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金地集团 房地产业 2019-10-10 12.02 17.76 34.14% 13.50 12.31% -- 13.50 12.31% -- 详细
9月销售大增、同比+39%,预计全年销售大概率超2,000亿、同比超+23% 9月公司实现签约金额250.1亿元,环比增长51.9%、高基数下同比增长38.7%;实现签约面积135.2万平方米,环比增长74.9%、同比增长46.6%;销售均价18,499元/平,环比下降13.1%、同比下降5.4%。1-9月公司累计实现签约金额1,418.5亿元,同比增长33.7%,涨幅较1-8月增长1pct;累计实现签约面积710.3万平方米,同比增长22.4%;累计销售均价19,972元/平方米,同比增长9.2%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;而本轮自2017H2开始大力补库存,下半年拿地金额占比全年74%,因此18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今公司销售持续回升一年。在2019年一二线销售向好的背景下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势,并考虑3Q19销售额1,419亿元以及18Q4的562亿元,合计已达1,981亿元,预计全年销售大概率超2,000亿元,同比超+23%。 9月拿地有所放缓、仍聚焦一二线和环都市圈,拿地金额占比销售金额5% 9月公司在土地市场获取西安、江门、青岛的合计5个项目,拿地仍聚焦一二线及环都市圈。9月公司新增建面41.3万平方米,环比下降63.6%、同比增长1192.2%;对应总地价12.4亿元,环比下降85.9%、同比增长931.7%;拿地金额占比销售金额达5%,环比下降48pct,较上年50.8%下降45.9pct;平均楼面价2,996元/平米,环比下降61.2%、同比下降20.2%,较上年9,529元/平米下降68.6%,拿地均价占比当月销售均价16.2%,环比下降20pct,较上年51.5%下降35.3pct。1-9月,公司共新增规划面积741.9万平方米,同比增长28.3%;对应总地价517.8亿元,同比下降11.2%,拿地额占比销售额达36.5%,较上年50.8%下降14.3pct;平均楼面价6,980元/平米,同比下降30.8%,拿地均价占比当年销售均价34.9%,较上年51.5%下降16.6pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前9月累计新增货值1,482亿元,高于同期销售金额1,419亿元。 投资建议:销售持续大增,料全年超2,000亿,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线,预收款高覆盖1.8倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19/20年PE分别仅5.4/4.5倍,股息率高达5.0%,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-09-10 11.87 17.76 34.14% 13.28 11.88%
13.50 13.73% -- 详细
8月销售大增、同比+46%,一二线布局+充足可售推动销售更具弹性 8月公司实现签约金额164.6亿元,环比增长11.3%、同比增长46.4%;实现签约面积77.3万平方米,环比增长10.7%、同比增长42.9%;销售均价21,294元/平,环比增长0.5%、同比增长2.5%。1-8月公司累计实现签约金额1,168.4亿元,同比增长32.7%,涨幅较1-7月增长2pct;累计实现签约面积575.1万平方米,同比增长17.9%;累计销售均价20,318元/平方米,同比增长12.6%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;而本轮自2017H2开始大力补库存,下半年拿地金额占比全年74%,因此18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今公司销售持续回升。在2019年行业调控政策边际放松预期之下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势。 8月拿地拿地积极、成本可控,拿地金额占比销售金额53% 8月公司在土地市场获取合肥、桐乡、绍兴等城市合计9个项目,拿地仍聚焦一二线及环都市圈。8月公司新增建面113.4万平方米,环比增长218.6%、同比增长177.1%;对应总地价87.6亿元,环比增长310.9%、同比增长131.9%;拿地金额占比销售金额达53.2%,较上年50.8%提升2.4pct;平均楼面价7,725元/平米,环比增长29%、同比下降16.3%,较上年9,529元/平米下降18.9%,拿地均价占比当月销售均价36.3%,较上年51.5%下降15.3pct。1-8月,公司共新增规划面积700.6万平方米,同比增长21.9%;对应总地价505.4亿元,同比下降13.1%,拿地额占比销售额达43.3%,较上年50.8%下降7.6pct;平均楼面价7,215元/平米,同比下降28.7%,拿地均价占比当年销售均价35.5%,较上年51.5%下降16pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前8月累计新增货值1,424亿元,高于同期销售金额1,168亿元。 投资建议:销售大增,拿地积极,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线,预收款高覆盖1.8倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19年PE仅5.2倍,股息率高达5.1%,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧
金地集团 房地产业 2019-09-05 11.35 -- -- 12.96 14.19%
13.50 18.94% -- 详细
公司收入和利润较快增长,符合预期。公司2019H1实现营业收入224.83亿元,同比增长48.78%;实现归属于上市公司股东的净利润36.32亿元,同比增长51.65%;房地产项目结算面积136.88万平方米,同比增长8.96%;结算收入200.33亿元,同比增长54.04%;房地产业务毛利率为40.37%,较上年同期增长2.13%。公司营业收入上升主要是由于并表范围内的房地产项目的结算面积增加及毛利率提升。 销售业绩佳,大幅上调新开工计划。2019H1公司累计实现签约面积428.0万平方米,同比增长13.97%,实现签约金额855.7亿元,同比增长35.68%。公司在一二线城市的销售占比约70%,深耕城市销售保持稳定。其中,华东区域销售占比27%,南京、上海的销售额均超过60亿元,东南区域销售占比24%。19H1公司新开工和竣工面积分别为633和342万平,分别完成修订后全年计划的51%、39%,并分别同比-31%、+45%;其中19年计划新开工面积大幅上调50.8%至1235万平,一二线占比较高叠加新开工大幅上调,预示着公司下半年可推货量较为充足,销售有保障。 积极投资拿地,业绩储备充足。2019H1公司土地总投资额约554亿元,是销售金额的64.7%,拿地强度较高,新增了约675万平方米的总土地储备。公司坚持合理布局,深耕一线城市及核心二线城市,一线城市的总投资额占比14%,二线城市的总投资额占比63%,三四线城市的总投资额占比23%。截至2019上半年末公司已进入全国54个城市,总土地储备约4760万平方米,权益土地储备约2550万平方米,其中一二线城市占总土地储备比重约80%。公司2019H1预收款达847.3亿,是2018地产结算金额的1.84倍,业绩储备丰厚,逐步进入业绩释放的高峰期。 注重现金管理,融资优势明显。公司高度重视现金流管理,强调销售及时回款,2019H1销售回款率超过80%。截至上半年末,公司持有货币资金人民币395.30亿元,债务融资余额为932.19亿元,债务融资加权平均成本为4.87%,资产负债率为77.86%,剔除预收账款后的实际资产负债率为69.56%,净负债率为78.01%,始终将负债规模和融资成本保持在合理水平。 维持增持评级,下调盈利预测。公司拿地强度较高,杠杆率远低于行业水平,受融资政策收紧影响较小,低杠杆赋予公司持续扩张空间,看好公司未来销售表现。维持增持评级,下调2019-20盈利预测,新增2021盈利预测。预计2019-2021年归属于母公司的净利润为97.0亿元/118.7/140.5亿元(原预计19-20年净利润为106.4/123.7亿元),对应归母净利润增速:19.8%/22.3%/18.4%,对应EPS:2.15元/2.63元/3.11元。当前价格对应的PE为5.2X、4.3X、3.6X。
金地集团 房地产业 2019-09-05 11.35 -- -- 12.96 14.19%
13.50 18.94% -- 详细
结算均价提升带动收入高增长,华南毛利率创新高 公司上半年营业收入224.8亿元(同比+48.78%),结算金额上涨主要为结算均价拉动,受华南区域高毛利项目影响,地产毛利率40.37%(同比上升2.1pct),上半年实现归母净利润36.32亿元(同比+51.65%)。 华东地区销售量价齐升,投资权益比例提升 上半年实现销售金额855.7亿元(同比+35.68%),销售面积428万方(同比+14%),销售均价升至19993元/平米,同比上涨19%。分区域来看,华东、东南地区销售量价齐升,销售结构性的变化导致了销售均价的上涨。土地拓展方面,上半年拿地总地价554亿元,总建面675万方。整体拿地有2个特点:(1)拿地面积权益比例较18年末提升14pct;(2)新进入城市土地投资规模占比从14年以来持续提升。 杠杆比例提升,净负债率上升 19年上半年公司经营杠杆倍数从2.8x提升至3.2x,财务杠杆由1.7x提升至1.9x,整体杠杆水平进一步增长,也表明公司整体经营态度变得更加积极。净负债率73%,较18年末上升19pct。 预计公司19、20 年EPS 分别为2.15、2.46元,维持“买入”评级 预计19-21年归母净利润分别为97/111/120亿元,同比增长20%/15%/8%;对应19年5.3XPE,20年4.6XPE,当前可比公司19年PE估值为6.6x,我们给予公司19年6.6xPE估值,对应合理价值为14.16元/股,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度下行影响公司销售;公司周转提速及降杠杆存在不确定。
金地集团 房地产业 2019-09-05 11.35 -- -- 12.96 14.19%
13.50 18.94% -- 详细
公司发布2019年半年报,中报业绩亮眼。2019年上半年,公司实现营业收入224.83 亿元,同比上升48.78%,实现归母净利润36.32亿元, 同比增长51.65%。 竣工稳步推进,营收增长可期。公司上半年营业收入的增长主要源自于房地产项目结算收入的上升。公司营收结构中,房地产业务200.33亿元,同比增长54.04%,占营收比重89.10%。物业管理收入11.13亿元,同比下滑1.77%。截至2019年二季度末,公司预收账款847.33亿元,同比增长46.22%。预收账款增厚为未来收入确认提供坚实基础。2019年上半年,公司竣工面积约342万平方米,同比上年增长约44.92%,实现全年竣工计划的40.05%。竣工稳步推进,为未来公司确认收入提供支撑。 坚持深耕一二线,土地储备充沛。2019年上半年,公司新增项目建筑面积675万平方米,较去年同期增长21.18%,新增土地平均楼面价8207元/平方米。截至2019年上半年,公司总土地储备4760万平方米,其中一二线城市占比约80%。在未来房地产市场分化格局中,坚持看好公司一直以来深耕一二线及核心城市的战略。 销售弹性较优。2019年上半年,公司实现销售面积428万平方米,同比增长13.98%;实现销售金额855.7亿元,同比增长35.67%;销售均价2万元/平米,销售均价较去年同期有所上升,销售均价的上行未来将传导至结算均价的继续上升。公司布局一二线及核心城市,未来有望受益于都市圈人口和产业聚集效应带来的房地产需求和价格的稳定,在城市分化格局中具有销售韧性。预计全年公司房地产销售额增速可超过25%。 盈利能力行业翘楚。2019年上半年公司房地产业务毛利率40.37%,较上年同期增加2.13pcts,为行业内领先水平,主要源自于公司前期土地储备充足,楼面价较低。物业管理和物业出租的毛利率分别下滑0.74pcts、12.3pcts,但由于规模占比小,对整体业务毛利率的影响较小。公司加权ROE7.59%,较去年同期提升1.82pcts,主要源于毛利率提升。同时,公司合作拿地项目增多,结算权益占比下滑,2019年上半年少数股东损益同比增长142.46%,导致归母净利润增速低于净利润增速。 负债可控,融资成本优势明显。2017年下半年以来,随着公司拿地投资速度逐渐恢复,公司有息负债逐渐上升。截至2019年二季度末,公司有息负债达到898.69亿元,从而导致公司净负债率有所升高,公司净负债率73.14%。但公司现金短期债务比为1.69,债务仍可控。2019年上半年公司综合融资成本4.87%,融资成本较2018年末有所上升,但低于行业平均水平,融资成本优势依旧明显。 投资建议与盈利预测:公司深耕一二线,中期结转顺利,未来业绩增长可期,上调公司盈利预测。预计公司2019/2020实现归母净利润93.94、110.00亿元,EPS分别为2.16、2.60元,对应PE为5X、4X。公司未来公司业绩有望保持高增长,综合行业估值水平,给予公司2019年底7-8倍PE,对应合理区间15.1-17.3元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:房地产政策收紧;一二线销售不及预期。
金地集团 房地产业 2019-09-02 11.20 15.00 13.29% 12.44 11.07%
13.50 20.54% -- 详细
金地集团发布2019年中报,期内实现营业收入224.8亿元,同比增长48.78%,实现归母净利36.32亿元,同比增长51.65%,eps0.8元/股。 地产业务结转提升,业绩高增。当期公司规模业绩双双高增,且业绩增幅更高的原因在于:1、受益于过去两年公司销售规模的扩张,当期房地产业务的结转量显著提升;2、盈利质量精进;3、成本管控能力进一步提升;4、投资净收益提升显著。 销售表现亮眼,货值充沛助力再成长。2019年上半年公司累计签约金额855.7亿元,同比上升35.68%;累计签约面积428.0万平,同比上升13.97%。 拿地张弛有度,聚焦一二线及都市圈。2019年上半年公司共获取土地46宗,土地投资总额约554亿元,占销售额的64.74%,新增土地储备约675万方。从结构上看,公司在上半年强化了对一二线城市的布局,一、二、三四线城市的权益投资额占比分别为14%、63%和23%,一二线的布局占比较上年提升6%。 融资方式多元化,资金成本显优势。作为A股市场的代表房企,公司在资金成本方面优势显著,2019年上半年,公司债务融资加权平均成本为4.87%,净负债率提升16个百分点至64%,融资成本和负债规模保持在合理水平。 业务多元化,保证协同发展。公司做强地产主业,同时在多元化等方面持续探索和布局,使公司继续保持了稳健发展的良好态势,实现了规模和效益的协同增长。 投资评级与盈利预测:我们预计公司19-20年EPS分别为2.14、2.57元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控超预期。
金地集团 房地产业 2019-09-02 11.54 15.12 14.20% 12.44 7.80%
13.50 16.98% -- 详细
营收业绩高速增长,盈利能力持续提升。 公司 2019年上半年实现营业收入 222.9亿元,同比增长 49%,实现归母净利润 36.3亿元,同比增长 52%。 公司整体结算节奏稳定,业绩增速与营收增速基本一致。公司盈利能力持续提升, 2019年上半年毛利率为 39.7%,较去年同期上升 0.9个百分点; 归母净利率为 23.0%,较去年同期上升 2.8个百分点,主要是由于核心一二线城市项目结算比例提升带来整体利润率的提升。 重点布局城市复苏带动销售高增,投资策略以稳为主。 2019年上半年公司实现销售金额 855.9亿元,同比增长 35.7%,销售均价 20000元/平,销售均价创公司历史新高,主要由于高能级城市销售占比提升,上半年公司在一二线城市的销售占比约 70%。土地投资方面,上半年公司拿地金额为396.6亿元,新增建面 577.5万方。公司坚定贯彻深耕核心城市的战略,上半年一二线城市投资额占比接近 80%。目前公司总土地储备约 4760万方,一二线城市占比约 80%。上半年公司土地投资强度略微下降至 46%。 净负债率大幅下降,融资成本优势依旧明显。 截至 2019年 6月底,公司扣除预售账款的资产负债率为 50.6%,较 2018年底上升 8.0个百分点。净资产负债率 64.4%,较 2018年底下降 16.2个百分点。有息负债规模为 280.6亿元,现金短债覆盖倍数为 2.3倍,整体经营稳健,偿债能力较强。 2019年上半年公司加权融资成本仅为 4.87%,较 2018年仅上升 4个 bp,融资成本上的优势持续扩大。 财务预测与投资建议 维持增持评级, 上调目标价至 15.12元(原目标价为 14.77元)。 我们根据中报情况对公司结算情况进行调整,将公司 2019-2021年 EPS 的预测调整至 2.16/2.57/3.01(原预测为 2.11/2.49/2.86元)。 根据可比公司 2019年 PE 估值,我们维持公司 2019年 PE 倍数 7X,对应目标价 15.12元。 风险提示 房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。 土地储备的拓展不及预期。 低权益占比项目结算可能导致盈利不达预期。
金地集团 房地产业 2019-09-02 11.54 -- -- 12.44 7.80%
13.50 16.98% -- 详细
结算收入和房地产业务毛利率升高推动业绩增长 公司业绩大幅增长的原因主要是房地产项目结算面积和收入的增加以及房地产业务毛利率的提高。报告期内公司房地产结算面积达136.88万平方米,较去年同期上升8.96%,结算收入为200.33亿元,较去年同期上升54.04%;房地产业务毛利率为40.37%,较上年同期增加2.13个百分点。 销售业绩表现可观,计划开工大幅上调 截至2019年6月底,公司累计实现签约面积428.0万平方米,同比增长13.97%,实现签约金额855.7亿元,同比增长35.68%。一、二线城市的销售占比最高,约为70%,深耕城市销售较为平稳。公司修订后的全年新开工面积约为1235万平方米,较年初上升50.79%,预计开工提速大概率保证全年销售实现较快增长。 深耕一二线城市,新增土储充足 公司拿地布局合理,在一线城市和二线城市总投资额的占比分别为14%和63%。2019年1-6月,公司土地总投资额约为554亿元,新增总土储达到675万平方米。截止今年上半年,公司已布局全国54个城市,权益土地储备约2550万平方米,其中一二线城市占比约80%,优质货值充足。 盈利预测 预计2019-2021年主营业务收入分别为692.05、872.67、1091.27亿元,净利润有望达到143.25、169.72、198.81亿元,EPS分别为2.21、2.60和3.04元。对应PE分别为5.39、4.58和3.93倍。给予金地集团“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,经济增长不及预期等。
金地集团 房地产业 2019-08-30 11.98 17.76 34.14% 12.44 3.84%
13.50 12.69% -- 详细
19H1营收+49%、业绩+52%,毛利率高位上行、股息率高达5.0% 19H1公司实现营业收入224.8亿元,同比+48.8%;归母净利润36.3亿元,同比+51.7%;基本每股收益0.80元,同比+50.9%;地产结算面积136.9万平方米,同比+9.0%;结算收入200.3亿元,同比+54.0%。毛利率和归母净利率分别为40.3%和16.2%,同比分别+1.7pct和+0.3pct;地产结算毛利率为40.4%,同比+2.1pct;三费费率为9.4%,同比-2.3pct,其中管理费率和财务费率分别-1.8pct和-1.0pct;投资收益14.7亿元,同比+64.0%。公司19H1公司销售回款率超过80%,18年宣告股利对应现价股息率5.0%,高于行业平均水平。 19H1销售额+36%、竣工面积+45%,19E竣工小幅上调后同比+30% 19H1公司实现销售金额855.7亿元,同比+35.7%;签约面积428.0万平方米,同比+14.0%;销售均价2.0万元/平,同比+19.0%。公司在一二线城市的销售占比约70%,深耕城市销售保持稳定;其中华东区域销售占比27%,南京、上海销售额均超过60亿元、杭州接近70亿元。19H1公司新开工和竣工面积分别为633和342万平,分别完成修订后全年计划的51%、39%,并分别同比-31%、+45%;其中19年计划新开工面积大幅上调51%至1,235万平、对应同比-21%,19年计划竣工面积小幅上调3%至876万平、对应同比+30%。 19H1拿地积极,拿地金额/销售金额65%,权益比例回升至59% 19H1公司拿地金额554亿元,其中一二线占比77%;拿地面积675万平方米,权益比例59%,较18年提升14.2pct;拿地均价8,207元/平;拿地金额占比销售金额65%;拿地均价占比销售均价41%,较18年下降9.4pct。截至19H1末公司布局全国54城,总土地储备约4,760万平方米,其中一二线占比80%;按照2万/平均价对应未结算货值9,520亿元。 财务稳健、负债率低位、预收款充裕,物业管理规模扩张加速 19H1末公司资产负债率77.9%,同比+1.3pct;净负债率仅64.4%,同比-5.6pct,处于行业低位。19H1末公司有息负债932亿元,其中银行借款占比45%,公开市场融资占比55%;债务融资加权平均成本为4.87%,处于行业低位。19H1末公司预收账款847亿元,同比+20.7%,覆盖18年地产结算金额1.84倍,锁定未来业绩稳定释放。物业方面,19H1末金地物业合同管理面积约2亿平,较18年末+33%;19H1物业管理收入11.1亿元(仅为基础服务),同比-1.8%。 投资建议:业绩靓丽、拿地积极,物管规模扩张加速,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线,预收款高覆盖1.8倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19年PE仅5.3倍,股息率高达5.0%,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业调控政策超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-08-29 12.01 17.22 30.06% 12.44 3.58%
13.50 12.41% -- 详细
公司发布 2019年半年度报告,报告期内实现 224.83亿元,同比上升48.78%;实现归母净利润 36.32亿元,同比增长 51.65%。 高毛利项目持续结转,全年业绩有保障。 上半年,公司房地产业务结算收入 200.33亿元,同比增长 54.04%,毛利率 40.37%,较去年同期上升 2.13pct,高利润率项目持续结转释放利润。 报告期内,公司竣工面积约 342万平米,完成修订后全年计划的 39%,考虑到公司上下半年竣工比例与 847亿元的预收账款, 2019年全年业绩值得期待,且房地产业务毛利率仍有望保持行业领先水平,而随着非并表合作项目的逐步结转与利润释放,公司的投资收益也将不断增长。 投资持续专注一二线,销售延续亮眼表现。 2019年上半年,公司实现签约面积 428万平米,签约金额 855.7亿元,同比增长 35.68%; 7月单月销售金额 147.9亿元,同比上升 7.61%,延续了上半年的良好表现。投资拿地方面依然以一二线城市为主,上半年共计获取 46宗土地,总投资额 554亿元,权益投资额 298亿元,新增土储建面约 675万平米,其中权益建面 399万平米;一二线城市的投资额占比达 77%,面积占比为 68%。 截止至 6月底,公司总土储 4760万平米,权益土储2550万平米,其中一二线城市土储占比超八成。 融资具备显著优势。 截至 6月底,公司债务融资余额为 932.19亿元,较去年年底增加约 111亿元,其中长期借款占比 74.84%;净负债率为78.01%,较去年年底上升 20.65pct,依然维持行业内较低水平; 债务融资加权成本仅为 4.87%,较 2018年全年水平提升 4bp,融资优势显著。 维持公司买入评级, 上调公司 2019、 20、 21年 EPS 至 2.46、 2.84、3.22元,对应的 PE 分别为 4.84、 4.21、 3.71倍; 风险提示: 竣工面积不及预期; 重点城市限购政策超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-08-29 12.01 -- -- 12.44 3.58%
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金地集团公告 2019半年报,2019上半年公司实现营业收入 224.83亿元,同比增长 48.78%;实现归母净利润 36.32亿元,同比增长 51.65%;基本每股收益 0.80元。 点评 业绩跟预告一致,大超预期。 2019上半年公司实现营业收入 224.83亿元,同比增长 48.78%;实现归母净利润 36.32亿元,同比增长 51.65%。 公司营业收入上升主要是由于并表范围内的房地产项目的结算面积和结算收入增加。上半年公司地产业务毛利率 40.4%,同比增长 2.1个百分点,主要因结算货值大多是 16-17年的高毛利产品。此外,尽管金地集团投资性房地产以公允价值入账,但均为年末进行评估,本次中期业绩没有受公允价值变动损益的影响( 2018H1基期同样没有影响)。 销售快速增长,给未来业绩打下坚实基础。 2019年上半年,公司累计实现签约面积 428.0万平方米,同比增长 13.97%,实现签约金额 855.7亿元,同比增长 35.68%。上半年公司抓住一二线城市销售窗口,深耕核心城市,一二线占比约 70%。上半年公司已实现全年 1900亿元销售目标的 45%,预计下半年随着推盘节奏的加快,公司能大概率完成全年销售目标。 投资积极,城市布局突围。 上半年公司土地总投资额约 554亿元,新增了约 675万平方米的总土地储备,分结构看一线、二线城市占比分别为14%、 63%。截至 2019年上半年末,公司已布局全国 54个城市,较 2018年底新进入 4个城市,总土地储备约 4760万平方米,其中一二线城市占比约为 80%。 在手现金充沛,融资优势显著,杠杆小幅上升。 19H1公司销售回款率超过 80%。公司在确保资金安全的前提下,加强资金流动性管理,截至2019年上半年末,公司持有货币资金 395.30亿元,债务融资加权平均成本为 4.87%,同比小幅上升 8个 BP。截至 2019上半年末,公司资产负债率为 77.86%,同比上升 1.23个百分点;剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司实际资产负债率为 69.56%,同比上升 2.23个百分点;净负债率为 78.01%,同比上升 3.85个百分点。 投资建议: 金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 2.26、 2.80、 3.34元, 对应 PE为 5.27、 4.26、 3.57倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
金地集团 房地产业 2019-08-29 12.01 -- -- 12.44 3.58%
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业绩靓丽,预收充足:上半年公司实现营收224.8亿元,同比增长48.8%,实现归母净利润36.3亿元,同比增长51.6%。业绩大幅增长主要因:1)结算项目增加,上半年实现结算收入200.3亿元,同比上升54%;2)受益于结算结构及区域变化,地产毛利率同比提升2.1个百分点至40.4%;3)投资收益同比增长64.1%至14.7亿元。期内竣工面积342万平,同比增长44.9%,完成修订后计划的39%;预收款847.3亿元,为近一年营收1.5倍,充足预收为全年业绩增长奠定基础。 销售表现优异,开工计划大幅上调:上半年公司实现销售金额855.7亿元,同比增长35.7%,市占率较2018年提升0.13个百分点至1.2%;销售面积428万平,同比增长14%;销售均价19993元/平,同比增长19%。公司一二线城市销售占比约70%,其中华东区域销售占比27%,南京、上海销售额均超过60亿;东南区域销售占比24%,杭州单城市销售接近70亿。下半年预计新推货值1600亿,上半年滚存1060亿,合计可售约2660亿,充足可售保障下半年销售增长,预计全年销售额有望冲击2000亿。公司上调全年新开工计划至1235万平,较修订前增长50.8%,上半年新开工633万平,完成修订后计划的51%,开工提速亦为后续销售增长奠定基础。 拿地投资稳健,后续或保持审慎:期内新获取土地46宗,总投资额约554亿元,新增建面675万平,同比分别下降2.6%、上升21.2%。其中一二线总投资额占比约77%、面积占比约68%。平均楼面地价8207元/平,同比下降19.7%,为同期销售均价的41.1%,较2018年下降9.4个百分点。资金收紧、调控从严情形下,加快销售回笼资金、放缓拿地成为多数房企应对之策,预计公司下半年拿地投资将保持审慎。截止期末公司已进入全国54个城市,总土储约4760万平,权益土储约2550万平,其中一二线占比约80%,可满足未来3-4年销售。 融资优势明显,负债率有所上行:资金趋紧环境下,公司上半年成功完成30亿元超短融、14亿元资产支持票据、5.5亿美元境外债券发行;期末债务融资加权平均成本4.87%,处行业较低水平。在手现金395.3亿元,为一年内到期负债的226.4%,短期偿债压力较小。剔除预收账款的资产负债率和净负债率分别为69.6%和78%,较期初分别上升1.4个和20.7个百分点。 投资建议:维持原有盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为2.26元、2.68元和3.14元,当前股价对应PE分别为5.3倍、4.4倍和3.8倍。公司业绩持续改善,估值处于龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)公司土地储备中权益占比较低,未来或面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润的风险;2)当前楼市整体有所降温,而三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压,带来公司部分三四线项目减值风险;3)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;4)近期行业资金面持续收紧,而多地亦相继政策微调以降低市场热度,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险。
金地集团 房地产业 2019-08-28 11.99 16.60 25.38% 12.44 3.75%
13.50 12.59% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报, 公司实现营业收入 224.83亿元,同比增长 48.8%,归母净利润 36.3亿元, 同比增长 51.7%。 2019年上半年, 实现签约金额 855.7亿元,同比增长 35.7%,其中一二线城市销售占比约 70%。 三大因素共振,业绩释放水到渠成。 公司业绩大幅增长的具体驱动因素有三,业绩释放水到渠成: 1) 本年待结算资源较为充足的同时, 靓丽的销售业绩进一步补充; 2)本年计划竣工增速大幅提升 27个百分点, 项目结算高峰到来,上半年完成竣工 342万平方米, 同比大增 58.3%; 3) 上半年综合毛利率为 39.9%, 提升 2.3个百分点, 地产结算毛利率为 40.4%, 相对上年提升 2.2个百分点。 开工计划大幅上修叠加一二线复苏,销售有望再上台阶。 公司上修本年开工计划至 1235万平方米, 相对年初开工计划大幅提升 50.8%, 新开工的较高增长将有力推动公司货值释放; 同时, 公司多年深耕一二线城市,预计充分受益于一二线结构性回暖和长期潜力。我们认为,公司下半年有望延续上半年较高的业绩增速, 2000亿元销售目标可以顺利达成,规模再上新台阶。 拿地积极度相对高, 补充充足货值。 上半年公司拿地金额约 554亿元, 同比微降 2.6%, 新增土储 675万平方米,同比增加 21.2%, 补充货值超过1000亿元, 新增货值充足。 在上半年一二线城市土地市场较热, 多数龙头房企拿地大幅减少的背景下, 公司拿地积极度相对较高。 低估值高分红,攻守兼备。 不管是横向还是纵向比较,公司估值均处于明显低位,防守性强的同时, 相对板块和部分龙头公司估值修复空间较大,有一定进攻性。公司股息率明显高于行业平均水平,有望持续吸引长线资金。 投资建议: 我们预计公司 2019年至 2021年归母净利润为 99.7亿元/123.4亿元/141.2亿元,对应 EPS 为 2.21元/2.73元/3.13元,当前价格对应估值为 5.4倍/4.4倍/3.8倍。 目标价 16.6元(对应 7.5倍 PE),维持“买入”评级。 风险提示: 房地产市场大幅下行,融资收紧超预期。
金地集团 房地产业 2019-08-09 12.04 17.76 34.14% 12.64 4.98%
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7月销售额平稳、同比+8%,一二线布局+充足可售推动销售更具弹性 7月公司实现签约金额147.9亿元,环比下降29.3%、同比增长7.6%;实现签约面积69.8万平方米,环比下降35.3%、同比增长19.7%;销售均价21,189元/平,环比增长9.3%、同比下降10.2%。1-7月公司累计实现签约金额1,003.8亿元,同比增长30.7%,涨幅较1-6月下降5pct;累计实现签约面积497.8万平方米,同比增长14.7%;累计销售均价20,167元/平方米,同比增长13.9%。 由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;而本轮自2017H2开始大力补库存,下半年拿地金额占比全年74%,因此18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今公司销售持续回升。在2019年行业调控政策边际放松预期之下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势。 7月拿地金额占比销售金额达14%,拿地放缓、聚焦一二线及环都市圈 7月公司在土地市场获取宁波、温州、贵阳等城市合计6个项目,拿地仍聚焦一二线及环都市圈。7月公司新增建面35.6万平方米,环比下降78.1%、同比下降30%;对应总地价21.3亿元,环比下降73.4%、同比下降68.4%;拿地金额占比销售金额达14.4%,较上年50.8%下降36.4pct;平均楼面价5,990元/平米,环比增长21.7%、同比下降54.9%,较上年9,529元/平米下降37.1%,拿地均价占比当月销售均价28.3%,较上年51.5%下降23.3pct。1-7月,公司共新增规划面积587.2万平方米,同比增长10%;对应总地价417.8亿元,同比下降23.2%,拿地额占比销售额达41.6%,较上年50.8%下降9.2pct;平均楼面价7,116元/平米,同比下降30.2%,拿地均价占比当年销售均价35.3%,较上年51.5%下降16.2pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前7月累计新增货值1,184亿元,高于同期销售金额1,004亿元。 投资建议:销售平稳,拿地放缓,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳、并已经持续验证。18H1末未结算面积89%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍且均为16-17年高价项目,保障未来结算量质齐升。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19年PE仅5.3倍,18年股息率高达5.0%,并且我们认为公司未来业绩释放能力强劲,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-08-09 12.04 15.00 13.29% 12.64 4.98%
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金地集团发布上半年预增公告,预计实现归母净利36.32亿元,同比增加52%左右。 地产业务结转提升,业绩高增:公司发布上半年预增公告,预计实现归母净利36.32亿元,同比上升52%,业绩释放超出预期。主要原因在于房地产业务结转量的提升,一季度末公司预收款规模达到708.6亿,较18年末增长2%,再创历史新高,丰富已售未结资源将保障公司业绩持续释放。 销售表现亮眼,货值充沛助力再成长:上半年公司销售表现不俗,1-6月累计签约金额855.7亿元,同比上升35.68%;累计签约面积428.0万平,同比上升13.97%。一方面,受益于今年主流市场回暖因素,另一方面,公司今年推货节奏更加平滑,上半年推货规模明显增长,公司销售展现出较好的弹性。 拿地张弛有度,聚焦一二线及都市圈:上半年公司共获取土地36宗,获取土地价款达362.6亿,同比下降23.9%;总体新增土地储备约513.0万方,同比上升6.2%。从结构上看,公司上半年强化了对一二线城市的布局,一、二、三四线城市的权益投资额占比分别为2.5%、68.2%和29.3%,一二线的布局占比较上年提升3.5%。 融资方式多元化,资金成本显优势:19年上半年公司成功发行了30亿元的超短融、增发了2.5亿美元的海外债。公司在资金成本方面优势显著,18年债务融资加权平均成本为4.83%,19年上半年所发行的超短融利率仅为3.2%,海外债利率在6%以下。投资评级与盈利预测:预计公司19-20年EPS分别为2.14、2.57元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名