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金地集团 房地产业 2020-01-13 14.60 -- -- 14.52 -0.55% -- 14.52 -0.55% -- 详细
事件描述 2019 年1-12 月,公司累计实现签约面积1079.0 万平米,同比增长22.92%;累计签约金额2106.0 亿元,同比增长29.74%。 事件评论 2019 年销售规模高速增长。2019 年12 月,公司实现签约销售面积183.1 万平米,同比增长11.15%;实现签约销售金额355.0 亿元,同比增长23.95%。2019 年1-12 月,公司累计实现签约面积1079.0 万平米,同比增长22.92%(增速较1-11 月增加减少2.72pct);累计签约金额为2106.0 亿元,同比增长29.74%(增速较1-11 月减少1.24pct)。 2019 年拿地强度维持高位,业务布局日趋完善。2019 年12 月,公司在东莞、南京、成都、哈尔滨等城市共获得9 个项目,新增计容建面约192 万平米,土地总价约94.2 亿元。2019 年1-12 月,公司累计新增计容建面约1200.4 万平米,较2018 年同期增加约36.7%;累计拿地总价约751.9 亿元,较2018 年同期减少约9.6%。整体看,2016 年前公司采取相对稳健的拿地模式,自2017 年起公司逐步增强拿地力度。 2018、2019 年公司维持较高的拿地强度,同时持续贯彻深耕一二线城市的拿地战略,业务布局日趋完善。 土地成本控制得当,盈利空间较为充裕。2019 年1-12 月,公司累计拿地均价约6264 元/平米(较2018 年的拿地均价9467 元/平米显著降低),累计销售均价约19518 元/平米(较2018 年的销售均价18493 元/平米增长约5.5%)。销售均价的持续增长一方面源于公司主要在核心城市布局,另一方面得益于其过硬的产品质量。公司地价房价比仅32.1%,土地成本控制较为得当,可在一定程度上保证未来的盈利空间。 投资建议:销售延续增长态势,土地成本控制得当,维持“买入”评级。 2019 年,公司销售延续高速增长态势,土地成本控制得当,有望充分受益于新型城镇化建设的行业红利。此外,公司财务稳健,融资成本、盈利能力、股息率等指标均优于行业平均水平,资产配置价值凸显。我们预计公司2019—2021 年EPS 分别为2.18 元、2.73 元、3.37 元,同比增速分别为22%、25%、24%,对应当前股价的PE 值分别为6.7倍、5.3 倍、4.3 倍;维持“买入”评级。 风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性,或对公司销售或融资端产生影响;2. 房地产业务的调控政策或存不确定性,或对公司经营产生影响。
金地集团 房地产业 2020-01-10 14.69 -- -- 14.70 0.07% -- 14.70 0.07% -- 详细
践行先“稳”后“增”的发展之路 公司坚持深耕一二线的投资策略。2016年之前,受一二线调控政策趋严、发展策略保守等内外因素的影响,公司销售增速放缓。2016年后,在一二线复苏的基础上,公司拿地、销售转向积极。并在2019年行业整体偏弱的情况下,实现逆势高增长。“行稳致远”印证了金地三十余年的发展历程。 土储布局优越、存量丰厚,逆周期下拿地力度不减 2016年之前,公司的拿地偏保守。2017年,拿地力度明显提升,当年新增土储建面同比增加144.8%,拿地金额占比当期销售金额的71.3%,2018、2019H1拿地力度维持在60%以上。截至2019年中期末,公司全口径土储达4760万方,对应权益土储2550万方。可售货值中,一二线合计占比约78.5%。土储充裕,可满足公司未来3年发展需求,布局优越,助力销量保持高增长。 城市深耕,增强渗透率,销售实现有质量的增长 公司销售水平自2015年开始回升,2016年销售金额突破千亿,2015-2018年,销售金额、销售面积复合增速分别达38%、25%。2019年1-11月,销售金额同比31%、销售面积同比25.6%,实现逆势增长。值得注意的是,公司销售实现高增并非依靠单纯的布局扩张,而是源自城市深耕带来的竞争优势及渗透率提升。从销售金额来看,单城贡献由2012年20.1亿元提升至2018年42.7亿元。近两年,公司有选择地下沉至具备潜力的强三线及市场基础较好的二线。未来在继续深耕的基础上,销售贡献布局有望更趋均衡,规模提升可期。 财务稳健,融资优势突显 由于近两年逆势拿地,公司杠杆水平有所提升,2019Q3净负债率达60.1%,但依然处于行业低位。2019年行业融资整体偏紧的情况下,公司融资渠道畅通,上半年加权平均融资成本4.87%。低成本、低杠杆将为公司未来发展提供更多的释放空间。 我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.17、2.58、3.00元/股,对应当前股价PE为6.6、5.6、4.8倍。给予“增持”评级。 风险提示:一二线调控政策收紧,融资端超预期收紧等。
金地集团 房地产业 2020-01-09 14.35 18.62 32.62% 15.09 5.16% -- 15.09 5.16% -- 详细
2019年公司实现销售金额2106.0亿元,同比+29.7%,超出市场预期。公司连续3年新增土储面积突破千万,强拓展积累充沛一二线城市货值,我们预计2020年销售继续保持20%左右平稳增长步伐。我们认为公司兼具稳健性和成长性优势,维持2019-2021年EPS为2.22、2.66、3.19元的盈利预测,维持“买入”评级。 2100亿超预期收官,单城产能继续提升 2019年12月公司实现销售面积183.1万平,同比+11.2%;销售金额355.0亿元,同比+24.0%;全年实现销售金额2106.0亿元,同比+29.7%,超市场预期,增速在A股上市公司中也保持领先水平;全年销售均价1.95万元/平,同比+5.5%。根据克而瑞数据,公司全年销售权益比62%,同比略有下降,全年销售金额位居克而瑞全国榜单第14,相比2018年上升2名。我们统计公司2019年末布局城市数量59座,单城产出35.7亿元,同比+10%,延续核心城市群的深耕优势,公司当前货值充裕(总可售估算超过6500亿),我们预计公司2020年仍能保持20%左右的平稳增长步伐。 连续3年新增土储面积破千万,拿地节奏渐入佳境 2019年12月新增土储建面154.0万平,同比-19.3%;新增土储总价71.6亿元,同比-14.5%。全年新增土储建面1162.5万平,同比+8.4%;新增土储总价729.3亿元,同比-27.1%,公司2017年开启逆周期稳步扩张,连续3年新增土储建面突破1000万平,2019年新进入贵阳、廊坊、鄂州、台州、漳州、湛江、威海等7城。投资强度方面,公司金额口径投资强度108%,同比-12.0pct,楼面均价6273元/平,同比-32.7%,地价房价比32.1%,同比-18.3pct,继续保持低成本扩储。 融资和杠杆优势为下一步成长提供空间 公司近5年净负债率基本保持60%以下,2019三季度末较2018年上升12pct,同样远低于龙头房企89%和77家主流房企103%的总体水平。2019H1有息负债中银行借款占比45.1%,公开市场融资占比54.9%,非标占比基本为0。2019H1债务融资加权平均成本仅4.87%,2018全年平均融资成本在主流房企中排名第4,无论是从杠杆率、负债结构、融资渠道还是资金成本来看,公司均展现出较强优势,为下一步成长带来空间。 平衡孕育新成长,而立之年再出发,维持“买入”评级 公司可售货值充足,看好公司在主流城市聚焦策略下持续施展弹性。我们估算公司重估后每股净资产21.10元,当前股价相比每股RNAV折价32.23%。维持公司2019-2021年EPS为2.22、2.66、3.19元的盈利预测。参考可比公司2020年平均PE5.4倍,公司在较高销售增速和股息率预期下,具备一定估值溢价,我们认为公司2020年合理PE估值7-7.5倍,维持目标价18.62-19.95元,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售下滑风险;市场环境变化;土储权益比例较低。
金地集团 房地产业 2020-01-09 14.35 17.99 28.13% 15.09 5.16% -- 15.09 5.16% -- 详细
事件 公司发布2019年12月份销售情况、2020年1月-2月推盘安排及获取项目等事项公告。12月单月实现签约面积183.1万方,同比上升11.2%,实现签约金额355亿元,同比上升24.0%;计划2020年1-2月在昆明、上海、南京等13个城市新推或加推超22个项目。 简评 12月销售发力,助力全年规模破2100亿。1-12月公司实现累计签约金额2106亿元,同比上升29.7%;累计签约面积1079万平,同比上升22.9%。其中12月公司销售表现不俗,单月实现销售金额355亿元,同比提升24.0%,环比提升103%。全年销售均价19518元/平,较去年同比提升5.5%。展望2020年,得益于公司良好的项目布局结构和充足货值储备,在行业整体规模基本保持不变的背景下,公司有望保持正增长,继续跑赢行业。 拿地积极依旧,布局区位良好。12月份公司在哈尔滨、成都、南京等城市获取8宗地块,延续了聚焦一二线核心城市的投资战略。公司全年累计新增规划建面1313.2万平,同比增长47.8%,对应总价886.8亿元,同比增长6.7%,相较于2018年较为舒缓的拿地节奏,今年公司土地投资较为积极。全年拿地金额占销售金额比重为35%,较2018年下降了17%,当期拿地规模大幅增长,但拿地金额占销售金额比重下滑,主要系年内拿地成本降幅较大,由2018年的5122元/平降至2019年的3463元/平。截至2019年三季度末,公司总土地储备接近5000万方,其中一二线城市占比80%,保障了公司未来3-4年的开发需求。 维持买入评级,上调目标价至17.99元。预计公司2019-2021年EPS分别为2.14/2.57/3.11元,对应2020年PE为4.7X。给予公司7X估值,上调目标价至17.99元。
金地集团 房地产业 2020-01-09 14.35 17.16 22.22% 15.09 5.16% -- 15.09 5.16% -- 详细
公司公布2019年全年销售数据,2019年12月公司实现签约面积183.1万平米,同比增长11.15%;实现签约金额335.0亿元,同比上升23.95%。2019年全年公司累计实现签约面积1079万平米,同比上升22.92%;累计签约金额2106亿元,同比上升29.74%,成功突破2000亿元大关,成绩斐然。 百尺竿头,更进一步。根据克而瑞公布的2019年百强房企榜单,公司在全口径销售榜单中位列第十四位,较2018年上升两位,在龙头房企销售分化的大环境中保持了良好的增长;2019年全年销售均价为19518元/平米,较2018年均价上升约5.5个百分点。2019年,公司累计新增土储规划建面1190万平米,累计投资金额729亿元,投资强度虽弱于2018年但仍保持合理位置,金额口径的投资强度为34.6%,面积口径投资强度则为110%;新增每平米土储成本为6126元/平米,地货比为31.41%,保持健康。公司稳健的投资策略为其带来充裕的可售货值,今年1月、2月公司计划加推的项目共计22项,较去年同期增加2个项目。 稳扎稳打,三十而立再出发。公司一直以来以稳健的财务、投资著称,截止至19H1,公司的有息负债总额为932亿元,净负债率为78%,虽较去年年底上升约20.7pct,仍处于行业内较低位置;加权融资成本仅为4.87%,优秀的财务结构、杠杆水平、融资成本等指标为公司后续发展奠定弹性空间。深耕一二线城市的战略布局也为公司未来销售情况备上安全垫。 维持公司买入评级,预计公司2019、20、21年EPS.为2.44、2.86、3.25元,对应的PE分别为5.9、5.1、4.4倍;风险提示:竣工面积不及预期;重点城市限购政策超预期收紧。
金地集团 房地产业 2020-01-08 14.30 18.83 34.12% 15.09 5.52% -- 15.09 5.52% -- 详细
12月销售持续稳增、同比+24%,全年销售超2,100亿、同比+30% 12月公司签约金额355亿元,环比增长103.2%、同比增长24%;签约面积183.1万平,环比增长85.1%、同比增长11.2%;销售均价19,388元/平,环比增长9.8%、同比增长11.5%。1-12月公司累计签约金额2,106.2亿元,同比增长29.7%,涨幅较1-11月下降1.2pct;累计签约面积1,079.1万平,同比增长22.9%;累计销售均价19,519元/平,同比增长5.5%。本轮公司自17H2开始大力补库存,18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今销售持续回升一年多;考虑到2019年度公司拿地仍较积极,料2020年可售将继续保持充裕状态。目前一二线市场销售稳定,公司坚守一二线城市以及积极开工,将推动其销售弹性更佳。 12月拿地谨慎,但全年拿地面积/销售面积达121%,拿地额/销售额达56% 12月公司在土地市场获取南京、成都、湛江等城市的合计8个项目,拿地仍聚焦一二线。12月公司新增建面154万平,环比下降14.1%、同比下降19.3%;对应总地价71.6亿元,环比下降24%、同比下降14.5%;拿地金额占比销售金额达20.2%,较上年50.8%下降30.7pct;平均楼面价4,650元/平,较上年9,529元/平下降51.2%,拿地均价占比当月销售均价24%,较上年51.5%下降27.5pct。我们用公司19H1半年报以及7-12月公告拿地统计得到2019年度拿地金额1,180亿元,同比+28.5%,拿地金额/销售金额56%;拿地面积1,301万平,同比+38.4%,拿地面积/销售面积达121%;拿地均价9,070元/平,同比-7.1%,拿地均价/销售均价46.5%,较上年的51.5%下降5pct。按销售均价1.95万元/平估算公司2019年新增货值2,298亿元,高于同期销售2,106亿元。 投资建议:全年销售高增,拿地逆势积极,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19年拿地保持积极之下,公司19-20年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线,预收款高覆盖1.8倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19/20年PE分别仅6.4/5.3倍,18A/19E股息率高达4.1%/5.2%,并考虑到公司今年销售弹性依然较大,我们按照20年目标PE7倍上调目标价至18.83元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧
金地集团 房地产业 2019-12-25 13.39 18.62 32.62% 15.15 13.14% -- 15.15 13.14% -- 详细
核心观点融资管控背景下,以金地为代表的低杠杆、低融资成本、融资渠道通畅的优质房企享受财务稳健和杠杆空间的优势;聚焦核心一二线城市的深耕策略有望受益于需求侧调控下一二线城市的强销售韧性。我们认为公司兼具稳健性和成长性优势,维持 2019-2021年 EPS 为 2.22、2.66、3.19元的盈利预测,维持“买入”评级。 销售:践行精耕战略,深度布局核心城市群2006年公司推进全国化布局,2019年布局城市数量达到 54个,1-11月全国销售金额排名第 15。公司坚持深耕一二线主流城市的投资策略,2016年突破千亿之后规模效应和深耕效应进一步凸显, 2018年单城项目数量达到有数据统计以来新高的 3.3个,单城销售金额提升至 30亿以上,处于龙头房企前列。我们预计全年有望顺利突破 2000亿大关,2020年预计继续保持 20%左右平稳增长步伐。 扩张:17年后开启稳步扩张之旅公司 2014年后投资节奏趋于平稳,2017年以来逐步开启稳步扩张,近 3年年均新增土储可售面积均突破 1000万平,面积口径投资强度保持 100%以上,同时地价房价比维持低位,库存、拿地权益比逐步回升,进一步保障业绩质量。公司的均衡战略和融资优势逐渐累积逆周期拓展优势,为销售弹性的延续打下资源基础。 管控:战略构筑融资优势,利润率处于行业领先公司始终坚守规模与效益平衡的稳健发展战略,负债率长期保持行业低位,长短期债务安全可控,融资以中长期公开市场融资为主,融资成本优于大多数龙头房企。2015年开始实施跟投机制,为公司提效降费带来助力,现金流口径的销售+管理费用率显著优化。均衡发展和利润导向的经营思路下,业绩持续稳健增长,盈利质量保持行业高位,推动 ROE 优异表现。 产业链多元化布局,低估值、高股息率提升长期配置价值公司布局产业链多元转型,与旗下金地商置、金地物业及稳盛投资形成商业、物业、金融的全面协同。公司历史 PE 估值稳定,在 2019年业绩增速23.5%的假设下,2019年预期股息率 5.4%左右(2019年 12月 20日收盘价计算) ,在 A 股房企中处于领先。 平衡孕育新成长,而立之年再出发,维持“买入”评级公司可售货值充足,看好公司在主流城市聚焦策略下持续施展弹性。我们估算公司重估后每股净资产 21.10元,当前股价相比每股 RNAV 折价34.92%。维持公司 2019-2021年 EPS 为 2.22、2.66、3.19元的盈利预测。 可比公司 2020年平均 PE 5.3倍,公司在较高销售增速和股息率预期下,具备一定估值溢价,我们认为公司 2020年合理 PE 估值 7-7.5倍,目标价18.62-19.95元,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售下滑风险;市场环境变化;土储权益比例较低。
金地集团 房地产业 2019-12-18 12.98 17.78 26.64% 15.15 16.72%
15.15 16.72% -- 详细
(1)11月单月销售持续高增。公司今年1-11月全口径销售面积/金额分别为896万平/1751亿元,同比分别增长26%/31%;对应销售均价1.95万元/方,较18年全年提升5.7PCT。其中,公司单月全口径销售面积/金额分别为99万方/175亿元,同比分别增长31%/21%,单月销售增速高于top10龙头房企均值,销售持续高增得益于去年低基数和今年推盘放量;预计全年销售额大概率超2000亿元。 (2)拿地仍较为积极且成本可控。根据半年报以及月度拿地公告,1-11月公司累计新增全口径计容建面/总地价分别为1159.2万平/815.2亿元,对应楼面均价约0.70万元/平;从“拿地额/销售额”看拿地力度,1-11月累计录得47%,低于去年全年62%的水平,拿地力度有所收敛但仍较为积极;从节奏上看,上半年拿地偏积极尤其是二季度,三季度出现较大幅度收敛,进入四季度又转积极,11月单月“拿地额/销售额”回升至54%;虽说公司在Q2土地市场局部过热时拿地积极,但管控良好,当期楼面均价较去年反而有降(跟区域结构也有一定关系),综合看地价房价比(楼面均价/销售均价),1-11月累计约36.0%,较去年全年下降14PCT,也即今年拿地仍较为积极且成本可控。整体来说,截至11月,公司可售建面约5000万平(权益比50%+),其中一、二线城市占比约为80%,可售货值大致8000亿,按12个月滚动销售测算可供开发3-4年。 (3)融资优势凸显,适当加杠杆补库存。截至Q3末,公司账面有息负债约950亿元,有息负债规模较18年底增加16%,在手现金略有下降,共同推升公司净负债率较18年底提升11PCT至68%,适当加杠杆补库存(加大拿地建安等经营支出);公司在手现金431亿元,对即期有息负债的保障倍数大致1.8倍,财务结构较为稳健。 投资建议:11月单月销售持续高增,全年销售额大概率超2000亿元,拿地仍较为积极且成本可控。公司2016年借行业回暖春风周转提速,顺势甩清“包袱”,17年重启加速扩张步伐,快速实现土储扩充且潜在盈利能力仍有保障,当前可售货值充足且聚焦一二线城市及强三线,或助力后续销售维持较高增长;另外,公司融资优势较为显著且相对估值优势突出(2020PE=5.1X、市值较NAV折价约40%),亦具备高质量周转基因,未来几年或是“轻装上阵”价值型龙头。维持“强烈推荐-A”投资评级,短期目标价17.78元/股(对应2020PE=7X)。 风险提示:销售增长不及预期,股权结构存在不确定性,分红比例不及预期。
金地集团 房地产业 2019-12-12 12.70 17.78 26.64% 15.15 19.29%
15.15 19.29% -- 详细
在发展中解决问题还是有定力先调结构再发展,研究金地像极了研究当今的中国经济。公司作为老牌房地产龙头,2010-15年管理层变动、险资入住、战略相对保守,且产品定位偏高端受调控影响较大,发展降速, 16年周转提速甩清“包袱”,17年重启扩张步伐,公司亦具备高质量周转基因,未来几年或是“轻装上阵”的价值型龙头。 ? 栉风沐雨,三十而立,资产端扩张主要靠资本积累、无息杠杆推动,近两年周转提速则进一步推升销售端增幅。栉风沐雨,三十而立。公司是一家老牌龙头房企,1998年成立,2001年上交所上市,并开启全国化布局,之后迎来 9年的高速发展期;2010-2015年,管理层变动、险资入住、战略相对保守,且产品定位偏高端,受调控影响较大,公司发展降速,期间总资产/全口径销售额分别仅增加至 1.9X/2.2X,均远低于其他龙头;2016年借行业回暖春风公司周转提速,顺势甩清“包袱”,17年加杠杆重启扩张步伐,18-19H1持续逆市扩张,未来几年或是“轻装上阵”的价值型龙头,截至 18年底,公司总资产/全口径销售额较 2010年分别增加至 3.8X/5.7X,其中资产端扩张主要靠资本积累、无息杠杆推动,近两年周转提速则进一步推升销售端增幅。 ? 土储充裕且聚焦一二线及强三线,17年以来拿地逆市扩张且潜在盈利能力仍有保障。公司 2015年之前是典型的“顺周期”拿地策略,拿地力度与行业景气几乎同步,但本轮周期呈现出“逆周期”拿地策略,对应 16年高点适当收敛拿地,17年后加杠杆逆市扩张;城市布局上坚持深耕一二线,18来适当加大强三线的下沉以扩充城市布局广度;方式上延续大力合作拿地,15年之后拿地金额权益比基本稳定在 40%-50%之间;拿地质量上,潜在盈利能力略有下滑,但降幅可控。整体来看,公司 17年来有质量地逆市扩张或助力后续销售维持较高增长。 ? 销售规模增长以城市深耕为主,扩张为辅。2010年至 2018年,公司全口径销售额增长 473%至 1623亿元,布局城市数量由 12+城增加至 54城(2019H1,万科/保利已分别覆盖 74/104城),城市扩张相对偏谨慎;公司 TOP15城签约销售额占比约 82%(项目表口径),结构较为集中,其中 13城 2018年销售市占率较 2010年均有不同程度提升,东莞、南京、金华等增幅均超 3%;整体而言,销售规模增长以城市深耕为主,扩张为辅。得益于 17年后拿地逆市扩张,未来一两年可推货值相对充裕或助力销售维持相对较高增长,结构上强三线贡献或有提高。 ? 探索商业地产和金融等领域,多元发展相辅相成。具体来看:a. 商业地产以金地商置为平台,专注于商业中心和产业园镇,截至 2018年,商业综合体项目 23个、总建面约 220万方,产业园镇类项目共 13个,总建面约 130万平;b. 稳盛投资专注于中国房地产市场投资,截至 2017年,累计管理规模折合人民币 341亿元; c. 金地物业稳居全国百强物业 top10,盈利能力持续改善且仍有提升空间,截至 2019H1,合同管理面积近 2亿平米。 ? 投资建议:公司 2016年借行业回暖春风周转提速,顺势甩清“包袱”,17年重启加速扩张步伐,快速实现土储扩充且潜在盈利能力仍有保障,当前可售货值充足且聚焦一二线城市及强三线,或助力后续销售维持较高增长;另外,公司融资优势较为显著且相对估值优势突出(2020PE=5.0X、市值较 NAV 折价约 40%),亦具备高质量周转基因,未来几年或是“轻装上阵”价值型龙头。维持“强烈推荐-A”投资评级,短期目标价 17.78元/股(对应 2020PE=7X)。 ?风险提示:销售增长不及预期,股权结构存在不确定性,分红比例不及预期
金地集团 房地产业 2019-11-11 12.23 17.76 26.50% 12.63 3.27%
15.15 23.88% -- 详细
事件: 金地集团公布10月销售数据,10月公司实现签约金额158亿元,同比增长19.6%;实现签约面积86.8万平方米,同比增长51.2%。1-10月,公司累计实现签约金额1,576.5亿元,同比增长32.1%;实现累计签约面积797.1万平方米,同比增长25%;1-10月,公司新增建面843.9万平方米,同比增长35%;总地价563.5亿元,同比下降15.9%。 点评: 10月销售稳增、同比+20%,预计全年销售超2,000亿、同比超+23% 10月销售金额158亿元,环比+36.8%、同比+19.6%;销售面积86.8万平米,环比-35.8%、同比+51.2%;销售均价18,203元/平,环比-1.6%、同比-20.9%。1-10月累计销售金额1,576.5亿元,同比+32.1%,涨幅较1-9月-1.6pct;累计销售面积797.1万平米,同比+25%;累计销售均价19,779元/平米,同比+5.7%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;本轮自17H2开始大力补库存,18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今销售持续回升一年。目前一二线市场销售稳定,公司坚守一二线城市以及积极开工,将推动其销售弹性更佳,并考虑10M19销售额1,576亿元以及18年11-12月合计销售额430亿元,全年销售保守已达2,006亿元,同比超+23%。 10月拿地略有下沉,拿地面积/销售面积达118%,拿地额/销售额为29% 10月公司在土地市场获取襄阳、武汉、南昌等城市的合计6个项目,拿地仍聚焦一二线及环都市圈。10月拿地新增建面102万平米,环比+146.9%、同比+117.7%,拿地面积占比销售面积117.5%;对应总地价45.7亿元,环比+268.9%、同比+47.6%;拿地金额占比销售金额28.9%,较上年50.8%下降21.9pct;平均楼面价4,477元/平米,环比+49.4%、同比-75.9%,拿地均价占比当月销售均价24.6%,较上年51.5%下降26.9pct。我们用公司19H1半年报以及7-10月公告拿地统计得到10M2019拿地金额721亿元,同比-5.5%,拿地金额/销售金额45.7%;拿地面积967万方,同比+38.4%,拿地面积/销售面积达121.4%;拿地均价7,453元/平,同比-31.7%,拿地均价/销售均价37.7%,较上年的51.5%下降13.8pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前10月累计新增货值1,935亿元,高于同期销售金额1,576亿元。 投资建议:销售保持稳增,料全年超2,000亿,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线,预收款高覆盖1.8倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19/20年PE 分别仅5.4/4.5倍,股息率高达5.0%,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧,行业资金超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-11-06 12.17 -- -- 12.44 2.22%
15.15 24.49% -- 详细
公司发布2019年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%,实现归母净利润54.25亿元,同比增长3.41%。 受费用高增拖累,业绩暂不及预期,但未来增长仍有期待。公司归母净利润增长远不及营收增长,主要源于:1)期间费用大幅增长,受销售增长和有息负债增长较快影响,2019年前三季度公司销售费用和财务费用支出分别同比上升85.38%和297.01%,费用高增拖累业绩;2)由于合作结算项目的增加,少数股东损益增加17.43%。但随着Q4结算高峰来临,考虑到公司销售保持高速增长,未来业绩增长仍有期待。 销售保持高速增长,夯实未来营收基础。2019年1-9月,公司累计实现签约面积710.3万平米,同比增长22.44%;累计实现签约金额1418.4亿元,同比增长33.7%;9月单月公司实现250.1亿元的销售金额,较去年同期上升38.69%。受益于公司优异的推盘销售能力,公司销售增速在行业中依然居前,未来营收增长确定性依然较强。截至三季度末,公司预收账款855.26亿元,同比增长27.96%,相当于2018年全年营业收入的1.69倍,未来营业收入确认有保障。 略加杠杆经营仍稳健,短期偿债亦无忧。今年以来,公司拿地面积714.7万平方米,同比+23.6%,拿地额517.81亿元。其中,一二线占比76%,布局仍以一二线为主。截至三季度末,公司有息负债规模917.76亿元,较年初增长14.82%,净负债率64.10%,较年初增加10.06pcts,但在行业中仍属于较稳健水平。公司现金/短期债务比为1.79,经营状况良好且稳定,短期偿债仍无忧。 投资建议与盈利预测:公司深耕一二线,经营稳健,销售保持高速增长,未来业绩增长仍可期。预计公司2019/2020实现归母净利润93.94、110.00亿元,EPS 分别为2.16、2.60元,对应PE 为6X、5X。综合行业估值水平,给予公司2019年底7-8倍PE,对应合理区间15.1-17.3元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:销售不及预期;竣工结算进度不及预期;房地产行业政策收紧。
金地集团 房地产业 2019-11-05 12.25 15.12 7.69% 12.55 2.45%
15.15 23.67% -- 详细
公司发布 2019 年三季报,前三季度实现营业收入 425.3 亿元,同比增长 26.9%,归母净利润 54.2 亿元,同比增长 3.4%。 核心观点l 收入增长稳健,未来结算资源可观。公司前三季度实现营业收入 425.3 亿元,同比增长 26.9%,归母净利润 54.2 亿元,同比增长 3.4%。收入的增长主要来自结算增加,前三季度结算 350.6 万平方米,同比增长 80.9%。归母净利润增速低于收入,主要由于:1)加大营销力度,营销支出增加;2)有息负债由去年同期的 793.7 亿元增加至 887.8 亿元,导致利息支出上升。前三季度销售费用为 11.0 亿元,同比增长 85.4%。财务费用为 5.6 亿元,去年同期为收入 2.9 亿元,净增加 8.5 亿元。公司现有预收账款 855.3 亿元,对我们预测的收入的覆盖倍数为 1.3,未来收入增长仍有保障。 销售保持快速增长,贯彻深耕一二线战略。公司前三季度实现销售金额1418.4 亿元,同比增长 33.7%,销售面积 710.3 万平方米,同比增长 22.4%。 一二线城市仍然是公司销售的主战场,反映了公司坚持深耕一二线的战略。 根据三季报项目明细表统计,一二线城市占比为 83.7%,其中二线城市占比64.4%。从公司的销售结构来看,公司未来将充分受益于二线城市的崛起。 土地投资稳中求进,地货比保持较高水平。公司前三季度新增项目 60 个,计容建筑面积 853 万平方米,拿地金额 573 亿元,楼面价 6717 元/平方米,按前三季度月销售均价算,货地比为 3.0,未来盈利空间可观。前三季度投资强度(拿地金额/销售金额)为 40.4%,反映了公司稳中求进的投资态度。 公司的净资产负债率相应也有所提升,截至三季度末为 60.1%,较 2018 年底提升 12 个百分点。 财务预测与投资建议l 维持增持评级,目标价 15.12 元。我们预测公司 2019~2021 年的 EPS 为2.16/2.57/3.01 元。可比公司 2019 年 PE 估值为 7X,对应目标价 15.12 元。 风险提示 房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。
金地集团 房地产业 2019-11-05 12.25 -- -- 12.55 2.45%
15.15 23.67% -- 详细
资产规模持续扩大,净利率小幅下滑。截至2019年9月30日,公司总资产规模为3216.92亿元,较上年同期增长22.82%;归属于上市公司股东的净资产规模为491.08亿元,较上年同期增长12.77%。2019年前三个季度,公司毛利率为41.75%,较上年同期增加0.36个百分点;净利率为19.50%,较上年同期下降3.51个百分点。 前三季度营业收入平稳增长,利润增速显著放缓。截至2019年9月30日,公司实现营业收入425.32亿元,较上年同期增长26.91%,营业收入增长的主要原因是销售面积的增长;实现归属上市公司母公司净利润54.25亿元,较上年同期增长3.41%;实现稀释每股收益1.2元,较上年同期增长3.45%。 三费占比显著提升,影响利润释放。2019年前三季度的营业总成本达到了342.02亿元,相比上年同期增长了30.67%,高于营业收入的增速26.91%。三项费用占收入比例为10.12%,相比上年同期增长了2.69个百分点。其中,销售费用为11.00亿元,同比增长了85.38%,主要系推广费用增加;管理费用为26.40亿元,同比增长了20.92%;财务费用为5.64亿元,上年同期该值为-2.86亿元,主要系利息支出增加。 资产负债率保持稳定,净负债率有所下降。截至2019年9月30日,公司资产负债率76.42%,较去年同期小幅下降0.05个百分点。公司在净负债率控制方面卓有成效,2019年前三季度的净负债率为60.15%,相比上年同期下降了5.4个百分点。 销售金额同增33.7%,四季度持续推盘推动销售。2019年1-9月,公司累计签约面积达到710.3 万平方米,相比去年同期上升了22.44%;累计签约金额达到了1418.4 亿元,同比上升33.70%。公司在2019年第四季度预期推出位于广东、北京、山东、浙江等地的项目开盘60余个。 投资建议:维持“优于大市”评级。我们预计2019、2020年归母净利润分别为100.55亿元、121.66亿元,对应EPS分别为2.23元、2.69元。截至11月1日,公司收盘于12.21元,对应2019和2020年PE在5.48倍和4.53倍。我们测算的公司每股RNAV为28.32元,当前股价较每股RNAV折价约60%。我们给予公司2019年7-8XPE估值,对应合理价值区间为15.59-17.82元。 风险提示:公司结算不及预期;行业基本面下行。
金地集团 房地产业 2019-11-05 12.25 -- -- 12.55 2.45%
15.15 23.67% -- 详细
事件概述金地集团发布三季报,前三季实现营收 425.3 亿元,同比+26.9%;实现归母净利润 54.2 亿元,同比+3.4%。 分析判断:?盈利保持稳健,业绩确定性强公司 2019 年 1-9 月实现营收 425.3 亿元,同比增长 26.9%;实现归母净利润 54.2 亿元,同比增长 3.4%。营收增速大幅高于净利润增速主要系报告期内公司业务扩张各项费用率上升所致。报告期末,公司预收账款达855.3 亿元,同比增长 28%,创新历史高,未结算资源大幅高于当年结算需求,将确保未来业绩的持续释放。 销售稳增,投资谨慎报告期内,公司实现销售金额 1418.4 亿元,同比增长 33.7%,实现销售面积 710.3 万平方米,同比增长 22.4%,销售规模稳居行业 TOP20。前三季度,公司新增计容建面 714.7 万平方米,同比增长 23.6%,拿地总价 518 亿元,同比下降 11.2%,拿地销售比为 36.5%,较上年同期下降 14.3pct,拿地意愿较上年有所减弱。 杠杆率下降,短期偿债无忧报告期末,公司净负债率为 60.15%,较上年同期下降 5.4pct,杠杆率优化主要系公司当期投资力度减小所致。三季度末,公司货币资金达 431.5 亿元,同比增长 10.7%,现金短债比为 2,短期偿债压力较小。 投资建议金地集团销售与业绩稳步增长,一二线城市土储丰富,财务状况良好,多元融资优势显著。预计公司 19-21 年EPS 分别为 2.23/2.62/3.16 元,对应 PE 分别为 5.6/4.8/4.0 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
金地集团 房地产业 2019-11-04 11.95 17.76 26.50% 12.55 5.02%
15.15 26.78% -- 详细
3Q19业绩同比+3%, 毛利率微增,业绩放缓源于费用增加和表外结算少3Q19营业收入 425.3亿元,同比+26.9%; 归母净利润 54.3亿元,同比+3.4%,业绩仅略增主要由于费用率提升和表外项目结算较少; 扣非归母净利润 53.3亿元,同比+4.8%; 基本每股收益 1.20元,同比+3.5%; 毛利率和归母净利率分别为 41.7%和 12.8%,同比分别+0.4pct 和-2.9pct; 三费费率为 10.2%, 同比+2.7pct,其中销售费率和财务费率分别+0.8pct 和+2.2pct;投资收益 16.8亿元,同比-4.9%。 公司 18年宣告股利对应现价股息率 4.8%,高于行业平均水平。 3Q19销售额同比+34%、 预计全年销售 2,000亿, 19E 竣工同比+30%3Q19销售金额 1,418.5亿元,同比+33.7%;销售面积 710.3万平方米,同比+22.4%;销售均价 2.0万元/平,同比+9.2%。 在 2019年一二线销售向好的背景下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势,并考虑 3Q19销售额 1,419亿元以及 18Q4的 562亿元,合计已达 1,981亿元,预计全年销售 2,000亿元,同比+23%。 中期 19年计划新开工面积大幅上调 51%至 1,235万平、对应同比-21%, 19年计划竣工面积小幅上调 3%至 876万平、对应同比+30%。 19Q3拿地放缓、前三季度拿地金额/销售金额 37%,成本控制得当3Q19公司根据每月公告披露合计拿地金额 517.8亿元,同比-11.2%, 拿地额占比销售额达 36.5%; 但实际半年报披露拿地额 554亿元+Q3公告拿地 121亿元合计约 675亿元,拿地额占比销售额约 47.6%。 拿地面积 741.9万平米, 同比+28.3%;平均楼面价 6,980元/平米,同比-30.8%,拿地均价占比当年销售均价 34.9%,较上年 51.5%下降 16.6pct。 截至 19H1末公司布局全国 54城,总土地储备约 4,760万平米,其中一二线占比 80%;按照 2万/平均价对应未结算货值 9,520亿元。 财务稳健、负债率低位, 预收款充裕锁定业绩释放19Q3末公司资产负债率 76.4%,同比-0.1pct;净负债率仅 60.1%,同比-5.4pct,处于行业低位。 19Q3末公司预收账款 855亿元,同比+28.0%,覆盖 18年地产结算金额 1.86倍,锁定未来业绩稳定释放。 前三季度公司投资性房地产租金收入 7.9亿元,同比+16.7%。 投资建议: 业绩暂弱,销售靓丽, 维持“强推”评级金地集团作为老牌龙头房企之一, 30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司 19年销售弹性更佳。 19H1末公司总土储中 80%位于一二线,预收款高覆盖 1.86倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司 2019-21年每股盈利预测为 2.24、 2.69元和 3.17元,对应 19-20年 PE 仅 5.6/4.7倍,股息率高达 4.8%, 维持目标价 17.76元,维持“强推” 评级。 风险提示: 房地产市场销量超预期下行以及行业调控政策超预期收紧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名