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王小勇

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550519100002,曾就职于招商证券、民生证券、新时代证券,现任职东北证券。...>>

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郑中设计 建筑和工程 2022-04-21 8.49 9.44 41.95% 12.10 42.52%
12.10 42.52%
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郑中设计发布2 021 年年度报告,实现营业收入 19.05 亿元,同比增长0.62%,归母净利润0.18 亿元,同比减少35.61%,扣非归母净利润0.09亿元,同比减少30.57%。 点评:营收结构优化明显,推动毛利率上行。公司2021 年收入同增0.62%,分行业来看,装饰工程、设计、软装业务营收分别为11.47、6.71、0.81 亿元,分别同增-11.98pct、33.63pct、-6.3pct。在营收结构优化的影响下,公司2021 年毛利率同增1.47pct 至22.48%。分行业来看,装饰工程、设计、软装业务毛利率分别同增-5.03pct、1.64pct、-1.80pct 至2.08%、55.14%、40.79%。 信用减值准备拖累业绩,现金流表现亮眼。公司2021 年业绩同减-35.61%慢于收入,主因信用减值损失率同增3.1pct 至3.21%,其主要来源为应收票据、应收账款、其他应收款坏账损失。公司2021 年经营性现金净流入3.09 亿元,同比增1.2亿元,主因公司加强了营运资金管控,收、付现比分别同增5.35pct、-0.64pct 至107.76%、85.74%,现金流靓丽。 室内设计龙头,品牌优势明显。在美国专业室内设计杂志《室内设计》公布的“2020 全球室内设计百大榜单”中,公司排名亚太区第一名,2019、2020连续两年被世界品牌实验室评为“亚洲品牌500 强”,2020 年荣登《中国500最具价值品牌》,均为第一个也是唯一上榜的设计品牌。公司的设计能力已获得瑞吉、丽思卡尔顿、康莱德、洲际等众多国际顶级酒店品牌认可,作品布遍大中华区、东南亚、欧美等地。 设计+软装订单充裕,保障未来业绩增长。公司2021 年设计业务新签订单为11.75 亿元,加上软装订单1.9 亿元,较去年同期的10.77 亿元增加26.74%,未来设计+软装业务的持续增长可期。为满足公司设计业务持续增长的需求,截止2021 年底公司已拥有1,116 名设计师,占公司总人数的65.23%,设计人员规模处于亚太区室内设计行业前列。 首次覆盖,给予公司“增持”评级,目标价10.01 元。预计公司2022-2024年EPS 为0.89/1.11/1.36 元。 风险提示:疫情持续时间超出预期,估值与盈利预测不及预期
甘咨询 综合类 2022-04-21 11.10 -- -- 17.56 58.20%
17.56 58.20%
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公司公布了2021 年年报。2021 年实现营业收入 25.82 亿元,同比增长4.09%;归母净利润3.27 亿元,同比增长6.39%;扣非归母净利润3.14亿元,同比增长2.16%。 点评:2021 年砥砺,经营稳中求进。2021 年,公司克服经济下行、新冠疫情等多重因素影响,围绕集团公司十四五规划部署,锚定“谋发展、强管理、抓落实”职责定位,营业收入、归母净利润实现同比增长,集团整体稳中求进、稳步提质。2022 年度公司计划营业收入29.50 亿元,同比增长14.25%,计划利润总额4.20 亿元,同比增长9.00%,计划净利润3.57 亿元,同比增长9.07%。 面向未来,积极培育新能源业务。公司面向未来积极培育新业务,在天祝、古浪、靖远县设立3 个新能源项目投资公司,承揽的白银平川20MW分散式风电承包项目已并网发电,子公司水利水电设计院被列为全省新能源产业链主决策咨询单位,全年新能源业务产值超过6000 万元。 推进国企改革三年行动,激发发展活力。公司全面实现经理层任期制和契约化管理,探索建立职业经理人制度,市场化选聘了3 名子公司经理层成员。实施多元化中长期激励,对765 名股权激励对象的348.58 万股限制性股票办理解除限售,持续激发核心骨干队伍的积极性,为公司加快发展提供了坚强的组织保障。 甘肃十四五规划全面实施,公司预将显著受益。随着甘肃十四五规划全面实施,大力实施强工业、强科技、强省会、强县城行动,基础设施投资将保持较快增长,清洁能源产业迎来快速发展期。2022 年,甘肃省重大项目年度投资计划2225 亿元,较2021 年增长18.44%。公司作为省国投旗下唯一的工程咨询平台公司,资质齐全,预将显著受益。 给予公司“买入”评级。预计2022 年-2024 年EPS 为1.13/1.29/1.42 元,对应PE 为9.95/8.70/7.86 倍。 风险提示:公司业绩不如预期,宏观经济风险,应收账款风险
金晶科技 基础化工业 2022-04-14 7.17 9.29 53.30% 7.04 -5.50%
7.88 9.90%
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事件:公司公布了2021年年报与 2022 年一季报。2021 年实现营业收入 69.21亿元,同比增长41.72%;归母净利润13.07 亿元,同比增长295.10%;扣非归母净利润12.02 亿元,同比增长365.41%。2022 年一季度实现营业收入17.82 亿元,同比增加21.20%;归母净利润1.45 亿元,同比减少59.16%;扣非归母净利润1.43 亿元,同比减少42.95%。 点评:紧抓市场机遇,营业收入实现持续高增。公司通过多元并举产业升级,在光伏玻璃和建筑节能玻璃两条赛道上都获得了较强竞争力,拥有从纯碱到玻璃原片再到深加工的全产业链。2021 年公司技术玻璃/浮法玻璃/深加工玻璃及节能/化工产品分别实现营业收入20.06 亿元/22.79 亿元/3.46 亿元/20.30 亿元,分别同比增加65.72%/56.55%/26.05%/ 22.16%,均实现高增。公司2022Q1 营业收入继续保持高增,实现营收17.82 亿元,为历史最高水平。 受多重因素影响,2021Q4-2022Q1 净利润承压。2021Q1-Q3,受益于玻璃/纯碱行业高景气度和管理层的良好经营,公司盈利能力大幅提升,实现净利率25.02%。受大额计提信用减值损失、原材料价格走高、玻璃/纯碱价格回落等因素影响,公司2021Q4 净利率下降至3.35%。目前原材料价格仍处于高位,2022Q1 公司实现净利率8.16%,环比已有改善,但同比仍有较大降幅。 光伏玻璃进展顺利,预将贡献显著业绩增量。公司在马拉西亚的500t/d薄膜光伏组件背板玻璃生产线已实现产品成功下线,面板生产线预期也将在本年投入生产。与隆基合作的600t/d 一窑三线光伏玻璃生产线也已经通过检测,且签订了首批300 万平米订单,进入供货阶段。随着各线业务的有序投产,光伏玻璃业务预期将为公司提供显著的业绩增量。 给予公司“增持”评级,目标价9.69 元。预计2022-2024 年EPS 为0.97/1.08 /1.26 元,对应PE8.55/7.64/6.59 倍。考虑到原材料价格未有明显回落趋势,公司盈利能力可能持续承压,下调公司评级及目标价。 风险提示:公司业绩不如预期,市场需求波动,原材料价格波动
东方雨虹 非金属类建材业 2022-04-13 45.69 63.53 341.79% 47.84 4.00%
52.46 14.82%
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事件: 公司 4月 11日发布了 2021年度报告,2021年公司实现营业收入319.34亿元,同比增加 46.96%,实现归母净利润 42.05亿元,同比增长 24.07%。 点评: 民建集团增长亮眼,“一体化”经营成效显著。公司防水卷材/防水涂料 /防水施工实现营业收入 156.67/98.20/40.28亿元,同比增长39.98%/63.30%/21.92%。公司各项业务拓展顺利,借助省区一体化经营策略,同时持续开拓网点,扩大覆盖率,各项产品销量呈现快速上升趋势,民建集团业务保持快速发展,瓷砖胶、美缝剂等多品类均实现倍增。 毛利受原材料价格上涨拖累,调价举措一定程度对冲成本影响。报告期内,公司产品主要原材料沥青价格受到原油价格影响上升明显,导致主要产品毛利率均有一定程度下滑,公司防水卷材/防水涂料/防水施 工 毛 利 率 分 别 为 31.05%/34.13%/28.38% , 同 比 降 低8.10/7.06/0.10pct。但公司利用行业龙头地位对系列产品价格进行调节,一定程度上进行成本传导,对冲原材料价格上涨影响。 经营性现金流 Q4大幅改善,回款情况保持稳定。报告期经营活动现金流量净额 41.15亿元,同比增加 4.12%,年终实现经营性现金流转正,凸显公司行业话语权。应收账款 87.64亿元,同比增长 43.63%,与营收增长幅度相符,在地产行业发展情况较为严峻的 2021年,多元化的业务结构以及优质的内部管理为经营保驾护航。 公司加大研发投入,持续优化产能布局。报告期内,公司研发费用为5.59亿元,同比增加 20.63%。公司通过自建、合作等方式向上游延伸攻克供应瓶颈、区域资源短缺问题,持续优化产能布局并扩大建筑涂料和粉料等生产规模,逐步实现省会城市全覆盖,提升物流自营覆盖率。 给予公司“买入”评级,预计公司 2022-2024年 EPS 为 2.09/2.74/3.57元,对应 PE 为 21.79/16.63/12.78倍。 风险提示:应收账款回收不及预期,原材料大幅上涨,盈利不及预期。
华阳国际 建筑和工程 2022-04-11 14.72 19.54 69.91% 15.95 8.36%
15.95 8.36%
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事件:公司公布了2021年年度报告。2021年实现营业收入28.76亿元,同比增长51.87%;实现归母净利润1.05亿元,同比下降39.20%;扣非归母净利润7648.51万,同比下降52.57%。 点评:业务稳步发展,营业收入大幅增长。公司2021年建筑设计业务/造价咨询业务/工程总承包及全过程工程咨询业务分别实现营业收入15.39亿元/2.27亿元/11.11亿元,分别同比增长24.67%/34.37%/126.21%,均实现大幅增长。建筑设计业务中,装配式建筑实现设计收入5.83亿元,同比增长52.38%,高于建筑设计业务整体增速。 努力开拓市场,在手订单充足。公司2021年建筑设计业务新签合同额24.38亿元,同比增长5.08%,其中新签装配式设计合同10.86亿元,占建筑设计业务合同的44.60%,较上年提高4.86pct。造价咨询业务新签合同额4.51亿元,27.25%。全过程工程咨询等业务新签合同额1.56亿元。 在手订单充足,未来业绩有望稳步释放。 因坏账计提净利润承压,未来有望恢复。因恒大集团信用风险等事项,公司2021年计提大额坏账准备,共发生信用减值损失1.31亿元,较2020年信用减值损失额2527.77万元增加了1.06亿元。大额计提使得公司净利润承压,同比大幅下降。目前公司对恒大集团应收款已按80%计提坏账准备,信用风险释放相对充分,2022年净利润有望恢复正常。 与坚定推进科研,聚焦装配式建筑与BIM。公司持续加强装配式建筑、BIM、绿色建筑等技术的研究和开发,2021年投入研发费用9734.42万元,同比增长33.54%。公司已累计获得80项专利、103项软件著作权。 随着双碳战略和建筑行业数字化转型的持续推进,公司的技术优势有望进一步释放。 给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024年EPS为1.02/1.20/1.46元,对应PE为15.13/12.87/10.57倍。
中国交建 建筑和工程 2022-04-04 9.15 11.90 39.51% 11.05 18.18%
10.93 19.45%
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事件:公司发布2021年报,营业收入 6,856.39亿元,同比增长 9.25%。归母净利润为 179.93亿元, 同比增长 11.03%,扣非归母净利润为145.92亿元,同比增长5.91%。 点评:新签合同大幅增长,主营业务板块营收增长迅速。新签合同额的增长主要来自于市政工程房屋建筑、道路与桥梁、轨道交通等项目领域投资与建设需求的增加,2021年公司新签合同额为12,679.12亿元,同比增长18.85%,为公司2021年营收的1.9倍。其中,基建建设/基建设计/疏浚业务新签合同额分别为11,253.68/445.08/873.01亿元,营业收入分别为入6,074.12/475.93/428.52亿元,同比增长8.49%/18.99%/12.06%。充足的新签合同将支撑未来业绩的持续释放。 主营业务成本上涨,毛利率略有下降。由于受到2021年上有材料成本大幅上涨,以及业务结构变动等因素的影响,公司营业成本同比增长9.88%。其中基建建设/基建设计/疏浚业务的营业成本增长分别为9.11%/19.25%/14.34%,毛利率分别为11.31%/17.95%/13.78%,同比分别减少0.50pct/0.17pct/1.72pct。 重大研发方向布局,加强关键核心技术攻关。2021年研发费用为 225.87亿元,同比增长 12.41%。2021年公司以科技创新和向数字化、智能化发展为方向,加快推动产业转型升级。公司向“科技型”世界一流企业更近一步,未来可期。 特许经营权资产优质,Reits 有望进一步提升资产质量。目前公司2022年首个公募Reits 将于4月7日正式发售,若顺利完成募集,将成为目前场上规模最大的公募Reits。截止2021年,公司特许经营权类进入运营期项目27个(另有19个参股项目),运营期项目中大部分均为较为优质的高速公路项目,有望持续受益基建Reits 的推进。 给予公司“买入”评级,调整目标价为12.4元。预计公司2022-2024年EPS为1.23/1.34/1.45元,对应PE 为7.67/7.06/6.51倍。 [风Ta险bl提e_示Su:mm订a单ry]落 地不及预期,盈利不及预期。
中国能建 建筑和工程 2022-04-01 2.43 3.65 69.77% 2.56 5.35%
2.56 5.35%
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事件:公司公布了2021年年报。2021年实现营业收入3223.19亿元,同比增长19.23%;归母净利润65.04亿元,同比增长39.26%;扣非归母净利润50.72亿元,同比增长37.69%;经营性净现金流88.44亿元,同比增长36.27%;加权平均ROE8.55%,较2020年提升0.65pct。 点评:业绩高增,品牌价值大幅提升。2021年,面对复杂的国内外形势,公司坚持稳中求进推,推动转型升级,圆满完成了经营目标,营收与归母净利润均实现高增。公司综合实力、品牌价值大幅提升,以公司为核心资产的能建集团在《财富》世界500强中排名上升52位至第301位。公司的ENR全球工程设计排名上升2位至第3位。2022年公司经营计划为新签合同8995亿元,营业收入3422亿元,投资1237亿元。 营销实现新跨越,订单增长亮眼。公司2021年度新签合同额8726.1亿元,同比增长51%,各项业务全面开花。其中,新能源及综合智慧能源业务新签合同额1927.7亿元,同比增长53.2%,传统能源业务新签合同额2018.8亿元,同比增长21.7%。国内方面,全年新签合同6554.6亿元,同比增64.2%,签约额和增速均创历史新高。海外方面,公司组建六大区域总部,全年新签合同2171.5亿元,同比增21.6%,在“走出去”企业中处于领先水平。 全面进军新能源产业,未来可期。公司将清洁能源业务作为能源一体化解决方案的核心业务,并致力于成为一流的生态环境综合治理商。公司在国内多地及越南、巴基斯坦开发建设了一大批清洁能源项目。截止2021年底,公司控股并网装机容量4.63GW,其中火电/水电/风电/光伏发电/生物质发电分别为1.25/0.78/1.42/0.95/0.22GW。公司此前发布了《中国能建践行碳达峰、碳中和“30·60”战略目标行动方案(白皮书)》,公布了到2025年控股新能源装机容量20GW以上的目标,未来可期。 给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024归母净利润为76/88/105亿元,对应PE为13.06/11.25/9.45倍。 风险提示:公司业绩不如预期,新基建投资不如预期,国际化经营风险
中国中冶 建筑和工程 2022-04-01 3.79 5.49 66.87% 3.98 5.01%
3.98 5.01%
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事件:公司于2021年3月29日发布了2021年年度报告。2021年报告期内,营业收入为5,005.72亿元,同比增加25.11%,归母净利润83.75亿元,同比增加6.52%。 点评:工程主业稳健增长,资源开发业务增速亮眼。公司工程承包/资源开发/装备制造/房地产开发业务实现营业收入4,622.90亿元/66.69亿元/116.23亿元/214.16亿元,同比分别为27.01%/52.14%/5.12%/-11.19%。公司自有矿产产销两旺,公司在巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目,累计销售氢氧化镍钴含镍32,790吨、含钴3,033吨,镍金属销量较上年增长10%,净利润同比增长624%;巴基斯坦铜金矿以及铅锌矿项目盈利喜人。国内洛阳中硅多晶硅项目,实现销售收入8.76亿元,同比增长161%。公司努力提升自身矿产资源的开发及运营水平,实现了营业收入和利润的大幅增长。 新签合同稳定增长,持续发展动力十足。报告期内公司完成新签工程合同额11607.66亿元,同比增长18.61%,为公司2021年营业收入的2.32倍。其中新签冶金工程合同额1577.94亿元,同比增长10.04%,新签非冶金工程合同额10029.72亿元,同比增长20.09%。在手订单充足,未来业绩有望持续释放。 氢能。冶金技术研发,助力绿色低碳发展。公司2021年度研发费用为159.01亿元,同比增加29.00%。公司“氢冶金”项目用氢能源代替传统的碳能源,实现降低炼铁生产过程中的二氧化碳排放达70%以上。针对加热炉、环冷机、烧结机、物流车辆等装备进行了节能提升实现降碳全覆盖,其中,改造后加热炉每年可节约天然气290万立方米,减排0.55万吨二氧化碳,环冷机每年可节省电力折合标煤约16.74万吨,减少二氧化碳排放量约44.18万吨。进一步助力行业绿色低碳发展。 给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024年EPS为0.47/0.53/0.64元,对应PE为8.06/7.23/5.93倍。 风险提示:订单落地不及预期,贵金属价格大幅下跌,盈利不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2022-04-01 18.65 26.38 64.77% 20.62 10.56%
23.35 25.20%
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事件: 公司发布 2021年年度报告,2021年实现营业收入 63.88亿元,同比增加25.13%;实现归母净利 12.23亿元;同比增加 2.58%; 点评: 营收大幅上涨,同心圆战略成效显著。从业务分类看,公司零售业务实现 逆 势 快 速 发 展 , PPR/PE/PVC 管 材 管 件 营 收 同 比 分 别 增 长27.64%/5.77%/38.37%至 30.86/17.17/10.18亿元,成为带动营收增长的主要动力。同时公司持续推进同心圆战略,协同效应显著,防净水等新业务实现销售同比 80%以上的增长。工程业务也积极培育优质客户与项目,实现健康发展。 经销渠道积极对冲原材料价格上涨波动,经营质量持续向好。报告期内,由于主要原材料价格上涨使主营业务毛利率下降 3.57pct 至 40.57%,但公司积极利用经销优势,转移部分成本压力,同时提升管理水平,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比降低 1.29/0.1/0.17pct。并且,得益于公司大多为 C 端客户,回款良好,经营活动现金流量净额增长18.37%至 15.94亿元,经营性现金流/净利润由 20年的 1.13提升至 1.3,应收账款管理及回款能力较强,有效抵御地产客户违约风险。 零售、工程实现两极增长。目前,公司零售业务营收占比超过 90%。其中 PPR 占销售比重超 55%,贡献近 80%的利润,而工程业务主要通过直销和经销的方式经营,在报告期内得到飞速发展,实现 55.18%的高速增长。未来,积极看好公司在市政和工程业务中不断发力,持续优化客户结构和产品结构,实现稳健发展。 研发投入加大,积极进行全球布局。报告期内,公司研发费用增长 18.17%达到 1.85亿元。公司作为行业领军者,在 PPR/PVC 管道研发过程中 1,100多项专利。公司凭借创新能力将具备更强的竞争力。与此同时,公司 2021年境外实现收入 1.59亿元,同比增长 25.95%,借助泰国新加坡公司本土化优势,提升市占率,并积极布局欧洲市场进行全球布局。 给予公司“买入”评级。预计公司 2022-2024年 EPS 为 0.89/1.02/1.18元,对应 PE 为 22.04/19.22/16.56倍。 风险提示:原材料价格大幅上涨,盈利预测不及预期。
山东玻纤 非金属类建材业 2022-04-01 10.21 -- -- 13.13 6.23%
11.73 14.89%
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事件: 3月 29日,山东玻纤发布 2021年年报,2021年营业收入 27.49亿元,同比增长 37.72%;归属于母公司所有者的净利润 5.46亿元,同比增长216.78%; 点评: 玻纤纱量价齐升,全年利润大幅上涨。2021年公司玻纤产品实现收入23.68亿元,同比上涨 41.35%,占全部主营业务收入的 87.44%,拉动公司全年利润大幅上升。在汽车、电子、风电及出口等重点领域需求轮番拉动下,玻纤行业全年保持高景气发展态势。国内国际玻纤纱市场需求旺盛。全年玻纤纱销量 39.33万吨,同比上升 4.43%。受“双碳”政策影响,建筑节能,新能源各领域需求持续发力,公司全年玻纤均价约为 6021元/吨,同比上升 35.36%。玻纤产品销售毛利率 41.12%,同比上涨12.85pct。玻纤纱销量价格齐升,均为业绩大幅上升添力。 可转债募投项目提前达产,玻纤纱价格维持高位。报告期内,公司 6亿元可转债顺利发行,资产负债结构进一步优化。可转债募投项目年产 10万吨高端玻璃纤维制造项目 3#生产线于今年提前达产,公司产能进一步扩张,玻纤纱产销平衡。2022年 1-2月公司玻纤均价为 6193.24元,较去年同期上升 8.96%。1-2月,公司实现营业收入 5.7亿元左右,较去年同期增长 12%左右;实现利润总额 1.5亿元左右,较去年同期增长 27%左右。行业景气仍存,后续业绩值得期待。 行业景气高位维持,产能冲击较小。国内新能源汽车、 建筑节能、电子电器及风电等领域需求持续扩大,海外需求逐渐恢复,2021年玻纤行业持续高景气,价格呈现较强韧性,行业整体利润水平持续提升。2022年国内无碱玻纤粗砂预计产能投放 58万吨,相对产能投放较少,对供给整体冲击不大。需求景气持续叠加产能少量投放,预计 2022年玻纤行业将仍处于回暖上行的风口。 给予公司“买入”评级。预计公司 2022-2024年 EPS 为 1.42/1.59/1.76元,对应 PE 为 8.58/7.67/6.95倍。 风险提示:原材料价格大幅上涨,盈利不及预期。
中国铁建 建筑和工程 2022-03-31 7.13 -- -- 8.10 13.60%
8.11 13.74%
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事件:公司公布了2021年年度报告。2021 年,公司实现营业收入 1.02万亿元,同比增长12.05%;归母净利润246.91 亿元,同比增长10.26%;扣非归母净利润224.30 亿元,同比增长9.07%。 点评:营收首破万亿,盈利能力提升。2021 年公司大力培育市场竞争优势,加强三级公司建设,圆满完成了各项经营目标,营业收入首次迈上万亿大关。公司采用属地经营、滚动经营模式,不断提升经营质量,2021年毛利率/净利率分别为9.60%/2.87%,较2020 年提升0.44pct/0.05pct,盈利能力提升。 技术优势明显,行业地位持续领先。公司在铁路、公路、城市轨道交通的工程设计及建设领域具有行业领导地位,承担了多项国家级科研项目,拥有大量具有自主知识产权的产品,连续多年位居ENR 全球250 家最大承包商前三位。公司自主研发的“昆仑号”千吨架桥一体机入选了“2021 年度央企十大国之重器”。 坚持多元发展,积极推进改革。2021 年8 月,公司发布《中国铁建“十四五”发展战略与规划,确定了“8+N”产业的多元协同发展方针。公司全力推进国企改革三年行动重点任务,完善现代企业制度,推进混合所有制改革,2021 年6 月,公司控股子公司铁建重工在科创板挂牌上市,为建筑央企中首例。 订单充足,保障未来业绩持续释放。2021 年公司新签合同额2.82 万亿元,同比增长10.39%。其中,境内新签合同额2.56 万亿元,境外新签合同额0.26 万亿元。截止2021 年底,公司未完合同额4.85 万亿元,同比增长12.41%,在手订单充足,保障了未来业绩的持续释放。 给予公司“增持”评级。预计公司2022-2024 年EPS 为2.01/2.25/2.49元,对应PE3.83/3.41/3.09 倍。 风险提示:公司业绩不如预期,新冠疫情影响项目进度
粤水电 建筑和工程 2022-03-31 8.09 -- -- 9.81 21.26%
10.08 24.60%
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事件:公司公布了2021 年年报。2021 年公司实现营业收入143.61 亿元,同比增长14.13%;实现归母净利润3.28 亿元,同比增长24.45%;扣非归母净3.24 亿元,同比增长19.73%。 点评:营收稳健增长,盈利能力提升。2021 年我国在严峻的国际环境和疫情形势下,重点落实六稳、六保工作。公司紧跟国家新基建步伐,积极响应双碳战略目标,实现了营业收入的平稳增长,其中,工程施工行业贡献115.32 亿元,同比增长20.10%,占总营收80.30%。公司坚持稳中求进,加强经营全过程管理,2021 年毛利率/净利率分别为11.25%/2.55%,较2020 年提升0.09pct/0.36pct,盈利能力有所提升。2022 年公司经营计划为实现营业收入同比增长12.16%,归母净利润同比增长12.01%。 全力发展清洁能源发电,前景可期。公司坚定不移推动清洁能源发电业务,坚持做强做大,是广东省属清洁能源发电装机规模最大、可开发资源最多的企业,风电塔筒制造业务也属国内第一梯队。截止2021 年底,公司拥有已投产清洁能源装机1.54GW,其中水电/风电/光伏发电装机分别为0.26/0.67/0.61GW,在建200MW,储备项目充足。未来公司将继续抢抓双碳战略机遇,全力拓展能源市场,2022 年目标为新增清洁能源投产1.2GW,前景可期。 积极布局氢能产业,或受益顶层设计落地。公司此前与内蒙古乌海市政府、兴邦科技达成战略合作,共同投资氢电产业链,预计总投资168~188亿元,分三年落地。其中,公司主要负责风光电与绿氢制/储/运/加的投资、建设、运营。日前,《氢能产业发展中长期规划(2021-2035 年)》发布,明确了氢能是未来国家能源体系重要组成部分的战略定位,提出要适度超前部署一批氢能项目,推进氢能在交通、储能、发电、工业领域的应用。未来氢能产业或形成广阔市场,公司积极布局有望抢占先机。 给予公司“增持”评级。预计公司2022-2024 年EPS 为0.33/0.39/0.48 元,对应PE 为26.14/22.05/17.82 倍。 风险提示:公司业绩不如预期,新基建投资不如预期,项目回款风险
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2022-03-28 4.56 7.14 125.24% 4.78 4.82%
4.78 4.82%
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深耕西北地区生态修复业务,种业+大数据构筑核心壁垒。公司深耕西北生态修复业务多年,20余年来累计修复面积超3000万亩。公司业务模式的亮点在于公司通过自建种业研发体系+大数据平台来修复生态。这种方式特别契合西北地区相对恶劣且多变的自然环境,竞争优势明显。 西北地区气候迎暖湿化周期,生态修复市场或将维持高位。西北气候变暖变湿目前已成为气象学家的共识,这可以帮助生态治理工程实现水循环的平衡,使过去难以进行生态修复的区域出现修复的可能。从量来看,根据《北方防沙带生态保护和修复重大工程建设规划(2021—2035年)》,生态修复需求将维持高位;从价来看,修复难度提升会带来生态修复工程单价提升。此外,随着治理难度的提升,灌木和草本植物占修复植被的比重会上升,这有利于公司提升市占率。 光伏助力生态修复,或成未来行业新增长点。光伏+生态修复是一种太阳能与土地多重利用的模式,两者的协同点在于光伏电站可以减少地面受到的日照辐射和水分蒸发量,增加降水,再加上清洗电池板时喷洒的水分,这可以有效促进植被的生长和恢复。第二批风光大基地落地西北,“光伏+”或将成为未来西北生态修复行业新增长点。 公司财务指标逐步向好,草原碳汇有望带来第二成长曲线。公司正在逐渐摆脱PPP 的负面影响,2021Q1-3公司实现毛利率40.6%,同比增长9.68pct;2021Q1-3公司财务费用率为1.52%,同比下降7.74pct;2021H1,公司新签合同金额达28.68亿元,同比高增690.57%。此外,全国碳交易市场已开启,草原碳汇有望给公司带来第二成长曲线。公司是该领域的先行者,前期工作基础、碳汇植物资源、生态修复项目的积累与良好且稳定的政府关系都将给公司带来优势。 给予公司“买入”评级,目标价7.24元。预计公司 2021-2023年 EPS为 0.22/0.29/0.37元,对应 PE 为 21.40/16.51/12.81倍。 风险提示:西北暖湿化不及预期;草原碳汇不及预期;草种业竞争加剧
北新建材 非金属类建材业 2022-03-24 28.01 60.92 109.42% 31.64 12.96%
31.71 13.21%
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事件: 公司 公布了 2021年年度报告。2021年,实现营业收入 210.86亿元,同比增长 25.15%,归母净利润 35.10亿元,同比增长 22.67%,扣非归母净利润 34.14亿元,同比增长 22.99%。 点评: 坚持价值经营,业绩再创新高。公司坚持价值经营,以做强、做优、做大为目标,推进标杆企业计划。2021年,公司旗下 15家企业实现“投资 1亿元,税后净利润 5000万或投资回报率 40%”目标,16家石膏板基地实现“50人工程、80人基地”目标。公司 2021年实现经营性净现金流 38.31亿元,与营业收入、净利润均创历史新高。 石膏板产业领先优势进一步扩大。截止 2021年底,公司拥有石膏板生产基地 74个,有效产能 33.58亿平方米。2021年销售石膏板 23.78亿平米,同比增长 18.01%,增速高于行业,市占率提升至 67.74%,较上年增加7.60pct。公司强化渠道管理,与各类伙伴单位深度合作,有效掌握终端市场,实现了石膏板单位售价上升且单位销售成本下降,毛利率提升至37.26%,较上年增加 1.36pct。 防水与涂料业务发展顺利,有望助推利润增长。公司成立了北新防水有限公司,联合重组了上海台安、天津奥泰、成都赛特三家防水企业,现已实现 15家产业基地布局,跻身领军企业之列,2021年贡献营收 38.71亿元。涂料业务方面,成立了北新涂料有限公司,收购了灯塔涂料,牵头组建了中国涂料复兴联盟。 积极跟进节能减排,受益污染防治攻坚战。双碳战略下,《“十四五”节能减排综合工作方案》等环保政策陆续发布,对节能改造和污染物治理提出要求,将推动落后产能淘汰。公司拥有先进的石膏板生产线,积极跟进节能减排要求,对烟尘、二氧化硫等污染物展开全面治理。随着污染防治攻坚战的深入,公司产品市占有望进一步提升。 给予公司“买入”评级。预计公司 2022-2024年 EPS 为 2.48/2.87/3.27元,对应 PE 为 11.84/10.25/9.00倍。 风险提示:公司业绩不如预期,原材料价格波动
天山股份 非金属类建材业 2022-03-23 12.56 18.77 183.96% 13.74 9.39%
13.74 9.39%
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事件: 天山股份发布 2021年年度报告。2021年公司实现营业收入 1699.79亿元,同比增长 4.83%;归母净利润 125.30亿元,同比下降 3.53%;扣非归母净利润 49.48亿元,同比增长 248.02%; 点评: 业绩平稳增长,原材料价格走高致成本上升,净利润有所下降。2021年9月 30日公司将相关标的纳入公司合并报表范围,按照同一控制下企业合并原则对前期数据进行了追溯调整,使得扣非归母净利润与归母净利润偏差较大,仅从归母净利润的角度,21年与上一年度同期重组后追溯调整相比下降 3.53%,略有下降,主要受能耗双控、限电限产、煤价上涨等影响,公司水泥熟料、商混、骨料产品营业成本分别上涨12.45%/5.16%/39.66%,毛利率分别同比下降 3.55%/4.22%/5.48%。 重组后产能进一步扩张,区域协同促进公司竞争力。2021年重大资产重组完成后,公司成为中国规模最大、产业链完整、全国性布局的水泥公司。重组后公司拥有 3.3亿吨熟料产能、4.2亿吨商混产能和 1.9亿吨骨料产能,分布于 10个水泥和水泥商混骨料一体化公司、3个商混骨料公司和 1个特种水泥公司。产能显著增长,为未来公司营收提供有力支撑。 水泥销售区域化特征明显,重组后公司布局地区由新疆、江苏向全国扩展,有助于水泥销售范围进一步扩大,提升公司市场竞争力。 行业供需趋于稳定,积极发展“水泥+”业务。十四五期间水泥行业供需处于双平台区,需求方面趋于稳定,供给方面,新增生产线受到产能指标限制,新增产能较少。未来公司希望通过加大行业自律和错峰生产实现供给端稳定,给价格上涨提供支撑,力争从市场端覆盖成本上升,同时通过采购集中、内部成本挖潜,实现稳定回报。在水泥需求已经进入平台期的情况下,公司将积极发展“水泥+”业务,持续优化布局商混业务,快速发展骨料业务,增加资源储备,加快推进协同处置固废、危废、生活垃圾等业务,实现公司业务的可持续增长。 给予公司“买入”评级,预计公司 2022-2024年 EPS 为 1.81/1.90/2.12元,对应 PE 为 7.56/7.19/6.46倍。 风险提示:能源上涨超越预期,盈利不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名