2021年收入同比增 39%、38%,一方面体现公司份额持续提升,另一方面得益于模块化、集成化等产品的规模交付。 东数西算、双碳等驱动公司 IDC 温控业务预期乐观。 公司 2021年报披露多个 IDC 在手项目,可查规模的包括 2020年末与合作伙伴联手获得中国移动新型末端集采项目的大份额(集采整体金额超 19亿元)、2021年 4月第一份额中标中国移动冷冻水型机房专用空调集采(中标 4501万元)、 2021年 5月第一份额中标中国移动 2021年风冷型列间空调集采(中标2107万元)、 2021年 11月第一份额中标中国移动 2021年至 2022年风冷型机房专用空调产品集采(中标 8865万元), 此外包括阿里巴巴数据中心冷冻水型精密空调项目、腾讯间接蒸发冷却机组直采、 中国联通冷冻水型(局房、列间)空调集采/智能双循环、风冷局房(定频)空调集采等项目,在手订单充足。 同时模块化、集成化等项目进一步增厚收入。 公司 2021年 7月大份额中标中国电信模块化 DC 舱的首次规模集采(报价 6.5亿元,第二中标候选人)、 2021年6月中标“MCS 北京马驹桥数据中心基础设施建设”的大型总包项目。 热管理平台公司,多线条并进添新动力公司是优秀的热管理平台型厂商, 基于突出的研发创新能力和快速响应能力, 不断拓展新领域客户, 品牌认可度持续提升,同时持续优化供应链, 公司平台化优势逐步凸显, IDC 间接蒸发冷、 ETC、储能等领域已屡获验证。 公司 2021年多线条进展顺利,为公司注入新的成长动力: 电子散热平台经过前期积累,已经在无线通信设备、算力设备、电动汽车充电设备等领域为客户提供创新的风冷或液冷散热解决方案; 超级快速充电桩、智能制造等应用领域的业务也增长显著,且呈现持续性; 积极介入特种车辆换电系统温控; EBC 在全国 20多个城市建立品牌直营门店和产品展示终端。 毛利率承压,多措施并举开始体现成效2021年公司综合毛利率 32.4%同比下降 3.1pct, 其中机房温控毛利率 23.4%同比下降 4.5pct,机柜温控毛利率 33.2%同比提升 4.1pct。 2022Q1公司综合毛利率27.4%同比下降 7.6pct。 单季 21Q1/21Q2/21Q3/21Q4/22Q1毛利率 35.0%/29.5%/28.4%/27.2%/27.4%,毛利率从 2021Q2以来下降较为明显,主要系原材料成本上涨、市场竞争加剧、产品结构变化等原因。 公司通过优化产品设计、提升运营管理等方面降低成本、提升市场竞争力,我们认为目前来看已经得到一定成效体现, 2022Q1毛利率环比 2021Q4提升0.2pct,全年来看我们认为毛利率下降态势有望得到有效控制。 盈利预测及估值2022年一季报疫情等影响低于预期,但单季度毛利率趋势呈现环比提升,全年来看储能/IDC 领域增长持续乐观, 超充桩/电子散热等新业务布局进展顺利, 维持全年乐观判断, 预计 2022-2024年归母净利润 3.0/4.0/5.0亿元, PE 23/17/14倍,维持“买入”。 风险提示: 竞争加剧导致产品毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期等。
英维克 通信及通信设备 2022-01-27 35.50 37.20 16.18% 42.50 19.72%
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精密温控行业领跑者,技术基因助力公司发展。公司成立十六年来致力于为数据中心、通信网络等领域提供机房、机柜空调等散热产品,形成了机房温控节能、机柜温控节能、客车空调、轨道交通列车空调及服务四大业务。公司管理团队中多数曾就职于华为、艾默生,拥有丰富的热管理行业经验,并通过持股及股权激励等方式与公司利益高度绑定,优秀稳定的管理层为公司的良好发展提供了保障。公司高度重视研发,2021年前三季度研发费用率为6.66%,多年来持续提升,截至2020年底研发人员数达853人,占比36.34%。 新基建(IDC+5G)筑牢业务底盘,储能提供显著增量。在“稳增长”的政策背景下,新基建将成为重点发展方向,而在“碳中和”的目标下,对行业能效要求将持续提升。1)国内数据中心建设加速,且呈现大型化趋势,2020年数据中心耗电量占全社会用电量比值为2.72%,呈上升趋势,机房空调需求持续提升,公司具备先进的间接蒸发冷却及液冷技术,能够有效降低PUE,实现显著的节能。2)5G建设持续加速,根据工信部数据,截至2021年底全国开通5G基站142.5万个,2021年新建70.7万个,预计到2022年底5G基站将超过200万个,叠加云计算、边缘计算技术的快速发展,设备热密度及能耗增长迅速,机柜温控需求将持续提升。3)公司前瞻性布局储能温控市场,相关营收从2020年约1亿元迅速增长到2021H1约1.5亿元,目前储能行业处于爆发初期,储能温控需求增长迅速,有望成为公司业务的强劲增长点。 需求导向的平台化研发体系,多元布局拓宽发展空间。公司积极挖掘客户新需求,基于需求进行产品研发。1)大力发展电子散热,将产品向发热源侧延伸。2)研发新能源车载压缩机,拓宽电动汽车领域产品应用。 3)布局健康空气环境控制。4)把握产品迭代,布局冷链物流冷藏机。 投资建议:储能行业处于爆发初期,公司具备风冷、液冷方案的技术积累优势,有望受益储能温控需求的快速增长。预计2021-2023年实现归母净利润2.39/3.25/4.16亿元,同比增长31.42%/36.32%/27.83%,EPS为0.71/0.97/1.24元,对应PE为50/36/28倍。首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:数据中心建设不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期。
英维克 通信及通信设备 2021-12-13 45.01 40.81 27.45% 50.66 12.55%
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2019年公司机房温控产品市占率10%:我们预测2021年国内IDC 温控系统市场规模将达141亿元/年,2025年将达192亿元/年。机房温控领域,公司是国内机房温控龙头,提供从热源侧到冷源侧散热的全链条产品。公司在国内的机房温控设备市场份额从2016年的7.5%提升至2019年的10%,2019年公司市占率全国第二。公司产品先后中标中国移动、阿里巴巴、腾讯、中国电信等数据中心建设项目,Xspace机组可降低PUE至1.13,XStorm系统可实现PUE低于1.1,节能效果显著。 户外机柜温控市场规模提升,公司营收快速增长:据前瞻产业研究院数据,我国通信户外机柜空调市场规模将于2022年达到33亿元/年。根据华经产业研究院数据,2025年全球储能温控市场规模将增长至84.64亿元。根据前瞻产业研究院预测,2025年我国充电桩市场规模将达2400亿元,充电桩建设数量的提升和充电速度的加快将带动充电桩机柜温控设备的需求。公司2020年推出系列水冷机组并批量应用于各储能场景,客户涵盖阳光电源、比亚迪、Eltek等。2021年1-6月公司机柜业务总收入2.92亿元,同比增长62.2%,其中储能应用相关营业收入约1.5亿元。 新能源车用空调增长空间大:随着国家政策不断推动公交车、客车电动化发展,以及未来电动车成本不断下降,预计未来新能源客车仍有较大增长空间。新能源客车行业的发展将拉动新能源客车空调系统需求的提升。2018年公司合并上海科泰,向比亚迪、申通、南龙、宇通等客车厂供货,目前产品正向冷链运输车、重型卡车等特种电动车拓展。 轨交空调市场规模将随城轨投资规模的扩大继续提升:我国城市轨道交通目前依旧处于高速发展期。2020年中国大陆地区城轨交通完成投资6286亿元,创历史新高。2020年我国轨交空调市场规模增长至120亿元。公司轨交温控产品全系统(软件、硬件、控制系统)自研,轨交温控产品在上海地铁、苏州地铁份额居前列。除上述四大领域外,公司正在电动车压缩机、健康环境控制和电子散热领域开拓布局。 投资建议:公司持续开拓新领域,储能温控产品增长强劲。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为22.56亿元(+32.4%)、30.55亿元(+35.4%)、42.12亿元(+37.9%);预计归母净利润分别为2.31亿元(+27.0%)、3.25亿元(+40.7%)、4.37亿元(+34.6%)。我们给予2022年55倍PE,对应2022年目标价53.41元。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、5G及数据中心建设不及预期、政策落地不及预期、信用减值风险、原材料价格波动
英维克 通信及通信设备 2021-11-16 43.18 -- -- 50.68 17.37%
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事件:11月12日,中国移动公示2021年至2022年风冷型机房专用空调产品集采结果,本次集采产品包括定频空调和变频空调,英维克以27.78%份额中标定频空调标包,40.00%份额中标变频空调标包,两个标包中标份额均位列第一。 大份额中标中国移动集采项目,机房温控业务进一步发展:中国移动本次集采项目采购的产品为风冷型机房专用空调,包括定频空调和变频空调,采购规模为3389台,其中定频1966台,变频1423台。英维克以投标报价1.4亿元,中标份额27.78%中标定频空调标包,以投标报价1.2亿元,中标份额40.00%中标变频空调标包,两个标包的中标份额均位列第一。在此之前,英维克2021年第一季度以第一份额中标中国移动冷冻水型机房专用空调集采,2021年5月大份额中标阿里巴巴数据中心冷冻水型精密空调项目,2021年6月中标“MCS北京马驹桥数据中心基础设施建设”大型总包项目,2021年5月和7月作为腾讯间接蒸发冷却机组主要供应商继续中标腾讯该产品的直采招标,2021年7月大份额中标中国电信模块化DC舱首次规模集采。我们认为,英维克此次大规模中标中国移动风冷型机房专用空调产品集采,标志着公司的温控节能产品得到运营商认可,运营商业务拓展顺利,项目后续交付将为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。 储能行业维持高景气,平台化发展战略带来业绩持续提升::双碳背景下,储能电站建设迎来高速增长,国内电化学储能市场空间加速拓展。作为精密设备温控龙头,英维克以机房、机柜等专用空调的生产和制造起家,立足温控技术,逐步丰富产品线,实现风冷到液冷的端到端解决方案。 英维克借助在储能行业的品牌优势和客户基础,重视产品研发迭代,目前公司已形成在数据中心、储能、基站等多个下游行业领域的一体化解决能力。英维克坚持平台化发展战略,有望进一步拓宽下游市场,带来业绩的持续快速扩张。 盈利预测与投资评级:全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升,我们持续看好环境温控市场需求和公司业绩的持续稳健增长,我们维持2021年-2023年EPS预测为0.74/1.00/1.24元,当前市值对应的PE估值为60/44/36X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。
英维克 通信及通信设备 2021-11-12 43.02 -- -- 50.68 17.81%
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事件:11月9日,英维克发布公告,拟与郑州高新技术产业开发区管理委员会签订《英维克精密温控节能设备中原总部基地项目合作协议》,拟出资30亿元,占地约96亩建设生产车间、库房、办公及展示中心等项目。 产能持续优化提升,助力公司温控大平台搭建:该项目拟投资30亿元,总规划建筑面积约为15万平方米,建设生产车间、库房、研发办公、仓储及产品展示中心等项目。主要建设内容包括英维克精密温控节能设备中原总部基地、英维克郑州新技术研究院、智能温控节能产品研发与生产基地。据公司测算,该项目自建成之日起前三个完整会计年度年产值分别有望达到5亿元、10亿元和12亿元,前五年合计产值有望达到55亿元。我们认为,该项目对扩大温公司控节能产品产能、强化精密加工平台构建、丰富公司产品结构、延伸产品供应链有显著积极影响,同时还将有效助力公司提升研发检测实力、优化制造流程,从而更好地满足客户对机房和机柜温控节能产品、电子散热及压缩机等精密加工产品的需求。公司始终坚持大温控平台策略,此次扩产有望进一步助力公司实现平台化战略。 温控大平台构建能力不断强化,乘储能行业高景气之东风紧抓业务新机遇:作为精密设备温控龙头,英维克以机房、机柜等专用空调的生产和制造起家,立足温控技术,逐步丰富产品线,实现风冷到液冷的端到端解决方案。目前公司已形成在数据中心、储能、基站等多个下游行业领域的一体化解决能力。双碳背景下,国内电化学储能市场空间加快拓展,随着液冷技术在数据中心、储能、高密度算力等多个下游行业领域加速渗透,英维克坚持平台化发展战略,有望进一步拓宽下游市场,带来业绩的持续快速扩张。 盈利预测与投资评级:全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升,我们持续看好环境温控市场需求和公司业绩的持续稳健增长,我们维持2021年-2023年EPS预测为0.74/1.00/1.24元,当前市值对应的PE估值为60/44/36X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名