销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强， 维持“买入” 评级招商蛇口发布 2024年 3月经营简报， 受销售市场低迷影响， 公司一季度销售有所下降。公司拿地聚焦核心城市， 可售货源较充足， 重组资产完成过户， 定增募资顺利完成，看好未来市占率持续提升。 我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为 80.4、 94.8、 108.3亿元， EPS 为 0.89、 1.05、 1.20元，当前股价对应 PE 为 9.5、 8.0、 7.0倍， 维持“买入”评级。 单月销售同比下降环比回暖， 一季度销售排名位居第五2024年 3月公司实现签约销售面积 70.74万平方米， 同比下降 48.5%； 实现签约销售金额 191.56亿元，同比下降 43.6%，环比提升 112%，相比于前两月销售有所回暖。 一季度公司累计实现签约销售面积 166.59万平方米， 同比下降 45.4%； 累计实现签约销售金额 402.08亿元，同比下降 44.4%，在克而瑞全口径销售榜单排名第五；累计销售均价 24136元/平米，同比增长 2.0%。 单月竞得南京地块， 一季度拿地节奏增强公司 2024年投资策略是区域聚焦和城市深耕，关注强心 30城，进一步聚焦核心10城。2024年 3月公司获取南京市建邺区地块，计容建面 6.56万方， 总地价 23.5亿元， 权益地价 12.0亿元，权益比例 51%。 1-3月公司获取 4宗地块，分别位于上海、成都、合肥、南京四个核心一二线城市，计容建面 47.7万方，总地价 99.12亿元，同比提升 9.2%，拿地金额权益比达 85.3%（2023全年 76.5%），拿地强度24.7%（2023全年 38.6%）。 融资渠道畅通， 负债结构稳健公司 2023全年新增公开市场融资 324.3亿元，全年综合资金成本 3.47%，较 2023年初降低 42BP。 2024年一季度公司发行 4笔超短融共 47亿元，票面利率不超过 2.52%，融资渠道畅通。 截至 2023年末，公司有息负债 2124亿元， 一年内到期的有息负债 427亿元，占比 20.1%，同比下降 0.3个百分点；剔预负债率 62.41%、净负债率 54.58%、现金短债比为 1.28，三道红线维持绿档。 风险提示： 市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

商管收入稳健增长，有息负债持续压降，维持“买入”评级新城控股发布 2023年年报， 实现营收、归母净利润分别为 1191.7、 7.4亿元。分别同比+3.2%、 -47.1%。利润下降原因包括： 1、结转项目毛利率较低； 2、计提各类资产减值准备共计 63.5亿元，减少归母净利润约 55.9亿元； 3、所得税费用支出 40.1亿元，同比+162.2%。受地产行业下行影响， 我们下调盈利预测， 预计2024-2026年归母净利润分别为 11.8、 16.7、 21.6亿元（原 2024、 2025年为 55.8、62.5亿元）， EPS 分别为 0.5、 0.7、 1.0元， 当前股价对应 PE 分别为 18.2、 12.8、9.9倍，公司投资物业收入持续增长，或助力公司业绩稳步修复， 维持“买入”评级。 销售规模同比下降， 回款能力持续保持公司全年销售金额和面积分别为 759.8亿元、 968.8万平方米，同比分别下降34.5%、 18.7%。根据克而瑞全口径销售金额榜，公司 2023年排名第 18，较 2022年小幅提升 1名。截至 2023年底，公司已售未结、总土储面积分别为 2170、 3884万平方米，可保障未来收入稳定增长。同时公司不断加强回款能力， 2023年实现 812.1亿元的全口径资金回笼，资金回笼率为 107%，连续两年回笼率大于100%（2022年为 115%）。 商管收入稳定增长，盈利能力有所下降公司投资物业表现亮眼， 2023年实现收入 113.2亿元，同比增长 13.2%。截至 2023年底，公司共布局吾悦广场共计 198座（2022年为 194座），其中已开业 161座（2022年为 145座），已开业面积 1499.1万方，同比+13.6%。已开业广场平均出租率 96.5%，同比增长 1.4个百分点，毛利率 69.9%，同比下降 2.7个百分点。 财务结构持续优化，融资渠道保持畅通截至 2023年底，公司总负债 2877亿元，同比减少 21.9%；有息负债规模 571亿元，平均融资成本 6.2%，同比压降 32BPs；资产负债率 76.9%，同比压降 4.4个百分点。 其中短期债务规模 212.4亿元，在手货币资金 189.7亿元，现金短债比 0.9。公司融资渠道畅通，全年境内融资约 181.2亿元，境外发行 1亿美元债券。 风险提示： 政策调控风险， 三四线城市项目去化风险， 吾悦广场拓展不及预期。

把握核心业务发展，归母净利润连续八年增长，维持“买入”评级地铁设计发布2023年报，公司把握轨交设计咨询核心业务发展，保持经营业绩持续增长，归母净利润连续八年实现增长。考虑到基建投资增速放缓、行业竞争加剧等情况，我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.93、6.25、6.42（2024-2025年原值6.18、6.97亿元），对应EPS为1.48、1.56、1.61元，当前股价对应PE为10.1、9.6、9.3倍，公司拥有大股东支持，各板块盈利能力有所提高，维持“买入”评级。 营收利润实现双增长，各板块毛利率均提高公司2023年实现营业收入25.73亿元，同比+3.92%，勘察设计、规划咨询、工程承包业务占比分别为86.92%、7.35%、5.64%；实现归母净利润4.32亿元，同比+8.01%；实现每股收益1.08元，经营性现金流净额1.85亿元，同比-46.05%；毛利率和销售净利率为37.2%、17.1%（同比分别提升4.2、0.7个百分点），其中勘察设计、规划咨询、工程承包业务毛利率为38.9%、33.7%、16.1%（同比分别提升5.0、1.8、6.1个百分点），各项业务毛利率均有所提高。公司2023年对应收票据、应收账款、合同资产等进行计提资产减值准备约1.26亿元，同比+168%。 轨交建设全方位推进，大股东支持力度充分公司2023年保障3条总体线路高质量开通，同步推进全国46个城市46条总体总包、设计总承包线路及13条咨询线路设计任务。公司年内中标长沙至宁乡线（磁浮）工程设计总体总包项目，与越南胡志明市城铁管理委员会签署友好合作文件，成功拓展香港、哥伦比亚波哥大等新市场。投资管理层面，公司全资设立了广州科慧能源公司，布局轨交新能源环保业务，获得港铁（深圳）四号线一期车站空调系统能源管理项目，成功开拓外地市场。同时公司参与设立广州储能集团，布局新型储能产业，拓展新的利润增长点。公司2023年与大股东广州地铁集团关联交易总额12.5亿元，新签合同5.9亿元，预计2024年关联交易总额不超过13.3亿元，新签合同不超过23.3亿元，大股东支持力度充分。 风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。

结算毛利水平下行，努力渡过模式转型，维持“买入”评级万科发布 2023年年报， 公司收入下滑业绩承压， 在年报中提出 2024发展展望： （1） 确保安全底线：经营层面现金流为正， 加强大宗交易和股权交易工作，回款 300亿元以上； （2） 坚定降杠杆，未来两年削减付息债务 1000亿元； （3） 做好产品、好服务； （4） 精简高效、节衣缩食。 受行业销售低迷、公司销售规模下降影响， 我们下调 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 102.6、 116.1、 121.3亿元（2024-2025年原值 238.4、 258.4亿元）， EPS 分别为 0.86、 0.97、 1.02元，当前股价对应 PE 估值分别为 10.5、 9.3、8.8倍。我们看好公司高价地结转后盈利水平持续修复， 维持“买入”评级。 开发业务毛利下行，计提减值侵蚀利润水平公司 2023年实现营业收入 4657.39亿元，同比-7.6%；实现归母净利润 121.63亿元，同比-46.4%； 经营性现金净流入 39.1亿元， 基本每股收益 1.03元；结算毛利率 15.4%，同比-4.4pct，其中开发业务结算毛利率 15.7%，同比-4.7pct。截至2023年末，公司已售未结资源 2338.6万方，同比-30.4%，合同金额 3604.4亿元，同比-32.0%； 公司净负债率为 54.7%， 同比+ 11.0pct； 有息负债 3200.5亿元，其中一年内到期占比 19.5%；年内境内新获融资的综合成本为 3.61%。 2023年计提存货跌价准备 34.9亿元（2022年 4.5亿元），影响归母净利润 29.5亿元。 销售小幅下降，拿地均价提升2023年公司实现销售面积和金额 2466.0万方、 3761.2亿元，同比分别-6.2%、-9.8%。全年新开盘项目 50个，首开当日去化率 67%。 全年累计获取新项目 43个，总计容建筑面积 596.0万方，同比下降 13.6%；权益地价总额约 463.2亿元，同比下降 6.7%；新增项目平均地价为 13899元/平米，同比提升 1602元/平米。 多元业务发展保持稳健 （1） 万物云： 2023年实现营业收入 334.2亿元，同比+10.2%； （2）物流业务： 实现经营收入 41.8亿元，同比+17.2%； （3）长租公寓“泊寓”：实现营业收入34.6亿元，同比+6.8%。 （4）商业业务：实现营业收入 91.1亿元，同比+4.6%。 截至 2023年末，公司合计开业 203个商业项目，建筑面积 1158万方。 风险提示： 行业恢复不及预期、 政策放松不及预期、 公司销售恢复不及预期。

销售增长投资积极，归母净利润同比高增，维持“买入”评级招商蛇口发布2023年年报。公司收入微降利润高增，销售增长拿地积极，重组资产完成过户，定增募资顺利完成。受销售市场低迷影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为80.4、94.8、108.3亿元（2024-2025年原值为115.8、134.8亿元），EPS为0.89、1.05、1.20元，当前股价对应PE为10.7、9.1、8.0倍。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，看好未来市占率持续提升，维持“买入”评级。 归母净利润同比高增，债务结构持续优化2023年公司实现营业收入1750.08亿元，同比下降4.37%；归母净利润63.19亿元，同比增长48.20%；经营性净现金流314.3亿元，同比增长41.75%；基本每股收益0.65元/股，拟向全体股东每10股派发现金红利3.20元；毛利率和净利率分别为15.89%和5.20%，其中开发业务毛利率17.08%。公司利润增长主要由于：（1）计提资产减值损失、信用减值损失同比减少40.4亿元；（2）结转项目权益比例同比提升。公司全年新增公开市场融资324.3亿元，全年综合资金成本3.47%，较2023年初降低42BP。截至2023年末，公司有息负债2124亿元，剔预负债率62.41%、净负债率54.58%、现金短债比为1.28，三道红线维持绿档。 全年销售逆势增长，拿地聚焦核心城市2023年公司实现签约销售面积1223.41万方，同比增长2.49%；销售金额2936.35亿元，同比增长0.35%，在克而瑞全口径销售金额榜单排名第五。2023年公司获取55宗地块，总计容建面约590万方，总地价约1134亿元，拿地权益比76.5%，拿地强度38.6%，公司在“强心30城”“核心6+10城”的投资金额占比分别达99%和88%，一线城市投资额占比51%，单城投放额达46亿元。 资产运营稳中有升，招商积余业绩保持增长公司管理范围内全口径资产运营收入66.9亿元，实现EBITDA33亿元，其中成熟期项目EBITDA回报率达6.2%，同比提升0.45个百分点。公司可出租物业总面积586.5万方，实现出租收入44.9亿元，同比增加42.1%，总体出租率83.86%。 招商积余管理面积达3.45亿平米，营收和归母净利润分别同比增长20%和24%。 风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期

经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级保利发展发布2024年2月经营简报。公司行业龙头地位稳固，投资拿地积极，土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。考虑行业销售低迷、公司销售规模持续承压，我们维持2023年、下调2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.4、131.9、142.5亿元（原值为120.4、141.1、180.4亿元），EPS分别为1.01、1.10、1.19元，当前股价对应PE估值分别为9.1、8.3、7.7倍，公司销售排名行业榜首，投资强度逆势提升，看好公司未来市占率持续提升，维持“买入”评级。 销售数据同比承压，销售龙头地位稳固2024年2月，公司实现签约面积94.8万方，同比下降53.4%；实现签约金额156.2亿元，同比下降54.4%（1月同比下降31.2%），环比下降23.1%，是公司自2017年7月以来月度销售金额首次跌破200亿元。2024年1-2月，公司实现签约面积213.6万方，同比下降44.9%；实现签约金额359.5亿元，同比下降43.7%，销售规模收缩明显，但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置，行业龙头地位稳固。 单月地新增拿地3宗宗，投资聚焦二线城市公司2月在天津、西安和太原三座二线城市拿地3宗，总建面50.0万方，对应土地款37.5亿元，拿地金额权益比90.5%，单月拿地强度24.0%。公司2023年拿地总建面1074.6万方，对应总土地款1631.9亿元，分别同比增长2.7%和1.2%，拿地金额权益比83.3%，拿地强度38.6%，其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为34.9%、59.6%、5.6%，拿地/销售价格达0.86，土储结构持续优化。 融资渠道畅通，回购+增持坚定发展信心公司2024年前两月成功发行公开市场债券109.8亿元，票面利率不超过3.2%，包括25亿元中票和15亿元公司债。2023年12月公司计划回购公司股份不超过20亿元且不低于10亿元，截至2024年2月29日累计回购支付资金达7.83亿元；同时12月公司大股东保利集团计划增持公司股份不超过5亿元且不低于2.5亿元，截至3月6日累计增持2.5亿元，已达到其增持计划金额的下限。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

城市建设运营龙头企业，未来增量空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级隧道股份作为国内首家基建板块上市公司，经过 50 余年发展， 可以为全球城市提供“规划咨询、投资、设计、建设、运营”全产业链一体化服务，随着数字化转型升级，未来业绩增量空间广阔。我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 713.2、794.4、 864.8 亿元，同比增速分别为 9.3%、 11.4%、 8.9%；归母净利润分别为 30.7、34.5、 36.5 亿元，同比增速分别为 9.4%、 12.2%、 6.0%；摊薄后 EPS 分别为 1.0、1.1、 1.2 元，当前股价对应 PE 为 5.8、 5.2、 4.9 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 业绩保持稳定上行，稳定高分红彰显价值2023 年前三季度公司实现营业收入、归母净利润分别为 469.1、 14.9 亿元，同比分别增长 9.0%、 8.1%，连续多年实现正增长。 2023 年前三季度公司整体结算毛利率、净利率分别为 11.9%、 3.4%。 得益于良好的收益能力，公司多年来持续保持着高于 30%的分红比例。 2023 年 11 月公司实施 2023 年半年度分红，合计分红 3.1 亿元，占 2023 年半年度归母净利润的 40.6%。 基建领域全周期覆盖，铸就高技术壁垒护城河公司基础设施建设业务包含工程施工、工程设计以及基建投资和运营三大子板块业务。 2023 年上半年施工业务、 设计服务业务、投资业务、运营业务分别实现营收 194.8、 6.9、 11.2、 12.6 亿元，较 2022 年同期同比分别+21.1%、 -39.9%、 +0.7%、+20.6%。盈利能力方面， 2023 年上半年四项业务结算毛利率分别为 8.7%、 26.7%、36.3%、 12.1%。其中施工、 运营业务毛利率较 2022 全年有所下滑。 数字要素发展在即，有望推动公司价值释放随着顶层制度的完善，数据要素的红利即将迸发，公司旗下城市运营集团具备长期的建设运营管理经验，并不断推进数据业务化进程。以公司运营的 G15 嘉浏高速公路为例，数字化改建后效果显著。 同时 2023 年 5 月公司首个《低速作业车时空》数据产品成功于上海数据交易所挂牌，有望推动公司商业模式转型升级。 风险提示： 业务订单增长不及预期、基建投资增速改善不及预期

收入增长扣非后盈利下降，供应链与开发业务持续扩张，维持“买入”评级建发股份发布2023年业绩预告，公司预计2023年度实现归母净利润为118-142亿元，同比增长约88%到126%；预计实现扣非归母净利润21-28亿元，同比下降约24%到43%。公司供应链业务保持稳健，开发业务持续扩张，重组收益提升业绩，我们上调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为135.5、87.1、98.3亿元（原值为76.2、86.8、98.2亿元），EPS分别为4.51、2.90、3.27元，当前股价对应PE估值分别为2.1、3.2、2.8倍，维持“买入”评级。 重组收益助力归母净利润高增，联发集团结转项目拖累扣非业绩公司归母净利润预计高增主要由于2023年第三季度将美凯龙纳入公司合并报表，确认重组收益所致。2023年，公司及控股子公司联发集团以现金方式收购美凯龙29.95%的股份，交易对价（即合并成本）为62.86亿元，产生重组收益95.87亿元。公司扣非归母净利润同比下降主要源于受销售市场影响，子公司联发集团开发结转项目净利润大幅下降，同时结合市场情况，对部分项目计提跌价准备所致；同时美凯龙在地产后周期消费复苏放缓、布局调整租金减免的影响下，租金及管理费收入阶段性下滑，2023年度预计归母净利润-23.8至-19.8亿元。 供应链运营业务盈利下滑，经营货量稳步增长受宏观经济形势影响，部分大宗商品价格短期内剧烈波动，公司2023H1供应链运营业务实现收入3505.1亿元，实现归母净利润16.7亿元，分别同比增长3.2%和下降20.7%。公司上半年经营的主要大宗商品的经营货量约9700万吨，同比增速约11%，其中钢材、农产品和纸浆纸张经营货量分别增长约22%、7%和19%；在消费品行业的供应链运营业务实现营业收入276.4亿元，同比增速35.5%。 建发房产销售数据保持增长，土地储备充足建发国际集团2023年实现权益销售金额和面积分别为1379.6亿元和666.4万方，同比分别增长13.5%和9.3%。根据克尔瑞数据，建发房产和联发集团2023年实现销售金额分别为1890.6和564.9亿元，分别排名全口径销售榜单的第8和第26位。截至2023年上半年末，公司土地储备2347万方，对应货值为3548亿元。 风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。

经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级保利发展发布2023年度业绩快报。公司行业龙头地位稳固，投资拿地积极，土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。受行业销售低迷、公司销售规模下降影响，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.4、141.1、180.4亿元（原值为210.2、245.9、279.4亿元），EPS分别为1.01、1.18、1.51元，当前股价对应PE估值分别为9.0、7.7、6.0倍，公司销售排名行业榜首，投资强度逆势提升，看好公司未来市占率持续提升，维持“买入”评级。 项目结转毛利率承压，营收增长利润下降根据业绩快报，2023年公司实现营业总收入3471.47亿元，同比增长23.49%；实现归母净利润120.37亿元，同比下降34.42%；基本每股收益1.01元，加权平均净资产收益率下降3.06个百分点至6.12%。公司营业总收入增长主要源于房地产项目结转规模提升，利润下降主要源于项目结转毛利率下降，同时在销售市场下行期拟对部分项目计提资产减值准备所致。 销售龙头地位稳固，投资强度维持高位2023年1-12月，公司实现签约面积2386.1万方，同比下降13.2%；实现签约金额4222.4亿元，同比下降7.7%，销售规模有所收缩，但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置，行业龙头地位稳固。公司1-12月拿地总建面1074.6万方，对应总土地款1631.9亿元，分别同比增长2.7%和1.2%，拿地金额权益比83.3%，拿地强度38.6%，其中在一线、二线拿地金额占比分别为34.9%、59.6%。 现金分红比例至提升至40%根据2023-2025年股东回报规划，公司原则上每年进行一次现金分红利润分配，现金分红占当年归母净利润比例均不低于40%，而公司2021-2022年现金分红比例分别为25.35%和29.36%，2024-2025年分红率相比2022年底股东回报规划提高1倍。同时公司提出股价持续低于每股净资产时，将促使控股股东、实控人通过二级市场增持、公司回购股份等措施，积极稳定公司股价。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

全年销售增长投资积极，拿地权益比显著提升， 维持“买入” 评级招商蛇口发布 2023年 12月经营简报。 公司全年销售数据保持增长， 拿地权益比明显提升，重组资产完成过户， 定增募资顺利完成。 公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，看好未来市占率持续提升。 我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为 86.3、 115.8和 134.8亿元， EPS 为 0.95、 1.28、 1.49元，当前股价对应 PE 为 9.1、 6.8、 5.8倍，维持“买入”评级。 单月销售不及预期， 全年销售数据保持增长2023年 12月公司实现签约销售面积 129.08万方，同比下降 45.1%；实现签约销售金额 227.59亿元，同比下降 46.6%，环比下降 3.6%。 2023年公司累计实现签约销售面积 1223.41万方，同比增长 2.49%；累计实现签约销售金额 2936.35亿元，同比增长 0.35%，在克而瑞全口径销售金额榜单排名第五；累计销售均价24001元/平米，同比下降 2.1%。 单月新增 11宗地块，拿地权益比显著提升公司 12月在上海、广州、成都等核心一二线城市获取 11宗地块，总计容建面149.7万方，对应拿地金额 242.8亿元， 单月拿地强度 106.7%。 公司 2023年拿地55宗，拿地总建面 589.13万方，对应土地总价 1142.21亿元，分别同比下降 18.6%和 10.3%， 权益拿地面积和拿地金额同比增长 4.3%和 13.9%， 权益拿地金额占比提升至 75.9%（2022年为 59.7%）， 投资强度 38.9%， 其中一线和二线城市拿地金额占比分别为 53.3%和 45.2%，持续加强在一线城市的深耕。 融资渠道畅通， 融资成本保持行业较低水平公司 2023年公开发债 344.3亿元， 融资渠道保持畅通。 12月公司成功发行 16亿元中期票据，票面利率 3.2%，融资成本保持行业较低水平。公司上半年综合资金成本 3.65%，较年初降低 24BP， 截至上半年末，公司剔除预收账款的资产负债率 62.9%、净负债率 47.0%、现金短债比为 1.1， 三道红线保持“绿档”。 风险提示： 市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级保利发展发布2023年12月经营简报。公司行业龙头地位稳固，投资拿地积极，土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。受行业销售低迷、公司销售规模下降影响，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为210.2、245.9、279.4亿元（原值为237.4、284.2、325.3亿元），EPS分别为1.76、2.05、2.33元，当前股价对应PE估值分别为5.2、4.4、3.9倍，公司销售排名行业榜首，投资强度逆势提升，看好公司未来市占率持续提升，维持“买入”评级。 单月销售数据同比承压，销售龙头地位稳固2023年12月，公司实现签约面积128.5万方，同比下降62.2%；实现签约金额227.3亿元，同比下降60.2%（11月同比下降15.6%），环比下降27.2%，是公司自2016年以来销售金额最低的12月。2023年1-12月，公司实现签约面积2386.1万方，同比下降13.2%；实现签约金额4222.4亿元，同比下降7.7%，销售规模有所收缩，但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置，行业龙头地位稳固。单月新增拿地20宗，投资强度维持高位公司12月在北京、广州等核心城市拿地20宗，总建面269.3万方，对应土地款329.7亿元，拿地金额权益比83.2%，单月拿地强度达145.0%。公司1-12月拿地总建面1074.6万方，对应总土地款1631.9亿元，分别同比增长2.7%和1.2%，拿地金额权益比83.3%，拿地强度38.6%，其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为34.9%、59.6%、5.6%，拿地/销售价格达0.86，土储结构持续优化。 融资渠道畅通，回购+增持坚定发展信心截至2023年三季度末，公司货币资金余额1426.72亿元，11月公司两期共100亿元中期票据获准注册，融资渠道保持畅通。 12月公司计划回购公司股份不超过20亿元且不低于10亿元，截至12月29日累计回购支付资金达2.5亿元；同时12月公司大股东保利集团计划增持公司股份不超过5亿元且不低于2.5亿元，截至12月22日累计增持1.0亿元，充分彰显公司对未来经营和发展的信心。风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

全年销售规模同比下滑，投资强度有所提升，维持“买入”评级万科发布 2023年 12月经营简报，公司全年销售数据同比下降，投资强度有所提升，消费基础设施 REIT 获批盘活商业存量资产，我们认为公司有动力和机会保持现有规模。受行业销售低迷、公司销售规模下降影响，我们下调盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 228.1、238.4、258.4亿元（原值为 278.0、320.5、342.8亿元），EPS 分别为 1.91、2.00、2.17元，当前股价对应 PE 估值分别为 5.2、5.0、4.6倍。公司投资拿地积极，2023年全口径销售金额仍维持行业前二水平，我们看好公司整体盈利水平持续修复，维持“买入”评级。 单月销售同比下降环比增长，全年销售规模下滑公司 12月合同销售面积 256.7万方，合同销售金额 329.8亿元，同比分别下降10.5%、17.1%（11月分别下降 8.0%、增长 0.9%），环比分别增长 34.5%、7.4%。 公司 1-12月累计合同销售面积 2466.0万方，合同销售金额 3761.2亿元，分别同比下降 6.2%、9.8%。公司在 2023年克而瑞全口径销售金额榜单排名第二，截至9月末公司已售未结金额约 4617亿元，充足未结资源助力未来业绩保持稳健。 拿地保持稳健，投资强度有所提升根据月度公告数据，公司 12月无新增开发、物流地产项目，1-12月累计获取 40宗开发项目，对应累计拿地建筑面积 569.3万方，累计拿地金额 829.7亿元，分别同比下降 17.5%和 6.4%，拿地权益比 63.9%（2022年为 56.0%），拿地强度 22.1%（2022年为 21.3%），投资力度明显增强。公司投资聚焦于高能级城市，2023年一二线城市拿地金额占比 95.6%。 融资渠道通畅，消费基础设施 REIT 获批公司 2023年公开市场发行债券 188.12亿元，包括四笔共 80亿元中期票据和一笔 20亿元公司债，票面利率均不超 3.1%。11月 26日，中金印力消费 REIT 获得中国证监会准予注册的批复，成为首批消费基础设施 REITs 之一，如成功发行，将有助于盘活印力集团商业不动产存量项目，打通公司重资产商业的退出路径。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

公司信息更新报告经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级保利发展发布2023年11月销售简报。公司单月销售降幅收窄，行业龙头地位稳固，投资拿地积极，土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化，看好公司未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为237.4、284.2、325.3亿元，EPS分别为1.98、2.37、2.72元，当前股价对应PE估值分别为5.0、4.2、3.6倍，维持“买入”评级。 单月销售数据同比仍降，销售龙头地位稳固2023年11月，公司实现签约面积159.46万平方米，同比下降29.57；实现签约金额312.37亿元，同比下降15.61%（10月同比下降23.02，环比下降5.7%。2023年1-11月，公司实现签约面积2257.59万平方米，同比下降6.25；实现签约金额3995.04亿元，同比下降0.16，持续保持克而瑞销售榜首位置，行业龙头地位稳固；实现销售均价17696元/平米，同比增长6.5%。单月新增拿地5宗，拿地权益比保持高位公司11月在成都、苏州、福州等核心二线城市拿地5宗，总建面63.3万方，对应土地款113.6亿元，拿地金额权益比88.9%。 公司1-11月拿地总建面805.2万方，对应总土地款1302.2亿元，分别同比下降15.8%和10.9%，拿地金额权益比83.3，拿地强度32.6%，其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为30%、65%、5%，拿地价格/销售价格达0.91，土储结构持续优化。负债结构优化，融资渠道畅通截至三季度末，公司在手资金保持平稳，2023年前三季度销售回笼3334亿元，回笼率为99%；三季度末货币资金余额1426.72亿元，环比二季度末小幅下降；资产负债率为，较年初下降1.35个百分点。11月公司两期共100亿元中期票据获准注册，融资渠道保持畅通。风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

单月销售金额增速转正，消费基础设施 REIT 获批，维持“买入”评级万科发布 2023年 11月经营简报， 公司单月销售金额同比增速转正， 投资拿地同比增强， 消费基础设施 REIT 获批盘活商业存量资产， 我们认为公司有动力和机会保持现有规模，整体盈利水平将持续修复。 我们维持盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 278.0、 320.5、 342.8亿元， EPS 分别为 2.33、 2.69、 2.87元，当前股价对应 PE 估值分别为 4.7、 4.0、 3.8倍，维持“买入”评级。 单月销售金同比增速转正， 未结资源充足公司 11月实现合同销售面积 190.8万方，合同销售金额 307.0亿元，同比分别下降 8.0%、 增长 0.9%（10月分别增长 0.6%、 下降 0.8%）， 环比分别下降 4.6%、3.6%。 1-11月公司累计实现合同销售面积 2209.2万方，合同销售金额 3431.4亿元，分别同比下降 5.7%、 9.0%，销售金额仍保持行业第二排名。 公司单月销售金额增速同比转正， 截至 9月末公司已售未结金额约 4617亿元， 充足未结资源助力未来业绩保持稳健。 投资力度同比增强， 单月新增 2宗开发地块公司 11月在三亚和昆明新增 2宗开发地块，总建筑面积 26.8万方，总地价 30.1亿元。 1-11月公司累计获取 40宗开发项目， 对应累计拿地建筑面积 569.3万方，累计拿地金额 829.7亿元， 分别同比下降 3.0%和增长 14.9%， 拿地权益比 63.9%，拿地强度 26.6%（2022年同期为 20.8%），投资力度明显增强。 公司投资聚焦于高能级城市， 1-11月一二线城市拿地金额占比 95.6%。 消费基础设施 REIT 获批， 商业不动产存量项目盘活根据公司公告 11月 26日，中金印力消费 REIT 获得中国证监会准予注册的批复，成为首批消费基础设施 REITs 之一， 如成功发行，将有助于盘活印力集团商业不动产存量项目，打通公司重资产商业的退出路径。 中金印力消费 REIT 目标基础设施资产为杭州西溪印象城， 是杭州城西单体总建面最大的 TOD 购物中心，2022年总营业额超 35亿元， 截至 6月 30日出租率达到 99.2%，估值 39.59亿元。 风险提示： 行业恢复不及预期、 政策放松不及预期、 公司销售恢复不及预期。

单月销售数据改善， 投资强度较高， 维持“买入” 评级招商蛇口发布 2023 年 11 月经营简报。 公司单月销售数据同比转正， 累计销售保持增长，重组资产完成过户， 定增募资顺利完成。 公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，看好未来市占率持续提升。 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为 86.3、 115.8 和 134.8 亿元， EPS 为 0.95、 1.28、 1.49 元，当前股价对应 PE 为 10.3、 7.7、 6.6 倍，维持“买入”评级。 单月销售金额增速同比转正， 累计销售金额保持增长2023 年 11 月公司实现签约销售面积 89.44 万平方米，同比下降 26.88%；实现签约销售金额 236.12 亿元，同比增长 0.68%，环比增长 12.7%， 单月销售数据有所改善。 2023 年 1-11 月，公司累计实现签约销售面积 1094.33 万平方米，同比增长 14.17%；累计实现签约销售金额 2708.76 亿元，同比增长 8.35%，在克而瑞全口径销售金额榜单排名第五；累计销售均价 24753 元/平米，同比下降 5.1%。 投资强度较高， 11 月新增 2 宗地块公司 11 月在上海静安区和西安高新区获取 2 宗地块，总计容建面 19.69 万方，对应拿地金额 85.21 亿元，在高能级城市持续深耕。 公司 1-11 月拿地 44 宗，拿地总建面 439.46 万方，对应土地总价 899.45 亿元， 分别同比下降 35.5%和 23.9%，拿地强度 33.2%， 权益拿地金额占比达 78.8%， 其中一线和二线城市拿地金额占比分别为 52.1%和 46.0%。 融资渠道畅通， 融资成本保持行业较低水平公司 1-11 月公开发债 328.3 亿元， 融资渠道保持畅通。 11 月公司成功发行 38.4亿元公司债，票面利率 3.2%，融资成本保持行业较低水平。公司上半年综合资金成本 3.65%，较年初降低 24BP， 截至上半年末，公司剔除预收账款的资产负债率 62.9%、净负债率 47.0%、现金短债比为 1.1， 三道红线保持“绿档”。 风险提示： 市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期