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万科A 房地产业 2024-02-22 9.78 25.40 149.02% 10.25 4.81% -- 10.25 4.81% -- 详细
2024年1月,整体房地产市场持续承压,公司销售整体保持低位运行状态;1月通常为公司拿地低谷,土地投资强度仅为为9%。 投资要点:业绩符合预期,维持增持评级。鉴于公司拿地更加聚焦高能级核心城市,同时深铁董事长担任公司董事会副主席,公司未来长期发展有望获深国资强有力的支持,因此维持增持评级,维持2023/2024/2025年EPS分别为1.72/1.70/1.76元,维持目标价25.4元,对应2023年14.8XPE。 房地产市场持续承压,销售整体保持低位运行状态。2024年1月,万科实现合同销售面积125万方,同比下降25.0%;实现合同销售金额194.5亿元,同比下降32.1%。1月销售均价为15510元/平,和2023年年末相差不大。 1月通常为公司拿地低谷,土地投资强度仅为为9%。公司2024年1月新增3个地产项目,土地投资强度(拿地金额/销售金额)为9%,因为拿地项目在银川、昆明和贵阳,因此拿地均价为5080元/平米。 1月新增2个物流地产项目,需支付权益价款1.69亿元。1月公司新增佛山、济南2个物流地产项目,规划可租赁建筑面积为8.9万方,万科权益可租赁建筑面积为8.1万方。 风险提示:管理红利体现较慢,同时原开发业务大幅放缓。
派斯林 房地产业 2024-02-09 7.60 -- -- 7.99 5.13% -- 7.99 5.13% -- 详细
全球领先的智能制造系统服务商。 公司前身创建于 1993 年, 2021 年重组收购美国 Paslin,主业转型工业自动化系统集成,整体剥离房地产业务后,全面聚焦智能制造。公司聚焦汽车焊装自动化生产线,并不断拓展非汽车行业自动化项目。目前客户包含多家汽车领域国际知名整车厂和零部件一级供应商,以及非汽车领域国际知名零售企业等仓储自动化客户,具有较高的客户壁垒。公司 2022年 86%营收来自北美市场;在美国底特律、长春、上海、成都、墨西哥萨尔提略等地设有制造基地和研发中心;核心团队产业经验丰富,技术人员占比高。 通胀削减法案补贴政策下的美国新能源车市场: 1)拜登政府的通胀消减法案于 22 年 8 月通过,针对新能源汽车领域提供了重要的财政激励措施,通过提供税收优惠,加速美国电动汽车采纳。 2)预计 2024-2026 年美国新能源汽车销量 CAGR 达到 42%, 2026 年渗透率需要达到 25%。 3)美国新能源汽车市场的渗透率从 2020 年的 2.2%到 2023 年增长至 9.1%。 主要是车企产能低、 充电桩等基础设备不普遍导致市场渗透率增长缓慢。 截止 2022 年底,美国新能源汽车充电桩共计 12.8 万个, 美国计划投资 50 亿完善充电设施, 目标于 2026 年完成建设 50 万台充电桩; 同时当前福特、通用等汽车厂商均在推行扩产计划,其中福特的俄亥俄工厂预计 2025 年可投入使用,长期看上述因素有望改善。 焊接技术领先,新能源汽车装备市场竞争力强,拓展非汽车业务,业绩可期。1)汽车制造业是工业自动化集成最大应用领域之一, 公司深耕工业机器人系统集成行业,汽车结构件焊接、机器人连接、新能源汽车白车身焊接等技术水平全球领先。 2)公司先后为特斯拉和瑞维安完成各自首条电动汽车产线的设计及建造,并与福特、通用、丰田等战略客户在新能源汽车焊装制造方面积极开展合作。3)公司积极将其汽车制造领域的专业知识和技术应用于仓储物流、新能源、环保设备等非汽车产业,推出包括自动化立体仓库和智能物料搬运系统在内的一系列创新自动化解决方案。 4)公司 2023 年前三季度归母净利润 1.19 亿元,同比增速为+216.16%; 2023 年公布股票激励计划,绑定高管及核心骨干, 根据业绩考核目标, 2023-2026 公司净利润应不低于 2.1/2.5/3.0/3.6 亿元。 投资建议: 考虑到美国新能源汽车行业持续景气,结合拜登政府执政目标及Marklines 预测,预计 2024-2026 年美国新能源汽车销量 CAGR 为 42%。此外公司正在积极拓展智能物流等业务, 以及加快与中国车企的合作。 因此预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 2.11/2.82/3.60 亿元,对应 PE 为 15/11/9 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 美国新能源车补贴政策的持续性;美国政府的贸易政策 ;新业务拓展不及预期
福瑞达 房地产业 2024-02-05 8.04 -- -- 8.81 9.58% -- 8.81 9.58% -- 详细
事件:公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元到2.9亿元,同比增加472%到538%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.16亿元到1.46亿元,同比增加98%到150%。 预告重点:本次净利润预计增加的主要原因为:(一)公司实施重大资产出售暨关联交易事项,完成房地产业务的剥离,确认股权转让收益约1.27亿元。 (二)2022年同期受房地产市场下行等因素影响,公司对部分地产开发产品售价进行调整,并对相应资产计提了减值准备,2023年地产业务完成剥离,相比2022年同期地产板块损益对公司影响大幅减少。 (三)公司战略转型,主业聚焦医药化工板块;化妆品业务持续打造品牌矩阵,拓宽销售渠道,实现持续稳定增长。 长期来看,以业务转型为契机,集中科技力、品牌力、组织力、全产业链以及全渠道优势,公司“1234”创新战略呈现出可持续性发展韧劲:①化妆品“4+N”品牌战略构筑多品牌矩阵壁垒,夯实核心畅销款产品&优化渠道布局②医药&原料:医药整合资源打造专科领域组合包,持续拓展销售渠道;原料推进国内外原料药注册项目,同时积极开发新原料&加强原料协同。 2023年公司净利润相较2022年陡增主要系地产业务剥离原因,预计化妆品业务收入同增26%。根据蝉妈妈及魔镜市场数据,23年化妆品线上业务共计GMV23.3亿元,其中颐莲GMV8.6亿元,瑷尔博士GMV14.7亿元。 投资建议:公司发展化妆品业务的决心和信心均明确凸显,看好公司在持续聚焦和发展下迈向大健康产业综合运营商领先者!房地产业务剥离对经营业绩产生影响,考虑前次估值低估此部分影响,我们暂调整盈利预测,预计23/24/25年归母净利润达2.9/3.9/4.9亿元(预测前值3.7/4.8/6.0亿元),对应25.5/18.8/15.0xPE,维持“买入”评级。 风险提示:转型发展不如预期、政策监管趋严、美妆市场疲软、行业竞争激烈。业绩预告仅为初步核算结果,请以23年年报为准。
爱旭股份 房地产业 2024-02-05 14.20 -- -- 15.17 6.83% -- 15.17 6.83% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,报告期内实现归母净利润7.35~7.75亿元,同比减少66.71%~68.43%;实现扣非净利润3.00~3.40亿元,同比减少84.30%~86.14%。其中,第四季度实现归母净利润-11.52~-11.12亿元,实现扣非净利润-15.35~-14.95亿元,由盈转亏。 减值计提影响业绩,电池片业务表现优异。受四季度主产业链价格下跌及部分老旧产能退出影响,预计公司四季度计提存货及资产减值超10亿元。公司四季度Perc电池片出货约9.5~10GW,继续保持满产满销状态,全年出货约38GW。2023年10月、11月210电池片供需紧张,公司210产能占比超50%,订单需求旺盛,12月电池片行业逐步陷入深度亏损,公司凭借领先的电池片功率继续保持高开工率,我们预计公司四季度电池片业务整体微亏。预计公司2024年将逐步把Perc电池片升级改造为TOPCon生产线,继续保持较强竞争力。 ABC业务小幅亏损,技术不断进步提升产品竞争力。预计2023年公司ABC组件出货约0.7~0.8GW,由于初期产能爬坡,以及四季度欧洲库存高企影响出货量,ABC整体开工率偏低,对成本端造成较大影响,预计全年ABC业务亏损约3~4亿元。随着公司ABC组件持续提效、提升双面率,产品竞争力不断增加,2024年1月公司与天津能源投资集团签下2.5GW大型订单,国内市场取得突破。海外市场方面,随着欧洲组件库存压力减少,公司ABC组件海外销售有望持续起量,公司未来成长性将愈发突显。 投资建议:基于行业产能过剩竞争加剧,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润7.51/18.71/28.45亿元(2023-2025年前值35.25/44.49/60.39亿元),同比-67.74%/149.16%/52.05%。考虑公司在BC电池及组件的领先地位,维持“买入”评级。 风险提示:ABC推进不及预期、行业竞争恶化、价格波动加剧。
城建发展 房地产业 2024-01-31 4.63 -- -- 4.55 -1.73% -- 4.55 -1.73% -- 详细
公司简介。 公司由北京城建集团独家发起, 为公司第一大股东, 北京市国资委为实际控制人。 公司近年确立房地产开发、 对外股权投资、 商业地产经营为三大主业协同发展新局面。 房地产布局从地方走向全国, 产品力凸出。 公司坚持立足北京、 拓展周边和一二线城市及中心城市的拿地策略, 开发区域遍及北京、 天津、 重庆、 成都、 南京、 青岛、 三亚、 黄山、 保定等地。 地产主业不断提质增效, 开发效率不断提升, 产品品质赢得市场认可, 品牌知名度持续提升。 控股股东资产注入预期高, 做大主业值得期待。 公司是城建集团旗下房地产类业务和资产整合的唯一上市平台。 集团旗下项目持续注入上市公司预期较强, 将有利于公司优质储备项目的进一步提升。 另一方面, 背靠大股东, 公司在融资及获取资源上也更具优势。 销售金额持续上升, 业绩修复值得期待。 公司近年销售金额持续提升,2022年销售额超300亿台阶, 预计2023年房地产销售将进一步上升, 未来逐步释放业绩可期。 按规定回购注销股本, 增厚每股含金量。 公司回购股份支付资金超10亿元, 规模在市场上名列前茅。 回购注销股本对于提升公司股票每股内在价值, 提振投资者信心作用明显, 将能促进公司股价回归合理水平。 总结与投资建议: 整体看, 公司持续深耕北京, 近年销售及拿地在北京排位靠前。 在市场环境转弱情况下, 竞争对手拿地更为谨慎, 有利于公司弯道超车实现市场占有率的提升。 公司近年积极进取发展, 经营管理及效率逐步向更优秀企业看齐。 大股东解决同业竞争, 持续向公司注入优质项目预期高。 另外背靠大股东资源及影响力、 国企品牌效应及良好资金面状况, 持续获得北京及外埠优质项目, 提速发展值得期待。 公司2023年开始随着结算项目的增加以及毛利率企稳回升, 业绩有望持续修复。 公司当前估值便宜, PB已跌至0.5倍附近, 股价超跌明显。 近期国务院国资委也提出, 将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核等, 国有资产保值增值诉求较高。 公司近年在二级市场上回购公司股票支付金额超10亿元, 回购规模在市场上名列前茅, 回购也将进行股本注销, 将实实在在提升每股内在价值, 有利于股价回归合理区间。 预测公司2023年至2025年EPS分别为0.41元、 0.58元和0.66元, 对应当前股价PE分别约11倍、 8倍和7倍。 企业与集团加强资源整合, 发展后劲不断增强, 同时看好公司提质增效, 精准投拓的能力, 从而实现行业排位不断上升。 公司估值回升, 价值回归理性区间值得期待, 建议关注。 风险提示: 房地产优化政策出台力度低于预期。 楼市销售持续低迷, 销售数据不理想。 棚改项目回款较慢, 带来现金流压力。 销售项目毛利率下降带来增收不增利。 股权投资等在股市下跌情况下持续产生亏损。 公司管理及经营提速增效不及预期。
福瑞达 房地产业 2024-01-26 8.45 -- -- 8.81 4.26% -- 8.81 4.26% -- 详细
事件: 福瑞达发布 2023年业绩预告。 2023年,公司预计归母净利润为 2.6-2.9亿元,同比增长 472%-538%;扣非归母净利润为 1.16-1.46亿元,同比增长 98%-150%。 23Q4,公司预计归母净利润为 0.22-0.52亿元,同比增长 120%-148%;扣非归母净利润为 0.08-0.38亿元,同比增长 108%-137%。 核心品牌不断推进产品升级迭代, 品牌零售持续高增。 1)瑷尔博士: 主打微生态护肤,围绕益生菌系列、褐藻系列两大品线,打造益生菌面膜、益生菌水乳、反重力水乳、洁颜蜜等大单品。 23Q3品牌上新祛痘精华、摇醒精华、理想精华等产品, 23Q4升级益生菌面霜推出 2.0版, 24年 1月上新闪充水乳 2.0, 横纵向完善系列产品矩阵, 推动品牌销售增长,根据久谦数据,瑷尔博士 23年/23Q4天猫+抖音合计 GMV同比+26%/+82%; 2024年, 客单价较益生菌系列更高的褐藻系列将推出 2.0版,期待褐藻系列升级加速品牌收入增长。 2) 颐莲: 围绕高倍保湿,在心智单品喷雾的基础上补充面霜品类,同时对喷雾配方进行升级推出喷雾 2.0, 新品助力品牌收获亮眼销售表现, 根据久谦数据, 颐莲23年/23Q4天猫+抖音合计 GMV 同比+37%/+89%; 未来,颐莲将面霜和精华作为长期规划品类,深度打造常规品类的同时, 开发相关边缘产品提升销售。 布局重组胶原蛋白新版图,推出“珂谧”品牌,有望培育透明质酸后的第二成长曲线。 公司深耕重组胶原蛋白领域多年,从研发到生产再到产业化应用,全面打通重组人源化 III 型胶原蛋白产业链,并申请多件发明专利。 23年 12月 15日,公司在山东济南召开首届重组胶原蛋白技术峰会暨胶原蛋白成果发布会,推出以重组胶原蛋白为核心成分的“珂谧 KeyC”品牌,入局重组胶原蛋白赛道。截至目前,品牌共推出 3款护肤品(重组胶原蛋白益护御龄精华液、重组胶原蛋白修护贴、重组胶原蛋白益护胶弹霜)和 1款医疗器械(重组 III 型人源化胶原蛋白修护贴敷料),同时积极在天猫、抖音等线上平台开设旗舰店以及布局医院皮肤科、医美医院、药房连锁等线下渠道,促进产品销售;中长期看,随公司全力推进胶原蛋白布局以及医美产业集群化和转型升级,重组胶原蛋白相关业务有望构筑福瑞达在透明质酸后的第二成长曲线。 完成地产业务剥离,人事调整落地,持续聚焦大健康主业,看好公司 24年健康增长。 公司 23年开始推进地产业务剥离,逐步聚焦以化妆品为主,医药+原料协同发展的大健康产业。 23年 1月,公司发布《重大资产出售暨关联交易报告书》,确定地产业务交易价格为 59亿元,并置出第一批地产标的; 23年 10月,公司按交易安排完成第二批次标的资产交割;至 23年 10月末,公司置出从事房地产开发业务的全部资产及负债,不再从事房地产开发相关业务。此外, 23年 10月,公司人事调整落地,新聘多位具备丰富的医药、化妆品业务经验的高管,进一步完善主业布局,看好公司 24年轻装上阵实现健康增长。 投资建议: 公司聚焦于医药、化妆品、原料及添加剂等业务,实现高质量发展。短期看,地产业务剥离后盈利能力有望提升;中长期看, 公司逐步完善化妆品产品及品牌矩阵,推进医美产业的集群化和转型升级以及原料业务的高端化、专业化,成长动能充足。 我们预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为 2.76/3.91/4.69亿 元 , 同 比 增 长506.2%/41.9%/20.0%,对应 PE 为 31/22/18倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 新品开发不及预期,业务结构改变后的经营与管理风险。
福瑞达 房地产业 2024-01-26 8.45 -- -- 8.81 4.26% -- 8.81 4.26% -- 详细
事项: 公司公告经初步测算, 预计 2023年实现归母净利润 2.6-2.9亿, 同比增加 472%-538%, 扣非归母净利1.16-1.46亿, 同比增加 98%-150%。 国信零售观点: 2023年公司处于剥离房地产开发业务战略转型重要时期, 整体表观利润受到地产短期不可持续因素而有所影响, 但公司以化妆品业务为主的大健康板块表现依旧优异。 展望未来, 在产品不断迭代升级、 渠道持续扩张的推动下, 公司大健康主业有望不断赋能发展。 同时在前期人事调整落地后, 后续相关资本运作及激励措施也有望接踵而至。 考虑到公司业务转型期整体销售及管理费用率有所升高, 以及 2023年房地产开发业务经营仍有亏损, 同时在剥离房地产业务过程中产生较多财务费用, 我们下调公司 2023-2025年归母净利至 2.87/4.06/5.21(原值为 3.31/4.32/5.46) 亿, 对应 PE 为 29/20/16倍, 维持“买入” 评级。 评论: 2023年归母净利同比增加 472%-538%公司公告经初步测算, 预计 2023年实现归母净利润 2.6-2.9亿, 同比增加 472%-538%, 扣非归母净利1.16-1.46亿, 同比增加 98%-150%。 单 Q4实现归母净利 0.22-0.52亿, 去年同期亏损 1.08亿; 扣非归母净利 0.08-0.38亿, 去年同期亏损 1.03亿。 2023年公司将房地产开发业务进行剥离, 战略转型至以化妆品为主的生物医药大健康板块, 由此确认相关股权转让收益 1.27亿元。 但同时, 由于公司 2023年分两批进行资产交割, 预计经营房地产业务仍产生一定亏损; 而在剥离过程中也预计产生较多财务费用, 以上短期因素均对公司最终归母净利产生一定影响。 在剥离完相关地产业务后, 公司将聚焦以美妆为主的大健康产业布局。 展望未来, 产品端持续践行“4+n”品牌矩阵体系, 并不断进行升级迭代。 其中瑷尔博士有望于 24Q1完成褐藻系列 2.0升级, 同时持续推进以摇醒精华为代表的精华产品矩阵; 颐莲继续力推新升级版 2.0喷雾和嘭润面霜, 并预期于 2024年对软膜粉进行迭代升级, 在这些产品势能的释放下, 公司具备量价增长的支撑。 渠道端将不断拓宽现有销售渠道, 线上将持续推进渠道扩张, 并展开与新型社交平台深度合作; 线下在完成整合后加快进驻如 KKV、 调色师等新型 CS 渠道, 此外瑷尔博士也将开启单品牌店加盟扩张模式。 投资建议: 2023年公司处于剥离房地产开发业务战略转型重要时期, 整体表观利润受到地产短期不可持续因素而有所影响, 但公司核心主业生物医药板块表现依旧优异。 展望未来, 在产品不断迭代升级、 渠道持续扩张的推动下, 公司大健康主业有望不断赋能发展。 同时在前期人事调整落地后, 后续相关资本运作及激励措施也有望接踵而至。 考虑到公司整体销售及管理费用投入较高, 以及 2023年房地产开发业务经营仍有亏损,同时在剥离房地产业务过程中产生较多财务费用, 我们下调公司 2023-2025年归母净利至 2.87/4.06/5.21(原值为 3.31/4.32/5.46) 亿, 对应 PE 为 29/20/16倍, 维持“买入” 评级。 风险提示宏观环境影响风险, 新品推出不及预期, 行业竞争加剧等风险。
保利发展 房地产业 2024-01-25 8.78 -- -- 10.35 17.88% -- 10.35 17.88% -- 详细
事项:公司披露2023年业绩快报,2023年公司营业收入3471亿元,同比增长23.5%;归母净利润120亿元,同比下降34.4%。公司发布2023-2025年股东回报规划,在公司未分配利润为正、当期可分配利润为正且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下,公司原则上每年进行一次现金分红,2023年度至2025年度现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于40%。 国信地产观点:1)公司毛利率下滑和计提减值导致业绩承压,2023年归母净利润120亿元,同比下降34.7%;2)公司销售规模行业第一,2023全年实现销售金额4222亿元,同比下降7.7%,增速优于行业平均水平;3)公司发布股东回报规划,未来三年分红比例不低于40%,配合大股东增持计划,有助于提振市场信心;4)受毛利率下降和计提减值等因素影响,公司2023年业绩承压,随着优质项目的逐渐结转,公司未来的毛利率有望逐渐企稳。由于未来两年房价的不确定性而带来的潜在减值风险,下调2023-25年公司归母净利润至120/124/146亿元(原值为204/230/272亿元),对应EPS分别为1.01/1.03/1.22元,对应最新股价PE分别为8.7/8.4/7.1X,维持“买入”评级。 评论:毛利率下滑和计提减值导致业绩承压公司披露2023年业绩快报,2023年公司营业收入3471亿元,同比增长23.5%;归母净利润120亿元,同比下降34.4%。公司增收不增利的主要原因是项目结转毛利率下降,以及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备。
保利发展 房地产业 2024-01-25 8.78 -- -- 10.35 17.88% -- 10.35 17.88% -- 详细
23年公司营收 3471亿元,同比增长 23.5%,归母净利润 120亿元,同比下降34.4%,利润下降或主要因为毛利率下降以及计提资产减值准备;公司经营保持稳健,销售排名保持市场第一,投资力度保持稳定;发布股东回报规划,未来三年分红比例提高至不低于 40%。预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.01、1.08和1.19元,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布《2023年度业绩快报公告》和《2023-2025年股东回报规划》。 23年公司营收 3471亿元,同比增长 23.5%,归母净利润 120亿元,同比下降 34.4%,利润下降或主要因为毛利率下降以及计提资产减值准备。据业绩快报披露的未经审计财务数据,公司 23年营收/营业利润/归母净利分别为 3471亿/243亿/120亿,同比分别+23.5%/-29.9%/-34.4%。据公告披露,收入上升同时利润下降主要源于: (1)结转毛利率下降、 (2)公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备。 公司经营保持稳健,销售排名保持市场第一,投资力度保持稳定。23年公司实现销售签约面积 2386万平方米,同比下降 13.2%,实现销售签约金额4222亿元,同比下降 7.7%。据克而瑞数据显示,公司 23年全口径销售额保持行业第一。土地拓展方面,公司全年新拓展项目总地价为 1632亿元,拓展容积率面积 1075万平方米,全口径投资力度约 39%(23Q1-Q3为32%)。 发布股东回报规划,未来三年分红比例提高至不低于 40%。公司发布《2023-2025年股东回报规划》,提出公司在符合利润分配的条件下,原则上每年度进行一次利润分配,现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于 40%,较公司 2022年 12月 31日发布的《2023-2025年股东回报规划》中披露的“公司 2023年现金分红占当年归属于上市公司股东净利 润的比例不低于 25%;公司 2024年至 2025年每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于 20%。”有所提高。公司 2022年实际股利支付率(现金分红/归母净利润)为 29%,分红比例提高或可一定程度上减少利润下滑对股东现金回报的影响。若按 40%的股利支付率计算,公司23年 120亿归母净利润对应现金分红约 48亿元,当前股价对应股息率约为4.6%。根据公告,公司以现金为对价,采用要约方式、集中竞价方式回购股份的,视同公司现金分红,纳入相关比例计算;根据公司此前发布的《关于以集中竞价交易方式回购 A 股股份进展公告》,截至 2023年 12月 29日公司累计回购金额为 2.5亿元,扣除现金回购金额后实际现金分红金额及股息率或较上文计算结果有波动。 同时公告提出,股价持续低于每股净资产时,公司将促使控股股东、实际控制人通过二级市场增持、公司回购股份等措施,积极稳定公司股价,或可一定程度上增强市场信心。 投资建议:23年公司营收 3471亿元,同比增长 23.5%,归母净利润 120亿元,同比下降 34.4%,利润下降或主要因为毛利率下降以及计提资产减值准备;公司经营保持稳健,销售排名保持市场第一,投资力度保持稳定;发布股东回报规划,未来三年分红比例提高至不低于 40%。预计 2023-2025年EPS 分别为 1.01、1.08和 1.19元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:销售增长低于预期、结算规模低于预期、毛利率不及预期、资产减值损失高于预期。
福瑞达 房地产业 2024-01-25 8.16 -- -- 8.81 7.97% -- 8.81 7.97% -- 详细
公司 1 月 23 日预告 23 年归母净利润 2.6-2.9 亿元、同增472%-538%, 化妆品&医药主业经营利润稳中向好; 扣非净利润 1.16-1.46 亿元、 同增 98%-150%; 推算非经常性损益影响利润约 1.44 亿元(主要为完成房地产业务的剥离,确认股权转让收益 12725 万元)。 以预告推算, 4Q23 归母净利润 2197-5197 万元、扭亏为盈,扣非净利润 834-3834 万元、扭亏为盈。 渠道优化+新品放量+核心老品升级,瑷尔博士&颐莲 Q3 显著改善、 Q4 增速延续靓丽。ü 瑷尔博士: 专研微生态科学护肤,聚焦益生菌&褐藻系列, Q3 上新祛痘精华、摇醒精华等补充产品线。 根据第三方平台数据,瑷尔博士 Q3/Q4 天猫+抖音同比+13%/+86%(Q1/Q2 同比+0.1%/+1.3%),期待 24 年褐藻系列 2.0 升级助力向高客单&抗初老赛道更进一步拓展。ü 颐莲: 新品玻尿酸院线软膜崭露头角,第一大单品玻尿酸喷雾消费者心智稳固,第二梯队产品嘭润面霜表现亮眼。 根据第三方平台数据,颐莲 Q3/Q4 天猫+抖音同比+55%/+88% (Q1/Q2 同比-6%/+22%)。 布局重组胶原蛋白,蓄力第二增长曲线。医美品牌珂谧12月重磅发布,聚焦多方位促进肤质改善,定位术前维稳、术中改善、术后即刻修护。 展望 24 年,地产业务完全剥离, 卸下包袱轻装上阵、 聚焦化妆品&医药主业; 管理层换届完成、内部治理&激励持续优化, 瑷尔博士&颐莲势能望继续向上。 预计 23-25 年归母净利润为 2.74/3.77/4.71 亿元,同比+502%/+38%/+25%, 对应 23-25 年 PE 分别为 30/22/17 倍,维持“买入”评级。 化妆品竞争加剧,新品牌孵化不及预期, 新品发展不及预期;爬虫数据误差。
保利发展 房地产业 2024-01-24 8.68 -- -- 10.35 19.24% -- 10.35 19.24% -- 详细
经营管理能力优秀的龙头央企,维持“买入”评级保利发展发布2023年度业绩快报。公司行业龙头地位稳固,投资拿地积极,土储结构持续优化,融资渠道畅通,资金优势明显,将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。受行业销售低迷、公司销售规模下降影响,我们下调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.4、141.1、180.4亿元(原值为210.2、245.9、279.4亿元),EPS分别为1.01、1.18、1.51元,当前股价对应PE估值分别为9.0、7.7、6.0倍,公司销售排名行业榜首,投资强度逆势提升,看好公司未来市占率持续提升,维持“买入”评级。 项目结转毛利率承压,营收增长利润下降根据业绩快报,2023年公司实现营业总收入3471.47亿元,同比增长23.49%;实现归母净利润120.37亿元,同比下降34.42%;基本每股收益1.01元,加权平均净资产收益率下降3.06个百分点至6.12%。公司营业总收入增长主要源于房地产项目结转规模提升,利润下降主要源于项目结转毛利率下降,同时在销售市场下行期拟对部分项目计提资产减值准备所致。 销售龙头地位稳固,投资强度维持高位2023年1-12月,公司实现签约面积2386.1万方,同比下降13.2%;实现签约金额4222.4亿元,同比下降7.7%,销售规模有所收缩,但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置,行业龙头地位稳固。公司1-12月拿地总建面1074.6万方,对应总土地款1631.9亿元,分别同比增长2.7%和1.2%,拿地金额权益比83.3%,拿地强度38.6%,其中在一线、二线拿地金额占比分别为34.9%、59.6%。 现金分红比例至提升至40%根据2023-2025年股东回报规划,公司原则上每年进行一次现金分红利润分配,现金分红占当年归母净利润比例均不低于40%,而公司2021-2022年现金分红比例分别为25.35%和29.36%,2024-2025年分红率相比2022年底股东回报规划提高1倍。同时公司提出股价持续低于每股净资产时,将促使控股股东、实控人通过二级市场增持、公司回购股份等措施,积极稳定公司股价。 风险提示:行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。
保利发展 房地产业 2024-01-24 8.68 -- -- 10.35 19.24% -- 10.35 19.24% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报、2023-2025股东回报规划。2023年公司预计实现营业总收入3471.47亿元,同比增长23.49%;归母净利润120.37亿元,同比下降34.42%;每股收益1.01元/股,同比下降34.42%。收入提升,业绩下滑:公司发布2023年业绩快报,预计2023年实现营业总收入3471.47亿元,同比增长23.49%,归母净利润120.37亿元,同比下降34.42%。公司营业总收入同比增长主要源于房地产项目年内交付结转规模提升;归母净利润下降主要由于结转毛利率下降以及公司拟对部分项目计提资产减值准备。股东回报规划:公司制定2023-2025股东回报规划:2023至2025年度现金分红占当年归母净利润的比例均不低于40%,同时可根据需要采取股票股利的方式进行利润分配。公司2015-2020年分红比例在(30%,35%)区间内,2021-2022年分红比例均不高于30%。 此次股东回报规划中分派比例高于历史水平,公司积极回馈投资者,体现公司对股东投资回报的重视。实控人增持计划完成过半:实控人保利集团计划自2023年12月12日起12个月内通过集中竞价方式增持公司A股股份,增持金额不低于2.5亿元,不高于5亿元。截至2024年1月19日,保利集团已通过集中竞价方式累计增持A股股份1540.0044万股,累计增持金额1.48亿元,以达到增持计划金额下限的59.25%,实控人将继续择机增持股份。截至2024年1月19日,实控人及一致行动人的持股比例已至40.62%,彰显实控人对公司发展的信心和长期价值的认可。销售量减价升:公司2023年全年销售面积2386.12万方,同比减少13.17%;全年销售金额4222.37亿元,同比减少7.67%;对应全年销售均价17696元/平米,同比增长6.33%。销售全年量减价升。根据公司月度公告,全年累计新增土地103个,累计新增建面1074.56万方,新增土地地价1359.08亿元,对应楼面均价15187元/平米,对应拿地力度38.65%;全年累计新增权益建面873.21万方,对应权益比例81.26%。拿地较前期更加积极,权益比例维持高位。 投资建议:公司2023年预计营收稳步增长,受到结转项目毛利率下滑和计提资产减值准备的影响,全年归母净利润同比下滑。公司公布的2023-2025年股东汇报规划体现公司对股东投资回报的重视;实控人增持和公司回购彰显公司对发展的信心。考虑到行业毛利率下行的趋势,我们预测公司2023-2025年归母净利润120.37亿元、138.12亿元、155.64亿元,EPS为1.01元/股、1.15元/股、1.30元/股,对应PE为8.82X、7.69X、6.82X,维持“推荐”评级。风险提示:宏观经济不及预期的风险、房价大幅波动的风险、政策实施不及预期的风险、公司销售结算不及预期的风险。
保利发展 房地产业 2024-01-24 8.68 -- -- 10.35 19.24% -- 10.35 19.24% -- 详细
事件: 公司发布 2023年度业绩快报,营业收入约 3471.47亿元,同比+23.49%; 归母净利润约 120.37亿元,同比-34.42%;基本每股收益 1.01元,同比-34.42%。 营收保持良好增速,四季度集中计提影响利润收入端, 公司 23年实现营收 3471.47亿元,同比+23.49%; 23年四季度延续前三季度增长趋势,实现营收 1546.41亿元,同比+23.98%,前三季度实现营收1925.06亿元,同比+23.1%。公司 23年收入保持良好增速,主要源于房地产项目年内交付结转规模上升,四季度收入增速提升且大量项目于期间结转,单季收入结转占全年比重达 45%。 利润端, 公司 23年实现归母净利润约 120.37亿元,同比-34.42%,利润指标同比下降主要因项目结转毛利率下降及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备。公司 23年前三季度实现归母净利润 132.93亿元,同比+1.33%,四季度录得归母净利润亏损 12.56亿元(22Q4:归母净利润 52.36亿)。 全口径、权益销售双第一,龙头地位稳固销售端, 2023年,公司实现签约面积 2386.12万平,同比-13.17%;实现签约金额 4222.37亿元,同比-7.67%,在行业下行周期仍保持较好韧性,根据克而瑞数据,公司 23年全口径、权益口径销售金额均位列行业第一,龙头地位稳固。 拿地端,公司 2023全口径新增土地建面 928万方,排名第一;拿地金额 1261亿元,新增货值 2402亿元,领跑行业。结合公司 22年签约金额高达 4573亿元,且 21年后新获土储利润率向好,我们认为公司 24-25年结转收入有望保持良好增速,净利润在完成大额计提后增长趋势向好。 分红比例提升,增持彰显信心公司近 12个月股息率达 5.07%,公司修订股东回报规划为 23-25年分红比例调至不低于 40%(修订前:23年分红比例不低于 25%,24-25年每年不低于 20%),大幅提升分红比例反映管理层重视股东回报,后续股息率有望持续提升。 同时公司计划自 23年 12月 12日起 12个月增持公司 A 股股份,总金额不低于 2.5亿元,不超过 5亿元。截止 24年 1月 19日,已增持 1540万股,占公司总股本的 0.13%,累计增持金额 1.48亿元, 彰显管理层信心。我们认为积极稳健的经营策略有望助力公司未来企率先受益于行业企稳复苏。 重视股东合理投资回报。 投资建议: 公司 23年营收稳健增长,利润受行业下行波动,完成大幅减值计提后未来业绩趋势向好。考虑公司拿地积极,市占率快速提升。我们认为,公司龙头地位稳固,未来销售有望保持良好增速,结转毛利率有望逐步触底回升。考虑房价下行压力,项目结转及存货存在减值压力,我们调整公司 23-25年公司归母净利润分别为 120.31、 141.49、 169.87亿元(调整前: 215.62、 235.61、 262.49亿元),对应 EPS 分别为 1.01、 1.18、 1.42元/股(调整前: 1.80、 1.97、 2.19元/股),对应 PE 分别为 8.82X、 7.50X、 6.25X,维持“买入”评级。 风险提示: 房屋销售不及预期;行业政策变动不及预期;业绩快报为初步核算数据,具体数据以公司正式发布的 23年年报为准
保利发展 房地产业 2024-01-23 8.76 -- -- 10.35 18.15% -- 10.35 18.15% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩快报。 2023年实现营收 3471.5亿元,同比增长 23.5%; 实现归母净利润 120.4亿元,同比下降 34.4%,业绩略低于我们预期。 营收稳健增长,业绩短期承压。 2023年公司营收同比增长 23.5%而归母净利润同比下降 34.4%的主要原因: (1) 受近两年来房价下行影响,公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备; (2)低毛利率项目结转导致结算毛利率同比下降。 我们认为 2023年的结算毛利率有望成为此轮周期的阶段性底部,预计 2024年结算毛利率大概率将触底回升。同时,若 2024年全国房价企稳,公司 2024年的减值压力预计也将明显减小,推动 2024年业绩修复。 销售稳定,投拓积极,投销比维持高位。公司 2023年实现销售金额 4222.4亿元,同比减少 7.7%,实现销售面积 2386.1万方,同比减少 13.2%。 根据克而瑞数据,公司 2023年销售金额位列全行业第一。 拿地方面,公司 2023年实现拿地金额 1633.0亿元, 逆势同比增长 1.2%;金额口径的投销比为 38.7%,较 2022全年的 35.3%提升 3.4pct。 实控人增持彰显信心,提高分红比例回馈股东。 截至 2024年 1月 19日,公司实控人保利集团根据增持计划已累计增持 1540万股,占公司总股本的 0.13%,累计增持金额 1.48亿元,已达到增持计划金额下限2.50亿元的 59.25%, 彰显了实控人对公司未来长期发展的信心。另外根据公告,公司计划 2023-2025年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于 40%, 并且在公司股价持续低于每股净资产时,将促使控股股东、实际控制人通过二级市场增持、公司回购股份等措施,积极稳定公司股价,保障股东的合理投资回报。 盈利预测与投资评级: 保利发展作为地产龙头央企, 销售稳健投拓积极。 我们预计 2024年公司结算毛利率有望触底回升,减值规模有望同比减少,带动业绩修复。 根据公司的业绩快报, 我们将 2023/2024/2025年的归母净利润预测从 205.6/234.9/266.2亿元下调至 120.4/145.1/170.7亿元,对应的 EPS 为 1.01元/1.21元/1.43元,对应 PE 分别为 8.8X/7.3X/6.2X,维持“买入”评级。 风险提示: 房地产景气度超预期下滑;政策力度不及预期;房价企稳不及预期
保利发展 房地产业 2024-01-23 8.76 -- -- 10.35 18.15% -- 10.35 18.15% -- 详细
2024年1月19日保利发展披露2023年业绩快报,全年实现营业收入3471.5亿元,同比+23.5%;归母净利润120.4亿元,同比-34.4%。单四季度实现营业收入1545.9亿元,同比+24.0%;归母净利润-12.6亿元,同比-123.9%。 毛利率承压&&计提减值,公司归母净利润下滑:四季度为房地产项目集中竣工交付期,四季度交付结转规模的提升带动公司全年营业收入的同比增长。而归母净利润全年累计同比下滑,单季净亏损,主要由于:①房地产市场整体下滑,项目结转毛利率下降;②结合当前市场情况,对部分项目进行减值计提。 销售规模行业第一,投资聚焦、权益比例提升:公司2023年全年签约销售金额4222亿元,同比-7.7%(百强房企平均-17.7%),规模稳居行业第一,市占率提升至3.62%(2021、2022年分别为2.94%、3.43%)。公司2023年全年拿地103宗,权益地价1359亿元,同比+25.63%;总地价1632亿元,同比+1.15%;权益比提升至83%(2022年为67%);总拿地强度0.39(2022年为0.35)。拿地主要位于38个核心城市,重点在北京、上海、成都、佛山、南京等城市获取优质项目。 至发布未来三年股东回报规划,提高分红比例至40%:公司发布2023-2025年股东回报规划,提出原则上每年进行一次现金分红,现金分红占当年归母净利润比例均不低于40%,而公司在2020-2022年的现金分红比例平均为28.3%;若2023年分红比例为40%,即每股分红0.4元,对应当前股价股息率为4.5%。同时规划中提出在公司股价持续低于每股净资产时,将采取增持、回购等措施稳定股价。2023年12月,公司公告将在3个月内回购股份,金额在10-20亿元;保利集团计划12个月内增持公司股份,金额在2.5-5亿元,对稳定市场信心有积极作用。 受毛利率下降和资产计提减值影响,公司当期业绩下滑,2024年随着1H22以后获取的优质项目结转,预计利润水平将有所提升。 我们调整公司盈利预测,预计2023-25年归母净利润分别为120.4亿元、144.3亿元和173.0亿元,同比增速分别为-34.4%、19.8%和19.9%。公司股票现价对应PE估值为8.8x、7.4x、6.1x,维持“买入”评级。 政策对市场提振不佳;市场信心持续走低;土地市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名