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郑茜文

平安证券

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保利发展 房地产业 2022-07-18 16.80 -- -- 17.46 3.93% -- 17.46 3.93% -- 详细
方正大黑简体 公司公布 2022年半年度业绩快报,预计 2022年上半年营业总收入同比增长23.2%,归母净利润同比增长 4.1%,对应 EPS 为 0.9元。 平安观点: 业绩平稳增长,未结资源充足:公司 2022年上半年预计实现营业总收入1108.5亿元,同比增长 23.2%;营业利润及利润总额同比均增长 1.1%; 归母净利润 107.2亿元,同比增长 4.1%。利润增速低于营收主要因盈利能力下滑导致,上半年营业利润占总营收比重 17.3%,同比下降 3.8个百分点。上半年归母净利润占利润总额比重同比提升 1.6个百分点至 55.6%,意味结算项目权益比例有所提升。公司 2022年计划竣工 4231万平米,同比增长 0.9%;一季度末合同负债 4366.1亿元,为近一年营收 1.5倍,未结资源仍旧充足。 销售优于同行,拿地相对积极:公司 2022年上半年销售金额 2102.2亿元,同比下降 26.3%,销售面积 1307.3万平米,同比下降 21.8%,降幅小于百强房企(-50.7%、-52.9%);销售均价 16080元/平米,同比下降 5.8%。 上半年公司新增建面 411.8万平米,总地价 606.7亿元;拿地销售面积比、拿地销售金额比 31.5%、28.9%,较 2021年全年下降 50.2个、5.9个百分点。尽管拿地强度有所降低,但公司仍属于上半年为数不多积极拓地房企。由于新拓项目更为聚焦,平均楼面地价 14734元/平米,地价房价比91.6%,较 2021年全年提升 49.1个百分点。 投资建议:维持原有盈利预测,预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.40元、2.48元、2.56元,当前股价对应 PE 分别为 6.9倍、6.7倍、6.5倍。 公司财务稳健、融资占优,有望借助短期政策改善春风扩大领先优势;中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变,公司凭借运营、管控等优势,市占率亦有望稳步提升,维持“推荐”评级。 风险提示:1)利润率持续下行风险;2)政策呵护力度不及预期,导致楼市调整时间拉长、幅度扩大,公司经营受损风险;3)行业短期波动超出预期,个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险。
招商积余 房地产业 2022-06-20 16.65 -- -- 18.72 12.43%
18.72 12.43% -- 详细
事项: 公司公告拟收购新中物业管理(中国)有限公司 67%股权。 平安观点: 紧抓行业机遇,收并购再接再厉:公司 2021年底摘牌上航物业 100%股权、南航物业 95%股权,增资扩股汇勤物业,实现重组上市以来收并购首次突破。当前受关联房企资金承压、一二级估值倒挂等因素影响,并购市场优质标的涌现,此次交易为公司把握机遇抢占优质资源之举。后续公司凭借股东方背景、自身稳健经营及相对充裕资金,有望进一步受益整合机遇。 标的公司专业服务优势突出,并购整合助力公司实力提升:标的公司新中物业主要为银行类金融机构客户提供综合物管服务、银行辅助服务,2020年获中指院颁发“中国物业服务特色品牌企业-高端金融楼宇服务领航企业”荣誉。截至 2021年 7月末,新中物业资产总额 6亿元、净资产 2亿元;在管项目 241个,在管建面约 559万平米,分布于境内 26个省份、直辖市。其中在管办公物业建面约 457万平米,占比约 82%。本次收购有助于公司金融类物管业务影响力提升,并有望进一步扩大公司规模、夯实综合实力。此次 67%股权交易对价为 5.36亿元,以 2021年净利润4001.1万元估算,对应 2021年 PE 约 20倍;若剔除标的公司在手现金、自持物业,则实际估值相对较低。 投资建议:考虑收并购事项尚未完成,维持原有预测,预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.62元、0.79元、1.00元,当前股价对应 PE 分别为 28.2倍、22.2倍、17.6倍。公司作为央企物管领先者,资源禀赋及市场化拓展优势突出,多业态综合服务能力强劲,有望受益行业格局重构;轻重资产分离迈出实质性步伐,深入推进内部融合,提质增效成果值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示:1)控股股东交付节奏不及预期风险;2)外拓进程不及预期风险;3)轻重资产分离进程可能低于预期,组织架构调整、内部融合带来的效率提升节奏可能相对缓慢。
保利发展 房地产业 2022-05-02 17.00 -- -- 18.35 4.26%
17.72 4.24%
详细
事项: 公司公布 2022年一季报,实现营业收入 335.4亿元,同比增长 33.8%,归母净利润 25.3亿元,同比增长 1.2%,对应 EPS 0.21元。 平安观点: 利润小幅增长,未结仍旧充足: 公司 2022Q1实现营收 355.4亿元,同比增长 33.8%,归母净利润 25.3亿元,同比增长 1.2%。利润增速低于营收主要受地产项目利润率下行影响。期内毛利率 27.9%,同比下降 7.5个百分点。期末合同负债 4366.1亿元,为近一年营收 1.5倍,未结资源仍旧充足。 2022年计划竣工 4231万平米,同比增长 0.9%。 销售投资收缩,布局更为聚焦: 公司 2022Q1销售额 907亿元,同比下降27%;销售面积 553.9万平米,同比下降 22.9%;销售均价 16375元/平米,较 2021年全年上涨 2%。期内新开工 607万平米,同比下降 41.3%,竣工面积 471万平米,同比下降 2.3%,分别完成年初计划的 15.1%和11.1%。公司 2022Q1新增建面 194万平米, 总获取成本 341亿元。拿地销售面积比、拿地销售金额比 35%、 37.6%,较 2021年全年下降 46.6个、提升 2.9个百分点。其中 38个核心城市拓展金额占比接近 90%,储备结构进一步优化。由于新拓项目更为聚焦,平均楼面地价 17577元/平米,地价房价比 107.3%,较 2021年全年提升 64.8个百分点。 现金回笼顺畅,财务状况稳健: 公司 2022Q1实现现金回笼 832亿元,回笼率 92%,较上年同期上升 8个百分点。期末现金短债比(未剔除受限现金)约 2倍,净负债率、剔除预收款后的资产负债率 71.3%、 68.6%,资产负债结构稳定。 投资建议: 维持原有盈利预测,预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.40元、 2.48元、 2.56元,当前股价对应 PE 分别为 7.5倍、 7.3倍、 7.1倍。 公司财务稳健、融资占优,有望借助短期政策改善春风扩大领先优势;中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变,公司凭借运营、管控等优势,市占率亦有望稳步提升,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)利润持续下行风险; 2)政策呵护力度不及预期,导致楼市调整时间拉长、幅度扩大,公司经营受损风险; 3)楼市去化压力延续带来销售价格下行、前期高价地减值风险。
金地集团 房地产业 2022-05-02 13.04 -- -- 14.43 4.87%
13.67 4.83%
详细
事项: 公司公布 2022年一季报,实现营业总收入 133.5亿元,同比增长 82.2%,归母净利润 6.3亿元,同比增长 10.8%,对应 EPS 0.14元。 平安观点: 利润双位数增长,未结资源相对充足:公司 2022Q1实现营业总收入 133.5亿元,同比增长 82.2%,归母净利润 6.3亿元,同比增长 10.8%。利润增速低于营收主要因: 1)毛利率同比下降 12.1个百分点至 19.7%; 2)投资净收益同比减少 2.7亿元。期末合同负债 1178.4亿元,为近一年营收1.12倍,未结资源仍相对充足。 销售投资收缩,融资优势延续: 公司 2022Q1销售金额 455.1亿元,同比下降 33.7%,销售面积 183.2万平米,同比下降 38.5%。销售均价 24842元/平米,较 2021年全年上涨 19.3%。期内新开工面积 148万平米,同比下降 49%,竣工面积 106万平米,同比下降 12%,分别完成年初计划的23%和 7%。 2022Q1新增建面 54万平米,总投资额 78亿元。拿地销售面积比、拿地销售金额比 29.5%、 27.1%,较 2021年全年下降 89.3个、28.5个百分点。平均楼面地价 14444元/平米,地价房价比 58.1%,较 2021年全年提升 19.7个百分点。期内完成 2022年第一期中期票据 17亿人民币发行,发行利率 3.58%,融资成本为同期市场较低水平。期末净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比(未剔除受限现金)分别为57.2%、 68.1%、 1.5倍。 投资建议: 维持原有盈利预测,预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.21元、 2.32元、 2.40元,当前股价对应 PE 分别为 6.5倍、 6.2倍、 6.0倍。 公司业绩表现亮眼,竣工结转具备支撑;财务稳健、综合优势突出,有望穿越周期并推动市场份额稳步上行,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)政策呵护力度不及预期,楼市调整时间延长、幅度扩大,带来公司经营受损风险; 3)楼市去化压力延续带来销售价格进一步下行,前期高价地减值、利润率持续下行风险; 3)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险。
金地集团 房地产业 2022-02-17 12.50 -- -- 14.37 14.96%
15.84 26.72%
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事项:金地集团公布2021年业绩快报,预计2021年营业总收入同比增长18.2%,利润总额同比下降21%,归母净利润同比下降9%,对应每股EPS2.10元。 平安观点:结算规模与毛利率不及预期,业绩短期承压。公司2021年预计实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2%;营业利润及利润总额同比分别下降21.1%、21.0%;归母净利润94.6亿元,同比下降9%。利润下滑主要因市场下行及年内疫情致项目结算规模、结算毛利率不及预期。2021年营业利润占营业总收入比重16.2%,较2020年降8个百分点。2021年归母净利润占利润总额59.8%,较2020年升7.9个百分点,结算项目权益比例有所上行。 销售逆势增长,拿地相对谨慎。公司2021年销售金额2867亿元,同比增长18.1%,超额完成目标(2800亿元)。销售面积1377万平米,同比增长15.2%。销售金额、面积增速均远超全国同期(4.8%、1.9%)。销售均价20821元/平米,同比上涨2.5%。受2021H2拿地放缓影响,2021年新增建面1521万平米,同比下降8.2%,总地价1151亿元,同比下降14.7%。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为110.5%、40.1%,较2020年全年降28.2个、15.5个百分点,强度降低或对2022年货量供应形成一定冲击。平均楼面价7567元/平,同比下降7.1%,地价房价比36.3%,较2020年全年降3.8个百分点。 投资建议:考虑短期行业阵痛可能带来销售放缓、利润率承压及减值计提,下调公司2021-2023年EPS预测至2.10元(原为2.56元)、2.21元(原为2.82元)、2.32元(原为3.10元),当前股价对应PE分别为6.0倍、5.7倍、5.4倍。公司未结资源充足、销售增速靠前,业绩结转仍有支撑;财务稳健、综合优势突出,中长期有望穿越周期,推动市场份额稳步上行,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若楼市去化压力延续,导致销售以价换量,将带来公司结算毛利率进一步下行,前期高价地减值风险;2)若政策呵护力度不及预
保利发展 房地产业 2022-01-11 15.78 -- -- 17.08 8.24%
18.88 19.65%
详细
事项:保利发展公布 2021年业绩快报,预计2021年营业总收入同比增长 17.2%,利润总额同比下降 4.8%,归母净利润同比下降 4.7%,对应每股 EPS 2.3元。 平安观点: 毛利率下滑影响业绩表现。公司2021年预计实现营业总收入2850.5亿元,同比增长 17.2%;营业利润及利润总额同比分别下降 4.85%、4.83%;归母净利润 275.8亿元,同比下降 4.7%。利润下滑主要由于结转项目毛利率下降。2021年营业利润占营收比重17.4%,较 2020年降4个百分点。 2021年归母净利润占利润总额 55.2%,较 2020年微升 0.05个百分点,少数股东损益占比整体稳定。 销售额稳步增长,财务维持稳健。公司 2021年实现销售金额5349.3亿元,同比增长 6.4%;销售面积 3333万平米,同比下降 2.2%;销售均价 16049元/平米,同比增长 8.8%。2021年新增建面 2722.3万平米,同比下降14.6%,总地价 1856.8亿元,同比下降 21.1%;拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为 81.7%、34.7%,较 2020年降 11.8个、12.1个百分点。 2021年平均楼面价 6821元/平米,为同期销售均价的 42.5%,较 2020年降 7.6个百分点。尽管拿地强度降低,但公司三季度末在建面积 1.5亿平米,待开发面积 7153万平米,总可售货源仍相对充足。三季度末剔除预收款后的资产负债率 65.6%、净负债率 67.6%,现金短债比 2.3倍,持续符合“三条红线”绿档标准。 投资建议:考虑短期行业阵痛带来的结算毛利率承压及销售放缓,下调公司 2021-2023年 EPS 预测至 2.30元(原为 2.57元)、2.40元(2.79元)、2.48元(3.02元),当前股价对应 PE 分别为7.0倍、6.7倍、6.5倍。公司财务稳健、融资优势延续,有望借助短期政策改善春风扩大领先优势;中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变,公司凭借运营、管控等优势,市占率亦有望稳步提升,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若楼市去化压力延续,导致销售以价换量,将带来减值风
中南建设 建筑和工程 2021-11-03 3.90 -- -- 4.20 7.69%
5.09 30.51%
详细
事项:公司公布2021年三季报,实现营业收入610.8亿元,同比增长33.2%,归母净利润27.7亿元,同比下降25%,实现EPS0.72元。 平安观点:n毛利率下滑叠加投资收益减少影响利润表现,未结资源仍旧充足:公司前三季度实现营业收入610.8亿元,同比增长33.2%,归母净利润27.7亿元,同比下降25%。归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比降2.9个百分点至15.5%;2)投资收益同比减少8.7亿元。期末合同负债1215.4亿元,覆盖近一年营收1.3倍,未结资源仍相对充足。 n销售平稳增长,拿地趋于谨慎:公司前三季度实现销售额1536.8亿元,同比增长7.4%,销售面积1117万平米,同比增长4.3%。销售均价13759元/平米,较2020年全年上涨3.6%。其中一二线销售额占比41%、销售面积占比36%。公司前三季度新增项目47个,规划建面793.4万平米,同比下降23.2%,总地价319.6亿元,同比下降35.5%。拿地销售面积比、拿地销售金额比71%、20.8%,较2020年全年下降19.3个、13.2个百分点。平均楼面价4028元/平米,为同期销售均价的29.3%,较2020年全年下降8.4个百分点。期末在建及未开工项目509个,在建面积3103万平米,未开工面积1476万平米。 n:有息负债规模收缩,三条红线黄档达标:公司三季度末有息负债规模637.3亿元,较上半年末进一步减少130.3亿元。期末净负债率、剔除预收款后的资产负债率77.6%、75.8%,现金短债比1.08倍,三条红线黄档达标。 前三季度经营性净现金流13.9亿元,持续为正。 n投资建议:考虑市场调整下销售去化承压,下调公司盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为1.91元(原为2.09元)、1.95元(原为2.28元)、1.96元(原为2.48元),当前股价对应PE分别为2倍、2倍、2倍。 公司未结资源相对充足,负债规模收缩推动财务安全性提升,维持“推荐”评级。风险提示:1)若楼市去化压力超出预期,导致销售以价换量,将带来减值风险;2)若政策呵护力度有限,楼市调整幅度、时间超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,带来业绩表现不及预期风险;3)若地市持续遇冷,公司土地获取不足,将对后续货量供应产生负面影响。
我爱我家 批发和零售贸易 2021-11-01 2.95 -- -- 3.13 6.10%
3.39 14.92%
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事项:公司公布2021年三季报,前三季度实现营业收入89.5亿元,同比增长32.5%,归母净利润4.8亿元,同比增长95.4%,对应EPS 0.2元,位于业绩预告中上区间。 平安观点:楼市下行致单季利润回落,前三季度仍维持较高增长:2021年前三季度公司营收89.5亿元,同比增长32.5%,归母净利润4.8亿元,同比增长95.4%。其中三季度单季受房地产市场下行影响,实现营收28.2亿元,同比下降0.06%,归母净利润1亿元,同比下降52.4%。 经营规模高质量扩张,相寓运营优势延续:公司执行直营城市市占率提升战略,在南京、太原跑通合伙人模式,并完成第一轮合伙门店招募;加盟业务在i+Saas 业务系统上线的拉动下加速扩张。期末覆盖城市增至49城,门店总量达4820家,员工约5.3万人(含加盟)。2021Q3末相寓在管规模增至25.2万套(2020年23.6万套),平均出房天数缩短至6天,出租率95.1%,持续保持行业领先水平。 数字化战略逐见成效,赋能业务提升效率:公司已在核心城市实现签约交易和贷款申请全线上化、租房业务流程全移动化、客户及业主服务自助化。 数字化战略的实施有效提升了各项服务及时响应能力与智能化水平,有效改善客户使用体验,并实现了提升核心业务转化效率的预期目标。2021年前三季度官网月均活跃用户数(MAU)近1750万,同比提升76.3%;二手经纪GTV、收入、单量均较2020年与2019年同期大幅增长。 投资建议:考虑二手房房地产销售承压,下调公司2021-2023年EPS 至0.23元(原为0.26元)、0.27元(原为0.3元)、0.31元(原为0.35元),当前股价对应PE 分别为12.7倍、11.1倍、9.6倍。公司作为房产经纪及房屋租赁行业领先企业,业务全面协同效应明显,区域深耕经营壁垒突出,有望充分受益存量房时代;同时线下门店增长目标明确,线上线下融合、平台化打造开启增长新动能,维持“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争环境、行业景气度变化可能导致门店扩张不及预期,同时新增门店打造可能面临一二线工作协同度不够、系统支持效率较低等问题;2)若后续房地产市场持续承压,导致房地产交易规模遭受冲击,公司规模增长将受到负面影响;3)相寓出房周期拉长、出租率下滑风险。
保利发展 房地产业 2021-11-01 12.95 -- -- 15.20 17.37%
17.08 31.89%
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事项:公司公布2021年三季报,前三季度实现营业收入1383.9亿元,同比增长17.9%,归母净利润135.8亿元,同比增长2.9%,实现EPS 1.13元。 平安观点:业绩平稳增长,未结资源充足:公司前三季度实现营业收入1383.9亿元,同比增长17.9%,归母净利润135.8亿元,同比增长2.9%。归母净利润增速低于营收主要受毛利率下滑影响,期内毛利率同比降4.2个百分点至29.8%。前三季度竣工面积2437万平米,同比增长10.6%,完成全年计划的60.9%。期末合同负债同比增长21.1%至4599亿元,覆盖近一年营收1.7倍,未结充足为后续业绩增长提供支撑。 销售稳步提升,拿地聚焦核心:公司前三季度销售面积2543.7万平米,同比增长4.1%,销售金额4102.3亿元,同比增长11.7%。销售均价16127元/平米,较2020年全年增长9.3%。前三季度新开工3659万平米,同比下降4.7%,完成全年计划的74.7%。尽管开工规模略降,但期末在建面积1.5亿平米,待开发面积7153万平米,总可售货源仍旧充足。公司前三季度新拓项目113个,新增建面2184万平米、总地价1434亿元,同比增长10.2%、9.1%。拿地销售面积比、拿地销售金额比85.9%、35%,较2020年全年降7.6个、11.8个百分点。平均楼面价6566元/平米,为同期销售均价40.7%,较2020年全年降9.4个百分点。公司拿地仍以核心城市为主,前三季度38个核心城市拓展金额占比75%。 资产负债结构合理,三条红线延续绿档:公司前三季度实现销售回笼3672亿元,回笼率89.5%。期末剔除预收款后的资产负债率65.6%、净负债率67.6%,现金短债比2.3倍,持续符合三条红线绿档标准。 投资建议:维持此前预测,预计2021-2023年EPS 分别为2.57元、2.79元、3.02元,当前股价对应PE 分别为5.0倍、4.6倍和4.3倍。公司财务稳健,融资优势延续,短期销售增长为业绩结转提供支撑,中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变,公司作为行业龙头有望充分充分受益集中度提升,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若楼市去化压力超出预期,导致销售以价换量,将带来减值风险;2)若政策呵护力度有限,楼市调整幅度、时间超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,带来业绩表现不及预期风险;3)若地市持续遇冷,公司土地获取不足,将对后续货量供应产生负面影响。
中南建设 建筑和工程 2021-09-03 4.84 -- -- 5.02 3.72%
5.02 3.72%
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事项:公司公布2021年半年报,实现营业收入384.8亿元,同比增长29.6%,归母净利润17.5亿元,同比下降14.7%,对应EPS0.46元。 平安观点:多因素影响业绩表现,未结资源仍旧充足::公司2021H1营收384.8亿元,同比增长29.6%,归母净利润17.5亿元,同比下降14.7%。利润同比下降主要受非并表项目结算减少影响,2021H1投资收益同比减少10.9亿元。 期内综合毛利率同比降0.97个百分点至16.3%,整体降幅有限。期末合同负债1288.2亿元,为近一年营收1.5倍,未结资源仍旧充足。 销售快速增长,拿地成本改善:2021H1销售额1089.8亿元,同比增长33.9%,销售面积790.1万平米,同比增长29.7%,销售均价13793元/平米,同比增长3.2%。其中一二线销售面积占比32%、销售金额占比36%。 上半年新增项目41个,规划建面699.9万平米、总地价287亿元;对应拿地销售面积比、拿地销售金额比88.6%、26.3%,较2020年降1.8个、7.7个百分点。平均楼面价4100元/平米,同比降7.1%,地价房价比29.7%,同比降3.2个百分点。期末公司全部开发项目505个,可竣工资源共计4740万平米,其中一二线占比约33%。 财务状况稳健,经营性净现金流持续为正:2021H1末净负债率95.3%、剔除预收款后的资产负债率77.4%、现金短债比1.03倍,三条红线黄档达标。期内经营活动产生现金流量净额24.1亿元,持续保持正值。 投资建议:考虑公司全年计划竣工下降,行业融资、行政监管趋严影响费用及后续增长预期。下调公司盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为2.09元(原为2.36元)、2.28元(原为2.88元)、2.48元(原为3.25元),当前股价对应PE分别为2.2倍、2.0倍、1.9倍。公司升级完善激励机制,优化资产负债结构,充足预收仍有望为业绩释放提供保障,估值及股息率亦具备吸引力,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若重点城市楼市调控力度超出预期,销售以价换量,将带来结算毛利率进一步下行、存货减值风险;2)若行业金融监管力度进一步趋严,将对公司规模发展产生负面影响;3)若基于土拍竞争压力,公司降低土储权益占比,将导致少数股东损益占比上升稀释归母净利风险。
我爱我家 批发和零售贸易 2021-08-30 3.39 -- -- 3.68 8.55%
3.68 8.55%
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事项:公司公布2021年半年报,上半年实现营业收入61.3亿元,同比增长55.9%,归母净利润3.8亿元,同比增长840.2%,对应EPS0.16元,位于业绩预告区间上限。 平安观点:多因素致业绩大幅增长:2021H1公司营收61.3亿元,同比增长55.9%,归母净利润3.8亿元,同比增长840.2%。其中二手房收入35.9亿元,同比增长71.2%;新房收入11亿元,同比增长70.8%;相寓收入9.6亿元,同比增长30.5%,各业务均实现优质发展。业绩高增原因如下:1)扩张战略成效显现,经营结果持续向好;2)上年同期受新冠疫情影响基数较低;3)其他收益同比增加4472万元,信用减值损失同比减少3970万元。 各赛道齐头并进,扩规模持续提速:2020H1末公司业务覆盖北京、杭州等35城,门店总量4500家,员工总数5.3万人。直营业务强化华北、华东优势区域布局,在既有直营模式基础上开展合伙制尝试,进一步绑定利益、激发潜力。加盟业务加速推进,覆盖城市由年初10城市增至22城;门店由年初1094家增至1870家,增长率71%,截至8月已突破2000家。2021H1末相寓在管24.6万套,较年初增长约1万套,平均出房天数8.3天,出租率95.7%,持续改善并延续行业领先优势。相寓同时探索轻资产管理能力输出,上半年针对深圳公寓市场设计的“轻托管模式”已落地运营,在录房源3500间全部出租完毕。 数字化加速经营转型,赋能业务提升效率:公司已形成面向客户、直营、加盟的三大数字化产品群。通过持续加大官网投入,整合客户数据库,智能匹配交易对象,带动房客两端流量转化。2021H1官网业绩占比达35.1%,较2020H2提升8.2个百分点。运用AI赋能整合管理能力,引导经纪人正向行为,多措并举赋能门店、提升人员效率。 投资建议:维持原有预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.26元、0.3元、0.35元,当前股价对应PE分别为13.2倍、11.3倍、9.8倍。公司作为房产经纪及房屋租赁行业领先企业,业务全面协同效应明显,区域深耕经营壁垒突出,有望充分受益存量房时代;同时线下门店增长目标明确,线上线下融合、平台化打造开启增长新动能,维持“推荐”评级。
保利地产 房地产业 2021-05-03 14.10 -- -- 14.07 -0.21%
14.07 -0.21%
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oracle.sql.CLOB@adc1da0
金地集团 房地产业 2021-05-03 11.30 -- -- 11.91 -1.57%
11.13 -1.50%
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oracle.sql.CLOB@5cb56a7e
我爱我家 批发和零售贸易 2021-05-03 3.78 -- -- 5.24 38.26%
5.23 38.36%
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多因素影响 2020业绩表现,低基数下 2021Q1业绩大增:公司 2020年营收同比降 14.6%,归母净利润同比降 62.3%,主要因:1)疫情影响 2020年 1季度经营活动,导致 2020Q1归母净利润为-1.6亿元,同比减少 3.7亿元;2)新西兰自持购物中心闭店装修影响收入;2)公司加大数字化建设投入,2020年 IT 类费用同比增长超 50%;3)期内资产减值损失 1285万元,同比增加 1348万元。疫后经营恢复叠加低基数影响,公司 2021Q1实现归母净利润 1.72亿元,同比增长 205.3%。 经营扩张提速,目标明确彰显发展信心:公司 2020年实现总交易金额(GTV)约 4000亿元。直营业务强化华北、华东等优势区域发展,试点合伙人模式,执行市占率提升战略,其中杭州 3月二手市场占有率超过38%。大力推进品牌加盟,2021Q1末加盟门店突破 1300家,带动总门店增长至近 4000家。新房业务方面,持续加大合作广度与深度,2020年新房渠道客单价 5.36万元,同比上涨 2.6%,月均可售项目 2200个,同比增加 9.4%。2020年相寓业务拓展至深圳,强化粤港澳大湾区布局,2020年末在管公寓 23.6万套,全年出租率 94.4%;2021Q1末在管 23.9万套,期内平均出房 10.3天,出租率 96.2%,保持行业领先优势。公司制定 2021年加盟门店升至 2100家目标,未来三年伴随数字化战略推进与平台转型,力争打造万亿 GTV 的数字化居住服务平台。 数字化持续推进,员工持股促进共赢:公司坚持既定数字化建设投入计划,2020年末 IT 团队占控股总部人数超 80%。期内实现官网及核心业务系统迭代升级,开发接入面向经纪人、经纪门店、经纪品牌的平台化产品“i+产品群”。当前“i+产品群”已连接超过 7.5万名外部经纪人,其中付费用户增至 5000名。同时官网活跃度持续提升,2020年成交佣金贡献占比达 24.6%。2020年 7月首期员工持股计划完成二级市场股票购买,涉及基层业务骨干及管理人员等 368人,员工持股计划的实施可有效推动员工及公司利益相结合,实现共赢。 投资建议:考虑公司扩张目标明确,短期线下门店拓展、数字化建设等投入将持续增加,下调公司2021-2022年 EPS 预测至 0.26元(原为 0.36元)、0.30元(原为 0.41元),当前股价对应 PE 分别为 14.4倍、12.4倍。公司作为房产经纪及房屋租赁行业领先企业,业务全面协同效应明显,区域深耕经营壁垒突出,有望充分受益存量房时代;同时线下门店增长目标明确,线上线下融合、平台化打造开启增长新动能,维持“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争环境、行业景气度变化可能导致门店扩张不及预期,同时新增门店打造可能面临一二线工作协同度不够、系统支持效率较低等问题;2)若后续需求韧性不足导致房产交易规模不及预期,公司规模增长将受到影响;3)相寓出房周期拉长、出租率下滑风险。
中南建设 建筑和工程 2021-05-03 6.64 -- -- 7.26 -1.09%
6.57 -1.05%
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业绩持续提升,未结资源充足。公司一季度实现营收143.5亿元,同比增长23.9%,归母净利润6.9亿元,同比增长10.2%。利润增速低于营收主要因:1)房地产结算毛利率同比降2.14个百分点至25.7%,带动整体毛利率同比降2.35个百分点至21.4%,但相比2020年全年水平仍高出4.12个百分点;2)少数股东损益占比同比上升8.9个百分点至25.3%。期末合同负债为1238亿元,覆盖近一年营收1.5倍,奠定后续业绩增长基础。 销售表现尚佳,拿地成本改善。公司一季度销售金额484亿元、销售面积352万平米,同比增长124.3%、114.8%,较2019年同期增长56.9%、40.5%。销售均价13775元/平米,较2020年全年上涨3.7%。期内新开工273.3万平米,同比增长136.1%,竣工127.2万平米,同比增长102.6%,分别完成年初计划的29.4%和10.2%。公司一季度新增项目12个,规划建面222万平米、总地价74亿元,为同期销售面积、销售金额63.2%、15.3%,较2020年降27.2个、18.7个百分点。平均楼面地价3340元/平米,较2020年降33.2%,地价房价比24.2%,较2020年降13.4个百分点。期末在建项目规划建面3185万平米,未开工项目规划建面1383万平米,整体可竣工资源中一二线占比约35%。 财务持续优化,现金流状况良好。期末净负债率、剔除预收款的资产负债率为97.5%、78.6%,较2020年末降0.27个、1.13个百分点;现金短债比进一步提升至1.11倍,风险保障能力持续提升。一季度公司继续保持良好经营性现金流状况,经营活动产生的现金流量净额为18.54亿元。 投资建议:维持此前预测,公司存在股权激励行权,按最新股本计算,预计公司2021-2023年EPS分别为2.36元、2.88元、3.25元,当前股价对应PE分别为3.2倍、2.6倍、2.3倍。公司践行高周转策略,升级完善激励机制,持续优化资产负债表,同时充足预收奠定业绩释放基础,估值及股息率亦具有吸引力,维持“推荐”评级。 风险提示:1)基于需求提前释放、热点城市调控加码,若后续楼市再现调整,需求释放低于预期,未来存在公司以价换量提升需求,带来减值风险;2)若后续行业金融监管力度超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期风险;3)新冠疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名