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天健集团 建筑和工程 2020-11-02 7.05 -- -- 7.23 2.55% -- 7.23 2.55% -- 详细
天健天骄项目结算致业绩靓丽,全年增速或将收窄。公司前三季度营收同比增长 64.2%,归母净利润同比增长 451.4%。净利润增速高于营收是主要因高毛利率(62%)的天健天骄南苑项目结转收入增加。考虑天健天骄南苑项目大部分已经结转,叠加上年四季度高基数,预计全年业绩增幅或将收窄。 销售逐步改善,北庐项目入市在即。上半年公司认购金额 10.0亿元,同比下降 34%;随着疫情影响消退与推盘增加,三季度销售逐步改善,前三季度主要项目预售金额达 27.7亿元。考虑天健天骄北庐展示中心及样板间已对外开放,该项目计容建面 12.6万平米,住宅可售面积 9.4万平,总货值近 100亿,随着该项目年末推售,预计后续销售额有望逐步回升。 深圳国资建工整合平台,积极拓展城市建设与服务。深圳市国资委正以天健集团为主体整合市属建工板块资源,组建国有全资的特区建工集团,推动公司向城市建设及运营的大建工平台转型升级。围绕城市建设,公司积极拓展碧道、棚改、水治理、学校改扩建 EPC 工程等新业务,期内在建项目 172项,合同造价 355.75亿元,同比增长 15.32%。围绕城市服务,不断强化商业运营、物业服务、路桥隧管养服务、棚改领域运营服务能力,打造满足城市多层次需求的“城市综合运营商”。 投资建议:维持原有盈利预测,预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.82元、0.93元、1.07元,当前股价对应 PE 分别为 8.6倍、7.5倍和 6.6倍。公方正中等线简体 司明确以城市建设和城市服务为主体,以投资和新型业务为两翼,全力推进“做强规模、做优利润、做大市值”,短期随着重点项目的推售和结转,销售和业绩有望延续增长,中期作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级风险提示:1)若疫情持续时间超预期,或导致公司全年销售及交付不及预期;2)若后续行业需求释放持续低于预期,而行业资金面亦未现大幅松动,公司将面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-10-15 7.95 -- -- 7.48 -5.91%
7.48 -5.91% -- 详细
天健天骄项目结算致业绩靓丽,全年增速或将收窄。公司预计前三季度归母净利润13-14亿元,同比增长421.5%-461.6%。净利润高增主要因天健天骄项目结转收入增加。考虑天健天骄南苑项目大部分已经结转,叠加上年四季度高基数,预计全年业绩增幅或将收窄。 销售同比下滑,静待北庐项目入市。受疫情与推盘不足影响,公司上半年认购金额10.0亿元,同比下降34%。考虑天健天骄北庐已结构封顶、计划年底预售,该项目计容建面12.6万平米,住宅可售面积9.4万平,总货值近100亿,随着该项目年末推售,预计后续销售额有望逐步回升。 深圳国资建工整合平台,积极拓展城市建设与服务。深圳市国资委正以天健集团为主体整合市属建工板块资源,组建国有全资的特区建工集团,推动公司向城市建设及运营的大建工平台转型升级。围绕城市建设,公司积极拓展碧道、棚改、水治理、学校改扩建EPC 工程等新业务;围绕城市服务,不断强化商业运营、物业服务、路桥隧管养服务、棚改领域运营服务能力,打造满足城市多层次需求的“城市综合运营商”。 投资建议:维持原有盈利预测,预计2020-2022年EPS 分别为0.82元、0.93元、1.07元,当前股价对应PE 分别为9.5倍、8.3倍和7.3倍。公司明确以城市建设和城市服务为主体,以投资和新型业务为两翼,全力推进“做强规模、做优利润、做大市值”,短期随着重点项目的推售和结转,销售和业绩有望延续增长,中期作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级。
天健集团 建筑和工程 2020-08-27 8.44 -- -- 8.02 -4.98%
8.02 -4.98%
详细
高毛利项目结算致业绩靓丽,全年高增可期。公司上半年营收同比增长85.0%,归母净利润同比增长416.8%。净利润高增主要因高毛利率(62%)的深圳天健天骄(南苑)剩余项目结转,考虑天健天骄(南苑)仍有超过1.1万平(货值约11亿元)尚未结转,同时南宁天健和府、广州云山府等项目亦将步入结算周期,全年业绩有望维持较高增速。 销售同比下滑,静待大项目入市。受新冠疫情与可售不足影响,公司上半年认购金额10.0亿元,同比下降34%。考虑天健天骄北庐已结构封顶、计划年底预售,该项目计容建面12.6万平米,住宅可售面积9.4万平,总货值近100亿,随着该项目步入推售,预计后续销售额有望逐步回升。上半年公司成功获取苏州吴江地块,总价12.5亿元,计容建面6.9万平,期末土储总建面为31.9万平。狮头岭工业区、华富工业区城市更新计划立项稳步推进,积极盘活存量物业。 深圳国资建工整合平台,管养及棚改业务持续升级。深圳市国资委正以天健集团为主体整合市属建工板块资源,组建国有全资的特区建工集团,推动公司向城市建设及运营的大建工平台转型升级。目前控股股东国有股权无偿划转已完成过户登记,特区建工集团成为公司控股股东(持股23.47%)。公司亦持续加快城市基础设施一体化、智慧化管养平台开发与应用,提升道路管养水平与品质,推动城市管养与服务资源整合,同时积极拓展棚改、旧改市场,上半年中标首个由市场主体投资的宝安碧海花园。围绕城市建设与城市服务,公司正持续向构建大建工、大管养、大棚改“三大平台”迈进。 投资建议:维持原有盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.82元、0.93元、1.07元,当前股价对应PE分别为10.4倍、9.1倍和7.9倍。公司明确以城市建设和城市服务为主体,以投资和新型业务为两翼,全力推进“做强规模、做优利润、做大市值”,短期随着重点项目的推售和结转,销售和业绩有望延续增长,中期作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若疫情持续时间超预期,或导致公司全年销售及交付不及预期;2)若后续行业需求释放持续低于预期,而行业资金面亦未现大幅松动,公司将面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-04-29 5.99 -- -- 7.15 12.24%
9.83 64.11%
详细
事项: 公司公布一季报,2020Q1实现营收43.1亿,同比增长221.1%,归母净利润9.8亿,同比增长1440.5%。对应EPS0.53元,位于此前业绩预告区间中值水平。 平安观点 : 高毛利率项目结算带动业绩高增: :公司 2020Q1实现营收同比增长221.1%,归母净利润同比增长 1440.5%,净利润高增主要因高毛利率(62%)的深圳天健天骄(南苑)剩余项目结转,考虑天健天骄(南苑)仍有将近 1.6万平(16亿左右货值)尚未结转,同时南宁天健和府、广州云山府等项目 2020年亦将步入结算周期,全年业绩有望维持较高增速。 销售平稳,静待大项目入市 :受疫情及可售不足影响,公司一季度仅实现销售面积 9698平米,销售金额 4.2亿元。考虑公司年内主力项目深圳天健天骄(北庐)主要楼栋已完成结构封顶,该项目计容建面 12.6万平米,住宅可售面积 9.4万平,总货值近 100亿,随着该项目步入推售,预计后续销售额有望快速回升。 深圳国资建工整合平台,管养 及 棚改业务持续升级 。目前深圳市国资委正以天健集团为主体整合市属建工板块资源,组建国有全资的特区建工集团。天健集团作为华南首家获得市政公用工程总承包特级资质的企业,以天健集团作为建工资源整合平台,将进一步推动公司业务转型升级,向城市建设及运营的大建工平台又进一步。同时公司持续加快城市基础设施一体化、智慧化管养平台开发与应用,提升道路管养水平与品质,推动城市管养与服务资源整合,罗湖“二线插花地”棚户区改造项目进度亦稳步推进。 围绕城市建设与城市服务,公司正持续向构建大建工、大管养、大棚改“三大平台”迈进。 投资建议:维持原有盈利预测,预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.82元、0.93元、1.07元,当前股价对应 PE 分别为 7.7倍、6.8倍和 5.9倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企,2020年有望延续销售业绩双高增,且超过 40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,作为深圳建工资源整合平台,未来业务模式有望转型升级,激励制度亦不断完善,维持“推荐”评级。 风险提示:1)受疫情冲击,2月多地销售及开工停滞,存在疫情导致公司全年销售及交付不及预期的风险;2)若后续行业需求释放持续低于预期,而行业资金面亦未现大幅松动,公司将面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-04-15 4.88 -- -- 6.98 34.49%
9.83 101.43%
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业绩整体亮眼,增长有望延续。公司2019年实现营收146.7亿元,同比增长43.6%,实现净利润12.4亿元,同比增58.2%,业绩高增主要因:1)因深圳天健天骄(南苑)、南宁天健城一期、长沙天健城三期等项目结算,带动房地产业务实现营收65.6亿元,同比增长49.9%;2)建筑施工业务拓展加强带动收入及利润强劲,城市建设板块实现收入97.2亿元,同比增长44.3%;3)受高毛利率的天健公馆、天健天骄结转带动,整体毛利率同比提升1.7个百分点至23.4%。展望2020年,一季度随着深圳天健天骄(南苑)剩余项目结转,公司预计一季度净利润9.0亿-10.8亿,同时随着南宁天健和府、广州云山府等项目步入结算周期,为全年业绩持续增长奠定基础。 销售稳步增长,后续仍有支撑。公司积极推进房地产项目销售,2019年实现认购金额103.2亿元,同比增长73.4%,签约金额89.3亿元,同比增长54.6%,回款金额93.7亿元,同比增长77.4%。其中深圳天健天骄(南苑)、长沙天健城三期、广州天健汇、南宁天健和府位居前列,全年销售额分别达59.6亿元、7.3亿元、3.7亿元、3.7亿元。期内长沙天健城三期成功引进华住酒店,促进公寓产品的销售。预计深圳天健天骄(北庐)2020年大概率入市,项目计容建面12.6万平米,住宅可售面积9.4万平米,有望为销售延续高增提供支撑。期末在建、在售未结转及储备等项目建面超345万平米,包括在建项目13个,建面206.1万平米,主要在售项目11个,建面173.84万平米;纯土储45.8万平米。 财务状况稳健,激励制度持续完善。期末在手现金49.5亿元,为一年内到期长短期负债总和的113.7%,较期初上升11.2个百分点。期末净负债率70.6%,较期初下降2.3个百分点;剔除预收款后的资产负债率56.3%,较期初下降4.4个百分点。期内公司对董事长等中高级授予购股激励资金额度,市场化激励机制进一步完善。 投资建议:维持原有盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.82元、0.93元、1.07元,当前股价对应PE分别为6.2倍、5.5倍和4.8倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企,2020年有望延续销售业绩双高增,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“推荐”评级。 风险提示:1)受疫情冲击,2月多地销售及开工停滞,存在疫情导致公司全年销售及交付不及预期的风险;2)若后续行业需求释放持续低于预期,而行业资金面亦未现大幅松动,公司将面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-04-15 4.88 6.17 -- 6.98 34.49%
9.83 101.43%
详细
地产结转成就业绩高增长,激励有望激发中长期潜力公司2019年实现营业收入147亿元,YoY+44%;实现归母净利润12.4亿元,YoY+58%,接近公司预增区间(10.9-12.5亿)上限;同时公告20Q1实现归母净利9.0-10.8亿元(去年同期0.6亿),2019年及20Q1业绩超预期,系天健天骄南苑项目结转较快。公司拟每10股派现3.8元,当前价格对应股息率7.5%。未来三年公司仍将推动南苑、北庐、虎丘等高端地产项目出售结转,深圳搭建大建工平台开启新成长空间,未来三年业绩有望较快增长;同时公司公布骨干员工长效激励方案,激发管理潜能,我们预计公司20-22年EPS为0.82/0.93/1.08元,上调至“买入”评级。 深圳天骄项目盈利丰厚,更多高端项目年内将竣工公司2019年实现地产销售收入66亿元,YoY+50%,毛利率42%,同比提升3.9pct,系深圳天骄南苑、长沙和南宁天健城项目销售结转。全年实现物业收入3亿元,YoY+20%,毛利率20%,同比下降4pct。公司2019年地产认购金额103亿元,YoY+73%;签约金额89亿元,YoY+55%,累计在售计容建筑面积174万平,待结转建面94万平,期末储备项目4个,土地面积15万平。截至19年末南苑仍有5万平待结转,而2020年公司深圳北庐、苏州虎丘、广州云山府等高端住宅项目也有望竣工开启预售。 施工毛利率小幅提升,大建工发展可期公司2019年实现建筑施工收入97亿元,YoY+44%,毛利率6.8%,同比提升0.9pct,我们预计与低盈利的代建项目收入占比下降有关。2019年公司新增施工合同130亿元,YoY+42%;期末未完工项目金额168亿元,YoY+136%。公司作为深圳市属建筑国企,本地市占率低,2019年11月,深圳市国资委以公司为主体整合市属建工板块资源,组建了特区建工集团。 此次组建符合深圳市做大本地建工企业的战略规划,有利于提升国有资产证券化和投融资能力,公司大建工业务拓展可期。 高分红有望维持,激励指标挂钩大建工战略公司拟每10股派发现金股利3.8元(含税),对应股息率7.5%。公司近三年分红比例分别为40%/46%/57%,19年末资产负债率76%,但随着天健天骄项目结售,公司有望保持较高分红水平。公司公告拟对16位骨干员工实施长效激励约束方案,以其合法薪酬、自筹资金等通过二级市场购买公司股票,购买上限1000万元,锁定期24个月,激励约束考核与大建工战略具体目标实现相挂钩,如建筑施工收入达到120亿元等。 业绩有望较快增长,高分红有望维持,上调至“买入”由于公司地产销售结转超预期,且加快推动构建大建工业务,我们预计公司20-22年归母净利15/17/20亿(调整前20-21年为13/15亿)。当前可比地产/建筑公司对应20年平均11/10xPE,考虑公司地产结转较快维持高盈利能力,但做大施工收入可能拉低整体估值,认可给予公司20年8-9xPE,对应目标价6.56-7.38元,上调至“买入”评级。 风险提示:地产销售结算不及预期,市政施工盈利能力未能提升。
天健集团 建筑和工程 2020-01-13 5.54 -- -- 5.44 -1.81%
5.44 -1.81%
详细
地产结转规模提升叠加建筑施工拓展,带动业绩高增:公司2019年预计实现归母净利润10.9-12.5亿元,同比增长40%-60%,业绩高增主要因:1)地产项目结转规模增加;2)建筑施工业务拓展加强带动收入及利润增长。展望2020年,深圳天健天骄(北庐)有望入市销售并逐步结转,同时南宁天健和府、广州云山府等项目亦将步入结算周期,为业绩持续增长奠定基础。 销售表现优异,2020年有望延续增长:公司积极推进房地产项目销售,2019年前三季度实现认购金额82.1亿元,同比增长163%,销售面积19.3万平米。其中长沙天健城、深圳天健天骄(南苑)、南宁天健和府销售面积位居前列,前三季度分别达5.2万平米、4.2万平米、2.9万平米。天健天骄三季度末认购比例达85%,长沙天健城则成功引进华住酒店,促进公寓产品销售。预计深圳天健天骄(北庐)2020年大概率入市,项目计容建面12.6万平米,住宅可售面积9.4万平米,有望为销售延续高增提供支撑。三季度末在建项目可售面积163.5万平米、纯土储19.9万平米,整体仍较充足。 投资建议:维持原有盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为0.64元、0.82元、0.93元,当前股价对应PE分别为8.7倍、6.8倍和6.0倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企,2020年有望延续销售业绩双高增,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“推荐”评级。 风险提示:1)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;2)当前行业资金面调控整体偏紧,而楼市销售难度明显加大,后续楼市调整过程中若超预期降温,公司面临资金压力风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2020-01-03 5.34 5.77 -- 5.67 6.18%
5.67 6.18%
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优质项目进入结转期,短期业绩弹性有保障。公司前三季度营收/营业利润/归母净利分别为60.6亿/4.5亿/2.5亿,较同期分别+30.6%/+29.5%/+42.8%。分业务看,前三季度城市建设业务实现营收50.9亿元(合并抵消前),同比+65%,房地产业务实现营收13.43亿元(合并抵消前),同比-22%,物业业务实现营收3.45亿元,同比-5%,市政管养业务实现营收5.29亿元。公司前三季度房地产认购金额达82.14亿元,同比+163%,其主要来源于天健天骄南苑项目的预售款,且三季报披露该项目预计将于年内竣工,优质项目进入业绩释放期或将对短期业绩形成强力支撑。公司在建项目可售建面达163万方,未开工项目可售建面17万方,也即公司土储的总可售建面达180万方,对应货值约490亿元,且公司未结转项目中超76%的货值位于粤港澳大湾区,土储相对充裕且质量上佳,或将对未来业绩构成保障。 展望全年,考虑到天健天骄南苑项目或将部分结转,预计公司收入端将有20%+的增长,且得益于此项目较高的净利率,预计全年归母净利增速或将略高于收入增速。销售方面由于天健天骄南苑预售,预计19年全年增速将保持较高水平,20年销售或将承受一定压力。深国资委拟设立建设控股集团,公司或将持续受益于国改。《深圳市区域性国资国企综合改革试验实施方案》已于8月获批,公司于11月3日发布公告,公司控股股东深圳市国资委拟全资设立建设控股集团,并拟将直接持有的天健集团23.47%股份以及国资系统内相关建工企业的国有股份无偿划转至建设控股集团,拟将深投控未确权的28项土地(房产)资产的权益划转至建设控股集团。届时公司作为建设控股集团旗下重要的上市平台及建工房企,或将持续受益于国改。 天健公司深耕粤港澳大湾区,未来或受益于大湾区规划及旧改推进。公司总部位于深圳,近年来深耕粤港澳大湾区。公司未结转项目中大部分货值位于大湾区,且布局的深广惠三个城市均在粤港澳大湾区规划中有重要定位,未来或将持续受益于大湾区规划。公司城市服务经验丰富,业务涵盖城市基础设施管养服务、棚户区改造服务、商业运营服务、物业服务等多个方面,其中罗湖棚改项目包含木棉岭及布心片区共计17个地块,且大本营深圳亦为旧改重地,随着旧改的持续推进,作为本地城市服务龙头的天健有望获得更多高盈利项目储备。 天健天骄南苑项目预售充实现金流,偿债能力有所提高。截至三季末公司有息负债规模120亿,对应有息负债率136%,均较去年同期有所下降;得益于8月底天健天骄南苑项目预售充实现金流,三季度公司在手现金较中报提升38亿元至96亿元,对短债的保障系数大幅提升60pct至2.14,真实净负债率亦较降至59%,综合偿债能力有所提高 投资建议:公司优质项目进入结转期,短期业绩弹性有保障;控股股东深圳市国资委拟设立建设控股集团,公司或将持续受益于国改;此外,公司深耕粤港澳大湾区,超过76%的未结货值位于大湾区,且深圳旧改潜在储备较大,未来或将持续受益于湾区规划及旧改推进。公司房地产项目未售货值约490亿,估算公司NAV164亿,当前市值较NAV折价41%。若按NAV折价30%来保守估算,对应目标价6.14元。预计公司2019-2021年EPS分别为0.52元、0.62元和0.72元,当前股价对应PE分别为10.1倍、8.5倍和7.3倍,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:地产销售不及预期,项目结转不及预期,旧改推进不及预期。
天健集团 建筑和工程 2019-11-07 5.36 5.69 -- 5.27 -1.68%
5.67 5.78%
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拟组建市属建设控股集团,大建工业务成长可期 公司公告控股股东深圳市国资委拟组建市属国有全资的深圳市建设控股集团,并将其持有的全部公司股份转让至建设控股集团,公司股票将于11月4日复牌。我们认为此次组建符合深圳市做大本地建工企业的战略规划,有利于提升国有资产证券化和投融资能力。公司前三季度累计实现营收60.6亿元,YoY+30.6%;实现归母净利2.5亿元,YoY+42.8%,若建设集团成功组建并成为公司控股股东,我们预计公司建工业务规模将再上新台阶,维持公司19-21年EPS 0.55/0.69/0.79元的预测,维持“增持”评级。 深圳本地建工市场广阔,但市属建筑国企实力较弱 作为新兴发展的一线城市,深圳基建房建需求较大,2018年建筑业总产值3471亿元,深圳市政府报告预计2019年重大项目投资及政府投资同比增长13%/19%。深圳市建筑市场参与者仍以央企为主,本地建筑国企规模小,公司拥有市政工程总承包特级资质,在市属建筑国企中资质等级最高,但2018年营业收入才首次突破百亿达到102亿元,其中城市建设工程施工收入67亿元。公司营收占2018年深圳市建筑业产值比重仅3%,低于上海市上海建工的24%和隧道股份的5%,以及重庆市重庆建工的6%。 公司建工订单快速增长,集团组建进一步增强核心实力 公司由代建和房建业务起步,逐渐发展成综合性建设集团,2019年前三季度累计已签约未完工订单298亿元,YoY+57.2%;已中标未签约订单8.8亿元,YoY+208.4%。此次拟组建的建工控股集团,注册资本50亿元,成立后深圳市国资委将直接持有的天健集团23.47%股份以及国资系统内相关建工企业的国有股份、深投控未确权的28项土地(房产)权益划转至该集团,公司作为深圳市国资委下属唯一的建工类上市国企,未来不排除通过集体上市或资产重组等方式进一步解决同业竞争的可能。 前三季度归母净利增长43%,天骄项目预计Q4集中确认收入 公司19Q3单季度实现归母净利润876万元,YoY+129.42%,由于地产结算的季节性较强,公司前三季度累计实现归母净利2.5亿元,YoY+42.8%。根据公司官网,今年8月31日公司天健天骄(南苑)项目单日出售410套,去化率近8成,销售金额超过50亿元,公司2019年中报显示该项目预计年内竣工,我们认为若年内交房,将有望在Q4实现业绩集中确认。 大建工国企改革可期,维持“增持”评级 根据《深圳市区域性国资国企综合改革试验实施方案》,到2022年市属企业总资产要达到4.5万亿元,营收6000亿元,利润总额1000亿元。我们认为此次组建建设控股集团符合深圳市国企改革的要义,未来几年大建工也将成为国资改革的重点领域之一,公司有望加快构建“大建工+大管养+大棚改”三大平台。我们维持预计公司19年10.4亿净利润(地产7.8亿+建筑1.9亿+物业0.7亿),维持目标价6.05-7.15元,维持“增持”评级。 风险提示:地产销售结算不及预期,市政施工盈利能力未能提升。
天健集团 建筑和工程 2019-09-02 5.60 -- -- 5.77 3.04%
5.77 3.04%
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业绩表现稳健,增长有望延续:期内公司实现营收39.2亿元,同比增长13.3%;归母净利润2.4亿元,同比增长17.7%。业绩提升主要因:1)期内施工项目增加、项目进度加快,导致建筑施工实现收入34.7亿元,同比增长66.5%;2)投资收益由上年同期-0.03亿元升至0.7亿元。展望下半年,深圳天健天骄(南苑)将于8月末开盘,总货值超过50亿,年底有望逐步结算,同时南宁天健城、长沙天健城等亦将步入结算周期,为业绩增长奠定基础。 销售大幅增长,周转明显提速:公司上半年积极推进房地产项目销售,实现认购金额15.3亿元,同比增长212%,销售面积9.8万平。其中长沙天健城、南宁天健城销售面积分别达4.6万平、1.5万平,位居前列。8月末深圳天健天骄(南苑)项目将入市,项目均价10.5万/平,总货值超过50亿,预计全年销售金额仍将延续高增长。公司积极推进重大项目开发建设,天骄南苑实现4天一层的最快主体建设进度,南宁天健城二期比计划提前两个月开盘,周转明显提速。期末累计在售未结转、在建及储备项目建面301.3万平,其中纯土储19.9万平,整体仍较充足。 投资建议:维持此前预测,期内公司完成资本公积转增股本,按最新股本计算,预计2019-2021年EPS分别为0.64元、0.82元、0.93元,当前股价对应PE分别为8.8倍、6.9倍和6倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企,2019-2020年有望迎来销售业绩双爆发,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“推荐”评级。 风险提示:1)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;2)近期行业资金面持续收紧,而多地亦相继政策微调以降低市场热度,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险;3)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;4)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2019-08-30 5.62 5.69 -- 5.77 2.67%
5.77 2.67%
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业绩符合预期,经营现金流大幅改善公司 1H19实现营收 39亿元, YoY+13.3%;实现归母净利润 2.4亿元,YoY+17.7%,符合市场预期。实现扣非归母净利润 1.8亿元, YoY-14.9%,主要是子公司天健置业置换取得上海临港部分股权的资产重组收益大增。 经营活动现金净流入 3.1亿元,较去年同期净流出 20亿元大幅好转。公司天骄南苑项目近期已取得备案并拟开售,我们预计将较好支撑业绩增长,维持对公司 19-21年 EPS 为 0.55/0.69/0.79元的预计,维持“增持”评级。 城市建设业务大步前进,大建工成长可期公司是全国首批、华南首家获得市政公用工程总承包特级资质的企业,由传统的代建业务积极向总承包和投融资类项目拓展, 1H19实现建筑施工收入 35亿元(未内部抵销), YoY+66.5%;毛利率 7.6%,同比提升 3pct,系项目施工数量和进度加快。上半年新增承接各类工程合同 286亿元,YoY+84%,并成功中标 2019年龙岗区深圳河流域黑臭水体治理及观澜河流域水环境综合整治工程等大型生态项目。此外,公司在人员配备上,上半年新增产业工人 400名,期末达到 1200多名;新增项目经理 76名,期末达到 200余名,为做大建工业务积极筹备。 地产预售收入大增 212%,物业租赁稳健增长公司是市属国企唯一一家具有自主施工能力的综合型地产开发企业, 1H19实现营收 10亿元, YoY-34.5%,系去年同期天健萃园竣工结转。公司今年上半年实现预售收入 15亿元,YoY+212%,在售楼盘待结转面积 118万㎡,YoY+46%,在建项目可售面积 164万㎡,且近期天骄南苑项目将入市,因此我们预计公司地产结转有望实现较好衔接。公司 1H19实现物业租赁收入 1.3亿元, YoY+8.8%,毛利率 51.3%,同比下降 7pct;公司物业管理品牌力不断增强,继清华大学项目后,中标北京林业大学住宅小区项目。 综合盈利能力同比提升,人员增长推升管理费用率受益于建筑施工及地产销售毛利率的提升,公司 1H19综合毛利率 20%,同比提升 0.2pct;净利率 5.9%,同比提升 0.1pct。期间费用率 7.7%,同比小幅下降 0.3pct,系销售费用率及财务费用率分别下降 0.2pct、 1.5pct,管理费用率(含研发)因职工薪酬和研发投入大增,导致同比增长 1.4pct。 因上半年工程回款及预收楼款增加,经营活动现金净流入 3.1亿元。 业绩稳健估值有望提升,维持“增持”评级公司主要业务地处财力雄厚的北上深,未来有望借力多个国家区域发展战略,加快构建“大建工+大管养+大棚改”三大平台。公司近三年分红率54%/40%/46%比较稳定且较高,今年 6月作为首批被纳入富时罗素指数的A 股之一,估值有望提升。我们维持预计公司 19年 10.4亿净利润(地产7.8亿+建筑 1.9亿+物业 0.7亿),维持认可给予公司 19年 11-13xPE,对应目标价 6.05-7.15元, 维持“增持”评级。 风险提示:地产销售结算不及预期,市政施工盈利能力未能提升。
天健集团 建筑和工程 2019-07-15 5.32 5.69 -- 5.86 10.15%
6.09 14.47%
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深圳本地优质建筑国企,天骄项目即将进入收获期 公司是深圳市国资委控股上市企业,也是市属建筑资质最全的施工类国企,2018年建筑施工和房地产开发收入分别占比54%、35%。公司具有丰富的棚改经验,未来有望受益旧城改造/城市更新等领域。公司以城市建设和城市服务为主体,致力于推动构建“大建工+大管养+大棚改”三大平台。我们预计公司2019-2021年EPS为0.55/0.69/0.79元,合理目标价6.05-7.15元(对应19年11-13xPE),首次覆盖给予“增持”评级。 后棚改时代,旧城改造/城市更新发展可期 2018年下半年以来,受资金来源约束,棚改货币化安置比例缩减,导致2019年棚改计划数减半。但国常会提出推动旧改试点实施,住建部初步统计全国老旧小区近16万个,建筑面积约为40亿平方米,初步估算5年改造投资需求约4万亿元。公司在深圳市具有丰富的棚改和城市更新经验,典型项目如罗湖“二线插花地”帮助公司树立了良好的棚改口碑,近两年中标河北张北县异地扶贫搬迁改造合同15亿元,业务拓展走向全国。 天健天骄项目将落地,高端品质贡献业绩增量 公司地产业务重点布局深圳、广州、上海、南宁、长沙、苏州、惠州等7个城市,重点涉足高端住宅、保障性住房、商业用房等。截至2018年末,公司16个在售项目可供销售面积合计223.82万平,年末尚未结转面积121.52万平。受天健公馆、上海萃园等高端住宅项目结算影响,2018年公司地产收入44亿元,同比增长93%,毛利率38%。我们预计天健·天骄(南苑)项目将于2019年部分竣工结算,该项目总投资66亿元,可销售面积17万平,周边可比楼盘均价10万+,有望成为未来几年的业绩支撑。 接连斩获市政大单,主业大建工成长可期 深圳市基建房建需求较大,2019年重大项目投资及政府投资预计同比增长13%/19%。但深圳市建筑市场以央企为主,公司占2018年深圳市建筑业产值比重仅3%,低于上海市上海建工的24%和隧道股份的5%,以及重庆市重庆建工的6%。公司拥有市政工程总承包特级资质,在市属建筑国企中资质等级最高,并通过大量代建业务积累了施工承包经验,近期在江苏如东、深圳市中标水治理大单,未来大建工主业有望实现较快增长。 高分红叠加入富有助提升估值,首次覆盖“增持”评级 我们预计公司2019-2021年营业收入为109/121/133亿元,同比增长6.7%/10.8%/10.1%;归母净利润分别为10.4/12.8/14.7亿元,同比增长32.6%/23.9%/14.8%。预计公司19年10.4亿净利润(地产7.8亿+建筑1.9亿+物业0.7亿),可比地产及建筑公司对应2019年平均11/12xPE,考虑公司近三年分红率54%/40%/46%较高,且今年6月作为首批被纳入富时罗素指数的A股之一,估值有望提升,认可给予公司19年11-13xPE,对应合理市值114-135亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:地产销售结算不及预期,市政施工盈利能力未能提升。
天健集团 建筑和工程 2019-04-25 5.50 -- -- 7.46 0.40%
5.52 0.36%
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事项:公司公布2019年一季报,实现营收13.4亿,同比增长34%,净利润6379.3万,同比增长17.5%,对应EPS0.04元,符合预期。 平安观点: 业绩表现稳健,增长有望延续。公司2019年一季度实现营收13.4亿元,同比增长34%;净利润6379.3万元,同比增长17.5%。业绩增长主要因: 1)期内建筑施工市场拓展及工程结算能力提高,施工收入同比增加; 2)期内累计实现结算面积1.7万平米,同比增长0.6%;3)受益于销售及财务费用减少,期间费用率同比下降6.1个百分点至8.7%。期内整体毛利率同比下降4.4个百分点至21.1%。展望2019年,高毛利率的深圳天健天骄、南宁天健城、长沙天健城等项目将逐步步入结算周期,业绩有望延续增长。 销售平稳,周转效率提升。由于期内可售项目较少,一季度仅实现销售面积1.2万平,同比下降68.2%,面积占比较高的项目主要为长沙天健城和南宁天健西班牙小镇。期内累计认购4.8亿元,签约5.1亿元,实现回款7.45亿元。考虑后续深圳天健天骄、惠州阳光花园二期等项目将逐步入市,预计销售有望实现较快增长。期末纯土储仅19.9万平,后续料将适度补充。公司对标行业标杆推行“3-9-12-24”项目开发周期目标,项目开发去化全面提速,深圳天健公馆从封顶到入伙仅用时6个月、上海浦荟大楼从有条件竣工验收到最终竣工验收备案仅20余天等,周转明显提速。 建筑施工发展迅速,城市建设、棚改有序推进。公司加速业务转型升级,聚焦能力、资质、品牌提升,期内新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程11余项,合同金额达67.9亿元,在建项目66项,合同造价225.69亿元,同比增长40.7%。期内公司继续推动深圳华富工业区、深圳粤通大院等城市更新项目工作,加快回龙埔智慧园项目等产业园区建设。深圳市罗湖“二线插花地”棚户区改造项目已进入全面建设阶段,公司不断夯实棚改服务专业性,未来相关业务有望持续贡献收入。 财务状况稳健,预收款提升。期末在手现53.3亿,为一年内到期长短期负债总和(35.1亿)的151.6%,较期初上升49.1个百分点。期末净负债率73.4%,较期初上升0.5个百分点;剔除预收款后的资产负债率为59.5%,较期初下降1.2个百分点。期末预收账款40.7亿元,较期初增长3.3亿元。 投资建议:维持原有盈利预测,预计2019、2020年公司EPS 分别为0.83元和1.07元,当前股价对应PE 分别为9.1倍和7.1倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企,2019-2020年有望迎来销售业绩双爆发,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“推荐”评级。 风险提示:1)目前一二线楼市已自然复苏,可能存在因一二线复苏导致政策端放松不及预期风险; 2)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;3)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
天健集团 建筑和工程 2019-04-05 5.95 -- -- 8.18 1.87%
6.06 1.85%
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事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入102.09亿元,同比增加51.26%;归属于上市公司股东的净利润7.82亿元,同比增加29.91%;实现全面摊薄每股收益0.54元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 2018年,受房产和建工等业务增长推动,公司营收增加51.26%;同期房产结转毛利率较低使得归母净利润增幅缩小至29.91%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司城市建设业务实现营业收入67.34亿元(合并抵销前),占营业收入的比重为54%,同比增长44.03%;综合开发业务实现销售收入43.76亿元,占营业收入的比重为35.09%,同比增长92.86%;城市服务业实现营业收入13.6亿元(合并抵销前),占营业收入的比重为10.9%,同比下降11.5%。其中,城市建设业务方面,2018年,公司新增承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程40余项,合同金额达91亿元,在建项目67项,合同造价185.82亿元,比上年同期增长29.76%。综合开发业务方面,2018年,公司实现认购金额59.5亿元、签约金额57.8亿元、回款金额52.8亿元。截止报告期末公司在售未结转、在建及储备项目计容总建筑面积累计超过368万平。根据公司2018年年报披露:2019年,公司将继续围绕城市建设、综合开发、城市服务三大主业,预计收入及利润指标较上年均有增长,年度预算投资总额为941932万元。 投资建议。国企改革标的,维持“优于大市”评级。公司是深圳国资委控股下的,主营建筑施工、房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商。公司拥有市政公用工程总承包特级资质。公司的房地产业务集中在深圳、长沙、南宁、广州等地。公司通过收购粤通公司延伸市政产业链,借助达实智能提升智慧城市建设能力,定增引入多家创投企业。目前,深圳国资委直接和通过深圳市远致投资有限公司合计控制上市公司39.57%股权,公司有望受益深圳国资改革。我们预计公司2019、2020年全面摊薄EPS分别是0.64和0.80元,对应RNAV是15.88元。考虑到公司有望受益深圳国资改革,我们给予公司2019年13-16倍的动态PE估值,对应的合理价值区间为8.32-10.24元,维持公司“优于大市”的评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控,以及国资改革进展不顺的风险。
天健集团 建筑和工程 2019-04-04 5.61 -- -- 8.18 7.92%
6.06 8.02%
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结算大幅提升带动业绩大增:期内公司实现营收102.1亿,同比增长51.3%;实现净利润7.8亿,同比增长29.9%。业绩大幅增长主要因:1)因深圳天健公馆、南宁西班牙小镇、上海天健萃园等项目大规模结算,带动房地产业务实现营收43.8亿元,同比增长92.9%;2)建筑施工业营收同比增长44%至67.3亿元。展望2019年,高毛利率的深圳天健天骄、南宁天健城、长沙天健城等项目将逐步步入结算周期,业绩有望延续增长。 销售整体靓丽,周转效率提升。公司地产业务重点布局深圳、广州、上海、南宁、长沙、苏州、惠州七大城市,2018年实现认购金额59.5亿元、签约金额57.8亿元,实现销售面积35.5万平,同比增长32.3%;其中长沙天健城、南宁天健城为销售贡献主力,合计销售面积占比74.4%。销售回款金额52.8亿,销售回款率达91.3%。公司2019年将推出深圳天健天骄、惠州阳光花园二期等项目,销售有望延续增长。公司对标行业标杆推行“3-9-12-24”项目开发周期目标,项目开发去化全面提速,深圳天健公馆从封顶到入伙仅用时6个月、上海浦荟大楼从有条件竣工验收到最终竣工验收备案仅20余天等,周转明显提速。 建筑施工结构升级,物业服务稳步增长。公司传统建筑施工业务门槛较低,市场低成本无序竞争激烈,近年逐步加快从施工承包商向工程总包商(EPC)转型升级。期内新增承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程40余项,合同金额91亿元;期末在建项目67项,合同造价185.8亿元,较上年同期增长29.8%,为营收增长奠定基础。期内公司城市服务实现营收13.6亿,占总营收比重10.9%;其中物业业务实现营收5.96亿元,同比增长13.7%,物业租赁实现营收2.51亿元,同比增长2.8%。 持续推进棚改业务,为业绩增长贡献稳定收入。期内公司继续全力推进罗湖二线插花地棚户区改造项目,2个片区已进入全面建设阶段。2018年已贡献棚改项目管理服务收入4.9亿,占总营收的4%。公司不断夯实棚改服务专业性,特别聚焦解决棚户区改造项目前期的攻坚工作,为深圳市棚户区改造提供可借鉴、可复制、可推广的实践经验,未来有望持续贡献收入。 投资建议:由于2019-2020年业绩贡献主力天健天骄销售及结转节奏不同于此前预期,小幅调整2019-2020年盈利预测,预计2019、2020年公司EPS分别为0.83(+0.09)元和1.07(-0.22)元,当前股价对应PE分别为8.9倍和6.9倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企,2019-2020年有望迎来销售业绩双爆发,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“推荐”评级。 风险提示:1)目前三四线楼市已步入调整通道,2019年上半年存在楼市超调而政策迟迟未见松动风险;2)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,原材料价格上涨,劳动力供给紧缺,人工成本快速上升,给企业形成较大压力;3)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名