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金地集团 房地产业 2021-10-14 11.50 -- -- 11.96 4.00% -- 11.96 4.00% -- 详细
事件:公司公告2021年9月销售简况,2021年9月公司实现签约面积98.1万平方米,实现签约金额212.0亿元,同比分别下降20.88%、17.84%,增速较上月下降4.13%、5.63%。2021年1-9 月公司累计实现签约面积1,062.5万平方米,累计实现签约金额2,286.9亿元,同比分别上升29.02%、34.49%,增速较上月下降8.85%、9.36%。 销售均价稳步提升,累计销售维持高速增长 公司2021年9月实现签约金额212.0亿元,同比下降17.84%;实现签约面积98.1万方,同比下降20.88%;签约均价21610.6元/平米,同比增长3.86%(去年9月单月销售均价为20806.5 元/平方米),环比上升1.64%(今年8月销售均价21262.6元/平方米)。公司2021年1-9月累计实现签约金额2,286.9 亿元,同比上升34.49%;累计实现签约面积1,062.5万平方米,同比上升29.02%;1-9月累计销售均价为21523.8 元/平方米,同比增长4.23%(去年1-9月累计销售均价为20649.7元/平方米),环比上升0.03%(今年1-8月累计销售均价21517.2 元/平方米)。考虑到2021年Q3行业受政策调控影响销售出现普遍性降温,公司在2021年9月销售额下滑速度低于其他龙头公司,回落处于预期范围之内;同时考虑到9月公司维持较为积极的拿地节奏,为Q4提供较为充足的货源基础,在稳定去化率的基础上, 21年预计有望完成2800亿的销售规模目标。 拿货集中于华南区域,环渤海地区拿地积极 公司2021年9月新增项目主要集中分布于一二线城市,9月公告披露新增项目总地价为27.13亿元,较上月大幅提升(8月公告披露新增1工业用地金额0.29亿元)。以总价口径看,一线城市:二线城市=73%:27%,去年同期二线城市:三线城市=60%:40%,较去年更集中于高能级城市;华南:环渤海:海西=73%:17%:10%;华东:华南:华北:东北=10%:73%:4%:13%,新增土地投资金额主要集中于华南区域。公司9月新增项目总占地面积为19.37万平方米,新增计容建面38.04万平方米,较上月增长明显(8月公告披露新增计容建面为12.33万平方米),以新增计容建面口径看,一线城市:二线城市=32%:68%,去年同期二线城市:三线城市=32%:68%,公司主动调整增加一二线城市投资,减少于三线城市的土地获取;华南:环渤海:海西=32%:59%:9%;华东:华南:华北:东北=9%:32%:46%:13%,新增计容建面主要集中于华南、华北区域,同时环渤海经济圈所占比重较大。公司加大对一线核心城市土地投资力度,并围绕深耕区域进行适当下沉。 拿地力度环比上升,地售比同比增长 从拿地总价/单月销售金额看,9月拿地力度为12.80%,较上月提升12.65个百分比,较去年同期下降4.96个百分比;从楼面价看,2021年9月新增项目楼面价为7132元/平方米,较上月233元/平方米提升明显,主要与8月所拿地块为工业用地,楼面价较低有关,较去年同期5658元/平方米提升26.06%,主要为9月新增项目以一线城市为主,拉高整体拿地均价(9月新增深圳项目面积较大,对应楼面价为16202元/平米)。9月的地售比为33.00%,1-9月地售比为33.14%,较去年同期分别提升5.81%、5.74%,较上月提升多,主要受月度拿地结构与推货节奏影响。 投资建议:考虑到2021年Q3行业受政策调控影响销售出现普遍性降温,公司在2021年9月销售额回落速度低于其他龙头公司,处于预期范围之内;同时考虑公司拿地积极,累计销售稳定。由于公司业绩表现及相关指引,我们预计公司21-23年净利润,分别为112.17亿元、123.23亿元、138.10亿元,对应EPS分别为2.48、2.73、3.06,对应PE分别为4.61X、4.19X、3.74X,维持买入评级。 风险提示:政策调控收紧销售不及预期宏观经济波动
金地集团 房地产业 2021-10-13 11.00 -- -- 11.96 8.73% -- 11.96 8.73% -- 详细
事件: 10月 9日,公司发布 2021年 9月份销售及新增项目简报。 单月销售额环增 11%同降 18%,累计销售增速持续领先行业。 9月公司实现销售面积 98.1万方(同比-20.9%,下同),销售金额 212亿元(-17.8%),销售均价 21610.6元/平(+3.9%)。 1-9月公司实现销售面积 1062.6万平方米(+29%) , 销售金额 2287亿元(+34.5%) ; 销售均价 21522.7元/平方米(+4.2%) 。根据 CRIC 数据,公司 1-9月全口径销售金额在行业中排名第 10名,较去年全年提升了 2个名次;全口径销售额增速居于 TOP10房企首位(TOP10企业 1-9月销售额同比增速仅 6%)。 公司目前已完成全年目标的 81.7%,全年有望实现 2800亿目标。 单月拿地金额同比连续四月为负, 累计金额口径投销比降低至 26.3%。 公司9月在深圳、沈阳、福州、天津4城新增4宗地块,计容建面38万方(-53%),成交金额 27.1亿元(-40.8%); 1-9月累计新增计容建面 835.7万方(+23.5%),成交金额 600.8亿元(+10.8%)。 公司新增土储楼面价有所上升, 9月平均楼面价为 7132.4元/平(+26.1%),相当于当期平均售价的 33%(+5.8pct) ; 1-9月累计平均售价为 7188.3元/平(-10.3%),相当于当期平均售价的 33.4%(-5.4pct),处于行业低位。 累计拿地强度连续三月环比降低, 9月金额口径投销比 12.8%(-5pct),面积口径 38.8%(-26.5pct); 1-9月金额口径 26.3%(-5.6pct),面积口径 78.6%(-3.5pct)。 公司加大在一线城市投资力度,同时围绕深耕城市进行适度下沉。 公司 8和 9月拿地全部分布在一二线, 1-9月在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为 41.1%、24%、34.9%,较 2020年分别+7.5pct、-11.6pct、+4.1pct。 具体城市来看, 1-9月公司拿地主要集中在北京(金额占比 14.8%) 、上海(11.6%) 、 广州(11.4%) 、 金华(9.4%) 和温州(9.1%),这五个城市拿地金额总计占比近 60%。 同时今年也新进入了阜阳、泉州等地级市,说明公司在深耕一二线的同时适当下沉重点城市群的低能级城市。 分城市群来看, 1-9月公司新增土储主要集中在长江三角洲(金额占比 29.7%)、京津冀(19.7%)、粤港澳大湾区(20.1%)和海峡西岸城市群(11.9%),这四个重点区域总计金额占比约 81.4%。 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 15.7%/17.3%/15.3%,归母净利润为 112.4/123.8/135.9亿元,增速为 8.1%/10.1%/9.8%, EPS为 2.49/2.74/3.01元/股,对应 PE 为 4.4/4/3.7x。 维持“买入” 评级。 风险提示: 地产调控措施收紧超预期,结算进度不及预期。
金地集团 房地产业 2021-09-06 12.03 -- -- 12.67 5.32%
12.67 5.32% -- 详细
受结转结构影响毛利率大幅下降。2021年上半年实现营业收入342.7亿元,同比+72.45%,实现归母净利润18.25亿元,同比-38.79%,扣非后归母净利润同比-14.6%。归母净利润增速出现同比大幅下降的主要原因是:1)与近年地价占房价比重提高有关;2)与本期结转结构有关,部分低毛利项目集中交付结算影响了整体毛利率,公司毛利率同比大幅下降19.6个百分点至17.4%,公司预计下半年待结转货值充裕且毛利率水平较上半年有所提升,全年结算收益预计较上年有一定增长;3)上半年资产处置收益较去年同比减少5.46亿元。 销售增速领先,城市深耕效果凸显。2021年上半年,公司实现签约金额1628.3亿元,同比增长60.2%,实现签约面积753万平方米,同比增长55.3%,销售均价21624.2元/平方米,较2020年底增长6.5%。上半年已完成全年销售任务的58%,销售规模增长幅度处于行业领先水平。公司所布局重点城市中上海实现销售金额超200亿、南京超150亿,城市深耕效果凸显。 拿地保持高强度,投资区域适当下沉。在深耕广拓战略的指引下,公司把握窗口期的投资机会,进一步扩大投资布局,完善城市梯队和加强战略纵深,上半年公司新增建筑面积1247万平方米,同比增长92.1%,拿地金额924亿元,同比增长75.5%,拿地金额占销售金额56.7%,较去年同比提升4.9个百分点。上半年公司投资区域适当下沉,增加对核心城市群内的潜力三线城市布局力度。受此影响,公司上半年新增土储中一二线城市金额占比为59%,同比下降8个百分点,拓展楼面地价同比降低9%至7410元/平方米。 三道红线维持绿档,融资成本持续下降。在行业融资额度受限、房企信用利差扩大的情况下,公司抢抓低成本资源,截至上半年有息负债规模1271亿元,有息负债综合成本4.65%,较去年末下降9个基点,继续保持业内领先优势。财务杠杆方面,公司净负债率69.6%,扣除预收账款资产负债率69.4%,现金短债比1.19倍,各项指标均符合绿档标准。 投资建议:我们预测公司2021-2023年EPS分别为2.39元/2.65元/2.91元/股,对应PE分别为5.0/4.5/4.1倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:销售结转大幅下降、结转毛利率大幅低于预期、布局城市调控政策大幅收紧等。
金地集团 房地产业 2021-09-06 12.03 -- -- 12.67 5.32%
12.67 5.32% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告:实现营业总收入 342.74亿元,同比增长72.45%;归母净利润 18.25亿元,同比增长-38.79%;基本每股收益0.40元。 城市群深耕效果凸显,毛利率下行致短期业绩波动a)销售增长处于行业领先,单城规模亮眼。报告期内,公司累计实现签约金额 1628.3亿元,同比增长 60.22%;累计实现签约面积 753.0万方,同比增长 55.27%。b)“竞争性一城一图”,优化区域布局。其中上海超 200亿,南京超 150亿。c)毛利率下行拖累短期业绩表现。报告期内,公司房地产结算毛利率为 14.25%,同比下降 25.35pct,净利润18.25亿元,同比下降 38.79%。毛利率下降一方面与近年地价占房价比重提高有关,另一方面与本期结转结构有关,部分低毛利项目集中交付结算影响了整体毛利率。预计下半年待结转货值充裕且毛利率水平较上半年有所提升。 坚持深耕广拓战略,完善城市梯队和加强战略纵深公司坚持合理布局,深耕一二线核心城市的同时对优质三四线城市进行了适当的投资下沉。截至 2021年上半年末,公司总土地储备约 6729万平方米(同比+14.7%),权益土地储备约 3515万平方米(同比+16.8%),已布局全国 78个城市。报告期内,公司总投资额约 924亿元,权益投资额约 411亿元,新进入南阳、阜阳、泉州、南宁、包头、抚州、洛阳和临沂八个城市,新增总土储约 1247万平方米(同比+92.1%)。报告期内新增住宅货量占比 86%,拓展权益比为 71%,分别较去年同期提升 1pct 和 6pct。上半年新增土地储备中三四线城市占比约为 41%,同比提升 8pct。上半年把握投资窗口期,利用多元化投资方式获取土地 81宗,同比增加 55.8%。 财务稳健融资优势显著,“三条红线”处于绿档截至报告期末,公司总资产规模达 4421.58亿,同比增加 10.09%;归母净资产 558.47亿,同比下降 2.84%。各项指标均符合“三道红线”中绿档企业标准,其中剔除预收账款资产负债率 69.44%,净负债率69.59%,现金短债比约 1.19。报告期内,发行公司债券及中期票据419.97亿,本期期末数占总资产的比例 9.5%。截至报告期末,债务融资余额 1270.94亿,同比+17.2%;整体平均融资成本 4.65%,同比减少 0.21pct。 多元业务持续发力,整体经营多维展开公司持有型物业整体经营持续向好。a)金地物业:合约管理面积达 3.10亿平方米,较 2020年末增长 13%,其中在管面积达 1.52亿平方米。 信息化核心系统实现数据全面贯通,“想”系列平台迭代入 5.0+时代,开发智慧服务 SaaS 云平台赋能行业。b)金融业务:报告期内,完成了稳盛太原体育路私募股权投资基金的发行备案,完成不定项股权基金的首期出资,并与保险机构和国际机构投资人推进战略合作,共同推动核心增值基金和产业园区项目的投资。c)商办业务:在营商业项目收入、销售坪效、收缴率、客流量、会员消费等核心经营指标同比均有所提升,淮安金地 MALL 成功开业;在营办公物业出租率稳步增长,2个项目接近满租。d)产业园业务:新获取了北京坤鼎项目、惠州高盛项目、广州创智汇项目等 3个项目,新增管理面积超百万平米;上半年累计新招商面积同比增长超 60%。e)长租公寓:成熟期项目平均出租率保持在 90%以上。 投资建议公司坚持深耕广拓的投资策略,不断加强布局纵深和城市梯度,多元化及低成本的融资渠道为公司实现稳固发展提供重要支撑,构建良好的品牌影响力,同时物业等经营性业务持续发力拓宽赛道,协同主业的同时,未来有望贡献更多业绩。预计公司 2021~2023年 EPS 为 2.45、2.62、2.81元/股,对应当前股价 PE 分别为 4.8、4.5、4.2倍,维持“增持”评级。 风险提示销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增项目权益比降低等。
金地集团 房地产业 2021-08-10 9.20 -- -- 12.33 34.02%
12.67 37.72% -- 详细
事件:8月7日,公司发布2021年7月份销售及新增项目简报。 累计销售同增54%,增速持续领先行业,全年目标已完成67%。7月公司实现销售面积121.9万方(同比+13.9%,下同),销售金额256.4亿元(+22.4%),销售均价21033.6元/平(+7.5%)。1-7月公司实现销售面积875万平方米(+47.8%),实现销售金额1884.7亿元(+53.8%),实现销售均价21539.4元/平方米(+4%)。根据CRIC数据,公司前7月全口径销售金额在行业中排名第8名,较去年全年提升了5个名次,销售增速在TOP40房企中排名第7位。公司目前已完成全年目标的67.3%,随着下半年推货量增加,全年有望实现2800亿目标。 单月拿地金额同比连续两月为负,累计拿地金额同增44%。公司7月在金华、南通、上海和西安4城新增5宗地块,计容建面59.8万方(-20.4%),成交金额36.8亿元(-21.2%);1-7月累计新增计容建面785.4万方(+44.3%),成交金额573.3亿元(+21%)。公司新增土储楼面价持续降低,7月平均楼面价为6155.5元/平(-1.1%),相当于当期平均售价的29.3%(-2.5pct);1-7月为7300.2元/平(-16.2%),相当于当期平均售价33.9%(-8.2pct),处于行业低位。拿地强度方面,7月金额口径投销比为14.4%(-8pct),面积口径为49.1%(-21.1pct);累计拿地强度降低,面积口径的投资略低于与销售等额扩张,1-7月金额口径为30.4%(-8.2pct),面积口径为89.8%(-2.2pct)。 公司加大了一线城市投资占比,同时围绕深耕城市进行适度下沉。公司前7月拿地金额在一线、二线和三线城市占比分别为39.65%、23.78%、36.57%,较2020年分别+6pct、-11.8pct、+5.8pct。前7月公司主要集中发力在北京(拿地金额占比15.5%)、上海(12.2%)和广州(12%)三个一线城市,以及金华(9.8%)、温州(9.5%)两个三线城市,这五个城市拿地金额总计占比近60%。同时今年也新进入了阜阳、泉州等地级市,说明公司在深耕一二线的同时也在重点城市群进行适当下沉。分城市群来看,1-7月公司新获土储主要分布在长江三角洲(金额占比31%)、京津冀(20.4%)、粤港澳大湾区(17.7%)、海峡西岸(12%),这四个重点区域金额占比约81%。 投资建议:我们预测公司21/22/23年收入增速为15.7%/17.3%/15.3%,归母净利润为112.4/123.8/135.9亿元,增速为8.1%/10.1%/9.8%,EPS为2.49/2.74/3.01元/股,对应PE为3.7/3.3/3.0x。维持“买入”评级。 风险提示:地产调控措施收紧超预期,结算进度不及预期。
金地集团 房地产业 2021-07-13 10.16 -- -- 10.24 0.79%
12.67 24.70%
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事件:公司发布2021年6月销售及获取项目公告,公司6月销售面积178.6万平方米,同比上升2.69%;销售金额340.3亿元,同比上升0.63%。上半年累计销售面积753万方,同比增长55.27%;累计销售金额1628.3亿元,同比增长60.22%。 上半年累计销售同比快速增长,全年销售目标已经完成过半 公司2021年6月单月销售金额340.3亿元,同比去年增长0.63%;销售面积178.6万平方米,同比去年上升2.69%;销售均价为19053.75元/平方米,去年同期单月销售均价为19447.96元/平方米,同比去年同期略下滑2.03%,环比5月销售均价21941.45元/平方米下降13.16%。上半年累计销售金额1628.3亿元,同比上升60.22%,较上月增速下降29.73pct;累计销售面积753万平方米,同比增长55.27%,较上月增速下降29.38pct;累计销售均价21624.17元/平方米,较今年前5月累计销售均价22423.4元/平方米下降3.56%,较去年上半年累计销售均价20958.96元/平方米有所提高。公司上半年累计销售增长较大。全年2800亿的销售额目标已经完成58.15%,随着下半年公司加大推货力度,全年销售目标完成可期。 新增土储建面高速增长,重点投资华南华东区域 公司2021年6月主要新增14个项目,其中华南、华东、华中、华北分别新增项目数量为4、4、5、1个,拿地区域以华中、华南、华东地区为主。6月单月新增项目占地面积为112.5万平方米,同比增长85.57%,环比增长31.87%;计容建面245.33万平方米,同比增长97.36%,环比增长28.68%;土地价款共158.28亿元,同比降低10%,环比略有上涨。从总计容建面看,华南、华东、华中和华北地区分别占22.22%、23.53%、50.71%、3.54%;一线城市、二线城市和三线城市分别占14.04%、64.50%、21.47%;上月新增项目总计容建面的一线城市、二线城市和三线城市占比分别为24.02%、68.71%、7.27%,6月相较5月高能级城市拿地集中度略有降低。从总地价看,华南、华东、华中、华北地区分别占19.02%、49.48%、29.93%、1.57%;一线城市、二线城市和三线城市分别占43.30%、44.34%、12.36%;上月新增项目的总地价在一线城市、二线城市、三线城市分别占37.76%、59.37%、2.87%,本月较上月的高能级城市拿地集中程度的略有下降。 单月拿地力度大,地售比维持稳定 6月单月总口径的拿地力度为46.51%,较去年同期52.02%下降5.51pct,环比5月的拿地力度55.36%下降8.85pct。从楼面价看,2021年6月的新增项目平均楼面价为6451.67元/平方米,当月楼面价/销售均价为33.86%;去年6月单月楼面价/销售均价为72.78%,今年5月的单月楼面价/销售均价为37.69%,环比基本维持稳定,同比变动较大主要与去年同期一线城市拿地较多有关。 投资建议:公司上半年累计销售同比快速增长,去年销售目标已经完成过半。公司积极在华南、华东等重点区域补充土储,保证较高的拿地力度。基于此,我们预计公司2021-2023年归母净利润112.17、123.23、138.1亿元,对应EPS2.48、2.73、3.06元/股,维持“买入”评级 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
金地集团 房地产业 2021-05-03 11.30 -- -- 11.91 -1.57%
11.13 -1.50%
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oracle.sql.CLOB@5cb56a7e
金地集团 房地产业 2021-04-30 11.51 -- -- 12.10 -1.79%
11.30 -1.82%
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营业收入同增 32.4%,毛利率 33.6%仍居行业高位水平,费控能力优秀。 2020年公司实现营业收入 839.8亿元,同比增长 32.4%;每股分红 0.70元, 分红率 30.39%。公司 2020年合同负债 944.9亿元,覆盖当期营业收入 1.13倍。 毛利率下降 7.6pct 至 32.9%仍处行业高位水平。归母净利润 104.0亿元,同比增长 3.2%,归母净利率 12.4%,同比下降 3.6pct。公司 20年 销管费率、财务费用率分别为 7.7%、 -0.6%,较 19年分别下降 1.9、 0.8个百分点。其中财务费用的变动主要是由于利息收入增加。 归母净利润增速 不及收入增速原因考虑为毛利率的下降以及联合营公司的投资收益减少。 2021年销售目标 2800亿元同增 15.4%,土储量足质优,总土储建面覆 盖 2020年销售面积约 5倍。 销售方面: 2020年公司房地产开发业务实现 销售额 2426.8亿元,同比增长 15.2%, 占全国商品房市场份额的 1.40%; 销售均价 20311元/平,同比增长 4.1%,处于行业高位; 今年公司在年报 中披露 2021年销售目标为 2800亿元( +15.4%),公司第一季度已实 现销售额 686.5亿元,同比大增 143.4%,已完成今年计划的 24.5%。 我们预计公司今年销售目标达成压力较小。 拿地方面:公司 2020年新增土 储建面共计 1657万方,同比微降 1.8%;新增土储总投资额 1350亿元,同 比增长 12.5%; 权益比 51.6%,为近五年新高;拿地楼面价为 8147元/ 平,同比增长 14.6%。 金额口径和面积口径的投销比分别为为 55.6%和 138.7%。公司坚持一线和核心二线城市的深耕战略, 2020年新增土储一 二线城市占比达 66%。 截至去年底,公司总土地储备建筑面积 6036万方, 覆盖 2020年销售面积 5.05倍,其中一二线城市占比约 71.2%。公司计 划 2021年新开工面积 988万方,竣工面积 1362万方。 金地物业收入同增 47.4%,多元化业务稳步发展。 2020年金地物业合约管 理面积突破 2.7亿方,新增外拓合约面积超 6700万方, 物业管理收入 40.82亿元,同比增长 47.4%。盖洛普客户满意度调查得分高达 97%。商业方 面,已开业 9个购物中心,出租率超 93%,租金收入 14.7亿元;产业地产 方面,开发运营产业类项目已达 32个,运营面积近 400万方。 “三道红线”稳居绿档,融资成本 4.74%保持行业地位。 公司 2020年“三 道红线”指标稳居绿档: 剔除预收账款的资产负债率为 68.51%,净负债 率 62.53%,现金短债比 1.21; 2020年债务融资加权平均成本 4.74%, 较 2019年末下降 25BP,融资成本一直处于行业地位。国际评级机构标准普 尔、穆迪分别给予公司 BB、 Ba2的长期信用评级 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 15.7%/17.3%/15.3%, 归母净利润为 112.4/123.8/135.9亿元,增速为 8.1%/10.1%/9.8%, EPS 为 2.49/2.74/3.01元/股,对应的 PE 为 4.8/4.4/4.0x。 维持“买入” 评级。
王小勇 1 8
金地集团 房地产业 2021-04-28 11.01 16.03 40.24% 12.39 5.18%
11.57 5.09%
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事件: 公司发布 2020年度报告,报告期内实现营业收入 836.57亿元,同 比上涨 32.6%,实现归母净利润 103.98亿元,同比上涨 3.2%。 地产业务毛利率仍处行业较高位,投资收益下行导致净利率下调。 营收稳 增主要受地产结算规模增长拉动,期内地产结算金额 751.8亿元,同比 +31.0%。利润率方面,期内公司实现毛利率 32.9%,同比-4.7pct,其中地 产业务结算毛利率为 33.6%,同比-7.7pct,保持行业较高水平;实现归母 净利率 12.4%,同比-3.6pct,主要系对合联营企业的投资收益同比降幅接 近五成;截至期末录得合同负债 946.8亿元,同比+12.8%,覆盖 2020年营 收 1.13倍。费用率方面,期内三费/营收为 7.1%,同比-2.7pct,销管费用/ 营收为 7.7%,同比-1.9pct,财务费用/营收为-0.6%,同比-0.8pct。 目标销售增速维持 15%+,竣工提速有望增厚业绩。 期内公司实现销售金 额 2426.8亿元,同比+15.2%,公司 2021年销售目标 2800亿元(较本期实 际销售额+15.4%);实现销售面积 1194.8万方,同比+10.7%;实现销售均 价 20311元/平,同比+4.1%。拿地方面,期内公司拿地面积 1657万方,同 比-1.8%,其中一二线城市占比 66%;拿地金额 1350亿元,同比+14.6%; 楼面价 8147元/平,同比+14.6%,拿地金额/销售金额为 55.6%,同比- 1.4pct,楼面价/销售均价 40.1%,同比+3.7pct。截止期末,公司已进入了 全国 70城,总土储约 6036万方,权益土储 3203万方,其中一、二线城市 占比约为 71.2%。期内,公司新开工 1582万方,同比-3%,竣工 1103万 方,同比+19%,公司 2021年计划新开工 988万方,竣工 1362万方(较本 期实际竣工规模+23.5%)。 物管方面,期内金地物业合约管理面积突破 2.7亿方,新增外拓合约面积超 6700万方;商业方面,期内公司 9个已开业购 物中心出租率超过 93%,并于杭州新获 8万方的轻资产运营项目,成功实 现商业管理和品牌的对外输出;长租公寓方面,在营项目出租率保持在 90%的较高水平,并于上海杨浦核心区段新获重资产项目;产业地产方 面,新获上海、武汉、深圳等 8个项目,管理面积大幅增长,并在上海成 功打造了首个生物医药的专业园区。 三道红线稳居绿档,融资成本低位优化。 本期内公司融资成本为 4.74%, 同比-0.25pct。三道红线方面,期内公司剔除预收款的资产负债率为 68.51%,净负债率为 62.53%,现金短债比为 1.21,财务稳健三道红线居于 绿档,得益于稳健的财务表现,截至期末公司录得有息负债 1130.01亿 元,同比+19%。 投资建议: 维持公司买入评级,考虑结算利润率有所下滑,下调公司 2021-22年 EPS 至 2.48/2.71元,预计 2023年 EPS2.99元,对应 PE 为 4.80/4.38/3.98倍
金地集团 房地产业 2021-04-21 11.38 -- -- 12.39 1.72%
11.57 1.67%
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营收高增、净利微增,整体业绩表现良好 2020年,公司实现营业收入840亿元,同比增长32.4%,符合预期;归母净利润104亿元,同比增长3.2%,略低于预期,主要原因是公司毛利率随行业趋势下降,但仍保持行业领先地位。公司坚持稳定的现金分红政策,2020年度分红比例为30%,与2019年度持平。 销售稳健增长,土储优质充足 2020年,公司实现销售金额2427亿元,同比增长15.2%,增速在20强房企中处于领先水平;实现销售面积1195万㎡,同比增长10.7%;销售均价首次突破2万元/㎡,主要由于公司聚焦一二线城市并实施城市深耕战略。公司土储优质充足,2020年新增土储建面1657万㎡,其中一二线城市占比约66%。截止2020年末,公司拥有总土储建面约6036万㎡,权益土储占比53%,充分满足未来2-3年的经营需要。 财务表现保持良好,融资成本持续优化 截止2020年末,公司净负债率为62.5%,剔除预收的资产负债率为68.5%,剔除受限资金计算的现金短债比为1.21,均符合“三道红线”要求。基于稳健的财务表现,资本市场对公司经营安全性的认可度较高,公司借此积极开拓中期票据、公司债、资产证券化、超短期融资券等多元化融资渠道,不断优化公司整体债务结构,2020年公司债务加权融资成本仅为4.74%,较上年下降25个bp。 经营节奏稳定,财务表现健康,维持“买入”评级 公司经营节奏稳定,财务表现健康,预计公司2021、2022年的归母净利分别为112、124亿元,对应EPS为2.47、2.74元,对应最新股价的PE为4.8、4.4倍,维持“买入”评级。 风险 公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。
金地集团 房地产业 2021-04-20 11.13 -- -- 12.39 4.03%
11.57 3.95%
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多因素拖累业绩表现, 未结充足保障后续增长: 公司 2020年总营收同比 增长 32.4%、归母净利润同比增长 3.2%,利润增速低于营收主要因: 1) 毛利率大幅下滑,同比降 7.6个百分点至 32.9%; 2)投资收益 38.2亿元, 同比减少 21.5亿元。公司经营管理持续优化,销售费用率同比降 0.8个百 分点至 2.6%、管理费用率同比降 1.2个百分点至 5.1%。期末合同负债同 比增 12.5%至 944.9亿元,为近一年营收 1.1倍,叠加 2021年 23.5%的 计划竣工增速,后续业绩增长仍有保障。 销售优于同行,深耕成效显著: 2020年实现销售额 2426.8亿元,同比增 长 15.2%,增速位于 TOP20房企前列;销售面积 1194.8万平米,同比增 长 10.7%,销售均价 20311元/平米,同比增长 4.1%。城市深耕战略指引 下,公司单城市场份额进一步巩固提升,十几个城市市场排名位列前十, 其中上海、南京单城销售规模均突破 200亿元。 2021年销售目标 2800亿元,同比增长 15.4%。期内新开工面积 1582万平米、竣工面积 1103万平米,同比下降 3%、增长 19.2%,均超额完成目标( 1280万平米、 1097万平米)。 2021年计划新开工 988万平米,同比下降 37.5%。 拿地强度略降,布局聚焦一二线: 公司 2020年新增土储建面 1657万平 米、总地价 1350亿元,拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为 138.7%、 55.6%,同比降 17.8个、 1.4个百分点。楼面地价 8147元/平米,占同期 销售均价 40.1%,同比升 3.7个百分点,仍处于近年较低水平。公司坚持 合理布局,深耕一线城市及核心二线城市,新增土储面积中一二线占比 66%。期末已进入全国 70个城市,总土储 6036万平米。 融资成本下行,三条红线“绿档”达标: 期末公司债务融资加权平均成本 4.74%,同比降 25BP; 净负债率、剔除预收款的资产负债率、现金短债比分别为 62.5%、 68.5%、 1.21倍,三条红线“绿档”达标。 多元业务强化,物管规模靠前: 2020年金地物业启动“3+X”战略布局, 打造“三横九纵”服务矩阵,重新定义物业服务广度与深度。期末合约面积突破 2.7亿平米,处主流物企中上水平;期内新增外拓合约面积超 6700万平米,体现优秀市场拓展能力。 2020年物管业务营收同比增 33.2%、毛利率 9.5%,同比微降 0.17个百分点。 投资建议: 公司毛利率下降速度快于此前预期, 下调公司 2021-2022年 EPS 预测至 2.68元( 原为3.16元)、 3.08元( 原为 3.62元),当前股价对应 PE 分别为 4.5倍和 3.9倍。公司销售增速靠前,土储丰富布局合理,预收充足奠定业绩增长基础,当前估值处龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险; 2)基于需求提前释放、热点城市调控加码,若后续楼市再现调整,需求释放低于预期,未来存在公司以价换量提升需求,带来减值风险; 3) 若后续行业金融监管力度超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期风险。
金地集团 房地产业 2021-04-19 11.13 -- -- 12.39 4.03%
11.57 3.95%
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事件公司发布2020年年度报告:2020年实现营业收入839.8亿元,同比增加32.4%;实现归母净利润104.0亿元,同比增加3.2%;实现每股收益2.30元。 业绩短期波动难掩长期稳中向好,费用管控能力进一步提升业绩端:公司营收大幅增长主要源于结算规模的提升,2020年公司房地产项目结算面积463.91万方,同比+21.8%;结算收入751.78亿元,同比+31.0%。:归母净利润增速低于营收的原因在于:(1)、公司整体毛利率水平降至32.9%(前值40.5%,变动-7.6pct)。其中,房地产开发结算毛利率为33.56%,较前值减少7.7pct;(2)、报告期内确认的联合营公司收益减少致投资收益为38.2亿元,同比下降36%。截至2020年末,公司预收账款及合同负债合计约946.8亿元,同比增长12.8%,覆盖2020年房地产结算收入约1.26倍。公司的费用管控能力进一步提升,报告期内销售管理费用率(销售金额口径)降至2.64%(前值2.88%,下降24BP)。 疫情影响下全年销售依然实现正增长,城市深耕已现成效销售端:报告期内,公司实现销售面积1194.8万方,同比增长10.7%,实现销售金额2426.8亿元,同比增长15.2%,销售均价达20311元/平,同比增长4.1%。在疫情得到控制后,公司通过制定合理的销售策略,及时调度供货,实现全年销售稳增长。公司在华东区域表现亮眼,其中上海、南京的单城市销售规模均突破200亿元。公司在上海、杭州、天津、南京、东莞、沈阳、呼和浩特、温州、金华、嘉兴等十几个城市的市场排名均位列前十,深耕效果进一步凸显。 新增土储收获颇丰,布局合理土储端:报告期内,公司通过多元化方式获取土地116宗,总投资额约1350亿元(同比+12.5%),相当于同期销售金额的55.6%;新增土地储备1657万平方米(同比-1.8%),占比同期销售面积约139%。从区域分布来看,新增土储主要分布于东北、华南、华东和东南区域,分别占比27.5%、19.5%、18.9%和15.9%。从城市能级来看,一二线占比约66%,三四线城市占比约34%。截止报告期末,公司已进入了全国70个城市(新进入9个),总土地储备约6036万平方米,权益比约53%,一二线城市占比71.2%。 财务稳健,调整兼具主动与灵活财务端:公司目前依旧满足“三条红线”的要求,但部分指标有所增长,恰印证在融资新规的约束下,公司可调整的空间更加充分且更加灵活。 具体来看,截至2020末,公司债务融资余额约1130亿元。公司净负债率约62.53%(较前值+2.29pct);剔除预收账款的资产负债率约68.51%(较前值+1.35pct);公司货币资金约542亿元(同比增长20%),剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数约1.21倍。融资方面,报告期内,公司成功发行合计40亿元的超短期融资券、合计80亿元的中期票据以及30亿的公司债券。其中,以8月发行的20亿元3年期中期票据为例,发行利率3.83%;10月发行的30亿元规模的5年期公司债,发行利率3.95%。截至报告期末,债务融资加权平均成本为4.74%,资融资优势凸显,杠杆水平依然具备调整空间。 投资建议公司2016年后,在重点布局城市复苏的基础上,拿地态度转向积极、销售重回快车道;土地储备充裕且布局合理,助力未来销售规模稳步提升。在行业融资端趋紧的背景下,公司有望凭借通畅且多元化的融资渠道、较低的借贷成本、较优的杠杆水平,在未来发展过程中具备更多的主动性。预计公司2021-2023年EPS分别为2.64、2.97、3.30元/股,对应当前股价PE分别为4.5、4.0、3.6倍。维持“增持”评级。 风险提示重点布局城市调控政策趋严,销售不达预期,新增土储权益比下行等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名