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康志毅

天风证券

研究方向: 电信设备及服务行业

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工作经历: 登记编号:S1110522120002。曾就职于东海证券股份有限公司、华泰联合证券有限责任公司、华泰证券股份有限公司。...>>

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信科移动 通信及通信设备 2023-12-27 6.22 -- -- 7.33 17.85%
7.33 17.85% -- 详细
全球移动通信领域领军企业,经营持续改善公司是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业,产品主要包括移动通信网络设备以及移动通信技术服务。大唐移动和虹信通信,联合重组成立中信科移动通信技术股份有限公司,后2022年9月中信科移动在上交所科创板成功上市。随着我国5G建设稳步推进,营收入稳步增长、持续减亏。 国内新建份额持续提升,海外收入持续高速增长公司自2011年起开展5G标准及基础技术研究,是国家5G科技项目的主要承担单位之一,并牵头或独立承担了科技部5项6G课题。截至2022年底,公司5G提案贡献占比3.89%,位列第7。2020年中国移动5G无线主设备集采,公司份额仅占2.62%,而在2023年至2024年5G700M宏基站和2.6G/4.9G基站集采招标的综合中标份额超过7%。近几年得益于“一带一路”政策,公司加快国际市场营销体系建设,2022年国际业务收入同比增长超100%,未来公司有望借助集团海外业务平台烽火国际力量,为自身后续业务发展打造更多增量空间。 移动通信技术服务业务稳居国内前列公司移动通信一体化服务主要由无线网络规划、无线网络建设和无线网络优化等三部分组成。截至2022年9月,公司已在全国31个省、市、自治区设有分公司、代表处和技术支持中心。根据对2018-2021年上半年非通信运营商系的企业有7家,公司排名第三,综合市场占有率约2.31%,仅次于中贝和润建。 深度参与低轨卫星互联网,推进国内外标准制定地球近地轨道可容纳约6万颗卫星,全球各国加速低轨卫星网络建设。公司深度参与我国低轨卫星互联网建设,具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管,以及测试仪表等等全系列产品和技术服务能力,并积极拓展民用卫星互联网市场。公司建立星地融合实验室、发布白皮书,大力推动5GNTN的国内外标准制定。 盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润分别为-2.87亿元、6171万元、4.82亿元,分别同比增长57%、121%、682%。我们认为公司移动通信设备国内份额提升、海外借集团平台实现了快速增长,同时公司深度参与低轨卫星互联网建设,可提供丰富产品,未来存在快速增长可能。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:尚未盈利的风险;与国际领先企业相比,存在较大差距的风险;客户集中度较高的风险;5G应用商业模式尚不成熟的风险
必创科技 电子元器件行业 2023-11-14 14.96 -- -- 15.08 0.80%
15.08 0.80% -- 详细
3Q23 单季净利润仍处于微利状态2023 年前 3 季度公司实现营业收入 5.65 亿元,同比增长 10%,归母净利润 1529 万元,同比减少 23%。3Q23 单季实现营业收入 1.59 亿元,同比减少 9%、环比减少 20%,归母净利润 98 万元,同比增长 247%、环比转盈,但仍处于微利状态。 产品具备国产替代能力公司客户主要涵盖工业及科研等用户;公司在新型智能传感器、光电仪器领域积累了较强的技术和市场先发优势,公司会通过推出具备先进性、高性价比的产品和应用方案,持续在部分关键领域实现国产替代;在智能传感器以及光电分析仪器市场,欧美日等发达国家在工业领域相较于中国具备先发优势,近年来,国内外技术呈不断缩小差距的趋势。公司自主研发生产的无线传感器网络系列产品、智能温振传感器、通用光栅光谱仪、荧光光谱、拉曼光谱、高光谱、光电效应测量系统及精密位移控制单元等多项产品的技术性能指标均达到国内较高水平,部分指标达到国际较高水平,且具备性价比高、本土化、个性化等优势。 从科研延伸到生产环节公司也在布局新的增长点:1)荧光光谱仪、共焦拉曼光谱成像仪、高光谱仪、膜厚测试仪等产品,可用于动力电池材料及器件研发及生产工作。2)HXP 系列六轴并联机器人系统可用于高精度的六自由度调整,尤其适合于空间精密对位、微小器件加工和装配、光通信器件调芯、晶片检验等场合。 3)太阳能电池伏安特性测量系统、太阳光模拟器、DSR800 瞬态光电性能测试系统等产品可对包括钙钛矿在内的各类太阳能电池的材料和器件进行光电方面的参数测量。 盈利预测与投资建议由于公司前 3 季度净利润下滑,我们下调预测,预计 2023-2025 年归母净利润分别为 5876 万元、8581 万元、1.09 亿元(调整前为 7639 万元,1.11亿元,1.44 亿元),对应 24-25 年市盈率分别为 41 倍、32 倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游工业客户采购低于预期;科研客户的采购速度低于预期;竞争加剧导致毛利率下降;业务开拓或业务恢复不及预期
长飞光纤 通信及通信设备 2023-11-13 26.12 -- -- 28.36 8.58%
28.36 8.58% -- 详细
3Q23 单季净利润同比下滑2023 年前 3 季度公司实现营业收入 100.29 亿元,同比减少 2%,归母净利润 8.81 亿元,同比增长 0.6%。其中 3Q23 单季实现营业收入 31.14 亿元,同比减少 19%,归母净利润 2.74 亿元,同比减少 22%。 公司单 3 季度综合毛利率 25.7%,同比提升 1.3 个百分点,环比降低 0.9 个百分点,在毛利率基本相对稳定的情况下净利润出现下滑。移动普缆集采份额继续领先根据 APC 预测, 2023 年全球光纤光缆总需求增长 2-3%,中国全年光纤需求量大概在 2.8 亿芯公里,与运营商 2021 年的集采需求量相近。在今年中国移动 2023 年普通光缆采购中,采购规模比 2021 年和 2020 年有所下降,比 2019 年略微上升。从历年招标份额来看,前四名的份额基本保持稳定,而第五名的份额波动相对较大。此次招标,长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队,长飞以 19.36%的份额位居榜首。多元化业务稳步发展1)长飞先进半导体将完成 36 亿元融资,建设完毕后将形成年产 36 万片 6英寸碳化硅晶圆及外延、年产 6100 万个功率器件模块的能力。 2)子公司博创科技 10G PON OLT 光模块出货量国内领先;在数通市场,已向多家国内外互联网客户批量供货 25G 至 400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆,基于硅光子技术的 400G-DR4 硅光模块已实现量产出货。 3)工业激光器领域,子公司长飞光坊已具备工业激光全产业链研发及生产能力。4)海工领域,子公司长飞宝胜海洋已初步具备施工服务能力,并完成了客户海上风电 PB 项目首台导管架的吊装施工。出售云晖光电股权长飞光纤全资子公司长飞香港持有云晖光电 11.2%的股权,云晖光电全部股东拟将持有的云晖光电全部股权出售给 Lumentum,云晖光电全部股权对价为美元 7.5 亿元,如出售按计划完成,预计公司将产生约 4.4 亿元的投资收益。 盈利预测与投资建议暂时不考虑出售云晖光电的投资收益, 由于 3 季度净利润下滑, 下调预测,预计 2023-2025 年归母净利润分别为 11.16 亿元、 12.33 亿元、 13.35 亿元( 调整前为 14.01 亿元、 16.11 亿元、 17.86 亿元),对应 24-25 年市盈率分别为 18 倍、 17 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 运营商对光纤光缆需求不及预期;竞争对手扩大产能导致供需格局恶化;创新业务因处于发展初期,经营成果低于预期。
永鼎股份 通信及通信设备 2023-11-09 4.80 -- -- 5.28 10.00%
5.28 10.00% -- 详细
3Q23 业绩同比略降2023 年前 3 季度公司实现营业收入 29.5 亿元,同比减少 5%,归母净利润8700 万元,同比增长 7%。其中 3Q23 单季实现营业收入 10.7 亿元,同比减少 14%,归母净利润 4677 万元,同比减少 8%。单季毛利同比快速增长,但财务费用增多致净利润下滑3Q 单季毛利 2.05 亿元,同比增长 45%,主要是毛利率提升约 8 个百分点,而公司财务费用同比增加 4415 万元,增加幅度较大导致单季归母净利润略下降。华为汽车线束供应商,电力工程依托国家战略分业务看: 1)公司光棒工厂完成工艺调试并实现量产;光纤工厂保持最大化规模生产。 2)公司汽车线束业务稳定增长,共有来自上汽、华为、康明斯、上汽大众、佛吉亚、比亚迪、徐工等客户的 13 个新项目。 3)电力工程业务,公司在谨慎稳妥策略基础上,适度投标竞标储备项目,稳固并深挖现有市场。 公司依托国家打造“一带一路”和“中孟缅印经济走廊”的战略号召,抓住机遇,拓展输变电和发电厂的总承包业务,其中合同金额约 11.4 亿美金的孟加拉国家电网改造工程项目进展顺利。光芯片、超导带材稳步推进1)激光器芯片完成基建、设备调试,多款芯片进入批量化试制阶段;镀膜Filter 芯片试制成功了 50G PON 器件,发布了 50GHz DWDM TFF,应用于密集波分复用的薄膜滤波片。 2) 超导主营产品是第二代高温超导带材及其应用设备和超导电气产品,可广泛应用于风电、核聚变、电网、交通、医疗、军事、重大科学工程等领域,公司以业内独有的磁通钉扎技术, 进一步推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。公司与江苏国网合作落地实施的“高温超导直流电缆示范工程”项目, 将在 2023 年下半年挂网运行,该项目是江苏省第一根超导电缆, 也是目前国内第一根基于国产第二代高温超导材料的冷绝缘高温超导直流电缆。 盈利预测与投资建议由于公司前 3 季度净利润增速低,我们下调公司盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.08 亿元、 1.29 亿元、 1.55 亿元( 调整前为 2.95 亿元, 3.54 亿元, 4.19 亿元),对应 24-25 年市盈率分别为 65 倍、 54 倍,维持“增持”评级。 风险提示: 运营商光缆需求低于预期,汽车线束发货低于预期,海外工程推进不达预期,市场竞争超预期,技术研发风险,汇率风险。
源杰科技 电子元器件行业 2023-10-31 130.92 -- -- 173.80 32.75%
173.80 32.75% -- 详细
3Q23收入环比改善2023年前 3季度实现营业收入 9319万元,同比减少 52%,归母净利润 2145万元,同比减少 71%。其中 3Q 单季收入 3187万元,同比减少 55%,环比增长 20%,环比改善;净利润 206万元,同比减少 92%,环比减少 549万元,仍处低利润状态,利润环比下滑主要是因环比研发增加、其他收入减少。 3Q 经营情况为上半年的延续3Q 业绩欠佳,延续上半年的情况,业绩下降主要是因为: 1)光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳,下游客户减少采购; 2)产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降。 扩产 EML 产线,布局多个速率 EML 产品公司扩建了多条 EML 芯片生产设备和开发设备,可满足各速率 EML 芯片的设计、开发、生产, 聚焦 EML 产品推广,拓宽产品赛道,已经有多个 EML产品推向接入网,传输和数据中心 AI 市场, 其中: 1)10G PON 领域的 EML激光器,预计下半年新品的上量和下游需求的回暖会对收入有积极的贡献。 2) 100G EML 产品特性可与海外产品对标,目前已在客户端测试,未来将形成新增长点; 3) 更高速率的产品 200G EML 已在研发阶段。 储备硅光激光器、激光雷达激光器芯片等项目公司积极储备新产品,研发投向包括工业级 50mW/70mW 大功率硅光激光器开发、 50G PAM4DFB 激光器开发、 100G EML 激光器开发、 50G 及以下、100G 光芯片的可靠性机理研究、 1550波段车载激光雷达激光器芯片、 3寸 DFB 激光器开发、 200G PAM4EML 激光器开发、工业级 100mW 大功率硅光激光器开发、 50G PON EML 激光器开发等项目。 盈利预测与投资建议由于公司前 3季度净利润下滑,我们下调公司盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润分别为 4498万元、 1.25亿元、 2.04亿元(调整前为 7405万元, 1.49亿元, 2.19亿元),对应 24-25年市盈率分别为 105倍、 64倍,维持“增持”评级。 风险提示: 下游投入不及预期;产品价格下行;客户开拓速度不及预期; 差距扩大;产品收入结构及客户构成存在变动;经营现金流量波动较大; 研发投入低于同业;部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。
光库科技 电子元器件行业 2023-10-27 38.91 -- -- 48.90 25.67%
48.90 25.67% -- 详细
3Q23业绩环比平稳公司发布 2023年 3季报,前 3季度公司实现营业收入 5.24亿元,同比增长 6%,归母净利润 4669万元,同比减少 48%。第 3季度单季实现收入 1.85亿元,同比增长 4%,环比增长 1%,归母净利润 1496万元,同比减少 53%,环比减少 8%。 3Q23单季业绩与 2Q23相比较为平稳。 非业务因素导致净利润下滑公司收入增长,但净利润下滑, 我们分析主要以下三点原因: 1)公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度,研发费用达到 9770万元,同比增长 38%。 2)财务费用-1243万元,同比增加 39%,主要是汇兑收益较上年同期减少。 3)其他收益 1749万元,同比减少 46%,主要是政府补助同比减少。 3Q23单季综合毛利率环比提升前 3季度公司综合毛利率为 34.9%,同比下降 1.7个百分点,其中 3Q23单季毛利率为 37.1%,同比提升 1.8个百分点,环比提升 3.4个百分点。 拟增资米兰光库扩产薄膜铌酸锂公司为了进一步扩大产业全球布局,更新并扩建位于意大利米兰的薄膜铌酸锂高速调制器及芯片产品研发与生产基地,拟对全资子米兰光库进行增资 2100万欧元,并根据实际情况及预计用款时间分批注资。 激光雷达领域也是公司未来的重要发展方向之一,公司为国内外多家基于光纤激光器1550nm 光源方案的激光雷达公司提供光纤元器件,同时未来公司也将以发射光源为基础寻求在激光雷达集成化模块领域的发展机会。 另外公司拟发行不超过 1200万股募集资金不超过 2.8亿元,发行事项已获得国资委批准。 盈利预测与投资建议由于公司前 3季度净利润下滑,我们下调公司盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润分别为 6651万元、 1.20亿元、 1.98亿元(调整前为 1.21亿元、 1.76亿元、 2.31亿元),对应 24-25年市盈率分别为 78倍、 47倍,维持“增持”评级。 风险提示: 下游行业需求放缓;行业可能吸引更多竞争者进入;技术升级无法满足市场需求的风险;公司扩产速度若低于预期;汇率波动的风险。
中国联通 通信及通信设备 2023-10-26 4.00 -- -- 5.00 25.00%
5.00 25.00% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 23年前三季度实现营收 2817亿元,同比增长 6.7%,其中主营业务收入 2525亿元,同比增长 5.4%,归母净利润 75.8亿元,同比增长 10.9%; Q3单季度实现营收 898.6亿元,同比增长 2.4%,归母净利润 21.3亿元,同比增长 4.3%。 我们的点评如下: 面对数字经济与实体经济深度融合带来的深刻变革和广阔空间,公司坚定不移推进创新转型,积极储备核心能力,超前布局重点领域,数字化产品和解决方案核心竞争力不断增强。 从不同业务来看: 移动和宽带业务方面: 公司坚持量质构效协调发展,不断深化业务融合、市场融通、能力融智,基础业务稳盘托底效应更加突出。 移动用户规模达到 3.32亿户,移动用户净增达到 967万户,推动公司移动主营业务收入实现 1307亿元,同比增长 2.6%,移动 ARPU 达到 44.3元;固网宽带用户达到 1.11亿户,年内净增用户突破 783万户。宽带接入及应用收入同比增长8.7%,达 460.4亿元,宽带综合 ARPU 达 47.9元,用户价值稳中有升。 产业互联网业务方面:公司收入结构持续优化,产业互联网业务实现收入606.9亿元,占主营业务收入比达到 24.0%,比去年同期提升 1.8pp。 公司紧抓经济社会数字化变革的重要机遇,着力推动技术创新、产业赋能和生态共建,联通云、物联网、大数据、数字化应用等创新业务蓬勃发展,为数字经济输出新动能。持续丰富云资源储备,全面满足客户全场景上云需求,支撑数字政府、智慧城市建设,积极参与央企数字化转型,“联通云”保持良好增长,实现收入 367亿元,同比增长 36.6%。加速推进人机物泛在互联,以格物平台赋能行业突破,面向工业互联网、智慧城市、生态环保等重点领域打造行业解决方案,物联网终端连接数达 4.67亿个,推动物联网业务收入实现 75.2亿元,同比增长 21.9%。以释放数据要素价值为导向,深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域,聚焦场景需求丰富重点行业应用,助力数字社会建设和实体经济发展, 大数据业务收入实现 40.7亿元,同比增长 46.7%。持续创造数智生活和智能家庭应用新供给,个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户达到近 2亿户,年内净增近 6000万户。聚焦垂直行业,锤炼专精特新能力, 5G 虚拟专网服务客户数达到 6897家,较去年底增长超过 3000家。 盈利预测与投资建议: 公司经营情况向好,移动 ARPU 值及 5G 渗透率持续提升;同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势,推动 B 端业务持续快速增长。预计 23-25年归母净利润为83.78/94.39/104.74亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等
中国移动 通信及通信设备 2023-10-23 95.58 -- -- 107.08 12.03%
107.08 12.03% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 23年前三季度实现营收 7756亿元,同比增长 7.2%,其中主营收入 6646亿元,同比增长 7.2%,归母净利润 1055亿元,同比增长 7.1%; Q3单季度实现营收 2449亿元,同比增长 8.1%,其中主营收入 2124亿元,同比增长 9.6%,归母净利润 293亿元,同比增长3.8%。 各业务来看: 个人市场方面, 深化“连接+应用+权益”融合运营,加快推进 5G 全民化,持续夯实客户根基。截至 2023年 9月 30日,公司移动客户总数达到 9.90亿户,其中 5G 套餐客户数达到 7.50亿户, 5G 网络客户数达到 4.25亿户; 首 3季度,流量业务保持稳定增长,手机上网流量同比增长 16.2%,手机上网 DOU 达到 15.6GB;移动 ARPU 为人民币 51.2元,同比增长 1.0%。 家庭市场方面, 着力拓展“全千兆+云生活”价值空间,积极推进千兆驱动宽带领先、内容驱动大屏领先、平台驱动 IoT 领先、生态驱动 HDICT 领先“四领先”工程,家庭市场良好增长。截至 2023年 9月 30日,公司有线宽带客户总数达到 2.95亿户,净增 2252万户,其中家庭宽带客户达到 2.62亿户,净增 1786万户;首 3季度,家庭客户综合 ARPU 为人民币 42.1元,同比增长 2.4%。 政企市场方面, 强化“网+云+DICT”一体化拓展,充分发挥云网资源禀赋优势,保持强劲增收动能。首 3季度,公司 DICT 业务收入为人民币 866亿元,同比增长 26.4%。 实控人增持股份持续推进,彰显未来发展信心近日公司发布《关于实际控制人增持公司股份进展暨继续实施增持的公告》,实际控制人中国移动通信集团计划自 2022年内择机增持本公司人民币普通股股份,累计增持金额不少于 30亿元且不超过 50亿元。 22年 11月 30日,中国移动集团延长增持计划实施期间至 2023年底。 22年 1月21日至 23年 10月 16日期间,中国移动集团通过上海证券交易所交易系统累计增持公司 26258410股 A 股股份,约占公司已发行股份总数的0.123%,约占公司已发行 A 股股份总数的 2.909%,累计增持金额约 15.14亿元(不含佣金及交易税费),已超过增持计划下限的 50%。中国移动集团将继续实施增持并在 2023年 12月 31日前完成增持计划。 盈利预测与投资建议: C 端业务基本面持续向好, ARPU 值稳步回升, 5G渗透率持续提升,智慧家庭业务持续推进。政企市场业务快速成长, 5G 应用和云业务打开成长空间。预计公司 23-25年归母净利润为 1366、 1477、1592亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争超预期, 5G 应用进展慢于预期,费用投入超预期,新业务进展慢于预期等
中国电信 通信及通信设备 2023-10-23 5.18 -- -- 6.23 20.27%
6.23 20.27% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 23年前三季度实现营收 3811亿元,同比增长 6.5%,其中服务收入 3497亿元,同比增长 6.4%,归母净利润 271亿元,同比增长 10.4%; Q3单季度实现营收 1224亿元,同比增长 4.1%,归母净利润 69.5亿元,同比增长 11.1%。 各业务来看: 移动通信服务方面: 公司不断优化 5G 网络覆盖,围绕个人数字化应用需求,加快推进 5G 应用 AI 智能化升级,推动用户规模和价值实现稳健增长。 前三季度移动通信服务收入 1519.16亿元,同比增长 2.4%,移动用户净增1463万户,达到约 4.06亿户, 5G 套餐用户净增 3965万户,达到约 3.08亿户,渗透率达到 75.8%,移动用户 ARPU 为 45.6元,同比增长 0.2%。 固网及智慧家庭服务方面: 公司坚持“5G+千兆宽带+千兆 WiFi”三千兆引领,加快基础连接产品与云、 AI、安全等数字化新要素融合,深化智慧社区、数字乡村场景融通,依托高速连接和多场景融合应用为高品质数字生活赋能。前三季度公司固网及智慧家庭服务收入达 929.05亿元,同比增长3.9%,有线宽带用户达到 1.89亿户,智慧家庭收入保持快速增长,拉动宽带综合 ARPU 达 47.8元,智慧家庭价值贡献持续提升。 产业数字化方面: 公司聚焦客户需求和应用场景,积极布局战略性新兴产业,以融云、融 AI、融安全、融平台为驱动,充分发挥云网融合、客户资源和属地化服务优势,加大优质高效的数字化产品和服务供给,以“网络+云计算+AI+应用”推动千行百业上云用数赋智,促进数字技术和实体经济深度融合。前三季度公司产业数字化业务收入达 997.41亿元,同比增长16.5%。 成本来看: 2023年前三季度,公司营业成本为 2663.29亿元, 同比增长 6.1%,主要由于公司紧抓数字经济发展机遇,积极支撑产业数字化、智慧家庭等高增长业务的发展,适度增加能力建设投入;销售费用为 407.52亿元, 同比增长0.1%;管理费用为 270.35亿元, 同比增长 6.4%;研发费用为 73.35亿元,同比增长 24.0%,主要由于公司强化科技创新,加大高科技人才引进,围绕云计算、 AI、安全、量子、 5G 等重点领域,加强关键核心技术攻关,提升核心能力;财务费用为 5.90亿元, 同比增加 5.63亿元,主要是铁塔租赁负债利息支出增长所致。 盈利预测与投资建议: C 端业务基本面持续向好, ARPU 值稳步回升, 5G渗透率持续成长。 B 端业务加速成长,产业数字化、 5G 应用和云业务打开成长空间。看好公司产业数字化快速成长,预计公司 23-25年归母净利润为 3 10、 346、 382亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等
中国联通 通信及通信设备 2023-03-13 5.93 -- -- 6.45 8.77%
6.45 8.77%
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事件: 公司发布 2022年年度报告, 2022年实现营收 3549.44亿元,同比增长 8.3%,其中主营业务收入 3193.48亿元,同比增长 7.8%;归母净利润72.99亿元,同比增长 15.8%。 收入增长持续提速,盈利能力不断增强2022年公司营收 3549.44亿元,同比增长 8.3%,增速创近九年新高; 归母净利润 72.99亿元,同比增长 15.8%,公司此前公告从 22年 12月 1日将光缆类资产净残值率由 3%调整至 0%,影响 22年归母净利润约 7.7亿元,剔除该影响预计归母净利润为 80.69亿元,同比增长 28%;EBITDA 达到 990亿元,同比增长 3.0%,创公司上市以来新高; ROE 为 4.67%,同比提高 0.5个百分点。 派息情况来看, 公司高度重视股东回报: 经考虑公司的良好经 营发展,董事会建议派发末期股息每股人民币0.0427元;连同已派发的中 期股息每股人民币 0. 0663元,全年股息合计每股人民币 0.109元,过去五年每股股息年均复合增长高达 19.6%。 2023年经营目标: 主营收入保持稳健增长,净利润保持两位数增长,净资产收益率继续提升。 基础业务不断稳固, 5G 渗透率持续提升1)基站建设和移动用户方面: 22年新增 31万 5G 中频基站和 17万 900M基站,行政村覆盖率达到 96%, 5G 中频规模和覆盖水平与行业相当,移动用户达到历史新高。 22年移动出账用户达 3.23亿户,同比增长 1.8%,移动 ARPU 44.3元,同比提升 0.9%,连续三年上升; 5G 套餐用户达 2.13亿户,同比增长 37.3%, 5G 套餐渗透率达到 66%,用户结构进一步改善。 2)固网宽带方面: 北方保持领先优势, 10GPON 端口新增数量达到 214万个,南方城市住宅覆盖率达到 80%,为宽带用户近两年高速增长奠定基础。固网宽带用户 1.04亿户、同比增长 9%,连续两年净增用户突破 800万户,接入 ARPU 38.8元、同比下降 6.1%,融合渗透率达到 75%,融合 ARPU 首破百元,进一步打开了家庭市场广阔发展空间。 产业互联网增速规模双提升,联通云继续翻倍增长公司 22年产业互联网实现收入 704.58亿元,同比增长 28.6%,增速较 21年进一步提升,产业互联网占主营收入比为 22.1%,同比提升 3.6个百分点。 其中: 1)物联网连接数达到 3.9亿, 5G 连接新增市场份额接近七成,在行业内率先实现了“物联网”超“人联网”;物联网实现收入 86亿元,同比增长达到 42%,非连接收入增长 63%,增速大幅领跑行业。 2)“联通云”继续翻倍增长,实现收入 361亿元,同比增速达到 121%;推出联通云 7.0版本,进一步强化“安全数智云”的品牌形象;自主研发创新水平进一步提升,自主可控云全栈产品实现 100%自研,适配 90%以上国产化主流软硬件产品,满足客户国产化需求。 3)大数据实现收入 40亿元,同比增长达到 58%,市场份额行业领先。 4)大应用新签合同额 100+亿元,超过去 3年总和, 5G 专网签约金额 31亿元, 22年底累计打造 1.6万个 5G 规模化应用项目,规模复制到国民经济 52个大类,打造 1600多个 5G 全连接工厂。 5)大安全收入增幅近 4倍,安全能力累计服务客户数过万家,专门成立网络与信息安全部和网络安全研究院,支撑团队人员超过 1200人。 资本开支占收比保持下降态势,持续加大算力网络投入2023年公司资本开支预计为 769亿元,同比增长 3.6%,占收比保持下降趋势,其中算力网络 149亿元,同比增长 20%,占资本开支比为 19.4%,投向云、 IDC、骨干传送网、骨干数据网和智能城域网;其中公司预计实现“一市一池”的城市从 22年的 170个增加到 23年的 250个, MEC 节点从 22年的 400个增加到 23年的 500个, IDC 机架规模从 22年的 36.3万架提高到 23年的 39万架。 盈利预测与投资建议: 公司经营情况向好,移动 ARPU 值及 5G 渗透率持续提升; 同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势,推动 B 端业务持续快速增长。考虑到 23年公司资本开支持续加大,预计 23-25年归母净利润为 83.78/94.39/104.74亿元(23-24年原值为 84.17/93.69亿元),维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等
中天科技 通信及通信设备 2017-01-13 11.03 -- -- 11.56 4.81%
12.40 12.42%
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年报业绩超市场预期 2017年1月10日,公司公布2016年业绩预告,预计16年全年净利润区间为15.8-17.7亿元,同比增长60%-80%,超过我们之前的预期。今年业绩高增长主要是受益光通信产业链的景气度,以及公司电力业务中超高压、特种导线、海缆等高端产品占比提升,盈利能力增强。 公司光棒产能稳定投放,目前已拥有1000吨产能 从技术路线上来说,公司的VAD技术保证了光棒产能的持续稳定投放。2016年公司光棒产能增加了60%以上,目前已形成1000吨的光棒产能。公司计划在2017年上半年再投放200吨光棒产能,从而完全能满足公司接近3500万芯公里光纤产能的光棒自给。 2017、2018年光通信景气度仍将持续 此轮光通信的景气主要也是受益于中国移动发力固网宽带业务,从工信部以及运营商公布的数据看,我们预计2016年中国移动新增将近3000万FTTH用户,并且根据“宽带中国”战略制定的目标以及FTTH新用户结构格局,我们预计中国移动的目标FTTH用户规模还有6000万户。而2019年运营商的战略重心将会转移到5G网络的建设上,所以我们预计17/18两年中国移动仍将维持在固网宽带上的投资力度不减。在国外光棒受到反倾销钳制的情况下,国内有实力扩充光棒产能的大厂将受益。 近期增发获得批复,打造新能源、海缆新增长点 2017年1月,公司增发获得证监会批复,此次增发总规模43.8亿元,发行价6.52元/股,增发主要投向海缆、新能源业务,将成为公司中长期培育的业绩增长点。预计今年Q1海缆开始投产,年底达到设计产能50%,2018年满产将为公司贡献年净利2.07亿。新能源项目到2018年11月开始投产,预计达产后每年新增净利润6.68亿元。 上调盈利预测,维持“买入”评级 公司今年业绩超市场预期,光棒产能稳步投放,未来将进一步提升光纤光缆盈利能力。另外,公司近期增发获得证监会批文,未来将加大在新能源、海缆业务上的投入力度,成为中长期公司的新增长点。我们考虑到最新一次运营商的光纤集采提价以及公司中标份额提升,分别上调16-18年公司的净利润预测9%、7%、7%,至16.8/21.9/26.3亿元,对应的PE分别为17/13/11x,维持“买入”评级。
海能达 通信及通信设备 2016-12-05 13.52 -- -- 14.31 5.84%
14.77 9.25%
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停牌期间公告两事项 公司停牌期间公告:1)筹划新一轮增发,拟募集资金不超过10亿元,投向第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目、补充流动现金;2)公司与英国赛普乐洽谈收购,并且承诺以现金收购,目前收购事项仍在推进中,公司尚不确定是否最终提出要约。 增发再次加码宽带专网 目前专网仍处于窄带通信时代,未来窄带向宽带演进是行业大趋势。公司非常重视下一代宽带产品研发,不断强化在宽带领域技术优势。今年八月已完成一轮增发,募资21亿元,投向LTE专网、智慧城市、军工通信等项目。此次增发预计在专网宽带无线自组网技术研发项目上投入11.2亿元,其中使用募投资金5.2亿元,加强宽带专网系统中对DMO(终端直通)与自组网功能等关键功能的支持,同时解决宽带专网下网络覆盖不足等问题。 大股东及员工认购增发股份彰显信心 本次增发锁定发行价11.31元/股,大股东及第三次员工持股计划全额认购增发股份。目前公司大股东及一致行动人合计持有公司53.02%股份,上市以来未曾大规模减持公司股份。另外公司已分别在2015、2016年完成两次员工持股计划,目前一期、二期员工持股计划分别持有公司2.69%、1.47%股份。此次员工持股计划加大了认购力度,面向8名高管及其他不超过2992名员工开放认购5亿元额度。大股东及员工继续增持公司股份彰显对公司长期发展信心,锁定发行价封死股价下限。目前公司股价已运作在历史高位区间,增发对股价创新高形成强力支撑。 收购赛普乐尚存不确定性 赛普乐是英国专网公司,世界排名靠前,TETRA产品技术实力强。2016财务年度营收约13.8亿元人民币,净利润亏损8000万元人民币;2015财务年度营收9.5亿元,净利润约1.1亿元人民币,目前股价市值约6.8亿人民币。此次收购赛普乐尚存在不确定性,如公司最终完成对赛普乐收购将复制收购德国HMF、Fed成功案例,进一步完善TETRA产品线实力,大幅提升营收规模,打响国际市场品牌知名度。 主营业务开始大幅释放业绩,维持“买入”评级 公司是专网领域龙头公司,国内排名第一,世界第二。公司三大产品线PDT、TETRA、DMR在国内外市场全面发力。目前公司整体收入规模跨越拐点,主营业务快速释放利润。2016年业绩预告区间为4-5亿元,同比增长58%-97%。我们预计公司16-18年净利润分别为4.50/6.86/10.10亿元,对应的PE分别为53/35/24x,维持“买入”评级。 风险提示:PDT产品增速放缓,海外市场竞争加剧,人民币汇率波动加大。
海能达 通信及通信设备 2016-11-23 12.85 -- -- 14.31 11.36%
14.31 11.36%
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公司是专网领域的“华为”,业绩确认向上拐点。 海能达我国专网通信行业第一,世界第二。公司与华为有近似的企业文化与发展战略,正在复制华为超越海外巨头故事。公司践行国际化战略,自2008年以来,海外业务占营收比例在50%以上。股权结构稳定,大股东绝对控股,曾多次实施股权激励与员工持股计划,建立了健全的团队激励机制。研发投入力度大,近几年研发费用率稳定在12%左右。2015年公司营收跨越拐点:1)净利润大幅增长,增速远超营收增速;2)政府补贴营业外收入占比大幅下滑。前期研发、品牌、渠道投入奏效,主营业务开始释放业绩。公司2016年业绩预告区间为4-5亿元,同比增长58%-97%。 专网通信壁垒高,公司绝对垄断PDT市场。 专网通信主要为解决政企应急、调度需求,客户来自公共安全、公共事业和工商业部门,客户对技术、价格均不敏感,而更关注产品、运营的安全性、稳定性,因此,专网通信技术换代速度远慢于公网,目前仍处于模拟转数字的过渡时代,同时也存在从窄带语音通信向宽带数据通信的演变需求。市场格局方面,专网通信壁垒较高,需要长期技术、客户积累,世界前四大企业占据80%市场份额。在我国专网最大的公共安全市场,自主警用PDT标准正全面替代欧标TETRA。国内公共安全市场规模100亿以上,海能达拥有绝对垄断市场地位,拿下80%新增订单。 拥有自主产权协议核心技术,增发加码宽带专网。 海能达是PDT联盟组长单位,领导标准起草,掌握核心专利,正打破国外企业的技术垄断。公司前期收购德国子公司HMF、Fed顺利完成TETRA产品线整合,加速提升市场竞争力,14年后获得关键市场突破,成功渗透摩托罗拉腹地市场,尤其是获得荷兰安全与司法部的6.16亿元大单。公司积极扩大护城河优势,每年研发开支70%以上投向开发下一代宽带产品。 近期增发21亿元,投向LTE宽带专网技术、智慧城市与物联网、军工专网通信项目。增发项目建设期两年,达产后,公司营收、利润将再上一个台阶:预计增发项目将增加年营收21亿元、净利润5亿元。 估值存提升空间,首次覆盖给予“买入”评级。 公司是世界上为数不多拥有TETRA、DMR、PDT三大专网协议产品线企业,目前在国内外专网市场保持积极进取态势。前期公司渠道建设、品牌宣传、产品推广、技术研发等方面做充分准备,整体收入规模跨越拐点,主营业务快速释放业绩。另外受益于“模转数”、“宽窄带融合”趋势,公司业绩有望保持高速增长。我们预计公司16-18年净利润分别为4.50/6.86/10.10亿元,对应的PE分别为49/32/22x,与可比公司相比,公司估值存较大提升空间,给予公司17年PE估值区间40-45x,对应合理股价区间范围16.00-18.00元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:PDT产品增速放缓,海外市场竞争加剧,人民币汇率波动加大。
亨通光电 通信及通信设备 2016-11-04 19.01 -- -- 20.66 8.68%
20.95 10.21%
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业绩符合预期,高增长来自三个方面 亨通光电公布2016年三季度报告,实现营业收入134亿元,同比增长38%;净利润10.47亿元,同比增长160%;每股收益0.84元,公司业绩符合之前的预告范围,增速为区间中值略偏下。Q3单季公司实现收入54亿元,同比增长25%;净利润6.65亿元,同比增长154%;每股收益0.54元。我们分析公司业绩的大幅增长主要来自三个方面:1)光通信、电力缆、工程服务业务盈利提升;2)去年并购也增厚了小部分业绩;3)转让上海亨通股权获得投资收益。 营收快速增长,盈利水平继续提高 公司第三季度营收保持了快速增长势头,特别是光纤光缆、海缆以及工程服务收入大幅增长。前三季度综合毛利率22.5%,同比提升2.6个百分点,主要受益于:1)光纤光缆价格提高,2)高毛利率的海缆产品收入占比提高。期间费用率13%,同比下降0.6个百分点。毛利率、期间费用率的变化体现出行业景气以及良好的规模效应。 中标份额下降不代表出货量将下滑 在最新一期中国移动光缆集采招标中,五大厂商中只有亨通光电一家份额从11%下降5%,然而这并不意味着亨通光电对中国移动的出货量将降低,相反会继续大幅增长,并且出货弹性继续放大:1)在大厂报价接近的情况下,份额出现如此大的差距,主要是此次招标亨通战略性让步。亨通提前储备了移动集采系统之外的光缆订单,其并不在这次移动集采招标范围内,数量不亚于第一名的长飞;2)从今年11月份起亨通光电对中国移动的出货,无论新老光缆集采订单均执行122.7元/芯公里的新集采价格。因此亨通不会受到招标结果的影响,为2017年业绩高增长奠定了基础。 增发布局新兴领域,量子通信、海底光缆已起步 公司拟非公开发行不超过3.22亿股,募集资金不超过33.2亿元投入海底光电复合缆、新能源汽车充电设施、苏锡常宽带接入、大数据分析等新兴领域,股东大会已通过决议并报证监会。亨通与北邮成立量子通信联合实验室,又与安徽问天成立合资公司,量子通信已成为公司的又一看点,同时亨通与中天科技、解放军海洋工程大学、北邮联合成立了“水下光网络联合实验室”,致力于水下光网络的科研,与行业龙头的合作也充分说明公司海缆技术已经走在了行业前列。 维持“买入”评级 2016年中国移动的集采招标基本锁定2017年又将是一个光纤光缆供不应求的年份,亨通光电将一直保持满销满产的状态,保障了业绩高增长。新能源、宽带业务、大数据分析、量子通信、海缆等都将是公司后续的增长点,有望提升公司估值。暂不考虑增发摊薄,由于新一轮光缆集采涨价22%-24%,上调17/18年净利润预测24%,预计公司16-18年每股收益分别为1.21/2.01/2.63元,17年估值仅10倍,估值水平具有吸引力,维持“买入”评级,建议投资者逢低介入。 风险提示:运营商投资放缓;新兴业务发展低于预期。
华星创业 通信及通信设备 2016-11-03 11.83 -- -- 12.75 7.78%
12.75 7.78%
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事件 华星创业公布三则公告:1)中止收购公众信息的重大资产重组;2)预计今年前三季度净利润3314万元-4261万元,同比减少10-30%;3)就互联港湾51%的收购事宜,公司与北京互联港湾达成初步意向,并签署了《备忘录》。 公众信息存在不确定性,中止收购并非利空 今年5月公司公告拟收购公众信息100%股权,交易价格10.1亿元,同时拟向不超过5名投资者募集配套资金5.2亿元用于公众信息广东省光纤接入建设项目。由于公众信息未能按计划筹集资金,导致光纤到户项目进度未达预期,2016年业绩完成存在不确定性,因此公司中止收购公众信息。我们认为中止事宜并非利空:1)之前市场对其过会就已存在质疑,有所预期,同时中止后公司反而有望开启新标的并购进程;2)中止后不摊薄利润,不必担忧公众信息业绩不达预期的风险。 竞争加剧及办公楼费用导致业绩不达预期 业绩不达预期的原因:1)虽然公司收入较快增长,但由于竞争对手在运营商报价中十分激进,导致价格下降过快,影响毛利率水平,公司主营净利润出现略微下滑;2)自建办公大楼16年投入使用,增加当期的成本费用。我们认为公司传统网络优化行业正重新划分势力范围,加上竞争对手扩张其他业务,不注重网优的利润,导致竞争加剧,我们认为随着势力范围重置、招标模式的变化,公司作为龙头的网优企业,净利润大幅下滑的可能性不大,有望维持目前的盈利水平。 避轻就重,将开启外延第一步 公司虽然中止公众信息的收购,但同时开启对互联港湾的现金并购,此次签署的备忘录,基本确定了互联港湾51%股权并入上市公司。互联港湾目前在北上广拥有超过2000台机柜,年底将达到约4000台机柜,后续潜在机柜数量庞大,同时在全国部署独家SDN网络,连接北上广三地机房,同时提供云计算弹性IT架构支撑,兼容多家云服务平台,提供跨云平台服务,增长潜力大。目前互联港湾的业绩承诺较去年的承诺大幅提高,预计2016-2018年扣非后的净利润分别为4050万元、6900万元、9300万元,而我们认为互联港湾具备优质的核心区域机房资源、SDN及云计算能力,存在业绩超预期的可能。 维持“买入”评级 暂不考虑互联港湾并表,由于公司三季度业绩不达预期,下调16-18年EPS分别至0.20/0.25/0.27元,对应16-18年PE分别为69/56/50倍。若考虑互联港湾51%股权明年并表,假设其完成16-18年业绩承诺4050、6900、9300万元,预计公司16-18年净利润分别为1.06/1.40/1.64亿元,备考PE为56/42/36倍。虽然公司传统通信服务业务面临竞争压力,但以较低估值收购优质成长性IDC资产落地,对公司估值将起支撑作用,维持“买入”评级。 风险提示:收入确认滞后;竞争激烈导致利润快速下滑;并购进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名