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郑茜文

平安证券

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保利发展 房地产业 2023-12-05 10.23 -- -- 10.62 3.81%
10.62 3.81% -- 详细
事项:公司公布回购股份及实控人增持计划公告。 平安观点:股份回购与实控人增持双管齐下,彰显发展信心:为维护公司价值与股东权益,公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份,回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过3个月,回购价格不超过15.19元/股,资金总额不低于10亿元(含)、不超过20亿元(含)。同时公司实际控制人保利集团计划在未来12个月内,以自有或自筹资金通过集中竞价交易方式增持公司股份,增持价格不超过15.19元/股,增持金额不低于2.5亿元、不超过5亿元。本次回购及增持金额合计12.5-25亿元,按回购及增持价格上限估算,拟回购及增持股份占公司总股本比例为0.69%-1.37%,彰显对公司长期投资价值认可、未来发展信心。 销售业绩稳健,积极获取土地:公司1-11月销售金额3995亿元,同比微降0.2%,销售规模稳居克而瑞全口径排行榜首位;前三季度营业收入1925.1亿元,同比增长23.1%,归母净利润132.9亿元,同比增长1.3%。1-11月拿地面积806万平米、拿地金额1302亿元,拿地销售面积比35.7%、拿地销售金额比32.6%,并持续向核心城市核心区域集中。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.63元、1.70元、1.87元,当前股价对应PE分别为5.9倍、5.7倍、5.1倍。公司销售业绩稳健,拿地积极聚焦,行业格局优化下份额提升趋势明确,股份回购及实控人增持彰显发展信心,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:若购房者信心不足、销售修复低于预期,将对公司发展产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争仍相对激烈,获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险。
招商蛇口 房地产业 2023-11-01 10.88 -- -- 11.46 5.33%
11.46 5.33%
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事项: 公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入758.3亿元,同比下降15.3%,归母净利润37.7亿元,同比增长27.4%。 平安观点: 归母净利维持增长,未结资源仍旧充足:2023年前三季度公司实现营业收入758.3亿元,同比下降15.3%,归母净利润37.7亿元,同比增长27.4%。归母净利润增速高于营收主要因:1)少数股东损益占比同比下降21.6个百分点至31.8%;2)投资收益同比增加3.2亿元。前三季度毛利率同比微降0.5个百分点至18.3%;其中三季度单季毛利率22.4%,同比提升3.4个百分点。公司2023年计划竣工1600万平米,同比增长21.8%;三季度末合同负债2127.7亿元,较年初增长46.8%,为近一年营收1.3倍,未结资源仍旧充足。 销售规模同比提升,投资区域持续聚焦:公司前三季度销售金额2263.1亿元,同比增长12.3%,完成全年计划(3300亿元)68.6%;销售面积917.6万平米,同比增长21.9%;销售均价24662元/平米,同比下降7.9%。前三季度累计获取38宗地块,拿地面积370.5万平米、总地价691.1亿元,拿地销售面积比40.4%、拿地销售金额比30.5%,资源投放进一步聚焦北京、上海、深圳等一线城市以及杭州、苏州、厦门、合肥等重点城市。公司10月发行股份购买资产并募集配套资金完成,除收购南油集团24%股权、招商前海实业2.89%股权外,配套资金拟用于存量涉房项目、补充流动资金、偿还债务,有助于进一步优化资本结构,有效降低财务费用,提高公司持续经营及抗风险能力。 投资建议:维持原有预测,公司发行股份购买资产并募集配套资金,按最新股本计算,预计公司2023-2025年EPS为0.62元、0.84元、1.17元,当前股价对应PE分别为17.6倍、13.0倍、9.3倍。公司结算利润保持增长,投资区域持续聚焦,项目储备有序换仓有望助力销售稳健发展,看 好公司后续表现,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:若后续购房者信心不足、销售修复低于预期,将对公司发展产生负面影响; 2)核心城市地块获取概率降低风险:房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争仍相对激烈,获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险。
华发股份 房地产业 2023-11-01 8.52 -- -- 8.55 0.35%
8.55 0.35%
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事项: 公司公布2023年三季报,前三季度营业收入472.5亿元,较上年同期调整后增长40.2%,归母净利润22亿元,较上年同期调整后增长1.1%。 平安观点: 利润同比微增,未结资源充足:2023年前三季度公司营业收入472.5亿元,同比增长40.2%,归母净利润22亿元,同比增长1.1%。归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降3.2个百分点至17.7%;2)投资收益同比减少4.9亿元;3)少数股东损益占比同比提升5.4个百分点至29.3%。期末合同负债1015.2亿元,较期初增长26.3%,为近一年营收1.4倍,未结资源仍旧充足。 销售维持增长,投资布局聚焦:2023年前三季度公司销售金额1035.8亿元,同比增长42%,销售面积325.9万平米,同比增长29%;新增16个土地项目,集中于上海、深圳、成都、杭州、西安等一线、强二线城市,总建面(含深圳宝安冰雪文旅城项目)352万平米,权益比例75.3%。期内证监会同意公司发行面值总额不超过78.2亿元公司债券注册申请;10月公司定增相关文件经上交所备案通过,定增募集总金额51.2亿元。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.28元、1.39元、1.65元,当前股价对应PE分别为6.7倍、6.1倍、5.2倍。公司作为珠海国资领先房企,销售稳步突破,核心城市积极补仓,优质储备夯实发展潜力,股东方实力雄厚,有望持续保驾护航,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:若后续购房者信心不足、销售修复低于预期,将对公司发展产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争仍相对激烈,获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险;4)合作项目风险。
保利发展 房地产业 2023-09-01 14.66 -- -- 14.62 -0.27%
14.62 -0.27%
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事项: 公司公布2023年半年报,上半年实现营业收入1369.8亿元,同比增长23.7%,归母净利润122.2亿元,同比增长12.7%,略高于业绩快报披露水平。 平安观点: 业绩平稳增长,未结资源充足:2023H1公司实现营业收入1369.8亿元,同比增长23.7%,归母净利润122.2亿元,同比增长12.7%。归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降4.3个百分点至21.3%;2)投资收益同比减少14.5亿元。2023H1末合同负债4417.7亿元,为近一年营收1.4倍,未结资源仍旧充足。 销售同比提升,积极补充土储:2023H1公司实现销售签约面积1383.1万平米,同比上升5.8%,签约金额2368.2亿元,同比上升12.7%,市占率提升0.4个百分点至3.8%。其中重点布局的38个核心城市销售金额占比87%,同比提升8个百分点。2023H1公司共拓展项目41个,总地价 709亿元,同比增加17%,容积率面积385万平米,同比下降7%。拿地销售金额比29.9%,拿地销售面积比27.8%。其中38个核心城市拓展总地价和拓展面积占比为99%和95%,较去年同期提升9个百分点和21个百分点;始终聚焦住宅产品,拓展货值中住宅业态占比95%。上半年公司新增项目税前成本利润率平均超过15%,收益率良好,投资确定性强。 强化现金流管理,持续优化财务结构:2023H1公司抢抓资金回笼,实现回笼金额2273亿元,同比提升13.9%,回笼率96%,同比提升1.1个百分点。期末扣除预收款的资产负债率65.3%、净负债率63.1%、现金短债比1.38倍,“三道红线”持续保持绿档;一年内到期债务占有息负债比重18.6%,较年初下降2.7个百分点;银行贷款与直接融资比重86%,综合融资成本约3.73%,较年初下降19个基点。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS分别为1.63元、170元、1.87元,当前股价对应PE分别为9.1倍、8.7倍、7.9倍。公司充足未结资源奠定业绩释放基础,融资优势突出,拿地积极聚焦,销售规模领先,行业格局优化下份额提升趋势明确,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:近期楼市复苏呈现疲态,若未来经济及收入恢复低于预期,将对行业及公司销售产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:当前房企拿地策略趋同,核心城市核心地块竞争仍旧激烈,获地难度加大或导致优质土储获取不足风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险。
新城控股 房地产业 2023-09-01 15.40 -- -- 15.63 1.49%
15.63 1.49%
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事项:公司公布2023年半年报,上半年实现营收417.7亿元,同比下降2.4%,归母净利润22.8亿元,同比下降24.3%。 平安观点:多因素致业绩承压,未结资源仍旧充足:2023H1公司实现营业收入417.7亿元,同比下降2.4%,归母净利润22.8亿元,同比下降24.3%。归母净利润增速低于营收主要因:1)综合毛利率同比下降2.9个百分点至19%;2)公允价值变动收益同比减少5亿元。期末公司已售未结面积2948.6万平米,合同负债1567.9亿元,为近一年营收1.4倍,未结资源仍旧充足。 紧抓销售资金回笼,商业地产发展良好:2023H1公司完成合同销售金额424亿元,同比下降34.9%,合同销售面积516.7万平米,同比下降21.4%。期内紧抓销售资金回笼,实现485亿元全口径资金回笼,全口径资金回笼率114%。2023H1公司实现143个大中城市、205个综合体项目布局,吾悦广场开业面积1367.1万平米,出租率95.2%。期内吾悦广场实现租金收入48.4亿元,同比增长10.1%,对公司业绩贡献逐步提高。 积极争取债务融资,成本维持合理水平:2023H1公司完成11亿元公司债发行,综合票面利率5.65%;同时在境外发行总额为1亿美元的无抵押固定利率债券,用于偿还上半年到期本金为1亿美元的境外美元债券。期末公司整体平均融资成本6.41%;获得各大银行授信总额度合计1156亿元,其中已使用授信307亿元。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS分别为1.90元、2.05元、2.15元,当前股价对应PE分别为8.0倍、7.4倍、7.1倍。公司积极争取回款融资,未结资源相对充足,商业地产发展良好,“住宅+商业”双轮驱动模式助力行稳致远,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市修复不及预期风险:近期楼市成交呈现疲态,若后续购房者预期扭转缓慢、楼市修复程度及节奏低于预期,将对公司经营发展产生冲击;2)消费释放持续性不足,商业地产经营转弱风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提风险;4)资金压力加剧风险。
华发股份 房地产业 2023-08-31 11.45 -- -- 11.41 -0.35%
11.41 -0.35%
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事项:公司公布2023年半年报,上半年实现营业收入314.8亿元,同比增长22.9%,归母净利润19.3亿元,同比增长2.1%。 平安观点:收入利润同比增长,未结资源仍旧充足:2023H1公司营业收入314.8亿元,同比增长22.9%,归母净利润19.3亿元,同比增长2.1%,利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降2.6个百分点至18.8%;2)投资收益同比减少1.4亿元;3)少数股东损益占比同比提升3.4个百分点至23.9%。期末合同负债990.4亿元,较期初增长23.2%,为近一年营收1.5倍,未结资源仍旧充足。 销售稳步突破,投资布局聚焦:2023H1公司销售金额769.3亿元,同比增长55.8%,销售面积247.8万平米,同比增长38.7%。其中,华东大区完成销售406.2亿元,销售占比52.8%,压舱石地位进一步稳固;珠海大区完成销售140.6亿元,销售占比18.3%,有效巩固珠海龙头地位;华南大区完成销售183.4亿元,销售占比23.8%;北方大区完成销售14.5亿元,销售占比1.9%;北京区域完成销售24.5亿元,销售占比3.2%。 2023H1公司通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式斩获多个优质新项目,集中于上海、深圳、成都、杭州等一线、强二线城市,总建面(含深圳宝安冰雪文旅城项目)274万平米,权益比例84.5%。 融资渠道畅通,成本持续优化:2023H1公司综合融资成本降至5.59%;首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地,首次实现自持次级债券盘活;积极开展股权融资,60亿向特定对象发行股票项目申报已获上交所审核通过。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.28元、1.39元、1.65元,当前股价对应PE分别为8.8倍、8.1倍、6.8倍。公司作为珠海国资领先房企,销售稳步突破,核心城市积极补仓,优质储备夯实发展潜力,股东方实力雄厚,有望持续保驾护航,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市修复不及预期风险:近期楼市成交呈现疲态,若后续购房者预期扭转较慢、楼市修复程度及节奏低于预期,将对公司销售产生负面影响;2)核心城市项目获取难度加大风险:当前核心城市核心地块竞争激烈,获地难度加大或导致公司优质土储获取不足、利润空间降低风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提风险;4)合作项目风险。
金地集团 房地产业 2023-08-31 7.82 -- -- 7.88 0.77%
7.88 0.77%
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事项: 公司公布2023年半年报,上半年实现营业收入368.6亿元,同比增长31.1%,归母净利润15.3亿元,同比下降22.2%。 平安观点: 多因素致业绩承压,小幅上调竣工计划:2023H1公司实现营业收入368.6亿元,同比增长31.1%,归母净利润15.3亿元,同比下降22.2%。 归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降5.6个百分点至16.4%;2)投资收益同比减少15.5亿元。2023H1公司竣工面积437万平米,同比增长12%;全年竣工计划较年初小幅调升4.5%至1353万平米,调整后竣工计划较2022年实际竣工面积微降4.6%。 坚持高能级城市深耕,土储集中核心区域:2023H1公司实现签约面积471.1万平米,同比增长12.4%,签约金额858.2亿元,同比下降14.7%; 新开工面积179万平米,同比下降46%,全年新开工计划较年初调升22.5%至435万平米。2023H1新获取项目总投资额119亿元,新增总土地储备85万平方米,拿地销售金额比13.9%、拿地销售面积比18%。新获取项目均位于上海、杭州、西安等一二线城市。期末总土地储备4878万平米,权益土地储备2194万平米,一二线占比约73%。 高度重视债务管理,融资成本维持合理水平:2023H1末公司有息负债合计人民币1095.9亿元,其中银行借款占比70.8%、公开市场融资占比29%,其他融资占比0.2%;境内负债占比95.7%、境外负债占比4.3%。 债务融资加权平均成本4.39%。公司长期负债占全部有息负债比重62.9%,债务期限结构合理。 投资建议:由于公司规模发展、结算利润率水平低于此前预期,下调公司2023-2025年EPS预测至1.40元(原为1.54元)、1.43元(原为1.66元)、1.45元(原为1.73元),当前股价对应PE分别为5.6倍、5.5倍、5.4倍。公司高度聚焦高能级城市,区域深耕卓有成效,重视现金流管理,债务结构保持良好,前期股价出现调整,悲观情绪已有所反应,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市修复不及预期风险:近期楼市成交呈现疲态,若后续购房者预期扭转缓慢、楼市修复程度及节奏低于预期,将对公司经营发展产生冲击;2)盈利能力进一步下探、减值计提风险;3)公司房地产项目权益比例较低,可能面临少数股东损益占比上升稀释归母净利润,以及合作项目等风险。
招商蛇口 房地产业 2023-08-30 14.19 -- -- 15.16 6.84%
15.16 6.84%
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事项:公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入514.4亿元,同比下降10.6%,归母净利润21.5亿元,同比增长14.1%,与业绩快报一致。 平安观点:归母净利同比增长,未结资源仍旧充足:公司2023年上半年实现营业收入514.4亿元,同比下降10.6%,归母净利润21.5亿元,同比增长14.1%。归母净利润增速高于营收主要因:1)投资收益同比增加3.4亿元;2)少数股东损益占比同比下降9.5个百分点至43.4%。上半年受结转产品类型、结转体量、地区结构等影响,毛利率同比下降2.3个百分点至16.3%。公司2023年计划竣工1600万平米,同比增长21.8%;上半年末合同负债1965.9亿元,较年初增长35.7%,未结资源仍旧充足。 销售目标完成过半,城市深耕成效凸显:公司上半年销售金额1664.4亿元,同比增长40.1%,完成全年计划(3300亿元)50.4%;销售面积684万平米,同比增长40.3%;销售均价24334元/平米,同比微降0.2%。上半年上海、合肥、苏州、深圳、西安、重庆、南京、长沙、南通、徐州、温州、无锡等12个城市进入当地流量销售金额排名前五,城市深耕成效进一步凸显。 拿地区域持续聚焦,融资畅通成本较低:公司上半年累计获取25宗地块,权益地价345亿元。“强心30城”投资金额占比100%,其中“核心6+10城”投资金额占比98%,资源投放进一步聚焦北京、上海、深圳等一线城市以及杭州、苏州、厦门等重点城市。同时积极以城市更新、收并购等为抓手多元拓展,成功落地佛山宝华旧改项目。上半年新增138亿元公司债注册,新增公开市场融资74.9亿元;综合融资成本3.65%,较年初降低24BP。期末剔除预收账款的资产负债率62.9%、净负债率47%、现金短债比为1.1倍,“三道红线”始终处于绿档并持续优化。投资建议:维持原有预测,由于公司存在增发行为,按最新股本计算,预计公司2023-2025年EPS为0.67元、0.91元、1.27元,当前股价对应PE分别为21.3倍、15.7倍、11.3倍。公司融资优势延续,通过持续聚焦核心城市实现项目储备有序换仓,以优质资产助力销售发展,我们看好公司中长期表现,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市修复不及预期风险:近期楼市成交呈现疲态,若未来经济及收入预期扭转较慢、楼市修复程度及节奏低于预期,将对公司销售产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:当前房企拿地策略趋同,核心城市核心地块竞争激烈,获地难度加大或导致公司优质土储获取不足、利润空间降低风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险。
招商积余 房地产业 2023-08-25 15.32 -- -- 16.56 8.09%
16.56 8.09%
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事项: 公司公布2023年半年报,上半年实现营业收入69.8亿元,同比增长23.6%,归母净利润4.2亿元,同比增长26.7%。 平安观点: 收入利润稳步提升,各项指标同比改善:2023H1公司实现营业收入69.8亿元,同比增长23.6%,归母净利润4.2亿元,同比增长26.7%。其中物业管理业务营业收入66.9亿元,同比增长23%,资产管理业务营业收入2.8亿元,同比增长30.6%,其他业务(剩余房地产开发)营业收入0.08亿元,同比增长236.1%。期内综合毛利率同比微增0.6个百分点至13.3%;其中物业管理业务毛利率受增值服务盈利能力提升影响,同比微增0.4个百分点至11.6%。管理费用率同比微降0.2个百分点至3.4%,精益管理持续显效。 物业管理进中向好,市场拓展成效显著:2023H1末公司在管项目2011个,管理面积升至3.3亿平米;其中第三方管理面积2.19亿平米,占比66.4%,非住管理面积1.99亿平米,占比60.3%。2023H1物业管理新签年度合同额18.9亿元,同比增长18.3%;其中第三方项目新签年度合同额16.5亿元,千万级以上项目占比超55%。公司以强化高质量发展为导向,大力深耕非住业态,期内第三方项目中非住业态新签年度合同额15.5亿元,占比94.2%。拓展方式上,除传统市场拓展外,“总对总”、合资合作齐头并进。“总对总”聚焦IFM赛道,合资合作凝聚优质客户资源,与深汕合作区城综集团、天津宝星建设发展集团、济南先行投资集团及江苏有线网络项目落地。公司持续完善投后管理体系,业务融合释放提质增效空间,2022年收并购的积余上航、积余南航、积余汇勤、积余新中4家企业经营业绩良好,2023H1合计实现营业收入5.4亿元,新签项目年度合同额合计超1.3亿元。 平台增值新增亮点,资管业务经营稳健:2023H1到家汇云平台的企业商 城、个人商城、资源运营三条核心业务线齐行发力,实现平台交易额5.1亿元,同比增长36.8%。到家汇“办公集采”升级为“招商易采”目录采购平台,服务集团企业客户超2000家,并拓展非住B端客户外部市场,新增客户361家。2023H1末公司旗下招商商管在管商业项目升至61个(含筹备项目),管理面积346万平米,其中自持项目3个、受托管理招商蛇口持有项目53个、第三方品牌输出项目5个;持有物业总可出租面积48.9万平米,总体出租率97%。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.67元、0.82元、1.02元,当前股价对应PE分别为23.0倍、18.8倍、15.1倍。公司作为央企物管领先者,资源禀赋及市场化拓展优势突出,多业态综合服务能力强劲,有望受益行业格局重构并持续向好发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)房地产修复不及预期风险:若房地产修复不及预期,将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险; 2)行业竞争加剧风险:存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势,过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险;3)增值服务开展、收并购企业融合不及预期风险。
天健集团 建筑和工程 2023-08-23 6.30 -- -- 7.45 18.25%
7.45 18.25%
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事项:公司公布2023年半年报,上半年实现营收128亿元,同比增长54.6%,归母净利润9.3亿元,同比下降27%。 平安观点:业绩边际好转,未结仍旧充足:2023年上半年公司实现营业收入128亿元,同比增长54.6%,归母净利润9.3亿元,同比下降27%。其中城市建设板块营业收入62.2亿元,同比增长34.8%,综合开发板块营业收入68亿元,同比增长79.4%,城市服务板块营业收入8.2亿元,同比增长28.1%。上半年归母净利润增速低于营收主要因旧改项目结算比例降低,毛利率同比下降16.1个百分点至17.1%。受深圳天健悦桂府等主力项目结算影响,2季度单季公司实现营业收入95.7亿元,同比增长116.5%,归母净利润7.2亿元,同比增长94.2%,业绩表现较1季度明显好转(营业收入32.3亿元,同比下降16.4%;归母净利润2.2亿元,同比下降76.3%)。上半年末公司合同负债91.9亿元,随着重点项目陆续销售结转,预计后续业绩仍有保障。 综合开发提质增效,城建业务、城市服务稳步推进:2023年上半年公司销售金额89.1亿元,进入全国房企百强。其中深圳天健悦湾府销售金额28.2亿元、成都麓湖天境销售金额15.6亿元、天健天骄北庐销售金额7.3亿元,位居前列。新增深圳市坪山区G11330-8045地块,总地价15.5亿元,权益比例31.3%。上半年城市建设业务平稳发展,新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目,期末在建项目271项,合同造价632.4亿元,同比增长27.2%。城市服务业务加大投入,承接养护道路1854条,桥梁926座,里程2222.8公里;设施维护道路4466条,里程3360.5公里;隧道管养单洞50个,总长56.1公里。罗湖“二线插花地”棚改项目回迁安置房2月份全部完成交付;碧海花园项目进入主体施工阶段;南岭村土地整备利益统筹前期服务项目各项工作有序推进。期内商业运营出租率96%、租金收缴率95%;物业服务新增项目45个、面积257.6万平米。物业服务业务覆盖全国29个城市,在管物业项目面积约2900万平米。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS分别为1.09元、1.14元、1.17元,当前股价对应PE分别为5.6倍、5.4倍、5.2倍。短期随着重点项目推售结转,公司业绩结算仍具备保障,中期作为深圳建工资源整合平台,城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下,有望迎来较大发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若楼市成交延续疲软,房企销售以价换量,将导致公司项目去化放缓、结算毛利率承压、减值计提超出预期风险;2)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,公司不断推进转型升级,在新业务、新领域,尤其PPP项目、重大投资项目等方面存在或有风险;3)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
保利发展 房地产业 2023-07-11 12.82 -- -- 14.77 15.21%
14.89 16.15%
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事项: 公司公布2023年半年度业绩快报,预计2023年上半年实现营业总收入1383.8亿元,同比增长24.9%,归母净利润120亿元,同比增长10.8%。 平安观点: 业绩平稳增长,未结资源充足:公司2023年上半年预计实现营业总收入1383.8亿元,同比增长24.9%;营业利润及利润总额同比分别增长2.1%、2.4%;归母净利润120亿元,同比增长10.8%。利润增速低于营收主要因营业利润率下滑,上半年营业利润占营业总收入比重14.2%,同比下降3.2个百分点。上半年归母净利润占利润总额比重同比提升4.6个百分点至60.7%,意味结算项目权益比例有所提高。公司2023年计划竣工4450万平米,同比增长12%;一季度末合同负债4401亿元,为近一年营收1.5倍,未结资源仍旧充足。 销售规模领先,投资持续聚焦:公司2023年上半年销售金额2368.2亿元,同比增长12.7%,规模位居克而瑞销售榜首位。综合公司公告及中指统计数据,公司上半年预计新增项目总地价540亿元,拿地销售金额比23%;投资布局持续聚焦,北京、上海、杭州、成都等核心城市均有项目斩获,奠定后续销售去化基础。公司财务状况维持稳健,三条红线绿档达标;向特定对象发行股票事项持续推进,已获得证监会同意注册批复。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.63元、1.70元、1.87元,当前股价对应PE分别为7.9倍、7.5倍、6.8倍。公司充足未结资源奠定业绩释放基础,融资优势突出,拿地积极聚焦,销售规模领先,行业格局优化下份额提升趋势明确,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:近期楼市复苏呈现疲态,若未来经济及收入恢复低于预期,将对行业及公司销售产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:当前房企拿地策略趋同,核心城市核心地块竞争激烈,获地难度加大或导致公司优质土储获取不足风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险。
华发股份 房地产业 2023-05-01 10.70 -- -- 10.93 2.15%
11.07 3.46%
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事项:公司公布2023年一季报,一季度实现营业收入119.6亿元,同比增长43.3%,归母净利润5.4亿元,同比下降24.6%。 平安观点:多因素致业绩波动,未结资源仍旧充足:2023Q1公司营业收入同比增长43.3%,归母净利润同比下降24.6%,利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降1.8个百分点至17.1%;2)投资收益同比减少1.5亿元;3)少数股东损益占比同比提升28.2个百分点至32.2%。期末合同负债916.6亿元,较期初增长14%,为近一年营收1.5倍,未结资源仍旧充足,奠定全年业绩释放基础。 销售排名升至行业前列,拿地权益提升持续聚焦:2023年初全国楼市修复之下,公司销售表现相对更好,2023Q1销售金额491.4亿元,同比增长111.9%,排名升至行业第八名;销售面积164.3万平米,同比增长119.7%;销售均价29909元/平米。前3月公司在成都、杭州、深圳新增4宗地块,其中深圳市宝安区冰雪文旅城项目用地性质为商业、游乐设施、居住、公园、道路用地,其余为住宅用地。新增地块合计计容建面191.5万平米,权益比例98.4%,权益比例提升且持续向核心城市聚集。 财务状况稳健,定增已收上交所审核问询:2023Q1末公司剔除预收款后的资产负债率67%、净负债率72.8%、现金短债比2倍,三条红线维持绿档。向特定对象发行股票持续推进,已收到上交所出具的审核问询函。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.28元、1.39元、1.65元,当前股价对应PE分别为8.7倍、8.0倍、6.7倍。公司作为珠海国资龙头房企,销售排名升至行业前列,核心城市积极补货,优质储备夯实发展潜力,股东方实力雄厚,有望持续为公司发展保驾护航,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:若楼市复苏不及预期,房企销售仍普遍以价换量,将导致公司结算毛利率持续承压、减值计提超出预期风险;2)若核心城市核心地块竞争加剧,将影响公司投资节奏,带来拿地利润空间收窄、拿地权益降低风险;3)合作项目风险;4)向特定对象发行股票进程不及预期风险。
华发股份 房地产业 2023-04-26 11.00 -- -- 11.00 0.00%
11.07 0.64%
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珠海国资优质房企,业绩稳健经营提速:华发股份组建于 1992年,前身创始于 1980年,为承接珠海华发集团房产开发板块平台公司,实际控制人为珠海市国资委。2012年起全面实施“立足珠海,布局全国,开拓海外”战略,已进驻全国近 50个重要城市,形成“4+1”全国性战略布局。 2022年营收 591.9亿元,同比增长 15.5%,归母净利润 25.8亿元,同比下降 19.3%,行业调整之下仍取得稳健业绩表现。2022年销售金额 1202.4亿元,排名逆势升至行业十八;2023Q1房地产企稳复苏背景下,销售金额同比大增 111.9%,排名进一步升至第八。 核心城市积极补货,优质储备夯实发展潜力:公司深度优化债务结构,短期负债占比降至 18.1%,抢抓销售回款,积极把握融资机会,作为绿档房企融资成本趋势下行。稳健财务及强劲融资能力保障投资灵活性,2022年拿地销售金额比 39%、拿地销售面积比 50%,高于 50强房企,拿地利润率呈现改善。持续向核心城市聚集,2022年上海、杭州、成都拿地金额占比 56.4%、19.5%、7.6%;2023年先后在成都、杭州、上海获取地块,继续在核心城市补充货源。2022年末在建及储备面积 1771万平米,华东、华南、华中占比 81.2%,一二线占比近半,土地储备量足质优。 控股股东实力雄厚,全方位支持赋能明显:控股股东华发集团为珠海最大综合型国有企业集团,聚焦“科技、城市、金融”三大产业集群,发展水平稳居中国地市级国企前列。华发集团主要通过资源共享、合作公司增资、股权认购等方式支持公司发展,其中 2020-2021年通过旗下子公司累计向华发股份合作平台增资 300亿元;2008年、2015年累计认购公司股权融资 18.7亿元;2022年底再次承诺将认购公司定向增发不超过 30亿元。 考虑集团雄厚综合实力,仍有望持续为公司经营发展保驾护航。 投资建议:公司作为珠海国资龙头房企,销售排名升至行业前列,经 业绩大幅优于同行,核心城市积极补货,优质储备夯实发展潜力,股东方实力雄厚,有望持续为公司发展保驾护航。预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.28元、1.39元、1.65元,当前股价对应 PE 分别为 8.8倍、8.1倍、6.8倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)楼市修复不及预期风险;2)核心地块竞争热度居高不下风险:全国楼市总量下台阶背景下,向核心区域核心城市聚集已成中长期趋势,若核心城市核心地块竞争加剧,将导致公司拿地难度提升,并可能带来拿地利润空间收窄、拿地权益比例进一步降低风险;3)合作项目风险:公司合作项目较多,可能存在合作带来的效率降低、资金等风险,同时由于合作引发的结转结构变化,可能导致投资收益、少数股东损益波动超出预期风险;4)政策支持力度不及预期风险。
保利发展 房地产业 2023-04-24 13.84 -- -- 15.20 6.29%
14.71 6.29%
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公司公布2023年一季报,一季度实现营业收入399.6亿元,同比增长19.1%,归母净利润27.2亿元,同比增长7.5%。 平安观点: 业绩平稳增长,毛利率边际企稳。2023Q1公司营业收入399.6亿元,同比增长19.1%,归母净利润27.2亿元,同比增长7.5%。毛利率21.9%,与2022年全年(22%)基本持平。期末合同负债4401亿元,较期初增长6.8%,为近一年营收1.5倍。期内竣工面积516万平米,同比增长9.6%,完成全年计划11.6%;全年计划竣工4450万平米,同比增长12%,奠定业绩释放基础。 销售快速增长,投资持续聚焦。2023Q1公司销售金额1141亿元,同比增长25.8%,排名升至行业第一;销售面积631万平米,同比增长13.9%; 销售均价18092元/平米,同比增长10.5%。新增土储建面92万平米、总地价185亿元,其中38个核心城市拓展金额占比98%;拿地销售面积比、拿地销售金额比14.6%、16.2%。一季度新开工198万平米,同比下降67.4%,完成全年计划(2000万平米)9.9%。期末在建拟建项目674个,在建面积1.1亿平米、待开发面积6398万平米,资源仍旧充足。 多渠道获取资金,财务状况维持稳健。2023Q1公司实现销售回笼1033亿元,回笼率91%;发行债券及短期融资券三支,最低利率2.26%。期末三条红线绿档达标,财务状况维持稳健。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.63元、1.70元、1.87元,当前股价对应PE分别为8.8倍、8.5倍、7.7倍。公司盈利能力边际企稳,业绩重回上升通道,借助融资优势持续拿地改善项目质量,行业格局优化下份额提升趋势明确,维持“推荐”评级。
招商积余 房地产业 2023-04-24 15.12 -- -- 16.05 6.15%
16.05 6.15%
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事项:公司公布2023年一季报,一季度实现营业收入33.1亿元,同比增长30.3%,归母净利润1.8亿元,同比增长27.2%。 平安观点:收入利润稳健增长,期间费用率同比下行。2023Q1公司实现营业收入33.1亿元,同比增长30.3%,归母净利润1.8亿元,同比增长27.2%。收入利润提升主要源于公司经营规模扩大,以及新增新中物业、深圳汇勤等控股子公司并表。期内综合毛利率同比下降1.1个百分点至12.2%;期间费用率同比下降0.5个百分点至5%。 深耕基础物管沃土,业务规模不断扩大。2023Q1末公司在管项目1945个,管理面积升至3.15亿平米;2023Q1物业管理新签年度合同额8亿元,同比增长10.1%。优势赛道贡献显著,新增办公类、园区类、政府类项目30余个,中标中芯上海等多个金额大、具有开拓意义项目(千万级项目占比近3成);特色业态持续发力,航空、医院、城市服务类项目拓展再突破,中标南方航空物流公司项目、平潭综合区实验医院、漳州开发区道路绿化养护等服务项目;总对总业务不断开拓新客户,新入围小鹏、李宁、软通动力等客户供应商库;合资合作业务开发成果落地,与深汕城综集团公司共同设立深圳市招商积余城市综合服务有限公司。 平台增值延续快增,专业增值亮点频现。2023Q1到家汇商城实现全平台交易额2.7亿元,同比增长50.8%。推动“办公集采”升级为“招商易采”平台;持续发力“招小播”自有直播平台赋能价值,打造国货甄选、走进原产地的特色直播;结合“到家服务”,探索物业领域特色直播,3月上线“空调焕洗季”全国活动,实现清洗空调超9000台。专业增值服务方面,期内积余设施协同佛山、上海等城市公司成功拓展多个高质量IFM项目;建筑科技成功中标南山智谷及深圳华润城润玺二期两个重点建设项目,年合同额超2000万元,实现在绿色建筑、高端智能家居市场业务拓展突破。 商业运营持续扩张,收并购企业深度融合。2023Q1末公司在管商业项目57个(含筹备),管理面积338万平米。其中管理公司自持项目3个,受托管理控股股东招商蛇口持有项目50个,第三方品牌输出项目4个。期末持有物业总可租面积48.9万平米,总体出租率96%。期内公司规范投后管理,抓实融合工作,在公司赋能支持下,招商积余南航(广州)物业服务有限公司率先实现市场化转型突破,成功开拓白云金控集团民科园产业互联网创新中心项目。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.67元、0.82元、1.02元,当前股价对应PE分别为22.1倍、18.1倍、14.5倍。公司作为央企物管领先者,资源禀赋及市场化拓展优势突出,多业态综合服务能力强劲,有望受益行业格局重构并持续向好发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)房地产修复不及预期风险:若房地产修复不及预期,楼市复苏节奏中断,将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险;2)行业竞争加剧风险:存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势,过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险;3)增值业务开展、收并购企业融合不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名