加大研发投入及计提减值导致利润增速低于收入增速公司发布 2024年财报，全年实现营业收入 9.98亿元，同比增长 41%， 归母净利润 6698万元，同比增长 12%，净利润增速低于收入增速主要是因为加大研发投入、减值准备计提 2605万元。 4Q 单季实现营收 2.6亿元，同比增长 40%，归母净利润 1117万元，同比减少 14%， 但毛利同比增长 18%。 收入增长来自加华微捷以及拜安并表分业务看， 1）光纤激光器件收入 4.24亿元，同比持平。 2）光通信器件收入 3.92亿元，同比增长 58%，其中全资子公司加华微捷收入 1.61亿元，同比增长 87%，净利润 1809万元，同比增长 45%。 3）激光雷达光源模块以及器件收入 1.4亿元，主要来自 24年 3月底拜安并表的贡献。 市占率保持行业领先公司的隔离器类产品市场占有率行业领先，光纤光栅类产品市场占有率国内领先。光通讯器件在保偏光无源器件市场及海底光网络市场保持相对领先地位。公司完成了进入汽车行业供应链必备的 IATF16949体系的认证，并自主开发了 1550nm 发射光源模块，积极布局 FMCW 激光雷达市场。 数通市场空间广阔根据 LightCounting 和 Yole Intelligence 预测，未来全球光模块市场将保持持续增长， 2028年全球光模块市场将达到 223亿美元。其中 2025年全球以太网 1.6T 光模块需求将快速增长，有望成为商用元年，并开启新一轮迭代周期。未来随着 LPO 和 CPO 技术的推进，将促进硅光和铌酸锂薄膜的市场份额增长，采用 TFLN 调制器的销售额在 2029年有望达到 7.5亿美元。 研发投入在薄膜铌酸锂、海底光网、 CPO 等产品2024年研发费用 1.41亿元，同比增长 14%，公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品新工艺研发投入力度。在光通讯领域，公司积极响应客户的新需求，重点开发了海底光网络光纤馈通器、 OXC 设备中相关 MxN 高精度多维光纤阵列等产品；在数据通讯领域，公司开发了应用于 CPO 产品的系列微光学连接器。 盈利预测与投资建议。 由于工业激光器恢复略低于预期同时光通信产品毛利率低， 下调预测， 预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.06亿元、1.56亿元、 1.94亿元（原预测 2025-2026年分别为 1.18亿元、 1.59亿元）。 公司数通产品高速增长，并表拜安激光雷达光源模块，薄膜铌酸锂在数通和特殊领域拥有广阔前景，布局 CPO 微光学连接器， 维持“增持”评级。 风险提示： 下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度低于预期；汇率波动的风险。

事件2025年3月28日，公司发布2024年年度报告。公告显示，2024年公司实现营业收入9.99亿元，同比增长40.71%。归母净利润0.67亿元，同比增长12.32%。经营性活动现金净流量为1.87亿元，同比增长67.36%。基本每股收益0.27元。 光纤激光器件毛利提升，高功率产品需求有望驱动业绩增长受益传统制造业产业升级，光纤激光器件业务2024年销量同比增长3.73%，市场竞争加剧导致价格承压，营收同比微降0.39%至4.24亿元，但公司通过技术创新优化产品结构，毛利率同比提升3.86pp至34.32%。新能源汽车、增材制造领域发展推动高功率产品需求增长，公司计划重点投入研发更高功率光纤隔离器。 AI算力推动光通讯器件销量跃升，募投项目毛利承压AI浪潮与数据中心扩容推动公司光通讯器件2024年销量同比上涨107.54%，业务收入同比提升57.93%至3.92亿元。由于铌酸锂高速调制器芯片项目未满产，毛利不及预期，光通讯器件业务总体毛利率同比下降5.61pp。此外，公司加速泰国基地投产以完善全球化布局，并加码数据中心、AI和CPO器件及卫星通讯高可靠性器件的研发，强化竞争壁垒。 并购协同驱动增长，FMCW技术抢占自动驾驶新风口公司收购拜安实业后在技术研发、客户资源等方面形成协同优势，激光雷达光源模块及器件业务2024年收入同比激增168倍至1.40亿元。通过整合拜安实业在激光雷达光源领域的技术积累，公司1550nm激光雷达光源模块及器件凭借高性能、低成本、高可靠性等特性切入L3+自动驾驶市场。同时，公司积极布局FMCW激光雷达技术，抢占全球自动驾驶和ADAS渗透率提高带来的市场增长红利。 各业务增长态势良好，维持“买入”评级参考公司2024年业绩，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为11.67/13.68/15.99亿元，同比增速分别为16.85%/17.20%/16.88%；归母净利润分别为1.00/1.23/1.54亿元，同比增速分别为49.27%/22.58%/25.88%。EPS分别为0.40/0.49/0.62元。鉴于公司光纤激光器件业务毛利提升、光通讯业务受益AI算力需求放量，叠加前瞻性布局FMCW激光雷达、CPO等新技术，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；募投项目产能消化不及预期的风险；技术迭代的风险

事件：3月28日，公司发布2024年年报，2024年实现营收9.99亿元，同比增长40.7%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长12.3%，实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增长22.2%。24Q4单季度来看，实现营收2.60亿元，同比增长39.9%，环比下降18.1%，实现归母净利润0.11亿元，同比下降13.7%，环比下降56.1%。 业绩符合预期，光通讯业务增速显著：24年全年公司营收同比增长40.7%，一方面源于数据中心相关需求增长显著，公司积极拓展国内外市场开发新客户，光通讯器件订单相应增加，另一方面收购拜安实业52%股权在2024年3月31日实现并表。具体分业务来看：1）光纤激光器件：24年实现营收4.24亿元，同比下降0.39%，毛利率为34.32%，同比增长3.86pct；2）光通讯器件：24年实现营收3.92亿元，同比增长57.9%，产量&销量分别同比增长111.5%和107.5%，毛利率为34.99%，同比下降5.61pct；3）激光雷达光源模块及器件：24年实现营收1.40亿元，同比增长16817.5%，增长主要源于完成了拜安实业52%股权收购，毛利率为19.15%，同比增长317.64pct。 持续强化前沿领域布局，拓展未来发展机遇：光通讯领域，公司持续强化连接器产品布局，开发了应用于CPO的系列微光学连接器（如高密度高保偏光纤阵列准直器、带隔离器高保偏光纤阵列），同时发布了可应用于800G、1.6T的MT-FA系列产品。铌酸锂方面，目前多个应用领域推进国内外头部客户的产品认证，部分新产品处于小批量生产及出货阶段。同时，公司研发的海底光网络光纤馈通产品是国内首创并解决进口替代问题，成功批量应用于当前行业最先进的海底光缆系统。并且，公司已批量生产海底光网络的高可靠性光无源器件，是全球少数能提供该类器件的厂商之一。 公司公告拟以简易程序向特定对象发行A股股票以募集资金：3月28日，公司发布《关于提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行A股股票的公告》，拟发行股票募集资金总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20%，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，募集资金拟用于主营业务相关项目建设及补充流动资金。 投资建议：我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.07/1.60/2.20亿元，参考2025年3月28日收盘价，对应PE倍数为113x/76x/55x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商未来有望充分受益于薄膜铌酸锂的快速发展。同时，AI带来的数通光器件产品需求快速增长、激光雷达领域的加速发展也将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，AI发展不及预期，激光雷达业务发展不及预期。

维持盈利预测，上调目标价，维持增持评级。 公司公告 2024年三季报 ， 业 绩 符 合 预 期 。 我 们 维 持 2024-2026年 归 母 净 利 润 为0.73/1.46/1.93亿元，对应 EPS 为 0.29\0.59\0.78元。 考虑行业平均估值，给予公司 2025年 129.68x PE，上调目标价至 76.51元，维持增持评级。 业绩符合预期， 营收高速增长。 2024前三季度公司实现营收 7.38亿元，同比增长 41%；实现归母净利润 0.56亿元，同比增长 19.53%。 公司营收单季度达到 3.18亿元，环比增速达到 21.6%，较快增长，我们认为主要是 1）公司控股拜安后激光雷达光源业务实现快速增长贡献较大， 2）同时光通信器件延续 Q2景气增长态势。盈利能力看，公司单季度毛利率达到 36.83%，环比增长 1.3个百分点，实现稳健提升。 股权激励计划获批复，广东发布光芯片行业方案加速铌酸锂发展。 公司在 2024年 6月发布限制性股票激励计划，近期在 2024年 9月获得珠海市国资委批复。 计划中预计 2024-2025年达到约 0.6/1亿利润，同时营收增速需要分别达到 26.78%/22.22%。此外， 2024年 10月，广东省人民政府引发《广东省加快推动光芯片产业创新发展行动方案（ 2024—2030年）》， 将支持企业、高校、科研院所等围绕高速光通信芯片、高性能光传感芯片、红外光传感芯片、高性能通感融合芯片、薄膜铌酸锂、化合物半导体、硅基（异质异构）集成、光电混合集成等领域，建设概念验证中心、研发先导线和中试线。 支持中试平台积极发挥效能。 我们认为后续公司有望得到更多产业发展的扶持， 带动铌酸锂材料实现批量应用。 催化剂： 地方政府推动政策落地，铌酸锂产品实现批量出货； 风险提示： AI 投入放缓， 地方政策推进不及预期。

事件：公司发布 24年三季报，收入利润双增。 24年前三季度公司实现收入7.39亿元，同比增长 41.00%；归母净利润 5581万元，同比增长 19.53%； 扣非净利润 4467万元，同比增长 39.61%。 24Q1-Q3毛利率 35.88%（同比+1.00pcts），归母净利率 7.55%（同比-1.36pcts）。单 Q3来看， 24Q3单季度营收 3.18亿元，同比+71.33%，环比+21.57%；归母净利润 2547万元，同比+70.20%，环比+6.80%；扣非净利润 2075万元，同比+80.02%，环比-1.03%。 24Q3毛利率 36.83%（同比-0.25pcts，环比+1.28pcts），归母净利率 8.02%（同比-0.05pcts，环比-1.11pcts）。 费用管控稳定。 24Q1-Q3公司研发费用为 1.09亿元，同比+11.53%，研发费用率 14.75%，同比-3.90pcts；销售费用率 1.94%，同比+0.23pcts；管理费用率 10.70%，同比-0.89pcts；财务费用率 0.44%，同比+2.82pcts。24Q1-Q3经营现金流 1.48亿元，同比+115.28%。 24Q3末存货 2.73亿元，同比+10.73%；合同负债 861万元，同比-43.82%。 子公司加华微捷收入增长。 公司业绩快速增长，主要系收购拜安并表，及子公司加华微捷收入增长所致。 9月光博会期间，光库科技携子公司加华微捷联合参展，展出光纤阵列（FAU）、铌酸锂调制器及芯片以及光纤激光器件等产品。我们认为，随着 CPO 发展渗透，子公司加华微捷 FAU 产品有望凭借其先进制造及批量生产能力快速上量，增厚公司业绩。 盈利预测。 我们预计，公司 2024-2026年收入分别为 9.35、 12.27、 16.17亿元；归母净利润分别为 0.70、 1.24、 1.74亿元； EPS 分别为 0.28、 0.50、0.70元。参考可比公司平均估值水平，给予公司 2024年动态 PS区间 17-20X，对应合理价值区间 63.81-75.08元；分部估值方面，对应合理价值区间为58.26-71.98元；综合两种估值方法，最终合理价值区间为 63.81-71.98元； “优于大市”评级。 风险提示。 行业景气度低于预期，下游厂商向上游拓展，行业竞争加剧。

三季度延续高增长，主要来自拜安并表以及加华微捷的收入增长公司公布三季报，前三季度实现营业收入7.39亿元，同比增长41%，归母净利润5581万元，同比增长20%，扣非净利润4467万元，同比增长40%。 3Q单季实现营业收入3.18亿元，同比增长71%、环比增长22%，归母净利润2547万元，同比增长70%、环比增长7%。其主要贡献来自子公司加华微捷的收入增长以及拜安实业纳入合并报表范围。 全资子公司加华微捷收入快速增长加华微捷是光库全资子公司，从2015年起加华在数据中心光纤阵列连接器行业中脱颖而出，陆续成为多数全球Tier1客户合格供应商；拥有Zblock，receptacle，collimator等先进自动化生产线，涵盖自动组装、压配、测试功能，为客户提供低成本高品质的产品和服务；也拥有新技术开发能力，已获得多项专利，针对应用于相干通信，PIC封装及硅光模块高耦合效率封装的光纤阵列。2024年上半年加华微捷收入为5674万元，同比增长40%，净利润1137万元，同比增长157%，预计3Q延续高增长态势。 收购拜安，形成战略协同拜安实业为公司控股子公司，持股比例为52%，24年3月底纳入到合并报表范围。拜安实业在车规级1550nm激光雷达光源模块方面具有良好的解决方案，未来增长潜力较大，通过收购拜安可增强公司在车载激光雷达光源模块领域的竞争实力，扩大公司的战略布局。公司与拜安实业在光通讯器件、激光光源模块、技术研发、客户资源等方面将实现优势互补，形成战略协同，有利于公司拓展新的业务，丰富公司的产品线，提高公司的综合竞争力。2024年4-6月拜安营业收入6052万元，净利润为859万元。 加强薄膜铌酸锂投入，财务费用增加前三季度研发费用1.09亿元，同比增长12%，在薄膜铌酸锂方面，公司推出单波100GPAM4DR8芯片以及2xFR4芯片，以及130GBaud高速相干调制芯片及调制器。财务费用为328万元，去年同期为-1243万元，主要是汇兑收益减少以及利息费用增加。 盈利预测与投资建议根据3季报略调整预期，预计2024-2026年归母净利润分别为0.74亿元、1.18亿元、1.59亿元（原预测为0.74亿元、1.14亿元、1.55亿元）。我们认为公司光通讯器件及芯片受益高速数通光模块放量，激光雷达并购拜安后有望形成协同效应，薄膜铌酸锂有望突破，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度低于预期；汇率波动的风险。

事件公司发布2024第三季度报告，前三季度实现营业收入7.39亿元，同比增长41.00%；归母净利润为0.56亿元，同比增长19.53%；扣非归母净利润为0.45亿元，同比增长39.61%。经营性活动现金流净额为1.48亿元，同比增长115.28%。 营收保持快速增长，毛利率环比提升2024年Q3，公司营业收入为3.18亿元，同比增长71.33%，环比增长21.57%；毛利率为36.83%，环比提升1.28个百分点。公司前三季度营业收入快速增长，主要是由于拜安实业纳入合并范围，增加营业收入及加华微捷销售收入增长所致。 收购拜安实业丰富产品线，泰国基地稳步推进公司与控股子公司拜安实业在光通讯器件、激光光源模块、技术研发、客户资源等方面实现优势互补、形成战略协同，有利于公司拓展新业务、丰富产品线。拜安实业在车规级1550nm激光雷达光源模块方面具有优质的解决方案，有望增强公司在车载激光雷达光源模块领域的竞争力，扩大战略布局。公司推进泰国生产基地建设，公司上半年已基本完成厂房装修、采购第一批产线设备并招聘相关员工。 公司有望受益产业政策支持近日，广东省人民政府印发《广东省加快推动光芯片产业创新发展行动方案（2024—2030年）》，加快培育发展光芯片产业，力争到2030年取得10项以上光芯片领域关键核心技术突破，打造10个以上“拳头”产品，培育10家以上具有国际竞争力的一流领军企业，建设10个左右国家和省级创新平台，培育形成新的千亿级产业集群。公司深度布局薄膜铌酸锂调制器芯片，有望受益产业政策支持。 业绩快速增长，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.33/12.03/15.53亿元，同比增速分别为31.39%/28.95%/29.10%；归母净利润分别为1.09/1.45/1.92亿元，同比增速分别为82.85%/32.34%/33.18%；EPS分别为0.44/0.58/0.77元/股。鉴于公司业绩快速增长，产品持续迭代，产能稳步推进，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：产品需求不及预期的风险；技术研发不及预期的风险；产能建设不及预期的风险。

事件： 2024年 10月 23日， 光库科技发布 2024年三季报： 2024年前三季度公司实现营业收入 7.39亿元， 同比增长 41%； 实现归属上市公司股东的净利润 0.56亿元， 同比增长 19.53%。 观点： 积极开拓市场， 收入大幅提升。 2024年前三季度， 由于收购拜安实业纳入合并范围及加华微捷销售收入增长， 公司收入大幅增长，前三季度公司实现营业收入 7.39亿元， 同比增长 41%； 实现归母净利 0.56亿元， 同比增长 19.53%。 从三季度单季来看， 2024年三季度公司实现营业收入 3.18亿元， 同比增长 71.33%， 环比增长 21.57%； 实现归母净利 0.25亿元， 同比增长 70.20%， 环比增长 6.80%； 从毛利率水平来看， 公司三季度毛利率为 36.83%， 同比下降 0.25个百分点。 光纤激光器行业快速发展， 带动公司光纤激光器件需求增长。 由于传统制造业产业升级， 光纤激光器占工业激光器的比重逐年上升， 光纤激光器行业的持续高速增长为光纤激光器件行业带来了良好的发展机遇。 公司较早进入光纤激光器件领域， 积累了丰富的研发经验和大批优质知名客户， 公司在产品类型、 功率负载能力、 可靠性、 小型化和集成化等多个方面引领行业的发展方向，在行业内享有较高的品牌知名度。 同时公司自主研发的 10kW 激光合束器、 3kW 光纤光栅、 500W 隔离器、 10kW 激光输出头等多款产品达到全球先进水平。 盈利预测及投资评级： 公司在光电子器件行业中占据重要位置，产品广泛应用于光纤激光、 光纤通讯及数据中心等产业链上游的核心领域， 公司产品已经成功打入全球市场， 产品远销 40多个国家和地区。 我们假设公司 2024-2026年营业收入增速分别为28.53%、 23.59%和 31.57%， 据此我们预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 9.12亿元、 11.28亿元、 14.84亿元， 归母净利润 0.85亿元、 1.16亿元、 1.63亿元， 当前股价对应 PE 分别为 152.4、 111.0、79.0倍。 参考 2024年可比公司平均估值 79.6倍 PE， 由于公司已成为无源器件的核心供应商， 在行业内具有较高知名度， 尤其是在保偏和高功率器件领域拥有多项核心专利技术， 具备较强技术优势， 维持“增持” 评级。 风险提示： 宏观环境出现不利变化； 运营商投资不及预期； 全球AI 发展进程不及预期； 5G-A 发展进度不及预期； 汇率风险； 贸易摩擦风险。

事件： 公司发布 24年半年报， 24H1实现收入 4.21亿元，同比+24.41%；归母净利润 3034万元，同比-4.36%；扣非净利润 2392万元，同比+16.85%。 24H1毛利率 35.16%（同比+1.49pcts），归母净利率 7.20%（同比-2.17pcts）。 单 Q2来看， 24Q2收入 2.61亿元，同比+42.15%，环比+63.02%；归母净利润 2385万元，同比+46.97%，环比+267.15%；扣非净利润 2096万元，同比+57.89%，环比+609.38%。 24Q2毛利率 35.55%（同比+1.85pcts，环比+1.01pcts），归母净利率 9.13%（同比+0.30pcts，环比+5.08pcts）。 费用管控向好，持续提升研发投入。 24H1公司研发费用 6922万元，同比+9.68%，研发费用率 16.43%，同比-2.20pcts；销售费用率 1.97%，同比+0.39pcts；管理费用率 11.76%，同比-0.13pcts；财务费用率-0.90%，同比+2.94pcts。 24Q2公司研发费用 3774万元，同比+15.10%，研发费用率14.45%，同比-3.61pcts；销售费用率 2.10%，同比+0.68pcts；管理费用率10.40%，同比-1.89pcts；财务费用率-0.76%，同比+4.00pcts。公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度。 AI 驱动光通讯器件增长，公司光通讯器件产销两旺。 1）光通信方面，受随着 AI 算力需求的持续增长等驱动，光通讯器件行业保持稳定增长。公司积极开拓市场、开发新客户 24H1公司光通讯器件收入 1.61亿元，同比+45.11%； 产量 174.52万件，同比+97.69%；销量 152.75万件，同比+67.01%。 2）光纤激光方面， 24H1公司光纤激光器件收入 1.98亿元，同比-6.18%，毛利率33.83%， 同比+4.40pcts； 3）激光雷达方面， 2024年 4月，公司完成对上海拜安 52%股权的收购，纳入公司合并报表范围， 24H1公司激光雷达光源模块及器件收入 4937.57万元，毛利率 19.78%， 同比提升明显。 盈利预测。 光库科技作为薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位，未来应用空间广阔；激光雷达业务布局加速，明后年有望起量，公司业绩有望进入加速成长期。我们预计，公司 2024-2026年收入分别为 9.35、 12.27、 16.17亿元；归母净利润分别为 0.70、 1.24、 1.74亿元； EPS 分别为 0.28、 0.50、 0.70元。参考可比公司平均估值水平，给予公司 2024年动态 PS 区间 9-11X，对应合理价值区间 33.78-41.29元；分部估值方面，对应合理价值区间为 36.36-45.28元；综合两种估值方法，最终合理价值区间为 36.36-41.29元；“优于大市”评级。 风险提示。 行业需求回暖不确定性，下游厂商向上游拓展，行业竞争加剧。

上调盈利预测，维持目标价，维持增持评级；业绩符合市场预期，Q2营收加速； 激光雷达、数通产品加速放量。 投资要点： 上调盈利预测，维持目标价，维持增持评级。公司公告 2024年中报，业绩符合市场预期。考虑光通信业务快速放量，贡献利润较为显著，我们上修 2024-2026年归母净利润为 0.73/1.46/1.93亿元（前值为 0.42/1.24/1.63亿元），对应 EPS 为 0.29\0.58\0.78元。可比行业公司平均估值约 158x PE，考虑部分可比标的估值较高，按行业估值的 55%，给予公司 2025年 86x PE，维持目标价 49.88元，维持增持评级。 业绩符合市场预期，Q2营收加速。2024H1公司实现营收 4.21亿元，同比增长 24.41%，归母净利润为 3034万元，同比下滑 4.36%，较 Q1大幅收窄。若单看 Q2营收 2.6亿元，同比增长 42.15%，环比增长 63.25%。从盈利指标看，公司单 Q2毛利率达到 35.55%，环比2023年底提升超过 2个百分点。其中，光纤激光器件营收 1.98亿元，同比下滑 6.18%；光通讯器件营收 1.61亿元，同比增长 45.11%，主要由于 AI 驱动 400G/800G 等高速组件上量；激光雷达光源模块及器件 0.49亿元，主要来源于收购的拜安带来的 Lidar 业务，我们预计下半年上量节奏也会加快。 激光雷达、数通产品加速放量。拜安实业系公司做 2024年 3月 31日纳入合并报表段子公司，2024Q2实现营收 6051.62万元。我们预计拜安在手订单饱满，后续季度有望继续放量。光通信器件营收同比增长 45.11%，除了母公司发展较好，其子公司加华微捷主要从事应用于数通的高端微光学连接，实现净利润 1136万元，利润同比增长超过 100%。在 AI 推动高速光模块需求快速提升背景下，我们预测数通产品景气仍将持续。 催化剂： 高速光模块需求旺盛，AI 下游持续投入。 风险提示：产业发展不及预期、薄膜铌酸锂发展不及预期。

2Q单季营收、净利润增长好转2024年上半年公司实现营业收入4.21亿元，同比增长24%，归母净利润3034万元，同比减少4.4%。2Q24单季实现营业收入2.61亿元，同比增长42%，归母净利润2385万元，同比增长47%。上半年净利润下滑主要是加大研发投入、汇兑收益同比减少所致。2Q24单季收入、净利润增长较快，我们认为主要是拜安实业在二季度开始并表。 光通讯器件同比增长45%分产品看：1）光纤激光器件收入1.98亿元，同比减少6%，毛利率33.8%，同比提升4.4个百分点，公司隔离器类产品市场占有率行业领先，光纤光栅类产品市场占有率国内领先。2）光通讯器件收入1.61亿元，同比增长45%，毛利率40.1%，同比略降0.7个百分点，公司高端微型光纤连接产品、微光学连接产品、保偏光纤阵列和高密度光纤阵列主要应用于高速、相干通讯模块等产品中，是全球多家大型数据通讯公司的核心供应商。3）激光雷达光源模块及器件收入4938万元，去年收入较少，毛利率为19.8%，拜安在3月31日纳入合并报表，公司持有拜安52%股权，拜安车规级1550nm激光雷达光源模块可与公司现有业务形成有效互补。 加大薄膜铌酸锂、激光雷达的研发投入上半年公司研发投入6922万元，同比增长9.7%，主要是加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等投入力度。铌酸锂调制器新品有130GBaud高速相干调制芯片及调制器，单波100GPAM4DR8芯片以及2xFR4芯片。激光雷达领域，公司完成了进入汽车行业供应链必备的IATF16949体系的认证，并自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm发射光源模块，同时也将加强与控股子公司拜安的协同。 积极布局海外产能2024年上半年公司继续推进泰国光库生产基地建设、设备采购、人员招聘等工作，上半年已基本完成厂房装修，采购第一批产线设备并招聘相关员工，目前正在进行新建生产线调试及开工前各项许可证申请工作，预计于2024年下半年正式投产。 盈利预测与投资建议。由于光纤激光器件收入低于我们预期，下调预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.74亿元、1.14亿元、1.55亿元（原预测为0.97亿元、1.35亿元、1.75亿元）。我们认为公司光通讯器件及芯片受益高速数通光模块放量，激光雷达并购拜安后有望形成协同效应，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度低于预期；汇率波动的风险。

事件：公司发布23年报和24年一季报。23年全年营收7.10亿元（+10.50%），归母净利润0.60亿元（-49.38%），扣非归母净利润0.39亿元（-48.17%），毛利率34.47%（-2.55pcts），利润端承压主要系欧洲地缘冲突影响海外业务，光通讯市场需求下降，工业激光器行业需求不足、国内市场竞争激烈导致光纤激光器件价格同比下降等。24Q1营收1.60亿元（+3.38%），归母净利润0.06亿元（-58.10%），扣非归母净利润0.03亿元（-58.91%），毛利率34.54%（+0.07pcts）。 各产品收入持续增长。23年，公司光纤激光器件收入4.27亿元（+24.25%），毛利率29.81%（-4.60pcts），主要系公司通过技术创新、推出新产品、积极拓展国内外市场，光纤激光器件订单及市场份额增加，产销量增长。光通讯器件收入2.04亿元（-6.52%），毛利率45.18%（+6.49pcts），主要系光通讯市场下游需求下降。铌酸锂调制器收入0.45亿元（-8.17%），毛利率19.73%。 费用管控良好，研发投入快速提升。23年，公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用达1.24亿元，同比增长23.99%。销售费用率1.71%（-0.47pcts），管理费用率12.15%（+0.01pcts），财务费用率-1.96%（+1.52pcts）。 薄膜铌酸锂蓄势待发，激光雷达有望打开第二成长曲线。铌酸锂调制器领域，公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，部分新产品处于客户验证及小批量生产及出货阶段；OFC2024上公司展示多款薄膜铌酸锂产品，其中800GbpsDR8调制器芯片，可满足当前数据中心和AI集群对高带宽、低延迟的需求，提供快速、稳定的数据传输体验。激光雷达领域，公司为国内外多家激光雷达公司提供用于1550nm激光雷达全系列光纤元器件，并自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm发射光源模块。我们认为，薄膜铌酸锂和激光雷达业务持续拓展有望带来第二曲线。 盈利预测。光库科技作为薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位，未来应用空间广阔；激光雷达业务布局加速，明后年有望起量，公司业绩有望进入加速成长期。我们预计，公司2024-2026年收入分别为9.34、12.98、17.05亿元；归母净利润分别为1.05、1.43、1.86亿元；EPS分别为0.42元、0.57元、0.74元。PE估值方面，参考可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间110-120X，对应合理价值区间46.20-50.40元；分部估值方面，对应合理价值区间为37.28-47.47元；综合两种估值方法，最终合理价值区间为46.20-47.47元；“优于大市”评级。 风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。

多个因素导致2023年净利润下滑公司发布2023年年报，实现营业收入7.1亿元，同比增长11%，归母净利润5964万元，同比减少49%，扣非归母净利润3948万元，同比减少48%。 利润下滑主要原因：1）宏观经济波动，欧洲地缘冲突持续影响公司海外业务；2）光通讯市场需求下降；3）工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降。4）加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用同比增加2398万元。 光纤激光器件竞争激烈，光通讯需求下降分业务看：1）光纤激光器件收入4.27亿元，同比增长24%，同时毛利率下滑5个百分点；2）光通讯器件收入2.04亿元，同比减少7%，毛利率提升6个百分点；3）铌酸锂调制器及光子集成产品收入4468万元，同比减少8%。 加大新一代薄膜铌酸锂的研发投入公司加大新一代薄膜铌酸锂调制器产品的研发投入，光通讯和数据中心领域的客户开拓均取得一定进展，目前已收到头部通讯设备厂商的验证性质订单。随着未来几年，光模块从800G向1.6T和3.2T升级，薄膜铌酸锂调制器的大带宽优势将更加突出，有望凭借功耗、成本、性能等优势，提升市场渗透率。今年美国OFC展会上，光库科技携手HyperLight联合主办薄膜铌酸锂论坛，与多家厂商探讨薄膜铌酸锂的最新进展和机遇，而今年公司也将推进PAM4单波200G芯片的客户验证和小批量生产。 激光雷达收购拜安，扩大战略布局2024年完成收购拜安实业52%股权成为控股股东，拜安实业在车规级1550nm激光雷达光源模块方面具有良好的解决方案，未来增长潜力较大，也可以增强公司在车载激光雷达光源模块领域的竞争实力，扩大公司的战略布局。 盈利预测与投资建议根据公司年报和经营情况，我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.97亿元、1.35亿元、1.75亿元（原预测2024-2025年为1.20亿元、1.98亿元），分别同比增长63%、39%、29%，对应2024-2026年PE为118倍、85倍、66倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。

事件：光库科技发布 2023年三季报。23年前三季度公司营收 5.24亿元，同比增长 6.11%，归母净利润 0.47亿元，同比下降 48.11%，毛利率 34.88%，同比下降 1.72pcts；23Q3单季度营收 1.85亿元，同比增长 3.63%，归母净利润 0.15亿元，同比下降 53.34%，毛利率 37.08%，同比增加 1.79pcts，环比增加 3.38pcts。 费用管控良好，研发投入快速提升。23Q3研发费用 3460万元，同比+34.49%，研发费用率 18.67%，同比+4.28pcts；销售费用率 1.95%，同比+0.27pcts； 管理费用率 11.04%，同比+0.98pcts；财务费用率 0.30%，同比+5.18pcts。 公司研发投入快速增长，主要系公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发人员薪酬、设备折旧等同比增加所致。23Q3经营现金流 2481万元，同比增加-12.94%；Q3末存货 2.46亿元，同比+6.19%，合同负债 1533万元，同比+100.83%。 薄膜铌酸锂蓄势待发，激光雷达有望打开第二成长曲线。铌酸锂调制器领域，公司正在重点开发 800Gbps 及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，在未来几年将推出薄膜铌酸锂高速调制器和模块系列产品，传输速率将达800Gbps 以上至 1.6Tbps；2023年 9月于深圳光博会发布 128GB 薄膜铌酸锂相干驱动调制器和 800Gb DR8薄膜铌酸锂调制器芯片，具备领先性能； 激光雷达领域，公司为国内外多家激光雷达公司提供用于 1550nm 激光雷达全系列光纤元器件，并自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的 1550nm 发射光源模块。我们认为，薄膜铌酸锂和激光雷达业务的持续拓展有望为公司带来第二成长曲线。 盈利预测。我们预计，公司 2023～2025年收入分别为 7.25亿元、11.36亿元、15.12亿元；归母净利润分别为 0.78亿元、2.03亿元、2.72亿元；EPS分别为 0.32元、0.83元、1.11元。我们认为光库科技作为薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位，未来应用空间广阔；激光雷达业务布局加速，明后年有望起量，公司业绩有望进入加速成长期。参考可比公司平均估值水平，给予公司 2024年动态 PE 区间 55-65X，对应合理价值区间 45.65-53.95元，“优于大市”评级。 风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。

3Q23业绩环比平稳公司发布 2023年 3季报，前 3季度公司实现营业收入 5.24亿元，同比增长 6%，归母净利润 4669万元，同比减少 48%。第 3季度单季实现收入 1.85亿元，同比增长 4%，环比增长 1%，归母净利润 1496万元，同比减少 53%，环比减少 8%。 3Q23单季业绩与 2Q23相比较为平稳。 非业务因素导致净利润下滑公司收入增长，但净利润下滑， 我们分析主要以下三点原因： 1）公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用达到 9770万元，同比增长 38%。 2）财务费用-1243万元，同比增加 39%，主要是汇兑收益较上年同期减少。 3）其他收益 1749万元，同比减少 46%，主要是政府补助同比减少。 3Q23单季综合毛利率环比提升前 3季度公司综合毛利率为 34.9%，同比下降 1.7个百分点，其中 3Q23单季毛利率为 37.1%，同比提升 1.8个百分点，环比提升 3.4个百分点。 拟增资米兰光库扩产薄膜铌酸锂公司为了进一步扩大产业全球布局，更新并扩建位于意大利米兰的薄膜铌酸锂高速调制器及芯片产品研发与生产基地，拟对全资子米兰光库进行增资 2100万欧元，并根据实际情况及预计用款时间分批注资。 激光雷达领域也是公司未来的重要发展方向之一，公司为国内外多家基于光纤激光器1550nm 光源方案的激光雷达公司提供光纤元器件，同时未来公司也将以发射光源为基础寻求在激光雷达集成化模块领域的发展机会。 另外公司拟发行不超过 1200万股募集资金不超过 2.8亿元，发行事项已获得国资委批准。 盈利预测与投资建议由于公司前 3季度净利润下滑，我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 6651万元、 1.20亿元、 1.98亿元（调整前为 1.21亿元、 1.76亿元、 2.31亿元），对应 24-25年市盈率分别为 78倍、 47倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。