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中国能建 建筑和工程 2022-11-02 2.28 -- -- 2.55 11.84% -- 2.55 11.84% -- 详细
事件:公司发布2022 年三季报。报告期公司实现营收2417.82亿元,同比增长15.36%;实现归母净利润41.78 亿元,同比增长24.32%。 业绩符合预期,期间费用率改善明显。2022 年前三季度公司实现营收2417.82 亿元,同比增长15.36%;实现归母净利润41.78 亿元,同比增长24.32%;实现扣非净利润28.28 亿元,同比增长2.93%。经营活动现金净流量为-185.54 亿元,去年同期为-86.65 亿元。报告期末公司毛利率为10.48%,同比降低1.98pct。净利率为2.58%,同比降低0.51pct。期间费用率为7.48%,同比降低0.71pct。其中,财务费用率为1.12%,同比降低0.27pct。 新签合同同比增长17.26%。前三季度,公司实现新签合同额6,946.42 亿元,同比增长17.26%,其中:境内新签合同额4,945.68 亿元,同比增长16.26%;境外新签合同额2,000.74亿元,同比增长19.8%。分行业看,传统能源新签合同1969.82亿元,同比增长21.49%。传统能源业务包括火电、水电、输变电、核电等业务。新能源及综合智慧能源新签合同2668.88亿元,同比增长108.32%。新能源及综合智慧能源业务包括风电、太阳能发电、生物质发电、综合智慧能源、储能、氢能、地热及其他新能源。城市建设新签合同1243.91 亿元,同比下降5.21%。城市建设业务包括市政、房建、房地产开发等。综合交通新签合同263.63 亿元,同比下降52.21%。 综合交通业务包括公路、铁路、城市轨道交通、机场、港口与航道等。工程建设其他业务新签合同419.32 亿元,同比下降33.52%。勘察设计及咨询新签合同117.52 亿元,同比增长18.8%。工业制造新签合同167.95 亿元,同比增长59.1%。非工程其他业务新签合同95.38 亿元,同比下降69.77%。 积极拓展新能源领域。公司积极开拓新能源市场,实现新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额人民币2,668.88 亿元,同比增长108.32%,占公司新签合同总额的38.42%;公司获取风光新能源开发指标1,302 万千瓦,累计获取风光新能源开发指标2,778 万千瓦;获取储能投资开发指标1,021 万千瓦,其中,抽水蓄能790 万千瓦,压缩空气储能110 万千瓦,电化学储能121 万千瓦。公司加快氢能业务布局,第三季度签订了鄂尔多斯纳日松40 万千瓦光伏制氢示范项目、中能绿电(张掖)新能源有限公司氢能业务应用示范项目等一批代表项目。 投资建议:预计公司2022 年营收为3733.55 亿元,同增15.83%,归母净利润为79.59 亿元,同增22.37%,EPS 为0.19元/股,对应当前股价的PE 为12 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新签合同落地不及预期的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险。
中国能建 建筑和工程 2022-11-01 2.28 -- -- 2.55 11.84% -- 2.55 11.84% -- 详细
事件:中国能建发布2022三季报:2022年前三季度公司实现营业收入2417.82亿元,同比增长15.36%;实现归属于上市公司股东的净利润41.78亿元,同比增长24.32%。 投资要点:受益新能源施工业务,业绩持续增长。2022年前三季度,受益新能源及综合智慧能源业务增长,公司实现营收2417.82亿元,同比增长15.36%,实现归母净利润41.78亿元,同比增长24.32%。其中,单三季度营收834.95亿元、归母净利润13.84亿元,同比分别增长22.71%、37.48%。报告期内,公司处置非流动资产等共产生损益13.5亿元,前三季度公司扣非归母净利润28.28亿元,同比增长2.93%,增速不及归母净利润。报告期内,公司毛利率、净利率同比分别降低1.98pct、0.14pct至10.48%、1.17%。 新能源新签合同额高增,业绩增长可期。报告期内,公司新签合同额达人民币6946.42亿元,同比增长17.26%,快于上半年增速。 其中:新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额2668.88亿元,同比大幅增长108.32%,占公司新签合同额38.42%,新能源工程建设业务将持续为公司提供发展增量。境内、境外新签合同额同比分别增长16.26%、19.8%,发展均衡。 盈利预测和投资评级:公司为新能源及综合智慧能源施工运营龙头,前三季度业绩增长稳健,新能源、火电、储能等领域均有增长。随着宏观经济边际回暖,社会用电量仍在高位运行,能源需求较高,叠加新能源、化石能源配比需要,公司有望持续受益。结合三季度公司业绩变化及四季度预期,我们适当下调盈利预测,预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为77.23、89.6、103.77亿元,对应PE分别为12.36、10.66、9.2倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:光伏、风电新增装机容量不及预期;新增火电规划落地不及预期;能源等新基建投资增速不及预期;全社会用电需求出现下滑;疫情反复影响经济。
中国能建 建筑和工程 2022-10-17 2.29 -- -- 2.55 11.35%
2.55 11.35% -- 详细
事件:公司发布 22Q3经营数据公告。 22Q3, 公司单季度新签合同额 1618.78亿元,yoy+48.36%。 2022年前三季度,公司累计新签合同额 6946.42亿元, yoy+17.26%。 22Q3新签高增 48%, 传统能源发力、新能源延续高增 结构方面: 22Q3, 传统能源工程订单高增 134.83%,新能源工程订单高增 85.28%。 1) 22Q1-3累计看: 公司新签合同额 6946.42亿元, yoy+17.26%。 其中: 新能源工程建设/传统能源建设/工业制造新签分别 2668.88/1969.82/167.95亿元,同比高增 108.32%/20.98%/59.10%; 2) 22Q3单季度看: 新签合同额 1618.78亿元,同比高增 48.36%, 其中: 新能源工程建设/传统能源建设分别 628.11/659.50亿元,同比高增 85.28%/134.83%。 区域方面: 22Q3,公司海外新签高增 131.65%。 22Q1-3, 国内累计新签合同额4945.68亿元, yoy+16.26%, 海外新签合同额 2000.74亿元, 合同额占比 28.80%、yoy+19.80%。 22Q3单季度看,国内/海外新签合同额分别 1052.03/566.75亿元,yoy+24.28%/+131.65%。 9月 29日, 公司当日新签越南屋顶光伏、 刚果(布)水电站、 马来西亚海事局行政综合体等三个大型项目, 涉及光伏、水电、 房建等多领域, 总金额超 61亿元。 火电工程建设龙头, 有望受益火电投资上行22M1-8, 国内火电工程投资高增 60.1%。 前瞻看,全国电力供应保障压力仍然存在,煤电作为支撑性电源,“十四五”核准、建设有望提速。 根据电规总院预测,未来三年我国全社会用电量年均增速约 5%左右,电力供应仍存较大不确定性,新能源尚不具备提供与煤电相当的保障能力。 我们认为: 限电渐远、但未远离,国内电力刚性增长,未来三年全国电力供应保障压力仍存,火电支撑性、储能保障性作用凸显,火电建设有望提速。公司作为火电勘测设计、工程建设龙头,有望受益火电建设景气度提升。 电网及火电勘测设计实力强劲: 公司国内火电勘测设计市占率约 80%。 旗下中电工程位居全球最具规模的能源勘察设计咨询企业首位,拥有 6家区域性电力工程顾问集团、 14家省级电力设计院,承担全国 90%以上的电力规划研究、咨询评审和行业标准制定, 完成了 80%的火电勘测设计、 90%的特高压输电线路勘测设计。 火电工程承包实力强劲: 公司国内火电工程建设市占率约 60%。 2018-2020年,公司当年新签火电工程承包订单分别 11 14、 871、 1025亿元(国内+海外口径),占公司当期工程承包新签合同额均值约 37%。 新能源投建营蹄疾步稳, 储能、 氢能多点开花 新能源投建营有望高成长: 截至 22H1,公司累计投运新能源装机 2.78GW, 22H1新增 0.21GW; 22H1获得新能源建设指标 8.4GW。 根据公司 2021年 6月发布《践行碳达峰、碳中和“3060” 战略目标行动方案(白皮书)》: 至 2025年,公司规划控股新能源装机力争超 20GW 。 储能投资多方向发力: 1)抽水蓄能设计、投资两端发力。 22H1, 旗下广西院先后中标广东、广西等地抽水蓄能勘察设计,子公司葛洲坝集团先后签订湖北蕲春、甘肃白银等 9个抽水蓄能项目投资建设合作协议。 22Q3,子公司葛洲坝集团签订当阳、大湾、红土山抽水蓄能电站项目投资合作意向协议,拟装机容量共 2.8GW。 2)投资压缩空气储能项目已于 2022年 7月开工: 7月 26日,中国能建湖北应城压缩空气储能投资项目开工,总投资 18亿元,装机 300MW,年发电量 5亿 kWh。 3)投资电化学储能 PACK 产线已于 2022年 8月在广西崇左投产。 8月 25日,中国能建旗下中储科技投资建设广西崇左储能 PACK 产线(一期)项目正式建成投产,包括电芯检测、模组装配、激光焊接、电气组装、 BMS 安装、预制舱组装、系统测试等二十余道工序。产线兼容市场上主流的磷酸铁锂电芯,年产能 1GWh 以上,满足崇左市“十四五”期间的储能市场需求。 氢能业务布局加快,有望引领行业发展: 1)签约方面: 22H1,公司签订大连长兴岛、包头固阳等地风光氢储一体化投资项目,承揽河北新能源尚义风光直流微网耦合电解制-储-输氢系统集成与示范工程、宁东可再生能源制氢等项目。 2)投资落地方面: 8月 19日,公司投资兰州新区氢能产业园项目(一期)开工。项目总投资 150亿元,分三期建设, 包括绿氢供应基地、氢能示范应用中心、氢能装备制造中心和氢能研究中心。 一期投资 30亿元,年产 2万吨制氢能力、 10万标方储氢能力、年产 6万吨绿氨、年产 3000套氢燃料电池系统。 能源电力投建营一体化优势显著,成长逻辑有望加速兑现我们认为: 一方面, 公司 22Q1-3累计新签高增 17.26%, 能源电力保供背景下、新一轮火电投资景气周期有望开启, 公司全年业绩有望稳健增长; 另一方面, 公司具备新能源、 储能投建营一体化优势,“十四五” 新能源控股装机投运有望加速,带动业绩增厚、价值重估。 盈利预测与投资建议: 考虑到公司能源电力投建营一体化优势叠加有望受益火电建设景气周期, 预计公司 2022-2024年营业收入 3776.76、 4571.65、 5276.10亿元,同比增长 17.17%、 21.05%、 15.41%,归母净利润 80.63、 94.96、 111.49亿元,同比增长23.96%、 17.79%、 17.40%,对应 EPS 为 0.19、 0.23、 0.27元。现价对应 PE 为 12.05、10.23、 8.71倍。 维持“增持”评级。 风险提示事件: 新能源投资增速不及预期,火电投资增速不及预期
中国能建 建筑和工程 2022-10-14 2.29 -- -- 2.55 11.35%
2.55 11.35% -- 详细
22Q3单季新签同比高增+48% 公司22Q1-3累计新签合同额6946亿元,同比增长17.26%。分季度看,22Q1/Q2/Q3当季新签2441/2887/1619亿元,同比+0.1%/+20.6%/+48.4%。分业务看,22Q1-3工程建设/勘测设计咨询/工业制造/其他业务分别实现累计新签合同额6566/118/168/95亿元,累计同比分别+21.5%/+18.8%/+59.1%/-69.8%。 前三季度工程建设新签合同额同比+21%,火电等传统能源新签回升 前三季度工程建设实现新签合同额6566亿元,累计同比+21.49%。其中传统能源/新能源及综合智慧能源/城市建设/综合交通/其他业务分别实现累计新签1970/2669/1244/264/419亿元,累计同比分别+20.98%/+108.32%/-5.21%/-52.21%/ -33.52%;单季度来看,22Q1/Q2/Q3工程建设新签合同额分别1950/2752/1551亿元,其中传统能源单季度新签合同额分别566/744/660亿元,新能源及综合智慧能源单季度新签金额分别295/379/291亿元。传统能源22Q1-3新签合同额累计同比+20.98%、较22H1累计同比-2.75%增速转正。我们认为主要系度夏/迎冬用电需求攀升,电力能源保供背景下传统能源建设景气度回升带动订单高增。 22Q1-3国内/国外新签同比+16.3%/+19.8%,Q3单季度境外新签同比大增132% 分地区看,公司22Q1-3国内/国外累计新签分别4946/2001亿元,分占新签总额71.2%/28.8%,同比分别增长16.3%/19.8%;22Q3国内/国外新签合同额分别1052/567亿元,分占新签总额95.0%/35.0%,同比+24.3%/+131.6%。9月东博会,中国能建海外项目实现七连签,项目涉及风电、光伏、工业园区、矿业开发等多个领域,合同总额约135亿元;9月底,中国能建葛洲坝集团海外项目实现三连签,项目涉及光伏、房建、水电等多领域,总金额超61亿元。海外市场不断拓宽,公司“1+2+N+X”国际业务管理体系运转见效,国际化发展持续推进。近五年来公司在“一带一路”沿线累计签约超过5000亿元,持续打造能建名片。 国家能源项目建设需求旺盛,公司有望核心受益;中长期战略清晰,作为龙头央企有望率先享受新能源发展β 短期看,当前新能源(风光)与传统能源(火水核)的电力能源结构博弈背景下,大型发电侧项目建设需求提升。9月2日,国家能源局指出第二批大型能源基地项目尽快完成业主遴选,尽快开工建设。第三批基地项目正在抓紧组织开展有关工作, 公司能源电力基建龙头央企将核心受益; 中长期看,公司总部管控力持续增强,将新能源业务摆在最优先发展位置,重点发力新能源投建营,在建风光新能源项目37个,在建风光装机4.8GW,累计获取风光指标22GW,五年再造新能建思路清晰,成长逻辑有望持续兑现。同时,公司掌握新能源产业政策一手资料和项目开发先机,在新能源电力接入和消纳方面具备丰富经验,在源网荷储和多能互补领域处于国内领先水平,双碳背景下公司有望率先受益于国家新能源发展进程。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年实现营业收入 3722、4331、5016亿元,同比增长15.47%、16.38%、15.79%,实现归母净利润78.11、90.77、104.51亿元,同比增长20.10%、16.20%、15.13%,对应EPS为0.19、0.22、0.25元。现价对应PE为12.12 、10.43 、9.06倍。维持“增持”评级。 风险提示:国内特高压、新能源投资、建设不及预期;公司新能源投资开展不及预期;“一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期。
中国能建 建筑和工程 2022-09-09 2.60 -- -- 2.68 3.08%
2.68 3.08% -- 详细
事件:公司发布2022年中报。报告期内公司实现营收1582.87亿元,yoy+11.83%,实现归母净利/扣非净利27.94/17.52亿元,yoy+18.69%/-7.13%。22Q2单季度实现营收870.11亿元,yoy+8.44%,实现归母净利/扣非净利18.33/9.15亿元,yoy+19.90%/-24.45%。业绩符合预期。工程板块收入稳增,工业制造拖累综合毛利率勘测设计、工程建设及投资运营业务营收稳增。22H1,公司勘测设计/工程建设/工业制造/投资运营4大板块营收分别60.68/1304.18/120.65/117.40亿元,yoy+6.44%/13.39%/-2.05%/+4.76%,营收占比分别3.83%/79.87%/7.37%/7.17%。其中:作为基石业务,工程建设板块实现稳健增长,主要系公司部分重点工程项目处于建设高峰期叠加新能源及综合智慧能源营收351.09亿元、同比高增27.85%所致。 综合毛利率承压,期间费用率显著改善。22H1,公司主营业务毛利率10.10%,同比下滑2.09pct,主要受工业制板块毛利率下滑拖累;期间费用率方面,报告期内公司期间费用率(不含研发)5.46%,同降0.77pct、显著改善,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.47%/3.77%/1.22%,同比下降0.09/0.60/0.08pct,其中管理费用率减少主要系人工费、差旅费、办公费下降。勘设业务稳健增长,水泥板块阶段性处低谷、民爆板块重组上市稳步推进勘测设计及咨询业务:22H1,公司勘测设计及咨询业务实现营收60.68亿元,yoy+6.44%,毛利率29.98%,同比基本持平,板块营收增量主要由新能源及综合智慧能源设计业务贡献;工业制造业务:22H1,公司工业制造业务实现营收120.65亿元,同比下滑2.05%;毛利率17.59%,同比降低6.24pct,其中:受产品市场竞争加剧以及煤炭电力价格和委外劳务成本攀升影响,水泥产品毛利率同比下滑15.67pct;受硝酸铵等原材料价格上涨拖累,民爆产品毛利率下滑6.68pct。8月1日,公司发布易普力重组上市预案(修订稿),我们认为战略重组有助于公司进一步做强民爆业务,带动工业板块高质发展。新能源各条线业务全面发力,装机指标获取节奏超预期营收全面高增:22H1,公司新能源及综合智慧能源勘测设计及咨询/工程建设/投资运营营收分别为6.79/351.08/9.30亿元,yoy+31.69%/27.85%/54.67%,增速显著高于各业务板块平均水平,对应毛利率36.94%/4.53%/58.64%;投运、在建装机稳步上量:截至22H1末,公司控股并网装机容量4.81GW(较21年末增加0.21GW),其中风、光、生物质等新能源控股装机2.78GW(较21年末增加0.18GW),在建风光新能源项目37个,装机容量合计4.83GW;指标获取超预期:报告期内,公司获取风光新能源开发指标8.37GW,截至22H1末累计获取新能源开发指标22.26GW。抽蓄、储能、氢能业务加速推进,勘设、工程承包、投资多点开花抽蓄设计、投资两端发力。旗下广西院先后中标广东、广西等地抽水蓄能勘察设计,子公司葛洲坝集团先后签订湖北蕲春、甘肃白银等9个抽水蓄能项目投资建设合作协议,新签合同额同比增长144倍。氢能业务布局加快,有望引领行业发展。22H1,公司签订大连长兴岛、包头固阳等地风光氢储一体化投资项目,承揽河北新能源尚义风光直流微网耦合电解制-储-输氢系统集成与示范工程、宁东可再生能源制氢等项目。8月19日,公司投资的兰州新区氢能产业园项目(一期)开工,规划建设“一基地三中心”功能的综合型氢能园区,包括绿氢供应基地、氢能示范应用中心、氢能装备制造中心和氢能研究中心。项目规划面积2.83平方公里,总投资150亿元,分三期建设,重点发展集制储运氢、加氢、氢燃料电池研发生产、氢燃料电池汽车制造、氢能产品示范应用“五位一体”的氢能产业链。 报告期内研发费用率提升,投资空气压缩储能已于7月开工。22H1公司研发费用29.42亿元,同比增长,对应研发费用率,同比提升0.14pct,获得专利授权1035项,同比增长37.6%。2月11日,公司旗下中国能建数科集团携手国网湖北电力有限公司投资签约湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范工程,能源转化效率达70%;7月26日,该项目正式开工。22H1新签稳增,勘测设计、新能源工程、工业增速亮眼结构方面:多板块发力,新签订单高增。22H1,公司累计新签合同额5327.64亿元,同比增长10.24%。其中:勘测设计及咨询/新能源工程建设/工业制造新签分别95.69/2040.77/139.48亿元,同比分别高增58.37%//13.27%。我们认为,公司在新能源业务领域具备产业链一体化优势、资金成本优势,有望充分受益能源电力行业建设高景气度,进一步提升市占率。 区域方面:国内快增、“一带一路”亮点闪现。境内新签合同额3893.65亿元,同比增长14.27,海外新签合同额1433.99亿元,其中“一带一路”沿线市场新签合同额840.53亿元,同比增长7.99,主要系公司推动“1+2+N+X”海外管理体制有效运转,加强海外市场布局与国别市场策划,22H1签订加纳石油炼化、乌兹别克斯坦风电场等多个海外重大项目。能源电力投建营一体化优势显著,成长逻辑有望加速兑现火电勘测、工程建设龙头,有望充分受益火电投资上行2H1,国内火电工程投资同比高增长71.8%。前瞻看,全国电力供应保障压力仍然存在,煤电作为支撑性电源,“十四五”核准、建设有望提速。根据电规总院预测,未来三年我国全社会用电量年均增速约5%左右,电力供应仍存较大不确定性,预计未来三年新增煤电装机仅140GW,新增新能源可靠保障容量不足40GW,新能源尚不具备提供与煤电相当的保障能力。我们认为:限电渐远、但未远离,国内电力刚性增长,未来三年全国电力供应保障压力仍存,火电支撑性、储能保障性作用凸显,火电建设有望提速。公司作为火电勘测设计、工程建设龙头,有望率先受益下游火电建设景气度提升。 电网及火电勘测设计实力强劲:旗下中电工程位居全球最具规模的能源勘察设计咨询企业首位,拥有6家区域性电力工程顾问集团、14家省级电力设计院,承担全国90%以上的电力规划研究、咨询评审和行业标准制定,完成了80%的火电勘测设计、90%的特高压输电线路勘测设计。 火电工程承包实力强劲:公司承担全国约60%的火电建设任务。2018-2020年,公司当年新签火电工程承包订单分别1114、871、1025亿元(国内+海外口径),占公司当期工程承包新签合同额均值约;同期,全国火电电源基本建设投资完成额分别为777、760、553亿元。 22H1勘测设计业务新签高增:22H1,公司勘测设计及咨询业务新签96亿元,同比高增,勘察设计业务毛利占比11%。2018-2020年,火电设计占公司勘测设计新签比例均值约22%;能源电力投建营一体化优势显著,成长逻辑有望加速兑现我们认为:短期维度看,一方面,公司新能源工程建设/勘测设计订单分别高增116.61%/,有望支撑公司全年业绩稳健增长,另一方面,能源电力保供背景下、新一轮火电投资景气周期有望开启,公司作为建设龙头有望充分受益;中长期维度看,公司具备新能源、抽蓄投建营一体化优势,新能源控股装机投运有望加速,带动业绩增厚、价值重估。盈利预测与投资建议:考虑到公司能源电力投建营一体化优势叠加有望受益火电建设景气周期,预计公司2022-2024年营业收入3776.76、4571.65、5276.10亿元,同比增长17.17%、21.05%、15.41,归母净利润80.63、94.96、111.49亿元,同比增长23.96%、17.79%、17.40,对应EPS为0.19、0.23、0.27元。现价对应PE为12.88、10.93、9.31倍。维持“增持”评级。风险提示事件:新能源投资增速不及预期,火电投资增速不及预期
中国能建 建筑和工程 2022-09-08 2.41 -- -- 2.68 11.20%
2.68 11.20% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报。报告期公司实现营收1582.87亿元,同比增长11.83%;实现归母净利润27.94亿元,同比增长18.69%;实现扣非净利润17.52亿元,同比降低7.13%。 业绩符合预期。2022年上半年公司实现营收1582.87亿元,同比增长11.83%,其中,新能源及综合智慧能源增速较快,勘测设计及咨询业务、工程建设业务、投资运营业务下的新能源及综合智慧能源板块分别实现营收6.79亿元、351.09亿元、9.30亿元,分别同比增长31.69%、27.85%、54.67%。 公司实现归母净利润27.94亿元,同比增长18.69%。报告期内,公司毛利率为10.10%,同比减少2.09pct,其中,勘测设计及咨询业务、工业制造、投资运营业务毛利率较高,分别达29.98%、17.59%、25.79%。公司净利率为2.56%,同比减少0.53pct。公司期间费用率为7.32%,同比减少0.79pct。 公司经营活动现金流量净额为-137.93亿元,同比多流出27.82亿元,主要因支付的工程款、购货款增加所致。 新签合同同比增长10.24%,在手订单饱满。2022年上半年公司新签合同额5,327.64亿元,同比增长10.24%。报告期内,公司抢抓特高压输电通道、大型新能源基地建设、东数西算等新机遇,全面布局“三交九直”“一交四直”“三地一区”等大通道源网端市场,实现境内新签合同额3,893.65亿元,同比增长14.27%。公司境外实现新签合同额1,433.99亿元,其中,“一带一路”沿线市场新签合同额840.53亿元,同比增长7.99%,签订加纳石油炼化、乌兹别克斯坦风电场、罗马尼亚联合循环电站等重大项目。公司勘测设计及咨询业务新签合同额95.69亿元,同比增长58.37%,主要因公司积极提升跨行设计能力,积极进军水利(水务)、生态环保、综合交通等基础设施业务领域;工程建设业务新签合同额为人民币5,014.87亿元,同比增长6.61%;民爆业务新签合同额52.83亿元,同比增长28.1%。 深耕新能源及综合智慧能源。2022年上半年,公司新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额2,040.77亿元,同比增长116.61%。公司风光等新能源发电实现营收9.30亿元,同比增长54.67%。获取风光新能源开发指标837万千瓦时,累计获取风光新能源开发指标2,226万千瓦时。同时,公司加快抽水蓄能、氢能业务布局,签订广东、广西等地抽水蓄能勘察设计、大连长兴岛、包头固阳等地风光氢储一体化投资等重大项目。公司在新能源研发方面抢占先机,加快推进高空风能发电、300MW压缩空气储能、电化学储能等重大产业示范项目建设。 投资建议:预计公司2022年营收为3737.16亿元,同增15.95%,归母净利润为79.29亿元,同增21.9%,EPS为0.19元/股,对应当前股价PE为11.67倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新签合同落地不及预期的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险。
中国能建 建筑和工程 2022-09-05 2.23 -- -- 2.68 20.18%
2.68 20.18% -- 详细
事件:中国能建发布2022 半年报:2021 年度公司实现营业收入1582.87 亿元,同比增长11.83%;实现归属于上市公司股东的净利润27.94 亿元,同比增长18.69%。 投资要点:业绩稳健增长,能源基础设施一体化优势持续增强。上半年,以新能源为主的各类能源及水利水务、市政房建和基础设施建设项目持续增长,公司在勘测设计及咨询、工程建设两大业务领域均为行业龙头,具备新能源及传统能源基础设施的勘察设计、发展规划研究咨询、承包建设和运营全产业链优势,拥有一体化核心竞争力。报告期内,公司实现营业收入人民币1,582.87 亿元,同比增长11.83%;实现归属于母公司所有者的净利润27.94 亿元,同比增长18.69%。分业务看,报告期内公司勘测设计业务、工程建设业务、工业制造业务分别实现营收60.68 亿元、1304.18 亿元、120.65 亿元,保持同比增长6.44%、13.39%、-6.24%,勘测设计与工程建设两大主业稳健增长,在工业相关原材料涨幅较大情况下工业制造业务基本稳定,总体业务保持快速发展趋势。报告期内,公司新签合同额人民币 5,327.64 亿元,同比增长 10.24%。 持续推动产业转型,新能源业务快速增长。2022 年上半年,我国新能源行业保持平稳快速发展,新能源装机容量大幅提升,风电、太阳能发电装机容量均达到约3.4 亿千瓦,分别同比增长17.2%、25.8%。面对当前发展趋势,公司聚焦“双碳”目标,率先进行绿色低碳发展,推动产业转型,转型成效明显,新能源及综合智慧能源业务增长迅猛。2022 年上半年公司实现新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额2,040.77 亿元,同比增长116.61%,占公司新签合同总额的 38.3%,其中境内新签合同额1,697.74 亿元,同比增长168.03%,占境内新签合同总额的 43.6%,占比同比提高25.01个百分点。公司获取风光新能源开发指标837 万千瓦,累计获取风光新能源开发指标2,226 万千瓦,为公司持续增长提供支撑。 盈利预测和投资评级:上半年,受益国家新能源和火电工程投资增长,公司新能源、传统火电工程总承包业务快速增长,同时带动基建项目增长。下半年,随着宏观经济边际回暖,社会用电量仍处上行趋势,将持续推动新能源及火电需求,公司有望持续受益。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为77.98、88.96、100.76亿元,对应PE 分别为11.92、10.45、9.23 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:光伏、风电新增装机容量不及预期;新增火电规划落地不及预期;能源等新基建投资增速不及预期;全社会用电需求出现下滑;疫情反复影响经济。
中国能建 建筑和工程 2022-09-02 2.25 -- -- 2.68 19.11%
2.68 19.11% -- 详细
上半年主业驱动收入维稳,溢价处置高速资产大幅增厚业绩22H1公司实现营收/业绩1583/28元,同比提升11.8%/18.7%,经营表现符合预期,业绩提升幅度高于收入系上半年公司溢价处置内遂高速公路资产获得非经常性损益所致(公司以19.8亿元处置内遂高速资产,截止21年底交易标的净资产约9.26亿元)。分板块看,工程承包/设计/工业制造/运营业务分别实现营收1304/61/121/117亿元,同比+13%/+6.4%/-2.1%/+4.8%,其中工程承包主业营收稳增主因系伴随国家新能源和火电工程投资增长,公司新能源、传统火电工程总承包业务快速增长。 综合毛利率有所下滑,期间费用率率同比下降0.78pct毛利率方面:22H1公司综合毛利率10.10%,同降2.01pct,主要系工程承包、工业制造等业务原材料价格上涨所致。费用方面:22H1期间费用率7.32%,较去年同期下降0.78pct,销售/管理/财务/研发费用率0.47%/3.77%/1.86%/1.22%,其中销售/管理/财务费用率同比变动-0.25/-0.60/-0.08pct,研发费用率上升0.14pct。管理费用率大幅降低主要系公司人工及办公差旅费用管控得当所致,研发费用率上升主要是公司加大研发投入。 新能源布局全面发力,电力运营业务有望引领公司价值重估公司作为新能源基建龙头央企,22H1新能源设计/建设/运营收入6.8亿/351亿/9.3亿元,同增33%/28%/55%,各条业务线全面发力,成长逻辑如期兑现。截止H1,公司控股并网装机481.3万千瓦,其中新能源277.9万千瓦。在建风光新能源项目37个,装机合计483万千瓦,叠加“十四五”计划投产新能源装机20GW,发展空间广阔,新能源投资运营业务有望引领公司价值重估。 22H1新签稳增10%,新能源基建/工业制造/设计订单高增117%/103%/58%新能源基建与勘察设计业务:公司H1新签订单5015亿元,同比稳增10.2%;其中新能源基建/设计订单达2041亿元/96亿元,同比高增117%/58%,我们认为主要受益于我国新型电力系统加速构建,催生的电源侧(大型能源基地建设等)及电网侧(特高压输变电等)建设需求的强确定性。工业制造业务:2022年公司工业制造订单累计新签139.48亿元,同比增加103%,呈现放量趋势,主要系国家稳增长政策催生高端设备制造需求,未来有望增厚公司利润。 多措并举践行国企改革,核心战略愈加聚焦“新能源+储能”1)A 股首单分拆借壳上市积极变革:公司拟分拆旗下子公司易普力重组上市,上市后的新主体将成为公司下属民用爆炸物品的研发、生产、销售及工程爆破一体化服务的独立上市平台。预计重组后上市公司炸药许可产能将达到56万吨,有望打造民爆行业绝对龙头。 2)类Reits 模式打造综合交通投建营退闭环:公司采用“以ABS+公募REITs 退出”模式处置四川内遂高速公路BOT 项目。项目实现资金回收近30亿元,预计每年节约财务成本近3000万元,显著提升资产经营效益、有效支撑产业良性发展,将进一步盘活公司存量资产。 3)前瞻布局储能、氢能、碳捕捉赛道:凭借关键核心技术及丰富经验,公司积极切入储能、氢能、碳捕捉赛道。政企合作+产业合作动作频频,并与宁德时代、中国安能等多家产业龙头签署战略合作协议。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现营业收入 3722、4331、5016亿元,同比增长15.47%、16.38%、15.79%, 实现归母净利润78. 11、90.77、104.51亿元, 同比增长20.10%、16.20%、15.13%,对应EPS 为0.19、0.22、0.25元。现价对应PE 为11.90、10.24、8.90倍。维持“增持”评级。 风险提示:国内特高压、新能源投资、建设不及预期;公司新能源投资开展不及预期;市场竞争风险;国内外疫情风险。
中国能建 建筑和工程 2022-05-02 2.39 -- -- 2.45 2.51%
2.52 5.44%
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核心观点中国能建发布2022 年一季报。22Q1 公司实现营收712.76 亿元,同比+16.26%;实现归母净利/扣非净利9.60/8.37 亿元,同比+16.44%/23.89%。 业绩符合预期。 投资要点在手订单充足,22Q1 营收、净利双高增22Q1 实现营收713 亿元,同比增长16.3%,实现归母净利润9.6 亿元,同比增长16.4%。主要系公司21 年末在手订单1.6 万亿元,订单保障倍数约5,稳增长基建发力,公司订单结转提速。22Q1毛利率10.5%,同比/环比分别-1.1/-4.0pct;22Q1 期间费用率7.3%,同比/环比分别-0.3/-1.3pct,总体保持平稳。22Q1 经营性现金流净额-143 亿元,同比多流出18.7 亿元,主要系购买商品、接受劳务支付款增加所致。 新能源业务全面提速,剑指第一利润大户营收:22Q1,公司新能源及综合智慧能源业务实现营收 163.9 亿元,同比增长 21.1%。新签:新能源工程承包业务新签合同额高增188%,22Q1新能源工程承包业务新签1026 亿元,同比高增188%。 投建营提速:3 月22 日,公司总投资近100 亿元风光电、能源站等投建营项目开工,总装机达1.6GW;4 月28 日,公司签约湖北蕲春抽水蓄能电站,装机1.2GW,投产后预计每年贡献当地税收1 亿元;在建风光新能源装机容量达3.7GW。 研发费投入强度加大,科技产业化成果丰硕研发费用高增:22Q1 公司研发费用9.2 亿元,较21 年同期6.9 亿元高增34%,对应研发费用率1.3%,同比增加0.2pct。 研发方向紧扣“双碳”战略:22 年公司在3060 系统解决方案、新型电力系统、新能源、储能、氢能、交通与能源融合、建筑与能源融合领域,以“揭榜挂帅”机制立项并启动了重大科技专项9 项、重点研发项目20 项。 产业化落地成效显著:22 年1 月18 日,公司编制的《崇左市能源发展“十四五”规划》通过专家评审,并扎实推进崇左“风 光水火储一体化”综合能源基地项目建设。2 月11 日,湖北应城 300MW 级压缩空气储能(根据公开披露信息:年发电量为5 亿度)新技术示范项目通过了专家评审;2月22 日-23 日, 公司旗下中国能建数科集团参与推进的山东泰安2×300MW 压缩空气储能示范项目完成可研审查。 中央定调全面加强基建,短、中长期业绩兼具高成长性行业层面:4 月26 日,中央财经委员会召开第十一次会议,会议强调全面加强基础设施建设,构建现代化基础设施体系,为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。4 月29 日,政治局会议要求全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用,强化土地、用能、环评等保障,全面加强基础设施建设。年内看,稳增长对基建的需求提升,既有在施项目有望提速推进,公司全年业绩有望高增。 公司层面:短期看,公司新签订单高增,有望支撑全年业绩高成长;中长期看,公司总部管控力持续增强,锚定“3060”一个中心,氢能、储能两个基本点,发力新能源投资运营、提出海外优先发展战略,发展后劲足。 盈利预测及估值预计公司2022-2024 年实现营业收入3748/4403/5137 亿元, 同比增长16.29%/17.48%/16.65%,2022-2024 年实现归母净利润95.84/110.33/127.49 亿元,同比增长47.35%/15.12%/15.55%,对应EPS 为0.23/0.26/0.30 元。现价对应PE为10.5/9.1/7.9 倍。维持“增持”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期;新能源投资增速不及预期。
中国能建 建筑和工程 2022-04-01 2.43 3.70 52.89% 2.56 5.35%
2.56 5.35%
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事件:公司公布了2021年年报。2021年实现营业收入3223.19亿元,同比增长19.23%;归母净利润65.04亿元,同比增长39.26%;扣非归母净利润50.72亿元,同比增长37.69%;经营性净现金流88.44亿元,同比增长36.27%;加权平均ROE8.55%,较2020年提升0.65pct。 点评:业绩高增,品牌价值大幅提升。2021年,面对复杂的国内外形势,公司坚持稳中求进推,推动转型升级,圆满完成了经营目标,营收与归母净利润均实现高增。公司综合实力、品牌价值大幅提升,以公司为核心资产的能建集团在《财富》世界500强中排名上升52位至第301位。公司的ENR全球工程设计排名上升2位至第3位。2022年公司经营计划为新签合同8995亿元,营业收入3422亿元,投资1237亿元。 营销实现新跨越,订单增长亮眼。公司2021年度新签合同额8726.1亿元,同比增长51%,各项业务全面开花。其中,新能源及综合智慧能源业务新签合同额1927.7亿元,同比增长53.2%,传统能源业务新签合同额2018.8亿元,同比增长21.7%。国内方面,全年新签合同6554.6亿元,同比增64.2%,签约额和增速均创历史新高。海外方面,公司组建六大区域总部,全年新签合同2171.5亿元,同比增21.6%,在“走出去”企业中处于领先水平。 全面进军新能源产业,未来可期。公司将清洁能源业务作为能源一体化解决方案的核心业务,并致力于成为一流的生态环境综合治理商。公司在国内多地及越南、巴基斯坦开发建设了一大批清洁能源项目。截止2021年底,公司控股并网装机容量4.63GW,其中火电/水电/风电/光伏发电/生物质发电分别为1.25/0.78/1.42/0.95/0.22GW。公司此前发布了《中国能建践行碳达峰、碳中和“30·60”战略目标行动方案(白皮书)》,公布了到2025年控股新能源装机容量20GW以上的目标,未来可期。 给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024归母净利润为76/88/105亿元,对应PE为13.06/11.25/9.45倍。 风险提示:公司业绩不如预期,新基建投资不如预期,国际化经营风险
中国能建 建筑和工程 2022-04-01 2.43 -- -- 2.56 5.35%
2.56 5.35%
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事件:公司发布2021年年报。2021年公司实现营收3223.19亿元,同比增长19.23%;归母净利润65.04亿元,同比增长39.26%;扣非后归母净利润50.72亿元,同比增长37.69%。 主要经营指标稳中向好。2021年公司实现营收3,223.19亿元,同比增长19.23%,主要是新能源项目和传统能源项目总承包业务增加、民用爆破和装备制造业务增加带动相关板块营收增长。按板块划分,勘测设计及咨询\工程建设\工业制造\ 投资运营\ 房地产\ 其他业务分别实现营收147.62\2639.20\282.49\272.57\155.39\63.55,同比分别增长3.94%\24.45%\16.47%\0.97%\26.88%\9.45%。2021年公司经营活动净现金流为88.44亿元,同比多流入23.54亿元,主要是业务规模扩大,净利润同比增长;公司积极加大经营工作力度,预收款项增长。报告期内公司毛利率和净利率分别为13.16%和2.98%,同比分别变化-0.49pct 和-0.22pct。 新签合同额高增,新能源及综合智慧能源占比提升。2021年公司新签合同8,726.1亿元,同比增长51%。其中,工程建设新签合同额8,008.9亿元,同比增长45.7%;勘测设计及咨询新签合同额119.1亿元,同比增长4.6%;工业制造新签合同额262.2亿元,同比增长161.2%;其他业务新签合同额335.9亿元,同比增长396.4%。工程建设新签合同中,传统能源\新能源及综合智慧能源\城市建设\综合交通\其他新签合同额分别为2018.8\1927.7\1679.1\1451.7\931.6亿元,同比分别增长21.7%\53.2%\11.3%\229.6%\47.7%,新能源及综合智慧能源新签订单占比达24.1%,较上年提升1.2pct。公司将新能源开发作为全年工作重中之重,积极抢占新能源市场。 绿色低碳能源建设带来新机遇。国内加快能源绿色低碳发展,实施可再生能源替代行动,预计2022年我国电力领域投资总规模超过1万亿元。电网建设领域,在特高压输电通道、各省区主网架建设、配电网建设方面仍有较大市场,预计“十四五”期间电网年均投资规模约5800亿元,较2021年增长17.15%。公司是传统能源电力建设的国家队,在火电建设领域代表世界最高水平,在水电工程领域施工市场份额超过30%,大型水电超过50%,承担几乎所有大型清洁能源输电通道工程的勘察设计任务。未来随着清洁能源发电占比提升,以及电网建设推进,公司发展有望迎来新机遇。 投资建议: 预计公司2022-2023年营收分别为4029.98/4915.35亿元,同比增长25%/22%,归母净利润为80/96.8亿元,同比增长23%/21%,每股EPS 为0.19/0.23,对应当前股价PE 分别为12.4/10.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:电力工程领域固定资产投资下滑的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险。
中国能建 建筑和工程 2022-01-19 2.72 -- -- 3.01 10.66%
3.01 10.66%
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新签订单大幅增长,新能源与综合交通表现突出。新签订单大幅增长,新能源与综合交通表现突出。公司公告2021年新签合同总额8726亿元,同比大幅增长51%。其中工程建设/勘察设计/工业制造/其他分别新签8009/119/262/336亿元,同比分别增长46%/5%/161%/396%。工程建设订单中,传统能源(火电、水电、输变电、核电等)/新能源及综合智慧能源(风光储氢等)/城市建设(房建、市政、地产开发)/综合交通(公路、铁路、城轨等)/其他分别新签订单2019/1928/1679/1452/932亿元,同比分别增长22%/53%/11%/230%/48%。风光储氢等新能源工程增速较高,预计主要因新型电力系统投资加速,公司持续加大相关领域布局和开拓力度;综合交通表现亮眼,预计主要因公司吸收合并葛洲坝后,整体管理机制理顺,同业竞争解决,集中全集团资源加大非电领域订单承接。能源相关订单合计新签3947亿元,占总工程建设订单的49%;非能源工程占比51%。 “十四五”特高压建设提速,公司作为特高压龙头有望核心受益。据中国能源报报道,“十四五”期间,国网规划建设特高压工程“24交14直”,总投资3800亿元。根据国家电网发布的2020年社会责任报告:截止至2020年底已累计建成投运“14交12直”共26项特高压工程。“十四五”规划建设的“24交14直”共计38项工程较2020年底数量增长38%,特高压投资有望在“十四五”期间迎来较快增长。中国能建是特高压建设龙头,在特高压设计市场中占据74%的份额(据中国能建招股书),有望显著受益未来特高压建设提速。 投资设立氢能与科技子公司,布局未来加速转型。投资设立氢能与科技子公司,布局未来加速转型。公司公告拟投资50亿元成立全资子公司中能建氢能源发展有限公司,统筹引领公司氢能业务发展,打造氢能全产业链和一体化发展平台。根据公司董事长在国发能研院网站发表的文章,公司在绿氢生产、氢能储运、氢能高值利用等领域都自主开发和EPC总承包建设了多个项目。该子公司未来是集团境内外氢能源相关产业投资和资本运营的实施主体,牵头组织内外科研力量,聚焦电解水制氢装备、副产氢高效利用、液化氢储运、大规模绿氢应用和氢能商业模式五个课题,在氢能的制、储、运、用全产业链全面研发核心技术、装备、工艺包,并力争形成示范工程。此外公司还公告投资50亿元成立中能建数字科技集团有限公司,拟打造公司“数字产业发展平台、科技创新孵化平台、数字及科技新兴产业投资平台”三大平台,加速公司信息化、科技化转型步伐。 投资建议:投资建议:我们预计21-23年公司归母净利润(备考)分别为84.5/95.7/109.7亿元(21年为假设年初即完成吸收合并葛洲坝后的备考利润),可比口径同比增长27%/13%/15%,对应EPS分别为0.20/0.23/0.26元,当前股价对应PE分别为13/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源建设不达预期、基建投资增长不达预期、新业务进展不达预期。
中国能建 建筑和工程 2022-01-18 2.67 -- -- 3.01 12.73%
3.01 12.73%
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中国能建发布2021年度主要经营数据。2021全年,公司新签合同额8726亿元,同比增长51%,两年复合增速30%,其中新能源及综合智慧能源业务订单同比高增53%。新签订单超预期。 投资要点21年全年新签同比高增+51%,新能源基建如期发力增、同比高增53%公司21年累计新签8726亿元,同比高增51%,相对2019年复合增速高达30%。 分业务看,工程建设主业新签8009亿元,同比高增46%,各细分赛道全面开花:1)其中新能源及综合智慧能源业务(以风、光、储、氢等为主导)数据亮眼,全年实现新签合同额1928亿元,同比高增53%,在工程建设订单中占比由20年23%提升至21年24%;2)以火电、水电、输变电和核电为主导的传统能源工程新签合同额2019亿元,同比高增22%;分季度看,21Q1/Q2/Q3/Q4新签合同额2439/2394/1091/2802亿元,同比+91%/+35%/+5%/67%。,分区域看,国内/海外全年新签6555/2172亿元,同比+64%/22%。 我们认为:公司全年新签超预期、新能源基建如期发力,一方面系“双碳”战略下国内新能源基建需求空间扩容,另一方面,公司在“十四五”发展规划指引下,新能源基建市场份额保持稳固。我们此前预测“十四五”国内新能源基资建年化投资6500亿元左右,公司作为能源电力建设行业国家队,“十四五”发展规划明确提出“五年再造一个高质量发展的新能建”,获取新能源基建项目订单、节奏如期兑现,未来业绩成长高弹性可期!综合交通/城建同比增长+230%/+11%,稳增长背景下订单转结有望提速公司综合交通业务(公路、铁路、城轨、机场、港口航道)21年新签合同额1452亿元,同比高增229.6%;城市建设稳扎稳打,全年新签合同额1679亿元,同比稳增11.3%。2021年12月召开的中央经济工作会议定调2022年“稳”字当头,政策发力适当靠前、适度超前开展基础设施投资。21年12月经济数据显示,消费弱复苏、房地产投资进一步下探,为我们认为22年年基建投资稳增长逻辑进一步强化,公司凭借“一流基础设施投资商”、“一流工程总承包商”定位和工程项目推进能力,城市建设和综合交通两类工程建设订单有望加速推进。 业绩复合看增速看15%,当前估值偏低、安全边际充足公司“十四五”发展规划明确提出:“到2025年,营收、利润总额、新签合同额、资产总额较2020年实现翻番,五年再造一个高质量发展的新能建”。我们预计21-23年,公司实现归母净利润68、96、110亿元,同比增长27.49%、13.66%、14.45%。考虑21年业绩计入前三季度葛洲坝少数股东权益前提下,未来业绩年复合增速有望超超15%,司公司22年对应11倍倍PE,从成长性及景气度角度,估值偏低,安全边际充足!
中国能建 建筑和工程 2022-01-10 2.82 3.36 38.84% 3.01 6.74%
3.01 6.74%
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中国能建实控人为国资委,是我国能源建设排头兵。工程建设作为公司核心业务(涵盖能源电力、水利水务、市政工程等领域,近年其占公司总收入比例在75%左右),是我国火电建设绝对龙头、大型水电工程施工份额超50%、常规岛建设排头兵、新能源建设国内份额超20%,同时业务边界持续拓宽。公司战略性重视布局低碳能源产业,包括大力推进新能源电力资产投资布局、进军储能/氢能等,转型升级前景值得期待。 规划引领,推进低碳转型,抢抓新能源投资&建设机遇能建集团旗下电规总院是我国电力规划行业“国家队”,定位为我国“能源智囊/国家智库”,其对集团发展的规划引领作用值得重视。21/06能建集团发布《践行碳达峰、碳中和“30·60”战略目标行动方案(白皮书)》,明确十大低碳转型举措(中国能建是落实推进主要载体),包括大力布局新能源资产,目标25年控股新能源装机超20GW(截止20FY末,公司控股装机资产2.87GW,包括水电0.78GW、新能源1.40GW),为20FY规模约14倍;同时加大进军储能、氢能等战略新兴产业,近期已注意到公司有一定布局动作,如21/06公司与宁德时代签订战略合作协议,围绕储能等重点合作;21/11公司公告拟投资50亿元成立中能建氢能源发展有限公司。依托公司较好的电力工程等领域优势、及前期在推动能源电力低碳转型的实践积累,我们看好公司低碳转型前景。 抽水蓄能建设或提速,或为公司工程业务贡献可观增量能源结构调整的背景下,抽水蓄能为主体的储能发展面临重要机遇。国家能源局于21年8月发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,明确提出2025年我国抽水蓄能投产总规模62GW以上(较20FY末规模提升>92%),2035年投产总规模120GW左右(较20FY末规模提升277%,20-30年Cagr约14%),我们注意到21年以来抽水蓄能签约推进节奏已开始加速,且投资主体趋于多元化。我们测算十四五、十五五抽水蓄能年均投资额分别为861、1,725亿,其中年均用于支付工程服务项目金额分别为344、690亿。公司作为我国抽水蓄能工程骨干企业,市场快速扩容背景下我们认为公司迎来份额提升机遇,或为公司工程建设业务贡献可观增量(十四五公司抽蓄建设份额若提升至30%,抽蓄工程业务或为公司贡献年收入103亿,占公司工程建设收入比例约5%)。 分部估值给予22年目标市值1,415亿,首次覆盖予“买入”评级我们预计公司21-23年归母净利分别为65/93/109亿(注,21Q4原葛洲坝少数股东权益不再影响),YoY分别为40%/42%/17%(其中预计电力投资运营21-23年归母净利7.6/10.1/13.1亿)。采用分部估值法,工程等其他业务增长前景优,受益抽水蓄能建设提速等,认可给予22年14x目标PE,对应目标市值1,164亿;电力投资运营增长弹性优且结构优化空间较大,认可给予22年25x目标PE,对应目标市值252亿。综合给予公司22年目标市值1,415亿,对应公司22年PE15.2x,目标价3.39元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司战略执行效果低于预期、电力及基建投资弱于预期、减值风险、政策风险
中国能建 建筑和工程 2021-12-29 2.82 -- -- 2.94 4.26%
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2021年12月27日,中国能建公开披露:全资子公司中能建绿色建材有限公司(以下简称“中能建绿色建材”)拟于“十四五”期间在绿色建材业务领域投资600亿元,打造全产业链绿色砂石集团,至2025年预期实现年营收、年利润总额分别超180亿元、36亿元,成为国内领先的砂石骨料领军企业。 投资要点锚定新战略,发挥平台作用、引领布局绿色建材产业公司新一届管理层于2020年底明确提出“1466”总体发展战略,全力打造“六个一流”的商业模式,其中包含“一流的建材、工业产品和装备提供商”。2021年10月11日,中能建绿色建材在湖北武汉注册成立,主营矿山投资、产业园运营、衍生产品加工销售。作为公司旗下专业建材投资平台,中能建绿色建材层次高、决策快,有望占得市场先机,充分发挥投资带动和牵引作用,引导公司相关企业有序参与项目投资建设,发力绿色矿山智能建造、绿色建材产品和先进生产技术研发,打造建材行业高科技企业。 明确砂石骨料业务规划,23/25年拟分别实现年利润总额16/36亿元据公开披露信息,公司《关于发展砂石骨料业务的指导意见》中明确提出砂石骨料业务发展规划:1)至至23年,绿色建材业务投资额达400亿元,实现年营收超超80亿元,年利润总额超超16亿元。以长江经济带、粤港澳大湾区、成渝经济圈为重点区域,整合和优化砂石骨料产业,将砂石骨料产业打造成为集团经济增长的新引擎;2)至至25年,绿色建材业务累计投资额达600亿元,实现年营收超超180亿元,年利润总额超超36。亿元。积极推动资产、资本证券化,设立砂石骨料产业基金,打造集砂石骨料投资、开采、加工、储运、衍生经济、装配式建筑、园区运营、矿山治理等全产业链为一体的绿色砂石集团,成为国内领先的砂石骨料领军企业。我们认为,做大做强绿色建材业务有望增厚公司业绩。 新能源“投建营”成效初显、设立氢能公司,凸显新战略推进决心公司21年6月发布《中国能建践行“30·60”战略目标行动方案(白皮书)》,围绕“3060”系统解决方案“一个中心”和氢能、储能“两个基本点”开展业务转型,提出到25年控股新能源装机力争超20GW。21年1-9月,公司已签订多个新能源投资战略协议,转型新能源投资运营有望提速;21年11月27日,公司公告拟出资50亿元设立全资子公司中能建氢能源发展有限公司,经营范围涵盖氢能产销、投建营、装备研发、氢燃料电池及储运等业务,有望统筹引领公司氢能业务发展,做大做强氢能产业。公司围绕新战略,迅速推进新能源投建营订单、设立氢能子公司、对外披露砂石骨料业务发展规划盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入3031、3455、3910亿元,同比增长12.11%、14.02%、13.17%,2021-2023年实现归母净利润67.67、96.03、109.91亿元,同比增长44.89%、41.91%、14.46%,对应EPS为0.16、0.23、0.26元。现价对应PE为17.5、12.3、10.8倍。维持“增持”评级。 风险提示:绿色建材、砂石骨料业务开展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名