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我爱我家
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批发和零售贸易
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2025-01-27
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归母净利润扭亏为盈, 在管房源同比增长,维持“增持”评级我爱我家发布 2024年年度业绩预告, 公司降本增效效果明显,受二手房市场行情改善,公司业绩有所修复, 预计 2024年实现归属于上市公司股东的净利润约为 0.7亿元–1亿元。 公司全年业绩恢复仍部分受前三季度市场波动掣肘, 我们下调公司盈利预测,预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 0.8、 1.6、 2.7亿元(原值为 1.2、 2.1、 3.3亿元), EPS 分别为 0.03、 0.07、 0.11元,当前股价对应 PE估值分别为 107.9、 50.4、 30.0倍, 公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长,财务状况整体良好,维持“增持”评级。 归母净利润扭亏为盈, 多重举措助力业绩修复根据公司业绩预告, 预计 2024年公司实现归母净利润约为 0.70亿元–1.00亿元,扣非归母净利润 0.47-0.70亿元, 每股收益 0.0297–0.0425元/股,业绩相比 2023年扭亏为盈,实现大幅增长, 主要原因系: (1) 四季度国内二手房市场出现强劲的复苏态势,公司业务所在核心一线城市的二手房成交量、成交价格均呈现回升走势. (2) 公司继续严控各项费用开支,推动各项运营成本的进一步下降。 2023年公司品牌升级投入的费用在 2024年不再发生, 销售费用进一步下降。 (3) 公司一季度出售昆明新纪元大酒店相关资产,预计将对公司 2024年净利润产生正面影响,影响金额为 7900万元左右。 (4) 公司第二期员工持股计划的股份支付费用已经在 2024年上半年全部摊销完毕,其对净利润的负面影响也全部结束。 (5) 2023年对公司业绩产生较大负面影响的部分非经营性或一次性因素,如计提资产及信用减值、政府补贴退回等,在 2024年均已大幅减少或不再产生影响。 相寓品牌持续探索,在管房源同比增长公司旗下相寓品牌积极探索和引入高效的获客渠道,继续优化 APP 等线上运营阵地,持续扩大品牌影响力,为用户提供更高效的服务响应,实现更好的用户体验。截至 2024年底,公司相寓在管房源套数达到 30.3万套,同比增长 11.8%。 风险提示: 行业销售规模不及预期,相寓业务扩张不及预期。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2025-01-24
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2.97
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3.22
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-12-20
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3.48
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行业变革叠加政策利好, 存量房交易迎来发展机遇。 新房销售自 2021年来持续低迷, 但二手成交基本保持平稳。 2023年全国住宅交易额中二手房占比41%, 较 2021年上升 11pct。 2024年 9月中央政治局会议首提“止跌回稳”并出台多项重磅利好政策, 10月以来二手成交量迎来更强劲增长。 2024年前 10月, 核心 14城二手住宅/新建住宅成交套数平均为 2.0(2023年 1.5、2019年 0.9) , 扭转了新房为主的住房交易结构, 存量房交易重要性提升。 公司廿载深耕房产中介行业, 聚焦核心城市。 公司实施自营为主、 加盟为辅的经营策略, 截至 24Q3末运营中介门店 2613家, 经纪人总数约 3万, 规模处于行业领先水平。 2023年, 公司实现住房总交易额 2843亿元, 其中三大主营业务(经纪业务、 新房业务、 资产管理业务) 的 GTV 占比分别为 78%、16%、 6%。 经纪业务是公司业绩基石, GTV 市占率约 3.1%, 佣金率约 1.8%,公司 70%门店布局在北京、 上海、 杭州, 市占率稳中有升, 贡献约 90%收入。 新房业务 GTV 市占率约 0.4%, 佣金率约 2.8%。 资产管理业务以相寓为主,截至 24Q3末在管房源 30.4万套, 连续四年稳定增长, 有助于公司穿越周期。 商业模式轻、 业绩弹性大, 全年有望扭亏为盈。 公司历史业绩波动较大, 与地产行业景气度紧密挂钩, 但负债水平低, 资金状况好, 足以保障经营安全。 2023年, 公司营业收入 121亿元, 归母净利润-8.5亿元, 主要受计提减值等非经营性和一次性因素合计约 7亿元的拖累。 2024年前三季度, 公司营业收入 88亿元, 同比-3%; 归母净利润 0.1亿元, 扭亏为盈; 毛利率为 7.4%,归母净利率为 0.1%。 2024H1经纪业务、 新房业务和资产管理业务的毛利率分别为 23%、 13%、 -5%(若调回资产处置收益科目的租金收益则实际毛利率为 12%) , 业绩修复主要依赖经纪业务的好转, 一方面来自于行业整体回暖,另一方面来自于公司在核心城市的市占率提升。受益于5月以来的政策利好,公司 Q3单季度 GTV 同比转正。 考虑到 Q4楼市表现更佳, 全年业绩可期。 盈利预测与估值: 公司是 A 股房产中介领域稀缺标的, 受益于地产销售回暖,业绩复苏弹性可期。 结合绝对估值与相对估值, 我们认为公司合理股价区间为 4.0-4.4元, 较当前股价有 12%-23%的空间。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.6/2.8/3.9亿元, 对应每股收益分别为 0.07/0.12/0.17元,对应当前股价 PE 分别为 53/30/21倍, 首次覆盖给予“优于大市” 评级。 风险提示: 若经济增速放缓、 居民收入预期下降、 政策放松不及预期、 房企信用风险事件冲击等因素导致楼市量价波动, 公司经营会受到不利影响。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-11-04
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3.56
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20.51% |
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4.29
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20.51% |
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10月 30日,公司发布 2024年第三季度报告:2024年前三季度实现营业收入 87.62亿元,同比-3.42%;实现归母净利润 0.08亿元,同比实现扭亏为盈。 业绩扭亏为盈, 计提减值影响单季度表现2024年前三季度,公司实现营业收入 87.62亿元,同比-3.42%, 实现归母净利润0.08亿元,同比实现扭亏为盈。三季度单季度实现营收 29.47亿元,同比+4.95%,实现归母净亏损 0.21亿元。 三季度亏损主要是因为公司对新房业务的应收账款进行了减值计提,带来信用减值损失约 3244万元。截止到三季度末,公司新房业务应收账款净额为 2.9亿元,其中 2年以上应收账款降至 0.9亿元。 三季度 GTV 同比转正, 政策催化下四季度有望保持增长2024年前三季度,公司实现 GTV(住房交易金额) 1867亿元,同比-17.8%。 2024年第三季度单季度来看,公司实现 GTV 约 641亿元,同比+2.3%,其中经纪业务、资产管理业务、新房业务分别为 487、 54、 99亿元,同比分别+0.3%、 +1.3%、 +14.4%。 政策加持下,二手房市场成交量有所回暖,我们预计随着 9月份“一揽子”涉房政策逐步落地, 2024年四季度公司 GTV 有望进一步提升。 核心城市市占率稳定, 二手房市场回暖带动业绩提升公司深耕北京、上海、杭州等重点城市, 市占率保持稳定,其中上海地区市占率同比提升 0.8pct。 根据中指院数据, 2024年三季度北京、上海、杭州二手房成交套数同比分别+26%、 +11.7%、 +56.7%, 成交金额同比分别+17.4%、 +6.1%、 +53.6%。 截止到三季度末, 相寓业务在管房源达 30.4万套,较年初增加 3.2万套。 我们认为,二手房市场有望持续回暖,带动公司经纪业务逐步改善。 投资建议政策加码下,二手房市场活跃度逐渐提升,我们预计 2024-2026年营收分别为128.31/132.74/139.63亿,同比分别+6.11%/+3.45%/+5.20%;归母净利润分别为0.86/1.92/3.59亿 , 同 比 分 别 +110.08%/+124.67%/+86.950% ; EPS 分 别 为0.04/0.08/0.15元/股, 3年 CAGR 为 34.32%。考虑到公司在国内的龙头地位,以及政策扶持下二手房市场规模或逐步增长,维持“买入”评级。 风险提示: 政策落地不及预期;二手房活跃度不及预期;市场拓展不及预期。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-11-01
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3.40
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4.29
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26.18% |
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4.29
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-10-31
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3.32
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29.22% |
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2024年 10月 30日公司公布 2024年三季度业绩公告。 投资要点 Q3营收增速由负转正, 应收账款坏账准备拉低盈利2024Q1-3公司营业收入 87.6亿元,同比-3.4%;归母净利润 0.08亿元,同比实现扭亏为盈;毛利率 7.4%,同比-3.1pct;净利率 0.1%,同比由负转正+0.8pct。 从单季度来看, Q3公司营业收入 29.5亿元,同比+5.0%,实现同比增速转正;归母净利润为-2087万元, 环比二季度有所走弱,下降约 2485万元,主要原因为三季度计提新房业务应收账款坏账准备约 3244万, 若扣除该因素的影响,公司实际运营层面保持了相对稳健的盈利水平。截止三季度末, 公司新房业务相关的应收账款净额降至约 2.9亿元,其中账龄 2年以上应收账款已经下降至 0.9亿元。 我们认为,公司三季度营收同比增速转正,剔除应收账款坏账准备后归母净利表现良好,经营端展示出良好韧性,且随着应收账款规模下降,业绩波动风险进一步降低。 Q3各项业务 GTV 同比均增,上海地区市占率提升2024Q1-3公司 GTV 约为 1867亿元,同比-17.8%,其中经纪、资产管理、新房业务分别为 1489亿元、 142亿元、 237亿元,同比分别-14.5%、 +1.7%、 -32.3%; Q3单季度来看,公司 GTV 约为 641亿元,同比+2.3%,其中经纪、资产管理、新房业务分别为 487亿元、 54亿元、 99亿元,同比分别+0.3%、+1.3%、 +14.4%, 公司三季度各项业务总交易金额均实现同比增长。此外,公司二手房买卖业务在上海地区市占率同比提升 0.8个百分点,继续保持快速提升趋势。公司相寓业务在管房源达到 30.4万套,相对于年初增加 3.2万套。 市场回暖势头延续, 关注四季度业绩改善9月 26日政治局会议强调房地产市场要“止跌回稳”,此后政府相关部门对房地产政策进行了进一步的调整和优化,市场热度快速升温。 从核心城市二手房数据来看, 根据冰山指数统计, 10月 1日-27日,一线城市中北上深广四个城市二手房认购套数环比及同比增幅分别为+31%/+36%、 +54%/+59%、 +90%/+99%、+100%/+80%, 同环比均保持高增;挂牌量来看,北京、上海及广州挂牌量均有所下降,分别下降 457、 570、 1316套, 表明市场抛压减弱,有助于房价企稳; 随着去化速度提升及挂牌量下降, 去化周期均有明显降低, 北上深广四个城市的去化周期分别降至 7( -3) 个月、 4( -3) 个月、 8( -7)个月、 8( -9) 个月。 从新房端来看,根据中指研究院数据, 10月( 1-27日) 30城新房成交环比增长35%。 我们认为,当前市场新房及二手房均呈现出良好的复苏趋势,公司作为中介龙头公司,持续深耕核心城市,能够率先受益于市场热度回升带来的业绩增长,公司四季度业绩值得关注。 投资建议我们认为, 24Q4政策端发力企稳房地产市场仍有望延续, 随着市场回暖趋势延续, 应重点关注公司的经营业绩改善潜力。 我们预计公司 2024年归母净利润为0.32亿元, 对应 EPS 为 0.01元每股, 维持“买入”评级。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-09-04
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2.40
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4.11
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71.25% |
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4.29
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78.75% |
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归母净利同比高增, 资管业务收入扩张,维持“增持”评级我爱我家发布 2024年年度报告, 2024年上半年,公司分别实现营收、归母净利润 58.15亿元、 0.29亿元,同比分别-7.17%、 +160.15%,公司上半年公司实现毛利率 8.65%,同比-2.22pct,净利率 0.49%,同比+1.26pct。 我们维持公司盈利预测,预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 1.2、 2.1、 3.3亿元, EPS 分别为0.05、 0.09、 0.14元,当前股价对应 PE 估值分别为 47.3、 26.8、 17.3倍, 公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长, 财务状况整体良好,维持“增持”评级。 佣金率调整降低经济业务收入, 资管业务收入规模扩张主营业务方面, 2024年上半年,公司经纪业务实现收入 17.9亿元,同比-23.9%,实现毛利率 22.7%,同比+0.16pct, 公司经纪业务收入下降系存量房交易额下降及公司部分核心城市佣金率调整; 公司资产管理业务实现 GTV 约 86亿元,同比+10%,实现营业收入 32.7亿元,同比+15.7%,实现毛利率-5.2%,同比+2.27pct,毛利率为负系基于新租赁准则,部分房源收益确认至“资产处置收益”科目,若调整回该部分收益,上半年公司资产管理业务的毛利率约为 11.8%,同比+0.74pct; 公司新房业务实现收入 3.8亿元,同比-40.7%,毛利率约为 13.4%,同比+0.8pct;公司新房业务实现 GTV 约为 138亿元,同比-48%。 门店员工数量规模庞大, 整体财务情况维持稳健截至 2024年上半年,公司在国内运营门店总量约 2736家,其中直营门店 2255家,加盟门店 481家,经纪人总数约 3万余人,公司上半年实现住房总交易金额(GTV)约为 1227亿元,同比下降约 25%。 截至 2024年 6月 30日,公司资产负债率 70.40%,流动比率 0.73,速动比率 0.70,权益乘数 3.38,公司在手货币资金 34.11亿元,交易性金融资产 3.33亿元,应收账款 4.72亿元,经营活动产生现金流 19.39亿元,同比-6.32%,整体财务情况维持稳健。 风险提示: 行业销售规模不及预期,相寓业务扩张不及预期。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-09-02
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2.33
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4.11
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76.39% |
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4.29
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84.12% |
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事件2024年8月30日公司公布2024年中期业绩公告。 投资要点归母净利润由负转正,降本增效稳健经营2024H1公司营业收入58.2亿元,同比-7.2%;归母净利润0.3亿元,同比实现扭亏为盈;毛利率8.7%,同比-2.2pct;净利率0.5%,同比由负转正+1.3pct。 公司业绩变动的主要原因:1)2024Q2北京、上海、杭州二手房网签量分别同比+8.4%、+23.7%、+29.7%,改善趋势明显,公司二手房买卖业务成交量和带看量增长;2)严控费用开支,运营成本下降,2024H1公司销售费率及管理费率同比分别下降25.8%及2.1%;3)出售云南昆明的新纪元大酒店相关资产产生约8000万元的非经常性损益;4)股份支付费用降低,由2023年上半年的2213万元下降为2024年上半年的885万。 二手房业务上海市占率提升,毛利率逆势改善1)经济业务:2024H1公司经纪业务收入17.9亿元,同比-23.9%;毛利率22.7%,同比+0.16pct;GTV为1003亿元,同比-21.3%;公司在核心城市市占率保持稳步提升,其中上海市占率同比提高0.8个百分点,连续两年提升,在北京和杭州等地区市占率继续在头部保持稳定。2)新房业务:2024H1公司新房业务收入3.8亿元,同比-40.7%;毛利率13.4%,同比+0.8pct;GTV为138亿元,同比-48%。根据克尔瑞数据,2024年1-7月22城二手房累计成交面积8731万平,累计同比下降4%,累计跌幅环比6月收窄4pct。我们认为,2023年以来二手房成交韧性保持较强水平,二手房市场规模维持高位有望为公司业绩持续提供支撑。 资管业务提质增效,规模、营收、毛利率同步提升2024H1公司资产管理业务营业收入32.7亿元,同比+15.7%;实现毛利率5.2%,同比+2.27pct(加回资产处置收益后毛利率为11.8%,同比+0.74pct);截至6月末,公司在管房源规模达到29.3万套,同比+12.6%,实现GTV约86亿元,同比+10%,业务覆盖北京、上海、杭州、苏州等城市,2024H1公司资管业务的管理规模、营业收入、毛利率全部同比提升。此外,公司于5月13日与京东物流集团旗下企业京邦达签订《战略合作协议》,双方拟就社区服务、产地产业带、智慧物流等领域进行合作。协议规定,京东物流将协助我爱我家积极对接并引入京东集团其他资源进行合作,助力相寓租房品质的提升。2024H1资产管理业务收入占比为56%,收入占比首次超过50%,我们认为,公司资管业务竞争力有望持续增强,看好公司资管业务发挥业绩稳定器的作用。 投资建议我们认为,公司在经纪、资管双轮驱动的格局下,积极探索新的业务增长曲线,未来公司整体业绩有望实现稳健发展。此外,24H2政策发力企稳房地产市场仍是大概率事件,应该重点关注头部中介公司的经营业绩改善情况。我们预计公司2024年归母净利润为0.32亿元,对应EPS为0.01元每股,维持“买入”评级。 风险提示:二手房修复不及预期;需求修复力度走弱。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-07-24
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2.49
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3.09
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24.10% |
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4.11
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65.06% |
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2024H1公司归母净利润扭亏为盈,扣非净利润亏损减少7月 12日,我爱我家发布 2024年半年度业绩预告。 公司预计 2024H1归母净利润为 2400万元-3500万元, 去年同期亏损 4881万元, 实现扭亏为盈; 扣除非经常性损益后的净利润为亏损 3000万元-4900万元(去年同期为亏损 5791万元), 较去年同期亏损减小; 基本每股收益为 0.0102元/股-0.0149元/股,去年同期为-0.0207元/股。 2024Q2二手房带看量和成交量回暖助力公司业绩回升根据业绩预告,由于 2024Q1一线城市二手房交易金额较去年同期有较大程度下降,公司住房总交易金额(GTV) 也明显下降。 一季度 GTV 下降主要受两方面因素影响,一是去年同期成交量基数较高, 二是今年二手房成交价格较去年明显回落。 但是, 2024Q2房地产相关政策的放松持续加码,尤其 5月开始部分城市进一步优化或取消限购, 并且央行下调购房首付比例、 取消房贷利率下限等政策陆续落地,公司业务所在核心城市(如北京、上海、杭州等)的二手房成交量呈现较好的复苏趋势。 根据 Wind 数据,5-6月北京、上海和杭州的二手房成交套数环比分别为+0.2%/+12%、+6.3%/+44%、 +1.7%/+21%;北京和杭州 5-6月二手房成交套数同比分别为+3%/+29%、 +50%/+128%;上海缺少同比数据,但其 6月成交套数达 2.6万套,创下去年 9月以来新高。 受益于核心城市二手房市场的强劲复苏,公司 5-6月二手房买卖业务的成交量和带看量同比呈现较好的增长,对公司业绩产生较好正面贡献。 降本增效提升经营效率, 盘活资产聚焦主业发展一方面, 公司在上半年继续严控各项费用开支,推动门店租金、装修费用、销售费用等各项运营成本进一步下降。 2024Q1公司期间费用率为 20.65%,较 2023Q1和 2023全年分别下降 0.12pct 和 1.05pct。 另一方面, 公司于2024Q1出售了云南昆明的新纪元大酒店相关资产, 为公司贡献净利润(非经常性损益) 约 8000万元。 本次交易帮助公司降低有息负债率,优化资产结构及资源配置,提高资产质量,更好地集中资源聚焦主业发展,提升经营效率和盈利能力。 此外, 2024H1员工持股计划的股份支付费用下降为885万元(去年同期为 2213万元),并且已经在上半年全部摊销完毕。 投资建议5.17新政后一线及二线城市积极优化楼市政策, 5月以来二手房成交量显著回暖,我们认为在去库存背景下楼市政策还有放松空间,进一步支持成交复苏。公司业务布局在一线和核心二线城市,尤其是北京和杭州市占率保持在头部,上海市占率稳步提升,二手房成交回暖利好公司经纪业务增长。 同时, 公司降本增效提升经营效率,盈利能力有望提升。 我们对公司主要业务收入预测如下: (1) 经纪业务:公司一季度 GTV 下降,但二季度开始二手房带看和成交量回升,我们预计在去库存政策持续支持下,公司布局的核心城市二手房成交量将保持复苏态势。但考虑到目前二手房挂牌量较高,价格仍然承压, GTV 将保持稳步复苏,预计 2024-2026年经纪业务增速分别为+10.5%/+14.5%/+17.9%。 (2) 新房业务:考虑到 2024年新房市场需求依旧较弱,且拿地和新开工仍在低位,进而约束新房供应,预计新房供需两弱的局面将延续到明年。因此预计 2024-2026年公司新房业务收入增速分别为-5%/-2%/+2%。 (3) 资产管理业务:公司资产管理业务 规 模 稳 步 扩 张 , 2021-2023年 在 管 房 源 数 量 同 比 分 别 增 长7.2%/0.4%/6.7%,平均出房天数和出租率持续改善。因此预计 2024-2026年公司资产管理业务收入增速分别为+5.9%/+7%/+5%。 综上, 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.95/1.85/2.74亿元,EPS 分别为 0.04/0.08/0.12元,当前股价对应 PE 分别为 66.6x/34.1x/23.1x,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示楼市政策落地不及预期;二手房复苏不及预期;资管业务发展不及预期。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-07-23
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2.56
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3.09
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20.70% |
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4.11
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60.55% |
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-07-22
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2.60
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3.09
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18.85% |
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多重因素增厚当期利润,业绩实现扭亏为盈,维持“增持”评级我爱我家发布2024年半年度业绩预告,公司预计2024年半年度将实现扭亏为盈,预计实现归母净利润+2400万元至+3500万元,2023年同期为-4881.06万元。扣除非经常性损益后的净利润为-3000万元至-4900万元,2023年同期为-5791.24万元。基本每股收益为0.0102元/股–0.0149元/股,2023年同期为-0.0207元/股。公司上半年注重降本增效同时,在政策利好下经纪业务成交量呈良好复苏态势,故我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.2、2.1、3.3亿元,EPS分别为0.05、0.09、0.14元,当前股价对应PE估值分别为48.1、27.2、17.6倍,维持“增持”评级。 深耕城市二手房成交上扬,带动半年业绩高增2024年二季度以来,国内地产政策持续加码,公司业务所在核心城市(如北京、杭州、上海等)的二手房成交量呈现较好的复苏趋势。北京、杭州、上海分别于6月26日、5月27日、5月9日出台楼市放松政策,根据各地官方数据显示,北京、杭州、上海5月份二手房成交套数环比分别-0.5%、+1.7%、+6.3%,6月份二手房成交套数环比分别+9.9%、+17.7%、+44.0%。6月均创下一年以来最高单月二手房成交水平,其中上海更是以超2.6万套创下2021年6月以来最高单月成交纪录。得益于各地二手房数据的改善,对公司业绩产生较好正面贡献。 控本增效提升盈利水平,盈利能力有望逐步改善除经纪业务改善外,公司通过多重举措提升盈利水平,包含:(1)公司继续严控各项费用开支,推动运营成本的进一步下降。2024Q1公司期间费用率20.65%,较2023年底下降1.05个百分点;(2)公司一季度出售了位于云南昆明地区的新纪元大酒店相关资产,合计交易总价为1.68亿元,预计对2024H1净利润贡献约8000万元;(3)2024H1公司确认第二期员工持股计划的股份支付费用为885万元(2023H1为2213万元),随着员工持股的解禁,股份支付费用将逐步降低。 风险提示:行业销售规模不及预期,相寓业务扩张不及预期。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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事件2024年7月12日公司公布2024半年度业绩预告。 投资要点盈利扭亏为盈,凸显经营韧性2024H1公司预计实现归母净利润约2400万元~3500万元,较去年同期亏损4881万元实现扭亏为盈,业绩变动的主要原因:1)5-6月公司二手房买卖业务成交量和带看量同比增长。随着二季度以来部分城市进一步解除限购、央行下调首付比例以及购房贷款利率等政策的落地,北京、上海、杭州等核心城市二手房成交量呈现复苏趋势;2)严控费用开支。门店租金、装修费用、销售费用等运营成本下降。3)一季度出售云南昆明的新纪元大酒店相关资产。预计对公司2024年H1净利润产生约8000万元的非经常性损益。4)股份支付费用将逐步降低。2021年实施了第二期员工持股计划,股份支付费由2023年上半年的2213万元下降为2024年上半年的885万,截至2024年6月30日,股份支付费用已经全部摊销完毕。回顾2023年经营情况,公司归母净利润亏损8.5亿元主要受到了非经营性及一次性因素影响(约7亿元)。若从毛利率来看,2023年公司毛利率9.47%,同比+0.8pct,其中经纪业务、新房业务、资管业务毛利率分别为20.2%、12.6%、13.3%(考虑资产处置收益),同比分别+3.4pct、+0.1pct、+2.0pct,公司的经营情况较为稳健。2024H1公司实现扭亏为盈,进一步彰显了公司在行业筑底期稳健经营的韧性。 二手房成交规模维持高位,看好公司受益重点城市率先修复517新政后,新房及二手房市场在6月表现优异,6月30个重点城市新城整体成交1335万平方米,环比增长17%,同比下降19%,与一季度均值相比增长52%。22个重点城市二手房成交面积预计为1428万平方米,环比转增7%,同比由负转正,增长24%。我们认为,517新政后市场情绪转暖带动新房及二手房成交环比增长,且新房销售规模连续2个月延续环比增长趋势,表明市场已开始出现边际改善的迹象,虽然从成交前置指标冰山活跃指数6月有所下降,但中央持续强调政策落地的节奏和效果,在市场销售量价企稳之前,预计下半年地产供需两端预计仍有政策加码空间。我们看好1)2023年以来二手房市场规模维持高位为公司经济业务提供了良好的支撑,未来二手房市场有望为公司业绩持续提供支撑;2)公司业务持续聚焦在国内一线和新一线核心城市,包括北京、上海、杭州、南京、苏州等15座重点城市,我们认为,重点城市凭借良好的经济基础及较强的人口吸引力在长周期下能够保障房地产市场的修复弹性。在房地产市场供需两端政策持续发力的情况下,公司作为国内中介龙头,持续强调城市深耕,未来有望率先受益于重点城市市场修复。 投资建议我们认为本轮房地产市场修复,尤其是新房市场的回暖,需要二手房市场的带动,其核心原因在于新房市场的部分需求的释放需要二手房置换链条通畅。在房地产行业基本面触底修复的初期,我们认为应该重点关注头部中介公司的经营业绩改善情况。我们预计公司2024年公司能够扭亏为盈,归母净利润为1.27亿元,对应EPS为0.05元每股,给予“买入”评级。风险提示二手房修复不及预期;需求修复力度走弱。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-05-13
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2.18
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盈利能力有望修复,经营性现金流稳健。 2023年公司实现收入 120.9亿元,同比增长 3.6%;归母净利润-8.5亿元,主要受到非经营性以及一次性因素的影响。公司三项费用率总计由 2018年的 20.3%小幅上升至 2023年的 21.7%,较为平稳。公司毛利率同比提升 0.8pp至 9.5%,随着行业逐步回暖,有望将恢复至正常水平。 2023年公司经营性净现金流净额为 46.7亿元,现金流充足。 2024 年一季度公司收入 27.5 亿元,同比下降 12.6%,实现归母净利润约 0.25 亿元。 经纪业务市占率稳步提升,新房业务承压。 公司经纪业务采用直营为主、加盟为辅的业务模式, 2023 年实现营收 40.9 亿元,同比增加 15.9%,毛利率同比提高 3.4pp至 20.2%。公司聚焦核心城市,上海地区市占率同比提高 0.7pp,在北京、杭州维持头部市占率稳定。 2023年公司精简非核心城市低效加盟业务,期末运营门店共 2853 家,直营占比 81.4%,有约 3 万经纪人;经纪业务实现GTV 约 2222 亿元,同比增长 10.2%。新房业务收入同比下降 12.6%,总交易额( GTV)约为 453 亿元,同比下降 6.6%,主要受行业下行影响。 资产管理运营能力强,商业租赁品牌认可度高。 2023 年资产管理收入 57.6 亿元,同比增长 1.9%;实现 GTV 约 169亿元,同比增长 2.6%;毛利率同比提升0.6pp 至-5.4%,不考虑会计准则影响则毛利率约 13.3%,同比提升 2.0pp。公司管理房源增至 27.1万套,同比增长 6.7%;房屋资产管理平均出房天数为 8.3天,同比下降 11.7%,出租率高达 96.4%,同比提升 2.3pp。商业租赁及服务通过“昆百大”品牌运营购物中心、百货、写字楼等多样化项目,品牌享有高认可度, 2023 年收入增长 4.6%。 加快数字化转型,提升整体运营效率。 公司在 2018-2023 年研发投入显著增加,至 2023年研发费用达到 4010万元。月均活跃用户数在 2018-2021年稳步增长,随后两年虽有所下降但维持高位。公司有效融合了房地产经纪服务与智能科技,涵盖了从经纪人效率提升、消费者体验优化到平台管理强化的全方位升级。 2023年公司移动端客户占比进一步提升,线上报盘占比提升至 14.5%,同时 SSC商机中台的高效运作,提供了超过 211 万个线上商机。 盈利预测与投资建议: 预计未来三年归母净利润增速为 112.3%/67.2%/62.5%,给予公司 2026年 20倍 PE,对应目标价 2.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 房地产销售恢复不及预期、 政策宽松不及预期等风险
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2024-04-26
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1.56
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