博实结：物联网终端领军厂商，上下游协同能力强，大数据延伸成长曲线。 公司为国内物联网终端领先厂商，以自研无线通信模组为基础，提供智能车载终端产品、智能支付硬件、智慧出行组件、无线通信模组、其他智能硬件产品等，应用领域涉及智能交通、智慧出行和智能支付硬件。 从业务结构看，智能车载终端和智能支付硬件贡献公司主要收入增长。 2019~2021年公司营收上升迅速，2022、 2023年因外部环境因素扰动营收承压。后续伴随全球公共卫生事件的影响出清以及公司海外市场的开拓，我们预计公司产品需求及业务开展有望迎来快速增长。 公司为物联网“端云一体”稀缺标的， AI 模型加持下有望进一步加强公司竞争实力。 博实结云平台接入 DeepSeek 大模型，构建智能交通服务新底座。 随着智慧城市和交通强国两大战略的不断推进，人工智能在智能交通领域的应用愈发广泛。博实结自主研发的博云车联（乘用车管理）、博云视控（商用车智能物联）两大云管理平台通过深度融合 DeepSeek 大模型技术，持续推动"车-路-云"一体化智慧交通生态建设。 与阿里云深度合作， 大模型将有望为公司带来全新增量。 客户向博实结购买智能车载终端产品及云端 SaaS 服务情形下，公司通过智能车载终端产品采集硬件设备位置、设备运行状态、道路及人员状态信息后，将采集的信息上传至公司租用的阿里云等境内云端服务器，客户可通过网页端或手机 APP 端查看相关信息。 2025年 2月 25日，阿里云视频生成大模型万相 2.1（Wan）开源，此次开源采用 Apache2.0协议， 14B 和 1.3B 两个参数规格的全部推理代码和权重全部开源，同时支持文生视频和图生视频任务，全球开发者可在 Github、HuggingFace、魔搭社区下载体验。从 2023年开始，阿里云就坚定大模型开源路线，千问（Qwen）衍生模型数量已超过 10万个，是全球最大的 AI 模型家族。 随着万相的开源，阿里云两大基模全部开源，实现了全模态、全尺寸大模型的开源。 我们认为公司后续有望凭借与阿里的深度合作关系，充分受益科技变革。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2024~2026年收入有望分别实现13.52亿元、 14.89亿元、 16.45亿元，同比分别增长 20.5%、 10.1%、 10.5%。 2024~2026年有望分别实现归母净利润 1.87亿元、 2.31亿元、 2.79亿元，同比增长 7.1%、 23.8%、 20.9%，对应当前 PE 约 48X、 39X、 32X。我们认为公司具备物联网“端云一体”稀缺能力，后续有望在 AI 大模型快速发展背景下凭借自身软硬件技术水平进一步增强自身市场竞争实力，海外市场持续开拓下也有望为公司带来全新增量贡献。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 行业政策变化的风险；原材料价格波动风险；物联网行业技术迭代的风险。

事件：2025年1月24日，公司发布2024年年度业绩预告，预计24年实现规模净利润2300万元至3300万元。 公司24年将实现扭亏为盈。公司预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润为2300万元至3300万元，与上年同期（-8656万元）相比，将实现扭亏为盈，预计较上年同期增加10956万元至11956万元。公司预计2024年年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为800万元至1200万元，与上年同期（-9277万元）相比，将实现扭亏为盈，预计较上年同期增加10077万元至10477万元。 卫星业务逐步进入收获期，助力公司成长。公司是为数不多的可以提供卫星5G核心网的公司之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。卫星通信尤其是低轨卫星通信是尖端技术，目前业界只有少数公司能掌握该项技术并将其成功产品化。公司持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成了卫星星载核心网UPF软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。公司24年已取得某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为1.12亿美元（不含税）；此外还中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。 千帆星座方兴未艾，关注公司增长弹性。2025年1月23日，我国在太原卫星发射中心使用长六甲以一箭18星方式，成功将“千帆星座”第四批组网卫星送入预定轨道。目前垣信卫星已经完成千帆星座72颗卫星的发射任务及星座连续通讯实测验证，千帆星座全面进入常态化发射组网阶段。此次发射的微型中包括9颗搭载船舶自动识别系统载荷的卫星，用于水上导航服务，提高水上监管效率，维护航行安全。我们认为卫星组网进程的加速有望提高对公司卫星核心网设备需求的弹性。 投资建议：考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升，以及海内外低轨卫星组网建设需求下公司核心网设备需求弹性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.31亿元、1.80亿元、2.33亿元，当前股价对应PE分别为193X、33X、26X。后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；新产品研发不及预期。

事件： 2024年 12月 31日，震有科技发布公告， 全资子公司深圳市震有软件科技有限公司（以下简称“震有软件”）拟通过增资扩股方式引入投资者深圳市光明区震启汇智投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“震启汇智”）。 子公司震有软件增资扩股，软件领域布局加码。 据公司公告，震启汇智拟以人民币 2亿元认购震有软件新增注册资本 1281.25万元，其余 1.87亿元计入震有软件资本公积，公司放弃本次增资的优先认购权（以下简称“本次交易”）。 本次增资完成后，震有软件的注册资本将由 2050.00万元增加至 3331.25万元，公司直接持有震有软件的股权比例将由 100%变更为 61.54%，震有软件仍属于公司合并报表范围内的控股子公司。我们认为公司重要子公司震有软件增资扩股引入全新投资，彰显公司当前对于软件领域的布局决心。 “5G+”技术演绎下应用场景不断扩充，公司布局广泛。 5G 逐步迈入规模发展期， 5G、 F5G 等新型信息基础设施建设取得新进展，各项应用普及全面加速。 5G 技术驱动着更快的数字连接，成为一切上层技术的基础设施，结合人工智能、移动边缘计算、端到端网络切片等更广泛技术， 5G 在 VR/AR、超高清视频、车联网、无人机、智能制造、电力、医疗、智慧城市等领域有着广阔应用前景。 随着 5G 与各行业融合程度不断加深，应用场景不断拓展，催生出多样化、定制化的行业终端以满足行业个性化需求，为个人用户及行业客户体验带来全面提升。光网络及接入方面，公司是为数不多的能够提供全系列 10G-PON 产品的厂家之一。数智网络及智慧应急方面，公司业务已广泛布局于政企、能源等多个重要领域，并在相关重大活动中获得应用。 卫星业务布局逐步进入收获期， 助力公司成长。 公司是为数不多的可以提供卫星 5G 核心网的公司之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。卫星通信尤其是低轨卫星通信是尖端技术，目前业界只有少数公司能掌握该项技术并将其成功产品化。公司持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成了卫星星载核心网 UPF 软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。公司今年已取得某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为 1.12亿美元（不含税）； 此外还中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。 投资建议： 考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升，以及海内外低轨卫星组网建设需求下公司核心网设备需求弹性， 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 0.37亿元、 1.80亿元、 2.33亿元，当前股价对应 PE 分别为 151X、 31X、 24X。 后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期； 新产品研发不及预期。

事件： 北京时间 10月 30日晚， 震有科技发布 2024年三季报， 24年 Q1-Q3实现营业收入 5.77亿元，同比增长 11.43%， 实现归母净利 0.17亿元， 成功实现扭亏为盈。 公司营收盈利双增长。 单季度来看， 公司 24年 Q3实现营业收入 2.01亿元， 同比增加 3.53%，实现归母净利润 888万元，同比增加 206.33%。 公司盈利能力增强主要系公司持续控本降费，期间费用同比下降，同时本报告期内处置控股子公司，投资收益增加所致。 新签大额卫星订单助力公司成长， 公司在卫星互联网领域处于领跑地位。 公司是为数不多的可以提供卫星 5G 核心网的公司之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。卫星通信尤其是低轨卫星通信是尖端技术，目前业界只有少数公司能掌握该项技术并将其成功产品化。 公司持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成了卫星星载核心网 UPF 软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。 公司于 3月 1日晚间公告， 获取某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为 1.12亿美元（不含税） ； 此外还中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕 5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。 卫星组网大幕开启，行业有望迎来黄金发展阶段。 北京时间 8月 6日与 10月 15日，千帆星座第一批与第二批组网卫星接连成功发射。 此次千帆星座是我国成功发射的第一批低轨通信卫星，标志着我国星座组网拉开序幕，商业航天元年正式开启。目前我国有三个“万星星座”计划： “GW 星座”由中国星网牵头，计划打造一个由 1.3万颗卫星组成的星座； “千帆星座”由上海等长三角 9大城市共同打造卫星互联网产业集群，预计到 2030年底实现 1.5万颗卫星提供多业务融合服务；上海蓝箭鸿擎科技有限公司向 ITU 提交的预发信息文件显示， “鸿鹄-3”星座计划在 160个轨道平面上发射共 1万颗卫星。 继 24年 2月 29日及 8月 1日，卫星互联网高轨卫星 01号、 02号相继成功发射后， 24年 10月 10日，高轨卫星 03号搭乘长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心成功发射，为我国构建全球互联网奠定了重要基础。 投资建议： 考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升，以及海内外低轨卫星组网建设需求下公司核心网设备需求弹性， 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.25亿元、 0.84亿元、 1.19亿元，当前股价对应 PE分别为 180X、 54X、 38X。 后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期； 新产品研发不及预期。

事件： 北京时间 10月 28日晚， 盛路通信发布 2024年三季报， 24年 Q1-Q3实现营业收入 8.33亿元，同比-14.48%， 实现归母净利 0.66亿元，同比-59.34%。 Q3业绩同比增长，积极寻找业务增长点。 单季度来看， 24年 Q3实现营业收入 2.71亿元，同比+14.51%， 实现归母净利 0.17亿元，同比+10.77%，扭转了 H1业绩下降的趋势。 分业务来看， 民用通信业务板块公司积极参与运营商集中采购项目投标，成功中标了基站天线和特殊场景天线的集中采购项目； 终端天线方面公司已经取得了数个自动驾驶领域的项目并部分实现了量产交付。 微波电子业务板块公司持续聚焦小型化微波模块、小型化微波分系统的迭代研发，不断创新技术和产品。 持续加深技术护城河， 布局卫星互联网创新领域。 公司高度重视技术研发，24年 Q1-Q3研发投入达 0.86亿元，同比增长 4.14%，研发费用率为 10.27%，同比上升 1.84pct。 微电子业务方面，公司成功研发了频率覆盖范围广泛（0.5-20GHz）且具备 1MHz 步进的高性能低相噪混频锁相频率综合器，为公司在频率合成领域提供了更加可靠和高效的产品与技术方案；公司在 3D 微封装技术的基础上，完成了超宽带 SIP 微波模块的攻关设计，并实现了相关项目的研制配套，有利于公司提高整机配套的能力； 民用通信业务方面， 公司完成了大口径双频双极化天线产品开发；卫星互联网方面，公司充分利用自身的技术和资源优势，开展了 Ka/Ku 频段有源相控阵天线的相关研发，助力未来天地融合一体化高速网络的发展。 投资建议： 我们看好公司在军工电子领域的业务布局及在卫星互联网领域的技术拓展，短期扰动不影响长期趋势，有望实现长期业绩增长。预计公司 24-26年归母净利润分别为 1.07、 1.68、 2.32亿元， 24年 10月 31日收盘价对应 PE为 61、 39、 28倍。 考虑到后续我国国防建设需求有望迎来高景气，公司技术实力位居行业领军水平，我们认为公司拥有优质的客户资源和领先品牌优势，后续有望充分受益。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期； 军工订单不及预期； 卫星发射进程不及预期。

公司是车联网终端“小巨人”， 深度绑定大客户。 公司主要产品包括车联网智能终端、物联网智能模组、软件和技术服务；在汽车级蓝牙/WiFi 模组、车联网 TBOX、汽车 eCall 系统、新能源管理系统等领域均处于行业领先地位。车联网智能终端是公司主要业务， 2023年营收占比为 78.33%。 得益于下游行业景气 ， 近 年 来 公 司 营 收 保 持 高 速 增 长 ， 2023-2024H1分 别 实 现 营 业 收 入5.80/8.13/4.30亿元， YOY 依次为 37.53%/40.18%/31.13%。 同时公司基于先发优势深度绑定行业龙头， 上汽集团 23年销售量排名国内第一，公司自 2012年起就开始与上汽合作， 目前批量出货 TBOX 及 eCall 终端。上汽集团旗下子公司上汽创投持有公司 2.14%的股权，是公司第五大股东， 公司将继续与上汽深入开展在车联网领域应用拓展，推进战略协同。 TBOX： 受益自主品牌乘用车销量景气触达百亿市场空间，国产厂商逐步突围。 2023年， 我国自主品牌乘用车销量约 1459.6万辆， 实现 24.1%的高速增长。 TBOX 作为车联网网联交互的载体，发挥着重要的桥梁作用，装配率逐年提升，据盖世汽车研究院预测， 27年乘用车 TBOX 市场规模将达 137.8亿元。 竞争格局方面， 本土供应商以自主品牌供应为主， 2023年我国乘用车 TBOX 前十名厂商中国产厂商已占六家， 国产替代趋势显著。 目前公司物联网 TBOX 在乘用车市场的占有率为 5.59%，同时募投资金布局 5G 车联网 TBOX 研发及产业化项目，抢占技术高地，有望持续提升市占率。 eCall： 公司抢先布局， 受益自主车企出海潮。 eCall 终端是继安全带和安全气囊之后重要的汽车被动安全系统单元，对组成部件的强度及精度要求很高。欧盟、欧亚经济联盟、英国、印度、阿联酋等国家和组织均要求强制标配 eCall 智能终端， 受自主品牌乘用车出口增长的拉动（24Q1-Q3增长 27.8%）， eCall终端需求量大幅增加。 公司 13年起就开始深入布局 eCall 研发，是国内少数同时获得欧盟 eCall 认证、联合国欧洲经济委员会 UN-R144标准认证、阿联酋eCall 认证的供应商，已先后为上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车等本土自主品牌整车出口欧盟、英国、日本等海外市场提供 eCall终端，将充分受益自主品牌乘用车出口量增加。 投资建议： 慧翰股份是公司是国内车联网终端及模组主要厂商之一，深耕TBOX、 eCall 系统多年，有丰富的行业经验及客户积累，将充分受益自主品牌乘用车国内销量增加及出口景气。预计公司 24-26年归母净利润分别为 1.92、2.57、3.19亿元， 24年 10月 31日收盘价对应 PE 为 29、 21、 17倍， 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险； 价格和利润率变化风险； 公司产品销量不及预期等。

事件：2024年10月29日，美格智能发布2024年三季报。报告期内公司实现营业总收入21.82亿元，同比去年增长39.90%，归母净利润为0.91亿元，同比去年增长33.05%。 公司Q3单季度营收创历史新高，同环比提升明显。公司单三季度营业收入创历史新高，实现营收8.76亿元，同比+63.29%，环比+19.89%，2024Q3公司单季度实现归母净利润0.58亿元，同比+189.22%，环比+114.23%。2024Q3公司整体业务毛利率为15.75%,较上年同期（17.05%）下降1.30个百分点，较2024Q2（17.30%）环比下降1.55个百分点，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在报告期内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。 5G物联网市场蓬勃发展，公司智能化产品多维度布局。据GrandViewResearch预测，全球5G物联网市场2023-2030年的复合年增长率为50.2%，到2023年将达到894.2亿美元。公司多年来深耕智能模组和算力模组方向，建立了在4G/5G无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI和终端侧AI方面独具优势的全面技术能力；安卓系统谷歌GMS长周期认证维护等领域积累了大量的智能模组研发Know-How，并在5G智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售、4G/5GPDA等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势。 公司持续加码海外布局，智能化产品收效显著。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，2024H1海外实现营收4.40亿元，同比+38.58%，海外营收占比去年同期为31.06%，2024上半年已提升至33.73%。同时国内营收也在2024Q1重回增长的基础上继续保持良好的增长趋势，2024H1国内实现营收8.66亿元，同比+22.69%。公IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道，IoT行业也保持较高增速。FWA领域，公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点5G项目，发展态势良好。 投资建议：我们认为公司作为物联网智能模组领先企业，有望依托自身智能化产品优势，在人工智能发展浪潮下率先受益。我们预计公司2024-2026年营收有望分别达28.00亿元、34.83亿元和43.18亿元，归母净利润有望分别达1.58亿元、1.93亿元、2.47亿元，对应PE倍数42x、34X、27x。维持“推荐”评级。 风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧。

事件： 北京时间 10月 29日， 意华股份发布 2024年三季报， 24年 Q1-Q3实现营业收入 47.43亿元，同比+34.17%， 实现归母净利 2.32亿元，同比+130.86%。 Q3营收环比增长， 盈利能力增强。 单季度来看， 公司 24年 Q3实现营业收入 15.71亿元， 同比增长 19.82%；公司 24年 Q3实现归母净利 0.58亿元，同比增长 70.66%。 连接器方面， 公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。在传统 RJ 类通讯连接器领域，公司综合实力位居国内行业前列。在高速通讯连接器领域，公司把握行业发展先机，聚焦于 5G、 6G 和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的 5G SFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。 太阳能支架业务方面， 子公司意华新能源作为专业的太阳能跟踪支架制造商， 长期致力于光伏支架核心部件的研发、生产和销售，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现稳定的增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商 NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一，并通过天津子公司布局国内市场。 深度耕耘， 客户关系稳定持续。 在通讯连接器领域，公司已与包括华为、中兴、富士康、 Duratel 等在内的众多优质客户建立了长期合作关系，近年来更是通过 QSFP56/QSFP-DD 等高端系列的高速连接器产品，进一步加强与大客户合作的广度和深度。同时在消费电子和汽车连接器领域，公司也拥有包括正崴、伟创力、莫仕、 Full Rise、 FCI 等在内的一系列国际国内知名客户。 在太阳能支架业务方面，核心客户为光伏系统领域领先厂商 NEXTracker。 公司发布股权激励计划，进一步提高公司活力。 公司于 2023年 12月 13日发布股权激励草案， 1月 9日发布调整方案，实际以 2024年 1月 8日为授予日，以 18.52元/股的价格向 290名激励对象授予 681.97万股限制性股票，占公司股本总额的 4%。业绩考核目标是：以 2023年为基准年， 24/25/26年净利润 增 长 不 低 于 30%/50%/70% ； 24/25/26年 营 业 收 入 增 长 不 低 于30%/50%/70%。激励对象限售比例分为 A、 B、 C 三个档次，对应解锁比例分别为 100%、 70%和 0%。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.67亿元、 4.35亿元、 5.43亿元，当前股价对应 PE 分别为 22X、 19X、 15X。我们预计伴随美国工厂投产爬坡，汽车及消费电子连接器业务拓展加速，公司后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期； 国际贸易冲突风险；海外产能扩张速度不及预期的风险。

事件： 北京时间 10月 28日晚， 生益科技发布 2024年三季报， 24年 Q1-Q3实现营业收入 147.45亿元，同比增长 19.42%， 实现归母净利 13.72亿元，同比增加 52.65%。 公司营收盈利双增长。 单季度来看， 公司 24年 Q3实现营业收入 51.15亿元， 同比增加 14.52%，实现归母净利润 4.40亿元，同比增加 27.83%。 公司营收增长主要由于子公司生益电子实现收入 12.06亿元，同比增长 49.27%， 生益电子持续优化产品结构，积极完善产品业务区域布局，随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长，产量、销量、营业收入均较上年同期有所增长。毛利增长，带动净利润获得较大幅度的提升。 产品结构及销售结构升级促使公司盈利能力增强。 公司 Q1-Q3毛利率达到22.02%，同比上升 2.49pct，净利率达到 9.84%，同比上升 2.65pct。 盈利能力增强主要由于公司覆铜板产销量同比上升，单位制造成本下降，同时优化销售结构，使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升，以及享受增值税进项税额加计抵减政策增加其他收益，推动盈利增加。 同时子公司生益电子 Q1-Q3毛利率达到21.68%，同比上升 5.46pct， 主要由于服务器需求景气， 高层数、 高密度的高毛利多层电路板营收比重增加。 公司发布股权激励计划，进一步提高员工积极性。 公司于 2024年 5月 22日发布股权激励草案， 7月 4日发布调整方案， 实际以 2024年 7月 4日为授予日，以 10.04元/股的价格向 727名激励对象授予 5805.8848万股限制性股票，占公司股本总额的 2.45%。 业绩考核目标是：以 2023年扣非净利润为基数，24/25/26年扣非净利润增长不低于 25%/44%/66%。 激励对象限售比例：①业绩考核目标达到或超过 100%，则当期待解除限售部分的实际解除比例为 100%； ②业绩考核目标实现 85%-100%，则当期待解除限售部分的实际解除比例为80%。 我们认为， 股权激励的发布有利于进一步激发企业活力。 投资建议： 考虑到覆铜板行业景气度有望延续， 结合公司在行业内的头部地位和目前产品的领先性， 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 18.34亿元、 22.25亿元、 25.26亿元，当前股价对应 PE 分别为 27X、 22X、 20X。 后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期； 新产品研发不及预期。

事件： 北京时间 10月 28日晚， 海格通信发布 2024年三季报， 24年 Q1-Q3实现营业收入 37.67亿元，同比-6.66%， 实现归母净利 1.85亿元，同比-48.43%。 受形势影响公司业绩短暂承压，积极寻找业务增长点。 单季度来看，公司 24年 Q3实现营业收入 11.75亿元， 同比增长 1.46%，实现归母净利润-0.11亿元，同比转亏。公司归母净利下滑主要受行业客户调整及周期性波动影响， 以及公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、 6G 等新兴领域研发费用同比增加，同时公司大幅加大了民品业务拓展投入。 分业务来看， 北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。 航空航天领域， 摩诘创新飞行模拟器实现在直升机新机型突破，驰达飞机无人机制造新业务进展顺利。 北斗民品加速突破，战略协同有效推进。 公司以第一名成绩入围河北省 “道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”，实现在交通后装市场重大突破；多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录；参编 3项北斗国家标准并获正式发布，为民用北斗三号区域短报文的推广应用提供了标准依据。 公司加深战略协同布局， 23年 11月中国移动定增入股海格通信，持股 0.16%， 截至 24年 9月底，中国移动大幅增持公司股票，持股比例达 1.97%，位列公司第四大股东。 公司与中国移动深入开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。 海格通信三季报提到，为加大海格通信与中国移动合作拓展力度， 中移资本向公司控股股东广州数科集团协商推荐一名中国移动管理人员为海格通信董事候选人。 持续加深技术护城河， 布局低空经济、卫星互联网、无人等创新领域。 公司高度重视技术研发， 24年 Q1-Q3研发投入达 7.02亿元，同比增长 7.85%。 在卫星互联网领域公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围、射频、系带芯片成为正式研制单位； 低空经济领域公司已开展构建空天地一体化通信网络和时空基准，并重点支撑政府论证规划低空方案，推进广州市低空飞行服务站建设； 无人方面公司成功取得无人机系统型号研制资格。 投资建议： 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量。此外，公司依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩同样可期。预计公司 24-26年归母净利润分别为 7.44、 9.48、 11.26亿元， 24年10月 28日收盘价对应 PE 为 37、 29、 24倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期； 卫星发射进程不及预期。

事件：2024年三季报正式披露，营业总收入22.68亿元，同比去年增长24.22%，归母净利润为3.9亿元，同比去年增长37.84%。 公司Q3营收及利润同比延续高速高质量增长，毛利率水平环比提升。据公司三季报数据显示，2024Q3公司实现营业收入7.83亿元，较2023Q3的6.17亿元同比+26.90%，公司2024Q3实现归母净利润1.38亿元，较2023Q3的1.07亿元同比增长29.42%。公司2024Q3毛利率水平达60.59%，较2023Q3的58.64%同比提升1.95pcts，较2024Q2的58.18%环比提升1.09pcts。 公司延续海外市场开拓，利润空间有望进一步拓宽。2020年公司海外业务收入全年占比仅为14.05%，2021年公司持续开拓海外市场，海外业务收入快速由2020年全年的1.98亿元增长至2021年的3.15亿元，全年海外业务收入占比达16.55%；2022年公司海外业务收入达4.87亿元，同比增长54.8%，同时收入占比提升至21.80%；2023年公司海外业务收入已达7.19亿元，占比快速增长至26.85%；2024年上半年公司海外收入达4.45亿元，占比已超30%，海外市场拓展成果显著。我们认为公司对海外市场的持续深度布局有望延伸公司成长曲线，同时海外市场收入占比的提升或将对公司毛利率水平将带来一定程度提拉，进一步打开公司盈利空间。 公司深度布局自动家私与低空经济领域，有望贡献全新增量看点。公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，能够为自动驾驶乘用车、无人矿卡、无人集卡、无人接驳、物流机器人、清扫机器人等提供高精度组合导航模组、组合导航板卡、定位测向接收机、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等产品，可满足自动驾驶、车辆智能监控管理、智能物流等应用对高精度导航定位的需求。目前公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作，并在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付，后续有望为公司带来全新业绩增量。此外，公司积极布局低空经济领域，依托高精度导航定位的技术积累可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案，同时公司在激光雷达和无人机领域布局较早，有望在低空经济大潮中发力。 投资建议：我们认为公司基于海内外布局后续有望延续高速高质量发展。预计公司2024-2026年归母净利润有望分别达5.50/6.62/8.86亿元，对应PE倍数为37x/31x/23x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品也有望伴随客户的持续拓展放量，为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期。

事件：2024年10月25日，爱施德发布2024年三季报。报告期内公司实现营业总收入574.58亿元，同比去年下跌17.36%，归母净利润为5.25亿元，同比去年增长1.57%。 2024Q3公司经营小幅承压，毛利率水平环比有所下降。公司于2024Q3实现营业收入186.11亿元，同比下降19.01%，环比2024Q2的171.94亿元环比增长8.24%；实现归母净利润1.30亿元，同比下滑34.50%，环比2024Q2的2.28亿元下滑43.09%。2024Q3公司毛利率水平达3.64%，较2023Q3的3.46%同比提升0.18pcts，环比2024Q2的3.96%下滑0.32pcts。 我国智能手机市场下游需求逐步复苏，公司作为多核心品牌分销商有望充分受益。据中国信通院报告，2024年H1我国国内市场手机出货量达1.47亿部，同比增长13.2％，其中5G手机1.24亿部，同比增长21.5％，AI赋能带来的换机潮初见端倪。苹果iPhone16系列新机已于今年9月发布，作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商，公司在国内拥有T1-T6全渠道网络，正向数字化赋能型代理商全面升级，有望充分受益于手机市场增长。 公司新零售业务持续发力，海外市场不断开拓。新零售方面，公司旗下新式茶饮品牌“茶小开”上半年销售规模实现快速破亿，覆盖销售网点突破25万家，在“马上赢”发布的2024年4-5月无糖即饮茶类目市占率排名第7；自有智能健康品牌“UOIN”及数码配件品牌“物亦物”SKU不断推陈出新，满足零售端多层次、多样化消费需求。公司自有品牌品类持续丰富，销售规模持续放大，为公司产业升级和毛利优化不断贡献新价值。公司将渠道精细化运营、管理能力优势向海外复制，坚定与品牌商共拓海外增量市场空间。公司加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度，深化当地渠道战略合作关系，建立了基于本地化的零售及电商能力。2024年上半年，荣耀品牌在中国香港的销售已覆盖超540家门店，成为中国香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌，品牌认知度持续攀升。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.46亿元、9.32亿元、10.38亿元，当前股价对应PE分别为17X、14X、12X。我们预计伴随AI赋能消费电子换机潮及苹果新机型发布，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，拓宽销售渠道，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；手机新产品推出进度不及预期。

事件：2024年10月21日晚，鼎通科技发布2024年三季报，前三季度公司实现营业总收入7.03亿元，同比+43.24%，实现归母净利润0.78亿元，同比+47.72%2024Q3业绩大超预期，同环比均有明显增长。2024Q3公司实现营业收入2.51亿元，同比+58.15%，实现归母净利润0.29亿元，同比+262.57%。实现销售毛利率29.88%，较2023Q3的25.15%和2024Q2的27.95%同环比均有改善，我们认为主要系公司前期在通信领域布局的新产品逐步放量带来毛利率结构性优化。 通信连接器市场显著受益AI发展，公司有望充分受益。由于发达国家5G建设的阶段性放缓、传输网建设的周期性等因素，通信市场表现平缓，而以大模型为代表的AI算力建设2024年后驱动科技企业数据中心资本开支大幅提升，且主要用于AI服务器采购，数据中心成为通信连接器市场增速最快的赛道。英伟达在2024GTC大会上发布GB200超级芯片并推出基于GB200的NVL72机柜，高速铜缆互联主要应用场景正是B200芯片与NVLinkSwitch的互联。 NVL72主要通过GPU背板连接器到线背板再到交换芯片的跳线完成互联。由于与英伟达的联合研发以及对核心专利的掌握，GB200高速铜连接价值量前期或主要集中于以安费诺为代表的国际连接器巨头厂商。国内对于224G高速铜线、I/O连接器Cage等高速产品配套需求将增加，公司作为国内通信连接器主要厂商，有望充分受益。 下游需求持续扩充，公司产能多点布局。公司以总部东莞鼎通、子公司河南鼎润为两大生产主体，保证对客户供货。报告期内，随着客户需求的增长，订单量增加，东莞鼎通和河南鼎润的产能随之提升，机器设备的利用率逐渐提高。子公司长沙鼎通目前正处于建设期，未进行投产。子公司马来西亚鼎通的设备已于2023年12月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作，包括模具、模具零件、通讯连接器产品等，部分项目正在开发送样阶段。我们认为伴随海外需求的不断开拓公司国内+海外双管齐下的全面布局有望充分承接后续海内外需求，为公司业绩增长提供稳健支撑。 投资建议：我们预计伴随公司通信主业下游需求的好转，同时叠加公司车载业务客户开拓及新产品布局，公司有望在2024~2026年实现高质量增长，我们预计公司2024~2026年营业收入有望分别达10.39亿元、15.37亿元、21.82亿元，归母净利润有望分别达1.02亿元、1.53亿元、2.23亿元，对应PE分别为61/40/28X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期。

事件：2024年10月22日，移远通信发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入132.46亿元，同比+32.90%；实现归母净利润3.57亿元，较去年同期实现扭亏为盈。 公司Q3业绩同比大超预期，公司业务条线多点开花。2024Q3公司实现营业收入49.97亿元，同比+44.64%，环比+16.36%；归母净利润1.47亿元，同比+51.29%；扣非净利润1.37亿元，同比+52.88%。物联网市场需求逐步恢复,公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案，公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM、天线等业务量均有所提升。 2024Q2中国与印度市场发力下游需求回暖，移远通信龙头位置稳固。据Counterpoint发布的《按应用划分的全球蜂窝物联网模组和芯片组追踪报告》显示，2024年第二季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了11%，环比增长了6%。这一增长主要得益于中国市场的强劲需求，其中音箱、汽车和资产追踪应用的需求激增，促使出货量同比增长了25%。其中移远通信全球市场份额达36.5%，遥遥领先全球市场份额第二的中国移动（9.2%）和广和通（7.5%），龙头位置稳固。我们认为移远通信后续有望凭借市场份额优势释放利润空间。 公司于前沿科技领域抢先布局，积极拓展增量机遇。公司应对科技变革积极推进智能模组等产品研发，推出多款智能模组产品，为智能支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等应用场景带来全新的可能。同时伴随5G技术不断演进，公司不断深化技术创新和服务能力，积极着力布局5G-A生态，移远RG650x在传输速率、网络容量、超低功耗、超低时延、超可靠性等方面全面更新。RG650x内部集成四核A55处理器，支持5G下行载波聚合，使得5G通信速率实现大幅提升，通过媲美光纤的通信性能，使其在5GFWA、高清视频直播、AR/VR设备、无人机、工业自动化等应用上脱颖而出。 投资建议：我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，尤其是AIPC起量带来模组需求提升，公司作为产业龙头带来的规模效应收益将持续显现，预期公司市场领先地位有望进一步得到巩固。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.22/8.46/11.57亿元，对应PE倍数27x/17x/12x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期的风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；扩张成果不及预期的风险。

事件： 北京时间 8月 29日， 烽火电子发布 2024年半年报， 24年 H1实现营业收入 4.82亿元，同比-10.83%， 实现归母净利-0.49亿元。 Q2营收环比增长，归母利润成功扭亏。 单季度来看， 公司 24年 Q2实现营业收入 3.48亿元， 同比增长 16.10%， 环比增长 150.33%；公司 24年 Q2实现归母净利 0.09亿元，扭转了 Q1净亏损的局面。 公司作为国家高新通信及短波通信装备科研生产核心骨干企业，曾成功自主研制了多代短波通信装备，可提供全功率系列特种短波产品。公司是航空搜救通信装备研制生产领导者和电声通信终端产品定点制造企业，曾研制了多代搜救通信设备，达到国际先进水平；自主研发并掌握了语音骨传导、空间降噪、有源降噪等核心技术。 报告期内公司面对严峻复杂的国内外斗争形势和激烈的行业竞争压力，坚持稳中求进总基调，多型产品方案成功入围第一阶段竞标或取得竞标成功。 研发费用持续增加，科技成果再获丰收。 公司 24年 H1研发投入达到 1.11亿元，同比增长 7.93%。 报告期内公司 9个项目被列入省重点新产品开发项目，顺利通过新时代认证中心的 GJB5000B 三级年度监督评价，“特殊作业环境噪声聋防控防护防治创新技术与应用”获国家科技进步二等奖，同时两项科研项目分获行业领域科技进步一等奖、二等奖。 2024年是“十四五”重要的冲刺之年，公司有望深度受益。 “十四五”规划纲要中指出， 必须增强科技洞察力和战争洞察力，坚持以机械化为基础、信息化为主导、智能化为方向，推动机械化信息化智能化融合发展，积极培育孵化战斗力新的增长极，在推进智能化进程中发展高度发达的机械化和更高水平的信息化，引领国防和军队现代化转型升级。 我们认为 2024年是“十四五”规划的重要冲刺之年，军事信息化建设有望提速， 军事通信作为国防信息化先行的基础设施，市场空间可期。公司已形成预研一代、研制一代、装备一代的完整的科研生产能力布局，有望凭借先发优势及深厚技术积累率先受益装备的更新迭代。 投资建议： 我们认为伴随我国“十四五“期间装备的更新换代，公司作为重点短波通信及搜救设备核心厂商有望充分受益。我们预计公司 2024-2026年营收分别达 16.47亿元、 20.04亿元、 25.16亿元，归母净利润分别达 0.57亿元、0.65亿元、 0.82亿元，对应 PE 分别为 66X、 59X、 46X。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期； “十四五”期间短波通信订单落地不及预期。