事件概述：2022年4月25日公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入1.41亿元，同比下降2.96%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降7.56%。 实现扣非归母净利润0.13亿元，同比下降40.30%。 疫情等多重因素影响，引起公司短期业绩波动：疫情层面，珠三角地区物流受影响进而一定程度上影响了公司的原材料供应链、收发货等环节，同时疫情也对公司部分生产环节包括铌酸锂募投项目的整体建设进度有一定影响。其次，在下游光纤激光器领域经历了去年的高增长后，当前行业进入阶段性去库存，导致公司营收占比较高的光纤激光器件业务增速有所放缓。另外，部分原材料成本上涨及研发费用的增加也对公司利润产生了一定影响。我们认为，未来随着下游光纤激光器领域结束去库存需求迎来边际改善，同时疫情缓解带动公司供应链、生产节奏、募投项目建设进度重新回到正轨，公司整体经营情况有望迎来显著改善。 铌酸锂募投项目建设稳步推进，未来成长巨大：公司重点聚焦的铌酸锂电光调制器及芯片，其应用领域集中在长距离骨干网相干通讯、单波100/200Gbps的超高速数据中心通讯等场景，由于电信级的传统体材料铌酸锂调制器芯片设计难度大，工艺复杂，全球仅有包括光库在内的三家可批量供货，竞争格局良好，公司未来有望充分受益于其在封测方面的成本优势及需求侧国产化替代所带来的机遇。在募投项目的持续推进下，公司产能有望迎来显著提升，助力业绩加速释放。另外，在当前的行业前沿——薄膜铌酸锂领域，公司稳步推进，整体进度居行业前列。展望未来，伴随着相干技术的进一步下沉、应用领域的持续拓展、以及薄膜铌酸锂开启大规模应用推动成本下降，我们认为其市场空间有望进一步扩大至百亿人民币。 激光雷达业务蓄势待发，静待下游需求放量：公司产品聚焦激光雷达领域高端的1550nm 光源方案，能够提供传统的光纤激光器件（如隔离器、合束器、耦合器等）以及自主研发的、基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm 光源模块，当前进展顺利，已通过车规认证，相关产品已为部分国内外重点厂商提供小批量供应。 伴随未来下游需求放量，有望为公司提供进一步的业绩增量。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.56/2.01/2.50亿元，对应PE 倍数为25X/20X/16X。公司作为国内稀缺的铌酸锂光芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间及国产替代所来的竞争格局改善机遇，定增扩产有望加速公司业绩释放。同时，激光雷达业务持续推进，预计将进一步拓宽公司未来的成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光器领域/光通信领域需求不及预期，铌酸锂产线建设进度不及预期，薄膜铌酸锂发展不及预期，行业竞争加剧

2022年第一季度受内外部因素影响，经营压力较大，营业收入和利润同步下滑。2022年第一季度实现营收1.41亿元（-2.96%），归母净利润2295万元（-7.56%），扣非后归母净利润1326万元（-40.3%）。收入端下滑主要系光纤激光器件下游客户去库存导致需求疲软以及一季度广东疫情加剧影响正常生产和物流调度。扣非后归母净利润下滑幅度大于收入下滑幅度，主要系 （1）疫情影响生产经营效率； （2）公司加大研发投入； （3）光库米兰受俄乌战争影响，上游原材料成本和费用有所提升，短期经营压力较大。公司短期经营承压，后续有望逐季度好转。2022年第一季度毛利率和净利率同比下降0.77pct和0.81pct。销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.18pct/-0.93pct/5.16pct/4.26pct。公司加大研发投入，利息收入较上年同期减少，销售和管理费用整体费用率端有所提升。一季度为全年销售淡季，后续随着光纤激光器件和铌酸锂调制器产品的交付和募投项目产能持续爬坡，公司经营情况有望逐季度好转。 传统业务稳步发展，下游需求景气。光纤激光器行业需求旺盛，公司的隔离器和光纤光栅产品份额位于行业领先位置，依托长期稳定的客户关系，合束器和高功率激光头等其他品类的市场份额仍有提升空间。光通讯业务受益于数据中心市场的建设需求增长，有望保持平稳发展。 募投项目预计下半年贡献增量，新一代薄膜铌酸锂调制器蓄势待发。目前来看，公司募投项目产能投产进度受到一季度的疫情影响有所延后，预计于下半年开始贡献增量。铌酸锂调制器下游需求保持旺盛，二季度有望加速订单交付。公司研发的新一代薄膜铌酸锂调制器样品的性能指标进一步提升，样品认证持续推进。薄膜铌酸锂调制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生产、且与CMOS工艺兼容等优点，是未来高速光互连极具竞争力的解决方案，应用空间广阔，有望驱动公司的新成长。 风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。 基于公司短期受疫情及俄乌战争等外部环境影响，募投项目投产进度和薄膜铌酸锂调制器新品认证进度有所延缓，我们下调公司盈利预测，原来预计2022-2024年光库科技归母净利润1.9/2.7/3.6亿元，调整为1.5/2.1/3.1亿元，当前股价对应PE为26/19/13x。伴随公司新产能释放和薄膜铌酸锂调制器产品的突破，未来仍有广阔发展空间，维持“增持”评级。

事件概述：2022年1月17日公司发布2021年业绩预告，预计归母净利润为1.24-1.42亿元，同比增长110%-140%。其中Q4预计归母净利润0.27-0.45亿元，同比增长74%-189%。 光库米兰扭亏为盈，全年业绩超市场预期：根据业绩预告，公司2021年归母净利润预计为1.24-1.42亿元，同比增长110%-140%。2021年业绩增速明显一方面是因为公司通过技术创新、推出新产品、积极开发国内外新客户，营业收入实现稳步增长。在此基础上，公司的全资子公司光库米兰有限责任公司2021年开始扭亏为盈，从而促使归母净利润整体增幅显著。 铌酸锂业务竞争优势明显，定增扩产加速业绩释放：公司2020年初完成对光器件巨头Lumentum的铌酸锂系列高速调制器产品线相关资产的收购后，正式切入铌酸锂领域。该领域门槛高，主要竞争对手仅有日本富士通及住友，整体竞争格局良好，公司将充分受益于其在封测方面的成本优势及需求侧国产化替代所带来的机遇，并且在当前的行业前沿--薄膜铌酸锂领域，公司整体进展靠前。2020年12月公司启动定增项目，2025年完全达产后，一方面，将获得完整的芯片设计、生产、封装、测试能力，助力公司向铌酸锂光芯片IDM模式发展。另一方面，将新增8万件铌酸锂调制器芯片及器件产能，有望加速业绩释放。 激光雷达业务厚积薄发，有望进一步拓宽公司未来的成长空间：公司深耕光纤激光器件领域多年，产品矩阵丰富，众多光纤激光器件产品可应用于激光雷达中的光纤激光器内。当前相关产品已为海外重点厂商提供小批量供应，同时和国内主要激光雷达厂商都已进行了适配。未来，随着激光雷达加速放量，有望为公司打造第二增长曲线。 投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.32/2.30/3.33亿元，对应PE倍数为68X/39X/27X。公司积极转型国内稀缺的铌酸锂光芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间及国产替代所来的竞争格局改善机遇，定增扩产有望加速公司业绩释放。同时，激光雷达业务加速推进，预计将进一步拓宽公司未来的成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：铌酸锂扩产进度不及预期，薄膜铌酸锂路线发展不及预期，行业竞争加剧

光通信器件二十年沉淀，技术积累深厚。 公司持续专注以光纤激光器为重点的光通信行业。 2018年公司收购加华微捷（Vlik），从光纤器件行业进一步迈入光通讯器件行业，实现对光学组件的领先设计，制造和封装技术。 2019年公司切入铌酸锂调制器产线。目前形成光纤激光器、光通讯和铌酸锂三线业务布局。 打造技术明星团队，研发费用率稳步提升。 公司管理层多为相关领域背景出身，具备长期关联产业管理和研究经验，科研基因深厚。为保证高端人才的留用，公司自 2018年来进行三次股权激励，其中 2018年激励目标已实现， 2020、 2021年股权激励正稳步推进。 2021年的股权激励较之前增加研发费用率的解禁指标，彰显公司对研发的高度重视。 2018-2021H1公司研发费用率为 9.30%、 9.68%、 10.05%、 10.09%，研发费用率稳步提升，且处于行业领先。 光纤激光器国产化率不断提高， 技术领先增添成长动力。 光纤激光器成全球工业激光器第一大市场，国内光纤激光器市场中国产化率不断提高。公司在保偏、高功率器件领域沉淀二十年，其无源器件等激光器居一流先进水平。随着下游锐科激光、创鑫激光等国产客户的市占率提升，在行业景气的趋势下公司有望持续受益。 5G+云计算驱动光通信器件行业繁荣，公司保偏光无源器件技术领先。 光通信器件是光模块的主要组成部分，其性能主导着光通信网络的升级换代。随着 5G，云计算建设成熟，通讯网络、数据中心等应用场景不断开拓，数据量持续增长，从而增加对高带宽通讯的需求。 公司拥有光通讯器件的自研体系和独立生产能力，在保偏光无源器件领域具备竞争优势， 为 40G、 100G、 400G、 800G 等高速、超高速光模块、相干通讯和 WSS 模块等提供核心零部件。 卡位薄膜铌酸锂调制器， 定增扩产打开成长空间。光调制器是光通讯的重要环节，其中，电光调制器是现在通信产业的核心部件。目前，电光调制器主要包括硅光调制器、磷化铟、铌酸锂调制器三类。铌酸锂材料在高速调制方面具有广泛应用，富士通最新发布的薄膜铌酸锂调制器体积较传统产品减少 60%，将有望替代传统铌酸锂调制器，并在中长距通讯传输领域逐步替代磷化铟基调制器。公司于 2019年切入铌酸锂调制器业务并成立光子集成部门全力开发薄膜铌酸锂调制器技术。随着 2020年铌酸锂高速调制器芯片及产业化项目的投产，预计 2022年该项目可实现 1.17亿收入。 投资建议： 公司是光通信器件的稀缺供应商，其传统光纤激光器、光通讯器件业务充分受益于进口替代、行业需求增长。新兴业务铌酸锂调制器随着定增扩产有望实现高速增长。 我们预计公司 2021-2023年有望实现营业收入 6.40、 9.46、 12.88亿元，同比增长 30.11%、 47.86%、 36.19%。实现归母净利润 1.40、 2. 13、 2.89亿元，同比增长 136.17%、 52.45%、 35.61%，对应 EPS 为 0.85、 1.30、 1.76元。以 2022年 1月 6日收盘价计算， 公司当前市值为 87.12亿元， 对应 2021-2023年 PE 分别为 62.30X、 40.87X、 30.14X， 低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 薄膜铌酸锂调制器进度不及预期、市场竞争加剧、汇率波动风险、公开信息滞后或信息更新不及时风险。

深耕光通信行业二十载，当前重点发力铌酸锂调制器芯片及器件领域公司成立于2000年，2017年在深交所创业板挂牌上市。公司传统业务聚焦光纤激光器件和光通讯器件，在部分细分领域，如高功率隔离器和高功率光纤光栅，全球市占率均达50%以上。2020年1月，收购Lumentum旗下的铌酸锂调制器产线，开始向电信级铌酸锂高速光调制器芯片及器件市场开拓。同年，公司启动定增扩产，进一步加码该领域。 薄膜铌酸锂性能突出成长空间大，国产替代赋予国内厂商机遇数据爆发式增长不断对传输距离和容量提出更高要求，铌酸锂具备传输距离长（100公里以上）容量大（100G以上）等特点，因而其重要性日趋凸显。这其中，薄膜铌酸锂在性能、尺寸、成本角度之于体材料铌酸锂有进一步的提升，因而是当下铌酸锂方案的主要发展方向。未来在调制器领域，若薄膜铌酸锂方案启动大规模量产应用，则随着应用场景的不断下沉与拓展，我们预计2024年有望收获百亿人民币的市场空间。而若非通信领域的需求加速放量，则两相叠加市场空间有望进一步扩大。 公司秉持IDM模式布局铌酸锂领域，定增扩产驱动业绩加速释放公司在铌酸锂领域技术储备丰富，技术团队实力强大，2020年底启动定增，一方面持续加码下一代薄膜铌酸锂调制器芯片研发，另一方面旨在新增8万件铌酸锂调制器芯片及器件产能。此次定增将助力公司完成转型，项目达产后，公司将具备完整的芯片设计、生产、封装、测试能力，实现铌酸锂光芯片的IDM模式发展，进一步巩固自身在业内的竞争优势。并且，随着未来几年定增扩产推动业绩加速释放，有望打开公司成长空间。 投资建议公司是当前国内稀缺的铌酸锂光芯片及器件供应商，技术储备丰富技术团队实力强大，定增有望推动公司向铌酸锂光芯片的IDM模式发展。未来，公司将充分受益于薄膜铌酸锂优异性能所带来的较大市场空间及国产替代趋势所带来的竞争格局改善机遇，定增所扩产能有望为公司提供较强的业绩增长动力。我们预测公司2021-2023年营收分别达6.59、9.98、13.53亿元，归母净利润1.47、2.47、3.48亿元，对应PE倍数52x、31x、22x。我们选取MCU龙头乐鑫科技、兆易创新、中颖电子，多媒体终端SoC龙头晶晨股份作为可比公司。根据wind一致预期，目前可比公司2021年与2022年的PE在58x和42x。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示铌酸锂扩产进度不及预期、行业竞争加剧风险、新型薄膜铌酸锂技术路线发展不及预期

全年经营业绩稳定增长,不断提升管理水平。公司2018年实现营业收入2.89亿元,比上年同期增长25.60%;归属于上市公司股东的净利润7991.72万元,比上年同期增长33.34%。公司通过技术创新、改进工艺流程、提升生产效率、推出新产品、积极拓展国内外市场等措施,保证业绩持续快速增长,符合预期。同时公司公告2019年Q1预计盈利376.44至702.16万元,同比下降57%至77%,主要系2019年Q1股权摊销成本855万元,另外汇兑损失405万元;Q1营业收入7492万元,同比增加20%,营收增长依然稳健。 行业空间广阔,公司积极开发新品争取市场。在光通讯器件领域,公司专注于高端市场,凭借保偏光纤器件处理技术和高可靠性器件技术,在保偏光无源器件领域保持相对领先地位。5G带动通信网络升级加上数据中心的广泛建设,光通讯行业将保持较快增长。在光纤激光器件领域,公司较早进入并积累了丰富的研发经验和大批优质知名客户。传统制造业升级带动光纤激光器需求逐年上升,超快激光器应用也向半导体晶元、增材制造等领域不断拓展。公司积极开发千瓦级光纤光栅、6000瓦激光输出头等新品争取市场,营收规模不断扩大。 并购拓展业务布局,股权激励激发动力。2018年度公司以自有资金人民币1.45亿元收购加华微捷100%股权,快速进入高速发展的数据中心、云计算和5G产业链,拓展新的业务领域。此外,公司为调动广大员工积极性实施股票激励计划,共授予61人202.5万股,预留52.5万股限制性股票,合计占总股本2.99%;授予价格为19.90元/股。解锁条件为以2017年营收为基础,2018/2019/2020年营收增长率不低于20%/35%/50%。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年净利润分别为1.08亿,1.50亿,2.03亿,当前股价对应动态PE为40倍、28倍,21倍,维持“增持”评级。 风险提示:新产品客户拓展不及预期。

事件 光库科技三季报显示:2018年前三季度实现营业收入2.05亿元,同比增长25.86%;归母净利润0.69亿元,同比增长64.64%。 投资要点: 光纤激光器快速成长,核心零部件迎发展机遇。与传统工业加工中所用二氧化碳激光器相比,光纤激光器具有维护和操作成本低、能效高、吸收性好的特点,已开始在某些领域实现对二氧化碳激光器的大批量替代,并呈现快速增长的态势。Technavio预测,受益于传统制造、汽车生产、重工制造等行业的需求,全球光纤激光器的销售额将由2018年的19.81亿美元增加到2021年的28.85亿美元,年复合增长率为13.35%。在此背景下,作为激光器的核心部件,光纤激光器件(隔离器、波分复用器等)市场规模有望迎来同步增长。 此外,随着下游锐科、杰普特等国产厂商的崛起,光纤激光器出现国产化转移趋势。光库科技作为国内为数不多的核心零部件供应商,已实现大族、杰普特、锐科、IPG、通快、相干等国内外一线客户的优势卡位,将会率先受益于整体市场规模的提升和零部件国产化趋势。 受带宽需求增长、移动通信扩张驱动,光通讯器件保持稳定增长。 为满足终端消费者日益增长的音频、视频、在线游戏等大量数据的通讯需求,通信运营商将加大骨干网、城域网等光网络建设的资本支出,因此拉动对上游光通讯器件和模块的需求增长。Ovum-RHK预测:光无源通讯器件的市场规模将在2019年达到35亿美元左右。 光库科技在光通讯器件领域产品为隔离器、波分复用器、分束/耦合器等无源器件,主要客户包括Finisar、Emcore、武汉光迅等大型光纤器件、模块以及子系统的生产商。尽管光通讯器件行业整体来看竞争较为激烈,但公司拥有领先的保偏光纤处理技术和高可靠性器件技术,在高端市场占有一席之地。此外公司产品技术水平和定制化程度较高,故盈利能力较强且掌握产品定价权。 收购加华微捷,布局数据中心和云计算产业链。随着云计算、物联网、大数据产业快速发展,大型公共云数据中心(超大规模数据中心或超大型数据中心)也呈现快速发展势头。根据Cisco 的预测,到2021年全球将有628个超大规模数据中心,相比2016年增长近1.9倍。数据中心的建设必将带来与之配套的数通光模块的需求增加,加华微捷在高速数通光收发模块中所需的微型连接产品技术处于相对领先的地位,未来增长潜力较大。公司通过对其收购可以进入高速发展的数据中心和云计算产业链,扩大公司战略布局。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。随着对传统二氧化碳激光器的替代效应不断增强,国内光纤激光器及其零部件迎来快速发展机遇。而光库科技作为国内为数不多的核心零部件供应商,将有望深度受益于光纤激光行业的成长红利。此外,光通信器件业务也有望随着市场规模的扩大给公司业绩带来持续增量。预计公司2018-2020 年将分别实现净利润0.96、1.38、1.93 亿元,对应2018-2020 年PE 34.80、24.13、17.26 倍,给予公司增持评级。 风险提示:1)光纤激光需求不及预期;2)竞争激烈导致产品价格大幅波动;3)光通信器件需求不及预期;4)加华微捷产品需求不及预期。

光纤激光器件快速增长,助推公司业绩成长。公司2018 年上半年实现营收1.37 亿元,同比增长41.35%,公司归母净利润4555 万元, 同比增长79.56%;每股收益为0.52 元,同比增长57.13%。公司营收和净利润稳步增长,主要原因在光纤激光器件产品在海内外市场拓展顺利,客户订单增长较快,同比增长51.91%;另外上半年因美元升值增厚利润,公司产生310 万汇兑收益,去年同期为231 万汇兑损失。由于搬迁和美元汇率影响,公司预计1-9 月的净利润为6099 万-7359 万元,同比增幅在45%-75%。 光纤激光设备发展迅速,带动上游器件需求爬坡。光纤激光器光束质量好,光电转换效率高,加工性能突出,在工业激光器中的占比由2013 年的 33.80%稳步提高至2017 年的47.30%,随着高功率光纤激光器价格下行,将进一步推动光纤激光行业发展。2017 年全球光纤激光器市场规模达20.39 亿美元,2014 年以来复合增长率达到24.78%, 远高于整体激光器市场的增长,未来在亚太地区的带动下依然前景可观,公司作为光纤激光器件主要供应商,将受益明显。 研发投入持续加码,品牌与客户优势明显。公司高度重视研发投入和新品推出,2018 年上半年研发投入同比增长41.36%,产品方面成功开发出千瓦级光纤光栅、6000W DragonTM 系列激光输出头、高功率自由空间隔离器等新产品,有利于在国产高功率光纤激光器快速发展阶段共享市场盛宴。公司海内外占比为53%和47%,国外知名激光器生产商通快、罗芬、IPG、相干以及国内领先激光器生产商大族、杰普特、武汉锐科等均为公司客户,足见公司产品地位和品牌影响力。 盈利预测及投资建议:公司持续加大市场开拓,深耕海内外客户, 高功率新品顺利推出市场。不考虑贸易战的影响,预计2018 年-2020 年净利润分别为 0.88 亿, 1.16 亿, 1.55 亿元,当前股价对应动态 PE 为 42 倍、32 倍和 24 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:激光行业需求放缓;高功率新品销售不达预期。

1. 毛利率稳定在50%以上,净利润增速高于营收增速的光纤器件龙头公司专业从事光纤器件的设计、研发、生产、销售及服务,主要产品为光纤激光器件和光通讯器件。公司营业收入从2014 年的1.10 亿元增加到了2016 年的1.76 亿元,复合增速达到26.73%,净利润从2014 年的0.24亿元增加到了2016 年的0.50 亿元,复合增速高达42.42%,净利润增速(42.42%)明显高于营业收入增速(26.73%)主要是由于公司在收入增长的同时对成本和期间费用进行了有效的控制。 公司主营业务毛利率水平较稳定,近年来维持在50%以上,主要是由于公司拥有强大的研发实力、完善的生产工艺,公司的定制型产品使公司对产品具有较强的定价能力,同时公司在成本的控制方面具有较强的能力。 2. 专注于光纤器件行业,自主创新研发实力强劲,产品质量稳定和可靠性强,建立了覆盖国内外、长期合作、持续稳定的高端客户网络公司的无源光纤器件研发技术先进,有源光纤器件研发能力不断加强,已获得了 36 项发明及实用新型专利授权。现拥有核心技术团队和技术顾问团队,建立了产、学、研一体化的运作模式。 公司产品各项参数优于同行业类似产品,稳定和可靠性强,在国内外光纤器件市场口碑良好,产品应用于“嫦娥三号”登月项目、海底光网络、国家点火装置等需要极高可靠性的领域,提升了公司的品牌影响力,建立了覆盖国内外、长期合作、持续稳定的高端客户网络。 3.投资建议:预计2017-2019 年营收为2.16 亿元、2.73 亿元、3.71 亿元,净利润为0.61 亿元、0.78 亿元、1.02 亿元,对应PE 为68X、54X、41X,给予推荐评级。 4.风险提示:下游光纤激光器行业和光通讯领域增速放缓导致公司主营业务需求减少;新进入者抢市场份额,新技术替代;存货对流动资金占用较大导致一定经营风险;产能扩大导致一定的销售风险。