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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新大正 房地产业 2021-03-03 64.90 78.28 20.21% 65.76 1.33% -- 65.76 1.33% -- 详细
事件 2月22日,公司公告2021年限制性股票激励计划。拟向激励对象授予的限制性股票125.3万股,占公告时公司总股本的1.2%,涉及激励对象共计17人。行权价为26.92元/股,系公告前1个交易日公司股票交易均价的50%,激励计划业绩考核期为5年。 核心观点 权激励计划终出台,公司完成管理层改造走上快车道。本次公司股权激励的人员包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干计17名,值得注意的是自2020年4年原中航物业总经理刘文波先生加盟新大正任总裁,本次公司同时公告原中航物业副总经理高文田先生加盟任副总裁,且两位高管均在股权激励的名单之中,这意味公司已经初步完成管理团队的改造,迈向全国化扩张的快车道。 行权考核较为严格,公司增速有望再上台阶。根据公司公告,激励计划考核年度为2021-2025年五个会计年度,每个会计年度考核一次。以2020年度营业收入、净利润值为基数,2021-2025年营收同比增速需达45%/110%/200%/280%/360%,折合年增速分别为45%/45%/43%/27%/21%,CARG为35.7%;2021-2025年净利润同比增速需达35%/90%/150%/210%/280%,折合年增速分别为35%/41%/32%/24%/23%,CARG为30.6%,较过去20%左右的增速再上台阶。增长主要来源于拓展业务边界和并购。 2020年公司低价并购民兴物业,起到了很好的示范效果,此外公司同步更新公司章程,经营范围增加了养老服务、咨询服务等,业务边界不断拓展。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价78.28元。股权激励计划出台后,我们预计公司会加大并购力度和拓展业务边界,因而我们调整公司2020-2022年EPS预测分别为1.27/1.74/2.46元(原预测为1.26/1.57/1.94元),可比公司估值41X。综合考虑公司的竞争优势,我们维持10%的估值溢价,对应2021年PE为45倍,对应目标价78.28元。 风险提示 疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性。
万科A 房地产业 2021-03-02 33.10 -- -- 34.60 4.53% -- 34.60 4.53% -- 详细
事件:2月5日,公司发布2021年1月份销售及新增项目简报。 1月月销售额销售额714.7亿元同增30.2%,延续去年末良好销售趋势,延续去年末良好销售趋势。1月公司实现销售面积398.6万方,同比增长19.5%;实现销售金额714.7亿元,亿元,同比增长同比增长30.2%,与去年单月销售金额(平均每月586.8亿元)相比处于亿元)相比处于高位,延续了去年末的良好销售趋势趋势(去年12月销售金额1015.4亿元,同增77.2%);销售额在TOP40房企中排名第一,且超过第二名23.0%;销售均价17930.26元/平,同比提升8.9%。 1月拿地月拿地金额占占1月销售月销售金额的的27.3%,拿地态度积极。公司1月新增项目17个,计容建面280.7万方,同比增长49.5%;1月权益建面223.7万方,同比增长295.9%;权益比79.7%,较去年同期下降1.4个百分点。权益拿地金额162.73亿元,同比增长615.6%;拿地金额占销售金额的拿地金额占销售金额的27.3%,该占比从2020年年1月的7.0%逐步逐步增长至增长至2020年年12月的月的52.5%,表现出公司自疫情得到控制后投资拿地节奏逐步恢复;1月单位地价7274.47元/平,同比提高80.7%;地货比40.6%,较去年全年地货比43.8%下降3.2个百分点。 1月新增月新增土储聚焦二线城市;公司深耕乌鲁木齐快速扩张。公司1月新增土储主要分布城市及计容建面占比分别为:乌鲁木齐(31.5%)、沈阳(11.6%)、南通(9.2%)、郑州(6.9%)、石家庄(6.4%);二三线计容建面占比分二三线计容建面占比分别为别为76.9%、23.1%,且主要分布在天山北坡城市群(31.5%)、长江三角洲城市群(19.3%)、辽中南城市群(11.6%)。从计容建面上看,自2020年1月到2021年1月,公司新增土储城市排名中,乌鲁木齐位列第二。 投资建议:投资建议:我们预测公司20/21/22年收入增速为17.7%/15.9%/15.3%,归母净利润为416/477/533亿元,增速分别为7.0%/14.7%/11.7%。2020年动态PE为9.2x,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度低于预期,毛利率不及预期,多元业务拓展不及预期。
ST宏盛 房地产业 2021-02-26 15.20 19.37 15.16% 17.45 14.80% -- 17.45 14.80% -- 详细
重组上市再出发,乘行业东风新能源环卫车龙头扶摇直上。宇通重工是宇通集团旗下的军用、民用工程机械及环保、专用车等产品和服务的专业制造企业,目前已完成借壳“ST宏盛”实现A股上市。公司新能源环卫车销量连续三年(17-19年)位居行业前三,未来有望在行业变革加速发展的背景下实现新的增长。公司日前发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润2.7~3亿元,完成2020年业绩承诺。 环卫板块持续发力,工程机械稳健增长,公司业绩增长有保障。 (1)环卫板块,公司是行业内唯一自制底盘、上装、三电集成的专业化环卫装备制造企业,22019年纯电动环卫作业类产品市场占有率第一且毛利率水平行业领先;未来公司将以河南为基地持续扩张环卫服务业务,协同优质的环卫设备制造能力进一步扩大其在环卫市场的竞争力和市占率。 (2)工程机械板块,公司同时开展民用和军用专业工程机械的研发、生产及销售,具备较强的科研实力以及领先的产品生产和质量把控能力,在“十四五”期间行业稳健增长背景下公司有望凭借产品、技术、品牌、品牌、管理等众多方面的竞争优势,实现市场地位和盈利能力的逐步提升。 重点关注环卫车电动化趋势给公司带来的业绩弹性。我们认为2021年将成为环卫电动车放量的元年,公司在电动环卫车领域的提前布局和市场份额的持续提升将给公司带来可观的业绩增厚。未来随着电动环卫车降本降价持续,经济型主导阶段下环卫车制造厂商能否维持纯电动环卫车的高毛利率则取决于和电池企业的议价权之争;和传统环卫装备制造企业相比,具有底盘、电池自制能力的企业在纯电动环卫车降价降本背景下无疑将更具备成本优势和盈利能力,其也有望在市场规模扩张时占据更多的市场份额。根据我们的测算,12021年公司电动环卫车市占率每提升55个个pct,都将给公司带来约43.4亿元的收入增厚(超过8%的收入弹性)和约06000万元的利润增厚(超过过115%的业绩弹性)。 首次覆盖给予“买入”评级:预计公司2020-22年归母净利润2.88/3.87/4.83亿元(2019年备考归母净利润3.1亿元,19-22年复合增速16%),对应EPS分别为0.58/0.74/0.92元,当前股价对应20-22年PE分别为26/20/16倍。参考可比公司相对估值及绝对估值,给予公司221021年合理市值1051.15亿元,对应目标价719.37元(对应2211年年PE2266倍);公司作为电动环卫设备龙头,将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展(新能源、智慧环卫、垃圾分类),领先行业的成本优势也将保障未来环卫电动车降价背景下市场竞争力的提升和盈利能力的维持,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:环卫车电动化进程不及预期;环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
万科A 房地产业 2021-02-25 29.92 40.24 27.58% 34.60 15.64% -- 34.60 15.64% -- 详细
投资逻辑:公司作为龙头房企,开发业务践行城市深耕战略,拿地聚焦核心城市圈,未来在TOD&城市更新领域或将有所突破;物管业务在社区&商企&城市空间上形成三驾马车格局,并着力打造科技服务赋能平台;多元化业务在物流、商业等领域均进入行业前列,公司正逐渐成为平台型不动产资管公司。 逐浪行业三十余载,打造时代的企业。公司2020Q1-3营收同比增长8%至2415亿元,归母净利润同比增长9%至199亿元。公司负债结构健康,2020H1现金短债比为2.0,净负债率27%,仅扣除预收后的资产负债率达75.5%略超红线;公司融资成本稳居行业低位,信用评级位居行业第一梯队;2020H1公司毛利率微降至31.8%,随着地货比的降低,未来有望企稳。 开发业务稳健发展,践行城市深耕战略挖掘管理红利,TOD&城市更新成为新突破口。1)住宅销售:公司2020年销售额达7042亿元,公司单城销售额达90亿元,大幅超过其他房企,城市深耕战略为公司挖掘行业管理红利;2)土地资源:公司拿地聚焦核心城市圈,一二线城市投资额占比达80%,2020年新增土地楼面价为6838元/平,拿地策略趋于稳健;3)TOD和城市更新:TOD方面,截止2020年6月末,公司已获取49个TOD项目,涉及建面达1803万方,累计投资2400亿元,通过深铁合作强化业务拓展;旧改方面,2017-2020H1旧改土储权益建面由289万方增至583万方,CAGR达32%,旧改土储占比由3.4%逐渐提升至6.2%。 物管业务在社区&商企&城市三大赛道并驾齐驱,并着力打造科技服务赋能平台。公司更名为万物云,打造Tech、Space和Grow模块。1)空间服务(Space模块):2020H1公司合约管理面积6.8亿平,物管收入67亿元,其中55%由非万科系项目贡献。业务形成三驾马车结构,其中社区空间服务以万科物业和朴邻租房两大品牌支撑,资产保值增值效果显著;商企空间服务与戴德梁行共同打造国内龙头商企物管企业万物梁行,在管面积超过1亿平;城市空间服务推出“万物云城”品牌,制定3年落地百城及营收超百亿的“双百计划”,目前已落地十余个项目。2)科技赋能服务(Tech模块):包含BpaaS服务、智能硬件、空间OS及产品解决方案等4类内容。公司期望利用长期沉淀的物管服务体系和科技系统,为其他物管公司提供软硬件、系统及服务体系等能力,打造开放式科技服务赋能平台,剑指物管领域的“贝壳”。 多元业务开花结果,逐渐进入行业前列。1)万纬物流:2016-2020H1物流可租赁面积由147万方快速增长至1075万方,其中在建和规划建面占比43%,未来仍有较大增长动能;2020H1万纬物流营收8.3亿元,同比增长37%,市占率仅次于普洛斯,位居行业前列。2)印力集团:2020H1公司已开业面积836万方,营收30.5亿元,公司打造4大成熟产品线,业务规模和综合实力已进入行业Top4。3)万科泊寓:2020H1万科泊寓的开业规模及管理规模皆位列行业第一,开业规模超12.5万间,管理规模超18万间,仍在积极探索行业盈利模式。 盈利预测与估值。我们预计2020-2022年归母净利润年均复合增速达18.17%,考虑到公司开发业务深挖管理红利,物业业务具备科技服务赋能平台的潜力,分项估值潜力大,维持“买入”评级,目标价40.24元,相当于分项估值之和折让25%。 风险提示:竣工交付低于预期、销售及回款不及预期、文旅项目恢复不及预期。
万科A 房地产业 2021-02-25 29.92 36.40 15.41% 34.60 15.64% -- 34.60 15.64% -- 详细
销售取得开门红, 看好全年销售。 公司 1月销售金额 714.7亿元,同比 20年增长 30.2%, 较 19年同期增长 46.2%, 单月销售金额延续 2020年年末良好态势,取得开门红。 1月销售面积 398.6万平方米,同比 20年增长19.5%, 较 19年同期增长 25.5%。公司单月销售面积增幅低于销售金额,表明量价齐升,盈利质量有所改善。 开年疫情影响基本消除,经济反弹支持房企销售数据向好, 公司全年有望取得两位数销售增长。 把握土地窗口期补仓,权益比例明显提升。 公司 1月新增土储 280.7万平方米,同比 20年增长 302.7%, 较 19年同期增长 2.7%,拿地金额 195.1亿元,同比 20年增长 410.7%, 叫 19年同期增长 56.6%,单月投资强度(拿地金额/销售金额)为 27.3%。公司投资力度同比大幅增加,主要因为去年疫情时期基数水平较低, 自 2020年下半年以来公司投资力度明显回升, 目前投资强度基本恢复到疫情前的水平。 同时, 公司 1月拿地权益比例达到83.4%,同比提高 23.9个百分点,权益比例上升, 表明公司实际投资力度增强, 以及更加重视盈利的质量。 财务预测与投资建议维持买入评级, 调整目标价至 36.40元。 根据公司公告和经营情况, 我们调整公司 2020-2022年 EPS 预测为 3.64/3.99/4.39元(原预测值为3.92/4.58/5.34元) ,主要原因是受疫情影响,我们预计公司 2020年结算速度有所放缓,此外,受限价政策影响,我们预计结算项目毛利率也将有所下滑。可比公司 2020年估值为 7.4X, 考虑到公司较可比公司积极拓展资管类业态的项目,向轻资产化运营,应享有更高估值溢价, 我们给予公司 2020年 30%的估值溢价得到 10X 估值, 对应目标价 36.40元。 风险提示房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期
新大正 房地产业 2021-02-25 62.01 -- -- 65.83 6.16% -- 65.83 6.16% -- 详细
发布股权激励计划,提升公司发展动力 新大正公告称,公司激励计划拟首次授予的激励对象总人数为 17人,主要为公司董事、高级管理人员、中层管 理人员和核心骨干。本次计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为 125.33万股,占本计划公告时公司股本总 额约 1.07亿股的 1.1663%,限制性股票的授予价格为 26.92元/股,为当前收盘日价格的 50.1%。我们认为,本 次股权激励计划将有助提升团队的竞争动力,助力公司快速拓展,为未来的可持续发展夯实基础。 高要求,高增速 本次激励计划解锁条件绑定了 2021-2025年 5年的业绩增速标准,净利润相比 2020年增速分别不低于 35%、 90%、 150%、 210%、 280%;即 2021-2025年净利润增速不低于 35%、 41%、 31.5%、 24%和 22%。我们认为,较高的 行权要求,有望提升公司未来业绩的可预期性及确定性,提升公司的长期价值。 投资价值凸显,值得重点关注 参考股权激励计划的要求,公司近 3年的复合增速将显著高于 30%,同时,根据我们预测, 2020年公司的净利 润约为 1.33亿元,预计 2021年公司净利润将不低于 1.8亿元,对应 32.1倍 pe,长期投资价值凸显。 投资建议 新大正专注非住宅物业管理赛道,具备先发优势,业绩稳定增长,全国化加速布局,财务状况良好。我们上调 公司盈利预测, 预计 2020-2022年营业收入由 13.39/16.78/21.00亿元上调为 13.81/20.17/29.02亿元, 预计 2020-2022年 EPS 由 1.24/1.55/1.94亿元上调为 1.24/1.67/2.35亿元,对应 PE 分别为 43.4/32.1/22.8倍, 维持公司“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快127610
新大正 房地产业 2021-02-25 62.01 -- -- 65.83 6.16% -- 65.83 6.16% -- 详细
公司公告, 拟以 26.92元/股向总裁刘文波在内合计 17人定向发行 125.3万股(占当前股本 1.16%)限制性股票。 自首次授予限制性股票上市之日 起 12/24/36/48/60个月, 解除限售比例分别为 30%、 30%、 20%、 10%、 10%。 假设公司于 2021年 2月授予限制性股票, 2021-24年需摊销费用分别为 1318.9万/878.2万/385万/158万。 本次限制性股票激励计划业绩考核目标为, 2021-25年收入同比增速分别 不低于 45%、 44.8%、 42.9%、 26.7%、 21.1%;净利润同比增速分别不低于 35%、 40.7%、 31.6%、 24%、 22.6%, 超出市场预期! 同时,公司公告聘任高文田先生(在本次激励范围内)为公司副总裁,高 文田 1997-2006年先后担任中航生活服务公司经理部经理、总助、副总、 总经理; 2006-2021年担任中航物业管理有限公司(招商积余)副总经理。 高文田先生行业经验丰富,管理层注入新鲜血液,核心人才深度绑定,后 续成长可期。 我们认为: 1、本次业绩考核目标超出市场预期,体现公司坚定发展信心; 2、限制性股票有效绑定核心高管,激发干劲,充分体现民企物管市场化运 营优势,借助品质化专业化服务能力加速发展; 3、继引入中航物业高管刘 总后本次引入高总,体现灵活机制赋能中长期成长。 市场化专业化能力显著,管理机制优势突出。 管理机制优势使公司在市场 上动力充足,竞争能力较强,相比同业能够提供更高性价比的服务。独立 决策的机制使得公司管理层能够发挥最大的能动性,公司历来重视组织架 构作用,持续进行组织架构的调整与优化,为公司全国化发展提供有力保 障。公司近 20年来骨干成员的稳定状态保持了较高的水平,对公司的发 展和战略规划的延续起到了至关重要的作用。 公司基于规范服务流程,保障过程管理,确保服务质量的持续完善与改进, 开发了项目全面质量管控模型,同时、不断研究客户需求,引入新技术、 新设备应用,发布了公司五大业态物业服务标准。 在信息化浪潮的推动下,公司投入大量的资源,搭建运营平台和技术平台, 实现增长模式向“高质量”转变,探索新的利润增长点。通过用科技赋能 传统物业,打造智慧化服务。 投资建议: 公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑 提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。 紧跟市场步伐,开拓新兴产品,不断丰富自身产品结构。截止报告期末, 公司建立了航空物业、学校物业、办公物业、园区物业、场馆物业、医养 物业、市政物业、公共物业、住宅物业、商业物业十大系列。鉴于公司业 绩解锁目标及市场化运营组织能力,我们将 20-22年 EPS 由 1.39/1.89/2.44元上调至 1.41/1.90/2.67元, PE 分别为 38x/28x/20x,维持买入评级。 风险提示: 市场竞争风险, 用工成本增长风险, 拿单不及预期风险, 经营 状况不如预期风险
新大正 房地产业 2021-02-24 59.05 71.40 9.64% 65.83 11.48% -- 65.83 11.48% -- 详细
公司迎来多重利好催化,竞争力大幅提升公司2月22日发布多个公告,包括设立限制性股票激励计划、任命中航系副总裁、变更公司名称、增加经营范围、设立全资子公司等重要事项,从多个维度大幅强化了公司竞争力。我们上调20-22年EPS至1.26、1.70、2.31元,上调目标价至71.40元,维持“买入”评级。 启动限制性股票激励计划,高于预期的业绩考核彰显发展信心公司发布2021年限制性股票激励计划,首次授予激励对象17人,包括董事、高管、核心骨干,业绩考核要求21-25年营收/归母净利润(剔除股权激励费用影响)CAGR为36%/31%。我们认为股权激励对于公司这样的第三方物管企业而言意义重大,有望帮助公司吸引和留住优秀人才,通过充分激发员工的潜能,克服母公司支持方面的短板(相对于头部房企背景的物管公司而言)。而高于我们盈利预测(21、22年归母净利润均同比+27%)的业绩考核充分彰显了公司对于物管行业及自身发展的坚定信心。 再度引进业界知名高管,突显人才吸引力,强化竞争力公司聘任高文田为公司副总裁,是继刘文波总裁(曾任中航物业总经理)后,自中航物业引进的第二位高管。在本次股权激励中,高文田也获授11万股,数量仅次于刘文波总裁。中航物业(现为招商积余全资子公司)为非住宅物管头部企业,公司能够从其连续引进重要高管,突显了公司对于行业优秀人才的强大吸引力,也有助于从公司治理、行业资源等多方面提升竞争力。 拟变更公司名称、增加经营范围、推动信息化建设,多维助力成长公司名称拟变更为“新大正物业集团股份有限公司”,删去“重庆”,更加符合全国化布局战略。拟增加的经营范围主要包括增值服务和城市服务两大类,有助于增强公司全业态一体化服务能力。公司拟在深圳设立全资子公司推动企业信息化建设项目,有助于依托深圳的产业优势,吸引高端技术人才、争取税收政策支持。 多重利好催化,维持“买入”评级综合考虑民兴物业并表和组织调整带来的管理费用率上行,我们小幅上调20年归母净利润。考虑到公司竞争力不断提升,上调21-22年营收,同时由于业务和组织扩展,上调销售和管理费用率。上调公司20-22年EPS至1.26、1.70、2.31元(前值1.22、1.55、1.97元)。可比公司21年平均PE为28倍(Wind一致预期),考虑到公司在航空、公建等业态竞争力出色且积极进取,我们认为公司21年合理PE为42倍,目标价71.40元(前值69.75元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情发展不确定性;规模拓展不及预期;人工成本上涨风
保利地产 房地产业 2021-02-22 14.27 -- -- 16.64 16.61% -- 16.64 16.61% -- 详细
2020全年销售金额超5000亿,2021年开年销售实现开门红 2020年1-12月,公司累计实现销售面积约3409.2万平方米,同比增加9.2%;累计实现销售额5028.5亿元,同比增长8.9%;全年销售均价约14750元/平方米,同比基本持平。2021年1月,公司实现销售面积约210.5万平方米,低基数下(2020年初新冠疫情影响)同比增长约33.6%;实现销售金额约430.7亿元,低基数下同比增长约82.6%;销售均价约20467元/平方米,同比增长36.7%。 拿地策略逐渐积极,拿地均价提升明显,持续聚焦高能级城市 2020年1-12月,公司新增土地储备容积率建筑面积约为3185.7万平方米,同比增长约19.1%;拿地面积/销售面积比值约为93%(对比2019年约为86%),其中下半年拿地面积/销售面积比值约为115%,拿地策略逐渐积极;总地价为2353.5亿元,同比增长约51.4%;平均楼面地价约为7388元/平方米,同比增长约27.1%,主要原因系公司拿地结构持续向高能级城市聚焦。 财务稳健优势明显,三项红线指标均处于健康区间 截止2020Q3,公司总有息负债规模较年初增长12%,净负债率约71%(计入永续债后约86%),现金短债比约1.9,剔除预收账款后的资产负债率67%。公司三项指标均符合融资新政要求,长期稳健的财务表现不仅提供了低成本融资优势,也使得公司在土地市场的拿地表现可以更加积极和灵活,利于在土地市场较为低迷的时期获取性价比较高的地块。 合同负债稳步增长,业绩平稳增长具备基础 截止2020Q3,公司合同负债(含预收账款)约3797亿元,较年初增长约16%,相对于2020年营收预测(约2453亿元)约1.6倍;2020年公司计划竣工面积同比增长14%至3400万方,1-9月竣工面积同比增长约28%,其中Q3单季度同比增长约78%,为公司业绩后续平稳增长奠定良好基础。 盈利预测、估值与评级:鉴于2020年新冠疫情反复,影响竣工结算节奏,我们下调公司2020-2022年盈利预测为2.42元、2.78元、3.11元(原为2.64元、3.05元、3.43元),当前股价对应2020-2022年预测PE估值分别为5.9、5.2、4.6倍;公司财务指标稳健,信用优势明显,土地获取逐步积极,销售情况稳健向好,当前估值具备较强吸引力。综合考虑维持“买入”评级。 风险提示:存在疫情反复导致竣工交付进度不及预期的可能性;存在主要核心城市房地产销售受限于银行信贷而不及预期的可能性。
荣安地产 房地产业 2021-02-19 2.70 -- -- 3.37 24.81% -- 3.37 24.81% -- 详细
当下阶段,具备成长潜力的房企当下阶段,房企成长潜力的影响因素发生了较大的变化:单靠土地储备涨价不可持续、独特拿地模式减少、加杠杆约束更多、运营专业性已普遍提升;而荣安地产具备较好的抓机会能力,以及加杠杆的相对优势,是当下拥有较好成长潜力的房企。 具备较好的抓机会能力在最新一轮小周期(2017年至今)中,行业增速普遍降速的环境下,荣安地产实现较高速的成长;在这微观层面分化显著的时代,荣安的成长依赖其较好的选项目眼光;并且,在荣安加速成长的过程中,净负债率及净借贷比都控制在合理的水平,相关负债率满足“三条红线”要求,为公司未来发展提供相对的加杠杆优势。 项目储备较好,持续快周转的支柱项目储备的“静态视角”:盈利空间充足从公司在手储备的“静态”维度看,2019年以来,公司扩充储备的房地价差为43.89%,拿地成本得到较好的控制;结合利息成本及建安成本,整体静态利润率依然可以达到25.05%的水平;储备整体具备较好盈利空间,将会是公司持续高周转的支柱。 项目储备的“动态视角”:供需环境优异,去化速度可保障荣安地产区域布局,聚焦于浙江为主的核心城市,合计权益可售货值约为500亿元,未结算权益货值约为800亿元;根据测算,荣安所布局的区域,其库存水平并未显著上升,依然处于下降通道中。 销售端有望持续发力,2021年权益销售额有望冲击400亿从公司储备的微观层面看,项目普遍具有较好教育与交通配套,结合其产品力,可在竞争中保障较好的去化;2020年可推项目权益货值预计为400亿元,预计2020年权益销售额为300亿元;预计2021年公司权益销售额为400亿元,同比增速+33.3%。 投资建议预计公司2020~2022年EPS分别为0.72、0.88、1.08元,对应PE为3.7、3.0、2.5倍,对应PB为1.0、0.8、0.6倍,而可比类型地产股(以中南、阳光城、新城为例)2021年市盈率区间为3.2~5.3倍,且公司未来成长增速相对较快,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示1、地产政策超预期收紧;2、公司销售去化不及预期。
万科A 房地产业 2021-02-11 28.61 35.82 13.57% 34.60 20.94% -- 34.60 20.94% -- 详细
销售拿地保持积极态度,维持“买入”评级 公司1月销售维持高增长,拿地积极,“三道红线”下融资成本优化已经有所体现。我们预期公司2020-2022年EPS为3.55、3.98和4.51元,稳健的财务、多元化价值重估空间强化公司龙头地位,目标价35.82元(前值35.87元),维持“买入”评级。 1月销售延续高增长,全年有望实现两位数增长 2021年1月公司实现合同销售面积398.6万方,同比增长19.5%,销售额714.7亿元,同比增长30.2%,单月销售额仅次于公司20年12月(1015亿)以及6月(734亿),位列1月房企销售额克而瑞排行榜首。公司自20年下半年以来销售提速,20年12月销售额破千亿,同比增速高达77%,带动全年销售额同比增长11.6%达7041亿。1月销售延续高增长,我们认为公司21年全年销售额有望实现两位数增长。 拿地积极,权益有所提升 公司去年12月拿地额高达533亿,1月延续积极拓展态度,拿地面积280.7万方,拿地额195亿,同比增长411%,较19年1月增长57%,权益口径金额163亿,同比增长616%,较19年1月增长124%。平均地价6952元/平,相比去年全年上升6%,主要受拿地结构影响,1月新增项目中杭州项目地价占比达21%,楼面价达1.9万/平,拉高整体水平。地货比角度,1月新增项目楼面价/销售均价为39%,较去年全年低5个百分点。1月拿地权益有所提升,拿地额口径下拿地权益为83%,高于20年16个百分点。 “三道红线”下,融资优势进一步强化 基于“三条红线”标准,截至2020Q3公司属于黄档,净负债率27.6%,维持行业低位,短债覆盖率高达196.8%,财务结构健康。今年以来,公司发行了30亿公司债以及20亿中票,利率区间为3.38%-3.98%。其中7年期公司债利率为3.98%,较去年四季度发行的同期限公司债下降了13BP。我们认为融资新政会强化优质房企的融资优势,预计未来公司融资仍将进一步优化。 维持“买入”评级 由于近期房企计提减值准备步入高峰期,我们预计公司合作项目收益将受影响,下调20-22年EPS至3.55、3.98和4.51元(前值3.73、4.21、4.79元),参考可比公司2021年7.3倍平均PE估值(Wind一致预期),稳健的财务、多元化价值重估空间强化公司龙头地位,我们予以公司2021年9倍PE,目标价35.82元(前值35.87元),维持“买入”评级。 风险提示:行业销售下行风险;拿地节奏低预期致可售货量不足风险。
招商蛇口 房地产业 2021-02-11 11.77 -- -- 13.87 17.84% -- 13.87 17.84% -- 详细
事件:公司公告经营简况,1月公司实现签约金额246.19亿元,YOY+106.92%;实现签约面积97.54万方,YOY+120.73%。 单月销售量价齐升,Q1销售金额的增速有望超4成 1月公司实现签约金额246.19亿元,YOY+106.92%;实现签约面积97.54万方,YOY+120.73%;对应销售均价25,240元/平米,YOY-6.26%,较上月均价提升6659元/平。1月公司销售量价齐升,主要源于当月货源较为充足。考虑到2020年1季度疫情影响带来的低基数效应,我们判断,公司在2021年Q1销售金额的增速有望超4成。 单月新增项目以华东二线城市为主,拿地力度略有收缩 1月新增项目9个,分别为南京(+2)、杭州(+3)、苏州、大连、深圳、东莞。以总地价口径计算,按城市能级划分,一线城市:二线城市=9%:91%;按城市圈划分,环渤海:长三角:珠三角=18%:70%:12%;按区域划分,华东:东北:华南=70%:18%:12%,单月新增项目以华东地区的二线城市为主。 新增土地面积35.5万方(环比+104%),新增规划建面83.1万方(环比+1%),新增总地价114.7亿元(环比+41%)。以权益口径看,新增权益土地面积28.3万方(环比+201%),新增权益建面66.3万方(环比+23%),权益地价93.8亿元(环比+61%)。 1月拿地力度为46.6%,较上月力度收缩8.99pct,权益拿地力度为38.1%,较上月权益拿地力度提升1.56pct。从补货均价来看,1月新增项目楼面单价13802元/平米,较上月楼面价提升5634元/平米,楼面价的提升主要源于1月新获取项目中82%位于长三角和珠三角地区,拉高整体拿地均价(1月新增两个南京项目对应楼面价分别为16,461元/平米、20,977元/平米,三个杭州项目对应楼面价分别为5,553元/平米、25,944元/平米、15,569元/平米,苏州项目楼面价为9,592元/平米,大连项目楼面价为10,086元/平米,深圳项目楼面价为7,931元/平米,东莞项目楼面价为24,021元/平米)1月楼面价/销售均价为54.7%,较上月提升10.7pct,主要受月度拿地结构与推货结构扰动。 投资建议:公司积极补充土储,为公司规模增长奠定基础。基于此,我们预计公司2020、2021、2022年净利润分别为165亿、189亿、226亿,对应EPS分别为2.08元、2.39元、2.85元,对应PE为5.69、4.96、4.15,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
ST宏盛 房地产业 2021-02-10 14.89 20.45 21.58% 17.45 17.19% -- 17.45 17.19% -- 详细
股权激励方案落地,增速目标稳健、激励力度超预期,核心层与公司利益进一步绑定:本次股权激励系资产重组后,理顺核心管理层与公司利益的关键一环,拟授予限制性股票数量占公司总股本的 3.29%,其中董事长戴领梅占比 0.96%、副总经理胡锋举占比 0.19%、其他核心管理人员占比 2.14%,股权激励力度超市场预期。解除限售考核年度为 21-23年,以 20年可比净利润为基础(20年宇通重工+原宏盛扣非净利润),21-23年公司剔除激励成本的净利润(扣非净利润加回激励费用)增长不低于 18%/36%/58%。 新能源环卫装备助力增长,龙头强势突围:电动环卫装备为公司业绩增长的主要驱动力,根据交强险数据,2020年公司纯电动环卫装备销量 792辆,同比+21%,预计贡献公司归母净利润的 42%。同时 20年宇通纯电动市占率同比+4pct 至 20%,成本、供应链、技术、渠道优势助力宇通长期成长。 多地出台新能源环卫装备采购规划,环卫装备领域电动化大势所趋:继合肥明确 21年环卫用车新增及更换环卫装备全部选用新能源车后,上海发布十四五规划加大新能源车推广力度,我们预计 21-22年新能源环卫车销量快速扩张至 1.3/3.0万辆(vs20年 0.4万辆),渗透率达 10%、20%。 财务预测与投资建议根据公司 20年业绩预告、环卫装备上险数据、及费用计提情况,我们预计20-22年公司归母净利为 2.99/4.65/6.15亿元,其中 21年新能源环卫车净利润为 2.85亿元(给予 21年 PE28x),工程机械、传统环卫装备及服务1.80亿元(给予 21年 PE15x),给予目标价 20.45元,维持买入评级。 风险提示新能源环卫车采购需求下降风险,渗透率提升不及预期风险,市场竞争加剧风险,价格下滑风险。
万科A 房地产业 2021-02-09 29.00 -- -- 34.60 19.31% -- 34.60 19.31% -- 详细
事件。万科 A 发布 2021年 1月份经营情况报告。1月份,公司实现合同销售面积 398.6万平方米,合同销售金额 714.7亿元。1月新增开发项目 17个,拿地建面 280.7万方,拿地价款 162.7亿元。 销售开年稳步增长,创历史同期新高。1月份万科实现销售面积398.6万方,同比增长19.5%;销售金额714.7亿元,同比增长30.2%,1月单月销售额创历史 1月份新高;销售均价 17930元/平米,同比增长 8.9%。2020年全年公司实现销售金额 7042亿元,同比增11.6%,12月份销售金额 1015亿元,同比增 77%,创单月历史新高。 按照克而瑞信息集团公布的百强销售榜单,万科 2021年 1月份全口径销售金额全国排名第一,按权益金额全国排名第二,开年销售稳健增长。公司在过去的两个月销售表现亮眼,未来增长势头强劲。 年初拿地仍秉持谨慎策略,未来有望加速。1月份,公司新增 17个开发项目,拿地面积 280.7万方,同比+302.7%;拿地金额 195.1亿元,同比+410.7%;平均楼面地价 6952元/平米,同比+26.8%。 低基数效应略有显现。从拿地强度的角度来看,面积口径拿地强度为 0.7,金额口径拿地强度为 0.3,强度均较上月有所减弱。2020年全年拿地强度来看,面积口径 0.7,金额口径 0.3,1月份拿地力度与 2020年全年持平。拿地区域来看,集中在二三线城市。按拿地金额,排名前三的城市分别为杭州(40.6亿元)、南通(38.7亿元)、乌鲁木齐(28.2亿元)。公司延续了 2020年的谨慎拿地态度,但公司财务稳健,融资成本低,三道红线中仅剔除预收款后的资产负债率略高于 70%,踩一条红线,未来边际提高空间较大,有望在2021年进入“绿档”,拿地强度有较大概率回升。 财务状况稳健,融资优势凸显,多元化不断突破。截至 2020Q3,公司剔除预收账款后的资产负债率 74.2%,净负债率 27.6%,现金短债比 1.97,踩一条红线,预计 2021年将全部达标。1月公司发行的两种公司债票面利率为 3.38%及 3.98%,保持业内较低水平。 多元化方面,物业管理、商业地产、物流地产领域均不断取得突破,平台化发展战略初现成效,并有望在未来更多转化为表内利润,公司拓展步伐坚实稳健。 投资建议:万科开年销售金额位居行业 TOP2,逆市凸显龙头风采,并连续两个月显现高增长势头。拿地方面仍略为谨慎,但考虑到公司财务状况稳健,融资成本低,在手现金充裕,预计公司将在核心城市土地市场加大发掘力度,未来拿地强度较大概率回升。预计公司 20、21、22年每股收益为 3.7、3.9、4.2元,当前 PE 为 7.6倍,我们看好地产行业估值修复的机会,并建议重点关注行业龙头企业,预计未来估值中枢有望回升至 10倍,给与公司“推荐”评级。 风险提示:行业及公司面临经济及行业下行压力的风险,销售超预期下行的风险,政策调控不确定性的风险。
保利地产 房地产业 2021-02-09 13.98 -- -- 16.64 19.03% -- 16.64 19.03% -- 详细
事件:公司公告经营简况,1月公司实现签约金额430.73亿元,YOY+82.61%;实现签约面积210.45万方,YOY+33.57%。 1月销售表现量价齐升,销售情况同比大幅改善1月公司实现签约金额430.73亿元,YOY-+82.61%;实现签约面积210.5万方,YOY+33.57%;对应销售均价20467元/平米,YOY+36.72%,较上月均价提升6736元/平米。公司1月签约金额规模环比20年12月提升8.21%,为近年来1月规模的新高水平,整体呈现量价齐升的态势。 单月新增项目以长三角、珠三角的二三线城市为主1月公司新增项目15个,100%权益:非100%权益=9:6;新增项目土地面积121.84万方(YOY+38.0%),新增规划建面308.09万方(YOY+33.1%),新增总地价163.10亿元(YOY+30.6%),对应权益土地面积102.88万方(YOY+34.6%),权益规划建面263.95万方(YOY+32.6%),权益地价151.72亿元(YOY+38.0%),以金额计算权益比例为93.0%,较20年末整体权益比例提升27.6pct。金额口径比较上,城市能级分布看,二线城市:三四线及其他城市=64%:36%;城市圈分布看,环渤海:中部:其他:长三角:珠三角=11%:19%:6%:41%:24%;城市区域分布看,华北:华东:华中:西北:华南=10%:42%:19%:6%:24%;公司新增项目主要集中于华东、华南,城市圈上主要以长三角、珠三角为主,城市能级上聚焦二线城市。 拿地力度下降,城市能级结构变化导致补货均价降低1月公司拿地力度37.87%,较20年末整体拿地力度收缩19.2pct;权益拿地力度35.22%,较20年末整体权益拿地力度提升4.6pct。从补货均价来看,1月新增项目楼面价为5294元/平米,较20年末整体楼面价收缩2094元/平米,楼面价较20年末整体有所回落,主要源于1月新增项目三四线及其他低能级城市的比重占比提升至36%,较20年全年比重提升约24%。1月楼面价/销售均价为25.87%,较20年末整体楼面价/销售均价收缩约24.2pct,除却拿地均价的回落,同时受益于当月销售均价的较大幅度的提升。 投资建议:1月份公司销售情况大幅改善,整体表现量价齐升。单月拿地力度有所下降,但新增拿地仍聚焦于长三角、珠三角核心区域。考虑到公司过往拿地态度较为积极,土储资源丰富,我们预计公司未来仍能实现较好的增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352、432、516亿,对应EPS分别为2.94、3.61、4.31元,对应PE分别为5.59X、4.56X、3.82X,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动、政策调控超预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名