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金地集团 房地产业 2020-10-12 14.68 20.02 49.96% 14.94 1.77% -- 14.94 1.77% -- 详细
事件: 金地公布公司9月销售数据,9月公司实现签约金额258亿元,同比增长3.2%;实现签约面积124万平方米,同比下降8.3%。1-9月,公司累计实现签约金额1,700.5亿元,同比增长19.9%;实现累计签约面积823.5万平方米,同比增长15.9%;1-9月,公司新增建面676.9万平方米,同比下降8.8%;总地价542.2亿元,同比增长4.7%。 点评: 9月销售258亿、同比+3%,累计同比达+20%、料全年销售快增 9月公司实现签约金额258亿元,环比增长19.1%、同比增长3.2%;实现签约面积124万平米,环比增长15.3%、同比下降8.3%;销售均价20,806元/平,环比增长3.2%、同比增长12.5%。1-9月公司累计实现签约金额1,700.5亿元,同比增长19.9%,较1-8月降低3.6pct;累计实现签约面积823.5万平米,同比增长15.9%,较1-8月下降5.7pct;累计销售均价20,647元/平,同比增长3.4%,较1-8月提升1.9pct。考虑到房企全年销售计划完成约束,我们认为20Q4销售仍将保持稳增。并且在一二线市场销售平稳的背景下,公司2019年拿地较积极,可售保持充裕状态,助力公司全年销售快增。 9月拿地金额46亿元,拿地/销售金额比18%、拿地仍较谨慎 9月公司在土地市场获取东莞、天津等城市的6个项目,拿地仍聚焦一二线和环都市圈。9月公司新增建面81万平米,环比增长56.3%、同比增长96%;对应总地价45.8亿元,环比增长102.8%、同比增长270%;平均楼面价5,658元/平,环比增长29.8%、同比增长88.8%。9月公司拿地/销售金额比17.8%;拿地/销售面积比65.3%;拿地/销售均价比27.2%。1-9月,公司新增建面676.9万平米,同比下降8.8%;对应总地价542.2亿元,同比增长4.7%,拿地均价8,010.1元/平,同比增长14.8%。1-9月,公司拿地/销售金额比31.9%;拿地/销售面积比82.2%;拿地/销售均价比38.8%;按销售均价2.06万元/平估算1-9月累计新增货值1,394亿元,低于同期销售金额1,700亿元,拿地较谨慎。 投资建议:销售平稳略增,拿地仍较谨慎,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19年拿地保持积极之下,公司2020年销售弹性更佳。2019年末公司主要土储面积82%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2020-22年每股盈利预测为2.45元、2.81元和3.24元,对应20PE为5.9倍,现价对应股息率高达4.6%,维持目标价20.02元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。
金地集团 房地产业 2020-10-12 14.68 -- -- 14.94 1.77% -- 14.94 1.77% -- 详细
事件 公司公告9月销售简况,9月公司实现签约面积124.0万方,YOY-8.28%,实现签约金额258.0亿元,YOY+3.19%;1-9月累计实现签约面积823.5万方,YOY+15.94%,累计实现签约金额1700.5亿元,YOY+19.89%。 单月销售表现价涨量跌,累计销售增速有所回落 9月公司实现签约金额258.0亿元,YOY+3.19%,较上月增速收缩28.49pct;实现签约面积124.0万方,YOY-8.28%,较上月增速收缩47.35pct;签约均价20806元/平米,YOY+ 12.48%,环比上月提升648.31元/平米。1-9月累计实现签约金额1700.5亿元,YOY+19.89%,较上月增速收缩3.57pct;累计实现签约面积823.5万方,YOY+15.94%,较上月增速收缩5.68pct;累计销售均价20650元/平米,YOY+ 3.41%,环比上月略升26.27元/平米。单月销售表现价涨量跌,基于上年同期高基数之下,销售增速有所回落,受推货结构、产品结构不同导致单月销售均价较上年同期有所提升。 聚焦长三角城市群,拿地积极性不改 9月单月新增项目6个,除扬州、盐城为长三角项目外,其余4个项目分别为中西部(银川、成都)、环渤海(天津)、华南(东莞)。新增土地面积43.32万方,新增规划建面80.97万方,对应总地价45.81亿元,其中长三角新增项目拿地金额占比达57.7%。以拿地总价看,9月整体拿地金额环比上月实现102.8%增长,较上年同期增长270.0%;以拿地总价/单月销售金额看,9月拿地力度为17.76%,较上月拿地力度10.42%有所提升。9月单月新增项目楼面价为5658元/平米,楼面价/销售均价为27.19%,该比例较上月的21.63%略有提升,主要受月度拿地结构与推货结构影响(本月新增扬州、天津、东莞项目楼面均价相对较高)。1-9月累计新增项目57个,累计土地面积321.28万方,累计规划建面676.87万方,累计拿地金额542.18亿元,对应楼面价8010元/平米,拿地力度31.88%,楼面价/销售均价为38.79%。 投资建议:基于上年同期高基数之下,单月销售增速有所回落,但年初至今累计增速依然保持行业相对领先优势,同时公司持续聚焦长三角城市群,积极补充土储,为公司规模增长奠定基础。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50亿元,对应EPS 为2.22、2.41和2.65元,对应PE 为6.57、6.04和5.51,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
金地集团 房地产业 2020-09-14 14.91 -- -- 15.89 6.57%
15.89 6.57% -- 详细
加大拿地力度,重启积极扩张。部分下沉三四线城市,并且权益比例有所提升。优质土地储备,为持续发展提供资源保障。2017年-2020年上半年拿地金额占销售金额比重分别为71%、62%、57%、59%,重启积极扩张。拿地权益比例55%以上,较此前也有所提升。布局来看,深耕一二线城市,部分下沉三四线,2019年三四线拿地金额占比为38%,2018年为32%,此前仅在10%左右,主要以长三角和珠三角都市圈强三线为主。其中,2019年长三角拿地金额比重为50%,今年上半年为55%。截至半年度末,公司土地储备约5866万平方米,其中一二线城市占比约为76%,为公司持续发展提供有效的资源保障。 今年以来销售较快增长,主要得益于长三角优质土储布局,和公司灵活调度供货,加大推盘力度。2020年1-8月公司累计实现签约面积699.4万平方米,同比上升21.63%;累计实现签约金额1442.4亿元,同比上升23.46%。上半年,长三角市场恢复较好,公司加大在长三角的推盘力度,销售取得较快增长。上半年销售金额中,57%位于长三角城市。 融资优势明显,财务结构稳健。2020年上半年,债务融资加权平均成本为4.86%,较2019年的4.99%进一步下降,融资成本处于行业内较低水平。净负债率为74%,现金短债比为1.19倍。财务结构稳健。 金地商置步入快车道,金地物业口碑优势明显。金地商置销售金额实现跨越式发展,从2013年42亿元,到2019年636亿元,年复合增速为57.1%。金地物业截至2019年末,合同管理面积2.1亿平方米,同比增长40%,2019年实现营业收入30.65亿元,同比大幅增长42.2%。 投资建议:金地集团销售持续超预期,融资优势显著。近几年加大拿地力度,且部分下沉三四线城市,看好公司的中长期投资价值。我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45和2.87,以9月9日收盘价计算,PE分别为5.9倍和5.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:大幅收紧居民杠杆,核心城市调控力度超预期严格,融资环境收紧。
金地集团 房地产业 2020-09-10 14.60 20.02 49.96% 15.89 8.84%
15.89 8.84% -- 详细
事件: 金地公布公司 8月销售数据, 8月公司实现签约金额 216.7亿元,同比增长 31.6%;实现签约面积 107.5万平方米,同比增长 39.1%。 1-8月,公司累计实 现签约金额 1,442.4亿元,同比增长 23.5%;实现累计签约面积 699.4万平方米, 同比增长 21.6%; 1-8月,公司新增建面 595.9万平方米,同比下降 14.9%;总 地价 496.4亿元,同比下降 1.8%。 点评: 8月销售 217亿、同比达+32%, 累计同比达+24%、料全年销售快增 8月公司签约金额 216.7亿元,环比增长 3.5%、同比增长 31.6%;签约面积 107.5万平,环比增长 0.5%、同比增长 39.1%;销售均价 20,158元/平,环比增长 3%、 同比下降 5.3%。 1-8月公司累计签约金额 1,442.4亿元,同比增长 23.5%,较 1-7月提高 1.3pct;累计签约面积 699.4万平,同比增长 21.6%,较 1-7月提升 2.7pct;累计销售均价 20,619元/平,同比增长 1.5%,较 1-7月下降 1.2pct。 我 们维持主流房企 20Q3销售金额同比增长有望超 20%的判断,并且考虑到房企 全年销售计划完成约束或将预示 20Q4销售仍将保持稳增。并且,在一二线市 场销售平稳的背景下,公司 2019年拿地较积极,料 2020年可售将继续保持充 裕状态, 可售丰富助力公司全年销售快增。 8月拿地金额 27亿元, 拿地/销售金额比 10%、拿地略显谨慎 8月公司在土地市场获取昆明、温州等城市的 3个项目,拿地仍聚焦一二线和 环都市圈。 8月公司新增建面 51.8万平;对应总地价 22.6亿元;平均楼面价 4,360元/平。 8月公司拿地/销售金额比达 10.4%;拿地/销售面积比 48.2%;拿 地/销售均价比 21.6%。 1-8月,公司新增建面 595.9万平,同比下降 14.9%; 对应总地价 496.4亿元,同比下降 1.8%; 拿地均价 8,330元/平,同比增长 15.5%。 1-8月,公司拿地/销售金额比达 34.4%;拿地/销售面积比 85.2%;拿地/销售均 价比 40.4%。 按销售均价 2.06万元/平估算公司 1-8月累计新增货值 1,228亿元, 低于同期销售金额 1,442亿元,拿地较谨慎。 投资建议: 销售高增, 拿地谨慎, 重申“强推” 评级 金地集团作为老牌龙头房企之一, 30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去 均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19年拿地保 持积极之下,公司 2020年销售弹性更佳。 2019年末公司主要土储面积 82%位 于一二线,预收款高覆盖 1.5倍,保障未来业绩稳定释放。 我们维持公司 2020-22年每股盈利预测为 2.45元、 2.81元和 3.24元,对应 20PE 为 6.0倍, 现价对应 股息率高达 4.6%, 维持目标价 20.02元,重申“强推”评级。 风险提示: 新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
金地集团 房地产业 2020-09-09 14.86 16.93 26.82% 15.89 6.93%
15.89 6.93% -- 详细
销售继续向好,拿地转向谨慎,土储充足周转积极5月以来,公司单月销售额维持在200亿以上,5-8月合计销售额992亿元,同比增长49%。1-8月公司累计销售额约1442亿元,CRIC排行榜中位居TOP13,同比增长23%,增速在前二十强中位居前列。 2020H1,公司拿地较为积极,新增52个项目,总土储649万方,同比微降4%,拿地面积/销售面积约134%,面积口径权益比例约52%。进入下半年,公司拿地策略转向谨慎,7-8月新增11个项目,总土储约127万方,拿地面积/销售面积比例约60%。 截止2020H1,公司总土地储备5866万方,权益比例51%,估算可以满足未来3-4年左右的销售需求。2020H1公司新开工面积同比增长13%,并且上调全年计划值39%至1280万方,反映了更为积极的周转策略。 可结算基础扎实,疫情拖累竣工,毛利率维持高位 2020H1公司营收同比下降11.6%,归母净利润同比下降17.9%。收入端下滑主要系上半年竣工面积同比下降37%,拖累结算面积同比下降29%。得益于涨价红利继续兑现(2020H1结算均价同比+18%),2020H1公司地产结算毛利率同比微降0.77pc至39.6%,继续保持相对高位。 截止2020H1,公司合同负债约1088亿元,相当于我们预测2020年房地产结算收入的1.6倍。 财务长期稳健,融资成本进一步优化 2020H1,公司经营+投资活动净流出60亿元,筹资净流入109亿元。截止2020H1,总有息负债较年初净增137亿元至1085亿元,平均融资成本进一步下降至4.86%,剔除预收账款后的资产负债率约70%,净负债率约74%,现金短债比约1.1倍。 估值与评级: 基于最新交付节奏,我们小幅下调公司2020-2022年预测EPS至2.48、2.80、3.31元(原为2.61、2.96、3.31元),现价对应2020-2022年预测PE约6.0、5.3、4.8倍,预测股息率分别为5.0%、5.7%、6.3%。公司土储充足周转积极,销售增速持续向好,财务稳健信用优势明显。综合考虑维持目标价16.93元,相对于2021年约6倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:项目竣工交付进度不及预期;重点布局城市推盘销售不及预期。
金地集团 房地产业 2020-09-09 14.86 -- -- 15.89 6.93%
15.89 6.93% -- 详细
事件:公司公告8月销售简况,8月实现签约面积107.5万方,YOY+39.05%,实现签约金额216.7亿元,YOY+31.64%;1-8月累计实现签约面积699.4万方,YOY+21.63%,累计签约金额1442.4亿元,YOY+23.46%。 销售业绩高速增长、8月环比量价齐升8月实现签约金额216.7亿元,YOY+31.64%,实现签约面积107.50万方,YOY+39.05%,签约均价20158.14元/平米,YOY-5.33%,环比上月提升588.05元/平米。8月公司销售基本面持续高增长,环比7月表现,销售金额、销售面积分别录得环比增速+3.49%、+0.47%,销售金额环比增速高于销售面积的环比增速主要源于8月销售均价的环比增加。1-8月累计实现签约金额1442.40亿元,YOY+23.46%,累计实现签约面积699.40万方,YOY+21.63%,累计销售均价20623.39元/平米,YOY+1.52%。 单月新增三个项目、拿地规模有所回落8月单月新增项目3个,分别为昆明、温州、深圳三个城市。新增土地面积14.95万方(YOY-73.74%),新增规划建面51.81万方(YOY-54.34%),对应总地价22.59亿元(YOY-74.22%)。以拿地总价看,8月较7月整体拿地金额规模继续回落,相比去年同期回落约74.22%;1-8月公司累计新增项目51个,累计土地面积277.96万方(YOY-9.55%),累计规划建面595.91万方(YOY-14.95%),累计总地价496.37亿元(YOY-1.79%);1-8月公司累计拿地总地价与上年同期差距较小。以拿地总价/单月销售金额看,8月拿地力度为10.42%,为年初至今拿地力度低点。8月新增项目楼面价为4360.09元/平米,楼面价较7月楼面价收缩1861.16元/平米,主要为本月新增3个项目中,昆明项目占据较高的比重(金额占比约58.52%)。8月楼面价/销售均价为21.63%,较上月的31.79%收缩10.16pct,主要受月度拿地结构与推货结构扰动。1-8月累计楼面价8329.68元/平米(YOY+15.47%),拿地力度34.41%,楼面价/销售均价为40.39%;当前公司所获取项目累计楼面价相对于当前售价仍有一定的盈利空间。 投资建议:公司8月销售面积、销售金额高增长,单月量价齐升;拿地端单月虽有所回落,但1-8月累计拿地金额较上年同期仅下降约1.79%,累计拿地规模仍有保持。我们认为公司销售高增长下,有望逐步锁定未来业绩增长。我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50亿元,对应EPS为2.22、2.41和2.65元,对应PE为6.66、6.13和5.58,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
陈莉 1
金地集团 房地产业 2020-09-04 14.50 19.43 45.54% 15.89 9.59%
15.89 9.59% -- 详细
疫情影响业绩下滑,销售持续展现弹性公司2020H1实现营收198.7亿元,同比-11.6%;实现归母净利润29.8亿元,同比-17.9%;EPS0.66元。公司储备充沛,销售逆势增长,高股息率凸显配置价值,我们预计2020-2022年EPS为2.59、3.01和3.55元,目标价19.43元,维持“买入”评级。 疫情影响下竣工完成率仅20%,归母净利同比下滑上半年受疫情影响,竣工面积同比-37%,导致结算收入同比-15.5%。同时销售规模持续扩张,销售管理费用率合计同比+2.8pct,但结算毛利率微降0.77pct至39.6%,依然维持行业高位。此外,上半年因公允价值变动以及存量资产处置合计获11亿收益,对冲了部分结算体量下滑对业绩影响。下半年公司计划竣工体量是上半年的4倍,竣工计划较年初仅下调5.3%,较去年实际竣工面积同比+18.6%,我们认为全年归母净利有望恢复正增长。 前7月销售额排名前进6位,全年新开工计划+38%上半年公司将工程主力分配在新开工上,推动销售逆势增长。上半年新开工同比+13%,充沛货值推动下,前7月销售面积达592万方,同比+19.9%,销售额1226亿,同比+22.1%。销售金额位居克而瑞全国榜单第8位,较19年上升6名,进步明显。中期新开工目标在年初基础上进一步上调39%至1280万方。公司开工积极,我们认为全年销售额有望实现稳健增长。 投资积极土储充沛,聚焦一二线以及核心城市圈2020H1公司获取52宗土地,新增土地储备约649万方,权益土地储备约338万方。一二线城市占比达67%,且三线城市均为东莞、金华等位于核心都市圈的城市。拿地额占销售额比重达51.9%,较去年全年-5pct,公司持续三年(17-19年)投资强度高于55%,储备充沛。截至6月30日,公司总土储约5866万方,权益建面约3010万方,较19年底分别+12.1%和7.4%,面积口径下的权益为51%,以19年销售额去化周期5.4年。 融资和杠杆优势为下一步成长提供空间2020H1公司净负债率为67%,同比+7pct,但依然处于行业相对低位,短债覆盖率为118%,尽管同比-7pct,但依然游刃有余。公司积极扩张的同时,融资成本较19年-13bp至4.86%。截至8月28日公司已发行短融以及中票等债券100亿,利率仅为2.60%-3.83%,彰显公司的融资优势。 平衡孕育新成长,而立之年再出发,维持“买入”评级由于公司竣工计划下调,我们预计2020-2022年EPS为2.59、3.01和3.55元,(前值2.66、3.19、3.81元),参考可比公司2020年平均PE5.8倍,公司2019年分红对应8月31日收盘价股息率达4.7%,高销售增速和股息率将进一步凸显配置价值,预计公司2020年PE估值7.5x(前值7.0-7.5x),目标价19.43元(前值18.62-19.95元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情发展不确定性;行业政策风险,行业销售下行风险。
金地集团 房地产业 2020-09-04 14.50 -- -- 15.89 9.59%
15.89 9.59% -- 详细
2020年8月29日,公司公布2020年半年报,公司上半年实现营业收入198.8亿元,同比下降11.6%;实现归母净利润29.8亿,同比下降17.9%。我们对公司上半年经营和业绩点评如下: 结转下降拖累营收,毛利率下滑拖累归母净利润率。公司上半年营业收入同比下滑,主因疫情下房地产业务结转面积减少,公司在中报也下调了全年竣工计划,计划竣工面积由1158万平下调至1097万平。公司归母净利润率下行至15.0%,为2017年以来最低,主因以下三点:首先,由于公司前两年地货比较高,上半年公司毛利率较去年同期下滑2.8pct至37.0%;其次,公司上半年销售和管理费用率同比增长13.5%;第三,公司上半年结算权益比下降至63.1%。但公司归母净利润率仍在龙头房企中仍极具竞争力。 土储充沛,以一二线布局为主,匹配城市化发展趋势。公司截止上半年底累计土储5866万平,对2019年销售覆盖比为5.4倍,土储较为充沛。公司自2017年以来拿地较为积极,上半年拿地力度(新增拿地面积/销售面积)为134%,新拿地649万平,且2/3位于一二线城市。 销售增速在二线房企中表现亮眼。公司前7月累计销售面积591.9万平方米,同比上升18.93%;累计销售金额1,225.7亿元,同比上升22.12%。这一增速在二线房企中表现亮眼,我们认为这主要得益于公司土储主要布局一二线,而上半年一二线城市改善性需求复苏最快。财务安全性高,坚持内生增长。截止2020年中期,公司长短期偿债能力均较强,现金与短期有息负债之比为118.5%,净负债率为66.6%,剔除预收账后的资产负债率为69.9%。主体信用较强,公司加权融资成本仅为4.86%,较低的财务成本和较低的地货比一同铸就公司较强的盈利能力。公司坚持高周转内生增长,从拿地至开工控制在7个月,而公司坚持布局高能级城市,预售条件较低能级更为严苛,公司较快的周转速度体现公司极强的运营能力。 行业土地红利消失,公司管理和融资优势突出。伴随行业地价增速快于新房价格增速,土地红利消失。行业各公司之间除了比拼拿地的能力外,运营、管理、融资等方面重要性日渐提升。而公司凭借出色的管理能力和融资能力,筑牢盈利能力优势。同时公司土储充沛、质量高,我们看好公司长期稳健发展。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为100.8亿元、124.9亿元、146.4亿元,对应EPS分别为2.2、2.8和3.2元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为6.5、5.2和4.5倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司销售不及预期,政策超预期收紧
金地集团 房地产业 2020-09-03 14.45 -- -- 15.89 9.97%
15.89 9.97% -- 详细
地产开发持续发力,两翼锦上添花,维持“买入”评级金地集团销售持续提速,品牌效应明显,土储总量丰富。我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润115.89、133.06、152.84亿元,对应EPS 为2.57、2.95、3.39元,当前股价对应PE 为5.6、4.9、4.2倍。维持“买入”评级。 地产结算减少影响业绩表现,毛利率仍处高位金地集团发布2020年半年报:2020年上半年,公司实现营收198.75亿元,同比减少11.6%;归母净利润29.82亿元,同比减少17.9%;基本每股收益0.66元。 公司上半年收入有所下滑,主要由于房地产项目的结算面积减少,地产结算面积97.68万平方米,同比减少28.6%。公司综合毛利率37.0%,同比减少2.7个百分点;销售规模提升导致期间费率提升2.4个百分点至12.9%;年内公允价值变动损益、资产处置损益分别达5.54亿元、5.45亿元,增速明显;投资收益同比增长29.4%至14.65亿元;最终公司销售净利率23.9%,同比提升0.9个百分点。 销售逆市增长,土储持续布局一二线核心城市2020年上半年,公司销售金额1016亿元,同比增长19%;销售面积485万平米,同比增长13%;公司在华东和东南区域表现靓眼,两区域销售额占比57%。公司上半年新进入舟山、福州、唐山、淄博四个城市,拿地面积649万平米,同比减少4%;拿地金额527亿元,同比减少5%;楼面均价8120元/平米,占销售均价的39%;拿地金额占销售金额的52%,同比下降13个百分点。公司坚持深耕核心一二线城市,一二线拿地面积占比67%。截至2020H1,公司已进入65个城市,总土地储备约5866万平方米,权益比例51%。 杠杆低位,融资成本持续下行截至2020H1,公司资产负债率78.7%,剔除预收后的资产负债率49.4%,同比下降1.2个百分点;有息负债1085亿元,同比增长16.3%;平均融资成本4.86%,较2019年末下降0.1个百分点。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;企业运营风险。
金地集团 房地产业 2020-09-02 14.38 19.18 43.67% 15.89 10.50%
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业绩总结:2020H1公司实现营业收入198.8亿元(-11.6%),实现归母净利润29.8亿元(-17.9%)。业绩下降主要因为并表范围内地产结算面积明显减少(结算97.68万方,同比下降28.6%)。报告期内公司地产结算毛利率39.6%,同比下降0.77pp,物业管理毛利率7.5%,同比下降4.38pp,物业出租毛利率62.3%,同比下降18.9pp,拖累整体毛利率下降2.78pp至36.97%。但受益于公允价值变动净收益提升、联合营投资收益的增长,以及财务费用的显著下降,公司净利率同比增长0.93pp至23.94%,表现出公司较强的盈利能力。 销售表现亮眼,单价逆势提升。面对疫情的冲击,公司及时推出线上售楼处,并灵活调控供货力度,销售层面表现突出。2020H1公司累计实现签约销售面积484.9万平方米,同比增加13.3%;签约销售金额1016.3亿元,同比增加18.7%,显著好于行业平均水平。报告期公司的平均销售单价逆势提升至20959元/平,较2019年提升7.4%,体现了公司优质的存货结构及优秀的品牌及产品竞争力。 完善城市梯队及强化纵深,集中一二线城市拿地。报告期内,公司全国布局进一步完善,新进入舟山、福州、唐山、淄博四个城市,整体拿地力度不减,共获取土地52宗,对应建面约649万平方米,权益建面338万平方米,其中一二线城市占比约67%。截至2020年6月底,公司已经进入全国65个城市,总土储5866万方,权益土储3010万方。 物管业务稳中求进,预计未来将持续上量。物业服务方面,公司启动‘3+X’战略布局,打造‘三横九纵’服务矩阵,住宅物业、商办物业以及城市服务三大板块的基础物业服务实现从社区走向城区,同时各项增值业务全面发力。报告期内,金地物业加入中国物业服务(医院)企业联盟,中标中兴通讯北京及燕郊产业园、深圳中医院、深圳莲花山公园、京东物流园等多业态项目。物业板块收入增长48.5%至16.5亿,保持快速的增长势头。 盈利预测与投资建议。考虑到公司结算面积受疫情影响明显,我们小幅调低盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为2.48元、2.61元和2.94元。但公司信用优势突出,期末平均融资成本由2019年底的4.99%降低至4.86%,拿地势头不减,土储集中在一二线,我们维持“买入”评级,目标价19.18元不变。 风险提示:业绩结算不及预期、毛利率进一步下行等。
金地集团 房地产业 2020-09-02 14.38 -- -- 15.89 10.50%
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事件:公司公告2020年半年度业绩,2020年上半年公司实现营业收入198.75亿元,YOY-11.60%;实现归母净利润29.82亿元,YOY-17.89%;实现基本每股收益0.66元/股,YOY-17.50%。 上半年业绩负增长:2020年上半年公司实现营业收入198.75亿元,YOY-11.60%;实现归母净利润29.82亿元,YOY-17.89%;期内营业收入的下降主要是房地产开发业务并表范围内当期结转项目减少所致;以业务结构看,房地产业务、物业管理、物业出租及其他业务分别实现营业收入169.33亿元、16.52亿元、4.72亿元、6.64亿元,对应增速分别为-15.47%、+48.45%、+4.90%、-3.47%。分季度看,Q1、Q2分别实现营业收入73.38亿元、125.37亿元,对应增速分别为-33.98%、+10.28%;Q1、Q2分别实现归母净利润12.92亿元、16.89亿元,对应增速分别为-13.73%、-20.82%;以季度的表现看,营收的下滑主要源于1季度疫情的影响,二季度营收取得正向增长;但Q2在营收增长下,归母净利润录得近21%的跌幅,主要源于Q2归母净利率较上年同期有较大的下滑。 毛利率向下、净利率稳定:2020年上半年公司实现毛利率37.44%,较上年同期收缩2.93pct;毛利率下滑主要源于期内各项业务毛利率的下降,其中房地产开发、物业管理、物业出租及其他业务毛利率分别为39.6%、7.49%、62.25%、25.55%,分别较上年同期减少0.77pct、减少438pct、减少18.91pct、减少14.48pct。考虑到公司近年来拿地相对积极,且所获取项目平均地价在17-18年较高,叠加整体限价等环境影响,我们认为公司整体毛利率或收缩。期内公司实现净利率23.76%,较上年同期提升0.95pct,其中归母净利率15.00%,较上年同期收缩1.15pct。期内毛利率虽下滑,叠加整体三费率虽较上年同期提升2.42pct(期内销售费率、管理费率、财务费率分别为3.16%、9.48%、0.07%,分别较上年同期提升0.68pct、提升2.11pct、收缩0.36pct),但整体净利率表现仍优于毛利率约3.78pct主要源于期内公允价值变动收益、信用减值变动、资产处置收益等共计实现收益10.49亿元,较上年同期增加8.76元,扣除当期所得税影响后,增加额约为6.87亿元,占当期营业收入比重约3.46%。此外,由于当期少数股东损益比例较上年同期提升7.7pct至36.9%,使得当期归母净利率较上年同期收缩1.15pct。 上修新开工面积、略下调竣工计划:2020年上半年公司实现签约面积484.9万方,YOY+13.3%;实现签约金额1016.3亿元,YOY+18.7%;签约均价20959元/平米。期末公司总土地储备约5866万方,其中一二线城市占比约为76%;权益土地储备约3010万方,总土储权益比例为51.31%。期内新增土地储备649万方,权益新增储备338万方,权益比例为52.08%,期内新增土储权益比较总土储权益略有回升。期内新增土储总地价530.42亿元,总地价/销售金额为52.19%,上半年补货积极;新增土储成本为8173元/平米,新增土储成本/销售均价为38.99%,考虑新增土储中一二线占比约67%,我们认为期内新增项目具备一定的盈利水平。值得关注的是,期末公司修订了全年新开工面积及竣工面积计划,修订后全年新开工面积、竣工面积分别为1280万方、1097万方,较年初计划分别增长38.68%、下降5.27%;期内完成新开工面积715万方,YOY+13;完成竣工面积约217万方,YOY-37%;分别占修订后全年新开工面积、竣工面积比重为56%、20%。以修订后的计划看,企业行为仍是抢开工抢回款的经营节奏。 负债水平处于行业低位:期末债务融资余额1084.57亿元,分融资渠道看,银行借款、公开市场融资、其他融资分别占比为47.84%、48.94%、3.22%;分期限结构看,短期债务、长期负债分别占比为41.56%、58.44%;债务结构相对稳健。债务融资加权平均成本4.86%,融资成本具备相对优势;期末净负债率73.95%,现金短债比1.11X,负债水平处于行业低位,且现金可有效覆盖短期债务,具备一定的经营安全性。 投资建议:公司虽上半年业绩实现负增长且毛利率所有下滑,但净利率较稳定,负债水平处于行业低位,具备一定的经营安全性。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50亿元,对应EPS为2.22、2.41和2.65元,对应PE为6.73、6.20和5.65,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
金地集团 房地产业 2020-09-02 14.38 -- -- 15.89 10.50%
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公司发布2020年半年报。2020年上半年公司实现营业收入198.75亿元,同比下滑11.60%,实现归母净利润29.82亿元,同比下滑17.89%。 结算进度暂落后,静待下半年加速修复。公司上半年实现竣工面积217万方,仅完成修订后全年计划的20%(全年计划1097万方)。上半年受疫情影响,公司更多重心放在开工销售(开工完成计划56%,销售额增长18.7%)上,竣工有所落后,但基于过去公司开工规模较大叠加疫情防控稳定开发恢复,下半年公司项目的竣工修复值得期待。 土地储备充足,支撑后续开发销售。上半年受疫情影响多数房企拿地谨慎,公司抓住机遇逆势新增52个项目,新增土地储备约649万方,拿地节奏与市场配合较好。截至6月末,公司总土地储备约5866万方,权益土地储备约3010万方。公司土地储备充足,为未来公司的开发销售奠定坚实基础,继续看好公司未来销售的增长。 在拿地力度不减下,公司财务依旧稳健。截至6月末,公司有息负债1084.57亿元,较2019年末增长14.46%,净负债率66.6%,依然处于行业低位。期内公司融资成本4.86%,依然保持低融资成本优势。 多元化业务齐发展。公司持有型物业经营稳定,商业物业管理面积进一步扩大;办公物业总体出租率仍保持85%以上,租金水平保持稳定。物业服务方面,公司先后中标中兴通讯北京及燕郊产业园、深圳中医院、深圳莲花山公园、京东物流园等多类业态项目,物业管理收入增长48%至16.52亿元,但受疫情影响毛利率下滑4.38pcts至7.49%。受益于金地物业20多年的经营发展经验,服务优质,未来物业管理有望继续成为公司业务的新增长点。 盈利预测与投资评级:公司销售能力优异,未来业绩和销售基础坚实。预计公司2020、2021年分别实现净利润116.67、138.30亿元,对应EPS分别为2.58、3.06元。综合行业发展及估值水平,给予公司6-7倍PE,对应6-12个月合理区间为15.48-18.06元,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情反复,销售不及预期;行业政策收紧,融资受阻。
金地集团 房地产业 2020-09-02 14.38 -- -- 15.89 10.50%
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业绩短期下行难掩长期向好,销售迎来逆势放量业绩端:公司营收同比下降原因在于,疫情冲击下房地产项目结转面积仅97.68万方,同比下降28.6%,结转收入169.33亿元,同比下降15.5%。 归母净利润增速低于营收的原因在于:1、报告期内少数股东损益约17.4亿元,同比增长16.2%,占当期净利润的36.9%,较去年同期增加7.6个百分点;2、报告期内公司毛利率为36.97%,较去年同期收缩2.78个百分点。值得注意的是,房地产业务结转毛利率为39.6%,保持较高水平。截至2020年中期末,公司预收账款及合同负债合计约1090亿元,同比增长29%,覆盖近一年营收约1.7倍,未来业绩释放可期。 销售端:报告期内,公司实现销售面积484.9万方,同比增长13.3%,实现销售金额1016.3亿元,同比增长18.7%,销售均价达20959元/平,同比增长4.8%。公司抓住市场回暖期,灵活调度供货,销售实现逆势高增。公司在华东和东南区域表现亮眼,合计销售额占比约57%,深耕效果进一步凸显。 拿地积极且布局合理,融资畅通且成本改善土储端:报告期内,公司新增土地储备约649万平方米,占比同期销售面积约134%,新增土储中一二线占比约67%。根据公司中报新增土储表计算,土地投资对应总金额约527亿元,占比同期销售金额约52%。 截至2020年中期末,公司总土地储备约5866万平方米,权益土地储备约3010万平方米,土储存量权益比约51.3%,充裕且布局合理的土地储备为公司销售稳步增长保驾护航。 财务端:截至2020年中期末,公司净负债率约66.6%,较去年末增加8.9个百分点;资产负债率78.7%;扣除预收账款后资产负债率约49.4%。 公司货币资金约500.7亿元,同比增长26.7%,覆盖短债倍数近1.2倍。 截至报告期末,公司有息负债合计约1085亿元,其中银行借款占比47.8%、公开市场融资占比49.0%,其他占比约3.2%。整体平均融资成本4.86%,长期负债占有息负债比重约58.4%,债务期限结构合理。 投资建议公司坚持深耕一二线及核心都市圈。2016年后,在重点布局城市复苏的基础上,公司拿地态度转向积极、销售重回快车道。公司土地储备充裕且布局合理,助力未来销售规模稳步提升。在行业融资端趋紧的背景下,公司有望凭借通畅且多元化的融资渠道、较低的借贷成本、较优的杠杆水平,在未来发展过程中具备更多的主动性。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为2.46、2.80、3.16元/股,对应当前股价PE 分别为5.8、5.1、4.5倍。维持“增持”评级。 风险提示公司重点布局城市调控政策趋严,销售不达预期,新增土储权益比下行等。
金地集团 房地产业 2020-09-01 14.77 18.55 38.95% 15.89 7.58%
15.89 7.58% -- 详细
结算节奏致业绩承压,可结算资源依旧充足。公司2020年上半年实现营业收入197.3亿元,同比下降11.5%,实现归母净利润29.8亿元,同比下降17.9%。业绩下降主要由于疫情干扰造成房地产结算收入下降,上半年结算面积97.7万方,同比下降29%。公司目前已售未结资源充足,随着下半年竣工结算节奏恢复,预计全年业绩增速将大概率转正。2020年上半年公司毛利率为37.0%,较2019年下降3.5个百分点;归母净利率基本维持稳定。利润率下降主要由于前期高毛利项目结算将近,限价项目进入结算周期。 半年销售亮眼,投资依旧积极。公司2020年上半年地产销售金额1016.3亿元,同比增长19%;实现销售面积484.9万方,同比增长13%,销售增速行业领先,华东区域表现亮眼,其中南京、上海、杭州等城市的销售金额均超过80亿元。上半年公司合理投资,共计获取新项目52个,合计建面649万方,其中67%位于一二线城市;投资金额427亿元,土地投资强度维持在42%的水平。目前公司总土储5866万方,总量充足且城市能级分布合理。 财务稳健负债合理,融资成本优势明显。公司一贯维持较为稳健的财务策略,2020年上半年的净资产负债率较2019年略有上升至66.6%,仍为行业较低水平。截止至2020年6月,公司持有货币资金501亿元,现金短债比为1.2倍,与2019年底基本持平。鉴于公司一贯稳健的财务策略,公司评级稳定,目前有息负债平均融资成本仅4.86%,处于行业较低水平,融资成本优势巨大。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至18.55元(原目标价为16.56元)。根据中报结算情况我们调整公司2020-2022年EPS的预测至2.65/3.15/3.62元(原值为2.76/3.35/3.77元)。可比公司2020年估值为7X,我们给予公司2020年PE倍数7X,对应目标价18.55元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名