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招商蛇口 房地产业 2021-10-15 12.83 -- -- 12.40 -3.35% -- 12.40 -3.35% -- 详细
方正大黑简体方正中等线简体 事项: 公司公布 2021年第三季度业绩预增公告,预计前三季度归母净利润 60亿元-66亿元,同比增 174%-201%,对应基本 EPS 约为 0.64元-0.72元。 平安观点: 上年低基数叠加 REIT 上市,业绩预期高增。公司预计前三季度归母净利润同比增 174%-201%,主要因:1)疫情导致上年同期基数较低;2)随着过往销售步入结转,期内房地产结转同比增加;3)以万融大厦、万海大厦为底层资产的蛇口产园 REIT 成功上市,产生税后收益 14.58亿元。 销售增长良好,拿地相对积极。前三季度公司销售面积 1038万平米、销售金额 2410亿元,分别同比增 26%、27%,显著优于克而瑞百强房企同期销售增幅(4%、13%)。拿地方面,公司把握供地“两集中”下土地市场机会,积极参与广州、重庆等重点城市集中土拍,期内新增土储建面 1081万平米、总价约 1552亿元左右,拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为 104%、64%,拿地金额比高于 2020年全年(54%),后续仍有望把握地市降温背景下第二三批次拿地窗口期。 投资建议:考虑公司前三季度业绩占全年比重不高,维持原有盈利预测,预计 2021-2023年 EPS 为 2.15元、2.46元、2.76元,当前股价对应 PE分别为 5.9倍、5.2倍、4.6倍。公司汇聚原招商地产和蛇口工业区优质资源,为龙头房企中为数不多在一线城市拥有大量待开发土储的房企;同时“三道红线”、供地“两集中”新政下,信贷与土地资源将进一步流向债务良好的优质龙头房企,此外近期热点城市集中供地政策加码下,后续土地市场有望降温,带来拿地隐含利润率趋稳,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)近期楼市下行压力较大,若后续房企普遍以价换量,可能带来公司项目减值风险。2)2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率仍面临下滑风险;3)公司产业新城建设开发进度存在不确定性风险。
招商蛇口 房地产业 2021-10-15 12.83 -- -- 12.40 -3.35% -- 12.40 -3.35% -- 详细
事件:公司发布 2021年 9月经营情况公告, 9月单月实现销售面积 98.86万平方米,同比减少 9.67%;实现销售金额 233.29亿元,同比减少 21.72%。 2021年 1-9月累计销售面积 1037.99万平方米,同比增长 26.38%;累计销售金额 2409.61亿元,同比增长 26.70%。 前三季度累计销售量稳定提升,全年销售业绩可期公司 2021年 9月单月销售面积 98.86万平方米,同比减少 9.67%;销售金额 233.29亿元,同比减少 21.72%;销售均价为 23598.02元/平方米,去年 9月单月销售均价为 27230.45元/平方米,同比减少 13.34%,环比今年8月销售均价为 24874.11元/平方米略减少 5.13%。公司 2021年前三季度累计销售金额 2409.61亿元,同比去年前三季度增长 26.70%;销售面积1037.99万平方米,同比去年三季度增长 26.38%;前三季度累计销售均价为 23214.19元/平方米,较去年上半年累计销售均价 23155.49元/平方米相比基本维持不变,较 8月销售均价 24874.11元/平方米环比略有下降。 公司单月销售量价略有下降,前三季度累计销售量稳定提升。考虑到四季度推货力度不减,公司全年销售业绩可期。 拿地以华东区域为主,权益比例有所上升公司 2021年 9月新增 7个地块,从区域分布看,华东:华北:华南:西南=4: 1: 1: 1,补货以华东区域为主;从城市能级看,一线城市:二线城市:三线城市=2: 4: 1,较高能级城市补货力度大;从权益比例看, 100%权益:非 100%权益拿地比例为 1: 6。 9月新增项目总占地面积为 43.24万平方米,新增规划建面 102.64万平方米,其中华东区域新增建面占比为43.75%;一线城市、二线城市和三线城市的新增建面占比分别为 15.47%、71.06%、 13.47%,该比例与上月一线城市:二线城市=25.68%: 74.31%相比,略有分散; 9月权益地价为 39.14亿元,总地价为 65.89亿元,相应的权益比例为 59.40%,对应权益规划建面 57.50万平方米,较上月的 41.61%的权益比例有所增加,主要与合作拿地比例下降有关。 单月新增项目以二线城市为主,拿地力度下降2021年 9月公司拿地力度为 28.24%,与上月 62.94%相比下降明显,去年9月拿地力度为 64.64%,今年较去年同期拿地力度下降 36.40pct,拿地力度下降大。从楼面价看, 2021年 9月新增项目楼面价为 6419.52元/平方米,较去年同期 6379.45元/平方米大致持平,较上月 24887.39元/平方米大幅下降,主要与当月在较低能级城市区域补货占比高有关。 9月的地售比为 27.20%,与去年同期 23.43%相比略微上升,和上月的 100.05%相差较多,主要与补货区域不同于销售区域有关。 投资建议: 公司前三季度累计销售量稳定提升, 考虑到四季度推货力度不减,公司全年销售业绩可期。 基于此,我们预计公司 2021-2023年净利润为 131.30亿、 147.91亿、 164.31亿元,对应 EPS 为 1.66、 1.87、 2.07元/股,维持“买入”评级风险提示: 房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济不及预期
王芳 1
奥园美谷 房地产业 2021-10-14 16.40 -- -- 17.49 6.65% -- 17.49 6.65% -- 详细
一、事件概述10月12日,公司发布三季报预告,2021年1-9月公司预计实现归母净利润2-2.5亿元,去年同期为-9620万元,预计Q3单季归母净利1.5-2亿元,同比增长54.85%-106.51%.二、分析与判断地产剥离贡献投资收益,医美服务终端盈利能力和成长力兼具预计业绩主要由地产剥离投资收益+医美机构+化纤构成。1)医美::Q2和Q3连天美约实现净利润4618万元,归母净利2540万元(55%股权Q2开始并表),1-9月实现净利约7570.12万元,其中Q1/Q2/Q3单季净利分别约2952万/2398万(归母1319.38万)/2219.12万(归母1220.52万,尽管Q3开始行业整体处于监管强周期且华东地区受疫情影响较重,其凭专业力和品牌力盈利能力仍保持良好。成长力::按上半年17.8%的净利率推算,1-9月连天美约实现收入4.3亿元,2020年其收入/净利/净利率为4.85亿元/8054万元/16.6%。2)地产和化纤:预计地产剥离结转投资收益约2亿元;绿纤预计明年可进入利润收获期。 医美“科技商++材料商++服务商”内涵和外延不断丰富中游医美服务端:公司通过连天美成功并购站稳中游,并积极探索垂直轻医美品牌连锁集合店,预计在大湾区率先落实“1+N”医美服务模式;上游医美科技端:1)聚焦富勒烯成分,持续积累大连肌源医药等上游企业合作基础(拟收购51%-70%股权);2)精准洞悉趋势,践行光电医美矩阵策略。公司于5月代理美国赛诺秀旗下仪器,助力私密部位恢复;9月获韩国元泰(5年期)产品大陆独家代理权,其中6款已通过NMPA认证,预计Q4可为公司贡献业绩;当月联手知名光电厂商科医人,首批代理旗下专业级面部抗衰和打造3D立体曲线仪器,其对应项目的高频赴店属性有望快速获得生活美容机构青睐。展展望望Q4,预计公司会进一步落实医美光电设备销售运营工作和医美机构连锁化建设。 三、投资建议自转型以来医美项目落子不断,地产业务剥离完成综合实力再提升。值得注意是,根据此前股权激励的最高级行权目标应对应2021/2022年净利润分别为1.87和和5.69亿元,就当前业绩看,预计今年行权压力不大。预计公司2021—2023年归母净利分别为2.71/3.3/4.0亿元,EPS分别为0.35/0.42/0.51元,对应PE为47.4/38.8/32倍,低于行业2022年90X估值水平(wind一致预期),是板块中估值较低标的,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期。
马莉 2
奥园美谷 房地产业 2021-10-14 16.40 -- -- 17.49 6.65% -- 17.49 6.65% -- 详细
公司发布2021Q1-Q3业绩预告,实现归母净利2-2.5亿元,其中医美业务贡献2540万元。 投资要点业绩预告:1)2021Q1-Q3,公司实现归母净利润2.0-2.5亿元(去年同期亏损9621万元)。连天美自并表后(4-9月)表现良好,贡献净利润/归母净利润4618/2540万元。对应其他业务贡献归母净利润1.75-2.25亿元。2)Q3单季度,公司实现归母净利润1.5-2.0亿元,同比增长54.9%-106.5%。其中连天美21Q2/21Q3净利润为2399/2219万元,对应归母净利润为1320/1220万元。业绩波动主要系华东区域疫情影响,7、8月份有所冲击,9月份恢复趋势良好(Q3暑期本为消费旺季)。其他业务贡献归母净利润1.38-1.88亿元,主要系房地产业务剥离持续推进,于21Q3确认部分收益。 人独家代理科医人+韩国元泰旗下产品,深化光电类医美布局。除终端机构布局之外,公司年内持续推进光电医美布局:1)5月10日签约赛诺秀,代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品;2)9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权;3)9月23日联袂全球光电医美龙头科医人,首批代理其DivinePro非凡蛋白机(面部年轻化养护,CE认证)、LegendPro传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容设备。轻医美为未来医美发展的主要潮流,光电类项目价格及心理门槛较低,国内主流的激光医疗设备以进口为主,公司以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作,丰富医美器械产品矩阵,向医美上游持续布局。 公司收入结构持续改善,房产剥离业务有序推进中。公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100%股权、北京养嘉健康100%股权和蓬莱华录京汉养老35%股权。 截至9月8号累计支付价款已达交易总价款的40%。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。公司通过紧抓地产板块经营工作,加快项目开发建设,确保各进度节点符合开发计划并按期交楼;通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。 盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8%、21%、37%,其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为74、50、35倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持“增持”评级。 风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
新大正 房地产业 2021-10-14 36.99 -- -- 38.85 5.03% -- 38.85 5.03% -- 详细
公司21Q3收入5.3-5.5亿,同增63%-69%,环比Q1(同增55%)Q2(61%)提速增长,考虑到去年H1低基数影响,Q3高速增长充分体现公司强劲成长动能。21Q3归母0.49-0.51亿(剔除股权激励费用),同增36%-41%,低于收入增速主要系公司处于扩规模阶段,项目开拓费用前置影响,本季净利率9%+,环比增长。 具体来看,收入增长主要系:①市场拓展大力推进。Q1-3新拓项目中标14亿,饱和年化合同收入金额约6.4亿,同增160%,其中重庆以外占比超80%。②合资合作及并购公司影响。本期新并民兴物业,合作设立青岛大正融源智慧城市运营服务公司等。③延伸服务增值服务提升。公司全力打造增值服务,开发创新产品,不断试点落地,寻找共性并复制推广,拓展产品规模。 净利增长不及收入主要系:①新进项目数量大幅增长。Q3新进57个,2021年累计新进92个,新项目入场前期成本较高,未来随项目成熟,相应成本将回归正常。②战略推进基础年推进的影响。公司加大人才培养招聘,调整优化组织架构,着力城市公司建设,奠定中长期成长坚实基础。③整体环境及政策影响。疫情相关减免类社保优惠年内逐步到期,重庆地区性企业社保政策有所调整,人工成本上涨超过1300万。④股份支付费用。Q1-3股权激励费用影响净利约849万,剔除该影响,归母净利同增37%-41%。 我们认为,本季财务及经营数据充分反映非住宅物管可观市场潜力,以及公司市场化拓展拿单能力,加速规模快速增长,标杆性项目落地体现新大正高标准的服务品质。民营物管公司优质在于灵活激励体系,积极服务意识以及增值项目开拓效率。 公司内生外延创新多项并举,通过重点中心城市打造,增强城市自主拓展能力,具体来看: (1)设立分公司拓展管理半径,拿单能力显著提升。公司积极进行物业拓展团队及条线建设,目前已形成以集团统筹、各业务单元及城市公司全面开花的拓展形式,在全国各地建立约80人营销团队,较上市前提升近80%,强有力提升拓展能力。 从去年开始公司从以往全国分版块区域机会型发展,开始有重点向中心城市进行精准拓展。重点中心城市作为重点发展方向均进行人员“高配”,从城市公司负责人、营销运营财务人事到项目经理、中后台专业人员配置约12-20人的专业团队,在该重点中心城市的市场培育期,进行专业运作,为后续市场拓展和项目运营进行充足准备。 (2)上市以后公司加强合资合作开展。与多个国有管理平台、战略合作方合作,在贵州、山东、河南、重庆等多地成立5家合资公司,结合新大正公司的专业能力及合作方的资源优势,共同开发业务,上半年通过合资公司承接业务体量超1亿元。 (3)收并购是借力资本拓展的重要方式。公司在2020年完成上市后首次收并购,目前民兴物业整合顺利,而且在四川区域上半年完成新拓业务约4000万,有力推动规模成长。 维持盈利预测,给予买入评级。公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于智慧城市公共建筑与设施的运营和管理,提供综合物业管理服务、专业管理服务和增值服务。通过不断深化研究客户需求、作业场景及服务标准,让客户专注于主业,给客户创造价值和优质服务体验。我们预计21-22年净利分别为1.8/2.6亿,PE分别为34/24x。 风险提示:毛利率降低,提费不及预期,开拓项目不及预期,业绩预告仅为公司初步测算结果,具体财务数据请以正式披露的三季报为准
保利发展 房地产业 2021-10-14 14.14 -- -- 13.98 -1.13% -- 13.98 -1.13% -- 详细
事件:公司发布2021年年9月经营情况公告,9月单月实现销售面积247.55万平方米,同比减少28.75%;实现销售金额360.18亿元,同比减少28.42%。 2021年年1-9月累计销售面积2543.73万平方米,同比增长4.08%;累计销售金额4102.32亿元,同比增长11.66%。 累计销售量价齐升,销售均价较为稳定公司2021年9月单月销售金额360.18亿元,同比去年9月减少28.42%,较今年8月同比增速6.76%下降35.18pct;销售面积247.55万平方米,同比去年9月减少28.75%,较今年8月同比增速10.60%下降39.35pct;销售均价为14550元/平方米,去年9月单月销售均价为14484元/平方米,同比略有增长,环比今年8月销售均价15020元/平方米同比下降3.13%。公司2021年1-9月累计销售金额4102.32亿元,同比去年增长11.66%,较去年累计同比增速增长5.72pct,较今年1-8月的同比增速18.03%下降6.37pct;2021年1-9月累计销售面积2543.73万平米,同比去年增长4.08%,较去年累计同比增速下降2.47pct,较今年1-8月的同比增速9.52%下降5.44cpt;累计销售均价为16127元/平方米,同比去年增长7.29%,环比1-8月累计销售均价16297元/平方米略有下降。公司累计销售量价齐升,均价较为稳定,公司全年销售业绩可期。 拿地以高能级城市为主,权益比例维持高位公司2021年9月新增8个地块,从区域分布看,华南:华中:华东=3:3:2;从城市能级看,二线城市:三线城市及以下=6:2;从权益比例看,100%权益:非100%权益拿地比例为5:3。9月新增项目占地面积为44.43万平方米,新增规划建面120.31万平方米,其中二线城市新增建面占比74.43%,三线城市及以下等低能级城市的新增建面占比为25.57%,该比例较上月二线城市:三线及以下城市=78.21%:21.79%维持较为稳定,拿地依然以高能级城市为主;区域分布看,华南区域:华中区域:华东区域=33.09%:32.92%:33.99%,各个地区较为平均。权益比例看,9月拿地对应权益地价为90.42亿元,总地价为112.53亿元,相应的权益比例为80.35%,较上月的74.63%的权益比例上升5.72pct,这与9月合作拿地减少有关。 当月拿地力度环比提升明显,同比去年维持稳定根据权益地价计算,2021年9月公司拿地力度为25.11%,与上月12.54%相比提升明显,去年9月拿地力度为26.73%,今年较去年同期拿地力度下降1.63pct,拿地力度基本持平。从楼面价看,2021年9月新增项目楼面价为9354元/平方米,较上月5935元/平方米提升57.6%,较去年同期4748元/平方米增长明显,主要与9月补货集中在华南、华东和华中的较发达城市有关。9月的地售比为64.29%,较去年同期的32.78%和上月的39.52%提升较多。 投资建议:公司累计销售量价齐升,补货较为积极,考虑到未来地产政策有望边际放松,公司全年销售可期,我们预计公司2021-2023年净利润299.77亿元、330.82亿元、375.96亿元,对应EPS为2.5、2.76、3.14元/股,维持“买入”评级风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济不及预期
金地集团 房地产业 2021-10-14 11.50 -- -- 11.40 -0.87% -- 11.40 -0.87% -- 详细
事件:公司公告2021年9月销售简况,2021年9月公司实现签约面积98.1万平方米,实现签约金额212.0亿元,同比分别下降20.88%、17.84%,增速较上月下降4.13%、5.63%。2021年1-9 月公司累计实现签约面积1,062.5万平方米,累计实现签约金额2,286.9亿元,同比分别上升29.02%、34.49%,增速较上月下降8.85%、9.36%。 销售均价稳步提升,累计销售维持高速增长 公司2021年9月实现签约金额212.0亿元,同比下降17.84%;实现签约面积98.1万方,同比下降20.88%;签约均价21610.6元/平米,同比增长3.86%(去年9月单月销售均价为20806.5 元/平方米),环比上升1.64%(今年8月销售均价21262.6元/平方米)。公司2021年1-9月累计实现签约金额2,286.9 亿元,同比上升34.49%;累计实现签约面积1,062.5万平方米,同比上升29.02%;1-9月累计销售均价为21523.8 元/平方米,同比增长4.23%(去年1-9月累计销售均价为20649.7元/平方米),环比上升0.03%(今年1-8月累计销售均价21517.2 元/平方米)。考虑到2021年Q3行业受政策调控影响销售出现普遍性降温,公司在2021年9月销售额下滑速度低于其他龙头公司,回落处于预期范围之内;同时考虑到9月公司维持较为积极的拿地节奏,为Q4提供较为充足的货源基础,在稳定去化率的基础上, 21年预计有望完成2800亿的销售规模目标。 拿货集中于华南区域,环渤海地区拿地积极 公司2021年9月新增项目主要集中分布于一二线城市,9月公告披露新增项目总地价为27.13亿元,较上月大幅提升(8月公告披露新增1工业用地金额0.29亿元)。以总价口径看,一线城市:二线城市=73%:27%,去年同期二线城市:三线城市=60%:40%,较去年更集中于高能级城市;华南:环渤海:海西=73%:17%:10%;华东:华南:华北:东北=10%:73%:4%:13%,新增土地投资金额主要集中于华南区域。公司9月新增项目总占地面积为19.37万平方米,新增计容建面38.04万平方米,较上月增长明显(8月公告披露新增计容建面为12.33万平方米),以新增计容建面口径看,一线城市:二线城市=32%:68%,去年同期二线城市:三线城市=32%:68%,公司主动调整增加一二线城市投资,减少于三线城市的土地获取;华南:环渤海:海西=32%:59%:9%;华东:华南:华北:东北=9%:32%:46%:13%,新增计容建面主要集中于华南、华北区域,同时环渤海经济圈所占比重较大。公司加大对一线核心城市土地投资力度,并围绕深耕区域进行适当下沉。 拿地力度环比上升,地售比同比增长 从拿地总价/单月销售金额看,9月拿地力度为12.80%,较上月提升12.65个百分比,较去年同期下降4.96个百分比;从楼面价看,2021年9月新增项目楼面价为7132元/平方米,较上月233元/平方米提升明显,主要与8月所拿地块为工业用地,楼面价较低有关,较去年同期5658元/平方米提升26.06%,主要为9月新增项目以一线城市为主,拉高整体拿地均价(9月新增深圳项目面积较大,对应楼面价为16202元/平米)。9月的地售比为33.00%,1-9月地售比为33.14%,较去年同期分别提升5.81%、5.74%,较上月提升多,主要受月度拿地结构与推货节奏影响。 投资建议:考虑到2021年Q3行业受政策调控影响销售出现普遍性降温,公司在2021年9月销售额回落速度低于其他龙头公司,处于预期范围之内;同时考虑公司拿地积极,累计销售稳定。由于公司业绩表现及相关指引,我们预计公司21-23年净利润,分别为112.17亿元、123.23亿元、138.10亿元,对应EPS分别为2.48、2.73、3.06,对应PE分别为4.61X、4.19X、3.74X,维持买入评级。 风险提示:政策调控收紧销售不及预期宏观经济波动
万业企业 房地产业 2021-10-13 26.55 36.82 32.78% 28.99 9.19% -- 28.99 9.19% -- 详细
收购凯世通及CompartSystems,顺利转型半导体平台型公司:公司先后收购凯世通及CompartSystems,进入离子注入机以及半导体设备上游零部件领域。其中凯世通是国内离子注入龙头,上半年首台低能大束流离子注入机确认收入,产品覆盖主流工艺制程,性能比肩国外主流机型,有望步入加速上升通道。CompartSystems是设备流量控制龙头,所处产业链位于半导体设备上游零部件,其K1S及C-Seal产品位居气体传输系统表面贴装行业的龙头地位,并且拥有下一代产品iBlock及Ultra-Seal生产专利,引领行业向革新性的技术前沿发展。通过收购凯世通以及CompartSystems,公司已经顺利转型半导体设备,并进一步布局上游零部件,未来有望在控股股东浦东科投的协助下,打造半导体装备平台。 离子注入机是前道核心设备,难度仅次于光刻机:离子注入可以实现对硅片精准的掺杂,从而改变硅片的电学性能。随着特征尺寸的不断减小和相应的器件缩小,现代晶片制造中几乎所有掺杂工艺都是用离子注入实现的。离子注入是半导体前道工艺的四大核心设备之一,进入壁垒极高,涉及的原理包括高压电子、电器机械、计算机控制、等离子物理等多学科理论,难度仅次于光刻机。 半导体景气高涨,离子注入需求向好:在5G、物联网、汽车电子、云计算等需求的带动下,根据SEMI的预测,半导体市场需求高涨,晶圆厂纷纷扩大资本开支,带动设备需求大增,预计2021年全球半导体设备市场规模将增至953亿美元,同比增长33.85%,并于2022年超过1000亿美元。从国内市场来看,大陆晶圆产能扩张速度快于全球平均水平。根据ICInsights数据,截止2020年12月,中国大陆晶圆产能为318万片/月(折合8寸),在全球占比为15.3%,随着半导体制造硅晶圆产能持续向中国转移,预计到2025年产能占比将增加至18%,国内晶圆产能的快速增长将带动国产设备需求大增,离子注入机作为半导体制造的核心设备之一,有望受益于行业景气上行。 美国巨头垄断离子注入机市场,维护供应链安全进口替代箭在弦上:海外巨头市场份额占比高全球离子注入机的领先企业主要分布在美国、日本和中国,目前市场主要被美国企业垄断。根据SEMI的统计,90%的集成电路领域离子注入机主要被应用材料和Axcelis(亚舍立)两家美国企业垄断,前者占据了70%左右的市场份额,而后者则占据了20%左右的市场份额。国内离子注入机参与者主要是凯世通和中科信,其中凯世通为国内离子注入机龙头,主要专注于低能大束流离子注入机以及高能离子注入机,公司的低能大束流离职注入机所覆盖的特征线宽、注入能量、注入剂量、最大产能等指标与国外主流同类产品已经基本相同,并且注入束流为国外主流产品的将近两倍,已经具备进口替代能力。 投资建议:维持“买入-A”投资评级,6个月目标价36.82元。我们预计公司2021年~2023年收入分别为12.07亿元、15.24亿元、21.07亿元,归母净利润分别为4.12亿元、4.74亿元、6.28亿元,EPS分别为0.43元、0.5元和0.66元,对应PE分别为62.5X、54.3X、41.0X,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:全球半导体景气度不及预期;晶圆厂资本开支不及预期;国内设备公司技术研发不及预期;国产化进度不及预期风险。
金地集团 房地产业 2021-10-13 11.00 -- -- 11.55 5.00% -- 11.55 5.00% -- 详细
事件: 10月 9日,公司发布 2021年 9月份销售及新增项目简报。 单月销售额环增 11%同降 18%,累计销售增速持续领先行业。 9月公司实现销售面积 98.1万方(同比-20.9%,下同),销售金额 212亿元(-17.8%),销售均价 21610.6元/平(+3.9%)。 1-9月公司实现销售面积 1062.6万平方米(+29%) , 销售金额 2287亿元(+34.5%) ; 销售均价 21522.7元/平方米(+4.2%) 。根据 CRIC 数据,公司 1-9月全口径销售金额在行业中排名第 10名,较去年全年提升了 2个名次;全口径销售额增速居于 TOP10房企首位(TOP10企业 1-9月销售额同比增速仅 6%)。 公司目前已完成全年目标的 81.7%,全年有望实现 2800亿目标。 单月拿地金额同比连续四月为负, 累计金额口径投销比降低至 26.3%。 公司9月在深圳、沈阳、福州、天津4城新增4宗地块,计容建面38万方(-53%),成交金额 27.1亿元(-40.8%); 1-9月累计新增计容建面 835.7万方(+23.5%),成交金额 600.8亿元(+10.8%)。 公司新增土储楼面价有所上升, 9月平均楼面价为 7132.4元/平(+26.1%),相当于当期平均售价的 33%(+5.8pct) ; 1-9月累计平均售价为 7188.3元/平(-10.3%),相当于当期平均售价的 33.4%(-5.4pct),处于行业低位。 累计拿地强度连续三月环比降低, 9月金额口径投销比 12.8%(-5pct),面积口径 38.8%(-26.5pct); 1-9月金额口径 26.3%(-5.6pct),面积口径 78.6%(-3.5pct)。 公司加大在一线城市投资力度,同时围绕深耕城市进行适度下沉。 公司 8和 9月拿地全部分布在一二线, 1-9月在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为 41.1%、24%、34.9%,较 2020年分别+7.5pct、-11.6pct、+4.1pct。 具体城市来看, 1-9月公司拿地主要集中在北京(金额占比 14.8%) 、上海(11.6%) 、 广州(11.4%) 、 金华(9.4%) 和温州(9.1%),这五个城市拿地金额总计占比近 60%。 同时今年也新进入了阜阳、泉州等地级市,说明公司在深耕一二线的同时适当下沉重点城市群的低能级城市。 分城市群来看, 1-9月公司新增土储主要集中在长江三角洲(金额占比 29.7%)、京津冀(19.7%)、粤港澳大湾区(20.1%)和海峡西岸城市群(11.9%),这四个重点区域总计金额占比约 81.4%。 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 15.7%/17.3%/15.3%,归母净利润为 112.4/123.8/135.9亿元,增速为 8.1%/10.1%/9.8%, EPS为 2.49/2.74/3.01元/股,对应 PE 为 4.4/4/3.7x。 维持“买入” 评级。 风险提示: 地产调控措施收紧超预期,结算进度不及预期。
万科A 房地产业 2021-09-29 20.32 -- -- 22.85 12.45% -- 22.85 12.45% -- 详细
事件:4月 3日,万科发布公告称拟将万科物流发展有限公司(简称“万科物流”)63.2亿元的股东借款转为其股权出资;增资完成后,万科物流注册资本由 181亿元增加至 244.2亿元。9月 15日,万科物流发生股东变更,引入 5位新投资人;增资完成后,万科物流注册资本由 244.2亿元提升至 359.68亿元。 点评:1)万科物流引入新投资人,管理架构进一步规范。此次万科物流新增股东包括珠海市万纬盈合投资合伙企业(有限合伙)、DahliaInvestments Pte.Ltd.、Reco Meranti PrivateLimited、Top Yulan Investment Ltd、南京曦之万纬创业投资合伙企业(有限合伙)5位新股东,对应持股比例分别为 8.5%、6%、6%、3%、1.5%。本次增资后,万科物流的注册资本由 244.2亿元提升至 359.68亿元,万科持股比例由 100%下降至 75%。同时,万科物流通过调增董事及引入监事进一步规范管理架构。具体来看,万科物流新增李钰、藤樱君、韩慧华(万科执行副总裁、财务负责人)、叶昌荣、Shen Ye、刘肖(万科执行副总裁、首席运营官)六名董事,江炜监事;张旭、林聪智退出董事行列。今年上半年以来,万科陆续通过债转股、拓展战略合作、引入新投资人等方式,加强物流板块竞争力,或有进一步谋求万科物流资本运作的可能性。 2)积极探索多元化板块业务,长期增长动力十足。近年来万科积极探索商业地产、长租公寓等多元发展方向,协同地产主业的同时也为营收增长贡献新动力。 2015年万科正式推出万纬物流(万科物流品牌),经六年来加速扩张,已发展为物流行业本土龙头企业。万纬物流聚焦高标仓及冷链物流两大核心业务,截至2021H1,万纬物流于 44城累计管理 148个项目,可租赁建面达 1149万平。其中,高标库 126个,可租赁建面 1056万平;冷库 22个,可租赁建面 93万平。 疫情防控要求下,社会及消费者对于食品安全的重视度有所提升,生鲜新零售的加速涌现及餐饮消费的恢复推动冷链市场需求持续释放。2021年 H1,万纬物流营收增速持续向好,管理项目(含非并表项目)实现营业收入 13.4亿元,同比增长 64%;其中高标库营业收入 9.2亿元,冷库营业收入 4.2亿元。 盈利预测、估值与评级:基本盘稳健及财务审慎纪律为公司主业及多元化拓展打下坚实基础。上半年房地产开发项目利润率下滑拖累公司当期盈利,但公司多元化探索已取得一定成就,长期来看利润增长动力充足。公司陆续通过增资、战略合作等方式加强物流板块竞争力,或有进一步谋求万科物流资本运作的可能性。 维持公司 2021-2023年预测归母净利润 401.03亿元、462.77亿元、534.75亿元;当前 A 股股价对应 2021-2023年预测 PE 估值分别为 5.9/5.1/4.4倍,H 股股价对应 2021-2023年预测 PE 估值分别为 4.7/4.1/3.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:多元化经营业务或由于竞争激烈而不及预期,行业调控政策不及预期。
马莉 2
鲁商发展 房地产业 2021-09-27 13.53 -- -- 15.39 13.75% -- 15.39 13.75% -- 详细
报告导读全资子公司福瑞达生物(主营化妆品业务)拟增资扩股引入战略投资者,引入战投+员工认购,有望充分激发化妆品业务潜力。 投资要点 事件:36 亿元投前估值,战投认购不高于16.90%,员工认购不高于0.68%如本次增资扩股顺利实施,福瑞达生物股权比例将由鲁商发展全资控股变为鲁商发展82.42%+战投16.90%+员工0.68%。鲁商发展全资下属公司山东福瑞达生物拟通过山东产权交易中心公开挂牌增资扩股引入战略投资者。1)股权变化:本次新增股本占增资后股本不高于 17.58%,其中,战略投资者认购不高于16.90%,员工可按引进战略投资者的价格协议认购不高于 0.68%。如顺利实施,鲁商发展合计持股比例由100%降至82.42%,仍保持控股地位。2)投前估值:投前估值36 亿元,对应战略投资者挂牌底价投资额不低于7.38 亿元。 福瑞达生物:主营化妆品业务,处于收入高增+盈利提升的上升期福瑞达生物主要负责公司化妆品业务,2021H1 收入6.2 亿元,净利润7303 万元。公司拥有定位玻尿酸护肤的颐莲、微生态护肤的瑷尔博士等11 个品牌,推出玻尿酸富勒烯精华、褐藻水乳、玻尿酸活颜焕亮精华液等产品。2021H1 公司收入6.2 亿元,实现净利润7303 万元。其中瑷尔博士/颐莲实现销售收入3.0/2.7亿元,同比增长628%/141%,线上占比均超95%。此外公司结合有效的成本控制,实现了收入和利润水平的双增,化妆品毛利率达62.7%(同比+5.79pp)。 药企基因赋能产品打造+营销升级,打造协同型的化妆品品牌集群。①以医药沉淀赋能化妆品研发迭代:依托国家级新药大平台,坚持用制药的理念进行化妆品研发与打造,福瑞达医药集团内部皮肤科博士+山东省药学科学院科研实力,为公司产品提供强有力的产品人才与产品研发保障。②专业人士共同背书打造“功能性护肤”新锐品牌:积极与院线医生、业内人士及专业美妆KOL 合作,创始人凌沛学直播带货,主办首届“皮肤微生态首届美妆&皮肤科医生跨界大会”等,塑造可信赖品牌形象。 估值:实际交易投前估值36 亿元,对应战投挂牌底价7.38 亿元投前估值36 亿元,对应战略投资者挂牌底价投资额不低于7.38 亿元,预计对应今年PE 约20 倍,引入战投+员工认购,有望充分激发化妆品潜力。当前公司化妆品板块正处于收入高增+盈利提升的上升期,2021H1 化妆品收入6.2 亿元,预计今年全年化妆品收入有望达到达15 亿元,其中瑷尔博士/颐莲/其他品牌收入分别为7-8 /6-7 /1 亿元。假设净利率约12%,净利润约1.8 亿元,则36亿元投前估值对应2021 年PE 约为20 倍。 盈利预测及估值我们预计2021-2023 年收入分别为156.1、176.3、198.0 亿元,增速分别为15%、13%、12%;归母净利润分别为7.4、8.7、10.7 亿元,同比增速分别为16%、18%、23%,对应PE 为18、15、13 倍,维持增持评级。 风险提示最终增资方案能否成功实施及交易结果尚存在一定的不确定性、玻尿酸原料价格波动风险、 化妆品市场竞争风险、公司多产业融合的风险等。
马莉 2
奥园美谷 房地产业 2021-09-20 13.50 -- -- 17.89 32.52% -- 17.89 32.52% -- 详细
公司全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美光电仪器在中国境内的独家代理权,丰富医美上游布局。 投资要点事件:公司司获韩国医美光电类仪器公司WONTECH旗下指定产品在中国境内的独家代理权。公司全资控股公司奥悦婷与WONTECH、WONTECH全资子公司北京元泰签署《独家代理协议》,WONTECH、北京元泰授予奥悦婷或其关联公司在获得进出口许可资质后就指定产品(医美光电类仪器)在中国境内(香港、台湾、澳门地区除外)的独家代理权,代理期期限5年,合约期满自动延长5年。 深度合作,保护公司独家销售权。协议期间,WONTECH和北京元泰将保障公司在中国境内的权益:若其他公司/机构从非奥悦婷的渠道采购代理产品,则赔偿公司全部损失,损失金额按奥悦婷当季度采购价格的5倍或从非奥悦婷渠道采购代理产品的交易金额的10倍两者孰高为准。同时,为保障双方协议,公司禁止销售1)皮秒类:赛诺龙Picosure和赛诺秀Picoway产品;2)调Q类:LutronicSpectraVRM系列、JeisysTRI-BEAM、科英KL-M系列;3)射频类(博士伦热玛吉:第四代、第五代)。若公司违约,则缴纳2倍违约销售金。 WONTECH为为深耕光电类器医美仪器20余年的韩国上市公司。WONTECH自1999年成立,是合法注册的医疗、医美设备研发制造厂家。在韩国KONEX市场上市(216280),拥有108项专利以及多项中国以及其他欧美国家产品认证。 北京元泰作为WonTech全资子公司,与上海九院、华山医院、阜外医院、协和医院、空军总医院等数十家专业机构深度合作。2020年北京元泰收入/净利润1454万/-101万;21H1收入/净利润886/-2.9万元。 合作产品主要为激光类医美仪器,包括:Lavieen肌肤美白BB激光器(铥激光1927nm,功效为美白、治疗黑斑、色素损伤、皱纹、粗大毛孔等)、Mercury(1320nm&1064nm长波脉冲Nd:YAG激光器,功效为脉管病变、除毛等)、CosjetATR科斯杰调Q激光(临床经验15年,可针对痣、改善肤色、收缩毛孔、治疗青春痘等)、Pastelle帕斯特调Q激光/PastelleSE/PastellePro调Q激光(黄褐斑、纹身等色素问题、痘坑痘印修复、敏感肌修复、美白等)、Picocare极光超皮秒(针对老年斑黄褐斑等色素问题、彩色纹身、均匀肤色、瘢痕治疗)、AVVIO艾微奥2940nm铒激光(改善皱纹、毛孔粗大、疤痕)等产品。 盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8%、21%、37%,其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为61、40、29倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持“增持”评级。 风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
保利发展 房地产业 2021-09-17 12.79 -- -- 14.58 14.00% -- 14.58 14.00% -- 详细
事件:7月8日,公司发布2021年6月拿地销售情况简报。 上半年销售额同增27%,销售额排名维持第五。公司2021年6月实现签约金额502.9亿元(同比-27%,下同);签约面积232.9万平方米(-47.1%),单月签约量同比下降主要由于推货节奏以及月底认购未及时转化所致;均价21589.8 元/平(+ 38.1%)。1-6月累计签约金额2851.9亿元(+27%);签约面积1671.3万方(+12%),销售规模维持行业第五;均价17063.9元/平(+13.4%)。 上半年拿地积极,两集中拿地占比约五成。公司6月新增15个项目,建面343.33万方(+93.9%),金额179.35亿元(+20%);1-6月累计新增建面1650.6万方(+67.7%);金额962.8亿元(+17.5%),根据克而瑞数据,公司上半年新增货值排名第三,在整体政策趋紧的环境下公司拿地态度依然较为积极。投销比来看,上半年面积口径98.8%(+32.8pct),接近于等量拓展,金额口径33.8%(-2.7pct)。上半年权益比小幅增长,当月值79.6%(+18.2pct);累计值73.2%(+1.4pct)。拿地均价方面,6月5223.7元/平(-38.1%),占当期销售均价24.2%,上半年5833.1元/平(-30%),占当期售价34.2%,均价降低主要由于近期披露拿地项目集中二三线所致。上半年公司在集中供地中大有斩获,金额占比约51%,整体溢价率约16%。 一二线拿地金额占比62%,集中长江流域/成渝/京津冀/粤港澳。1-6月公司拿地金额在一线、二线和三线城市占比分别为13.13%、49.15%、37.72%,较2020年分别-6.76pct、-2.65pct、9.41pct,三线城市占比提升。城市群分布来看,1-6月拿地金额集中长三角(28.47%)、成渝(13.96%)、京津冀(12.96%)、粤港澳(9.13%)、长江中游城市群(7.58%),这几个核心区域占比约72%。单城市来看,金额占比较高的是北京(10.68%)、重庆(9.79%)、佛山(8.25%)、温州(7.74%)、杭州(4.79%)。 投资建议:我们预测公司2021/2022/2023年收入增速为12.6%/14.9%/12.5%,归母净利润为304.3/330.8/367.7亿元,增速分别为5.1%/8.7%/11.2%。2021年动态PE为4.64x,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。
金科股份 房地产业 2021-09-07 5.01 -- -- 5.30 5.79%
5.30 5.79% -- 详细
事件概述金科股份发布2021年半年报,公司实现营收439.7亿元,同比+45.1%,实现归母净利润37.1亿元, 同比+2.5%。 利润平稳增长,盈利能力有所下滑2021年上半年,公司实现营业收入439.7亿元,同比增长45.1%,归母净利润37.1亿元,同比增长2.5%,营收增速大幅高于净利润增速主要系结算毛利率出现下滑所致。上半年,公司毛利率及净利率分别为20.14%和11.07%,分别较上年同期下降5.81pct 和2.98pct,前期高地价项目逐步结算的情况下,盈利水平有所下降。 销售稳定增长,拿地趋于保守2021年上半年,公司实现销售金额1025亿元,同比增长18%,销售面积为1005万平方米,同比增长17%,实现销售回款997亿元,回款比例高达97%,销售表现靓丽,连续多年稳居行业前列。拿地方面,公司新增土储39宗,拿地面积为835万平方米,同比下降39.1%,拿地金额达354亿元,同比下降35.2%,拿地金额占销售金额的比重为34.5%,较上年同期下降28.4pct,拿地力度显著减弱,但仍保持在合理的水平。 “三道红线”达标,财务安全度提升截至报告期末,公司净负债率、剔除预收款项的资产负债率、现金短债比分别为77.08%、69.55%和1.38,其中,公司有息负债规模由上年同期的1106亿元下降至941.4亿元,压降规模超160亿元,此外,一年内到期有息负债为268亿元,占比降至28.5%;一到三年内到期有息负债为524.7亿元,占比为55.7%,债务结构持续得到优化。总体来看,公司“三道红线”的各项指标均达标,整体财务的安全性进一步提高。 投资建议金科股份业绩稳增,销售表现良好,土储资源丰富,财务安全度提升,考虑结算项目增多而利润率下滑的原因,我们上调公司21-22年营收1018.7/1213.3亿元的预测至1153.3/1404.7亿元,下调21-22年EPS1.62/1.91元的预测至1.47/1.62元,并加入23年的盈利预测,预计营收为1623.9亿元,EPS 为1.8元,对应2021年9月3日4.99元/股收盘价,PE 分别为3.4/3.1/2.8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示房地产调控政策收紧,销售不及预期,项目利润率出现下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名