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中国能建 建筑和工程 2021-11-01 2.40 -- -- 2.40 0.00%
2.57 7.08% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收2095.87亿元,同比增长21.75%;实现归母净利润33.61亿元,同比增长69.05%;扣非净利润27.47亿元,同比增长107.87%。 归母净利润增长69.05%。前三季度,公司实现营收2095.87亿元,同比增长21.75%;归母净利润33.61亿元,同比增长69.05%,主要系公司加快发展及本期疫情缓解,复工复产有力有序,传统能源、新能源业务、综合交通等业务全面发力,业务规模扩大带动盈利增长。公司毛利率和净利率分别为12.46%和3.09%,同比分别变化0.03pct 和0.43pct;经营性净现金流为-86.65亿元,较去年同期减少净流出3.17亿元。 截止2021年9月30日,公司资产负债率为72.38%,同比下降0.47pct。 新签订单完成增速较高。前三季度,公司新签合同5924亿元,完成年度新签合同额计划的91.6%,同比增长44.6%,增速较高。其中,按地域划分,国内新签合同额4253.9亿元,占比71.8%;国际新签合同额1670.1亿元,占比28.2%。按业务划分,电力工程业务新签合同3113.6亿元,占比52.6%;非电工程业务新签合同2810.4亿元,占比47.4%。 2021年1-8月电源工程投资增速平稳。根据国家能源局统计数据,2021年1-8月全国主要发电企业电源工程投资完成额为2704亿元,同比增长5.8%。其中,水电投资625亿元,同比增长12.8%;火电投资300亿元,同比增长12.4%;核电投资305亿元,同比增长50.6%;风电投资额1235亿元,同比减少7.1%,太阳能发电投资242亿元,同比增长18%。全国电网工程投资完成额为2409亿元,同比增长1.3%。2021年前8个月,电源工程投资增速平稳。 成立中国能建国际集团,加快海外布局。2021年9月,中国能建国际集团在京正式揭牌成立,主营业务涵盖传统能源、新能源及综合智慧能源、水利、生态环保、综合交通、市政、房建、房地产、建材、民爆、装备制造、资本等多个领域,在海外设立美洲大洋洲、东南亚、南亚、东南非、西北非、欧亚六大区域总部。2020年公司在中国大陆以外地区实现营收321.51亿元,占比11.89%。公司海外业务预计迎来较快发展。 投资建议:预计公司2021-2022年EPS 分别为0.15/0.17元/股,对应动态市盈率分别为17/14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:全国电力投资下滑风险;应收账款回收不及预期的风险;新签订单落地不及 预期的风险。
中国能建 2021-10-27 2.28 -- -- 2.47 8.33%
2.57 12.72% -- 详细
报告导读中国能建发布2021年第三季度经营数据。2021年第三季度,公司新签合同额1091亿元;2021年前三季度累计新签合同额5924亿元,同比高增44.6%,完成年度计划91.6%。 投资要点 前三季度新签同比高增+44.6%,完成年度新签合同计划91.6%公司21Q1-3累计新签合同额5924亿元,同比高增44.6%。分季度看,21Q1/Q2/Q3当季新签2439/2394/1091亿元,同比+91.0%/+34.7%/+4.7%。公司公司前三季度新签同比高增,我们分析主要系“1466”新战略指引下,公司各业务条线于经营端发力,加大项目跟踪力度和落地签约转换率。 21Q3国内新签同比+42.0%,非电新签合同额同比+11.0%分地区看,国内新签订单高增:公司21Q1-3国内/海外累计新签分别4254/1670亿元,分占新签总额71.8%/28.2%,同比分别高增58.9%/17.6%;21Q3国内/海外新签合同额分别846/245亿元,分占新签总额77.6%/22.4%,同比+42.0%/-45.2%。Q3单季度国内新签同比增速较Q2提升24.3pct,环比提速。 分业务看,电力/非电工程俱佳:公司21Q1-3电力/非电工程业务当季新签分别3114/2810亿元,分占新签总额的52.6%/47.4%,同比+36.8%/+54.3%;21Q3电力/非电工程业务当季新签分别692/399亿元,分占新签总额63.4%/36.6%,同比+1.3%/+11.0%。总体看来,公司前三季度电力、非电业务新签均收获高增速,其中Q3非电工程新签数据亮眼,我们分析主要系大体量非电工程项目新签落地增加所致:7月2日,公司与天津市水务工程建设事务中心签订近五年全国单体规模最大城市污水处理项目,投资建设津沽污水处理厂三期工程和积水片改造工程PPP 项目,总投资额约46亿余元。 发力风光大基地建设,21Q1-3新签新能源投资额超800亿元行业层面,风电光伏基地建设大幕开启。10月12日,习近平主席在《生物多样性公约》峰会上提出:中国将持续推进产业结构和能源结构调整,大力发展可再生能源,在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目,第一期约100GW 大型风电光伏基地已于近期开工。10月13日,国务院政策例行吹风会上,国家发改委表示将结合“十四五”可再生能源发展规划,加快推进大型风电、光伏基地建设,推动具备条件的应急储备电源和热电尽快投产。 公司层面,发力新能源投资运营有望再提速。根据公开披露信息,我们统计得到公司21Q1-3新签新能源投资项目合同总额超800亿元,装机量合计约20GW,与公司“3060行动方案”设定的“十四五末”装机目标相近。10月21日,公司下属中国电力工程顾问集团与云南省普洱市签订总投资230亿元的风光储一体化项目,其中风电1GW、光伏发电4GW、配套0.5/1GW 电化学储能。公司发力新能源投资加速动能充足。 明确海外优先发展战略,投资承包双轮驱动,看好公司业绩增长海外优先、扬帆出海:9月29日,中国能建国际集团揭牌成立,定位为中国能建海外业务投资、经营责任主体,构建起“一体+两翼+骨干企业+潜力企业”的“1+2+N+X”国际业务管理架构,海外设立美洲大洋洲、东南亚、南亚、东南非、西北非、欧亚六大区域总部,推动海外业务优先、优质、协同发展。我们认为随着海外板块整合提速,公司在“一带一路”地区能源电力投资、建设市场份额有望进一步提升。 新能源、储能优势突出:1)新能源:公司累计参与设计、建设的全国新能源装机分占32%/21%。2)特高压/输配电:公司完成国内几乎所有特高压工程勘测设计;3)抽水蓄能:国内已建/在建抽水蓄能电站项目分别18/40个,公司参与其中19个项目建设;4)储能:公司累计参与设计及建设的国内电化学储能项目容量1.04GW,占比32%,对应电化学储能项目98项,其中规划、设计项目87项,EPC 项目11项。 业绩层面:短期看,公司新签订单高增,有望支撑全年业绩高成长;中长期看,公司总部管控力持续增强,发力新能源投资运营、提出海外优先发展战略,发展后劲足。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入3031、3455、3910亿元,同比增长12.11%、14.02%、13.17%,实现归母净利润84.49、96.03、109.91亿元,同比增长27.49%、13.66%、14.45%,对应EPS 为0.20、0.23、0.26元。现价对应PE 为11.1、9.8、8.5倍。维持“增持 ”评级。 风险提示:国内特高压、新能源投资、建设不及预期;公司新能源投资开展不及预期;“一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期。
中国能建 2021-10-01 3.15 -- -- 3.04 -3.49%
3.04 -3.49% -- 详细
报告导读中国能建为全球能源建设巨头。公司凭借管理、项目和技术三大优势引领能源电力行业变革,“十四五”发力新能源投资运营,价值有望重估。 投资要点 世界能源建设顶级承包商,全产业链优势突出行业地位:公司列2021年ENR 全球工程设计公司150强/国际工程设计公司225强/国际承包商250强第3/27/21位。 业务方面:2020年,公司新签勘测设计、工程承包订单分别超110、5500亿元,其中电力工程占比分别90.7%、53.0%。1)输配电:完成国内几乎所有大型清洁能源输电通道工程勘测设计任务;2)抽水蓄能:截至20年末,全国30座已建成抽水蓄能电站中的20座由公司承建,当前跟踪装机超20GW。3)核电:累计执行全国已投运核电站常规岛勘设、建设装机分别超4500、3300万千瓦,分别占全国核电90%、66%;4)新能源建设:参与设计、建设新能源装机分别超1.7/1.1亿千瓦,分别占全国新能源装机32%/21%;5)新能源运营:截至2020年末,公司控股水电、新能源装机分别78/140万千瓦,实现营收14.6亿元。 行业:双碳目标驱动,能源电力建设万亿市场可期国内:特高压、新能源、“源网荷储一体化”建设方兴未艾。1)回顾:2015-2020年,国内人均用电量CAGR+4.58%;风电、光电装机增速均超10%;2020年,国内特高压投资规模超1800亿元,同比+120%,2)展望:输配电:“十四五”特高压开工数有望达13条,国家电网计划投入3500亿美元推进电网转型升级;储能端:2020-2030年,抽水蓄能装机有望实现两个翻番,达到120GW。 海外:“一带一路”沿线电力建设需求广。1)供给端: 2020年,中国对外承包工程业务营收、新签分别1559、2555亿美元,其中80%以上业务营收来自亚非地区,电力工程建设新签、营收占比分别为19.9%、19.6%。2)需求端:海外能源电力建设看万亿市场空间:至2025年,“一带一路”重点地区合计新增电力装机容量及市场规模分别为342GW、2.22万亿元。 公司:业务突围,管理、项目、技术三重优势打造核心竞争力1)管理优势:战略重构、组织及人才结构调整、子公司混改,打造央企管理“三板斧”。2)项目优势:公司股东电规总院作为顶级智库,承担国家能源、电力领域顶层规划,多维参与各省能源电力规划工作,并与大型能源、电力、基建等头部企业开展战略合作。3)技术优势:抽水蓄能领域,跟踪项目装机超20GW;输变电领域,参与国内全部在建在运的特高压工程设计,2018-2020年该业务设计新签占比约50%;光热发电领域,旗下西北院掌握全部4种光热电站型式;海上风电领域,旗下广东院起步早、积累足;电化学储能、氢能、碳捕捉技术 等领域分别与宁德时代、氢阳新能源等企业达成战略合作。 发布“3060”行动方案,新能源投资、海外业务提速新能源投资提速。公司发布3060行动方案,到2025年控股新能源装机容量力争达到20GW 以上;2021年1-9月,公司新签新能源投资装机已接近“十四五”20GW 设定目标,新能源投资运营有望提速;海外业务表现亮眼。2018-2020年,公司海外业务新签合同占比基本维持在30%左右;海外电力工程新签连续四年突破100亿美元,电力工程项目签约占我国企业境外签约总额35%,位列第一。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入3031、3455、3910亿元,同比增长12.11%、14.02%、13.17%,实现归母净利润84.49、96.03、109.91亿元,同比增长27.49%、13.66%、14.45%,对应EPS 为0.20、0.23、0.26元。现价对应PE 为13.6、12.0、10.4倍。基于分布估值法、整体估值法测算公司当前估值偏低,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示国内特高压、新能源投资、建设不及预期;公司新能源投资开展不及预期;“一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期。
中国能建 2021-09-30 2.84 3.73 52.24% 3.33 17.25%
3.33 17.25% -- 详细
优质能源建设企业,行业发展助推有望坐稳龙头。公司2014年底成立,创造多项世界第一,先后承建过世界首个“三百”火电工程、世界最大风光储输等工程。当前双碳背景下,水电、新能源等行业未来发展前景广阔。2020年以来,国家能源局、国家发改委对风电与光伏均提出了与国家战略相适应的政策,对装机规模、金融补贴等各方面实施了政策引导。同时新能源如火如荼地发展迫切增加了对储能技术的需求,而风电、光电发电侧的波动性更突显了储能技术对解决削峰填谷这一问题的空间,在双碳大背景下,两者结合将作为行业未来发展方向。因此,政策支撑行业发展,助力公司增长有望进一步稳坐龙头。 能源勘测设计龙头,转型发展欣欣向荣。公司是“行业领先、世界一流”的能源一体化方案解决商。在能源电力领域产政策和发展规划研究上处于引领地位,在海上风电、太阳能热发电等领域具有国际领先优势,在电力规划咨询、火力发电等勘测设计市场公司占有率超过70%。公司充分发挥自身强大的工程建设实力,从传统的勘测设计领域进一步向EPC工程总承包业务转型,在一带一路沿线50多个国家和地区均开展相关业务,拥有100余个海外分支机构,300多个在建大中型项目。传统业务向EPC、海外持续转型,未来发展欣欣向荣。 聚焦新能源业务发展,风光水储多点开花。截至2020年,公司控股装机容量达2866兆瓦,同比增长86.95%,在建装机容量2034兆瓦,年发电量达到45.13亿千瓦时,同比增长15.24%,公司新能源装机容量飞速提升,新签合同超额完成。公司水电领域资质完善,技术优势显著,海上风电、光伏储能等业务经验积累雄厚,在国内国际均签订大型项目,未来双碳环境持续发展,公司充分发挥风光水储业务协同效应,新能源业务多点开花,助力未来增长。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年营业收入同比增长14.27%/13.73%/14.28%,实现归母净利润85/96/112亿元,同比增长28.07%/12.54%/17.09%,2021-2023年EPS为0.20/0.23/0.27元,对应PE为13.51/12.00/10.25倍。 风险提示:订单落地不及预期,新能源建设情况不及预期。
中国能建 2021-09-30 2.84 -- -- 3.33 17.25%
3.33 17.25% -- 详细
全球能源电力综合服务龙头,合并葛洲坝理顺机制加快发展。公司成立于2011年,由原葛洲坝、中国电力工程顾问集团和国网、南网所属部分电力勘测设计、工程建设和装备制造企业组建而成,2015年在港股上市。公司是一家可为全球能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合特大型集团,在电力系统整体规划设计、火电、电网、核电常规岛等领域设计施工市占率位居第一,水电市占率30%,风电、光伏、储能等技术领先。本次公司吸收合并葛洲坝,实现A+H 两地上市,可以消除同业竞争,理顺管理机制,“十四五”有望加速发展。2021H1,公司实现营收1415亿元,同增34%(两年复合增速为14%);实现归母净利润24亿元,同增166%(两年复合增速7%),基本走出疫情影响,经营趋势向好。 以新能源为主体的新型电力系统加快构建。经济稳健发展驱动我国电力行业投资长期保持稳定增长。2020年电力基本建设投资完成额9943亿元,同比增长11.5%,近10年复合增速为3%。电力行业是碳排放主体行业之一,加快建设以新能源为主体的新型电力系统对于实现“双碳”极为重要。具体看,电源侧:新能源未来将成为主体电源,2020年新增装机中风电占比37%,太阳能为25%,合计约62%。电网端:“大电网”与“分布式”系统相互兼容互补,特高压与配网建设有望保持较快增长。此外抽水蓄能、化学储能等储能系统不断完善,未来电力系统将呈现源网荷储深度融合的新局面。 公司主要竞争优势:1)电力系统综合设计规划龙头。公司旗下电规总院作为“能源智囊、国家智库”,是“国家电力规划中心”的依托单位,深度参与我国能源整体战略规划,在电力系统综合设计领域优势明显。2)电网、火电、核电常规岛领域设计施工市占率第一,新能源领域参与设计累计装机超过1.7亿千瓦,执行施工任务累计装机超过1.1亿千瓦(全国新能源装机容量约5.3亿千瓦),在风光储一体化等综合性清洁能源项目上能力突出。 3)全产业链布局综合服务能力强。业务覆盖电力设计、投资、施工、制造、运维全产业链,可提供系统化一站式解决方案。 未来成长驱动因素:1)依托公司整体优势加大新能源电力工程承接力度,特别是大型综合性能源项目。2)特高压与配网不断完善,公司在电网端优势明显,有望显著受益。3)切入新能源运营潜力大。公司2020年在手电力装机2.9GW,规划2025年在手电力装机不低于20GW,是20年7倍,年复合增速达到47%。4)新型储能、抽水蓄能、氢能等关键领域加快布局。 公司公告与宁德时代签署战略协议在储能领域合作;水电施工能力突出,抽水蓄能项目经验丰富,受益抽水蓄能未来快速增长;拟成立专业氢能子公司开拓氢能业务。4)非电力领域业务提供进一步成长动力。 投资建议:我们预计公司在完成对葛洲坝的吸收合并后,2021-2023年的归母净利润(备考)分别为84.5/95.8/107.4亿元,同比增长81%/13%/12%(可比口径同比增长27%/13%/12%),对应增发后最新股本摊薄EPS 分别为0.20/0.23/0.26元。公司港股对应21-23年PE 分别为5.3/4.7/4.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。A 股参考可比公司估值,合理价格区间为2.4-2.8元(对应21PE12-14X)。 风险提示:新能源建设不达预期、基建投资增长不达预期、新业务进展不达预期。
中国能建 2021-09-29 2.29 -- -- 3.33 45.41%
3.33 45.41% -- 详细
事件:9月 26日,公司公告发行 A 股股份换股吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司上市公告书。 换股吸收合并葛洲坝回 A 股。2020年 10月 27日,葛洲坝公告中国能建吸收合并葛洲坝暨关联交易事项。2021年 8月 25日,中国能源建设公告收到证监会批复,核准公司发行11,670,767,272股股份吸收合并葛洲坝。本次换股将 1股葛洲坝股票转换为 4.4337股中国能建 A 股股票。截至 2021年 9月 27日,中国能建集团直接及间接合计持有中国能建18,785,110,673股股份,占中国能建总股本的 45.06%,为中国能建的控股股东。此外,国新控股持股 4.87%,诚通金控持股 1.25%,原葛洲坝其他股东持股 27.99%。内资 A 股合计占比77.78%。公司 A 股股本为 3,242,872.7636万股(每股面值 1元),其中 1,167,076.7272万股于 2021年 9月 28日起上市交易,本次发行价格为 1.96元/股,本次换股吸收合并后市盈率为 12.38倍。 中报业绩高增长,资产负债率下降。2020年,中国能建实现营业收入 2703.28亿元,同比增长 9.32%。实现归母净利润46.71亿元,同比下降 8.64%。2021年上半年,中国能建实现营业收入 1415.46亿元,同比增长 34.04%。实现归母净利润23.54亿元,同比增长 165.74%,主要是因为 2021年上半年新冠肺炎疫情得到一定的控制,项目进度恢复以及部分大额项目进度进入高峰期,工程建设、工业制造、高速公路等业务板块收入及毛利都有所增加。截至报告期末,公司经营活动现金流净额为-110.11亿元,同比增加 17.85%,主要是随着项目推进,合同资产与贸易应收款随之增加,同时随着公司业务规模的增长,人工成本等经营性支出增加,综合导致本期经营活动现金流出金额相应增加。2021H1,公司无形资产为 649.13亿元,同比增加 121.92%。公司资产负债率为 70.4%,同比降低3.05pct。公司员工人数为 11.783万人。 盈利能力改善,新签订单高增长。2021年上半年,公司毛利率为 12.19%,同比提高 0.17pct。净利率为 3.09%,同比提高1pct。公司盈利能力明显改善。报告期内,公司完成新签合同4,832.89亿元,同比增长 58.2%。其中,工程设计业务新签合同 4,703.85亿元,同比增长 60.62%。勘测设计及咨询业务新签合同 60.42亿元,同比下降 2.81%。公司整体新签订单高增长,未来业绩有保障。 投资建议:预计公司 2021-2022年分别实现归母净利润57.67/66.80亿元,首次覆盖,建议“推荐”评级。 风险提示:应收账款回收不及预期的风险;新签订单落地不及预期的风险;固定资产投资下滑的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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