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池天惠

国金证券

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工作经历: 登记编号:S1130524080002。曾就职于西南证券股份有限公司...>>

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建发合诚 建筑和工程 2024-10-17 9.00 -- -- 9.98 10.89%
9.98 10.89% -- 详细
事件2024年10月14日,公司发布2024年三季度业绩预告:预计实现归母净利润6335.29万元,同比+114.59%;实现扣非归母净利润5828.29万元,同比+123.21%。 点评业绩持续高增长。2024前三季度,公司归母净利润及扣非归母净利润均实现超100%增速,主因公司建筑施工业务营收增长,有效带动了净利润的提升。近期自上而下出台一揽子政策,进一步释放刚性和改善性住房需求,支持推动房地产市场止跌回稳。公司建筑施工业务主要承接控股股东的房产开发项目,若楼市基本面逐步改善,则有利于公司与控股股东之间业务的协同推进。 城市改造更新有望为公司带来业务增量。国家发改委在10月8日的新闻发布会上表示,目前我国城市发展已经进入了增量建设和存量更新并重的阶段,城市改造更新的任务将越来越重。提前下达的明年两个1000亿元投资项目清单中,优先支持一批城市更新重点项目,目前城市地下管网资金需求量大,项目成熟,会优先支持地下管网建设项目。公司将凭借其在“工程医院”理念下的检测设计维养一体化服务能力,能够积极参与城市地下管网改造和排水防涝等工程建设,有望积极介入更多城市更新业务。 地方化债有利于公司回款及承接增量业务。财政部在10月12日的新闻发布会上表示,拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,是近年来支持化债力度最大的一项措施。地方化债力度加强将有助于加快公司合同应收款项的回收,进而提升资产质量、改善ROE和现金流状况。此外,地方政府在化解债务风险后,可能释放出更多的资金用于基础设施建设,公司作为工程技术服务企业,有望从中受益。 投资建议我们维持盈利预测不变,预计2024-2026年归母净利润分别为8171万元、9900万元、11864万元,同比增速分别为+24%、+21%和+20%。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强,我们维持“买入”评级。公司股票现价对应2024-26年PE估值分别为26.0x、21.5x、17.9x。 风险提示控股股东业务发展不顺;应收账款减值风险;商誉减值风险
我爱我家 批发和零售贸易 2024-05-13 2.18 2.40 -- 3.79 73.85%
3.79 73.85%
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盈利能力有望修复,经营性现金流稳健。 2023年公司实现收入 120.9亿元,同比增长 3.6%;归母净利润-8.5亿元,主要受到非经营性以及一次性因素的影响。公司三项费用率总计由 2018年的 20.3%小幅上升至 2023年的 21.7%,较为平稳。公司毛利率同比提升 0.8pp至 9.5%,随着行业逐步回暖,有望将恢复至正常水平。 2023年公司经营性净现金流净额为 46.7亿元,现金流充足。 2024 年一季度公司收入 27.5 亿元,同比下降 12.6%,实现归母净利润约 0.25 亿元。 经纪业务市占率稳步提升,新房业务承压。 公司经纪业务采用直营为主、加盟为辅的业务模式, 2023 年实现营收 40.9 亿元,同比增加 15.9%,毛利率同比提高 3.4pp至 20.2%。公司聚焦核心城市,上海地区市占率同比提高 0.7pp,在北京、杭州维持头部市占率稳定。 2023年公司精简非核心城市低效加盟业务,期末运营门店共 2853 家,直营占比 81.4%,有约 3 万经纪人;经纪业务实现GTV 约 2222 亿元,同比增长 10.2%。新房业务收入同比下降 12.6%,总交易额( GTV)约为 453 亿元,同比下降 6.6%,主要受行业下行影响。 资产管理运营能力强,商业租赁品牌认可度高。 2023 年资产管理收入 57.6 亿元,同比增长 1.9%;实现 GTV 约 169亿元,同比增长 2.6%;毛利率同比提升0.6pp 至-5.4%,不考虑会计准则影响则毛利率约 13.3%,同比提升 2.0pp。公司管理房源增至 27.1万套,同比增长 6.7%;房屋资产管理平均出房天数为 8.3天,同比下降 11.7%,出租率高达 96.4%,同比提升 2.3pp。商业租赁及服务通过“昆百大”品牌运营购物中心、百货、写字楼等多样化项目,品牌享有高认可度, 2023 年收入增长 4.6%。 加快数字化转型,提升整体运营效率。 公司在 2018-2023 年研发投入显著增加,至 2023年研发费用达到 4010万元。月均活跃用户数在 2018-2021年稳步增长,随后两年虽有所下降但维持高位。公司有效融合了房地产经纪服务与智能科技,涵盖了从经纪人效率提升、消费者体验优化到平台管理强化的全方位升级。 2023年公司移动端客户占比进一步提升,线上报盘占比提升至 14.5%,同时 SSC商机中台的高效运作,提供了超过 211 万个线上商机。 盈利预测与投资建议: 预计未来三年归母净利润增速为 112.3%/67.2%/62.5%,给予公司 2026年 20倍 PE,对应目标价 2.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 房地产销售恢复不及预期、 政策宽松不及预期等风险
滨江集团 房地产业 2024-05-07 6.95 -- -- 10.55 51.80%
10.55 51.80%
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事件:公司发布2023年年报,全年实现营收704.4亿元,同比增长69.7%;实现归母净利润25.3亿元,同比下降32.4%。 预售房款支撑未来业绩,财务情况持续优化。2023年公司实现营业收入704.4亿元,同比增69.7%;实现归母净利润25.3亿元,同比下降32.4%,主要受本期计提存货跌价准备增加影响;期末未结算的预收房款为1430亿元,较年初增加9.7%。公司保持合理有息负债水平,“三道红线”监测指标持续保持“绿档”。 期末并表有息负债规模为415.2亿元,较上年末下降120.3亿元,银行贷款占比80%,直接融资占比20%。扣除预收款后的资产负债率为56.4%,净负债率为15.1%,短期债务占比32.5%,现金短债比为2.4倍。平均融资成本为4.2%,较上年末下降0.4BP。截止期末共获银行授信额度1217亿元,较上年末增加2.9%,剩余可用816亿元。期末已获批尚未发行公司债额度15.5亿元,注册完成尚未发行的短期融资券额度49亿元、中票额度35亿元。 销售情况良好,新增优质土储。2023年销售额1534.7亿元,与上年基本持平,克而瑞排名第11位,较2022年提升2位,并连续6年荣获杭州市场销售冠军;权益销售现金回笼732亿元,创历史新高。新增土地储备项目33个,其中杭州27个,杭州市场份额进一步巩固;新增项目计容建筑面积合计333万平,权益土地款256亿元。期末累计土储总建筑面积1320万平,土储中杭州占60%,浙江省内非杭州的城市包括宁波、金华、湖州、嘉兴等经济基础扎实的二三线城市占比25%,浙江省外占比15%。 多元业务稳步推进,养老业务取得新进展。租赁业务方面,期末公司持有用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约37.8万平,实现租金收入3.58亿元,投资性房地产账面价值85.8亿元。公司重启代建业务板块,对开发业务起到补充作用。康养服务品牌“滨江和家”推出的首个社区嵌入式高品质养护机构和家·御虹府长者之家已正式开业。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为10.2%。 考虑到公司销售表现稳健,土地储备项目丰富,给予公司2024年8.5倍PE,目标价8.08元,维持“买入”评级。 风险提示:竣工交付低于预期、销售低于预期、地产宽松政策不及预期等风险。
三峡能源 电力设备行业 2024-05-02 4.71 5.79 26.42% 4.83 2.55%
4.95 5.10%
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投资要点事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营业收入265亿元(+11.2%);实现归母净利润71.8亿元(+0.9%);24Q1实现营业收入79.0亿元(+15.3%);实现归母净利润24.2亿元(+0.10%)。 风电业务增长平稳。2023年公司实现营收265亿元,同比增长11.2%。其中风力发电业务实现收入186亿元,同比增长10.0%,毛利率56.9%,同比下滑4.60pp;光伏发电业务营业收入74.1亿元,同比增长13.4%,毛利率53.20%,同比持平;水力发电业务营业收入1.42亿元,同比下滑18.5%,毛利率49.4%,同比下滑2.87pp。 发电量高增,市场化交易电量占比提升。2023年公司完成发电量552亿千瓦时,同比增长14.1%,其中风电/光伏发电量分别为390/154亿千瓦时,同比分别增长14.8%/14.0%,公司完成上网电量536亿千瓦时,同比增长14.0%,其中风电/光伏上网电量分别为377/150亿千瓦时,同比分别增长14.7%/14.0%。公司全年市场化交易总电量达261亿千瓦时,市场化交易电量占比达48.6%,同比增长8.05pp。 装机持续扩张,在建项目达18.8GW。2023年公司新增并网装机13.54GW,其中,风电新增装机3.49GW,光伏发电装机新增9.54GW。截至2023年公司累计装机达到40.0GW,其中风电累计装机容量达到19.4GW,占全国风力发电行业市场份额的4.4%,海风累计装机5.49GW,占全国市场份额14.7%;光伏累计装机容量达到19.8GW,占全国太阳能发电行业市场份额的3.3%。截至2023年末公司在建装机达18.8GW,其中风电/光伏分别为5.86/12.4GW。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为89.4亿元/101.6亿元/111.3亿元,对应EPS分别为0.31、0.36、0.39元。考虑到公司装机规模保持高速扩张,20-23年装机规模CAGR达36.9%,目前在建装机达18.8GW,作为新能源发电行业龙头公司,给予公司2024年19倍PE,对应目标价为5.89元,维持“买入”评级。 风险提示:产业政策重大变动、新增装机不及预期等风险。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-02 6.04 -- -- 6.98 11.86%
7.68 27.15%
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事件: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报, 2023年公司实现营收 960亿元,同比增长 19.7%;实现归母净利润 65.2亿元,同比增长 457%。 24Q1公司实现营收 200亿元, 同比增长 13.5%,实现归母净利润 18.2亿元,同比增长79.6%。 2023年公司每 10股派发现金红利 2.5元人民币(含税),现金分红比例达 51.4%。 省内供需偏紧+燃料成本下行, 电力业绩修复。 2023年公司电力业务实现营收689亿元,同比增长 7.9%,毛利率 7.4%,同比增长 15.75pp。受益于浙江省内用电需求高增,公司完成上网电量 1545亿千瓦时,同比增长 7.5%,煤电利用小时数达 5533小时,同比上升 123小时; 2023全年煤炭供需结构宽松,根据百川盈孚数据, 2023年秦皇岛 Q5500煤炭均价为 980.8元/吨,同比下降 279元/吨, 截至今年 4月 30日,秦皇岛 Q5500煤价为 840元/吨,煤价呈低位运行态势,公司燃料成本端有望继续改善。 参股核电收益稳定增厚业绩。 2023年公司实现投资净收益 46.1亿元,其中对联营/合营企业的投资收益为 42.4亿元,同比增长 45%,主要系参股火电业绩大幅上修。 24Q1公司实现投资净收益 12.3亿元,同比增长 20.3%,公司业绩有望持续增厚。 高比例现金分红回报股东。 2023年公司向全体股东每 10股派发现金红利 2.5元人民币(含税),预计共派发现金红利 33.5亿元人民币(含税), 现金分红比例达 51.4%,按 4月 30日股价计算,股息率达 4.0%。 自 2017年至今,公司分红比例始终维持在 50%以上,重视股东回报。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年归母净利润分别 77.2亿元/87.1亿元/95.7亿元,对应 EPS 分别为 0.58/0.65/0.71元,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价电价波动风险,新能源发展不及预期的风险。
申能股份 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-02 8.23 -- -- 9.11 5.68%
9.27 12.64%
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事件: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报, 2023年公司实现营收 291亿元,同比增加 3.4%;实现归母净利润 34.6亿元,同比增加 220%; 2024Q1公司实现营收 80.7亿元,同比增长 10.9%,实现归母净利润 11.6亿元,同比增长58.0%。 2023年公司拟每 10股派发现金红利 4元,分红比例达 56.6%,股息率达 4.7%(按 4月 30日股价计算)。 燃料成本下行,火电业绩修复显著。 2023年公司煤电业务实现收入 131亿元,同比下滑 0.93%,煤电完成发电量 402亿千瓦时,同比下滑 1.7%,主要系市内发电结构影响。 公司作为沿海火电公司,受益于煤价下行, 燃煤成本同比下滑17.5%,煤电业务毛利率 10.68%,同比上升 10.61pp,盈利能力大幅提升。 投资收益方面, 2023年公司实现投资净收益 15.7亿元,同比增长 476%,其中对联营/合营企业的投资收益达 6.5亿元。 风光稳步增长。 2023年公司风电/光伏业务分别实现营收 27/9.4亿元,同比分别增长 2.7%/16.2%,发电量同比分别增长 1.9%/17.6%。截至 24Q1公司控股风电/光伏装机 2.4GW/2.1GW,合计占比达 26.7%。随着新能源装机逐渐投产,新能源有望贡献稳定业绩增量。 24Q1市内电力需求高增。 24Q1公司完成发电量 155亿千瓦时, 同比增长15.9%,主要系市内用电量增长, 煤电/气电分别完成发电量 113/21亿千瓦时,同比分别增长 10.0%/71.2%。公司上网电价均价 0.515元/千瓦时(含税), 同比下滑 0.008元/千瓦时,降幅 1.6%。 考虑到今年煤价供需结构宽松, 沿海用电需求高增有望持续提升公司火电盈利。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年归母净利润分别为 39.0/43.2/46.6亿元,对应 EPS 分别为 0.80/0.88/0.95元, 维持“买入”评级。 风险提示: 用电量不及预期风险、 煤价上涨风险、新能源投产不及预期风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-02 25.12 -- -- 26.95 4.50%
31.28 24.52%
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事件: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报, 2023年全年公司实现营收 781亿元,同比增长 13.4%(调整后);实现归母净利润 272亿元,同比增长 14.8%(调整后); 24Q1公司实现营收 156亿元,同比增长 1.6%,实现归母净利润39.7亿元,同比增长 9.8%。 来水偏枯电量承压,乌白注入电价提升。 2023年乌东德来水较上年同期偏枯5.5%, 三峡来水较上年同期偏丰 0.7%。 受来水偏枯影响, 2023年公司全年累计发电量约 2763亿千瓦时,同比增加 5.3%。其中乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝发电量同比分别-4.6%/+43%/-5%/-1.3%/+1.9%/+1.5%。 24Q1乌东德来水较上年同期偏枯 7.7%, 三峡来水较上年同期偏枯 4.1%。电价方面,由于注入的乌白水电站以市场化定价为主, 2023年公司境内水电综合平均上网电价为 281.3元/兆瓦时(含税),同比增长 11.56元/兆瓦时。 带息负债规模增加, 财务费用率同比+8.2pp。 2023年公司毛利率达 57.8%,净利率达 35.8%,同比减少 5.79pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.25%/1.8%/16.1%/1.0%,同比分别-0.07pp/-0.49pp/+8.22pp/+0.84pp。 2023年公司财务费用为 126亿元,同比增加 29.8亿元,主要系本报告期因并购云川公司带息负债规模增加及白鹤滩全面投产后利息支出费用化所致。 现金流优势显著,现金分红比例达 73.4%。 2023年公司经营性现金流达 647亿元, 同比增加 212亿元, 主要系收回电费款所致,公司计划现金分红 0.82元/股,分红比例达 73.7%,保持稳定。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年实现归母净利润 328、 365、 390亿元,对应 EPS 分别为 1.34/1.49/1.59元, 维持“买入”评级。 风险提示: 来水不及预期风险、极端天气风险、电价波动风险。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-01 15.35 -- -- 17.94 16.87%
19.21 25.15%
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事件:公司发布]2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营收567亿元,同比增加12.3%;实现归母净利润67.1亿元,同比增加64.3%;2024Q1公司实现营收141亿元,同比增长6.4%,实现归母净利润20.4亿元,同比增长26.1%。 火电:发电高增14.9%,参股公司业绩修复。2023年公司火电业务营收229亿元,同比增加13.1%,其中上网电量达544.6亿千瓦时,同比增加15.3%,火电平均上网电价为0.472元/千瓦时(不包括外购电量),同比下滑1.9%。火电发电高增主要系23年内来水不佳,火电利用小时同比增加634小时,同期市场煤价持续下行,带动火电业绩释放。控参股公司方面,受益于煤价下行和发电量上升,火电公司业绩扭亏为盈,其中国投津能、国投钦州净利润同比分别增长12.9、11.2亿元。24Q1公司火电上网电量达142亿千瓦时,同比增长17.9%,平均上网电价0.463元/千瓦时,同比下降1.9%,新增国投钦州三期火电(2。 660MW)1、2号机组已分别于23年12月和24年4月投产,考虑到市场煤价仍处于低位企稳运行,公司火电业绩有望持续。 水电:来水不佳,电价抬升带动营收增长。2023年公司水电业务实现营收256亿元,同比增长7.6%,其中上网电量达936亿千瓦时,同比下滑5.1%,水电平均上网电价为0.300元/千瓦时,同比增长10.3%,水电发电下降主要系23年雅砻江来水较差,电价端锦官送苏电源组电价因江苏省市场化交易电价上浮同步上涨,平滑了发电量下滑影响。24Q1公司水电上网电量达213亿千瓦时,同比下滑8.4%,平均上网电价为0.318元/千瓦时,同比增长4.3%。 新机组投产放量加速,电价略有承压。2023年公司风电/光伏实现营收28.8/16.8亿元,分别同比增加22.3%/32.5%,2023年分别新增装机23.3/220万千瓦,上网电量分别为64.6/29.2亿千瓦时,分别同比增加31.8%/60.4%,随着新能源平价上网和市场化竞争影响,新能源入市电价承压,24Q1风电/光伏平均上网电价分别为0.492/0.551元/千瓦时,分别同比增长1.0%/下降33.2%。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为79.1/89.3/96.8亿元,对应EPS分别为1.06/1.20/1.30元,维持“买入”评级。 风险提示:来水不及预期风险、煤价上涨风险、新能源投产不及预期风险。
美埃科技 机械行业 2024-04-30 31.58 43.80 19.44% 33.94 6.39%
33.60 6.40%
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事件:公司发布]2023年年报和2024年一季报,23年实现收入15.05亿元,同比增长22.68%,实现归母净利润1.73亿元,同比增长40.76%;24Q1实现收入2.73亿元,同比增长2.08%,实现归母净利润0.35亿元,同比增长5.44%。 产销提升赋能成长。23年公司风机过滤单元及过滤器产品实现收入12.98亿元,同比增长2.4%,毛利率28.13%,同比下降2.96pp;实现产量432万台/片,同比增长8.95%,销售量405万台/片,同比增长14.3%。23年公司毛利率达27.25%,同比下降0.57pp,净利率11.48%,同比提升1.38%,期间费用率为15.32%,同比下降0.29pp。 拓展存量替换市场,耗材比例提升。23年公司替换耗材收入占总营收的比例约为30%,未来有进一步提升和扩展的空间,随着替换耗材收入占比逐渐提升,公司业务模式有望转为工业消费品模式,盈利稳定性和现金流回款也会逐步提升。 海外布局加速。23年公司境外营收1.7亿元,同比增长30.8%,毛利率达26.69%,国外产能方面,根据2023年年报及公司公开投资者调研纪要披露,截至2023年10月公司在马来西亚的产能约为5000万人民币,另有两间新厂房预计于2024年第一季度开始投入生产,产能扩充后,公司海外的产能将提升至2.0亿人民币,海外业绩释放在即。 国产半导体洁净室龙头,专精特新“小巨人”。公司的主营业务聚焦于半导体超洁净厂房,是半导体领域洁净装备(风机过滤单元)和耗材(过滤器)的国产化龙头企业,下游客户覆盖国内外知名半导体龙头厂商,目前公司国内半导体洁净室市场份额占比30%。在AI和芯片技术快速迭代等因素推动下,2024年半导体市场需求有望触底回升,公司加速布局新兴半导体产业链东南亚市场,海内外双布局驱动收入高增长。 盈利预测与投资建议:公司作为国内半导体洁净室龙头,在手订单丰富,当下正处于产能快速扩张时期,成长性较高。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.77/2.27/2.67元,对应PE分别为18.25X/14.26X/12.12X,给予2024年25倍PE,目标价44.25元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产能建设不及预期风险;订单不及预期风险;上游原材料波动风险。
林洋能源 电力设备行业 2024-04-30 6.16 7.76 5.01% 6.73 9.25%
6.73 9.25%
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营收利润稳健增长,持续分红彰显价值。公司实现营收68.7亿元,同比增长39.0%;实现归母净利润10.3亿元,同比增长20.5%;实现扣非归母净利润8.7亿元,同比增长23.6%。公司拟每股派发现金红利0.303元(含税),考虑回购后分红比例65.0%,股息率约4.8%。 智能电表:积极布局智能配用电整体解决方案。公司在国网电能表和南网计量产品招标项目中合计中标金额约9.3亿元,是国内最大的智能电表出口企业之一,已覆盖全球30多个国家和地区,子公司EGM于波兰市场多个电力局获得中标份额,市场份额占比超过30%;在中东区域与ECC以战略投资形式拓宽合作维度,保持市占率超30%;在亚洲市场智能电表累计交付超100万台;在印尼市场实现突破,实现规模性批量交付。公司积极开展技术和产品研发,实现了在智能电能表、通信终端和系统解决方案上的大规模实际部署应用。 新能源业务:电站销售业务同比大幅提升,N型TOPCon生产基地全线贯通,智能化运维规模突破12GW。公司新能源板块营业收入28.0亿元,同比增长44.3%。光伏电池方面,年内公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW顺利竣工;电站方面,年内公司建设中的项目超1000MW,并网规模超600MW,首个风电项目并网;随着新建电站的逐步并网,公司2023年电站销售营收同比增长166.98%至12.96亿元,毛利率同比增长9.39pcts至11.48%;期末公司签约运维的电站项目装机量突破12GW,运维容量同比增长50%;绿电交易方面,2023年共计交易9520万千瓦时,增加电站综合效益。 储能:营收增长超2.5倍,系统交付超2GWh,储备项目超6GWh。公司储能营收15.1亿元,同比增长253.6%。公司与亿纬合建的年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目已全面达产,启东储能基地第二条全自动化柔性智慧储能和平泉产业基地第三条全自动储能PACK生产线均已投产,目前公司储能PACK及系统年总产能达6GWh;子公司林洋储能完成多个项目供货及并网,交付超2GWh的储能设备及系统产品,实现销售收入同比增长超2.5倍。 公司获批共享储能项目近1Gwh,累计储备项目资源超6GWh。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为15.0%。 考虑到公司TOPCon电池、储能等业务有望保持高速增长,给予公司2024年14倍PE,对应目标价8.12元,维持“买入”评级。 风险提示:电站销售或不及预期;储能订单或不及预期;光伏电池销售或不及预期。
保利发展 房地产业 2024-04-26 8.00 9.23 -- 11.89 48.63%
11.89 48.63%
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利润短期承压,高分红彰显信心。2023年公司实现营业收入 3468亿元,同比增长 23.4%;实现归母净利润 121亿元,同比下降 34.1%。年内公司结转毛利率为 16.0%,同比下降 6.0pp;对存货和长期股权投资计提减值合计约 50亿元。 公司拟每 10股派发现金股利 4.10元(含税),分红比例 42.4%。 聚焦核心城市,市占率持续提升。2023年公司实现销售金额 4222亿元,位居行业第一,销售面积 2386万平方米。公司坚持核心城市深耕,重点布局的 38个核心城市销售贡献近 90%,同比提升 2pp。城市群布局效果显著,长三角销售金额超 1400亿元,珠三角销售金额超 1100亿元。公司加大 2022年之前获取存量去化力度,存量项目签约金额 2575亿元,占销售金额的 61%;签约面积 1643万平方米,占销售面积的 69%。市场占有率连续上升至 3.6%,同比提升 0.2pp;核心 38城市占率达 6.8%,同比提升 0.7pp;27城市占率超过 10%。 积极补充高质量土储,资源结构持续优化。2023年拓展项目 103个,总地价1632亿元,权益地价 1359亿元,同比提升 26%,拓展权益比提升 16pp至 83%; 公司土储计容建面 7790万平方米,其中存量项目 6608万平方米,增量项目 1182万平方米,存量项目占比下降 8pp;核心 38城面积储备占比近 7成,同比提升2.4pp,资源结构不断优化。坚持聚焦核心城市和商品住宅,公司拓展金额中 99%位于核心 38城,住宅业态货值占比 95%。公司对公寓、写字楼、商业等重点业态进行资源整合,实现资产经营类收入 41.7亿元,同比增长超三成。 财务结构持续优化,融资成本不断降低。期末公司扣除预收款的资产负债率为67.14%(-1.34pp),净负债率为 61.20%(-2.37pp),现金短债比为 1.28;1年内到期的债务余额 737亿元,占有息负债的 20.82%,同比下降 0.46pp。公司有息负债规模 3543亿元,较年初减少 271亿元;综合融资成本约为 3.56%,较年初下降 36个基点。年内实现回笼资金 4304亿元,销售回笼率 102%,其中当年销售回笼率 78.3%,同比提升 11.2pp;公司经营活动现金流量净额 139亿元,连续 6年为正。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润复合增速为 7.6%,考虑到公司为央企行业龙头,销售表现稳健,土储充足且优质,给予公司 2024年8.5倍 PE,目标价 9.69元,维持“买入”评级。 风险提示:竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产政策不及预期等风险。
建发股份 批发和零售贸易 2024-04-23 9.40 12.09 20.18% 10.83 15.21%
10.83 15.21%
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公司重组收益显著,未来可结算资源充足。 2023 年公司实现营业收入 7637 亿元,同比下降 8.3%;实现归母净利润为 131 亿元,同比增长 108.8%,主要归因于美凯龙控制权收购并将其纳入本公司合并报表所产生的重组收益;实现归母扣非净利润为 24.1亿元,同比下降 34.9%。公司盈利能力总体保持平稳,综合毛利率为 4.4%,同比提升 0.6pp;净利率为 2.2%,同比提升 0.9pp。期末合同负债 2370 亿元,较2022 年末提升 4.2%,可结算资源充足。 注重去化高效回款,土储结构进一步优化。 2023年公司实现地产业务板块实现收入 1665亿元,同比增长 21.9%,归母净利润 1.91亿元,同比减少 20.8亿元。2023年公司地产业务板块合计实现全口径销售金额 2295亿元,同比增长9.4%;全口径销售回款约 2275 亿元,回款比例约 99%。公司在一二线城市的权益销售金额占比近 83%,销售超 50亿的城市达到 12个。公司以多元化方式获取优质土地 91 宗,全口径金额约 1320 亿元,一二线城市土储预估权益货值占比约73.6%,同比提升5.5pp,土储结构进一步优化。 坚持专业化发展,供应链利润平稳。 2023年公司供应链运营业务营业收入达到5934 亿元,同比下降 14.8%,实现归母净利润 39.5亿元,同比下降 1.4%。 2023年虽处大宗商品价格下行周期,公司依然巩固了核心品种的市场占有率。建发钢铁与主要国有上市及大型民营钢厂合作的货量增加超 23%,与国际矿山等主要铁矿供应商合作货量增长近 55%;建发浆纸与国内外大型纸浆供应商合作的货量增长 16%;建发农产品与大型国际粮商合作的货量提升近 32%。公司加快国际化布局, 2023年进出口和国际业务额达到 438亿美元,同比增长 8.38%。公司重视国际物流通道和仓储资源网络建设,新引入海外物流供应商 13家,在30 多个海外国家和地区实现物流业务覆盖。公司优化业务结构,进一步布局消费领域, 2023年消费品行业的贸易规模超过 540亿元,同比增速约 25%。建发汽车二手车出口台数同比增长超 260%,位居行业前列;建发消费品全年机电设备业务规模同比增长 256%。 盈利预测与投资建议 。 预计公司 2024-2026 年归母净利润增速分别为-50.8%/7.8%/5.9%。 考虑到公司土地资源储备充足且财务稳健,供应链业务稳健增长,给予公司 2024 年 6 倍 PE,目标价 12.90 元,维持“买入”评级。 风险提示: 竣工交付低于预期、销售低于预期、供应链业务拓展不及预期等风险
皖能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-22 8.33 -- -- 9.04 5.61%
9.68 16.21%
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事件:公司发布]2023年年报,报告期内公司实现营收278.7亿元,同比增长8.3%;实现归母净利润14.3亿元,同比增长186%;实现投资净收益13.6亿元,同比增长56%。 新机组投产带动发电量高增,省内用电需求充裕为公司业绩增长提供动力。截至报告期末公司总装机容量达14.9GW,报告期内公司新投产装机容量2.2GW。 同期公司完成发电量512.5亿千瓦时,同比增加18.9%;完成上网电量482.2亿千瓦时,同比增加19.1%,平均上网电价为0.4556元/千瓦时,同比下降0.9%。 报告期内安徽省用电量增速7.4%,高于全社会平均水平6.7%,随着安徽省经济体量的稳步提升,高技术制造业、新能源汽车、机器人等新兴产业高速发展,安徽省内用电需求充裕,为公司业绩持续增长提供动力。 燃料成本下降,火电盈利修复。报告期内秦皇岛Q5500煤炭价格平均价格为981元/吨,较22年同比下降22.2%,年内受益于煤价中枢下移,公司燃料成本下降,电力业务毛利率升至7.69%,同比提升7.16pp。同样受益于煤价下行,报告期内公司实现投资净收益13.6亿元,同比上升56%,占归母净利润比重约为95.1%,参股火电公司业绩修复显著。 24年火电机组将集中投产。2024年公司将有多个项目投产,主要包括长丰燃气发电(2。 450MW)、新疆英格玛煤电(2。 660MW)、钱营孜二期煤电(1。 1000MW)等火电项目,预计火电机组装机容量将大幅提升,带动发电持续高增。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为18.4亿元/21.2亿元/23.0亿元,对应PE分别为11.0/9.5/8.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤价电价波动风险,新能源发展不及预期的风险。
城建发展 房地产业 2024-04-22 3.56 4.44 -- 5.53 55.34%
5.77 62.08%
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业绩实现扭亏为盈,回款管控良好。 公司实现营业收入 203.6亿元,同比减少17.1%,主要是公司主营房地产行业结转收入减少所致,实现归母净利润 5.6亿元,实现扭亏为盈。公司在手现金充沛,期末货币资金 136.9亿元,经营性净现金流 131.2亿元,同比增长 57.3%,回款管控良好。全年分 3次完成 45亿元公司债券发行,利率优于市场同期水平。 销售逆势增长,核心城市逆势扩充土储。 2023年公司实现销售面积 73.5万平,同比增长 41.6%;销售额 326.0亿元,同比增长 7.4%,连续 3年位列克而瑞北京房企排名第二,荣获中国房地产上市公司综合实力 50强。期内多个项目实现热销,天坛府是北京首个连续两年单盘销售过百亿元的高端项目,星誉 BEIJING下半年网签套数位居北京第一。公司逆势投资,新增土地储备总建筑面积 82.2万平方米,其中权益面积 56.79万平方米。公司土储质量优质,截至 2023年末公司待开发项目 25个,总规划计容建面 213万平方米,其中北京项目面积占比35%,黄山面积占比 50%。 多元业务协同发展,战略布局纵深推进。 1) 商业地产: 期末公司商业地产持有面积 46.4万平方米,商业地产经营额 6.5亿元,公司首个自营项目城悦荟实现盛大开业。 2)文旅地产: 黄山项目整体运营架构及运营方案深化,首批住宅实现顺利开盘,签订酒店委托管理协议;云蒙山景区不断丰富旅游业态产品。 3)棚改: 期内望坛回迁房、临河安置房等多个项目顺利推进,截至 2023年末公司共持有 11个土地一级开发及棚改项目,处于在建及前期状态的项目计容建面772万平方米,总投资额约 1065亿元,其中仅 1个项目位于河北省保定市,其余 10个项目均位于北京市。 盈利预测与投资建议: 预计 2024-2026年归母净利润复合增速为 38.5%。考虑到公司深耕核心城市,销售逆势增长,土储充足且优质,给予公司 0.4倍 PB,目标价 4.56元,维持“买入”评级。 风险提示: 竣工交付或低于预期、拿地和销售回款或低于预期、地产调控风险、金融资产公允价值变动风险等。
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-18 5.10 6.06 29.21% 5.47 6.01%
6.09 19.41%
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事件: 公司发布2023 年年报,实现营收 1810 亿元,同比减少 7.0%;实现归母净利润 56.1亿元,同比增加 104.4%。 Q4单季度实现营收 433亿元,环比减少 12.3%,归母净利润亏损 0.2 亿元,环比减少 26.6 亿元,主要系 Q4 公司计提资产减值损失 15.4 亿元所致。 燃料成本稳中有降,火电业绩显著提升。 报告期内,公司火电板块实现净利润85.3 亿元,实现归母净利润 30.7 亿元。报告期内公司火电控股装机新增 95.9万千瓦,煤机利用小时数较去年同期上升 13 小时,共完成发电量 3729 亿千瓦时,同比下降 4%;电价方面,煤机平均上网电价达 461.3 元/兆瓦时,较去年基本持平。 燃料成本方面,受益于煤炭供需持续宽松,公司长协煤总量 1.74亿吨,约占 94%, 入炉标煤单价 934.96元/吨,同比下降 43.82元/吨,降幅达 4.5%。 新能源装机高增, 带动新能源板块发展。 报告期内,公司风光实现净利润 22.3亿元,实现归母净利润 17.5亿元。报告期内新能源控股装机增加 724.6万千瓦,其中风电增加 183 万千瓦,太阳能光伏增加 541 万千瓦, 受新能源装机增加影响, 报告期内公司风电发电量/上网电量同比分别+13.1%/+12.5%, 光伏发电量同比分别+156%/163%; 电价方面,公司风电板块平均上网电价 501.93元/兆瓦时,同比下降 7.4%;光伏板块平均上网电价 480.88元/兆瓦时,同比下降 8.2%。 财务费用率下降,销售净利率同比+3.1pp。 报告期内公司财务费用降至 67.1亿元,其中利息支出 67.9亿元,同比减少 8.5亿元,公司财务费用率降至 3.7%,同比下降 0.2pp,财务费用下降主要系(1)公司资金成本下降;(2) 宁夏区域公司本期不再纳入合并范围所致。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 72.3/82.2/92.3亿元。 考虑到公司具有火电成本优势,各业务协同效应显著,给予公司 24年火电/水电/风光/煤炭 1.2PB/13.0PE/17.0PE/1.2PB,预计总市值为 1115.4 亿元,目标价为 6.25 元,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价上行风险,新能源发展或不及预期,水电投产或不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名