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保利地产 房地产业 2020-08-11 15.70 21.50 29.91% 16.69 6.31% -- 16.69 6.31% -- 详细
事件:8月7日,保利地产公布7月销售数据,7月实现签约金额486.2亿元,同比+79.8%;实现签约面积322.2万平方米,同比+71.9%。7月新增建面227.6万平方米,同比-27.3%;总地价79.7亿元,同比-61.9%。点评:7月销售486亿、同比+80%,1-7月2,732亿、同比-2%,销售十分靓丽7月公司销售金额486.2亿元,环比-29.4%,同比+79.8%,较上月+71.7pct;销售面积322.2万平,环比-26.8%,同比+71.9%,较上月+64.3pct,优于我们高频跟踪的45城7月成交面积同比+3.0%;销售均价15,087元/平,环比-3.5%,同比+4.6%。1-7月累计销售金额2,731.5亿元,同比-2.3%;累计销售面积1,814.5万平米,同比-0.5%;累计销售均价15,054元/平,较19年均价+1.8%。公司7月销售继续走好,并且同比涨幅创18年2月以来新高,表现十分靓丽,并推动累计同比涨幅进一步缩小。鉴于公司土储充裕、布局结构优异,疫情控制后项目开工、推盘逐步恢复正常以及Q3已进入低基数区间,预计8-9月销售仍将保持稳定增长势态。7月拿地额同比-62%、1-7月拿地额/销售额33%,拿地较弱但布局优化7月公司在西安、太原、沈阳、赣州、晋中、济宁等6城共获取9个项目,对应新增建面227.6万平,环比+28.5%,同比-27.3%,其中新增权益建面占比69.9%,环比+8.5pct;对应总地价79.7亿元,环比-46.6%,同比-61.9%,拿地额占比销售额16.4%,较上月-5.3pct;平均楼面价3,502元/平,环比-58.5%,较19年拿地均价-39.5%,主要源于在赣州新拿4幅地楼面价较低。1-7月公司共新增建面1,211.9万平,同比+6.2%;对应地价899.4亿元,同比+21.2%;平均楼面地价7,422元/平,较19年+28.2%;拿地额占比销售额为32.9%,较19年-0.7pct。1-7月公司拿地继续注重均衡布局,并保持较大一二线拿地力度。投资建议:销售靓丽,拿地谨慎,维持“强推”评级公司积极变革始于16年,目标方面,董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显资源整合优势;16-19年,公司积极拿地,重点布局一二线及城市圈,拿地结构优化的同时成本稳中有降。我们维持公司2020-22年每股收益预测为2.62、2.92、3.28元,对应20/21年PE分别6.0/5.4倍,19A股息率达5.2%,维持目标价21.50元,维持“强推”评级。风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。
保利地产 房地产业 2020-08-11 15.70 -- -- 16.69 6.31% -- 16.69 6.31% -- 详细
事件公司公告经营简况,7月公司实现签约金额486.15亿元,YOY+79.81%;实现签约面积322.23万方,YOY+71.88%。1-7月公司累计实现签约金额2731.51亿元,YOY-2.33%; 累计实现签约面积1814.47万方,YOY-0.52%。 7月销售数据亮眼,三季度表现可期7月公司实现签约金额486.15亿元,YOY+79.81%,较上月增速提升71.66pct;实现签约面积322.23万方,YOY+71.88%,较上月增速提升64.35pct;对应销售均价15,087.05元/平米,较上月均价收缩543.60元/平米。1-7月累计实现签约金额2,731.51亿元,YOY-2.33%,较上月增速提升8.79pct;累计实现签约面积1814.47万方,YOY-0.52%,较上月增速提升8.29pct;对应累计销售均价15,054.04元/平米,基本与上月均价持平。单月销售金额、销售面积增速均有较大增幅,数据亮眼,主要由于去年同期基数较低。考虑到近期市场销售热度较高,公司下半年三四季度推货结构或将更加均衡,三季度表现可期。 单月新增项目以补充三四线城市货源为主7月公司新增项目9个,区域分布上看,华北:中部:东北:西部为3:4:1:1,能级分布上,一二线:三四线为3:6,新增项目主要集中在山西的太原、晋中以及赣州、济宁,能级上以三四线城市补充货源为主,权益比例上,仅有济宁一个大体量的项目权益比例低于50%。7月新增项目土地面积88.91万方,新增规划建面227.62万方,新增总地价79.71亿元,对应权益土地面积61.19万方,权益规划建面159.03万方,权益地价61.40亿元,以金额计算权益比例为77.03%,较上月权益比例(58.23%)有所提升。1-7月累计获取土地面积469.12万方,累计规划建面1211.86万方,累计总地价899.43亿元; 对应累计权益土地面积337.82万方,累计权益规划建面866.39万方,累计权益地价656.72亿元,以金额计算的权益比例为73.01%,较上月略微提升0.39pct。 单月新增项目数量多但总价相对较低7月公司拿地力度16.40%,较上月力度收缩5.30pct;权益拿地力度12.63%,较上月权益拿地力度略微收缩0.01pct;从累计拿地力度看,1-7月累计拿地力度为32.93%,累计权益拿地力度为24.04%,主要由于当月新增项目多分布在三四线城市,新增项目数量多但总价相对较低。从补货均价来看,7月新增项目楼面价为3501.90元/平米,较上月楼面价收缩4934.0元/平米。7月楼面价/销售均价为23.21%,主要与公司补充货源的城市结构及当前推货销售的城市结构的不同所致。 投资建议:公司7月份销售表现出色,考虑到去年基数较低且近期市场销售热度较高,公司下半年三四季度推货结构或将更加均衡,三季度表现可期。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352、432、516亿,对应EPS分别为2.95、3.62、4.32元,对应PE分别为5.34X、4.35X、3.65X倍,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
保利地产 房地产业 2020-07-23 16.51 -- -- 16.69 1.09% -- 16.69 1.09% -- 详细
事件:公司公告2020年半年度业绩快报;2020年半年度实现营业收入737.05亿元,YOY+3.60%;实现营业利润173.78亿元,YOY+1.75%;实现归母净利润101.21亿元,YOY+1.66%;对应基本每股收益0.85元/股,YOY+1.34%。 半年度业绩微增:上半年公司实现营业收入737.05亿元,YOY+3.60%,较上年同期增速收缩15.89pct;实现归母净利润101.21亿元,YOY+1.66%,较上年同期增速收缩53.03pct;分季度表现看,Q1、Q2营业收入分别为238.23亿元、498.82亿元,对应增速分别为+5.51%、+2.72%,单季度较上年同季度分别收缩6.63pct、22.59pct;Q1、Q2归母净利润分别为23.79亿元、77.41亿元,对应增速分别为+2.55%、+1.39%,分别较上年同季度收缩19.79pct、64.26pct。我们认为在疫情对工期的影响及公司在上年同期高基数下取得正增长的表现仍可圈可点。 营业利润率相对平稳:上半年公司实现营业利润率为23.58%,较上年同期微缩0.43pct;其中Q1、Q2营业利润率分别为20.25%、25.17%,分别较上年同季度提升0.51pct、收缩0.83pct;上半年营业利润率的收缩主要为Q2季度利润率收缩所致,或与该季度结转项目利润率结构有关。上半年公司归母净利率为13.73%,较上年同期微缩0.26pct;其中,Q1、Q2归母净利率分别为9.98%、15.52%,分别较上年同季度收缩0.29pct、收缩0.20pct。整体表现看,公司上半年利润率相对稳定,虽略有收缩,但基本在可接受水平内。 上半年销售金额完成2019年度的48.62%:上半年公司累计实现签约金额2245.36亿元,YOY-11.12%;累计实现签约面积1492.24万方,YOY-8.81%;对应累计销售均价15046.91元/平米,较上月均价提升244.49元/平米。1-6月销售金额、销售面积分别完成2019年度水平的48.62%、47.78%,近过半的完成率,考虑到下半年推货量的提升,我们判断公司取得与上年度同水平销售成绩概率较高。1-6月累计土地面积380.21万方,累计规划建面984.24万方,累计总地价819.72亿元;对应累计权益土地面积276.63万方,累计权益规划建面707.36万方,累计权益地价595.32亿元,以金额计算的权益比例为72.62%,较上月略微收缩3.21pct。1-6月累计拿地力度为36.51%,累计权益拿地力度为26.51%,均高于2019年整体的拿地力度(33.58%)、权益拿地力度(23.84%)。 投资建议:公司上半年完成2019年度销售金额的48.62%,接近过半的完成率;随着下半年货源的逐步增加,销售或将进一步得到修复。上半年拿地力度36.51%,且补货以核心一二线城市或核心城市圈为主,有助于公司实现有质有量的增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352/432/516亿,对应EPS分别为2.95、3.62、4.32元,对应PE分别为5.63X、4.58X、3.84X倍,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
保利地产 房地产业 2020-07-22 16.85 20.72 25.20% 16.89 0.24% -- 16.89 0.24% -- 详细
事件公司公告2020年中报业绩快报,2020年上半年实现营业收入737.0亿元,同比增长3.6%;实现归母净利润101.2亿元,同比增长1.7%。 核心观点竣工结算进度受疫情干扰,业绩增速基本符合预期。公司上半年实现营业收入737.0亿元,同比增长3.6%,归母净利润101.2亿元,同比增长1.7%,基本符合市场预期。上半年受到疫情影响,工程施工受到较大影响,因此半年度竣工计划也受到较大影响,造成半年结算业绩增速基本与去年同期持平,但竣工影响在下半年将逐步消散,全年业绩将有望恢复两位数以上增长。 销售逐月发力,累计销售降幅不断收窄。公司上半年实现销售金额2245.4亿元,同比下降11%;实现销售面积1492.3万方,同比下降9%。累计销售金额的同比下滑仍是由于疫情影响了推货进度,但可以看到自4月以来,公司单月销售金额已经转正,6月更是实现689.5亿元的单月销售历史记录。随着下半年推货节奏的恢复,累计销售金额转正指日可待。 土地投资张弛有度,重仓核心一二线城市。公司上半年新增项目44个,新增土储864.6万平方米,同比增长4%;拿地金额为819.7亿元,同比增长54%。公司上半年明显加大了一二线城市的拿地力度,44个新增项目中36个位于核心一二线城市,其中不乏北京、上海、杭州、广州、苏州等核心城市的优质地块。投资城市能级的提升也带来了拿地均价的上升,上半年新增土储的平均楼面地价为9480元/平,但由于对整体溢价率仍有较好的控制,因此新获项目的利润空间仍然充足。 财务预测与投资建议维持买入评级,上调目标价至20.72元。我们维持公司2020-2022年EPS的预测为2.96/3.48/3.95元,由于可比公司2020年估值为7X,我们给予公司2020年7X估值,对应目标价20.72元。 风险提示房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
保利地产 房地产业 2020-07-22 16.85 -- -- 16.89 0.24% -- 16.89 0.24% -- 详细
事项:保利公布2020年半年度业绩快报,预计2020年上半年营收同比增长3.6%,利润总额同比增长1.64%,归母净利润同比增长1.66%,对应每股EPS0.85元,符合市场预期。 平安观点:结算进度影响业绩释放,全年表现可期。公司2020年上半年预计实现营收737亿元,同比增长3.6%;营业利润及利润总额同比增长1.75%、1.64%;归母净利润101.2亿元,同比增长1.66%。业绩增速相比2019年大幅放缓主要因:1)新冠疫情影响竣工结算节奏;2)上半年营业利润占营收比重同比下降0.4个百分点至23.6%,意味着结算项目盈利能力同比有所下降;3)2019H1基数相对较高。考虑公司2020年计划竣工增速仍达14.4%,且一季度末预收账款与合同负债合计3163.5亿元,为2019年营收的1.3倍,预计全年业绩仍有望实现两位数增长。 销售同比暂降,拿地适度放缓。公司2020年上半年实现销售金额2245.4亿元,同比下降11.1%,销售面积1492.2万平米,同比下降8.8%,销售均价15047元/平米,较2019年增长1.8%。一季度末在建、拟建2.5亿平,较高在手项目规模为下半年货值释放及销售增长奠定基础。2020年上半年公司新增建面984.2万平米,同比增长19.2%,总地价757.3亿元,同比增长42.1%。平均楼面地价7694元/平米,为同期销售均价的51.1%,较2019年提升11.9个百分点。期内拿地销售面积比66%,高于2019年同期的50.5%,低于2019年全年的85.8%(主要因公司趁2019Q4地市降温大幅提升拿地强度),上半年土地市场大幅升温背景下,公司拿地适度放缓,随着土地市场逐步平稳,预计下半年公司拿地将趋于积极。 投资建议:维持此前预测,期内公司存在股权激励行权,按最新股本计算,预计2020-2022年EPS分别为2.79元、3.30元和3.81元,当前股价对应PE分别为6.0倍、5.1倍和4.4倍。公司激励制度不断完善、物业板块拆分上市提升估值,同时充足预收保障后续业绩释放,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)由于新冠疫情影响行业开工、复工节奏,可能对公司后续供货、交付产生影响;2)疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售;3)2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险。
保利地产 房地产业 2020-07-22 16.85 -- -- 16.89 0.24% -- 16.89 0.24% -- 详细
业绩稳健,销售复苏,拿地积极,维持买入评级。 保利地产坚持“一主两翼”战略,房地产主业规模持续提升,城市布局完善;同时不动产金融、综合服务两翼持续推进,打造全产业的不动产生态发展平台。公司管理团队经验丰富,有冲劲,能力强。我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年EPS分别为2.77、3.27、3.85元,当前股价对应PE分别为6.1、5.2、4.4倍,维持“买入”评级。 业绩稳健释放,符合预期。 保利地产发布2020半年度业绩预告:2020年上半年,公司实现营业总收入737.05亿元,同比增长3.60%;利润总额174.45亿元,同比增长1.64%;归母净利润101.21亿元,同比增长1.66%;EPS为0.85元,公司业绩稳健增长。公司在2019年高基数和2020年疫情影响下,业绩仍保持了正增长,符合预期。 上半年销售有所回落,投资更为积极。 2020年6月,公司实现销售金额688.53亿元,同比增长8.15%;销售面积440.50万平米,同比增长7.54%;上半年累计实现销售金额2245.36亿元,同比下降11.12%;销售面积1492.24万平米,同比下降8.81%。公司拿地积极,上半年累计拿地金额820亿元,同比增长54%;拿地面积984万平米,同比增长19%;拿地金额是销售金额的37%,同比提升16个百分点;平均楼面均价8328元/平米,是当期销售均价的55%,公司继续坚持重点城市深耕战略,适度提升了城市投资能级,在一、二、三线城市拿地成本占比分别为19.2%、72.8%、8.0%,拿地面积占比6.7%、76.4%、16.9%。 央企背景,融资优势明显。 2019年末公司融资成本仅4.95%,2020年上半年公司融资成本持续新低,累计发行公司债、中票85亿元,加权票面利率仅3.19%。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;企业运营风险。
保利地产 房地产业 2020-07-22 16.85 -- -- 16.89 0.24% -- 16.89 0.24% -- 详细
公司公布2020年半年度业绩快报。公司上半年实现营业总收入737亿元,同比增长3.6%;营业利润173.8亿元,同比增长1.7%;利润总额174.4亿元,同比增长1.6%;归属于上市公司股东的净利润101.2亿元,同比增长1.7%;基本每股收益0.85元,同比增长1.3%。公司二季度实现营业总收入498.7亿元,同比增长2.7%;营业利润125.5亿元,同比降低0.6%;利润总额125.7亿元,同比降低0.6%;归属于上市公司股东的净利润77.4亿元,同比增长1.4%。 营业利润率略有下降,推测少数股东损益比例与去年同期持平。从结算结构看,2020年Q1、Q2营业利润率分别为20.3%、25.2%,与2019年的19.7%、26%相比持平,结算情况比较平滑,2020H1整体结算营业利润率23.6%,略低于2019H1的24%。公司19年上半年结算项目营业利润率好于下半年,预计公司今年仍将维持这一结算结构。 拿地:拿地金额大增53.8%,一二线占比和权益比例双双提升。公司2020H1总拿地金额820亿,同比提升53.8%,拿地积极,保障土储。拿地金额权益比73%,按计划稳步提升。二线城市占比显著提升,由41.7%上升23pct至64.1%。由于新增土储结构的变化,新增项目平均楼面价同比+43.8%至8328元/㎡。 销售:4月起转正,6月去化率提升,2020H1同比-11%。受疫情和推盘节奏影响,公司上半年累计销售金额为2245亿元,同比-11.1%。新推去化率(自然月内去化率)环比提升至53%,3-5月分别为46%、48%、47%。公司2020H1累计销售面积1492万方,同比-8.8%,销售均价15047元/㎡,同比-2.5%。 投资建议:我们预测公司2020/2021/2022年收入增速为25.4%/20.2%/14.3%,归母净利润为354/411/453亿元,增速分别为26.7%/16.2%/10.0%。2020年动态PE为5.3x,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
保利地产 房地产业 2020-07-22 16.85 -- -- 16.89 0.24% -- 16.89 0.24% -- 详细
保利地产发布2020H1业绩快报,公司实现营收737.0亿元,同比+3.6%,归母净利润101.2亿元,同比+1.7%。 利润稳步释放,盈利水平有所下滑2020年上半年,公司实现营业收入收737.0亿元,同比增长3.6%,归母净利润101.2亿元,同比+1.7%,在疫情影响下,业绩依旧稳健增长。报告期内,公司加权平均净资产率为6.22%,较去年下降1.69个百分点,整体盈利能力略有下滑。 销售稳步回暖,有望回归正增长2020年1-6月公司累计实现销售额2245亿元,同比减少11.1%;销售面积1492万平方米,同比减少8.8%。 公司销售规模保持行业前列,位列克而瑞销售排行榜第4位。同时随着受疫情推迟的销售需求逐步释放,公司销售同比降幅持续收窄,公司全年销售有望实现正增长。 拿地态度积极,布局高能级城市2020年1-6月公司累计拿地总价为819.7亿元,同比增长53.8%,累计拿地总价/销售金额为36.5%,拿地态度趋于积极。能级分布上,新增土储一线、二线城市面积占比为7%、65%,重点布局高能级城市。区域分布上,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部的占比分别为17%、22%、20%和41%,重点加仓中西部。 投资建议保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元,对应PE分别为6.0/5.1/4.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
保利地产 房地产业 2020-07-10 17.99 21.50 29.91% 17.98 -0.06%
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事件: 7月8日,保利地产公布6月销售数据,6月实现签约金额688.5亿元,同比+8.2%;实现签约面积440.5万平方米,同比+7.5%。6月新增建面177.1万平方米,同比-23.2%;总地价149.4亿元,同比-16.8%。 点评: 6月销售689亿、同比+8%,1-6月2,245亿、同比-11%,高基数下保持稳增 6月公司销售金额688.5亿元,环比+46.3%,同比+8.2%,较上月-4.2pct;销售面积440.5万平,环比+38.7%,同比+7.5%,较上月-9.3pct,优于我们高频跟踪的45城5月成交面积同比+3.9%;销售均价15,631元/平,环比+5.4%,同比+0.6%。1-6月累计销售金额2,245.4亿元,同比-11.1%;累计销售面积1,492.2万平米,同比-8.8%;累计销售均价15,047元/平,较19年均价+1.7%。在6月销售额最高基数月下,公司销售继续保持稳增实属不易。并且月度销售持续修复,推动累计同比涨幅进一步缩小。鉴于公司土储充裕、布局结构优异,以及疫情控制后项目开工、推盘逐步恢复正常,在当前购房需求只是延后但并非消失背景下,预计20年全年销售仍将保持平稳增长。 6月拿地额同比-17%、1-6月拿地额/销售额37%,6月拿地暂弱但布局优化 6月公司在广州、郑州、福州、东莞、青岛等5城共获取5个项目,对应新增建面177.1万平,环比-28.9%,同比-23.2%,其中新增权益建面占比61.4%,环比-9.7pct;对应总地价149.4亿元,环比-34.4%,同比-16.8%,拿地额占比销售额21.7%,较上月-26.7pct;平均楼面价8,436元/平,环比-7.6%,较19年拿地均价+45.7%,主要源于公司拿地城市能级明显提升。1-6月公司共新增建面984.2万平,同比+18.9%;对应地价819.7亿元,同比+53.8%;平均楼面地价8,328元/平,较19年+43.8%;拿地额占比销售额为36.5%,较19年+2.9pct。1-6月公司继续注重均衡布局,并持续加大一二线城市拿地力度。 投资建议:销售稳增,拿地暂弱,维持“强推”评级 公司积极变革始于16年,目标方面,董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显资源整合优势;16-19年,公司积极拿地,重点布局一二线及城市圈,拿地结构优化的同时成本稳中有降,同期公司销售快增,目前业绩已进入丰收期。我们维持公司2020-22年每股收益预测为2.69、3.09、3.55元,对应20/21年PE分别6.6/5.8倍,19A股息率达4.6%,同时考虑到行业整体估值水平上行,我们上调目标价至21.50元(原值20.62元),对应20年PE8.0倍,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。
保利地产 房地产业 2020-07-10 17.99 -- -- 17.98 -0.06%
17.98 -0.06% -- 详细
事件 公司公告经营简况,6月公司实现签约金额688.53亿元,YOY+8.15%;实现签约面积440.50万方,YOY+7.54%。1-6月公司累计实现签约金额2245.36亿元,YOY-11.12%;累计实现签约面积1492.24万方,YOY-8.81%。 高基数下实现单月正增长、上半年销售金额完成19年度的48.62% 6月公司实现签约金额688.53亿元,YOY+8.15%,较上月增速收缩4.25pct;实现签约面积440.50万方,YOY+7.54%,较上月增速收缩9.35pct;对应销售均价15630.65元/平米,较上月均价提升804.51元/平方米。1-6月累计实现签约金额2245.36亿元,YOY-11.12%,较上月增速提升6.49pct;累计实现签约面积1492.24万方,YOY-8.81%,较上月增速提升5.46pct;对应累计销售均价15046.91元/平米,较上月均价提升244.49元/平米。在19年6月高基数的背景下,公司6月单月仍实现了8.15%的销售金额增长,我们认为这一成绩是相对出色的。1-6月销售金额、销售面积分别完成2019年度水平的48.62%、47.78%,近过半的完成率,考虑到下半年推货量的提升,我们判断公司取得与上年度同水平销售成绩概率较高。考虑2019年7-8月份为全年低基数月份;且下半年推货量提升,我们认为公司在三季度的表现可期待。 单月新增项目以一二线为主 6月公司新增项目5个,区域分布上,珠三角:环渤海:中西部:海西为2:1:1:1;能级分布上,一二线:三四线为4:1;新增项目以核心城市群为主,能级上以核心一二线为主。权益比例上,100%权益:非100%权益为2:3,其中非100%权益项目仅广州项目低于50%的权益比。6月新增项目土地面积46.03万方,新增规划建面177.10万方,新增总地价149.40万方,对应权益土地面积30.62万方,权益规划建面108.71万方,权益地价86.99亿元,以金额计算权益比例为58.23%,较上月权益比例(74.70%)有所回落,主要在于权益比较低的项目对应更高的总价。1-6月累计土地面积380.21万方,累计规划建面984.24万方,累计总地价819.72亿元;对应累计权益土地面积276.63万方,累计权益规划建面707.36万方,累计权益地价595.32亿元,以金额计算的权益比例为72.62%,较上月略微收缩3.21pct。 上半年拿地力度36.51% 6月公司拿地力度21.70%,较上月力度收缩26.67pct;权益拿地力度12.63%,较上月权益力度收缩23.49pct;从累计拿地力度看,1-6月累计拿地力度为36.51%,累计权益拿地力度为26.51%,均高于2019年整体的拿地力度(33.66%)、权益拿地力度(23.40%)。从补货均价看,6月新增项目楼面价为8435.89元/平米,较上月楼面价缩小698.08元/平米;权益楼面价为8002.27元/平米,较上月权益楼面价收缩1593.53元/平米;补货楼面价高于19年度平均楼面价,与公司补充高能级土地项目较多有关。6月楼面价/销售均价为53.97%,显著高于2019年整体的楼面价/销售均价的水平(39.21%),主要与公司补充货源的城市结构及当前推货销售的城市结构的不同所致。 投资建议:公司上半年完成2019年度销售金额的48.62%,接近过半的完成率;随着下半年货源的逐步增加,销售或将进一步得到修复。上半年拿地力度36.51%,且补货以核心一二线城市或核心城市圈为主,有助于公司实现有质有量的增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352、432、516亿,对应EPS分别为2.95、3.62、4.32元,对应PE分别为6.03X、4.91X、4.12X倍,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
保利地产 房地产业 2020-07-10 17.99 -- -- 17.98 -0.06%
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一主两翼、均衡发展,规模持续提升。 保利地产坚持“一主两翼”战略,房地产主业规模持续提升,土储资源充沛,城市布局完善;同时不动产金融、综合服务两翼持续推进,打造全产业的不动产生态发展平台。公司管理团队经验丰富,有冲劲,能力强;同时公司强大的央企背景,帮助公司获取品牌溢价和低成本融资,进一步提升竞争力。我们预计2020-2022年EPS分别为2.77、3.27、3.85元,当前股价对应PE分别为6.4、5.4、4.6倍,首次覆盖给予“买入”评级。 过往3年销售复合增速30%,领先行业。 2016年,公司继续以发展为第一要务,开启新一轮扩规模、补土储进程。2019年,公司销售金额达4618亿元,3年复合增速达30%;投拓力度持续保持高位。除去公开市场获取土地外,公司2016年完成收购中航地产,2017年整合保利置业解决同业竞争。公司城市布局从2016年的68个持续提升至目前的108个(截至2019Q3),攻守兼备。 “一主两翼”战略蓝图,打造不动产生态发展平台。 2018年,保利地产“一主两翼”发展战略升级为“以不动产投资开发为主、以综合服务与不动产金融为翼”。2019年,公司两翼业务收入达113.06亿元;子公司保利物业年内成功上市,2019年保利物业实现营业收入59.67亿元,同比增长41%;归母净利润4.91亿元,同比增长49%,合同管理面积4.98亿平米,同比增长38%。 经营稳健,盈利可观,发债成本持续新低。 2019年公司营收、归母净利润增速分别达21%、48%。截至2020年一季度末,公司合同负债3163亿元,是2019年营收的1.3倍,有效保障未来业绩增长。2020年上半年,公司累计发行公司债、中票85亿元,加权票面利率仅3.19%。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。
保利地产 房地产业 2020-05-12 15.04 19.53 18.01% 15.78 4.92%
18.70 24.34%
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4月销售376亿、同比+0.4%,1-4月1,086亿、同比-26%,销售快速修复 4月公司销售金额375.9亿元,环比+37.3%,同比+0.4%,较上月+36.3pct;销售面积244.0万平,环比+21.2%,同比-4.4%,较上月+24.5pct,优于我们高频跟踪的45城4月成交面积同比-20.3%;销售均价15,405元/平,环比+13.3%,同比+5.0%。1-4月累计销售金额1,086.1亿元,同比-26.2%;累计销售面积734.3万平米,同比-23.1%;累计销售均价14,792元/平,较19年均价+0.03%。疫情缓和下,公司4月销售快速修复,并且单月同比由负转正。鉴于公司土储充裕、布局结构优异,以及疫情缓和后项目开工、推盘逐步恢复正常,在当前购房需求只是延后但并非消失背景下,预计20年全年销售仍将保持平稳增长。 4月拿地额同比+303%、1-4月拿地额/销售额41%,拿地积极并布局优化 4月公司在杭州、郑州、南昌、西安、徐州等5城共获取6个项目,对应新增建面99.3万平,环比-8.2%,同比+83.4%,其中新增权益建面占比72.0%,环比+1.7pct;对应总地价95.8亿元,环比-12.5%,同比+303.3%,拿地额占比销售额25.5%,较上月-14.5pct;平均楼面价9,644元/平,环比-4.6%,较19年拿地均价+66.5%,主要源于杭州新增地块楼面价较高。1-4月公司共新增建面557.9万平,同比+63.9%;对应地价442.7亿元,同比+138.6%;平均楼面地价7,934元/平,较19年+37.0%;拿地额占比销售额为40.8%,较19年+7.1pct。 1-4月公司继续注重均衡布局,并持续加大一二线城市拿地力度。 投资建议:销售快速修复,拿地相对积极,维持“强推”评级 公司积极变革始于16年,目标方面,董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显资源整合优势;16-19年,公司积极拿地,重点布局一二线及城市圈,拿地结构优化的同时成本稳中有降,同期公司销售快增,目前业绩已进入丰收期。我们维持公司2020-22年每股收益预测为2.69、3.09、3.55元,对应20/21年PE分别5.9/5.1倍,19A股息率高达5.2%,维持目标价20.62元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。
保利地产 房地产业 2020-05-12 15.04 -- -- 15.78 4.92%
18.70 24.34%
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事件概述保利地产发布4月份经营简报,2020年4月公司实现销售金额375.89亿元,销售面积244.01万平方米。 销售持续回稳,疫情影响有限公司4月实现销售金额375.89亿元,同比增长0.4%,环比增长37.3%;销售面积244.01万平方米,同比下降4.4%,环比增长21.2%;销售均价15404.7元/平方米,同比增长5.0%,环比增长13.3%。4月公司的销售增速回归正增长,疫情对公司的影响逐渐减弱,我们预计5月公司的销售将进一步回暖。 拿地力度加大,聚焦核心都市圈4月公司在杭州、徐州、南昌、郑州和西安获取6个新项目,新增土地计容建筑面积99.34万平方米,同比增长83.4%;单月拿地总价为95.80亿元,同比增长303.3%,占当月销售金额的25.5%,较上年同期上升19.1pct,投资力度有所加大。从能级分布来看,新增土储在二线和三四线城市占比分别达87.5%和12.5%;从区域分布来看,新增土储在长三角和中西部占比分别为55.9%和44.1%。综合来看,公司继续聚焦核心都市圈。 投资建议保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元,对应PE分别为5.7/4.9/4.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
保利地产 房地产业 2020-05-12 15.04 -- -- 15.78 4.92%
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事件: 2020年 4月,实现签约金额 375.89亿元,同比增加 0.44%;公司实现签约面积 244.01万平方米,同比下降 4.37%。 2020年 1-4月,公司实现签约面积 734.25万平方米,同比下降 23.13%;实现签约金额 1086.09亿元,同比下降 26.16%。 点评: 单月销售同比实现正增长。2020年 4月,实现签约金额 375.89亿元,同比增加 0.44%,环比增长 37.3%;实现签约面积 244.01万平方米,同比下降 4.37%,环比增长 21%;销售均价为 15405元/平方米,同比增加 5.03%。2020年 1-4月,公司实现签约面积 734.25万平方米,同比下降 23.13%;实现签约金额1086.09亿元,同比下降 26.16%;销售均价 14792元/平方米,同比下降 3.9%。 积极补充优质土储。4月拿地金额 95.8亿元,拿地建面 99.34万方,拿地均价 9644元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为 25.5%。1-4月,合计拿地金额为442.7亿元,同比增长138.6%;拿地建面为557.9万方,同比增长63.9%; 拿地均价为 7935元/平方米,拿地金额占销售金额比重为 40.8%,去年全年此比例为 34%。拿地仍聚焦在核心城市,1-4月拿地金额中,一线拿地金额占比为 28%,二线为 57%,三线为 15%。 融资优势明显,发债利率持续下行。2020年 4月,公司共发行 3支债券,合计发行额约为 41亿元,平均发行利率为 3.19%。其中包括 2支中期票据,第二期发行额为 6亿元,发行期限 5年,票面利率 3.49%;第三期发行额 15亿元,发行期限 3年,票面利率 3.07%。此外,公司有息负债综合成本仅为 4.95%,远低于行业平均;信贷结构合理,有息负债中银行贷款、直接融资占比分别为71%和 15%,信托等其他贷款占比极低。 投资建议:保利地产积极扩充优质土储,融资优势明显,资金结构安全,当前背景下长期竞争力极强。长期看好公司的投资价值。我们预计 2020-2021年公司 EPS 为 2.68元、3.13元,以 2020年 5月 8日收盘价计算,对应 PE 分别为5.9倍、5.1倍,维持“买入”评级。 风险提示 : 大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆 。
保利地产 房地产业 2020-05-01 15.65 19.53 18.01% 15.26 -2.49%
18.70 19.49%
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20Q1营收+6%、业绩+3%,利润率保持稳定,费用率有所优化。 20Q1营业收入238.2亿元,同比+5.5%;归母净利润2.4亿元,同比+2.6%;扣非归母净利润2.3亿元,同比+14.9%;基本每股收益0.2元,同比+2.2%;毛利率和净利率分别为39.8%和10.0%,同比分别持平、-0.3pct;三项费用率合计11.0%,同比-2.9pct,其中销售、管理和财务费用率分别同比-1.4pct、-0.6pct、-0.8pct;投资金融资产的公允价值变动亏损0.11亿,较去年同期减少2.6亿元;少数股东损益占比34.0%,同比+3.4pct。加权平均净资产收益率1.5%,同比-0.39pct。 20Q1销售710亿、同比-35%,主要源于疫情及推盘淡季影响。 20Q1公司销售金额710.2亿元,同比-35.2%;销售面积490.2万平,同比-30.0%;销售均价14,487元/平,较19年均价-2.0%。新冠疫情影响下,公司Q1销售仍较低迷,但考虑到1季度并非公司传统推盘、销售旺季,销售占比较小,并且在当前购房需求延后但非消失背景下,预计全年销售仍将保持平稳增长。20Q1新开工面积786万平,同比-21.2%,完成全年计划18.3%;竣工面积317万平,同比+15.7%,完成全年计划9.3%。考虑到:1)20Q1末预收账款3,163..5亿,同比-2.7%,可覆盖19年营收的134%;2)计划竣工3,400万平,同比+14.4%,并且19年结算竣工比仅59.4%,创09年来新低,20年或能持平略增;因而综合助力全年业绩持续稳增。 20Q1拿地347亿、同比+114%,拿地额/销售额49%、拿地积极。 20Q1公司新增建面458.6万平,同比+60.2%;对应地价346.9亿元,同比+114.4%;平均楼面地价7,564元/平,较19年+30.6%;其中38个核心城市拿地金额和面积分别占比84.6%、68.7%。20Q1拿地/销售额占比48.8%,较19年+15.2pct,公司继续注重均衡布局,并加大了一二线拿地力度。截至20Q1末,公司待开发土储7,877万平,同比-7.8%,可覆盖19年销售面积2.5倍,其中重点布局38个核心城市占比58%,三大城市圈占比58%,土储较为优异。20Q1末公司资产负债率77.7%,净负债率71.2%,分别同比-1.2pct和-12.7pct,现金短债比2.2倍,长短债比4.1倍,财务报表继续改善;公司19年有息负债综合成本仅4.95%,同比-0.08pct,持续属行业最低水平。 投资建议:业绩略增,拿地积极,维持“强推”评级。 公司积极变革始于16年,目标方面,董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显资源整合优势;16-19年,公司积极拿地,重点布局一二线及城市圈,拿地结构优化的同时成本稳中有降,同期公司销售快增,目前业绩已进入丰收期。我们维持公司2020-22年每股收益预测为2.69、3.09、3.55元,对应20/21年PE分别6.1/5.3倍,19A股息率达5.0%,维持目标价20.62元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名