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竺劲

中信建投

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工作经历: 执业证书编号:S1440519120002 曾任职光大证券、东方证...>>

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金地集团 房地产业 2020-04-27 12.62 17.26 18.71% 13.70 4.18%
17.05 35.10%
详细
业绩高速增长,盈利能力略有下降 。2019年公司实现营业收入643.2亿元,同比增长 25.1%,实现归母净利 100.8亿元,同比增长 24.4%, 当期公司营收和归母净利润双双实现高速增长,主要得益于房地产业务结转规模的提升。期内实现结转金额573.9亿元,同比增长 24.6%。 归母净利润增速略不及营收增速的主要原因在于:1、公司房地产业务的结算毛利率由 2018年的43.1%下降至 2019年的 41.3%;2、财务费用由前期的-6.5亿元提升至当期的 1.0亿元;3、少数股东损益占比重从 33.1%提升至34.9%。 销售表现亮眼,货值充沛助力再成长 。2019年公司累计签约金额2106.0亿元,同比上升 29.7%;累计签约面积 1079.0万平,同比上升 22.9%,全年销售均价 19518元/平,较去年同比提升 5.5%。 展望 2020年,考虑到公司专注深耕高能级城市,一二线城市可售货值充沛,销售规模增速有望继续领先行业平均水平。 拿地积极有为,融资成本维持低位 。2019年公司土地投资总额约1200亿元,同比提升 20.0%,新增土地储备 1688万平,同比提升 57.5%。期内公司拿地金额占销售金额的比重下降 4.6%至57.0%。区域布局结构上,公司在深耕一、二线城市的同时,适当布局具备人口汇聚能力及市场容量的三四线城市。截至 2019年末,公司已布局全国 61个城市,总土地储备约 5233万方,其中一二线城市占比超 60%,保障了公司未来 3-4年的开发需求。 维持盈利预测和买入评级不变。我们预计公司 2020-2022年 EPS为 2.67/3.17/3.78元(原预测 2020-2021为 2.57/3.11元),维持买入评级和目标价 17.99元不变。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期;房地产行业调控超预期导致公司毛利水平下行超预期。
招商积余 房地产业 2020-04-17 25.15 30.50 -- 33.48 33.12%
36.50 45.13%
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重组圆满完成,物管收入增长明显。公司2019年实现营业收入60.8亿元,同比下降8.7%;实现归母净利润2.9亿元,同比下降66.6%。期内归母净利润的降幅高于营收降幅的主要原因在于:1、2018年公司转让地产项目确认的投资收益12.4亿元,报告期内无同类投资收益;2、公司物业板块的毛利率下降0.8%至9.8%,资管板块的毛利率下降1.1%至73.1%。 物管业务规模上台阶,均衡布局叠加科技赋能长期毛利率有望维持。2019年公司管理面积达到1.53亿平方米,同比增长24.9%。 期内公司基础物业管理实现收入46.0亿元,同比增长27.9%,专业化服务业务实现收入5.5亿元,同比增长95.9%。盈利能力方面,2019年公司物业板块毛利率为9.8%,同比降低了0.8个百分点,中长期来看,考虑到公司在管面积中约50%为学校及医院等公建类非住业态,可以有效将人力成本上升向业主转移。因此我们认为公司非住业态的毛利率在未来有望保持稳定。 商业运营初具规模,地产开发持续收缩。商业运营方面,截至2019年12月,九方资管在管项目16个,管理面积143万平米。公司拥有的出租物业包含酒店、购物中心、商业、写字楼等多种业态,总可出租面积达到59.3万平,总体出租率为96%。房地产开发业务方面,截止2019年末公司存货的账面价值约为16.6亿元,预计未来公司的房地产开发业务将继续收缩。 上调盈利预测和目标价,维持买入评级不变。我们预测2020-2022年EPS为0.61/0.84/1.11元(原预测2020-2021年为0.38/0.47元)。考虑到可比公司2020年的平均PE估值为36X,我们给予公司40%的估值溢价,即2020年50X的估值水平,结合盈利预测上调目标价至30.50元(原目标价为24元)。 风险提示:地产业务剥离不确定导致业绩波动;重组整合效果不佳导致项目拓展和利润率提升不及预期;疫情发展超预期,导致公司防疫支出过高或项目外拓增速不及预期。
新大正 房地产业 2020-04-16 49.38 60.25 -- 63.79 29.18%
74.89 51.66%
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公共物业布局进一步丰富,充分契合公司成为未来智慧城市公共物业服务领跑者的战略目标。公司中标的中国进出口商品交易会展馆(简称广交会展馆)素有“亚洲最大的现代化展览中心”之称,室内展览空间达33.8万平方米。不仅是大型和超大型规模专业展会首选的举办之地,也是广州市的地标性建筑。会展场馆业态作为公司重点发展的五大业态中公共物业的重要组成部分,我们认为此次中标将进一步丰富公司在公共物业领域的深入布局,同时也充分契合了公司提出的下一个“五年发展规划”发展战略,即立足公建物业,发力城市运营综合服务,构建外地市场多个亿级以上中心城市,成为未来智慧城市公共物业服务领跑者。 订单签约逐步恢复,叠加防疫形势趋好下成本端下行,助力公司业绩实现良好增长。截至2019年末公司签约项目达336个,在管项目325个,此次中标中国进出口商品交易会展馆事件也意味着公司订单签约的逐步恢复,因此我们对公司2020年在全国化市场布局的进一步深化报以良好期许。同时伴随着国内疫情防控形势的日趋好转,公司成本端的防疫支出将逐步降低。考虑到新中标订单将在未来3-6个月逐步转化为公司的服务收入,都将保障公司2020年的业绩实现良好增长。 维持盈利预测和买入评级,上调目标价至91.00元(原目标价为69.90元)。我们预测2020-2022年公司EPS为1.82/2.31/2.91元。 由于可比公司2020年的平均PE估值为36X,考虑到AH两地的估值差异和新大正在非住领域的领先地位,我们给予公司40%的估值溢价,即2020年50X的PE估值,对应目标价91.00元。
荣盛发展 房地产业 2020-04-14 7.97 11.97 42.67% 8.35 2.83%
10.25 28.61%
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业绩增长稳健,盈利能力略有下滑。公司2019年实现营收709.1亿元,同比增长25.8%,实现归母净利润91.2亿,同比增长20.6%。 当期归母净利增速不及营收增速的主要原因在于:1)盈利能力略有下滑,房地产业务的结转毛利率略有下降;2)行业去化率滑落叠加竞争加剧,导致公司营销和管控成本提升;3)投资收益由前期的5.91亿降至当期的1.24亿。此外公司分红金额20.87亿元,对应当前股价的股息率达到5.8%,高股息特征明显。2019年公司实现销售额1153.56亿元,同比增长13.58%,完成年度计划的103%。2020年公司计划签约金额1210亿元,考虑到公司较为充裕的可售货值和此后推盘力度的提升,我们认为达成全年目标可期。 土地拓展力度提升,回款良好助力净负债率下行。期内公司获取102宗土地,合计建筑面积979万平方米,同比提升28.8%,购地金额302.4亿元,同比提升73.4%。截至2019年末公司土地储备建面约3727万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。 得益于良好的销售回款,经营性现金流净额为21.2亿元,继2017年、2018年后连续第三年为正,净负债率下降8.16pct至79.7%。 多元化战略持续推进,协同发展小有成效。公司已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、酒店、物业、商管、互联网等业务为一体的全产业链条,实现主辅业的协同发展。 年内荣盛康旅实现营业收入59.07亿元,同比增幅达64%。荣盛产业新城共实现净利润9.47亿元,同比增长16.6%。 维持盈利预测和买入评级不变。我们预测2020-2022年EPS为2.53/3.04/3.66元。考虑到可比公司2020年的平均PE估值为4.7X,给予公司2020年5X的估值水平,下调目标价至12.65元(原目标价为15.8元)。 风险提示:1、新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期; 2、房地产行业调控超预期;3、公司多元产业拓展不及预期。
万科A 房地产业 2020-04-03 26.50 31.60 13.63% 28.26 4.71%
29.12 9.89%
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3月销售反弹明显。公司3月销售金额同比下降4.2%,销售面积同比增长4.9%。3月单月销售均价14541元/平方米,同比下降8.7%。1-3月销售额同比降幅收窄至7.7%,销售面积同比降幅收窄至4.4%。3月份以来公司销售改善明显,销售面积增速由负转正,销售金额降幅大幅收窄,随着公司员工逐渐复工和返岗,公司4月份开始推货和销售预计将逐步恢复正常。展望全年,公司计划新开工3609.0万平,可推资源丰富,我们相信公司今年的销售规模有望保持平稳增长。 拿地延续审慎态度。公司3月份拿地依然保持审慎态度,仅新增4个项目,分别位于包头、乌鲁木齐、郑州和兰州,合计计容建面140.9万平米,同比下降51.3%,合计总地价44.8亿,同比下降69.9%。虽然公司拿地规模下降,但拿地越发聚焦核心城市,新增项目中除包头项目均位于二线城市,进一步夯实公司核心城市的储备优势。 事业合伙人持续增持公司股票。3月31日公司公告事业合伙人“盈安合伙”购入公司股票6500万股,占公司总股本0.58%,均价25元/股,共使用资金16.25亿元。本次事业合伙人继续购入公司股票,一方面使公司管理团队利益与股东利益更趋于一致,另一方面也反映了当前管理团队对于公司未来发展充满信心。 维持买入评级。我们预测2020-2022年公司EPS为3.95/4.55/5.25元。根据可比公司2020年平均6x的PE估值,我们给予万科30%的溢价,即2020年PE估值8x,对应目标价31.60元。 风险提示:1)房地产销售规模增长不及预期。2)布局城市调控政策力度超预期。
大悦城 房地产业 2020-04-02 5.38 8.25 42.73% 5.51 2.42%
5.51 2.42%
详细
业绩稳定增长,利润率有所下行。2019年公司实现营业收入337.9亿,同比增长52.4%,实现归属于上市公司股东的净利润23.8亿,同比增长15.3%,EPS0.61元。公司业绩增长一方面来源于结算规模增加,而公司归母净利增速不及营业收入的原因在于:公司房地产结算毛利率较2018年下降5.0个百分点至37.9%;2、随着公司业务规模的扩大,公司费用率有所提升,较2018年分别提升0.3和0.4个百分点;3、报告期内公司少数股东损益占比较2018年提升5.1个百分点至35.8%。 销售弹性十足,拿地质量双升。2019年公司全年实现销售面积290万平,同比增长90.8%,实现销售金额710.8亿,同比增长62.9%。2019年,公司持续完善投资布局,优化投资节奏,以低成本获取土地。全年新拓展7个城市,获取22个项目,总计容面积500万平方米,同比增长66%,对应总价276.2亿。新获取土地均为聚焦产业基础好、人口导入强、市场基本面健康的二线及强三线城市。 持有物业表现稳健,静待新增项目开业。持有业务方面,公司在报告期内继续巩固提升自身在商业地产领域的优势地位,积极推动品牌推广、第二条产品线“大悦春风里”项目落地、商业项目收并购以及管理输出。报告期末,公司持有已开业10个大悦城购物中心及1个祥云小镇项目(不含管理输出项目)。购物中心可出租面积共计86万平方米,全年平均出租率97%,全年实现租金收入31.8亿元。 融资实现突破,杠杆明显改善。公司积极开展融资活动,股权融资实现重大突破。2019年12月,公司成功完成非公开发行股份足额募集资金24.26亿元,为自2018年以来唯一一单A股房地产股权融资成功足额发行的案例。2019年,公司整体融资成本进一步降低,杠杆结构持续改善,公司短债压力较2018年下降26.9个百分点至164.4%,净负债率也较2018年下降73.5个百分点至97.7%,债务结构更加合理,资金实力及抗风险能力进一步提升,为公司未来发展提供了强有力支持。 维持买入评级,维持原目标价8.50元不变。我们预计2020-2022年公司EPS为0.59/0.70/0.87元,对应当前价格PE分别9.3x/7.9x/6.3x,我们维持原目标价8.50元不变。
万科A 房地产业 2020-03-23 25.50 31.60 13.63% 27.75 8.82%
27.96 9.65%
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业绩增长符合预期,利润率有所下滑。2019年公司实现营业收入3678.9亿,同比增长23.6%;实现归属于上市公司股东的净利润388.7亿,同比增长15.1%。归母净利润增长不及营收增长,主要因公司毛利率下滑以及投资收益减少带来。公司的综合毛利率从2018年的37.5%降至2019年的36.2%,下降1.3个百分点;同时公司营业税金及附加增长较多,营业利润率即扣税后的毛利率,从2018年的29.7%降至2019年的27.3%,下降2.4个百分点。 公司投资收益从2018年的68亿元下滑到2019年的50亿元。后续公司盈利变化趋势将主要依赖于销售情况及利润率变化情况。 公司财务状况优异,杠杆率略有提升。2019年年底公司净负债率为34.7%,仍处于行业中较低水平,较2018年年底的25.0%上升9.7个百分点。短期负债为960亿元,占比为36.9%,较过去几年有所增加。2019年年底账上货币资金达1662亿元,还款压力小,短期负债覆盖倍数达到1.7倍。公司多元融资渠道通畅,利率低廉,目前利用美元中期票据等工具融资,票面利率可低至3.15%。 我们预计在今年流动性持续宽松的环境下,公司作为房地产行业的龙头将充分受益。 维持买入评级,下调目标价至31.60元。我们预测2020-2022年公司EPS为3.95/4.55/5.25元(原预测为2020-2021年4.26/4.91元)。根据可比公司估值,2020年PE为6X,由于万科龙头地位带来的融资优势和相关多元化带来的业务前景,我们给予万科30%的溢价,即2020年PE估值8X,对应目标价31.60元(原目标价为38.00元)。 风险提示:1)房地产销售规模增长不及预期。2)布局城市调控政策力度超预期。
滨江集团 房地产业 2020-03-16 4.27 6.02 29.46% 4.50 2.27%
4.36 2.11%
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事件 公司发布2019年业绩快报,2019年公司实现营业收入250.4亿元,同比增长18.6%,实现归属于上市公司股东净利润16.4亿元,同比增长34.6%,EPS0.53元。 简评 业绩符合预期,盈利质量改善。公司业绩快速增长的主要原因在于随着公司经营规模的扩大,公司可结算项目增加,公司归母净利增速快于营业收入增速系公司当期结算项目质量明显提升,如义乌公园壹号、江南之星、湘湖壹号、平湖万家花城、东方悦府、东方名府、上海公园壹号等项目毛利均较高,带动公司2019年实现营业利润率21.6%,同比提升1.5个百分点。近年来随着公司结算节奏的提升,公司此前毛利较低,权益较低的项目逐步结算完毕,考虑到公司未来结算周期和结算节奏的调整,公司盈利质量有望持续改善,预计今年业绩也将保持量价齐升的趋势。 销售规模再创新高,投资重新聚焦浙江。根据克而瑞数据,公司2019年实现销售金额1121亿,同比增长31.8%,实现销售面积346万平方米,同比增长70.6%,公司销售规模再创历史新高,且以702.6亿流量销售金额首次荣登杭州区域销售冠军,多数项目均进入杭州单盘销售TOP10彰显公司本地深耕优势,展望2020年,当前公司货值储备充裕,可售资源充裕,预计公司今年销售业绩有望在去年基础上进一步提升。拿地方面,公司2019年全年新增储备项目29个,合计建面372万平方米,同比增长7.2%,对应总价570亿元,同比增长14.8%,拿地规模再创新高,公司自2018年开始重启扩张路径,近两年来不断积极加杠杆,一方面持续夯实本地土储优势,另一方面加大浙江省三四线城市布局力度,随着未来长三角一体化的不断提升,公司布局城市有望持续受益。 维持买入评级,调整目标价至6.21元。预计公司2020-2021年EPS为0.69/0.90元,当前股价对应PE分别为6.7x/5.1x,根据可比公司2020年平均6.7xPE,给与公司30%估值溢价,折合2020倍9倍PE估值,调整目标价至6.21元,维持买入评级。
金地集团 房地产业 2020-03-11 14.80 17.26 18.71% 15.20 2.70%
15.20 2.70%
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2月销售受疫情影响较大,但3-4月推盘计划有所增长。1-2月公司实现累计签约金额152.4亿元,同比下降13.2%;累计签约面积74.5万平,同比下降5.89%。其中2月单月公司销售表现受疫情影响较大,单月实现销售金额29.9亿元,同比下降56.8%,环比下降76%。2020年前2月公司销售均价20456.4元/平,较上月环比提升2.6%。尽管疫情拖累公司当月销售,但公司计划将于3-4月,在北京、上海、南京等22个城市新推或加推超52个项目,较去年同期的41个有所提升,因此我们看好二季度公司销售的修复。展望2020年,得益于公司良好的项目布局结构和充足货值储备,在行业整体规模基本保持不变的背景下,公司有望保持正增长,继续跑赢行业。 保持拿地节奏,布局区位良好。2月份公司在佛山、石家庄两城市获取3宗地块,延续了聚焦一二线核心城市的投资战略。公司2月土地投资新增规划建面29.7万平,同比下降11.3%,对应总价19.7亿元,同比下降44.2%,相较于2019年较为积极的拿地节奏,今年公司的土地投资趋于稳健。2月公司拿地金额占销售金额比重为33.3%,较去年同期提升了8.7%。当期拿地金额占销售金额比重较高,主要系疫情影响下销售规模的大幅下滑。 维持买入评级。预计公司2019-2021年EPS分别为2.14/2.57/3.11元,对应2020年PE为4.7X/3.9X。维持目标价17.99元不变。
阳光城 房地产业 2020-03-09 8.17 9.21 27.39% 7.80 -4.53%
7.80 -4.53%
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事件公 司发布2020年2月份经营简报,1-2月份公司累计实现销售金额146.16亿,累计实现销售面积130.09万平。2月公司共计获得1个土地项目,新增计容面积7.81万平方米,权益土地价款合计1.98亿元。 简评 销售受疫情影响下滑,内地及珠三角区域表现较好。2020年1-2月公司实现销售金额146.16亿元,同比下降27.2%。2月单月销售规模为44.61亿元,同比下降46.0%。区域结构来看,表现较好的区域主要为内地区域(主要包括长沙、西安、重庆、武汉等城市)和珠三角区域,两区域销售金额占总销售金额比重分别为41.0%和12.6%,较去年提升4.3%和3.9%。内地占比的提升主要源于公司在区域内推货力度的加大,珠三角区域表现良好则主要因为公司自2018年以来在该区域的持续开拓。公司1-2月成交均价为11235元/平,疫情影响下较上月环比下降12.1%。考虑到公司当前储备充足,可售货值超5400亿元,我们看好公司在疫情得到良好控制后加大推货力度,在2020年续写优质成长的故事。 拿地趋于保守,保障公司现金流安全。2020年2月公司的土地投资采取了较为保守的策略,当月新增项目仅1个,建筑面积7.81万平,同比减少77.0%,对应总价1.98亿,同比下降95.4%。1-2月公司拿地金额占销售金额比重达到28.6%,较去年同期下降7%。我们认为收缩性的土地投资策略有利于保障公司的资金安全,顺利度过疫情特殊时期。 维持买入评级。维持公司2019-2021年EPS分别为1.00/1.33/1.74元,当前股价对应公司2019/2020年PE估值分别为7.8x/5.9x,维持“买入”评级。
金科股份 房地产业 2020-03-06 7.99 8.82 -- 8.28 3.63%
8.38 4.88%
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2019年结算和销售业绩双双实现大增。公司2019年归母净利润56.8亿元,同比增长46.1%,略超出市场预期。公司营收和利润双双实现大增的原因在于整体结算规模和结算毛利率的提升。公司在业绩层面实现高速增长之外销售层面也实现较快增长,根据CRIC统计,公司2019年实现合同销售金额1803亿元,同比增长51.8%,销售增速位于主流房企前列。 拿地积极,低能级城市获储丰富。公司前三季度累计新获取140个项目,拿地金额614亿元,其中权益拿地金额400亿元,拿地建面2446万方,同比增长38.1%。前三季度拿地金额占销售金额49%,拿地力度在主流房企中较为积极。从能级结构看,公司在强三线城市权益拿地金额比重不断攀升,前三季度权益拿地金额66%位于三线城市,而二线城市拿地仅占31%。拿地成本方面,前三季度成本由同期3430元/平降至2509元/平,新增土地权益比例持续下降至66%。 负债率维持稳定,新增发债成本下降,员工持股计划开始推进。负债率层面,公司2019年末资产负债率、扣除预收账款后的资产负债率分别为83.78%、48.12%,分别较三季度末下降0.07pct和上升0.09pct,基本维持稳定。新增融资层面,公司于今年2月发行23亿公司债,其中品种一规模19亿元、3+2年期、利率6.0%,品种二规模4亿元、2+1年期、利率6.3%,而去年3月、7月发行的公司债票面利率分别为6.9%(2+2年期)、6.5%(2+1年期),此次发行利率明显下降,融资成本出现改善。激励层面,公司卓越共赢计划暨2019至2023年员工持股计划之一期持股计划开始推进,目前已斥资约3.4亿元购入公司0.96%的股份,成交均价6.58元/股,我们认为激励计划落地可持续为公司成长提供动能。 维持买入评级。公司立足重庆,向全国拓展,18年销售突破千亿后继续高增长,拿地维持在扩张区间,重点布局二线和中心三线城市,目前已基本完成25个核心城市布局,布局持续优化,融资渠道多元且融资成本逐渐下降。此外,公司已建立起丰富立体的激励机制,股权激励、跟投机制和员工持股相继为公司发展提供动能。当下公司在千亿起点上继续成长步履不停,高分红属性和高股息率也正在不断凸显配置价值。预计公司2020-2021年EPS为1.32/1.58元,当前股价对应公司2020/2021年PE估值分别为5.7x/4.7x。激励机制下继续看好公司未来稳定成长,上调原目标8.0元至9.24元。 风险提示:公司单一区域可售货值占比较高,存在单一市场业务集中度过高的风险;行业调控存在不确定性,公司业务可能受到大环境不利影响;开发业务开发进度存在不确定性,业绩结转亦可能不达预期。
荣盛发展 房地产业 2020-02-20 8.71 14.95 78.19% 9.32 7.00%
9.32 7.00%
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事件公司发布业绩快报,2019年实现营业总收入709.5亿元,同比增长25.88%;实现归母净利91.02亿元,同比增长20.32%。 简评结转驱动业绩,扎稳千亿脚跟。公司当期营收和业绩双双实现稳健增长的主要原因在于2019年公司房地产业务结转规模的提升。 但业绩增速略低于营收增速,主要因毛利率下降,前三季度公司毛利率下降0.9个百分点至31.3%。营业利润率和归母净利率分别下降0.8%和0.6%,从三季报数据的反映来看,或来自于三费费率的提升以及投资净收益的下行。2019年公司计划签约金额1120亿元,实际完成签约金额1153.6亿元(同比+13.6%),实现签约面积1098.1万方(同比+11.7%),圆满完成全年目标的同时,也在千亿体量扎稳了脚跟。此外公司自2015年以来不断强调分红属性,连续四年分红比例超过25%,按照业绩快报数据和公司去年分红比率,公司当前股息率将达到6.3%,高股息属性凸显。 土储拓展得当,新增区域优质。期内公司通过招拍挂、股权收购等方式多管齐下加强土地储备。2019年公司全年新增土储1025万方,同比增长29.2%,对应总价287.9亿元,占到当年销售金额比重达到25%,较去年提升近8%。布局情况来看,公司较好地抓住了年初制定的参与“长江经济带”和“粤港澳大湾区”等政策红利区域的战略机遇,新进了苏州、佛山、南通等城市,进一步优化了原本主要集中在京津冀区域的土储布局。 维持买入评级。微调公司2019-2021年EPS至2.09/2.53/3.04元(原预测为2.10/2.53/3.06元),当前股价对应公司2019/2020年PE估值分别为4.1x/3.4x。
招商蛇口 房地产业 2020-01-13 19.86 25.12 46.13% 19.80 -0.30%
19.80 -0.30%
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12月销售增速延续四季度以来较低水平,全年销售目标超额完成。单月销售情况来看,公司12月实现签约销售金额234亿元,同比增加7.6%,环比回落5个百分点,由于公司2019年销售发力主要在二三季度,因此12月延续了四季度以来销售增速在全年的较低水平;实现签约销售面积156万平,同比增加34.8%,环比扩大21个百分点;12月销售均价18100元/平,环比回落5个百分点。全年销售情况来看,公司实现签约销售金额2205亿元,同比增长29.2%,超额完成全年2000亿销售目标10%;实现签约销售面积1170万平,同比增长41.3%;累计销售均价18800元/平,较2018年下降8.6%。克尔瑞2019年全口径销售金额榜单显示,公司位列第12位,销售金额增速较top6-15房企整体22.3%的增速高出7个百分点,表现处于平均水平之上。 12月拿地力度有所减弱。12月,公司在上海、广州、南京、郑州、烟台、漳州6城共获取7个项目,另于新西兰获取1宗地块。除新西兰项目,12月公司拿地金额105亿元,为2019年第5个超过100亿元的月份,但较11月的158亿元有所回落,此外拿地权益比例45%,环比回落22个百分点。全年拿地情况来看,公司国内新增计容建面1383万平,较去年增长1.9%,总地价973亿元,平均楼面价7035元/平,其中权益拿地金额520亿元,权益比例54%,维持去年以来的较低水平;拿地金额占销售金额比重44%,拿地力度保持在合理水平;分能级来看,公司2019年于一线、二线、三四线拿地金额分别为212亿元、545亿元、216亿元,占比分别为22%、56%、22%,其中一二线合计占比78%,聚焦和深耕一二线的战略继续得到执行。我们预计2020年一二线销售将有所回暖,或将对公司今年的销售产生一定积极影响。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为2.49/3.20/4.20元,维持“买入”评级。
阳光城 房地产业 2020-01-13 8.05 9.21 27.39% 8.09 0.50%
8.50 5.59%
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规模更上一层楼,长三角区域表现优异。2019年全年公司实现销售金额2110.3亿元,突破两千亿大关,同比增长29.6%。但12月单月销售规模为291.1亿元,同比小幅滑落2.2%。成交金额区域结构来看,内地区域仍是公司的发力重点,占比达到36.8%,与去年基本持平,长三角区域在公司的不断开拓下,取得良好成效,占比较去年提升5.2%至33.6%,公司长期深耕的大福建区域销售占比较为稳定,达到18.3%,较去年小幅滑落1.7%,其余京津冀和珠三角区域分别占到8.7%和2.6%。公司全年成交均价为12317元/平,较去年小幅滑落4.2%。考虑到公司当前储备充足,可售货值超5400亿元,我们看好公司在2020年续写优质成长的故事。 拿地较为积极,并购特色突出。2019公司的土地投资在保证现金流安全和负债率可控的要求下,实现了有效率的扩张,全年新增项目65个,合计建筑面积1230.0万平,同比增加58.0%,对应总价526.6亿,同比上升53.7%,占到当年销售金额比重达到25%,较去年提升4%。值得一提的是公司年内的土地投资策略充分发挥了自身在存量市场端的优势,全年通过收并购拿地498.2万方,同比大幅增长172.3%。 盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年EPS分别为1.01/1.36/1.81元,维持“买入”评级,当前股价对应公司2019/2020年PE估值分别为8.0x/6.0x,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2020-01-13 16.30 17.62 8.30% 16.59 1.78%
17.35 6.44%
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业绩超预期,规模创新高。公司业绩超预期的主要原因在于:1、结转规模提升,带动公司营业收入同比增长21.1%;2、随着公司区域结构的改善和结算项目质量的提升,公司2019年实现营业利润率21.4%,较2018年提升3.1个百分点。截至三季度末公司尚有3829亿预收款在手,覆盖今年业务收入的1.6倍,保障公司未来业绩持续增长。销售方面,公司2019年实现签约面积3123.1万平,同比增长12.9%;签约金额4618.5亿,同比增长14.1%,公司销售规模再创新高,展望2020年,公司深耕城市群优势明显,且货值储备丰富,虽然行业形式面临较大的不确定性,但我们相信公司在经营上韧性,预计公司销售规模有望在2020年继续保持增长。 拿地保持审慎,但权益比重提升。公司今年拿地保持收缩,全年新增项目计容建面2674.8万平,同比下降14.2%,对应总地价1554.9亿,同比下降19.3%,从节奏上看,在土地市场最热的3月份和4月份公司拿地较少,随着下半年以来土地市场溢价率的回落,公司拿地力度开始提升,尤其12月份,公司单月拿地规模达到382亿,创下公司单月拿地规模的第三高点,仅次于2017年8月和12月,虽然公司全年力度有所下降,自15年以来拿地金额占销售金额比重首次降至40%以下,但公司拿地质量明显提升,全年实现权益拿地金额1081亿,拿地权益占比达到69.5%,同比提升9.7%,且公司2019年拿地楼面地价达到5813.2元/平,同比下降6.2%,进一步保障公司未来预售项目的利润水平。 盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年EPS分别2.23/2.93/3.66元,当前股价对应公司2019/2020年PE估值分别为6.9x/5.3x,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名