金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/781 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
万科A 房地产业 2019-12-06 27.95 -- -- 27.88 -0.25% -- 27.88 -0.25% -- 详细
高基数期整体压力较大,结构性因素价格略有回落。2019年11月份万科实现操盘口径合同销售金额545.4亿元,同比下滑6.5%,前11月累计销售金额5735亿元,同比上升5.4%,当月数据高于19年月均,但高基数下增速表现低于年内平均。与行业龙头公司相比,11月公司销售额增速显著弱于龙头房企(top10)平均销售增速,年内累计增速在9月达到下半年相对高点后开始进入高基数期,增速水平逐步回落,但从全年角度来看公司大概率仍将创历史销售新高。 拿地力度有所回落,新增项目质量维持稳定。19年11月份公司新增项目9个,合计建筑面积210.1万方,同比下滑46%,总地价78.3亿元,同比下滑70%。拿地强度来看,19年11月土地获取总建面占销售面积的比例为58%,拿地金额占销售金额的比重为14%,均为19年下半年以来拿地力度最低的一个月。土地成本方面,公司11月拿地楼面均价3726元/方,整体水平较低主要是由于拿地结构的原因。11月新增拿地测算毛利率水平约为31%,19年以来平均为34%,土地质量基本维持稳定。分线来看,一二线整体占比基本能维持稳定,而长珠三角占比显著下降,而中西部市场占比则大幅提升。 19-20年业绩分别对应动态PE7.6x、6.6x。预计2019-2021年公司归母净利润分别405/466/521亿元,对应19年7.6XPE,20年6.6XPE,给予万科A股19年PE11x的合理估值,对应合理价值为40.37元/股,维持“买入评级”,给予万科H股19年PE9.5x合理估值,对应合理价值为38.65港元/股,维持“买入”评级。 风险提示。行业基本面景气程度不断下降,新进入城市去化放缓,公司地产结算进度不及预期。
新大正 房地产业 2019-12-05 42.38 -- -- 51.28 21.00% -- 51.28 21.00% -- 详细
新大正物业:让城市更美好 重庆新大正物业集团股份有限公司于1998年正式成立,是一家致力于打造智慧城市公共建筑和设施,管理公共、园区、航空机场、政府机关、学校、住宅等城市项目的综合服务提供商。2018年新大正物业在管项目308个(其中222个来自重庆),在管面积5367万平方米(其中3500万平米来自重庆);2018年签约项目存量为314个,签约面积为6272万平方米。服务地域范围覆盖重庆、北京、天津、浙江、江苏等16个省市。 目前,新大正已经设立设施管理、环境管理、安保服务、餐饮服务、商业服务的专业子公司,负责专业化业务并且独立运营。财务情况:2016-18年主营业务收入分别为6.21亿、7.67亿、8.85亿,2018年同比增长15.43%。(1)物业管理服务:2016-18年物业管理服务收入分别为5.51亿、6.89亿、8.05亿,2018年同比增长16.75%。(2)物业增值服务:2016-18年物业管理服务收入分别为0.58亿元、0.66亿元、0.71亿元,2018年同比增长6.72%。公司归母净利分别为5664万、7066万、8808万元,同比+24.66%,18年净利率10%。 深耕公共物业领域,市场化运营能力领先行业 新大正物业集团将在维持自身基础物业管理服务稳步增长的前提下,将未来战略定位于城市公共物业领域,并基于“专注于智慧城市公共建筑与设施管理”的目标,搭建出智慧运营的商业模型“慧服务”,并制定向“智慧运营”转型的完整路径。新大正物业的公共物业中的机场物业项目,近年来发展迅猛,有望成为拉动公司业绩高速增长、拓展全国布局的引擎。新大正物业承接的北京大兴国际机场的项目极具发展潜力,利于提升服务能力、品牌知名度、营造更广阔的盈利空间。 根据中指院发布的《2019中国物业服务百强企业报告》,新大正物业被评为“2019中国物业管理行业市场化运营领先企业”。 首次覆盖,买入评级。 我们预计公司2019-21年收入分别为11.2亿、14.2亿以及18.0亿元,归母净利分别为1.1亿元、1.47亿元、2.01亿元。我们给予新大正2020年28-30xPE,对应目标市值42亿-45亿。 风险提示:劳务成本上涨风险、业务外包风险、业务地区集中度过高风险、核心业务人员流失风险、未为全部员工缴纳社保的补缴风险、估值风险。
新大正 房地产业 2019-12-05 42.38 -- -- 51.28 21.00% -- 51.28 21.00% -- 详细
领先的综合性物业专业公司。公司主要经营学校物业、办公物业、航空物业、公共物业、商住物业五大业务,综合实力位于中国物业服务百强企业第18名。上市后(按发行1791.07万股),王宣、李茂顺、陈建华、廖才勇为实际控制人,其中董事长王宣合计直接和间接持有33.01%股份。 物业管理业市场规模逐年递增,未来成长空间广阔。近年来全国物业管理行业市场规模及行业集中度逐年递增,据中国指数研究院《2018-2019中国物业服务百强企业研究报告》显示,2015-2018年全国百强物业管理面积均值由2361.5万平米增至3718.1万平米,实现逐年高速递增,而国家政府相继颁布了一系列重要法律法规和产业政策,鼓励物业管理市场化、多元化、智能化。 公司归母净利润震荡攀升,负债水平缓降,短期偿债能力有所回升。2018年和2019年上半年,公司分别实现营业收入8.86亿元和4.90亿元,同比分别增加15.41%和15.48%。2018年,公司实现归母净利润8808万元,同比增加24.65%。2019年上半年,公司实现归母净利润4751万元。公司扣除预收款后的资产负债率为40.8%,呈震荡下行趋势。 募资用于企业建设和业务拓展,打造基础物业管理及创新一体化的服务提供商。公司本次募集资金主要用于企业信息化建设、物业业务拓展、人力资源企业文化建设、市政环卫业务拓展、停车场及投资建设和偿还银行贷款。该项目的顺利实施,将有利于提高公司的整体综合实力,促进公司未来业务的快速发展。 合理价值区间为32.13元-36.72元,“优于大市”评级。按照本次公司发行后的总股本7164万股计算,2019-2021年公司EPS预计分别为1.53元、1.84元、2.23元,此次公司IPO发行价为26.76元,对应2019年动态PE约17.53倍。参考同类可比公司并考虑公司属于新股,给予公司2019年21-24倍的动态市盈率,对应合理价值区间为32.13元-36.72元,首次覆盖给予“优于大市”投资评级。 风险提示。人工成本上升风险;区域过度集中风险;增值业务拓展不及预期风险。
万科A 房地产业 2019-12-04 27.97 45.00 61.52% 28.00 0.11% -- 28.00 0.11% -- 详细
事件: 万科公布公司 11月销售数据, 11月公司实现签约金额 545.4亿元,同比下降6.5%;实现签约面积 364.5万平方米,同比增长 2.5%。 1-11月,公司累计实现签约金额 5,735.3亿元,同比增长 5.4%;实现累计签约面积 3,697.4万平方米,同比增长 2.7%; 1-11月,公司新增建面 3,937.4万平方米,同比下降 21.1%; 总地价 2,233.7亿元,同比下降 18.2%。 点评: 11月销售 434亿、 同比-7%, 累计销售 5,735亿、同比+5%,稳定增长11月公司实现签约金额 545.4亿元,环比增长 25.7%、同比下降 6.5%;实现签约面积 364.5万平方米,环比增长 34.4%、同比增长 2.5%;销售均价 14,963元/平,环比下降 6.4%、同比下降 8.8%。 1-11月公司累计实现签约金额 5,735.2亿元,同比增长 5.4%,较 1-10月降低 1.4pct;累计实现签约面积 3,697.5万平方米,同比增长 2.7%;累计销售均价 15,511元/平方米,同比增长 2.6%。 在一二线销售平稳背景下,预计公司后续销售稳定增长。 11月拿地 86亿元、拿地谨慎, 前 11月累计拿地额占比销售额为 39%11月公司在土地市场获取广州、杭州、哈尔滨等地 9个项目和 2个物流项目,拿地区域主要集中于一二线城市及环都市圈。 11月公司新增建面 242.3万平,环比下降 55.8%、同比下降 40.7%;对应总地价 85.8亿元,环比下降 59.9%、同比下降 67.7%;拿地金额占比销售金额达 15.7%,较上年 50.5%下降 34.7pct; 平均楼面价 3,539元/平,环比下降 9.3%、同比下降 45.5%,拿地均价占比当月销售均价 23.7%,较上年 36.6%下降 12.9pct。 1-11月,公司共新增规划面积3,937.4万平,同比下降 21.1%;对应总地价 2,233.7亿元,同比下降 18.2%; 拿地额占比销售额达 38.9%,较上年 50.5%下降 11.5pct;拿地面积占比销售面积 106%,较上年下降 31pct;平均楼面价 5,673元/平,同比增长 3.7%,拿地均价占比当年销售均价 36.6%。按销售均价 1.55万元/平估算公司 1-11月累计新增货值 6,103亿元,高于同期销售金额 5,735亿元,总体拿地平稳。 投资建议: 销售暂弱, 拿地谨慎, 维持“ 强推”评级万科作为行业三十载领跑者,在提前倡导高周转、探索住宅工业化、专注中小户型精装修产品、领先建立三级管控架构、布局三大城市群、实施多项人才计划、深化小股操盘模式以及创新业务发展等方面都是当之无愧的先行者,其成果也已体现在公司过去 10年的销售和业绩双双高增中,也体现在行业领先的稳健经营和财务指标中。而面向未来,在本轮房地产小周期延长的反常周期中,万科将依靠拿地+销售集中度双双提升继续保持龙头优势,同时公司在物业服务、商业地产、物流地产、长租公寓、养老地产和轨道物业等细分领域也已领跑行业,未来业绩和估值的贡献值得期待。我们维持公司 2019-21年每股收益预测分别为 3.66、 4.41、 5.30元,维持“ 强推”评级。 风险提示: 房地产行业调控政策超预期收紧, 行业融资政策超预期收紧。
新大正 房地产业 2019-12-04 32.11 52.36 2.11% 51.28 59.70% -- 51.28 59.70% -- 详细
公司于2019年11月19日在中小板首次公开发行,发行价26.76元/股,发行市盈率22.99倍,实际募资金额47,928万元,成为继南都物业之后A股第二只物业股。 深耕重庆及周边省份市场,非住宅物业服务是主体业务:公司于1998年在重庆成立,于2012年开启全国布局,目前已进入16个省市28个城市。公司业务集中西南地区,在重庆地区市场份额仅次于龙湖物业与金科服务。2019H1重庆市场收入占比78.6%,在管面积占比61.1%;非住宅类物业收入及在管面积占比均超86%,为公司主体业务。公司在机关类、学校类、机场类等非住宅物业板块上市场化拓展能力强,优质重点项目获取能力突出,在西南地区享有口碑,形成明显的业务壁垒。 位于上市物业企业中部梯队,近年实力迅速提升:公司在中国物业服务百强企业排行榜中位列第18,2016-2019H1公司在管面积规模从4468万㎡增至5838万㎡。2014-2018年,公司营收从3.84亿元增至8.86亿元,归母净利润从3141万元增长至8808万元,营收及归母净利润四年CAGR分别达23.13%与29.40%。 利润空间稳定,未来增长可期:公司在劳动力密集的专项管理业务占比较高的前提下,2014-2018年毛利率仍水平保持稳定较高水平,2018年归母净利润率、ROE、ROIC分别为9.94%、37.10%、33.78%,均处于可比公司中上游,利润空间稳定。上市后将充分受益资本赋能,人均效能及新业态获利潜力空间将被充分挖掘。公司所处的学校、机关、场馆等物业分赛道未来或将接棒住宅及商业物业,成为最具前景的子领域,公司将充分受益于其龙头地位和先发优势。 盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021年公司EPS分别为1.54元,1.93元,2.45元(考虑新增股本),首次覆盖给予买入评级。 风险提示:全国布局速度不及预期;扩张期间费用率过高。
华侨城A 房地产业 2019-12-04 6.97 -- -- 7.05 1.15% -- 7.05 1.15% -- 详细
跟投管理办法出台,实施跟投项目范围扩大公司审议通过项目跟投管理办法,原则上所有项目必须实施跟投,在公司近两年拿地推盘提速明显,跟投机制出台再度强化公司周转提速策略。 公司跟投机制的修订显示出公司加速周转的战略意图,跟投管理办法的推出有利于将项目公司层面核心员工的利益与公司利益绑定,在公司周转提速进入快速成长期时,共同分享企业的成长,同时能够进一步的帮助公司提升房地产项目的推盘及周转。 拿地扩张维持高位,低成本拓储优势明显公司 2019年拿地维持高位,低成本拿地优势持续凸显。根据 Wind 中国土地大全数据库,前 11月公司合计拿地项目 50个,拿地面积 784.29万方,拿地总价492.5亿,平均楼面价 6280元每平方米,拿地均价上升主要由一二线城市拿地占比上升,推升整体拿地均价。除福州、南京、武汉少量项目外,主要新增土地为底价成交,低成本逆周期拓储优势显著。 盈利预测及估值预计公司 2019年至 2021年实现营业收入 579.87亿、 702.26亿、 825.31亿,同比分别增长 20.45%、 21.11%、 17.52%; 2019年至 2021年实现归属母公司净利润 128.87亿、 150.39亿及 179.88亿,同比分别增长 21.48%、 16.89%及 19.61%。 目前公司相对重估净资产折价约 60%,在 2014年至今的房地产小周期中,公司股价平均在对重估净资产折价 15%水平交易。当前股本下,预计 2019年至2021年 EPS 为 1.57、 1.83、 2.19,目前股价对应 PE 为 4.46倍、 3.81倍、 3.19申万房地产指数在 PE8.9倍交易,鉴于公司优质的资产储备,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 房地产调控政策超预期收紧;
新大正 房地产业 2019-12-04 32.11 48.00 -- 51.28 59.70% -- 51.28 59.70% -- 详细
公司概要:启征重庆、拓展全国,聚焦非住宅物管、具备20年丰富经验 新大正成立于1998年,2001年承接广璐大厦项目,步入市场化发展道路。2004-08年,逐步拓展至公共、学校和园区物业。2012年,承接贵州省高级人民法院物业,开启业务全国化布局。2016年,完成股改,成立集团,并承接江北国际机场物业,进入航空物业领域。2017年2月,公司于新三板挂牌交易,同年8月,出于经营发展战略调整,新三板摘牌,计划进军A股市场。截至2019H1末,公司业务布局全国28个城市,居中国物业服务百强企业第18位,重庆地区排名第3位,独立市场化运营物业企业中排名第一。 经营情况:错位布局非住宅业态,受益后勤社会化,打造非住宅物管巨头 2015-18年,公司签约面积、计费面积CAGR分别达18.3%、17.1%。截至19H1末,签约面积、计费面积分别为6,771、5,838万方,分别较18年末+8.0%、+8.8%。 计费面积中,综合、专项物业项目分别达3,456、2,382万方,分别较18年末+5.5%、+13.9%;综合物业中,住宅、学校、园区、商业、公共计费面积分别占比23%、44%、9%、3%、21%,非住宅合计占比达77%。公司作为独立第三方物管公司,战略聚焦非住宅业态,在学校、航空、政府机关等门槛较高的物业细分领域占据市场领先地位,其规模扩张相对较稳定。服务区域由重庆扩大至全国,随着我国后勤社会化的推进,公司非住宅业务将进一步扩张。 财务状况:14-18CAGR业绩29%,利润率保持近10%,非住宅占比提升 2018年,公司营收8.9亿元,同比+15.4%;归母净利润0.9亿元,同比+24.7%。2014-18年,营收、归母净利润CAGR分别达23.1%、29.4%。2016-19H1,重庆地区收入占比由88%逐年下降至79%;19H1,非住宅收入占比达87.0%,逐年上升;毛利率和净利率为21.3%、9.7%,分别较18年+0.1、-0.2pct,作为独立第三方物管公司,公司没有开发商背景,依靠优质服务实现较高净利率水平,并非住宅业态由于较强重定价能力,长期来看毛利率较住宅业态将更为稳定。19H1增值服务收入占比8.1%,低于行业水平,但公司聚焦的非住宅业态具备丰富增值服务应用场景,尤其学校、机场等人流密集的业态,随着非住宅业态的后勤社会化、增值服务逐步扩张,后续增值服务潜在空间巨大。 估值情况:预计19年业绩+22%,合理PE30-35倍,对应市值32-38亿元 综合考虑上市后资本赋能、非住宅空间释放、利润率稳定,预计公司19/20年业绩同比+22%/+23%。后勤社会化推动非住宅业态物管空间逐步打开,及后续业态重定义、增值服务提升带来的二次空间,参考3家海外物管公司(CBRE、高力国际、FirstService)2016年平均PE30倍,4家AH股主流物管公司(中航善达、碧桂园服务、绿城服务、中海物业)2019年平均PE38倍,具备较强开发背景的高成长物管公司或聚焦非住宅业态的稀缺物管公司2019年合理PE区间25-40倍,考虑公司聚焦非住宅业态优质赛道、A股物管公司稀缺性,给予公司2019年合理PE区间30-35倍,对应目标市值区间32-38亿元。 投资建议:聚焦非住宅优质赛道,资本赋能扬帆起航,首覆,给予“强推” 新大正作为独立第三方物管公司,早期战略聚焦非住宅物业管理优质赛道,计费面积达5,838万方,非住宅占比高达77%,在学校、公共等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑,并前瞻性进入航空业态,服务北京大兴、重庆江北等全国性机场。考虑到后勤服务社会化、地方审计加强等推动非住宅物管行业发展,有望推动公司规模加速提升,并成为非住宅物管巨头,我们预测公司2019-21年每股收益分别为1.50、1.85、2.29元,我们按照19年目标PE32倍,给予目标价48.00元,首次覆盖,并给予“强推”评级。 风险提示:业务拓展不及预期、人工成本上升致利润率下行风险。
华侨城A 房地产业 2019-12-02 6.94 10.30 48.84% 7.05 1.59% -- 7.05 1.59% -- 详细
公司修订项目跟投计划是在项目层面对现有激励体系的进一步完善, 也彰显了公司积极发展的决心,且前三季度并表销售回款大幅增长,反映真实的经营改善,扩规模和加速周转逻辑持续兑现,且高盈利项目进入结算周期也给 2019年全年业绩提供较充分保障。预计公司 2019-2021年 eps 分别为 1.58、 1.87和 2.20元,对应 pe 分别为 4.5X、 3.8X 和 3.2X;目前市值较 NAV 折价约 50%,也即无论绝对估值还是相对估值角度均具备显著安全边际。公司的资源优势与加快周转驱动未来业绩提速,是典型的估值提升与业绩提速双击的潜在标的,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价 10.3元(对应 2020PE=5.5X)。 事件: 11月 25日公司修订项目跟投管理办法, 此次办法明确了跟投项目范围、跟投管理机制、跟投人员、跟投额度、跟投本金的进入及返还、跟投收益分配并新增跟投保障等内容。(跟投条例修订前后对比见表 1)点评: (1)修订项目跟投计划进一步彰显积极发展的决心。 此次跟投计划的修订主要变更以下几点: a.跟投项目范围变更为新型城镇化项目; b.跟投管理机制改变,从党 委会为最高决策机构变为董事会为最高权力机构;c.跟投额度上限从10%降为 5%,且每个项目跟投资金最低不得低于 200万元; d.必须跟投人范围扩大,不可参与跟投人范围减小; e.跟投本金的进入时间由项目启动会后 30天内变为项目土地成本缴纳超过 50%时点后 90个自然日内,且增加了返还前提条件; f.跟投收益参照标准由 IRR 变为利润; g.新增风险保障条例。 修订进一步推动了公司项目快速落地,促进科学决策,强化项目现金流管理,实现管理团队激励与项目中长期运营结果的绑定,从而有利于推动公司整体战略目标的实现。且公司近年来一直倾力于加快周转效率,在行业赛道逐渐收窄的大环境下谋求更强的竞争力,本次跟投计划在项目层面对现有激励体制进一步完善并彰显公司积极发展的决心。 (2)并表销售回款大幅增长,拿地补货仍较为积极。 公司前三季度销售表现良好,单华侨城大厦项目就贡献了 100亿预收,而合计并表销售回款大致 599亿,较去年同期+66%。前三季度新增土储项目 29个,主要分布在深圳、广州、南京、宁波、武汉、西安、合肥等一线和核心二线城市,大湾区及周边和长三角周边的强
万科A 房地产业 2019-12-02 27.83 38.30 37.47% 28.18 1.26% -- 28.18 1.26% -- 详细
(1)“宝能系”所持万科股份已减持至10%左右、交易层面压力或正逐步释放。三季度“宝能系”和大家人寿(原安邦人寿)减持或引发交易层面担忧对股价有一定压制,但交易层面的压力并不构成对公司价值的压制;且截至11月22号,“宝能系”所持万科股份已减持至10%左右,减持担忧对股价行成的压制或正逐步释放。 (2)权益拿地强度并未减弱,上半年适当收敛而下半年开始积极补货,节奏上已经占“先手”,这是增收又增利的有效保证。公司今年1-10月全口径销售面积/金额分别为3333万平米/5190亿元,同比分别增长2.8%/6.9%。1-10月新增全口径计容建面3232万平米;1-10月全口径“新增计容建面/销量”约97%,较17、18全年水平虽有所下降但拿地权益比确有较明显提高,也即权益拿地强度并未减弱;拿地节奏上,上半年土地市场局部过热时适当收敛,对应“新增计容建面/销量”仅64%,三季度及10月土地市场降温后积极补货,对应“新增计容建面/销量”高达160+%。截至10月,公司可售建面约1.15亿方,可售货值1.7万亿元,按12个月滚动销售测算可供开发2.6年,延续高周转特点。 (3)负债率低位,财务结构稳健。截至三季度末,公司账面有息负债约2300亿元,有息负债规模较18年底略有减少,但受三季度积极拿地补货等影响在手现金较明显下降,进而导致19Q3净负债率较18年底提高25PCT至50%,但仍位于行业较低水平;截至三季度末,公司在手现金1072亿元,对即期有息负债的保障倍数仍高达1.8倍,财务结构稳健。 投资建议:行业整体去杠杆背景下,新的起跑线已出现,具备高质量周转的类万科公司或已和其余公司拉开距离,高质量周转=无息负债驱动+非囤地模式,特点是基本盘拥有造血功能而不是靠周期来换账面盈利;短期角度,公司业绩持续稳健增长能力较强,新业务潜在价值逐步凸显,与同行比估值溢价也不算高;另外,“宝能系”等减持对股价行成的压制或正逐步释放;持续看好公司长期价值且短期兼具性价比,维持“强烈推荐-A”评级,目标价38.3元/股(对应2020年PE=9X)。 风险提示:股权结构不确定性导致的股价波动性风险、长效机制落地超预期、公司销售去化率不及预期。
阳光城 房地产业 2019-12-02 6.92 -- -- 7.67 10.84% -- 7.67 10.84% -- 详细
长江地产团队分别在 10月 30日、31日于《大宗行业 2019年 11月金股推荐》与《长江策略 2019年 11月金股推荐》中将阳光城作为 11月推荐标的。公司 11月 25日上涨 10.08%,跑赢沪深 300指数 9.34pct;11月公司累计上涨 17.05%,跑赢沪深 300指数 17.27pct,跑赢 SW 房地产板块 16.18pct,超额收益明显。 事件评论? 销售维持较好增势,缓释融资压力,保障远期业绩。公司销售持续维持较好增势,2019年 10月单月销售金额 139.98亿元,同比增长 16.19%,销售面积 117.07万平,同比增长 18.35%。前 10月公司累计实现销售金额 1642.09亿元,同比增长 35.65%,金额权益比为 64.01%;销售面积 1323.42万平,同比增加 45.16%,面积权益比为 63.70%;销售均价 12408元/平方米。持续向好的销售一方面保障了公司远期业绩,另一方面在融资较紧行业背景下对公司在手现金有所保证,使得公司可以更为自由灵活的寻觅投资机会。 ? 拿地注重权益比提升,充裕土储保障未来销售。公司拿地较为稳健,前 10月累计新增建面 909.38万平(10月未拿地),同比微降 0.67%,楼面均价 4764元/平,同比增长 9.97%。公司本年度拿地权益比明显提升,前 10月拿地金额权益比较上年同期大幅上行 24.98pct 至 81.08%,拉动支付权益地价较上年同期增加 57.87%至 351.28亿元。公司土储充裕且城市能级较高,截至2019年中公司累计土地储备总计 4396.35万平(预计货值 5466.78亿元) ,其中一二线可售货值占比 85.93%,有效保障了未来公司销售规模与质量。 ? 股权结构重归稳定,债务结构持续优化。10月 23日福建捷成收购二股东上海嘉闻剩余 50%股权,至此中民投退出公司股东,公司股权结构重归稳定。 负债结构持续优化,截至 2019年 9月末,公司短期有息债务 325.39亿元,占有息负债比例同比下降 7.90pct 至 28.47%,测算净负债率 144.43%,同比大幅下降 63.65pct;公司账面货币资金 443.32亿元,同比增长 40.92%,能够实现全额覆盖 325.39亿元的短期有息负债。 ? 投资建议:销售维持高增态势,持续看好公司未来表现。公司销售延续高增势头,土储充沛保障远期业绩,债务结构持续优化,股权结构重回稳定。预计 2019-2021年归母净利分别为 45、66、90亿元,增速分别为 48%、48%、36%,对应当前股价下的 PE 为 6.54、4.42、3.26,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性; 2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。 77826
中航善达 房地产业 2019-11-28 20.00 25.27 20.62% 21.30 6.50% -- 21.30 6.50% -- 详细
第九届董事会拟提名7名非独董,招蛇董事长在列,彰显公司高度定位 11月26日晚,公司发布董事会会议决议公告,审议通过了《关于提名第九届董事会非独立董事候选人的议案》等5项议案。公司第九届董事会拟由十一名董事组成,其中七名为非独立董事、四名为独立董事,任期自股东大会审议通过之日起三年。经董事会提名和薪酬委员会审查,董事会同意许永军先生、邓伟栋先生、聂黎明先生、刘宁女士、石正林先生、章松新先生、何军先生作为公司第九届董事会非独立董事候选人,同意华小宁先生、陈英革先生、许遵武先生、林洪先生作为公司第九届董事会独立董事候选人,并提请股东大会进行选举,公司计划于12月12日提交临时股东大会审议。7名非独立董事候选人中,5名来自招商系、1名来自中航系、1名来自保利系,其中非独立董事候选人中招商蛇口董事长许永军在列,彰显招商局集团对公司平台的高度重视。 合并后在管1.5亿方、打造非住宅物管龙头,规模、业绩将实现量质齐升 本次重组积极响应国资委瘦身健体、聚焦主业、提质增效要求,将实现物管行业横向整合,明确公司未来发展的战略定位,激发公司的发展活力,进一步打开物业管理战略业务的未来发展空间,打造央企物管旗舰企业。截至19H1末,中航善达、招商物业合并后在管面积将达1.49亿方。中航善达深耕机构类物管,招商物业服务业态丰富(住宅、非住宅面积分别占比68%、32%),并且招商系拥有大量的商办物业,中航善达与招商物业强强联合,合力打造非住宅物业管理龙头。我们维持预计19年中航物业业绩2.3亿,20年业绩有望超预期。预计招商物业19年业绩2.0亿元,合计物管业绩预计4.3亿元,同比+40%,并存在超预期可能。考虑到招商蛇口16-18年新开工面积同比增速分别为23%、65%、60%,将推动销售、竣工持续高增,预计后续营收稳步增长。目前中航善达、招商物业物管利润率较行业仍有较大提升空间,考虑到后续毛利率提升、费用率改善等,预计合并后利润率望逐步修复,业绩有望实现量质齐升。 按20PEG 0.9倍、PE 37.5倍给予物管目标市值234亿,合理总市值268亿 估算2019-22年业绩CAGR达41.6%,预计20、21年业绩分别为6.3、8.8亿元。考虑到物管行业的高成长性,以及后续业态重定义、增值服务爆发带来的二次空间,并参考3家海外主流物管公司、3家H股主流物管公司分别平均PEG0.7、1.0倍,合并后公司背靠招商局集团的强大央企开发背景,并具备A股龙头物管及非住宅物管公司的双重稀缺性,并且公司拟更名招商积余更彰显其在招商局集团的高度战略定位,理应享受第一梯队物管公司的PEG溢价,我们按20年PEG0.9倍、PE37.5倍,对应物管市值234亿元,估算地产及其它业务对应市值约34亿元,合并后公司合理市值约268亿元,按扩股后总股本约10.6亿股,对应合理股价为25.27元。 投资建议:招蛇董事长拟兼任非独董,彰显平台高度定位,重申“强推”评级 中航善达逐步剥离地产开发业务,战略聚焦物业管理优质赛道,并深耕机构类物管,与招商物业强强联合,合并后在管面积达1.49亿方,将有望成为非住宅类物管龙头,并且新增招商局集团背景,后续规模扩张得以较强保障。招商物业定位提升,将逐步从“成本中心”转向“利润中心”,同时后续或通过组织架构改革提升人均效能,有望推动利润率提升,实现量质提升。考虑到中航善达19年中期规模超预期增长,我们维持19年、20年合并后物管业绩预测合计分别为4.3、6.3亿元,考虑到公司双重稀缺性以及集团内高度战略定位,按20年目标PE37.5倍,维持目标价25.27元,重申“强推”评级。 风险提示:物业管理拓展不及预期、利润率提升不及预期。
新城控股 房地产业 2019-11-25 31.81 39.70 14.54% 34.85 9.56% -- 34.85 9.56% -- 详细
3Q19业绩同比+20%,竣工积极、充裕预收款、新激励方案保障业绩稳增 3Q2019营业收入295.6亿,同比+19.2%,归母净利润37.3亿,同比+19.6%;扣非净利润30.7亿元,同比+18.9%;对应每股收益1.67元,同比+19.3%;毛利率和归母净利率分别为36.6%和12.6%,较上年-2.0pct和+0.04pct;三费占比15.3%,较上年+1.6pct。19Q3单季度中公司取得借款收到的现金新增25.1亿,融资略有恢复,而同时公司原计划转让项目40个(交易对价150亿),到目前为止仅转让项目21个(交易对价102亿),也显示出公司资金压力有所释缓。19Q3末资产负债率88.0%、同比-0.5pct,净负债率61.6%,同比-33.9pct、环比-3.9%,公司抛售项目资金回流以及减少拿地后杠杆率明显改善。考虑到公司19年计划竣工同比+91.2%、19Q3末预收款2,094亿(覆盖18年营收3.9倍)以及新激励方案的高业绩承诺,将共同保障未来业绩稳定增长。 销售稳增,拿地放缓、但土储仍充裕,19-21年承诺租管费40、60、90亿 销售方面,10M2019销售额2,223.7亿,同比+22.6%;销售面积1,959.6万方,同比+35.5%;已完成年初计划2,700亿的82%,全年销售计划完成无虞。拿地方面,10M2019新增建面2,656.3万方,同比-7.6%,拿地额750.0亿,同比+7.9%,拿地额占比销售额33.7%,较18年-16.6pct,虽然Q3开始拿地谨慎、但拿地面积仍高于同期销售面积,并且考虑到出售项目之后,19Q3末公司可售货值仍高达7,000多亿,土储依然充裕。商业地产方面,19Q3 末已出租面积277.6万方,同比+51.6%,对应租金收入27.9亿元,同比+92.6%,完成19年计划租管费40亿的70%,并且延伸承诺20、21年投资性房地产租管费收入不低于60、90亿元,对应19-21年增速高达81%/50%/50%,商业地产发展迅猛。 再推新激励,要求19/20/21扣非归母业绩增速20%/42%/29%,彰显信心 9月底,公司推出19年股票期权与限制性股票激励方案,合计授予权益2,723万份(股票期权1,557万份、限制性股票1,166万份),占目前总股本的1.21%,其中首次授予2,454万份,约占股本总额的1.09%,占本激励计划授予总数的90.1%。其中股票期权的行权价为27.4元,限制性股票授予价为13.7元,激励覆盖中高层及骨干105人,分三年行权,行权比率分别为40%、30%、30%。行权考核条件为19-21年扣非归母净利润增速较18年分别不低于20%、70%、120%,对应三年业绩增速分别为20%、42%、29%;公司在16年8月推出4,200万股股权激励方案后,进一步深化并扩大激励范围,将员工和公司深度绑定,同时设置了较高行权条件,显示出对未来发展的强大信心。 投资建议:商业规模快速成长,新激励方案增进信心,维持“强推”评级 2019年,住宅开发方面,公司销售保持稳增,全年完成2,700亿计划料将无虞,近期拿地有所放缓、但土储依然丰富;商业地产方面,公司更加聚焦并发展迅猛,进一步承诺19/20/21年投资性房地产租管费收入不低于40/60/90亿元;此外,公司近期推出新激励方案,要求19/20/21扣非归母业绩增速20%/42%/29%,绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。考虑到公司实际控制人刑拘的负面影响,我们将公司19-21年每股盈利预测分别下调至5.58、7.94、10.25(原值6.52、8.78、11.46)元,对应19/20年PE分别仅5.8/4.1倍,按照20年目标PE5倍(对应20年扣非PE6.9倍),下调目标价至39.7元,但鉴于公司商业地产的先发优势和新激励的高业绩承诺,维持“强推”评级。 风险提示:调控政策和融资政策超预期收紧,三四线市场超预期下行。
中航善达 房地产业 2019-11-25 22.54 -- -- 21.45 -4.84% -- 21.45 -4.84% -- 详细
国信地产观点:1)公司收购招商物业,实现了中航与招商物业两大优质资产的珠联璧合,这是积极响应“国家关于加大推进央企战略性重组改革”的重大举措,从而实现资源禀赋的进一步优化;2)交易完成后,公司备考物管营收规模位居已上市物业管理企业第一位,在管合约面积规模进入物管板块第一梯队之列;3)财务指标进一步优化;4)投资建议:资产过户完成,标志着公司资产整合再向前迈出了实质性的一大步,后续还需要完成--向交易对方发行股份并办理新增股份上市、办理本次交易涉及的注册资本变更、对标的资产过渡期间损益进行专项审计等事项,假设最终于2020年完成,按扩股后的总股本10.6亿股摊薄,预计2020/21/22年EPS分别为0.73/0.85/0.97元,对应PE为31/26/23X。其中物管业务2020/21/22年的EPS分别为0.51/0.67/0.86,物管业务归母净利润年复合增长率达33%。公司是A股唯一的物管龙头及唯一的机构物管企业,具备双重稀缺性,维持“增持”评级。5)风险:股价短线获利回吐的风险、资产整合及团队磨合不达预期的风险。
大悦城 房地产业 2019-11-22 7.12 9.86 45.00% 7.37 3.51% -- 7.37 3.51% -- 详细
逆周期积极拿地、成本控制再优化,“商业+住宅”整合优势逐步显现 3Q19拿地面积403万平,拿地金额214亿元,分别相当于18年销售面积和销售金额的313%和54%,拿地态度积极;拿地均价5,315元/平,占比同期销售均价仅21%,并且较18年拿地均价6,433元/平下降17%,拿地成本控制优秀。 其中Q3拿地面积295万方,拿地金额151亿元;拿地均价5,108元/平,较19H1拿地均价5,882元/平下降13%,较18年拿地均价6,433元/平下降21%,拿地大增同时成本控制优异,其中昆明、武汉、济南等城市拿地均有商业协同效应,拿地隐含毛利率较高持续验证“大悦城”商业地产+住宅开发的拓展模式。此外,公司与西安、青岛、武汉、长沙、郑州、成都等多地达成战略合作,积极推动项目落地。19H1末,住宅未结算面积1,082万方,权益比例53%;其中一、二线分别占比20%和67%,按照2.3万元均价估算总货值约2,453亿元;可售面积811万方、对应总货值1,837亿元,覆盖18年AH销售金额3.8倍,考虑19Q3积极拿地后,土储对销售的覆盖率将更高。目前公司土储布局优质,并且可售资源充裕,料将综合推动后续销售稳增。 大悦城品牌、中粮产业协同拿地,总体/住宅楼板价较周边折价47%/38% 2017年至今,公司利用大悦城品牌与中粮产业协同在二线城市获得低价地块,总体平均拿地楼板价较周边住宅成交均价折价47%,其中我们估算分摊后住宅拿地均价较周边住宅成交价格平均折价38%。拿地方式共三类:1)商业综合体地块招拍挂:重庆渝北大悦城拿地均价4,426元/平vs.周边宅地均价9,192元/平vs.周边住宅售价19,250元/平;武汉光谷大悦城拿地均价3,156元/平vs. 周边宅地均价9,832元/平vs.周边住宅售价15,000元/平;成都天府大悦城拿地均价4,815元/平vs.周边宅地均价6,761元/平vs.周边住宅售价20,000元/平;济南历城大悦城住宅拿地均价5,789元/平vs.周边宅地均价11,160元/平vs.周边住宅售价15,800元/平。2)中粮产业协同:2019年10月获取武汉蔡甸柏林小镇项目,其中拿地要求配套商业以及全国性食品企业总部,拿地均价较周边地块折价率38%。3)大悦城品牌效应:西安大雁塔大悦城(收并购项目)开业获得圆满成功,西安市政府于今年7月与公司签订战略合作协议,锁定上塔坡城市综合体中粮千禧国际区项目,计划总投资250亿元,用地面积990亩。 主要建设商业综合体、甲级写字楼、一贯制学校、创业公寓、住宅等。 投资建议:重组焕发活力,商业+产业协同拿地优势凸显,维持“强推”评级 大悦城作为内资商业地产标杆,卡位一二线核心资产,拥有极强的招商、运营和品牌力,历年租金稳定增长。AH平台整合后拿地端获得强大优势,积极拿地之后也推动销售持续快增,核心基金撬动资本赋能、轻重并举加速标准化复制。我们维持公司2019-21年每股收益预测分别为0.76、0.88、1.11元,现价对应19/20PE为9.5/8.2倍,较每股NAV14.09元折价49%,目前现价仅略高于重组价格6.84元(除息后6.73元),优质资产低估,我们按照NAV折价30%以及20年目标PE11倍,维持目标价9.86元,维持“强推”评级。 风险提示:社零增速不及预期,公司住宅开发业务结算进度不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/781 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名