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中国中冶 建筑和工程 2022-09-09 3.30 4.92 60.78% 3.42 3.64% -- 3.42 3.64% -- 详细
公司公告 22年半年度报告, 22h1公司收入 2,892亿元, yoy+15%;归母净利58.7亿元,yoy+19%;扣非归母净利 56.2亿元,yoy+32%。22q2单季度收入 1,712亿元, yoy+9%;归母净利 31.9亿, yoy+14%;扣非归母净利 30.4亿, yoy+36%。 22h1公司新签合同额 6,470亿元, yoy+5.2%; 22q2单季度新签合同总额 3,279亿元, yoy-2%。 工程收入高增、毛利率改善, 地产延续较大压力分业务, 22h1公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发分别收入2,708/90/68/36亿元, yoy 分别+17%/-20%/+12%/+3%。 工程承包主业快速增长,主要源于冶金工程与房建贡献较多增量。 22h1工程承包分领域中,冶金工程/房建/基建/其他工程分别收入 563/ 1,379/ 531/ 236亿元, yoy 分别+19%/20%/12%/ 9%。 新签角度, 22h1公司 5,000万元以上工程承包合同额 6,069亿元,yoy+7%, 其中房建/基建/冶金/其他新签分别为 3,415/997/879/778亿元, yoy分别为+14%/-17%/-0%/+24%,较好支撑收入增长前景。 22h1公司综合毛利率 9.3%, yoy-0.4pct;单 22q2毛利率 8.5%, yoy-0.2pct。 22h1工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发毛利率分别为 8.5%/ 11.0%/ 12.0%/46.3%, yoy 分别+0.2/-9.8/-1.8/+3.9pct。 房地产开发毛利率下降拖累整体毛利率, 费用管控保持强度, 22h1公司期间费用率 4.8%, yoy-0.5pct。减值影响加大,22h1公司减值损失 29.2亿元,占收入比例 1.0%(vs 21h1占收入比例 0.8%),综合影响下,22h1公司归母净利率 2.0%,yoy+0.1pct;单 22q2归母净利率 1.9%,yoy+0.1pct。 两金周转继续加快, 现金流明显改善22h1公司资产负债率 74.5%, yoy+0.3pct;带息负债比率 19.6%, yoy-1.3pct。 两金(存货+合同资产+应收账款) 周转加快, 22h1两金周转天数 173天, yoy-4天。 22h1经营性现金流净额同比多流入 87亿至净流入 1.7亿, 投资性现金流同比少流出 54亿至净流出 16亿,现金流明显改善。 多元布局蕴含成长弹性,维持“买入”评级继续看好冶金工程国家队多元化布局成长前景,资源开发高景气料有持续性,新兴业务(如电子级硅料等)前景亦值得期待。我们维持前期业绩预测, 预计公司 22-24年归母净利为 102/117/135亿,对应 YoY 分别为 22%/15%/15%。维持公司 22年 10x 目标 PE,对应目标价 4.92元,维持“买入”评级。 风险提示: 基建投资增速不及预期、金属价格大幅波动风险、高镍电池需求不及预期、矿产项目运营意外事件风险、地缘政治风险
中国中冶 建筑和工程 2022-09-07 3.24 -- -- 3.42 5.56% -- 3.42 5.56% -- 详细
中国中冶发布 2022年中报: 2022上半年实现营收 2892.02亿元,同比增长 15.22%,实现归属母公司股东的净利润 58.71亿元,同比增长18.91%。 投资要点: 上半年业绩稳健增长,盈利能力持续提高。 受疫情影响, 2022年上半年建筑领域震荡运行,经历低点后在一系列“稳增长”政策支撑下逐步回暖,进入 6月份后明显好转。报告期内,公司主要经营指标逆势实现增长,实现营业收入 2,892.02亿元,同比增长 15.22%; 实现利润总额 86.48亿元,同比增长 7.69%,其中归母净利润58.71亿元,同比增长 18.91%。分板块看,工程承包为公司主要收入来源,上半年实现营收 2707.95亿元,同比增加 17.1%,毛利率8.55%,同比提高 0.18pct;房地产板块实现营收 90.31亿元,同比下降 20.27%;装备制造板块营收 68亿元,同比增加 12.04%;资源开发板块营收 35.93亿元,同比增加 3.31%。报告期内,公司带息负债结构不断优化,同时受汇率变动影响,财务费用同比大幅下降89.69%,在上游成本增加、毛利率上升情况下,公司上半年净利率2.54%,同比上升 0.22pct。 科技创新推动冶金工程转型,非冶金业务持续增长。 报告期内,公司新签合同额在高位的基础上继续保持增长,完成新签工程合同额6,280.90亿元,同比增长 6.15%。其中,公司传统主业冶金工程建设业务加速从增量向存量转变,对冶金工程服务商提出更高要求,上半年新签冶金工程合同额 986.49亿元,同比基本持平,占新签工程合同额的比例为 15.71%。非钢工程建设业务稳健增长,房建工程、交通基础设施、其他工程业务分别实现营收 1378.95、530.52、235.85亿元,新签非冶金工程合同额 5294.4亿元,同比增长 7.26%,占新签工程合同额的比例为 84.29%。随着国内外新冠疫情影响逐渐消除,下半年宏观经济持续回暖,建筑领域支撑托底作用突显,公司业绩有望保持稳健增长。 盈利预测和投资评级:受益上半年新、老基建发力,项目集中落地,公司报告期内营收利润均实现稳健增长,同时凭借技术优势推动传统冶金工程业务向绿色、低碳、高质量发展转型。报告期内公司冶金业务新签订单保持平稳,非冶金业务新签订单稳健增长,随着下半年宏观经济回暖,基建持续发力,公司有望维持稳健增长。 鉴于上半年受到疫情等因素影响, 基建施工进度不及预期, 我们下调公司盈利预测, 预计 2022-2024年实现归母净利润分别为 98.85、111.86、 125.48亿元,对应 PE 分别为 6.67、 5.89、 5.25倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: 冶金工程行业需求持续下滑;冶金行业低碳减排转型进度不及预期;基建投资不及预期;国际安全形势及汇率变动;疫情反复影响经济。
中国中冶 建筑和工程 2022-09-05 3.24 -- -- 3.42 5.56% -- 3.42 5.56% -- 详细
事件:公司发布2022 年半年报。2022H1,公司实现营业收入2892 亿元,同增15.2%; 实现归母净利润/扣非归母净利润为59/56 亿元,同增18.9%/31.9%;单二季度,公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1712/32/30 亿元,同增9.3%/13.9%/35.7%。 点评: 主营业务营收保持较高增速,新签订单稳健增长:2022H1,公司实现营业收入2892 亿元,同增15.2%,其中工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发/其他业务实现营业收入2708/90/68/36/28 亿元,同增17.1%/-20.3%/12.1%/3.3%/-11.7%。工程承包业务板块中,冶金/房屋建筑/交通基础设施/其他工程业务分别实现营业收入563/1379/531/236 亿元,同增19.2%/20.0%/11.5%/9.1%。在适度超前进行基建投资的宏观政策下,公司得以抓住“稳增长”政策带来的市场机遇,积极拓宽市场增加营业收入。 2022H1,公司实现新签合同额6470 亿元,同增5.2%;新签工程合同额6281 亿元,同增6.2%,其中新签冶金工程/非冶金工程合同额986/5294 亿元,同增0.6%/7.3%,分别占新签工程合同额的15.7%/84.3%。 工程承包业务毛利率小幅提升,期间费用率稳步下降:2022H1,公司实现毛利率9.3%, 同增-0.4pct,其中工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发实现毛利率8.6%/11.0%/12.0%/46.3%,同增0.18pct/-9.77pcts/-1.79pcts/3.89pcts;工程承包业务是公司传统核心业务,也是目前收入和利润的主要来源,其毛利率小幅提升0.18 个百分点;单二季度,公司实现毛利率8.5%,同增-0.17pct。 2022H1,公司期间费用率为4.81%,同增-0.47pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为0.42%/1.71%/2.64%/0.04%,分别同增-0.04/-0.30/0.25/-0.38pct,除研发费用率外, 其余费用率皆有所降低,其中管理费用率下降主要系公司加强费用管控,差旅费、办公费等费用同比下降所致。 受益于对上游占款增加较多,经营性现金流改善明显:2022H1/Q2,公司经营活动产生的现金流量净额分别为2/147 亿元,较上年同期净增加87/103 亿元,主要系公司对上游的占款增幅较大(2022H1 的收现比/付现比为-12.0pcts/-12.3pcts;Q2 的收现比/付现比为-19.7pcts/-24.2pct)、经营活动需支付的现金流相对减少所致;投资活动产生的现金流量净额分别为-16/6 亿元,较上年同期少流出54/108 亿元,主要系购建资产及投资所支付的现金减少所致。 维持公司A 股、H 股“买入”评级:2022H1 公司主营业务营收保持较高增速,新签订单稳健增长;工程承包业务毛利率小幅提升,期间费用率稳步下降;受益于对上游占款增加较多,经营性现金流改善明显。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测分别为0.47 元、0.53 元和0.60 元,现价对应公司A 股、H 股2022 年动态市盈率分别为6.9x、2.8x,维持A 股、H 股“买入”评级。 风险提示:建筑业需求大幅下滑,冶金行业投资需求下滑,地产业务超预期下降。
中国中冶 建筑和工程 2022-09-05 3.22 -- -- 3.42 6.21% -- 3.42 6.21% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报,上半年公司实现营业收入 2892.0亿元,同比增长 15.2%;实现归母净利润 58.7亿元,同比增长 18.9%,实现基本 EPS 0.24元。 营收及归母净利润稳健增长,再创历史新高。公司上半年实现营业收入 2892.0亿元,同比增长 15.2%,实现归母净利润 58.7亿元,同比增长 18.9%,营收和归母净利润再创新高,但增速有所放缓。分业务看,工程承包业务实现营收2708.0亿元,同比+17.1%;房地产开发业务实现营收 90.3亿元,同比-20.27%; 装备制造业务实现营收 68.0亿元,同比+12.1%;资源开发业务实现营收 35.9亿元,同比+3.3%;其他业务实现营收 27.6亿元,通过比-11.72%。 地产开发业务拖累整体毛利率,现金流大幅改善。2022年上半年公司实现毛利率 9.3%,同比-0.4pp,实现净利率 2.5%,同比-0.1pp。分业务看,工程承包业务毛利率 8.6%,同比+0.2pp;房地产开发业务毛利率 11.0%,同比-9.8pp,毛利率下降较多主要系公司化解存量、严控增量、加大去化力度、提高回款能力; 装备制造业务毛利率 12.0%,同比-1.8pp;资源开发业务毛利率 46.3%,同比+3.9pp,主要系上半年铜、镍、铅、锌等有色金属价格高位震荡。公司期间费用率 4.8%,同比-0.5pp,主要系带息负债结构不断优化以及汇率变动影响,财务费用同比下降 89.7%。计提资产减值损失 13.2亿元,信用减值损失 16.0亿元,较去年同期多计提 8.1亿元。经营活动产生的现金流量净额 1.7亿元,较去年同期增加 87.3亿元,经营性现金流大幅改善。收现比 81.3%,付现比 72.6%。 基建业务规模扩大,资源开发业务全年表现可期。上半年公司新签合同 6470亿元,同比增长 5.2%,其中,新签冶金工程合同额 986.5亿元,同比+0.6%,占新签工程合同额的比例为 15.7%;新签非冶金工程合同额 5294.4亿元,同比+7.3%,占新签工程合同额的比例为 84.3%。公司新签海外工程合同额为 164.7亿元,同比-28.0%。新签非冶金工程金额增长较多,主要系公司紧抓基建投资市场机遇,努力在基建领域扩大规模,提升业务占比。公司矿产资源开发业务实现营收 27.2亿元,贡献净利润 10.2亿元。2022年上半年有色金属价格高位震荡,以镍表现最为突出,进入下半年,随着国内疫情缓解,悲观情绪消退,叠加 7月美联储加息落地,通胀势头得到一定缓解,对有色金属压制放缓,有色金属价格有所反弹,2022年全年公司资源开发业务表现可期。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润为 95.6亿元、116.9亿元、132.4亿元,对应 PE 分别为 7、6、5倍。疫情影响下公司业绩韧性十足,资源板块弹性较大,将继续为公司贡献较大利润来源,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外地缘政治及金属价格波动风险、基建投资不及预期风险。
中国中冶 建筑和工程 2022-04-08 3.81 -- -- 3.98 4.46%
3.98 4.46%
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坚持聚焦核心业务,新签营收稳步增长。2021全年实现新签合同额12049.8亿元(+18.2%),营收5005.7亿元(+25.1%),归母净利润83.8亿元(+6.5%)。 在基建投资疲软的背景下,公司经营数据仍然实现了较高速度的增长。2021年工程承包主业实现营收462.3亿元(+27.0%),占比提升1.12pct,冶金工程实现营收115.4亿元(+27.3%),占比提升0.06pct,核心主业地位进一步强化。 减值计提充分,财务稳定性进一步提高。2021年公司计提信用减值损失37.15亿元,比上年多计提6.28亿元,计提资产减值损失16.24亿元,比上年多计提10.31亿元。减值计提后,公司资产质量得到充分优化,财务稳定性进一步提高。剔除较充分的减值计提影响后,测算归母净利润大约为99亿元,同比增长25.9%。 毛利率承压,费用压控初显成效。2021年公司销售毛利率为12.13%,比上年下降0.33pct,其中工程承包业务毛利率下降0.98pct,房地产开发业务毛利率下降2.82pct。毛利率下降主要原因是受到冶金建设市场增速放缓,基建投资不及预期和房地产监管政策收紧的影响。2021年公司销售期间费用率为6.12%,比上年下降了0.76pct,其中财务费用同比大幅下降40.30%,主要是由于公司统筹安排带息负债,资金成本下降。 资源开发增长亮眼,新业务板块盈利能力有望持续提升。2021年公司资源开发业务实现营收66.7亿元,同比高增52.14%,资源开发业务毛利率为42.67%,较上年大幅提升14.43pct,营业利润28.5亿元,占比达到20.1%。 在2021年全球金属价格上涨的利好因素影响下,公司采取“快挖快卖”、“满产满销”的策略,实现产销两旺,营收利润快速增长。公司积极推进海外潜在项目资源勘探和合作谈判,未来资源开发业务有望实现稳步扩产。 风险提示:行业竞争持续加剧,基建投资不及预期,疫情反复,海外项目所在国政治风险,金属矿产价格大幅下跌。 投资建议:预计2022-2024年归母净利润102.79/117.33/155.15亿元,同比增速22.7/14.1/32.2%;摊薄EPS=0.50/0.57/0.75元,当前股价对应PE=7.7/6.7/5.1x。公司专业工程技术优势和全产业链资源整合优势有望重塑盈利护城河,降本增效有望持续推进,资源开发业务有望创造新增长极,首次覆盖,给予“增持”评级。
中国中冶 建筑和工程 2022-04-01 3.79 5.60 83.01% 3.98 5.01%
3.98 5.01%
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事件:公司于2021年3月29日发布了2021年年度报告。2021年报告期内,营业收入为5,005.72亿元,同比增加25.11%,归母净利润83.75亿元,同比增加6.52%。 点评:工程主业稳健增长,资源开发业务增速亮眼。公司工程承包/资源开发/装备制造/房地产开发业务实现营业收入4,622.90亿元/66.69亿元/116.23亿元/214.16亿元,同比分别为27.01%/52.14%/5.12%/-11.19%。公司自有矿产产销两旺,公司在巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目,累计销售氢氧化镍钴含镍32,790吨、含钴3,033吨,镍金属销量较上年增长10%,净利润同比增长624%;巴基斯坦铜金矿以及铅锌矿项目盈利喜人。国内洛阳中硅多晶硅项目,实现销售收入8.76亿元,同比增长161%。公司努力提升自身矿产资源的开发及运营水平,实现了营业收入和利润的大幅增长。 新签合同稳定增长,持续发展动力十足。报告期内公司完成新签工程合同额11607.66亿元,同比增长18.61%,为公司2021年营业收入的2.32倍。其中新签冶金工程合同额1577.94亿元,同比增长10.04%,新签非冶金工程合同额10029.72亿元,同比增长20.09%。在手订单充足,未来业绩有望持续释放。 氢能。冶金技术研发,助力绿色低碳发展。公司2021年度研发费用为159.01亿元,同比增加29.00%。公司“氢冶金”项目用氢能源代替传统的碳能源,实现降低炼铁生产过程中的二氧化碳排放达70%以上。针对加热炉、环冷机、烧结机、物流车辆等装备进行了节能提升实现降碳全覆盖,其中,改造后加热炉每年可节约天然气290万立方米,减排0.55万吨二氧化碳,环冷机每年可节省电力折合标煤约16.74万吨,减少二氧化碳排放量约44.18万吨。进一步助力行业绿色低碳发展。 给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024年EPS为0.47/0.53/0.64元,对应PE为8.06/7.23/5.93倍。 风险提示:订单落地不及预期,贵金属价格大幅下跌,盈利不及预期。
中国中冶 建筑和工程 2022-03-30 3.78 -- -- 3.98 5.29%
3.98 5.29%
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报告导读 中国中冶发布2021 年报。公司2021 年实现营收5005.72 亿元,同比增长25.11%,实现归母净利润83.75 亿元,同比增长6.52%。实现新签合同额12049.80 亿元,同比增长18.17%。受信用减值损失影响,业绩略低于预期。 投资要点 2021 年营收高增25.11%,减值损失加大拖累全年业绩增速 公司2021 年实现营收5005.72 亿元,yoy+25.11%,实现归母净利润83.75 亿元,yoy+6.52%,对应扣非净利润70.32 亿元,yoy-1.95%。分季度看,21Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别944 / 1566 /985/ 1511 亿元,yoy+29.8%/ +45.2%/ +12.7%/ +14.3%,对应归母净利分别21.4/28.0/11.9/22.5 亿元,yoy+ 12.9%/ + 64.7%/ +17.3%/ -31.0%。分业务看,工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发等四大业务板块分别实现营收4623/214/116/67 亿元,yoy+27.0%/-11.2%/ +5.1 %/ +52.1 %。 我们分析营收高增来自以下驱动:1)“双碳”战略驱动冶金工程子板块营收高增27.4%;2)公司积极拓展城市更新改造、片区整体开发等业务,带动房建、基建子板块营收分别高增38.3%/14.2%;3)公司三大矿业项目产销两旺叠加金属价格上涨,驱动资源开发板块营收高增52.1%。 公司21 年资产减值、信用减值损失分别16.2/37.1 亿元,分较20 年增加10.3/6.3 亿元,拖累全年业绩增速。剔除信用减值损失的超预期增量,业绩基本符合此前预期。 费用率较20 年下降0.8pct, “国企改革三年行动”成果显著 毛利端:21 年全年录得综合毛利率10.6%,较2020 年降低0.7pct。单季度看, 21Q1/Q2/Q3/Q4 综合毛利率分别11.4%/ 8.7%/ 10.5%/ 12.1%,其中21Q4 同比/ 环比分别-0.4/+1.6pct。我们分析主要系21 年钢材等大宗原材料价格涨幅过高, 拖累公司全年毛利率。费用端:21 年公司期间费用率6.1%,分较20/19 年下降0.8/1.0pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别0.6%/5.4%/0.2%/3.2%,销售/研发费用率基本持平,管理/财务费用率较21 年分别下降0.4 /0.2 pct。我们分析一方面可能系公司加大日常办公开支管控力度,另一方面公司统筹安排带息负债, 资金成本下降。 “稳增长”主力军:21 年新签高增+18.2%,22 年1-2 月新签高增14.6% 新签保持高增速:公司2021 年新签合同额12049.8 亿元,同比增长18.17%; 分业务看,工程承包新签11607.7 亿元,同比增长18.6%:其中冶金工程新签合同额1577.9 亿元,同比增长10.0%;人民币0.5 亿以上新签合同中房建/基建全 年分别实现合同额6117.7 亿元/2444.3 亿元,同比增长15.9%/30.7%。2022 年1- 2 月新签合同额2086.3 亿元,同比增长14.6%,合同额增速保持高位,10 亿元以上重大工程承包合同额合计729.5 亿元, 冶金工程/ 基建工程占比17.8%/28.9%,凸显“双碳战略”国家队、“稳增长”主力军地位。 短期镍价高位有望增厚业绩,中长期转型“投建营”,打开成长新空间 我们认为:3 月局部疫情反复叠加地产景气度承压,“稳增长”需首先发力基建逻辑不变。1)短期看,一方面新签订单高增有望驱动营收结转提速。另一方面,镍价高涨有望增厚资源开发板块毛利。公司2021 年资源开发业务毛利润达到28 亿元,较2020 年全年高增129.9%。22 年开年以来,国际LME 镍价持续大幅上涨,3 月28 日增至34050 美元/吨,较21 年全年均价上涨84.2%。2)中长期看,受益“双碳”战略、公司发力转型“投建营”,有望实现业务新成长。公司灵活运用EPC+F 等新型商业模式持续深化与战略客户合作,积极拓展城市更新改造、片区整体开发等业务,打造项目投建营一体化产业链;截至2021 年,公司特许经营权合计129.7 亿元,较20 年末94.2 亿元增长37.7%,规模可观。 盈利预测及估值 考虑到信用减值损失调整,我们预计2022 年-2024 年归母净利润分别97.59 亿元、111.63 亿元、125.39 亿元,对应现股价PE 分别7.96 倍、6.96 倍、6.20 倍,估值偏低,维持“增持”评级。 风险提示:冶金行业技改需求、产能置换进度不及预期;基建投资增速不及预期;房地产调控力度超预期;新能源行业需求增速不及预期,金属矿石价格回调。
中国中冶 建筑和工程 2022-01-18 3.85 -- -- 4.39 14.03%
4.83 25.45%
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中国中冶为全球顶级冶金工程承包商、运营商,国内基建主力军。短期维度看,在手有色矿产资源贡献业绩弹性、增厚估值;中长期维度看,一方面受益“双碳”战略,冶金工程建设及运维业务有望实现高成长,另一方面,发力“投建营”带动业务模式转型,持续增厚运营资产,打开新成长空间。 投资要点历史复盘:红色基因,化危为机,高质发展1))新中国“钢筋铁骨”奠基者:公司旗下中国三冶成立于1948年,参与新中国首个钢铁企业—鞍山钢铁厂建设,被誉为“中国冶金建设摇篮”。2008年,中冶集团发起设立中国中冶,2009年中国中冶实现上海、香港两地上市;2)回归主业,重塑“冶金建设国家队”:受金融危机、国内钢铁产能过剩和多元化等“三期因素”叠加影响,2012年公司业绩出现大额亏损,2013年起践行“聚焦主业”战略;3))聚焦主:业,高质发展:“十三五”期间公司营收/归母净利稳步增长,CAGR分别+16.2%/+10.0%;21年前三季度营收/归母净利同比高增30.4%/33.0%,业绩亮眼。 压舱基石:冶金工程再创业、非钢工程发力“投建营”冶金工程发展稳健,或深度受益“双碳”战略。1))营收&新签同步快增::“十三五”期间冶金工程营收CAGR+17.4%,占工程承包业务比重约1/4。17-20年,冶金工程新签CAGR+22.1%。2)全产业链优势显著,“双碳”。目标催化建设新需求。公司旗下拥有3家地勘院、3家国家级冶金研究院、11家冶金设计院、16家冶金建设企业,掌握钢铁行业8大部位核心技术,形成集团兵作战能力。“双碳”目标催化下,公司21H1新签冶金工程合同额981亿元,同比高增57.7%。 非钢工程“投建营”。模式引领,运营资产迎扩容。1:)房建、基建:公司灵活应用ABO、EPC+F等新融资模式参与片区项目开发,20年全年中标投融资类经营项目金额872亿元。2)生态环保、水务:截至20年末,公司在手运营水务项目27项,总设计处理量达262万吨/天;截至21H1末,公司在全国大型焚烧发电咨询设计领域的市场份额已达60%。受运营资产带动,公司20年末特许经营权合计94.2亿元,同比增长24%。截至21H1末,公司特许经营权合计99.7亿元,规模可观。 锦上添花:冶金装备强化整合,资源开发贡献业绩成长动能装备制造:冶金装备特色鲜明,钢结构受益“双碳”有望高成长。1))设备制造,公司拥有装备制造基地共22家,代表产品为烧结机、环冷机等冶金产品,并规划打造了中冶装备产业园区。21H1,装备制造实现营收60.7亿元,同比+26.5%;2)钢钢结构,至20年底,公司拥有钢结构制造基地32家,设计产能达165万吨。 资源开发:全球布局矿业资源,新能源基础材料业务闪亮点。21H1,公司在产矿山项目合计利润10.9亿元,较20H1扭亏增盈11亿元,较20年增长+150%。 房地产开发:战略布局重点城市群,多元业务体系引领城市运营开发。公司以长三角、珠三角、京津冀三大城市群为重点发展区域,21H1通过公开市场招拍挂获取土地7宗,计容建筑面积88.80万平方米,超过2019及2020年全年成绩,凭借“一主N翼”多元化业务体系,形成独特城市运营模式。盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入4849、5531、6200亿元,同比增长21.19%、14.06%、12.10%,实现归母净利润96.21、110.87、126.22亿元,同比增长22.37%、15.23%、13.85%,对应EPS为0.46、0.53、0.61元。现价对应PE为8.3、7.2、6.3倍。基于分布估值法测算,22年业绩对应合理市值为1058亿元。公司当前估值偏低,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示冶金行业技改需求、产能置换进度不及预期;基建投资增速不及预期;房地产调控力度超预期;新能源行业需求增速不及预期,金属矿石价格回调。
中国中冶 建筑和工程 2021-11-01 4.04 -- -- 4.09 1.24%
4.26 5.45%
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事件:中国中冶发布2021年三季报,公司21年前三季度实现营业总收入3495亿,同增30%,实现归母净利润61亿,同增33%;其中21Q3实现营业总收入985亿,同增13%,实现归母净利润12亿,同增17%。 点评:321Q3投资收益增长较多,导致净利润增速高于收入增速:公司21Q3毛利率为10.53%,同降约0.4pcts;期间费用率为7.01%,同降0.19pcts,主要由于财务费用率同降0.5pcts;投资净收益占收入比重0.29%,同增0.29pcts;最终净利率1.97%,同增0.12pcts。21Q3期间费用率同比下降以及投资净收益的大幅增长导致净利率同比提升,进而导致归母净利润增速高于收入增速。公司前三季度新签订单8771亿元,同增25%,其中三季度新签订单2620亿元,同增11.2%.321Q3采购支出减少,导致现金流同比改善:公司21Q3经营活动现金流净额约为65亿元,同增约68亿元,主要由于经营活动现金支出增长较慢,其中购买商品、接受劳务支付的现金同比基本持平,低于收入增速。从资产负债表角度来看,21Q3应付票据及应付账款环增约119亿元,20Q3环增约87亿元;21Q3预付款项环增约17亿元,20Q3环增约36亿元,由此判断21Q3经营现金支出减少主要由于资金压力更多传导至上游供应商。21Q3收现比为97%,同降约5pcts。前三季度经营活动现金流量净额约为-20亿元,同降约32亿元,收现比为94.3%,同降约4pcts。 出售应收账款,或将改善资产质量:根据公司公告,公司的附属公司上海宝冶与建信信托于2021年10月29日签订信托合同,上海宝冶同意出售而建信信托同意以预计代价不超过人民币38亿元收购预计账面值不超过人民币40亿元的应收账款,信托预计为期不超过3年。本次出售或有利于盘活公司资产、控制应收账款风险、优化资产结构、增加公司流动资金,并有利于改善公司资产使用效率和财务状况。 盈利预测、估值与评级:中国中冶在冶金工程领域优势显著,有望持续受益于下游钢铁低碳改造趋势下的市场需求增长。我们看好公司在矿产资源开发领域的业务开拓,未来有望为公司贡献更多利润来源。维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.43元、0.50元、0.56元。现价对应A/H股2021年动态市盈率分别为9.3x/4.1x,维持公司A股、H股“买入”评级。 风险提示:运营效率下降、建筑业需求大幅下滑、冶金行业投资需求下滑、地产业务超预期下降
中国中冶 建筑和工程 2021-09-03 4.70 -- -- 6.30 34.04%
6.30 34.04%
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事件:公司公布2021年半年报。2021年上半年公司实现营收2510.03亿元,同比增长39.01%,归母净利润49.37亿元,同比增长37.46%,扣非后归母净利润42.59亿元,同比增长29.83%。 业绩符合预期,工程承包和资源开发业务营收增速较快。 2021H1公司实现营收2510.03亿元,同比增长39.01%。其中,工程承包业务是公司传统的核心业务,实现营收2312.57亿元,同比增长41.41%;房地产开发业务实现营收113.26亿元,同比减少13.61%;装备制造业务实现营收60.65亿元,同比增长26.51%;资源开发业务实现营收34.78亿元,同比增长135.07%,主要系2021年上半年,包括铜、镍、铅、锌等有色金属在内的大宗商品价格高涨,为公司所属新瑞木镍钴矿、巴基斯坦杜达铅锌矿和山达克铜矿创造了良好的市场机遇。2021H1公司毛利率和净利率分别为9.74%和2.63%,同比变化-1.01pct 和0.26pct,经营性活动净现金流为-85.65亿元,较去年同期14.14亿元增加净流出99.79亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。截止2021年6月30日,公司资产负债率为74.11%,同比降低1.59pct。 订单量创历史新高,新签海外工程合同额高增长。2021H1公司新签合同6150.58亿元,同比增长32.21%,“高大新综”项目量质齐增,新签50亿元以上项目合同713.47亿元,同比增长1012.82%。公司新签工程合同额5916.95亿元,同比增长31.62%,连续3年同比增长超过20%,订单量创历史新高。其中,新签冶金工程合同额981.13亿元,同比增长57.68%;新签非钢工程合同额4935.82亿元,同比增长27.43%。2021H1公司海外冶金建设业务稳步推进,在多个国家取得重要进展:深耕南美矿业市场取得显著成果,签订秘鲁邦沟铁矿项目采选工程设计合同;打败欧洲一流竞争对手,成功签约了土耳其ERDEMIR4号焦炉和化产项目等,2021H1公司新签海外工程合同额为228.73亿元,同比增长1.03倍。2021年1-7月公司新签合同额为7033.3亿元,同比增长36.9%,增速同比提高15.4pct。未来业绩有保障。 碳中和背景下钢铁冶金行业迎来新机遇。钢铁行业是制造业中碳排放最大的行业,碳中和背景下钢铁冶金行业预计迎来新机遇。公司作为冶金建设的国家队,在国内和国外冶金工程市场均有较高份额,2020年公司中标全球首例氢能源开发利用示范项目——河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计,探索出一条世界钢铁工业发展低碳、甚至“零碳”经济的最佳途径,未来发展前景广阔。
中国中冶 建筑和工程 2021-09-02 5.05 5.60 83.01% 6.30 24.75%
6.30 24.75%
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事件:公司发布2021年半年度报告,实现营业收入2510.03亿元,同比增长39.01%;实现归属上市公司股东净利润49.37亿元,同比增长37.46%。 点评:业绩超。预期,主营业务表现亮眼。“两利四率”超额完成时间进度目标,经营质量效益大幅提升,2021年Q2营业收入1565.80亿元,同比增长45.20%,实现归母净利润28亿元,同比增长64.75%。上半年公司工程承包/装备制造/资源开发业务营业收入分别为2,312.57亿元/60.65亿元/34.78亿元,同比增长41.41%/26.51%/135.07%。 订单量创新高,多领域齐发力。报告期内公司订单量再创历史新高,新签工程合同额5,916.95亿元,同比增长31.62%,同期增长率连续3年超20%。其中,新签冶金工程/非钢工程/海外工程合同额分别为981.13亿元/4,935.82亿元/228.73亿元,同比增长57.68%/27.43%/103%,其中新签50亿元以上项目合同713.47亿元,同比增长1,012.82%。 矿产资源业务突出,有望迎价值重塑。2021H1资源开发营业收入34.78亿元,同比增长135.07%,毛利率上升21,61pct至42.41%,巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目上半年平均达产率为102%,营业收入同比增长1倍,利润同比扭亏增盈8.2亿元;巴基斯坦杜达铅锌矿项目2021H1实现利润1.2亿元,同比增长15倍;巴基斯坦山达克铜金矿项目上半年采、选、冶生产超额完成进度计划,分红利润同比增长7.3倍达1.6亿元。 政策加持,把握新兴产业赛道机遇。双碳大背景下,公司积极布局多元化战略。目前公司在全国大型焚烧发电咨询设计领域的市场份额已达60%,报告期内生态环保项目合同金额逾75亿。2021H1新签黄石新港大成100MW渔光互补光伏电站、新桥智能电动汽车产业园(一期)等多个新能源和半导体工程项目,随着政策的不断落地,新兴产业面临着广阔的发展空间。 订单量创新高,上调目标价,给予公司“买入”评级。公司2021-2023年预计实现EPS为0.43/0.48/0.54元,对应PE为10.69/9.40/8.44倍。 风险提示:订单落地不及预期,估值与盈利预测不及预期。
中国中冶 建筑和工程 2021-08-23 3.79 -- -- 6.30 66.23%
6.30 66.23%
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事件:公司披露 2021年半年报,实现营收 11.2亿元,同比增长 20.94%,归母净利润 2.39亿元,同比增长 40.61%。 业绩如期高增长。2021H1公司实现营业收入 11.2亿元,同比增长 20.94%。其中,勘察设计、规划咨询、工程总承包收入分别为 9.74亿元、0.52亿元、0.93亿元,分别同比增长19.62%、39.3%、26.6%,实现归母净利润 2.39亿元,同比增长 40.61%,扣非净利润 2.35亿元,同比增长 43.67%。 2021Q2公司实现 6.08亿元,同比增长 14.82%,创单季度收入新高。2021H1公司毛利率和净利率分别为 41.17%和21.59%,同比分别提升 4.11pct、2.95pct。2021H1公司经营性活动产生的现金流量净额为-3.32亿元,主要系疫情影响,上半年回款放缓所致。 立足大湾区,在手订单充足。据广东省交通运输厅相关规划,到 2022年广东预计新增城市轨道交通线路 12条,新增运营里程 470公里。2020年 8月国家发改委发布《关于粤港澳大湾区城际铁路建设规划的批复》,规划目标明确打造“轨道上的大湾区”:到 2025年,大湾区铁路网络运营及在建里程达到 4700公里,全面覆盖大湾区中心城市、节点城市和广州、深圳等重点都市圈;到 2035年,大湾区铁路网络运营及在建里程达到 5700公里,覆盖 100%县级以上城市。其中近期建设规划包括 13个城际铁路和 5个枢纽工程项目,总里程约 775公里,总投资约 4741亿元。公司立足大湾区,核心业务是轨道交通的勘察设计业务,2021H1在广东省内实现收入 6.86亿元,占总营收比重 61.27%。截止 2021年 6月30日,公司已签订的合同保有量累计超过 120亿元,在手订单充足。 背靠广州地铁集团,充分受益大湾区发展。广州地铁集团作为负责广州市城市轨道交通建设的业务单位,同时作为公司的控股股东,为公司的第一大客户。在粤港澳大湾区轨道交通大发展的背景下,公司背靠广州地铁集团,渠道优势明显,未来发展前景广阔。 投资建议:预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 0.85/1.02元/股,对应动态市盈率分别为 24/20倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资不及预期的风险;新签订单不及预期的风险;市场拓展不及预期的风险。
中国中冶 建筑和工程 2021-04-08 3.38 -- -- 3.55 5.03%
3.55 5.03%
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事件: 公司发布2020年年报。报告期,公司实现营业收入4001亿元,同增18%(高于前期预测约2pcts);归母净利润约79亿元,同增19%(高于前期预测9pcts);扣非归母净利润71亿元,同增23%。单四季度,公司营收1321亿元,同增20%,环增220%;归母净利润33亿元,同增27%,环增51%。 点评: 工程业务承包业务盈利能力提升,冶金工程收入同增29%: 报告期,工程承包业务、房地产开发、装备制作、资源开发分别实现营业收入3640亿元、241亿元、110亿元及43亿元,分别同增17%、21%、53%及-15%。工程业务板块中,冶金工程、房建、基建及其他工程收入分别为905亿元、1650亿元、773亿元以及311亿元,分别同增29%、12%、15%以及17%。冶金工程类项目占比提升,主要是下游的改建、投资等需求好转。公司是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商,掌握领先核心技术,为钢企提供全产业链整体解决方案,年内中标全球首例氢能源开发利用示范项目,探索钢铁工业低碳、“零碳”发展路径。目前其冶金工程业务在国内冶金工程市场市占率稳占90%,全球市占率60%。 报告期,公司综合毛利率11.4%,同增-0.3pct;工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发业务毛利率分别为10.2%、20.1%、13.9%以及28.2%,同比增加0.03pct、-5.3pcts、3.7pcts以及3.0pcts。工程承包毛利率提升主要为业务结构变化所致(冶金工程贡献提高),装备业务毛利率提高除效率提升之外,还有钢结构业务调整至该分类影响。资源业务板块盈利提升,主要是公司瑞木镍钴矿生产有序推进,且由于新能源汽车行业对于高镍三元动力电池需求扩大,致使镍价在高位运行。 迈入万亿订单俱乐部: 报告期,公司新签合同额达10197亿元,同增29.5%;继中建、两铁后,第四/五家迈入万亿订单俱乐部的建筑企业(中国交建也于2020年新签订单破万亿)。报告期,公司新签工程合同9786亿元,同增30%;其中,新签冶金工程合同额1434亿元,占新签工程合同额比例约为14.7%,占比同减2.4pcts。2021年1-2月,公司新签订单合同额1820亿元,同增103.5%,较2019年增长77%。良好的合同开局,预示后续公司合同增长有望维持较高水平,公司市场竞争力进一步得到验证。 经营性现金流改善显著,回款有改善: 报告期,公司经营性活动现金流净流入约280亿元,同增60%;经营性现金流项目大幅改善主要由于:1)收现比104%,同增约2pcts;应收账款账龄结构有一定改善,三年期以上余额占比约为17.8%,同比减少4pcts;2)经营性应付项目增加约76.7亿元,表明公司对上游占款能力有一定提升。随着公司回款改善,公司资产周转率提升至0.83次,同增11%;相应,公司ROE为8.03%,同增0.8pct。随着回款改善、运营能力的提升,公司资产负债率降至72.3%,同减2.2pcts,达到国资委考核目标。期末永续债规模为205亿元,同比减少约54亿元,殊为不易的是,公司并非通过权益工具降低其负债率,而是通过经营效率的改善从而降低负债率。 公司A股、H股均维持“买入”评级:公司新签订单高增,首次迈入万亿订单俱乐部;从2021年1-2月份新签订单观察,其新签订单增长趋势有望维持。公司在冶金工程领域优势显著,受益于下游钢铁低碳改造趋势下的需求增长;公司非冶金工程业务拓展得力,订单占比进一步提升;其资源业务,如镍钴矿、铅锌矿、铜金矿等资源禀赋较好,随着全球大宗商品价格上涨,或能带来额外业绩增量。公司经营效率改善较为明显,收现比稳步提高,应收账款账龄结构优化,负债率稳步下降。预计公司2021-2022年EPS为0.43元、0.50元,此次预测较前次预测分别上调13%及15%,新增2023年EPS预测为0.56元。现价对应公司A股、H股21年动态市盈率分别为7.9x、3.9x,现阶段估值仍处在历史底部区间,维持A股、H股“买入”评级。 风险提示:运营效率下降、建筑业需求大幅下滑、冶金行业投资需求下滑、地产业务超预期下降
中国中冶 建筑和工程 2021-03-31 3.11 3.70 20.92% 3.55 14.15%
3.55 14.15%
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事件: 公司3月29日晚发布2020年年度报告,2020年实现营业收入4001.15亿元,同比增长18%;归母净利润78.62亿元,同比增长19%。 点评: 业绩稳步增长,新签合同额超万亿。公司2020年新签合同额首次突破万亿,达到10197.28亿元,同比增长29%,连续7年实现10%+的增长,其中新签工程合同额9786.07亿元,同比增长30%。充足的合同订单为公司未来的业绩奠定良好的基础。 乘装配式东风,发挥核心优势。住建部提出要大力发展钢结构装配式住宅,钢结构建筑迎来广阔的市场。公司是新中国钢结构工程的奠基者,在长期发展过程中形成了独占鳌头的技术与产业优势。截至2020年末,公司所属的钢结构制造基地共32家,钢结构基地设计总产能为165万吨。未来公司将进一步优化钢结构业务战略布局,巩固核心优势。 积极布局生态环保产业,签约多个重大项目。公司积极发展生态环保产业,成功签约国内节能环保最领先的雄安容东片区能源站项目等一批重点项目。同时,公司在水务领域发展迅速,目前运营污水厂27家,污水处理能力达262万吨/天;在垃圾焚烧领域,公司运营垃圾焚烧发电厂3座,设计咨询量占全国已建成处理能力的30%。公司于2020年8月设立子公司:中冶生态环保集团有限公司,力争在“十四五”期间成为生态环保行业的领军企业。 海外矿山运营情况良好。2020年,公司海外矿山均实现盈利,达产率高。其中巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目全年平均达产率103.2%,自2016年以来连续四年实现超产,报告期内,该项目累计生产氢氧化镍钴含镍33659吨、含钴2941吨,是全球现有已投产红土镍矿中达产率和运营水平最高的矿山,有良好的市场竞争力和发展前景。 上调盈利预测,维持公司“买入”评级。考虑到公司业绩超预期,且各项经营数据向好。因此上调盈利预测和目标价。预计公司2021-2023年公司EPS为0.43/0.48/0.54元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新签订单不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
中国中冶 建筑和工程 2021-03-31 3.11 -- -- 3.55 14.15%
3.55 14.15%
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事件:公司发布2020年度业绩报告。公司实现营业收入4001.15亿元,同比增长18.15%,归属于母公司净利润78.62亿元,同比增长19.13%。 工程承包稳健提升,装备制造增速较快。2020年公司实现营业收入4001.15亿元,同比增长18.15%。分行业看,工程承包业务为主要收入来源,实现营业收入3639.65亿元,同比增长16.72%,毛利率为10.17%,毛利率同比提升0.03pct;房地产开发业务实现营业收入241.14亿元,同比增长20.8%,毛利率为20.66%,同比减少5.29pct;装备制造业务实现营业收入110.57亿元,同比增长52.88%,毛利率为13.92%,同比提升3.72pct;资源开发业务实现营业收入43.84亿元,同比下降15.45%,毛利率为28.24%,同比提升3.01pct。报告期公司实现归母净利润78.62亿元,同比增长19.13%。毛利率11.35%,较去年降低0.28pct;净利率为2.34%,同比提高0.11pct。2020年公司资产负债率为72.28%,较上年同期减少2.22pct。期间费用率为6.88%,同比降低0.23pct。 其中,销售费用率同比降低0.07pct至0.68%,管理费用率为5.83%,同比提高0.14%,财务费用率为0.44%,同比降低0.3pct。2020Q4单季度公司实现营业收入1321.42亿元,同比增长19.53%;实现归母净利润32.55亿元,同比增长26.9%。 巩固冶金市场龙头优势,新签合同大幅提升。公司借助国际国内双循环相互促进的新发展格局和有利机遇,2020年新签合同额首次突破万亿元。报告期内,公司新签合同10,197.2亿元,同比增长29.4%。其中,新签工程合同额9786.07亿元,同比增长30.37%,再创历史新高。新签冶金工程合同额1434.03亿元,占新签工程合同额的比例为14.65%,占比较2019年同期降低2.42pct。新签非冶金工程合同额8352.04亿元,占新签工程合同额的比例为85.35%,占比较2019年同期增长2.42pct。 践行绿色化、智能化发展理念,科技投入持续加强。2020年公司科技投入共计133亿元,占全年营业收入比重3.3%;其中研发投入为124亿元,占全年营业收入的比重为3.1%。公司将研发投入用以绿色发展和智能制造引领的技术创新,积极促进冶金建设国家队体系建设升级,充分调动科研人员积极性,满足公司科技研发的总体需求。同时,公司积极践行钢铁产业绿色化、智能化发展理念,中标全球首例氢能源开发利用示范项目—河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计。 持续打造“中冶钢构”核心竞争力。公司目前拥有“国家钢结构工程技术研究中心”、“中冶钢结构制造与安装工程技术中心”等多个国家级钢结构工程技术中心。公司的钢结构制造(含基地及现场制作)产能、产业规模和制造量均居全国同行业前列。截至报告期末,公司具有钢结构业务的二级子公司共13家,所属的钢结构制造基地(不包括筹建中及参股企业)共32家,钢结构基地(不含现场制作及外委部分)设计总产能为165万吨,主要代表产品为工业厂房、超高层、其它公共建筑、桥梁、塔桅等。 公司所属钢结构制造基地几乎覆盖全国所有经济热点地区,持续打造公司“中冶钢构”品牌的核心竞争力。 资源开发以以“精管理、强质量、降成本、控风险、有回报”为目标。公司从事的资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、锌、铅等金属矿产资源的采矿、选矿、冶炼等领域。报告期内,公司开发及运营中的矿产资源项目基本情况如下:(1)巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目项目全年平均达产率103.2%,达产率位列世界湿法冶炼红土镍矿第一,自2016年以来连续四年实现超产。报告期内,项目累计生产氢氧化镍钴含镍33,659吨、含钴2,941吨,在世界红土镍矿中单位现金生产成本最低,是全球现有已投产红土镍矿中达产率和运营水平最高的矿山,具有良好的市场竞争力和发展前景。随着下游新能源汽车行业对高镍三元动力电池需求的持续扩大释放,预计镍价将继续高位运行,未来该项目在达产达标、满产满销基础上,有望实现年度利润新的突破。 (2)巴基斯坦杜达铅锌矿项目报告期内,项目实现采出矿量50.3万吨,连续2年实现采出矿量50万吨/年的达产目标,全年累计生产锌精矿含锌35,054吨、铅精矿含铅7,094吨,产销两旺,全年实现利润过亿元。 (3)巴基斯坦山达克铜金矿项目项目设计采选生产规模为日处理矿石12,800吨,年均冶炼能力为20,000吨,产品为粗铜。 疫情发生后,项目于2020年6月上旬成功组织国际复产复工包机,顺利将冶炼厂中方员工安全护送至项目现场,在集中隔离期满后,于2020年7月上旬实现冶炼厂点火复产。为克服疫情期间人力资源紧张的局面,项目将冶炼厂“三班倒”工作制调整为“两班倒”,全体中巴员工齐心合力提高粗铜日产水平,全年累计生产粗铜13,200吨,实现分红利润过亿元,圆满完成年度生产经营任务。目前项目已启动东矿体露天剥离工作,为今后东矿体资源的开发和项目的长期平稳生产运营奠定基础。 (4)阿富汗艾娜克铜矿项目报告期内,项目资源量6.62亿吨,铜金属量达1,108万吨,铜平均品位为1.67%,属于世界级特大型铜矿床。受疫情及其他因素影响,公司仍在与阿富汗政府就继续开展采矿合同谈判进行磋商,并将继续加强与阿方的沟通工作,稳妥推进采矿合同修改谈判。 1.财务简析2016年至今公司营业收入触底反弹,持续增长。2020年公司实现营业收入4001.15亿元,同比增长18.15%,归属于母公司净利润78.62亿元,同比增长19.13%。公司2019Q4以来公司单季度营收/归母净利润同比持续增长,上涨势头确立。2020Q4单季度公司实现营业收入1321.42亿元,同比增长19.53%;实现归母净利润32.55亿元,同比增长26.9%。2017年至今公司期间费用率水平总体呈下降趋势,2020年公司期间费用率为6.88%,同比降低0.23pct。2017年以来公司毛利率水平小幅下降,2020年公司毛利率为11.35%,较去年降低0.28pct;归母净利率为2.34%,同比提高0.11pct。2.投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.42/0.47元/股,对应动态市盈率分别为7.43/6.62倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签合同落地不及预期的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名