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马天诣

民生证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 登记编号:S0100521100003。曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心。民生证券研究院通信行业首席分析师;北京大学数学系硕士,证券从业7年,;2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域:前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业,重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。...>>

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广和通 通信及通信设备 2022-08-12 30.28 -- -- 30.28 0.00% -- 30.28 0.00% -- 详细
事件:2022年8月8日晚间,广和通发布2022年半年报,2022H1实现营业收入24.18亿元,同比+32.71%;实现归母净利润2.04亿元,同比+0.56%;实现扣非归母净利润1.96亿元,同比+10.84%。 中报业绩整体符合此前预期,Q2利润侧小幅承压。2022Q2公司实现营业收入12.39亿元,同比+28.89%,环比2022Q1+5.19%,主要系公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好带来的收入快速成长;2022Q2实现归母净利润0.99亿元,同比-18.89%,环比2022Q1-5.12%,利润侧表现小幅下滑主要系部分原材料受市场供应因素扰动带来的成本提升。 车载业务进展迅速,锐凌有望并表后或将多点赋能。公司车载业务及产品海内外均有成熟布局,国内车载运营主体广通远驰发展态势良好,2021年全年实现营收3.98亿元,现已配套比亚迪、吉利、长安、长城等优质主机厂客户;同时收购锐凌无线股权事项稳步推进,锐凌无线已于2020年收购Sierra全球车载模组业务。2021年锐凌无线收入达22.54亿元,净利润为0.69亿元,产品已批量供应LG电子、马瑞利、松下等优质Tier1及大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂,落地后锐凌无线将与广通远驰在客户资源导入、零部件采购和外协生产上形成高度互补,协同效应值得期待,同时预计锐凌有望并表将助力公司业务体量和营收规模实现跨越式增长。 PC与POS稳步发展,CPE持续延伸拓展。PC和POS为公司传统优势下游应用领域,PC产品已覆盖联想、惠普、戴尔等全球一线厂商并占据较大份额;POS领域公司客户覆盖Ingenico、百富环球、新大陆、惠尔丰、新国都等全球POS机领先企业,同时公司延展自助售货机、无人零售店、刷脸支付等消费物联网应用场景。公司积极布局FWA领域,产品矩阵不断完善,在传统产品基础上推出了5GSoCFWA解决方案,相关产品获得了全球各地和各运营商的认证,进展顺利,后续有望在海内外市场贡献增量。 投资建议:我们坚定看好物联网模组领域后续发展,预计公司2022-2024年营收有望分别达56.7/92.5/111.3亿元,归母净利润分别为5.7/9.1/10.8亿元,对应PE倍数31x/20x/16x,选取移远通信、美格智能为可比公司,22年平均PE估值为52X(wind一致预期)。我们认为公司传统笔电、POS模组业务将保持稳健增长,同时后续加速整合锐凌资产强化车载模组布局,锐凌有望并表带来的业绩弹性显著,公司有望充分受益汽车智能网联浪潮实现快速增长。维持“推荐”评级。 风险提示:物联网行业竞争加剧;车联网行业发展不及预期;原材料成本控制不及预期;重大资产重组项目进展不及预期。
太辰光 电子元器件行业 2022-08-11 19.75 -- -- 20.06 1.57% -- 20.06 1.57% -- 详细
事件概述:8月9日,公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入4.76亿元,同比增长50.5%,实现归母净利润0.95亿元,同比增长125.2%,实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长143.8%。从Q2单季度来看,实现营业收入2.96亿元,同比增长86.2%,环比增长64.1%,实现归母净利润0.72亿元,同比增长254.30%,环比增长204.4%。 下游数通领域持续保持高景气:公司产品以外销为主,今年上半年北美地区销售收入在公司总营收中的占比高达79.7%,下游最终客户是北美云巨头。根据近期云巨头披露的半年报情况,虽然宏观经济压力、美元走强等因素对海外云巨头的传统业务有一定影响,但各家的云业务均保持了同比30%以上的增长,同时CAPEX整体仍维持高位,亚马逊/Meta/微软/谷歌22Q2的CAPEX合计为370.0亿美元,同比增长19.9%,环比增长4.2%,并且全年指引符合市场预期,因而下游数通领域持续保持高景气。 需求高企叠加汇率向好,助力公司中报业绩大超预期:公司产品矩阵丰富,在光纤连接器领域整体竞争优势突出,是公司最大的业绩贡献来源,与最终客户北美云巨头实现深度绑定。过去两年受疫情影响较大,今年以来海外疫情趋于平缓,下游需求加速回暖,同时公司积极拓展MXC系列新一代高密度连接器等多方面业务,使得公司业绩在Q2迎来重要拐点。Q2单季度来看,实现营业收入2.96亿元,同比增长86.2%,环比增长64.1%,实现归母净利润0.72亿元,同比增长254.30%,环比增长204.4%。另外,公司外销收入占比高达87%,主要结算货币为美元,Q2以来美元兑人民币汇率的持续上升也为公司业绩提供了重要贡献。公司上半年的汇兑收益为4023万元,较之去年同期的-438万元有明显提升。 高速光模块、新能源车相关业务加速推进,拓展公司未来成长空间:公司近年来积极以多种形式推进有源系列产品(特别是高速产品)的研发和转产,去年9月的中国光博会及今年3月的OFC展上,公司重点展示了包括200G/400G光模块、有源光缆AOC及高速线缆DAC在内的多款产品,部分型号已具备批量供货的能力。新能源车相关业务方面,公司在光纤传感领域深耕多年,当前正在开发应用于新能源汽车的锂离子动力电池光纤传感产品,有望进一步助力公司拓展未来成长空间。 投资建议:我们预计公司22-24年的归母净利润分别为1.76/2.30/2.68亿元,对应PE倍数为25/19/17X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著,与终端客户海外云巨头实现深度绑定。受益于北美数通市场景气度持续高企,叠加今年汇率走高所带来的正向影响,公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 风险提示:数通市场需求不及预期,行业竞争加剧,新业务发展不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2022-08-11 3.60 -- -- 3.60 0.00% -- 3.60 0.00% -- 详细
事件概述:2022年 8月 8日,公司发布 2022年半年报,22H1实现营业收入 1,763亿元,同比增长 7.4%;实现归母净利润 48亿元,同比增长 18.7%; 实现扣非归母净利润 47亿元,同比增长 13.1%。 经营态势稳中向好,利润维持高增长。1)收入端:公司 22H1实现营收 1,763亿元,同比增长 7.4%,其中实现主营业务收入 1,610亿元,同比增长 8.3%,增速创今年同期新高,其中 Q2实现营收 872亿元,同比增长 6.5%。2)成本端: 公司加强成本管控能力, 22H1销售/管理/研发费用率分别 -0.37pcts/-1.13pcts/+0.62pcts 至 9.11%/7.52%/1.24%,受益于共建共享深入推进,折旧及摊销、网运及支撑成本、网间结算成本等占营收比均较去年同期有所下降。3)利润端:22H1公司利润总额达到 133亿元,其中归母净利润为 48亿元,同比增长 18.7%,Q2实现归母净利润 28亿元,同比增长 17.7%,环比增长 35.7%。 基础业务再上新台阶,移动业务稳健增长,固网业务延续高增态势。移动业务,22H1公司实现移动主营业务收入 849亿元,同比增长 3.4%,移动出账用户达到 3.2亿户,其中 5G 套餐用户净增 2,999万户达 1.85亿户,5G 套餐渗透率达 58%;移动 ARPU 值为 44.4元,同比持平。宽带业务,22H1公司实现宽带接入收入 230亿元,同比增长 4.3%,宽带接入用户净增 440万户至 9,944万户,净增用户数创近 10年同期新高,融合渗透率达 73%。 创新业务:产业互联网成为业绩增长核心引擎。22H1公司实现产业互联网收入 369亿元,同比增长 31.8%,贡献公司超 70%的新增收入,主营收入占比提升至 23%。其中“联通云”收入同比增长 143.2%至 187亿;5G 行业应用签约规模近 40亿元,5G 虚拟专网服务客户数达到 2,014个,5G 行业应用累计项目数超 8,000个,5G 应用加速从“样板房”走向“商品房”;IDC 收入同比增长 13.3%至 124亿元(上架率 68%);物联网连接数突破 3.35亿户,收入同比增长 44.1%至 43亿元;大数据业务保持运营商行业领先优势,区块链专利储备央企第一,收入同比增长 48.9%至 19亿元。 发展与股东回报并重。22H1公司各项资本开支合计达 283.5亿元,同比增长 98.5%,主要应用于移动网络、家庭互联网及固话、政企及创新业务等方面,上半年公司经营活动现金流为 428.4亿元,扣除资本开支后自由现金流为 144.9 亿元。基于公司的良好经营状况,22H1董事会建议派发中期股息0.0663元/股, 同比提升 35.86%。 投资建议:看好公司产业互联网业务长期发展,我们微调盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 72.15/82.84/95.36亿元,当前市值对应 PE倍数为 15X/13X/11X,公司近 5年估值中枢为 35倍。维持“推荐”评级。 风险提示:共建共享不及预期,产业互联网业务前期投入超预期。
鼎通科技 2022-08-04 95.50 -- -- 93.50 -2.09% -- 93.50 -2.09% -- 详细
事件:2022年 8月 2日晚间,鼎通科技发布 2022年半年报,2022H1实现营业收入 4.23亿元,同比+ 60.1%;实现归母净利润 8750.8万元,同比+52.8%;扣非归母净利润 8537.4万元,同比+64.8%。 中报业绩整体符合之前预期,Q2同环比提升明显。2022Q2公司实现营业收入 2.46亿元,同比+53.3%,环比 2022Q1+39.6%;实现归母净利润 5527.5万元,同比+57.0%,环比 2022Q1+71.5%,同环比均有明显提升。 拓品类成效显著,定增扩大产能布局。公司产品深度覆盖通信及新能源汽车两大高景气度赛道。目前公司扩品类成效显著,通讯方面不断扩充 cage 及结构件产品型号,丰富产品应用场景;车载方面持续加深与现有比亚迪等客户的合作,前期产品布局于二季度进入收获期,陆续通过认证并爬坡式进入量产。目前公司产能已趋于饱和,河南鼎润加速建设,完全建成后将有望延展产能规模,新能源领域在手订单充足,有望持续贡献业绩增量。公司积极把握行业变化,发布定增预案,拟募集金额不超过 8亿元投向高速通讯连接器组件生产建设项目(3.88亿)、新能源汽车连接器生产建设项目(2.52亿)及补充流动资金(1.6亿元)。 我们认为伴随公司产品品类不断拓展叠加公司产能持续爬坡,后续有望进一步延伸公司成长曲线。 新设马来西亚子公司,加速拓展海外市场。7月 19日公司公告表示拟投资不超过 800万美元用于新设立马来西亚全资子公司,主要用于在马来西亚进行高速通讯连接器、新能源汽车连接器、精密模具及零件的研发生产和销售。我们认为公司马来西亚子公司的设立将进一步增强公司在海外的业务布局,提升公司整体连接器产品产能,后续有望为海外莫仕、安费诺等核心客户提供更同步高效的服务,同时也有助于促进公司其他海外客户的延伸拓展。 投资建议:我们认为通信层面伴随数据中心和服务器的不断发展对于公司核通信连接器产品需求将持续增加,新能源汽车连接器方面 E/E 架构变革叠加整车平台高压化不断深入,新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升明显,汽车连接器细分领域的天花板有望进一步打开,目前公司已切入比亚迪等核心主机厂客户,有望在产品品类不断延伸过程中带来全新业绩增量。我们预期公司2022~2024年营收有望分别达 8.38/11.64/15.70亿元,归母净利润有望分别达1.61/2.34/3.17亿元,对应 PE 分别为 50/34/25X,我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;行业竞争风险加剧;公司产品品类拓展不及预期。
美格智能 通信及通信设备 2022-08-03 38.20 -- -- 44.73 17.09% -- 44.73 17.09% -- 详细
美格智能:“定制化+智能化”模组新贵。 公司 2007年于深圳成立, 2017年在深交所中小板上市, 2019年剥离精密模具业务并聚焦于无线通信领域,专注以 4G/5G 无线通信技术为基础,为客户提供无线通信模组及解决方案。 公司不断丰富产品矩阵, 产品涵盖 5G 智能模组、 5G 数传模组、算力模组、 LTE 数传模组、车规级模组、 NB-IOT 模组等。 5G 驱动物联网行业新一轮增长,车载产品提供重要增量。 R17标准冻结,5G 上半场(R15、 R16、 R17)的标准已完成,正迎来下半场 5G 加速时期。 据 Counterpoint 预测,到 2030年全球蜂窝物联网模组的出货量预计将超过 12亿个, CAGR 达 12%, 5G 将于 2023~2030年实现高速增长, CAGR 达到 60%,在不同制式网络增速中占据绝对优势。我们认为全球蜂窝物联网市场将在十年的剩余时间内从 4G 过渡到 5G, 驱动行业新一轮成长。 汽车作为主要下游应用领域之一,也在逐渐进化为移动智能终端,成为未来物联网发展的全新增量。 根据IDC 预测,到 2024年全球智能网联汽车出货量将达到约 7620万辆,2020~2024年 CAGR 为 14.5%。到 2025年中国智能网联汽车出货量达到 2490万辆,2021-2025年复合增长率达到 16.11%。 车载智能算力模组持续突破, FWA 深度布局海外。 公司于物联网行业激烈竞争中不断聚焦主业, 持续深耕智能车载模组与 FWA 领域,“定制化+智能化”发展路径下产品与业务形成独有特色,领先市场。 1)智能车载模组领域: 目前公司 5G 智能模组产品在比亚迪 DiLink4.0和 5.0平台上均有大规模量产应用,覆盖比亚迪王朝系(汉、唐、宋 Pro)、海洋网(海豹)、腾势(D9)等产品; 2)FWA 固定无线接入: 公司 FWA 产品具备较强技术实力,在近 2年来华为退出后逐步成功承接市场份额,持续重点布局海外,有望实现快速成长; 3)泛 IOT领域: 公司积极布局相关产品完善产品矩阵,提升客户覆盖面,有望充分受益物联网行业高景气延续。 投资建议: 我们坚定看好物联网行业后续快速发展,同时认为公司“定制化+智能化”路径带来产品优势,建议关注相关产品及市场开拓进展。经营层面公司积极应对外部扰动,通过战略备货、价格传导等应对原材料缺货及涨价影响,打开公司盈利空间。我们预计公司 2022~2024年归母净利润有望分别达 1.94、3.38、 4.62亿元,对应 PE 分别为 42x、 24x、 18x。 我们认为公司 FWA 业务后续有望在海外运营商客户逐步开拓下实现快速成长,同时公司车载业务营收占比相对较高且车载智能模组产品具备较高单车价值量,有望充分受益汽车智能网联进程推进, 看好公司后续发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游客户拓展不及预期的风险; 行业竞争加剧的风险;芯片供给不及预期的风险。
华工科技 电子元器件行业 2022-08-01 22.80 -- -- 24.21 6.18% -- 24.21 6.18% -- 详细
事件概述:2022年 7月 27日,公司发布 2022年半年报,22H1实现营业收入 62.18亿元,同比增长 34.04%,实现归母净利润 5.63亿元,同比增长61.34%,实现扣非归母净利润 5.30亿,同比增长 71.05%,实际业绩接近预告中值,符合预期。 校企改革成效显著,三大主业均实现同比双位数增长。 上半年公司克服国内外宏观经济环境影响,实现营收 62.18亿元,同比增长34.04%,Q2单季度实现营收 33.59亿元,首次突破 30亿大关,同比增长17.86%,环比增长 17.54%。分业务来看,智能制造、联接、感知业务同比增速均超双位数。 智能制造业务:公司激光加工装备及智能制造产线上半年实现营收 16.28亿元,同比增长 30%。1)智能装备事业群通过持续创新工艺,在多个领域实现市占率领先:第三代三维五轴激光切割智能装备在汽车热成型行业市场占有率稳居国内品牌前列,新一代白车身顶盖激光焊接自动化产线在国内传统燃油车领域的市场占有率保持领先,新一代压力容器焊接智能装备已占据国内市场份额 90%以上;2)精密系统事业群积极进入高景气赛道,寻找业务新增长点:半导体领域,面板移载智能制造项目实现高端应用首单突破,新能源领域,氢能产品连续三年获得行业大客户焊接自动化线方案订单,与行业内动力电池龙头客户达成初步合作意向,光伏领域无损划裂设备和玻璃打孔设备通过客户送样。 联接业务:公司光电器件系列产品上半年实现营收 32.64亿元,同比增长33.8%。1)光模块领域,国内受益“东数西算”催化,叠加 100G/200G/400G全系列光模块批量交付,进入海内外多家头部互联网厂商,上半年数通业务收入同比增长 100%,同时光模块产品持续巩固前、中、回传市场优势地位,上半年收入同比增长 35%;2)5G 业务领域,“觉影”无线小站产品持续上量,同时公司上半年成功推出 RHUB 新产品,5G 网络终端产品收入同比增长 66%。 感知业务:公司敏感元器件上半年实现营收 10.05亿元,同比增长 50.48%。 1)传感器领域,受益新能源汽车、光伏储能等行业高景气,传感器业务营收同比增长 51%,光伏储能领域新项目量产并通过阳光电源审核,汽车温度传感器在上汽、吉利、蔚来实现批量,获得 3家造车新势力和 1家合资品牌项目定点,新品压力传感器已在汽车和工程机械领域获得首批订单;2)加热器领域,公司新能源汽车 PTC 加热器收入同比增长 355%,国际市场方面,公司在日本马瑞利实现低压 PTC 批量供货,收入同比增长 217%,在韩国斗源实现 PTC 芯片和水温传感器新项目批量供货,收入同比增长 157%。公司激光全息防伪业务上半年实现营收 2.95亿元,同比增长 17.31%。1)烟草包装领域,以芙蓉王、和天下、 长嘴利群、宽窄平安为代表的新品量产销售 30余款,核心产品电化铝、纸张销售同比分别增长 17.7%和 14.8%,市占率进一步提升;2)白酒包装领域,新品量产 15款,实现营收近千万元;水转印业务营收同比增长 22%。 盈利能力显著改善,看好下半年利润释放。 公司 Q2单季度毛利率为 18.36%,自 21Q4以来连续两个季度环比提升,主要得益于高毛利的智能制造业务、感知业务的快速增长。Q2净利率为 10.04%,环比提升 2.13pct,同比提升 1.78pct,我们认为主因规模效应下费用率的改善(Q2公司销售、管理、研发费用率分别环比-0.70pct、-0.28pct、+0.14pct),次因 Q2单季度确认投资收益 1.41亿,其中大部分来自联营企业东湖华科持股长光华芯的投资收益。展望下半年,我们认为疫情的影响已逐渐消散,公司经营有望持续向好,伴随在手订单的逐渐交付和新项目的放量,我们看好公司下半年营收和利润保持良好增长。 投资建议:公司上半年各项业务均保持高速增长,体现出极强的经营韧性,同时盈利能力有所提升。我们微调盈利预测,预计公司 22-24年归母净利润分别为 10.71亿元/14.63亿元/19.15亿元,7月 28日收盘价对应 PE 为 21倍/15倍/12倍,公司近 5年估值中枢为 45倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;下游需求不及预期;疫情反复。
三人行 传播与文化 2022-07-25 99.02 -- -- 111.56 12.66% -- 111.56 12.66% -- 详细
三人行1H22业绩符合我们预期。2022年7月21日,三人行发布1H22业绩快报:预计实现收入20.3亿元,同比增长44.9%;归母净利润2.2亿元,同比增长29.5%。单季度看,2Q22预计实现收入11.4亿元,同比增长35.5%,环比增长27.2%;预计实现归母净利润1.6亿元,同比增长37.2%,环比增长159.4%。符合我们预期。 进入汽车营销市场,拓展增量大客户。1H22公司加大在数字营销侧布局力度,不仅加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的增量营销预算力度,同时加大对汽车头部客户的销售投入。目前公司已发展了如东风本田、一汽丰田、东风风神、通用别克等头部汽车客户,协助其定制符合消费者喜好的营销内容,树立和强调客户品牌调性。根据QuestMobile统计,2021年我国燃油汽车与新能源汽车广告费用占全国汽车广告费用比重分别为80%/20%,分别同比变化-12.9/+12.9pct。其中理想ONE、上汽大众威然、广汽丰田汉兰达分别以2.5/1.3/1.1亿元广告投放费用位列全国前三。根据前瞻产业研究院统计,2021年我国汽车销量TOP10企业合计销售2262万辆,占全国汽车总销量86.1%,较上年同期下降1.8pct。我们认为随着汽车行业品牌竞争日益激烈,各厂商未来会加大在品牌营销侧的投入,三人行作为国内领先数字营销公司,有望在竞争日益激烈的汽车品牌营销市场中充分受益。疫情不改增长态势,彰显公司线上整合营销能力。受今年上半年疫情影响,公司线下营销业务有所波动。其中由于校园管控导致公司校园媒体营销服务收入同比下滑,但公司充分发挥线上营销整合能力,调整场景活动营销开展方式,促进公司的场景活动营销业务保持了同比增长的态势,并维持净利润加速增长。股权激励彰显未来成长信心。2022年4月15日,公司发布股权激励计划,考核目标为22年-24年净利润分别不低于7.3/10.0/13.0亿元,分别至少同比增长43.1%/37.0%/30.0%。我们认为公司在消费行业营销经验丰富,且新增车企大客户有望贡献更大体量收入,“重量级”客户持续拓展保证了公司业绩兑现确定性。公司曾于2020年10月首次推出股权激励计划,考核目标为20年-22年净利润分别不低于3.5/5.0/7.0亿元。2021年公司业绩已达成条件,第二轮股权激励计划上调业绩目标彰显公司长期快速成长信心。 投资建议:我们看好公司多年来形成丰富的线上线下营销经验及客户资源,预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.42/12.42/16.48亿元,当前股价对应2022-2024年P/E分别为12/8/6x,维持“推荐”评级。风险提示:新客户拓展不及预期;市场竞争加剧;广告行业下行风险。
移为通信 通信及通信设备 2022-07-22 14.00 -- -- 15.22 8.71% -- 15.22 8.71% -- 详细
事件:7月 20日晚,移为通信发布 2022年半年报,上半年实现营业收入4.87亿元,同比+22.2%;实现归母净利润 8503.9万元,同比+17.4%。 Q2环比改善明显,车载产品发力贡献业绩支撑。1)收入侧:公司 2022Q2实现营收 2.77亿元,同比+12.6%,上半年上海疫情等外部因素扰动下公司业绩维持稳健增长;业务层面来看,车载信息智能终端实现营收 3.35亿元,同比+33.2%,为公司成长贡献重要支撑,动物追踪溯源产品相关的电子商务平台初显成效,实现营收 1800万元,同比+21%,顺利完成了南非、博茨瓦纳的政府标单,进一步打开了当地市场。2)成本侧:2022H1公司毛利率水平达 32.1%,2022Q1毛利率为 30.67%,Q2毛利率水平达 33.18%,环比 Q1提升 2.51pcts,我们认为主要系公司积极加强内部费用管控叠加原材料价格下降所致;3)利润侧:Q2公司实现归母净利润 6609.9万元,同比+38.5%,环比+249.0%,增幅明显。 公司目前在手订单充足,全年收入高增可期。据公司 2022年半年报披露,目前公司在手订单总体规模约在 5.8亿元左右,且仍在持续滚动获取。我们基于当前市场情况与公司自身产品优势判断,海外市场公司有望凭借过硬产品品质、专业服务能力与高性价比产品持续开拓,未来海外竞争对手有望逐步退出终端市场转向运营服务市场,公司海外市占率有望进一步提升,国内市场也有望凭借电动两轮车智能终端产品打开局面,逐步加速订单获取。我们认为公司产品交货周期短,变现能力强,在手订单有望在下半年逐步转化为公司收入,全年业绩高增可期。 边际改善下公司盈利能力有望逐步修复。汇率因素扰动持续出清,目前美元兑人民币中间价报 6.75,公司海外营收占比近 80%且以美元结算,人民币贬值有望对公司形成边际利好,增厚报表业绩体现;同时部分原材料价格因供需关系得到缓解逐步下降,叠加公司部分自研零部件陆续替代,整体成本管控有望获得显著成效,打开公司利润空间。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年营业收入有望分别达 15.1、21.2、28.2亿元,归母净利润分别有望达 2.54、3.35、4.44亿元,对应 PE 倍数25X/19X/14X,选取移远通信、广和通为可比公司,22年平均 PE 估值为 37X(wind 一致预期)。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速,看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复,长期经营有望全面向好。 维持“推荐”评级。 风险提示:全球疫情恢复进程低于预期;海外市场受国际关系扰动;核心零部件短缺及涨价影响超预期;汇率波动程度超预期;新产品推出不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2022-07-20 27.27 -- -- 36.49 33.81% -- 36.49 33.81% -- 详细
事件概述:7月 18日,公司发布了 2022年半年度业绩快报,上半年预计实现营收 5.77亿元,同比增长 17.9%,预计实现归母净利润 1.74亿元,同比增长 26.1%,预计实现扣非后归母净利润 1.55亿元,同比增长 22.2%。从 Q2单季度来看,预计实现营收 2.95亿元,同比增长 19.6%,环比增长 4.2%,预计实现归母净利润 0.91亿元,同比增长 34.4%,环比增长 9.7%。 数通领域高景气带动光器件需求增长,构筑公司业绩增长重要驱动力:下游云计算客户资本开支高企、景气度先验指标信骅营收数据已连续多月保持同比环比双增长,其中 6月环比增长 8.5%,同比增长 53.7%,上半年营收同比增长54.6%,这些都是数通领域高景气度的有力佐证,而数据中心流量持续高增长推动客户侧加快部署 200G、400G 等高端光模块实现传输速率升级是数通高景气的主要原因。当前公司诸多光器件产品适配 200G、400G 等高端光模块,因而伴随光模块需求放量,有效带动了公司多条光器件产品线产品需求的增长,所以在上半年疫情形式较为严峻的情况下,公司仍然实现了营收和归母净利润同比17.9%和 26.1%的增长。同时,数通领域需求高企也推动公司海外营收占比持续提升(2021年公司海外营收占比已达 50%),由于外销主要以美元结算,受益于今年上半年的汇率向好,对公司业绩也有一定的正向影响。 高速光引擎业务进展顺利,将持续为业绩提供积极贡献:公司 2021年的募投项目“面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”致力于垂直整合公司既有有源、无源光器件,开发光收发引擎的一站式整合解决方案。当前整体进展顺利,今年上半年处于平稳量产阶段,收入实现了同比增长。根据公告,当前公司正在扩产第二期产能,预计下半年会持续增量,伴随着产能的持续增加和释放,有望为公司业绩提供积极贡献。 激光雷达领域加速推进,进一步打开公司未来成长空间:激光雷达领域,公司依托多年打造的光器件研发平台,利用在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等领域的积累,聚焦于为下游激光雷达厂商提供配套的光器件产品及有源封装产品,当前正稳步推进与多个激光雷达客户的合作,整体进展可期,未来有望进一步拓宽公司的成长空间。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.25/5.45/6.82亿元,对应 PE 倍数为 24X/19X/15X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商,传统无源业务实力强劲,有源业务与无源器件业务协同效应明显平台属性突出,随着海外收入占比的持续提升、高速光引擎项目实现规模量产以及跨领域新兴业务的加速推进,公司成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示:下游传统电信/数通市场需求不及预期,新型应用领域拓展不及预期。
太辰光 电子元器件行业 2022-07-20 17.90 -- -- 20.36 13.74% -- 20.36 13.74% -- 详细
事件概述:7月14日,公司发布了2022年半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润0.83~0.98亿元,同比增长96.4%~131.8%,预计实现扣非归母净利润0.78~0.93亿元,同比增长110.2%~150.6%。从Q2单季度来看,预计实现归母净利润0.59~0.74亿元,同比增长194.0%~268.2%,环比增长152.6%~216.4%。 数通领域景气度高企得到不断佐证:下游云计算客户资本开支保持高位、行业景气度的先验指标信骅营收数据已连续多月保持同比环比双增长,其中6月环比增长8.5%,同比增长53.7%,上半年营收同比增长54.6%,包括近期光模块头部企业发布的半年度业绩情况,都是数通领域景气度高企的有力佐证。 需求高企叠加二季度以来汇率走高带来的正向影响,公司Q2业绩大超预期:公司产品矩阵丰富,无源产品聚焦各类光连接器和分路器,保证光纤定位的核心精密元件陶瓷插芯、MT插芯,实现波长或功率分配的核心元件平面光波导芯片,以及由上述器件组成的集成功能组件,有源产品包括有源光缆及光模块。其中,光纤连接器产品是公司最大的业绩贡献来源,与最终客户北美云巨头实现深度绑定,数据中心是核心应用场景,公司在该细分领域致力于产业链上下游的一体化布局,整体竞争优势突出。Q2以来,下游需求的快速上量使得公司业绩迎来重要拐点,Q2单季度来看,公司预计实现归母净利润0.59~0.74亿元,同比大涨194.0%~268.2%,环比大涨152.6%~216.4%。除了下游需求增长外,由于公司海外营收占比高达八成,主要结算货币为美元,因而汇率对公司业绩也有显著影响。Q2以来美元兑人民币汇率的持续上升,为公司Q2的业绩大涨提供了重要贡献。 积极拓展业务边界,助力公司打开未来成长空间:光通信领域,在深耕无源产品的基础上,公司近年来积极向下游拓展有源模块业务,去年9月的中国光博会及今年3月的OFC展上,公司重点展示了包括200G/400G光模块、有源光缆AOC及高速线缆DAC在内的多款产品,部分型号已具备批量供货的能力,有源业务整体实力提升显著。光纤传感领域,公司深耕多年,光纤传感产品因其具有抗干扰、抗腐蚀、高稳定性等特点,可应用于电力、石油石化、煤矿、交通等领域相关物理量的信号检测。当前公司还积极开发应用于新能源汽车的锂离子动力电池光纤传感产品,未来该细分领域的发展空间有望得到进一步的拓展。 投资建议:我们预计公司22-24年的归母净利润分别为1.76/2.30/2.68亿元,对应PE倍数为20X/16X/13X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著,与终端客户海外云巨头实现深度绑定。受益于北美数通市场景气度持续高企,叠加今年汇率走高所带来的正向影响,公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 风险提示:数通市场需求不及预期,行业竞争加剧,新业务发展不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2022-07-20 26.43 -- -- 27.48 3.97% -- 27.48 3.97% -- 详细
事件: 2022年 7月 18日,公司发布公告,控股子公司中天科技海缆和中天海洋工程中标多个海上风电和海上油气项目,合计中标金额约 22.79亿元。 海上风电项目: 分布于山东和越南,合计中标金额 21.14亿元山东海风项目包括山东能源渤中海上风电 A 场址工程(装机容量 501MW,离岸距离 20km) 、国华渤中 I 场址海上风电项目(装机容量 501.5MW,离岸距离19-29km) 、山东莱州海上风电与海洋牧场融合发展研究试验风电工程(装机容量 304MW,离岸距离 12km) ,越南海风项目为新富东 1区海上风电项目(装机容量 100MW, 离岸距离 10km) ,招标内容涵盖 35kv/220kv 海缆、 35kv 海底光电复合缆、 附件采购及施工。 海上油气项目: 分布于南海和阿联酋,合计中标金额 1.65亿元国内海上油气项目为南海恩平油田群总包工程项目,阿联酋海上油气项目包括达尔马天然气开发项目、乌姆沙伊夫油田长期发展计划-第一阶段,招标内容涵盖6.6kv/11kv/26kv/35kv 海缆、海光缆及附件。 海洋板块订单饱满,全年趋势向好,长期成长动能充足公司上周发布中报预告, Q2预计实现归母净利润 6.84-10.24亿元, 中值较 Q1环比有所下滑, 我们认为主因海工确收节奏有所波动。从全年维度看,公司 21年底结转的 70亿海洋板块订单有望逐步确认。本次海洋板块公告的中标金额达22.79亿元,占公司 21年营收的 4.94%,占 21年海洋板块营收的 24.20%,将对公司 22、 23年经营业绩将产生积极影响,并有利于进一步提升和巩固公司在国内外海缆+海工市场的品牌影响力和市占率。 同时伴随全国海风项目加速推进,下半年江苏射阳、青州五六七项目均有望落地,公司作为行业龙头有望充分受益。 投资建议: 维持对公司海洋、光通信、新能源三大主业高景气的判断,看好公司长期发展。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 39.81/50.58/58.48亿元,当前市值对应 PE 倍数为 23X/18X/15X。维持“推荐”评级。 风险提示: 海上风电发展不及预期;海风平价超预期;光纤光缆行业需求不及预期或价格下行;行业竞争加剧。
超讯通信 通信及通信设备 2022-07-20 19.44 -- -- 20.60 5.97% -- 20.60 5.97% -- 详细
事件概述:2022年7月14日,公司发布2022年半年度业绩预告,预计实现归母净利润3,000-4,500万元,同比增长275%-462.5%。 扣非亏损收窄,前期收购产生的负面拖累逐步消除 22H1公司预计实现的归母净利润中值为3,750万元,同比增长367.19%,增长主要来自投资收益和营业外收入,具体包括:1)公司出售全资子公司艾迪思100%股权的交易完成,当期确认投资收益4,130万元;2)控股子公司康利物联2021年未完成业绩承诺,收到2021年业绩补偿款约1,400万元,当期确认为营业外收入。 21年由于控股子公司桑锐电子业绩大幅下滑导致亏损、公司计提商誉和无形资产减值损失,公司业绩出现亏损,进入22H1公司经营情况出现边际改善,22H1公司预计实现扣非归母净利润-1,600至-1,100万元,同比增加500-1,000万元。考虑到21年桑锐电子商誉已全额计提减值,公司前期收购产业的负面拖累有望逐步消除。 与兰州科文旅达成战略合作,卡位东数西算核心节点 根据7月9日公告,公司拟与兰州新区大数据产业园项目的建设单位兰州新区科技文化旅游集团有限公司签订《战略合作框架协议》,并达成新基建战略发展合作伙伴关系,后续双方将加强在兰州新区大数据产业园三期项目开发、建设、运营等方面的合作。 我们认为战略合作有几大亮点值得注意: 1)市场空间大:根据公告,三期预计建设25万台IDC机柜,按目前市场公允投资测算,大概建设规模在400亿元左右,同时合作协议明晰公司在同等条件下具备优先合作权,我们认为兰州三期项目将为公司中长期业绩提供有利支撑。 2)身份转变:根据前期公告,公司已分别与中国五冶集团和上海电信工程有限公司签订协议,以分包商身份参与兰州新区大数据产业园二期项目建设,合同金额合计8.76亿元。与兰州科文旅达成战略合作关系,将有利于公司未来以总包方身份参与三期建设,以获取更具规模的项目和更好的利润回报。 3)提前卡位:根据合作协议,公司与兰州科文旅及具备投资实力的国央企平台成立兰州新区大数据产业平台公司,公司占比不低于15%,双方共同开发建设或采用园中园模式开展三期项目建设,平台公司税收落地兰州新区,促进本地就业,我们认为此举将强化公司属地优势,绑定公司与业主方利益,有利于提前卡位三期项目获得更多份额。 投资建议:兰州大数据中心建设二期已有订单落地,三期规划实现的确定性较大,未来3-5年IDC收入有望实现跨越式增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.26/1.75/2.84亿元,当前市值对应PE倍数为24X/17X/11X。维持“推荐”评级。 风险提示:东数西算落地进展不及预期,子公司业绩补偿款追回不及预期。
视源股份 电子元器件行业 2022-07-19 70.65 -- -- 73.50 4.03% -- 73.50 4.03% -- 详细
事件概述: 2022年 7月 12日,公司发布 2022年半年度业绩预告,预计实现归母净利润 6.48-6.98亿元,同比增长 50.70%- 62.33%,预计实现扣非归母净利润 5.27-5.77亿元,同比增长 65.95% - 81.68%。 收入整体保持稳健增长,细分板块增速有所分化22H1, 公司交互智能平板等海外业务、生活电器部件业务收入增长较快; 液晶显示主控板卡及相关部件业务收入持续稳定增长; 受国内疫情反复拖累,教育业务、企业服务收入同比有所下降。 毛利率提升,带动盈利能力持续修复公司预计 Q2实现归母净利润 3.40-3.90亿元,同比增长 48.59%-70.45%,中值为 3.65亿元,同比增长 59.52%,环比增长 18.47%。考虑到 Q2国内收入增速有所放缓,利润增长主要来自毛利率持续改善,主因: 1)全球液晶显示面板价格回落,整机业务毛利率大幅改善, 根据 WitView 数据, 22年 6月 20日 32吋、 43吋、 55吋、 65吋电视面板均价分别为 28、 55、 89、 127美元/片,较 3月 21日均价分别下降 12、 16、 19、 42美元/片; 2)教育企服领域屡推新品,带动毛利率提升, 教育领域希沃 4月推出新一代网课学习机 W2, 5月推出第六代交互智能平板和四边红外智慧黑板两款大屏产品,针对录播课堂需求的录摄一体机,以及桌面 VR 交互一体机、高中学习机和电子学生证等三款学生个人终端,市场反馈良好,企服领域 MAXHUB 发布 V6系列会议平板等新品,从单一硬件走向综合解决方案,单会议室 ASP 显著提升。 静待下半年国内整机市场复苏伴随 Q3暑假旺季来临,教育业务有望回暖;企业服务领域,会议大屏仍处于品牌推广和用户培育的早期阶段,公司上半年发布 2022全新“X+计划”,致力于渠道建设和生态合作,有望进一步提升市场份额;叠加新品下半年集中放量,对整机市场营收亦是正向拉动。 投资建议: 我们认为短期面板降价带来的盈利改善仍是业绩增长的核心驱动力,同时整机出海与部件业务应用场景的拓展有望成为收入端的第二成长曲线。 预计公司 22-24年归母净利润分别为 22.53亿/28.20亿/33.18亿,当前市值对应 PE 倍数为 21X/17X/14X,公司近 5年估值中枢为 41倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 智能交互平板需求不及预期;原材料价格波动;海外业务拓展不及预期。
意华股份 电子元器件行业 2022-07-19 55.28 -- -- 79.59 43.98% -- 79.59 43.98% -- 详细
事件:2022年7月15日,意华股份发布半年度业绩预告,预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.6~2.0亿元,同比+138.95%~198.69%,扣除非经常性损益后预计实现净利润0.9~1.3亿元,同比+49.28%~115.63%。Q2表现大超市场预期,剥离湖南意华盈利能力进一步增强。我们依据公司历史数据及2022年上半年业绩预告进行测算,预计公司2022Q2单季度实现归母净利润1.15~1.55亿元,同比+197%~300%,环比2022Q1增长约156%~245%。公司上半年特别是二季度业绩表现强劲,主要系公司太阳能支架业务营业收入大幅度增长,同时公司2022年4月出售湖南意华(2021年亏损4982万)股权,预计投资收益超7600余万元,后续也将进一步优化业务布局与资源配置,优化业绩体现。公司光伏支架业务成长迅速,与全球龙头深度绑定。公司光伏跟踪支架产品与全球龙头NEXTracker深度合作,同时不断延伸拓展FTC、GCS、SOLTEC和PVH等优质客户。据公司公告披露,目前公司子公司天津晟维在手订单约300MW,受限于国内跟踪支架渗透率较低,绝大部分为固定支架,全年销售目标800MW~1GW,并将于跟踪支架领域有所突破。我们认为全球光伏装机量持续增长将为公司光伏支架产品提供广阔下游需求,有望为公司带来重要业绩增量。汽车连接器产品持续突破,延伸公司成长曲线。 公司通信连接器产品技术完备,5GSFP、SFP+系列产品领先行业。公司依托通信连接器技术优势积极布局汽车连接器相关品类,目前公司产品已切入比亚迪、吉利、华为、安波福等核心主机厂及Tier1供应商,后续有望持续开拓。我们认为伴随汽车智能网联的发展,在车载传感器、车载计算平台等不断加速上车的背景下汽车高速连接器将迎来黄金发展机遇,单车价值量不断提升,公司积极把握行业机遇重点布局并已取得重要客户认可,后续有望持续放量延伸公司成长曲线。投资建议:公司以光伏+连接器两大核心业务驱动增长,营收层面有望不断受益下游行业高景气持续成长,利润水平在原材料成本压力逐步释放及运输费用下降背景下有望得以修复。我们预计公司2022~2024年营收有望分别达56.34/69.65/82.99亿元,归母净利润有望分别达2.93/3.90/5.03亿元,对应PE分别为31/24/18X,我们认为汽车连接器与光伏跟踪支架两大赛道高景气度下公司有望凭借自身产品及客户优势获得发展黄金机遇,维持“推荐”评级。风险提示:光伏下游需求不及预期;汽车连接器下游客户需求不及预期;公司客户开拓不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2022-07-18 25.88 -- -- 27.48 6.18% -- 27.48 6.18% -- 详细
事件概述:2022年7月14日,公司发布2022年半年度业绩预告,预计实现归母净利润17.0-20.4亿元,同比(追溯调整后)增长580%-716%,预计实现扣非归母净利润16.8-20.2亿元,同比(追溯调整后)增长722%-887%。 业绩略超预期,剔除减值准备影响后仍同比高增公司Q2单季度预计实现归母净利润6.84-10.24亿元(追溯调整后去年同期为-2.43亿元),预计实现扣非归母净利润6.37-9.73亿元(追溯调整后去年同期为-3.43亿元)。21H1公司计提资产减值准备合计约10.9亿元,致当期基数较小,剔除减值准备影响,22H1预计归母净利润同比增长26.81%-52.17%,中值为39.49%,仍保持较快增长,我们认为主因:1)海洋板块业务21年抢装期订单红利于上半年持续体现;2)光通信板块受益于光纤光缆量价齐升景气周期开启,Q2以新价格交付的订单占比有所提升;3)电网、新能源业务保持平稳增长。考虑到疫情扰动及Q2海工订单交付节奏较慢,我们认为公司业绩略超预期。 聚焦通信+新能源,业务结构有望持续优化22H1公司在业务规划层面进行诸多变革,具体包括:1)2月全资子公司中天海洋工程分别出资2.9亿、2.55亿与广东金风科技、江苏海力风电合资成立海洋工程公司,强化海上风电施工能力;2)3月公司分别出资2.02亿、1.79亿收购中天科技集团旗下中天新兴材料(主营高性能锂电池正极材料)和中天电气技术(高低压开关柜及成套设备)100%股权,加码储能和电网业务;3)6月公司以3.43亿向中天科技集团转让中天国贸100%股权,剥离低毛利贸易资产。我们认为上述举措有利于公司聚焦主业,进一步优化毛利率并提升估值水平 相对平淡的Q2过后,下半年利润有望加速释放展望22H2,我们认为公司业绩有进一步改善的空间:1)Q3海工项目的交付验收有望加速,海缆业务伴随下半年优势项目密集招标,公司份额或显著提升,同时在成本端,对于海缆原材料占比较高的铜铝而言,虽有套保但仍边际受益于大宗降价;2)光通信领域,光纤光缆完全执行新价,叠加散纤价格持续上涨,盈利弹性可期;3)新能源领域,储能+光伏+铜箔有望迎全面快速发展,近期公司斩获中广核8.16亿+蒙古国5.42亿储能大单,彰显公司核心竞争力。 投资建议:我们认为公司海风、光通信、新能源三大主业均处于景气周期的起点, 看好公司长期发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为39.81/50.58/58.48亿元,当前市值对应PE 倍数为23X/18X/16X。维持“推荐”评级。 风险提示:海上风电发展不及预期;海风平价超预期;光纤光缆行业需求不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名