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金地集团 房地产业 2021-02-09 11.54 -- -- 13.50 16.98% -- 13.50 16.98% -- 详细
投资建议:金地集团稳定现金流业务到了临界点。金地物业实力雄厚,估值有较大提升空间。此外,公司三道红线均达标土地储备丰富。我们调整公司20202021年EPS分别为2.33和2.44元,以2月5日收盘价计算,PE分别5.0倍和4.7倍,维持买入评级。 风险提示大幅度收紧按揭等购房杠杆,核心城市调控超预期严格,地产融资收紧超预期。
金地集团 房地产业 2021-02-08 11.54 -- -- 13.50 16.98% -- 13.50 16.98% -- 详细
事件:公司公告 1月销售简况,1月实现签约面积 101.4万方,YOY+64.99%,实现签约金额 242.7亿元,YOY+98.23%。 Q1销售金额的增速有望超 6成1月实现签约金额 242.7亿元,YOY+98.23%,实现签约面积 101.4万方,YOY+64.99%,签约均价 23,935元/平米,YOY+20.07%,环比上月提升 4,240元/平米,销售量价齐升。考虑到 2020年 1季度疫情影响带来的低基数效应,我们判断,公司在 2021年 Q1销售金额的增速有望超 6成;同时考虑到 20年公司较高的拿地力度,有望为 21年提供较为充足的货源基础,在年末滚存+新推货源基础上假设去化率在 55%左右的水平,21年预计可完成销售金额规模约2650-2700亿元之间,对应销售金额增速约 10%。 单月新增以华北片区为主(按项目总价),拿地力度有所下降1月公司单月新增项目 5个,分别为北京(+2)、天津(+1)、呼和浩特(+1)、徐州(+1);以总价口径看,城市能级上,一线城市:二线城市:三线城市=66%: 25%:9%;城市圈分布上,长三角:环渤海:西部=10%:82%:9%;城市区域分布上,华北:华东=90%:10%。新增土地面积 31万方(YOY+121%),新增规划建面 57万方(YOY+46%),新增总地价 59亿元(YOY+89%)。以拿地总价/单月销售金额看,1月拿地力度为 24.2%,从拿地总价的绝对值看,1月拿地总价较上年同期增长 89%,但由于 1月销售金额基数较高,使得动态指标拿地力度的水平低于上年同期拿地力度 25.4%约 1.2pct。1月公司新增项目楼面价为10,317元/平米,楼面价较 2020年 12月楼面价提升 3,598元/平米,主要为 1月新增项目以一线城市为主,拉高整体拿地均价(1月新增两个北京项目对应楼面价分别为 22,396元/平米、18,797元/平米,天津项目楼面价为 10,473元/平米,呼和浩特及徐州项目楼面价分别为 4,253元/平米、3,251元/平米)。1月楼面价/销售均价为 43.1%,较上月提升 9.0pct,主要受月度拿地结构与推货结构扰动。 投资建议:公司积极补充土储,为公司规模增长奠定基础。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润分别为 100.25、108.93、119.50亿元,对应 EPS 为 2.22、2.41和 2.65元,对应 PE 为 5.02、4.62和 4.21,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
金地集团 房地产业 2021-02-08 11.25 -- -- 13.50 20.00% -- 13.50 20.00% -- 详细
事件: 公司发布 1月经营数据。 2021年 1月公司实现签约面积 101.4万平方米,同比 上升 64.99%;实现签约金额 242.7亿元,同比上升 98.23%。 点评: 1月销售同比大幅增长。 2021年 1月公司实现签约面积 101.4万平方米,同比 上升 64.99%;实现签约金额 242.7亿元,同比上升 98.23%, 销售均价 23935元/平方米, 同比增长 20%。 1月拿地集中在一二线。 1月新增地块 5个,拿地建面 56.9万方, 同比上升 46.3%, 拿地金额 58.7亿元, 同比上升 88.8%, 楼面均价为 10317元/平方米, 拿地金额占销售金额的比重为 24.2%。 1月按拿地金额计算, 一线城市占比 66.1%, 二线城市占比 24.3%, 三四线城市占比 9.6%; 拿地主要城市为北京 (66.1%), 天津(15.8%), 呼和浩特(8.6%), 徐州(9.6%)。 融资优势显著,财务结构稳健。 截至 2020年三季度末,公司三条红线仍达标, 扣除预收账款资产负债率 69.9%;净负债率 67%;现金短债比 1.09。公司融资 优势显著,截至 2020年半年报债务融资加权平均成本为 4.86%,较 2019年的 4.99%进一步下降。 1月发行 3年期 15亿元中票利率仅为 3.88%, 处于行业较 低水平。 投资建议: 金地集团稳定现金流业务到了临界点。 金地物业实力雄厚, 估值有 较大提升空间。 此外, 公司三道红线均达标, 土地储备丰富。我们调整公司 2020-2021年 EPS 分别为 2.33和 2.44元,以 2月 4日收盘价计算, PE 分别为 4.8倍和 4.6倍,维持“买入”评级。
金地集团 房地产业 2021-01-12 12.66 18.55 46.29% 13.32 5.21%
13.50 6.64% -- 详细
单月销售金额同比转正,全年两位数增速。公司 12月销售金额为 373.8亿元,同比增长 5.3%,环比增长 145.6%。1~12月累计销售金额为 2426.8亿元,同比增长 15.2%。12月销售面积 189.8万平方米,同比增长 3.7%,环比增速较上月提高 164个百分点。1~12月累计销售面积 1194.8万平方米,同比增长 10.7%,环比增长 18.9%。公司全年销售金额在克而瑞榜单位居第 11位,较去年上升 3位。2020年房地产主战场重归一二线城市,得益于公司深耕核心一二线城市的战略布局,公司 2020年销售均价 20311元/平,同比提升 4%,实现了量和价的双重增长。 年末抓住窗口期积极拿地,全年投资稳中有增。公司 12月新增土储 297.1万平方米,同比增长 93.0%,拿地金额为 199.6亿元,同比增长 178.8%,单月投资强度(拿地金额/销售金额)为 53.4%。1~12月累计新增土储 1210.7万平方米,同比下降 0.42%,1~12月累计拿地金额为 953.9亿元,同比增长 21.0%。1~12月投资强度为 39.3%,较去年全年上升 1.9个百分点,拿地力度略有提升。从城市布局来看,公司长三角、环渤海和珠三角项目投资金额占比为 40%、28%、19%,持续发挥城市群优势。 财务预测与投资建议维持买入评级,维持目标价 18.55元。我们预测公司 2020-2022年 EPS 为2.65/3.15/3.62元。可比公司 2020年估值为 7X,我们给予公司 2020年 7X估值,对应目标价 18.55元。 风险提示房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
金地集团 房地产业 2021-01-12 12.66 -- -- 13.32 5.21%
13.50 6.64% -- 详细
事件:公司公布2020年12月份销售以及拿地等事项的公告12月销售增额同增5.3%,全年同增15.23%。12月公司实现签约面积189.8万平方米,环比增长140.86%,同比增长3.66%;实现签约金额373.8亿元,环比上升145.6%,同比上升5.3%;销售均价19694.4元/平方米,环比上升1.97%,同比上升1.58%。1-12月公司累计实现签约面积1194.8万平方米,同比上升10.73%;累计实现签约金额2426.8亿元,同比上升15.23%;销售均价20311.3元/平,同比增长4.06%。 12月拿地金额同降18.09%,全年同比略升0.96%。12月公司新购土地储备15幅,新项目主要位于上海、北京、昆明、大连、沈阳、嘉兴、惠州等城市。新增土储规划建筑面积297.13万平方米,同比减少19.02%,占当期销售面积的156.55%;拿地金额199.6亿元,同比下降18.09%,占销售金额53.41%;平均楼面价为6718.9元/平米,同比上升1.15%。1-12月公司累计新增土地储备总建筑面积为1210.7万平方米,同比降低15.85%,占销售面积49.89%;拿地总价953.9亿元,同比上升0.96%,占销售金额39.31%;平均楼面价7878.97元/平方米,同比上升19.98%,地货比38.8%,同比提升5.15pct。 至新增土储一二线规划建面占比提升至63.8%,主要集中长三角和辽中南城市区。分城市能级来看,公司在过去逐步深化二三线城市的同时大力开拓了在一线城市的储备,2020年新增土储一二三线规划建面占比分别为8.53%、55.27%、36.20%,同比分别为+7.3pct、-4.1pct、-3.2pct。分城市群来看,新增土储建面占比较大的为长三角(24.49%)、辽中南(23.15%)、滇中城市群(10.87%)、粤港澳大湾区(10.04%),2020位于辽中南的新增土地储备占比增长明显,同增19.76%,其次是粤港澳大湾区,同增5.03%。 投资建议:我们预测公司20/21/22年营业收入为807亿元/1006亿元/1223亿元,增速分别为27.9%/24.7%/21.6%,归母净利润为124亿元/148亿元/172亿元,增速分别为23.2%/19.1%/16.1%,最新收盘价对应20年业绩动态PE为4.8x。公司布局城市能级高,财务稳健,销售可期,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控政策收紧超预期,疫情影响超预期。
金地集团 房地产业 2021-01-11 12.51 -- -- 13.32 6.47%
13.50 7.91% -- 详细
事件:公司发布12月经营数据。2020年12月公司实现签约面积189.8万平方米,同比上升3.68%;实现签约金额373.8亿元,同比上升5.29%。2020年1-12月公司累计实现签约面积1194.8万平方米,同比上升10.73%;累计实现签约金额2426.8亿元,同比上升15.23%。 点评:12月销售同比略增。12月公司实现签约面积189.8万平方米,同比上升3.68%;实现签约金额373.8亿元,同比上升5.29%,销售均价19694元/平方米,同比增长2.0%。2020年1-12月公司累计实现签约面积1194.8万平方米,同比上升10.73%;累计实现签约金额2426.8亿元,同比上升15.23%;销售均价20311元/平方米,同比增长4.1%。 12月拿地态度积极。12月新增地块15个,拿地建面297.1万方,同比上升93.0%,拿地金额199.6亿元,同比上升178.8%,楼面均价为6719元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为53.4%,拿地态度积极。1-12月累计新增拿地建面1210.8万方,累计拿地金额954.6亿元,楼面均价为7884元/平方米,拿地金额占销售金额比重为39.3%。1-12月按拿地金额计算,一线城市占比33.6%,二线城市占比39.6%,三四线城市占比26.8%;拿地主要城市为上海(17.2%),大连(10.7%),深圳(9.6%),东莞(6.1%),北京(6.1%)。 融资优势显著,财务结构稳健。截至2020年三季度末,公司三条红线仍达标,扣除预收账款资产负债率69.9%;净负债率67%;现金短债比1.09。公司融资优势显著,截至2020年半年报债务融资加权平均成本为4.86%,较2019年的4.99%进一步下降。四季度以来公司仍然保持较低融资成本,11月3年期中票发行利率为3.93%。 投资建议:金地集团融资优势明显,当前背景下看好公司的长期发展前景。我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45和2.87元,以1月6日收盘价计算,PE分别为5.3倍和4.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧
金地集团 房地产业 2021-01-08 12.90 -- -- 13.32 3.26%
13.50 4.65% -- 详细
事件:公司公告12月销售简况,12月实现签约面积189.8万方,YOY+3.66%,实现签约金额373.8亿元,YOY+5.30%;1-12月累计实现签约面积1194.8万方,YOY+10.73%,累计签约金额2426.6亿元,YOY+15.21%。12月实现签约金额373.8亿元,YOY+5.30%,实现签约面积189.8万方,YOY+3.66%,签约均价19694元/平米,YOY+1.58%,环比上月提升380元/平米。 销售稳中求进,新增项目数量显著增加。12月公司销售实现同比、环比双维度量价齐升,其中环比11月表现看,12月销售面积环比增速为140.86%,单月销售规模创年内高点。1-12月累计实现签约金额2426.6亿元,YOY+15.21%,累计实现签约面积1194.8万方,YOY+10.73%,累计销售均价20310元/平米,YOY+4.05%。12月单月新增项目15个,以总价口径看,城市能级上,一线城市:二线城市:三线城市=49%:33%:18%;城市圈分布上,长三角:环渤海:西部:中部:珠三角=46%:34%:12%:4%:4%;城市区域分布上,华北:华东:华中:华南:西南=28%:46%:4%:12%:4%:6%。1-12月公司累计新增项目82个,以总价口径看,城市能级上,一线城市:二线城市:三线城市=34%:55%:12%;城市圈分布上,长三角:环渤海:珠三角:西部:中部:海峡西岸:其他=40%:28%:19%:8%:2%:2%:3%;城市区域分布上,华北:华东:华中:东北:西北:华南:西南=14%:44%:2%:18%:1%:19%:4%。 拿地情况持续向好,拿地金额规模回升。12月新增土地面积138.6万方(环比+567%),新增规划建面297.1万方(环比465%),对应总地价199.6亿元(环比+90%);12月拿地金额相比去年同期提升约179%。1-12月公司累计新增项目82个,累计土地面积558万方(YOY+4%),累计规划建面1211万方(YOY+2%),累计总地价954亿元(YOY+31%);1-12月公司累计拿地总地价较上年同期增长超30%。以拿地总价/单月销售金额看,12月拿地力度为53.4%;新增项目楼面价为6719元/平米,楼面价较11月楼面价收缩13249元/平米,主要为11月深圳占总拿地金额较高,拉高11月整体拿地均价。12月楼面价/销售均价为34.1%,有明显收缩,主要受月度拿地结构与推货结构扰动。1-12月累计楼面价7879元/平米(YOY+29%),拿地力度38.8%,楼面价/销售均价为39.3%;当前公司所获取项目累计楼面价相对于当前售价仍有一定的盈利空间。 投资建议:公司积极补充土储,为公司规模增长奠定基础。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50亿元,对应EPS为2.22、2.41和2.65元,对应PE为6.75、6.21和5.66,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
金地集团 房地产业 2020-12-08 14.60 -- -- 14.40 -1.37%
14.40 -1.37% -- 详细
销售增速短期波动, 全年依然维持量价齐升态势 公司 11月销售金额、销售面积同比分别下降 12.9%和 20.3%(10月分 别增长 26.8%和 18.3%);单月销售均价约 19315元/平,较前值(10月)环比下降 1.0%,同比提升 9.3%。 1-11月,公司累计销售金额、销 售面积同比分别增长 17.2%和 12.2%,累计销售均价约 20428元/平, 同比+4.5%。 公司重点布局区域内部分城市在年末对预售证及限签的管 控存在边际收紧的可能,或导致公司推盘出现下行带来成交短期波动。 拿地张弛有度, 结构调整致单月楼面价提升 11月,公司新增 4个房地产项目,合计新增建面 52.6万方,对应总地 价 105.0亿元, 单月拿地楼面价约 19968元/平,占同期销售均价的 103%。 1-11月,累计新增土储建面约 913.5万方(同比-11.8%); 对应 总地价约 754.0亿元(同比+14.7%),占同期销售金额的 36.7%。累计 新增土储均价 8254元/平, 占同期销售均价的 40%(去年同期占比为 32%)。 新增土储楼面均价的增长更多的源于公司拿地区域能级占比的 分配。 按建面, 一二线合计占比约 68%,三四线占比 32%。 投资建议 公司土储充裕且布局合理,助力未来销售规模稳步提升。在行业融资端 趋紧的背景下,公司在融资端的优势将进一步凸显, 多元化的融资渠道、 较低的借贷成本、较优的杠杆水平,在未来发展过程中具备更多的主动 性。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.46、 2.80、 3.16元/股,对 应当前股价 PE 分别为 5.9、 5.2、 4.6倍。维持“增持”评级。 风险提示 重点布局城市调控政策趋严,销售不达预期,新增土储权益比下行等。
金地集团 房地产业 2020-12-07 14.98 -- -- 14.65 -2.20%
14.65 -2.20% -- 详细
事件: 公司发布11月经营数据。2020年11月公司实现签约面积78.7万平方米,同比下降20.29%;实现签约金额152.2亿元,同比下降12.86%。2020年1-11月公司累计实现签约面积1005.0万平方米,同比上升12.17%;累计实现签约金额2053.0亿元,同比上升17.24%。 点评: 11月销售略下滑。11月公司实现签约面积78.7万平方米,同比下降20.29%;实现签约金额152.2亿元,同比下降12.86%,销售均价19339元/平方米,同比增长9.5%。2020年1-11月公司累计实现签约面积1005.0万平方米,同比上升12.17%;累计实现签约金额2053.0亿元,同比上升17.24%;销售均价20428元/平方米,同比增长4.5%。 11月拿地较谨慎。11月新增地块4个,拿地建面52.6万方,同比下降72.6%,拿地金额105.0亿元,同比上升11.4%,楼面均价为19968元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为69.0%,拿地较为积极。11月楼面均价较高主要是因为公司获得深圳市前海合作区前湾组团十开发单元楼面均价较高为62706元/平方米。1-11月累计新增拿地建面913.6万方,累计拿地金额1004.9亿元,楼面均价为8263元/平方米,拿地金额占销售金额比重为36.8%。1-11月按拿地金额计算,一线城市占比29.6%,二线城市占比39.7%,三四线城市占比30.7%;拿地主要城市为上海(12.5%),大连(12.4%),深圳(11.6%),东莞(7.4%),沈阳(3.7%)。 融资优势显著,财务结构稳健。截至2020年三季度末,公司三条红线仍达标,扣除预收账款资产负债率69.9%;净负债率67%;现金短债比1.09。公司融资优势显著,截至2020年半年报债务融资加权平均成本为4.86%,较2019年的4.99%进一步下降。四季度以来公司仍然保持较低融资成本,11月3年期中票发行利率为3.93%。 投资建议:金地集团融资优势明显,当前背景下看好公司的长期发展前景。我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45和2.87元,以12月3日收盘价计算,PE分别为6.1倍和5.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧。
金地集团 房地产业 2020-12-07 14.98 -- -- 14.65 -2.20%
14.65 -2.20% -- 详细
事件:公司公告11月经营简况,11月公司实现签约金额152.2亿元,YOY-12.86%;实现签约面积78.8万方,YOY-20.29%。1-11月累计实现签约金额2053.0亿元,YOY+17.24%;累计实现签约面积1005.0万方,YOY+12.17%。 累计销售金额完成上年全年的97.5%11月公司实现签约金额152.2亿元,YOY-12.86%,环比-24.01%;实现签约面积78.8万方,YOY-20.29%,环比-23.27%;对应销售均价19315元/平米,YOY+9.34%,环比上月略收缩189元/平米。1-11月累计实现签约金额2053.0亿元,YOY+17.24%,环比上月增速收缩3.34pct;累计实现签约面积1005.0万方,YOY+12.17%,环比上月增速收缩4.03pct;对应累计销售均价20428元/平米,YOY+4.52%。公司11月销售表现量价齐跌,1-11月累计销售金额已完成上年全年的97.5%,完成率较高。 单月新增以华南片区为主(按项目总价),拿地力度有所提升11月单月新增项目4个,分别为深圳、丽水、昆明、漳州,以拿地总价计算,按城市能级划分,一线城市:二线城市:三线城市=78%:7%:16%,按经济圈划分,珠三角:长三角:西部:海峡西岸=78%:11%:7%:5%,按区域划分,华南:华东:西南=78%:16%:7%,单月新增项目以华南区域的一线城市(深圳)为主。 11月单月新增占地面积20.77万方(环比-73%),新增规划建面52.57万方(环比-71%),新增拿地总价款104.98亿元(环比-2%)。11月拿地力度68.97%,较上月拿地力度提升15.5pct,11月单月新增项目楼面价19968元/平米,环比上月提升14151元/平米,楼面价/单月销售均价占比103.38%,较上月提升73.56pct,主要由于11月新增深圳项目楼面均价较高(62707元/平米)。 1-11月累计获取占地面积419.32万方(YOY-8%),累计规划建面913.56万方(YOY-12%),累计拿地金额754.26亿元(YOY+15%)。1-11月累计拿地力度36.74%,略高于19年全年拿地力度水平(34.63%)。1-11月累计楼面价8256元/平米,累计楼面价/销售均价40.42%,高于19年全年31.41%的水平。 投资建议:公司1-11月累计销售金额已完成上年全年的97.5%,完成率较高。 同时公司积极补充土储,为公司规模增长奠定基础。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50亿元,对应EPS为2.22、2.41和2.65元,对应PE为6.75、6.21和5.66,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
金地集团 房地产业 2020-12-03 15.12 -- -- 15.29 1.12%
15.29 1.12% -- 详细
事件: 2020年11月30日晚,金地集团发布公告:公司董事会全票通过了《关于修订公司长期激励制度实施方案的议案》。 点评: 原方案已施行17年,更改后方案更加全面,要求有所提升。本次方案在业绩目标对标公司方面,增加了港股上市房企,具体为中国证监会行业分类属于“房地产业”的A股上市公司和属于“地产发展商”的香港上市公司,根据“市场可比、业务相似、经营稳定”的原则,按照净资产规模,选取的前一百名上市公司。而此前仅用A股上市房企作为参考。修改后的对标范围更加全面客观,因港股上市房企中,也有较多资质优秀的公司,行业销售排名前50的房企中,港股占比达到60%。 考核要求有所提升。(1)本次方案在激励基金的提取比例方面有一定幅度下降。修订后,业绩目标的下限为“考核年度对标公司净资产收益率的算术平均值”,如果考核年度的净资产收益率超过业绩目标,则按照超额累进法提取激励基金,“净资产收益率-业绩目标”为0%-2%(包含)部分,按照该超过部分所对应净利润的20%提取激励基金,2%-4%(包含)部分,按照25%提取,超过4%部分,按照30%提取;而此前超额累进法提取比例分别为30%、40%和50%。(2)增加了激励基金的回拨要求,若未达到业绩目标,要按照超额累进法回拨激励基金。如果公司考核年度的净资产收益率低于A股全部上市公司加权平均净资产收益率的算术平均值(股权资本机会成本),按照超额累进法回拨激励基金。按照“净资产收益率-股权资本机会成本”-2%(包含)到0%部分,按照该不足部分所对应净利润的20%回拨激励基金,-4%(包含)到-2%部分,按照25%回拨,小于-4%部分,按照30%回拨。2016-2018年,金地集团提取长期激励基金分别为6亿元、7.09亿元、8.63亿元,分别占当年净利润的6.99%、7.48%、7.14%。 投资建议:金地集团融资优势明显,当前背景下看好公司的长期发展前景。我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45和2.87元,以12月1日收盘价计算,PE分别为6.2倍和5.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧。
金地集团 房地产业 2020-11-16 14.22 18.55 46.29% 16.05 12.87%
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事件 公司公告10月销售及拿地情况,10月实现销售金额,销售面积分别为200.3亿元,102.7万方,同比增长26.8%、18.3%。 核心观点 销售同比延续高增长,累计增速超过20%。公司10月销售金额200.3亿元,同比增长26.8%,环比下跌22.4%。公司单月销售维持高增长势态,同比增速较上月提升23.6个百分点,环比增速由正转负。1~10月累计销售金额为1900.8亿元,同比增长20.6%。10月销售面积102.7万平方米,同比增长18.3%。1~10月累计销售面积926.2万平方米,同比增长16.2%,环比增长12.5%。10月除国庆假期影响外,公司推盘数量较上月环比减少,导致单月销售环比下滑,累计增速超过20%,在同级别公司中位居前列。 投资强度显著提升,继续聚焦一二线城市。公司10月新增土储184.1万平方米,同比增长80.5%,拿地金额为107.1亿元,同比增长134.5%,单月投资强度(拿地金额/销售金额)为53.8%。1~10月累计新增土储861.0万平方米,同比下降1.0%,1~10月累计拿地金额为649.3亿元,同比增长4.3%。公司上半年拿地相对谨慎,下半年抓住窗口期积极布局。1~10月投资强度为35.7%,较去年全年上升9.6个百分点,拿地力度继续提升。从城市布局来看,10月新增项目中一二线城市面积占比83.8%,三四线城市面积占比16.2%,体现了公司坚持“深耕广拓”的布局战略。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价至18.55元。我们预测公司2020-2022年EPS为2.65/3.15/3.62元。可比公司2020年估值为7X,我们给予公司2020年7X估值,对应目标价18.55元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
金地集团 房地产业 2020-11-11 14.44 -- -- 16.05 11.15%
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权益比例下降导致归母净利润同步下降。 公司前三季度总营业成本率 79.58%,同比减少 1.22pct,公允价值变动损益增加 5.85亿元,营业利润同 比增加 10.92%。 但由于母公司权益比例同比减少 10.51pct 至 55.32%,归母 净利润同比下降 7.98%。 结算放缓,未结资源充足。 前三季度,公司房地产业务实现结算面积 218.24万平米, 占 2019年全年结算面积的 55.5%,贡献营业收入 356.02亿 元,结算均价 16313元,比 2019年度上升 11.8%。截止 3季度末,公司合 同负债 1054亿元,覆盖 2019全年房地产结算收入 1.84倍。 竣工压力较大。 前三季度公司完成新开工面积和竣工面积分别为 1150.9万平米和 511.2万平米,分别占全年计划目标的 90%和 47%。 第四 季度受季节和疫情等不确定因素的影响,竣工任务达标压力较大。 销售好转,投资积极。 1-10月公司实现累计合同销售面积 926.2万平 方米,累计合同销售金额 1900.8亿元,销售均价 20523元/平米,同比分别 增加 16.20%、 20.58%、 3.77%。其中 7-10销售面积占比 48%, 表面公司销 售逐渐恢复。1-10月新增土储建面 1172.12万平米,拿地销售面积比为 1.27, 其中 10月份公司获取位于东莞、佛山、威海、太原和大连的 6块土地,共 计建面 184万平米,价值 107亿元,均价 5817元/平米。 财务稳健,融资能力优秀。 截至 9月底,公司持有货币资金 505.71亿 元,现金短债比 1.09,净负债率 66.99%,扣除预收房款后负债率 60.74%, 均满足“三条红线”要求。公司前三季度发行超短期融资券 40亿元和 80亿元的中期票据,最高利率分别为 2.83%和 3.83%,均处于行业低位。 投资建议: 预计公司 2020年、 2021年 EPS 为 2.36元、 2.94元,对应 11月 06日收盘价 14.20元, PE 分别为 6.01X、 4.83X, 低于行业中位数(7.35X、 6.17X)。基于公司未来两年较高业绩确定性和目前较低的估值水平,我们 维持公司“买入”评级。 风险提示: 疫情可能引发的开复工、竣工延迟风险;货币政策收紧风险。
金地集团 房地产业 2020-11-10 14.29 -- -- 16.05 12.32%
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单月销售同比增长,环比量价齐跌10月公司实现签约金额 200.3亿元,YOY+26.77%,环比-22.36%;实现签约面积 102.7万方,YOY+18.32%,环比-17.18%;对应销售均价 19503元/平米,YOY+7.15%,环比上月收缩 1303元/平米。1-10月累计实现签约金额 1900.8亿元,YOY+20.58%,环比上月增速提升 0.69pct;累计实现签约面积 926.2万方,YOY+16.20%,环比上月增速提升 0.26pct;对应累计销售均价 20523元/平米,YOY+3.77%。公司 10月销售基于上年低基数下实现高增长,但 10月环比走弱,整体表现量价齐跌,1-10月份累计销售金额已完成上年全年的 90.3%,完成率较高。 单月新增项目以东北及华南二线城市为主,拿地力度有所提升10月单月新增项目 6个,分别为大连、东莞、佛山(+2)、威海、太原,以拿地总价计算,按城市能级划分,二线城市:三线城市=96%:4%,按经济圈划分,环渤海:珠三角=78%:22%,按区域划分,东北:华南:华东:华北=72%: 22%:4%:1%,单月新增以东北及华南区域的二线城市为主。10月单月新增占地面积 77.27万方(环比+78%),新增规划建面 184.12万方(环比+127%),新增拿地总价款 107.10亿元(环比+134%);10月拿地力度 53.47%,较上月拿地力度 17.76%有所提升。10月单月新增项目楼面价 5817元/平米,环比上月提升 159元/平米,楼面价/单月销售均价占比 29.83%,较上月提升 2.63pct,主要受月度拿地区域结构变动影响(上月获取项目主要集中于长三角及西部区域)。 1-10月累计获取占地面积 398.55万方(YOY+9%),累计规划建面 860.99万方(YOY+2%),累计拿地金额 649.28亿元(YOY+15%)。1-10月累计拿地力度 34.16%,接近 19年全年拿地力度水平(34.63%)。1-10月累计楼面价 7541元/平米,累计楼面价/销售均价为 36.75%,高于 19年全年 31.41%的水平。 投资建议:公司 10月销售基于上年低基数下实现高增长,年初至今累计增速保持行业相对领先优势,1-10月份累计销售金额已完成上年全年的 90.3%,完成率较高。同时公司积极补充土储,为公司规模增长奠定基础。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为 100.25、108.93、119.50亿元,对应 EPS 为2.22、2.41和 2.65元,对应 PE 为 6.39、5.89和 5.36,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
金地集团 房地产业 2020-11-10 14.29 -- -- 16.05 12.32%
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点评: 10月销售表现靓丽。 10月公司销售仍然保持较高增速, 单月实现签约面积102.7万平方米,同比上升 18.34%;实现签约金额 200.3亿元,同比上升 26.80%; 销售均价 19503元/平方米,同比上升 7.1%。 2020年 1-10月公司累计实现签 约面积 926.2万平方米,同比上升 16.20%;累计实现签约金额 1,900.8亿元, 同比上升 20.58%;销售均价 20523元/平方米,同比增长 3.8%。 10月拿地较为积极。 10月新增地块 6个,拿地建面 184.1万方,拿地金额 107.1亿元,楼面均价为 5817元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为 53.5%, 拿 地较为积极。 主要是公司获取了大连甘井子区生态科技创新城板块 5宗地块, 合计 77.599亿元。 1-10月累计新增拿地建面 861.0万方,累计拿地金额 649.9亿元,楼面均价为 7548元/平方米,拿地金额占销售金额比重为 34.2%。 1-10月按拿地金额计算, 一线城市占比 21.8%, 二线城市占比 45.1%, 三四线城市 占比 33.1%; 拿地主要城市为上海( 14.6%), 大连( 14.5%), 东莞( 8.7%), 沈阳( 4.3%), 南京( 3.9%)。 融资优势显著,财务结构稳健。 截至 2020年三季度末,公司三条红线仍达标, 扣除预收账款资产负债率 69.9%;净负债率 67%;现金短债比 1.09。公司融资 优势显著,截至 2020年半年报债务融资加权平均成本为 4.86%,较 2019年的 4.99%进一步下降。三季度以来公司仍然保持较低融资成本, 8月 3年期中票 发行利率为 3.83%, 10月 5年期公司债券发行利率为 3.95%。 投资建议:金地集团融资优势明显,当前背景下看好公司的长期发展前景。我 们预计公司 2020-2021年 EPS 分别为 2.45和 2.87元,以 11月 6日收盘价计算, PE 分别为 5.8倍和 4.9倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名