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工作经历: 证书编号:S0790520060001,曾就职于兴业证券、东吴证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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金科股份 房地产业 2021-02-05 7.29 -- -- 7.69 5.49% -- 7.69 5.49% -- 详细
深耕川渝,布局全国,高成长优质标的,维持“买入”评级金科股份以国家城市群发展战略为导向,公司销售提速,业绩增长有保障。根据业绩快报,小幅修改盈利预测,公司中长期逻辑不变,预计2020-2022年归母净利润分别为70、86、102亿元(前值分别为71、87、104亿元),EPS分别为1.30、1.61、1.91元,当前股价对应PE为5.6、4.5、3.8倍。维持“买入”评级。 结转提速,业绩确定性强金科股份发布2020年业绩快报:2020年,公司实现营业收入878.07亿元,同比增长29.56%;归母净利润70.20亿元,同比增长23.69%;EPS为1.30元/股。单季度看,公司4季度实现营收、归母净利润增速分别为63.13%、52.38%。公司业绩增长迅猛主要源于结转持续提速,同时全年归母口径的销售净利率仍然维持在8.0%的高位水平。截至2020年,公司合约负债1433.81亿元,同比增长25.01%。 稳健经营,杠杆可控,三道红线回归绿档公司杠杆控制卓有成效,截至2020年,公司资产负债率80.7%,剔除预收后的资产负债率69.0%、净负债率71.8%,同比分别下降3.1、5.8、48.4个百分点;公司有息负债总额965亿元,在销售规模增长可观同时,公司有息负债规模同比下降2.32%,体现出公司资金使用效益的持续提升。此外,公司现金短债比为1.4倍,2019年同期为1.1倍。公司三道红线指标全面达标,从2019年的橙档回归2020年的绿档,体现出公司财务状况在持续优化,未来经营状态将更为稳健。 董事会换届完成,五年规划彰显发展信心1月30日,公司发布董事会换届选举公告,选举周达担任第十一届董事会董事长,王洪飞担任副董事长,聘任杨程钧为公司总裁。新管理层将成为《公司发展战略规划纲要(2021-2025年)》新的领军者,更加激发公司经营发展活力。根据五年规划,公司力争到2025年实现销售规模突破4500亿元,年复合增速15%以上,并力争冲击更高目标。2020年,公司实现销售金额2233亿元,同比增长20%。公司投资端表现积极,拿地金额占销售金额的40%,处于持续扩土储阶段。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。
保利地产 房地产业 2021-01-21 15.97 -- -- 15.66 -1.94%
15.66 -1.94% -- 详细
业绩稳健,销售复苏,拿地积极,维持“买入”评级保利地产坚持“一主两翼”战略,打造全产业的不动产生态发展平台。考虑2020年疫情对公司竣工结算产生影响,同时已经发布业绩快报,我们下调盈利预测,但中长期公司成长逻辑不变。预计2020-2022年公司归母净利润289.08、332.99、381.51亿元(此前预测分别为330.23、389.66、459.36亿元),EPS分别为2.42、2.78、3.19元,当前股价对应PE分别为6.7、5.8、5.1倍,维持“买入”评级。 全年业绩稳健释放,利润率维持稳定保利地产发布2020年业绩快报:2020年,公司实现营业总收入2452.62亿元,同比增长3.93%;利润总额525.49亿元,同比增长3.99%;归母净利润289.08亿元,同比增长3.39%;EPS为2.42元。其中4季度单季度营收、业绩增速分别为2.92%、3.83%。全年结算节奏相对稳健,归母口径的净利率11.80%。 销售持续好转,投资表现更为积极2020年,公司实现销售面积3409.19万平方米,同比增长9.16%;销售金额5028.48亿元,同比增长8.88%,年内销售持续好转。公司投资积极,全年累计拿地面积3185万平方米,同比增长19%;拿地金额2354亿元,同比增长51%;拿地金额占当期销售额的47%,同比提升13个百分点;楼面价占销售均价的50%。按城市能级看,公司在一二三线拿地金额占比18.5%、61.3%、20.2%,拿地面积分别占比5.3%、57.0%、37.7%,公司继续聚焦在核心一二线城市积极投资。截至三季度末,公司在建面积14021万平方米,待开发面积7075万平方米。 融资结构多样化,成本维持低位截至2020Q3,公司资产负债率为77.9%,净负债率70.9%,同比分别下降1.7个百分点、11.4个百分点;公司现金短债比为1.91,负债结构较为合理,短期偿债能力较强。公司2020年累计发行公司债、中票、ABS等148亿元,加权融资成本3.64%,公司持续探索融资方式,利好融资端持续改善。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;企业运营风险。
中南建设 建筑和工程 2021-01-14 8.01 -- -- 8.62 7.62%
8.62 7.62% -- 详细
规模、杠杆、激励多位一体,维持“买入”评级中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。公司基本面向好,维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润70.4、90.1、103.3亿元,同比增速分别为69.1%、28.0%、14.7%;EPS分别为1.86、2.38、2.73元,当前股价对应PE为4.1、3.2、2.8倍。维持“买入”评级。 业绩如期高增,大概率完成全年业绩承诺公司发布业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润60-80亿元,同比增长44.12%至92.17%,业绩大幅增长主要源于房地产业务结算持续提速。此前公司发布的股权激励计划中,指出2018-2021年业绩承诺分别达到20.5/39.8/69.9/90.9亿元,目前公司已顺利完成2018、2019年业绩承诺,2020年业绩承诺落在此次业绩预增区间内,预计可以大概率完成年度业绩承诺。 控股股东增持彰显发展信心控股股东中南城投曾在2020年3月25日起至2020年6月24日增持3763万股股份,占增持前股本的1%,增持金额3.15亿元。公司再次发布公告,拟在未来一年内增持公司总股本的1%-2%,增持开始时间不迟于2021年3月13日,目前中南城投持股占比达53.82%。控股股东增持彰显了对公司发展的坚定信心,对公司内在价值的充分认可。 延续高成长特性,销售、拿地表现靓眼2020年公司实现销售额2238亿元,同比增长14%,销售面积1685万平米,同比增长9%;疫情因素消散后公司销售端修复明显,呈现量价齐升的局面。公司逆周期积极拿地,全年拿地金额758亿元,同比增长46%,拿地面积1552万平米,同比增长57%,拿地金额占当期销售金额的34%,较2019年提升8个百分点;楼面价占销售均价的37%,有效保障公司毛利率水平。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。
新城控股 房地产业 2020-12-17 35.24 -- -- 36.00 2.16%
48.32 37.12% -- 详细
“住宅+商业”双轮驱动,规模成长,运营优先,给予“买入”评级新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,销售持续扩张,土地储备充沛;股权激励方案有效绑定员工利益。我们预计公司2020-2022年归母净利润160、198、241亿元,同比增长26.5%、23.9%、21.7%;EPS分别为7.09、8.79、10.70元,当前股价对应PE分别为4.9、3.9、3.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。 规模成长,全国布局,综合体拿地成为主抓手1)销售:规模成长,全国布局。公司2019年销售金额达2708亿元,过去5年复合增速70.50%,远超同期百强房企32.12%。2)拿地态度回归积极。公司2015-2018年拿地持续积极,金额口径的拿地力度分别为74.4%、82.4%、85.2%、50.3%,2020年公司经营情况持续复苏,拿地力度提升至56.1%。3)土储资源达充沛,综合体地块占比高达42%。截至2020H1,公司土储规模达13706万平米,其中一二线城市占比36%,长三角三四线城市占比35%。 商业腾飞,吾悦品牌持续打造城市标杆1)规模持续提升:截至2020Q3,吾悦广场已开业数达71个,租金及管理费收入达34.4亿元,同比增长23%。年内预计新开业30个吾悦广场,租金目标达55亿元。2))重点布局核心城市群::目前85%的吾悦广场布局于“十三五”19个国家级城市群,覆盖全国GDP80%的区域,服务所在城市80%的主流人群。3)租金经营随开业年限延长表现更佳。截至2019年,开业1-3年的吾悦广场平均租金收入0.90亿元,同比增长27%;开业5年以上达1.67亿元/座,同比增长15%。 激励机制全面,业绩承诺彰显高增信心中短期激励手段包括“新城合伙人”跟投制度、“共创、共担、共享”计划、“竞创百亿”计划等。此外,公司发布新的股权激励计划,累计授予权益占总股本的1.21%,业绩目标为2019-2022年扣非后净利润分别较2018年增长不低于20%、70%、120%。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行。
中南建设 建筑和工程 2020-11-09 9.19 -- -- 10.45 13.71%
10.45 13.71%
详细
规模、杠杆、激励多位一体,首次覆盖给予“买入”评级。 中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计2020-2022年公司归母净利润70.4、90.1、103.3亿元,同比增速分别为69.1%、28.0%、14.7%;EPS 分别为1.86、2.38、2.73元,当前股价对应PE 为4.7、3.7、3.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。 地产销售增速迅猛,投资力度持续回升。 中南建设在引进职业经理人团队、引入优秀人才、加强激励后,周转逐渐提速。 2019年公司实现销售金额约1961亿元,同比增长34%,过去5年复合增速72%; 销售规模位列行业第16名,自2013年排名持续上行。截至2020H1,公司已进入内地109个城市,覆盖全国400毫米等降水线以东多数人口密集省份。在项目类型上,公司逐渐摒弃了早年的超大盘模式,转为更加灵活的中小盘拿地。严格的土地投拓体系、叠加行之有效的管控、运营体系,公司盈利能力底部回升。 债务结构合理,杠杆水平持续回落。 截至2020H1,公司有息负债781.4亿元,同比增加14%,其中短期债务占比仅30.3%。公司2020H1净负债率为147%,自2017年以来一直保持下降趋势,降负债效果明显。同时有息负债利用效率持续提高,2019年公司单位有息负债撬动2.8倍销售规模,该指标自2014年以来持续提升,年复合增长率达26%。 高业绩考核目标彰显公司未来发展坚定信心。 2020-2022年公司股权激励行权条件为归母净利润较2017年增速不低于560%/1060%/1408%,对应归母净利润分别为39.8/69.9/90.9亿元;目前激励计划激励对象已经包含公司董事、高管及业务骨干人员,有效加强对管理层和业务骨干的激励,形成了管理团队与股东的利益绑定。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。
南都物业 房地产业 2020-11-05 22.55 -- -- 23.33 3.46%
26.20 16.19%
详细
A 股稀缺物管标的,横向项目外拓、纵向业态延伸,均好性企业成长性佳。 南都物业作为国内领先的独立第三方物业公司,服务版图已经布局全国。服务类型除住宅外,公司纵向延伸到写字楼、商业综合体、会展场馆、政府办公楼宇、城市道路、河道码头等业态。公司品牌优势明显,外拓方式丰富。我们维持此前盈利预测不变,预计 2020-2022年归母净利润 1.45、1.85、2.28亿元,对应 EPS为 1.08、1.38、1.70元,当前股价对应 PE 为 20、16、13倍。维持“买入”评级。 盈利能力可观,业绩稳健增长南都物业发布 2020年前三季度报告:2020年前三季度,公司实现营业收入 10.17亿元,同比增长 12.8%;归母净利润 1.05亿元,同比增长 21.3%;基本每股收益0.78元。单季度看,公司营收、归母净利润增速分别为 12.7%、21.3%。公司业绩增长稳健,主要源于:1)盈利能力可观,前三季度实现综合毛利率 23.5%,同比下降 0.4个百分点;2)费用管控效果显著,销售期间费率 9.43%,同比下降1.9个百分点;最终公司净利率达 10.9%,同比提升 0.7个百分点。 新签约规模增长靓眼,积极拓展细分市场赛道2020年前三季度,公司累计总签约项目 545个,累计总签约面积 6653.70万平方米,同比增长 10.4%;1-9月公司新签物业服务项目 65个,新签约面积约 752.92万平方米,同比增长 28.1%。公司案场服务合同的新签数量为 10个,顾问咨询合同的新签数量为 1个。公司年初至今积极拓宽细分市场赛道,持续助力城市公共空间服务。 智慧变革保质提效,持续增强客户粘性疫情爆发阶段公司智慧园区建设成果,旗下悦生活服务平台迅速推出“守候菜篮子”计划,提升业主粘性;在支付宝 APP 内正式上线“悦嘉家”小程序,全新升级线上服务模式,延续原有 APP 内物业缴费、入室及公共维修的功能,提升物业管理的数字化转型速度。 风险提示:宏观经济不景气,居民支付能力下降;成本刚性,毛利持续压缩。
金科股份 房地产业 2020-11-02 8.31 -- -- 8.55 2.89%
8.55 2.89%
详细
深耕川渝,布局全国,高成长优质标的,维持“买入”评级金科股份以国家城市群发展战略为导向,近年来公司销售提速,业绩增长有保障。 我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年公司归母净利润分别为71、87、104亿元,EPS分别为1.33、1.64、1.94元,当前股价对应PE为6.5、5.3、4.4倍。维持“买入”评级。 毛利率略有回落,业绩增长稳健金科股份发布2020年三季报:2020年前三季度,公司实现营业收入477.26亿元,同比增长10.47%;归母净利润44.37亿元,同比增长11.46%;EPS为0.83元/股。单季度看,公司营收、归母净利润增速分别为1.88%、-40.93%。公司单季度业绩出现负增长,主要源于单季度盈利能力有所回落,Q3销售毛利率23.8%,同比下降6.0个百分点;导致前三季度毛利率25.2%,同比下降4.9个百分点。 截至2020Q3,公司合约负债1539亿元,同比增长48%,有效保障未来业绩增长。 销售逆市增长,拿地力度回升2020年前三季度,公司实现销售金额1473亿元,同比增长17%;销售面积1421万平方米,同比增长14%。公司投资积极,拿地金额740亿元,同比增长21%;拿地面积1995万平米,同比减少18%;楼面价3709元/平米,占当期销售均价的36%。公司当期拿地金额占销售金额的50%,同比提升1个百分点,公司处于持续扩土储阶段。截至2020H1,公司总可售面积超7400万平米,可售资源全国化布局更趋均衡。 杠杆水平有所下降,融资成本低位截至2020Q3,公司资产负债率83.7%,剔除预收后的资产负债率72.7%、净负债率112.2%,同比分别下降0.2、2.13、32.1个百分点;现金短债比为83.62%。 年初至今超短融、公司债、ABS及中票累计发行额达78.6亿元,加权平均利率仅5.58%。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。
滨江集团 房地产业 2020-10-30 4.83 -- -- 5.22 8.07%
5.34 10.56%
详细
聚焦杭州,辐射华东,品牌与规模齐飞,维持“买入”评级滨江集团聚焦杭州、深耕浙江、辐射华东、开拓粤港澳大湾区。公司基本面持续向好,我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为21、27、33亿元,EPS为0.68、0.86、1.06元,当前股价对应PE为7.2、5.7、4.6倍,维持“买入”评级。 结算节奏影响单季度盈利增长,预计全年业绩高增长无忧滨江集团发布2020年三季报:2020年前三季度,公司实现营收129.0亿元,同比增长29.79%;归母净利润8.89亿元,同比增长3.16%;基本每股收益0.29元。 单季度公司营收、归母净利润增速分别为-44.52%、-90.42%,三季度业绩增速回落主要源于地产结算节奏原因,期内结算规模有所回落。前三季度公司综合毛利率36.6%,同比下降3.6个百分点。截至2020Q3,公司预收账款819亿元,同比增长66%,为未来业绩提供充分保障。公司预计2020年全年业绩在区间22.84-26.10亿元内,同比增速区间达40-60%。 权益销售高增,土储货值充沛根据CRIC百强房企销售排行榜,2020年前三季度,公司实现销售金额920亿元,同比增长16%;权益销售额479亿元,同比增长55%,权益比例52.0%,同比提升13个百分点;已完成年初设定的1000亿元销售目标的92%。公司仍在积极扩土储过程中,截至2020H1,公司土地储备可售货值约2700亿元。 杠杆略有上行,平均成本继续下行截至2020Q3,公司资产负债率84.6%,同比提升3.2个百分点;剔除预收后资产负债率35.6%,同比下降3.0个百分点。在公司扩土储的过程中,公司融资成本逆势向下,年初至今累计发行53.4亿元短融、中票、公司债等,加权融资成本3.87%,较2019年全年下降0.96个百分点,展现了市场对公司经营模式和运营结果的充分肯定。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。
保利地产 房地产业 2020-10-30 15.58 -- -- 17.12 9.88%
18.01 15.60%
详细
业绩稳健,销售复苏,拿地积极,维持“买入”评级保利地产坚持“一主两翼”战略,打造全产业的不动产生态发展平台。公司基本面持续向好,我们维持盈利预测不变,预计 2020-2022年 EPS 分别为 2.76、3.26、3.84元,当前股价对应 PE 分别为 5.7、4.8、4.1倍,维持“买入”评级。 业绩稳健释放,毛利率高位略有回落保利地产发布 2020年三季报:2020年前三季度,公司实现营业总收入 1174.8亿元,同比增长 5.02%;归母净利润 132.0亿元,同比增长 2.88%;EPS 为 1.11元,受结转结构影响,毛利率为 34.02%,同比下降 1.87个百分点;净利率 15.60%,同比下降 0.1个百分点,仍处于高位。 三季度销售增长靓眼,回款表现优异,投资更为积极2020年前三季度,公司实现销售金额 3673.78亿元,销售面积 2444.06万平方米,分别同比增长 5.94%和 6.55%,其中第三季度分别同比增长 51.72%和 44.81%。 公司目前实现销售回笼 3317.42亿元,回笼率达到 90.3%,继续维持在 90%以上水平。公司投资积极,前三季度累计新拓展项目 88个,拿地面积 1982万平方米,拿地金额 1314亿元,分别同比增长 32.75%、31.93%;拿地金额占当期销售额的36%,同比提升 7个百分点;楼面价占销售均价的 44%。拿地布局看,公司在38个核心城市拓展金额占比 83%。截至三季度末,公司在建面积 14021万平方米,待开发面积 7075万平方米。 杠杆水平回落,资产负债结构稳健截至 2020Q3,公司资产负债率为 77.9%,净负债率 70.9%,同比分别下降 1.7个百分点、11.4个百分点;公司现金短债比为 1.91,负债结构较为合理,短期偿债能力较强。公司拟发行商用物业类 REITs 项目,首期发行规模约 22.36亿元,持续探索融资方式,利好公司融资端持续改善。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;企业运营风险。
我爱我家 批发和零售贸易 2020-10-28 3.85 -- -- 4.53 17.66%
4.53 17.66%
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全产业链房产服务商,存量时代龙头受益,维持“买入”评级我爱我家作为全产业链房产服务商,经纪业务、资管业务、新房代销业务协同发展。公司基本面持续向好,我们维持盈利预测不变,预计 2020-2022年归母净利润 5.13、8.32、9.51亿元,同比增速分别为-37.9%、62.1%、14.2%,EPS 为 0.22、0.35、0.40元,当前股价对应 PE 分别为 18、11、10倍,维持“买入”评级。 经营情况好转,盈利修复态势明显公司发布 2020年三季报,2020年 1-9月,公司营收 67.51亿元,同比减少 22.27%; 归母净利润 2.44亿元,同比减少 61.93%,降幅较一季度和半年度分别收窄 117.57和 27.46个百分点。公司业绩负增长,主要源于年初疫情影响,房产经纪业务门店及云南商业购物中心主动停工,同时房屋资产管理业务实行爱心租金减免政策。4月后,公司经营情况明显好转,单季度看,公司第三季度营收及归母净利润增速分别为-6.23%、-21.76%,降幅明显收窄。 三大业务协同发展,业务均有突破分业务看,1)房地产经纪业务延续扩张策略,其中二手房经纪业务覆盖国内 21座城市,门店总数近 3500家,重点城市市占率环比实现增长;新房合作盘源月均总量环比二季度增长 5.3%,同比增长 28.2%。2)房屋资产管理业务,相寓房源质量持续优化,平均出租率为 94.8%,环比二季度上涨 1.1%,同比上涨 0.6%。 3)商业资产管理业务在三季度完成市场新触达项目 90余个。 持续平台化系统“地基建设”,数字化程度持续提升1)i+产品群已经在内部启用支持加盟和合伙业务,它是公司提供给经纪人、门店和中介品牌的平台化、SaaS 化的一站式作业赋能工具。2)“数字驱动业务”利于优化客户找房效率,主要体现在租赁房源实时推荐、买卖房源经纪人排序、官网排行榜等方面;同时创新推出小爱助手等智能化工具,第三季度 MAU 提升至 786.6万,环比二季度增长 12%;DAU 提升至 40.4万,环比增长 9.2%。3)新版线上+线下房产核心业务系统完成迭代,相寓 AMS 完成全国通用系统定版。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策收紧。
我爱我家 批发和零售贸易 2020-10-14 3.85 -- -- 4.37 13.51%
4.53 17.66%
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全产业链房产服务商,存量时代龙头受益,首次覆盖给予“买入”评级我爱我家作为全产业链房产服务商,公司经纪业务、资管业务、新房代销业务协同发展。房地产市场未来将逐渐进入存量交易时代,市场容量将稳步提升,公司作为房地产经纪龙头将受益。预计公司2020-2022年营收分别为96、112、128亿元,同比增速分别为-14.2%、16.1%、14.6%;归母净利润5.13、8.32、9.51亿元,同比增速分别为-37.9%、62.1%、14.2%,基本每股收益0.22、0.35、0.40元,当前股价对应PE分别为18、11、10倍,首次覆盖给予“买入”评级。 经纪业务标准化,有效提升租售撮合率目前业务已覆盖北京、上海、杭州、南京等国内19个大中型城市,拥有超过3400家门店,员工近5万人。2019年,公司二手房业务实现收入57.19亿元,同比增长4.3%。公司重点城市、核心区域二手买卖市占率保持领先优势,2019年北京、杭州、南京、苏州、太原、天津、无锡等城市市占率稳居前三,其中杭州市场占有率超过30%。二手房经纪领域市场巨大。长期看,按照国内存量城镇住宅3亿套计算,假设年化流通率3%、套均价格150万元、中介渗透率90%、交易佣金率2%测算,测算行业二手交易佣金规模2430亿元。 新房代销稳定增长公司新房业务包括代理、分销及电商等模式,“伟业顾问”、“汇金行”、“我爱我家”三大品牌联动,新房代销业务稳定增长。 多业态服务,资管业务大有可为1)房屋资管品牌“相寓”规模增长稳定。截至2019年,“相寓”在管规模27.6万套,实现收入18.72亿元,同比增长13.1%,全国全年平均出租率达95%,全年平均出房周期12.6天,其中2019年第四季度平均销控期同比缩短17%,运营质量和效率均为行业领先。2)收购“蓝海购”、商办业务上线官网,商业全产业链实现打通,商业地产营销及运营业务得到有效补充。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策收紧。
金地集团 房地产业 2020-09-03 14.45 -- -- 15.89 9.97%
16.05 11.07%
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地产开发持续发力,两翼锦上添花,维持“买入”评级金地集团销售持续提速,品牌效应明显,土储总量丰富。我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润115.89、133.06、152.84亿元,对应EPS 为2.57、2.95、3.39元,当前股价对应PE 为5.6、4.9、4.2倍。维持“买入”评级。 地产结算减少影响业绩表现,毛利率仍处高位金地集团发布2020年半年报:2020年上半年,公司实现营收198.75亿元,同比减少11.6%;归母净利润29.82亿元,同比减少17.9%;基本每股收益0.66元。 公司上半年收入有所下滑,主要由于房地产项目的结算面积减少,地产结算面积97.68万平方米,同比减少28.6%。公司综合毛利率37.0%,同比减少2.7个百分点;销售规模提升导致期间费率提升2.4个百分点至12.9%;年内公允价值变动损益、资产处置损益分别达5.54亿元、5.45亿元,增速明显;投资收益同比增长29.4%至14.65亿元;最终公司销售净利率23.9%,同比提升0.9个百分点。 销售逆市增长,土储持续布局一二线核心城市2020年上半年,公司销售金额1016亿元,同比增长19%;销售面积485万平米,同比增长13%;公司在华东和东南区域表现靓眼,两区域销售额占比57%。公司上半年新进入舟山、福州、唐山、淄博四个城市,拿地面积649万平米,同比减少4%;拿地金额527亿元,同比减少5%;楼面均价8120元/平米,占销售均价的39%;拿地金额占销售金额的52%,同比下降13个百分点。公司坚持深耕核心一二线城市,一二线拿地面积占比67%。截至2020H1,公司已进入65个城市,总土地储备约5866万平方米,权益比例51%。 杠杆低位,融资成本持续下行截至2020H1,公司资产负债率78.7%,剔除预收后的资产负债率49.4%,同比下降1.2个百分点;有息负债1085亿元,同比增长16.3%;平均融资成本4.86%,较2019年末下降0.1个百分点。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;企业运营风险。
保利地产 房地产业 2020-08-26 16.48 -- -- 17.38 5.46%
17.38 5.46%
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业绩稳健,销售复苏,拿地积极,维持“买入”评级。 保利地产坚持“一主两翼”战略,打造全产业的不动产生态发展平台。我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年EPS 分别为2.77、3.27、3.85元,当前股价对应PE 分别为6.0、5.0、4.3倍,维持“买入”评级。 业绩稳健释放,毛利率高位略有回落。 保利地产发布2020年半年报:2020年上半年,公司实现营业总收入737.1亿元,同比增长3.61%;利润总额174.5亿元,同比增长1.65%;归母净利润101.2亿元,同比增长1.69%;EPS 为0.85元,公司业绩稳健增长,销售毛利率35.7%,净利率18.1%,同比分别下降4.1、0.1个百分点,仍处于高位。 销售持续改善,投资更为积极,持续深耕“中心城市+城市群”。 2020年上半年,公司实现销售金额2245.36亿元,同比下降11.12%;销售面积1492.24万平米,同比下降8.81%,销售规模位列行业第四;二季度公司销售持续向好,6月单月销售创历史单月最高。公司上半年在38个核心城市销售贡献达76%,其中珠三角、长三角占比达28%、25%。公司拿地积极,上半年拿地金额820亿元,同比增长54%;拿地面积984万平米,同比增长19%;拿地金额是销售金额的37%,同比提升16个百分点;平均楼面均价8328元/平米,是当期销售均价的55%,公司继续坚持重点城市深耕战略,在核心38个城市拿地金额占比达86%,较2019年提升7个百分点。公司土储充沛,2020年上半年,公司待开发面积6727万平米,在建面积13048万平米。 资产负债结构稳健,降低融资成本。 2020年上半年,公司资产负债率77.66%,净负债率87.54%,同比分别下降1.6个百分点、提升4.8个百分点;公司有息负债3021亿元,同比增长11%;有息负债综合成本仅约4.84%,较2019年年末降低0.11个百分点。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;企业运营风险。
南都物业 房地产业 2020-08-11 26.56 -- -- 28.68 7.98%
28.68 7.98%
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A股稀缺物管标的,横向项目外拓、纵向业态延伸,均好性企业成长性佳。 南都物业作为国内领先的独立第三方物业公司,成立二十余载,服务版图已经布局全国。服务类型除住宅外,公司纵向延伸到写字楼、商业综合体、会展场馆、政府办公楼宇、城市道路、河道码头等业态。公司品牌优势明显,外拓方式丰富。 预计公司2020-2022年归母净利润1.45、1.85、2.28亿元,对应EPS为1.08、1.38、1.70元,当前股价对应PE为25、20、16倍。首次覆盖给予“买入”评级。 行业格局:拓展空间较大,集中度持续攀升。 1)2019年,我国城镇化率达60.6%,相较发达国家70-90%水平,我国城镇化进程还有超过10年的光景。随着城镇化率的持续提升,每年可自由流入物管市场的新房规模可达7-8亿平米,存量市场仍有18亿平米体量尤待整合,市场拓展空间较大。2)物管行业在产业链中具备较强的话语权,对上下游的占款规模较为可观。同时现金流较为充沛,靠内生性发展就能获得较为可观的增长。3)物管行业集中度上升是必然逻辑,优质的物业公司在招投标时具备更大的中标优势及决策自主权,另外资本助推物管行业集中度在持续攀升。 规模增长可期、科技赋能,均好性企业成长性佳。 截至2020年一季度,公司总签约项目499个,签约面积6075万平方米,2017-2019年签约面积复合增速达25%。公司通过收并购、合资公司等方式持续发力,在住宅、非住宅物业方面平衡拓展。物管服务毛利率稳中有升,2019年同比提升0.5个百分点至19.73%。此外公司持续优化悦嘉家APP、“物业+互联网”数据中心密切跟踪在管项目状态,智能化管理有效压缩人工成本,科技提效、大数据赋能为后期增值服务的拓展奠定技术基础。目前增值服务收入体量较低,占比仅8%,但增速高、利润厚的特征有效助力公司后续业绩更为坚挺。 风险提示:宏观经济不景气,居民支付能力下降;成本刚性,毛利持续压缩;行业限价政策影响盈利情况
张江高科 房地产业 2020-07-27 21.57 -- -- 24.49 13.54%
24.49 13.54%
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国企背景,上海科创中心核心载体,首次覆盖给予“买入”评级。 张江高科正以科技投行作为战略发展方向,着力打造新型产业地产营运商、面向未来高科技产业整合商和科技金融集成服务商。公司按照离岸创新、全球孵化、产业并购、张江整合的战略思想,努力成为国内高科技园区开发运营的领跑者和新标杆。预计公司2020-2022年归母净利润6.61、7.61、8.77亿元,EPS为0.43、0.49、0.57元,当前股价对应PE为51、45、39倍。首次覆盖给予“买入”评级。 运营模式:践行“空间服务商+时间合伙人”理念,新三商战略助力转型升级。 公司长期践行作为产业客户“空间服务商+时间合伙人”理念,以科技投行为发展方向,着力打造“新三商”战略:科技地产为创投业务提供稳定资金支持,创投业务参控股企业享受高新企业发展红利;园区服务进行价值二次挖掘。1)科技地产护航,目前地产业务采取租售结合、租赁为主方式;收入占比90%,其中开发业务定位小而精、波动较大;出租物业可贡献稳定现金流。2)产业投资是“新三商”战略核心所在,公司可充分享受园区高新企业发展红利;主要方式有直投、参股基金和管理基金投资,近5年投资收益占营业利润比重均超60%。3)创新服务可对园区客户价值进行二次开发,挖掘有成长潜力的优质企业。 核心优势:产业链、政策、融资、管理多重优势迸发。 1)产业链:集聚效应显著。公司聚焦生物医药、集成电路、信息技术等领域,形成了产业集聚效应,集成电路产业、生物医药企业创收占比全上海约六成、三成。2)政策优惠:1999年开始实施“聚焦张江”战略,优惠政策持续发力,人才纷至沓来。3)融资:渠道畅通,股权、债券并行,银行授信充沛;同时成本低位,2019年仅3.88%。4)管理:管理层经验丰富,经营理念先进,挑选标的独具慧眼;人才储备满满,学历结构不断优化;市场化激励形成利益共同体。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;产业投资经营持续恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名