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招商积余 房地产业 2021-06-23 19.69 -- -- 19.96 1.37% -- 19.96 1.37% -- 详细
资源禀赋强, 城市服务启程, 盈利持续修复, 给予“买入”评级招商积余坚持“大物管”、“大资管”战略,疫情对各项业务的负面冲击逐渐消退; 两大央企强强联合,资源禀赋强,城市服务开始发力; 当前盈利水平落后行业平均,但底部回升趋势明显,未来业绩释放有保障。我们预计 2021-2023年归母净利润分别为 6.75、 8.98、 11.92亿元, EPS 分别为 0.64、 0.85、 1.12元/股,当前股价对应 PE 为 31.1、 23.4、 17.6倍,首次覆盖给予“买入”评级。 坚持“大物管” +“大资管”,非住地位市场领先 (1)公司积极推进“大物业”战略布局,在管项目类型丰富,涵盖住宅、办公、商业、园区、政府、学校、公共、城市空间及其他业态。 2020年公司在管面积1.91亿方,其中住宅、非住宅各自占比 50%。 从增长驱动看, 2020年公司第三方贡献管理面积 1.18亿方,同比增长 31%, 三方拓展逐渐发力。 从业绩端看,若剔除并表口径影响, 2020年招商物业+中航物业收入、净利润同比增速分别为8.7%、 35.7%; 2021Q1,招商物业+中航物业净利润同比增速落在 8.7%-19.0%区间内。随着疫情消散,公司物管业务增速有望持续提升。 (2)恢复“大资管”常态,引入高管或催化提速。 2021Q1,公司资管运营业务恢复常态,实现营收 1.31亿元,同比增长 42.54%,综合毛利率 61.92%,同比提升 9.11个百分点。公司新聘任袁嘉骅为招商九方商业管理(深圳)总经理,有效提升团队管理运营能力。 核心看点:资源禀赋强,盈利底部反转,加强科技化建设 (1)资源禀赋优势强大。 招商局集团主动对招商积余进行项目推荐;招商蛇口计划未来五年逐渐将投资性房地产在培育成熟后委托给公司管理。 2021年 3月,招商蛇口定下“双百”目标,在十四五规划内,招商蛇口要实现百亿商业收入、落地百个大型集中商业。 (2)盈利处于同行底部,改善趋势确定性强。 中航物业、招商物业 2020年净利率均有显著提升,分别达 6.6%、 6.8%,改善趋势明显。 (3)城市服务领域取得了重大突破,接连拓展塘朗山郊野公园、深圳湾公园等一批城市服务类项目。 (4)智慧化物业管理,持续加大研发投入。 风险提示: 行业销售规模波动加大,外拓业务不及预期,人工成本上行压力大。
新城控股 房地产业 2021-06-21 43.71 -- -- 43.95 0.55% -- 43.95 0.55% -- 详细
事件:6月5日,公司发布2021年5月经营简报。 5月销售额242.2亿元长环比增长16.6%,今年累计销售额同增32.4%。 5月公司实现销售金额242.2亿元,同比增长8.1%(超超2020年月均水平平209.1亿元15.8%)长,环比增长16.6%;实现销售面积218.7万方,同比增长7.2%,环比增长25.3%。5月销售均价11076元/平,同比增长0.8%。累计方面:公司1-5月累计实现销售额946.4亿元,同比增长32.4%;累计实现销售面积903.8万方,同比增长38.2%;销售均价10471元/平,较2020年水平10685元/平微降2.0%。 5月额拿地金额225.6亿同增比大增145.6%,比金额口径投销比93.2%,拿地力度显著提升。公司5月新增项目总建面421.2万方,权益建面395.1万方,权益比93.8%处于高位;拿地金额225.6亿元,同比增长145.6%;权益额拿地金额209.7亿元,同比长增长171.3%,楼面价5357元/平(南京、天津、福州等集中供地城市拿地楼面价较高导致),金额口径和面积口径的为投销比分别为93.2%和和192.6%,受集中供地影响,5月拿地力度较今年初显著上升。累计方面:公司1-5月实现累计新增项目建面991.0万方,权益比92.1%;累计拿地金额419.0亿元,同比增长45.5%,平均楼面价4228元/平,较去年水平3031元/平提升39.5%,主要原因为拿地城市能级提升。 比集中供地城市拿地金额占比57.2%,聚焦二三线城市。5月公司新增项目共共17个,其中8个项目位于集中供地城市(南京、天津、福州),拿地金计额共计129.1亿元占比达57.2%。新增项目主要分布城市及计容建面占比分别为仙桃(18.2%)、娄底(13.9%)、天津(12.1%)、淄博(10.7%)、南京(9.4%)。二、三线城市计容建面占比为分别为23.4%和和76.6%。 入一季度租金收入19.2亿元,已达去年全年租金收入的33.9%。2021年一季度公司商业运营总收入(即含税租金收入)为19.2亿元,同增98.1%。 已达去年全年含税租金收入56.7亿元的33.9%,完成今年目标85亿元的22.6%。自5月21日以来,泰安、孝感、宁乡、南浔吾悦广场相继开业,公司商业地产版图进一步扩张,今年计划新开业30座吾悦广场。 议投资建议:我们预测公司2021/2022/2023年的公司总收入分别为1744.33/1968.45/2182.32亿元。归母净利润分别为179.74/202.71/217.66亿元,增速分别为17.8%/12.8%/7.4%,EPS为7.95/8.97/9.63元/股,对应的PE为5.5/4.9/4.6X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复超预期;房地产政策收紧超预期;低线城市租金增长不及预期;实际控制人声誉风险。
万科A 房地产业 2021-06-16 25.20 -- -- 25.40 0.79% -- 25.40 0.79% -- 详细
单月销售端同比持续降低,累计销售额同比增长 16%。 5月公司实现销售面积 382.7万方(同比-1.1%,下同), 销售金额 575.6亿元( -6.1%) ,销售均价 15040.5元/平( -5.1%),销售额下降主要受推盘节奏影响所致。 1-5月公司实现销售面积 1795.6万平方米( + 14%) ; 实现销售金额 2868亿元( +16.1%), 行业排名第二;实现销售均价 15972.38元/平方米( +1.8%) 。 5月金额口径投销比近 40%, 金额权益比例提升至 92.4%。 公司 5月新增土储计容建面 286.2万方( +62.9%),全口径金额 221.7亿元( +11.6%); 1-5月累计新增土储计容建面 1317.6万方( +100.8%),全口径金额 888亿元( +159.7%) 。 5月在杭州、无锡、沈阳、青岛、福州五个城市的集中供地中共获取 6个项目,建面占比 24.7%,地价占比36.7%。公司补货积极, 5月金额口径投销比为 38.5%( +11.6pct),面积口径为 74.8%( +29.4pct) ; 1-5月金额口径为 31%( +17.1pct),面积口径为 73.4%( +31.7pct)。拿地权益比例提升明显, 5月金额口径权益比为 92.4%,面积口径为 84.1%, 1-5月金额口径为 82.6%( +20.5pct),面积口径为 75%( +11.9pct)。 公司加大在二线城市布局力度,结构性差异使得地货比有所提升。 1-5月公司新增土储在二线和 三线城市计容建面占比 分别为 64.96% 和35.04%,较 2020年分别增长了 13.44pct 和降低了 9.88pct。公司今年截至目前尚未在一线城市获取土地资源,但是在二线城市的拿地力度明显加大,同时减少了在三线城市的布局,带来公司拿地均价上升, 1-5月为6741.89( +29.3%),占当期销售比重为 42.2%( +9pct)。 分城市群来看, 公司新获土储依然主要集中在长三角,建面占比接近两成( 20.51%) ,同时加大了在兰西( 8.81%)、辽中南( 8.32%)、关中平原( 8.07%)等城市群的布局。 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 14.8%/12.5%/10.7%,归 母 净 利 润 为 428.64/460.32/513.86亿 元 , 增 速 分 别 为3.2%/7.4%/11.6%。 2021年动态 PE 为 7x,维持“买入”评级
爱旭股份 房地产业 2021-06-10 11.20 -- -- 13.48 20.36% -- 13.48 20.36% -- 详细
事件:6月5日,公司公告2021年6月2日至2021年6月4日期间,公司董事长陈刚先生通过集中竞价交易方式增持公司股份220万股,占本公司总股本的0.11%,增持金额约2489万元,占本次增持计划金额的49.77%(计划自2021年4月24日起6个月内,以集中竞价交易方式增持公司股份,增持金额不低于5,000万元)。 本次增持后,陈刚先生持有公司股份651,890,989股,占公司总股本的32.01%。 N 型新世代“ABC”电池发布,量产转换效率将达26%+:6月3日,爱旭携高效N型ABC 电池产品亮相第十五届光伏SNEC 展会。6月4日,爱旭举办了“N 时代爱旭之夜”活动,由于原材料价格不断上行,电池片价格上涨远不及上游硅料和硅片,专业电池片公司只有不断做技术创新,提升电池片转换效率才能生存。基于光伏行业发展规律,每隔三年电池片和组件就会更新换代效率提升10%。2016年-2019年PERC 电池技术大幅提升电池效率,2019年-2022年大尺寸产品迅速占领市场,2022年-2025年,N 型电池是大势所趋,2025年-2027年则会进入多结叠层电池技术时代。基于光伏技术变革的发展规律,爱旭发布了N 型新世代ABC 电池技术,并将于2022年开始量产GW 级别的产品,转换效率26%+。 上游硅料价格明后年进入下行周期,光伏中下游盈利能力将回升:目前的20+万元/吨硅料价格不可持续,今年四季度通威、大全、协鑫、新特等厂商约有15-16万吨的新产能释放,今年底国内硅料产能约57.5万吨,明年协鑫、通威、亚洲硅业、东方希望等厂商新扩产能继续释放,硅料价格明后年将进入下行周期,中下游电池片和组件厂商单瓦盈利将回升。爱旭广东佛山、浙江义乌、天津的高效PERC 电池产能达36GW,2022年规划在珠海建设第四处生产基地,年产6.5GW+高效N 型电池,义乌基地新建2GW 高效N 型电池(一期),明年所有基地累计电池片产能44.5GW+。 硅料价格下跌后,电池片盈利每增加0.01元/W,在满产情况下公司利润将增加约4.5亿元。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年16.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:新技术扩产不及预期;非硅成本上涨超预期;需求恢复不及预期;硅料价格持续上行。
奥园美谷 房地产业 2021-06-09 23.50 30.48 31.21% 23.60 0.43% -- 23.60 0.43% -- 详细
原业务逐渐收缩,战略切入大医美赛道。2020年5,公司原控股股东京汉控股与奥园科星签署了股权转让协议,将其持有的共229,231,817股无限售流通股转让给奥园科星。同年11月,上市公司更名为奥园美谷。控股股东将通过现有的产业生态圈提供多元化、多维度的潜在客户资源和应用情景,助力医美产业发展。 股权激励绑定核心管理人员利益,调动组织活力提升效率。公司拟向董事、高管及核心管理人员共14人授予股票期权共计1820万份,约占股本总额2.33%,行权价格为12.62元/份。股权激励方案中的100%行权指标为2021年、2022年净利润较2020年将分别增长不低于390%、1390%,对应净利润不低于1.87亿元、5.69亿元。 收购优质医美机构资产,专注发展医美主业。公司以6.97亿元现金收购连天美55%股权。连天美下属连天美、维多利亚两家医院,均为杭州老牌医美机构。连天美/维多利亚医院2020年收入坪效24,118元/28,335元,利润坪效4,023元/4,537元。2020年,连天美收入4.9亿,净利润9054.7万元,毛利率55.0%,净利率16.7%,竞争优势明显:①技术优势卓越:旗下医院拥有20余项专利技术,为中国整形美容协会首批认证的5A级医疗医美机构(2020年12月到期,资质暂获保留)、四级高难度手术资质医院;②医院医生团队实力雄厚:旗下医院共有医生58位,正高级5位,副高级8位以及16位特聘专家;③经过多年经营沉淀,凭借口碑获得广泛用户客群:旗下拥有超过30万名会员,年活跃用户8万。 产学研转化,布局重组类人胶原蛋白市场。奥园美谷全资子公司与暨源生物签署《战略合作协议》,就医美产学研合作达成初步意向。暨源生物已通过基因工程及发酵技术成功研制开发了系列重组类人胶原蛋白原料,已在部分市场高端医美护肤产品中开展应用,未来公司将作为发起方共同推动重组类人胶原蛋白申请三类医疗器械。 n 设立并购基金落子“富勒烯”,赋能肌源科技项目。全资子公司与大连肌源医药等3家标的公司签署《股权投资(转让)意向协议书》,拟以并购基金收购标的公司股权比例51%-70%。投资估值是在标的公司2021-2023年三年平均主营业务收入不低于1亿元、净利润不低于3000万元以上作出。大连肌源是一家专业的医疗美容产品供应服务商,旗下拥有“富勒烯”品牌相产品,广受市场欢迎。 与韩国KDM合作,拓展上游医美产品布局。奥园美谷与韩国KDMedical签署《战略合作协议》,就美丽健康产业合作事宜达成初步意向。KDMedical专注于医疗美容用医疗器械制造销售,轻医美类产品的布局丰富,涵盖溶脂注射产品、皮肤改善型动能素、高周波治疗仪装置、注射用透明质酸钠等,已有多款产品获多国家质量体系认证,销售范围覆盖中国、美国、日本等十余个国家。 夯实医美布局,产业链上下联动:中游通过连天美的成功并购,积累投后管理、资源整合、客户整合、数据整合、材料供应整合、现金流整合等要素经验,培养团队,为下一步展开更大规模医美医院并购奠定基础;持续积累暨源生物、肌源医药等优质上游端企业产品、销售渠道、技术储备等;下游医美渠道端卡位,探索垂直轻医美品牌连锁集合店。利用医美上游端产品管线储备。 投资建议:公司于年内持续推进地产板块系统性安排,未来将专注发展医美业务。地产板块进行剥离后(目前交易方式及交易价格仍有不确定性)该块业务对公司收入减少,未来公司收入主要由绿纤/医美贡献,其中绿纤一期4万吨项目21年正式投产,预计21年化纤/医美分别贡献收入为6.77亿元/5.58亿元。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为21.26亿元/27.44亿元/37.64亿元,增速分别为7.0%、29.0%、37.2%,归母净利润分别为1.68亿元/2.70亿元/4.23亿元;选取A 股相关公司华熙生物、爱美客及朗姿股份作为可比公司,参考可比上市2021年平均PE分别为141x,给予2021年目标市值人民币238.1亿,对应股价为30.48元。给予买入-A 的投资评级。 风险提示:疫情反复,战略转型进度不及预期,医美产业布局进度不及预期。
金科股份 房地产业 2021-06-09 5.64 7.15 24.13% 5.80 2.84% -- 5.80 2.84% -- 详细
全国化均衡布局稳步推进,投资重心重回高能级城市:截至2020 年末,公司已进驻全国23 个省(市),合计总可售面积超 7100 万方,覆盖当期销售面积倍数达3.2 倍,可售资源充裕。2020 年公司新增计容建面2364 万方,同比减少28.9%;土地购置额892 亿元,同比增长0.5%;拿地成本3773 元/平方米,同比增长41.2%,拿地均价/销售均价近三年维持40%安全线以下。土地成本增加主要因公司拿地质量回升所致,2020 年公司一二线城市拿地建筑面积占比较上年同期提升20pct 至50.5%,土储质量提升利于公司盈利企稳。 销售稳健增长,巩固区域深耕护城河:2020 年公司实现全口径销售金额约2232 亿元,同比增长20%;重庆、江苏、浙江单省(市)销售规模超200 亿元,四川、河南、山东单省销售规模超100 亿元,区域深耕效果显著。2021 年公司全口径销售目标为2500 亿元,同比增长12%。2021 年一季度,公司已实现销售额约491 亿元,完成全年目标近20%;实现销售面积约475 万平方米。 业绩短期内可兑现性较强,净利率小幅回升:2020 年公司实现营业收入877 亿元,同比增长29.4%;实现归母净利润70.3 亿元,同比增长23.9%。我们认为公司未来短期内业绩可兑现性较高,原因包括:1)公司2020 年合同负债1346 亿元,覆盖2020 年营业收入1.5 倍;2)2020 年受疫情影响的延期竣工项目将迎来集中结算期。2021 年公司计划竣工面积达2600 万平方米,同比增加30%; 3)2019 年后公司拿地能级的回升或带来结算均价提高。此外,销售费率改善及投资净收益增加拉动2020 年公司净利率提升1.7pct 至11.1%。 财务指标更趋健康,三道红线降至绿档:2020 年公司总有息负债976.5 亿元, 同比下降1.1%;一年内到期有息负债约325 亿元,占比33%,负债规模及结构持续优化。同期公司现金短债比小幅提升至1.3X;净负债率75.1%,同比下降45pct;剔预后资产负债率69.9%,同比下降5pct,达“三道红线”绿档要求。 盈利预测、估值与评级:基于公司当前结算基础及未来销售展望,并参考业绩指引与股权激励指引,我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为1.39、1.56、1.72 元。现价对应2021-2023 年预测PE 分别为4.1、3.6、3.3 倍;预测股息率分别为8.8%、9.9%、10.9%。公司全国化布局稳步推进,拿地质量提升,业绩稳健增长,区域深耕优势明显,品牌溢价较强,积极挖掘代建和城市更新等新的利润增长点,为“三道红线”绿档企业,财务指标改善明显。根据DDM 估值模型, 公司目标价7.13 元,对应21 年预测PE5.1 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:推盘销售不及预期;财务改善不及预期;业绩承诺兑现不及预期。
马莉 8 2
鲁商发展 房地产业 2021-06-08 16.50 -- -- 17.81 7.94% -- 17.81 7.94% -- 详细
鲁商发展: “生物医药+健康地产”双轮驱动业绩增长 布局生物医药、健康地产两大业务, 2020年实现收入 136亿元( +32% YoY), 归母净利润 6.4亿元( +85% YoY),销售毛利率 20.33%,销售净利率 4.69%。 鲁商发展原为传统房地产公司,于 2008年借壳 ST 万杰上市, 2015年初设养老 产业, 2018年通过收购鲁商集团旗下山东福瑞达医药 100%股权开始由房地产 为主向健康产业转型, 布局生物医药和化妆品产业; 2019年收购山东焦点生物 科技股份 60.11%股权, 补充化妆品和食品级玻尿酸原料环节。 生物医药: 以玻尿酸领军者的姿态扬帆起航,布局原料+化妆品+医药 ( 1) 原料业务: 2020年原料及添加剂收入 1.98亿元,毛利率 46.68%。 公司收 购全球第二大透明质酸原料产商焦点生物,公司现阶段玻尿酸产能达 420吨/年 (原有 120吨产能+2019年新增 300吨产能)。 从玻尿酸原料类别看,现阶段产 能覆盖化妆品级和食品级两大类, 医药级 GMP 资质正处于审核过程中,预期 审核通过将壮大公司原料布局。 除玻尿酸外,公司旗下福瑞达生物科技还布局 纳他霉素、乳酸链球菌素等食品添加剂, 多聚湿、聚谷氨酸、依克多因等化妆 品功效原料, 以及普鲁兰多糖(药用级)药用原辅料, 实现原料产业协同发展。 ( 2) 化妆品业务: 2020年化妆品收入 6.89亿元,毛利率 59.14%。 拥有颐莲、 瑷尔博士、善颜、 UMT、伊帕尔汗等 11个品牌, 药企基因赋能产品打造+营销 升级, 打造协同型的品牌集群。 ①以医药沉淀赋能化妆品研发迭代: 依托国家 级新药大平台,坚持用制药的理念进行化妆品研发与打造,福瑞达医药集团内 部皮肤科博士+山东省药学科学院科研实力,为公司产品提供强有力的产品人 才与产品研发保障。 ②专业人士共同背书打造“功能性护肤”新锐品牌: 积极 与院线医生、业内人士及专业美妆 KOL 合作,创始人凌沛学直播带货,主办首 届“皮肤微生态首届美妆&皮肤科医生跨界大会” 等,塑造可信赖品牌形象。 ( 3) 医药业务: 2020年药品收入 4.98亿元,毛利率 61.65%。 医药板块主要由 持股 30%的博士伦福瑞达以及持股 60.71%的明仁福瑞达构成。 ①博士伦福瑞 达: 布局眼科、骨科透明质酸市场,眼科产品有知名品牌“润舒”“润洁”, 2018年以 23%的市占率位居眼科手术透明质酸产品行业第二;骨科的代表性产品为 用于治疗骨关节炎的注射类药物“施佩特”。 ②明仁: 专业从事中成药品以及保 健食品的研发, 拥有“明仁”、“维固康”、“力虎”、“小明仁”四大品牌。 盈利预测及估值 公司稳健的房地产业务为基础,卡位高成长高景气的玻尿酸赛道,预计原料+ 化妆品业务将扬帆起航。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 7/ 8.14/ 10.02亿元,归母净利润同比增速分别为 9.60% / 16.29% / 23.11%。采用分部 估值法,预计房地产板块市值 26亿元,生物医药板块市值 194亿元,合计 220亿元。当前市值 170亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。
宏盛科技 房地产业 2021-05-25 14.52 -- -- 15.17 4.48%
15.17 4.48% -- 详细
事件: 公司发布第一期事业合伙人持股计划(草案) 以及核心人员薪酬 考核及激励管理办法。 第一期事业合伙人持股计划方案出台,拟面向 7名核心人员合伙认购资 金上限 3680万元。 1)激励规模: 分 A 类和 B 类,总资金上限 3,680万 元。 A 类上限为 1400万元, 由合伙人与公司激励基金各出资 50%。 B 类 上限 2280万元, 由合伙人出资 70%,公司激励基金出资 30%。 2)激励 对象: 7名, 其中公司董事/高管戴领梅、胡锋举、马书恒合计认购份额 占总份额的 87.50%。 3) 锁定期: 自公告最后一笔标的股票登记过户日 起 12个月。 4)考核目标: A 类考核公司业绩及个人专项, B 类考核 公司业绩。考核 2021年剔除激励成本的净利润增长率不低于 18%(以 2020年可比净利润为基数)。 本次激励将在 2021年限制性股票激励计 划基础上进一步绑定管理层核心利益, 增强团队积极性, 护航公司高质 量发展。 核心薪酬考核挂钩业绩质量, 设置激励基金强化激励力度。 公司高管薪 酬将从销量、营业收入、净利润、毛利率及其他重点工作等方面综合设 置考核标准以制定绩效水平,同时公司设置激励基金,在考核合格情形 下可由薪酬与考核委员会提出提取方案, 激励基金提取上限不超过归属 母净利润的 8%,且提取激励基金后的净利润不得低于年度目标。 电动份额升至第一存量区域优势强化,传统装备放量增强上装渠道。 据 银保监会交强险数据, 2021M1-M4公司环卫装备销量同增 142%,市占 率 3.28%, 首进前四。 1)电动装备份额大增至 29.65%行业第一,存量 区域优势强化。 2021M1-M4公司电动装备销量 231辆,同增 244.78%, 市占率 29.65%, 行业第一,较 2020年市占率 21.42%提升了 8.23pct。 销量增长最多地区为广东、河北和河南,存量优势区域装备持续高增验 证核心竞争力。 2)传统装备份额同升 1.22pct 至 2.63%,助力上装能力 增强实现渠道拓展。 2021M1-M4公司传统装备销量 821辆,同增 123.71%,市占率同升 1.22pct 至 2.63%。 2020年公司省外传统装备销量 市占率均低于 4%, 2021Q1实现 9省市销量市占率超 4%,省外份额全 面扩张,市占率提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。 公司在 广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内蒙古、云南 7省实现传统装备纯 渠道拓展,传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源, 增强装备上 装能力。 环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。 公司依托集团制造能力&服务优势突出: 1)制造端: 底盘一体化&电池 集采降成本, 定制底盘&产品迭代彰显技术实力。 2)服务端: 全国深层 覆盖 1900+服务网点数倍于同行。 3)电动化弹性最大: 新能源装备收入 占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。 盈利预测: 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测 3.63/4.54/5.69亿 元,同比 23.5%/24.8%/25.4%, EPS 为 0.67/0.84/1.05元,对应 22/17/14倍 PE,维持“买入”评级
张江高科 房地产业 2021-05-25 18.68 -- -- 21.20 13.49%
21.20 13.49% -- 详细
国企背景,实力雄厚,定位科技投行,维持“买入”评级。 张江高科正以科技投行作为战略发展方向,着力打造新型产业地产营运商、面向未来高科技产业整合商和科技金融集成服务商。公司按照离岸创新、全球孵化、产业并购、张江整合的战略思想,努力成为国内高科技园区开发运营的领跑者和新标杆。考虑到投资收益对业绩影响,我们上调2021-2022年业绩预期( 2021-2022年前值7.61、8.77亿元),新增2023年业绩预测,预计2021-2023年归母净利润13.23、14.45、 15.42亿元,EPS 分别为0.85、0.93、 1.00元,当前股价对应PE分别为21.8、20.0、 18.7倍, 维持“买入”评级。 REITs正式落地利于进一步盘活公司存量资产公司收到中国证监会出具的《关于准予华安张江光大园封闭式基础设施证券投资基金注册的批复》,准予基金的募集份额总额为5亿份。子公司上海光全持有的基础设施项目“张江光大园”, 位于张江科学城的。上海集成电路设计产业园内,项目总建面5.09万平米。公募REITs项目落地有利于进一步盘活优质的存量基础设施资产,为张江科学城建设打通新的资本市场通道。 持有的金融资产 大幅增值,增厚2020年业绩2020年,公司实现营业收入7.79亿元,同比减少47%;营收下滑主要源于本期基本无房地产销售收入,同时对受疫情影响的非国有中小企业租赁客户减免部分租金,导致房地产租赁业务收入下滑5.9%至7.35亿元。从收入结构看,公司房地产租赁、开发业务、其他业务分别占比94%、1%。 5%;公司最终实现归母净利润18.22亿元,同比增长213%, 业绩增长迅猛主要源于公司下属合营企业Shanghai ZJ Hi-Tech Investment Corporation持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值.上升幅度较大,使得按权益法确认的该合营企业长期股权投资收益增长较大,影响归母净利润16.21亿元。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;产业投资经营持续恶化。
浦东金桥 房地产业 2021-05-20 12.26 -- -- 15.57 27.00%
15.57 27.00% -- 详细
“浦东金桥:上海金桥区域核心城市开发及运营商 上海金桥出口加工区开发股份有限公司成立于1992年,公司于1993年3月登陆上海证券交易所。上市至今,公司抓住浦东开发开放契机,依托上市公司的品牌优势、资金优势,积极承担上海自由贸易试验区金桥区域内的开发建设、招商引资、产业发展和载体运营管理,着力打造产城融合的示范园区。 园区业务:多业态发力,租赁物业贡献稳定租金收入 园区业务方面,公司主要从事上海金桥产业园区内房地产项目的开发、运营和管理。2018年来,浦东金桥持有供出租项目建筑面积持续扩张,出租率整体维持在80%以上的较高水平。截至2020年末,公司持有的各类经营性物业约270万㎡,总体出租率80.71%。 2021年浦东金桥继续推进园区内持有物业开发,2021年重点推动金桥壹中心、中移动上海研究院等13个工程项目前期及开工建设;Office Park金科园项目按计划节点推进。 住宅开发:打造碧云品牌高品质住宅 住宅开发方面,浦东金桥依靠自身区域综合开发优势,承接了区域内高品质住宅项目开发,已售未结算项目隐含较高待结算利润。我们按照核心项目碧云尊邸项目50%的预售比例估算,在房价不涨的假设下,碧云尊邸项目合计总货值接近90亿,根据公司开发进度表,项目建设预计总投资在28.8亿,已售未结算项目隐含可结算利润较高。其中已销售部分预计2021年进入收入结算。 区域发展:五大倍增+金色中环,金桥开发大有可期 2020年是浦东新区倍增行动、金色中环建设的发力年,根据浦东金桥经营计划,公司将按照“运营一批、建设一批、储备一批”的总体思路,全力推动20多个工程建设的滚动策划、开发建设。作为浦东新区国资委下属的金桥区域主要开发主体,在高质量政策扶持政策下,公司经营质量方面有望实现高质量的持续性增长。 投资建议:我们预计,伴随浦东金桥前期销售的碧云尊邸陆续交付结算,同时,租赁物业持续竣工招商进入成熟运营阶段,公司收入及业绩将实现稳健增长。预计2021年至2023年,公司实现营业收入42.48亿、49.3亿、54.92亿,同比增长18%、16%及11%,实现归属母公司净利润12.94亿、15.78亿及19.48亿,同比增长16.8%、21.93%及23.5%;摊薄后每股收益1.15、1.41及1.74,对应PE为10.6倍、8.7倍及7倍。 目前申万园区开发指数PE在14.6倍交易,浦东金桥2021年业绩对应目前股价为10.6倍。作为上海浦东金桥区域的核心区域开发商,多业态的持有型物业贡献稳健增长的租金收入的同时,高品质住宅销售持续增厚公司业绩,在十四五“浦东倍增”以及“金色中环”规划驱动下,公司有望迎来政策助力下的高质量发展。我们认为,公司强大的区域综合开发实力以及持有型物业所处的区域优势下,公司成长的确定性较高,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示事件:融资环境收紧超预期、房地产调控政策收紧超预期、疫情反复再次冲击地产租赁业务、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时
奥园美谷 房地产业 2021-05-13 22.60 -- -- 29.95 32.52%
29.95 32.52% -- 详细
一、事件概述5月 8日,在“中国区域公用品牌高峰论坛”上,公司与美国赛诺秀达成战略合作,美国赛诺秀特许公司独家代理 co2激光治疗仪(蒙娜丽莎)。同时,公司与赛诺秀、美丽妈妈签约,三方将协力整合各自优势资源积极开拓医美市场。 二、分析与判断? 牵手赛诺秀和美丽妈妈深挖私密整形市场,拓宽医美版图布局合作对象 1:美国赛诺秀激光公司成立于 1991年,并于 2005年在纳斯达克上市,2007年成为全球最大的医美激光生产服务商,2015年进入全球百强医疗器械公司,致力于医美激光的研发、生产、临床等,发明了全球第一台染料激光,第一台皮秒激光,具有大量的专利技术,在行业里有着良好的口碑和优秀的业绩。 合作对象 2:美丽妈妈作为中国产后医美行业的创建者和领导者,致力于为孕产期女性提供一站式、个性化的孕产健康管理整体解决方案,至今已在中国 200多个城市拥有数百家服务网点,并在新加坡、马来西亚等海外城市设立了运营中心,累计为数百万孕产妈妈提供了安全、有效的产后医美服务,作为“美丽妈妈 2.0”战略的一部分,美丽妈妈率先提出医学级产后医美概念,并已完成项目框架设计、关键技术路线拟定、临床诊疗方案验证以及医疗服务机构开设、专家医师团队搭建。 本次合作内容:a)本次苏州赛诺秀医疗器械(美国赛诺秀全资子公司)授权公司 co2激光治疗仪(蒙娜丽莎)的特许独家代理,同时,赛诺秀产后医美相关仪器设备的应用实验、推广传播、市场销售等业务有望落地上海东方美谷产业园。Monalisa Touch 是一款创新的女性私密激光,由意大利 DEKA 公司设计和生产,可将 co2激光能量输送至治疗部位,达到改善女性盆底健康的作用,是全球首台二氧化碳私密激光,全球唯一DP 脉冲技术加特(可调制出多达 5种二氧化碳脉冲输出模式),能针对女性阴道粘膜治疗,刺激深层组织胶原蛋白合成,并且首创 360度私密探头(一次性耗材)。b)公司和赛诺秀、美丽妈妈的合作主要基于整合各自优势资源,共同推动产后医美诊疗技术方案的研发、诊疗病例的临床研究,积极开拓产后医美这一新兴市场,对仪器的合作则包括买断和利润分成等方式。 ? 私密整形成为医美板块增速最快的项目,产后妈妈群体广阔根据赛诺秀官方数据,全球年龄在45-74岁的女性人口数量不断增加,其中有2.94亿女性患有WA,2.21亿女性没有接受相应治疗,并且有1亿女性受尿失禁困扰。其中,我国每年新增2000万妈妈,产后生育性肥胖、尿失禁、慢性疼痛等问题严重影响女性的生活质量。与此同时,随着医美知识的普及和健康意识的提升,求美者对私密整形项目需求激增,根据《更美2019医美行业白皮书》,2019年私密整形市场规模增幅高达105%,成为医美增幅最快的项目。当前女性逐渐对美学的要求(私密整形的核心需求包括紧致、愉悦、美化、健康等),倒逼私密整形技术的进步,私密整形也正朝着安全、便捷、多样化的方向发展。根据调研,目前私密整形的主要市场仍掌握在生美、月子中心、妇科医院等,但是随着医美行业规范化,未来将逐渐向正规医美机构变迁。我们认为,基于公司拥有浙江医美服务端龙头连天美的应用场景,美丽妈妈拥有稳定的会员群体、成熟的专家团队,赛诺秀拥有多款世界知名医美产品,此次合作顺应当前私密整形市场的发展趋势,未来将成为公司医美业务利润增长的亮点之一。 投资建议对标小米产业链集成生态系统,公司的医美生态已初具雏形,在医美上中下游布局逐渐夯实,将继续坚持以中游医美机构服务为抓手,建立医美消费应用场景,立足上游产品/销售网络,卡位下游医美 MCN,为中游医美机构进行品牌宣传、流量赋能,形成上中下游业务横向协同、互利共赢的医美生态圈的战略。在资金方面,公司则是成立了产业基金并将通过银行贷款、融资租赁等方式保证后续项目的有效布局,人才端则是推出了“全球合伙人”计划。看好公司医美生态战略的高效推进,基于此我们上调此前的盈利预测,预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.22、0.52、0.69元,对应的 PE分别为 106.1、44.1、33.2X,低于医美行业 2022年 90X 估值水平,维持“推荐”评级
奥园美谷 房地产业 2021-05-10 19.53 35.64 53.42% 29.95 53.35%
29.95 53.35% -- 详细
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保利地产 房地产业 2021-05-10 13.91 -- -- 14.06 1.08%
14.06 1.08% -- 详细
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万科A 房地产业 2021-05-10 27.91 -- -- 28.00 0.32%
28.00 0.32% -- 详细
oracle.sql.CLOB@498083c9
滨江集团 房地产业 2021-05-03 4.21 5.18 21.88% 4.81 8.82%
4.58 8.79% -- 详细
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名