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王奕红

天风证券

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紫光股份 电子元器件行业 2022-05-12 18.07 22.17 24.76% 18.46 2.16% -- 18.46 2.16% -- 详细
1、ICT 设备领军企业,收购新华三打造云网边端芯产业布局公司深耕ICT 领域,业务覆盖数字化基础设施产品。公司董事与监事具备强大的“学术+实业”背景,助力公司制定清晰战略规划。此外公司2016年收购新华三集团,进一步提升公司技术实力与业务范围,打造“云网边端芯”产业链。公司作为ICT 设备领先企业,表现稳健成长性,2021年公司营收676.38亿元,同比增长12.57%,实现归母净利润21.48亿元,同比增长18.51%,连续十年实现营收与利润正增长。2022Q1业绩增长加速,收入同比增速13.58%,净利润同比增速35.26%。 2、发展数字经济助推ICT 设备需求增长,市场格局龙头主导首先,政策上重视数字经济发展:关于推动数字经济发展的政策文件依次落地,在政策推动下数字经济占GDP 比例持续增长,2020年提升至38.6%。 其次,ICT 产业作为数字经济支撑迎来快速发展期:1)我国网络建设目标规划实施顺利,基站数量快速增长(2021年4G 基站590万个,5G 基站142.5万个),4G(超过80%)与5G 用户渗透率上升。2)网络建设完善基础下,云、网络安全、数据中心等行业快速发展。ICT 产业市场规模根据IDC 预测将在2022年增长9.2%达到7937亿美元。 再次,行业格局来看,ICT 行业呈现巨头主导格局,多个细分领域下CR5超过50%,国内ICT 厂商主要以华为、中兴、新华三、浪潮为首,且国内龙头厂商在全球市场份额呈现提升态势。龙头占据市场主导地位的格局下,行业壁垒高筑,龙头厂商在技术(数万级的专利数量)与销售渠道上建立护城河,小厂商缺乏竞争优势。 3、公司优势尽显,ICT 格局重塑下凭借技术+品牌+渠道奠定持续高成长之路公司未来发展多亮点:1)ICT 格局重塑,公司深度受益:华为受缺芯制约,整体竞争格局有望优化。2)大力发展运营商市场,2020年来公司多次中标集采项目。3)紫光云获中移动投资,打造云产业新格局。 公司具备多重竞争优势:首先,公司一直高度重视研发(研发费用率维持7%左右),申请超过12000件专利,同时积极推出新产品,如WI-FI7产品有望引领WLAN 正式进入Wi-Fi 7时代;其次,公司战略上开拓国际市场,并大力发展销售渠道国内设40余家办事处,20000+分销商,国外认证800余家合作伙伴,在12个国家设立子公司;再次,积累丰富品牌经验,提升品牌认知度,公司承接大量项目,积累丰富经验,打响品牌,在交换机、路由器等设备关注度调查中名列前茅。最后,公司提供全栈 ICT 基础设施及服务,深度布局“芯—云—网—边—端”产业链,具备核心竞争力。 展望公司各产品发展情况,我们认为,公司1)受益于ICT 格局重塑,份额有望提升;2)运营商市场的认可度提升将帮助公司获得更多大订单;3)公司持续研发投入助力公司产品竞争力提升,提升包括高端路由器等产品市场份额。4)新产品如WI-FI 6、WI-FI7、SDN、IPV6、超融合等将伴随市场快速发展而成长,且公司具备一定先发优势。 4、盈利预测和投资建议:受益数字经济下流量增长推动ICT 设备需求持续提升,同时公司在运营商市场与全球市场拓展顺利,进入收获期之后将驱动公司持续高增长。我们预计紫光股份2022-2024年归母净利润为25.37亿元(+18%)、30.81亿元(+21%)和37.04亿元(+20%),对应PE 分别为20x、17x 和14x,首次覆盖,目标价为22.17元~26.61元/股,给予“增持”评级。 风险提示:相关政策推进不及预期、运营商拓展不及预期、海外市场开拓不及预期、美国对华高科技企业可能制定的不利政策等风险
移为通信 通信及通信设备 2022-04-18 17.67 -- -- 18.05 2.15%
18.05 2.15% -- 详细
事件: 公司发布 2021年年报及 2022年一季报, 2021年实现营业收入 9.21亿元,同比增长 94.79%, 实现归母净利润 1.56亿元, 同比增长 71.94%; 2022Q1实现营收 2.1亿元,同比增长 37.49%,实现归母净利润 1894万元,同比下降 23.43%。 我们的点评如下: 下游客户需求旺盛,各领域业务持续放量从销售区域来看,公司 21年各区域较 20年都取得了较高的增长:南美洲增长 134%、亚洲增长 83%、北美洲增长 78%、欧洲增长 67%、非洲增长 52%, 公司在国内市场上同样拓展顺利,同比上年增长 256%,公司聚焦主营业务发展的同时不断开拓新应用、新领域的市场,优化公司产品结构,助力于公司业务规模化,始终坚持“成为全球领先的物联网设备及技术供应商”。 从业务结构来看, 公司围绕车辆管理、共享出行、资产管理、动物溯源管理、工业路由器 5大领域展开: 其中1)两轮车市场发展良好,国内外市场同步积极推进: 2021年公司国内事业部主要布局于微出行领域的市场开拓。 根据中国自行车协会数据显示,最近几年,两轮电动自行车年销量超过 3000万辆,社会保有量接近 3亿辆,市场规模达到万亿级。 公司看准时机,积极投入研发力量及开展市场推广行为,针对微出行市场研发了SC200、 SC205、 SC300等系列产品,紧密贴近市场需求,积极开拓国内两轮车市场,推进两轮车智能化发展; 2)动物溯源业务来看: 自公司与利德制品开展合作以来,公司不断吸收其工艺,并将其本地化,成为澳大利亚市场佼佼者, 并且开拓出包括欧洲、南美、北美及非洲等市场, 更通过实现产品轻量化、材料国产化、创新生产工艺、改进测试方法,提高产品稳定性等,获得用户的认可。 受原材料价格及疫情等因素影响, 22Q1净利润有所下滑公司 22Q1利润下降主要原因有 1)汇率波动: 美元平均记账汇率同比下降 2.43%,对毛利率和财务费用-汇兑损益产生不利影响; 2)原材料上涨: 公司积极采购原材料保证库存安全,在芯片等公司主要原材料价格受疫情影响大涨的背景下,公司产品成本较去年有大幅增加; 3)公司产品结构的调整: 从 2021年开始,公司两轮车市场发展良好, 2022年一季度,两轮车智能产品同比去年增加 146.60%,占营业收入的比重加大,但是两轮车智能产品毛利率不高,导致公司整体毛利率有所下滑(21年毛利率 36.05%, 22Q1毛利率 30.67%); 4)各项费用的增加: 2022年 1季度新增股权激励费用、总部研发大楼折旧和装修费摊销、公司员工人数持续增长等因素。 在手订单充裕,竞争格局向好,未来采用自研核心零部件盈利能力有望持续改善随着物联网加速向各行业的渗透,下游客户对产品需求旺盛,公司截至 22Q1末,在手订单约 3.8亿元人民币,公司的订单在持续滚动获取且产品交货周期短,变现能力强。 根据目前市场情况,未来海外有竞争对手逐步退出终端市场转而进军运营服务市场,成为公司潜在客户,精细化物流和两轮车市场的发展也将拓宽公司产品的应用领域,对于公司业务将产生正面影响。 公司两轮车智能产品毛利率低主要是因为外采模块等元器件较多, 公司后续会采用自研的方式替代部分核心零部件,提升公司核心竞争力的同时增强公司盈利能力。 盈利预测与投资建议: 随着疫情常态化,公司市场策略调整为线上线下相结合的模式强化企业品牌宣传,中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长,公司有望持续受益。 我们看好公司长期成长性, 考虑疫情及原材料价格上涨影响, 调整公司 22-23年归母净利润预测至 2.5亿、 3.4亿元(原值 3.0亿、 4.0亿元),预计 24年归母净利润 4.3亿元, 对应 22-23年 PE 为 22x 和 16x, 维持“增持”评级。 风险提示: 国际贸易摩擦及市场波动风险、受新冠疫情影响较大风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等
星网锐捷 通信及通信设备 2022-04-15 20.64 -- -- 22.43 8.67%
22.43 8.67% -- 详细
事件: 公司发布公告,预计22Q1归母净利润为1.19亿-1.47亿元,同比增长200%-270%;扣非后净利润为0.96亿元-1.42亿元,同比增长440%-700% 我们的点评如下: 1、22Q1再创历史新高,公司持续高增可期 公司Q1业绩预告中值为1.33亿元(+235%),扣非业绩中值为1.19亿元(+570%),超市场预期。从公司历史报表来看,公司经营业绩具有明显季节周期性,其中Q1属于淡季以及投入期,21Q1业绩3965万元创新高,22Q1继续实现大幅增长再创历史新高。 2、交换机白盒化+流量增长带动网络产品业务快速发展 我们认为公司Q1业绩大幅增长主要源于子公司锐捷网络拉动,其他业务线条预计稳定增长。网络设备的快速增长,一方面由于市场回暖;另一方面,锐捷数据中心白牌交换机布局早,突破如阿里巴巴、腾讯、字节等互联网大客户后迎来持续放量,以及运营商市场份额提升,公司中国数据中心交换机市场占有率已从2018年6.46%提升至2020年14.30%。其中公司对阿里巴巴、中国移动的数据中心交换机收入近几年持续呈现高增长趋势。我们认为,未来随着云计算客户需求持续释放,公司作为国内以太网交换机与企业级WLAN Top3 厂商有望深度受益于行业需求增长以及交换机白盒化渗透率提升,网络产品有望保持快速增长趋势。 3、未来成长动力强劲,持续关注云计算/ICT 主力产品 展望未来: 1)国内数据流量增长、云计算发展需求拉动公司数据中心交换机业务持续快速增长;根据IDC预测,到2025 年全球数据量将增长至175ZB,同时国内数字经济、东数西算政策也将刺激带动网络设备需求; 2)信创国产化趋势带动公司网络设备、云桌面等产品采购需求;根据前瞻产业研究院数据,2020年信创国产化率较2019年提升,国产替代趋势持续。信创国产化发展将带动公司相关产品采购需求。 3)国内云桌面有望加速渗透,IDC 预测2021-2025 年中国瘦客机与桌面云终端VDI 市场规模复合增长率分别为7.2%和8.2%。公司桌面云终端VDI 市占率中国第一(份额20.3%),瘦客户机市占率亚太第一(份额34.8%)并实现十连冠。作为领域龙头厂商,将深度受益于桌面云渗透率提升。 盈利预测与投资建议: 整体看,公司属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的,长期将受益于流量增长、白盒化趋势以及信创国产化发展。受益于国内流量持续增长以及云计算发展,上调公司22-24年净利润为7.0亿、8.5亿、10.0亿元(原值为6.8亿、8.2亿、9.9亿元),对应22年、23年pe分别为16x、13x,重申“增持”评级。 风险提示:降本增效慢于预期、全球疫情影响超预期、云产品渗透不及预期、市场竞争超预期、业绩预告为公司初步核算、实际以一季度报告为准
海格通信 通信及通信设备 2022-03-22 9.07 -- -- 10.49 13.77%
10.32 13.78% -- 详细
事件: 公司近期收到与特殊机构客户签订的订货合同,主要涵盖无线通信、北斗导航及配套产品,总金额约 4.3亿元人民币,占公司最近会计年度经审计营业收入的 8.4%。 公司再获订单,支撑业绩增长: 公司此次公告订单 4.3亿元,供货时间为22年。此前,公司 21年全年订单为 19.83亿元,部分在 22年交付。公司为军用无线通信、导航及信息化领域最大整机和系统供应商之一,多个项目比测、竞标结果名列前茅,后续订单持续性较强。 军用无线通信龙头,持续受益信息化建设: 未来军用无线通信将朝着多模融合、集成化、软无化趋势发展,公司作为用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的龙头企业,将借助自身深厚的技术积累以及一揽子系统解决方案优势,积极抢占新一轮市场先机。 北斗全产业链布局优势明显,军民市场高成长: 公司在北斗导航率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局。军用领域,公司市场突破成效显著,关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅。民用领域,公司加快推进“北斗+5G”关键成果转化,在交通、林业、应急、渔业等领域打开空间。 布局 AI 技术军事化,无人信息产业潜力大: 无人化装备在海/陆/空战具备广阔前景,公司率先布局无人系统,参与研制的多款型号地面无人平台装备在特殊机构比测中名列前茅并获得了选型,并在无人系统信息化装备研发和配套、反无人方面取得客户合同,先发优势显著;下一步将继续加大无人装备研发投入,围绕相关产业深入拓展。 投资建议: 我们认为, 未来公司有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。我们预测公司 21-23年的净利润分别为 6.8亿元、 8.5亿元和 10.6亿元,对应 PE 分别为 31/24/20倍,维持“增持”评级。 风险提示: 合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险、市场竞争超预期风险,合作内容及实施推进存在不确定性。
中天科技 通信及通信设备 2022-03-08 17.40 -- -- 19.68 13.10%
19.68 13.10% -- 详细
事件:公司公告,拟以自有资金3.81亿元收购中天科技集团持有的中天新兴材料和中天电气技术100%股权,其中中天新兴材料股权转让价格为2.02亿元,中天电气技术股权转让价格为1.79亿元。 我们的点评如下:1、标的资产中天新兴材料:①业务上,主营电池正极材料,用于锂电池,比如新能源车用高性能磷酸铁锂(LFP)、高镍三元材料(NCM、NCA)、硅碳负极等高品质电极材料。 ②财务上,2021年营收10856万元,同比增长97.7%,净利润为591.26万元,扭亏为盈(2021年数据未审计)。 ③产能上,公司目前拥有年产4000吨磷酸铁锂、2000吨三元、200吨硅碳负极材料的产能,产品通过IATF16949质量体系认证。总规划投资5亿元,建成后将形成年产2万吨高性能锂离子电池电极材料系列产品的能力。 2、标的资产中天电气技术:①业务上,主营高低压开关柜及成套设备的研发、制造及销售。 ②财务上,2021年营收2.41亿元,同比增长4.0%,净利润为328.57万元,对比2020年大幅提升,实现正收益。(2021年数据未审计)。 ③客户资源上,公司客户包括国家电网、南方电网、各大发电集团、政府工程、工矿企业、新能源、通信行业等各个领域公司。 ④研发上,公司依托集团博士后工作站、国家认定企业技术中心等研究平台,同时积极开展产学研合作,不断增强研发能力,已获授权专利40余件。 3、收购目的及影响:1)主要为丰富完善产业链布局,掌握主要材料环节,提升成本控制力,标的本身跟公司主营的新能源和电力业务形成良好协同,具体来看,在新能源产业链中,中天科技将向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸;电力产业链中,中天电气技术的节能型开关柜 ZTMNS 将帮助公司完善产业链布局。 2)展望未来,公司将聚焦高质量增长,围绕新能源/新基建/智能电网景气产业方向,持续提升综合竞争力。 盈利预测与投资建议:整体看, (1)光纤光缆行业有望呈现持续景气向上趋势,涨价的业绩弹性可期。 (2)海上风电行业在30·60与平价上网趋势下,未来成长空间广阔,公司作为国内海缆&海工龙头有望充分受益。我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望,整体市场前景十分可观,同时需关注公司的全球化布局和全球市场。 (3)公司新能源(光伏、储能和铜箔)业务还存在较大预期差,该业务将迎来前所未有的发展契机,公司新能源业务的强成长性和竞争力不能忽视。 (4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长,预计呈稳定快速增长趋势。 预计公司21-23年净利润为1.2亿、38.5亿和47亿元,对应22年pe 16.8x,维持“买入”评级。 风险提示:标的资产经营情况不及预期,上游原材料持续维持高价风险,扩产进度不及预期,行业招标节奏与规模不及预期
四方光电 2022-03-07 139.50 -- -- 146.66 5.13%
146.66 5.13% -- 详细
事件:公司发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入5.48亿元,同比增长77.98%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长113.33%;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比增长114.89%。 我们的点评如下: 坚持“1+3”发展战略各领域布局稳步推进,加大研发投入提高零部件自产率降本增效 公司2021年营收净利润实现高速增长,单季度来看21Q4实现营收1.69亿元,同比增长31.79%,环比增长17.02%;21Q4实现归母净利润5736万元,同比增长51.47%,环比增长17.33%。“1+3”发展战略助力各领域稳步推进:“1”的业务领域:在民用空气品质气体传感器、车载传感器等领域的市场份额进一步提升,其中民用空气品质气体传感器下游应用领域从环境电器领域拓展至清洁电器、环境电器、智慧楼宇等领域;车载传感器产品线进一步延伸,从汽车舒适系统气体传感器拓展至新型制冷剂泄露监测传感器、动力电池热失控监测传感器,汽车舒适系统气体传感器项目定点继续保持增长;以民用空气品质气体传感器、车载传感器为主的外贸业务同比保持较快增长。“3”的业务领域:超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力进一步提高,其中募投项目嘉善产业园主体工程已完工,为超声波燃气表及其模块产能释放打下基础;高温传感器设备封装和供应链能力已得到验证,产品已开始进入验证推广阶段;医疗健康气体传感器应用领域进一步拓宽,延伸至麻醉机、监护仪等产品,销售收入同比保持较快增长。加大研发投入降本增效:21年公司进一步加大研发投入,提升关键零部件自产率,增强了供应链自主可控能力,同时有效控制了成本,促使毛利率有所提升。 依托全面的技术平台及产品组合优势,持续开拓国内国际头部客户 公司具备较为全面的气体传感技术平台,产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域,已形成初具规模的产品组合,截至21年6月底,公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、一汽红旗、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。其中车载传感器:车载项目定点全生命周期约为5年左右,定点到交付期约为6-12个月。17年公司取得IATF16949汽车行业质量管理体系认证后进入到国际国内汽车客户供应商名录,开启了车载领域传感器的配套。经过几年的培育,公司车载传感器于21年进入产出期,车载传感器项目定点所需的传感器数量增至1000万左右,在产值逐步释放的同时,新的项目定点亦在逐渐增加,如21年度公司通过监测车外空气质量控制车内空调内外循环的AQM传感器取得项目定点突破。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升,依托精准营销,公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。 传感器市场方兴未艾,公司持续技术创新紧握良好机遇 全球及国内传感器市场均保持良好增长态势。据Yole Développement数据显示,全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2019年的2265亿美元,年均复合增长率达14%;根据赛迪顾问数据2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元,预计到2021年将增长至2951.8亿元,保持17.6%的快速增长。随着互联网与物联网的高速发展,气体传感器的下游领域如智能家居、汽车电子、智慧医疗等智慧生活产业正处于高速发展期,显现出良好的发展前景。公司在专业技术团队的带领及完善管理体制的保障下,逐步在研发能力、技术水平、产品矩阵、规模生产、客户资源及应用领域等多方面形成自身独特的竞争优势。 盈利预测与投资建议:作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商,公司客户结构相对稳定,主要客户为国内外知名企业,行业地位突出;气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大,为公司提供了良好的发展机遇。预计22-23年归母净利润为2.60亿、3.74亿元,对应PE为37X、26X,重申“增持”评级。 风险提示:新业务进展不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险、业绩快报为公司初步核算数据实际以年报为准等
威胜信息 2022-03-02 24.99 -- -- 24.80 -1.98%
24.49 -2.00% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,2021年公司实现收入18.26亿元,同比增长26.03%;实现归母净利润3.41亿元,同比增长24.02%。 我们的点评如下:全系列业务稳步向前,国内外市场齐布局成效显著公司2021年持续实现收入、净利润业绩双增长,且均创威胜信息业绩历史新高。单季度看,21Q4实现营收5.26亿元,同比/环比增长30.11%、 17.20%;实现归母净利润9311万元,同比/环比增长40.27%、15.06%。21年公司持续稳健经营,全系列业务持续增长:网络层实现营收11.31亿元,占主营收入的62.17%,同比增长13.93%;感知层实现营收5.78亿元,占主营收入的31.81%,同比增长63.68%;应用层实现营收1.09亿元,占主营收入的6.02%,同比增长14.21%。2021年实现国内业务稳健增长,国际业务高速增长:国内业务实现收入15.96亿元,同比增长15.69%;国际业务实现收入2.23亿元,同比增长257.48%。此外,威胜信息旗下两家主要子公司威铭能源与珠海中慧实现营收净利双增长: 21年威铭能源营业收入2.21亿元,同比增长14.28%,净利润2967万元,同比增长6.79%;珠海中慧营业收入3.18亿元,同比增长82.02%,净利润7777万元,同比增长226.61%。 推行智能制造持续精细化管控,现金流持续改善且在手订单充裕公司建成数字化工厂,打造全生命周期质量管理体系,实现全数字化追溯监管,精益管理打造高品质产品,完成了由传统生产模式向智能制造转型,智能化生产水平达到行业先进水平。公司21年公司毛利率、净利率分别为34.93%、18.75%,毛利率同比下降1.1个百分点,主要系产品结构变化所致。公司持续精细化管控,21年销售、管理、财务费用率分别为4.75%、1.86%和-1.50%,三项合计为5.11%,同比下降0.92个百分点。公司21年经营活动产生的现金流量净额为2.46亿元,同比增长30%;截止21年底在手订单17.7亿元,为后续业绩提供有力支撑。从研发投入来看:21年公司聚焦新型电力系统、边缘计算和通讯技术的研究,持续加大开发投入,研发实力不断增强,创新成果丰硕;21年公司研发投入1.77亿元,占营业收入的9.69%,同比增加 36.51%。 持续保持行业领先地位,掌握优质客户资源助力产业提升公司持续保持行业优势,根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果,公司产品名列前茅,在行业内位于第一梯队。同时公司HPLC 在21年入围23个省级电力公司,在各省采购招标合计中标金额近3.3亿元,市场份额排名第二。公司依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系,与国家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系,21年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业,并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。 盈利预测与投资建议:十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统,助力双碳目标实现全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐,公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品,有望充分受益。公司以“物联世界,芯连未来”为发展战略,是最早布局能源互联网核心技术的企业之一,在行业里积累多年应用开发经验,聚焦电力物联网和智慧城市物联网。公司具有完整的产业链布局,是中国领先的能源互联网综合方案解决商,未来成长空间广阔。考虑到公司产品结构变化,预计22-24年净利润分别为4.57亿(原值5.12亿)、6.10亿(原值6.99亿)和8.15亿元,对应22-24年PE 分别为27.6x/20.7x/15.5x,维持“买入”评级。 风险提示:新技术研发及新产品开发风险;下游客户较集中有可能造成经营波动;市场竞争风险;宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期;项目交付进度不及预期等
中天科技 通信及通信设备 2021-12-20 17.36 -- -- 18.59 7.09%
20.58 18.55%
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事件: 公司全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技共同出资设立南海海洋工程有限公司,注册资本 5.7亿元,中天海洋工程出资占比 51%,广东金风科技 49%。 我们的点评如下: 1、本次中天科技全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技拟设立合资公司主要从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务。 可以看出, 合资公司未来主要业务在于海上风机相关的海工及维护, 彰显公司未来持续强化海工能力之布局和决心。 2、 中天科技自 2019年初完成“两型三船”的建设以来, 在海工装备领域取得了里程碑式的进展,目前具备海洋资源开发和海上主体工程 EPC 总包服务能力,综合竞争力强劲。 本次与风机龙头企业成立合资公司,打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船,可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。 我们认为,未来海风项目发展趋势就是风机大型化、深远海化,而本次合作诣在打造高端海上风电安装船, 未来可承接大型风机&深远海的海工项目,有望进一步提升公司海风业务的综合竞争力和持续盈利能力。 3、 广东金风与中天海洋工程携手成立南海海洋工程有限公司,共同打造新一代海上风电安装船,将进一步为海上风电高质量发展赋能,助力“双碳”目标实现。 该安装船设计吊重能力 1600吨,具备 70m 作业水深条件下自运自吊多套 12MW-20MW 海上风电机组的能力,计划于 2023年下水服役。 该安装船将与新一代海上风电机组开展匹配性设计,并基于海上风电工程工艺与风电产品技术融合创新,为未来海上大型机组的高效施工提供有力保障,为客户提供更加精细化的整体解决方案。 4、 克拉克森研究数据显示, 今年 10月份,中国首次超越英国成为全球第一大海上风电市场,总装机容量达 10.48GW。据不完全统计,“十四五”期间我国海上风电规划总量超 60GW,将逐渐进入规模化建设阶段,行业发展已步入快车道。 拉长时间维度和空间维度(全球市场) 看, 未来公司海缆&海缆敷设&风机施工全产业链能力持续增强,除了保持国内领先份额,更是为了未来出海竞争提升总包和服务能力。 盈利预测与投资建议: 整体看, 公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中: 1)光纤光缆供求关系持续改善,行业反转后有望进入三年景气向上周期,公司作为龙头之一,该业务盈利能力有望持续向上增长; 2)海上风电在产业链共同努力下,未来有望迎来平价上网,双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放,公司作为海缆&海工龙头有望充分受益,我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来 5-10年维度展望前景是巨大的,以及关注公司的全球化布局和全球市场; 3)新能源十年深度耕耘,行业高景气背景下,公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇; 4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长,预计呈稳定快速增长趋势。预计公司 21-23年归母净利润为 3.20亿、 38.5亿和 45.5亿元, 对应 22年 15.6倍 PE, 重申“买入”评级!风险提示: 合资公司设立、经营情况不及预期, 上游原材料持续维持高价风险, 行业技术发展不及预期的风险, 扩产进度不及预期风险, 项目推进进度不及预期风险, 高端通信相关资产仍存在减值的风险, 诉讼对利润影响不确定性风险等
海格通信 通信及通信设备 2021-11-30 9.88 -- -- 10.90 10.32%
11.02 11.54%
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事件: 公司分别与广州市增城区人民政府签署《海格无人信息产业基地项目框架协议》以及与保利国际控股有限公司签署《战略合作框架协议》,拟在广州市增城区投资建设无人信息产业基地,打造集研发、智造、测试、仿真为一体的覆盖陆域、空域、水域等多领域的无人信息产业基地以及具备航空飞行培训能力的专业培训基地。 建设无人信息产业基地,拓展新增长点: 无人化装备具有隐蔽性好、费效比高、降低人员危险、高效快反等优点, 在军用领域具有广阔的应用前景。 随着我国国防建设现代化进程的深入推进,精准、智能、融通、高效的信息化武器装备以及无人装备正成为国防装备体系的重要组成部分。“蜂群(无人机)、狼群(无人车)、鱼群(无人船)”将成为未来军队的发展方向,公司利用在通信、导航定位、感知算法等优势的基础上,进一步拓展涵括侦抗一体化等全系列无人应用平台,实现由终端业务向作战平台的拓展。 公司率先布局无人系统, 参与研制的多款型号地面无人平台装备在特殊机构比测中名列前茅并获得了选型,并在无人系统信息化装备研发和配套、反无人方面取得客户合同,先发优势显著; 下一步将继续加大无人装备研发投入,并围绕相关业务深入拓展。 携手保利发展飞行仿真模拟业务,技术+市场强联合: 目前国家航空器装备使用量不断增长,对航空器飞行员需求较大, 因此压缩飞行员的训练周期,提升飞行员的特情处理能力,成为了特殊机构的迫切需求;同时国内低空通航业务规模不断扩大,进而带动飞行员需求数量不断增加,快速培养具备基础技能的通航飞行员,具有极其广阔的市场前景。 公司为国内首家为特殊机构提供“D 级”模拟器的供应商,研制的大负载六自由度全电运动平台打破国外对高等级飞行模拟器动感分系统的垄断; 保利国际则是国内拥有武器装备综合进出口权的大型防务企业。 双方将利用各自技术和市场资源优势,共同推动军方及通航飞行模拟仿真和培训领域的业务拓展。 通信领域为国防信息化建设重点,公司传统业务订单充足: 军工通信恰恰是国防信息化中的严重短板,主要体现在军工通信技术相对落后以及通讯装备渗透率较低两个方面。 公司“通导一体化”综合能力显著,竞争优势突出。 公司上半年公告订单高达 13.41亿元,相当于 2020年全年披露合同的 61.85%。随着军工通信向宽窄带融合、多模融合的趋势发展,公司借助在特殊机构用户应用领域的深厚技术积累,以及自身一揽子系统解决方案优势,积极抢占新一轮市场先机。 投资建议: 十四五期间,卫通通信、卫星导航已列入国家重点支持行业,北斗三号、卫星互联网等一批国家重大专项将加大投入,卫星通信、导航、遥感将进入一个新的发展阶段;无线通信设备作为构成国家军队信息化体系的具体应用装备,在部队中应用较为广泛,受军队“数字化”建设牵引,市场空间可期。我们认为,未来公司有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。我们预测公司 21-23年的净利润分别为 6.8、8.5和 10.6亿元,对应 PE 分别为 34/27/22倍,维持“增持”评级。 风险提示: 合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险、市场竞争超预期风险,合作内容及实施推进存在不确定性。
科华数据 电力设备行业 2021-11-11 45.00 -- -- 48.20 7.11%
48.20 7.11%
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事件: 公司于近日收到深圳市腾讯计算机系统有限公司发出的《腾讯定制化数据中心项目中选通知书》,公司被确定为腾讯定制化数据中心项目的中选单位,中标情况:腾讯定制化数据中心怀来瑞北2-2栋机架的建设及服务。实际执行数量、执行期限、总金额以最终签署协议为准。 此次中选,进一步深化了公司与腾讯之间在数据中心业务领域的合作关系,夯实了公司未来的成长性。同时,扩大公司在数据中心行业的市场份额,彰显了公司在数据中心领域的技术能力、市场能力、实施交付能力及运维服务能力,驱动公司数据中心业务的持续稳健增长。 今年以来,公司实现由数据中心业务向”数据中心+光储”的双子星业务发展 公司在智慧电能与数据中心稳步发展的前提下,公司抓住光伏、储能行业机遇,并于今年成立了科华数能集团。科华数能将集中公司的核心资源,专注光储等新能源业务的发展,以核岛级的产品和解决方案助力全球新能源事业发展。由此,形成了“数据中心+光储”的双子星发展战略。 今年以来,公司在光储方面屡屡突破,先后与国网综合能源服务集团有限公司签订《战略合作协议》,与东方电气、国投签署合作协议,以及和上海电气达成合作共识。在稳固数据中心业务的同时,抓住新能源行业机遇,持续加强新能源业务综合竞争力 公司总裁陈四雄于10月11日,第八届中国国际光储充大会暨展览会曾表示:“科华数据根据行业发展特点,对光伏+储能的系统技术及方案进行了深入研究,借助33年的电力电子技术、制造、工程经验积累,科华能够为客户提供包括光伏逆变器、储能PCS、微网系统等在内的“一站式”标准化光储解决方案。” 投资建议与盈利预测 公司作为IDC行业的中坚力量,实现了持续业务突破,未来有望在新能源领域实现突破,拉动公司中长期业绩增长。短期来看,随着公司自建机柜上架率逐步提升,有望为公司收入、毛利率、净利率产生贡献为公司业绩增长夯实基础。同时,受益于新能源行业需求的释放,多年的品牌、技术累积有望使公司该业务进入成长快车道,为公司业绩增长注入弹性,亦值得期待!我们预计,由于厦门疫情影响、上游原材料涨价以及业务发展需要导致短期利润端承压,但长期来看,公司盈利能力有望持续改善。我们预计,公司2021年~2022年归母净利润分别为4.3亿元、6.4亿元,维持“买入”评级。 风险提示:公司新能源业务发展不及预期、自建机柜上架率不及预期、智慧电能业务行业竞争格局加剧、汇率波动导致收入放缓等
美格智能 通信及通信设备 2021-11-01 35.11 -- -- 55.49 58.05%
55.49 58.05%
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事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度营收13.2亿元,同比增长91.69%;归母净利润7951万元,同比增长545.46%,扣非归母净利润4271万元,同比增长417.45%。 我们的点评如下:业务持续拓展,营收实现高速增长2021前三季度营收13.2亿元,同比增长91.69%,其中21Q1\Q2\Q3营收分别为2.6亿、4.4亿和6.2亿元,同比增速分别为101.18%、44.75%和143.01%,Q3单季度营收同比和环比增速都呈高增长趋势,预计源于智能模组出货持续扩大,以及FWA(固定无线接入)等终端产品持续放量,预计未来高增长趋势可持续。 各项费用管控得当,单季度净利润扭亏盈利能力显著提升公司21年前三季度归母净利润7951万元,同比增长545.46%,Q3单季度归母净利润为3198万元,同比扭亏增长1737.01%。公司21年前三季度销售净利率为6.02%,同比提高4.23个百分点,较去年全年水平相比提高3.57个百分点。公司盈利能力显著提升主要源于规模效应显现以及公司费用管:控得当:21年前三季度公司三项费用率为5.18%,同比下降0.87个百分点;Q3单季度公司三项费用率为3.89%,同比下降3.09个百分点,环比下降2.37个百分点。 公司技术能力突出+持续拓展市场,未来有望不断突破整体来看:1)公司4G智能模组出货量居于行业前列,并于行业内首家推出5G智能模组,目前已经形成了完整的智能模组产品序列,具备较强的技术领先性;2)公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5GFWA等物联网核心领域形成规模化应用,建立了较为深厚的行业积累;3)公司业务经历多年发展,积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源,公司以此为基础,持续深化与现有客户合作,不断扩展客户群体范围,公司市场基础不断稳固发展,尤其是海外市场发展十分迅速,为公司长期稳定发展提供了充足动能。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展,未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议:短期看,公司处置精密组件业务完毕,同时物联网业务基于强大的技术和产品能力,不断开拓新市场,受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破,公司业绩有望迎来大幅反转;中长期看,公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力,同时加大力度补足市场和渠道短板,在运营商FWA终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展,打开广阔成长空间。预计公司21-23年归母净利润为1.19亿、1.84亿和2.74亿元,对应22年PE为36倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈;车联网等市场开拓不及预期;应收账款坏账风险;汇率波动风险等
汉威科技 机械行业 2021-10-14 20.49 -- -- 24.46 19.38%
30.89 50.76%
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事件:公司发布业绩预告,预计2021前三季度归母净利润2.02亿-2.19亿元,同比增长15%-25%;扣非归母净利润1.46亿-1.58亿元,同比增长25%-35%。同时,拟向控股二级子公司高新供水转让全资子公司百隆工程100%的股权。 我们的点评如下: 克服不利因素抓取机遇,继续深化高质量发展 2021前三季度归母利润增速中值水平为20%,相比上半年12.3%的增速进一步提升。其中Q3归母净利润预告6723万-7240万元,同比增长30%-40%,扣非利润5151万-5422万元,同比增长90%-100%。在“郑州7·20特大暴雨灾害”及区域疫情等影响的背景下,公司仍呈加速增长。其中智能仪表业务表现强劲,前三季度营收约3.80亿元,同比增长71.65%,对应归母净利润4183万元,同比增长约277.63%;Q3收入1.23亿元,同比增长约为107.92%,对应利润2124万元,同比增长约618.66%,该业务受益于国家智慧城市、新基建、新燃气安全生产法实施以及国产替代,在智慧燃气、智慧安全、智慧水务等领域实现快速突破,预计高增张趋势可持续。 向控股二级子公司转让全资子公司股权,逐步优化资产结构聚焦主业发展 公司筹划拟向控股二级子公司高新供水转让全资子公司百隆工程100%的股权,主要为更好配合推进全市“供水一张网”建设,同时整合公司公用事业板块业务资源,逐步优化资产结构,进一步聚焦主业发展,为未来剥离出表铺垫,更好聚焦传感器和仪表业务。 中期来看:优势领域有望深度受益,未来持续快速成长可期 在国内燃气/消防爆炸事件后,工业安全/燃气等安全有望上升为刚需,餐饮行业燃气监测市场空间可观,原来渗透率较低,受安全法的要求短期内或将显著增长,其带来的市场空间并非短期就会被消化,周期预计最少在2-3年,公司作为气体传感器龙头相关产品有望深度受益。在工业等领域也迎来国产替代机遇,公司在中石化2021-2022年度框架采购招标中,连续四次取得入围佳绩,并在参与的五个标段中,均取得前两名的优异成绩,同时公司今年也首次入围中海油,未来持续快速成长可期。 长期来看:受益于双碳目标以及物联网各行各业渗透,同时公司新产品、新领域打开长期成长空间 在当前的大环境下,公司的主要业绩驱动因素有:1)物联网各行各业渗透加速传感器需求释放;2)新《安全生产法》驱动安全刚需共识,公司优势领域市场空间广阔;3)低碳减排,“双碳”目标为公司带来长期受益;4)国产化替代进程加速,产品迎来更多市场机遇;5)家居/车载等消费领域智能化升级提升公司产品需求。 盈利预测与投资建议: 万物互联时代来临,全社会各个行业面临智慧化、数字化的发展机遇,进而带动前端的传感器和仪器仪表的需求提升,同时公司布局物联网应用业务,在前端的物联网和仪器仪表端发力,空间有望逐步打开。考虑上游芯片紧张及原材料涨价风险,下调21-23年净利润分别2.8亿、4.0亿和5.2亿元(原值为3.0亿、4.3亿和5.5亿元),对应22年18倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:物联网行业竞争加剧、上游芯片紧张及原材料涨价风险、集团化经营带来的管理风险、新冠疫情影响、业绩预告为公司初步测算实际以三季报数据为准等
美格智能 通信及通信设备 2021-10-12 30.00 -- -- 44.30 47.67%
55.49 84.97%
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事件: 公司发布三季报业绩预告,预计 2021年前三季度归母净利润为 7554万元-8054万元,同比增长 513.2%-553.8%; 2021年第三季度归母净利润 2800万元-3300万元,同比扭亏增长 1533.5%-1789.5%。 我们的点评如下: 持续拓展市场扩大客户规模, 营收呈高增长,未来有望持续公司预计 2021前三季度营收 13-13.8亿元,同比增长 88.68%-100.29%,其中21Q1\Q2\Q3营收分别为 2.6亿、 4.41亿和 6-6.8亿元,季度营收同比和环比增速都呈高增长趋势, 预计源于智能模组出货持续扩大,以及 FWA(固定无线接入)等终端产品持续放量,预计未来高增趋势可持续。 产品结构优化,盈利能力提升公司预计 2021前三季度归母净利润为 7554万元 -8054万元,同比增长513.2%-553.8%,预测中值为 7804万元,同比增长 533.5%;预计 21Q3单季度归母净利润 2800万元-3300万元,同比扭亏增长 1533.5%-1789.5%,预测中值为 3050万元,同比扭亏增长 1661.5%。 主要源于营收高增长,以及高毛利产品出货增多,Q3毛利率呈环比提升。 公司技术能力突出+持续拓展市场,未来有望不断突破整体来看: 1)公司 4G 智能模组出货量居于行业前列,并于行业内首家推出 5G 智能模组,目前已经形成了完整的智能模组产品序列,具备较强的技术领先性; 2)公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、 5G FWA 等物联网核心领域形成规模化应用,建立了较为深厚的行业积累; 3)公司业务经历多年发展,积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源,公司以此为基础,持续深化与现有客户合作,不断扩展客户群体范围,公司市场基础不断稳固发展,尤其是海外市场发展十分迅速,为公司长期稳定发展提供了充足动能。 公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展,未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议:短期看, 公司处置精密组件业务完毕,同时物联网业务基于强大的技术和产品能力,不断开拓新市场,受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破,公司业绩有望迎来大幅反转; 中长期看, 公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力,同时加大力度补足市场和渠道短板,在运营商 FWA 终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展,打开广阔成长空间。预计公司 21-23年归母净利润为 1.19亿、 1.84亿和2.74亿元,对应 22年 PE 为 28倍, 重申“增持”评级。 风险提示: 行业竞争激烈; 车联网等市场开拓不及预期; 应收账款坏账风险; 汇率波动风险;业绩预告为初步估算结果,具体数据以三季报为准
中天科技 通信及通信设备 2021-08-13 9.28 -- -- 9.94 7.11%
18.24 96.55%
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事件:近日公司发布《关于预中标南方电网项目的公告》以及《关于全资子公司中标5G天线项目的公告》。南方电网公司2021年主网线路材料第一批框架、2021年配网材料第一批框架招标项目结果公示,中天科技及其控股子公司中天铝线、江东金具、中天海缆、电缆附件为相关中标候选人;中天科技全资子公司中天宽带技术为中国移动多频段(含700M)天线产品集中采购项目的中标人。点评如下: 预中标南网项目,助力我国智能电网建设 南方电网公司2021年主网线路材料第一批框架招标项目中,公司及其控股子公司预计中标含税金额为67284万元,该预中标项目计划于2021年11月开始执行,2022年4月底执行完毕;南方电网公司2021年配网材料第一批框架招标项目中,公司及其控股子公司预计中标含税金额为22405万元,该预中标项目计划于2021年11月开始执行,2022年4月底执行完毕。本次预中标南方电网项目巩固了公司在电力传输行业的领先地位,增强中天科技品牌在输配电领域的影响力和核心竞争力。本次预中标金额合计约8.97亿元人民币,项目的执行将对公司当期及后期经营业绩产生积极影响,有利于提升公司整体盈利能力。 中天科技紧随电网发展趋势,围绕低碳、节能、安全、智能致力于为电网输配电建设提供全系列产品解决方案。当前,公司电力传输产业链覆盖OPGW、特种导线、高中低压电力电缆、配电变压器等,为主网、配网、陆地输电建设提供一流的系统解决方案,助力我国智能电网建设。 中标5G天线项目,巩固作为天线行业主流供应商地位 在中国移动多频段(含700M)天线产品集中采购项目中,公司全资子公司中天宽带技术在114万面4448天线、60万面444天线及单4天线中,中标份额分别为14.28%(排名第四)、15.94%(排名第二),本次中标项目计划于2021年9月开始执行,2022年12月执行完毕。本次5G天线产品中标金额合计约10.38亿元人民币,项目的执行将对公司当期及后期经营业绩产生积极影响,有利于提升公司整体盈利能力。 本次招标项目为中国移动代表中国广播电视网络有限公司和中国移动通信有限公司进行招标,招标产品多频段(含700M)天线产品将用于两家公司5G网络建设项目。该项目为多频段700M天线产品国内首次应用于5G网络,技术难度大、产品要求高,引领天线行业的技术发展方向和性能要求。本次中标巩固了公司作为天线行业主流供应商的地位,将进一步提升公司在通信行业的市场影响力和竞争力。 未来5G光通信+特高压+海上风电+新能源有望迎来全面共振向好 1)今年海风抢装高峰期,基于充裕的在手订单以及良好的竞争格局,高增长趋势有望持续。长期看,碳中和/碳达峰以及海风平价上网目标下,行业未来仍将持续景气,并且供给竞争格局非常好,公司作为行业龙头将充分受益;2)光纤光缆价格大幅下降之后,需求稳步向上,供给不再扩张甚至略有收缩,供求关系将逐步改善,未来估值提升可期待;3)电力业务受益特高压建设,属于被市场忽视的利润新增点;4)新能源业务在光伏/储能/材料端的积极布局和拓展,也将快速迎来收获期。 盈利预测与投资建议:公司从单一的光纤光缆板块,持续扩张形成5G光通信+电力+海洋+新能源四大业务板块,并且每个领域市场地位均保持前列,具备较强的穿越周期稳成长能力。展望未来,光纤光缆未来有望逐步复苏;海上风电短期高景气,长期有空间;新能源(光伏支架/材料、储能等)业务迎来持续高增长机遇。因公司前期公告的风险提示,高端通信业务面临坏账损失、资产减值的风险,但最终具体影响金额以会计师年度审计确认后的结果为准。我们盈利预测暂未涵盖此次风险事件对最终短期业绩的影响,仍以主营业务经营利润贡献为依据维持原来预测,预计公司2021-2023年净利润30.6亿、35.6亿和43.6亿元,对应22年7倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:高端通信业务面临坏账和资产减值风险,疫情和外部市场环境导致海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点不确定性,海上风电长期成长不确定性、项目具体执行情况不达预期等
移远通信 计算机行业 2021-08-05 154.00 209.35 37.11% 174.97 13.62%
191.19 24.15%
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1、全球物联网无线通信模组龙头,业务增长迅猛 移远通信成立之初便深耕物联网模组领域,业务覆盖物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、生产、研发与销售服务。公司营业收入增长迅猛,实现5年10倍增长。公司2020年总体营业收入为61.06亿元,2016-2020年复合增长率达80.68%;2020年归母净利润为1.89亿元,2016-2020年复合增长率达73.21%。2020年公司无线通信模组销售数量突破1亿片,成为当之无愧的行业龙头。 2、需求端:万物互联到万物智能,行业景气可持续,无线通信模组持续受益连接数&产品价值量增长 首先,政策刺激物联网模组上量:政府部门发布多条政策文件将物联网发展制定为重要发展战略,利好物联网模组普及应用。 其次,网络制式改变将带动模组价格提升:2G/3G网络面临腾退,未来物联网模组将更多使用LPWA以及4G/5G网络制式,而5G模组2020年价格为100美元左右,未来将逐渐降低,但单价仍高于2G/3G模组。 再次,物联网模组应用场景丰富,各细分市场预计快速成长:1)车联网在政策、V2X以及OTA升级的推动下预计将快速渗透,预计2022年智能网联汽车占保有量24%。2)无线支付预计快速增长,根据移远官网数据蜂窝POS 市场在2020-2026年规模增长四倍。3)医疗健康成主要应用场景之一,预计2018至2022年的年复合增长率为16.1%。4)智慧能源领域受智能电网与智能表计拉动快速增长。 3、竞争格局&公司核心竞争力:东升西落,强者愈强,移远具备强大核心竞争力稳固龙头地位 从竞争格局来看,5G时代下模组厂商呈现东升西落格局,且有厂商出现掉队现象,未来预计集中化发展,强者愈强。移远通信市场份额增长迅速,2020Q4占据蜂窝物联网模组33.4%市场份额,已成为全球龙头,公司具备多方面强大核心竞争力,未来有望持续高增长,表现如下: 核心竞争力一:产品具有品类/先发/价格优势。公司产品品类齐全,覆盖2/3/4/5G以及LPWA网络制式;其次,公司推出产品时间领先行业,具备先发优势;再次,公司享受国内工程师红利,以及规模/制造优势等,可提供具备竞争力的模组价格。 核心竞争力二:成本管控优势。1.公司规模效应有望呈现,芯片采购价格降低,享受返利金额;2.自建产能管控加工费用,满足未来订单增长需求。 核心竞争力三:合作伙伴生态优势(芯片、客户、渠道等)。1.公司与认证机构合作,保障产品安全质量,缩短认证时长;2.上游与芯片龙头建立紧密合作关系,保障供货;3.下游建立全球销售网络,与多个车厂合作保障产品需求。 盈利预测和投资建议: 受益物联网模组量价齐升,移远通信作为行业龙头竞争优势明显,将充分享受行业红利,同时公司积极开拓行业客户,份额持续提升,驱动公司持续高增长。基于公司在行业内的龙头地位,以及未来盈利能力有望逐步改善,上调公司21-23年预测归母净利润为3.68亿、5.74亿和8.48亿元(原值为3.62亿、5.33亿和7.19亿元),对应PE分别为56x、36x和24x,给予22年53倍PE,对应目标价209.35元,重申“增持”评级。 风险提示:智能网联/电动车销量不及预期;行业竞争激烈,价格下降风险;上游芯片、原材料涨价影响盈利能力;订单执行进度低于预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名