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天健集团 建筑和工程 2022-05-13 6.81 8.75 19.86% 8.28 21.59% -- 8.28 21.59% -- 详细
推荐逻辑:1)开发业务销售逆势同比增长121%,积极推进城市更新项目,其中南岭村项目货值预计超2000亿,优质资源储备充足;2)基建转型EPC总包商,毛利率稳步提高;3)财务稳健,净负债率持续下降,现金短债比连续5年大于1,ROE水平持续提高至16.3%。 业绩再创新高,盈利能力持续增强。1)营收利润创新高:2021年公司实现营收233亿元,同比增长35.9%,归母净利润19.3亿元,同比增长30.1%。2)ROE水平持续提高:公司近五年杠杆比率、净利率稳定,存货及应收账款周转率提高明显,带动ROE持续提高,2021年提升至16.3%;3)地产销售毛利率高于行业平均:2021年行业平均毛利率为16.3%,公司综合开发毛利率为36%,远高于行业平均水平,地产业务毛利占比73%。 聚焦深圳销售高增,旧改有望大幅扩充土储。1)聚焦深圳销售逆势增长,结构持续优化:2021年公司实现合同销售金额158亿,同比增加121%,实现收入98亿元,同比增加42%,其中湾区城市收入贡献76亿元,占比高达78%,深圳创收39亿,占比40%。公司打造“天骄”豪宅标杆,预计全年至少结算31.8亿收入及近19.7亿毛利润。2)在手项目优质,南岭村项目潜在货值超2000亿:截至2021年末公司土地储备建筑面积269万方,未来营收增长确定性强。公司积极推进城市更新项目,其中南岭村项目建筑面积超370万方,货值预计超过2000亿,为公司未来业绩增长提供保障。 转型EPC做强湾区建设,盈利能力持续提升。2021年公司实现新签约合同金额229亿元,同比增长97%,在手项目资源丰富。EPC模式在流程管控和降本增效上具有更大的优势,公司已形成技术、业务和品牌等优势。近年来公司中标多个EPC项目,2017-2022Q1在建项目金额由38亿元增至69亿元,毛利率稳步提升至7.4%,较EPC特级资质公司仍有较大的提升空间,将带动公司业绩持续增厚。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为15.5%,考虑到公司营业收入稳健增长且财务稳健,土地资源储备充足,给予公司2022年7倍PE,对应目标价8.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目结算不及预期、政策调控风险等。
天健集团 建筑和工程 2021-12-30 5.55 -- -- 6.45 16.22%
7.15 28.83%
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事项:公司公布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润17.8-20.8亿元,同比增长19.8%-40.0%,对应EPS 为0.8785元/股-1.0391元/股,超出市场预期。 平安观点: 地产结转增加与税收清算,业绩维持较快增长。公司预计全年归母净利润同比增长19.8%-40.0%,主要因地产业务结转收入增加,带动利润同比增加;同时相关地产项目税收清算完成,致净利润增加约7亿元。此外,楼市基本面承压背景下,公司对深圳市外部分开发产品计提存货减值,导致净利润减少约3亿元。 地产销售增长良好,城市建设服务稳步推进。公司前三季度实现房地产销售面积6.6万平米、金额32.3亿元(其中天健天骄北庐贡献18亿元),分别同比降54%、增17%,同时三季度末未售资源仍达98万平米。前三季度公司城市建设、服务板块稳步发展,新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目,在建项目199项,合同金额376.24亿元,同比增长5.76%;11月全资子公司与中交(深圳)工程局有限公司等组成的投标联合体中标“粤港澳大湾区深圳都市圈城际铁路深惠城际大鹏支线工程投资+施工总承包”项目,中标价高达134.86亿元,其中全资子公司合同金额18.69亿元。公司亦大力提升商业运营综合能力和商业运营效益,截至三季度末项目平均出租率95%,租金收缴率96%;同时积极推动罗湖金翠城市更新项目、龙华华富工业区更新项目申报工作。 投资建议:考虑公司地产结转及城建服务发展好于预期,上调原有盈利预测,预计2021-2023年EPS 分别为1.03元、1.16元、1.28元(原为0.92元、1.01元、1.11元),当前股价对应PE 分别为5.2倍、4.6倍和4.2倍。 公司在“十四五”发展战略规划中提出牢牢把握“城市建设与服务”核心功能,立足深圳、服务湾区、做大市值。短期随着重点项目的推售和结转,预计公司业绩有望延续增长,中期作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级。 风险提示:1)当前地产行业基本面承压,若后续行业需求释放低于预期,房企普遍以价换量,或带来公司资产减值风险;2)若后续地产资金端政策未见明显改善,公司或面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2021-08-25 5.20 -- -- 5.97 14.81%
5.97 14.81%
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事项:公司公布2021年中报,上半年实现营收77.6亿,同比增长6.9%,归母净利润13.0亿,同比增长4.3%。对应EPS 为0.68元,符合市场预期。 平安观点:未结资源丰富,全年增长可期。受高毛利率的深圳天健天骄结转影响,期内公司实现净利润13亿,达2020年全年的87.5%,但由于上年高基数,同比仅增长4.3%。分业务板块来看,上半年城市建设板块营业收入40.2亿元,同比增长8.0%;综合开发板块销售收入40.7亿元,同比增长0.4%;城市服务板块营业收入5.5亿元,同比增长31.9%。考虑期末预收账款及合同负债总和较期初增长97.3%至98.6亿,后续随着重点项目陆续结转,叠加城市建设板块稳步发展,全年业绩增长可期。 地产销售大幅增长,城市服务发展平稳。报告期内公司在售项目达18个,受深圳前海悦桂府、广州东玥台、苏州山棠春晓、广州天玺、东莞阅江来等高货值项目开盘影响,上半年实现认购金额94.9亿,较上年同期(10亿)大幅增长。随着天健天骄尾盘等项目逐步入市,预计下半年销售额有望进一步攀升。期内公司成功竞得长沙038号地块,中标南岭村土地整备利益统筹项目前期服务项目,城市更新业务拓展再添新模式。 持续拓宽融资渠道,短期偿债无忧。期内公司拓宽融资渠道,融资成本持续降低,2021年综合授信额度1,585亿元,同比增加17%,报告期内新增超短贷38亿元额度,滚动发行超短融12亿元。期末在手现金92.5亿,为一年内到期负债的151%,短期偿债压力较小。 投资建议:维持原有盈利预测,预计2021-2023年EPS 分别为0.92元、1.01元、1.11元,当前股价对应PE 分别为5.6倍、5.1倍和4.7倍。公司在“十四五”发展战略规划中提出牢牢把握“城市建设与服务”核心功能,立足深圳、服务湾区、做大市值。短期随着重点项目的推售和结转,预计公司业绩有望延续增长,中期作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级。 风险提示:1)受疫情冲击,若后续行业需求释放低于预期,房企普遍以价换量,或带来公司资产减值风险;2)若后续行业金融监管超预期,公司或面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2021-04-30 5.79 -- -- 6.43 4.38%
6.04 4.32%
详细
高基数下业绩同比略降,全年增长仍可期。受高毛利率的深圳天健天骄结转影响,期内实现净利润 9.2亿,但由于上年高基数,净利润同比仍下滑6.0%。期末预收账款及合同负债总和较期初增长 51%至 75.5亿,后续随着重点项目陆续结转,叠加城市建设板块稳步发展,全年业绩增长仍可期。 房地产销售大幅增长,城市建设服务平稳发展。期内综合开发业务主要在建项目 12个,计容建面 151.5万平;主要在售项目 16个,总建面 229.4万平;受深圳天健悦桂府开盘影响,期内实现销售金额、销售面积分别为65.6亿元、9.7万平,较上年同期(4.2亿元、0.97万平)大幅增长。期内城市建设业务平稳发展,期末在建项目 168项,涉及合同造价 324.2亿。 债务明显改善,短期偿债无忧。期末公司在手现金 97.0亿元,为一年内到期长短期负债总和的 138%,短期偿债压力无忧;期末剔除预收款后的资产负债率与净负债率分别为 72.3%、53.0%,较期初下滑 2.6pct、18.3pct。 投资建议:维持原有盈利预测,预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.92元、1.01元、1.11元,当前股价对应 PE 分别为 6.6倍、6.0倍和 5.5倍。公司在“十四五”发展战略规划中提出牢牢把握“城市建设与服务”核心功能,立足深圳、服务湾区,坚定不移地继续推动“做强规模、做优利润、做大市值”。 短期随着重点项目的推售和结转,预计公司业绩有望延续增长,中期作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级。
天健集团 建筑和工程 2021-04-14 5.95 -- -- 6.31 -0.32%
6.04 1.51%
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业绩稳定增长, 三费持续下滑。 公司 2020年营收同比增长 16.8%, 归母 净利润同比增 20.2%,业绩稳定增长主要因: 1) 建筑施工业务拓展加强 带动收入及利润增长强劲, 期内城市建设板块实现收入 123亿元,同比增 长 26.6%; 2) 受高毛利率的天健天骄等项目结转带动, 房地产业务毛利 率同比提升 5.5pct 至 47.4%。 期内公司经营持续提效,三费占比同比下滑 0.3pct 至 4.7%,连续三年下滑。 销售同比下滑, 城市更新项目稳步推进。 期内深圳天健天骄北庐、惠州天 健书香名邸、广州天健天玺花园、东莞天健阅江来项目实现开盘,但受可 售货值影响, 2020年公司房地产项目认购金额 71亿元、签约金额 60亿 元、回款金额 58亿元,分别同比下降 31.3%、 32.9%、 38.4%。 一季度 深圳前海悦桂府项目顺利开盘、叠加天健天骄北庐尾盘项目销售, 2021年销售值得期待。 期内新增土储项目 1个,总建面 6.9万平米,土地总价 款 12.5亿元;同时积极推动华富工业园、金翠等城市更新项目。 特区建工集团顺利组建, 城市建设服务能力持续提升。 随着期内特区建工 集团顺利组建,公司作为深圳市国资委唯一以城市建设与城市服务为主业 的特区建工集团的核心企业,在深圳市建筑行业市场份额稳步提升, 全年 施工项目新签合同额 116亿元,新增物业服务面积近 400万平米; 其中城 市建设业务在建项目 184项,涉及合同造价 333亿元。 期内公司实现城市 建设板块营业收入 123.1亿元,同比增长 26.6%, 城市建设与服务能力不 断提升。 财务状况稳健, 短期偿债无忧。 期末公司在手现金 86.3亿元,为一年内到期长短期负债总和的 105.5%, 短期偿债压力无忧; 期末剔除预收款后的资产负债率 74.9%,同比提升 4.8pct,但净负债率 71.3%, 同比下降 0.8pct,维持行业低位。 投资建议: 考虑可售货值影响下销售下滑,我们下调公司盈利预测,预计 2021-2022年 EPS分别为 0.92元(原为 0.93元)、 1.01元(原为 1.07元), 新增 2023年业绩预测为 1.11元,当前股价对应 PE 分别为 7.1倍、 6.4倍和 5.9倍。 公司在“十四五”发展战略规划中提出牢牢把握“城市建设与服务”核心功能,立足深圳、服务湾区,坚定不移地继续推动“做强规模、做优利润、做大市值”。 短期随着重点项目的推售和结转, 预计公司业绩有望延续增长,中期作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级。 风险提示: 1) 受疫情冲击, 若后续行业需求释放低于预期, 房企普遍以价换量,或带来公司资产减值风险; 2)若后续行业金融监管超预期, 公司或面临资金压力风险; 3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力; 4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-11-02 7.05 -- -- 7.23 2.55%
7.23 2.55%
详细
天健天骄项目结算致业绩靓丽,全年增速或将收窄。公司前三季度营收同比增长 64.2%,归母净利润同比增长 451.4%。净利润增速高于营收是主要因高毛利率(62%)的天健天骄南苑项目结转收入增加。考虑天健天骄南苑项目大部分已经结转,叠加上年四季度高基数,预计全年业绩增幅或将收窄。 销售逐步改善,北庐项目入市在即。上半年公司认购金额 10.0亿元,同比下降 34%;随着疫情影响消退与推盘增加,三季度销售逐步改善,前三季度主要项目预售金额达 27.7亿元。考虑天健天骄北庐展示中心及样板间已对外开放,该项目计容建面 12.6万平米,住宅可售面积 9.4万平,总货值近 100亿,随着该项目年末推售,预计后续销售额有望逐步回升。 深圳国资建工整合平台,积极拓展城市建设与服务。深圳市国资委正以天健集团为主体整合市属建工板块资源,组建国有全资的特区建工集团,推动公司向城市建设及运营的大建工平台转型升级。围绕城市建设,公司积极拓展碧道、棚改、水治理、学校改扩建 EPC 工程等新业务,期内在建项目 172项,合同造价 355.75亿元,同比增长 15.32%。围绕城市服务,不断强化商业运营、物业服务、路桥隧管养服务、棚改领域运营服务能力,打造满足城市多层次需求的“城市综合运营商”。 投资建议:维持原有盈利预测,预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.82元、0.93元、1.07元,当前股价对应 PE 分别为 8.6倍、7.5倍和 6.6倍。公方正中等线简体 司明确以城市建设和城市服务为主体,以投资和新型业务为两翼,全力推进“做强规模、做优利润、做大市值”,短期随着重点项目的推售和结转,销售和业绩有望延续增长,中期作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级风险提示:1)若疫情持续时间超预期,或导致公司全年销售及交付不及预期;2)若后续行业需求释放持续低于预期,而行业资金面亦未现大幅松动,公司将面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-10-15 7.95 -- -- 7.48 -5.91%
7.48 -5.91%
详细
天健天骄项目结算致业绩靓丽,全年增速或将收窄。公司预计前三季度归母净利润13-14亿元,同比增长421.5%-461.6%。净利润高增主要因天健天骄项目结转收入增加。考虑天健天骄南苑项目大部分已经结转,叠加上年四季度高基数,预计全年业绩增幅或将收窄。 销售同比下滑,静待北庐项目入市。受疫情与推盘不足影响,公司上半年认购金额10.0亿元,同比下降34%。考虑天健天骄北庐已结构封顶、计划年底预售,该项目计容建面12.6万平米,住宅可售面积9.4万平,总货值近100亿,随着该项目年末推售,预计后续销售额有望逐步回升。 深圳国资建工整合平台,积极拓展城市建设与服务。深圳市国资委正以天健集团为主体整合市属建工板块资源,组建国有全资的特区建工集团,推动公司向城市建设及运营的大建工平台转型升级。围绕城市建设,公司积极拓展碧道、棚改、水治理、学校改扩建EPC 工程等新业务;围绕城市服务,不断强化商业运营、物业服务、路桥隧管养服务、棚改领域运营服务能力,打造满足城市多层次需求的“城市综合运营商”。 投资建议:维持原有盈利预测,预计2020-2022年EPS 分别为0.82元、0.93元、1.07元,当前股价对应PE 分别为9.5倍、8.3倍和7.3倍。公司明确以城市建设和城市服务为主体,以投资和新型业务为两翼,全力推进“做强规模、做优利润、做大市值”,短期随着重点项目的推售和结转,销售和业绩有望延续增长,中期作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级。
天健集团 建筑和工程 2020-08-27 8.44 -- -- 8.02 -4.98%
8.02 -4.98%
详细
高毛利项目结算致业绩靓丽,全年高增可期。公司上半年营收同比增长85.0%,归母净利润同比增长416.8%。净利润高增主要因高毛利率(62%)的深圳天健天骄(南苑)剩余项目结转,考虑天健天骄(南苑)仍有超过1.1万平(货值约11亿元)尚未结转,同时南宁天健和府、广州云山府等项目亦将步入结算周期,全年业绩有望维持较高增速。 销售同比下滑,静待大项目入市。受新冠疫情与可售不足影响,公司上半年认购金额10.0亿元,同比下降34%。考虑天健天骄北庐已结构封顶、计划年底预售,该项目计容建面12.6万平米,住宅可售面积9.4万平,总货值近100亿,随着该项目步入推售,预计后续销售额有望逐步回升。上半年公司成功获取苏州吴江地块,总价12.5亿元,计容建面6.9万平,期末土储总建面为31.9万平。狮头岭工业区、华富工业区城市更新计划立项稳步推进,积极盘活存量物业。 深圳国资建工整合平台,管养及棚改业务持续升级。深圳市国资委正以天健集团为主体整合市属建工板块资源,组建国有全资的特区建工集团,推动公司向城市建设及运营的大建工平台转型升级。目前控股股东国有股权无偿划转已完成过户登记,特区建工集团成为公司控股股东(持股23.47%)。公司亦持续加快城市基础设施一体化、智慧化管养平台开发与应用,提升道路管养水平与品质,推动城市管养与服务资源整合,同时积极拓展棚改、旧改市场,上半年中标首个由市场主体投资的宝安碧海花园。围绕城市建设与城市服务,公司正持续向构建大建工、大管养、大棚改“三大平台”迈进。 投资建议:维持原有盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.82元、0.93元、1.07元,当前股价对应PE分别为10.4倍、9.1倍和7.9倍。公司明确以城市建设和城市服务为主体,以投资和新型业务为两翼,全力推进“做强规模、做优利润、做大市值”,短期随着重点项目的推售和结转,销售和业绩有望延续增长,中期作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若疫情持续时间超预期,或导致公司全年销售及交付不及预期;2)若后续行业需求释放持续低于预期,而行业资金面亦未现大幅松动,公司将面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-04-29 5.99 -- -- 7.15 12.24%
9.83 64.11%
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事项: 公司公布一季报,2020Q1实现营收43.1亿,同比增长221.1%,归母净利润9.8亿,同比增长1440.5%。对应EPS0.53元,位于此前业绩预告区间中值水平。 平安观点 : 高毛利率项目结算带动业绩高增: :公司 2020Q1实现营收同比增长221.1%,归母净利润同比增长 1440.5%,净利润高增主要因高毛利率(62%)的深圳天健天骄(南苑)剩余项目结转,考虑天健天骄(南苑)仍有将近 1.6万平(16亿左右货值)尚未结转,同时南宁天健和府、广州云山府等项目 2020年亦将步入结算周期,全年业绩有望维持较高增速。 销售平稳,静待大项目入市 :受疫情及可售不足影响,公司一季度仅实现销售面积 9698平米,销售金额 4.2亿元。考虑公司年内主力项目深圳天健天骄(北庐)主要楼栋已完成结构封顶,该项目计容建面 12.6万平米,住宅可售面积 9.4万平,总货值近 100亿,随着该项目步入推售,预计后续销售额有望快速回升。 深圳国资建工整合平台,管养 及 棚改业务持续升级 。目前深圳市国资委正以天健集团为主体整合市属建工板块资源,组建国有全资的特区建工集团。天健集团作为华南首家获得市政公用工程总承包特级资质的企业,以天健集团作为建工资源整合平台,将进一步推动公司业务转型升级,向城市建设及运营的大建工平台又进一步。同时公司持续加快城市基础设施一体化、智慧化管养平台开发与应用,提升道路管养水平与品质,推动城市管养与服务资源整合,罗湖“二线插花地”棚户区改造项目进度亦稳步推进。 围绕城市建设与城市服务,公司正持续向构建大建工、大管养、大棚改“三大平台”迈进。 投资建议:维持原有盈利预测,预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.82元、0.93元、1.07元,当前股价对应 PE 分别为 7.7倍、6.8倍和 5.9倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企,2020年有望延续销售业绩双高增,且超过 40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级。 风险提示:1)受疫情冲击,2月多地销售及开工停滞,存在疫情导致公司全年销售及交付不及预期的风险;2)若后续行业需求释放持续低于预期,而行业资金面亦未现大幅松动,公司将面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-04-15 4.88 5.80 -- 6.98 34.49%
9.83 101.43%
详细
地产结转成就业绩高增长,激励有望激发中长期潜力公司2019年实现营业收入147亿元,YoY+44%;实现归母净利润12.4亿元,YoY+58%,接近公司预增区间(10.9-12.5亿)上限;同时公告20Q1实现归母净利9.0-10.8亿元(去年同期0.6亿),2019年及20Q1业绩超预期,系天健天骄南苑项目结转较快。公司拟每10股派现3.8元,当前价格对应股息率7.5%。未来三年公司仍将推动南苑、北庐、虎丘等高端地产项目出售结转,深圳搭建大建工平台开启新成长空间,未来三年业绩有望较快增长;同时公司公布骨干员工长效激励方案,激发管理潜能,我们预计公司20-22年EPS为0.82/0.93/1.08元,上调至“买入”评级。 深圳天骄项目盈利丰厚,更多高端项目年内将竣工公司2019年实现地产销售收入66亿元,YoY+50%,毛利率42%,同比提升3.9pct,系深圳天骄南苑、长沙和南宁天健城项目销售结转。全年实现物业收入3亿元,YoY+20%,毛利率20%,同比下降4pct。公司2019年地产认购金额103亿元,YoY+73%;签约金额89亿元,YoY+55%,累计在售计容建筑面积174万平,待结转建面94万平,期末储备项目4个,土地面积15万平。截至19年末南苑仍有5万平待结转,而2020年公司深圳北庐、苏州虎丘、广州云山府等高端住宅项目也有望竣工开启预售。 施工毛利率小幅提升,大建工发展可期公司2019年实现建筑施工收入97亿元,YoY+44%,毛利率6.8%,同比提升0.9pct,我们预计与低盈利的代建项目收入占比下降有关。2019年公司新增施工合同130亿元,YoY+42%;期末未完工项目金额168亿元,YoY+136%。公司作为深圳市属建筑国企,本地市占率低,2019年11月,深圳市国资委以公司为主体整合市属建工板块资源,组建了特区建工集团。 此次组建符合深圳市做大本地建工企业的战略规划,有利于提升国有资产证券化和投融资能力,公司大建工业务拓展可期。 高分红有望维持,激励指标挂钩大建工战略公司拟每10股派发现金股利3.8元(含税),对应股息率7.5%。公司近三年分红比例分别为40%/46%/57%,19年末资产负债率76%,但随着天健天骄项目结售,公司有望保持较高分红水平。公司公告拟对16位骨干员工实施长效激励约束方案,以其合法薪酬、自筹资金等通过二级市场购买公司股票,购买上限1000万元,锁定期24个月,激励约束考核与大建工战略具体目标实现相挂钩,如建筑施工收入达到120亿元等。 业绩有望较快增长,高分红有望维持,上调至“买入”由于公司地产销售结转超预期,且加快推动构建大建工业务,我们预计公司20-22年归母净利15/17/20亿(调整前20-21年为13/15亿)。当前可比地产/建筑公司对应20年平均11/10xPE,考虑公司地产结转较快维持高盈利能力,但做大施工收入可能拉低整体估值,认可给予公司20年8-9xPE,对应目标价6.56-7.38元,上调至“买入”评级。 风险提示:地产销售结算不及预期,市政施工盈利能力未能提升。
天健集团 建筑和工程 2020-04-15 4.88 -- -- 6.98 34.49%
9.83 101.43%
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业绩整体亮眼,增长有望延续。公司2019年实现营收146.7亿元,同比增长43.6%,实现净利润12.4亿元,同比增58.2%,业绩高增主要因:1)因深圳天健天骄(南苑)、南宁天健城一期、长沙天健城三期等项目结算,带动房地产业务实现营收65.6亿元,同比增长49.9%;2)建筑施工业务拓展加强带动收入及利润强劲,城市建设板块实现收入97.2亿元,同比增长44.3%;3)受高毛利率的天健公馆、天健天骄结转带动,整体毛利率同比提升1.7个百分点至23.4%。展望2020年,一季度随着深圳天健天骄(南苑)剩余项目结转,公司预计一季度净利润9.0亿-10.8亿,同时随着南宁天健和府、广州云山府等项目步入结算周期,为全年业绩持续增长奠定基础。 销售稳步增长,后续仍有支撑。公司积极推进房地产项目销售,2019年实现认购金额103.2亿元,同比增长73.4%,签约金额89.3亿元,同比增长54.6%,回款金额93.7亿元,同比增长77.4%。其中深圳天健天骄(南苑)、长沙天健城三期、广州天健汇、南宁天健和府位居前列,全年销售额分别达59.6亿元、7.3亿元、3.7亿元、3.7亿元。期内长沙天健城三期成功引进华住酒店,促进公寓产品的销售。预计深圳天健天骄(北庐)2020年大概率入市,项目计容建面12.6万平米,住宅可售面积9.4万平米,有望为销售延续高增提供支撑。期末在建、在售未结转及储备等项目建面超345万平米,包括在建项目13个,建面206.1万平米,主要在售项目11个,建面173.84万平米;纯土储45.8万平米。 财务状况稳健,激励制度持续完善。期末在手现金49.5亿元,为一年内到期长短期负债总和的113.7%,较期初上升11.2个百分点。期末净负债率70.6%,较期初下降2.3个百分点;剔除预收款后的资产负债率56.3%,较期初下降4.4个百分点。期内公司对董事长等中高级授予购股激励资金额度,市场化激励机制进一步完善。 投资建议:维持原有盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.82元、0.93元、1.07元,当前股价对应PE分别为6.2倍、5.5倍和4.8倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企,2020年有望延续销售业绩双高增,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“推荐”评级。 风险提示:1)受疫情冲击,2月多地销售及开工停滞,存在疫情导致公司全年销售及交付不及预期的风险;2)若后续行业需求释放持续低于预期,而行业资金面亦未现大幅松动,公司将面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-01-13 5.54 -- -- 5.44 -1.81%
5.44 -1.81%
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地产结转规模提升叠加建筑施工拓展,带动业绩高增:公司2019年预计实现归母净利润10.9-12.5亿元,同比增长40%-60%,业绩高增主要因:1)地产项目结转规模增加;2)建筑施工业务拓展加强带动收入及利润增长。展望2020年,深圳天健天骄(北庐)有望入市销售并逐步结转,同时南宁天健和府、广州云山府等项目亦将步入结算周期,为业绩持续增长奠定基础。 销售表现优异,2020年有望延续增长:公司积极推进房地产项目销售,2019年前三季度实现认购金额82.1亿元,同比增长163%,销售面积19.3万平米。其中长沙天健城、深圳天健天骄(南苑)、南宁天健和府销售面积位居前列,前三季度分别达5.2万平米、4.2万平米、2.9万平米。天健天骄三季度末认购比例达85%,长沙天健城则成功引进华住酒店,促进公寓产品销售。预计深圳天健天骄(北庐)2020年大概率入市,项目计容建面12.6万平米,住宅可售面积9.4万平米,有望为销售延续高增提供支撑。三季度末在建项目可售面积163.5万平米、纯土储19.9万平米,整体仍较充足。 投资建议:维持原有盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为0.64元、0.82元、0.93元,当前股价对应PE分别为8.7倍、6.8倍和6.0倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企,2020年有望延续销售业绩双高增,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“推荐”评级。 风险提示:1)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;2)当前行业资金面调控整体偏紧,而楼市销售难度明显加大,后续楼市调整过程中若超预期降温,公司面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-01-03 5.34 5.42 -- 5.67 6.18%
5.67 6.18%
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优质项目进入结转期,短期业绩弹性有保障。公司前三季度营收/营业利润/归母净利分别为60.6亿/4.5亿/2.5亿,较同期分别+30.6%/+29.5%/+42.8%。分业务看,前三季度城市建设业务实现营收50.9亿元(合并抵消前),同比+65%,房地产业务实现营收13.43亿元(合并抵消前),同比-22%,物业业务实现营收3.45亿元,同比-5%,市政管养业务实现营收5.29亿元。公司前三季度房地产认购金额达82.14亿元,同比+163%,其主要来源于天健天骄南苑项目的预售款,且三季报披露该项目预计将于年内竣工,优质项目进入业绩释放期或将对短期业绩形成强力支撑。公司在建项目可售建面达163万方,未开工项目可售建面17万方,也即公司土储的总可售建面达180万方,对应货值约490亿元,且公司未结转项目中超76%的货值位于粤港澳大湾区,土储相对充裕且质量上佳,或将对未来业绩构成保障。 展望全年,考虑到天健天骄南苑项目或将部分结转,预计公司收入端将有20%+的增长,且得益于此项目较高的净利率,预计全年归母净利增速或将略高于收入增速。销售方面由于天健天骄南苑预售,预计19年全年增速将保持较高水平,20年销售或将承受一定压力。深国资委拟设立建设控股集团,公司或将持续受益于国改。《深圳市区域性国资国企综合改革试验实施方案》已于8月获批,公司于11月3日发布公告,公司控股股东深圳市国资委拟全资设立建设控股集团,并拟将直接持有的天健集团23.47%股份以及国资系统内相关建工企业的国有股份无偿划转至建设控股集团,拟将深投控未确权的28项土地(房产)资产的权益划转至建设控股集团。届时公司作为建设控股集团旗下重要的上市平台及建工房企,或将持续受益于国改。 天健公司深耕粤港澳大湾区,未来或受益于大湾区规划及旧改推进。公司总部位于深圳,近年来深耕粤港澳大湾区。公司未结转项目中大部分货值位于大湾区,且布局的深广惠三个城市均在粤港澳大湾区规划中有重要定位,未来或将持续受益于大湾区规划。公司城市服务经验丰富,业务涵盖城市基础设施管养服务、棚户区改造服务、商业运营服务、物业服务等多个方面,其中罗湖棚改项目包含木棉岭及布心片区共计17个地块,且大本营深圳亦为旧改重地,随着旧改的持续推进,作为本地城市服务龙头的天健有望获得更多高盈利项目储备。 天健天骄南苑项目预售充实现金流,偿债能力有所提高。截至三季末公司有息负债规模120亿,对应有息负债率136%,均较去年同期有所下降;得益于8月底天健天骄南苑项目预售充实现金流,三季度公司在手现金较中报提升38亿元至96亿元,对短债的保障系数大幅提升60pct至2.14,真实净负债率亦较降至59%,综合偿债能力有所提高 投资建议:公司优质项目进入结转期,短期业绩弹性有保障;控股股东深圳市国资委拟设立建设控股集团,公司或将持续受益于国改;此外,公司深耕粤港澳大湾区,超过76%的未结货值位于大湾区,且深圳旧改潜在储备较大,未来或将持续受益于湾区规划及旧改推进。公司房地产项目未售货值约490亿,估算公司NAV164亿,当前市值较NAV折价41%。若按NAV折价30%来保守估算,对应目标价6.14元。预计公司2019-2021年EPS分别为0.52元、0.62元和0.72元,当前股价对应PE分别为10.1倍、8.5倍和7.3倍,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:地产销售不及预期,项目结转不及预期,旧改推进不及预期。
天健集团 建筑和工程 2019-11-07 5.36 5.35 -- 5.27 -1.68%
5.67 5.78%
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拟组建市属建设控股集团,大建工业务成长可期 公司公告控股股东深圳市国资委拟组建市属国有全资的深圳市建设控股集团,并将其持有的全部公司股份转让至建设控股集团,公司股票将于11月4日复牌。我们认为此次组建符合深圳市做大本地建工企业的战略规划,有利于提升国有资产证券化和投融资能力。公司前三季度累计实现营收60.6亿元,YoY+30.6%;实现归母净利2.5亿元,YoY+42.8%,若建设集团成功组建并成为公司控股股东,我们预计公司建工业务规模将再上新台阶,维持公司19-21年EPS 0.55/0.69/0.79元的预测,维持“增持”评级。 深圳本地建工市场广阔,但市属建筑国企实力较弱 作为新兴发展的一线城市,深圳基建房建需求较大,2018年建筑业总产值3471亿元,深圳市政府报告预计2019年重大项目投资及政府投资同比增长13%/19%。深圳市建筑市场参与者仍以央企为主,本地建筑国企规模小,公司拥有市政工程总承包特级资质,在市属建筑国企中资质等级最高,但2018年营业收入才首次突破百亿达到102亿元,其中城市建设工程施工收入67亿元。公司营收占2018年深圳市建筑业产值比重仅3%,低于上海市上海建工的24%和隧道股份的5%,以及重庆市重庆建工的6%。 公司建工订单快速增长,集团组建进一步增强核心实力 公司由代建和房建业务起步,逐渐发展成综合性建设集团,2019年前三季度累计已签约未完工订单298亿元,YoY+57.2%;已中标未签约订单8.8亿元,YoY+208.4%。此次拟组建的建工控股集团,注册资本50亿元,成立后深圳市国资委将直接持有的天健集团23.47%股份以及国资系统内相关建工企业的国有股份、深投控未确权的28项土地(房产)权益划转至该集团,公司作为深圳市国资委下属唯一的建工类上市国企,未来不排除通过集体上市或资产重组等方式进一步解决同业竞争的可能。 前三季度归母净利增长43%,天骄项目预计Q4集中确认收入 公司19Q3单季度实现归母净利润876万元,YoY+129.42%,由于地产结算的季节性较强,公司前三季度累计实现归母净利2.5亿元,YoY+42.8%。根据公司官网,今年8月31日公司天健天骄(南苑)项目单日出售410套,去化率近8成,销售金额超过50亿元,公司2019年中报显示该项目预计年内竣工,我们认为若年内交房,将有望在Q4实现业绩集中确认。 大建工国企改革可期,维持“增持”评级 根据《深圳市区域性国资国企综合改革试验实施方案》,到2022年市属企业总资产要达到4.5万亿元,营收6000亿元,利润总额1000亿元。我们认为此次组建建设控股集团符合深圳市国企改革的要义,未来几年大建工也将成为国资改革的重点领域之一,公司有望加快构建“大建工+大管养+大棚改”三大平台。我们维持预计公司19年10.4亿净利润(地产7.8亿+建筑1.9亿+物业0.7亿),维持目标价6.05-7.15元,维持“增持”评级。 风险提示:地产销售结算不及预期,市政施工盈利能力未能提升。
天健集团 建筑和工程 2019-09-02 5.60 -- -- 5.77 3.04%
5.77 3.04%
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业绩表现稳健,增长有望延续:期内公司实现营收39.2亿元,同比增长13.3%;归母净利润2.4亿元,同比增长17.7%。业绩提升主要因:1)期内施工项目增加、项目进度加快,导致建筑施工实现收入34.7亿元,同比增长66.5%;2)投资收益由上年同期-0.03亿元升至0.7亿元。展望下半年,深圳天健天骄(南苑)将于8月末开盘,总货值超过50亿,年底有望逐步结算,同时南宁天健城、长沙天健城等亦将步入结算周期,为业绩增长奠定基础。 销售大幅增长,周转明显提速:公司上半年积极推进房地产项目销售,实现认购金额15.3亿元,同比增长212%,销售面积9.8万平。其中长沙天健城、南宁天健城销售面积分别达4.6万平、1.5万平,位居前列。8月末深圳天健天骄(南苑)项目将入市,项目均价10.5万/平,总货值超过50亿,预计全年销售金额仍将延续高增长。公司积极推进重大项目开发建设,天骄南苑实现4天一层的最快主体建设进度,南宁天健城二期比计划提前两个月开盘,周转明显提速。期末累计在售未结转、在建及储备项目建面301.3万平,其中纯土储19.9万平,整体仍较充足。 投资建议:维持此前预测,期内公司完成资本公积转增股本,按最新股本计算,预计2019-2021年EPS分别为0.64元、0.82元、0.93元,当前股价对应PE分别为8.8倍、6.9倍和6倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企,2019-2020年有望迎来销售业绩双爆发,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“推荐”评级。 风险提示:1)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;2)近期行业资金面持续收紧,而多地亦相继政策微调以降低市场热度,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名