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金地集团 房地产业 2022-04-27 13.38 -- -- 14.43 7.85% -- 14.43 7.85% -- 详细
事件 公司发布2021年年度报告:2021年实现营业总收入992.3亿元(YoY+18.2%);归母净利润94.1亿元(YoY-9.5%);基本每股收益2.08元(前值2.30元)。 捕捉销售窗口,灵活供货,销售规模逆势增长 2021年1~12月,公司累计实现签约金额2867亿元(YoY+18.2%),签约面积1377万平米(YoY+15.2%),销售均价20821元/平米(YoY+2.5%)。在城市深耕战略指引下,公司所在城市市场份额得到进一步稳固和提升,在全国十多个城市的市场排名位列前十,其中在上海、金华、呼和浩特、徐州、昆山市占率均排名第一。 严把投资标准,新增土储收获颇丰 公司推进东密西强投资布局,聚焦高能级城市,加强上海、北京、深圳的深耕力度,控制三四线投资下沉。2021年全年公司投资地块111宗,总投资额1309亿元,投销比45.7%,略高于投销比40%的规定。新增总土地储备面积1636万平米(YoY-1.3%),其中权益储备约648万平米。从城市布局来看,三大都市圈货值占比74%;从城市能级来看,全年在一二线城市投资占比65%,其中一线城市占比提升达34%。截至报告期末,公司共进驻全国城市78个,总土地储备约6398万平米,其中权益土地储备约2923万平米。 市场下行叠加疫情影响,公司短期业绩承压 a)结算面积增长,公司营收规模持续增长。2021年公司实现营业收入992亿元(YoY+18.2%),其中房地产结算收入884亿元(YoY+17.5%),增长主要来源于并表范围内房地产项目结算面积增长,2021年全年结算面积564万平米(YoY+21.5%)。b)受市场下行及年内疫情影响,毛利率不及预期。报告期内实现归母净利润94亿元(YoY-9.5%),整体毛利率水平降至21.4%(前值33.1%,同比-11.7pct),其中,房地产业务结算毛利率下降至19.7%(前值33.6%,同比-13.9pct),与行业利润率下行趋势保持一致。但相较于前三季度,公司全年毛利率有所改善,从18.5%回升至21.4%,同比+2.9pct。c)公司费用管控能力保持平稳。报告期内销售管理费用率(销售金额口径)2.9%,同比略增0.3pct。 财务稳健,融资优势显著 a)截至2021年末,公司“三道红线”继续处于“绿档”行列。其中剔除预收账款后资产负债率67.6%(YoY-0.9pct),净负债率55.2%(YoY-7.3pct),现金短债比1.4(前值1.2),印证了在融资新规的约束下,公司可调整的空间更加充分灵活。b)紧抓销售回款,重视现金管理。报告期内实现经营性现金净流入94亿元(YoY+25.1%),截至报告期末持有货币资金648亿元(YoY+19.6%),在手现金充裕。c)融资渠道多元,成本优势明显。公司通过开发贷、公司债券、中期票据、超短期融资券及ABS等多元融资渠道获取低成本优质资金,截至报告期末债务加权平均成本4.56%(YoY-0.2pct),杠杆水平仍具备灵活调整空间。 物管板块持续发力,有望成为新的业绩增长点 2021年“金地物业”正式更名“金地智慧服务”,继续精心打造“三横九纵”服务矩阵,通过单项目拓展+收并购双轮驱动,新增外拓合约面积超7000万平米。截至2021年末合约管理面积突破3.3亿平米,其中外拓占比达71%,非住宅业务占比达15%,覆盖大中型城市100余座。 投资建议 公司积极捕捉有利窗口灵活供货,销售逆势增长,投资聚焦高能级城市,加强一线城市深耕力度,土储资源充裕且质量较高,财务状况稳健,融资渠道多元且成本优势明显,物管板块持续发力,未来有望带来新的更多业绩贡献。预计公司2022~2024年EPS为2.29、2.47、2.38元/股,对应当前股价PE分别为5.8、5.4、5.6倍,维持“增持”评级。 风险提示 销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增土储权益比降低等。
金地集团 房地产业 2022-04-27 13.38 -- -- 14.43 7.85% -- 14.43 7.85% -- 详细
事件: 公司发布 2021年报, 2021年公司实现营业收入 992.32亿元,同比增长18.16%;实现归母净利润 94.10亿元,同比下降 9.50%;基本每股收益 2.08元/股,同比下降 9.57%; 每 10股派发现金股利 6.3元(含税)。 销售量价齐升,规模逆势增长2021年,公司实现累计销售金额 2867.1亿元,同比增长 18.15%;销售面积 1377万方,同比增长 15.25%;对应销售均价 20821元/平米,较去年 20311元/平米上涨 2.51%。公司在全国十多个城市市场排名位列前十,在上海、金华、呼和浩特、徐州、昆山的市占率均排在第一位,表现了公司城市深耕战略取得了优秀的成绩。 投资聚焦高能级城市,开竣工量齐升2021年公司投资地块 111宗, 新增土储总面积约 1636万方,权益面积约 648万方,权益比例 39.61%;新增土储总投资额约 1309亿元, 拿地力度 45.66%; 对应拿地均价 8001元/平米,地售比 0.38。公司控制三四线投资下沉, 在一、 二线城市投资占比 65%,其中在一线城市投资占比 34%。截至 2021年末,公司总土储约 6398万方,权益土储 2923万方,对应的权益比例 45.69%。三大都市圈货值占比 74%,其他区域货值占比 26%,表现公司聚焦高能级城市发展。 2021年新开工、竣工面积分别为 1843、 1534万方,同比分别增长 16%、 39%,开竣工量齐升。 收入增长业绩下滑, 结算毛利率不及预期2021年公司实现营业收入 992.32亿元,同比增长 18.16%;归母净利润 94.10亿元,同比下降 9.5%。公司毛利率 21.18%,较 2020年下降 11.68pct;净利率 13.09%,较2020年下降 5.13pct。公司盈利能力下降主要受如下因素影响 1)房地产开发业务2021年毛利率为 19.65%,较 2020年下降 13.91pct,主要由结算毛利率不及预期所致; 2)费用管控方面,销售费用率、管理费用率分别为 3.12%、 5.38%,分别较 2020年提高 0.58、 0.3pct, 主要由推广服务费增加、人工费用上升所致; 3) 2021年分别计提信用减值损失、 资产减值损失 2.42、 12.08亿元。 三道红线稳居绿档,债务结构合理2021年,公司剔除预收账款的资产负债率 67.6%,净负债率 55.2%,分别较 2020年下降 0.9、 7.3pct,现金短债比 1.4,较 2020年提升 0.19,三道红线稳居绿档。 融资成本 4.56%,较 2020年下降 0.18pct;债务结构合理,长期负债占比 68.3%。 货币资金 648亿元,在手现金充裕。 商办维持高出租率,智慧服务外拓力度大1) 持有型物业全年实现租金收入 20.7亿元,在营购物中心年底平均出租率维持90%以上,进入成熟期写字楼年底平均出租率达到 95%以上,产业地产年内新增管理面积 190万方;长租公寓成熟项目平均出租率稳定在 94%以上。 2) 代建业务发展迅速,截至 2021年末,代建业务管理服务项目近 90个,累计开发管理面积超1500万方。 3)智慧服务年内新增外拓合约面积超 7000万方,截至 2021年末,合于管理面积突破 3.3亿方,其中外拓占比高达 71%,外拓力度大。 投资建议: 公司销售量价齐,规模逆势增长;投资聚焦高能级城市;财务稳健,融资成本低,债务结构合理,在手现金充裕;商办运营能力强出租率高,智慧服务外拓力度大。考虑到受市场毛利率下行的影响,我们维持公司 2022-2023年净利润99.4、 118.07亿元, EPS 为 2.20、 2.62元/股的盈利预测,维持“买入”评级。 风险提示: 房屋销售不及预期、房屋价格下跌、宏观经济不及预期
金地集团 房地产业 2022-04-26 13.63 -- -- 14.43 5.87% -- 14.43 5.87% -- 详细
事项: 公司公布2021年年报,实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2%,归母净利润94.1亿元,同比下降9.5%,实现EPS 2.08元,与业绩快报基本一致。公司拟每10股派发现金股利6.3元(含税)。 平安观点: 业绩相对平稳,未结资源充足:公司2021年实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2%,归母净利润94.1亿元,同比下降9.5%。利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降11.7个百分点至21.2%;2)资产减值损失同比增加5.7亿元至12.1亿元;3)受财务、销售等费用率上行影响,期间费用率同比增长2.2个百分点至9.3%。期末合同负债同比增长19.1%至1125.4亿元,为近一年营收1.13倍,未结资源仍相对充足。 销售逆势增长,深耕成效显著:公司2021年销售金额2867亿元,同比增长18.1%,超额完成目标(2800亿元),增幅位于TOP20房企前列。销售面积1377万平米,同比增长15.2%。销售均价20821元/平米,同比上涨2.5%。城市深耕战略指引下,公司所在城市市场份额进一步稳固提升,全国十多个城市市场排名位列前十,其中上海、金华、呼和浩特、徐州、昆山市占率排名第一。期内新开工面积1843万平米、竣工面积1534万平米,同比增长16%、39%,均超额完成目标(1681万平米、1450万平米)。2022年计划新开工634万平米,同比下降66%,计划竣工1536万平米,同比微增0.1%,同时将综合新获取项目及外部环境,在年中就经营计划进行调整。 拿地强度略降,布局更为聚焦:公司2021年新增建面1636万平米,同比下降1.3%,总地价1309亿元,同比下降3%。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为118.8%、45.7%,较2020年降19.9个、10个百分点。平均楼面价8001元/平,同比下跌1.8%,地价房价比38.4%,较2020年降1.7个百分点。其中一二线城市投资占比65%,市场流动性更好、安全性更高的一线城市投资占比提升至34%,投资布局更为聚焦。期末共进入全国78个城市,总土储6398万平米,权益土储2923万平米。 融资优势延续,三条红线维持“绿档”:期末公司债务融资加权平均成本4.56%,同比下降18BP;净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比分别为55.2%、67.6%、1.4倍,三条红线延续“绿档”。 投资建议:维持此前预测,并新增2024年预期,预计公司2022-2024年EPS分别为2.21元、2.32元、2.40元,当前股价对应PE分别为6.2倍、5.9倍、5.7倍。公司销售增速靠前,竣工结转具备支撑;财务稳健、综合优势突出,有望穿越周期并推动市场份额稳步上行,维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策呵护力度不及预期,楼市调整时间延长、幅度扩大,带来公司经营受损风险;3)楼市去化压力延续带来销售价格进一步下行,前期高价地减值、利润率持续下行风险;3)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险。
金地集团 房地产业 2022-02-21 12.59 17.28 34.27% 14.37 14.14%
15.84 25.81%
详细
公司公告 2021年业绩预告,全年实现营业收入 992.3亿元,同比增长 18.2%,实现归属于母公司的净利润 94.6亿元,同比下降 9.0%。 营收结转稳定,盈利能力下滑略超预期。公司 2021年项目结转稳定,营收同比增长 18.2%,业绩同比负增长 9.0%,归母净利率下滑 2.8pct 至 9.5%。我们认为主要系结转毛利率大幅下滑所致,可以看到公司营业利润率下滑 8.0pct 至 16.2%。此外受 2021年下半年市场下行影响,地产公司普遍存在存货减值的压力,或是公司业绩承压的另一原因。随着政策的逐渐明朗,我们预计 2022年 Q2市场或重新恢复,我们预计公司 2022年业绩存在一定弹性。 2021年销售仍维持两位数增速,可结转库存充裕。2021年全年公司累计销售金额为 2,867.1亿元,同比增长 18.2%。月累计销售面积 1,377.0万平方米,同比增长15.3%。公司全年销售金额在克而瑞榜单位居第 11位,较去年提升 2位。得益于良好的城市布局和产品力,公司 2021年实现销售均价 20821元/平,同比提升 2.5%,毛利率继续下降的概率不大,可结转库存充裕,有利地保障了未来利润的兑现。 投资趋于谨慎,开年投资力度或有所增强。公司 2021年上半年投资较为积极,累计拿地 51宗,下半年随着新房销售的承压,投资趋于谨慎,共获取 12宗地。2021年累计新增土储 785.4万平方米,同比下降 35.1%,累计拿地金额为 616.7亿元,同比下滑 35.3%,投资强度为 21.5%,同比下滑 17.8个百分点,公司 10月 11月未增加新的土储,12月恢复拿地,表明公司已经基本适应调控的节奏,尽管在公开市场上拿地放缓,但行业处在下行期,在收并购市场上或仍有机会。 维持买入评级,调整目标价至 17.28元(原目标价 17.08元)。根据业绩预告,我们调整公司 2021-2023年 EPS 预测为 2.10/2.70/3.07元(原预测为 2.44/2.71/3.09元),主要是下调了对房地产项目结算毛利率的预期。可比公司 2022年估值为6.4X,我们给予公司 2022年 6.4X 估值,对应目标价 17.28元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 逆周期调控不及预期。 股东减持的不确定性。
金地集团 房地产业 2022-02-18 12.80 -- -- 14.37 12.27%
15.84 23.75%
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金地集团公布2021年业绩快报,预计2021年营业总收入同比增长18.2%,归母净利润同比下降9%,对应每股EPS2.10元,同比下降8.7%。 利润率到达低点,全年业绩不及预期。公司2021年预计实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2%;归母净利润94.6亿元,同比下降9%。 2021年全年公司净利率9.5%,较2020年下降2.9个百分点。公司增收不增利主要由于受下半年市场下行及疫情影响,项目结算规模及结算毛利率不及预期,部分高价地、低毛利项目集中交付结算影响了整体利润水平。 销售逆势增长,四季度拿地趋于谨慎。公司2021年销售金额2867亿元,同比增长18.1%,超额完成全年2800亿元销售目标。实现销售面积1377万平米,同比增长15.3%,对应销售均价20821元/平米,同比上涨2.5%。拿地方面,公司2021年新增建面1521万平米,同比下降8.2%,总地价1151亿元,同比下降14.7%。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为110.5%、40.1%,较2020年全年降28.2个、15.5个百分点。拓展平均楼面价7567元/平,同比下降7.1%,地价房价比36.3%,较2020年全年降3.8个百分点,地价房价比的下降对未来业绩结转毛利率提供稳步支撑。 积极抓住融资窗口期补充资金,成本优势显著。公司于2021年四季度相继完成两笔15亿元中票发行,对应融资成本分别仅为4.17%和4.04%,并在2022年1月完成了7.9亿元ABS发行,成本仅为4.24%。公司作为财务稳健企业代表,受益于四季度房企融资政策的边际改善,以低成本补充资金优化现金流水平,有助于未来在行业出清过程中抓住机遇实现进一步扩张。 投资建议:公司兼具稳健性、成长性以及融资优势,在土地扩张层面也是品牌房企中表现相对积极的企业,未来销售业绩增速具备较大的弹性,同时随着公司获取土地质量的提升,结转利润率水平有望企稳反弹,并借助资金优势在行业出清的背景下进一步提升市场份额。随着大家人寿减持冲击逐步退散,股价层面基于未来基本面的改善仍有较大上行空间。我们预测公司2021-2023年EPS分别为2.10元/2.10元/2.22元/股,对应PE分别为6.0/5.9/5.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策边际改善力度不及预期、销售去化不及预期、前期高价地减值风险、股东减持的不确定性等。
金地集团 房地产业 2022-02-17 12.50 -- -- 14.37 14.96%
15.84 26.72%
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事项:金地集团公布2021年业绩快报,预计2021年营业总收入同比增长18.2%,利润总额同比下降21%,归母净利润同比下降9%,对应每股EPS2.10元。 平安观点:结算规模与毛利率不及预期,业绩短期承压。公司2021年预计实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2%;营业利润及利润总额同比分别下降21.1%、21.0%;归母净利润94.6亿元,同比下降9%。利润下滑主要因市场下行及年内疫情致项目结算规模、结算毛利率不及预期。2021年营业利润占营业总收入比重16.2%,较2020年降8个百分点。2021年归母净利润占利润总额59.8%,较2020年升7.9个百分点,结算项目权益比例有所上行。 销售逆势增长,拿地相对谨慎。公司2021年销售金额2867亿元,同比增长18.1%,超额完成目标(2800亿元)。销售面积1377万平米,同比增长15.2%。销售金额、面积增速均远超全国同期(4.8%、1.9%)。销售均价20821元/平米,同比上涨2.5%。受2021H2拿地放缓影响,2021年新增建面1521万平米,同比下降8.2%,总地价1151亿元,同比下降14.7%。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为110.5%、40.1%,较2020年全年降28.2个、15.5个百分点,强度降低或对2022年货量供应形成一定冲击。平均楼面价7567元/平,同比下降7.1%,地价房价比36.3%,较2020年全年降3.8个百分点。 投资建议:考虑短期行业阵痛可能带来销售放缓、利润率承压及减值计提,下调公司2021-2023年EPS预测至2.10元(原为2.56元)、2.21元(原为2.82元)、2.32元(原为3.10元),当前股价对应PE分别为6.0倍、5.7倍、5.4倍。公司未结资源充足、销售增速靠前,业绩结转仍有支撑;财务稳健、综合优势突出,中长期有望穿越周期,推动市场份额稳步上行,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若楼市去化压力延续,导致销售以价换量,将带来公司结算毛利率进一步下行,前期高价地减值风险;2)若政策呵护力度不及预
金地集团 房地产业 2022-01-11 13.25 17.08 32.71% 14.07 6.19%
15.55 17.36%
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公司公告12月销售及拿地情况,12月实现销售金额,销售面积分别为240.7亿元,134.6万方,同比下降35.6%、29.1%。 单月销售金额下滑明显,全年仍维持两位数增速。2021年下半年房地产销售市场迅速下滑,也影响到公司的销售数据。尽管12月单月数据下滑,但从全年看,1-12月公司累计销售金额为2,867.1亿元,同比增长18.2%。1-12月累计销售面积1,377.0万平方米,同比增长15.3%。公司全年销售金额在克而瑞榜单位居第11位,较去年提升2位。2021年房地产市场下行,为了加速回款,部分城市价格战明显。得益于良好的城市布局和产品力,公司2021年实现销售均价20821元/平,同比提升2.5%,有利地保障了未来利润的兑现。 下半年投资趋于谨慎,年末恢复拿地。公司12月新增土地2宗,共计29.0万平方米,拿地金额为16.0亿元。公司2021年上半年投资较为积极,累计拿地51宗,下半年随着新房销售的承压,投资趋于谨慎,共获取12宗地。1-12月累计新增土储785.4万平方米,同比下降35.1%,1-12月累计拿地金额为616.7亿元,同比下滑35.3%。1-12月投资强度为21.5%,同比下滑17.8个百分点,公司10月11月未增加新的土储,12月恢复拿地,表明公司已经基本适应调控的节奏,尽管在公开市场上拿地放缓,不过开年在收并购市场上或仍有机会。从城市布局来看,公司63宗新地块中,长三角、京津冀和珠三角项目分别占比为37%、13%、19%,持续发挥城市群优势。 维持买入评级,调整至目标价至17.08元(原价目标价18.55元)。我们预测公司2021-2023年EPS为2.44/2.71/3.09元(原预测2021-2022年EPS为3.15/3.62元),主要是下调了对房地产项目结算毛利率的预期。可比公司2021年估值为7X,我们给予公司2021年7X估值,对应目标价17.08元。 风险提示房地产市场销售大幅低于预期。 逆周期调控不及预期。 股东减持的不确定性。
金地集团 房地产业 2021-11-04 9.58 -- -- 11.45 19.52%
14.22 48.43%
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事件公司发布 2021年三季度报告:2021Q1~Q3实现营业总收入 538.8亿元(+33.3%);归母净利润 33.1亿元(-33.7%);基本每股收益 0.73元。2021Q3单季度实现营业总收入 196.1亿元(-4.6%);归母净利润14.8亿元(-26.2%);基本每股收益 0.33元。 短期业绩承压,销售量价齐升业绩端:前三季度营收高增是源于房地产项目结算规模达 461.8亿(同比+29.7%)。公司未来营收保持增速可期,截至 2021Q3末,公司合同负债合计约 1251.7亿元(同比+18.75%)。受报告期内结转项目结构影响,前三季度毛利率 18.5%(同比-20.0pct)。Q3单季度毛利率 19.8%,较 2021H1回升 2.1pct。从结算结构看,2021Q1~Q3结算以东南区域和华北区域项目为主,二者占总结算面积 48%,占总结算收入的 51%,待结转货值集中在表现较佳的华东地区。从期间费用看,销售费率 3.4%(同比+0.4pct);管理费率 6.2%(同比-0.4pct)。 销售端:前三季度公司实现销售金额 2286.9亿元(同比+34%),销售均价达 21524元/平(同比+4.2%)。2021Q3单季度销售金额 658.6亿元(同比-3.74%),销售均价达 21280元/平(同比+5.3%)。公司在华东、东南、华南区域表现亮眼,前三季度销售金额占比约 72.6%,深耕效果突出。 财务稳健具备融资优势,积极补仓深耕广拓财务端:截至 2020Q3末,公司货币资金约 547.6亿元,同比增长 8.3%。 “三条红线”满足两条,公司净负债率约 65.6%;扣除预收账款后资产负债率约 70.2%;覆盖短债倍数近 1.44倍。报告期内,公司成功发行合计 4.8亿美元的绿色美元债,期限 3年,发行利率为 4.95%。 土储端:公司上半年拿地较积极,Q3单季扩储节奏放缓。前三季度公司共获取土地 101宗,新增土地储备 1492万方(同比+51%),土地投资全口径金额为 1135亿元,投销比为 49.6%,略高于投销比 40%的规定。从区域分布来看,前三季度新增土储主要分布于华南、华东和东南区域,分别占比 26%、25%和 19%。Q3单季获取土地 20宗,新增土地储备 245万方(同比-27.7%)。土地投资全口径金额为 211亿元,投销比达 32.0%。 投资建议公司坚持深耕广拓的投资策略,不断加强布局纵深和城市梯度,多元化及低成本的融资渠道为公司实现稳固发展提供重要支撑,构建良好的品牌影响力,同时物业等经营性业务持续发力拓宽赛道,协同主业的同时,未来有望贡献更多业绩。预计公司 2021~2023年 EPS 为 2.45、2.62、2.81元/股,对应当前股价 PE 分别为 3.9、3.7、3.4倍,维持“增持”评级。
金地集团 房地产业 2021-10-27 11.10 -- -- 11.45 3.15%
14.22 28.11%
详细
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入538.84亿元,同比增长33.25%;归母净利润33.09 亿元,同比下降33.72%;实现基本每股收益0.73元/股,同比下降34.23%。 销售维持高增速,开工计划完成可期 2021年前三季度,公司累计实现签约金额2,287亿元,同比上升34%;累计实现签约面积1,062万平方米,同比上升29%;累计销售均价21534.84元/平方米,同比增长4.29%;从销售金额看,华东、东南、华南地区分别占比总销售额:40%、19%、14%,其中华东、华南地区较去年同期贡献率有所提升。前三季度公司累计完成新开工面积1462万平方米,同比增长27%,完成全年计划的87.0%(全年开工计划为1681万平方米,同比增长6%);累计完成竣工面积698万平方米,同比增长36.5%,完成全年计划的48.1%(全年竣工计划为1450万平方米,同比增长32%)。 毛利率较中期好转,费用管控继续优化 2021年前三季度公司实现营业收入538.84亿元,同比增长33.25%;归母净利润33.09 亿元,同比下降33.72%;实现基本每股收益0.73元/股,同比下降34.23%;累计实现结算金额461.82亿元,同比上升29.72%;累计实现结算面积268.22万平方米,同比上升22.90%。我们认为,归母净利润下降主要是因为低毛利项目集中结转,同时导致毛利率出现下滑。公司前三季度实现销售毛利率为18.1%,较去年同期减少约20pct,较中期数据回升0.8pct;销售净利率为10.63%,较去年同期减少11.82pct,较中期数据回升2.13pct;2021年前三季度管理费用率为6.29%(含研发费用),较去年同期降低0.38pct,较中期数据降低0.66pct,公司管理费用管控效果显著。 拿地积极,重点布局华东、华南 2021 年前三季度,公司利用多元化投资方式获取土地101 宗,总投资额约1,135 亿元,权益投资额约460亿元,金额权益比例为40.5%;新增土地储备1,492万平方米,其中权益储备约599万平方米,面积权益比例为40.1%。金额口径投销比为49.4%,面积口径投销售比为140.5%,拿地力度较中期的56.75%略有下降,整体拿地仍较为积极。拿地结构看,公司坚持合理布局,深耕一二线核心城市的同时对优质三四线城市进行适当投资,前三季度新获取土地储备主要分布在华南、华东和东南区域,分别占比26%、25%和19%。公司土地储备丰厚,截至2021年上半年,公司总土储6729万平方米,权益土储3515万平方米,权益比例为52.24%。 三道红线达标,融资成本保持低位 截止2021年Q3,公司剔除合同负债的资产负债率为70.24%,净负债率为65.67%,现金短债比为1.44,满足三道红线70%、100%、1 的要求,处“绿档”。截至2021年H1,公司平均融资成本为4.65%,较去年同期4.86%下降,融资成本保持行业低位。近期,公司再次完成4.8亿绿色美元债的发行,发行利率为4.95%。 投资建议:2021年Q3行业受政策调控影响销售出现普遍性降温,公司低毛利项目集中结转导致毛利率有所下滑,但考虑公司拿地积极,累计销售稳定。由于公司业绩表现及相关指引,我们预计公司21-23年净利润,分别为112.17亿元、123.23亿元、138.10亿元,对应EPS分别为2.48、2.73、3.06,对应PE分别为4.60X、4.19X、3.74X,维持买入评级。
金地集团 房地产业 2021-10-20 10.93 -- -- 12.08 10.52%
14.22 30.10%
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利润率边际修复2021 年前三季度公司实现营业收入538.8 亿元,同比增长33%;实现归母净利润33.1 亿元,同比减少34%。其中,第三季度实现营业收入196.1 亿元,同比减少4.6%;归母净利润14.8 亿元,同比减少26%。 公司第三季度利润率边际修复。2021 年第三季度的单季度毛利率为19.4%,较第二季度提升6.0 个百分点;2021 年第三季度的单季度归母净利率为7.6%,较第二季度提升2.9 个百分点。 销售靓眼,经营稳健2021 年前三季度,公司累计实现签约面积1062 万㎡,同比增长29%;累计实现签约金额2287 亿元,同比增长34%,销售增速在行业内处于领先水平。 2021 年前三季度,公司累计完成新开工面积约1462 万㎡,同比增长27%;累计完成竣工面积约698 万㎡,同比上升37%;公司利用多元化投资方式获取土地101 宗,新增土地储备1492 万㎡,较去年同期增长51%,拿地较为积极,但权益占比仅为40%。 财务状况保持良好公司财务状况保持良好。截至2021 年三季度末,公司总资产为4622亿元,净资产为1003 亿元,剔除预收账款后的资产负债率为70%,净负债率(含永续债)为66%,现金短债比为1.4 倍。 利润率边际修复,销售数据靓眼,维持“买入”评级公司利润率边际修复,销售数据靓眼。我们预计公司2021、2022 年EPS 为2.32、2.61 元,对应PE 为4.8X、4.3X,维持“买入”评级。 风险提示公司开发物业销售、结算不及预期或毛利率持续下行。
金地集团 房地产业 2021-10-14 11.50 -- -- 12.08 5.04%
14.22 23.65%
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事件:公司公告2021年9月销售简况,2021年9月公司实现签约面积98.1万平方米,实现签约金额212.0亿元,同比分别下降20.88%、17.84%,增速较上月下降4.13%、5.63%。2021年1-9 月公司累计实现签约面积1,062.5万平方米,累计实现签约金额2,286.9亿元,同比分别上升29.02%、34.49%,增速较上月下降8.85%、9.36%。 销售均价稳步提升,累计销售维持高速增长 公司2021年9月实现签约金额212.0亿元,同比下降17.84%;实现签约面积98.1万方,同比下降20.88%;签约均价21610.6元/平米,同比增长3.86%(去年9月单月销售均价为20806.5 元/平方米),环比上升1.64%(今年8月销售均价21262.6元/平方米)。公司2021年1-9月累计实现签约金额2,286.9 亿元,同比上升34.49%;累计实现签约面积1,062.5万平方米,同比上升29.02%;1-9月累计销售均价为21523.8 元/平方米,同比增长4.23%(去年1-9月累计销售均价为20649.7元/平方米),环比上升0.03%(今年1-8月累计销售均价21517.2 元/平方米)。考虑到2021年Q3行业受政策调控影响销售出现普遍性降温,公司在2021年9月销售额下滑速度低于其他龙头公司,回落处于预期范围之内;同时考虑到9月公司维持较为积极的拿地节奏,为Q4提供较为充足的货源基础,在稳定去化率的基础上, 21年预计有望完成2800亿的销售规模目标。 拿货集中于华南区域,环渤海地区拿地积极 公司2021年9月新增项目主要集中分布于一二线城市,9月公告披露新增项目总地价为27.13亿元,较上月大幅提升(8月公告披露新增1工业用地金额0.29亿元)。以总价口径看,一线城市:二线城市=73%:27%,去年同期二线城市:三线城市=60%:40%,较去年更集中于高能级城市;华南:环渤海:海西=73%:17%:10%;华东:华南:华北:东北=10%:73%:4%:13%,新增土地投资金额主要集中于华南区域。公司9月新增项目总占地面积为19.37万平方米,新增计容建面38.04万平方米,较上月增长明显(8月公告披露新增计容建面为12.33万平方米),以新增计容建面口径看,一线城市:二线城市=32%:68%,去年同期二线城市:三线城市=32%:68%,公司主动调整增加一二线城市投资,减少于三线城市的土地获取;华南:环渤海:海西=32%:59%:9%;华东:华南:华北:东北=9%:32%:46%:13%,新增计容建面主要集中于华南、华北区域,同时环渤海经济圈所占比重较大。公司加大对一线核心城市土地投资力度,并围绕深耕区域进行适当下沉。 拿地力度环比上升,地售比同比增长 从拿地总价/单月销售金额看,9月拿地力度为12.80%,较上月提升12.65个百分比,较去年同期下降4.96个百分比;从楼面价看,2021年9月新增项目楼面价为7132元/平方米,较上月233元/平方米提升明显,主要与8月所拿地块为工业用地,楼面价较低有关,较去年同期5658元/平方米提升26.06%,主要为9月新增项目以一线城市为主,拉高整体拿地均价(9月新增深圳项目面积较大,对应楼面价为16202元/平米)。9月的地售比为33.00%,1-9月地售比为33.14%,较去年同期分别提升5.81%、5.74%,较上月提升多,主要受月度拿地结构与推货节奏影响。 投资建议:考虑到2021年Q3行业受政策调控影响销售出现普遍性降温,公司在2021年9月销售额回落速度低于其他龙头公司,处于预期范围之内;同时考虑公司拿地积极,累计销售稳定。由于公司业绩表现及相关指引,我们预计公司21-23年净利润,分别为112.17亿元、123.23亿元、138.10亿元,对应EPS分别为2.48、2.73、3.06,对应PE分别为4.61X、4.19X、3.74X,维持买入评级。 风险提示:政策调控收紧销售不及预期宏观经济波动
金地集团 房地产业 2021-10-13 11.00 -- -- 12.08 9.82%
13.83 25.73%
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事件: 10月 9日,公司发布 2021年 9月份销售及新增项目简报。 单月销售额环增 11%同降 18%,累计销售增速持续领先行业。 9月公司实现销售面积 98.1万方(同比-20.9%,下同),销售金额 212亿元(-17.8%),销售均价 21610.6元/平(+3.9%)。 1-9月公司实现销售面积 1062.6万平方米(+29%) , 销售金额 2287亿元(+34.5%) ; 销售均价 21522.7元/平方米(+4.2%) 。根据 CRIC 数据,公司 1-9月全口径销售金额在行业中排名第 10名,较去年全年提升了 2个名次;全口径销售额增速居于 TOP10房企首位(TOP10企业 1-9月销售额同比增速仅 6%)。 公司目前已完成全年目标的 81.7%,全年有望实现 2800亿目标。 单月拿地金额同比连续四月为负, 累计金额口径投销比降低至 26.3%。 公司9月在深圳、沈阳、福州、天津4城新增4宗地块,计容建面38万方(-53%),成交金额 27.1亿元(-40.8%); 1-9月累计新增计容建面 835.7万方(+23.5%),成交金额 600.8亿元(+10.8%)。 公司新增土储楼面价有所上升, 9月平均楼面价为 7132.4元/平(+26.1%),相当于当期平均售价的 33%(+5.8pct) ; 1-9月累计平均售价为 7188.3元/平(-10.3%),相当于当期平均售价的 33.4%(-5.4pct),处于行业低位。 累计拿地强度连续三月环比降低, 9月金额口径投销比 12.8%(-5pct),面积口径 38.8%(-26.5pct); 1-9月金额口径 26.3%(-5.6pct),面积口径 78.6%(-3.5pct)。 公司加大在一线城市投资力度,同时围绕深耕城市进行适度下沉。 公司 8和 9月拿地全部分布在一二线, 1-9月在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为 41.1%、24%、34.9%,较 2020年分别+7.5pct、-11.6pct、+4.1pct。 具体城市来看, 1-9月公司拿地主要集中在北京(金额占比 14.8%) 、上海(11.6%) 、 广州(11.4%) 、 金华(9.4%) 和温州(9.1%),这五个城市拿地金额总计占比近 60%。 同时今年也新进入了阜阳、泉州等地级市,说明公司在深耕一二线的同时适当下沉重点城市群的低能级城市。 分城市群来看, 1-9月公司新增土储主要集中在长江三角洲(金额占比 29.7%)、京津冀(19.7%)、粤港澳大湾区(20.1%)和海峡西岸城市群(11.9%),这四个重点区域总计金额占比约 81.4%。 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 15.7%/17.3%/15.3%,归母净利润为 112.4/123.8/135.9亿元,增速为 8.1%/10.1%/9.8%, EPS为 2.49/2.74/3.01元/股,对应 PE 为 4.4/4/3.7x。 维持“买入” 评级。 风险提示: 地产调控措施收紧超预期,结算进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名