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金地集团 房地产业 2020-08-07 14.25 20.02 43.00% 14.17 -0.56% -- 14.17 -0.56% -- 详细
事件: 金地公布公司7月销售数据,7月公司实现签约金额209.4亿元,同比增长41.6%;实现签约面积107万平方米,同比增长53.4%。1-7月,公司累计实现签约金额1,225.6亿元,同比增长22.1%;实现累计签约面积592.0万平方米,同比增长18.9%;1-7月,公司新增建面544.1万平方米,同比下降7.3%;总地价473.8亿元,同比增长13.4%。 点评: 7月销售额209亿、同比大增42%,累计同比达+22%、料全年销售稳增 7月公司签约金额209.4亿元,环比下降38.1%、同比增长41.6%;实现签约面积107万平,环比下降38.5%、同比增长53.4%;销售均价19,570元/平,环比增长0.6%、同比下降7.6%。1-7月公司累计签约金额1,225.6亿元,同比增长22.1%,较1-6月提高3.4pct;累计签约面积592.0万平,同比增长18.9%,较1-6月提升5.6pct;累计销售均价20,703元/平,同比增长2.7%,较1-6月下降2.1pct。我们维持主流房企20Q3销售金额同比增长有望超20%的判断,并且考虑到房企全年销售计划完成约束或将预示20Q4销售仍将保持稳增。并且,在一二线市场销售平稳的背景下,公司2019年拿地较积极,料2020年可售将继续保持充裕状态,可售丰富助力公司全年销售稳增。 7月拿地金额47亿、同比+119%,但拿地额/销售额22%、拿地略显谨慎 7月公司在土地市场获取青岛、沈阳等城市的8个项目,拿地仍聚焦一二线和环都市圈。7月公司新增建面75.1万平,环比下降43.4%、同比增长111%;对应总地价46.7亿元,环比下降74.8%、同比增长119.1%;平均楼面价6,221元/平,环比下降55.6%、同比增长3.9%。7月公司拿地/销售金额比达22.3%;拿地/销售面积比70.2%;拿地/销售均价比31.8%。1-7月,公司新增建面544.1万平,同比下降7.3%;对应总地价473.8亿元,同比增长13.4%;拿地均价8,708元/平,同比增长22.4%。1-7月,公司拿地/销售金额比38.7%;拿地/销售面积比91.9%;拿地/销售均价比42.1%;按销售均价2.07万元/平估算公司1-7月累计新增货值1,126亿元,略低于同期销售金额1,226亿元。 投资建议:销售持续高增,拿地略显谨慎,重申“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19年拿地保持积极之下,公司2020年销售弹性更佳。2019年末公司主要土储面积82%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2020-22年每股盈利预测为2.67元、3.07元和3.53元,对应20PE为5.3倍,现价对应股息率高达4.7%,维持目标价20.02元,重申“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。
万科A 房地产业 2020-08-07 27.38 -- -- 27.36 -0.07% -- 27.36 -0.07% -- 详细
事件:8月4日,万科发布2020年7月销售及近期新增项目情况简报,7月公司实现合同销售面积394.0万平方米,同比增长25.68%;实现合同销售金额590.2亿元,同比增长22.47%。7月公司新增全口径计容建面494.9万方,同比增长23.08%;对应全口径地价315.05亿元,同比下降21.93%。 7月销售表现亮眼,累计销售面积同比转正:7月公司实现合同销售面积394.0万平方米,同比增长25.68%,环比下降21.44%;20年累计实现合同销售面积2471万平方米,同比由负转正至0.30%。7月公司实现合同销售金额590.2亿元,同比增长22.47%,环比下降19.56%,销售均价14980元/方,较上月小幅上升;20年累计实现销售金额3795.0亿元,同比降幅收窄至0.70%。综合来看,7月公司销售表现亮眼,同比涨幅创年内新高,累计销售面积同比由负转正,销售金额同比降幅进一步收窄。考虑到公司较强的推售能力及金九银十成交高峰即将到来,我们认为公司将继续回追销售进度,全年销售水平实现稳健增长。 投资力度显著增强,补货热点地区:7月公司于杭州、宁波、重庆等地共获29宗开发项目,总体权益比例67.4%,对应全口径计容建面494.9万方,同比上升23.08%,环比上升129.23%;对应全口径地价315.1亿元,同比下降21.93%,环比上升72.75%;拿地均价6366元/方,新获项目所处城市能级较上月有所下沉致使拿地均价下降,拿地面积占比销售面积125.61%,拿地金额占比销售金额53.38%,投资力度显著增强。20年累计土地投资面积1367.0万平方米,土地投资金额839.5亿元,分别同比下降30.46%及39.92%,同比降幅大幅收窄,布局上以珠三角、长三角及重点城市群为主。 投资建议:公司一直是运营稳健的板块龙头,7月公司销售表现亮眼,累计销售面积同比由负转正,销售金额同比降幅进一步收窄。考虑到公司较强的推售能力及金九银十成交高峰即将到来,我们认为公司将继续回追销售进度,全年销售水平实现稳健增长。维持公司“推荐“评级,考虑到(1)公司估值处于相对低位,(2)公司股息率近4%,相对较高,(3)龙头房企融资成本降低,(4)基本面表现强势,我们维持公司20~22年分别实现归母净利润451.86、520.00及586.68亿元,同比分别增长16.2%、15.1%及12.8%,EPS3.89、4.48及5.05元/股的判断,对应PE7.1、6.2及5.5倍。 风险提示:疫情发展超出预期,地产政策超预期收紧,市场流动性超预期收紧,公司销售结算增长不及预期。
万科A 房地产业 2020-08-07 27.38 -- -- 27.36 -0.07% -- 27.36 -0.07% -- 详细
事件:2020年7月份公司实现合同销售面积394.0万平方米,合同销售金额590.2亿元;2020年1~7月份公司累计实现合同销售面积2,471.0万平方米,合同销售金额3,795.0亿元。 点评:单月销售高位增长,累计销售面积增速首次转正,均价维持高位。公司单月销售金额590.2亿元,同比增长22.5%,增速较6月变动12个PCT;单月销售面积394万平米,同比增长25.68%,增速较6月变动23.18个PCT;单月销售均价1.5万元/平米,同比变动-2.55%,环比上月略有增加。2020年1-7月,公司累计销售面积增速首次转正,累计销售面积2471万方,同比增加0.3%,增速较6月增加3.7个PCT;累计销售金额3795亿元,同比下降0.7%,增速较6月增加3.3个PCT;累计销售均价1.54万元/平米,与6月份持平,继续高位维持稳定。公司前七个月累计完成2020年销售金额目标的57.5%,完成进度在top10房企中排名靠前,对比公司2019年前七个月销售完成度的60.6%,公司受疫情影响恢复良好,基于目前房地产市场仍处于供需持续改善阶段,继续维持公司可实现6600亿销售目标的判断,对应增速4.1%。 拿地力度提升,聚焦二线及环都市圈,长三角拿地金额占比达4成。公司7月份新增加开发项目29个,较去年多出9个;7月拿地计容建面494.9万平米,同比增长23.1%;7月支付拿地权益金额212.33亿元,同比下降32.2%。2020年1-7月公司累计新增项目75个,去年同期新增项目81个,累计新增计容建面1367万方,同比减少30.46%,增速较上月变动13.8个PCT;累计拿地金额524.7亿元,拿地销售金额比例为19.5%,公司累计拿地权益比例71%,环比提升15个PCT;公司1-7月拿地均价为0.54万元/平米,地售比0.35,较上月的0.41有所下降。拿地区域来看,公司主要分布于长三角、珠三角区域,以及青岛、重庆、郑州、沈阳等二线城市,为增长潜力较高的区域,其中长三角区域拿地计容建面152.8万平,占比31%,拿地金额83.95亿元,占比39.5%。公司7月份拿地积极,充分布局二线及环都市圈,为后续业绩释放提供优势。 投资建议:公司7月销售额、销售面积高位增长,累计销售面积增速首次转正销售均价维持高位;拿地方面,受益于充足的土地供应及良好的货币环境,公司拿地积极度提升且聚焦热门区域。我们认为公司业绩增长稳定,财务稳健,净负债率低,在手土储厚实,预计公司全年销售额有望突破6600亿元。预计公司20-21年归母净利润分别为460.23亿元、540.19亿元,对应PE为7X、5.97X,维持“买入”评级。 风险提示:重点布局区域调控加码,销售不达预期,融资收紧超预期
南山控股 房地产业 2020-08-06 5.08 6.64 26.48% 5.40 6.30% -- 5.40 6.30% -- 详细
事件:为满足资金需求,拓宽融资渠道,降低融资成本,优化融资结构,南山控股发布公告:1)发行债权融资计划:公司或全资子公司深圳市南山房地产开发有限公司拟发行规模不超过人民币55亿元(含55亿元)的债权融资计划;2)发行中期票据和永续中票:公司之控股子公司宝湾物流控股有限公司拟发行总额不超过人民币5亿元的中期票据和总额不超过人民币10亿元的永续中票。3)发行资产支持证券:公司全资下属公司宝湾商业保理有限公司拟作为原始权益人将其持有的应收账款作为基础资产开展资产证券化业务,发行资产支持证券。 点评: 公司董事会审议通过了《关于公司申请发行债权融资计划的议案》。公司或全资子公司深圳市南山房地产开发有限公司拟在北京金融资产交易所申请注册发行规模不超过人民币55亿元(含55亿元)的债权融资计划,用于南山地产的项目开发建设及偿还金融机构贷款,发行期限不超过5年。本次债权融资计划按面值发行,通过发行定价、集中配售的结果确定发行利率。公司将结合实际资金需求,在备案有效期内一次或分期发行,并提供不可撤销的连带责任保证担保。本次债权融资计划有利于公司拓宽融资渠道,有利于公司中长期资金的统筹安排和战略目标的稳步实施。 公司董事会审议通过了《关于控股子公司申请发行中期票据和永续中票的的议案》。公司之控股子公司宝湾物流控股有限公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过人民币5亿元的中期票据和总额不超过人民币10亿元的永续中票,用于补充公司营运资金、偿还金融机构借款、项目投资建设及其他中国银行间市场交易商协会认可的用途。其中,中期票据发行规模不超过人民币5亿元,发行期限不超过5年,中票发行利率根据发行时银行间债券市场的情况,以簿记建档的结果最终确定。永续中票发行期限为3+N年,发行人依照发行条款在赎回之前长期存续,在行使赎回选择权时到期。此次中票和永续中票的发行将进一步拓宽公司融资渠道、优化融资结构和满足公司资金需求。 公司董事会审议通过了《关于全资下属公司申请发行资产支持证券的议案》。公司全资下属公司宝湾商业保理有限公司拟作为原始权益人将其持有的应收账款作为基础资产开展资产证券化业务,由平安证券股份有限公司设立资产支持专项计划受让该等基础资产,发行资产支持证券。本次专项计划采用储架式发行,总额度不超过人民币15亿元,资产支持证券的存续期不超过18个月,发行利率参考实际发行时的市场利率。本次资产支持证券将设定优先级/次级的本息偿付次序来实现内部信用增级,同时,中国南山开发(集团)股份有限公司通过出具《付款确认书》成为共同债务人,为本专项计划提供增信保障。公司全资下属公司宝湾保理利用商业保理应收账款进行资产证券化,有利于提高公司资产的流动性,缓解宝湾保理的资金压力,进一步拓宽宝湾保理的融资渠道,符合公司中长期战略发展的要求。 2020年8月3日,国家发展改革委办公厅近日印发《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点项目申报工作的通知》,公司坐拥340万方运营仓储面积有望持续受益于公募REITs的政策红利。2020以来,公司拿地积极,新增5个项目,新增土地储备面积46.82万平方米,拿地总价68.56亿元,较19年上半年增幅明显。2015-2019年,公司地产业务销售规模长期维持平稳,土地储备保持平稳充裕。2019年,公司地产业务实现销售金额79亿元,销售面积50.15万方,同比大幅增长54.9%、61.8%。截至2019年末,公司土地储备为107.62万方,未结土储为106.29万方,足够公司2年左右销售。随着公司下半年地产业务结转增多,叠加公司通过资产证券化等方式降低融资成本、盘活优质不动产,预计下半年公司将显著改善。 投资建议: 公司地产主业增长稳健,“地产开发+物流地产”双主业格局持续向好,近期公司资产证券化进一步降公司融资成本,盘活公司优质不动产,为今后接入公募REITs提供契机,未来有望逐渐加速资产周转速度。我们预计2020年公司业绩有望随资产证券化进度上升,公司20-22年归母净利润分别为11.3亿元、7.3亿元、9.1亿元,对应PE估值分别为11.09X、17.19X、13.82X。维持买入评级。 风险提示:房地产销售不及预期、REITs市场推进不及预期、融资成本控制不及预期。
南山控股 房地产业 2020-08-05 4.98 -- -- 5.40 8.43% -- 5.40 8.43% -- 详细
地产物流齐驱并进,背靠南山资源深厚。南山控股前身为雅致集成房屋,15年雅致股份收购南山集团地产业务,18年吸收合并深基地B,逐步形成了房地产开发、物流地产、产城开发三大业务。其中地产业务19年销售金额79亿元,19年末未结算面积226万方,未结算货值392亿元,公司赤湾项目资源优势突出,赤湾19年结算毛利率50%。l物流业务:二梯队国资龙头,运营经验丰富。(1)行业背景来看,根据仲量联行数据,中国18年物流地产人均面积为0.7平,日本、美国为4.0平、3.7平,以宝湾为代表的高标仓储中国占比仅为5%,长期总量不足。(2)作为早期布局物流地产的国资龙头,19年宝湾物流在全国33个城市布局63个物流仓储,总面积690万方,运营园区289万方,20年预计落地项目182万方。(3)运营方面,公司管理经验丰富,尤其是在配套服务方面可提供供应链上完整的“一条龙”服务,包括仓储运输配送以及园区货架整理等,提高客户粘性。早期布局运营成熟的项目在租金和出租率方面保持领先地位,现金流稳定持续。(4)公募REITs为物流园运营商提供退出机制,公司拟将明江宝湾物流园、广州宝湾物流园进行资产证券化运作,预计可为20年贡献7亿元利润,并在合适时机对接公募REITs产品,公募REITs的推出将帮助公司发挥其物流开发及运营的优势,实现规模跨越式发展。 盈利预测:不考虑物流园退出的情况下,预计20-21年业绩分别为0.20元/股、0.25元/股,考虑物流园退出的业绩贡献,预计20-21年业绩分别为0.45元/股、0.50元/股。基于可比公司估值,我们给予公司非地产部分20年11xPE估值,结合地产部分RNAV,公司合理价值为5.24元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。运营进度不及预期,公募REITs推进不及预期。
绿地控股 房地产业 2020-08-03 8.00 9.56 21.94% 8.26 3.25% -- 8.26 3.25% -- 详细
多元经营最具格局,混改打开想象空间。公司相比单一开发为主的房企,在多元化业务协同、国内国外布局、综合开发及经营能力方面具备显著优势,突破“土地变现”模式找到第二增长曲线的可能性较大。另外,2020年7月27日,公司发布公告,股东方上海地产集团及上海城投集团拟通过公开征集受让方的方式转让公司17.5%的股权。公司的混改有望吸引真正有实力的产业资本,不仅能进一步提升公司运营效率,还有望做大做实公司的大金融、大消费等板块。 地产业务稳步优化,结转毛利率小幅提升。2019年,公司地产业务实现合同销售金额3880亿元,与2018年基本持平;销售结构不断优化,销售金额中住宅占比65%、商办占比35%。公司通过特色小镇、科创园、城际空间站等产业协同方式获取低成本土地资源,2019年新增土地权益建面达3508万方,楼面价持续保持低位,仅为2439元/平,拿地成本优势显著。2019年房地产结转项目毛利率27.58%,继续保持上升态势。 受益宏观刺激政策,基建业务快速发展。2019年公司大基建业务在建项目总金额同比增长33%至4349亿元,2016-2019年CAGR高达65%,营业收入同比增长27%至1885亿元,2016-2019年CAGR高达35%。基建所贡献业绩的确定性不断提升,在建项目总金额/当年确认营收之比由2016年的1.27提升至2019年的2.31,同时基建业务的毛利率也在缓步回升。 绿地全球贸易港爆发增长,融资成本保持低位。2019年,公司落地上海首个保税展销场所,是进博会重要展示交易平台。公司打造的“绿地全球商品贸易港”已经复制到西安、天津、哈尔滨、济南、海口、贵阳、成都、昆明、宁波、杭州等城市,今年上半年预计贸易港整体收入增速在50%以上。此外,过去三年公司有息负债增长放缓,净负债率也在持续下降。2019年末,公司融资成本5.6%,维持在业内较低水平。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为1.37元、1.52元、1.57元,考虑到公司贸易港业务增速显著,业务协同优势突出,混改预期走强,我们给予目标价9.56元,相当于公司每股RNAV13.77元折让30%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:房地产销售及毛利率表现不及预期;贸易港拓展及混改不及预期等。
金科股份 房地产业 2020-07-30 8.58 -- -- 9.47 10.37% -- 9.47 10.37% -- 详细
估值与投资建议。 公司每股重估净资产为11.78元,目前板块动态PE处在近几年最低点,在中短期需求端政策“实质”放松后,预计板块估值或将持续向上修复,带动公司估值提升。基于审慎原则,我们认为每股合理估值为9.78至11.78元,对应当前股价有14%-37%的空间。 行业:看好中短期需求端政策的“实质”放松。 从高频数据看,二季度销售的确明显好转,但我们认为销售的回暖并不改变销售下行周期的方向;土地市场方面,补库存动机支撑了上半年土地市场,下半年预计转弱;从投资、销售、土地这三方面出发,我们看好中短期需求端的“实质”放松。 从川渝迈向全国,战略积极,潜力十足。 公司始于重庆,聚焦主业开发,作为川渝地区龙头房企,区域市场份额高,优势明显;2017年起公司聚焦“三圈一带、八大城市群”,全国扩张步入快车道;公司销售千亿之上延续高增,疫情过后复苏强劲,长期深耕川渝使得公司全能级开发经验丰富;公司拿地积极,拿地销售比自2016年起连续显著增长,彰显公司扩张意愿;截至2019年末公司总可售面积近6700万平方米,未来增长潜力十足;公司股权结构稳定,受长线资金青睐,高管增持亦彰显信心;旗下物业分拆上市计划稳步推进,有望进一步提升公司的核心竞争力,增厚公司市值。 股息率领先行业,财务指标稳健。 公司一向重视对投资者的稳定回报,自2016年以来现金分红率均达40%以上,且股息率居A股主流地产股前列;受益于过去2年的亮眼销售,公司预收账款覆盖率高,业绩锁定性佳,充足的已售未结资源为未来2到3年的业绩释放奠定坚实基础;受结转结构变化影响,自2017年起公司毛利率、净利率持续回升,ROE显著提升;另外,公司负债率高位下行,处于底部区间,且融资稳健,成本可控。 风险提示。 若调控超预期导致未来销售不及预期从而导致估值及盈利预测过高。 业绩锁定性佳,维持“买入”评级。 公司2019年末预收款为1147亿元,可锁定2020年wind一致预期营收的143%,业绩锁定性佳。我们预计公司20-22年EPS分别为1.30/1.59/1.93元,对应PE为6.8/5.7/4.9x,维持“买入”评级。
南都物业 房地产业 2020-07-30 27.00 -- -- 27.78 2.89% -- 27.78 2.89% -- 详细
事件:公司于2020年7月28日发布对外投资公告,与景德镇市国信城市运营发展有限公司共同投资设立国信南都(江西)商业管理有限公司,注册资本为500万元人民币。 点评:与景德镇国企合作扩大区域布局。为扩大公司区域布局及业务规模,增强城市空间物业服务能力,南都物业与景德镇市国信城市运营发展有限公司共同投资设立国信南都(江西)商业管理有限公司。目标公司注册资本为500万元人民币,南都物业以现金出资人民币245万元,占注册资本的49%。经营范围包括物业管理,商业管理,酒店管理、品牌管理、市场调研、绿化养护服务,城市清扫保洁、垃圾收转运,河道清漂,医院物业服务等。与景德镇国企合作是南都物业首进景德镇,深耕江西区域,是推进全国化战略进程的重要举措,以此为标杆有望拓展更多城市。 与政府背景公司合作有利于公司项目迅速外拓。景德镇国信城市运营发展有限公司母公司为景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司,持有100%股权。景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司对景德镇全市国有资产和国有企业行使所有者权利,并以持股运作的方式从事国有资本运营和投资控股的国有资产运营机构,注册资本100亿元,资产总额突破700亿元,成员单位包括全资、控股、参股子公司共计50家,经营领域包括陶瓷、航空、化工、城投、金融、节能、地产、旅游、环保、城市运营等,企业规模和综合实力已居江西省同类企业前列。我们认为南都物业可凭借多年来积累的城市空间全业态综合管理服务经验,结合项目合作方的开发资源,例如对合作方旗下地产提供物业服务等,实现合作方下辖城市空间“投资+管理”精细化全流程管理,扩大城市空间管理规模的同时提高城市服务的效率与品质。南都物业与政府背景公司合作有利于公司项目迅速外拓,打开发展空间。 持续扩展服务领域,提升服务品质奠定公司发展基石。公司持续扩展服务领域,服务业态涵盖住宅、写字楼、商业综合体、产业园区、学校、特色小镇、政府共建项目等多种物业类型。以“全业态覆盖+全周期基础业务服务”布局城市服务体系,不断完善服务内容,细化场景服务,提升服务品质为公司发展奠定了良好基础。 投资策略:我们上调盈利预测,预测公司2020-2022年归母净利润为1.45/1.79/2.12亿元,同比增长27.1%/23.5%/18.5%,维持“买入”评级。 风险提示:合作不及预期风险、劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。
张江高科 房地产业 2020-07-27 21.57 -- -- 24.49 13.54% -- 24.49 13.54% -- 详细
国企背景,上海科创中心核心载体,首次覆盖给予“买入”评级。 张江高科正以科技投行作为战略发展方向,着力打造新型产业地产营运商、面向未来高科技产业整合商和科技金融集成服务商。公司按照离岸创新、全球孵化、产业并购、张江整合的战略思想,努力成为国内高科技园区开发运营的领跑者和新标杆。预计公司2020-2022年归母净利润6.61、7.61、8.77亿元,EPS为0.43、0.49、0.57元,当前股价对应PE为51、45、39倍。首次覆盖给予“买入”评级。 运营模式:践行“空间服务商+时间合伙人”理念,新三商战略助力转型升级。 公司长期践行作为产业客户“空间服务商+时间合伙人”理念,以科技投行为发展方向,着力打造“新三商”战略:科技地产为创投业务提供稳定资金支持,创投业务参控股企业享受高新企业发展红利;园区服务进行价值二次挖掘。1)科技地产护航,目前地产业务采取租售结合、租赁为主方式;收入占比90%,其中开发业务定位小而精、波动较大;出租物业可贡献稳定现金流。2)产业投资是“新三商”战略核心所在,公司可充分享受园区高新企业发展红利;主要方式有直投、参股基金和管理基金投资,近5年投资收益占营业利润比重均超60%。3)创新服务可对园区客户价值进行二次开发,挖掘有成长潜力的优质企业。 核心优势:产业链、政策、融资、管理多重优势迸发。 1)产业链:集聚效应显著。公司聚焦生物医药、集成电路、信息技术等领域,形成了产业集聚效应,集成电路产业、生物医药企业创收占比全上海约六成、三成。2)政策优惠:1999年开始实施“聚焦张江”战略,优惠政策持续发力,人才纷至沓来。3)融资:渠道畅通,股权、债券并行,银行授信充沛;同时成本低位,2019年仅3.88%。4)管理:管理层经验丰富,经营理念先进,挑选标的独具慧眼;人才储备满满,学历结构不断优化;市场化激励形成利益共同体。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;产业投资经营持续恶化。
保利地产 房地产业 2020-07-23 16.51 -- -- 16.54 0.18% -- 16.54 0.18% -- 详细
事件:公司公告2020年半年度业绩快报;2020年半年度实现营业收入737.05亿元,YOY+3.60%;实现营业利润173.78亿元,YOY+1.75%;实现归母净利润101.21亿元,YOY+1.66%;对应基本每股收益0.85元/股,YOY+1.34%。 半年度业绩微增:上半年公司实现营业收入737.05亿元,YOY+3.60%,较上年同期增速收缩15.89pct;实现归母净利润101.21亿元,YOY+1.66%,较上年同期增速收缩53.03pct;分季度表现看,Q1、Q2营业收入分别为238.23亿元、498.82亿元,对应增速分别为+5.51%、+2.72%,单季度较上年同季度分别收缩6.63pct、22.59pct;Q1、Q2归母净利润分别为23.79亿元、77.41亿元,对应增速分别为+2.55%、+1.39%,分别较上年同季度收缩19.79pct、64.26pct。我们认为在疫情对工期的影响及公司在上年同期高基数下取得正增长的表现仍可圈可点。 营业利润率相对平稳:上半年公司实现营业利润率为23.58%,较上年同期微缩0.43pct;其中Q1、Q2营业利润率分别为20.25%、25.17%,分别较上年同季度提升0.51pct、收缩0.83pct;上半年营业利润率的收缩主要为Q2季度利润率收缩所致,或与该季度结转项目利润率结构有关。上半年公司归母净利率为13.73%,较上年同期微缩0.26pct;其中,Q1、Q2归母净利率分别为9.98%、15.52%,分别较上年同季度收缩0.29pct、收缩0.20pct。整体表现看,公司上半年利润率相对稳定,虽略有收缩,但基本在可接受水平内。 上半年销售金额完成2019年度的48.62%:上半年公司累计实现签约金额2245.36亿元,YOY-11.12%;累计实现签约面积1492.24万方,YOY-8.81%;对应累计销售均价15046.91元/平米,较上月均价提升244.49元/平米。1-6月销售金额、销售面积分别完成2019年度水平的48.62%、47.78%,近过半的完成率,考虑到下半年推货量的提升,我们判断公司取得与上年度同水平销售成绩概率较高。1-6月累计土地面积380.21万方,累计规划建面984.24万方,累计总地价819.72亿元;对应累计权益土地面积276.63万方,累计权益规划建面707.36万方,累计权益地价595.32亿元,以金额计算的权益比例为72.62%,较上月略微收缩3.21pct。1-6月累计拿地力度为36.51%,累计权益拿地力度为26.51%,均高于2019年整体的拿地力度(33.58%)、权益拿地力度(23.84%)。 投资建议:公司上半年完成2019年度销售金额的48.62%,接近过半的完成率;随着下半年货源的逐步增加,销售或将进一步得到修复。上半年拿地力度36.51%,且补货以核心一二线城市或核心城市圈为主,有助于公司实现有质有量的增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352/432/516亿,对应EPS分别为2.95、3.62、4.32元,对应PE分别为5.63X、4.58X、3.84X倍,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
保利地产 房地产业 2020-07-22 16.85 20.72 31.39% 16.89 0.24% -- 16.89 0.24% -- 详细
事件公司公告2020年中报业绩快报,2020年上半年实现营业收入737.0亿元,同比增长3.6%;实现归母净利润101.2亿元,同比增长1.7%。 核心观点竣工结算进度受疫情干扰,业绩增速基本符合预期。公司上半年实现营业收入737.0亿元,同比增长3.6%,归母净利润101.2亿元,同比增长1.7%,基本符合市场预期。上半年受到疫情影响,工程施工受到较大影响,因此半年度竣工计划也受到较大影响,造成半年结算业绩增速基本与去年同期持平,但竣工影响在下半年将逐步消散,全年业绩将有望恢复两位数以上增长。 销售逐月发力,累计销售降幅不断收窄。公司上半年实现销售金额2245.4亿元,同比下降11%;实现销售面积1492.3万方,同比下降9%。累计销售金额的同比下滑仍是由于疫情影响了推货进度,但可以看到自4月以来,公司单月销售金额已经转正,6月更是实现689.5亿元的单月销售历史记录。随着下半年推货节奏的恢复,累计销售金额转正指日可待。 土地投资张弛有度,重仓核心一二线城市。公司上半年新增项目44个,新增土储864.6万平方米,同比增长4%;拿地金额为819.7亿元,同比增长54%。公司上半年明显加大了一二线城市的拿地力度,44个新增项目中36个位于核心一二线城市,其中不乏北京、上海、杭州、广州、苏州等核心城市的优质地块。投资城市能级的提升也带来了拿地均价的上升,上半年新增土储的平均楼面地价为9480元/平,但由于对整体溢价率仍有较好的控制,因此新获项目的利润空间仍然充足。 财务预测与投资建议维持买入评级,上调目标价至20.72元。我们维持公司2020-2022年EPS的预测为2.96/3.48/3.95元,由于可比公司2020年估值为7X,我们给予公司2020年7X估值,对应目标价20.72元。 风险提示房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
荣盛发展 房地产业 2020-07-22 8.72 -- -- 8.81 1.03% -- 8.81 1.03% -- 详细
整体观点:公司深耕环京区域,同时持续布局省会直辖市、计划单列市、一线城市周边区域以及强三线城市,项目获取以效益为导向,不盲目抢占一线城市溢价率较高的项目,并践行快速周转策略,实现规模扩展与维持效益相并进。另外公司多年来持续深耕房地产开发主业,辅业主要包括产业园、康旅地产、物业管理、房地产金融等,均实现与主业高度关联的协同效应,发展经营战略踏实稳健,风险把控得当。公司销售及业绩也持续实现较快增长,2020年上半年受疫情影响,同时在基数较高情况下继续保持销售正增长,运营能力及竞争优势突出。公司多年来维持较理想分红率水平,分红规模也持续上升,积极慷慨回报投资者。公司具备估值便宜、业绩锁定性较高及股息率吸引等特点,当前股价具备安全边际及修复弹性。预测2020年—2021年EPS分别为2.44元和2.8元,对应当前股价估值分别为3.5倍及3倍,维持“推荐”评级,建议关注。 营收净利持续较快增长为投资者创造价值。2020年一季度实现营收及归属净利分别为82.08亿及8.82亿,同比分别升23.27%和12.8%,虽受疫情影响,一季度业绩仍录得两位数增长,经营能力突出。截止一季末,账上已售未结超890亿,为2019年全年营收125.5%,业绩保障度极高。 疫情之下及高基数影响上半年销售仍保持正增长。2020年上半年公司累计实现签约销售面积434.22万平米,同比增2.73%;累计实现签约销售额482.25亿,同比增3.54%。同时在2019年整体销售基数较高情况下,并叠加受疫情影响,上半年整体销售仍录得平稳增长,令人满意,也体现公司整体较高的运营及竞争力。预计公司下半年将继续加大推货量,同时加大销售力度提高去化率,全年销售实现正增长预期仍较高。 稳固深耕固有城市土地储备充裕。公司从廊坊起家,早年开发项目主要集中在廊坊及南京部分楼盘。经过二十多年的发展,公司已经实现从区域走向全国,基本形成“两横、两纵、三集群”的项目战略格局。公司多年来避开土地市场炽热的一线城市,项目获取以利润为中心,集中布局于二线及强三线城市。通过二线城市深耕实现规模持续扩大,同时在强三线城市通过精准优选项目提升整体利润率。 风险提示。销售低于预期;政策调控持续从严
保利地产 房地产业 2020-07-22 16.85 -- -- 16.89 0.24% -- 16.89 0.24% -- 详细
公司公布2020年半年度业绩快报。公司上半年实现营业总收入737亿元,同比增长3.6%;营业利润173.8亿元,同比增长1.7%;利润总额174.4亿元,同比增长1.6%;归属于上市公司股东的净利润101.2亿元,同比增长1.7%;基本每股收益0.85元,同比增长1.3%。公司二季度实现营业总收入498.7亿元,同比增长2.7%;营业利润125.5亿元,同比降低0.6%;利润总额125.7亿元,同比降低0.6%;归属于上市公司股东的净利润77.4亿元,同比增长1.4%。 营业利润率略有下降,推测少数股东损益比例与去年同期持平。从结算结构看,2020年Q1、Q2营业利润率分别为20.3%、25.2%,与2019年的19.7%、26%相比持平,结算情况比较平滑,2020H1整体结算营业利润率23.6%,略低于2019H1的24%。公司19年上半年结算项目营业利润率好于下半年,预计公司今年仍将维持这一结算结构。 拿地:拿地金额大增53.8%,一二线占比和权益比例双双提升。公司2020H1总拿地金额820亿,同比提升53.8%,拿地积极,保障土储。拿地金额权益比73%,按计划稳步提升。二线城市占比显著提升,由41.7%上升23pct至64.1%。由于新增土储结构的变化,新增项目平均楼面价同比+43.8%至8328元/㎡。 销售:4月起转正,6月去化率提升,2020H1同比-11%。受疫情和推盘节奏影响,公司上半年累计销售金额为2245亿元,同比-11.1%。新推去化率(自然月内去化率)环比提升至53%,3-5月分别为46%、48%、47%。公司2020H1累计销售面积1492万方,同比-8.8%,销售均价15047元/㎡,同比-2.5%。 投资建议:我们预测公司2020/2021/2022年收入增速为25.4%/20.2%/14.3%,归母净利润为354/411/453亿元,增速分别为26.7%/16.2%/10.0%。2020年动态PE为5.3x,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
保利地产 房地产业 2020-07-22 16.85 -- -- 16.89 0.24% -- 16.89 0.24% -- 详细
业绩稳健,销售复苏,拿地积极,维持买入评级。 保利地产坚持“一主两翼”战略,房地产主业规模持续提升,城市布局完善;同时不动产金融、综合服务两翼持续推进,打造全产业的不动产生态发展平台。公司管理团队经验丰富,有冲劲,能力强。我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年EPS分别为2.77、3.27、3.85元,当前股价对应PE分别为6.1、5.2、4.4倍,维持“买入”评级。 业绩稳健释放,符合预期。 保利地产发布2020半年度业绩预告:2020年上半年,公司实现营业总收入737.05亿元,同比增长3.60%;利润总额174.45亿元,同比增长1.64%;归母净利润101.21亿元,同比增长1.66%;EPS为0.85元,公司业绩稳健增长。公司在2019年高基数和2020年疫情影响下,业绩仍保持了正增长,符合预期。 上半年销售有所回落,投资更为积极。 2020年6月,公司实现销售金额688.53亿元,同比增长8.15%;销售面积440.50万平米,同比增长7.54%;上半年累计实现销售金额2245.36亿元,同比下降11.12%;销售面积1492.24万平米,同比下降8.81%。公司拿地积极,上半年累计拿地金额820亿元,同比增长54%;拿地面积984万平米,同比增长19%;拿地金额是销售金额的37%,同比提升16个百分点;平均楼面均价8328元/平米,是当期销售均价的55%,公司继续坚持重点城市深耕战略,适度提升了城市投资能级,在一、二、三线城市拿地成本占比分别为19.2%、72.8%、8.0%,拿地面积占比6.7%、76.4%、16.9%。 央企背景,融资优势明显。 2019年末公司融资成本仅4.95%,2020年上半年公司融资成本持续新低,累计发行公司债、中票85亿元,加权票面利率仅3.19%。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;企业运营风险。
保利地产 房地产业 2020-07-22 16.85 -- -- 16.89 0.24% -- 16.89 0.24% -- 详细
保利地产发布2020H1业绩快报,公司实现营收737.0亿元,同比+3.6%,归母净利润101.2亿元,同比+1.7%。 利润稳步释放,盈利水平有所下滑2020年上半年,公司实现营业收入收737.0亿元,同比增长3.6%,归母净利润101.2亿元,同比+1.7%,在疫情影响下,业绩依旧稳健增长。报告期内,公司加权平均净资产率为6.22%,较去年下降1.69个百分点,整体盈利能力略有下滑。 销售稳步回暖,有望回归正增长2020年1-6月公司累计实现销售额2245亿元,同比减少11.1%;销售面积1492万平方米,同比减少8.8%。 公司销售规模保持行业前列,位列克而瑞销售排行榜第4位。同时随着受疫情推迟的销售需求逐步释放,公司销售同比降幅持续收窄,公司全年销售有望实现正增长。 拿地态度积极,布局高能级城市2020年1-6月公司累计拿地总价为819.7亿元,同比增长53.8%,累计拿地总价/销售金额为36.5%,拿地态度趋于积极。能级分布上,新增土储一线、二线城市面积占比为7%、65%,重点布局高能级城市。区域分布上,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部的占比分别为17%、22%、20%和41%,重点加仓中西部。 投资建议保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元,对应PE分别为6.0/5.1/4.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名