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金地集团 房地产业 2020-05-14 12.94 -- -- 14.13 9.20% -- 14.13 9.20% -- 详细
4月单月销售同比上升。 2020年4月公司实现销售额167.9亿元,同比上升2.9%;实现销售面积83.2万平方米,同比上升0.4%。2020年1-4月,公司实现累计销售额449.9亿元,同比下降10.2%;实现累计销售面积210.7万平方米,同比下降13.8%。 2020年1-4月,公司累计新增土地计容建筑面积210.6万平方米,拿地面积与销售面积相当。 2019年净利增长24.4%,股息率达5.1%,业绩锁定性佳。 2019年公司实现营业收入634.2亿元,同比增长25.1%;实现归母净利润100.8亿元,同比增长24.4%。公司拟每10股派发现金股利6.7元(含税),按最新收盘价计股息率达5.1%。截至2020年一季度末,公司预收款为1027亿元,对2020年后三季度wid一致预期营收的锁定度达142%(2020年后三季度wid一致预期营收=2020年wid一致预期营收-已披露的一季度营收),业绩锁定性佳。 深耕一、二线,土储丰富优质。 公司坚持深耕一、二线核心城市都市圈,形成了以京津冀都市圈、长三角都市圈、粤港澳大湾区以及中西部和东北三省核心城市为主的区域布局。2019年,公司进一步扩大投资布局,新进入11个城市,分别为贵阳、廊坊、鄂州、台州、江门、襄阳、九江、漳州、湛江、芜湖、威海,土地总投资额约1200亿元,新增约1688万平米的总土地储备。同时,公司坚持了合理布局,深耕一、二线城市的同时,适当布局具备人口汇聚能力及市场容量的三四线城市,一线城市的总投资额占比10%,二线城市的总投资额占比55%,三四线城市的总投资额占比35%。截至2019年末,公司已布局全国61个城市,总土地储备约5233万平方米,其中一、二线城市占比约75%。 融资渠道多元,财务保持稳健。 公司积极开拓中期票据、公司债、资产证券化、超短期融资券等多元化的融资渠道,不断优化公司整体债务结构,使公司继续保持了融资成本优势,截至2019年末,公司债务融资加权平均成本为4.99%,保持在较低水平。公司财务保持稳健,截至2019年末,公司净负债率为57.7%,剔除预收账款后的资产负债率为50.3%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3倍,短期偿债能力较好。 显著受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖,维持“买入”评级。 公司显著受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖,目前销售逐渐复苏,业绩锁定性佳,股息率高,财务指标均保持在行业较好水平。预计公司2020、2021年的归母净利分别为119.9亿、141.1亿元,增速分别为19.0%、17.7%,对应EPS为2.66、3.13元,对应最新股价的PE为4.9、4.2倍,维持“买入”评级。 风险提示 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
金地集团 房地产业 2020-05-13 13.15 18.83 38.15% 14.13 7.45% -- 14.13 7.45% -- 详细
事件: 金地公布公司4月销售数据,4月公司实现签约金额167.9亿元,同比增长2.9%;实现签约面积83.2万平方米,同比增长0.4%。1-4月,公司累计实现签约金额449.9亿元,同比下降10.2%;实现累计签约面积210.7万平方米,同比下降13.8%;1-4月,公司新增建面210.6万平方米,同比下降23.8%;总地价151.5亿元,同比下降36.3%。 点评: 4月销售额168亿、同比+2%,可售丰富助力销售稳增4月公司实现签约金额167.9亿元,环比增长29.5%、同比增长2.9%;实现签约面积83.2万平米,环比增长57%、同比增长0.4%;销售均价20,180元/平,环比下降17.5%、同比增长2.5%。1-4月公司累计实现签约金额449.9亿元,同比下降10.2%,较1-3月提高6.4pct;累计实现签约面积210.7万平米,同比下降13.8%,较1-3月提升7.3pct;累计销售均价21,353元/平米,同比增长4.1%,较1-3月下降1.6pct。近期受到新冠肺炎疫情影响,上半年房地产市场成交或存在一定压力,但我们认为全年影响可控。并且,在一二线市场销售平稳的背景下,公司2019年拿地较积极,料2020年可售将继续保持充裕状态,可售丰富助力公司全年销售稳增。 4月拿地金额101亿,拿地积极、拿地额/销售额比60%4月公司在土地市场获取广州、苏州和沈阳等城市的的10个项目,拿地仍聚焦一二线和环都市圈。4月公司新增建面142.0万平米,同比增长0.2%;对应总地价100.7亿元,同比下降15.6%;平均楼面价7,092元/平米,同比下降15.8%。4月公司拿地金额占比销售金额达60%,较上月的0%提升60pct;拿地面积占比销售面积171%,较上月的0%提升171pct;拿地均价占比当月销售均价35%。1-4月,公司新增建面210.6万平米,同比下降23.8%;对应总地价151.5亿元,同比下降36.3%,拿地均价7,193元/平米,同比下降16.4%。 1-4月,公司拿地额占比销售额达33.7%,较1-3月的18%提升15.7pct;拿地面积占比销售面积100%,较1-3月的53.8%提升46.2pct;拿地均价占比当年销售均价33.7%,较1-3月的33.5%提升0.2pct。 投资建议:销售转正,拿地积极,维持“强推”评级金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19年拿地保持积极之下,公司2020年销售弹性更佳。2019年末公司主要土储面积82%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2020-22年每股盈利预测为2.67元、3.07元和3.53元,对应20PE 为4.9倍,现价对应股息率高达5.1%,维持目标价18.83元,重申“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
金地集团 房地产业 2020-05-11 13.14 16.93 24.21% 14.13 7.53% -- 14.13 7.53% -- 详细
销售弹性逐步恢复,全年供货去化具备保障 受疫情影响,2020年1-3月,公司销售金额同比下降17%。4-5月公司有44个新推或加推项目,预计Q2开始供货销售将逐步恢复正常。根据CRIC数据,2020年4月公司销售金额同比已回正至+3%(3月同比-20%)。 2019年公司新增土储同比增长57%,新开工面积进一步提升至1631万方,我们认为2020年可售货量具备保障(估算约4000亿元左右)。同时,考虑到公司深耕核心城市,土储一二线占比约75%,相信可为去化提供较强支撑。 土储储备充足,开发提效将驱动资源价值加速释放 截止2019年末,公司土地储备5233万方,估算可满足未来4年左右的销售需求。2019年公司新开盘项目平均开盘周期缩短至8.8个月(2018年约10.8个月),26个新获取项目实现当年开盘。我们认为,公司土储充足,项目周转率明显改善将驱动资源价值加速释放。 杠杆水平处于健康区间,债务期限结构及融资成本有望改善 截止2019年末,公司净负债率小幅提升3pc至60%,仍处于健康区间;平均融资成本约4.99%,继续维持行业低位。2020年4月,公司新发20亿元中票,3年期利率3.05%,5年期利率3.55%,发债成本接近2016年水平(融资宽松阶段)。我们认为,在全球宽松的环境下,公司债务期限结构及融资成本有望改善。 估值与评级 截止2019年末,公司预收账款/营业收入约133%,2020年计划竣工同比增长25%,短期结算增长确定性较高。基于最新交付节奏,我们上调公司2020-2021年预测EPS至2.61、2.96元(原为2.44、2.71元),引入2022年预测EPS为3.31元。现价对应2020-2022年预测PE分别约5.0、4.4、4.0倍,预测股息率分别为6.0%、6.8%、7.6%,对于长线资金吸引力较强。公司资源储备丰厚,财务表现稳健,长期秉持规模和利润均衡发展的理念。综合考虑维持2020年6.5倍PE估值,对应目标价上调至16.93元,维持“买入”评级。 风险提示:公司重点布局城市推盘销售不及预期;项目交付进度不及预期。
金地集团 房地产业 2020-04-30 13.20 -- -- 13.64 3.33%
14.13 7.05% -- 详细
疫情致业绩暂降,未结资源依旧充足。受新冠疫情影响,公司一季度竣工同比降34.1%,导致营收同比降34%、归母净利润同比降13.7%。利润降幅低于营收降幅主要因:1)随着合作项目增多并陆续进入结转期,期内实现投资收益10.2亿元,同比增长1145%;2)由于采用公允价值对投资性房地产进行后续计量,期内实现公允价值变动收益5.6亿元;3)资产处置收益由2019年同期的0.01亿元增长至6.9亿元。期内毛利率同比下降3.9个百分点至32.9%,少数股东损益占比同比上升24.2个百分点至42.5%。考虑公司2019年末总土地储备约5233万平,权益土地储备仅约2802万平(占比53.5%),后续仍需关注少数股东损益占比变化。期末预收款及合同负债较上年末增长22.2%至1026.5亿元,叠加2020年25.2%的计划竣工增速,预计全年业绩仍有望延续增长。 销售整体平稳,拿地相对谨慎。新冠疫情影响下,一季度公司实现销售面积127.5万平、销售金额282.1亿元,同比分别下降21.1%、16.6%;销售均价22125元/平,同比增长5.8%。考虑公司2020年可售货值4000亿,按60%去化率估计可实现销售额2400亿(同比增长14%),预计疫情控制后销售增速将逐步恢复。期内公司新增拿地50.8亿元,新增土储68.6万平,为同期销售面积的53.8%,较2019年全年(156.4%)下降102.7个百分点。平均楼面地价7403元/平,地价房价比33.5%,较2019年全年下降3个百分点。受疫情影响,期内实现新开工面积254万平,同比下降11.8%,占全年开工计划的28%(2019年同期为23%),随着复工复产推进及工程优化,预计疫情对公司全年开工交付影响相对可控。 短期偿债压力可控,净负债率小幅上升。期末公司在手现金434.7亿元,为短期负债(短借+一年内到期长债)的104.2%,短期偿债压力可控。期末净负债率、剔除预收款及合同负债后的资产负债率分别为67.9%、48.5%,较期初上升10.2个、下降1.8个百分点。 投资建议:维持原有盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为2.68元、3.14元和3.62元,当前股价对应PE分别为5.0倍、4.2倍、3.7倍。公司近年销售势头向好,拿地节奏把握得当,业绩持续改善,当前估值处于龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)公司土地储备中权益占比较低,未来或面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润的风险;2)若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期,或疫情得到控制后需求恢复不及预期,将导致公司销售承压,同时疫情影响下开工进一步延期,也将对后续可推货量、竣工节奏产生负面影响;3)受疫情影响,若行业需求释放持续低于预期,房企普遍以价换量,可能带来公司项目减值风险;4)2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险。
金地集团 房地产业 2020-04-27 13.15 19.18 40.72% 13.70 4.18%
14.13 7.45% -- 详细
业绩总结:2019年公司实现收入634.2亿(+25.1%),实现归母净利润100.8亿(+24.4%),拟每10股派息6.7元(含税),对应股息率为5.06%。 业绩符合预期,分红比率略有下降。2019年公司地产结算收入573.9亿,同比增长24.6%,结算毛利率41.3%,同比减少1.8pp,但依然高于其他龙头房企。 报告期内,尽管销售费率略有提升、少数股东损益增长34.5%至53.9亿,但投资收益增长46.3%至59.8亿,业绩增速与收入增速相当。此外,公司物业管理收入和产业服务收入分别增长42.2%和39.6%。公司2019年拟分红比率为30%,低于2017年和2018年的35%和33%,意味着在投资端可能更有余地。 销售单价维持高位,新开工或超预期。2019年公司实现销售额2106亿,同比增长29.7%,销售单价19,518元每平米,同比增长5.5%,维持在相对高位。 2020年Q1公司实现销售额282亿,同比下降16.6%。考虑到疫情的影响,公司暂时调低了2020年新开工计划至923万方,相比2019年新开工面积1631万方有明显减少,但下半年超预期的可能性比较大,预计公司在2020年的销售表现会先抑后扬。 合作拿地不降品质,一二线土储占比高。2019年,公司通过招拍挂、旧改等多元化方式拓展资源,新进11城市,新增土储1688万方,地价约1200亿(权益比46.5%,一二线占比65%)。公司拿地依然坚守一二线主战场,合作对象多为龙头优质房企,不影响项目品质及利润率。截止2019年末,公司布局61城市,总土储约5233万方(权益比53.5%),其中一二线城市占比约75%。 融资成本维持低位,金地物业拓展积极。公司债务结构不断优化,长期负债占比63.0%,境外负债占比9.6%。截止2019年末,公司有息负债总额为947.6亿,债务融资加权平均成本为4.99%,净负债率为60.2%,持有货币资金451.4亿,远高于一年内负债361.1亿。公司旗下金地物业19年拓展积极,合同管理面积达到2.1亿平方米,荣获2019年物业服务品牌价值第二名。 盈利预测与投资建议。预计公司在2020-2022年实现的EPS分别为2.74元、3.19元和3.76元,考虑到公司一二线土储占比高,合作项目品质不降,信用优势显著,给予目标价19.18元,对应2020年业绩7倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:销售及拿地不及预期、分红比率进一步走低等。
金地集团 房地产业 2020-04-27 13.15 17.99 31.99% 13.70 4.18%
14.13 7.45% -- 详细
业绩高速增长,盈利能力略有下降 。2019年公司实现营业收入643.2亿元,同比增长 25.1%,实现归母净利 100.8亿元,同比增长 24.4%, 当期公司营收和归母净利润双双实现高速增长,主要得益于房地产业务结转规模的提升。期内实现结转金额573.9亿元,同比增长 24.6%。 归母净利润增速略不及营收增速的主要原因在于:1、公司房地产业务的结算毛利率由 2018年的43.1%下降至 2019年的 41.3%;2、财务费用由前期的-6.5亿元提升至当期的 1.0亿元;3、少数股东损益占比重从 33.1%提升至34.9%。 销售表现亮眼,货值充沛助力再成长 。2019年公司累计签约金额2106.0亿元,同比上升 29.7%;累计签约面积 1079.0万平,同比上升 22.9%,全年销售均价 19518元/平,较去年同比提升 5.5%。 展望 2020年,考虑到公司专注深耕高能级城市,一二线城市可售货值充沛,销售规模增速有望继续领先行业平均水平。 拿地积极有为,融资成本维持低位 。2019年公司土地投资总额约1200亿元,同比提升 20.0%,新增土地储备 1688万平,同比提升 57.5%。期内公司拿地金额占销售金额的比重下降 4.6%至57.0%。区域布局结构上,公司在深耕一、二线城市的同时,适当布局具备人口汇聚能力及市场容量的三四线城市。截至 2019年末,公司已布局全国 61个城市,总土地储备约 5233万方,其中一二线城市占比超 60%,保障了公司未来 3-4年的开发需求。 维持盈利预测和买入评级不变。我们预计公司 2020-2022年 EPS为 2.67/3.17/3.78元(原预测 2020-2021为 2.57/3.11元),维持买入评级和目标价 17.99元不变。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期;房地产行业调控超预期导致公司毛利水平下行超预期。
金地集团 房地产业 2020-04-27 13.15 16.56 21.50% 13.70 4.18%
14.13 7.45% -- 详细
业绩同比增长 24% , 略超 市场预期。2019年公司实现实现营业收入 630.8亿元,同比增长 25.4%;实现归属于母公司净利润 100.8亿元,同比增长24.4%。虽然2019年结算利润率有所下降,但合联营公司的投资收益较2018年大幅增长,同时资产减值也有所下降,故业绩增速与营收增速维持同步。 2019年合计拟分红 30.2亿元,分红率已连续多年维持在 30%以上。 销售增速领跑行业,新增土储均价显著下降。2019年公司房地产合同销售额为 2106亿元,同比增长 30%,排名行业第 14位。2019年新增土储建面1688万方,投资强度较 2018年小幅提升 6个百分点至 57%,新增土储的楼面地价 7109元/平,较 2018年明显下降,主要是由于公司 2019年新进入的 11个城市均为三线城市,拉低了整体均价。 净负债率维持行业较低水平,现金短债覆盖倍数 有所下降。2019年底公司净负债率略有上升至 57.7%,但仍远低于行业平均水平。现金短期负债覆盖比下降至 1.3倍,主要由于一年内到期的非流动负债较 2018年明显提升,但仍维持较强的偿债能力。截止至 2019年底,公司有息负债平均成本为4.99%,整体融资渠道丰富成本优势明显。 长 物管业务营收同比增长 42% ,在管面积突破 2.1亿平。2019年公司物管业务实现营收 30.7亿元,同比增长 42%,增速大幅提升主要是由于在管面积的快速增长。截止至 2019年底,公司总合同面积突破 2.1亿平,同比增长40%。目前公司物管业务已覆盖全国 160个城市,服务项目超过 1000个。 财务预测与投资建议至 上调至买入评级,上调目标价至 16.56元(原目标价 15.42元)。根据公司年报数据我们调整地产结算收入,将公司 2020-2022年 EPS 的预测调整至2.76/3.35/3.77元(原预测为 2020-2021年 2.57/3.01元)。可比公司 2020年估值为 6X,我们给予公司 2020年 PE 倍数 6X,对应目标价 16.56元。 鉴于公司未来稳定的增速及高分红率,我们将公司的评级上调至买入。 风险提示房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。
金地集团 房地产业 2020-04-27 13.15 -- -- 13.70 4.18%
14.13 7.45% -- 详细
1.事件公司发布了 2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 634.2亿元,同比增长 25.09%;公司实现归属上市公司股东的净利润 100.75亿元,同比增长 24.4%,扣非后归属上市公司股东的净利润为 90.4亿元,同比降 29.39%;公司基本每股收益为 2.23元,同比增长 24.58%。公司2019年度分红派息预案:以 2019年 12月 31日总股本 4,514,583,572股为基数,每 10股派送人民币 6.7元(含税)现金股息。 2.我们的分析与判断 (一)业绩同比增 24%,杠杆率下降明显2019年公司实现营业收入 634.2亿元,同比增长 25.09%;实现归母利润 100.75亿元,同比增 24.4%,前值为 18.4%。基本每股收益 2.23元,同比增 24.6%。公司毛利率 40.5%,同比降低 2.2个百分点,净利率 24.5%,同比增长 0.4个百分点。三费率由 2018年的 8.1%提升至 2019年的 9.9%。 全面摊薄的净资产收益率为 20%,同比增长 1.4个百分点。公司资产负债率为 75.4%,同比降低 0.7个百分点;投资收益 59.8亿元,同比增 46.3%。 2019年末,公司预收账款 840亿元,覆盖地产结算收入 1.46倍,公司业绩保障性强,整体来看平稳向好,杠杆率下降明显,经营稳健。 (二)销售同比高增长,计划竣工面积高保障业绩2019年全年累计实现签约销售金额 2106亿元,同比增加 29.7%;累计实现签约销售面积 1079万平米,同比增加 22.9%。销售均价 1.95万元/平米,同比增长 5.5%。2019年新开工面积 1631万平米,同比增 5%,竣工面积 925万平米,同比增 38%。2020年,计划新开工面积 923万平米,计划竣工面积 1158万平米,同比增长 25.2%,较高的竣工面积能够保障业绩结算的稳定增长。 (三)拿地积极,布局合理投资拿地方面,2019年公司获取土地 113宗,进一步扩大投资布局,新进入 11个城市,全年土地投资总额 1200亿元,新增了 1688万平米的总土地储备。土储布局合理,深耕一二线城市的同时,适当布局人口汇聚能力强和市场容量较大的三四线城市,一线、二线、三四线的投资占总投资额的占比分别为 10%、55%、35%。截至 2019年末,公司已进入全国 61个城市,总土储约 5233万平米,权益土地储备约 2802万平米。 (四)融资渠道多样化,债务期限结构合理截至 2019年 12月末,公司有息负债合计人民币 947.58亿元,其中,银行借款占比为 49.8% ,公开市场融资占比为 47.56%,其他融资占比为2.64%。债务融资加权平均成本为 4.99%。公司长期负债占全部有息负债比重的 63.01%,债务期限结构合理。 (五)金地物业管理规模扩张提速2019年,金地物业管理规模扩张提速,合同管理面积突破 2.1亿平米,同比增长 40%,服务全国 160座城市,1000余个项目。第八次获得中国物业服务百强服务质量领先企业,获得 2019年中国物业服务品牌价值榜单第 2名,中国房地产 500强首选物业管理公司 10强等。 3.投资建议基于对公司项目的结算节奏的推算,我们预计公司 2020-2021年的每股收益分别为 2.65、3.15元。以 4月 23日 13.24元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为 5倍、4.2倍,市净率1.1倍。公司稳健经营,杠杆率下降,融资渠道多样融资成本相对较低,稳定分红,物业服务业务稳定扩张提速,长期价值凸显,我们继续维持对金地集团“推荐”评级。 4.风险提示疫情超出预期风险,房价大幅下跌风险,毛利率下滑风险等。
金地集团 房地产业 2020-04-27 13.15 -- -- 13.70 4.18%
14.13 7.45% -- 详细
毛利率高企及投资收益等因素导致2019年业绩略好于预期,2020年预期仍可稳健增长。公司2019年开发收入同增25%,结算量价分别同比+54%和-19%,结算量/竣工量43%(+4.5pct),毛利率41%(-1.8pct),费用率9.8%(+1.7pct),但投资收益大幅增加、计提减值损失下降、土增税减少等因素,最终拉动盈利增速与收入增速基本相当;此外,上市公司对金地商置的“穿透”持股比例提升,对业绩亦有一定贡献。2019年底预收账款840亿(+20%),预收/营收=1.32X;2020年竣工计划1158万方,较2019年实际量增长25%,并且低基数背景下,结算价格弹性显著向上,收入端展望可以再高看一筹;伴随2016-2017年的高价地项目逐步进入结算周期(2017年拿地力度较大),预计毛利率下行压力仍存;预计2020年公司盈利增速将低于收入增速,但大概率仍能维持双位数增长。 积极补库存后将趋于收敛,“追赶”回归“稳健”也是顺势而为。广义库存角度,公司连续三年积极补库,2019年拿地/销售=1.56X(+0.34),且拿地权益比略提升至52.5%;狭义库存角度,公司也连续两年积极补库,2019年开工/销售=1.51X(-0.26);2019年底总土储5233万方(一二线占75%,权益比54%)。尽管2020年开工计划较去年计划下降25%(顺势而为),但得益于连续两年的大力度补库,预计2020年可推货量(年初开工未售+上半年新开工)仍有一定增长。 相关多元业务价值逐步显现。2019年金地物业扩张提速,合同管理面积突破2.1亿方(+40%、物业类上市公司排名较为靠前),收入30.7亿(+42%、物业类上市公司排名NO.8),毛利率9.7%(+0.2PCT),长期看有提升空间。自持物业可出租面积82万方,2019年租金收入9.7亿(+12%),毛利率79%(-10PCT)。 投资建议:高等级信用+有质量周转+稳健型增长。2019年权益杠杆略提升至1.52X,有息杠杆维持2.13X,无息杠杆微降至1.91X,净负债率提升至60%,主要是积极补货所致,融资成本4.99%,高信用特征显著;经营性流入占比78%,典型的有质量周转;单位有息负债创造回款0.93元,经营效率在积极补货背景下仍略有提升,且继续创造丰厚正利差。预计2020-2022年归母净利118/136/156亿,增速17%/15%/15%,对应P/E为5.0/4.4/3.8X,维持”买入”评级。
金地集团 房地产业 2020-04-27 13.22 16.16 18.56% 13.70 3.63%
14.13 6.88% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,实现营收634.20亿元,同比增长25.09%,实现归母净利润100.75亿元,同比增长24.41%,归母扣非净利润90.41亿元,同比增长29.39%。 业绩稳步增长,盈利能力维持高位。公司2019年实现营收634.20亿元,同比增长25.09%,实现归母净利润100.75亿元,同比增长24.41%,归母扣非净利润90.41亿元,同比增长29.39%。2019年公司毛利率为40.50%,同比下降2.18pct,净利率为24.51%,同比增加0.45pct。三费率为9.88%,同比上升1.78pct,其中销售、管理、财务费用率分别变动0.55、-0.26、1.45个PCT至3.35%、6.27%、0.16%,2019年公司实现ROE(摊薄)18.6%,同比提升1.2个PCT。截至年末公司账面预收账款839.7亿元,对营收覆盖度达到133%,为后续结算提供有力支持。 销售站稳2000亿,竣工节奏加快,新开工计划放缓虽有下滑销售依旧稳健增长。 2019年,公司实际完成竣工面积925万方,yoy37.65%,完成年初目标的108%,2020年,公司计划竣工面积854万方,对应增速为25.19%,为2020年结算提供支持。2019年,公司实际完成新开工面积1631万方,yoy4.89%,超额完成年初目标的199%,2020年公司计划新开工面积924,增速为-43.4%。 公司近4年销售持续高增长,2019年,公司实现销售面积1079万方,同增22.9%;实现销售金额2106亿元,同增29.7%,近4年复合增长率22.5%。实现销售均价1.95万元/平。我们预计2020年公司可售货值约4000亿,有望达到2400亿销售额,对应增速约14%。 土储质高量足,深耕一二线广拓都市圈。公司在快速销售去化的同时也重视积极补充土地储备。2019年公司新进入11个城市,新增土储约1688万方,同比提升57.46%,其中权益储备约886万方,同比提升84.2%,权益比例为52%,同比提升7.6个pct,总投资额约1200亿元,同比提升20%,权益投资额约558亿元,同比提升38.1%,拿地金额/销售金额达57%。新增土地均价为0.71万元/平,地售比0.36,有所下降。公司新增土地以一二线为主、适当提升具备人口集聚能力的三四线,一线总投资额占比10%,二线总投资额占比55%,三四线总投资额占比35%。截至2019年末,公司已布局全国61个城市,总土地储备约5,233万平方米,其中一、二线城市占比约为75%,权益土储为2802万方。 销售回款现金充裕,杠杆水平有所提升但仍较低。本财年公司经营活动产生的现金流量净额为78.99亿元,2019年期末在手资金451.4亿元,同比增加3%,覆盖一年内到期有息负债的1.25。2019年,公司资产负债率、扣预资产负债率为75%、57.7%,同比分别变动-0.7、-1个PCT,净负债率为60.24%,同比提升12.2个PCT。 2019年末,公司有息负债余额为947.58亿元,从融资结构来看,银行借款占49.8%、公开市场融资占47.56%,从期限机构来看长债占比63%,短债占比37%,略有提升,债务结构相对合理。2019年公司综合资金成本为4.99%,同比略有提升。 连续五年高分红,2019年分红率30%,股息率4.6%。2019年公司现金分红占归母净利润的30.02%,合计分派现金分红30.2亿元,每10股派息6.7元,对应股息率4.6%。 投资建议:公司维持高销售增速、拿地方面积极,预计2020年销售有望突破2400亿,处于行业较高增速,各项财务指标稳健,融资优势明显,连续5年维持30%以上高分红水平。在公司土储充足且聚焦一二线,考虑到公司竣工加快,我们预计20-22年归母净利润分别为119.08、138.21、159.08亿元(原20、21年预测值为113.9、131.4亿元),对应EPS分别为2.64、3.06、3.52元/股,对应PE为4.99、4.30、3.73倍,参考万科和保利20年预测PE分别为6.45和5.79倍,预计6个月有望达到其均值6.12倍,目标价16.16元,维持“买入”评级。 风险提示:销售增速不及预期、房屋价格大幅下滑、竣工进度不及预期。
金地集团 房地产业 2020-04-24 13.39 -- -- 13.70 2.32%
14.13 5.53% -- 详细
事件 金地集团公布2019年年报,2019年公司实现营业收入634.20亿元,同比增长25.09%;归母净利润100.75亿元,同比增长24.41%;基本每股收益2.23元,公司拟每股派发现金红利0.67元。 点评 业绩增长靓眼,符合预期。2019年公司营收、归母净利润增速分别为25.09%、24.41%;业绩符合预期。结算项目规模有所提升,2019年公司结算面积393.22万平米,同比增长53.8%;结算收入573.92亿元,同比上升24.6%;物业管理合同面积突破2.1亿平米,同比增长40%,服务覆盖160个城市,面积端高增推动物管收入达30.65亿元,同比增长42.2%。毛利率40.8%,同比下降1.9个百分点,维持高位水平。投资收益同比增长46%至59.76亿元,主要因其中合联营公司结算带来投资收益50.18亿元,同比增长71.5%。三项费用率9.7%,同比略提升1.7个百分点,主要因销售规模扩张费用前置。公司2019年整体销售净利率24.5%,同比略提升0.5个百分点。截至2019年末,公司预收账款840亿元,同比增长20%。 经营效率持续提升,城市布局增加至61城市。2019年实现销售面积1079万平米,同比增长22.9%,销售金额2106亿元,同比增长29.7%。在城市深耕战略的指引下,公司所在城市市场份额得到进一步稳固和提升,在上海、杭州、天津、南京、东莞、海口、沈阳、昆明、嘉兴等十几个城市的市场排名均位列前十。公司经营效率显著提升。2019年各住宅子公司新开盘项目平均开盘周期8.8个月,2019年获取项目中26个实现当年开盘。2019年公司新增11个城市,全国累计布局61个城市。 投资积极,土储权益持续提升。2019年公司获取土地113宗,拿地金额1200亿元,同比增长20%;拿地面积1688万平米,同比增长57%,拿地金额占销售金额的57%,较前值下降5个百分点;拿地均价7109元/平米,占销售均价的36%。公司深耕一、二线城市的同时,适当布局部分强三线城市,一二线城市的总投资额占比65%,三线城市占比35%。截至2019年末,公司总土地储备约5233万平方米,权益比例54%,同比提升1.3个百分点。 融资成本低位,杠杆小幅上升。2019年公司债务融资余额为947.58亿元,同比增长15.4%;债务融资加权平均成本为4.99%,较前值略提升0.2个百分点,仍处于行业低位。公司资产负债率为75.40%,同比下降0.7个百分点;净负债率为60.24%,同比提升2.9个百分点。 投资建议:金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“核心一二线”的城市布局。预计2020-2022年公司业绩维持20%左右增速,基本每股收益分别为2.68、3.22、3.85元,对应估值为4.93、4.12、3.44倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。
金地集团 房地产业 2020-04-13 13.54 -- -- 14.25 4.09%
14.13 4.36% -- 详细
事件公司发布3月份销售数据: 2020年3月公司实现签约面积53.0万平方米,同比下降35.73%;实现签约金额129.7亿元,同比下降20.23%。 点评3月销售降幅较前值大幅收窄,推盘节奏有条不紊公司3月销售金额同比-20.23%、销售面积同比-35.73%,分别较前值收窄36.6和24.5个百分点。销售金额、销售面积环比分别增长约3.3倍和3.0倍。2020年1-3月公司累计实现签约面积127.5万方,同比下降21.11%,签约金额282.1亿元,同比下降16.58%。根据克而瑞房企销售榜单数据计算,百强1-3月全口径销售金额同比下降20.9%。我们认为公司一季度累计同比略高于百强的原因或在于:随着疫情压力的逐步缓解,公司重点深耕的一二线核心城市及主要都市圈受抑制的需求开始逐步释放,并表现出成交韧性。另一方面,公司推盘节奏有条不紊,3-4月计划新推或加推项目合计46个,4-5月为44个,抓住需求回补窗口期维持高质量推盘或是公司销售改善的另一因素。当然,良好的口碑、优质的物业、多产品线覆盖等因素对公司销售优势的巩固均贡献了一份力量。全年来看,公司有望凭借在核心城市的精耕细作及充裕的货值储备实现销售回归稳增赛道。 渠道畅通、成本下行,融资优势愈发凸显公司3月共发行3笔超短期融资券,分别为:3月6日发行规模10亿元、票面利率2.69%; 3月16日发行规模10亿元、票面利率2.63%;3月20日发行规模10亿元、票面利率2.60%。较2019年3月发行的超短期融资券3.2%的票面利率,分别下降51BP、57BP 和60BP。4月3日,公司成功发行规模为20亿元的中期票据。其中,品种一规模15亿元,3年期,发行利率3.05%;品种二5亿元,5年期,发行利率3.55%。低成本、低杠杆、融资渠道畅通等优势,将为公司在疫情冲击下对项目开发节奏的掌控提供更多的主动权。 我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.17、 2.58、3.00元/股,对应当前股价PE为6.4、5.4、 4.6倍,维持“增持”评级。 心风险提示: 疫情影响时间超预期,一、二线调控政策收紧等。
金地集团 房地产业 2020-04-13 13.54 -- -- 14.25 4.09%
14.13 4.36% -- 详细
事件公司发布3月份销售数据:2020年3月公司实现签约面积53.0万平方米,同比下降35.73%;实现签约金额129.7亿元,同比下降20.23%。 点评 3月销售降幅较前值大幅收窄,推盘节奏有条不紊公司3月销售金额同比-20.23%、销售面积同比-35.73%,分别较前值收窄36.6和24.5个百分点。销售金额、销售面积环比分别增长约3.3倍和3.0倍。2020年1-3月公司累计实现签约面积127.5万方,同比下降21.11%,签约金额282.1亿元,同比下降16.58%。根据克而瑞房企销售榜单数据计算,百强1-3月全口径销售金额同比下降20.9%。我们认为公司一季度累计同比略高于百强的原因或在于:随着疫情压力的逐步缓解,公司重点深耕的一二线核心城市及主要都市圈受抑制的需求开始逐步释放,并表现出成交韧性。另一方面,公司推盘节奏有条不紊,3-4月计划新推或加推项目合计46个,4-5月为44个,抓住需求回补窗口期维持高质量推盘或是公司销售改善的另一因素。当然,良好的口碑、优质的物业、多产品线覆盖等因素对公司销售优势的巩固均贡献了一份力量。全年来看,公司有望凭借在核心城市的精耕细作及充裕的货值储备实现销售回归稳增赛道。 渠道畅通、成本下行,融资优势愈发凸显公司3月共发行3笔超短期融资券,分别为:3月6日发行规模10亿元、票面利率2.69%;3月16日发行规模10亿元、票面利率2.63%;3月20日发行规模10亿元、票面利率2.60%。较2019年3月发行的超短期融资券3.2%的票面利率,分别下降51BP、57BP和60BP。4月3日,公司成功发行规模为20亿元的中期票据。其中,品种一规模15亿元,3年期,发行利率3.05%;品种二5亿元,5年期,发行利率3.55%。低成本、低杠杆、融资渠道畅通等优势,将为公司在疫情冲击下对项目开发节奏的掌控提供更多的主动权。 我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.17、2.58、3.00元/股,对应当前股价PE为6.4、5.4、4.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响时间超预期,一、二线调控政策收紧等。
金地集团 房地产业 2020-04-09 14.17 18.83 38.15% 14.10 -0.49%
14.13 -0.28% -- 详细
事件: 金地公布公司3月销售数据,3月公司实现签约金额129.7亿元,同比下降20.2%;实现签约面积53万平,同比下降35.7%。1-3月,公司累计实现签约金额282.0亿元,同比下降16.6%;实现累计签约面积127.5万平,同比下降21.1%;1-3月,公司新增建面68.6万平,同比下降49%;总地价50.8亿元,同比下降57.1%。 点评: 3月销售额130亿、同比-20%,可售丰富助力销售稳增 3月公司签约金额129.7亿元,环比+333.8%、同比-20.2%;签约面积53万平,环比+304.6%、同比-35.7%;销售均价24,472元/平,环比+7.2%、同比+24%。1-3月公司累计签约金额282.0亿元,同比-16.6%,较1-2月降低3.3pct;累计签约面积127.5万平,同比-21.1%,较1-2月下降15.2pct;累计销售均价22,118元/平,同比+5.7%,较1-2月提升13.5pct。近期受到新冠肺炎疫情影响,上半年房地产市场成交或存在一定压力,但我们认为全年影响可控。并且,在一二线市场销售平稳的背景下,公司2019年拿地较积极,料2020年可售将继续保持充裕状态,可售丰富助力公司全年销售稳增。 3月未拿地,Q1拿地额/销售额比仅18%,拿地态度谨慎 3月公司未新增拿地。1-3月,公司新增建面68.6万平,同比-49.0%;对应总地价50.8亿元,同比-57.1%;拿地均价7,403元/平米,同比-15.8%。1-3月,公司拿地额/销售额比18.0%,较1-2月的33.3%下降15.3pct;拿地面积/销售面积比53.8%,较1-2月的92.1%下降38.3pct;拿地均价/销售均价比33.5%,较1-2月的36.2%下降2.7pct。我们按销售均价2.2万元/平估算公司1-3月新增货值152亿元,低于同期销售额282亿元。 投资建议:销售低位修复,拿地态度谨慎,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19年拿地保持积极之下,公司2020年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线,预收款高覆盖1.8倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应20PE为5.3倍,19E股息率高达5.3%,维持目标价18.83元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名