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华夏幸福 房地产业 2020-01-22 27.25 -- -- 27.28 0.11% -- 27.28 0.11% -- 详细
事件: 华夏幸福发布2019年1-12月经营情况,2019年全年实现销售金额1452亿元,同比减少11%,其中房地产开发签约金额1028亿元,同比减少20%;签约面积1183万平米,同比减少21%。2019年公司取地金额共计311亿元,面积共计421万平方米,分别较2018年增长204%和63%。 点评 全年销售规模有所下滑。2019年全年实现销售金额1452亿元,同比减少11%,其中房地产开发签约金额1028亿元,同比减少20%;签约面积1183万平米,同比减少21%。房地产开发签约销售额下降主要因环京市场去化情况一般,同时2018年公司投资力度下降导致阶段性货值不足,2019年房地产销售规模因此受到一定影响;但2019年内持续修复,降幅持续收窄;房地产非环京销售贡献占比进一步提高。 投资有所回暖,租金增长靓眼。2019年公司取地金额共计311亿元,面积共计421万平方米,分别较2018年增长204%和63%,为未来销售和业绩增长打下坚实基础,此外,公司重新梳理投资管理和取地标准,明确房地产开发的利润导向,取地利润率有较大幅度提升。2019年全年公司可供出租面积111万平米,其中已出租面积91万平米,同比增长91%;实现房租2.55亿元,同比增长75%。 紧抓回款,产业新城和商业办公板块双轮驱动。华夏幸福强调回归经营逻辑,更加重视经营质量提升,更加重视回款率提升及精准投资等质量性指标。2019年前三季度,公司销售商品及提供劳务产生的现金流达645.69亿元,占同期销售金额的62.7%,较18年末提升13.5个百分点,销售回款率的大幅增长有效改善公司现金流状况;筹资活动现金流入达938.96亿,同比增长65.6%。除去产业新城外,公司在继续做强公司原有主业的基础上,积极探索商业办公、长租公寓、城市更新以及康养等相关业务领域,在传统重资产模式的基础上,加速开拓轻资产模式,实现轻重并举。 投资建议:华夏幸福逐渐由“以房养园”进入“以园促房”阶段,走向全国化布局,未来产业发展服务收入增速可观。平安战略入股有效增强公司资金实力,潜在业务深度合作值得期待。我们预计2019-2021年公司EPS分别为4.82、5.98、7.17元人民币,对应PE分别为5.66、4.56、3.80倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
蓝光发展 房地产业 2020-01-22 7.24 -- -- 7.20 -0.55% -- 7.20 -0.55% -- 详细
业绩持续高增长,符合市场预期。公司预计归母净利润34.0亿元,同比增长约53%;扣非后的归母净利润33.5亿元,同比增长约36%。公司业绩增长靓眼的主要原因系经营规模的逐年扩大,房地产项目结转收入增加;同时公司为提升房地产主业的核心竞争力,已实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级,规模效应逐步显现。公司此前发布股权激励计划,2018-2020年扣非后归母净利润不低于22、33、50亿元,2019年公司顺利完成第二个行权条件。 2019年销售破千亿规模。公司2019年实现销售面积1095.30万平方米,同比增长36.63%;实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.70%,其中权益销售金额为715.40亿元,权益比例达70%。根据公司公司三季报及月度拿地公告,公司全年累计拿地建面1097万平米,同比减少27%,面积口径的拿地销售比100%,有效增厚公司土储规模。 投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.13、1.67、2.02元人民币,对应PE分别为6.42、4.35、3.59倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。
中南建设 建筑和工程 2020-01-15 10.33 -- -- 10.18 -1.45% -- 10.18 -1.45% -- 详细
事件: 中南建设公告:1、2019年年度业绩预增公告:2019年公司归母净利润区间在 39.47-46.05亿元,增速区间在 80%-110%;2、2019年 12月经营数据:公司房地产业务 2019年 12月份合同销售金额约 251.2亿元,同比增长 22%;销售面积约 199.3万平方米,同比增长 12%;2019年全年累计销售金额约 1960.5亿元,同比增长 34%;累计销售面积约 1540.7万平方米,同比增长 35%。 点评: 业绩大幅增长,中枢略超预期。公司发布预告,2019年归母净利润区间在 39.47-46.05亿元,增速区间在 80%-110%。此前发布股权激励计划,预计 2019-2020年归母净利润分别约 40、70、90亿元。此次业绩中枢略高于股权激励计划行权条件,考虑到公司 2016-2018年销售持续高增,未来业绩增长确定性强。 2019年实现销售金额近 2000亿元,增速靓眼。中南建设 2019年 12月份实现销售金额约 251.2亿元,同比增长 22%;销售面积约 199.3万平方米,同比增长 12%;销售均价 12604元/平米,同比增长 9%。从累计数据看,2019年公司累计实现销售金额约 1960.5亿元,同比增长 34%;销售面积约 1540.7万平方米,同比增长 35%;销售均价 12725元/平米,同比减少1%。根据 CRIC 公布的百强房企销售排行榜,公司销售规模排名行业第16名。 全年投资保持稳健,投资城市能级有所提升。12月公司在无锡、台州、成都、常德、汕头、沈阳等地获取 6幅地块,新增项目计容建筑面积 75万平米,同比减少 47%;拿地金额 31亿元,同比减少 65%,占同期销售金额的 12%,较前值继续下降 3个百分点,拿地成本权益比例为 43%,楼面均价 4069元/平米,占同期销售均价的 32%,较前值下降 5各百分点。 从累计数据看,公司 2019年全年新增拿地面积 968万平米,同比减少 5%; 拿地金额 512亿元,同比增长 17%,占全年销售金额的 26%,较 2018年下降 4个百分点;楼面均价 5293元/平米,同比增长 23%,占销售均价的42%,楼面价有所提升,主要系公司投资城市能级有所提升,二、三线城市拿地金额占比分别为 51%、49%。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。 基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计2019-2021年 EPS 分别为 1.09、1.87、2.46元人民币,对应 PE 分别为 9.27、5.40、4.10倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
保利地产 房地产业 2020-01-10 16.18 -- -- 16.59 2.53% -- 16.59 2.53% -- 详细
结转提速,业绩大超预期。保利地产发布业绩快报,2019年实现营收2355.40亿元,同比增长21.07%;营业利润、利润总额分别同比增长41.36%和41.15%,归母净利润同比增长40.55%。单季度看,公司四季度实现单季营收1237亿元,同比增长24.21%;归母净利润137亿元,同比增长47.57%;公司业绩大超预期主要系项目结算加速、结转规模提升。 全年销售稳健增长,12月投资力度大幅提升。2019年12月,公司实现销售面积304.28万平方米,同比增长2.47%;销售金额421.33亿元,同比增长15.35%。公司全年累计实现销售面积3123.12万平方米,同比增长12.91%;累计销售金额4618.48亿元,同比增长14.09%;销售均价14788元/平方米,同比增长1.05%。12月拿地力度提升明显,公司在多个一二线城市新拓展项目28个,拿地总金额382亿元,同比增长844%,是当月销售金额的91%;拿地面积695万平方米,同比增长498%;拿地均价5500元/平方米,是当期销售均价的39.7%,较11月提升18.8个百分点;公司2019年累计拿地金额1528亿元,同比减少20%;拿地面积2653万平方米,同比减少15%,累计拿地金额占销售金额的33%,较18年末下降14个百分点。公司全年拿地楼面均价5759元/平方米,同比减少6%,是同期销售均价的38.9%,未来毛利率有保障。从区域分布看,公司在一、二、三线拿地成本占比分别为19.1%、53.4%、27.5%,拿地面积占比分别为3.2%、32.7%、35.9%,公司继续坚持深耕一二线及热点三线城市,未来销售去化确定性强。 投资建议:保利地产近年来投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售持续扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,坚持城市深耕和城市扩张并举,产品定位精准;管理团队经验丰富,有冲劲,品牌意识强,公司激励到位,上下一心促成长。同时公司借助强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和低融资成本,进一步提升竞争力。预计2019-2021年EPS分别为2.23、2.77、3.33元,对应PE为6.97、5.60、4.66倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
绿地控股 房地产业 2019-12-24 6.92 -- -- 7.14 3.18%
7.14 3.18% -- 详细
绿地控股发布 2019年 11月经营数据: 2019年 11月公司新获取 13个项目,新增拿地金额 114亿元,拿地面积 404万平米,同比分别增长255%、 88%。 2019年 1-11月,公司累计新增拿地金额 1005亿元,拿地面积 3805万平米,同比分别增长 27%、 减少 11%。 点评 销售小幅回落。 根据 CRIC 公布的百强房企销售排行榜, 2019年 1-11月公司实现销售金额 3015.5亿元,同比减少 7%;销售面积 2717.1万平米,同比减少 10%。公司回款率提升明显,前三季度回款率超过 87%,同比提升 5个百分点。 投资较为积极, 11月新增 13个项目。 11月公司在嘉兴、苏州、赣州、烟台、海口、西安、梧州、武汉、济宁等地区新增项目 13个,新增拿地金额 114亿元,拿地面积 404万平米,同比分别增长 255%、 88%; 1-11月,公司累计新增拿地金额 1005亿元,同比增长 27%;拿地面积3805万平米,同比减少 11%,金额口径的拿地销售比为 33%,同比提升 9个百分点;新增项目累计楼面价 2642元/平米,同比增长 43%,主要系公司优化投资结构,聚焦重点城市、重点区域,加强重大战略性项目落地。 但从利润率角度看,新增楼面价仅占当期销售均价的 24%,有效保障公司未来毛利水平。 盈利水平稳步提升。 2019年前三季度公司实现营业收入 2940.21亿元,同比增长 26.17%;归母净利润 118.13亿元,同比增长 32.83%, 已超出2018年全年水平,公司保持“稳中快进”的发展势头;公司 1-3季度实现结算毛利率 14.4%,净利率 5.3%,同比提升 0.4个百分点。公司预收账款 3815.46亿元,同比增长 19.3%,未来业绩增长可期。 融资渠道多样化,杠杆水平持续可控。 公司持续加强融资创新,发行供应链 ABS 金额 11.56亿元; 加强海外融资, 年初至今成功发行美元债27.2亿美元。 资产负债结构继续优化,经过主动控负债, 截至 2019年3季度末,公司资产负债率 88.29%, 同比下降 1.02个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为 51.60%, 同比下降 4.09个百分点。现金流情况总体良好,前三季度经营性现金净流入 91亿元,连续 14个季度为正。 投资建议: 绿地控股作为龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021年 EPS 分别为 1. 12、 1.35、 1.60元,对应估值分别为 6. 14、5. 11、 4.32倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。
招商积余 房地产业 2019-12-17 20.27 -- -- 22.40 10.51%
22.40 10.51% -- 详细
招商积余起航,聚焦存量资产的管理、运营及服务。“积余”的本意是积攒起来的剩余财物和资产,未来招商积余的定位将是存量资产的管理、运营及服务。招商积余此前经历多次业务转型,原中航善达是中国航空工业集团下属上市企业,2007年开始打造"高档酒店+连锁百货+地产开发+物业管理+工业园区"的综合性地产发展模式;2011年集中力量发展房地产开发业务;2016年逐渐剥离房地产开发业务。 铸造行业新龙头,规模优势凸显。重组完成后,招商积余管理面积近1.5亿平米,位居行业前列,具备明显规模优势;我们预计未来招商积余在集团内战略定位将有所提升,成为重要的业务平台,逐渐向利润中心定位过渡;招商积余管理业态多元化,涵盖多项地标性建筑,利于品牌搭建与维护。 中航物业:(1)聚焦机构类物业,盈利水平改善空间大。中航物业2018年营收37.18亿元,其中机构类物业占比79%;净利率自16年以来持续维持在4-5%左右,后续有望大幅改善。(2)在管面积增长迅猛。截至19H1,物业服务在管面积7634万平米,同比增长37%;管理项目个数达613个,19年以来在管面积增长迅猛。 招商物业:招商物业是招商局集团旗下唯一一家从事物业管理与服务的企业,控股股东为招商蛇口,实际控制人为招商局集团。截至19H1,招商物业在管面积为7292万平方米,住宅项目占比68%。 央企强强联合,助力公司具备高成长性。(1)股东背景:央企强强联合,招商积余同时拥有招商局集团、航空工业集团两大央企背景,在机构类物业资源获取上具备先发优势;(2)机构类物业优势显著:机构类物业的定价受政策限制较小,更加市场化,盈利水平更高;面对单一业主方,提价难度相对较低;政府、学校、医院等机构物业体量较住宅项目更大,具规模效应;具备更好的信用背书,收缴率更高;具备更高行业准入门槛,竞争格局相对趋缓。(3)毛利率提升空间大。截至19H1,中航物业、招商物业综合毛利率分别为10.28%、6.66%,反弹空间更大。 投资建议:招商积余启程,聚焦存量资产的管理、运营及服务。两大央企强强联合,招商积余在物业资源获取上优势明显;同时,机构物业具备提价简单、收缴率高、行业壁垒高、规模较大等优点;毛利率改善空间大,未来业绩释放有较大潜力。我们预计招商积余2019-2021年基本每股收益为0.43、0.56、0.73元,对应估值为47.0、36.0、27.9倍;首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气,居民支付能力下降;成本刚性,毛利持续压缩;行业限价政策影响盈利情况。
金地集团 房地产业 2019-11-04 11.95 -- -- 12.55 5.02%
15.15 26.78% -- 详细
事件 金地集团公告2019年三季报,2019年前三季度公司实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%;实现归母净利润54.25亿元,同比增长3.41%;基本每股收益1.20元。 点评 由于三季度结算规模较小,单季度业绩下滑。2019年前三季度公司实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%;实现归母净利润54.25亿元,同比增长3.41%。单季度看,公司营收、归母净利润增速分别为8.95%、-37.10%,业绩下滑主要源于:1)公司结算项目较少,营收增长仅8.95%,同时也拖累投资收益。2)期间费用有所上升,截至2019年3季度末,期间费率达10.28%,同比提升2.7个百分点,较2018年末提升2.2个百分点;其中销售费率2.6%,同比提升0.8个百分点;财务费率1.3%,同比提升2.2个百分点。公司净利率19.5%,同比下降3.5个百分点;3)2019年三季度预缴土地增值税较多,2019年前三季度累计税金及附加为54.04亿元,同比多增13.1亿元。截至2019年三季度末,公司预收账款855.26亿元,同比增长27.96%,是2018年营收的1.69倍,未来业绩锁定性强。 销售快速增长,给未来业绩打下坚实基础。2019年1-9月,公司累计实现签约面积710.3万平方米,同比增长22.44%;签约金额1418.4亿元,同比增长33.70%。公司抓住一二线城市销售窗口,深耕核心城市,已实现全年1900亿元销售目标的75%,预计4季度随着推盘节奏的加快,公司能大概率完成全年销售目标。 投资积极,城市布局突围。1-9月公司拿地建面835万平米,同比增长28%;拿地金额651亿元,同比减少4%,拿地金额占销售金额的46%,平均楼面均价7799元/平米,占当期销售均价的39%,未来项目毛利可期。截至2019年上半年末,公司已布局全国54个城市,较2018年底新进入4个城市,总土地储备约4760万平方米,其中一二线城市占比约为80%。 在手现金充沛,融资优势显著,杠杆持续回落。截至2019年3季度末,公司持有货币资金431.50亿元,同比增长10.72%。公司年初发行一笔规模30亿元的超短融券,票面利率仅3.20%,具备明显融资优势。截至2019年3季度末,公司资产负债率为76.4%,同比下降0.1个百分点;净负债率为60.1%,同比下降5.4个百分点。 投资建议:金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2019-2021年公司EPS分别为2.26、2.80、3.34元,对应PE为5.25、4.24、3.56倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
招商蛇口 房地产业 2019-11-04 18.72 -- -- 19.28 2.99%
20.48 9.40% -- 详细
事件 招商蛇口发布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营业收入255.43亿元,同比下降24.39%;归母净利润50.93亿元,同比下降38.46%;基本每股收益0.60元。 点评 结算分布不均衡拖累业绩。2019年前三季度公司实现营业收入255.43亿元,同比下降24.39%;归母净利润50.93亿元,同比下降38.46%;从单季度数据看,19Q3营业收入88.56亿元,同比下降30.77%;归母净利润1.95亿元,同比下降83.21%;由于竣工及结转分布不均衡,当期结转面积较少,导致营收持续下滑,公司项目竣工以及结转时间主要集中在第四季度,预计2019年公司房地产项目竣工及结转面积保持正增长。由于销售和结转不匹配,期间费率大幅提升,前三季度期间费率达14.8%,同比增长5.3个百分点,较18年末增长8.5个百分点;其中销售费率、管理费率、财务费率分别同比增长2.1、1.3、2.4个百分点。最终公司销售净利率22.8%,同比下降6.0个百分点。截至2019年三季度末,公司预收账款达1347.32亿元,同比增长35%,未来业绩可期。 销售增长靓眼,投资趋于谨慎。2019年1-9月房地产业务实现销售金额1620.4亿元,同比增长39.38%;销售面积833.0万平米,同比增长49.71%。公司投资较为谨慎,在资源储备方面,公司1-9月新增土储建面852万平米,同比下降18%,拿地金额595亿元,同比下降27%,占当期销售金额的37%,楼面价6977元/平米,占销售均价的36%。 杠杆水平可控,融资成本持续低位。截至2019年三季度末,公司资产负债率75.6%,同比下降1.6个百分点;净负债率62.4%,同比下降11.9个百分点。公司上半年发行2019年公司债券第一期35亿元,其中品种一23亿元、品种二12亿元,票面利率分别为4.21%和3.75%;两期超短期融资券,总额合计50亿元,票面利率分别为2.98%和2.80%;7月再次发行公司债15亿元,票面利率仅4.13%,公司融资成本始终处于行业低位。 投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2019-2021年EPS分别为2.39、2.87、3.44元,对应PE分别为8.11、6.74、5.63倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
华侨城A 房地产业 2019-10-30 7.02 -- -- 7.29 3.85%
7.93 12.96%
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事件 华侨城发布 2019年三季报: 2019年前三季度公司实现营业收入 298.61亿元,同比增长 21.6%;归母净利润 59.97亿元,同比增长 17.8%,基本每股收益 0.73元。 点评盈利能力持续改善,销售毛利率再创新高。 2019年前三季度公司实现营收和业绩增速分别为 21.6%、 17.8%。得益于公司得天独厚的资源获取方式,公司销售毛利率再创新高至 62.6%,同比提升 1.7个百分点; 销售净利率 22.8%,同比提升 0.9个百分点,显著优于行业平均水平。 截至 2019年前三季度,公司预收账款及合同负债达 727亿元,同比增长 80%,未来业绩增长可期。 文旅拿地,多布局一二线核心城市。 公司 2019年前三季度新增土地项目 29个,新增项目计容建面 799.53万平米,权益建筑面积 520.89万平米,权益比例 65%。公司新增土地储备仍以一线和二线重点城市为主,进一步深化在广州、深圳、南京、济南、无锡、郑州等城市的战略布局,文旅拿地利于公司在土地获取时具备较强成本优势。 杠杆水平有所上升,短期偿债压力小。 截至 2019年前三季度,公司资产负债率 76.89%,同比提升 2.5个百分点;净负债率 102.64%,同比提升 13.3个百分点。公司现金流充沛,截至 2019年前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金达 599.29亿元,同比增长 65.77%;短期借款及一年内到期非流动负债合计 267.3亿元,在手货币资金 410.8亿元,短期偿债压力较小。 投资建议: 华侨城依托集团背景,是全域旅游践行者,持续在“ 文化+旅游+城镇化”的发展路径上深耕。 公司“旅游+地产”拿地模式难以复制, 业务进入壁垒强,同时易于异地复制。 土储量大质优,未来业绩释放可期。 我们预计 2019年-2021年公司 EPS 为 1.57、 1.90、 2.26元人民币,对应 PE 分别为 4.52、 3.73、 3.13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险。
中南建设 建筑和工程 2019-10-30 8.59 -- -- 8.67 0.93%
11.04 28.52%
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事件 中南建设发布2019年三季报:2019年前三季度公司实现营业收入409.56亿元,同比增长36.54%;归母净利润22.64亿元,同比增长78.67%,基本每股盈利0.61元。 点评 盈利能力持续改善,未来业绩确定性强。2019年前三季度公司实现营业收入同比增长36.54%;归母净利润同比增长78.67%。业绩增长迅猛主要源于:1)公司毛利率持续改善,2019年前三季度公司毛利率19.98%,同比下降1.3个百分点,较2018年提升全年上升0.42个百分点;2)费用管控效果显著,前三季度公司销售管理费率7.81%,同比下降1.74个百分点,较18年末下降0.56个百分点;最终推动公司销售净利率达5.70%,同比提升0.5个百分点,较2018年全年提升0.23个百分点。截至2019年9月末,公司预收账款达1278.82亿元,同比增长21.30%,是2018年全年营收的3.2倍,未来业绩增长有保障。公司此前发布股权激励计划,预计2019-2020年归母净利润分别约40、70、90亿元,高标准业绩考核彰显公司对未来发展的强大信心。 销售可观,投资审慎,持续完善全国布局。2019年1-9月公司合同销售面积1024.3万平方米,销售金额1299.5亿元,同比分别上升32%和27%。2019年1-9月公司新增项目51个,累计拿地建面751万平米,同比增长2%;拿地金额416亿元,同比增长43%;金额口径的拿地销售比为32%,拿地较为谨慎;年内新进入济南、厦门、揭阳、湛江等城市,业务布局更加完善。截止2019年9月底,公司共有349个项目,在建开发项目规划建筑面积合计3423万平方米,未开工项目规划建筑面积合计1332万平方米。 负债结构优化,杠杆水平持续下降。2019年第三季度末公司反映真实负债状况的有息负债690.6亿元,比2019年中期仅上升5.1亿元,其中短期借款和一年内到期的非流动负债仅占比23.21%,对2018年末下降7.88个百分点。公司现金短债比由2019年中期的1.49提高至1.59,公司风险保障能力进一步提高。目前公司资产负债率90.90%,较2018年末下降0.78个百分点;净负债率175.62%,较2018年末下降15.90个百分点,杠杆水平持续下降,实际经营风险较小。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计2019-2021年EPS分别为1.09、1.88、2.47元人民币,对应PE分别为7.94、4.63、3.51倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
保利地产 房地产业 2019-10-29 15.30 -- -- 15.15 -0.98%
16.78 9.67%
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业绩符合预期,资金回笼率有所提升。保利地产发布2019年三季报,2019年1-9月实现营业收入1117.94亿元,同比增长17.77%;实现归母净利润128.33亿元,同比增长34.08%;实现基本每股收益1.08元。从签约数据看,2019年前三季度,公司累计实现签约金额3467.73亿元,同比增长14.20%,其中一二线城市的签约金额占比75%(2018年同期77%);实现签约面积2293.78万平方米,同比增长13.29%。2019年1-9月公司实现销售回笼资金3098亿元,回笼率达到89.34%,回笼率同比提升3.62个百分点。截至2019年9月末,公司预收账款3829亿元,较年初增长831亿元,未来业绩锁定度极强。 投拓力度下降,持续布局一二线城市。2019年1-9月公司累计新拓展项目84个,新增容积率面积1493万平方米,同比下降39.2%;总拓展成本996亿元,同比下降39.1%;其中一二线城市拓展金额占比76%,与2018年同期(75%)基本持平。公司资本结构持续优化,2019年9月末资产负债率79.6%,同比下降0.3个百分点;净负债率82.3%,同比下降19.2个百分点。 竣工提速,待开发土储规模有所下降。2019年1-9月,保利地产新开工面积3675万平方米,竣工面积1723万平方米,在建面积11852万平方米,分别同比增长11.5%、46.9%和42.7%。公司已覆盖国内外108个城市(同比增加4个),在建项目总建筑面积24772万平方米(同比增长7.1%),待开发面积7654万平方米(同比下降17.6%)。 物业分拆上市稳步推进,投资顾问和商管持续扩张。保利目前已经收到证监会批复,核准发行境外上市外资股,保利物业分拆工作稳步推进。保利投资顾问继续推进与合富辉煌的战略合作,累计覆盖城市超过210个;商业管理新拓展购物中心、酒店和公寓合计14个项目,以轻资产模式继续推动品牌及管理输出。 投资建议:保利地产近年来投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售持续扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,坚持城市深耕和城市扩张并举,产品定位精准;管理团队经验丰富,有冲劲,品牌意识强,公司激励到位,上下一心促成长。同时公司借助强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和低融资成本,进一步提升竞争力。预计2019-2021年EPS分别为2.09、2.62、3.14元,对应PE为7.43、5.93、4.95倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
蓝光发展 房地产业 2019-10-28 6.58 -- -- 6.88 4.56%
7.75 17.78%
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蓝光发展发布 2019年 3季度报告: 2019年前三季度, 公司实现营业收入 278.81亿元,同比增长 95.27%;归母净利润 25.35亿元,同比增长107.83%,基本每股收益 0.77元/股。 点评业绩增长超预期。 2019年前三季度,公司实现营业收入 278.81亿元,同比增长 95.27%;归母净利润 25.35亿元,同比增长 107.83%。业绩持续超预期,高于此前业绩预增的增速 77%。业绩表现持续靓眼主要源于公司经营规模逐年扩大,房地产项目结转收入增加。结算毛利率 26.01%,同比下降 5.63个百分点,但费用管控能力持续提升,期间费用率 9.10%,同比下降 5.47个百分点;推动净利率达 9.29%,同比提升 0.23个百分点。截至 2019年 9月末,公司预收账款达 605.37亿元,同比增长 19.1%。 公司此前发布股权激励计划,2018-2020年扣非后归母净利润不低于 22、33、 50亿元, 2018年已顺利完成第一个行权条件, 我们预计公司大概率超额完成第二年的行权条件。 2019年 1-9月销售完成 1100亿元目标的 65%。 公司 1-9月完成销售金额 715.19亿元,同比增长 6.61%;销售面积 784.26万平米,同比增长30.53%;已完成全年 1100亿元销售目标的 65%,预计 4季度随着推盘规模持续提升,公司销售增速有望继续提升。公司 1-9月累计新增项目36个,总拿地建面 828万平米, 公司在持续深耕成渝区域的同时,全国布局战略已初见成效。 杠杆水平持续可控。 2019年 7月,公司发行 2019年度第一期中期票据,发行规模 9亿元,发行利率 7.5%。截至 2019年 9月末,公司资产负债率 80.4%,同比下降 1.1个百分点;净负债率 102.1%,同比下降 19.5个百分点,公司有效控制杠杆水平,融资成本具备一定优势。 投资建议: 蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1. 12、 1.51、 1.82元人民币,对应 PE 分别为 5.78、 4.29、3.57倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。
绿地控股 房地产业 2019-10-28 7.17 -- -- 7.02 -2.09%
7.14 -0.42%
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绿地控股发布 2019年 3季报: 2019年前三季度公司实现营业收入2940.21亿元,同比增长 26.17%;归母净利润 118.13亿元,同比增长32.83%;基本每股收益 0.97元,同比增长 32.88%。 点评盈利水平稳步提升。 2019年前三季度公司实现营业收入 2940.21亿元,同比增长 26.17%;归母净利润 118.13亿元,同比增长 32.83%, 已超出2018年全年水平,公司保持“稳中快进”的发展势头;公司 1-3季度实现结算毛利率 14.4%,净利率 5.3%,同比提升 0.4个百分点。公司预收账款 3815.46亿元,同比增长 19.3%,未来业绩增长可期。 销售小幅回落,投资保持稳健。 2019年前三季度,公司实现合同销售面积 2117.1万平方米,同比减少 13.2%;合同销售金额 2345.53亿元,同比减少 12.1%。公司回款规模达 2045亿元,回款率较半年度明显提升,超过 87%,同比提升 5个百分点,住宅部分回款率达 97%,其中第三季度整体回款率达到 109%。投资保持稳健,公司主动放缓了拿地的节奏,优化投资结构,聚焦重点城市、重点区域,加强重大战略性项目落地。 2019年 1-9月,公司新增房地产项目储备 82个,新增项目权益建面 2623.52万平方米,同比减少 26%;权益土地款 649亿元,权益楼面价 2473元/平米,仅占当期销售均价的 22%,有效保障公司未来毛利水平。 融资渠道多样化,杠杆水平持续可控。 公司持续加强融资创新,发行供应链 ABS 金额 11.56亿元; 加强海外融资,成功发行美元债 23.5亿美元。 资产负债结构继续优化,经过主动控负债, 截至 2019年 3季度末,公司资产负债率 88.29%, 同比下降 1.02个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为 51.60%, 同比下降 4.09个百分点。现金流情况总体良好,前三季度经营性现金净流入 91亿元,连续 14个季度为正。 投资建议: 绿地控股作为龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021年 EPS 分别为 1. 12、 1.35、 1.60元,对应估值分别为 6.46、5.38、 4.55倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。
万科A 房地产业 2019-10-28 26.81 -- -- 27.04 0.86%
33.60 25.33%
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万科公告 2019年三季报, 2019年 1-9月,万科实现营业收入 2239.1亿元,同比增长 27.2%;实现归母净利润 182.4亿元,同比增长 30.4%。 点评n 业绩略超市场预期,销售规模稳中有升。 万科公告 2019年三季报, 2019年 1-9月,万科实现营业收入 2239.1亿元,同比增长 27.2%;实现归母净利润 182.4亿元,同比增长 30.4%。其中,房地产业务结算面积为 1455.0万平方米,贡献营业收入 2125.7亿元,同比分别增长 13.6%和 26.9%。 2019年 1-9月,万科累计实现合同销售面积 3061.6万平方米,合同销售金额 4756.1亿元,同比分别增长 5.5%和 10.2%。截至 9月底,万科表内有 6362.4亿元已售资源未竣工结算,较年初增长 19.9%。 整体投资拓展力度略有回落,权益比例回升。 2019年 1-9月,万科累计新增 116个开发项目,总建筑面积约 2832.1万平方米,同比下降 20.9%; 权益规划建筑面积约 2042.0万平方米,同比增长 5.3%,面积口径权益比例为 72.1%( 2018同期为 54.1%)。公司持续加强在一二线城市布局,按权益投资金额计算,新增项目的 81%位于一二线城市。 整体土地储备规模上升,但规划中项目储备回落。 截至 9月底,万科在建项目总建筑面积约 10587.8万平方米,权益建筑面积约 6275.4万平方米,规划中项目总建筑面积约 5,594.2万平方米,权益建筑面积约3629.4万平方米。以“规划中+在建”口径计算,万科总土地储备 16182.0万平米,同比上升 1022.5万平米;由于 19年前三季度开工量较大及投资强度下降,规划中项目资源同比下降 706.4万平米。 1-9月,万科新开工面积 3243.4万平方米,占全年开工计划的 89.9%;竣工面积 1640.1万平方米,同比增长 5.5%,占全年计划竣工面积的 53.3%。 盈利水平维持高位,杠杆水平有所回落。公司 1-9月综合毛利率 35.99%,同比提升 1.23个百分点;其中房地产业务结算毛利率为 27.6%,同比略降 0.2个百分点;公司费用管控卓有成效,三项费率 8.0%,同比下降0.9个百分点;净利率 12.8%,同比提升 0.4个百分点,盈利能力处于行业领先水平。公司净负债率 50.4%,同比下降 0.8个百分点。同时,万科对个别存在风险的项目计提存货跌价准备。截至 9月末,万科存货跌价准备余额为 30.6亿元,同比下降 26%; 2019年三季度万科计提存货跌价准备 11.4亿元,同比下降 56%,最终影响归母净利润 7.8亿元,表明公司在手资产质量持续改进中。 投资建议: 万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”布局,销售规模持续扩张;同时在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行前瞻布局。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 3.66、4.31、 5.05元,对应 PE 分别是 7.29、 6.19、 5.28倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2019-10-28 8.98 -- -- 9.05 0.78%
10.05 11.92%
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结转提速,业绩增长靓眼。2019年前三季度公司实现营业收入388.39亿元,同比增长27.12%;归母净利润48.87亿元,同比增长30.73%;分季度看,公司三季度营收、归母净利润增速分别为29.66%、30.24%。2019年前三季度公司销售毛利率达31.31%,同比降低0.94个百分点;销售净利率达12.44%,同比下降1.30个百分点,但仍处于行业中上水平。截至2019年前三季度,公司预收账款883.29亿元,同比增长2%,是18年营收的1.57倍,未来公司业绩确定性较强。 销售稳健增长,投资保持积极。2019年1-9月,公司累计实现签约面积633.73万平方米,同比增长10.72%;累计签约金额678.28亿元,同比增长13.98%;销售均价10703元/平米,同比增长2.94%,呈现量价齐升的态势。2019年前三季度公司新增项目规划建筑面积839万平米,同比增长34%;拿地金额264亿元,同比增长79%,拿地金额占销售金额的39%。截至2019年上半年末,公司土地储备合计有4060万平方米,对应货值约4500亿元,可以满足公司3年左右的开发需要。 杠杆水平持续可控。年初公司发行的两期超短融发行规模分别为9.1亿元、5亿元,票面利率均为7.3%。截至2019年9月末,公司资产负债率83.69%,同比减少1.20个百分点;剔除预收后的资产负债率47.56%,同比增长3.15个百分点;净负债率98.66%,同比下降27.73个百分点。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币,对应PE分别为4.00、3.13、2.49倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名